châu á đương đầu với lý thuyết bộ ba bất khả thi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG BỘ MƠN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI CHÂU Á ĐƯƠNG ĐẦU VỚI LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI ASIA CONFRONTS THE IMPOSSIBLE TRINITY Tác giả IIa Patnaik Ajay Shah Giảng viên hướng dẫn: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO Lớp: Cao học Ngân hàng – Đêm – Khóa 22 Nhóm thực : Nhóm 21 STT Họ tên NGUYỄN TÚ ANH TRẦN LÊ ÁNH THU TRẦN THỊ TUYẾT VÂN TP.HCM, Tháng 06/2013 Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Tóm tắt : ng nghi n u n y h ng t i ki t ng tỷ gi h i đ i bướ h t i kh ản v n hi h nh th gi kh ng linh h ạt đ i thiếu linh h ạt đ h đ ki t i kh ản v n v i kết h ạnh đến t t nh thu n hu kì hần lớn gi a ẫn đến h nh u n y nhấn ia- a t i kh ản v n h nh th đ n t nh linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i B i nghi n độ n n kinh tế hâu Á gọi tắt l kh i hạ t ng vi uả khả uan ta hội nh ng Châu Á đ bất ột Trang nơi có gia t ng đ u n n kinh tế hâu Á tiế t ng v n hi h nh th gi tỷ v tỷ giả h i ng v n thu n hu k ột khu n khổ h nh t n gây a nh ng lại đạt nh ng kết h ti n t thu n hu k ần thiết linh h ạt h ti n t phù Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Giới thiệu : ột kh i ni ng t l i kinh tế v ột u gia hỉ kh ản v n khu v t th họn t ng ột tỷ gi h i đ i tỷ gi h i đ i thả v ại hâu Á v huy n t v h nh kh ng nghi n ột tỷ gi h i đ i đ nh t i kh ản v n i uy nhi n nhìn h ti n t ng u n y h ng t i t ột khung h nh t ung v h ti n t h ti n t h i Lan n i t ây l u gia nh ột th nh h inga t nh ng n n kinh tế yếu k Ch ng t i n ộ đến gi u h ng t i ki m tra kh i i tương uan gi a h ti n t độ l t ung v h h hâu Á g n inga alay ia ột nh kh ng đ ng đến ộng lớn như ung i L an hay H n u u n gọi tắt nh ng nướ t n l kh i Asia-11 ầu ti n thi t ng u l n âu hâu Á t đ n n kinh tế h nh i L an v H n hần lớn hỉ l i un yl ung H a H ng K ng a n n kinh tế ng ộ Cộng h a ân hủ nhân ân t nh ng u g ại t t i kh ản v n i huy n hi n v t i n vọng h nh hili in ột t i h ti n t độ l hế tỷ gi thiếu linh h ạt thiết v xây n ia n h tti n ột khung h nh tv nv ạnh nhu ầu b nướ h ti n t không độ l khuynh hướng thiếu h i v tình t ạng ột h nh hỉ a h ti n t độ l H ng K ng t ộn gi a ki nhấn hần lớn h nh Bộ ba bất khả thi kh i ni u au bất k th i đ nh v đ ng ti n hâu u hâu Á hi n đại l ia- kh a ạnh ki Ch ng t i thu th nh ng gi t th đ ng v t n mơ hình ba bất khả t v n hế tỷ gi h i đ i v li u th ng k ủa ba n n kinh tế lớn l h nh i th nh vi n t n v t n ộ ung u v H n u ì u gia đ i kh ng th h nh động nh ng họ đ n b n yt t ung v tình hình ki t ngu n v n hi h nh th th ng với hế tỷ gi h i đ i v khung h nh Trang nghi n u l ngu n v n h nh h ti n t C th h ng t i ẽ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi nghi n u v tình t ạng a t i kh ản v n hi h nh th h ạt v y ũng ng ý v h nh h ng t i h t hi n a đa uy nhi n u n y kh ng ản t t gi b i B n ạnh đ h ạt Châu Á đ gia vi ngắn hạn ột v i ấ độ vi ng n ản vi gia t ng tạ t ng v n tiế h th ng t i h nh h tt i n h i n a t i kh ản v n kh ng h nh th u gia th v tỷ gi h i đ i kh ng linh h ạt ải thi n au n ột nướ u hế tỷ gi h i đ i linh đ lư ng b i l i uất th ng kh i Asia-11 đ t ải ua h a t i kh ản v n h nh th đư h ti n t đư v tỷ l t n n thấ hế tỷ gi linh h ạt a H n u t nh linh với hu n giới nh ng độ t gay ả t ng vi thả tỷ gi Ch nh h ti n t ngư ng đ đạt hu k l ột t ng nh ng hiến lư ti u ổn đ nh tỷ l lạ h tv ản lư ng u nh gia Ch ng t i t ti u n y t ng nội ung nh ng ý kiến t i hi u v ba bất khả thi hần lớn nướ kh ng h nh th hâu Á đư v đ t ưng b i vi vi ng v n v h ti n t thu n hu k h nh th v hi n tư ng n y ả hai u gia v h th ng t i h nh Ch ng t i h hướng hi h nh th ng tạ l nh ng ủi x i ngu n v n hi h nh th đ i với h ti n t ti v u tế v ng h ng n ộ l nh ng v uy nhi n ả iii hai u n kh thu n hu k gia hội nh thiếu linh h ạt t ng hế tỷ gi alay ia v g y ng v n kh ng h nh th t ng đ i với nh ng u i L an nh ng nướ n t nh hi u uả vi h ti n t thu n hu k l với hế tỷ gi ung n n n yếu họ ng h nh t ung v ngân h ng t ung ương ẽ huy n ảnh hư ng t ng tiế t ột vấn đ đ ng uan tâ gắng tạ h ti n t gi a ua đ thấy đư gia n y h ng t i nh n thấy h nh h gia ki v n th i un yl i h th ng t i t v n ii lư ng lớn ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i B i th h tình hình t đ nh hải đương đầu với ột hướng h khung h nh n n kh kh n ng v n thu n hu k h ti n t b n v ng Trang h ột nhi u t i kh ản v n thiếu linh h ạt tỷ gi h i đ i t n th ng v n thu n hu k h nh gia t ng ng y h nh nghi n đuổi n n kinh tế un y Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Tổng quan kết nghiên cứu trước : * Thuyết ba bất khả thi GS Robert Mundell Lý thuyết v ba bất khả thi ing l Mundell-Fl đại i n b ng hình Mundell-Fleming hỉ a hế độ tỷ gi kh huy n th đuổi kh ng h ột h nh ủi tế v động h nh vi h ti n t độ l u R b t uỹ ti n t n 999 - l vấn đ ki ng u un ll tế t ng h nh ột u nhi u u th l a họn nt - BP) Mô h t i kh h nh gia hế tỷ gi đ nh ng với l i uất nướ ng i Fl ing 96 ng đ xây iế đ ng với ng h u v ây t ng th i un ll - ngư i đ nh n giải gia ưới uản lý ti n t kh ng th gia v J 96 h ti n t ng y b l kinh ng n n nh ng nh ng n 98 âu thuẫn gi a vi đ nh tỷ n t lý thuyết Bộ ba bất khả thi đ n n kinh tế hi n đại h t bi u au ti u tỷ gi h i đ i gia hỉ 96 nh ng n Lý thuyết Bộ ba bất khả thi đư ả ba 96 F R b t th nh n n tảng h kinh tế họ v l nh ột u động tv n đẻ lý thuyết Bộ ba bất khả thi t v n b thất bại gi v độ l đạt đư đ nh ay h ti n t v độ ki hình t nh đến t h nh ng hi u uả h nh v tỷ gi n n tảng v lý thuyết n y v t h ti n t v hế tỷ gi h i đ i v ng v n t -L tỷ gi v l i uất t ng nướ biến động l kết uả nghi n gian l t un ll-Fleming n ân t n Balan v n u a h thuộ v n hình ộng n n tảng lý thuyết yếu t nướ ng i đư t i kh kh i ngu n t ột u đ nh hội nh ng ột l gia kh ng th đ ng th i t i h nh v độ l đ ng th i hai t ng ba ti n t ti u k t n * Các kết nghiên cứu tác giả khác liên quan đến ba bất khả thi : -R 996 đ xuất đ lư ng độ l ti n t b ng h i đ i với nh ng thay đổi t ng ản lư ng l i uất v ộng l hỉ ếu i độ l 99 ti n t đ ng ngh a với đ đưa a hỉ v tỷ l t i bổ nhi CB h av hx ung ti n độ độ l t nh h v th ng đ Trang x t hản ng tỷ gi lý độ l H W độ l H W Cuki v t n th t h an v lý ; au đ tế C hỉ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi n y đư ột C w v nghi n a ikl đ xuất đ lư ng độ l ộng v z u z ti n t ayl độ thay đổi l i uất anh ngh a ngắn hạn uy tuyến t nh độ ổn đ nh th a th giả kh ột h t đư giả ng h đ lư ng n y ũng đư hình h i ng đầu ti n b i Hal an v hổ biến b i F ank l v W i k t đ đư Frankel-W i Gần t tế tỷ gi tỷ gi t a đổi ti n t Hall (1991), sau đ đư v ; baugh J ; v đ nh gi - ng hẳng hạn J D h - Ob tf l av u v n gọi l hình ng t ng nh ng nghi n u B na y-Quéré, Coeuré, Mignon (2006), Shah, Zeileis, Patnaik (2005), Frankel Wei (2007) tti - Lane Milesi-F đ xuất đ lư ng hội nh tỷ l tổng n v t i ản nướ ng i t ng v H t bi t nghi n với h tti n lư ng độ ột t t ng ng nh ng hỉ ột h g t đ nh b ng thướ đ n y h tti n h nh hư v y l v th thấy âu kh thi t ng n n kinh tế h ng tương uan tuyến t nh với ột biến ba ẽ gây a t ng t ung bình t ọng đ n hai biến n n kinh tế hải đ i kết h t t t với vi bi t nghi n n lại ân u h thấy tương uan tuyến t nh với h nh b ng vi vi th thay đổi t ng h đ đạt đư - Dorrucci, Meyer-Ci khả thi l tương uan tuyến t nh lý thuyết ba bất khả thi đ đ tax ột ngh a l lý thuyết đ l a họn h nh thướ đ n y h đ đư giả đ ki thay đổi đ i với bi u hi n đ i l i uđ lại h thấy nhi u hỉ ng tế b ng n ân t n- Aizenman, J., M.D Chinn, l a họn h nh n y hay kh ng v x uđ t i h nh t n th antaba ba a ột li u với bảng đ ột hủ đ thu h t đ lư ng hay nh ng thay đổi h nh độ hội nh h t t i n khu v li u v tài t i a đ i kh lâu h tới t n bây gi uan tâ l a họn h nh hẳng hạn t đ đ nh gi động h nh nghi n nghi n kết h h au khủng h ảng Trang u n th h nh h đến u ba bất kh ng hỉ ng nhi u hướng huy n biến kinh tế v Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Phương pháp nghiên cứu : 3.1 Phương pháp nghiên cứu đ i ới iệc ki m oát giả bắt đầu với vi h t ng n n kinh tế t h nhân t ki tả h ạt động ki ia- với hần h nh Chinn v t t ngu n v n h nh th li u RE R h ng n h u tế li u đư kh ng hản nh đư đư ng n ng nghi hi tất ả ki t ng nh ng n an t n li n uan đến h ng h ng ng hân ung ấ b i n n kinh tế đến li u n y h t - a h ah nt nv t i hân t h vi b ki t t i kh ản v n ầu ti n n t v n gi t h hai hỉ t ng đ ng k gần họ giới thi u a ti n t i t ột h h n n kinh tế với nh ng hạn hế đ nh t đư h li u v h ạt động h nh ng nướ t ng đ h đầy đủ u t ình nới l ng ần ần h ạt động ki h t nướ li u thư ng đư ột F Cơ gi t kh t i kh ản v n h n t n đ ng đến h nh th ng a t n th ng tin đư i n n kinh tế với kh ản v n t ngu n v n h nh th n lại giới B ng đ xây uỹ i n t n ch nh thức : bi n h h ng khủng b v h bả đả h ạt động tương t - Chỉ gi t t ung bình hương h n n kinh tế in ng ại t Á- Cơ t độ Chinn- t li u Chinn- t th ng tin h tất ả i Bắ t i kh ản v n i Bắ th ng tin v kh i ia- t i Bắ li u n y ẽ hần lớn l giả ng tỷ l C n ân thương ại GD đư kh u v xuất kh u th hi n ưới ạng tỷ l hần t đ đ lư ng độ ki ột hần ộng đơn giản hương h hiếu Ch nh hủ xuy n u n ng gia t ng tổng ngân h ng t ung ương t ng vi huy n đổi n n xu ng n phi ch nh thức : đ nh ngh a l tổng nh hay đ lư ng t v n hi h nh th n n kinh tế Châu xu hướng giả 3.2 Phương pháp nghiên cứu đ i ới iệc ki m oát - ng t nh t n h tổng ản h n y l tỷ l u độ hội nh n ân t n BO nội GD t i h nh ng t i v n t t i với GD Khả ảnh hư ng đến tỷ gi h i đ i h thuộ Trang Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi v kh i lư ng ng ại t n av t n nh t ng th t ng ng ại h i kh u ki đến tỷ gi h i đ i h ng ng y v ng lai v gia ột độ atnaik v h hi h hah đ đ nhấn ột kh gia đ ng iz n an ; ầu h a huy n gia ngu ta v y hah đ ng u i li u an l tất ả n y hạy t y -Ci l v ng v n n kinh tế Châu Á- h tti n a giả t ột i li u li n uan kh ng v n gộ đ lư ng h ng ại t t ung v h t t i n h th ng t i h nh b i hương th độ t n antaba ba a l nh v ngư i đ t i h nh n n i t a hương th ả ại v t i h nh h th ng t i h nh t ng nướ kh ng h t t i n đến h nh t ng nướ gia tv n tế ẽ t ng l n h ng ta ẽ t nh ả thương li u với ới g ng h v ki h ng ta nhìn v ột hương h li u D ột th hỉ a a t i kh ản v ng lai v t i kh ản v n D đ ngh a l th ng ý ho ng v n ua bi n giới uan t ọng t ng n n kinh tế ại v t i kh ản v n l ột n n kinh tế giả hỉ vi ng t i kh ản v n th ột vai t iz n an v t i kh ản thương kinh tế h ả t i kh ản h t i kh ản v ng lai ạnh v li n kết hai hi u gi a độ h tti n ng hảy tổng ba g gia atnaik h ân b ng ng t i h nh ảnh hư ng thương t ng l n t i kh ản v ng lai lớn v đ n đa u - g i a t ng h t i kh ản v n gia h hi h t ngạ h xuất kh u v a t i kh ản v n lớn th t gay ả gia C gi t h th ng t i đ lư ng đ lư ng n y đươ hẹ nh t thư ng xuyên - hương h F tti v ng th ng tin t tế giới đ lư ng kh hương h t ng nướ b ng li u gi t cán cân t n hội nh ngu n v n th li u Lan v ng v n t n uy nhi n n kh ng đ đư h hi h v đư ghi nh n t ng n n kinh il i-Ferretti (Lane Milesi- n ân t n BO h n đ lư ng kết uả ki gia v n y đ lư ng kh i lư ng kh i t i ản nướ ng i v n h tổng h tế h nh th gia h t v n đư Trang t nh ki giả đ thu th ột hản nh t ng ng v n i n a th ng ua li n uan đến vi n ân t n Hai t ây l hế t lu ng v n li u t ng v ng bảy Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi n hương h đ lư ng uả Lan v il i-F ti đ i với i u gia t ng kh i Asia-11 3.3 Phương pháp nghiên cứu đ i ới chế t giá h i đoái: ng th đ ih gi th kỉ v a ua đư h t i li u đ b i gân h ng t ung ương th ng b tế v hương h hạy v n h nh hỉ a ng nhi u n n kinh tế hế độ tỷ gi h i i u n y đ th li u nh x đ y kh bi t đ ng k ột b i nghi n với tỷ u v nh ng đ nh nh ng hế độ tỉ gi h i đ i kh (Reinhart and Rogoff 2004; Levy-Yeyati and Sturzenegger 2003; Calvo and Reinhart i li u n y đ h i đ i th tế tất ả l ại thu t t n kh ũng gắng tạ a nh ng u gia t ng nh ng th uy nh ng hạn hế t ng vi li u nh đ lư ng đ đ nh hế độ tỷ gi h i đ i đơn t n 99 t t nh v ột hế độ tỷ gi h i đ i t ung gian t n i nhìn n tv ng tuyến t nh h u ng đ hi u a t n tỷ gi hổ biến ộng h v nh ng hế độ tỷ n ộ tuân th u n y ẽ h thấy v n hế độ tỷ gi h i đ i th đ ng ti n với ng t ng nghi n i b i F ank l v W i Frankel – W i Ứng ng n ũng ung ấ nh ng tế l đ hình h i uy ột đ ng ti n đ nh gi th h h u Hal an v Hall ng hi n hương h hình n đư 99 au đ đư gọi t n l hình đ lư ng n y th hi n t ng nh ng u B na y – Quéré, Coeuré Mignon (2006), Shah, Zeileis, Patmaik v F ank l an W i n y 99 ng h ng v n h nh ũng nh ng kết uả hế độ tỷ gi h i đ i v khu n hình n y đ đư đ ng wi ng nhi u h ti n t ột nghi n ấu t ng đ ng Ru nghi n ộđ khổ h nh kỉ gần v li u n y ất h u h h nhi u ng R ihan t v R g ff x gi t ung gian nh n biết nh ng hế độ tỷ gi F an CHF đư ng h đ ng Ru ng hương h n y ột đ ng ti n độ l l a họn l đ ng ti n đ nh gi giả đ nh n ộ R th au Trang ếu đ lư ng ướ lư ng kết uả hình Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi H h i uy h thấy độ ộng biến thi n tỷ gi biến động tỷ gi U D CHF đ ng Y n gi ếu h t J Y v đ ng h h i uy ẽ đư DE đ nh n ột i uan h với đ nh v đ ng U D đư ak R CHF C n kh ng R CHF a động kh ng ả h biến động t ng tỷ b ta ẽ kh uan tâ ; nh ng gi t gần ẽ h thấy R hương linh h ạt tỷ gi h i đ i b uy giả hi u đư hế độ tỷ gi h i đ i th gian đ nh nh nghi n hình h i uy n y ột lling x uy nhi n uv a ổ hương h tế nh th ột u gia t ng nghi th li u đ nh h n y kh ng đưa a đ nh nh ng thay đổi t ng hế độ tỷ gi ột kh ảng th i ng đưa v ng nhi u a ổ li u ột khu n khổ lý lu n h nh th i u n y đ th đ y vi nghi n u nh ng thu t t n kinh tế nh hân t h nh ng thay đổi t ng ấu t Wei (Zeileis, Shah an atnaik ộng hương h hổ biến ấu t n-Bai Bai an n hình h i uy OL ua đ gi h i đ i Ch ng ta ẽ hủ yếu t đổi th li n uan đến vi t ng vi x h t ng ng ới i u t ng l h gia t ung v đ nh nh ng kì hạn thay đổi giai đ ạn au n gi t th hi n ột hương gi hia nh th nh nh ng th i kì h kh hình h i uy đư x l h ng gi t ột li u hương – 0.5 ng h th ng hân l ại n y h ng ta lư ng v đ nh lư ng ấu t ng hương h kì hạn thay ng nhắ t ng tỷ gi C n nh ng hế độ tỷ gi thả hương t ng kh ảng  976 ng h nh ng đ lư ng n y C th ng k tổng th đ đ lư ng độ linh h ạt tỷ gi h i đ i ng gần lu n th ng k t ột giai đ ạn lớn đư i th i kì đ hình F ank l – đ nh nh ng kì hạn thay đổi t ng hế độ tỷ tuần hế độ tỷ gi h i đ i đư t đư x đ th l nh ng vi ưới nh ng hế độ tỷ gi t ung gian b ng đ lư ng gi t th Trang độ ng nhắ tỷ gi h ng hương Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Bảng h thấy ung u ải tiến đ ng k t ng v H n u ti đ i với Lane Milesi-F v 56 au n hần t hội nh ng v ng bảy n i u tế hương h đ lư ng uả GD linh hoạt t giá h i đoái ia – 11: Ch ng ta ng th tế n ộ gia h thấy kết uả đ t ng l n tương ng 4.2 Chế độ t giá h i đoái - Bằng chứng ề kh i ngu n v n th ng hương h n n kinh tế kh i đ ng ti n đư x lu n t n đ khả ia – đ nh t đ ới ung ấ t nh ng hế độ tỷ gi h i đ i i u ột gia hu i th i gian biến động li u th ng k tổng th v linh h ạt tỷ gi h i đ i ại n ộ tỷ gi t ng t th ng Ba n h v ấu t đ ng Ru 99 đư uy nhi n vi t ng tỷ gi th i h l bắt đầu v n h nh hân t h n y thay v đ ng Ru kh ng thay đổi u t giai đ ạn 976 – 998 Ru tế đư R th đ nh b i đ ng D lla v b ng 84 Trang 22 a t n hế th li u kh ng h thấy đ hế độ tỷ gi h i đ i ột ng kh ảng th i gian n y đ ng ột độ biến động đ nh với hương Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi au uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á ột h h t hẽ hi kh n t n ộ đ bắt đầu ng y th ng n hương đ ng D lla đạt kh ng ý ngh a th ng k đ nh đ ng u 998 đến ng y th ng Hi hương hương đ t ng l n 97 n đ ng ti n u t th i kì n y hế độ tỷ gi h i đ i n ộ gần tương t Cộng H a nhân ân n -dollar ung H a au th ng Bảng : Chế độ t giá h i đoái th c tế n Độ hương h đ x lu n đư h t t i n b i Z il i đ nh nh ng kì hạn hah v thay đổi ấu t atnaik t ng đư ng ng hình h i uy tỷ gi h i đ i ng t ng h n ộ v th i kì th hai h thấy th ng n th i kì i ng bi t đư n nh ng đ ng ti n kh linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i đư hình n y th hi n gi t ng đ nh đ ng D lla đ bắt đầu t h i kì đầu ti n ỹ; nhi n au động đ ng k đ lư ng b i hương k hình h i uy t ng giai đ ạn hế độ tỷ gi th ba Gi t t ng l nh ng l i ng giai đ ạn th ba hi bắt đầu đạt đư giả gi h n t n v x xu ng hương nh ng đ ng ti n kh ng hải l U D đ nh ng gi t n ngh a th ng k v a ý ngh a th ng k thay đổi n y xảy a v ý ngh a kinh tế Trang 23 hương th ng n hình l 4v v a n y ý Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Bảng ân t th hi n nh ng kết uả hương h hân ung u đ lư ng n y đ i với đ ng x n 98 đến ng y C Y Giai đ ạn đầu ti n đư th ng n 985 đ nh b i nh ng ti u hu n đ ng C Y v i u u linh h ạt ti n t đư với hương R b ng 89 đ nh th đ ng D lla hương đ ng U D b ng ng h ột v i kh a ạnh ột n h C v i gi a ung u hỉ l h thấy ột ng b g y th hi n hình h i uy ũng h h kết uả đ i với ỹ L au đ ột đ nh đơn hương R gần b ng h h th đơn giản t ng tỷ gi h i đ i uy n y bắt đầu đư thay đổi nh t ng hế độ tỷ gi h i đ i nhi n đ giản với hi t ung ây l giai đ ạn ung đ nh t ng y th ng h nh th v nh ng thay đổi ng y th ng với nh ng ng ng b nh h hân t h kinh tế n y th đ ng hướng C ng th i gian đ ấu t ần lưu ý hình kh ng mơ hình tr i ngư au ng y th ng n ột ổ nh ng thay đổi n l b ng h ng h nh ng hân t h kinh tế Kết uả lại với nh ng h t bi u h nh th t ng tỷ gi h i đ i th gi đ ng C Y th ng t hướng huy n t n đ ng ti n v h h ng đ gi đ ng C Y th ột biến đổi đ ng U D ang đ nh ng tỷ gi h i đ i đ linh h ạt Bảng : Chế độ t giá h i đoái th c tế Trung Qu c hương h lu n Z il i hah v atnaik tiết lộ thay đổi t ng hế độ tỷ gi h i đ i ung u ti u hế độ tỷ gi h i đ i n y uy t ì ột n linh h ạt t ng tỷ gi gần b ng ọi th i l i Trang 24 ột hu i nh ng kì hạn uy nhi n với tất ả gi đ nh th đ ng U D Gi t t ng ng l nh ng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Kết uả hình h i uy h thấy gi h i đ i th tế hi n h nh Hi ng hi t ng nhẹ t hương hỉ giả đ u ng bảng n gi th nhẹ xu ng ột 949 ý ngh a th ng k với gi t hình t ng gấ đ i l n 974 t ng giai đ ạn n y tỷ gi h i đ i thay đổi t ng hế độ tỷ gi ất nh 98 đến đầu n R giả thay đổi ất nh t ng hế độ tỷ h thấy nh ng biến đổi t ng hế độ tỷ gi h i đ i H n đ ng U D k v bắt đầu ộ l h hu n linh h ạt Cu i ột hương đ ng U D xu ng hương đ ng Eu đến ng 995 H n 995 xu ng hỉ u ột hế độ tỷ gi h i đ i đư linh h ạt t ng đ ng ti n nướ n y đ t ng l n đ ng n 65 Chế độ tỷ gi n y linh động nhi u với ộ Bảng : Chế độ t giá h i đoái th c tế Ứng ng hương h tiết lộ hai th i kì n gi th lu n Z il i n đ ng U D k ; hương giả xu ng n hah v 98 đến đầu n au đ n atnaik àn Qu c h H n 995 hế độ tý gi h i đ i th u đ đư linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i đ t ng l n đ ng 65 Gi t t ng ng Trang 25 l nh ng l i n Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Bi u đ : S linh hoạt t giá h i đoái ại i n n kinh tế t ng kh i Patnaik (2008) đ đư h nh t ng th i ng Gi t ia - hương h lu n Z il i hương tất ả n n kinh tế đư ý ngh a v th hi n Bi u đ n y h thấy t ạng th i tổng th v gi h i đ i Châu Á i n biến n ột ng nhắ t ng tỷ gi v v đư biết đến l nhân t khủng h ảng l đ au đ t ng nghi n tỷ gi h i đ i khủng h ảng ột th nh ng th linh h ạt t ng tỷ khẳng đ nh ng tiế t linh h ạt đ ng k xảy a t ng giai đ ạn ngắn thả tỷ gi đ xuất hi n u n y đư l y F lk t -Lan au v Ga b đ nh đư v ng tại hấu Á Chế độ B t n W hâu Á đ giả hỉ a uy nhi n bi u đ n y th hi n đ nh lại đ linh h ạt xuất hi n hế độ tỷ gi h i đ i nhắ t ng tỷ gi h i đ i tổng h kỷ t ướ khủng h ảng t i h nh hâu Á u Calv v R inha t ng D th i gian tế hi n gi t t ung bình h nh gây n n khủng h ảng Kết uả t h i t ng vi đư hah v tiết lộ nh ng hế độ tỷ gi h i đ i th t ng bi u đ n y C hai gi t ướ lư ng l ũng đư châu Á xây Trang 26 với th i kì t ướ nhấn ạnh ng uanh đ ng U D gắn với t ng u t th xu ng với t ng độ h kỷ v a ua ng Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Bi u đ h thấy gi t t ung bình v t ung v t ng kh i v gi t ia – ại i th i gian t ng u a đến t nh linh h ạt tỷ gi h i đ i t ng l n kh nhẹ i au đ t n t n h a t i kh ản v n hi h nh th uộ khủng h ảng ng ại t đ đầu đ Calv v R inha t nh t th n lại h hế độ tỷ gi b i giả thuyết v h a uy nhi n l nướ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i ki t k – i n kh i i un yđ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i tương lai ng nhắ u ng au giai đ ạn thay đổi ất n y đ đư khuế h đại gắng h lý l y F lk t -Landau, and Garber 2003) i nhìn kh ia- hai kh a ạnh n với th i kì t ướ khủng 997 au khủng h ảng t ng giai 88 linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i kh i h thấy h đ t ng l n au uộ khủng h ảng t ung bình hương t au đ nh ng linh h ạt n y thấ hơn th v th hai l t n 85 t ng n với 998 gi t giả thuyết n y đ gi t n y thay đổi v đạt bắt đầu t ng h hương ột lư ng lớn inh t ng nghi n uan B t nW h ảng Gi t t ung bình hương đạt đ ạn n ạnh kết lu n ia ẽ ng nhắ ban đầu hế độ tỷ gi t h ng giả n y đ nhấn B ng h ng h ng t i ung ấ nh ng đư ng nhắ đ nh kết h ngân h ng đ vay ng nhắ t ng tỷ gi h i đ i n y D k ỷ gi h i đ i tế n y đ đư v nh ng t v h linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i t ng l n hế độ tỷ gi h i đ i ẽt ột ột kh ảng th i gian đ nh tỷ gi h i đ i xu ng t ng tỷ gi h i đ i uay t khủng h ảng đ nv a t n kì vọng v hương R giả đ nh ng giai đ ạn 98 – 1981, đ nh tế đ k h h ạt uộ khủng h ảng t i h nh hâu Á l t u t th i kì khủng h ảng x uy nhi n t ng 98 – 997 tỷ gi h i đ i t ung bình t ng giai đ ạn n y đạt t gia hế độ tỷ gi h i đ i th hương t ng nh ng kh ảng th i gian hia nh đư Gi t t ung bình hương đạt ất hương nh ng nướ ng 886 giai đ ạn kh i ia-11 – ia - giả nk ột xu hướng hướng t ng t nh linh h ạt t ng ới gi t t ung bình hương đạt Trang 27 85 t ng n i t ng kinh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi tế đ ải thi n nh với giai đ ạn 997 với t ung bình hương l 0.93 4.3 Phân tích sách : Bảng t v n tắt nh ng l a họn hế độ tỷ gi h i đ i v ột h ng t i l v u h a t i kh ản gia hâu Á Hai kh a ạnh uan t ọng i ng bi t t ng hân t h kh độ t b độ t bi t gi a ki hủ t ng h nh t t t i kh ản v n h nh th v kh ng h nh th ; h ti n t  Châu Á ba bất khả thi : Bộ ba bất khả thi h t bi u ng ột u gia hỉ linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i t i kh ản v n ộng ột u t n buộ hải t b gia với t i kh ản v n h nh t ng v n hi h nh th th lấy lại uy n t h ti n t độ l đ xảy a th ng ua u t ình t th với ẫn đến b h a v n h nh th ột đổ t ng vi h nh th h ti n t độ l ẫn đến ất ngh a đ nh h n hỉ a hay n i ti u h t k linh h ạt ột u th vi gia v hi u h a kh i h đ nh l ột h nh h đ nh tỷ gi h i đ i Bảng : Châu Á ba bất khả thi Bảng n y tổng kết nh ng kết uả hủ yếu kh i li u đư uan t n gần h tất ả linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i n hần th h Bộ h đư t at li u Chinn- t đư t ng n ng đ đ lư ng hương h ia- đư u b n đến t ng hần gia hương h li u v đ lư ng Lan v t i kh ản v n hi h nh th Trang 28 t ng n k lu n nghi n ng đ đ lư ng Kiế u t v n h nh il i-F gia tv n ng tỷ gi h i đ i h kh v ki h ti n t đ t t i h nh ki l ba bất khả thi đ hải t ả h nh h ng b i ảnh hâu Á n hình vi hủ t ng ti n t th ng ua ng v n t nh h ti n t độ l h ti n t độ l ột t i kh ản v ng lai lớn Dưới nh ng u ki n t n t ng tỷ gi h i đ i i gi h nh hai t ng ba u h n t n v tỷ gi h i đ i t i n n n t i h nh t ng nướ kết h th xảy a với v th đạt đư tti đư Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi ng b i ảnh th t ng kh i n n kinh tế đ ng vai t tế h t t i n gi hết i động t h xu ng t đ v n u i ng v n n y b ng th i ng ẽ l h b n D lla t đ ng v n tương t t buộ hải v n h nh th t ng n n kinh tế ung u h u gia ia- i un y t nh ua v đ nh lla ột lại n n kinh tế gân h ng t ung ương h ng lại u đ nh ngh a l h đ t nh hu kì th k h th h h nh h nh h ti n h ti n t đ b b với ba bất khả thi kh đa ạng; nh ng n n kinh tế họn độ a t i kh ản v n a với ột hế độ tỷ gi h i đ nh h n t n t ng nh ng n n kinh tế kh – a t i kh ản v n hilli in v uy t ì kh ng thay đổi hầu hết t i kh ản v n t n th n n ia u ng đ gia ng ại t Trang 29 thấ v tỷ gi h i đ i k nh ng n n kinh tế t ng kh i hướng t ng t nh alay ia gư t ng l i uất t ng nướ hu kì l a họn độ h ạt Gi a giai đ ạn huy n th ẽl với tỷ gi h i đ i v H ng K ng đ đ i linh h ạt k l i uất nội đ a a i hản ng kh i inga giả v nh ng u ki n kinh xu hướng i huy n v xu hướng a kh ải n n kinh tế nh ng h uan t ọng ng v n v a đ ng nội t t ng tỷ gi h i đ i ngân h ng t ung ương ẽ động th i v ới t nh thu n hu kì nh ng ia- ột tế ng ại t ột n ộ linh h t ng linh h ạt t ng tỷ gi h i đ i tỷ gi h i đ i n n ia t nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi linh h ạt giả ần n alay ia n ộv ung u tỷ gi h i đ i t ng ần t nh linh họat ng khu n khổ lý thuyết ba bất khả thi đ nh v đ i hải t b h nh đ nh ẫn đến v ng với tỷ gi h i h ng n n kinh tế ột h nh đ đư h ti n t độ h ạt v ũng h h h nh h ng u độ l u h h ti n t độ l hi u t gia hâu Á hương n ng t n gia n y n ộ n ân ột h nh với nh ng linh th đạt đư ng ti n t ng giai đ ạn ột h ti n t ng n – 2008 không t ạng th i tương t t n đ th ung u ng với vi ột âu h i t ng đ t i kh ản v n với vi t i kh ản v n ng Li u ung u ột gắng uy h đ ng k th bả t n i u ột h nh hay kh ng ? giả đ x nh ng vấn đ th đạt đư tỷ gi h i đ i k ng ti n 98 5% ia - t ạng th i gần t n l h ng ta đ t gia nh ng linh h ạt kết h a động uanh đ nh t ng tỷ gi h i đ i n yl tế - t ột u u i nh ng n gia hâu Á thuộ kh i gia ếu % - nh ng u t ng tỷ gi h i đ i k ột u tì đ nh với GD thấ cân tốn GD hình n ộ ột t i kh ản v n đ ng t n th h ti n t độ l với khu n khổ h ng n n kinh tế n y h ti n t độ l thấ v tỷ gi h i đ i t n BO h h p, đ nh tỷ gi h i đ i h ng vần đ th v ần n i đến li n uan đến nh ng n n kinh tế v n h ng tỷ gi thả h n t n ẽ 4– hình gần gi ng n y l H n u ki ột khu n khổ h nh ột t i kh ản v n h i uy với hương R t ng kh ảng ột t i kh ản v n ột tỷ gi h i đ i kết uả vi ột tỷ gi thả h n t n với lý thuyết ba bất khả thi gia h ti n t H ng K ng l ẽ biến động th th ột t i kh ản v n h ti n t độ l ất tư hủ t ng h nh H ng K ng H th ng ti n t l i uất t ng nướ ột u x t h nh h ti n t ung h ng hế v hi u h a h nh v hi u h a v t động ua lại gi a Trang 30 u b ng vi t t ung v h nh ng đ lư ng v hi v hi u h a t ng h nh h Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi ti n t với h th ng ngân h ng u th uy nhi n nh ng vấn đ n y kh ng ần thiết hải hân t h t nh thu n hu k h ng ta th x đến kết uả u i n v ng h nh nh ng t ạng th i uy h ti n t t ta ung Bi u đ ki ta độ u h ng t i ảnh hư ng t ng nh ng kh ảng th i gian th h h h ng t i v đ t th đ nh ộng n n kinh tế h ngư h ti n t h nh h ti n t t n n ộng ộng n n kinh tế h nhân t ung gian t nh hu kì n n kinh tế hản hu kì h nh h ti n t h nh l l i uất ngắn hạn t ng nướ Ch ng t ng l n l i uất t ng nh ng hu kì lại ki kì h nh x t nh ng vấn đ t n l t i đ th hi n l i uất ngắn hạn gi gia n y ung Bi u đ n y u t nh hu kì t ng nh ng hu ng li u t ng t ng GD h ng uý đ đ lư ng nh ng t ạng th i hu kì n n kinh tế - hản nh b ng nổ lớn t ng giai đ ạn nh ng giai đ ạn th th giả xu ng ộng đ tế – h ng ta thấy ột kh ảng lớn đến nh với l i uất t i hiếu kì hạn ng y ng t n i n a t ng u t nh ng giai đ ạn t ng t ng ng vi đ nh tỷ gi thu n hu k đến đầu n h thấy l i uất ột h nh i un y h h h ti n t với ý tư ng ộng n n kinh tế tạ ng v n thu n hu k v t ng h nh ng h nh i ẽ huy n h nới l ng ti n t t ng ột hu kì kinh a t ng lạ ột gia t h tv b ng nổ gi h ti n t anh ả t i ản Bi u đ : Ch nh ách tiền tệ chu k kinh tế Trung Qu c ng t ng GD h ng uý đư n n kinh tế x ngh a ngắn hạn đư l i uất th đ nh l i uất th u hỉnh th ột ng đ đ lư ng nh ng t ạng th i hu kì ủa t ng hu i th i gian tỷ l lạ h t t ng th i đạt gi t thấ t ng nh ng hu kì kinh tế Trang 31 ộng l i uất anh hìn Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi uy giả b t ướ bất khả thi nh ng ng l i uất th n n kinh tế đ đ an thi h thấy h ung u kỹ thu t kh đ t t i h nh b v hi u h a ung gi h i đ i u thất bại t ng vi đ nh l hải t ng u t hu k ng ộng kh ng đư kh ng th t nh kh i lý thuyết ba a t n vi ột l ạt ng n h n h u uả ki bi n h h uy đ ột l i uất ất thấ t ng nh ng kì hạn th Trang 32 tv nh đ đư đư tỷ Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi hân t h tương t đ đư ộ th hi n đ i với linh h ạt t ng tỷ gi buộ hải h u l i uất th uất th tế â với đ nh đuổi t kinh tế n y tỷ gi đ nh đư h ng giới hạn i L an v ung u v u i h ti n t ng x l n ộ n ộv ột ng nghi H n hâu Á u ũng u ột h t ọng t i h nh a v i tỷ gi h i đ i ia- H n hướng ấu hình hủ đạ u đư nh ng n n a v tỷ gi h i đ i linh h ạt gân h ng với hương R b ng v ng t ng hai n n n nghi nh ng bướ tiến đ ng k t ng vi hế u h nh th t ng ti n t gi h i đ i H n u ột t i kh ản v n v t ột tỷ gi h i đ i n n kinh tế kh i nh ng bướ tiến h t t i n t t th l i ang tính chu kì hội nh ung ng đ n ộ ả hai h i Lan nh ng nướ n y linh h ạt th n ộng v x ay uanh hình ba bất khả thi ng k l h ti n t b ng h ng h thấy gây a b i h nh với khu v ột kết uả h nh h ti n t uy nhi n t ng t i h nh ũng t t kinh tế ng a đ nh đ i với t i kh ản v n hi h nh th th ng t i h nh nội đ a yếu k alay ia u ại hâu Á hủ t ng h nh ột ung t ng n n kinh tế ương n n kinh tế uy giả t t đ th n ộ h xây ung ương ng n n n ng uy nhi n 65 hưa th đạt đư hế độ tỷ linh h ạt tỷ gi thả hương R t g a t t đến h t t i n l nh v thấ với nguy n tắ ột h nh kinh tế t i h nh v hội nh nh ng n n kinh tế n y h ti n t độ l đ đ i l thấ v y tế hili in v th l a họn tỷ gi h i đ i ng nh ng u h nh u gia kh i h ti n t k ia- n n ia đ nh l ng n n linh h ạt t ng tỷ gi h i n n kinh tế n y đ l a họn ột hế độ tỷ gi h i đ i t nh linh h ạt đ ng k 4.4 a chọn chế độ : C nhi u nguy n nhân đ l a họn ột tỷ gi h i đ i linh h ạt ột hế độ tỷ gi h i đ i ngân h ng t ung ương ất gi đ ng nội t t ng b i ảnh tỷ gi h i đ i l n a Trang 33 th u đ nh h t hẽ l ẽ u n ng n h n đ gi h lạ h t Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi t ng tầ ki t n vấn đ giả g i a ngu n g ột tội l i t đ n kinh tế ngân h ng t ung ương gi đ bả v bảng ân đ i kế t n nh ng v y ngân h ng t ung ương h n giả gi ột lư ng lớn th gây a đ ng nội t b ng vi ột l th lla vay u n ng n h n ng ty n y Dưới nh ng u ki n giả t ng tỷ gi h i đ i v ng n b n ng ại t t ng uỹ t ng ại h i u đ nh gi a đ ng nội t gia gư lại ngân h ng t ung ương đầu nh ng n nh ng đ nh gi đ ng nội t gia hâu Á th i u n ng n h n ng v n v th t ng u t giai đ ạn n y nhi u n n kinh tế đuổi nh ng h nh hấ nh n đ ng nội t b đ nh gi v ng nguy hi th ới tạ a ới ba g th đ y l ột v i u h t ng t ng xuất kh u ẫn đầu R a ột ik độ t ng t ng xuất kh u v ; v kh ng ngạ nhi n nh ng n n kinh tế n y l a họn hế độ tỷ gi h i đ i thả ki t t ngân h ng t ung ương ẽ an thi h i đ ng n h n t ng gi ti n t Rajan a nh ng b ng h ng ủng hộ h giả thiết đ tì Ra a han an v đ an thi v th t ng ng ại h i đ ng n h n l v y l tỷ t ọng t ọng xuất kh u t ng GD Trang 34 iniva an th t ng ng ại ng nh ng u đ nh gi v a đ ng nội t u ntin v gia hâu Á L đ đ gia n y kh lớn Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Kết lu n : Chủ đ nghi n t ọng vi h nh th C u n y l vi t nh t vi h a t i kh ản v n hội nh n n kinh tế t t ung bình th t nh khung h nh v ia- đ tiến t ng vi thang đ D Hi u uả vi hội nh hội tha u i v ki ia- t ng khu v t hi h nh th t h tạ v t ung gian kinh tế g ại t n n ia hilli in h a t i kh ản v n hi h nh th đ đưa a nghi vấn v khả n ng h t t i n đ l ung hần lớn linh h ạt h tỷ gi b đ ng khung đ ng k Kh ng tỷ gi thả th linh h ạt kh ng h nh th hâu Á tiến ần đến gây n n khủng h ảng t i h nh hâu Á C ng l hâu Á ũng v y u n y i t ng t nh t ung bình hế tỷ gi t ng t ng -2008 n xế kh ng h nh th ần đến ột t ng l ia- thả đ t ng l tế n đến h th ng t i h nh h n n kinh tế gia t ng hội nh n i v khả n ng h 45 t ng n t v n b giả ng v n t i h nh nội đ a Gi antaba ba a h huy n v n hi h t ng giai đ ạn hế tỷ gi thấ h a i n a kh ng h nh th h a khu v nh ng gia alay ia i t y -Ci k l v t i kh ản v ng lai ng y gia v ng Châu Á t nh t n n kinh tế giới tiế t th ng t i h nh nội đ a b i đ t ng t n h ti n t kh ng u n uan u h ả H n u n đến n ũng ần ần tiến đến nướ ia- đ i với vi thiếu t ng ng v n hi h nh th t ng ột nướ alay ia v n n kinh n ộ đ tiến ột hế linh h ạt g ại a th t ng v n h t ng h nh t ng đ tỷ gi linh h ạt vẻ t n đ ải với h uản lý ti n t ng nhắ t ng tỷ gi tạ a hai h l y au  gân h ng t ung ương uy t ì h nh h đ h ng đạt đư đ nh tỷ gi ộ nơi ẽ tạ n n h nh ng nhắ t ng tỷ gi ti u tỷ gi Khi Trang 35 v ẽb ng v n l thu n hu k h ti n t thu n hu k h th ng t i h nh yếu k th Ở a ung u vi hay n ng v n kh ng h nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi th thấ h nh nướ h thu n hu k th t nh kh i h nh ng nhắ Rủi ếu đ nướ n y th t ng th th th kết h đ ng k ii thiếu linh h ạt C l ại t ẽ th hải đ i i n với n n kinh tế hâu Á tiế t đ bi t t ải ua h ng vấn đ lớn i Bắ ung tạ v iii hế tỷ gi ung u khủng h ảng h th ng vấn đ biến động ọi ngư i tl in hộ gia đình ngân hế độ tỷ gi ng nhắ Khi tỷ gi kh ng xu hướng h ạt động t n hế đ i u n y ẫn đến nhi u vấn thay đổi lớn t ng tỷ gi ạnh đến t nh linh h ạt tỷ gi v n n kinh tế t ng h i inh ẽ gi hâu Á đ u kh ng l v h u a t i kh ản v n hi h nh ột h th ng t i h nh nội đ a h với bả đả alay ia bất ti n gi a i vi ng ty nh ng ngư i h thuộ v linh h ạt ẽ gi hi n i n hế tỷ gi h ti n t kh ng u n h ng đ nan giải v đến đâu ũng kh ng v vay n lư ng ng ại t kh ng đư h nh uan ẽ tuân th gi a nh ng kẻ đầu v ngân h ng t ung ương nh ng vấn đ với t ng tương lai kh ng th đư u th độ lớn ng ty t ng nghi uả k l i uất n n kinh tế hâu Á kh h th ng ũng va hạ h ti n t thu n hu k với thu n hu k với  hâu Á kh đạt đư th ải tổ n n nhấn h t t i n th t ng h i inh động l gia ì giai đ ạn đầu đ đương đầu với uản lý ủi h thương ại đ ngh t n họ thư ng t t ướ thả tỷ gi Trang 36 ng đ i h a i tỷ gi t ng th hìn nướ ng v n hi h nh th ... đuổi n n kinh tế un y Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Tổng quan kết nghiên cứu trước : * Thuyết ba bất khả thi GS Robert Mundell Lý thuyết v ba bất khả thi ing l Mundell-Fl đại... đến u ba bất kh ng hỉ ng nhi u hướng huy n biến kinh tế v Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi Phương pháp nghiên cứu : 3.1 Phương pháp nghiên cứu đ i ới iệc ki m oát giả bắt đầu với. .. đ i n n ia t nh Châu Á đương đầu với Lý thuyết Bộ ba bất khả thi linh h ạt giả ần n alay ia n ộv ung u tỷ gi h i đ i t ng ần t nh linh họat ng khu n khổ lý thuyết ba bất khả thi đ nh v đ i hải