RỦI RO THỊ TRƯỜNG

Bài 2: Rủi ro thị trường BÀI RỦI RO THỊ TRƯỜNG Hướng dẫn học Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình môn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu: Hoàng Đình Tuấn (2010), Giáo trình Mô hình phân tích định giá tài sản tài chính, tập 1, NXB khoa học kỹ thuật Nguyễn Văn Nam Hoàng Xuân Quyến (2002), Rủi ro tài – Thực tiễn phương pháp đánh giá, NXB Tài Joel Bessis, Risk Management in Banking, A John Wiley and Sons, Ltd, Publication  Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email  Tham khảo thông tin từ trang Web môn học Nội dung Ở trước, có nhìn tổng quan định chế tài chính, loại rủi ro định chế tài quy trình quản trị rủi ro tổ chức Trong này, tìm hiểu sâu rủi ro thị trường cách đo lường loại rủi ro Đó loại rủi ro xuất phát từ thay đổi thị trường Tất loại rủi ro liên quan đến biến động thị trường Ủy ban Giám sát Ngân hàng Basel gộp vào rủi ro này, chẳng hạn: Rủi ro lãi suất gắn với biến động thị trường lãi suất, rủi ro tỷ giá gắn với biến động tỷ giá đồng ngoại tệ, rủi ro biến động giá tài sản tài gắn với biến động thị trường chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác…), rủi ro biến động giá hàng hóa khác (vàng, bạc, dầu mỏ, loại nông sản…) Mục tiêu Mục tiêu học giới thiệu hướng dẫn sinh viên hiểu rủi ro thị trường quy định chuẩn mực giới loại rủi ro Tiếp theo, sinh viên hướng dẫn phương pháp đo lường rủi ro thị trường ưu nhược điểm phương pháp Kết thúc bài, sinh viên cần nắm cách sử dụng phương pháp đo lường phù hợp tình cụ thể 18 TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường Tình dẫn nhập Hoạt động kinh doanh nguồn vốn ngân hàng Bạn có biết phận nguồn vốn (thường ban nguồn vốn khối nguồn vốn) làm không? Họ quản lý kinh doanh vốn, quản lý kinh doanh ngoại tệ, họ tham gia tất trading mà mang lại lợi nhuận cho ngân hàng Tất nghiệp vụ họ cho vay chênh lệch lãi suất, mua bán ngoại tệ, mua bán vàng kim loại quý khác, mua bán dầu mỏ, cà phê, cao su… mang cho ngân hàng khoản lời lớn, nhiên hàm chứa rủi ro lớn tất thị trường hàng hóa nói biến động mạnh Do bên cạnh mục tiêu lợi nhuận cao mục tiêu tối thiểu hóa rủi ro thị trường vấn đề mà ngân hàng thương mại quan tâm trọng nhiều Vậy rủi ro thị trường gì? Đo lường nào? TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 19 Bài 2: Rủi ro thị trường 2.1 Tổng quan rủi ro thị trường 2.1.1 Khái niệm rủi ro thị trường Rủi ro thị trường hiểu biến cố ảnh hưởng đến thu nhập tổ chức tài có nguyên nhân xuất phát từ thay đổi thị trường Ví dụ: rủi ro biến động tỷ giá, rủi ro biến động giá vàng, rủi ro biến động lãi suất… 2.1.2 Đặc điểm rủi ro thị trường Rủi ro thị trường loại rủi ro yêu cầu trụ cột thứ (yêu cầu vốn tối thiểu) Basel “Rủi ro thị trường phát sinh từ thay đổi bất lợi giá trị trạng thái danh mục tài sản thay đổi giá thị trường, lãi suất hay tỷ giá Khi thực giao dịch cho mình, ngân hàng xem xét tác động rủi ro thị trường trực tiếp trạng thái sổ kinh doanh ngân hàng mối liên hệ với vai trò ngân hàng trung gian tài cho khách hàng” (Basel II) Rủi ro thị trường bao gồm:  Rủi ro cụ thể (rủi ro riêng): rủi ro thay đổi bất lợi giá chứng khoán yếu tố áp dụng chứng khoán tổ chức phát hành  Rủi ro hệ thống: Rủi ro thay đổi bất lợi giá thị trường áp dụng tất công cụ khác 2.1.3 Lựa chọn cách tiếp cận đo lường rủi ro thị trường Để đo lường rủi to tín dụng, ngân hàng lựa chọn ba phương pháp sau:  Phương pháp phân tích tiêu chuẩn (SA: Standard Analysis);  Phương pháp mô hình nội (IMA: Internal Model Analysis);  Phương pháp phân bổ tổn thất (LD: Loss Distribution) Hiện phương pháp sử dụng phổ biến phù hợp với điều kiện ngân hàng thương mại Việt Nam phương pháp phân bổ tổn thất phương pháp áp dụng cho loại rủi ro nằm rủi ro thị trường Do đó, phần tiếp theo, tập trung nghiên cứu cách thức đo lường rủi ro thị trường phương pháp phân bổ tổn thất 20 TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường 2.2 Đo lường rủi ro thị trường 2.2.1 Độ biến động (Volatility) Giá hay lợi suất tài sản tài thị trường tài cố định hay thay đổi? Đương nhiên câu trả lời thay đổi Sự thay đổi nhiều hay ít, mạnh hay nhẹ? Vì biến đổi giá mạnh cho biết tài sản tài hàm chứa rủi ro cao Vậy đo lường mức độ biến đổi giá hay lợi suất cách nào? Trong phần trả lời câu hỏi Hãy xem xét ví dụ biến động chuỗi lợi suất số VN Index qua đồ thị sau: 06 04 02 00 -.02 -.04 -.06 100 200 300 400 500 600 RVN Trong đồ thị trên, lợi suất trung bình VN Index xấp xỉ đường màu xanh cho thấy thấy biến động lợi suất xung quanh giá trị trung bình Để đo lường sử biến động người ta dùng tham số đặc trưng xác suất thống kê phương sai đại lượng đo lường độ biến động giá trị có quanh giá trị trung bình biến ngẫu nhiên 2.2.1.1 Công thức tính S2   n  xi  x n  i 1  Trong đó: xi giá trị thứ i chuỗi số liệu; x giá trị trung bình chuỗi số liệu 2.2.1.2 Ý nghĩa Phương sai (độ biến động) lớn thể tài sản, danh mục đầu tư rủi ro cao Phương sai để nhà đầu tư đưa định đầu tư Nhà đầu tư e ngại rủi ro chọn tài sản danh mục đầu tư có phương sai nhỏ TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 21 Bài 2: Rủi ro thị trường Ví dụ: Khi ngân hàng kinh doanh ngoại tệ, chiến lược phòng hộ hay sử dụng chọn đồng ngoại tệ có phương sai nhỏ để tối thiểu hóa rủi ro cho ngân hàng 2.2.1.3 Hạn chế Phương sai phương pháp đánh giá rủi ro tương đối đơn giản hiệu Rất nhiều tổ chức tài chính, nhà đầu tư sử dụng thông tin quan trọng để đánh giá, so sánh lựa chọn danh mục đầu tư Tuy nhiên, trường hợp thị trường có cú sốc mạnh tác động đến giá thời gian ngắn, đẩy giá biến động lớn, sau trở lại với bình thường phương sai lại tiêu phản ánh xác rủi ro trường hợp này, phương sai cao quan sát dao động mạnh thời gian ngắn xảy cú sốc, khoảng thời gian khác giá tương đối ổn định nên phương sai cao không đồng nghĩa với độ biến động lớn Trong trường hợp này, phải sử dụng phương pháp khác để thay Trong đó, phương pháp sử dụng rộng rãi phương pháp tính toán giá trị rủi ro VaR 2.2.2 Phương pháp VaR (Value at Risk) 2.2.2.1 Giới thiệu VaR Tình dẫn nhập: Giả sử bạn nắm giữ tài sản A (cổ phiếu…) có giá trị 10 triệu đồng Bạn muốn biết: sau chu kỳ (1 ngày), với độ tin cậy 99%, nguy thua lỗ tối đa bao nhiêu? (trong điều kiên thị trường bình thường) Phương pháp ước tính giá trị rủi ro giải đáp tình Vậy VaR gì? Hãy quan sát hình vẽ sau:  Ý tưởng đằng sau VAR: o Tính không ổn định = thước đo rủi ro phổ biến nhất; o Nhưng tính không ổn định không quan tâm đến chiều hướng; o Cổ phiếu biến động → tăng giá; o Các nhà đầu tư lo âu khoản lời  Rủi ro nhà đầu tư: o Khả tiền; o VaR = khả thua lỗ lớn 22 TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường  VaR trả lời câu hỏi sau: o Kịch trường hợp xấu gì? o Tôi tiền ngày tồi tệ?  Các ngân hàng: o VaR hàng ngày? o Họ ngày?  Quỹ lương hưu: o VaR hàng tháng? o Họ tháng?  Lịch sử VaR: Phương pháp VaR Ngân hàng JP Morgan (Mỹ) sử dụng năm 1994  Mục đích tính toán VaR: Để thiết lập quỹ dự phòng rủi ro cho định chế tài  Độ xác VaR phụ thuộc vào nhiều yếu tố: giá trị danh mục, mức độ tin cậy, chu kỳ, số liệu phương pháp tính  Giá trỉ chịu rủi ro VaR: o Đo lường rủi ro sụt giá; o Không đưa thống kê đơn lẻ; o Không thể chắn tuyệt đối; o Thực ước lượng xác suất; o Với độ tin cậy định, trả lời câu hỏi: “Thua lỗ dự kiến tối đa khoảng thời gian cụ thể?" 2.2.2.2 Các phương pháp ước lượng VaR a Phương pháp tham số Giả định lợi suất danh mục có phân phối chuẩn: VaR(1 ngày, (1 – ).100%) =  + N–1(). Trong đó:  trung bình chuỗi số liệu;  độ lệch chuẩn (bằng bậc phương sai); (1 – ).100% độ tin cậy giá trị VaR tính được; N–1() số đối giá trị tới hạn chuẩn mức  Khi trung bình phương sai chưa biết ước lượng trung bình mẫu phương sai mẫu  Độ tin cậy thường lấy 95%, 97,5%, 99%  Chu kỳ ngày, 10 ngày, tháng… TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 23 Bài 2: Rủi ro thị trường Lưu ý: Sự chuyển đổi từ khoảng thời gian sang khoảng thời gian khác: Độ lệch chuẩn (SD) lợi nhuận chứng khoán có xu hướng tăng theo bậc hai thời gian Nếu độ lệch chuẩn (SD) ngày = 2,94% (STB chẳng hạn) 20 ngày giao dịch/tháng, độ lệch chuẩn (SD) tháng = 2,94%  20 Vì vậy,  Từ độ lệch chuẩn hàng ngày chuyển sang hàng tháng, nhân  Từ độ lệch chuẩn hàng ngày chuyển sang hàng năm, nhân 20 (không phải 20!) 250  Từ độ lệch chuẩn hàng tháng chuyển sang hàng năm, nhân 12 Ví dụ: Xem xét số liệu biến động đồng USD thời gian 1/2010 → 9/2011 Techcombank Yêu cầu: Tính VaR cho chuỗi lợi suất tỉ giá RUSD Lời giải: Trước tiên vẽ đồ thị chuỗi lợi suất tỷ giá RUSD Và đồ thị lịch sử chuỗi số liệu này: 24 TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường Thực phân tích thống kê mô tả chuỗi số liệu ta kết sau: Thống kê RUSD Trung bình mẫu 0,00029475 Độ lệch chuẩn mẫu 0,0063692 Phương sai mẫu 4,0567E–05 Hệ số nhọn 23,3826686 Hệ số bất đối xứng 0,01693131 Giá trị nhỏ –0,04619287 Giá trị lớn 0,05091543 Số quan sát 444 Thay giá trị trung bình phương sai vào công thức tính VaR trên, kết sau: Độ tin cậy VaR 0,95 0,975 0,99 –0,01018 –0,01219 –0,01452 b Phương pháp lịch sử Đưa giả thuyết phân bố lợi suất khứ tái diễn tương lai  Tính giá trị danh mục đầu tư;  Tính lợi suất danh mục đầu tư;  Xếp lợi suất theo thứ tự từ thấp đến cao nhất;  Tính VaR theo độ tin cậy số liệu lợi suất khứ Ví dụ: Áp dụng phương pháp tính VaR lịch sử cho chuỗi số liệu ví dụ trên, ta thu kết sau: Độ tin cậy VaR 0,95 0,975 0,99 –0,00489 –0,01005 –0,02384 c Phương pháp mô Monte Carlo  Phương pháp mô Monte Carlo ta sinh số ngẫu nhiên sử dụng để ước lượng lợi suất (hoặc giá) tài sản sau chu kỳ tính toán: o Mô số lượng lớn N bước lặp; o Xác định lợi suất cho danh mục; o Xếp lợi suất theo thứ tự giá trị từ thấp đến cao nhất; o Tính VaR theo độ tin cậy tỷ lệ phần trăm (percentile) số liệu  Thuật ngữ “mô Monte Carlo” thân nó: o Đề cập đến phương pháp tạo phép thử cách ngẫu nhiên; o Không giải thích phương pháp luận rõ ràng  Mô Monte Carlo: phát “hộp đen” kết ngẫu nhiên TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 25 Bài 2: Rủi ro thị trường  Những phép thử giả định: o Nếu, chẳng hạn, tiến hành 250 phép thử giả định, sau làm lại lần nữa:  Nhận kết khác  Nhưng dường khác bị thu hẹp lại o 100 phép thử giả định tiến hành: 12,5 kết xấu (có nghĩa là, điểm nằm kết xấu thứ 12 thứ 13) thấp –5% chẳng hạn o Chúng ta nói: Với độ tin cậy 95%, tin thua lỗ hàng tháng xấu không vượt 5% Hoặc, đầu tư $100, tin tưởng 95% thua lỗ hàng tháng xấu không vượt $5 Dựa mô hình thương mại mang tính lịch sử Ví dụ: Trên sở sinh 1000 số ngẫu nhiên dựa phân phối chuẩn trung bình =0 phương sai = từ chuỗi liệu ban đầu ước lượng tham số trung bình phương sai Ta tính VaR sau: Độ tin cậy VaR 2.2.2.3 0,95 0,975 0,99 –0,01048 –0,012 –0,01405 Hậu kiểm mô hình VaR (Back testing) Để đánh giá tính xác mô hình bắt buộc phải có phần hậu kiểm Quá trình hậu kiểm VaR sau:  Bước 1: Sử dụng công thức VaR(Profit&Loss) tính P&L ngày tài sản (P&L lý thuyết theo VaR) Chú ý tính VaR(P&L) ngày ta phải sử dụng giá trị thực tế tài sản ngày trước  Bước 2: Tính P&L thực tế ngày  Bước 3: So sánh P&L lý thuyết thực tế ngày để tìm số ngày có P&L thực tế (P&L âm: ngày lỗ) vượt P&L lý thuyết Ví dụ, tiến hành hậu kiểm với mô hình VaR tính cho chuỗi lợi suất tỷ giá đồng USD ta kết sau: Số ngày vượt VaR(99%) 26 0→4 5→9  10 Green Yellow Red TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường Ta có đồ thị hậu kiểm 2.2.2.4 Ưu nhược điểm ba phương pháp tính VaR Phương pháp Lịch sử Ưu điểm - Thiết kế áp dụng dễ dàng; Không cần giả thuyết quy luật phân bố - Thị trường biến động lớn không phù hợp; Tương lai không giống khứ - Thiết kế áp dụng dễ dàng; Áp dụng cho danh mục đầu tư bao gồm chứng khoán tuyến tính - Tính VaR không tốt cho danh mục phi tuyến (quyền chọn); Ít quan tâm đến trường hợp xấu (thị trường biến động bất thường) - Có khả tính VaR xác; Áp dụng cho danh mục đầu tư bao gồm chứng khoán phi tuyến Không dễ chọn phân bố xác suất; Chi phí tính toán cao (thời gian thực thi, nhớ máy vi tính mạnh…) Tham số Monte Carlo 2.2.2.5 Nhược điểm - Năng lực độ lệch chuẩn Không có độ lệch chuẩn cho hai phương pháp sau:  Phương pháp mang tính lịch sử xếp lại thứ tự lợi nhuận thực tế từ thấp đến cao nhất, cách sử dụng số liệu mang tính lịch sử  Mô Monte Carlo đơn giản đưa kết cuối cách sử dụng mô hình phức tạp TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 27 Bài 2: Rủi ro thị trường Phương pháp tham số phương pháp dễ để chuyển đổi khoảng thời gian để nhận thua lỗ tối đa:    T  1, 65    T với độ tin cậy 95%    T  2, 23    T với độ tin cậy 99% 2.2.2.6 Hạn chế VaR  Không phù hợp với quy tắc đa dạng hóa danh mục đầu tư;  Có thể tối đa phần lớn tình Liên hệ thực tiễn: Hãy tính VaR ba cổ phiếu Việt Nam sau dựa vào hai phương pháp  DHG (sản xuất dược phẩm): Công ty cổ phần dược phẩm Hậu Giang, niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp HCM từ ngày 1/12/2006, chủ yếu sản xuất bán thị trường dược phẩm thuốc, mua bán dược liệu trang thiết bị phục vụ sản xuất  REE (thiết bị điện): Công ty cổ phần điện lạnh, niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp HCM từ ngày 18/7/2000, chủ yếu sản xuất, bán thị trường lắp đặt hệ thống điện lạnh phục vụ cho mục đích thương mại công nghiệp  STB (ngân hàng): Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín (Sacombank), niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp HCM từ ngày 2/6/2006, chủ yếu hoạt động tổ chức ngân hàng cung cấp dịch vụ tài cho công ty khách hàng tiêu dùng, bao gồm mở tài khoản, cho vay đầu tư, tài kho bạc thương mại, dịch vụ liên quan khác DHG o o 28 Cột cao → 52 ngày với lợi nhuận hàng ngày từ –0,1 đến 0,6% “Left tail” → thấp (xấu nhất) 5% tất lợi nhuận hàng ngày = – 4,4% (thua lỗ) TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường Chúng ta nói: o o Với độ tin cậy 95%, tin thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,9% Nếu đầu tư 100 triệu VND, tin 95% thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,9 triệu VND REE o o Cột cao (gần 0%) → 20 ngày với lợi nhuận hàng ngày từ –0,4 đến 0,0% “Left tail” → thấp (xấu nhất)5% tất lợi nhuận hàng ngày = – 4,9% (thua lỗ) Chúng ta nói: o o Với độ tin cậy 95%, tin thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,9% Nếu đầu tư 100 triệu VND, tin 95% thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,9 triệu VND STB TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 29 Bài 2: Rủi ro thị trường Cột cao (gần 0%) → 25 ngày với lợi nhuận hàng ngày từ 0,0 đến 0,6% o “Left tail” → thấp (xấu nhất)5% tất lợi nhuận hàng ngày = – 4,6% (thua lỗ) Chúng ta nói: o Với độ tin cậy 95%, tin thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,6% o Nếu đầu tư 100 triệu VND, tin tưởng 95% thua lỗ hàng ngày xấu không vượt 4,6 triệu VND o Trích Quy định Basel II Rủi ro thị trường Mục 2.2: Rủi ro thị trường Rủi ro thị trường phát sinh từ thay đổi bất lợi giá trị trạng thái danh mục tài sản thay đổi giá thị trường, lãi suất hay tỷ giá Khi thực giao dịch cho mình, ngân hàng xem xét tác động rủi ro thị trường trực tiếp trạng thái sổ kinh doanh ngân hàng mối liên hệ với vai trò ngân hàng trung gian tài cho khách hàng Rủi ro thị trường bao gồm:  Rủi ro cụ thể: rủi ro thay đổi bất lợi giá chứng khoán yếu tố áp dụng chứng khoán tổ chức phát hành  Rủi ro thị trường chung: Rủi ro thay đổi bất lợi giá thị trường áp dụng tất công cụ khác Để đo lường rủi to tín dụng, ngân hàng lựa chọn hai phương pháp, theo phê duyệt quan tra, giám sát Mục 2.2.1: Phân tích tiêu chuẩn (SA) Phương pháp tiêu chuẩn sử dụng phương pháp tính toán riêng cho rủi ro cụ thể rủi ro chung phát sinh từ trạng thái công cụ nợ công cụ vốn chủ sở hữu Hầu hết mô hình nội tập trung vào rủi ro thị trường chung, rủi ro cụ thể đo lường chủ yếu thông qua hệ thống đo lường rủi ro tín dụng riêng Bốn loại rủi ro đề cập phương pháp tiêu chuẩn là: Rủi ro lãi suất, trạng thái rủi ro vốn chủ sở hữu, rủi ro tỷ giá rủi ro hàng hóa Mục 2.2.2: Phương pháp mô hình nội (IMA) Chỉ có phê quyệt quan tra, giám sát ngân hàng sử dụng mô hình nội Các quan tra, giám sát nước nguyên xứ nước sở mà ngân hàng có nhiều hoạt động kinh doanh trọng yếu phải hợp tác để bảo đảm trình phê quyệt có hiệu Cơ quan tra, giám sát phê duyệt, ngân hàng đạt mức tối thiểu sau: 30  Hệ thống quản lý rủi ro ngân hàng xây dựng hợp lý triển khai cách quán;  Theo đánh giá quan tra, giám sát, ngân hàng có đủ số lượng nhân viên với trình độ kỹ cần thiết để sử dụng mô hình không TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường trình kinh doanh mà việc kiểm soát rủi ro, kiểm toán khu vực hỗ trợ kinh doanh cần thiết;  Theo đánh giá quan tra, Giám sát, mô hình ngân hàng chứng minh mức độ xác mức hợp lý đo lường rủi ro;  Ngân hàng thường xuyên thực kiểm tra sức chịu đựng theo yêu cầu Basel II Cơ quan tra giám sát có quyền yêu cầu khoảng thời gian giám sát ban đầu trực tiếp kiểm tra mô hình nội ngân hàng trước sử dụng cho mục đích tính toán vốn theo yêu cầu giám sát TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 31 Bài 2: Rủi ro thị trường Tóm lược cuối Trong này, hiểu rõ rủi ro thị trường cách đo lường loại rủi ro Đặc biệt giúp tiếp cận phương pháp đo lường rủi ro tài đại, nhiều quốc gia giới sử dụng, mô hình VaR Ứng dụng mô hình mạnh, không dừng quản trị rủi ro thị trường, mà sử dụng tốt hoạt động đầu tư tài 32 TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 Bài 2: Rủi ro thị trường Câu hỏi ôn tập Sử dụng phương sai lợi suất làm độ đo rủi ro, dựa 100 giá trị lợi suất cổ phiếu CTG 100 giá trị lợi suất cổ phiếu VCB tính phương sai mẫu tương ứng 0,00050 0,00046 Với mức ý nghĩa 5%, cho đầu tư vào cổ phiếu CTG rủi ro đầu tư vào cổ phiếu VCB hay không? Giả thiết lợi suất cổ phiếu phân phối chuẩn Một công ty tính giá trị rủi ro (VaR) danh mục đầu tư 10 triệu đồng (xét độ lớn) với chu kỳ ngày độ tin cậy 99% Các bạn cho biết giải thích VaR đúng: a Với xác suất 99%, danh mục đầu tư công ty lỗ 10 triệu đồng ngày b Với xác suất 99%, danh mục đầu tư công ty lỗ tối đa 10 triệu đồng ngày Cho bảng véc tơ trung bình ma trận hiệp phương sai chuỗi lợi suất (chu kỳ ngày) RBVH RDPM: Trung bình Ma trận hiệp phương sai RBVH RDPM 0,001162 RBVH 0,000908 0,000276 –0,000769 RDPM 0,000276 0,000498 Xét danh mục (P) chuỗi lợi suất với trọng số (0,3; 0,7) Giả thiết (RBVH, RDPM) có phân phối chuẩn a Tính trung bình phương sai danh mục P b Tính VaR(1 ngày, 99%) danh mục P Nêu ý nghĩa giá trị tính Cho lợi suất (chu kỳ ngày) kỳ vọng danh mục P 0,0005 độ lệch chuẩn lợi suất danh mục 0,00005 Giả thiết lợi suất danh mục biến ngẫu nhiên phân phối chuẩn a Tính VaR(1 ngày, 99%) b Tính VaR(10 ngày, 99%) Cho bảng véc tơ trung bình ma trận hiệp phương sai chuỗi lợi suất (chu kỳ ngày) RCTG RVCB: Trung bình Ma trận hiệp phương sai RCTG RVCB –0,00112 RCTG 0,000493 0,000247 –0,00164 RVCB 0,000247 0,000461 Giả thiết (RCTG, RVCB) có phân phối chuẩn a Tính VaR(99%) R1= 0,5*RCTG R2=0,5*RVCB b Xét danh mục (P) chuỗi lợi suất với trọng số (0,5; 0,5) Tính VaR(99%) P So sánh giá trị rủi ro danh mục P với tổng giá trị rủi ro R1 giá trị rủi ro R2 Qua có nhận xét gì? TXNHTM08_Bai2_v1.0015112212 33