Đánh giá sức khỏe tài chính của công ty Cổ phần thông qua việc phân tích Báo Cáo Tài Chính nhằm đưa ra quyết định đầu tưSử dụng các mô hình: (1) mô hình chiết khấu cổ tức; (2) mô hình xác định giá trị của toàn công ty và (3) các mô hình định giá khác mà nhóm tự nghiên cứu, sưu tầm thêm để xác định giá trị thực hay giá trị nội tại của cổ phiếu phổ thông của
Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu công ty CP Dược Inemxpharm thông qua việc sử dụng mô hình định giá doanh nghiệp” Bài 2: Với công ty X chọn Bài 1; Hãy thực dự án mang tên: “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu công ty X thông qua việc sử dụng mô hình định giá doanh nghiệp” PHẦN I: GIỚI THIỆU CHUNG NGÀNH DƯỢC VÀ CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM Ngành Dược Thế giới: Ngành Công nghiệp dược có tốc độ tăng trưởng cao năm 2000 - 2007 dần chậm lại, đặc biệt khu vực Mỹ Âu châu Doanh thu ngành dược năm 2009 ước tính đạt 760 tỷ USD, giảm 1,68% so với năm 2008 Theo dự đoán tổ chức RNCOS, tăng trưởng công nghiệp dược nước phát triển giai đoạn 2009 – 2012 đạt 12% - 15%, giới đạt 6% - 8% Ngành Dược Việt Nam: trải qua nhiều giai đoạn phát triển từ sản xuất thủ công hội nhập công nghiệp dược giới Giai đoạn 1975 – 1990: Ngành dược Việt Nam giai đoạn thời bao cấp Giai đoạn 1991-2005: Ngành dược bước vào thời kỳ đổi mới, thực chuyển đổi từ chế bao cấp sang chế thị trường Giai đoạn 2006-2007: Ngành dược tiếp tục phát triển với tốc độ cao, khoảng 18 -20%/ năm Việt Nam gia nhập WTO mang lại thuận lợi khó khăn cho ngành dược Giai đoạn 2008-2011: Ngành dược Việt Nam có chuẩn bị chủ động hội nhập với nước khu vực giới nhằm đảm bảo cung cấp đủ thuốc có chất lượng an toàn Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NGÀNH DƯỢC TRONG NƯỚC Dược ngành công nghiệp chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế Mức sống người dân Việt Nam ngày cải thiện, tạo điều kiện thuận lợi phát triển ngành dược Ngành dược chịu kiểm soát chặt chẽ Chính phủ THỰC TRẠNG HIỆN TẠI NGÀNH DƯỢC VIỆT NAM Ngành dược Việt Nam phát triển mức trung bình – thấp Chi tiêu cho y tế chiếm 1,6% GDP (2009) Nguồn nguyên vật liệu cho ngành dược chủ yếu phải nhập từ nước châu Á Ngành dược Việt Nam đáp ứng 50% nhu cầu tiêu thị nội địa Hệ thống phân phối công ty dược Việt Nam chồng chéo, tranh giành thị trường, mua bán lòng vòng nhiều doanh nghiệp dược nước Chi tiêu cho dịch vụ y tế, dược phẩm ngày tăng Dược phẩm xếp vào danh mục hàng hóa thực bình ổn giá Chính phủ CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM IMEXPHARM PHARMACEUTICAL JOINT STOCK COMPANY - Tên viết tắt: Imexpharm - Mã chứng khoán: IMP (Ðăng ký giao dịch sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM HOSE) - Trụ sở chính: Số đường 30/04, phường 1, Cao Lãnh, Đồng Tháp Điện thoại: +84-(0) 67- 3851 620, +84-(0)67 3851 941 Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Fax: +84-(0) 67- 3853 106 Website: http://www.imexpharm.com Email: imp@imexpharm.com LỊCH SỬ HÌNH THÀNH: 1975 – 1986 : Công ty Dược cấp II 1986 – 1992 : Xí nghiệp Liên Hiệp Dược Đồng Tháp 1992 – 1999 : Công ty Dược phẩm Đồng Tháp 1999 – 2001 : Công ty Dược phẩm Trung ương Từ 25/7/2002 – đến nay: Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM KL CP lưu hành tới 31/12/2011: 15.214.500 Tổng giá trị niêm yết: 152.145.000.000 đ Ban lãnh đạo: Chủ tịch HĐQT Trần Thị Đào Thành viên HĐQT Nguyễn Quốc Định Thành viên HĐQT Nguyễn Kiêm Phương Thành viên HĐQT Nguyễn Thị Thu Hồng Thành viên HĐQT Phan Hoàng Minh Trí Thành viên HĐQT Trần Anh Tuấn Thành viên HĐQT Võ Hữu Tuấn Trưởng ban KS Nguyễn Đức Tuấn Thành viên Ban KS Đỗ Thị Thanh Thúy Thành viên Ban KS Lê Thị Kim Chung Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance LĨNH VỰC KINH DOANH: Sản xuất kinh doanh, Xuất Nhập Khẩu dược phẩm, thiết bị dụng cụ y tế, nguyên liệu, bao bì sản xuất thuốc, thuốc y học cổ truyền, thuốc thú y, mỹ phẩm Thực phẩm, thực phẩm chức năng, loại nước uống, nước uống có cồn, có gaz, chất diệt khuẩn, khử trùng cho người cung cấp dịch vụ hệ thống kho bảo quản loại thuốc, nguyên liệu làm thuốc Kinh doanh nuôi trồng, chế biến dược liệu, kinh doanh ngành du lịch nghĩ dưỡng, đầu tư tài chánh kinh doanh bất động sản VỊ THẾ CÔNG TY: Thương hiệu IMEXPHARM bình chọn thương hiệu mạnh Công ty Dược phẩm Việt nam đạt tiêu chuẩn thực hành tốt sản xuất thuốc (GMP ASEAN) năm1997 Công ty Dược phẩm Việt Nam sản xuất nhượng quyền với tập đoàn Dược Phẩm Châu Âu Tiêu chuẩn thực hành sản xuất thuốc tốt GMP-WHO; GMP, GLP, GSP, HACCP Tiêu chuẩn ISO 9001: 2008 22.000 - Sản phẩm: Sản xuất 200 sản phẩm, chủng loại đa dạng, chất lượng đạt tiêu chuẩn Châu Âu chia theo dạng: Nhượng quyền cho tập đoàn: Sandoz (Biochemie), Robinson Pharma, DP Pharma, OPV, Galien,… Sản phẩm thương hiệu Imexpharm: Mặt hàng chủ lực Imexpharm Kháng sinh, Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Giảm đau hạ sốt, Kháng viêm, Cơ xương khớp, Vitamin, Khoáng chất, Nhóm hàng đặc trị, nhóm sản phẩm Imexpharm khác Sản phẩm liên doanh: Dòng sản phẩm đa chủng loại mang thương hiệu pms-Imexpharm (Liên doanh Imexpharm Pharmascience Canada) Hàng Imexpharm xuất khẩu: Bên cạnh dòng sản phẩm nhượng quyền, Imexpharm đẩy mạnh nhóm sản phẩm tự sản xuất đạt tiêu chuẩn xuất sang thị trường nước như; Campuchia, Pháp, Nam Phi, Trung Đông, Moldova,… - Năng lực bán hàng, tiếp thị: Tương đối tốt, sản phẩm có độ phủ rộng thị trường nội địa - Nhân lực: Đội ngũ cán bộ, CNV có trình độ lực cao tâm huyết với Công ty Xây dựng sách nhằm thu hút lao động vào Công ty; trẻ hoá đội ngũ cán Công ty CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN VÀ ĐẦU TƯ: Nhà sản xuất dược phẩm chất lượng cao, giá hợp lý, định hướng phục vụ khách hàng, nâng cao giá trị cộng thêm cho khách hàng đối tác Trở thành công ty dược phẩm hàng đầu Việt Nam tập đoàn dược phẩm đa quốc gia đến chọn làm đối tác chiến lược họ việc sản xuất sản phẩm nhượng quyền Việt Nam quốc tế Văn hóa triết lý kinh doanh mang đậm nét đặc trưng riêng Imexpharm Imexpharm tham gia quan tâm, chia sẻ trách nhiệm với xã hội, cộng đồng đường phát triển thành công PHẦN II: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM I PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ PHI TÀI CHÍNH Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance NĂNG LỰC SẢN XUẤT: Nhờ đầu tư đầy đủ nhà xưởng, thiết bị, người, nên lực sản xuất IMP cung cấp gấp nhiều lần sản lượng tiêu thụ TRÌNH ĐỘ CÔNG NGHỆ: IMP đơn vị ngành dược Việt Nam đầu tư có hiệu dây chuyền công nghệ tiên tiến đại như: Dây chuyền chiết xuất dược liệu đa Dây chuyền sản xuất viên nang mềm Dây chuyền sản xuất viên sủi Hệ thống sản xuất cồn nguyên liệu dược dụng Trang bị máy móc kiểm nghiệm cao cấp dùng việc kiểm tra chất lượng sản phẩm như: Hệ thống sắc ký lỏng cao áp Hệ thống sắc ký khí Máy quang phổ hấp thu, máy chuẩn độ điện NGUỒN NHÂN LỰC: Đội ngũ CBCNV IMP có gần 500 người, có 100 cán đại học đại học dày dạn kinh nghiệm tận tụy với công việc, bảo đảm tín nhiệm hài lòng khách hàng từ nghiên cứu phát triển, kiểm tra chất lượng, bảo quản, phân phối sản phẩm chăm sóc khách hàng dịch vụ II PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance ĐVT : triệu đồng BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Năm Năm Năm Năm 2011 2010 2009 2008 Tài Sản Tài sản ngắn hạn Tiền khoản T.đương tiền 140,281 111,007 135,040 110,881 Các khoản đầu tư TC ngắn hạn 3,035 3,601 12,808 25,707 Các khoản phải thu ngắn hạn 194,275 199,981 175,895 106,864 Hàng tồn kho 222,400 172,674 195,921 148,255 6,769 10,425 7,527 6,478 566,759 497,688 527,191 398,184 213,030 205,073 152,338 131,977 -117,314 -94,355 -91,995 -82,332 Các khoản đầu tư TC dài hạn 33,040 33,810 37,648 39,176 Tổng tài sản dài hạn khác 14,861 14,430 14,291 27,074 TỔNG TÀI SẢN DÀI HẠN 260.930 253.312 204.278 198.227 TỔNG TÀI SẢN 827,689 751,000 731,469 596,411 116,644 160,035 182,931 81,905 2,028 1,706 10,808 1,932 118,671 161,741 193,739 83,838 709,018 589,260 537,730 512,573 709,018 589,260 537,730 512,573 827,689 751,000 731,469 596,411 Tài sản ngắn hạn khác TỔNG TÀI SẢN NGẮN HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định (Giá trị hao mòn lũy kế) Bất động sản đầu tư Lợi thương mại Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn TỔNG NỢ NGẮN HẠN Nguồn Vốn Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác TỔNG NGUỒN VỐN Lợi ích cổ đông thiểu số TỔNG NGUỒN VỐN ĐVT : triệu đồng Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Kết Quả Kinh Doanh năm năm năm Năm 2011 2010 2009 2008 Doanh thu 776,365 763,995 660,076 561,844 Giá vốn hàng bán 388,430 411,098 366,643 319,809 Lợi nhuận gộp 387,935 352,896 293,433 242,036 Chi phí hoạt động Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay 7,178 8,029 9,685 13,913 723 2,443 1,797 533 Chi phí bán hàng 234,582 220,270 181,877 145,012 Chi phí quản lý doanh nghiệp 48,098 35,441 29,965 24,969 289,85 263,74 221,52 183,89 12,941 10,140 11,246 16,988 111,018 99,297 83,152 75,128 (530) (1,177) (2,623) (4,355) Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 110,488 98,121 80,528 70,773 Chi phí thuế TNDN 27,622 24,530 20,132 17,693 82,866 73,591 60,396 53,080 Tổng chi phí hoạt động Tổng doanh thu hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động KD Lợi nhuận khác Lợi ích cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế thu nhập DN PHÂN TÍCH CHIỀU DỌC KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Năm Doanh thu 2011 2010 2009 2008 % % % % 100 100 100 100 Giá vốn 50 54 56 57 Chi phí bán hàng 30 29 28 26 5 14 13 12 13 0.28 0.24 10 11 10 10 Chi phí quản lý Lợi nhuận trước thuế Thu nhập chi phí khác Lợi nhuận sau thuế Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH THEO DÃY SỐ THỜI GIAN Năm Trung bình ngành 2011 2010 2009 2008 2008 – % % % % 2011 (%) Doanh thu 38.18 35.98 17.48 23 Giá vốn 21.46 28.54 14.64 Chi phí bán hàng 61.77 51.90 25.42 Chi phí quản lý 92.63 41.94 20.01 Lợi nhuận trước thuế 56.12 38.64 13.78 36 Lợi nhuận sau thuế 56.12 38.64 13.78 30 - Đánh giá : + Qua bảng phân tích chiều dọc KQHĐKD cho thấy tỷ lệ giá vốn với Doanh thu từ năm 2008 – 2011 có xu hướng giảm dần từ 57 % xuống 50 % chứng tỏ Công ty tiết kiệm chi phí đầu vào, giảm giá thành sản phẩm Bên cạnh chi phí bán hàng lại tăng lên qua năm, cho thấy Công ty có chương trình khuyến mãi, tiếp thị, sách hỗ trợ khách hàng… nhằm đẩy mạnh công việc tiêu thụ hàng hóa - Đánh giá 2: + Qua bảng phân tích KQHĐKD theo dãy số thời gian & Biểu đồ tăng trưởng Doanh thu / lợi nhuận cho thấy : Doanh thu tăng trưởng năm 2010 : 35,98 % , năm 2011 : 38,18 % so với số trung bình ngành : 23 % kết tốt cần phát huy Tuy nhiên ,chi phí quản lý năm 2011: 61,77 % , năm 2010 : 41,94 % chi phí nhân công phận quản lý năm 2011 tăng 60 % so với năm 2010 (theo thuyết minh Báo Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance cáo tài năm 2011), điều cần phải xem xét kỹ lại ảnh hưởng đến lợi nhuận Công ty + Tóm lại , qua Báo cáo KQHĐKD Công ty từ năm 2008 -2011 nhận thấy Doanh thu tăng năm cao mức trung bình ngành Đi với doanh thu lợi nhuận tăng từ 13,78 % ( năm 2009) , 38,64 % ( năm 2010 ) 56,12 % (năm 2011) cao mức trung bình ngành 30 % CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Bố trí cấu tài sản cấu 2011 2010 2009 2008 % % % % - Tổng TS ngắn hạn/tổng TS (%) 68,47 66,27 72,07 66,76 - Tổng TS dài hạn/tổng TS (%) 31,53 33,73 27,93 33,24 14,09 21,31 25,00 13,74 0,25 0,23 1,48 0,32 - Nguồn vốn chủ sở hữu/ tổng nguồn 85,66 78,46 73,52 85,94 nguồn vốn Cơ cấu tài sản Cơ cấu nguồn - Nợ ngắn hạn /tổng nguồn vốn (%) - Nợ dài hạn /tổng nguồn vốn (%) vốn (%) - Đánh giá 3: + Về cấu tài sản : Công ty có kế hoạch phát triễn chiều sâu lâu dài đầu tư máy móc thiết bị, phương tiện vận tải truyền dẫn, mua đất mở rộng quy mô sản xuất Vì theo Bảng Cân đối kế toán tổng tài sản năm tăng : 596,411 ( năm 2008) ; 731,469 ( năm 2009); 751,000 ( năm 2010 ) ; 827,689 (năm 2011), mà tổng TS dài hạn/ tổng tài sản không biến động lớn : 33,24 % ( năm 2008); 27,93% ( năm 2009); 33,73 % ( năm 2010) ; 31,53 % ( năm 2011) Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance + Về cấu nguồn vốn: Cho thấy qua năm tỷ lệ nợ ngắn hạn / tổng nguồn vốn :13,74% (năm 2008); 25 % (năm 2009); 21,31 % (năm 2010) ; 14,09 % (năm 2011) nhỏ tỷ lệ tổng TS ngắn hạn/ Tổng TS : 66,76% (năm 2008); 72,07% (năm 2009); 66,27 % ( năm 2010) ; 68,47 % ( năm 2011) ,chứng tỏ lực tài Công ty tốt, nguồn vốn chủ sở hữu tăng trưởng tốt, đủ mạnh giúp Công ty mạnh dạng đầu tư vào dự án ngắn hạn dài hạn CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Trung bình ngành TT 2008 Chỉ tiêu ĐVT 2011 2010 2009 2008 -2011 I Các hệ số khả toán nợ Hệ số toán hành Lần 4,86 3,11 2,88 4,86 2,10 Hệ số toán nhanh Lần 2,95 2,03 1,81 3.05 1,45 - Đánh giá 4: Hệ số toán hành toán nhanh Công ty giàm năm 2009 tăng lại vào năm 2010 cao mức trung bình ngành.Như khả toán nợ Công ty có xu hướng tốt lên II Các hệ số hoạt động Vòng quay Tổng tài sản Lần 1,07 1,02 0,9 0,94 1,56 Vòng quay Tài sản cố định Lần 3,64 3,73 4,33 4,26 Vòng quay Hàng tồn kho Lần 1,75 2,38 1,87 2,16 5,05 Vòng quay khoản phải thu Lần 3,99 3,82 3,75 5,26 5,39 -Đánh giá 5: + Hiệu suất sử dụng tổng tài sản năm 2011 : 1,07 cao năm 2010 : 1,02; năm 2009 : 0.9 năm 2008 : 0.94 thấp mức trung bình ngành 1,56 Điều chứng tỏ hiệu sử dụng tài sản lưu động Công ty thấp Công ty cần có biện pháp cải thiện tình Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance hình + Hiệu suất sử dụng tài sản cố định Công ty có xu hướng giảm : Năm 2008 : 4,26 ; năm 2009 : 4,33; năm 2010 : 3,73 năm 2011 : 3,64 Điều chứng tở Công ty sử dụng tài sản cố định chưa có hiệu quả, cần phải có biện pháp khắc phục + Hiệu suất vòng quay hàng tồn kho năm 2011 : 1,75 thấp năm 2010 : 2,38; năm 2009 : 1,87 năm 2008 : 2,16 ,đồng thời thấp mức trung bình ngành 5,05 Điều chứng tỏ sư bất hợp lý hiệu hoạt động quản lý dự trữ hàng hóa Công ty Bên cạnh khâu sản xuất tiêu thụ hàng hóa cần xem xét nhằm đưa giải pháp xử lý đắn kịp thời + Hiệu suất vòng quay khoản phải thu năm 2009 : 3,75; năm 2010 : 3,82; 2011 : 3,99 không cải thiện thấp trung bình ngành ( 5,05 ) Đây vấn đề đáng ý, lẽ, mức tăng khoản phải thu năm 2009 : 60 %;năm 2010 : 87%; năm 2011 : 82% lớn mức tăng trưởng doanh thu năm 2009 : 17%; năm 2010 : 36% ;năm 2011 : 38 % , chứng tỏ vốn bị ứ đọng khâu toán III Các hệ số khả sinh lời Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài % sản (ROA ) Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE) 13 13 11 12 13,55 11 14 12 11 18,80 % -Đánh giá 6: + Tỷ suất sinh lời tổng tài sản – ROA tăng thấp mức trung bình ngành Nguyên nhân tốc độ tăng chi phí bán hàng chi phí quản lý tăng nhiều tốc độ tăng doanh thu , làm ảnh hưởng đến lợi nhuận Công ty việc sử dụng không hiệu tổng tài sản + Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu – ROE tỷ số quan trọng cổ đông, tỷ số đo lường khả sinh lời đồng vốn cổ đông Qua Báo cáo tài nhận thấy lợi nhuận qua năm tăng : năm 2009 : 13,78 %; năm 2010 : 38,64 % ; năm 2011 : 56,12 % , bên cạnh nguồn vốn chủ sở hữu tăng năm 2009 : %; năm Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance 2010 : 15 % ;năm 2011 ; 38 % Làm cho số ROE qua năm thấp mức bình quân ngành 18,8 % IV Hệ số nợ Tỷ lệ nợ tổng Tài sản % 14,34 21,53 26,48 14,06 35,00 Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu % 16,74 27,45 36,03 16,36 39,00 - Đánh giá 7: + Tỷ lệ nợ tổng tài sản : tỷ số sử dụng để xác định nghĩa vụ chủ doanh nghiệp chủ nợ việc góp vốn Đối với Imexpharm hệ số nợ qua năm thấp mức bình quân ngành 35 %, chứng tỏ hoạt động Công ty tương đối ổn định + Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu Công ty thấp mức bình quân ngành 39 % , điều cho thấy tình hình tài tốt, Ngân hàng dễ dàng hỗ trợ vốn cho Công ty lúc cần thiết V / Các số cổ phiếu - Đánh giá 8: EPS cho biết nhà đầu tư hưởng lợi nhuận cổ phiếu họ nắm giữ hàng năm Chỉ số cao đánh giá tốt khoản thu nhập cổ phiếu cao Qua biểu đồ tăng trưởng EPS – Giá lấy từ ngườn thông tin http://www.cophieu68.com nhận thấy EPS tăng liên tục năm 2008 : 3.880 ; năm 2009 : 4.371 ; năm 2010 : 5.383; năm 2011 : 5.419 EPS trung bình ngành : 5.220 Chỉ số cao so với bình quân ngành, cho thấy lợi nhuận cổ phiếu IMP cao Là yếu tố giúp nhà đầu tư nên nghiên cứu kỹ xu hướng tăng trưởng Công ty tương lai để đầu tư vào cổ phiếu IMP Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Các 2011 2010 2009 2008 số Bình quân ngành P/E 6.7 10.4 15.2 14.8 7.2 5.419 5.383 4.371 3.880 5.220 (lần) EPS (đồng) P/B -23 42 85 68 90 (%) ` - Đánh giá 9: + P/E cho thấy giá cổ phiếu cao thu nhập từ cổ phiếu lần, hay nhà đầu tư phải bỏ đồng vốn để có đồng thu nhập Qua biểu đồ tăng trưởng EPS – Giá , ta có số P/E năm sau : năm 2008 : 14.8; năm 2009 : 15.2; năm 2010 : 10.4; năm 2011 : 6.7 , chi số có xu hướng giảm thấp trung bình ngành : 7.2 Do ảnh hường : * EPS tăng năm & * Giá cổ phiếu giảm + Qua biểu đồ tăng trưởng khối lượng – Giá sổ sách , chứng tỏ khối lượng giao dịch bình quân cổ phiếu IMP tăng trưởng đều, giá cổ phiếu sổ sách tăng trưởng tốt làm cho số P/B giàm Như giá cổ phiếu IMP thấp giá cổ phiếu sổ sách, tức giá cổ phiếu IMP rẽ, sở để nhà đầu tư mua cổ phiếu vào PHẦN III: ĐƯA RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Qua việc phân tích số tài nói cho thấy cổ phiếu IMP có sức mạnh tài tốt, tiềm tăng trưởng mạnh, hấp dẫn nhà đầu tư Dược ngành công nghiệp chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế Mức sống người dân Việt Nam ngày cải thiện, tạo điều Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance kiện thuận lợi phát triển ngành dược Bên cạnh đó, ngành dược chịu kiểm soát chặt chẽ Chính phủ Tuy nhiên, theo đà tăng số CPI, giá thuốc điều chỉnh tăng Chính điều góp phần bảo đảm lợi nhuận DN ngành dược tăng trưởng ổn định IMP thương hiệu mạnh ngành Trong năm gần giá nguyên vật liệu đầu vào tăng, tổ chức điều hành máy hợp lý, tiết kiệm chi phí sản xuất chi phí quản lý, tăng suất công suất nhà máy, nên IMP đảm bảo lợi nhuận ổn định Cổ phiếu IMP không phù hợp với NĐT lướt sóng ngắn hạn, khoản không ổn định, thấp trung bình nhiều ngành chủ chốt khác, quan trọng thiếu thông tin đột biến Trong giai đoạn thị trường điều chỉnh mạnh, giá cổ phiếu ngành dược suy giảm nên nhiều hội bật mạnh Cổ phiếu IMP phù hợp NĐT giá trị, nắm giữ trung dài hạn, dòng tiền tương đối ổn định cổ tức cao BÀI : Thực dự án mang tên : “ Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu Công ty IMP thông qua việc sử dụng mô hình định giá doanh nghiệp” Mô hình định giá giá trị sổ sách: * EPS (Earning per share/ Lợi nhuận cổ phiếu) = ( Lợi nhuận ròng - Cổ tức ưu đãi) / Bình quân gia quyền quý gần Số lượng cổ phiếu phổ thông = 77,606 tỷ đ / 14,321 tr CP = 5.419 đ * P/E (Hệ số giá thu nhập) = Giá / EPS = 36.500 / 5.419 = 6,74 (lần) * Cổ phiếu lưu hành = Khối_lượng niêm yết - Cổ phiếu quỹ = 15,021,568 CP – = 15,021,568 CP * Giá sổ sách (Book value) = Vốn CSH / Tổng khối lượng CP = 709.018.000.000 đ / 15.021.568 = 47.200 đ/ CP Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance * P/B (Tỷ lệ giá thị trường so với giá sổ sách) = Giá / Giá sổ sách = 36.500 / 47.200 = 0,77 (lần), tức thị trường đánh giá CP thấp sổ sách khoảng 22% * ROE (Tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu) = Tổng LNST quý gần / Vốn CSH = 77,606 tỷ đ / 709,018 tỷ đ = 11 % Mô hình chiết khấu cổ tức: Mô hình áp dụng cho cổ phiếu giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi bền vững Thay tính giá trị dòng cổ tức cộng lại, (GS) Myrin Gordon phát triển công thức tính giá trị nội đơn giản sau: Giá trị nội cổ tức = Cổ tức kỳ vọng năm tới / (Tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng – Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức) P = D1 / (kC - g) = [D0 ( 1+ g)] / (kC - g) Trong đó: P : Giá cổ phiếu D0: Cổ tức tại: 22% D1: Cổ tức kỳ vọng năm tới (2012) kC : Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cổ đông = 13,66 % Tỷ lệ chi trả cổ tức 2011 = 22% g: Tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm = (1 - Tỷ lệ chi trả cổ tức) * ROE = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE g = (1-22%) * 11% = 0,78 * 11% = 8,6 % Với mức lợi nhận đạt 2011, Đại hội cổ thông qua mức chi cổ tức 2011 22% (2.200đ/ CP), IMP giai đoạn tăng trưởng ổn định kỳ vọng cổ tức năm tới tăng trưởng với tốc độ không đổi 8,6 % năm Nếu tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cổ đông 13,8%/năm, giá CP IMP xác định sau:” PIMP = [D0 ( 1+ g)] / (kC - g) = [2.200 (1+ 8,6 %)] / (13,66% - 8,6 %) = 2.390 / 5,06 % = 47.200 đ/ CP Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu IMP: Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Những năm gần đây, khủng hoảng kinh tế vĩ mô chưa có hồi kết thúc, hầu hết doanh nghiệp tình trạng khó khăn, có sách hợp lý thận trọng nên IMP đảm bảo lợi nhuận ổn định Với giá trị sổ sách BV (Book value) 47.200 đ/CP, hay PIMP 47.200 đ/CP Hiện thị trường đánh giá CP thấp sổ sách khoảng 22%, P/E = 6,74 tốt, với mức giá 36.500 đ/cp mức giá hợp lý để đầu tư, nắm giữ Tuy nhiên: Hệ số beta IMP (0.01), tức giá CP IMP biến động so với biến động thị trường Do khoản không ổn định, thấp trung bình ngành nhiều nghành khác, quan trọng thiếu thông tin đột biến Trong giai đoạn thị trường điều chỉnh mạnh, giá cổ phiếu IMP nói riêng ngành dược nói chung suy giảm nên nhiều hội tăng mạnh Vì cổ phiếu IMP không phù hợp với NĐT lướt sóng ngắn hạn, mà phù hợp NĐT giá trị, nắm giữ trung dài hạn, dòng tiền định cổ tức cao TL Tham khảo: Giáo trình tài doanh nghiệp – TS Nguyễn Hoàng Giang http://www.cophieu68.com http://cafef.vn/ http://bsc.com.vn/ http://www.imexpharm.com http://forum.vietstock.vn/threads/2399-X-225-c-dinh-gi-225-tri-co-phieu-bang-chietkhau-d-242-ng-co-tuc http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=2507 [...]... quan trọng hơn là thiếu thông tin đột biến Trong những giai đoạn thị trường điều chỉnh mạnh, giá cổ phiếu ngành dược suy giảm ít hơn nên cũng không có nhiều cơ hội bật mạnh Cổ phiếu IMP phù hợp hơn đối với NĐT giá trị, nắm giữ trung và dài hạn, do dòng tiền tương đối ổn định và cổ tức cao BÀI 2 : Thực hiện dự án mang tên : “ Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của Công ty IMP thông qua việc sử dụng các mô. .. dịch bình quân cổ phiếu IMP tăng trưởng đều, giá cổ phiếu sổ sách tăng trưởng tốt làm cho chỉ số P/B giàm Như vậy giá cổ phiếu hiện tại của IMP đang thấp hơn giá cổ phiếu sổ sách, tức là giá cổ phiếu của IMP đang rẽ, là cơ sở để các nhà đầu tư mua cổ phiếu vào PHẦN III: ĐƯA RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Qua việc phân tích các chỉ số tài chính nói trên cho thấy cổ phiếu IMP có sức mạnh tài chính tốt, tiềm năng... mô hình định giá doanh nghiệp” 1 Mô hình định giá trên giá trị sổ sách: * EPS (Earning per share/ Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) = ( Lợi nhuận ròng - Cổ tức ưu đãi) / Bình quân gia quyền 4 quý gần nhất Số lượng cổ phiếu phổ thông = 77,606 tỷ đ / 14,321 tr CP = 5.419 đ * P/E (Hệ số giá trên thu nhập) = Giá hiện tại / EPS = 36.500 / 5.419 = 6,74 (lần) * Cổ phiếu đang lưu hành = Khối_lượng niêm yết - Cổ phiếu. .. = 11 % 2 Mô hình chiết khấu cổ tức: Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu đang trong giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi và bền vững Thay vì tính giá trị hiện tại của từng dòng cổ tức và cộng lại, (GS) Myrin Gordon đã phát triển công thức tính giá trị nội tại đơn giản sau: Giá trị nội tại của cổ tức = Cổ tức kỳ vọng năm tới / (Tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng – Tỷ lệ tăng trưởng của cổ tức)... quả sử dụng tài sản lưu động của Công ty thấp Công ty cần có biện pháp cải thiện tình Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance hình này + Hiệu suất sử dụng tài sản cố định của Công ty có xu hướng giảm : Năm 2008 : 4,26 ; năm 2009 : 4,33; năm 2010 : 3,73 và năm 2011 : 3,64 Điều này chứng tở Công ty sử dụng tài sản cố định chưa có hiệu quả, cần phải có biện pháp khắc phục ngay + Hiệu suất vòng quay... này qua các năm đều thấp hơn mức bình quân ngành 35 %, chứng tỏ hoạt động của Công ty tương đối ổn định + Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Công ty thấp hơn mức bình quân ngành 39 % , điều này cho thấy tình hình tài chính tốt, Ngân hàng sẽ dễ dàng hỗ trợ vốn cho Công ty lúc cần thiết V / Các chỉ số về cổ phiếu - Đánh giá 8: EPS cho biết nhà đầu tư được hưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu họ đang nắm giữ. .. trong giai đoạn tăng trưởng ổn định và kỳ vọng cổ tức trong các năm tới sẽ tăng trưởng với tốc độ không đổi là 8,6 % năm Nếu tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của cổ đông là 13,8%/năm, thì hiện tại giá CP của IMP được xác định như sau:” PIMP = [D0 ( 1+ g)] / (kC - g) = [2.200 (1+ 8,6 %)] / (13,66% - 8,6 %) = 2.390 / 5,06 % = 47.200 đ/ CP 3 Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu IMP: Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance... : Giá cổ phiếu D0: Cổ tức hiện tại: 22% D1: Cổ tức kỳ vọng năm tới (2012) kC : Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của cổ đông = 13,66 % Tỷ lệ chi trả cổ tức 2011 = 22% g: Tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm = (1 - Tỷ lệ chi trả cổ tức) * ROE = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE g = (1-22%) * 11% = 0,78 * 11% = 8,6 % Với mức lợi nhận đã đạt được 2011, Đại hội cổ đã thông qua mức chi cổ tức 2011 là 22% (2.200đ/ CP) ,... là do tốc độ tăng chi phí bán hàng và chi phí quản lý tăng nhiều hơn tốc độ tăng doanh thu , làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của Công ty và việc sử dụng không hiệu quả tổng tài sản + Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu – ROE là tỷ số quan trọng nhất đối với cổ đông, tỷ số này đo lường khả năng sinh lời trên mỗi đồng vốn của cổ đông Qua Báo cáo tài chính nhận thấy lợi nhuận qua các năm tăng : năm 2009 :... cứu kỹ xu hướng tăng trưởng của Công ty trong tương lai để đầu tư vào cổ phiếu của IMP Tài Chính Doanh Nghiệp – Corporate Finance Các 2011 2010 2009 2008 chỉ số Bình quân ngành P/E 6.7 10.4 15.2 14.8 7.2 5.419 5.383 4.371 3.880 5.220 (lần) EPS (đồng) P/B -23 42 85 68 90 (%) ` - Đánh giá 9: + P/E cho thấy giá cổ phiếu hiện tại cao hơn thu nhập từ cổ phiếu đó bao nhiêu lần, hay nhà đầu tư phải bỏ ra bao