Bài Giảng Lợi Suất Và Rủi Ro

CHƯƠNG 5: LỢI SUẤT VÀ RỦI RO Nội dung nghiên cứu Khái niệm lợi suất rủi ro Mối quan hệ lợi suất rủi ro Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư gồm chứng khoán Xác định lợi suất yêu cầu dự tính chứng khoán mô hình CAPM Khái niệm lợi suất rủi ro 1.1 Lợi suất - Lợi suất danh nghĩa Lợi suất thực Lợi suất thị trường Lợi suất dự tính (kỳ vọng) 1.2.Rủi ro - Định lượng rủi ro - Phân loại rủi ro 1.1 Khái niệm lợi suất (Rate of Return) • Là phần trăm (%) chênh lệch thu nhập từ chứng khoán có sau khoảng thời gian (thường năm) khoản vốn đầu tư ban đầu • Lợi suất chứng khoán bắt nguồn từ hai nguồn thu nhập: Lãi định kỳ (Cổ tức, trái tức) Lãi vốn (Chênh lệch giá bán giá mua) 1.1 Khái niệm lãi suất (Rate of Return) P1 − P0 D1 R= + P0 P0 Tỷ lệ lãi cổ tức Tỷ lệ lãi Vốn Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực • Lãi suất danh nghĩa cho biết nhà đầu tư có tiền sau năm họ đầu tư vào hôm • Lãi suất thực cho biết sức mua khoản đầu tư ban đầu tăng lên sau năm Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Hiệu ứng Fisher Ví dụ Một nhà đầu tư mua cổ phiếu công ty AIG vào đầu năm với giá $102/cổ phiếu Cuối năm giá cổ phiếu tăng lên $155/cổ phiếu năm AIG trả cổ tức 1.46/cổ phiếu Tính lợi suất cổ phiếu AIG? Ví dụ 2: Cũng với ví dụ AIG, lạm phát năm 1999 2.7% lãi suất thực tính sau: Lợi suất thị trường (Rm) n Rm = ∑ wi Ri i =1 wi = Pi × qi wi tỷ trọng cổ phiếu i thị trường Pj giá cổ phiếu j n ∑Pq j =1 j Rm lợi suất thị trường j qj lượng cổ phiếu j thị trường Biện pháp giảm rủi ro Càng nhiều chứng khoán danh mục đầu tư, rủi ro giảm Mối quan hệ lợi suất rủi ro Quan hệ rủi ro lợi suất Lợi suất dự tính rủi ro DMĐT (gồm chứng khoán) • Lợi suất dự tính DMĐT • Rủi ro DMĐT • Lý thuyết đa dạng hoá DMĐT Markowitz Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư • Lợi suất dự tính DMĐT bình quân gia quyền (theo tỷ vốn đầu tư vào loại tài sản, ký hiệu w) lợi suất thu từ chứng khoán danh mục đầu tư • Giả sử danh mục có hai chứng khoán với tỷ trọng loại danh mục đầu tư 50% lợi suất ước tính tương ứng 10.5% 5% lợi suất ước tính danh mục đầu tư là: E(Rp) = 0.5 x 10.5 + 0.5 x = 7.75% Lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư Đối với danh mục đầu tư có chứng khoán E ( R p ) = w1 E ( R1 ) + w2 E ( R2 ) σ p = w σ + w σ + ρ12 w1w2σ 1σ 2 2 2 −1 ≤ ρ12 ≤ ρ12 Hệ số tương quan chứng khoán cov( R1 , R2 ) = E [ ( R1 − E ( R1 ))( R2 − E ( R2 ))] Hiệp phương sai (covariance) • Đo biến thiên biến ngẫu nhiên (lợi suất chứng khoán) • Cov(R1,R2) > : Hai chứng khoán biến động chiều với •Cov(R1,R2) < : Hai chứng khoán biến động ngược chiều với cov( R1 , R2 ) = E [ ( R1 − E ( R1 ))( R2 − E ( R2 ))] Hệ số tương quan (Correlation) ρ12 = corr(R1, R2) = cov(R1, R2)/σ1 σ ρ12 = Hai chứng khoán hoàn toàn có giao động giống ρ12 = -1 Hai chứng khoán quan hệ hoàn toàn ngược chiều ρ12 = Hai chứng khoán tương quan với Ví dụ Một nhà đầu tư muốn lập danh mục đầu tư gồm 25% vốn mua cổ phiếu A 75% mua B cổ phiếu có hệ số tương quan ρ=0.5 Tính lợi suất dự tính rủi ro danh mục đầu tư   Lợi suất dự tính Độ lệch chuẩn A B 10% 15% Biện pháp giảm rủi ro • Rủi ro không hệ thống giảm đầu tư vào danh mục đầu tư (ít loại chứng khoán) • Lựa chọn hai chứng khoán có lợi suất biến đổi theo hướng ngược chiều • Càng nhiều loại chứng khoán danh mục đầu tư rủi ro không hệ thống giảm Dự tính E(R) mô hình CAPM E(R) tính dựa trên: •Lãi suất trái phiếu phủ (Rf) •Lợi suất thị trường (Rm) •Beta ks = Rrisk − free + β s ( RMarket − Rrisk − free ) Đo lường rủi ro thị trường • Beta: số phản ánh rủi ro thị trường cổ phiếu • Beta cho biết lợi suất cổ phiếu biến động so với lợi suất thị trường • Các nhà đầu tư dự đoán beta thông qua số liệu khứ lợi suất thị trường cổ phiếu • βi=σim/σm2 Giả định CAPM • Thị trường hiệu • Nhà đầu tư sở hữu danh mục đầu tư đa dạng hóa Kết mô hình CAPM • Muốn có lợi suất dự tính cao, nhà đầu tư phải sẵn sàng chấp nhận rủi ro lớn • Nếu không sở hữu danh mục đầu tư đa dạng hóa, nhà đầu tư phải chịu phần rủi ro phi hệ thống mà không bù đắp lãi suất Định giá rủi ro cổ phiếu CAPM Trái phiếu phủ có lãi suất 6%, lãi suất trung bình S&P500 12% Walt Disney có beta 1.2 Tính lãi suất yêu cầu cổ phiếu Walt Disney? ... 4% 4% 10%) 10% )22 (10% (10% 10%) 10% )22 (14% (14% 10%) 10% )22 Variance Variance Stand Stand dev dev (0 .2) (0 .2) == 7 .2 7 .2 (0.5) (0.5) == 00 (0.3) (0.3) == 4.8 4.8 == 12 12 == 3.46% 3.46%... ( R p ) = w1 E ( R1 ) + w2 E ( R2 ) σ p = w σ + w σ + ρ 12 w1w2σ 1σ 2 2 2 −1 ≤ ρ 12 ≤ ρ 12 Hệ số tương quan chứng khoán cov( R1 , R2 ) = E [ ( R1 − E ( R1 ))( R2 − E ( R2 ))] Hiệp phương sai (covariance)... 4.8 4.8 == 12 12 == 3.46% 3.46% Ví dụ 3: ABC (-10% - 14% )2 (0 .2) = 115 .2 (14% - 14% )2 (0.5) = (30% - 14% )2 (0.3) = 76.8 Variance = 1 92 Stand dev = 13.86 % Ví dụ 3: Đo lường rủi ro • Dựa E(R)