Phân tích tài chính .... Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính ..... Phân tích mô ph ng Monte Carlo .... Phân tích phân ph i..... Doanh thu tài chính không k VAT ...
Trang 1-i-
L I CAM OAN
Tôi cam đoan lu n v n này hoàn toàn do tôi th c hi n Các đo n trích d n và s li u s d ng
trong lu n v n đ u đ c d n ngu n có đ chính xác cao nh t trong ph m vi hi u bi t c a tôi
Lu n v n này không nh t thi t ph i ph n ánh quan đi m c a Tr ng i h c Kinh t TP H Chí Minh hay Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright
TP.H Chí Minh, ngày 27 tháng 04 n m 2012
H c viên
Hu nh Kim Thanh Phong
Trang 2-ii-
L I C M N
Tr c h t tôi chân thành g i l i c m n đ n th y cô Ch ng trình Gi ng d y Kinh t
Fulbright - i h c Kinh t TP.H Chí Minh, đư t n tình truy n đ t ki n th c cho tôi trong
su t khóa h c v a qua
Tôi chân thành c m n th y Nguy n Xuân Thành đư khuyên b o và đ nh h ng cho tôi th c
hi n lu n v n
c bi t, tôi chân thành g i l i c m n sâu s c đ n th y Cao Hào Thi đư t n tình h ng d n và
ph n bi n giúp tôi hoàn thành t t lu n v n
Tôi c ng trân tr ng c m n S Giao thông v n t i TP.HCM, Công ty qu n lỦ c u phà TP.HCM, và Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa đư nhi t tình cung c p s li u
m i nh t, c p phép d bu i báo cáo gi a k D án D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, nh ng thông tin thi t y u và nh ng l i nh n xét, góp Ủ quỦ giá trong quá trình tôi th c
Trang 3-iii-
TịM T T
D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè đ c Nhà n c ch tr ng xây d ng t n m
2000, và đ c C.ty GS E&C kỦ v i UBND TP.HCM b n ghi nh ngày 6/12/2007, nh ng 2/2009 đư rút lui u n m 2011, UBND đư giao BETON 6 nghiên c u ph ng án đ u t Qua h n 10 n m mà D án v n ch a đ c xây d ng, d i v trí là ng i trong ngành xây
d ng, tác gi nghiên c u đ tài v i m c tiêu đánh giá tính kh thi D án nh m ki n ngh chính sách đ n chính quy n TP.HCM tài nghiên c u d a vào phân tích tài chính trên quan đi m
t ng đ u t (T T), ch đ u t (C T), đ ng th i phân tích tính hi u qu kinh t và xư h i Trong mô hình c s , D án đ c đ u t theo hình th c BOT v i t ng m c đ u t danh ngh a
là 18.201,41 t VN , trong đó ngân sách chi 17,41% cho đ n bù gi i t a; BETON 6 đ u t
9,39% cho QLDA và chi phí khác; 73,20% còn l i d ki n vay v n ODA t t ch c JICA
D án không kh thi tài chính khi NPVfT T,NPV
f C T l n l t là -15.233,20 và -2.699,31 t
VN H n n a, phân tích Monte Carlo ch rõ D án hoàn toàn không kh thi khi các bi n
quan tr ng thay đ i theo h ng có l i Do đó, đ tài thi t k 3 k ch b n đ phân tích, so v i
mô hình c s , K ch b n 1 có ph n v n đ i ng t ngu n ODA c a Nhà n c, k ch b n 2 th c
hi n theo hình th c BTO v i ngu n v n ODA c a Nhà n c, K ch b n 3 theo hình th c BOT
k t h p BT K t qu phân tích xác đ nh ch có K ch b n 2 v i hình th c BTO là hi u qu khi
NPVf C Td ng v i xác su t 92,18% khi các bi n quan tr ng thay đ i theo h ng b t l i
M t khác, D án kh thi kinh t mô hình c s vì NPVe = 9.164,07 t VN và EIRR =
10,49%, v i ti t ki m chi phí v n hành và th i gian là hai y u t t o ra l i ích kinh t D án
c ng t o ra ngo i tác 21.349,63 t VN , phân ph i 25.462,44 t VN cho ng i tham gia l u thông, BETON 6 thi t 30,22 t VN và ng i dân di n đ n bù gi i t a thi t 4.082,59 t VN Qua đó, đ tài có ki n ngh đ n chính quy n TP.HCM: S m tri n khai D án theo hình th c BTO không h tr thu và áp d ng m c phí giao thông 10.000 VN /PCU/l t; đi u ch nh giá
đ n bù gi i t a b ng trung bình c a Nhà n c và th tr ng; thu x p ngân sách cho vi c đ n
bù gi i t a, ki n ngh Nhà n c h tr huy đ ng v n vay ODA cho ph n v n đ i ng c a D án; đi u ch nh gi l u thông xe t i n i ô TP.HCM trên các tuy n đ ng h ng đ n D án Tuy nhiên, đ tài còn m t s h n ch : ch a tính đ c l i ích kinh t c a đ i t ng ch l u thông trên Tuy n đ ng hi n h u; ch a đ nh đ c v trí, quy mô khu đ t đ c giao và l i ích
c a C T t lô đ t; l m phát VN , USD t n m 2017- 2046 ch a chính xác mà ch gi đ nh;
ch a đánh giá đ c su t đ u t D án vì ch a tìm đ c thông tin d án t ng t n c ngoài
Trang 4-iv-
M C L C
L I CAM OAN i
L I C M N ii
TịM T T iii
M C L C iv
DANH M C CÁC Kụ HI U, CH VI T T T viii
DANH M C CÁC B NG BI U ix
DANH M C CÁC HỊNH V , TH x
GI I THI U 1
Ch ng 1 1.1 t v n đ 1
1.2 M c tiêu c a đ tài 3
1.3 Câu h i nghiên c u 3
1.4 Ph m vi c a đ tài 4
1.5 B c c lu n v n 4
T NG QUAN VÀ PH NG PHÁP LU N 6
Ch ng 2 2.1 Chu trình phát tri n c a m t d án 6
2.1.1 Chu n b đ u t 6
2.1.2 u t xây d ng 6
2.1.3 V n hành d án 6
2.2 Các quan đi m phân tích d án 7
2.3 Các n i dung phân tích d án 8
2.3.1 Phân tích tài chính 8
2.3.2 Phân tích kinh t 8
2.3.3 Phân tích r i ro 8
2.3.4 Phân tích xư h i 8
2.4 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính 9
2.5 Các ph ng pháp s d ng trong phân tích kinh t và xư h i 11
MÔ T D ÁN 14
Ch ng 3 3.1 Gi i thi u D án 14
3.1.1 V trí xây d ng và quy mô D án 14
3.1.2 M c đích c a D án 15
3.2 Các bên liên quan đ n D án 17
Trang 5-v-
3.2.1 Công ty C ph n BETON 6 (BETON 6) 17
3.2.2 Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (BKC) 18
3.3 Các s li u liên quan đ n các n i dung phân tích D án 18
3.3.1 Phí giao thông và d báo l u l ng xe c a D án 18
3.3.1.1.Phí giao thông 18
3.3.1.2.L ng xe l u thông d báo trên D án 19
3.3.2 Chi phí v n C T 19
3.3.3 Chi phí v n D án (WACC) 19
PHỂN TệCH TÀI CHệNH C A D ÁN 20
Ch ng 4 4.1 L p bi u đ dòng ti n t 20
4.1.1 n v ti n t và l m phát 20
4.1.1.1.L m phát USD 20
4.1.1.2.L m phát VN 20
4.1.1.3.T giá h i đoái VN /USD 21
4.1.2 Các c s xác đ nh chi phí đ u t D án 21
4.1.2.1.Chi phí đ u t D án 21
4.1.2.2.Chi phí v n hành D án hàng n m 22
4.1.2.3.Thu và u đưi 23
4.1.3 C c u v n đ u t D án 23
4.1.4 K ho ch vay v n và tr lưi 23
4.1.5 Kh u hao tài s n 24
4.1.5.1.Giá tr tài s n đ tính kh u hao 24
4.1.5.2.Ph ng pháp kh u hao 25
4.1.6 Xác đ nh doanh thu 25
4.1.7 V n l u đ ng 25
4.1.8 Ngân l u và các k t qu 26
4.2 K t qu phân tích tài chính 29
4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t 29
4.2.2 Theo quan đi m C T 29
4.3 K t lu n 29
PHỂN TệCH R I RO 31
Ch ng 5 5.1 Phân tích đ nh y 31
5.1.1 Phân tích đ nh y m t chi u 31
5.1.2 Phân tích đ nh y hai chi u 36
Trang 6-vi-
5.2 Phân tích k ch b n 38
5.2.1 Xác đ nh các k ch b n 38
5.2.2 K t qu k ch b n 39
5.3 Phân tích mô ph ng Monte Carlo 40
5.3.1 Xác đ nh bi n đ u vào và phân ph i xác su t 40
5.3.2 K t qu phân tích 41
PHỂN TệCH KINH T - XÃ H I 44
Ch ng 6 6.1 Phân tích kinh t 44
6.1.1 Phân tích ngo i tác 44
6.1.2 Phân tích mô hình c s 45
6.1.3 Xác đ nh h s chuy n đ i kinh t (CF) 47
6.1.4 Ngân l u và các k t qu 48
6.1.5 Phân tích đ nh y kinh t 49
6.2 Phân tích phân ph i 50
K T LU N VÀ KI N NGH 52
Ch ng 7 7.1 K t lu n 52
7.2 Ki n ngh 53
7.3 Nh ng h n ch và h ng phát tri n c a đ tài 55
TÀI LI U THAM KH O 56
PH L C 60
Ph l c 1 L ng xe l u thông d báo ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè 60
Ph l c 1.1 L u l ng xe d báo v i giá vé 10.000 VN /PCU/l t (xe/ngày) 60
Ph l c 1.2 L u l ng xe d báo v i giá vé 15.000 VN /PCU/l t (xe/ngày) 61
Ph l c 1.3 L u l ng xe d báo v i giá vé 20.000 VN /PCU/l t (xe/ngày) 62
Ph l c 2 Chi phí đ u t D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè (t VN ) 63
Ph l c 3 K ho ch phân b v n đ u t theo giá th c và giá danh ngh a (t VN ) 64
Ph l c 4 Các thông s chính mô hình c s c a D án 65
Ph l c 5 L ch kh u hao (t VN ) 66
Ph l c 6 B ng ch s l m phát VN , USD và t giá VN /USD 67
Ph l c 7 L ch tr n USD (tri u USD) 68
Ph l c 8 L ch tr n quy đ i ra VN (t VN ) 69
Ph l c 9 Xác đ nh chi phí v n D án WACC 70
Trang 7-vii-
Ph l c 10 Doanh thu tài chính không k VAT 71
Ph l c 11 B ng tính thay đ i kho n ph i tr ( AP) và thay đ i ti n m t ( CB) c a D án (t VN ) 72
Ph l c 12 Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh tài chính D án (t VN ) 73
Ph l c 13 Báo cáo ngân l u tài chính D án (t VN ) 74
Ph l c 14 Xác đ nh h s chuy n đ i kinh t (CF) 75
Ph l c 14.1 Chi phí xây d ng (t VN ) 75
Ph l c 14.2 Chi phí đ n bù gi i t a (giá n m 2008) 76
Ph l c 15 L i ích kinh t c a D án 77
Ph l c 15.1 L i ích ti t ki m chi phí v n hành ph ng ti n 77
Ph l c 15.1.1 Chi phí v n hành xe theo t c đ ch y, giá n m 2004 (VN /xe/km) 77
Ph l c 15.1.2 Chi phí v n hành ph ng ti n, giá n m 2004 (VN /xe/km) 78
Ph l c 15.1.3 B ng tính chi phí v n hành xe theo t c đ n m 2012 (VN /xe/km) 79
Ph l c 15.2 L i ích ti t ki m th i gian 80
Ph l c 15.2.1 Giá tr th i gian, giá n m 2008 80
Ph l c 15.2.2 B ng tính giá tr th i gian n m 2012 (VN /gi /xe) 80
Ph l c 16 Báo cáo ngân l u kinh t D án (t VN ) 81
Ph l c 17 Phân ph i xác su t các bi n trong mô hình c s 82
Ph l c 18 Phân ph i xác su t các bi n trong K ch b n 2 84
Ph l c 19 Hình th c đ u t D án c a BETON 6 85
Ph l c 20 a đi m xây d ng D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè 86
Ph l c 20.1 i m đ u D án t i Vòng xoay L ng Cha C 86
Ph l c 20.2 i m d c D án trên Kênh Nhiêu L c - Th Nghè 87
Ph l c 20.3 i m cu i D án t i khu v c C u Th Nghè 2 88
Trang 8Built - Operationg - Tranfer (Xây d ng - V n hành - Chuy n giao)
Built - Tranfer (Xây d ng - Chuy n giao)
Built - Tranfer - Operationg (Xây d ng - Chuy n giao - V n hành)
Debt Service Coverage Ratio (H s an toàn tr n )
Economic Internal Rate of Return (Su t sinh l i kinh t n i t i)
EOCK: Economic Opportunity Cost of capital (Chi phí v n kinh t )
GS E&C: T ng công ty xây d ng GS Engineering and Construction
GTVT:
IRR:
JICA:
Giao thông v n t i Internal Rate of Return (Su t sinh l i n i t i)
The Japan International Cooperation Agency (T ch c H p tác Qu c t
Nh t B n) NPV: Net Present Value (Giá tr hi n t i ròng)
NPVe: Economic Net Present Value (Giá tr hi n t i kinh t ròng)
NPVfNS:
PCU:
PPP:
Giá tr hi n t i tài chính ròng quan đi m ngân sách
Passenger Car Unit ( n v xe con quy đ i)
Public - Private - Partnerships (H p tác công t )
y ban nhân dân
Weighted - Average Cost of Ccapital (Chi phí v n bình quân tr ng s ) Thay đ i kho n ph i tr
Thay đ i ti n m t
Trang 9-ix-
DANH M C CÁC B NG BI U
B ng 3.1 B ng h s quy đ i t xe các lo i ra xe con (PCU) 18
B ng 4.1 T l l m phát USD 20
B ng 4.2 T l l m phát VN 21
B ng 4.3 B ng phân b v n đ u t xây d ng D án 22
B ng 4.4 Chi phí v n hành D án hàng n m (t VN ) 22
B ng 4.5 B ng tính t l CB, AP c a Công ty C ph n u t H t ng K thu t TP.HCM 25
B ng 4.6 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m T T 29
B ng 4.7 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t 29
B ng 5.1 B ng tính thay đ i l m phát USD và VN 32
B ng 5.2 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo bi n l m phát VN 32
B ng 5.3 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo bi n l m phát USD 32
B ng 5.4 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo bi n l ng xe d báo thay đ i 33
B ng 5.5 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo bi n phí giao thông 34
B ng 5.6 K t qu phân tích đ nh y NPVfC Ttheo lưi su t n vay 35
B ng 5.7 K t qu phân tích đ nh y NPVfC Ttheo chi phí đ u t D án 36
B ng 5.8 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo m c phí giao thông và l m phát USD 37
B ng 5.9 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo l ng xe d báo và l m phát USD 37
B ng 5.10 K t qu phân tích đ nh y NPVfC Ttheo tình hu ng k t h p thay đ i l ng xe d báo 38
B ng 5.11 K t qu phân tích đ nh y NPVfC T theo t ng k ch b n ng v i 3 tình hu ng 39
B ng 5.12 K t qu phân tích đ nh y NPVfNS theo t ng k ch b n ng v i 3 tình hu ng 39
B ng 5.13 K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo mô hình c s c a NPVfC T 42
B ng 5.14 K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo mô hình c s c a NPVfT T 42
B ng 5.15 K t qu phân tích mô ph ng Monte Carlo K ch b n 2 c a NPVfC T 43
B ng 6.1 Thông s c a D án và Tuy n đ ng hi n h u 45
B ng 6.2 B ng tính th i gian ti t ki m t vòng xoay L ng Cha C đ n c u Sài Gòn 46
B ng 6.3 B ng tính chi phí đ u t giá kinh t (t VN ) 48
B ng 6.4 Phân tích đ nh y NPVe, EIRR theo l u l ng xe 49
B ng 6.5 T ng ngo i tác c a D án (t VN ) 50
B ng 6.6 Phân ph i ngo i tác (t VN ) 50
Trang 10-x-
DANH M C CÁC HỊNH V , TH
Hình 1.1 S đ 4 tuy n đ ng trên cao n i ô TP.HCM 2
Hình 2.1 Khung phân tích kinh t D án 12
Hình 3.1 S đ du i th ng các nút giao ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè 15
Hình 3.2 S đ th hi n th i gian v n chuy n ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè và 2 tuy n đ ng hi n h u 16
Hình 4.1 Ngân l u tài chính ròng D án quan đi m T T 27
Hình 4.2 Ngân l u n vay c a D án 27
Hình 4.3 Ngân l u ròng quan đi m ch đ u t 28
Hình 4.4 T l an toàn tr n (DSCR) c a D án 28
Hình 6.1 Ngân l u kinh t D án 48
Trang 11-1-
Ch ng 1
GI I THI U
Ch ng 1 gi i thi u lỦ do ra đ i d án và m c đích hình thành đ tài C th , nêu lên v n đ ,
m c tiêu c n nghiên c u, t đó đ a ra câu h i nghiên c u c a đ tài ng th i xác đ nh rõ
ph m vi nghiên c u và b c c c a đ tài
1.1 t v n đ
Thành ph H Chí Minh (TP.HCM) là trung tâm kinh t , chính tr , v n hóa khu v c phía Nam
M t đô th l n nh ng h th ng giao thông đ ng b có di n tích r t nh so v i di n tích đ t đô
th1, trong khi dân s và ph ng ti n giao thông t ng r t nhanh ó là m t trong nh ng nguyên nhân làm tình tr ng k t xe t i TP.HCM ngày càng tr m tr ng, gây khó kh n cho giao thông
H n n a, theo Quy t đ nh s 123/1998/Q -TTg v phê duy t đi u ch nh quy ho ch chung c a TP.HCM đ n n m 2020 c a Th t ng Chính ph , cùng Công v n s 3512/UB- T ngày
12/9/2000 c a UBND TP.HCM v nghiên c u xây d ng h th ng đ ng trên cao v i m c đích n i k t giao thông tr c B c - Nam; n i k t giao thông t Sân Bay Tân S n Nh t v i trung tâm thành ph và khu đô th m i Th Thiêm; n i thông các tr c đ ng chính; và gi m áp l c giao thông n i ô TP.HCM H th ng đ ng trên cao n i ô TP.HCM có 4 tuy n, bao g m:
Tuy n s 1 có l trình t nút giao đ ng C ng Hòa - Bùi Th Xuân - kênh Nhiêu L c - Th Nghè r i ti p đ t t i đ ng Nguy n H u C nh;
Tuy n s 2 b t đ u t nút giao v i Tuy n s 1 t i đ ng Tô Hi n Thành n i dài theo đ ng
Tô Hi n Thành - L Gia - Bình Th i - L c Long Quân - đ ng s 3 - đ ng Vành đai 2;
Tuy n s 3 có đi m đ u t i nút giao v i Tuy n s 2 t i đ ng Tô Hi n Thành r i theo đ ng
Lê H ng Phong n i dài - Lê H ng Phong - LỦ Thái T - Nguy n V n C - Nguy n V n C
n i dài - Lê V n L ng - Nguy n V n Linh;
Tuy n s 4 có l trình t nút giao Bình Ph c theo Qu c l 13 v t sông Sài Gòn sang đ ng
V n Lài - Nguy n Xí - inh B L nh - i n Biên Ph r i k t n i vào Tuy n s 1
S đ h th ng 4 tuy n đ ng trên cao TP.HCM đ c th hi n trong Hình 1.1
1 Công ty xây d ng Chungsuk Engineering và Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2006, tr.19),
“Ch ng 18”, Báo cáo đ u t xây d ng công trình cu i k : ng trên cao Nhiêu L c – Th Nghè, GS E&C
Trang 12-2-
Hình 1.1 S đ 4 tuy n đ ng trên cao n i ô TP.HCM
Ngu n: S giao thông v n t i TP.HCM (2011)
Trong các tuy n trên, Tuy n s 1 (t đây đ c g i là ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè
hay D án) là quan tr ng nh t, vì nó đóng vai trò tr c đ ng x ng s ng k t n i các tuy n còn
Trang 13-3-
xin rút lui.3
u n m 2011, chính quy n TP.HCM giao Công ty C ph n BETON 6 (t đây
đ c g i là BETON 6) nghiên c u tính kh thi c a D án n tháng 12/2012 BETON 6 đư trình T p h s đ xu t D án cho S giao thông v n t i TP.HCM Trong khi tình tr ng k t xe
t i TP.HCM ngày càng tr m tr ng4, đi n hình là các ph ng ti n v n t i ch đ c phép l u thông vào n i ô TP.HCM t 0 đ n 6 gi hàng ngày trên m t s tuy n đ ng5
, nh ng qua h n
10 n m nghiên c u mà D án v n ch a đ c tri n khai xây d ng, nên tác gi ti n hành th c
hi n đ tài “Phân tích l i ích và chi phí ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè”
1.2 M c tiêu c a đ tƠi
Dù Báo cáo nghiên c u kh thi c a GS E&C và H s đ xu t d án ng trên cao Nhiêu
L c - Th Nghè có nêu lên các thông s s c p đ tính toán, nh ng v n ch a đ a ra đ c hình
th c đ u t thích h p, nên đ tài đ c nghiên c u v i m c tiêu đánh giá tính kh thi, tìm ra hình th c đ u t thích h p c a D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè Qua đó, s đ a
ra nh ng ki n ngh thích h p đ n chính quy n TP.HCM Trong đó, t p trung vào phân tích tài chính D án trên quan đi m ch đ u t (C T), t ng đ u t (T T), phân tích r i ro, đ ng th i phân tích tính hi u qu trên quan đi m kinh t và phân ph i ngo i tác cho các đ i t ng trong
xư h i
1.3 Cơu h i nghiên c u
tài t p trung tr l i 3 câu h i chính sau:
1 BETON 6 nên đ u t xây d ng D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè hay không?
2 Chính quy n TP.HCM có nên cho phép xây d ng D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè hay không?
3 Chính quy n TP.HCM c n có nh ng quy t sách gì cho D án ng trên cao Nhiêu L c -
Trang 14-4-
1.4 Ph m vi c a đ tƠi
Theo H s đ xu t D án đ c BETON 6 trình lên S GTVT tháng 12/2011 thì D án đ c
ki n ngh đ u t theo hình th c PPP theo ph ng án BOT k t h p BT đ i đ t l y h t ng v i
v n vay đ c Nhà n c b o lưnh6
Nh ng theo phân tích đ c trình bày trong Ph l c 19, đ tài s đ c phân tích v i mô hình c s là D án đ c đ u t theo hình th c BOT v i v n vay
đ c Nhà n c b o lưnh
Trong báo cáo nghiên c u kh thi D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, C.ty GS E&C
so sánh th i gian v n chuy n trong tr ng h p l u thông trên D án và trên hai tuy n đ ng
hi n h u t vòng xoay L ng Cha C đ n c u Sài Gòn Ngoài hai tuy n đ ng hi n h u, D án
s còn làm gi m l u l ng xe l u thông c a nhi u tuy n đ ng n i ô TP.HCM, tuy nhiên đ tài ch gi i h n phân tích l i ích tài chính, kinh t v i l u l ng xe l u thông d báo trên D
án, và thông s tuy n đ ng (t đây đ c g i là Tuy n đ ng hi n h u) đ a vào mô hình c
s đ c l y trung bình t thông s c a hai tuy n đ ng hi n h u
tài đ c th c hi n m c đ nghiên c u ti n kh thi, t p trung phân tích tài chính quan
đi m C T, T T và phân tích kinh t , xư h i C th phân tích các v n đ phân tích s li u đ u vào; phân tích tài chính có xét đ n l m phát; phân tích r i ro có xem xét phân ph i xác su t
c a các bi n đ u vào; phân tích kinh t , xư h i và ngo i tác
1.5 B c c lu n v n
B c c lu n v n g m 7 ch ng Ch ng 1 nêu lên lỦ do hình thành đ tài, m c tiêu gi i quy t
v n đ thông qua các câu h i và ph m vi c a đ tài Ch ng 2 nói t ng quan v chu trình phát
tri n D án, ph ng pháp và n i dung phân tích D án trên các quan đi m C T, T T và toàn
xư h i Ch ng 3 s gi i thi u v trí, quy mô, các bên liên quan đ n D án và mô t các thông
s c s cho vi c th c hi n đ tài Ch ng 4 t p trung phân tích tài chính D án trên quan
đi m C T, T T và đ a ra k t lu n tài chính cho D án Ch ng 5 s xác đ nh các bi n nh y
c m v i k t qu tài chính D án đ phân tích đ nh y, k ch b n làm c s cho k t lu n
Ch ng 6 phân tích v kinh t - xư h i thông qua nh ng phân tích v ngo i tác, l i ích và m t
6
Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2011, tr.105-108), “Ch ng 3”, T p h s đ xu t d án
ng trên cao Nhiêu L c – Th Nghè, BETON 6
Trang 15-5-
mát c a nh ng đ i t ng trong xư h i do D án t o ra Ch ng 7 s t ng h p các k t qu đ
đ a ra k t lu n và ki n ngh chính sách v D án đ n chính quy n TP.HCM
Trang 16đ a đi m xây d ng công trình; th m dò, tìm hi u th tr ng trong n c và ngoài n c nh m
n m b t các k thu t c n thi t cho đ ng trên cao; tìm đ c ngu n cung ng v t t , thi t b
c n thi t cho xây d ng và v n hành; kh n ng huy đ ng các ngu n v n đ u t và l a ch n hình th c đ u t ; l p d án đ u t ; và trình đ n c quan có th m quy n quy t đ nh đ u t , t
ch c cho vay v n đ u t và c quan th m đ nh d án
2.1.2 u t xơy d ng
ây là giai đo n quan tr ng nh t trong vi c th c hi n quá trình đ u t v i vi c v t ch t hóa
v n đ u t thành tài s n c đ nh cho n n kinh t Do đó, vi c ti n hành đ u t , tri n khai xây
d ng ph i đ m b o ti n đ và ch t l ng công trình
2.1.3 V n hƠnh d án
Sau khi hoàn thành vi c xây d ng D án, C T s v n hành d án thông qua khai thác, s
d ng toàn b công n ng c a công trình, hoàn thi n t ch c và ph ng pháp qu n lỦ nh m thu phí hi u qu , đ ng th i ph i duy tu, b o d ng hàng n m nh m duy trì t t ch t l ng c a d
án đ m b o an toàn cho ng i tham gia l u thông và m quan D án Chi phí v n hành, duy
tu, b o d ng hàng n m c a D án trong đ tài đ c g i chung là “Chi phí v n hành D án hàng n m”
Trang 17-7-
2.2 Các quan đi m phơn tích d án
đ a ra k t lu n và ki n ngh h p lỦ cho vi c đ u t D án, n i dung lu n v n s t p trung phân tích các quan đi m T T, C T, kinh t và xư h i.7
Theo quan đi m T T (quan đi m ngơn hƠng)
Quan đi m này còn đ c bi t nh quan đi m c a ngân hàng, vì các ngân hàng coi d án là
m t ho t đ ng có kh n ng t o ra nh ng l i ích tài chính và s d ng nh ng ngu n tài chính rõ ràng Các ngân hàng xem các dòng tài chính rót vào d án, v i c l i ích và chi phí đ c xác
đ nh theo giá tài chính c a chúng Qua phân tích nh ng dòng tài chính ti m n ng này, các ngân hàng s xác đ nh đ c tính kh thi v m t tài chính, nhu c u c n vay v n c ng nh kh
n ng tr n vay c a d án
Theo quan đi m C T (quan đi m c đông)
C T xem xét m c thu nh p ròng t ng thêm c a d án so v i nh ng gì h có th ki m đ c trong tr ng h p không có D án Vì v y, C T xem nh ng gì mà h b m t đi khi th c hi n
d án là chi phí Ngoài ra, C T c ng v n vay ngân hàng nh kho n thu ti n m t, và tr ti n lưi vay và n g c nh kho n chi ti n m t
Theo quan đi m kinh t
Theo quan đi m này, các ho t đ ng hy sinh đ th c hi n d án ph i đ c xem là chi phí, các
ngo i tác tích c c do d án đem l i cho xư h i đ c xem là l i ích Bên c nh đó, vi c th m
đ nh kinh t c a m t d án đ c đi u ch nh theo thu và tr giá, không tính v n vay vì chúng
ch th hi n lu ng v n ch không ph i là tài nguyên th c s
Theo quan đi m xƣ h i
Tr ng tâm c a quan đi m xư h i là phân ph i thu nh p cho các thành ph n kinh t trong xư
h i Các nhà phân tích tính toán l i ích tài chính ròng mà d án mang l i cho các nhóm đ i
t ng ch u nh h ng tr c ti p hay gián ti p t d án sau khi đư tr đi chi phí c h i c a h Phân tích phân ph i thu nh p đ c xây d ng trên c s các phân tích kinh t và tài chính v i
đi u ki n chúng đ c th c hi n theo quan đi m c a t t c các bên liên quan đ n d án
7
Jenkins Glenn P & Harberger Arnold C.Harberger (1995, tr.11-13), “Ch ng 3”, Th m đ nh đ u t phát tri n
Trang 18D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè mu n tri n khai xây d ng đ c, tr c h t ph i
v ng m nh v m t tài chính trên quan đi m c a t ng đ u t (T T) và ch đ u t (C T) Tài chính trên quan đi m T T đ c phân tích d a trên nguyên t c c l ng ngân l u tài chính c a D án r i chi t kh u ngân l u này v hi n t i b ng su t chi t kh u bình quân tr ng
s
Tài chính trên quan đi m C T đ c phân tích d a trên ngân l u tài chính D án c ng ngân
l u n vay và v n ngân sách r i chi t kh u v hi n t i b ng su t chi t kh u C T
2.3.2 Phơn tích kinh t
Phân tích kinh t là vi c xác đ nh giá tr th c c a D án, hi u qu kinh t - xư h i mà D án
mang l i cho n n kinh t Hi u qu kinh t - xư h i c a D án đ c đo l ng b ng cách so sánh chi phí v n hành ph ng ti n và th i gian l u thông c a các lo i ph ng ti n trên Tuy n
đ ng hi n h u và trên D án tính t vòng xoay L ng Cha C đ n c u Sài Gòn Vi c phân tích kinh t d a trên nguyên t c c l ng ngân l u kinh t c a D án r i chi t kh u v hi n
t i v i su t chi t kh u là chi phí v n c a n n kinh t
2.3.3 Phơn tích r i ro
Khi ti n hành phân tích D án, c n ph i xem xét kh n ng x y ra s khác bi t gi a k t qu
th c t và k t qu k v ng theo k ho ch Trong quá trình phân tích, các k t qu c a D án
đ c đ a ra sau khi phân tích luôn t n t i nh ng y u t ng u nhiên, b t đ nh Vì v y, đ tài s
ti n hành phân tích r i ro đ xem xét s thay đ i k t qu D án khi các y u t liên quan đ n
D án thay đ i theo h ng b t l i Phân tích r i ro đ c ti n hành theo trình t t phân tích đ
nh y, qua phân tích k ch b n, r i đ n phân tích mô ph ng
2.3.4 Phơn tích xƣ h i
Phân tích xư h i liên quan đ n vi c xác đ nh, l ng hóa nh ng tác đ ng kinh t phát sinh hay
ngo i tác c a D án Nh ng tác đ ng này bao g m nh h ng c a D án đ i v i phúc l i c a
Trang 19-9-
nh ng nhóm liên quan trong xư h i vì hi m khi m t d án có th mang l i l i ích cho m i
ng i dân trong xư h i m t cách đ ng đ u Dù phân tích hi u qu xư h i có th ít chính xác
h n phân tích tài chính ho c kinh t c a m t d án, nh ng đ có Ủ ngh a, ph n đánh giá xư h i
th ng g n li n v i cùng nh ng y u t đư đ c s d ng trong phân tích tài chính và kinh t Giá tr ròng c a ngo i tác NPVext đ c xác đ nh b i chênh l ch NPVe và NPVf cùng chi t
kh u theo su t chi t kh u kinh t EOCK
Trong đó:
NPVee : Ngân l u kinh t ròng D án chi t kh u theo EOCK;
NPVfe : Ngân tài chính ròng D án chi t kh u theo EOCK
2.4 Các ph ng pháp s d ng trong phơn tích tƠi chính
Phân tích tài chính th ng dùng các ph ng pháp
Ph ng pháp giá tr hi n t i ròng (NPV)
M t d án có đ c xây d ng hay không tùy thu c vào l i ích đem l i c a d án có l n h n chi phí hay không, nh ng l i ích thu đ c và chi phí b ra c a d án th ng không cùng th i
đi m trong su t vòng đ i d án Do đó, dòng l i ích và chi phí c n ph i đ a v cùng m t th i
đi m đ so sánh thông qua k thu t chi t kh u, k t qu chi t kh u dòng l i ích và chi phí v
hi n t i chính là giá tr hi n t i ròng c a NPV
Xác đ nh NPV trên quan đi m T T, C T, ngân sách và toàn n n kinh t v i các su t chi t
kh u thích h p th hi n đ c chi phí c h i c a v n Su t chi t kh u t ng ng l n l t là chi phí v n bình quân tr ng s (WACC), chi phí v n C T, chi phí v n ngân sách và chi phí v n
C B
Trang 20-10-
r: Su t chi t kh u (C T, WACC, ngân sách, kinh t )
WACC đ c tính theo công th c sau:
C B
Tiêu chu n đánh giá:
D án kh thi khi IRR ≥ rBT6(quan đi m C T), IRR ≥ WACC (quan đi m T T), IRR ≥
EOCK (quan đi m kinh t )
Trong đó, rBT6 là su t sinh l i t i thi u mà nhà đ u t trông đ i, WACC là chi phí v n bình quân tr ng s và EOCK là chi phí v n kinh t
Trang 21-11-
Ph ng pháp t l an toƠn tr n (DSCR)
ây là m t d án có vay n , nên các ngân hàng s tính đ n ch s DSCR trong kho ng th i
gian vay n nh m đánh giá tính an toàn tr n c a D án DSCR chính là t s gi a t ng ti n
m t đ c phép s d ng đ tr n v i t ng n d án ph i tr
Tiêu chu n đánh giá:
D án có DSCR > 1 đ c xem là d án có kh n ng tr n , tuy nhiên đ đ m b o tính an toàn
tr n , các t ch c cho vay tài chính th ng yêu c u ch s DSCR ph i t 1,2 tr lên
2.5 Các ph ng pháp s d ng trong phơn tích kinh t vƠ xƣ h i
Hi n nay, các c quan ch c n ng ch a có đ y đ các quy đ nh c th v n i dung c ng nh
ph ng pháp tính toán đ xác đ nh hi u qu kinh t - xư h i Trong th c t , chúng ta không th
li t kê đ c t t c nh ng l i ích mà d án mang l i cho đ t n c thông qua lỦ thuy t kinh t ,
nh ng v n đ này có th đ c xác đ nh b ng cách đi u ch nh các s c l ng v chi phí và
l i ích trong ph n phân tích tài chính Theo cách này, nhi u y u t có th đ c b qua nh ng
v n không làm gi m đ tin c y; các s li u này có tính d báo trong t ng lai, mà t ng lai thì
có nhi u r i ro không l ng tr c đ c, nên đ th c hi n c phân tích và c l ng l i ích
kinh t - xư h i d án tr c h t ph i c n c trên s li u phân tích tài chính, r i t đó đi u ch nh các m c chi phí, thu nh p,… Bên c nh đó, khi ti n hành phân tích chính sách và đ ng l i c a chính quy n n i có d án, ta c n c p nh t s li u c b n c ng nh nh ng đ nh h ng phát
tri n kinh t - xư h i c a đ a ph ng đó
D án có ngo i tác khi ngân l u kinh t và tài chính c a d án khác nhau, D án đ tài phân tích mang l i ngo i tác tích c c khi gi m chi phí v n hành và th i gian l u thông xe trên D
án so v i vi c l u thông trên Tuy n đ ng hi n h u khi ch a có D án
Trang 22-12-
nh ng l i ích bao g m ti t ki m chi phí v n hành ph ng ti n và ti t ki m chi phí th i gian
c a ph ng ti n l u thông trên D án
Hình 2.1 Khung phân tích kinh t D án
Trong Hình 2.1, tr c tung th hi n chi phí g p c a v n hành ph ng ti n và th i gian l u thông, tr c hoành th hi n l ng xe l u thông trên 1 n m
Khi ch a có D án, l ng xe l u thông trên Tuy n đ ng hi n h u mà s chuy n h ng l u thông lên D án trong m t n m là Q1 v i chi phí P1
Khi D án đ c đ a vào s d ng, ngoài l ng xe Q1 chuy n l u thông t Tuy n đ ng hi n
h u, s có l ng xe t ng thêm do l u thông thu n ti n và rút ng n đ c th i gian h n tr c nên chi phí v n hành ph ng ti n và chi phí th i gian s gi m i u đó ng v i l ng xe l u thông trên D án s t ng t Q1lên Q2và chi phí gi m t P1 xu ng P2
Trang 23-13-
S1 = Q1(P1– P2);
L i ích v ti t ki m chi phí v n hành ph ng ti n và chi phí th i gian l u thông cho nh ng
ph ng ti n t ng thêm trên D án là di n tích hình thang Q1ABQ2,
đi m phân tích D án bao g m quan đi m T T, C T, kinh t , xư h i Ch ng 2 c ng nêu rõ
các quan đi m s đ c phân tích, đánh giá b ng các ph ng pháp s d ng trong phân tích tài chính, kinh t thông qua các giá tr NPV, IRR, DSCR H n n a, Ch ng 2 c ng đư đ c p đ n khung phân tích kinh t D án và phân tích xư h i thông qua vi c xác đ nh phân ph i ngo i tác
do D án t o ra cho nh ng nhóm đ i t ng liên quan trong xư h i
Trang 24-14-
Ch ng 3
MÔ T D ÁN
N i dung Ch ng 3 th c hi n vi c mô t D án qua gi i thi u v trí, m c đích, đ c đi m, C T
và đ n v t v n thi t k , đ ng th i đ a ra các s li u chính liên quan đ n các n i dung phân tích D án
3.1 Gi i thi u D án
Ph n gi i thi u D án s mô t rõ ràng v trí xây d ng, quy mô và m c đích c a D án ng
trên cao Nhiêu L c - Th Nghè
3.1.1 V trí xơy d ng vƠ quy mô D án
ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè k t n i giao thông khu đô th m i Th Thiêm và sân bay Tân S n Nh t v i chi u dài 8,44 km đ c thi t k v i v n t c l u thông 80km/gi 8
ng có l trình t vòng xoay L ng Cha C theo h ng C ng Hòa - Bùi Th Xuân - kênh Nhiêu L c - Th Nghè và ti p đ t t i đ ng Nguy n H u C nh (khu v c c u Th Nghè 2) Hình nh v đ a đi m xây d ng và mô hình thi t k D án đ c th hi n trong Ph l c 20 Ngoài ra, ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè s có hai nút giao gi a ph c v các ph ng
ti n l u thông lên xu ng Nút giao th nh t t i R ch Bùng Binh và nút th hai t i c u i n Biên Ph Chi ti t v trí các nút giao đ c th hi n Hình 3.1
Các thông tin c s c a D án: 9
Ch đ u t đ xu t: Công ty c ph n BETON 6 (BETON 6);
Quy mô: T ng v n đ u t 14.926,43 t VN , giá n m 2012;
Th i gian xây d ng: 4 n m, t n m 2013 - 2016;
Vòng đ i D án: 30 n m, t n m 2017 - 2046;
Tu i th công trình: 100 n m
8 Công ty xây d ng Chungsuk Engineering (2008, tr.7), “Ch ng 3”, Báo cáo nghiên c u kh thi công trình
ng trên cao Nhiêu L c – Th Nghè, GS E&C
9
Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2011, tr.102-103), “Ch ng 3”, T p h s đ xu t d án
ng trên cao Nhiêu L c – Th Nghè, BETON 6
Trang 25-15-
Hình 3.1 S đ du i th ng các nút giao ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè
Ngu n: Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2011, tr.52), “Ch ng 2”, T p h s đ xu t d án
ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, BETON 6
3.1.2 M c đích c a D án
D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè đ c chính quy n TP.HCM đ a ra nghiên c u
đ u t v i m c đích n i k t giao thông tr c B c - Nam; n i k t giao thông t Sân Bay Tân S n
Nh t v i trung tâm thành ph và khu đô th m i Th Thiêm; n i thông các tr c đ ng chính
v i nhau; k t h p chnh trang đô th ; và gi m áp l c giao thông cho các đ ng n i ô C th ,
ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè s gi i t a b t giao thông c a hai tuy n đ ng hi n h u
theo l trình Hoàng V n Th - Phan ng L u - B ch ng - Xô Vi t Ngh T nh - i n Biên
Ph và l trình Lê V n S - i n Biên Ph 10
C th các tuy n đ ng đ c trình bày trong Hình 3.2
10 Công ty xây d ng Chungsuk Engineering và Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2006, tr.62),
“Báo cáo đ u t xây d ng công trình cu i k : ng trên cao Nhiêu L c – Th Nghè”, GS E&C
Trang 26-16-
Hình 3.2 S đ th hi n th i gian v n chuy n ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè và 2 tuy n đ ng hi n h u
Ngu n: Công ty xây d ng Chungsuk Engineering (2008, tr.2), “Ch ng 3”, Báo cáo nghiên c u kh thi công trình ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, GS E&C
Trang 27- 17 -
3.2 Các bên liên quan đ n D án
u n m 2011, D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè đư đ c chính quy n TP.HCM giao cho Công ty CP BETON 6 nghiên c u tính kh thi c a ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè và Công ty CP t v n Xây d ng Bách Khoa ch u trách nhi m t v n thi t k
3.2.1 Công ty C ph n BETON 6 (BETON 6)
Ch đ u t d ki n c a D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè là BETON 6, đây là m t công ty xây d ng đ c thành l p n m 1958 b i T p oàn Xây D ng RMK c a M Sau n m
1975, công ty đ c Nhà N c ti p qu n và sáp nh p vào Phân C c Qu n LỦ ng B Mi n Nam tr c thu c C c Qu n LỦ ng B Ngày 17/05/1993 theo quy t đ nh c a B Giao Thông V n T i, Công ty chính th c tr c thu c T ng Công Ty Xây D ng Công Trình Giao Thông 6 thu c B Giao Thông V n T i n ngày 28/03/2000, công ty đư chuy n sang hình
th c Công ty C ph n d i tên g i Công ty c ph n Bê tông 620 v i 50% là s h u Nhà n c Ngày 18/12/2010 tên công ty đư chính th c đ i tên là Công ty C ph n BETON 6 Công ty
ho t đ ng trên các l nh v c s n xu t và l p ghép c u ki n bê tông đúc s n, xây d ng các công trình giao thông, công nghi p, dân d ng, công trình ng m, th y l i, d ch v v n chuy n các
lo i s n ph m bê tông và xu t nh p kh u v t t nguyên li u ph tùng ngành giao thông xây
d ng.11
BETON 6 ho t đ ng ch y u d a vào kinh doanh c u ki n bê tông đúc s n, ngoài ra công ty
c ng đư tham gia xây d ng nhi u công trình tiêu bi u nh c u M Thu n, c u C n Th , c u
R ch Mi u, c u Phú M , đ ng cao t c Sài Gòn - Trung L ng, nhà ga sân bay Tân S n
Nh t Và hi n t i công ty đang tri n khai xây d ng các công trình trên đ o Kim C ng
TP.HCM
ng trên cao là công trình dùng h u h t c u ki n bê tông đúc s n, bê tông t i, mà các c u
ki n đó l i là nh ng m t hàng kinh doanh chính c a BETON 6, vì v y công ty r t quan tâm
đ n vi c làm C T D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè
11
BETON 6 (2010), “Quá trình hình thành và phát tri n”, BETON 6, truy c p ngày 05/04/2012 trên đ a ch :
http://www.beton6.com/vi/newsdetail-1-32-108-0-Qua-trinh-hinh-thanh-va-phat-trien.html
Trang 28- 18 -
3.2.2 Công ty C ph n T v n Xơy d ng Bách Khoa (BKC)
Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa là m t công ty c ph n đ c thành l p vào ngày 06/12/2002 ho t đ ng trên l nh v c quy ho ch, t v n, thi t k , d toán, kh o sát đ a hình, giám sát thi công các công trình xây d ng
BKC đư cùng v i Công ty T v n Xây d ng Chungsuk Engineering làm t v n cho GS E&C
th c hi n báo cáo đ u t D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, và hi n t i chính th c
là đ n v t v n cho BETON 6 th c hi n nghiên c u tính kh thi c a D án
3.3 Các s li u liên quan đ n các n i dung phơn tích D án
phân tích tính hi u qu c a D án v tài chính và kinh t , đòi h i c n ph i có các s li u v phí giao thông, l u l ng xe, chi phí v n, v n t c l u thông, chi u dài đ ng và th i gian v n
chuy n c a ph ng ti n Các thông s chính mô hình c s c a D án đ c th hi n chi ti t
trong Ph l c 4
3.3.1 Phí giao thông vƠ d báo l u l ng xe c a D án
Ph ng ti n tham gia l u thông có nhi u ch ng lo i, đ đ ng nh t thông s tính toán l u
l ng xe, đ tài áp d ng đ n v xe con quy đ i PCU, m t đ n v dùng đ quy đ i các ph ng
ti n giao thông khác nhau ra s l ng xe con H s PCU đ c th hi n trong B ng 3.1
B ng 3.1 B ng h s quy đ i t xe các lo i ra xe con (PCU)
Ph ng
ti n máy Xe
Xe h i, xe khách (d i 12 ch )
12 - 30
ch trên 30 ch d i 2 t n 2 - 4 t n 4 - 10 t n 10 - 18 t n trên 18 t n, Container PCU 0,30 1,00 1,25 2,50 1,50 2,50 2,50 3,50 3,50 Ngu n: JICA (2004), Quy ho ch t ng th giao thông v n t i đô th và nghiên c u kh thi t i TP.HCM, Công ty xây d ng Chungsuk Engineering và Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2006, tr.49)
3.3.1.1 Phí giao thông
Theo Quy t đ nh s 38/2011/Q -UBND và 39/2011/Q -UBND c a UBND TP.HCM, quy
đ nh v phí giao thông trên xa l Hà N i, đ ng Kinh D ng V ng và C u Bình Tri u 2 có
m c thu phí c n c theo Thông t s 90/2004/TT-BTC v i m c phí cho xe h i 10.000
VN /l t, t ng ng v i 10.000 VN /PCU/l t
D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè ch a có quy đ nh c th v m c phí giao thông, nên t a nh xa l Hà N i và đ ng Kinh D ng V ng, m c phí s đ c áp d ng theo tinh
Trang 29- 19 -
th n Thông t s 90/2004/TT-BTC M c phí giao thông áp d ng cho D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè trong mô hình c s s là 10.000 VN /PCU/l t trong su t vòng đ i
D án
3.3.1.2 L ng xe l u thông d báo trên D án
Khi đ c ho t đ ng, D án s ti p nh n l ng xe chuy n l u thông t Trong n i dung phân tích c a đ tài, l ng xe l u thông trên D án s s d ng k t qu d báo c a GS E&C ng v i các m c phí giao thông 10.000, 15.000 và 20.000 VN /PCU/l t L ng xe d báo l u thông trên D án chính là l ng xe chuy n l u thông t Tuy n đ ng hi n h u lên và đ c th hi n
chi ti t trong Ph l c 1
3.3.2 Chi phí v n C T
Thuy t minh báo cáo tài chính n m 2011 c a Công ty C ph n BETON 6 trình bày rõ chi phí
v n C T là 11,1% n m 2011 và 20,7% n m 2010 Tình hình kinh doanh c a BETON 6 không
đ c t t l m khi chi phí v n n m 2011 th p h n nhi u so v i n m 2010, nh ng BETON 6 k
v ng s có đ c su t sinh l i cao h n khi tham gia D án Vì v y đ tài s dùng chi phí v n trung bình c a hai n m 2010 và 2011 làm chi phí v n C T cho D án là 15,9%
3.3.3 Chi phí v n D án (WACC)
Chi phí v n D án chính là chi phí v n bình quân tr ng s đ c tính toán nh Ph l c 9
Tóm l i, Ch ng 3 đư trình bày các thông s chính c a D án bao g m v trí, quy mô, m c
đích c a D án, đ ng th i cho bi t th i gian, qu ng đ ng, v n t c l u thông trên D án và
Tuy n đ ng hi n h u Ch ng 3 c ng đư gi i thi u các bên liên quan đ n D án, bao g m Công ty C ph n BETON 6 và Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách khoa Các thông s chính dùng đ phân tích đ c d a trên Báo cáo c a JICA, quy t đ nh c a UBND TP.HCM và
c a các công ty t v n D án Trong đó, l ng xe quy đ i PCU đ c xác đ nh d a trên báo cáo c a JICA; phí giao thông theo Thông t s 90/2004/TT-BTC qua tham kh o các quy t
đ nh c a UBND TP.HCM và l u l ng xe c a D án d a vào k t qu phân tích trong nghiên
c u kh thi D án n m 2008 c a GS E&C
Trang 30- 20 -
Ch ng 4 PHỂN TệCH TÀI CHệNH C A D ÁN
Ch ng 4 gi i thi u v các thông s v mô, c s xác đ nh chi phí, doanh thu, k ho ch vay
v n, tr lưi c a D án trong mô hình c s T đó, s tính toán phân tích tài chính trên quan
D án s d ng ngu n v n vay đ c tính theo đ n v USD, nh ng sau đó chuy n nh t quán v
VN tài phân tích d a trên giá danh ngh a nh m ph n ánh chính xác tr t giá do l m phát
Trang 31- 21 -
B ng 4.2 T l l m phát VN
N m 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-
L m phát VN (%) 8,40 7,50 8,30 23,10 6,70 10,40 18,13 14,85 11,57 8,28 5,00
Ngu n: IMF (2010), “IMF Country Report No 10/281”, Vietnam: Debt Sustainability Analysis 2010
4.1.1.3 T giá h i đoái VN /USD
T giá h i đoái VN /USD n m 2012 đ c l y theo thông s bán ra c a Ngân hàng nhà n c
T ng đ u t D án đ c Công ty CP T v n Xây d ng Bách Khoa trình S GTVT TP.HCM
n m 2011 là 12.996,74 t VN khi không xét đ n tr t giá trong th i gian xây d ng.13
Trong
đó, chi phí xây d ng sau thu 8.214,26 t VN , chi phí cho QLDA và chi phí khác 1.232,14 t
VN , chi phí đ n bù gi i t a 2.368,82 t VN , và chi phí d phòng 1.181,52 t VN Tuy nhiên d ki n đ n đ u n m 2013, D án m i chính th c đ c tri n khai xây d ng, nên t ng
đ u t ph i đi u ch nh theo l m phát M c t ng đ u t m i n m 2012 là 14.926,43 t VN
nh đ c th hi n trong Ph l c 2 H n n a, m c đ u t này đư đ c ông C ng, Phó giám
đ c S GTVT TP.HCM báo cáo v i UBND TP.HCM ngày 5/6/201214
T ng m c đ u t có xét đ n l m phát trong th i gian xây d ng t ng lên 18.201,41 t VN nh đ c trình bày
12Ngân hàng nhà n c Vi t Nam (2012), “Thông báo t giá mua bán đ ng VN v i m t s ngo i t ”, Ngân hàng
nhà n c Vi t Nam, truy c p ngày 11/04/2012 t i đ a ch :
http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0os3gDFxNLczdTEwMLx2BjA 09_Z29LA3dvIxNfA_2CbEdFAKa5Uqk!/
13 Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa (2011, tr.102), “Ch ng 3”, T p h s đ xu t d án ng
trên cao Nhiêu L c – Th Nghè, BETON 6
14 Tá Lâm (2012), “ TP HCM chi 56.000 t đ ng xây 4 tuy n đ ng trên cao”, VnExpress truy c p ngày 7/6/2012
t i đ a ch : http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2012/06/tp-hcm-chi-56-000-ty-dong-xay-4-tuyen-duong-tren-cao/
Trang 32- 22 -
Ph l c 3 Ngoài ra, m t b ng xây d ng và chi phí thuê đ t xây d ng đ c chính quy n
TP.HCM h tr
D án đ c n đ nh xây d ng trong 4 n m, th i gian xây d ng d ki n t đ u n m 2013 đ n
h t n m 2016 Ngân l u đ u t đ c phân b trong th i gian xây d ng theo k ho ch trong
Ngu n: Công ty xây d ng Chungsuk Engineering (2008), “Ph l c 3-5”, Báo cáo nghiên c u kh thi công trình
ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè, GS E&C
4.1.2.2 Chi phí v n hƠnh D án hƠng n m
Trong th i gian khai thác D án, BETON 6 c n ph i có đ i ng qu n lỦ, v n hành thu phí, b o
d ng, s a ch a th ng niên và duy tu nh m đ m b o ch t l ng c a D án T t c các chi phí hàng n m cho nh ng ho t đ ng trên t đây đ c g i là Chi phí v n hành D án hàng n m Chi phí v n hành D án hàng n m đ c trình bày c th trong B ng 4.4
Trang 33- 23 -
4.1.2.3 Thu vƠ u đƣi
Theo i u 14 và 16 c a Lu t thu TNDN s 14/2008/QH12 “đ u t phát tri n c s h t ng
đ c bi t quan tr ng c a Nhà n c, đ c mi n thu t i đa không quá b n n m và gi m 50% s
thu ph i n p t i đa không quá chín n m ti p theo” và “th i gian đ c chuy n l không quá
n m n m” Vì D án ng trên cao Nhiêu L c - Th Nghè là d án h t ng tr ng đi m đ c
bi t quan tr ng c a TP.HCM c ng nh c a Vi t Nam, nên thu TNDN đ c áp d ng cho
BETON 6 là 25%, đ c mi n thu 4 n m t khi D án có l i nhu n và đ c gi m 50% trong
9 n m ti p theo, th i gian chuy n l c a D án là 5 n m
4.1.3 C c u v n đ u t D án
C c u ngu n v n đ u t chính th c c a D án v n ch a đ c quy t đ nh rõ ràng, do v y đ tài s phân tích mô hình c s v i gi đ nh c c u v n đ u t cho D án nh sau:
Ngân sách TP.HCM h tr 3.168,39 t VN chi phí đ n bù gi i t a (theo i u 6 c a Ngh
đ nh 108/2009/N -CP) chi m 17,41% t ng đ u t ;
V n vay 13.323,69 t VN chi phí xây d ng và d phòng chi m 73,20% t ng đ u t , v n vay
s đ c hoàn tr theo quy đ nh c a ngân hàng;
BETON 6 đ u t 1.709,33 t VN chi phí QLDA và chi phí khác chi m 9,39% t ng m c đ u
t t ng ng 11,37% đ u t , nên th a mưn i u 5 Ngh đ nh s 108/2009/N -CP
4.1.4 K ho ch vay v n vƠ tr lƣi
Vì D án ch a đ c ngân hàng nào kỦ h p đ ng chính th c nên ch a có thông tin c th v
kho n vay Tuy nhiên, d án đ ng trên cao đ u tiên Hà N i (t B c Linh àm đ n nút Mai
Dch) đư đ c C quan H p tác Qu c t Nh t B n (JICA) cho vay v n đ u t , và chính quy n TP.HCM c ng đư có ch tr ng huy đ ng v n ODA th c hi n D án15 nên đ tài phân tích
mô hình c s v i gi đ nh v n vay s đ c chính quy n vay v n ODA t JICA và cho
BETON 6 vay l i đ th c hi n D án K ho ch vay v n c th nh sau:
15
Nguy n Khoa (2010), “TPHCM u tiên đ u t xe đi n, đ ng trên cao và các nút giao thông”, Sài Gòn gi i
phóng online, đ c truy c p ngày 15/04/2012 t i đ a ch :
http://www.sggp.org.vn/moitruongdothi/2010/6/228943/
Trang 34kinh t s tính giá tr k t thúc17 các h ng m c l i ích và chi phí c a D án vào cu i n m 2046
v i s n m còn l i c a D án là 70 n m18
K ho ch tr n cho JICA theo USD đ c th hi n trong Ph l c 7
K ho ch tr n cho JICA theo VN đ c th hi n trong Ph l c 8
4.1.5 Kh u hao tƠi s n
Kh u hao tài s n nh m dàn tr i chi phí các h ng m c đ u t ra h t chi u dài ho t đ ng nh m
gi m thu TNDN tính đ c kh u hao c n xác đ nh giá tr tài s n tính kh u hao và ph ng pháp tính
4.1.5.1 Giá tr tƠi s n đ tính kh u hao
Giá tr tài s n đ tính kh u hao bao g m:
Trang 35- 25 -
4.1.5.2 Ph ng pháp kh u hao
Vì t t c các h ng m c đ c đ c p trên đ u là chi phí đ u t xây d ng D án, nên t t c s
đ c kh u hao theo D án v i giá tr là t ng tài s n c đ nh (TSC ) Theo Thông t s
203/2009/TT - BTC, th i gian kh u hao D án s xác đ nh t th i đi m đ a tài s n c đ nh vào s d ng đ n khi k t thúc khai thác D án19
Vì v y D án s áp d ng ph ng pháp kh u hao theo đ ng th ng v i gian tính kh u hao là 30 n m
Chi ti t tính toán kh u hao D án đ c th hi n trong Ph l c 5
4.1.6 Xác đ nh doanh thu
L i ích tài chính c a D án chính là ngu n thu phí giao thông Vì v y, m t trong nh ng y u t
quan tr ng quy t đ nh tính kh thi tài chính c a D án chính là l ng ph ng ti n tham gia
l u thông Doanh thu tài chính hàng n m c a D án đ c xác đ nh thông qua l phí, l u l ng giao thông nh sau:
Doanh thu hàng n m (không k c VAT) = Phí giao thông x PCU (m t ngày) x s ngày trong
20 Công ty C ph n u t H t ng K thu t TP.HCM chuyên th c hi n D án theo hình th c BOT và cung c p
d ch v thu phí giao thông, và hi n là đ n v thu phí c u Bình Tri u 2 và xa l Hà N i
Trang 36Trên c s s li u t i B ng 4.5, đ tài gi đ nh ti n m t D án chi m 17,38% doanh thu và
kho n ph i tr D án chi m 40,75% chi phí v n hành D án hàng n m Chi ti t tính toán CB
và AP c a D án đ c th hi n trong Ph l c 11
4.1.8 Ngơn l u vƠ các k t qu
D án là tuy n đ ng giao thông chi n l c gi i t a ách t c n i ô TP.HCM, nên l ng xe s
d ng tuy n đ ng này s t ng d n theo th i gian, qua đó ngu n thu c a D án đ c t ng d n Ngân l u tài chính theo quan đi m t ng đ u t , n vay và ch đ u t l n l t đ c trình bày Hình 4.1, Hình 4.2 và Hình 4.3
Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh c a D án đ c xác đ nh d a trên c s doanh thu không k VAT tr đi các kho n thay đ i ti n m t, chi phí v n hành D án hàng n m, kh u hao, lưi vay và thu TNDN K t qu tính toán chi ti t k t qu ho t đ ng kinh doanh tài chính
D án đ c th hi n trong Ph l c 12
Báo cáo ngân l u tài chính nh m xác đ nh rõ ngân l u ròng c a D án trên quan đi m C T và
T T Ngân l u ròng quan đi m T T đ c tính t ngân l u vào t doanh thu không k VAT
tr thay đ i ti n m t, thay đ i kho n ph i tr , chi phí v n hành D án hàng n m, chi phí đ u t
và thu TNDN Ngân l u ròng quan đi m C T đ c tính t Ngân l u ròng quan đi m T T
c ng v n ngân sách và ngân l u n vay Báo cáo ngân l u tài chính trên quan đi m T T,
C T đ c th hi n chi ti t trong Ph l c 13
Trang 37- 27 -
Hình 4.1 Ngân l u tài chính ròng D án quan đi m T T
Bi u đ ngân l u c a D án trên quan đi m T T cho th y D án có dòng ngân l u âm trong 4
n m đ u vì đó là th i gian xây d ng Sau đó, ngân l u D án b t đ u d ng nh ng r t th p so
v i chi phí đ u t Ngân l u các n m trong quá trình khai thác không t ng m t cách rõ r t do
Trang 38- 28 -
Hình 4.3 Ngân l u ròng quan đi m ch đ u t
Ngân l u ròng c a D án quan đi m T T trong các n m khai thác đ c th hi n trong Hình
4.1 nh h n nhi u so v i ngân l u n vay nh Hình 4.2, d n đ n ngân l u ròng trên quan đi m
C T trong Hình 4.3 ch d ng trong các n m khai thác đ c hoưn tr n g c và các n m sau khi đáo h n n vay
Giá tr hi n t i ròng c a D án trên quan đi m T T và C T l n l t là -15.233,20 t VN và
-2.699,31 t VN Nh v y, D án không có l i v m t tài chính trên c hai quan đi m T T
và C T, nên l i nhu n ròng c a D án không đ đ tr n vay JICA th hi n qua t l an toàn
tr n c a D án r t th p so v i yêu c u 1,2 nh Hình 4.4
Hình 4.4 T l an toàn tr n (DSCR) c a D án
Theo c ch BOT, vi c tr n đ c th c hi n hoàn toàn nh vào ngân l u ròng c a D án, n u
áp d ng theo c ch này thì D án s không có kh n ng tr n cho JICA Thông th ng C T
s dùng v n t có bù đ p thêm vào ngân l u ròng đ tr n vay cho ngân hàng, nh ng đ i v i
D án, không th áp d ng ph ng th c này vì ngân l u ròng thi u h t quá l n mà ngu n v n
c a BETON 6 còn h n ch Do đó, JICA s không ch p nh n cho vay chi phí đ u t D án
Trang 39- 29 -
V i nh ng lỦ do trên, vi c đ u t theo hình th c BOT s gây quan ng i cho các ngân hàng cho
vay v n c ng nh kh n ng tham gia D án c a C T Th nên quan ng i này ch có th gi i
quy t b ng cách thay đ i hình th c đ u t D án
4.2 K t qu phơn tích tƠi chính
4.2.1 Theo quan đi m t ng đ u t
T các s li u đ u vào, đ tài đư phân tích tài chính theo quan đi m t ng đ u t v i các k t
4.2.2 Theo quan đi m C T
T các s li u đ u vào, đ tài đư phân tích tài chính theo quan đi m C T v i các k t qu đ c nêu ra trong B ng 4.7
B ng 4.7 K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t
Các k t qu phân tích cho th y NPV c a D án trên quan đi m T T và C T đ u âm, còn h
s an toàn tr n l i r t nh so v i 1,2 Vì v y, D án không kh thi v m t tài chính và khó đi
vay v n t các ngân hàng đ th c hi n D án
Tóm l i, Ch ng 4 đư trình bày bi u đ dòng ti n c a D án, đ a ra k t qu phân tích tài
chính trên quan đi m C T, T T và rút ra k t lu n D án không kh thi tài chính trên c hai
Trang 40- 30 -
quan đi m C T, T T v i NPVfC T = -2.699,31 t VN và NPVfT T = -15.233,20 t VN Các phân tích tài chính d a trên các ch s v mô cùng các thông s c th c a D án Trong
đó, các ch s v mô g m l m phát VN và l m phát USD theo s li u c a T ng c c th ng kê
và d báo c a IMF; t giá VN /USD theo s li u c a Ngân hàng nhà n c; thu và kh u hao theo quy đ nh c a Nhà n c; chi phí đ u t D án theo s li u trong H s đ xu t D án c a Công ty C ph n T v n Xây d ng Bách Khoa, chi phí v n hành D án hàng n m theo báo cáo c a GS E&C, v n th c hi n D án c a nhà đ u t t v n t có và ngu n v n ODA c a t
ch c JICA thông qua b o lưnh c a Nhà n c, t l v n l u đ ng c a D án d a theo s li u
c a đ n v có hình th c kinh doanh t ng t Công ty C ph n u t H t ng K thu t
TP.HCM