Phương pháp đầu tư cổ phiều của Warren buffett tại VN

i MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa i Lời cam ñoan ii Mục lục iii Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt vi Danh mục ñồ thị bảng biểu vii Lời mở ñầu viii Chương I: Lí luận tổng quan phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB Các lí luận tảng WB Lí luận quan ñiểm ñầu tư Benjamin Graham Phương pháp ñầu tư Philip Fisher Lí thuyết John Burr William Quan ñiểm ñầu tư Charlie Munger Sự kết hợp bốn người Tổng quan phương pháp ñầu tư WB Công cụ ñầu tư WB doanh nghiệp bảo hiểm ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh 10 Quan ñiểm WB kinh doanh 11 Quan ñiểm WB quản lí 13 Quan ñiểm WB tài 20 Quan ñiểm WB giá trị 24 Phương pháp quản lí danh mục tập trung 28 Kết luận chương I Vietluanvanonline.com 29 Page ChươnII: Phân tích thực trạng ñầu tư TTCK CN i Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 32 32 Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 32 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 35 Những ñặc ñiểm TTCK VN 37 Các phương pháp ñầu tư thị trường 38 ðối với nhà ñầ tư cá nhân 39 ðối với nhà ñầu tư tổ chức 45 Nhận ñịnh chung hoạt ñộng ñầu tư TTCK VN 49 Phân tích ưu nhược ñiểm phương pháp ñầu tư 50 Phương pháp ñầu tư theo cảm tính 50 Phương pháp ñầu tư theo số 51 Phương pháp ñầu tư kỹ thuật (hay ñầu tư theo xu hướng thị trường) 52 Phương pháp ña dạng hóa danh mục ñầu tư 52 Phương pháp ñầu tư giá trị 53 Phương pháp ñầu tư từ xuống 53 Kết luận chương II 54 Chương III : Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB VN 56 Tính ưu việt phương pháp ñầu tư WB 56 Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB VN 57 Bước 1: Không quan tâm ñến biến ñộng ngắn hạn TTCK kinh tế 58 Bước 2: ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước ñầu tư 59 Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực thương vụ ñầu tư Vietluanvanonline.com Page 66 Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung 67 Kết luận chương III 68 Kết luận chung 70 i Tài liệu tham khảo 72 Phụ lục 1: Giới thiệu xuất thân nghiệp WB Phụ lục 2: Các báo cáo tài doanh nghiệp góc nhìn WB tác giả Mary Buffett David Clark Phụ lục 3: Mô hình xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Vietluanvanonline.com Page Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt: i - EPS : Thu nhập cổ phần - HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội - HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh - ROE : Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu - SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán - TTCK - TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán - VN : Việt Nam - WB : Warren Buffett : Thị trường chứng khoán Danh mục ðồ thị Bảng biểu Danh mục ñồ thị ðồ thị 2.1: Biến ñộng số VN-Index từ ngày 28/07/2000 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 43 ðồ thị 2.2: Biến ñộng số HNX-Index từ ngày 24/05/2006 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 45 ðồ thị 2.3: Biến ñộng giá cổ phiếu SSI từ ngày 03/11/2008 ñến ngày 29/11/2009……………………………………………………………………… 49 ðồ thị 2.4: Biến ñộng giá cổ phiếu DZM từ ngày 11/06/2009 ñến ngày 29/11/2010……………………………………………………………………… 52 Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Quy mô niêm yết sàn HOSE (ñến ngày 05/11/2010)…… 44 Bảng 2.2: Quy mô giao dịch sàn HOSE 12 tháng gần (ñến ngày 05/11/2010) 44 Bảng 2.3: Quy mô niêm yết sàn HNX (ñến ngày 05/11/2010)…… 46 Bảng 2.4: Quy mô giao dịch sàn HNX 12 tháng gần (ñến ngày 05/11/2010) 46 Lời mở ñầu, Thị trường chứng khoán Việt Nam thức ñi vào hoạt ñộng từ năm 2000, trải qua 11 năm hình thành phát triển, TTCK ñang dần ñược hoàn thiện khung pháp lí hoạt ñộng, ñóng vai trò quan trọng hoạt ñộng kinh tế TTCK ñã góp phần minh bạch hóa môi trường hoạt ñộng kinh doanh, trở thành kênh huy ñộng vốn dài hạn hiệu ñối với doanh nghiệp niêm yết, niêm yết sàn giao dịch trở thành mục tiêu nhiều doanh nghiệp, giúp nhà ñầu tư có thêm kênh ñầu tư minh bạch hiệu quả, ñồng thời thông qua hoạt ñộng ñầu tư TTCK, với ñộng lực từ việc thu lợi nhuận giảm thiểu rủi ro nhà ñầu tư không ngừng nỗ lực học hỏi, trang bị kiến thức tiếp cận với phương pháp ñầu tư ñiển hình giới Tuy ñã ñi vào hoạt ñộng 10 năm, TTCK VN hoạt ñộng sôi ñộng thu hút ñược quan tâm công chúng ñầu tư vòng 05 năm trở lại ñây (từ năm 2006 ñến nay) Phần lớn nhà ñầu tư cá nhân thực mua bán cổ phiếu theo tin ñồn, mang nặng tính cảm tính kinh nghiệm Trong hai năm trở lại ñây, sau ñợt sụt giảm mạnh thị trường vào năm 2008, số lượng nhà ñầu tư tìm hiểu phân tích kỹ thuật tăng lên nhanh chóng sinh viên ngành chứng khoán ñã ñược trang bị ñầy ñủ kiến thức phân tích bản, phân tích kỹ thuật tiếp cận ñược với phương pháp ñầu tư ñiển hình TTCK giới Một nhà ñầu tư tiếng nhất, với thành công vượt trội lĩnh vực ñầu tư chứng khoán ñó Warren Buffett Ông người giàu thứ ba giới thứ hai nước Mỹ ñã tạo dựng khối tài sản khổng lồ hiểu biết lĩnh vực ñầu tư vốn Nhằm tìm hiểu tìm hiểu sâu phương pháp ñầu tư WB, cho thân hội ñể ñi sâu vào lĩnh vực ñầu tư chuyên nghiệp, ñồng thời góp phần giới thiệu phương pháp ñầu tư nhà ñầu tư vĩ ñại ñến nhà ñầu tư TTCK VN, với tư vấn PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa ñã chọn ñề tài “Ứng dụng phương pháp ñầu v tư cổ phiếu Warren Buffett Việt Nam” Lĩnh vực ñầu tư ña dạng, bao gồm: ñầu tư vào thị trường chứng khoán, ñầu tư vào thị trường bất ñộng sản, ñầu tư vào thị trường tiền tệ, ñầu tư vào thị trường hàng hóa,… Trong nghiệp ñầu tư WB tiếng thành công với việc ñầu tư vào thị trường chứng khoán bao gồm cổ phiếu trái phiếu Về thành công ông gắn liền với thương vụ mua lại toàn hay phần doanh nghiệp, sau ñó nắm giữ thời gian dài nắm giữ mãi Do ñề tài giới hạn phạm vi nghiên cứu phương pháp ñầu tư vào cổ phiếu Warren Buffett Kết cấu ñề tài bao gồm ba chương: Chương I: Lí luận tổng quan phương pháp ñầu tư WB Chương II: Phân tích thực trạng ñầu tư TTCK VN Chương III: Ứng dụng phương pháp ñầu tư WB VN Trong chương I, trình bày lí luận, quan ñiểm phương pháp ñầu tư bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn ñến việc hình thành phương pháp ñầu tư WB, trình bày phương pháp ñầu tư WB Những nội dung này, Robert G Hagstrom nghiên cứu trình bày sách “The Warren Buffett Way”, ñây sách tiếng, ñược tạp chí New York Times bình chọn sách bán chạy với lượng phát hành triệu WB ñã ñọc sách này, sau ñó gọi ñiện ñể xin trích dẫn nội dung sách mời tác giả ghé thăm Berkshire Hathaway Trong chương II, giới thiệu sơ lược TTCK VN, nêu lên ñặc ñiểm thị trường doanh nghiệp niêm yết, ñưa nhận ñịnh thực trạng ñầu tư TTCK ñánh giá ñiểm mạnh ñiểm yếu phương pháp ñầu tư Trong chương III, hệ thống lại phương pháp ñầu tư WB ñưa giải pháp cụ thể ñể ứng dụng VN Mục tiêu nghiên cứu Thứ nhất, tìm hiểu giới thiệu phương pháp ñầu tư WB v Thứ hai, ñưa giải pháp ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư WB VN Với mục tiêu trên, ñề tài giải ñược vấn ñề sau:  Giới thiệu ngắn gọn lí luận, quan ñiểm phương pháp ñầu tư bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn ñến việc hình thành phương pháp ñầu tư WB  Giới thiệu phương pháp ñầu tư WB ñến với nhà ñầu tư TTCK VN  Phân tích thực trạng ñầu tư TTCK VN  Nêu lên giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư VN Phương pháp nghiên cứu ðể ñạt ñược mục tiêu ñã ñề ra, phương pháp nghiên cứu mà tác giả ñã sử dụng ñề tài phương pháp tổng hợp, phương pháp so sánh, phương pháp quan sát, phương pháp phân tích ñánh giá ðể tìm hiểu phương pháp ñầu tư WB, tác giả ñã tổng hợp nghiên cứu, sách có sẵn viết phương pháp ñầu tư WB, tìm hiểu so sánh cách tiếp cận nhà nghiên cứu khác nhau, sau ñó giới thiệu phương pháp mà thân tâm ñắc ñược nhiều người thừa nhận cách rộng rãi Thứ hai, thông qua kinh nghiệm thực tế, với việc tiếp xúc trực tiếp quan sát hành vi giao dịch nhà ñầu tư cá nhân từ cuối năm 2006 ñến Tác giả phân tích thực trạng ñầu tư, ñặc biệt nhà ñầu tư cá nhân TTCK VN Cuối cùng, tác giả vận dụng kiến thức mà thân ñã học ñược trường, với kinh nghiệm thân lĩnh vực chứng khoán ñể tổng hợp, phân tích ñánh giá nhằm ñưa giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư Việt Nam Mặc dù tác giả ñã nỗ lực, chỉnh sửa nhiều lần khó tránh khỏi thiếu sót Kính mong nhận ñược góp ý quý Thầy Cô ñể ñề tài ñược hoàn chỉnh Trân trọng cảm ơn! CHƯƠNG I LÍ LUẬN TỔNG QUAN VỀ PHƯƠNG PHÁP ðẦU TƯ CỔ PHIẾU CỦA WARREN BUFFETT Các lí luận tảng WB Ban ñầu, WB theo học ðại học Nebraska, thời gian ông ñọc The Intelligent Investor giáo sư Benjamin Graham, ông tâm ñắc với ý tưởng sách nên nộp ñơn theo học vào ðại học Columbia ñể ñược trao ñổi trực tiếp với giáo sư Graham Sau tốt nghiệp ðại học Columbia ông tham gia doanh nghiệp giáo sư Graham Trong suốt hai năm làm việc ñây ông có hội quan sát thực hành cách tiếp cận ñầu tư thầy Do ñó, lí luận quan ñiểm ñầu tư giáo sư Benjamin Graham có ảnh hưởng lớn ñến việc hình thành phương pháp ñầu tư WB Tuy nhiên trình gia ñầu tư trực tiếp TTCK, từ kinh nghiệm thực tiễn, cộng với việc tìm hiểu lí thuyết phương pháp ñầu tư mới, WB dần hình thành nên phương pháp ñầu tư riêng Cách tiếp cận WB ñầu tư riêng biệt, dựa tảng lí thuyết phương pháp ñầu tư bốn người: Benjamin Graham, Philip Fisher, John Burr Williams, Charles Munger WB ñã nói vào năm 1969 rằng,: “Phương pháp ñầu tư 15% Fisher 85% Benjamin Graham” Dưới ñây, tìm hiểu thêm lí thuyết phương pháp ñầu tư bốn người Lí luận quan ñiểm ñầu tư Benjamin Graham Graham ñược xem người sáng lập nghành phân tích tài chính, trước ông nghành phân tích tài chuyên nghiệp sau ông người ta bắt ñầu gọi Grraham có hai tác phẩm tiếng Security Analysis ñồng tác giả với David Dodd xuất lần ñầu năm 1934, The Intelligent Investor xuất lần ñầu năm 1949 Những quan ñiểm tiếng Benjamin Graham ñầu tư, ñược nhiều người biết ñến ñó là: Thuật ngữ “Biên ñộ an toàn” (“Margin of safety”) với thuật ngữ ông ñã thống cách tiếp cận ñầu tư chung cho tất chứng khoán bao gồm cổ phiếu trái phiếu Về “Biên ñộ an toàn” tồn chứng khoán ñược bán giá trị thực dù với lí ðể thực chiến lược này, nhà ñầu tư cần nắm rõ kỹ thuật ñể xác ñịnh giá trị nội (intrinsic value) doanh nghiệp, từ ñó nhận diện cổ phiếu ñang giao dịch giá trị Graham ñưa hai nguyên tắc ñầu tư Nguyên tắc thứ ñừng ñể lỗ (“don’t lose”), nguyên tắc thứ hai ñừng quên nguyên tắc thứ Triết lý ñừng ñể lỗ ñã ñưa Graham ñến hai cách tiếp cận việc chọn lựa cổ phiếu gắn liền với khái niệm biên ñộ an toàn ðầu tiên mua cổ phiếu có giá thấp hai phần ba (2/3) giá trị tài sản doanh nghiệp, thứ hai tập trung vào cổ phiếu có tỷ số P/E thấp Sau này, nhà ñầu tư ñã tìm kiếm cách ñơn giản ñể xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp Theo ñó kỹ thuật sử dụng tỷ số P/E thấp Graham phương pháp ñược ưa thích Graham ñưa hai giả ñịnh Thứ nhất, ông tin thị trường thường xuyên ñịnh giá sai cổ phiếu bị dẫn dắt hai cảm xúc lòng tham nỗi sợ hãi, ñó thị trường thường xuyên ñịnh giá cao thấp so vời giá trị thực doanh nghiệp Thứ hai, ông cho dài hạn thị trường có khuynh hướng ñưa giá cổ phiếu quay giá trị thực ông tin nhà ñầu tư tìm kiếm lợi nhuận từ thiếu hiệu thị trường Phương pháp ñầu tư Philip Fisher Nếu vấn ñề ñược cải thiện, dài hạn TTCK phản ánh ñiều ñó Những diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn không quan trọng Việc ứng dụng chưa dễ dàng quan trọng thành công từ bước ñầu tiên Vậy nhà ñầu tư cần áp dụng phương pháp ñầu tư WB Theo nhà ñầu tư nên làm theo bước sau: Bước 1: Không quan tâm ñến biến ñộng ngắn hạn TTCK kinh tế Không quan tâm tới biến ñộng ngắn hạn TTCK TTCK bị dẫn dắt hai cảm xúc ñó lòng tham nỗi sợ hãi ðôi phấn khích ñiên cuồng triển vọng tương lai, lúc khác lại chán nản cách vô lí Việc dự ñoán xu hướng thị trường ngắn hạn, giống bạn tham gia canh bạc mà tỉ lệ thắng thua 50:50 Do ñó, nhà ñầu tư không nên chạy theo suy ñoán xu hướng ngắn hạn thị trường, không nên ñể diễn biến thị trường tác ñộng ñến thân Không quan tâm tới biến ñộng ngắn hạn kinh tế Thông thường nhà ñầu tư ñưa giả ñịnh kinh tế, sau ñó lựa chọn cổ phiếu phù hợp với giả ñịnh ñó Tuy nhiên cách suy nghĩ không hợp lí Thứ nhất, khả dự ñoán kinh tế tốt khả dự ñoán xu hướng TTCK họ Thứ hai, Nếu bạn lựa chọn cổ phiếu ñược hưởng lợi từ mội trường kinh tế ñặc thù theo giả ñịnh chắn bạn ñiều chỉnh danh mục ñể ñạt ñược lợi nhuận môi trường kinh tế khác Thay vào ñó nhà ñầu tư nên mua cổ phiếu doanh nghiệp có khả tạo lợi nhuận hoàn cảnh kinh tế Các vấn ñề vĩ mô ảnh hưởng ñến biên lợi nhuận, nhiên doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững có khả tạo lợi nhuận cao bất chấp tính bất thường kinh tế Do ñó tốt nhà ñầu tư nên dành thời gian ñể nhận dạng sở hữu doanh nghiệp có khả tạo lợi nhuận hoàn cảnh sở hữu cổ phiếu hoạt ñộng tốt môi trường kinh tế ñặc thù Bước 2: ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước ñầu tư Nhà ñầu tư nên xác ñịnh rõ quan ñiểm ñịnh ñầu tư vào doanh nghiệp ñó, ñó thông qua việc sở hữu cổ phiếu, bạn ñang sở hữu toàn hay phần doanh nghiệp, mảnh giấy Khi ñã chủ doanh nghiệp, bạn cần thể ñược tinh thần làm chủ doanh nghiệp mình, thông qua việc tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp, tham gia giám sát hoạt ñộng quản lí ñóng góp ý kiến ñể doanh nghiệp hoạt ñộng hiệu ðây thứ tinh thần mà nhà ñầu tư cần có ðiểm thứ hai, cần lưu ý ñó nhà ñầu tư cần tìm hiểu kỹ hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp trước ñịnh ñầu tư Việc giúp nhà ñầu tư tránh ñược rủi ro sai lầm nghiêm trọng trình ñầu tư ðể tìm hiểu hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, nhà ñầu tư tiến hành thông qua bốn khía cạnh sau:  Tìm hiểu mô hình hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Xem hiểu ñược mô hình hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hay không, doanh nghiệp có lịch sử hoạt ñộng kinh doanh ổn ñịnh hay không, doanh nghiệp có triển vọng phát triển dài hạn hay không  Tìm hiểu hoạt ñộng quản lí doanh nghiệp Xem hoạt ñộng phân bổ nguồn vốn doanh nghiệp có hợp lí hay không, hoạt ñộng quản lí có trung thực với cổ ñông có tránh ñược xu hướng xấu chi phối doanh nghiệp hay không  Tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp Khi tiến hành tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề sau: tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp (ROE) có cao mức trung bình ngành thị trường hay không, vấn ñề thu nhập chủ sở hữu biên lợi nhuận hoạt ñộng doanh nghiệp nào, doanh nghiệp sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại hiệu hay không  Xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp ðây bốn khía cạnh ñược sử dụng ñể phân tích hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, ñã ñược trình bày cụ thể chương I, phần tổng quan phương pháp ñầu tư WB Tuy nhiên ứng dụng phương pháp phân tích doanh nghiệp WB VN, nhà ñầu tư cần lưu ý ñến ñặc ñiểm riêng doanh nghiệp VN ñã ñược trình bày chương II, phần ñặc ñiểm TTCK VN Theo ñó nhà ñầu tư tiến hành tìm hiểu hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp VN sau: Thứ nhất, ñể tìm hiểu mô hình hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp, nguồn tư liệu cáo bạch niêm yết, cáo bạch phát hành them, báo cáo thường niên ñặc biệt phân tích doanh nghiệp chứng khoán doanh nghiệp ngành nghề liên quan Ngoài ra, nhà ñầu tư tìm hiểu thêm hoạt ñộng kinh doanh ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp thông qua báo chí tạp chí chuyên ngành báo Thị trường chứng khoán, Thời báo kinh tế Việt Nam, Thời báo kinh tế Sài gòn, Báo ñầu tư,… Thứ hai, phần lớn doanh nghiệp sàn thực ñấu giá chuyển sang hình thức hoạt ñộng doanh nghiệp cổ phần, niêm yết sàn giao dịch công bố thông tin thức vòng 03 năm trở lại ñây Do việc sưu tầm số liệu doanh nghiệp thời gian ñủ dài (trên 10 năm) ñể kiểm tra lịch sử kinh doanh lợi nhuận ổn ñịnh khoảng thời gian ñủ lâu bất khả thi Thay vào ñó, bên cạnh việc sưu tầm ñánh giá dựa số liệu sẵn có doanh nghiệp, nhà ñầu tư ñánh giá tính ổn ñịnh hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, thông qua lợi cạnh tranh sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp thị trường Vấn ñề lợi cạnh tranh sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp ñược trình bày rõ nội dung lợi cạnh tranh bền vững doanh nghiệp phần Thứ ba, ñể tìm hiểu xem doanh nghiệp có triển vọng thành công dài hạn hay không, nhà ñầu tư cần tìm hiểu xem doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững hay không ðể phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, nhà ñầu tư tham khảo thêm dấu hiệu ñể phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững ñã ñược trình bày chi tiết phụ lục 2, báo cáo tài góc nhìn WB tác giả Mary Buffett Dvid Clark Theo ñó, doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, hoạt ñộng lĩnh vực mà quen thuộc thường có tỷ suất sinh lợi ổn ñịnh cao so với doanh nghiệp khác ngành Do có lợi cạnh tranh nên doanh nghiệp ñịnh giá sản phầm dịch vụ cung cấp cao nhiều so với giá vốn hàng bán, doanh nghiệp lợi thường cạnh tranh cách giảm giá sản phẩm dịch vụ, ñó lợi nhuận giảm theo Bên cạnh ñó, doanh nghiệp cần trì chi phí hoạt ñộng mức thấp, ñể ñảm bảo tính bền vững lợi cạnh tranh Những chi phí doanh nghiệp bao gồm chi phí bán hàng quản lí doanh nghiệp, chi phí nghiên cứu phát triển chi phí lãi vay Bất kỳ ba chi phí ñều có khả hủy diệt lợi cạnh tranh doanh nghiệp, chúng ñược gọi chi phí hoạt ñộng kinh doanh gai bên doanh nghiệp Ngoài lợi nhuận chi phí, dấu hiệu ñể nhận biết doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững ñó doanh nghiệp có lượng tiền mặt lớn ñược tích lũy hoạt ñộng kinh doanh hiệu quả, ñang liên tục phát triển có mức vay nợ thấp, ñặc biệt thường khoản vay dài hạn Các doanh nghiệp có mức vay nợ thấp có ñược bền vững phát triển nhờ vào ổn ñịnh hoạt ñộng, ñồng thời nhờ vào khoản lợi nhuận cao ñược tạo ñều ñặn doanh nghiệp có khả tự tài trợ cần mở rộng hoạt ñộng kinh doanh hay mua lại doanh nghiệp khác mà không cần phải vay số tiền lớn ðể phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, dấu hiệu báo cáo tài chính, phụ thuộc vào khả hiểu biết nhà ñầu tư ñối với sản phẩm, dịch vụ mà doanh nghiệp cung cấp ðể có ñược lợi cạnh tranh bền vững, ñiều then chốt bền vững sản phẩm dịch vụ mà doanh nghiệp cung cấp Có lĩnh vực kinh doanh có khuynh hướng tạo doanh nghiệp có lợi cạnh tranh lầu bền ñó là:  Những doanh nghiệp sản suất sản phẩm không bền ñể ñáp ứng nhu cầu lặp ñi lặp lại người tiêu dùng, sản phẩm có nhãn hiệu hấp dẫn ñược ñại phận người tiêu thụ nên thương nhân không mua bán chúng Những sản phâm mặt hàng tiêu dùng nhanh bánh kẹo, quần áo  Những doanh nghiệp quảng cáo, sản phẩm họ dịch vụ mà nhà sản xuất luôn cần ñến ñể thuyết phục công chúng mua sản phẩm ðây khu vực cân thiết có lợi cho việc kinh doanh  Những doanh nghiệp cung ứng dịch vụ có nhu cầu lặp ñi lặp lại giới kinh doanh giới tiêu thụ ðó dịch vụ khai thuế, dịch vụ vệ sinh, dịch vụ an ninh dịch vụ y tế  Những doanh nghiệp sản xuất tiếp thị sản phẩm thông dụng mà có lúc cần ñến từ nữ trang ñến trang bị nội thất dịch vụ bảo hiểm Thứ tư, ñể tìm hiểu tính hợp lí việc phân bổ nguồn vốn doanh nghiệp nhà ñầu tư tìm hiểu thông qua báo cáo tài doanh nghiệp, xem hiệu sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp Bên cạnh ñó nhà ñầu tư tham khảo thêm hợp lí việc phân bổ nguồn vốn ñã ñược trình bày chương I, phần nguyên lí quản lí Thứ năm, ñể tìm hiểu xem hoạt ñộng quản lí doanh nghiệp có trung thực với cổ ñông, có tránh ñược xu hướng xấu chi phối doanh nghiệp hay không ðây vấn ñề liên quan ñến phẩm chất Ban lãnh ñạo doanh nghiệp, phẩm chất cần có nhà quản lí ñó tính trung thực thẳng, thành thạo lĩnh vực mà kinh doanh, có lực khả tư ñộc lập ðể tìm hiểu ñánh giá phẩm chất ban lãnh ñạo doanh nghiệp nhà ñầu tư thực theo phương pháp sau:  ðọc báo cáo thường niên từ năm qua năm khác, dành ý ñặc biệt ñến nhà quản lí phát biểu chiến lược tương lai Sau ñó so sánh kế hoạch ñó với kết hôm nay: kết thực  So sách chiến lược năm trước với chiến lược ý tưởng xem có thay ñổi  So sánh báo cáo thường niên doanh nghiệp mà bạn quan tâm với báo cáo doanh nghiệp lĩnh vực Việc so sánh mang lại nhìn tổng quát cho nhà ñầu tư  Mở rộng phạm vi tìm kiếm, nhà ñầu tư cần theo dõi thông tin công bạn quan tâm thông tin lĩnh vực hoạt ñộng từ tờ nhật báo tạp chí tài Theo dõi ñội ngũ ñiều hành phát biểu người khác nói doanh nghiệp Nếu chủ tịch Hội ñồng quản trị có phát biểu hay trình bày bạn nên xin copy từ phận quan hệ cổ ñông ñể nghiên cứu kỹ Sử dụng trang web doanh nghiệp ñể cập nhật thông tin Thứ sáu, ñể tìm hiểu sâu hoạt ñộng sản xuất kinh doanh hoạt ñộng quản lí doanh nghiệp nhà ñầu tư nên áp dụng phương pháp tìm hiểu thông tin doanh nghiệp Philip Fisher Theo ñó nhà ñầu tư nên mở rộng mối quan hệ, tiến hành vấn nhiều nguồn tốt, gặp gỡ nhân viên người tư vấn làm việc doanh nghiệp, tiếp xúc nhà khoa học nghiên cứu trường ñại học, thành viên quyền, người ñiều hành hiệp hội thương mại ðồng thời tiến hành vấn ñối thủ cạnh tranh doanh nghiệp, thông thường người ñiều hành doanh nghiệp thường e ngại ñề cập nhiều ñến doanh nghiệp mình, chẳng thiếu ý kiến ñối thủ cạnh tranh Thông qua việc tìm hiểu thông tin từ nhiều nguồn khác nhau, nhà ñầu tư có nhìn toàn diện sâu sắc hoạt ñộng kinh doanh phẩm chất Ban lãnh ñạo doanh nghiệp Thứ bảy, tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp Nhà ñầu tư tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp thông qua việc phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Phương pháp phân tích báo cáo tài doanh nghiệp WB ñã ñược trình bày chi tiết phụ lục 2, báo cáo tài góc nhìn WB hai tác giả Mary Buffett David Clark Ngoài ra, nhà ñầu tư tham khảo thêm kiến thức phân tích báo cáo tài qua sách chuyên ngành tài Khi tiến hành tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề sau: ðể ñánh giá khả sinh lời doanh nghiệp, nhà ñầu tư nên tập trung vào phân tích tỷ số ROE thay quan tâm ñến số EPS, vốn ñiều lệ doanh nghiệp tăng lên sau năm nhờ nguồn thu nhập giữ lại, ñó việc ñánh giá số EPS không phản ánh ñược hiệu sử dụng nguồn vốn từ nguồn thu nhập giữ lại Khi xem xét ñến dòng tiền doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề thu nhập chủ sở hữu ðây khái niệm ñược WB ñể ước lượng dòng tiền doanh nghiệp, bao gồm thu nhập cộng với khấu hao trừ ñi chi phí vốn Nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề biên lợi nhuận doanh nghiệp, ñây vấn ñề liên quan ñến chi phí hoạt ñộng doanh nghiệp Những doanh nghiệp quan tâm ñến việc kiểm soát chi phí hoạt ñộng, cắt giảm liệt chi phí không cần thiết, trì chi phí hoạt ñộng mức thấp, doanh nghiệp có khả tạo biên lợi nhuận cao so với doanh nghiệp khác Vì cách ñể tạo nhiều lợi nhuận ñó chi tiêu ñi Cuối vấn ñề nguồn thu nhập giữ lại doanh nghiệp Dòng tiền thu nhập giữ lại có ý nghĩa làm tăng nguồn vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Nếu khoản lợi nhuận giữ lại ñược sử dụng cách hiệu quả, giúp cải thiện tranh kinh tế dài hạn doanh nghiệp nhiều Một bí mật vĩ ñại cho thành công WB với berkshire, kiểm soát doanh nghiệp ông dừng việc chia cổ tức giữ lại 100% lãi Berkshire Giúp tăng giá trị số sách Berkshire từ 19$ năm 1964 lên 84,487$ vào cuối năm 2009 Thứ tám, xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp Giá trị nội ñượng ñịnh nghĩa ñơn giản giá trị ñược chiết khấu dòng tiền mà doanh nghiệp dự kiến tạo suốt thời gian tồn Tuy nhiên việc tính toán giá trị nội không ñơn giản Như ñịnh nghĩa nêu giá trị nội số ước tính số xác, lãi suất chiết khấu hay dòng tiền dự kiến thay ñổi giá trị ước tính phải thay ñổi theo Khi ñịnh giá doanh nghiệp với phương pháp người cho kết khác Khi tiến hành xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần lưu ý ñến hai yếu tố sau phương pháp xác ñịnh giá trị nội WB, ñó là:  Ông nhấn mạnh yếu tố chắn dòng tiền tương lai Ông dự ñoán chắn dòng tiền tương lai, ông tập trung ñầu tư vào doanh nghiệp có mô hình kinh doanh ñơn giản, có lịch sử kinh doanh ổn ñịnh, có lợi cạnh tranh bền vững Nhờ có lợi cạnh tranh bền vững, doanh nghiệp có khả trì ñược lợi cạnh tranh phát triển ổn ñịnh tương lai, bất chấp hoàn cảnh kinh tế  Xác ñịnh mức lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro thị trường Với quan ñiểm rủi ro ñầu tư không xuất phát từ biến ñộng giá cổ phiếu, mà ñó thiệt hại tài xác ñịnh sai giá trị doanh nghiệp Do ñó, ông sử dụng lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro (hay lãi suất trái phiếu dài hạn phủ Mỹ) Mà bỏ qua cách tính lãi suất chiết khấu mô hình CAPM, theo ñó lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro cộng với mức rủi ro vốn cổ phần Nếu mức lãi suất tăng cao 10%, ông sử dung mức lãi suất này, mức lãi suất hạ thấp xuống ví dụ 7%, ông ñiều chỉnh mức lãi suất chiết khấu lên 10% ðây cách mà WB sử dụng lãi suất chiết khấu ñể xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp cho ñến ngày Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực hương vụ ñầu tư Việc tiến hành thương vụ ñầu tư cổ phiếu có hai phần, thứ nhận diện xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, thứ hai nhận diện hội mua vào Những hội mua vào thuận lợi nhất, thường xuất ñợt giá cổ phiếu giảm mạnh Trên TTCK lĩnh vực kinh doanh có ñiều kiện khiến giá cổ phiếu doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững rớt xuống mức tốt ñể mua vào, ñiều kiện thường lặp ñi lặp lại Những ñiều kiện ñó chu kỳ lên/xuống giá TTCK, ñợt suy thoái ngành, tai họa thân doanh nghiệp, chiến tranh ðể tận dụng ñược hội ñầu tư thuận lợi nhà ñầu tư thường phải có thời gian chờ ñợi lâu, có kéo dài hàng chục năm Việc chờ ñợi mang lại cho nhà ñầu tư hai lợi sau Thứ cho nhà ñầu tư thêm thời gian ñủ lâu ñể kiểm chứng phân tích doanh nghiệp, ñiều ñó mang lại niềm tin cho nhà ñầu tư vào phân tích mình, tạo niềm tin vững vào thương vụ ñầu tư Thứ hai, nhà ñầu tư tận dụng ñược thời ñiểm thuận lợi mà thị trường mang lại ñể thực thương vụ ñầu tư Ngoài việc mua cổ phiếu mức giá thấp có ý nghĩa mặt ñầu tư Thứ giảm thiểu rủi ro giá cổ phiếu giảm, thứ hai gia tăng giá trị khoản ñầu tư nhanh chóng thị trường tăng giá Ví dụ: Bạn xác ñịnh ñược doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, có giá trị nội 20 Thị trường ñang vào xu giảm bạn nắm lượng tiền mặt lớn ðây hội ñầu tư tuyệt vời Chúng ta xem xét khác biệt hai mức giá mua vào hai nhà ñầu tư khác 18 15 Tại mức giá 15, rủi ro giảm giá nhà ñầu tư ñã giảm 20% Nhà ñầu tư lo lắng việc giá cổ phiếu giảm thêm Khi thị trường vào xu hướng tăng, giá cổ phiếu lên 20 Khi ñó, mức giá 18 nhà ñầu tư lời 11.1%, mức giá 15 nhà ñầu tư lời 33.3% ðây ñiểm tạo nên khác biệt hiệu thương vụ ñầu tư WB Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung Theo tôi, việc ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung ñến cách tự nhiên nhà ñầu tư ứng dụng phương pháp ñầu tư WB Vì hai lí sau: Thứ nhất, với quan ñiểm ñầu tư ñịnh hướng kinh doanh, thông qua việc mua cổ phiếu, ñể sở hữu doanh nghiệp Nhà ñầu tư không ñánh giá thành công thương vụ ñầu tư dựa thay ñổi giá ngắn hạn, mà dựa thay ñổi giá trị nội doanh nghiệp dài hạn Do ñó nhà ñầu tư lựa chọn doanh nghiệp tốt nhất, mà không cần phải bao gồm cổ phiếu ngành công nghiệp danh mục Thứ hai, quan ñiểm WB rủi ro Theo lí thuyết quản lí danh mục ñại, rủi ro ñầu tư cổ phiếu ñến từ không ổn ñịnh giá cổ phiếu Do nhà ñầu tư cần ña dạng hóa danh mục ñể giảm thiểu rủi ro từ biến ñộng giá Tuy nhiên theo WB, giá giảm hội tốt ñể mua vào, làm giảm rủi ro khoản ñầu tư Ông ñịnh nghĩa rủi ro khả gây thiệt hại tài chính, ñến từ việc ñánh giá sai giá trị doanh nghiệp, cộng với việc kiểm soát tác ñộng thuế lạm phát Theo ñó rủi ro vấn ñề giá trị nội doanh nghiệp từ thay ñổi giá cổ phiếu Từ lí luận trên, WB tin ña dạng hóa danh mục cần thiết nhà ñầu tư không hiểu họ ñang làm ðối với nhà ñầu tư cách tốt mua danh mục thị trường Còn ñối với nhà ñầu tư hiểu biết việc ña dạng hóa danh mục nhiều ý nghĩa Câu hỏi ñặt doanh nghiệp mà bạn lựa chọn có mức rủi ro tài thấp triển vọng lợi nhuận lớn dài hạn bạn phải ña dạng hóa danh mục thay ñầu tư vào lựa chọn hàng ñầu Tuy nhiên, việc áp dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung, nghĩa nhà ñầu tư thụ ñộng giữ ổn ñịnh danh mục ñầu tư cách tất nhiên Vì thụ ñộng phương pháp ñầu tư WB Thay vào ñó, nhà ñầu tư nên ñịnh kỳ ñánh giá lại tình trạnh kinh tế doanh nghiệp danh mục ñầu tư so với hội ñầu tư xuất thị trường Từ ñó có hành ñộng ñiều chỉnh danh mục kịp thời, mang lại hiệu ñầu tư cao Kết luận chương III Trong suốt 45 năm qua, kể từ kiểm soát Berkshire Hathaway (từ 1964 ñến 2009) WB ñã giúp tập ñoàn ñạt ñược mức tăng trưởng 434,057%, bình quân tăng 20.3% năm Trong thời gian số S&P500 tăng trưởng bình quân năm 9.3% mức tăng chung 45 năm qua 5.430% ðiều cho thấy tính ổn ñịnh hiệu vượt trội phương pháp ñầu tư WB minh chứng nhà ñầu tư hoàn toàn có khả ñánh bại ñược thị trường ðể ứng dụng phương pháp ñầu tư WB, nhà ñầu tư cần thay ñổi tầm nhìn cách ño lương kết ñầu tư Việc ứng dụng phương pháp ñầu tư chưa dễ dàng, ñó nhà ñầu tư tiến hành theo bước sau: Bước 1: Không quan tâm ñến biến ñộng ngắn hạn TTCK kinh tế Bước 2: ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước ñầu tư Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực thương vụ ñầu tư Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung KẾT LUẬN CHUNG Theo tôi, phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB ñi ngược lại gốc người Con người có xu hướng tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn, ngắn tốt Còn phương pháp ñầu tư WB tìm kiếm gia tăng giá trị khoản ñầu tư mức trung bình với thời gian lâu tốt Trong trình ñi ngược lại gốc người, WB ñã khéo léo tận dụng thuận lợi trái ngược ñó mang lại Mọi người vội vã ông từ tốn, nắm bắt hội lớn mà thị trường tạo ra, ñẩy mạnh trình tích lũy giá trị tạo giá trị gia tăng lớn cho khoản ñầu tư Trong dài hạn quy luật cạnh tranh cất lên tiếng nói thảm khốc Và môi trường cạnh tranh khốc liệt ñó, doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững kim loại quý hiếm, mà có khả nhận biết sử dụng Vấn ñề quan trọng nhà ñầu tư cần phải học cách phát thứ kim loại quý ñó, hàng trăm ngàn doanh nghiệp thị trường Trong ñề tài cố gắng ñể tìm hiểu, giới thiệu phân tích quan ñiểm cá nhân phương pháp phân tích ñầu tư cổ phiếu nhà ñầu tư kiệt xuất thành công lĩnh vực Khi ñịnh ñầu tư, WB nghĩ hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp, nhà ñầu tư khác nhìn thấy giá cổ phiếu Họ sử dụng nhiều thời gian lượng ñể quan sát, dự ñoán thay ñổi giá cổ phiếu, dùng thời gian ñể tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp mà họ sở hữu phần ðó khác biệt WB nhà ñầu tư khác Trong trình ñầu tư, WB có ñịnh sai lầm Tuy nhiên, ông không lo lắng việc phạm phải sai lầm tương lai Thành công ñầu tư không ñồng nghĩa với việc sai lầm, mà ñến từ việc làm ñiều ñúng, cố gắng loại bỏ tối ña yếu tố dẫn ñến sai lầm tránh ñược sai lầm nghiêm trọng Phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB tương tự Thành công ông dựa việc loại bỏ yếu tố khiến ông mắc sai lầm dự ñoán thị trường, kinh tế giá cổ phiếu Mà tập trung làm việc ñúng ñắn, tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp nỗ lực việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Do lo lắng TTCK, kinh tế, hay dự ñoán giá chứng khoán, nhà ñầu tư có nhiều thời gian rảnh ñể tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp Càng dành nhiều thời gian ñể phân tích báo cáo tài chính, ñọc báo cáo thường niên, báo chuyên ngành, ñiều ñó cải thiện kiến thức với tư cách chủ sở hữu doanh nghiệp Thực tế, dành thời gian ñể tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh, nhà ñầu tư phụ thuộc vào lời khuyên người khác, ñể ñưa ñịnh bất hợp lí Thay cho lời kết xin trình bày quan ñểm ñầu tư WB ñược ông phát biểu họp thường niên năm 1993: “Quan ñiểm ñầu tư chúng tôi, phù hợp với phẩm chất cá nhân với cách mà muốn sống sống mình” Tài liệu tham khảo: Tiếng Việt: PGS.TS.Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên, Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện ðại, NXB Thống Kê, năm 2005 TS Phan Thị Bích Nguyệt chủ biên, ðầu Tư Tài Chính, NXB Thống kê, năm 2006 ðào Công Bình & Minh ðức biên soạn 2007, Phương pháp ñầu tư cổ phiếu Warren Buffett, NXB Trẻ Minh ðức Hồ Kim Chung biên dịch 2004, Bí ñầu tư chứng khoán Kenneth A Stern, NXB trẻ Mary Buffett & David Clark – Do Nguyễn Trường Phú Hồ Quốc Tuấn biên dịch 2010, Báo cáo tài góc nhìn Warren Buffett, NXB Trẻ Th.S Lê Thị Mai Linh chủ biên 2003, Giáo trình phân tích ñầu tư chứng khoán UBCK – Trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán –– NXB Chính trị quốc gia Hà Nội Tiếng Anh: Berkshire Hathaway INC Annual Report 2009 Robert G Hagstrom 2005, The Warren Buffett Way, John Wiley & Sons, Inc Robert G Hagstrom , The Warren Buffett Portfolio Những trang web tham khảo: WWW.HSX.COM.VN WWW.HMX.COM.VN WWW.COPHIEU68.COM WWW.BERKSHIREHATHAWAY.COM