Bài Giảng Suất Sinh Lời Và Rủi Ro [Return & Risk]

Suất sinh lời đòi hỏi = lời không Suất sinh có rủi ro Đối với trái phiếu chính phủ, Suất sinh lời đòi hỏi là bao nhiêu?. 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 4Suất sinh lời đòi hỏi = lời không Su

Trang 1

Suất sinh lời

[Return & Risk]

Trang 2

12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 2

RỦI RO

 Rủi ro được đo lường như thế nào

(phương sai, độ lệch chuẩn, hệ số beta)

 Làm sao để giảm rủi ro

(phân tán rủi ro)

 Làm sao để định giá rủi ro

(đường thị trường chứng khoán, CAPM)

Trang 3

Suất sinh lời đòi hỏi = lời không Suất sinh

có rủi ro

Đối với trái phiếu chính phủ, Suất sinh lời đòi hỏi là bao nhiêu?

Về nguyên tắc, trái phiếu chính phủ nói chung là

không có rủi ro vì chính phủ không bao giờ “xù” nợ,

Trang 4

Suất sinh

lời đòi

hỏi = lời không Suất sinh

có rủi ro + Phần thưởng rủi ro

Đối với cổ phiếu hoặc trái phiếu của công

ty, suất sinh lời đòi hỏi là bao nhiêu?

Khi chúng ta mua cổ phiếu của một công ty

thì phần thưởng rủi ro nên là bao nhiêu?

Trang 5

mà nhà đầu tư hy vọng kiếm được từ tài sản, với giá cho trước, có tính đến yếu tố tăng trưởng tiềm năng, v.v…

mà nhà đầu tư đòi hỏi đối một tài sản với rủi ro biết trước.

Trang 6

Suất sinh lời kỳ vọng

Tình trạng Xác suất Suất sinh lời

nền kinh tế (P) Cty Đông Cty Tây

Suy thoái .20 4% -10% Bình thường 50 10% 14% Bùng nổ 30 14% 30%

Ở mỗi công ty, suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu đơn giản chỉ là

trung bình có trọng số:

k = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + + P(kn)*kn

k ( Cty Đông ) = 2 (4%) + 5 (10%) + 3 (14%) = 10%

Trang 7

Suất sinh lời kỳ vọng

Tình trạng Xác suất Suất sinh lời

nền kinh tế (P) Cty Đông Cty Tây

Suy thoái .20 4% -10% Bình thường 50 10% 14% Bùng nổ 30 14% 30%

Ở mỗi công ty, suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu đơn giản chỉ là

trung bình có trọng số:

Trang 8

Dựa trên suất sinh lời kỳ vọng

vừa tính toán, bạn thích cổ

phiếu công ty nào?

Trang 9

Bạn đã tính đến

RỦI RO chưa?

Trang 10

Nhưng rủi ro là gì?

 Trước hết, suất sinh lời thực tế sẽ

khác với suất sinh lời mà bạn kỳ vọng;

 Và sự không chắc chắn ở các kết cuối cùng.

Trang 11

 Sự không chắc chắn ở các kết quả

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30

Công ty B

Nhưng rủi ro là gì?

Trang 12

Chúng ta đo lường rủi ro

như thế nào?

 Để có ý niệm về sự dao động

của giá thị trường của cổ phiếu,

chúng ta có thể xem xét sự biến

đổi của chúng trong quá khứ.

Trang 13

Chúng ta đo lường rủi ro

như thế nào?

 Một phương pháp khoa học là xem xét ĐỘ

LỆCH CHUẨN của suất sinh lời của cổ phiếu.

 Độ lệch chuẩn đo lường sự biến động của các kết quả cuối cùng

 Độ lệch chuẩn càng lớn, sự không chắc chắn càng cao và do đó, RỦI RO càng lớn.

Trang 19

Bạn thích cổ phiếu nào hơn?

Bạn quyết định dựa trên cơ sở nào?

Trang 20

Công ty Công ty

Đông Tây Suất sinh lời kỳ vọng 10% 14% Độ lệch chuẩn 3.46% 13.86%

Công ty Công ty

Suất sinh lời kỳ vọng 10% 14%

Độ lệch chuẩn 3.46% 13.86%

Tóm tắt các kết quả

Trang 21

Và nhớ rằng, luôn có sự đánh đổi giữa:

Suất sinh lời và Rủi ro

Suất

sinh lời

Rủi ro

Trang 22

Danh mục đầu tư (Portfolio)

 Kết hợp nhiều loại chứng khoán vào

một danh mục đầu tư có thể làm

giảm rủi ro.

 Điều này xảy ra như thế nào?

Trang 23

Giả sử chúng ta có hai cổ phiếu A và B Suất sinh lời của hai cổ phiếu này trong quá khứ có xu hướng

không biến động cùng chiều nhau Nói cách khác là

không tương quan nhau

Trang 24

Sự biến động của suất sinh lời ở danh

mục đầu tư xảy ra như thế nào?

Trang 25

Đa dạng hóa đầu tư

 Đầu tư vào nhiều cổ phiếu để giảm rủi ro.

 Nếu hai cổ phiếu có mối tương quan hoàn toàn đồng biến (R=+1) với nhau thì đa dạng hóa

đầu tư không có tác dụng với sự giảm rủi ro.

 Nếu hai cổ phiếu có mối tương quan hoàn toàn nghịch biến (R=-1) với nhau , danh mục đầu tư đã được đa dạng hóa hoàn toàn.

Trang 26

 Nếu bạn mua một cổ phiếu của mỗi công

ty được niêm yết trên thị trường NYSE thì bạn đã phân tán rủi ro hoàn toàn chưa?

ĐÚNG!

 Nhưng bạn đã loại trừ hết các rủi ro chưa? KHÔNG! Danh mục đầu tư bao gồm các cổ phiếu thường vẫn còn có rủi ro Hãy

nhớ lại các cuộc “sụp đổ” của thị trường cổ phiếu.

Trang 27

Một số rủi ro có thể được đa dạng hóa

nhưng một số rủi ro lại không thể.

 Rủi ro thị trường còn được gọi là Rủi ro

không thể phân tán Loại rủi ro này

không thể được đa dạng hóa.

 Rủi ro công ty (do đặc điểm ngành

nghề) còn được gọi là Rủi ro có thể

phân tán Có thể làm giảm rủi ro loại

Trang 28

Rủi ro thị trường

 Thay đổi bất ngờ của lãi suất thị trường;

 Thay đổi bất ngờ của dòng tiền do thuế

suất thay đổi, cạnh tranh từ nước ngoài và quy luật của chu kỳ kinh doanh nói chung.

Trang 29

 Một vụ tràn dầu và lũ lụt ở địa bàn

doanh nghiệp hoạt động sản xuất.

 Vân vân…

Trang 31

Ví dụ như lãi suất thay đổi thì ảnh hưởng đến mọi doanh nghiệp, tuy nhiên doanh nghiệp nào bị ảnh hưởng nhiều hơn:

a) Các siêu thị

b) Ngân hàng thương mại

Một số doanh nghiệp có rủi ro thị trường

lớn hơn các doanh nghiệp khác?

Trang 32

Lưu ý

Thị trường sẽ bù đắp cho nhà đầu tư

nào biết chấp nhận rủi ro – tuy nhiên

nó chỉ đúng với rủi ro thị trường.

Còn đối với rủi ro công ty thì có thể

phân tán rủi ro

Vì thế – chúng ta cần phải biết cách

xác định rủi ro thị trường.

Trang 33

Đó là lý do tại sao chúng ta có

BETA

Beta: dùng để xác định rủi ro thị trường

Đặc biệt, nó dùng để đo lường sự dao

động suất sinh lời của mỗi cổ phiếu so với suất sinh lời bình quân thị trường.

Nó dùng để đo lường “độ nhạy” suất sinh lời của một loại cổ phiếu biến động trên

Trang 34

 Một doanh nghiệp có beta = 1 là có cùng mức rủi

ro với rủi ro thị trường Cổ phiếu không biến động cao hơn hay thấp hơn mức biến động thị trường.

 Nếu doanh nghiệp có beta > 1 thì sẽ biến động

mạnh hơn trung bình thị trường (ví dụ: các doanh nghiệp máy tính).

 Nếu doanh nghiệp có beta < 1 thì sẽ biến động ít hơn mức biến động thị trường (ví dụ: các doanh nghiệp phục vụ tiện ích công cộng).

Beta của thị trường bằng 1

Trang 35

Tính toán Beta

-5

-10 -5

5 10 15 Suất sinh lời Cty RE

.

Beta = slope = 1.20

Trang 36

Tóm tắt

 Chúng ta đã biết làm thế nào để đo lường rủi ro, sử dụng độ lệch chuẩn để đo lường rủi ro chung và beta cho rủi ro thị trường.

 Chúng ta đã biết cách làm giảm thiểu bằng cách đa dạng hóa rủi ro.

 Chúng ta cũng đã biết cách định giá rủi ro vì thế

chúng ta biết đòi hỏi suất sinh lời tăng thêm khi

chấp nhận một mức rủi ro lớn hơn.

Trang 37

Suất sinh lời đòi hỏi là gì?

đầu tư đòi hỏi đối với

rủi ro cho số tiền

(hay tài sản) đầu tư.

Trang 38

Rủi ro thị trường Rủi ro công ty

có thể được đa dạng hóa

Trang 39

Suất

sinh lời

đòi hỏi

Hãy biểu diễn mối quan hệ

này bằng đồ thị!

Trang 40

đòi hỏi

không có rủi ro

0

Trang 41

Mối quan hệ tuyến tính giữa rủi ro và

suất sinh lời đòi hỏi được gọi là

Mô hình định giá tài sản vốn

(Capital Asset Pricing Model - CAPM).

Trang 42

Trái phiếu kho bạc có thể được xem là hầu như không

có rủi ro

(6%)

Trang 43

Suất sinh

lời đòi hỏi

(6%)

Trang 44

(6%)

0

Trang 45

đòi hỏi

SML

Các cổ phiếu công ty

công nghệ cao

(6%)

Trang 46

k rf = suất sinh lời không có rủi ro,

j = beta của chứng khoán j, và

k m = suất sinh lời thị trường.

β

Trang 47

Ví dụ:

 Giả sử Lãi suất trái phiếu kho bạc

là 6% , suất sinh lời bình quân theo chỉ số S&P 500 là 12% , và Walt

Disney có hệ số beta là 1.2.

 Theo mô hình CAPM , suất sinh lời

đòi hỏi của cổ phiếu Disney là bao

nhiêu?

Trang 48

kj = krf + (km - krf)

kj = 0.06 + 1.2 (.12 - 0.06)

kj = 0.132 = 13.2%

Theo phương trình CAPM, cổ

phiếu Disney phải có suất sinh lời

β

Trang 49

Nếu mỗi cổ phiếu nằm trên đường SML, các nhà đầu tư đã được bù đắp hoàn toàn rủi ro Suất sinh lời

(6%)

Trang 50

Nếu chứng khoán nằm

bên dưới đường SML,

giá cổ phiếu được định giá cao hơn giá trị

(overpriced).

(6%)

Trang 51

Một bài tập nhỏ:

Hãy xác định giá trị đích thực (intrinsic value) của

cổ phiếu với các thông tin sau:

 ROE = 20%

 Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại = 50%

 Beta = 1.4

 Cổ tức 1 cổ phiếu hiện tại = $4.30

 Lãi suất trái phiếu kho bạc = 7.5%

 Suất sinh lời theo chỉ số S&P 500 = 12%

Định dạng
Số trang	51
Dung lượng	299 KB