Mối tương quan giữa điều hành công ty với hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 Người hướng dẫn khoa học: GS.TS Trần Ngọc Thơ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2012 MỤC LỤC A TÓM TẮT B PHẦN NGHIÊN CỨU .7 CHƯƠNG I CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ CÁC NHÂN TỐ ĐIỀU HÀNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Điểm số quản trị công ty hiệ hoạt động công ty cổ phần 1.2 Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động công ty cổ phần 1.3 Quy mô tính độc lập ban hội đồng quản trị hiệu hoạt động 1.4 Vấn đề người đại diện hiệu hoạt động 1.5 Kết luận 11 CHƯƠNG II XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 12 2.1 Phát triển giả thiết nghiên cứu 12 2.1.1 Mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần: 12 2.1.1.1 Tỷ lệ sở hữu cổ phần Nhà nước hiệu hoạt động: 12 2.1.1.2 Tỷ lệ sở hữu cổ phần nước hiệu hoạt động: 13 2.1.2 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu HĐQT với hiệu hoạt động công ty cổ phần 15 2.1.3 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu BGĐ với hiệu hoạt động công ty cổ phần 17 2.1.4 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần 19 2.2 Xây dựng mô hình nghiên cứu 20 2.2.1 Biến phụ thuộc: 20 2.2.2 Biến độc lập 20 2.2.3 Biến kiểm soát 21 2.3 Thiết lập phương trình hồi quy xác định mối tương quan nhân tố điều hành công ty hiệu hoạt động 24 2.4 Nguồn liệu phương pháp thu thập 24 2.5 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu 25 2.5.1 Phương pháp xử lý số liệu 25 2.5.2 Lý giải kết nghiên cứu 26 2.6 Kết luận 27 CHƯƠNG III LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 3.1 Lý giải kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội tập liệu tổng thể 28 3.1.1 Thống kê mô tả biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc 28 3.1.2 Kiểm định tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát 30 3.2 Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê 32 3.2.1 Phân tổ thống kê theo quy mô vốn 32 3.2.2 Phân tổ thống kê theo tỷ lệ nợ 35 3.2.3 Phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh ngành 39 3.3 Chấp nhận bác bỏ giả thiết, lý giải kết nghiên cứu 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 C PHẦN PHỤ LỤC 52 Phiếu khảo sát đánh giá cường độ cạnh tranh số ngành kinh tế 52 Bảng kết phân loại mức độ cạnh tranh ngành thông qua khảo sát 54 Bảng liệu khảo sát 55 Biểu đồ thống kê mô tả biến 111 DANH MỤC HÌNH Hỉnh B-1: Các mối tương quan xem xét để xây dựng mô hình .12 Hình B-2: Mô hình nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố điều hành công ty đến hiệu hoạt động công ty cổ phần 23 DANH MỤC BẢNG Bảng B-1: Kết thống kê mô tả biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc tập liệu tổng thể 28 Bảng B-2: Hệ số tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát tập liệu tổng thể 30 Bảng B-3: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội tập liệu tổng thể 31 Bảng B-4: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội công ty có quy mô vốn nhỏ 33 Bảng B-5: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội công ty có quy mô vốn trung bình 33 Bảng B-6: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội công ty có quy mô vốn lớn 34 Bảng B-7: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội công ty có tỷ lệ nợ thấp .35 Bảng B-8: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội công ty có tỷ lệ nợ cao 37 Bảng B-9: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh thấp 39 Bảng B-10: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh trung bình 40 Bảng B-11: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh cao .41 Bảng B-12: Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng thể phân tổ thống kê .42 Bảng B-13: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Nhà nước hiệu hoạt động: 43 Bảng B-14: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần nước hiệu hoạt động 43 Bảng B-15: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần tư nhân lớn hiệu hoạt động 44 Bảng B-16: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần thành viên HĐQT hiệu hoạt động 44 Bảng B-17: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm TGĐ hiệu hoạt động 45 Bảng B-18: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở BGĐ hiệu hoạt động .45 Bảng B-19: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở tập trung hiệu hoạt động 46 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ Ý nghĩa BGĐ Ban giám đốc CTCP Công ty cổphần ĐHĐCD Đại hội đồng cổ đông DNNN Doanh nghiệp nhà nước FDI Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment) FPI Đầu tư gián tiếp nước (Foreign Portfolio Investment) HAX Sở Giao dịch chứng khoán TP Hà Nội (Hanoi City Secutities Exchange) HĐQT Hội đồng quản trị HOSE SởGiao dịch chứng khoán TP HồChí Minh (Hochiminh City Secutities Exchange) OECD Tổchức Hợp tác Phát triển kinh tế (Organisation for Economic Co-operation and Development) RE Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (Return On Asset) ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Return On Equity) ROI Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (Return On Investment) TGĐ Tổng giám đốc/Giám đốc A TÓM TẮT Điều hành công ty đặc biết quan trọng công ty đại chúng, nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty cổ phần Nghiên cứu mối tương quan nhân tố điều hành công ty với hiệu hoạt động công ty cổ phần nhóm công ty có quy mô vốn nhỏ, tìm thấy mối tương quan dương tỷ lệ sở hữu chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm TGĐ với hiệu hoạt động Khi nghiên cứu nhóm công ty có tỷ lệ nợ cao, tìm tỷ lệ sở hữu chủ tịch HĐQT có tương quan âm với hiệu hoạt động, đồng thời tỷ lệ sở hữu tập trung có tương quan dương với hiệu hoạt động Cũng nhóm công ty có tỷ lệ nợ cao này, phát mối tương quan dương tỷ lệ sở hữu cổ phần HĐQT kiêm nhiệm TGĐ với hiệu hoạt động cổ phần Từ khóa chính: điều hành công ty, tỷ lệ sở hữu, hiệu hoạt động Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần Việt Nam Nghiên cứu mối tương quan đặc tính HĐQT Ban Giám Đốc với hiệu hoạt động công ty cổ phấn Nghiên cứu mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần B CHƯƠNG I PHẦN NGHIÊN CỨU CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ CÁC NHÂN TỐ ĐIỀU HÀNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Điểm số quản trị công ty hiệ hoạt động công ty cổ phần Brown Cayler (2004) nghiên cứư “ Điều hành công ty hiệu hoạt động doanh nghiệp” xây dựng thước đo quản trị doanh nghiệp, gọi Gov-Score, mà liệu cung cấp ISS Các thành phần Gov-Score chia thành nhóm:  Kiểm toán  Ban điều hành  Đặc chế  Trình độ học vấn ban điều hành  Thù lao hội đồng quản trị ban điều hành  Sở hữu cổ phần ban điều hành  Tiến trình thự thi  Tình trạng công ty Bằng nghiên cứu 2300 công ty, Brown Cayler tìm mối liên hệ Gov-Score với thước đo hiệu công ty xếp vào loại: ROE; giá trị (Tobin’Q) chi trả cho cổ đông Nghiên cứu công ty quản trị tốt tạo lợi nhuận tốt hơn, có giá trị tốt chi trả lợi tức cho cổ đông cao Bên cạnh đó, Brow Cayler thừa nhận doanh nghiệp có Hội đồng quản trị có nhiều thành viên độc lập ROE, biên lợi nhuận, tỷ lệ cổ tức mua lại cổ phần cao Nghiên cứu cho thấy thành viên hội đồng quản trị hạn chế cải thiện hiệu doanh nghiệp việc gia tăng kiểm tra quyền lợi hội đồng quản trị có quy mô lớn khó thông tin định tệ Một báo cáo năm 2005 ISS công ty có cấu quản trị tốt có rủi ro thấp hơn, lợi nhuận tốt giá trị công ty cao Hiệu hoạt động đo lường qua tiêu: tỷ suất lợi nhận vốn đầu tư (ROI), tỷ suất cổ tức hang năm, tỷ suất lợi nhuận ròng P/E Những công ty quản trị tốt công ty quản trị đến 13 16 thước đo tài hiệu hoạt động, ủng hộ cho quan điểm điều hành công ty tốt dẫn đến hiệu hoạt động tốt Một nghiên cứu CLSA-Credit Lyonnais Securities Asia nghiên cứu 945 công ty 25 quốc gia 18 ngành, cho thấy công ty có số quản trị cao hoạt động tốt với tỷ suất lợi nhuận cao Với nghiên cứu , ta thấy có mối tương quan dương mức xếp hạng điều hành công ty hiệu hoạt động 1.2 Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động công ty cổ phần Khi bàn cấu trúc sở hữu, người ta phân loại thành cấu trúc tập trung phân tán Trong công ty cổ phần có cấu trúc sở hữu tập trung, cổ đông thiểu số tác động vào định cao cấp, có quyền biểu Trong công ty có cấu trúc sở hữu phân tán không cổ đông chi phối công ty được; vậy, cổ đông thiểu số thông qua phiếu bầu tham gia vào trình định Ngoài ra, nói đến vấn đề cấu trúc sở hữu, sở hữu nhà nước bàn luận nghiên cứu nhiều Đây thực chất sở hữu toàn dân, nhà nước đại diện chủ sở hữu Vấn đề đặt là: Vấn đề người đại diện? Nếu người đại diện theo đuổi mục tiêu riêng tư, mâu thuẫn với lợi ích nhà nước Vấn đề tác giả đề cập phần 1.4 Gillan & Starks (2003) nghiên cứu đến vấn đề cấu trúc sở hữu cho kết nhà đầu tư tổ chức nước đóng vai trò quan trọng việc tạo lập môi trường tích cực, thúc đẩy thay đổi thực hành quản trị công ty toàn giới Trong đó, tổ chức nước có quan hệ kinh doanh với công ty địa phương phải bắt buộc trung thành với phong cách quản lý nhà quản trị Tác giả Mahmood Osman Imam Mahfujia Malik nghiên cứu “ Hiệu hoạt động Quản trị công ty thông qua cấu trúc sở hữu: chứng từ TTCK Bangladesh năm 2007” đo lường tỷ suất sinh lợi từ đầu tư cổ phiếu Tobin’Q Cấu trúc sở hữu chia thành tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nước ngoài, tỷ lệ sở hữu công chúng, tỷ lệ sở hữu tổ chức tỷ lệ sở hữu nhà tài trợ Kết tỷ lệ sở hữu nước có tương quan dương đạt mức ý nghĩa thống kê với hiệu 104 Year MCK 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 VC3 VC3 VC3 VC3 VC5 VC5 VC5 VC5 VC6 VC6 VC6 VC6 VC7 VC7 VC7 VC7 VC9 VC9 VC9 VC9 VCC VCC VCC VCC VCF VCF VCF VCF VCG VCG VCG VCG VCH VCH VCH VCH VCM VCM ROA 3.31% 2.43% 5.32% 3.54% 3.01% 3.92% 2.29% 1.85% 4.45% 5.55% 4.88% 2.08% 3.57% 2.91% 3.81% 1.52% 1.63% 1.99% 1.94% 1.05% 3.74% 3.38% 2.81% 2.94% 26.92% 27.65% 22.16% 25.81% 2.41% 0.75% 1.47% 0.34% 1.92% 1.70% 1.22% -14.58% 0.0488 0.0812 ROA_1 3.31% 3.31% 2.43% 5.32% 3.01% 3.01% 3.92% 2.29% 4.45% 4.45% 5.55% 4.88% 3.57% 3.57% 2.91% 3.81% 1.63% 1.63% 1.99% 1.94% 3.74% 3.74% 3.38% 2.81% 26.92% 26.92% 27.65% 22.16% 2.41% 2.41% 0.75% 1.47% 1.92% 1.92% 1.70% 1.22% 0.0488 0.0488 State FOR SHR BOD Dir 51.44% 51.64% 51.38% 51.00% 51.23% 51.26% 51.25% 51.00% 51.46% 51.38% 51.28% 51.00% 51.95% 51.63% 51.42% 51.00% 54.92% 54.35% 55.32% 54.33% 51.87% 51.74% 51.76% 51.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 63.50% 63.46% 64.09% 63.36% 51.00% 51.21% 51.67% 51.00% 0.4436 0.4474 -0.64% 0.45% 0.59% 0.02% 0.12% 1.46% 1.35% 0.50% -0.59% 0.37% 0.63% 0.15% -0.80% 0.98% 0.26% 0.17% -0.20% 0.29% 0.30% 0.06% -0.30% 0.73% 0.50% 0.01% 1.61% 2.61% 2.26% 1.79% 6.18% 6.99% 6.63% 6.50% -0.40% 0.52% 0.46% 0.01% 0.0039 0.0145 72.71% 72.71% 72.71% 72.71% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 44.62% 44.62% 44.62% 44.62% 55.98% 55.98% 55.98% 55.98% 66.51% 66.51% 66.51% 66.51% 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 90.50% 90.50% 90.50% 90.50% 74.86% 74.86% 74.86% 74.86% 66.87% 66.87% 66.87% 66.87% 0.5621 0.5621 21.71% 21.71% 21.71% 21.71% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 8.62% 8.62% 8.62% 8.62% 4.98% 4.98% 4.98% 4.98% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.1201 0.1201 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.71% 3.71% 3.71% 3.71% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 BOD_DIR SIZE_CAP 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 27.55 27.87 27.90 28.01 26.94 26.98 27.15 27.32 26.31 26.27 26.54 26.83 26.21 26.73 27.01 27.05 27.60 27.80 28.03 28.01 26.12 26.28 26.77 26.81 26.69 26.92 27.32 27.43 30.75 30.94 31.09 31.04 25.65 25.96 26.35 26.27 26.12 26.31 UNI 92.91% 87.34% 73.51% 81.34% 93.19% 92.30% 93.13% 90.71% 91.50% 90.78% 89.79% 92.81% 90.79% 90.57% 88.24% 89.49% 93.03% 93.50% 88.99% 88.11% 83.98% 89.67% 89.39% 91.05% 80.05% 75.37% 79.04% 75.27% 92.40% 86.42% 85.46% 82.33% 87.31% 92.25% 98.93% 110.91% 0.8254 0.8255 CON01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 DEBT 80.47% 84.93% 84.25% 84.72% 83.38% 81.86% 83.81% 85.50% 78.50% 74.38% 74.22% 74.57% 65.67% 77.53% 75.92% 78.51% 86.95% 87.59% 90.11% 87.36% 74.95% 77.72% 81.45% 79.69% 16.33% 10.18% 20.58% 11.35% 88.67% 83.69% 82.59% 81.98% 81.42% 85.90% 82.90% 94.59% 0.8080 0.7746 IND1 IND2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 105 Year MCK 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 VCM VCM VCR VCR VCR VCR VCS VCS VCS VCS VCV VCV VCV VCV VDL VDL VDL VDL VE9 VE9 VE9 VE9 VFC VFC VFC VFC VFG VFG VFG VFG VFR VFR VFR VFR VGP VGP VGP VGP ROA 0.0904 0.0447 0.07% 5.50% 8.47% 1.93% 12.56% 9.54% 7.73% 4.55% -0.0291 0.0079 0.0074 -0.0259 18.36% 13.39% 14.80% 12.68% 4.10% 4.50% 8.20% 0.78% 0.0352 0.0534 0.0312 0.0638 0.1603 0.1323 0.1016 -0.0024 0.0589 0.0320 0.0380 0.1088 0.1351 0.1335 0.1284 0.0939 ROA_1 0.0812 0.0904 0.07% 0.07% 5.50% 8.47% 12.56% 12.56% 9.54% 7.73% -0.0291 -0.0291 0.0079 0.0074 18.36% 18.36% 13.39% 14.80% 4.10% 4.10% 4.50% 8.20% 0.0352 0.0352 0.0534 0.0312 0.1603 0.1603 0.1323 0.1016 0.0589 0.0589 0.0320 0.0380 0.1351 0.1351 0.1335 0.1284 State FOR SHR BOD Dir 0.4424 0.4420 53.63% 54.27% 53.73% 53.33% 33.01% 33.75% 33.51% 32.81% 0.6897 0.6845 0.6896 0.6820 41.64% 42.18% 42.59% 41.62% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0456 0.0521 0.0517 0.0427 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.5189 0.5156 0.5164 0.5102 0.5125 0.5120 0.5154 0.5078 0.0090 0.0087 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 37.34% 38.66% 38.44% 37.69% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.07% 4.77% 4.95% 4.43% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.1603 0.1710 0.1711 0.1612 0.1342 0.1438 0.1474 0.1393 -0.0005 0.0089 0.0109 0.0068 0.0092 0.0218 0.0265 0.0167 0.5621 0.5621 78.01% 78.01% 78.01% 78.01% 91.78% 91.78% 91.78% 91.78% 0.8181 0.8181 0.8181 0.8181 74.39% 74.39% 74.39% 74.39% 14.47% 14.47% 14.47% 14.47% 0.8784 0.8784 0.8784 0.8784 0.3206 0.3206 0.3206 0.3206 0.6779 0.6779 0.6779 0.6779 0.4942 0.4942 0.4942 0.4942 0.1201 0.1201 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 4.66% 4.66% 4.66% 4.66% 10.84% 10.84% 10.84% 10.84% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.01% 5.01% 5.01% 5.01% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 BOD_DIR SIZE_CAP 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 26.31 26.12 25.92 26.58 27.30 27.42 27.11 27.61 28.02 28.62 24.25 26.31 26.35 26.26 24.72 25.27 25.50 25.55 25.18 25.44 25.84 25.52 26.55 26.63 27.05 27.15 27.18 27.30 27.56 27.71 27.00 26.95 27.13 27.37 25.73 25.87 26.06 26.21 UNI 0.8314 0.8908 0.00% 31.05% 32.84% 31.62% 68.95% 71.93% 80.08% 67.31% 1.0167 0.8998 0.7667 0.7851 83.20% 81.58% 84.01% 88.35% 69.40% 69.02% 56.63% 82.14% 0.8834 0.9144 0.9029 0.9005 0.7275 0.7562 0.7229 0.7820 0.8376 0.9271 0.9001 0.9969 0.7276 0.7818 0.8541 0.9255 CON01 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 DEBT 0.6976 0.6509 6.77% 14.65% 48.43% 52.60% 46.57% 57.64% 49.78% 60.38% 0.3486 0.6605 0.5930 0.5805 32.67% 32.56% 36.47% 31.76% 59.03% 60.71% 35.45% 37.77% 0.1919 0.2286 0.4673 0.1859 0.4006 0.3992 0.4698 0.5265 0.6284 0.5835 0.6343 0.6327 0.1252 0.1598 0.2184 0.3559 IND1 IND2 0 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 106 Year MCK 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 VGS VGS VGS VGS VHC VHC VHC VHC VHG VHG VHG VHG VHH VHH VHH VHH VHL VHL VHL VHL VIC VIC VIC VIC VID VID VID VID VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VIT VIT ROA 3.40% 3.98% 2.49% 0.06% 6.77% 13.72% 12.54% 17.15% -0.0358 0.0038 0.0274 -0.0573 12.26% 12.55% 2.37% -2.78% 6.99% 9.63% 14.59% 1.88% 2.09% 7.70% 9.30% 3.02% 0.0503 0.0532 0.0187 -0.0095 0.0518 0.0233 0.0356 0.0253 12.83% 15.05% 6.66% 2.06% 0.90% 3.63% ROA_1 3.40% 3.40% 3.98% 2.49% 6.77% 6.77% 13.72% 12.54% -0.0358 -0.0358 0.0038 0.0274 12.26% 12.26% 12.55% 2.37% 6.99% 6.99% 9.63% 14.59% 2.09% 2.09% 7.70% 9.30% 0.0503 0.0503 0.0532 0.0187 0.0518 0.0518 0.0233 0.0356 12.83% 12.83% 15.05% 6.66% 0.90% 0.90% State FOR SHR BOD Dir 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 45.17% 45.91% 45.77% 45.17% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.5194 0.5178 0.5166 0.5100 45.57% 45.24% 45.07% 44.97% 51.05% 51.69% 0.77% 1.95% 1.26% 1.24% 23.87% 24.78% 24.51% 24.44% 0.0003 0.0059 0.0112 0.0054 -0.22% 0.38% 0.63% 0.12% -0.39% 0.92% 1.14% 0.43% 20.41% 21.54% 21.75% 21.40% 0.0075 0.0113 0.0155 0.0099 0.1098 0.1131 0.1126 0.1121 1.43% 2.86% 3.04% 2.30% -0.41% 0.33% 10.29% 10.29% 10.29% 10.29% 77.42% 77.42% 77.42% 77.42% 0.3031 0.3031 0.3031 0.3031 51.12% 51.12% 51.12% 51.12% 54.60% 54.60% 54.60% 54.60% 64.52% 64.52% 64.52% 64.52% 0.3126 0.3126 0.3126 0.3126 0.5679 0.5679 0.5679 0.5679 84.06% 84.06% 84.06% 84.06% 51.00% 51.00% 6.03% 6.03% 6.03% 6.03% 49.58% 49.58% 49.58% 49.58% 0.2618 0.2618 0.2618 0.2618 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 39.49% 39.49% 39.49% 39.49% 0.2185 0.2185 0.2185 0.2185 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.03% 6.03% 6.03% 6.03% 49.58% 49.58% 49.58% 49.58% 0.1228 0.1228 0.1228 0.1228 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0714 0.0714 0.0714 0.0714 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BOD_DIR SIZE_CAP 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 26.79 27.75 27.73 27.76 27.83 28.05 28.23 28.51 26.91 26.99 27.01 27.00 25.52 25.49 25.58 25.63 27.19 27.22 27.22 27.60 29.43 30.29 30.89 31.20 26.94 27.04 27.39 27.42 28.00 28.43 28.40 28.39 27.65 28.03 28.14 27.91 26.79 26.72 UNI 92.87% 90.25% 94.99% 96.45% 88.17% 83.68% 80.48% 82.36% 0.9984 0.8720 0.8092 0.9017 59.05% 71.26% 67.20% 87.52% 70.06% 74.08% 73.38% 79.92% 25.38% 27.21% 23.94% 56.46% 0.8869 0.8858 0.8986 0.9048 0.8573 0.8438 0.8260 0.8127 85.07% 84.44% 92.46% 93.41% 77.44% 80.45% CON01 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 DEBT 66.41% 55.65% 55.18% 58.69% 66.08% 55.36% 45.93% 45.72% 0.1087 0.1716 0.1602 0.2601 45.16% 31.49% 42.95% 54.28% 75.73% 72.56% 72.56% 75.84% 73.06% 74.60% 63.46% 76.76% 0.4600 0.4977 0.6285 0.6548 0.4593 0.6305 0.6020 0.5963 64.96% 70.92% 64.93% 60.29% 86.78% 83.74% IND1 IND2 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 107 Year MCK 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 VIT VIT VKC VKC VKC VKC VLF VLF VLF VLF VMC VMC VMC VMC VMD VMD VMD VMD VMG VMG VMG VMG VNA VNA VNA VNA VNC VNC VNC VNC VNE VNE VNE VNE VNF VNF VNF VNF ROA 2.91% 0.41% 0.0008 0.0190 0.0460 0.0219 39.10% 7.25% 6.26% 5.93% 3.18% 3.95% 3.19% 2.11% 1.73% 1.23% 0.85% 0.72% 0.0042 0.0065 -0.1877 -0.0929 0.1169 0.0186 0.0344 0.0232 0.1091 0.1560 0.1813 0.1099 -0.03% 4.78% 0.95% 1.01% 0.1230 0.1045 0.2367 0.1186 ROA_1 3.63% 2.91% 0.0008 0.0008 0.0190 0.0460 39.10% 39.10% 7.25% 6.26% 3.18% 3.18% 3.95% 3.19% 1.73% 1.73% 1.23% 0.85% 0.0042 0.0042 0.0065 -0.1877 0.1169 0.1169 0.0186 0.0344 0.1091 0.1091 0.1560 0.1813 -0.03% -0.03% 4.78% 0.95% 0.1230 0.1230 0.1045 0.2367 State FOR SHR BOD Dir 51.48% 51.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 40.61% 40.12% 40.97% 40.00% 40.46% 40.86% 40.09% 40.00% 19.41% 19.20% 19.80% 19.14% 0.1931 0.1933 0.1994 0.1914 0.5134 0.5120 0.5165 0.5100 0.3093 0.3089 0.3100 0.3000 30.29% 29.59% 29.55% 29.53% 0.1186 0.1151 0.1126 0.1086 0.96% 0.01% 0.4417 0.4529 0.4535 0.4457 0.96% 1.75% 1.92% 1.48% 0.56% 1.75% 2.44% 1.48% -0.10% 0.80% 1.55% 0.57% 0.0006 0.0124 0.0130 0.0057 0.0031 0.0140 0.0140 0.0094 0.4539 0.4642 0.4642 0.4569 1.33% 1.81% 1.85% 1.53% 0.0871 0.0963 0.0938 0.0894 51.00% 51.00% 0.5342 0.5342 0.5342 0.5342 68.46% 68.46% 68.46% 68.46% 70.36% 70.36% 70.36% 70.36% 48.68% 48.68% 48.68% 48.68% 0.0844 0.0844 0.0844 0.0844 0.5908 0.5908 0.5908 0.5908 0.4903 0.4903 0.4903 0.4903 34.05% 34.05% 34.05% 34.05% 0.3948 0.3948 0.3948 0.3948 0.00% 0.00% 0.2335 0.2335 0.2335 0.2335 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.23% 3.23% 3.23% 3.23% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0367 0.0367 0.0367 0.0367 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.2335 0.2335 0.2335 0.2335 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 BOD_DIR SIZE_CAP 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 27.03 27.07 26.30 26.60 26.73 26.84 26.28 26.80 27.03 27.09 27.79 27.68 27.71 27.72 28.07 28.34 28.63 29.03 26.45 26.18 26.08 25.70 27.27 27.70 27.80 27.96 25.78 25.80 25.95 26.04 28.34 28.31 28.23 28.28 25.62 25.71 26.16 26.24 UNI 80.10% 81.56% 0.9386 0.8929 0.8657 0.8929 83.12% 95.35% 92.79% 94.04% 93.19% 94.23% 93.46% 91.24% 90.33% 90.43% 90.38% 90.41% 0.9714 0.9110 0.9420 0.9232 0.8425 0.9449 0.8524 0.8632 0.7157 0.7007 0.7106 0.7847 86.01% 86.76% 78.78% 74.43% 0.9531 0.9457 0.9117 0.9446 CON01 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 DEBT 74.99% 78.46% 0.5632 0.5847 0.5837 0.6414 40.16% 63.64% 68.57% 70.04% 87.62% 83.24% 80.61% 80.08% 93.02% 96.44% 94.76% 95.75% 0.5483 0.4191 0.5478 0.4278 0.5773 0.7104 0.7023 0.7524 0.2009 0.1198 0.1376 0.2461 81.42% 75.93% 60.65% 63.47% 0.3633 0.3728 0.4237 0.4201 IND1 IND2 1 0 0 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 1 1 0 0 0 0 108 Year MCK 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 VNG VNG VNG VNG VNH VNH VNH VNH VNI VNI VNI VNI VNL VNL VNL VNL VNM VNM VNM VNM VNS VNS VNS VNS VNT VNT VNT VNT VOS VOS VOS VOS VPH VPH VPH VPH VPK VPK ROA 0.0282 0.0290 0.0342 0.0145 4.75% 6.96% 0.91% 1.00% 0.62% 0.88% 0.91% 0.04% 0.1830 0.1721 0.1533 0.1607 20.93% 28.01% 33.56% 27.07% 0.0591 0.0821 0.1018 0.0743 0.1523 0.1162 0.0924 0.0873 0.0654 0.0113 0.0244 0.0013 1.78% 6.66% 0.49% 0.22% 0.0209 0.0660 ROA_1 0.0282 0.0282 0.0290 0.0342 4.75% 4.75% 6.96% 0.91% 0.62% 0.62% 0.88% 0.91% 0.1830 0.1830 0.1721 0.1533 20.93% 20.93% 28.01% 33.56% 0.0591 0.0591 0.0821 0.1018 0.1523 0.1523 0.1162 0.0924 0.0654 0.0654 0.0113 0.0244 1.78% 1.78% 6.66% 0.49% 0.0209 0.0209 State FOR SHR BOD Dir 0.5184 0.5180 0.5189 0.5100 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.1190 0.1141 0.1105 0.1099 47.82% 48.51% 48.14% 47.60% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1156 0.1138 0.1097 0.1096 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.4439 0.4494 0.0394 0.0479 0.0480 0.0472 0.05% 1.02% 0.34% 0.23% 2.07% 3.20% 3.71% 2.93% 0.0201 0.0279 0.0314 0.0225 48.82% 49.91% 49.54% 49.00% 0.2022 0.2109 0.2078 0.2068 0.0033 0.0038 0.0097 0.0034 -0.0079 0.0102 0.0094 0.0021 -0.27% 0.39% 0.89% 0.33% 0.0085 0.0169 0.6386 0.6386 0.6386 0.6386 69.32% 69.32% 69.32% 69.32% 60.45% 60.45% 60.45% 60.45% 0.2223 0.2223 0.2223 0.2223 88.71% 88.71% 88.71% 88.71% 0.7556 0.7556 0.7556 0.7556 0.5920 0.5920 0.5920 0.5920 0.6000 0.6000 0.6000 0.6000 47.37% 47.37% 47.37% 47.37% 0.6233 0.6233 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 56.74% 56.74% 56.74% 56.74% 45.55% 45.55% 45.55% 45.55% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.3626 0.3626 0.3626 0.3626 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 36.11% 36.11% 36.11% 36.11% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 50.51% 50.51% 50.51% 50.51% 21.63% 21.63% 21.63% 21.63% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.1350 0.1350 0.1350 0.1350 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 BOD_DIR SIZE_CAP 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 26.13 26.01 25.97 26.05 25.64 25.66 25.89 25.93 25.63 25.86 26.02 26.07 25.54 25.65 25.76 25.85 29.42 29.77 30.01 30.38 27.57 27.90 28.20 28.21 25.77 25.90 26.08 26.26 29.12 29.16 29.22 29.29 28.09 27.89 28.04 28.16 25.97 25.73 UNI 0.6863 0.7328 0.7436 0.6702 84.93% 68.89% 72.97% 69.78% 71.51% 70.88% 81.40% 91.25% 0.9157 0.9172 0.9428 0.9414 68.35% 63.46% 67.16% 69.54% 0.8762 0.8250 0.8399 0.8595 0.9060 0.9103 0.9344 0.9413 0.8138 0.9327 0.8624 0.9068 71.90% 88.49% 78.57% 82.61% 0.8568 0.8142 CON01 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 DEBT 0.3697 0.2833 0.2479 0.3180 39.05% 39.58% 51.89% 54.52% 17.20% 33.96% 45.13% 48.39% 0.1403 0.1490 0.1796 0.2340 20.96% 23.48% 26.07% 19.93% 0.4354 0.4628 0.5300 0.5169 0.5150 0.5548 0.5899 0.6460 0.6735 0.6892 0.6795 0.7246 86.73% 79.88% 65.58% 69.16% 0.5351 0.5726 IND1 IND2 0 0 1 1 1 1 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 109 Year MCK 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 VPK VPK VRC VRC VRC VRC VSC VSC VSC VSC VSG VSG VSG VSG VSH VSH VSH VSH VSI VSI VSI VSI VST VST VST VST VTB VTB VTB VTB VTC VTC VTC VTC VTF VTF VTF VTF ROA 0.0714 0.1662 2.49% 8.47% 15.55% 4.35% 0.2380 0.2395 0.2214 0.2229 0.0100 0.0001 -0.0816 -0.0796 0.1494 0.1451 0.0998 0.0983 2.37% 3.23% 2.58% 3.84% 0.0750 0.0215 0.0284 0.0007 0.0932 0.0872 0.0825 0.0562 0.0333 0.0411 0.0139 -0.0784 0.28% 6.34% 6.10% 20.27% ROA_1 0.0660 0.0714 2.49% 2.49% 8.47% 15.55% 0.2380 0.2380 0.2395 0.2214 0.0100 0.0100 0.0001 -0.0816 0.1494 0.1494 0.1451 0.0998 2.37% 2.37% 3.23% 2.58% 0.0750 0.0750 0.0215 0.0284 0.0932 0.0932 0.0872 0.0825 0.0333 0.0333 0.0411 0.0139 0.28% 0.28% 6.34% 6.10% State FOR SHR BOD Dir 0.4476 0.4416 9.48% 9.09% 9.90% 9.00% 0.2413 0.2366 0.2375 0.2351 0.3046 0.3003 0.3026 0.3000 0.5480 0.5503 0.5509 0.5455 60.13% 60.13% 60.81% 60.00% 0.6059 0.6016 0.6035 0.6000 0.5612 0.5694 0.5667 0.5599 0.4546 0.4480 0.4505 0.4472 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0100 0.0086 -0.25% 0.68% 0.53% 0.22% 0.4819 0.4927 0.4942 0.4898 0.0123 0.0217 0.0254 0.0206 0.1850 0.2026 0.1964 0.1935 -0.17% 0.34% 0.69% 0.18% -0.0010 0.0075 0.0070 0.0018 -0.0011 0.0175 0.0113 0.0076 0.1269 0.1401 0.1393 0.1325 -0.09% 0.36% 0.29% 0.14% 0.6233 0.6233 64.71% 64.71% 64.71% 64.71% 0.2947 0.2947 0.2947 0.2947 0.3725 0.3725 0.3725 0.3725 0.7356 0.7356 0.7356 0.7356 70.00% 70.00% 70.00% 70.00% 0.6972 0.6972 0.6972 0.6972 0.5554 0.5554 0.5554 0.5554 0.4667 0.4667 0.4667 0.4667 59.70% 59.70% 59.70% 59.70% 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0504 0.0504 0.0504 0.0504 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 11.83% 11.83% 11.83% 11.83% 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0504 0.0504 0.0504 0.0504 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% BOD_DIR SIZE_CAP 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 25.77 25.77 26.27 26.42 26.86 26.79 26.81 27.20 27.42 27.48 27.10 27.08 26.93 26.88 28.54 28.58 28.74 28.84 27.14 27.25 27.34 27.42 28.57 28.66 28.83 28.81 26.30 26.48 26.41 26.35 25.45 25.51 25.28 25.26 26.64 27.19 27.50 27.48 UNI 0.8242 0.8070 83.96% 56.40% 54.63% 77.82% 0.6319 0.6064 0.6400 0.6443 0.6585 0.8155 1.0505 0.9337 0.3674 0.3573 0.4330 0.4043 87.54% 86.59% 83.93% 75.51% 0.8892 0.8522 0.7825 0.8706 0.8133 0.8539 0.8234 0.8212 0.7107 0.7008 0.6952 0.8135 93.64% 93.19% 92.51% 90.06% CON01 1 0 0 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 DEBT 0.5168 0.3516 73.21% 68.57% 61.31% 55.14% 0.3490 0.3469 0.3340 0.2497 0.7206 0.7154 0.8199 0.9406 0.1375 0.1234 0.1977 0.2992 77.36% 76.78% 78.72% 77.48% 0.8114 0.8292 0.7842 0.7966 0.2383 0.3309 0.2374 0.2172 0.4142 0.4071 0.2365 0.3076 73.03% 53.69% 62.45% 48.04% IND1 IND2 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 110 Year MCK 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 VTL VTL VTL VTL VTO VTO VTO VTO VTS VTS VTS VTS VTV VTV VTV VTV VXB VXB VXB VXB WCS WCS WCS WCS XMC XMC XMC XMC YBC YBC YBC YBC ROA 4.13% 4.47% 3.02% 2.35% 0.0105 0.0104 0.0271 0.0231 37.46% 31.98% 20.98% 14.02% 11.26% 4.91% 4.94% 4.19% 25.15% 14.55% 5.95% 7.75% 0.2285 0.2566 0.2485 0.2165 2.73% 4.57% 4.73% 0.73% 0.0157 0.0254 0.0050 -0.0431 ROA_1 4.13% 4.13% 4.47% 3.02% 0.0105 0.0105 0.0104 0.0271 37.46% 37.46% 31.98% 20.98% 11.26% 11.26% 4.91% 4.94% 25.15% 25.15% 14.55% 5.95% 0.2285 0.2285 0.2566 0.2485 2.73% 2.73% 4.57% 4.73% 0.0157 0.0157 0.0254 0.0050 State FOR SHR BOD Dir 40.95% 40.58% 40.92% 40.00% 0.5154 0.5189 0.5125 0.5100 25.66% 25.42% 25.25% 24.95% 63.90% 63.45% 63.87% 62.95% 50.07% 50.57% 50.00% 49.76% 0.5170 0.5192 0.5186 0.5100 51.34% 51.45% 51.80% 51.00% 0.3986 0.4073 0.4054 0.3985 2.73% 3.82% 3.41% 3.08% 0.0030 0.0172 0.0205 0.0115 2.77% 3.42% 3.67% 2.90% -0.16% 1.08% 0.98% 0.21% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0007 0.0100 0.0032 0.0025 1.79% 3.05% 2.99% 2.76% -0.0022 0.0021 0.0074 0.0018 64.85% 64.85% 64.85% 64.85% 0.5192 0.5192 0.5192 0.5192 40.37% 40.37% 40.37% 40.37% 66.26% 66.26% 66.26% 66.26% 59.77% 59.77% 59.77% 59.77% 0.4493 0.4493 0.4493 0.4493 51.00% 51.00% 51.00% 51.00% 0.7903 0.7903 0.7903 0.7903 20.05% 20.05% 20.05% 20.05% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 8.93% 8.93% 8.93% 8.93% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.01% 10.01% 10.01% 10.01% 0.0931 0.0931 0.0931 0.0931 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 3.65% 3.65% 3.65% 3.65% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 8.93% 8.93% 8.93% 8.93% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 6.67% 6.67% 6.67% 6.67% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 BOD_DIR SIZE_CAP 1 1 0 0 1 1 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 25.17 25.37 25.38 25.25 28.86 28.82 28.75 28.68 24.50 24.78 25.06 25.19 26.44 26.97 27.16 27.42 24.70 25.29 25.77 25.77 24.80 24.86 24.99 25.17 27.16 27.64 28.07 28.28 26.57 26.55 26.59 26.57 UNI 80.98% 79.80% 79.97% 78.31% 0.7783 0.7638 0.7026 0.7368 52.95% 59.38% 63.46% 67.85% 81.98% 81.65% 84.88% 88.34% 86.56% 89.92% 93.73% 92.61% 0.5468 0.4734 0.4603 0.5546 77.17% 80.32% 80.42% 83.18% 0.7467 0.7995 0.7931 0.8229 CON01 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 DEBT 63.40% 68.24% 68.06% 63.76% 0.7717 0.7608 0.6638 0.6354 35.31% 48.59% 42.77% 37.58% 57.23% 72.00% 45.69% 56.28% 54.82% 45.69% 62.41% 58.31% 0.2940 0.2700 0.2538 0.2816 70.08% 76.83% 75.83% 77.90% 0.8329 0.7846 0.8072 0.8466 IND1 IND2 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 111 Biểu đồ thống kê mô tả biến 900 Series: ROA Sample 2008 2011 Observations 2120 800 700 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 600 500 400 300 0.072834 0.055766 0.662416 -0.830206 0.084948 0.496322 14.14430 200 Jarque-Bera 11057.64 Probability 0.000000 100 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 Hình C-1: Biểu đồ thống kế mô tả biến phụ thuộc ROA 800 Series: STATE Sample 2008 2011 Observations 2120 700 600 500 400 300 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.257918 0.206646 0.888644 0.000000 0.246315 0.352681 1.751454 Jarque-Bera Probability 181.6490 0.000000 200 100 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 Hình C-2: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập STATE 112 1,200 Series: FOR Sample 2008 2011 Observations 2120 1,000 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 800 600 400 200 0.072409 0.017465 0.499328 -0.009780 0.115531 2.120111 6.884371 Jarque-Bera 2920.991 Probability 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 Hình C-3: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập FOR 1,600 Series: DIR Sample 2008 2011 Observations 2120 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.046337 0.000000 0.554700 0.000000 0.099719 2.794490 11.33197 Jarque-Bera Probability 8891.501 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 Hình C-4: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập DIR 113 1,200 Series: BOD Sample 2008 2011 Observations 2120 1,000 800 600 400 200 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.095005 0.000000 0.960900 0.000000 0.154204 2.109739 7.917854 Jarque-Bera Probability 3709.054 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 Hình C-5: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập BOD 1,600 Series: BOD_DIR Sample 2008 2011 Observations 2120 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.283019 0.000000 1.000000 0.000000 0.450572 0.963364 1.928070 Jarque-Bera Probability 429.4161 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Hình C-6: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập BOD_DIR 114 1,200 Series: CON01 Sample 2008 2011 Observations 2120 1,000 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 800 600 400 200 0.527830 1.000000 1.000000 0.000000 0.499343 -0.111494 1.012431 Jarque-Bera 353.3470 Probability 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Hình C-7: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập CON01 1,200 Series: FOR Sample 2008 2011 Observations 2120 1,000 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 800 600 400 200 0.072409 0.017465 0.499328 -0.009780 0.115531 2.120111 6.884371 Jarque-Bera 2920.991 Probability 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 Hình C-8: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập FOR 115 300 Series: SHR Sample 2008 2011 Observations 2120 250 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 200 150 100 0.530553 0.545150 1.005200 0.000000 0.209473 -0.373012 2.890759 Jarque-Bera 50.21630 Probability 0.000000 50 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Hình C-9: Biểu đồ thống kế mô tả biến độc lập SHR 400 Series: DEBT Sample 2008 2011 Observations 2120 350 300 250 200 150 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.521763 0.551571 2.686385 0.000000 0.231884 0.103942 5.580460 Jarque-Bera Probability 592.0090 0.000000 100 50 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 Hình C-10: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát DEBT 116 1,400 Series: IND1 Sample 2008 2011 Observations 2120 1,200 1,000 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 800 600 400 0.586792 1.000000 1.000000 0.000000 0.492526 -0.352521 1.124271 Jarque-Bera 354.6975 Probability 0.000000 200 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Hình C-11: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát IND1 2,000 Series: IND2 Sample 2008 2011 Observations 2120 1,600 1,200 800 400 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.196226 0.000000 1.000000 0.000000 0.397235 1.529799 3.340285 Jarque-Bera Probability 837.1293 0.000000 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Hình C-12: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát IND2 117 900 Series: ROA_1 Sample 2008 2011 Observations 2120 800 700 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 600 500 400 300 0.076175 0.058191 0.662416 -0.830206 0.085812 0.550066 14.08488 200 Jarque-Bera 10960.82 Probability 0.000000 100 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 Hình C-13: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát ROA_1 700 Series: SIZE_CAP Sample 2008 2011 Observations 2120 600 500 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 400 300 200 26.75525 26.75693 31.45116 0.000000 1.740247 -6.731799 106.6908 Jarque-Bera 965752.5 Probability 0.000000 100 0 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 Hình C-14: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát SIZE_CAP 118 800 Series: STATE Sample 2008 2011 Observations 2120 700 600 500 400 300 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.257918 0.206646 0.888644 0.000000 0.246315 0.352681 1.751454 Jarque-Bera Probability 181.6490 0.000000 200 100 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 Hình C-15: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát IND1 500 Series: UNI Sample 2008 2011 Observations 2120 400 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 300 200 100 0.786382 0.829209 1.529839 0.000000 0.169397 -1.595834 7.411836 Jarque-Bera 2619.175 Probability 0.000000 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 Hình C-16: Biểu đồ thống kế mô tả biến kiểm soát UNI ... 2.1.2 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu HĐQT với hiệu hoạt động công ty cổ phần 15 2.1.3 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu BGĐ với hiệu hoạt động công ty cổ phần 17 2.1.4 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu. .. trọng ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty cổ phần Nghiên cứu mối tương quan nhân tố điều hành công ty với hiệu hoạt động công ty cổ phần nhóm công ty có quy mô vốn nhỏ, tìm thấy mối tương quan dương... TẾ TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài –