Lý thuyết “bộ ba bất khả thi”

Lý thuyết “bộ ba bất khả thi” đóng vai trò tảng kinh tế học vĩ mô đại Lý thuyết cho thời điểm bất kỳ, quốc gia đạt điều kiện là: tự hóa tài khoản vốn, ổn định tỷ giá hối đoái sách tiền tệ độc lập Trong quốc gia châu Âu lựa chọn thực tự tài khoản vốn, áp dụng tỷ giá thả sách tiền tệ độc lập nhìn chung kinh tế Châu Á có xu hướng thiếu sách tiền tệ rõ ràng, đồng thời có kết hợp việc kiểm soát vốn với tỷ giá hối đoái thiếu linh hoạt Bài nghiên cứu tập trung phân tích “ ba bất khả thi” 11 kinh tế chủ yếu Châu Á bao gồm: Ấn Độ, Nước Cộng hòa nhân dân Trung Hoa (Trung Quốc), Hồng Kông, Đài Loan, Singapore, Malaysia, Thái Lan, Indonesia, Phillipines, Việt Nam Hàn Quốc( gọi nước Asia -11) tập trung vào phân tích số liệu ba kinh tế lớn số 11 nước Ấn Độ, Trung Quốc Hàn Quốc Vấn đề kiểm soát vốn I.1 Kiểm soát vốn thức: từ liệu Chinn – Ito Cơ sở liệu cho thấy số hàng năm kinh tế, với giá trị tăng lên từ -1.81 kinh tế có tài khoản vốn đóng cửa hoàn toàn, lên +2.53 với kinh tế tự hóa hoàn toàn tài khoản vốn Trong kinh tế nước Asia-11 khuyến khích thu hút dòng vốn dài hạn đầu tư trực tiếp nước ngoài, có vài hạn chế áp đặt cho dòng vốn ngắn hạn Cơ sở liệu Chinn-Ito năm qua, việc bãi bỏ kiểm soát tài khoản vốn quan trọng diễn toàn cầu Đặc biệt thập kỷ trước, nước Asia-11 có xu hướng có tỷ lệ bình quân mở cửa nhiều tỷ lệ bình quân giới, năm gần tỷ lệ bình quân việc kiểm soát vốn thức nước Asia-11 di chuyển gần đến tỷ lệ bình quân giới Vì sau khủng hoảng tài Châu Á, việc kiểm soát nguồn vốn thức quốc gia châu Á lại bắt đầu lên lại, Tuy nhiên, phương pháp đo lường Chinn-Ito không phù hợp hoàn cảnh bất lực việc theo kịp sụt giảm việc kiểm soát mà không liên quan đến việc xóa bỏ hoàn toàn hạn chế I.2 Tình trạng mở cửa tài khoản vốn phi thức Sự tăng tính linh hoạt hệ thống tài có xu hướng làm giảm sút hiệu việc kiểm soát vốn theo thời gian Do đó, xem xét hiệu việc kiểm soát vốn, điều quan trọng xem xét khả phát triển hệ thống tài nước Để làm điều này, quay với Dorrucci, Meyer-Circel, Santabarbara (2009), người phát triển sở liệu với bảng liệu phát triển khu vực tài 26 kinh tế nổi, gồm nước Asia-11, trừ Việt Nam Giá trị số từ ( hệ thống tài nước không phát triển ) tới (hệ thống tài nước mạnh) Phương pháp thứ hai để đo hội nhập thực tế vào kinh tế giới sử dụng thông tin từ sở liệu Lane Milesi-Feretti đo lường mức độ tự tài khoản vốn không thức cho tất kinh tế Cơ sở liệu cho thấy năm qua, việc bãi bỏ kiểm soát tài khoản vốn không thức diễn toàn giới Như vậy, nhìn chung nước Asia – 11 có xu hướng tự tài khoản vốn phi thức tự tài khoản vốn thức, việc kiểm soát tài khoản vốn thức ngày nới lỏng Chế độ tỷ giá Thực tế cho thấy tỷ giá thức ngân hàng trung ương công bố khác nhiều với tỷ giá thực hoạt động giao dịch tài Điều thúc đẩy nghiên cứu nhỏ phương pháp xử lý liệu để phân loại chế độ tỷ giá hối đoái Một công cụ giá trị cho việc tìm hiểu tỷ giá thực mô hình hồi quy tuyến tính dựa tỷ giá trao đổi tiền tệ chéo Trong phương pháp này, đồng tiền độc lập ví dụ Franc Thuỵ Sĩ (CHF) chọn đơn vị tiền tệ tính toán mua bán song hành Nếu sử dụng rupee Ấn Độ (INR) dự đoán mô hình là: dlogINR/CHF=β1+β2dlogUSD/CHF+β3dlogJPY/CHF+β4dlogDEM/CHF+ε Mô hình hồi quy cho thấy phạm vi mà tỷ giá INR/CHF dao động dao động tỷ giá USD/CHF Giá trị R2 gần cho thấy tính linh hoạt tỷ giá giảm xuống Các giá trị R2 gần cho thấy tính cố định chặt chẽ tỷ giá Tỷ giá thả có giá trị R khoảng 0,4-0,5 Sử dụng mô hình hồi quy cho nước Asia -11 cho thấy hầu hết quốc gia thực cố định tỷ giá, ngoại trừ Hàn Quốc có tỷ giá có phần linh hoạt Tỷ giá hối đoái cố định này, kết hợp với gia tăng thực tế mở rộng tài khoản vốn, nhân tố góp phần gây khủng hoảng tài châu Á, có liên quan đến công ty ngân hàng việc vay ngoại tệ dựa kỳ vọng cố định tỷ giá hối đoái Trong suốt khủng hoảng, tính linh hoạt tỷ giá nước Asia -11 có phần tăng lên, nhiên sau đó, cố định tỷ giá lại tăng trở lại Sự cố định tỷ giá hối đoái châu Á không hết đường quay trở lại mức trước khủng hoảng Trong Asia-11 tiếp tục cố định chặt chẽ tỷ giá hối đoái, có chuyển động bước theo hướng linh hoạt Việc thực tự hóa tài khoản vốn không thức trì tỷ giá cố định gây hai hậu sau: ♦ Nhằm đạt mục tiêu tỷ giá, Ngân hàng trung ương cố gắng trì tỷ giá cố định làm bóp méo sách lãi suất Dòng vốn có tính thuận chu kỳ tỷ giá bị neo cố định kéo theo sách tiền tệ có tính thuận chu kỳ - sách xem hiệu nguyên nhân gây khủng hoảng châu Á ♦ Các khủng hoảng có hệ thống xảy Do đó, bước cải cách cần tập trung vào tính linh hoạt tỷ giá phát triển thị trường phái sinh tiền tệ Chính sách tiền tệ Trong bối cảnh số nước châu Á điển hình, gia tăng tự hóa không thức dẫn đến tự hóa thức đôi với phát triển khu vực tài nước Trong điều kiện này, thiếu linh hoạt tỷ giá hối đoái dẫn đến sai lệch sách tiền tệ Mặc dù quốc gia có cố gắng độc lập sách tiền tệ thông qua áp chế tài chính, áp đặt kiểm soát vốn, sách vô hiệu hóa, lập luận ba bất khả thi cho thấy để có tỷ giá hối đoái cố định phải đánh đổi độc lập sách tiền tệ Bằng chứng thực tế cho thấy hầu Asia -11 sách tiền tệ rõ ràng Kết luận : Chính sách tiền tệ phản chu kỳ chiến lược nhà điều hành sách tiền tệ áp dụng để đạt mục tiêu cân lạm phát, ổn định sản lượng/thu nhập quốc gia góp phần giúp quốc gia tránh khủng hoảng tương tự Tuy nhiên, việc theo đuổi sách tiền tệ phản chu kỳ gặp nhiều khó khăn kinh tế tiến hành neo tỷ giá tiếp cận dòng vốn thuận chu kỳ Tự hóa tài khoản vốn trở thành xu hướng tránh khỏi bối cảnh toàn cầu hóa, hội nhập tài giới, để tránh “ ba bất khả thi”, quốc gia có xu hướng dung hòa hai mục tiêu : Cố định tỷ giá hối đoái sách tiền tệ độc lập, tỷ giá hướng linh hoạt  ... khoản vốn trở thành xu hướng tránh khỏi bối cảnh toàn cầu hóa, hội nhập tài giới, để tránh “ ba bất khả thi”, quốc gia có xu hướng dung hòa hai mục tiêu : Cố định tỷ giá hối đoái sách tiền tệ độc... lập sách tiền tệ thông qua áp chế tài chính, áp đặt kiểm soát vốn, sách vô hiệu hóa, lập luận ba bất khả thi cho thấy để có tỷ giá hối đoái cố định phải đánh đổi độc lập sách tiền tệ Bằng chứng... khác nhiều với tỷ giá thực hoạt động giao dịch tài Điều thúc đẩy nghiên cứu nhỏ phương pháp xử lý liệu để phân loại chế độ tỷ giá hối đoái Một công cụ giá trị cho việc tìm hiểu tỷ giá thực mô