Luận văn: Ứng dụng phương pháp đầu tư cổ phiếu của Warren buffett tại Việt Nam potx

i B GIÁO D C VÀ ðÀO T O ð I H C KINH T TP H CHÍ MINH Ph m Th Hưng NG D NG PHƯƠNG PHÁP ð U TƯ C PHI U C A WARREN BUFFETT T I VI T NAM Chuyên ngành: Kinh t tài – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LU N VĂN TH C S KINH T NGƯ I HƯ NG D N KHOA H C PGS.TS NGUY N TH LIÊN HOA TP H Chí Minh – Năm 2010 ii L I CAM ðOAN Tơi xin cam đoan lu n văn “ ng d ng phương pháp ñ u tư c phi u c a Warren Buffett t i Vi t Nam” cơng trình nghiên c u c a riêng tơi, đư c th c hi n dư i s hư ng d n khoa h c c a PGS.TS Nguy n Th Liên Hoa Lu n văn k t qu c a vi c nghiên c u ñ c l p, khơng chép trái phép tồn b hay m t ph n cơng trình c a b t kỳ khác Các s li u lu n văn ñư c s d ng trung th c t ngu n h p pháp ñáng tin c y TP H Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2010 Tác gi lu n văn Ph m Th Hưng iii M CL C Trang Trang ph bìa i L i cam ñoan ii M cl c iii Danh m c ký hi u, ch vi t t t vi Danh m c ñ th b ng bi u vii L im đ u viii Chương I: Lí lu n t ng quan v phương pháp ñ u tư c phi u c a WB 1.1 Các lí lu n n n t ng c a WB 1.1.1 Lí lu n quan m đ u tư c a Benjamin Graham 1.1.2 Phương pháp ñ u tư c a Philip Fisher 1.1.3 Lí thuy t c a John Burr William 1.1.4 Quan ñi m ñ u tư c a Charlie Munger 1.1.5 S k t h p c a b n ngư i 1.2 T ng quan phương pháp ñ u tư c a WB 1.2.1 Công c ñ u tư c a WB doanh nghi p b o hi m 1.2.2 ð u tư ñ nh hư ng kinh doanh 10 1.2.3 Quan ñi m c a WB v kinh doanh 11 1.2.4 Quan m c a WB v qu n lí 13 1.2.5 Quan ñi m c a WB v tài 20 1.2.6 Quan m c a WB v giá tr 24 1.2.7 Phương pháp qu n lí danh m c t p trung 28 K t lu n chương I 29 iv ChươnII: Phân tích th c tr ng ñ u tư TTCK CN 32 2.1 32 Gi i thi u th trư ng ch ng khoán Vi t Nam 2.1.1 S giao d ch ch ng khoán TP.HCM 2.1.2 S giao d ch ch ng khoán Hà N i 35 2.1.3 Nh ng ñ c ñi m c a TTCK VN 2.2 32 37 Các phương pháp ñ u tư th trư ng hi n 38 2.2.1 ð i v i nhà ñ tư cá nhân 2.2.2 ð i v i nhà ñ u tư t ch c 45 2.2.3 Nh n ñ nh chung v ho t ñ ng ñ u tư TTCK VN 2.3 39 49 Phân tích ưu c ñi m c a phương pháp ñ u tư 50 2.3.1 Phương pháp ñ u tư theo c m tính 50 2.3.2 Phương pháp đ u tư theo ch s 51 2.3.3 Phương pháp ñ u tư k thu t (hay ñ u tư theo xu hư ng th trư ng) 52 2.3.4 Phương pháp đa d ng hóa danh m c ñ u tư 52 2.3.5 Phương pháp ñ u tư giá tr 53 2.3.6 Phương pháp ñ u tư t xu ng 53 K t lu n chương II Chương III : 3.1 3.2 ng d ng phương pháp ñ u tư c phi u c a WB t i VN Tính ưu vi t c a phương pháp ñ u tư c a WB ng d ng phương pháp ñ u tư c phi u c a WB t i VN 54 56 56 57 3.2.1 Bư c 1: Khơng quan tâm đ n s bi n ñ ng ng n h n TTCK n n kinh t 58 3.2.2 Bư c 2: ð u tư đ nh hư ng kinh doanh, tìm hi u k v doanh nghi p trư c ñ u tư 3.2.3 Bư c 3: Xác ñ nh th i ñi m thu n l i ñ th c hi n thương v ñ u tư 59 66 v 3.2.4 Bư c 4: ng d ng phương pháp qu n lí danh m c t p trung 67 K t lu n chương III 68 K t lu n chung 70 Tài li u tham kh o 72 Ph l c 1: Gi i thi u v xu t thân s nghi p c a WB Ph l c 2: Các báo cáo tài doanh nghi p dư i góc nhìn c a WB c a tác gi Mary Buffett David Clark Ph l c 3: Mơ hình xác đ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p theo phương pháp chi t kh u dòng ti n vi Danh m c ký hi u, ch vi t t t: - EPS : Thu nh p m i c ph n - HNX : S giao d ch ch ng khoán Hà N i - HOSE : S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh - ROE : T su t l i nhu n v n ch s h u - SGDCK : S giao d ch ch ng khoán - TTCK - TTGDCK: Trung tâm giao d ch ch ng khoán - VN : Vi t Nam - WB : Warren Buffett : Th trư ng ch ng khoán vii Danh m c ð th B ng bi u Danh m c ñ th ð th 2.1: Bi n ñ ng c a ch s VN-Index t ngày 28/07/2000 ñ n ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… ð th 2.2: Bi n ñ ng c a ch s HNX-Index t ngày 24/05/2006 ñ n ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… ð th 2.3: Bi n ñ ng c a giá c phi u SSI t th 2.4: Bi n ñ ng c a giá c phi u DZM t 45 ngày 03/11/2008 ñ n ngày 29/11/2009……………………………………………………………………… ð 43 49 ngày 11/06/2009 ñ n ngày 29/11/2010……………………………………………………………………… 52 Danh m c b ng bi u B ng 2.1: Quy mô niêm y t hi n t i sàn HOSE (ñ n ngày 05/11/2010)…… 44 B ng 2.2: Quy mô giao d ch sàn HOSE 12 tháng g n nh t (ñ n ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 44 B ng 2.3: Quy mô niêm y t hi n t i sàn HNX (ñ n ngày 05/11/2010)…… 46 B ng 2.4: Quy mô giao d ch sàn HNX 12 tháng g n nh t (ñ n ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 46 viii L i m ñ u, Th trư ng ch ng khốn Vi t Nam th c ñi vào ho t ñ ng t năm 2000, tr i qua 11 năm hình thành phát tri n, TTCK d n đư c hồn thi n khung pháp lí ho t đ ng, đóng vai trị quan tr ng ho t ñ ng c a n n kinh t TTCK góp ph n minh b ch hóa mơi trư ng ho t đ ng kinh doanh, tr thành kênh huy ñ ng v n dài h n hi u qu ñ i v i nh ng doanh nghi p niêm y t, hi n niêm y t sàn giao d ch tr thành m c tiêu c a nhi u doanh nghi p, giúp nhà đ u tư có thêm m t kênh ñ u tư minh b ch hi u qu , đ ng th i thơng qua ho t ñ ng ñ u tư TTCK, v i ñ ng l c t vi c thu l i nhu n gi m thi u r i ro nhà đ u tư s khơng ng ng n l c h c h i, trang b nh ng ki n th c m i ti p c n v i nh ng phương pháp ñ u tư ñi n hình th gi i Tuy ñã ñi vào ho t ñ ng 10 năm, TTCK VN ch ho t đ ng sơi đ ng thu hút đư c s quan tâm c a cơng chúng đ u tư vịng 05 năm tr l i ñây (t năm 2006 ñ n nay) Ph n l n nhà ñ u tư cá nhân v n th c hi n mua bán c phi u theo tin đ n, mang n ng tính c m tính kinh nghi m Trong hai năm tr l i ñây, sau ñ t s t gi m m nh c a th trư ng vào năm 2008, s lư ng nhà đ u tư tìm hi u v phân tích k thu t tăng lên nhanh chóng nh ng sinh viên ngành ch ng khốn đư c trang b ñ y ñ ki n th c v phân tích b n, phân tích k thu t ti p c n ñư c v i phương pháp đ u tư n hình TTCK th gi i M t nh ng nhà ñ u tư n i ti ng nh t, v i thành công vư t tr i lĩnh v c đ u tư ch ng khốn Warren Buffett Ông hi n ngư i giàu th ba th gi i th hai t i nư c M ñã t o d ng kh i tài s n kh ng l c a b ng nh ng hi u bi t lĩnh v c đ u tư v n Nh m tìm hi u tìm hi u sâu v phương pháp đ u tư c a WB, cho b n thân m t h i ñ ñi sâu vào lĩnh v c ñ u tư chuyên nghi p, ñ ng th i góp ph n gi i thi u phương pháp đ u tư c a nhà ñ u tư vĩ ñ i ñ n nhà ñ u tư TTCK VN, v i s tư ix v n c a PGS.TS Nguy n Th Liên Hoa tơi ch n ñ tài “ ng d ng phương pháp ñ u tư c phi u c a Warren Buffett t i Vi t Nam” Lĩnh v c ñ u tư r t ña d ng, bao g m: ñ u tư vào th trư ng ch ng khốn, đ u tư vào th trư ng b t ñ ng s n, ñ u tư vào th trư ng ti n t , đ u tư vào th trư ng hàng hóa,… Trong s nghi p đ u tư c a WB n i ti ng thành công v i vi c ñ u tư vào th trư ng ch ng khoán bao g m c c phi u trái phi u V b n thành công c a ông g n li n v i thương v mua l i toàn b hay m t ph n doanh nghi p, sau n m gi m t th i gian dài n u có th n m gi mãi Do v y ñ tài gi i h n ph m vi nghiên c u c a phương pháp đ u tư vào c phi u c a Warren Buffett K t c u c a ñ tài bao g m ba chương: Chương I: Lí lu n t ng quan v phương pháp ñ u tư c a WB Chương II: Phân tích th c tr ng đ u tư TTCK VN Chương III: ng d ng phương pháp ñ u tư c a WB t i VN Trong chương I, tơi trình bày nh ng lí lu n, quan ñi m phương pháp ñ u tư c a b n nhân v t có nh hư ng l n đ n vi c hình thành phương pháp ñ u tư c a WB, ti p theo tơi trình bày phương pháp đ u tư c a WB Nh ng n i dung này, Robert G Hagstrom nghiên c u trình bày cu n sách “The Warren Buffett Way”, ñây cu n sách n i ti ng, đư c t p chí New York Times bình ch n m t nh ng cu n sách bán ch y nh t v i lư ng phát hành m t tri u cu n WB ñã ñ c cu n sách này, sau g i n đ xin trích d n n i dung cu n sách m i tác gi ghé thăm Berkshire Hathaway Trong chương II, gi i thi u sơ lư c v TTCK VN, nêu lên nh ng ñ c ñi m b n c a th trư ng doanh nghi p niêm y t, ñưa nh n ñ nh v th c tr ng ñ u tư TTCK hi n ñánh giá v ñi m m nh ñi m y u c a t ng phương pháp đ u tư Trong chương III, tơi s h th ng l i phương pháp ñ u tư c a WB ñưa nh ng gi i pháp c th ñ M c tiêu nghiên c u ng d ng t i VN x Th nh t, tìm hi u gi i thi u v phương pháp ñ u tư c a WB Th hai, ñưa gi i pháp ñ ng d ng phương pháp ñ u tư c a WB t i VN V i m c tiêu trên, ñ tài gi i quy t ñư c v n ñ sau: Gi i thi u ng n g n nh ng lí lu n, quan m phương pháp đ u tư c a b n nhân v t có nh hư ng l n đ n vi c hình thành phương pháp ñ u tư c a WB Gi i thi u phương pháp ñ u tư c a WB ñ n v i nhà ñ u tư t i TTCK VN Phân tích th c tr ng đ u tư TTCK VN hi n Nêu lên gi i pháp c th ñ ng d ng phương pháp ñ u tư t i VN Phương pháp nghiên c u ð ñ t ñư c nh ng m c tiêu đ ra, phương pháp nghiên c u mà tác gi s d ng ñ tài phương pháp t ng h p, phương pháp so sánh, phương pháp quan sát, phương pháp phân tích đánh giá ð tìm hi u v phương pháp ñ u tư c a WB, tác gi ñã t ng h p nh ng nghiên c u, nh ng cu n sách có s n vi t v phương pháp ñ u tư c a WB, tìm hi u so sánh cách ti p c n c a nhà nghiên c u khác nhau, sau gi i thi u phương pháp mà b n thân tâm ñ c ñư c nhi u ngư i th a nh n m t cách r ng rãi Th hai, thông qua kinh nghi m th c t , v i vi c ti p xúc tr c ti p quan sát hành vi giao d ch c a nhà ñ u tư cá nhân t cu i năm 2006 ñ n Tác gi s phân tích th c tr ng đ u tư, ñ c bi t c a nhà ñ u tư cá nhân TTCK VN hi n Cu i cùng, tác gi v n d ng nh ng ki n th c mà b n thân ñã h c ñư c t i trư ng, v i kinh nghi m c a b n thân lĩnh v c ch ng khốn đ t ng h p, phân tích đánh giá nh m đưa nh ng gi i pháp c th ñ ng d ng phương pháp ñ u tư t i Vi t Nam M c dù tác gi ñã h t s c n l c, ch nh s a nhi u l n khó tránh kh i nh ng thi u sót Kính mong nh n đư c s góp ý c a q Th y Cơ ñ ñ tài ñư c hoàn ch nh Trân tr ng c m ơn! 58 N u nh ng v n ñ ñư c c i thi n, dài h n TTCK s ph n ánh ñi u ñó Nh ng di n bi n c a giá c phi u ng n h n không quan tr ng Vi c ng d ng m t m i chưa bao gi d dàng quan tr ng thành công t nh ng bư c ñ u tiên V y nhà ñ u tư c n áp d ng phương pháp ñ u tư c a WB th Theo tơi nhà đ u tư nên làm theo t ng bư c sau: 3.2.1 Bư c 1: Không quan tâm ñ n s bi n ñ ng ng n h n TTCK n n kinh t Không quan tâm t i s bi n ñ ng ng n h n TTCK TTCK b d n d t b i hai c m xúc lịng tham n i s hãi ðơi ph n khích điên cu ng v tri n v ng tương lai, nh ng lúc khác l i chán n n m t cách vơ lí Vi c d ñoán xu hư ng th trư ng ng n h n, gi ng b n tham gia m t canh b c mà t l th ng thua 50:50 Do đó, nhà đ u tư khơng nên ch y theo nh ng suy đốn v xu hư ng ng n h n c a th trư ng, khơng nên đ di n bi n th trư ng tác ñ ng ñ n b n thân Khơng quan tâm t i s bi n ñ ng ng n h n c a n n kinh t Thơng thư ng nhà đ u tư ñưa gi ñ nh v n n kinh t , sau l a ch n nh ng c phi u phù h p v i gi ñ nh ñó Tuy nhiên cách suy nghĩ v y khơng h p lí Th nh t, khơng có kh d đốn n n kinh t t t kh d đốn xu hư ng TTCK c a h Th hai, N u b n l a ch n c phi u ñư c hư ng l i t m t m i trư ng kinh t ñ c thù theo gi ñ nh ch c ch n b n s u ch nh danh m c ñ ñ t ñư c l i nhu n nh ng môi trư ng kinh t khác Thay vào nhà đ u tư nên mua c phi u c a nh ng doanh nghi p có kh t o l i nhu n b t kỳ hoàn c nh kinh t Các v n đ vĩ mơ có th nh hư ng ñ n biên l i nhu n, nhiên nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng có kh t o l i nhu n cao b t ch p tính b t thư ng c a n n kinh t 59 Do t t nh t nhà ñ u tư nên dành th i gian ñ nh n d ng s h u nh ng doanh nghi p có kh t o l i nhu n m i hoàn c nh s h u nh ng c phi u ch ho t ñ ng t t m t mơi trư ng kinh t đ c thù 3.2.2 Bư c 2: ð u tư ñ nh hư ng kinh doanh, tìm hi u k v doanh nghi p trư c ñ u tư Nhà ñ u tư nên xác ñ nh rõ quan ñi m quy t ñ nh ñ u tư vào m t doanh nghi p đó, thơng qua vi c s h u c phi u, b n ñang s h u toàn b hay m t ph n c a doanh nghi p, ch không ph i m t m nh gi y Khi ñã ch doanh nghi p, b n c n th hi n ñư c tinh th n làm ch doanh nghi p c a mình, thơng qua vi c tìm hi u v ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p, tham gia giám sát ho t ñ ng qu n lí đóng góp ý ki n đ doanh nghi p ho t ñ ng hi u qu ðây th tinh th n mà nhà ñ u tư c n có ði m th hai, c n lưu ý nhà đ u tư c n tìm hi u k v ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p trư c quy t ñ nh ñ u tư Vi c giúp nhà ñ u tư tránh ñư c r i ro nh ng sai l m nghiêm tr ng q trình đ u tư ð tìm hi u v ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a m t doanh nghi p, nhà đ u tư có th ti n hành thơng qua b n khía c nh sau: Tìm hi u mơ hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Xem có th hi u đư c mơ hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p hay khơng, doanh nghi p có l ch s ho t ñ ng kinh doanh n ñ nh hay khơng, doanh nghi p có tri n v ng phát tri n dài h n hay không Tìm hi u ho t đ ng qu n lí c a doanh nghi p Xem ho t ñ ng phân b ngu n v n c a doanh nghi p có h p lí hay khơng, ho t đ ng qu n lí có trung th c v i c đơng có tránh đư c nh ng xu hư ng x u chi ph i doanh nghi p hay khơng 60 Tìm hi u tình hình tài c a doanh nghi p Khi ti n hành tìm hi u tình hình tài c a doanh nghi p, nhà ñ u tư c n quan tâm ñ n nh ng v n ñ sau: t su t sinh l i v n ch s h u c a doanh nghi p (ROE) có cao m c trung bình c a ngành c a th trư ng hay khơng, v n đ thu nh p c a ch s h u biên l i nhu n ho t ñ ng c a doanh nghi p th nào, doanh nghi p s d ng ngu n l i nhu n gi l i hi u qu hay khơng Xác đ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p ðây b n khía c nh đư c s d ng đ phân tích v ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p, ñã ñư c trình bày c th chương I, ph n t ng quan phương pháp ñ u tư c a WB Tuy nhiên ng d ng phương pháp phân tích doanh nghi p c a WB t i VN, nhà ñ u tư c n lưu ý ñ n nh ng ñ c ñi m riêng c a doanh nghi p VN đư c trình bày t i chương II, ph n ñ c ñi m c a TTCK VN Theo nhà đ u tư có th ti n hành tìm hi u ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p t i VN sau: Th nh t, đ tìm hi u mơ hình ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p, ngu n tư li u b n cáo b ch niêm y t, b n cáo b ch phát hành them, báo cáo thư ng niên ñ c bi t phân tích c a doanh nghi p ch ng khoán v doanh nghi p ngành ngh liên quan Ngồi ra, nhà đ u tư có th tìm hi u thêm v ho t ñ ng kinh doanh ngành ngh kinh doanh c a doanh nghi p thơng qua báo chí t p chí chuyên ngành báo Th trư ng ch ng khoán, Th i báo kinh t Vi t Nam, Th i báo kinh t Sài gòn, Báo ñ u tư,… Th hai, ph n l n doanh nghi p sàn ch m i th c hi n đ u giá chuy n sang hình th c ho t ñ ng doanh nghi p c ph n, niêm y t sàn giao d ch cơng b thơng tin th c vịng 03 năm tr l i ñây Do v y vi c sưu t m s li u c a doanh nghi p m t th i gian ñ dài (trên 10 năm) ñ ki m tra l ch s kinh doanh l i nhu n n ñ nh m t kho ng th i gian ñ lâu b t kh thi 61 Thay vào ñó, bên c nh vi c sưu t m ñánh giá d a nh ng s li u s n có c a doanh nghi p, nhà đ u tư có th đánh giá tính n đ nh ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p, thông qua l i th c nh tranh c a s n ph m d ch v c a doanh nghi p th trư ng V n ñ v l i th c nh tranh c a s n ph m d ch v c a doanh nghi p s ñư c trình bày rõ n i dung v l i th c nh tranh b n v ng c a doanh nghi p ph n ti p theo Th ba, đ tìm hi u xem doanh nghi p có tri n v ng thành cơng dài h n hay khơng, nhà đ u tư c n tìm hi u xem doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng hay không ð phát hi n nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng, nhà ñ u tư có th tham kh o thêm v nh ng d u hi u ñ phát hi n nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng đư c trình bày chi ti t ph l c 2, v báo cáo tài dư i góc nhìn c a WB c a tác gi Mary Buffett Dvid Clark Theo đó, nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng, ho t ñ ng lĩnh v c mà quen thu c thư ng có t su t sinh l i n ñ nh cao so v i doanh nghi p khác ngành Do có l i th c nh tranh nên doanh nghi p có th đ nh giá s n ph m d ch v cung c p cao nhi u so v i giá v n hàng bán, doanh nghi p khơng có l i th thư ng c nh tranh b ng cách gi m giá s n ph m d ch v , l i nhu n gi m theo Bên c nh đó, doanh nghi p c n trì chi phí ho t đ ng m c th p, đ đ m b o tính b n v ng c a l i th c nh tranh Nh ng chi phí c a doanh nghi p bao g m chi phí bán hàng qu n lí doanh nghi p, chi phí nghiên c u phát tri n chi phí lãi vay B t kỳ m t ba chi phí ñ u có kh h y di t l i th c nh tranh c a doanh nghi p, chúng đư c g i chi phí ho t ñ ng kinh doanh nh ng gai bên m i doanh nghi p Ngoài l i nhu n chi phí, m t nh ng d u hi u ñ nh n bi t m t doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng doanh nghi p có lư ng ti n m t l n đư c 62 tích lũy b i m t ho t ñ ng kinh doanh hi u qu , ñang liên t c phát tri n có m c vay n th p, ñ c bi t thư ng khơng có nh ng kho n vay dài h n Các doanh nghi p có m c vay n th p s có đư c s b n v ng phát tri n nh vào s n ñ nh ho t ñ ng, ñ ng th i nh vào kho n l i nhu n cao ñư c t o ñ u ñ n doanh nghi p có kh t tài tr c n m r ng ho t ñ ng kinh doanh hay mua l i doanh nghi p khác mà không c n ph i vay m t s ti n l n ð phát hi n m t doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng, d u hi u báo cáo tài chính, cịn ph thu c vào kh hi u bi t c a nhà ñ u tư ñ i v i s n ph m, d ch v mà doanh nghi p cung c p ð có đư c l i th c nh tranh b n v ng, ñi u then ch t s b n v ng c a s n ph m d ch v mà doanh nghi p cung c p Có lĩnh v c kinh doanh có khuynh hư ng t o nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh l u b n là: Nh ng doanh nghi p s n su t nh ng s n ph m khơng b n đ đáp ng nhu c u l p ñi l p l i c a ngư i tiêu dùng, nh ng s n ph m y có nhãn hi u h p d n đư c ñ i b ph n ngư i tiêu th nên thương nhân không th không mua bán chúng Nh ng s n phâm y nh ng m t hàng tiêu dùng nhanh bánh k o, qu n áo Nh ng doanh nghi p qu ng cáo, s n ph m c a h d ch v mà nhà s n xu t luôn c n đ n đ thuy t ph c cơng chúng mua s n ph m c a ðây m t khu v c cân thi t có l i cho vi c kinh doanh Nh ng doanh nghi p cung ng nh ng d ch v có nhu c u l p ñi l p l i c a gi i kinh doanh gi i tiêu th ðó d ch v khai thu , d ch v v sinh, d ch v an ninh d ch v y t Nh ng doanh nghi p s n xu t ti p th nh ng s n ph m thông d ng mà có lúc c n đ n t n trang ñ n trang b n i th t d ch v b o hi m Th tư, đ tìm hi u v tính h p lí vi c phân b ngu n v n c a doanh nghi p nhà đ u tư có th tìm hi u thơng qua báo cáo tài c a doanh nghi p, 63 xem hi u qu s d ng ngu n v n c a doanh nghi p th Bên c nh nhà ñ u tư có th tham kh o thêm v s h p lí vi c phân b ngu n v n đư c trình bày t i chương I, ph n nguyên lí v qu n lí Th năm, đ tìm hi u xem ho t đ ng qu n lí c a doanh nghi p có trung th c v i c đơng, có tránh đư c nh ng xu hư ng x u chi ph i doanh nghi p hay không ðây nh ng v n ñ liên quan ñ n ph m ch t c a Ban lãnh ñ o doanh nghi p, nh ng ph m ch t c n có c a nhà qu n lí tính trung th c th ng, thành th o lĩnh v c mà kinh doanh, có l c kh tư ñ c l p ð tìm hi u đánh giá nh ng ph m ch t c a ban lãnh ñ o doanh nghi p nhà đ u tư có th th c hi n theo phương pháp sau: ð c báo cáo thư ng niên t năm qua năm khác, dành s ý ñ c bi t ñ n nh ng nhà qu n lí phát bi u v chi n lư c tương lai Sau so sánh k ho ch v i k t qu hôm nay: k t qu th c hi n th So sách chi n lư c năm trư c v i nh ng chi n lư c ý tư ng hi n xem có nh ng thay đ i So sánh báo cáo thư ng niên c a doanh nghi p mà b n quan tâm v i báo cáo c a doanh nghi p lĩnh v c Vi c so sánh s mang l i nhìn t ng qt cho nhà đ u tư M r ng ph m vi tìm ki m, nhà ñ u tư c n theo dõi thông tin công b n quan tâm c thông tin v lĩnh v c ho t ñ ng c a t t nh t báo t p chí tài Theo dõi nh ng đ i ngũ ñi u hành phát bi u nh ng ngư i khác nói v doanh nghi p N u ch t ch H i ñ ng qu n tr có phát bi u hay trình bày b n nên xin m t b n copy t b ph n quan h c đơng đ nghiên c u k S d ng trang web c a doanh nghi p đ c p nh t thơng tin m i nh t Th sáu, đ tìm hi u sâu v ho t ñ ng s n xu t kinh doanh ho t ñ ng qu n lí c a doanh nghi p nhà đ u tư nên áp d ng phương pháp tìm hi u thơng tin doanh nghi p c a Philip Fisher 64 Theo nhà đ u tư nên m r ng m i quan h , ti n hành ph ng v n nhi u ngu n t t, g p g nh ng nhân viên nh ng ngư i tư v n t ng làm vi c t i doanh nghi p, ti p xúc nh ng nhà khoa h c nghiên c u t i trư ng đ i h c, thành viên quy n, nh ng ngư i ñi u hành hi p h i thương m i ð ng th i ti n hành ph ng v n nh ng ñ i th c nh tranh c a doanh nghi p, thơng thư ng nh ng ngư i ñi u hành doanh nghi p thư ng e ng i ñ c p nhi u ñ n doanh nghi p c a mình, ch ng bao gi thi u ý ki n v ñ i th c nh tranh Thơng qua vi c tìm hi u thông tin t nhi u ngu n khác nhau, nhà đ u tư s có nhìn tồn di n sâu s c v ho t ñ ng kinh doanh ph m ch t c a Ban lãnh đ o doanh nghi p Th b y, tìm hi u tình hình tài c a doanh nghi p Nhà đ u tư có th tìm hi u tình hình tài c a doanh nghi p thơng qua vi c phân tích báo cáo tài c a doanh nghi p Phương pháp phân tích báo cáo tài doanh nghi p c a WB ñư c trình bày chi ti t ph l c 2, v báo cáo tài dư i góc nhìn c a WB c a hai tác gi Mary Buffett David Clark Ngồi ra, nhà đ u tư có th tham kh o thêm v ki n th c phân tích báo cáo tài qua sách chuyên ngành v tài Khi ti n hành tìm hi u v tình hình tài c a doanh nghi p, nhà ñ u tư c n quan tâm ñ n v n ñ sau: ð ñánh giá kh sinh l i c a doanh nghi p, nhà ñ u tư nên t p trung vào phân tích t s ROE thay ch quan tâm ñ n ch s EPS, v n ñi u l c a doanh nghi p tăng lên sau m i năm nh ngu n thu nh p gi l i, vi c đánh giá ch s EPS s khơng ph n ánh đư c hi u qu s d ng ngu n v n t ngu n thu nh p gi l i Khi xem xét ñ n dòng ti n c a doanh nghi p, nhà ñ u tư c n quan tâm ñ n v n ñ thu nh p c a ch s h u ðây khái ni m ñư c WB ñ c lư ng dòng ti n c a doanh nghi p, bao g m thu nh p thu n c ng v i kh u hao tr chi phí v n 65 Nhà đ u tư c n quan tâm ñ n v n ñ v biên l i nhu n c a doanh nghi p, ñây v n ñ liên quan ñ n chi phí ho t ñ ng c a doanh nghi p Nh ng doanh nghi p quan tâm đ n vi c ki m sốt chi phí ho t ñ ng, c t gi m quy t li t nh ng chi phí khơng c n thi t, trì chi phí ho t đ ng m c th p, nh ng doanh nghi p có kh t o biên l i nhu n cao so v i nh ng doanh nghi p khác Vì m t nh ng cách đ t o nhi u l i nhu n chi tiêu Cu i v n ñ v ngu n thu nh p gi l i c a doanh nghi p Dòng ti n thu nh p gi l i có ý nghĩa làm tăng ngu n v n ch s h u c a doanh nghi p N u kho n l i nhu n gi l i ñư c s d ng m t cách hi u qu , có th giúp c i thi n b c tranh kinh t dài h n c a doanh nghi p r t nhi u M t nh ng bí m t vĩ đ i cho thành cơng c a WB v i berkshire, ki m soát doanh nghi p ông d ng vi c chia c t c gi l i 100% lãi thu n c a Berkshire Giúp tăng giá tr s sách c a Berkshire t 19$ năm 1964 lên 84,487$ vào cu i năm 2009 Th tám, xác ñ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p Giá tr n i t i có th đư ng đ nh nghĩa ñơn gi n giá tr ñư c chi t kh u v hi n t i c a dòng ti n mà doanh nghi p d ki n s t o su t th i gian t n t i c a Tuy nhiên vi c tính tốn giá tr n i t i khơng ñơn gi n Như ñ nh nghĩa nêu giá tr n i t i m t s c tính ch khơng ph i m t s xác, lãi su t chi t kh u hay dòng ti n d ki n thay đ i giá tr c tính ph i thay ñ i theo Khi ñ nh giá m t doanh nghi p v i m t phương pháp m i ngư i s cho m t k t qu khác Khi ti n hành xác ñ nh giá tr n i t i c a m t doanh nghi p, nhà ñ u tư c n lưu ý ñ n hai y u t sau phương pháp xác ñ nh giá tr n i t i c a WB, là: Ông nh n m nh y u t ch c ch n c a dòng ti n tương lai Ơng có th d đốn ch c ch n v dịng ti n tương lai, ơng ch t p trung ñ u tư vào nh ng doanh nghi p có mơ hình kinh doanh đơn gi n, có l ch s kinh doanh n đ nh, có l i th c nh tranh b n v ng Nh có l i th c nh tranh b n v ng, 66 doanh nghi p có kh trì đư c l i th c nh tranh phát tri n n ñ nh tương lai, b t ch p m i hoàn c nh kinh t Xác ñ nh m c lãi su t chi t kh u lãi su t phi r i ro th trư ng V i quan ñi m r i ro đ u tư khơng xu t phát t s bi n ñ ng c a giá c phi u, mà s thi t h i v tài xác đ nh sai giá tr c a doanh nghi p Do đó, ơng s d ng lãi su t chi t kh u lãi su t phi r i ro (hay lãi su t c a trái phi u dài h n c a ph M ) Mà b qua cách tính lãi su t chi t kh u mơ hình CAPM, theo lãi su t chi t kh u b ng lãi su t phi r i ro c ng v i m c r i ro v n c ph n N u m c lãi su t tăng cao 10%, ông s s dung m c lãi su t này, n u m c lãi su t h th p xu ng ví d 7%, ơng s u ch nh m c lãi su t chi t kh u lên 10% ðây cách mà WB s d ng lãi su t chi t kh u ñ xác ñ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p cho ñ n ngày 3.2.3 Bư c 3: Xác ñ nh th i ñi m thu n l i ñ th c hi n hương v ñ u tư Vi c ti n hành m t thương v đ u tư c phi u có hai ph n, th nh t nh n di n xác ñ nh giá tr n i t i c a nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng, th hai nh n di n h i mua vào Nh ng h i mua vào thu n l i nh t, thư ng xu t hi n nh ng ñ t giá c phi u gi m m nh Trên TTCK m i lĩnh v c kinh doanh có nh ng u ki n n giá c phi u c a nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng r t xu ng m c t t nh t ñ mua vào, nh ng ñi u ki n thư ng l p ñi l p l i Nh ng u ki n chu kỳ lên/xu ng giá c a TTCK, nh ng đ t suy thối ngành, nh ng tai h a c a b n thân m i doanh nghi p, chi n tranh ð t n d ng ñư c nh ng h i ñ u tư thu n l i nhà ñ u tư thư ng ph i có th i gian ch ñ i r t lâu, có s kéo dài hàng ch c năm Vi c ch ñ i mang l i cho nhà ñ u tư hai l i th sau Th nh t cho nhà đ u tư thêm th i gian ñ lâu ñ ki m ch ng nh ng phân tích v doanh nghi p, ñi u ñó mang l i ni m tin cho nhà đ u tư vào 67 nh ng phân tích c a mình, t o ni m tin v ng ch c vào nh ng thương v ñ u tư Th hai, nhà đ u tư có th t n d ng ñư c nh ng th i ñi m thu n l i nh t mà th trư ng mang l i ñ th c hi n thương v đ u tư c a Ngồi vi c mua c phi u m c giá th p r t có ý nghĩa v m t đ u tư Th nh t gi m thi u r i ro giá c phi u gi m, th hai gia tăng giá tr kho n ñ u tư nhanh chóng th trư ng tăng giá Ví d : B n xác đ nh đư c m t doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng, có giá tr n i t i 20 Th trư ng ñang vào xu th gi m b n n m m t lư ng ti n m t l n ðây h i ñ u tư t v i Chúng ta xem xét s khác bi t hai m c giá mua vào c a hai nhà ñ u tư khác 18 15 T i m c giá 15, r i ro gi m giá c a nhà ñ u tư ñã gi m 20% Nhà đ u tư khơng ph i q lo l ng v vi c giá c phi u s gi m thêm Khi th trư ng vào xu hư ng tăng, giá c phi u lên 20 Khi đó, t i m c giá 18 nhà ñ u tư l i 11.1%, t i m c giá 15 nhà ñ u tư l i 33.3% ðây ñi m t o nên s khác bi t v hi u qu c a thương v ñ u tư c a WB 3.2.4 Bư c 4: ng d ng phương pháp qu n lí danh m c t p trung Theo tôi, vi c ng d ng phương pháp qu n lí danh m c t p trung s ñ n m t cách t nhiên nhà ñ u tư ng d ng phương pháp ñ u tư c a WB Vì hai lí sau: Th nh t, v i quan ñi m ñ u tư ñ nh hư ng kinh doanh, thông qua vi c mua c phi u, ñ s h u doanh nghi p Nhà đ u tư khơng đánh giá thành cơng c a thương v ñ u tư d a s thay ñ i giá ng n h n, mà d a thay ñ i giá tr n i t i c a doanh nghi p dài h n Do nhà đ u tư có th l a ch n nh ng doanh nghi p t t nh t, mà không c n ph i bao g m c phi u c a nh ng ngành công nghi p danh m c 68 Th hai, quan ñi m c a WB v r i ro Theo lí thuy t qu n lí danh m c hi n ñ i, r i ro ñ u tư c phi u ñ n t s khơng n đ nh c a giá c phi u Do v y nhà ñ u tư c n ña d ng hóa danh m c ñ gi m thi u r i ro t bi n ñ ng giá Tuy nhiên theo WB, giá gi m h i t t đ mua vào, làm gi m r i ro c a kho n ñ u tư Ông ñ nh nghĩa r i ro kh gây thi t h i v tài chính, đ n t vi c đánh giá sai giá tr c a doanh nghi p, c ng v i vi c khơng th ki m sốt tác đ ng c a thu l m phát Theo r i ro v n ñ v giá tr n i t i c a doanh nghi p ch không ph i t s thay ñ i giá c phi u T nh ng lí lu n trên, WB tin r ng đa d ng hóa danh m c ch c n thi t nhà đ u tư khơng hi u h làm ð i v i nh ng nhà ñ u tư cách t t nh t mua danh m c th trư ng Cịn đ i v i nh ng nhà đ u tư hi u bi t vi c đa d ng hóa danh m c khơng có nhi u ý nghĩa Câu h i ñ t n u nh ng doanh nghi p mà b n l a ch n có m c r i ro tài th p tri n v ng l i nhu n r t l n dài h n t i b n ph i ña d ng hóa danh m c thay đ u tư vào nh ng l a ch n hàng ñ u Tuy nhiên, vi c áp d ng phương pháp qu n lí danh m c t p trung, khơng có nghĩa nhà ñ u tư th ñ ng gi n ñ nh danh m c ñ u tư c a m t cách t t nhiên Vì s th đ ng khơng ph i phương pháp đ u tư c a WB Thay vào đó, nhà đ u tư nên ñ nh kỳ ñánh giá l i tình tr nh kinh t c a doanh nghi p danh m c ñ u tư c a so v i h i đ u tư xu t hi n m i th trư ng T có nh ng hành đ ng u ch nh danh m c k p th i, mang l i hi u qu ñ u tư cao nh t K t lu n chương III Trong su t 45 năm qua, k t ki m soát Berkshire Hathaway (t 1964 ñ n 2009) WB ñã giúp t p đồn đ t đư c m c tăng trư ng 434,057%, bình quân tăng 20.3% m i năm Trong th i gian ch s S&P500 tăng trư ng bình quân h ng 69 năm 9.3% m c tăng chung 45 năm qua 5.430% ði u cho th y tính n ñ nh hi u qu vư t tr i c a phương pháp ñ u tư c a WB minh ch ng r ng nhà ñ u tư hồn tồn có kh đánh b i đư c th trư ng ð ng d ng phương pháp ñ u tư c a WB, nhà ñ u tư c n thay đ i t m nhìn cách ño lương k t qu ñ u tư Vi c ng d ng m t phương pháp ñ u tư m i chưa bao gi d dàng, nhà ñ u tư có th ti n hành theo bư c sau: Bư c 1: Khơng quan tâm đ n nh ng bi n ñ ng ng n h n c a TTCK n n kinh t Bư c 2: ð u tư ñ nh hư ng kinh doanh, tìm hi u k v doanh nghi p trư c ñ u tư Bư c 3: Xác ñ nh th i ñi m thu n l i ñ th c hi n thương v ñ u tư Bư c 4: ng d ng phương pháp qu n lí danh m c t p trung 70 K T LU N CHUNG Theo tơi, phương pháp đ u tư c phi u c a WB ñi ngư c l i b n g c c a ngư i Con ngư i có xu hư ng tìm ki m l i nhu n ng n h n, ng n t t Còn phương pháp ñ u tư c a WB tìm ki m s gia tăng giá tr kho n ñ u tư m c trung bình v i th i gian lâu t t Trong q trình ngư c l i b n g c c a ngư i, WB ñã khéo léo t n d ng nh ng thu n l i s trái ngư c mang l i M i ngư i v i vã ơng t t n, n m b t h i l n mà th trư ng t o ra, ñ y m nh q trình tích lũy giá tr t o giá tr gia tăng l n cho kho n ñ u tư c a Trong dài h n quy lu t c nh tranh s c t lên ti ng nói th m kh c c a Và môi trư ng c nh tranh kh c li t đó, nh ng doanh nghi p có l i th c nh tranh b n v ng nh ng kim lo i quý hi m, mà không ph i có kh nh n bi t s d ng V n ñ quan tr ng nhà ñ u tư c n ph i h c cách phát hi n th kim lo i q hi m đó, gi a hàng trăm ngàn doanh nghi p th trư ng Trong ñ tài tơi c g ng h t s c có th ñ tìm hi u, gi i thi u phân tích quan m cá nhân v phương pháp phân tích đ u tư c phi u c a nhà ñ u tư ki t xu t thành công nh t lĩnh v c Khi quy t ñ nh ñ u tư, WB ch nghĩ v ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p, nh ng nhà ñ u tư khác ch nhìn th y giá c a c phi u H s d ng nhi u th i gian lư ng đ quan sát, d đốn nh ng thay ñ i c a giá c phi u, dùng q th i gian đ tìm hi u ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p mà h s h u m t ph n ðó s khác bi t b n gi a WB nhà ñ u tư khác Trong q trình đ u tư, WB có nh ng quy t ñ nh sai l m Tuy nhiên, ông không lo l ng v vi c s ph m ph i sai l m tương lai Thành cơng 71 đ u tư khơng đ ng nghĩa v i vi c khơng có sai l m, mà đ n t vi c làm nh ng ñi u ñúng, c g ng lo i b t i ña nh ng y u t d n ñ n sai l m tránh ñư c nh ng sai l m nghiêm tr ng Phương pháp ñ u tư c phi u c a WB tương t Thành công c a ông d a vi c lo i b nh ng y u t n ông m c sai l m d ñoán th trư ng, n n kinh t giá c phi u Mà t p trung làm nh ng vi c đ n, tìm hi u ho t ñ ng kinh doanh c a doanh nghi p n l c vi c xác ñ nh giá tr c a doanh nghi p Do không ph i lo l ng v TTCK, v n n kinh t , hay d đốn giá ch ng khốn, nhà ñ u tư có nhi u th i gian r nh đ tìm hi u ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p Càng dành nhi u th i gian đ phân tích báo cáo tài chính, đ c báo cáo thư ng niên, báo chun ngành, u s c i thi n ki n th c v i tư cách ch s h u c a doanh nghi p Th c t , dành th i gian đ tìm hi u v ho t đ ng kinh doanh, nhà đ u tư ph thu c vào l i khuyên c a nh ng ngư i khác, ñ ñưa quy t ñ nh b t h p lí Thay cho l i k t tơi xin trình bày quan đ m đ u tư c a WB đư c ơng phát bi u t i cu c h p thư ng niên năm 1993: “Quan ñi m ñ u tư c a chúng tôi, phù h p v i nh ng ph m ch t cá nhân v i cách mà mu n s ng cu c s ng c a mình” 72 Tài li u tham kh o: Ti ng Vi t: PGS.TS.Tr n Ng c Thơ, TS Nguy n Th Ng c Trang, TS Phan Th Bích Nguy t, TS Nguy n Th Liên Hoa, TS Nguy n Th Uyên Uyên, Tài Chính Doanh Nghi p Hi n ð i, NXB Th ng Kê, năm 2005 TS Phan Th Bích Nguy t ch biên, ð u Tư Tài Chính, NXB Th ng kê, năm 2006 ðào Cơng Bình & Minh ð c biên so n 2007, Phương pháp ñ u tư c phi u c a Warren Buffett, NXB Tr Minh ð c H Kim Chung biên d ch 2004, Bí quy t đ u tư ch ng khốn c a Kenneth A Stern, NXB tr Mary Buffett & David Clark – Do Nguy n Trư ng Phú H Qu c Tu n biên d ch 2010, Báo cáo tài dư i góc nhìn c a Warren Buffett, NXB Tr Th.S Lê Th Mai Linh ch biên 2003, Giáo trình phân tích đ u tư ch ng khoán c a UBCK – Trung tâm nghiên c u b i dư ng nghi p v ch ng khốn –– NXB Chính tr qu c gia Hà N i Ti ng Anh: Berkshire Hathaway INC Annual Report 2009 Robert G Hagstrom 2005, The Warren Buffett Way, John Wiley & Sons, Inc Robert G Hagstrom , The Warren Buffett Portfolio Nh ng trang web tham kh o: WWW.HSX.COM.VN WWW.HMX.COM.VN WWW.COPHIEU68.COM WWW.BERKSHIREHATHAWAY.COM ... pháp ñ u tư 50 2.3.1 Phương pháp ñ u tư theo c m tính 50 2.3.2 Phương pháp đ u tư theo ch s 51 2.3.3 Phương pháp ñ u tư k thu t (hay ñ u tư theo xu hư ng th trư ng) 52 2.3.4 Phương pháp ña d... tư 52 2.3.5 Phương pháp ñ u tư giá tr 53 2.3.6 Phương pháp ñ u tư t xu ng 53 K t lu n chương II Chương III : 3.1 3.2 ng d ng phương pháp ñ u tư c phi u c a WB t i VN Tính ưu vi t c a phương pháp. .. lên gi i pháp c th ñ ng d ng phương pháp ñ u tư t i VN Phương pháp nghiên c u ð ñ t đư c nh ng m c tiêu ñ ra, phương pháp nghiên c u mà tác gi ñã s d ng ñ tài phương pháp t ng h p, phương pháp so