Nghiên cứu tỷ lệ sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM ĐẶNG THỊ HIÊN ĐẶNG THỊ HIÊN NGHIÊN CỨU TỶ LỆ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN GIÁ TRỊ NGHIÊN CỨU TỶ LỆ SỞ HỮU NHÀ NƯỚC ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM CHỨNG KHOÁN TP HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán Chuyên ngành: Kế toán Mã số ngành: 60340301 Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Minh Hà TP.HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 TP.HỒ CHÍ MINH, tháng 10 năm 2015 TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.HCM CỘNG HỒ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI PHỊNG QLKH – ĐTSĐH TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP.HCM, ngày 15 tháng 09 năm 2015 Cán hướng dẫn khoa học NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ ) PGS.TS Nguyễn Minh Hà Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP.HCM ngày 31 tháng 10 năm 2015 Họ tên học viên : Đặng Thị Hiên Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh : 20/08/1985 Nơi sinh: Hà Tĩnh Chuyên ngành : Kế toán MSHV: 1341850067 I-Tên đề tài: “ TỶ LỆ Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TT Họ tên HCM” Chức danh Hội đồng II-Nhiệm vụ nội dung:  PGS.TS Phan Đình Nguyên TS Phan Thị Hằng Nga Phản biện TS Phạm Ngọc Toàn4 Phản biện PGS.TS Lê Quốc Hội Uỷ viên TS Phan Mỹ Hạnh Chủ tịch Thực nghiên cứu tỷ lệ sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp DN niêm yết SGDCK TP.HCM  Nghiên cứu lý luận, đo lường, đưa giả thuyết xây dự tố có tỉ lệ sở hữu nhà nướ  sửa chữa Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn Thu thập xử lý số liệu củ ố n 2014 Từ rút kết tỷ lệ sở hữu nhà nước ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp DN niêm yết SGDCK TP.HCM Uỷ viên, Thư ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận văn sau Luận văn ến giá trị doanh nghiệp DN niêm yết SGDCK TP.HCM  Đề xuất số giả kết số liệu nghiên cứu DN niêm yết SGDCK TP.HCM III-Ngày giao nhiệm vụ : Ngày 17/03/2015 IV-Ngày hoàn thành nhiệm vụ : Ngày 15/09/2015 V-Cán hướng dẫn khoa học : PGS TS Nguyễn Minh Hà CÁN BỘ HƯỚNG DẪN PGS.TS Phan Đình Nguyên KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) (Họ tên chữ ký) i ii LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN Trường Đại học Công Lời xin trân trọng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa công bố nghệ TP.Hồ Chí Minh tổ chức tạo điều kiện thuận lợi cho tơi có hội học lớp Cao học kế toán niên khoá 2013 – 2015 trường ầy PGS.TS Nguyễn Minh Hà, người tận tình cơng trình Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thông tin trích dẫn Luận văn ghi rõ nguồn gốc hướng dẫn, giúp đỡ suốt trình làm Luận văn Đồng thờ ảm ơn tồn thể Quý Thầy Cô, người truyền đạt kiến thức cho suốt thời gian theo học cao học trường Đại TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 09 năm 2015 Học viên thực học Công nghệ TP.Hồ Chí Minh Tơi xin cảm ơn tất bạn đồng nghiệp, đồng môn lớp học học tập, chia sẻ kinh nghiệm công việc Sau cùng, xin gởi lời cảm ơn đến gia đình tơi, người thân ln bên Đặng Thị Hiên cạnh động viên, hỗ trợ tôi, cho tơi tinh thần làm việ ốt q trình học tập hồn thành nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 09 năm 2015 Học viên thực Đặng Thị Hiên iii iv ABSTRACT tỷ lệ sở hữu nhà nước ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp The research objective of this thesis aims at determining the proportion of tỷ lệ sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp niêm yết state ownership affecting the level of corporate value Based on that, to quote the importance and effectiveness of the posted companies’s information disclosure ị doanh nghiệp more accurate view in their investment decisions Contributing to enhance the Dữ liệu nghiên cứu liệu thứ cấp lấy từ trang web sở giao dịch chứng khốn Tp.HCM hình cho kết nghiên cứu : TOBIN= 0.194 *SIZE – 0.497* SO + 0.205*TANG + 0.378*LEV -0.313*KIND + 0.195*AGE + 0.430*LIV market Some suggestions for listed companies to enhance corporate value in order to increase credibility with customers and attract the attention of investors was ố: SIZE, TANG, LEV, AGE, LIV có ảnh hưở đến giá trị doanh nghiệ launched Investors can rely on the factors that influence to know the value of that business's like, thereby combining with some other information to make the correct ố ị doanh nghiệp decision of her At the same time, propose the policy should have an overview, p.HCM deeper in the proportion of state ownership for the current enterprise value The theme has certain limitations in terms of time and study sample nâng cao giá trị doanh nghiệp However, the project also opens the next research to further improve the business value enhanced listing đ giá trị của doanh nghiệp nào, tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước giá trị doanh nghiệp việc nâng cao giá trị doanh nghiệp niêm yết to the enterprise value of the businesses listed on the HCM City Stock Exchange That is when these factors higher value of the business firm category listed on the Y = β0 + β1X1 + β3X3 + β4X4 + β5X5 +β6X6 + β7X7 + β8X8 + HCM Tứ corporate value of the security market The factors: SIZE, TANG, LEV, AGE, LIV are affected in the same way Phương pháp nghiên cứu định lượng, sử dụng phần mềm SPSS để xử lý mô Cả Enhancing the level of understandingwill help investors have a deeper, wider and v vi 2.2.2.1 Lý thuyết MM (Franco Modigliani Merton Miller) .8 LỜI CAM ĐOAN i 2.2.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Static Trade- off Theory) 10 LỜI CẢM ƠN ii 2.2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) .11 iii 2.2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 12 ABSTRACT iv 2.2.2.5.Lý thuyết sở hữu tập trung 13 v 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp .14 ẾT TẮT viii 2.3.1 Sở hữu nhà nước .14 NG ix 2.3.2 Địn bẩy tài 15 x 2.3.3 Quy mô công ty 15 CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 2.3.4 Tốc độ tăng trưởng 16 1.1 Tính cấp thiết đề tài .1 2.3.5 Cơ cấu tài sản 17 1.2 Mục tiêu nghiên cứu : 17 .3 2.3.7 Tính khoản 18 DANH MỤ 2.3.8 Thờ : 18 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 2.4 Mối quan hệ sở hữu nhà nước giá trị doanh nghiệp 19 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu 2.5 Tổng quan nghiên cứu trước 20 1.5 Phương pháp nghiên cứu 2.5.1 Nghiên cứu nước 20 2.5.2 Nghiên cứu nước 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 3.1 Quy trình nghiên cứu .26 2.1 Các khái niệm 3.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 27 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 3.3 Phương pháp nghiên cứu 28 2.1.2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 29 2.1.3 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 3.5 Mơ hình nghiên cứu 30 Giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp 3.5.1.Biến nghiên cứu .30 2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn .7 3.5.3 Các giả thuyết nghiên cứu: .34 1.7 2.2.1 Quan điểm truyền thống 3.5.4.Phương pháp kiểm định mơ hình 35 2.2.2 Quan điểm đại KẾT LUẬN CHƯƠNG 38 vii viii CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .39 DANH MỤ ẾT TẮT 39 39 39 41 4.3 Kết mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến 43 43 ứu 43 43 45 45 4.3.3 .49 49 .50 KÊT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 56 5.1 Kết luận .56 5.2 Kiến nghị 56 5.3 Hạn chế luận văn 57 5.4 Hướng nghiên cứu .58 TÀI LIỆU THAM KHẢO .59 BCTC : Báo cáo tài BTC CBTT : Cơng bố thơng tin GAAP HĐQT ISAB IFRS QĐ : Quyết định SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn Tp.HCM TT : Thơng tư TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước VACPA VAS ix x Bảng 3.1: Tóm tắt biến kỳ vọng dấu: 33 Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu 26 .39 Hình 3.2: Mơ hình nghiên cứu tác động sở hữu nhà nước đến giá trị doanh 40 nghiệp 28 42 Hình 4.1: Đồ thị phân tán TOBIN phần dư từ hồi qui 46 Bảng 4.4: Thơng số mơ hình .43 Hình 4.2: Đồ thị P-P Plot phần dư – chuẩn hóa .47 44 Hình 4.3: Đồ thị Histogram phần dư – chuẩn hóa 48 Hình 4.4: Mơ hình lý thuyết thức ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệ HCM 50 CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU duyệt đề án tái cấu doanh nghiệp nhà nước, trọng tâm tập đồn kinh tế, 1.1 Tính cấp thiết đề tài tổng công ty nhà nước giai đoạn 2011 -2015 Kế hoạch đến năm 2015, cổ phần hóa Cấu trúc sở hữu chủ đề quan trọng việc tối đa giá trị 531 doanh nghiệp nhà nước, sáp nhập hợp 25 doanh nghiệp, giải thể phá sản doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp nói chung nguồn vốn chiếm vị trí 16 doanh nghiệp, giao bán 10 doanh nghiệp Tuy nhiên tiến trình cổ phần hóa quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh Để đạt mục tiêu chậm Năm 2012, nước cổ phần hóa 13 doanh nghiệp (bằng kinh doanh, doanh nghiệp phải thực nhiều biện pháp, cấu trúc sở 14% kế hoạch) tháng đầu năm 2013 cổ phần hóa 16 doanh hữu phần quan trọng cần thiết Với kinh tế thị trường nghiệp Ngoài tình trạng nợ mức cảnh báo doanh nghiệp nhà phát triển doanh nghiệp có nhiều kênh để huy động vốn nước Trong nhiều năm qua cho thấy nhiều hạn chế mà cần nghiên cưú Nhưng vấn đề quan tâm nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng để hồn thiện công tác định giá doanh nghiệp nhà nước trình cổ cấu trúc vốn để tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp để giá cổ phiếu phần hoá Việt Nam doanh nghiệp tăng lên, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối Tuy nhiên, để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp đặt ưu cấu vốn mà giá trị cơng ty lớn nhất, chi phí tài nhỏ câu hỏi: Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp? Tỷ lệ sở làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hữu Nhà nước có ảnh hưởng đến định đầu tư có ảnh hường Việc xác định giá trị doanh nghiệp đề có ý nghĩa q trình đến giá trị doanh nghiệp? Đây câu hỏi đặt cho nhà cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước , mặt đảm bảo lợi ích thiết thực nhà nghiên cứu khoảng thời gian dài Các nghiên cứu cấu trúc sở hữu nước lợi ích người mua doanh nghiệp hay thành viên công ty Mặt thực nhiều nước phát triển, Mỹ, sau quốc gia khác cịn có yếu tố tâm lý cho thành viên tham gia mua cổ phiếu doanh Châu Âu, nơi mà kinh tế có nhiều điểm tương đồng Gần nhà nghiên nghiệp nhà nước Giải vướng mắc ,những bất hợp lý cứu châu Á, ASEAN, Trung Quốc Việt Nam nghiên cứu vấn đề Trên sở lý thuyết cấu trúc sở hữu, dựa cơng trình nghiên cứu trình cổ phần hoá Việc xác định giá tri doanh nghiệp vấn đề nan giải doanh nghiệp Trong trình tái cấu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa hình trước tác giả muốn vận dụng để nghiên cứu tỷ lệ sở hữu Nhà nước đến giá trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, xem xét thức phổ biến mang lại hiệu kinh tế giúp đa dạng hóa sở hữu từ nhân tố tác động đến cấu trúc tài giá trị doanh làm thay đổi cấu trúc vốn nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp nghiệp Với lý trên, chọn nghiên cứu đề tài: “ Nghiên cứu sở hữu Nhà nhà nước Hiện nay, Việt Nam q trình cổ phần hố doanh nghiệp thành công ty cổ nước đến giá trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thành phố Hồ phần giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp tùy thuộc vào yếu tố doanh Chí Minh” để làm luận văn thạc sỹ nhằm đóng góp vào cơng phát triển nghiệp khác mà nhà nước nắm giữ phần vốn định thông qua tỷ lệ doanh nghiệp sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thời kỳ hội cổ phần Tỷ lệ sở hữu nhà nước chiếm phần lớn phần vốn doanh nhập nghiệp Chính phủ ban hành định 929/QĐ –TTg, ngày 17/7/2012 phê sách cổ tức, địn bẩy tài tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước thu thập, tổng 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu nghiên cứu sở hữu nhà nước ảnh hưởng đến giá hợp từ báo cáo tài kiểm tốn từ website sở giao dịch chứng trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, qua khốn thành phố Hồ Chí Minh trang web www.cophieu68.com.vn, thấy vai trò sở hữu Nhà nước giá trị doanh nghiệp Từ giúp www.vietstock.vn doanh nghiệp có giải pháp tăng giá trị doanh nghiệp thông qua sở hữu nhà nước 1.5 Phương pháp nghiên cứu Phượng pháp nghiên cứu định lượng Sau thu thập liệu, nghiên cứu tiến hành xử lý exel để tính tốn hữu nhà nước ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệ Sở giao dịch biến cho mơ hình hồi quy tuyến tính bội, xây dựng ma trận hệ số tương quan độ phù hợp biến độc lập đo lường thang đo tỷ lệ , phân tích phương sai ến giá trị doanh nghiệp doanh - Nghiên cứu ANOVA để kiểm định biến đo lường thang đo định danh dựa mơ hình hồi quy để ước lượng quan hệ sở hữu nhà nước với giá trị doanh nghiệp - Sở hữu nhà nước tác động đến giá trị doanh nghiệp niêm yết đưa kết luận giải pháp cho vấn đề nghiên cứu SGDCK Tp.HCM - nghiệp Sử dụng phần mềm SPSS 20 để ước lượng, phân tích kết hồi quy ể nâng cao giá trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 1.3 Câu hỏi nghiên cứu ị doanh nghiệp nghiên cứu sâu sở hữu nhà nước đế Đề tài cần trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: - Sở hữu Nhà nước có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh? - Mức độ ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp nào? - Giải pháp để tăng giá trị doanh nghiệp thông qua sở hữu vốn nhà nước? 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu mối quan hệ sở hữu nhà nước với giá trị doanh nghiệp - Phạm vi nghiên cứu: Các cơng ty phi tài có vốn nhà nước, niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2013 - 2014 Bài nghiên cứu dựa liệu quy mô, cấu trúc tài sản, hiệu kinh doanh, thời gian hoạt động, khả khoản, ROA, tốc độ tăng trưởng, : yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, thấy tác động tỉ lệ sở hữu đến giá trị , Từ giúp doanh nghiệp có giải pháp tăng giá trị doanh nghiệp thơng qua sở hữu nhà nước 1.7 ết cấ chương: Chương 1: Phần mở đầu Chương bao gồm nội dung: Lý nghiên cứu, đặt vấn đề, câu hỏi nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu, kết cấu luận văn Chương 2: Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước Chương bao gồm số nội dung sau: tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ cấu trúc vốn sở hữu nhà nước theo quan điểm truyền thống quan điểm đại, yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp như: sở hữu nhà nước, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, cấu tài sản địn bẩy tài Trên sở lý thuyết nghiên cứu trước đưa mơ hình nghiên cứu đề xuất Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương bao gồm nội dung sau: Trình bày phương pháp nghiên cứu chi tiết, đưa phương pháp nghiên cứu định tính định lượng, trình bày việc thu thập liệu, xây dựng mơ hình nghiên cứu định nghĩa biến độc lập biến phụ thuộc, trình bày thang đo xác định biến thang đo Chương : Kết nghiên cứu Chương bao gồm nội dung sau: Phân tích liệu kết từ việc phân tích liệu Chương 5: Kết luận kiến nghị Chương bao gồm nội dung: Tóm tắt thảo luận kết nghiên cứu Phân tích ý nghĩa đề tài dựa kết nghiên cứu Đưa kiến nghị, đề xuất giải pháp; khả áp dụng vào thực tiễn Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC Chương giới thiệu tổng quan luận văn Chương sâu vào giới thiệu lý thuyết giá trị doanh nghiệp Trình bày tổng quan nghiện cứu trước Từ đưa mơ hình lý thuyết đề xuất giả thuyết nghiên cứu hình thành sau phân tích lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước Chương bao gồm phần sau: (1) khái niệm, (2) lý thuyết cấu trúc vốn, (3) nhân tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, (4) Mối quan hệ sở hữu giá trị doanh nghiệp (5) Các nghiên cứu trước (6) mơ hình lý thuyết đề xuất 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn Theo Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), cấu trúc vốn (Capital structure) quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu, bao gồm cổ phần ưu đãi vốn chổ phần thường tổng số nguồn vốn công ty dung để tài trợ định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn đề cập tới cách thức doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài thơng qua phương án kết hợp bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần, phát hành trái phiếu vay Cấu trúc vốn tối ưu phương án, theo đó, doanh nghiệp có chi phí vốn nhỏ có giá cổ phiếu cao Một cấu trúc vốn phù hợp định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa lợi ích thu đ ược từ cá nhân tổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh 2.1.2 Khái niệm cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn tối ưu hỗn hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn, tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa thu nhập chủ sở hữu doanh nghiệp (Trần Ngọc Thơ, 2005) 51 52 Trong thực tế doanh nghiệp nhà nước ngày hoạt động hiệu dẫn đến giá trị doanh nghiệp thấp Sau cổ phần hóa tức giảm tỉ lệ sở hữu nhà nước xuống đến mức định thường 50% tức nhà nước không nắm quyền kiểm sốt cơng ty cơng ty sau cổ phần hóa hoạt động (2012) Thanh Phương (2013) có hiệu hơn, giá trị cơng ty tăng Trong thực tế doanh nghiệp ngành sản xuất có giá trị tài sản lớn hoạt ố t ại ngành Với yếu tố loại ngành doanh nghiệp: ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp động kinh doanh có hiệu làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Với yếu tố thời gian hoạt động: t lâu ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp ị doanh nghiệ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệ hoạt động kết kinh doanh ổn đị ị doanh nghiệp niêm yết ản lý ịnh giá trị doanh nghiệp BCTC ngày tốt Thu Đông (2013) ị Với yếu tố quy mô doanh nghiệp: doanh nghiệ cô L ị doanh nghiệ (2002), Alsaeed (2006) Trong thực tế doanh nghiệp đứng vững thị trường ngày hoạt ố động mở rộng uy tín, thương hiệu, ổn định khách hàng có nhiều thành tựu hoạt động sản xuất kinh doanh, giá trị cổ phiếu thị trường gia tăng làm gia tăng giá trị doanh nghiệp ị doanh nghiệ Với yếu tố tính Thanh khoản: ị doanh nghiệ p (2013) ị doanh nghiệ 53 54 ố Beta ị doanh nghiệp ị doanh nghiệ y (2008) Trong thực tế mặt dầu ROA cao năm gần suy thoái kinh ể giá trị doanh nghiệ tế Việt Nam nên rủi ro đầu tư tài sản lớn để sinh lãi làm cho cấu trúc vốn khó thay đổi kịp với thay đổi thị trường dẫn đến giá trị doanh nghiệp suy Ghosh (2012) Thực tế doanh nghiệp có khả tốn cao dẫn đến uy tín giảm hoạt động kinh doanh cao sẵn sàng trả khoản nợ đến hạn Khả Giả thuyết 10: Tỷ lệ cổ tức ảnh hưởng ngược chiều với giá trị doanh nghiệp tốn cịn nhà đầu tư thị trường ngày quan tâm đánh giá hiệu Có liên quan sách cổ tức giá trị doanh nghiệp (DN), bao hoạt động tình hình tài doanh nghiệp Các doanh nghiệp có khả gồm việc làm tăng làm giảm giá trị DN, dẫn đến thay đổi gây dao toán cao nhà đầu tư quan tâm nên thu hút nhà đầu tư động giá cổ phiếu (Gordon, 1959; Merton and Rock, 1985; Miller Scholes, 1978) giá cổ phiếu tăng dẫn đến giá trị doanh nghiệp tăng Nhiều nghiên cứu thực nghiệm chứng minh rằng, sách cổ tức có ảnh hưởng • Các giả thuyết bị bác bỏ: đến giá trị thị trường (Kanwal Iqbal Khan, Aamir and Arslan, 2009)… Họ thấy khoản cổ tức thu nhập bất thường giải thích cho biến động giá cổ phiếu, cho thấy, lợi nhuận cơng ty dịng tiền rủi ro Nghĩa là, có : Giả thuyết H3: Tốc độ tăng trưởng có ảnh hưởng chiều đến giá trị mối quan hệ thống kê có ý nghĩa mạnh mẽ sách cổ tức giá trị doanh nghiệp công ty.Tuy nhiên kết cho thấy tỷ lệ cổ tức khơng có ý doanh nghiệp Kết trái với kỳ vọng ban đầu trái với kết nghiên cứu Lee nghĩa không phù hợp với Gordon, (1959) &Zhang (2011) Trong thực tế năm qua nước ta tốc độ tăng trưởng Trong thực tế năm qua thị trường chứng khốn phát triển cịn nhiều nóng số ngành bất động sản tăng trưởng biến động thị trường bất cập nhiều doanh nghiệp muốn tăng tỷ lệ cổ tức để thu hút nhà đầu tư đẩy giá trị bất lợi đóng băng bất động sản hay suy thối kinh tế làm giá trị doanh cổ phiếu tăng, Tuy nhiên qua thời gian khủng hoảng sách cổ tức khơng nghiệp giảm đáng kể phù hợp ảnh hưởng bất lợi đến giá trị doanh nghiệp KÊT LUẬN CHƯƠNG Giả thuyết H6: ROA tăng dẫn đến giá trị doanh nghiệp tăng ố Trong chương 4, tác giả trình bày kết nghiên cứu từ việc chạy mơ hình xây dựng chương nội dung trình bày thống kê mơ tả biến qua thấy giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn biến phụ thuộc giá trị doanh nghiệp biến độc lập sở hữu nhà nước, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, cấu tài sản, tính khoản, tuổi cơng ty, ROA địn bẩy tài 55 56 Chương trình bày ma trận tương quan biến qua phân tích mối tương quan biến, phân tích hồi quy tuyến tính: kiểm tra phù hợp mơ hình, phân tích ANOVA, kết hồi quy, kiểm định giả định cần thiết phân tích hồi quy tuyến tích CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Kết luận Bài nghiên cứu xem xét yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp đồng thời nghiên cứu tỷ lệ sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp 80 cơng ty niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu cho thấy sở hữu nhà nước tác động ngược chiều lên Tobin’s Q với mức ý nghĩa 5% Nhìn chung nghiên cứu phù hợp với tác giả nghiên cứu trước, cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp Các công ty cần nâng cao yếu tố nhằm đưa lên giải pháp nâng cao giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp đề quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Vi trình xác định giá trị doanh nghiệp cần có điều kiện quy định cụ thể để nhằm xác định xác giá trị doanh nghiệp q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước nhằm đảm bảo lợi ích người mua người bán Lợi ích nhà nước thành viên cơng ty cổ phần điều kiện là: Doanh nghiệp tổ chức đánh giá phương pháp đánh giá phù hợp doanh nghiệp thời điểm khác Thành viên tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp ,phải có chun mơn, đạo đức nghề nghiệp phải tận tâm với công việc để đảm bảo quyền lợi bên Kết nghiên cứu cho thấy, yếu tố cấu tài sản, tốc độ tăng trưởng, quy mơ cơng ty, địn bẩy tài chính, sở hữu nhà nước có tác động đến giá trị doanh nghiệp Xét tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước công ty cổ phần mức hợp lý, để hài hịa lợi ích bên liên quan, đặc biệt công ty cổ phần có tỷ lệ vốn Nhà nước lớn, mà Nhà nước không cần nắm giữ tỷ lệ vốn lớn 5.2 Kiến nghị Vấn đề tỉ lệ sở hữu vốn nhà nước doanh nghiệp: theo kết nghiên cứu chương có mối quan hệ ngược chiều sở hữu vốn nhà nước giá trị doanh nghiệp Cho thấy doanh nghiệp nhà nước đầu tư vốn 57 cao tài sản khu đất có vị trí đắc địa tốt, tài sản vơ hình cao, giá thuê đất, nhà rẻ, có ưu kinh doanh hỗ trợ tín dụng Do vấn đề giảm tỉ lệ vốn nhà nước doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa cần thực thối vốn nhà nước doanh nghiệp hoạt động thua lỗ, định 58 Do đặc thù hệ thống tài Việt Nam, thơng tin cơng bố thị trường chứng khốn doanh nghiệp niêm yếu sàn chứng khoán chưa thực minh bạch độ tin cậy liệu đầu vào chưa cao so với nước phát triển Đề tài nghiên cứu sở hữu nhà nước mà chưa nghiên cứu cụ thể tỷ lệ sở hướng cho thoái vốn mệnh giá sau bù trừ dự phòng tổn thất đầu tư tài hữu nước ngồi, sở hữu tư nhân theo quy định; Phương thức thoái vốn lại cho tổ chức tài trung gian 5.4 Hướng nghiên cứu Ngồi để tạo mơi trường hoạt động bình đẳng doanh nghiệp với Dựa vào kết nghiên cứu, hạn chế luận văn, tác giả đề xuất doanh nghiệp có vốn nhà nước hoạt động có lãi vấn số hướng nghiên cứu kết khách quan toàn diện đề cần quan tâm nhà quản trị việc quản lý nhà nước phải xác đinh mối quan hệ sở hữu nhà nước giá trị doanh nghiệp sau: tập đoàn, tổng cơng ty cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước sở Do thời gian nghiên cứu ngắn, liệu sau xử lý (các công ty không hữu nhà nước cần xem xét chiếm tỉ lệ thích hợp để tối ưu có hiệu có đầy đủ thông tin cấu trúc sở hữu bị loại ra) cỡ mẫu tương đối nhỏ, lại kinh tế hài hòa mục tiêu kinh tế xã hội cịn 80 cơng ty phi tài có vốn Nhà nước niêm sàn chứng khốn HOSE Do để tăng cỡ mẫu nghiên cứu nên mở rộng cỡ mẫu nghiên cứu với ố khoảng thời gian dài nghiên cứu thêm cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khoán Hà Nội Luận văn nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp mà không nghiên cứu tác động ngược lại tác động giá trị doanh nghiệp lên cấu trúc sở hữu Do nghiên cứu nghiên cứu tác động qua lại giá trị doanh nghiệp tác động đến sở hữu Vì cần xem xét sâu yếu tố ROA ành hưởng đến giá trị doanh nghiệp 5.3 Hạn chế luận văn Đề tài nghiên cứu tập trung nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn sở hữu nhà nước đến giá trị doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh mà khơng nghiên cứu cho cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Hà Nội Thời gian nghiên cứu lấy mẫu từ năm 2013 đến 2014 khoảng thời gian không dài, nguyên nhân thời gian nghiên cứu có hạn nhà nước Nên cân nhắc đưa thêm vào mơ hình số biến Doanh thu thuần, tỷ số khoản, số lượng thành viên hội đồng quản trị hay thành viên ban giám đốc… 59 60 12- Meek, G.K., Roberts, C.B, & Gray, S.J (1995), Factors influencing TÀI LIỆU THAM KHẢO • voluntary annual report disclosure U.S., U.K., and continental European : 1- multinational corporations, Journal of International Business Studies (2006), 13- M.C Jensen, W H Meckling (1976), Theory of the firms: Managerial 2- Behaviour, Agency Cost and Ownership Structure Journal of Financial (2008), Economics 3- 14- Mohamed Moustafa Soliman (2013), Firm characteristics and the Extent of 17/06/2007 4- Voluntary Disclosure: The Case of Egypt Research Journal of Finance and (2008), Accounting 15- Modigliani Miller (1958), Theory of the offs 218 (2008) 5- 16- M.C Jensen, W.H Meckling (1976), Theory of the firms: Managerial (2013), Behaviour, Agency Cost and Ownership Structure Journal of Financial HCM Economics 6- Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh 17- M Lang, R Lunholm (1993), Cross-sectional determinants of analyst ratings of corporate disclosure Journal of Accounting Research nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn Tp HCM • 7- 18- Marston, C.L (1986), Financial Reporting Practices in India Croom Helm, : corporate financial disclosures: evidence from UAE companies The International Journal of Business and Finance research, Vol 8, No.2 8- Adina P and Ion P., (2008), Aspects Regarding Corprate Mandatory and Voluntary Disclosure The Journal of the Faculty of Economics 9- London (2013), The association between firm characteristics and Chizema (2011), Influence of capital structure to value businesses 10- Healy, P and Papelu, K (2001), Information asymmetry, corporate disclosure and the capital market: A review of the empirical disclosure literature Journal of Accounting and Economics 11- Kees Caferman and Terence E.Cooke (2002), An Analys of Diclosure in the Annual reports of U.K and Dutch Companies Journal of International Accounting Research 19- (2012), Corporate governance attributes, film characteristics and the level of corporate disclosure: Evidence from the Indian listed firms Decision Science letters 20- Newman, P & Sansing, R (1993), Disclosure policies with multiple uses, Journal of Accounting Research 21- Newman, P., Sansing, R (1993), Diclosure policies with multiple uses Journal of Accounting Research 22- R L Watts, J L Jimmerman (1986), Posity Accounting Theory Prentice-Hall.Englewood Clifls.N.L 23- R.L Watts, J.L Jimmerman (1986), Posity Accounting Theory Prentice-Hall, Englewood Clifls, N.L 61 24- Sanjay Bhayani (2012), The relationship between comprehensiveness of Corporate disclosure anh firm characteristics in India Asia-Pacific Finace and PHỤ LỤC Số TT 25- Sartawi, et al (2012), Board Composition, Firms Characteristics, and Voluntary Diclosure: The case of Jordanian Firms Listed on the Amman Stock Exchange International Business Research 26- Singhvi, S.S & Desai,H.B (1971), An empirical analysis of quality of corporate financial disclosure The Accounting Review Trang web: www.cophieu68.com.vn, www.vietstock.vn Nhóm ngành Mã Accounting Review, Vol 1, No.1 AAM Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc ABT Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc ACL Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc AGF Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc BBC Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc BCE Xây dựng BCI Bất động sản BGM Khai khoáng khác BHS Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc 10 BMC Khai khoáng khác 11 BMP Sản phẩm từ nhựa cao su 12 BRC Sản phẩm từ nhựa cao su 13 CMX Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc 14 CNG Phân phối khí đốt tự nhiên 15 CTD Xây dựng 16 CTI Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 17 D2D Xây dựng 18 DAG Sản phẩm từ nhựa cao su 19 DCL Hóa chất - Dược phẩm 20 DCT Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 21 DHA Khai khoáng khác 22 DHC Sản phẩm giấy in ấn 23 DHG Hóa chất - Dược phẩm 24 ELC Viễn thơng 25 EMC Máy móc - Phương tiện vận tải 26 EVE Dệt May - Giầy Da 54 LAF Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 27 FCN Xây dựng 55 LBM Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 28 FDC Bán buôn 56 LCG Xây dựng 29 FLC Bất động sản 57 LCM Khai khoáng khác 30 FMC Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 58 LGL Bất động sản 31 FPT Bán buôn 59 LIX Hóa chất - Dược phẩm 32 GTA Sản phẩm từ gỗ 60 LM8 Xây dựng 33 GTT Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng 61 LSS Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 34 HAG Trồng trọt 62 MCG Xây dựng 35 HAI Bán buôn 63 MCP Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 36 HDG Bất động sản 64 MDG Xây dựng 37 HLA Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại 65 MHC Vận tải đường thủy 38 HLG Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 66 MPC Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 39 HVG Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 67 MSN Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 40 HVX Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 68 MTG Phân phối khí đốt tự nhiên 41 ITC Bất động sản 69 NNC Khai khống khác 42 ITD Viễn thơng 70 NSC Trồng trọt 43 JVC Bán buôn 71 NTL Bất động sản 44 KAC Bất động sản 72 NVN Bất động sản 45 KBC Bất động sản 73 NVT Dịch vụ lưu trú 46 KDC Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 74 OGC Dịch vụ tài hoạt động liên quan 47 KDH Bất động sản 75 OPC Hóa chất - Dược phẩm 48 KHA Bất động sản 76 PAC Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 49 KMR Dệt May - Giầy Da 77 PAN Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) 50 KSA Khai khoáng khác 78 PDN Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 51 KSB Khai khoáng khác 79 PET Bán bn 52 KSS Khai khống khác 80 REE Xây dựng 53 L10 Xây dựng 81 SAV Nội ngoại thất sản phẩm liên quan 82 SGT Viễn thông 83 SHI Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Mã TANG LEV KIND AGE 84 SII Xây dựng AAM 1.15 11.48 0.03 0.00 0.17 0.14 5.78 0.03 0.15 85 SJS Bất động sản ABT 0.93 11.84 0.08 0.17 0.08 0.4 2.18 0.11 0.07 86 SKG Vận tải đường thủy ACL 0.85 11.86 0.10 0.29 0.35 0.24 1.07 0.01 0.05 87 SMA Bán buôn AGF 0.83 12.35 -0.06 0.46 0.18 0.25 11 1.28 0.01 0.12 88 SMC Bán buôn 1.23 11.91 -0.03 0.03 0.42 0.26 12 2.13 0.06 0.11 SPM Hóa chất - Dược phẩm BBC 89 BCE 1.10 11.88 0.02 0.00 0.03 0.52 1.78 0.06 0.17 90 TLH Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại 91 TSC Bán bn BCI 1.19 12.54 0.01 0.02 0.15 0.27 3.54 0.03 0.08 92 TTF Nội ngoại thất sản phẩm liên quan BGM 1.05 11.36 0.00 0.60 0.51 0.05 6.71 0.00 0.07 93 TTP Sản phẩm từ nhựa cao su BHS 0.93 12.34 0.04 0.28 0.29 0.15 1.12 0.02 0.05 94 VIC Bất động sản BMC 1.35 11.44 -0.03 0.00 0.39 0.21 2.89 0.29 0.12 95 VID Bán buôn BMP 1.28 12.23 -0.05 0.08 0.13 0.87 6.37 0.22 0.15 96 VMD Bán buôn BRC 1.31 11.46 0.00 0.26 0.43 0.4 3.16 0.04 0.05 97 VNM Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc CMX 0.87 11.78 0.02 0.38 0.32 0.26 0.72 0.00 0.07 98 VTB Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông CNG 1.31 11.80 -0.08 0.00 0.18 0.29 3.47 0.20 0.09 99 VTF Thực phẩm – Đồ uống - Thuốc CTD 1.21 12.66 -0.01 0.00 0.05 0.49 0.06 0.10 100 VTO Vận tải đường thủy CTI 0.98 12.24 -0.06 0.50 0.63 0.92 0.79 0.00 0.04 D2D 1.21 12.05 0.02 0.38 0.06 0.7 2.06 0.04 0.06 DAG 0.87 11.84 0.05 0.53 0.24 0.74 1.17 0.04 0.07 DCL 0.90 11.79 -0.01 0.00 0.35 0.54 1.2 0.05 0.09 DCT 1.15 12.02 0.00 0.20 0.8 0.92 0.29 0.00 0.12 DHA 1.22 11.53 0.04 0.37 0.5 0.45 2.68 0.02 0.15 DHC 1.09 11.60 0.01 0.35 0.57 0.9 1.01 0.07 0.06 DHG 1.06 12.49 -0.02 0.61 0.26 0.8 2.17 0.19 0.08 ELC 1.02 11.98 0.00 0.20 0.18 0.33 2.02 0.04 0.09 PHỤ LỤC Tobin SIZE GR SO LIV ROA DIV EMC 1.00 11.46 -0.05 0.28 0.13 0.71 1 1.19 0.00 0.12 KSB 0.97 11.84 -0.01 0.36 0.31 0.34 1.98 0.12 0.15 EVE 1.05 11.95 -0.01 0.47 0.3 0.89 2.32 0.10 0.15 KSS 1.09 12.20 0.00 0.37 0.18 0.77 1.15 0.01 0.12 FCN 0.86 12.20 0.10 0.29 0.17 0.61 1.38 0.06 0.14 L10 1.16 11.97 -0.01 0.48 0.3 0.81 1.46 0.03 0.08 FDC 1.26 12.02 -0.02 0.00 0.02 0.3 4.03 0.23 0.12 LAF 1.12 11.28 0.00 0.35 0.34 0.39 13 1.44 0.18 0.04 FLC 0.89 12.32 -0.01 0.49 0.13 0.4 1.39 0.05 0.15 LBM 0.94 11.20 0.00 0.35 0.49 0.18 1.98 0.11 0.06 FMC 1.13 11.87 0.01 0.00 0.16 0.68 1.2 0.04 0.09 LCG 0.87 12.29 0.02 0.51 0.18 0.59 1.25 0.00 0.11 FPT 1.00 13.24 0.03 0.51 0.17 0.59 1.42 0.09 0.07 LCM 0.85 11.43 0.04 0.26 0.16 0 1.08 0.03 0.15 GTA 0.93 11.46 0.00 0.00 0.2 0.9 1.73 0.04 0.04 LGL 0.96 11.87 0.05 0.38 0.08 0.62 1.14 0.00 0.05 GTT 1.31 12.20 0.00 0.00 0.58 0.71 0.81 0.00 0.06 LIX 0.98 11.73 0.08 0.38 0.29 0.39 2.13 0.13 0.07 HAG 1.33 13.47 0.00 0.00 0.47 0.57 1.96 0.03 0.07 LM8 1.09 12.11 0.02 0.25 0.11 0.86 1.07 0.03 0.08 HAI 1.07 11.84 -0.01 0.34 0.1 0.44 1.88 0.07 0.08 LSS 0.98 12.34 -0.02 0.17 0.64 0.41 1.12 0.02 0.09 HDG 1.17 12.37 -0.02 0.18 0.04 0.76 1.25 0.05 0.06 MCG 1.07 12.44 -0.04 0.38 0.11 0.81 1.22 0.00 0.07 HLA 1.11 12.35 0.01 0.00 0.22 0.89 0.89 0.00 0.08 MCP 1.11 11.51 0.02 0.00 0.38 0.49 1.39 0.07 0.05 HLG 0.93 12.27 0.00 0.36 0.41 0.86 0.8 0.00 0.12 MDG 1.08 11.65 0.06 0.00 0.18 0.6 1.02 0.00 0.09 HVG 1.31 13.00 0.00 0.49 0.13 0.77 1.2 0.02 0.11 MHC 0.98 11.36 0.01 0.00 0.17 0.51 0.72 0.07 0.11 HVX 0.98 12.04 -0.02 0.45 0.81 0.83 0.77 0.00 0.15 MPC 1.05 12.88 0.00 0.51 0.2 0.79 1.05 0.04 0.12 ITC 1.08 12.36 -0.01 0.56 0.03 0.67 2.85 0.00 0.08 MSN 1.23 13.67 0.05 0.00 0.5 0.69 1.14 0.01 0.07 ITD 1.06 11.66 0.02 0.35 0.22 0.57 2.22 0.02 0.08 MTG 1.12 11.57 0.01 0.00 0.32 0.6 0.79 0.01 0.09 JVC 0.91 12.21 0.01 0.37 0.27 0.42 1.89 0.03 0.09 NNC 0.87 11.38 -0.02 0.29 0.07 0.23 1.01 0.30 0.11 KAC 1.11 11.58 0.00 0.00 0.38 0.36 1.12 0.00 0.12 NSC 0.83 11.64 -0.04 0.52 0.15 0.27 1.2 0.22 0.15 KBC 1.30 13.10 0.00 0.00 0.03 0.89 1.53 0.01 0.05 NTL 1.13 12.12 0.03 0.15 0.03 0.36 2.91 0.07 0.09 KDC 1.14 12.80 -0.01 0.35 0.22 0.86 2.54 0.08 0.06 NVN 1.29 11.82 -0.04 0.00 0.01 0.86 1.86 0.00 0.05 KDH 1.12 12.24 -0.01 0.00 0.87 1.35 0.00 0.09 NVT 1.20 12.14 0.05 0.00 0.5 0.4 1.3 0.01 0.07 KHA 1.17 11.61 0.00 0.35 0.04 0.28 11 2.69 0.08 0.08 OGC 1.08 13.06 -0.04 0.35 0.1 0.72 1.74 0.00 0.11 KMR 0.93 11.78 0.02 0.42 0.52 0.26 1.62 0.03 0.11 OPC 0.87 11.73 0.09 0.41 0.39 0.33 1.77 0.10 0.09 KSA 0.83 11.64 0.03 0.48 0.18 0.1 1.35 0.04 0.15 PAC 1.07 12.16 0.04 0.25 0.29 0.65 1.09 0.04 0.05 PAN 1.21 12.03 0.03 0.00 0.07 0.52 2.56 0.00 0.12 PDN 1.06 11.57 -0.01 0.00 0.7 0.25 0.12 0.15 PET 1.12 12.80 -0.03 0.35 0.05 0.8 1.17 0.03 0.05 REE 1.21 12.84 -0.04 0.25 0.01 0.25 13 1.8 0.14 0.09 Descriptive Statistics N 83 Mean Std Deviation SAV 1.09 11.82 0.02 0.00 0.09 0.57 11 1.6 0.01 0.07 SGT 1.12 12.26 0.05 0.42 0.19 0.77 0.59 0.00 0.12 Valid N SHI 1.07 12.15 0.00 0.16 0.25 0.74 1.06 0.00 0.15 SII 1.24 11.96 0.05 0.00 0.18 0.16 1.02 0.00 0.14 SJS 1.18 12.75 0.02 0.00 0.04 0.72 1.49 0.01 0.13 SKG 0.97 11.43 0.04 0.25 0.65 0.02 2.1 0.21 0.09 SMA 1.10 11.94 -0.03 0.17 0.67 0.79 0.97 0.01 0.08 SIZE 100 11.20 SMC 1.25 12.49 0.08 0.20 0.14 0.81 1.07 0.01 0.05 GR 100 -.10 10 0079 03872 SPM 1.16 12.05 -0.10 0.17 0.35 0.41 2.79 0.02 0.03 SO 100 00 61 2341 18937 TLH 0.93 12.30 -0.06 0.27 0.19 0.51 1.41 0.06 0.07 TANG 100 00 87 2592 20027 TSC 1.11 11.52 0.01 0.30 0.42 0.62 1.06 0.01 0.06 LEV 100 00 97 5374 25146 KIND 100 00 1.00 4300 49757 AGE 100 1.00 13.00 4.8400 2.59650 LIV 100 29 6.71 1.7215 1.07123 ROA 100 00 30 0551 06999 DIV 100 03 17 0935 03439 (listwise) 100 Minimum Maximum TOBIN 1.35 1.0764 13394 100 Descriptive Statistics TTF 1.02 12.55 0.07 0.27 0.15 0.76 1.15 0.00 0.08 TTP 1.08 12.02 0.10 0.09 0.22 0.48 1.72 0.04 0.06 VIC 1.16 13.88 0.00 0.26 0.19 0.81 1.49 0.09 0.11 VID 0.97 11.65 0.00 0.37 0.02 0.38 1.78 0.05 0.09 VMD 1.11 12.71 0.04 0.34 0.01 0.97 1.05 0.00 0.12 VNM 1.01 13.36 0.06 0.37 0.39 0.23 2.63 0.29 0.05 VTB 1.05 11.43 0.05 0.00 0.25 0.25 1.01 0.05 0.14 VTF 1.11 12.20 -0.04 0.00 0.14 0.43 1.99 0.08 0.15 VTO 1.25 12.35 0.00 0.00 0.87 0.53 0.66 0.02 0.10 N Valid N (listwise) 100 Minimum Maximum Mean 13.88 12.0896 Std Deviation 54340 1: Model Summaryb Correlations TOBIN TOBIN SIZE Pearson Correlation GR SO 463 -.409 -.495 -.322 463 1.000 -.038 060 1.000 TANG LEV KIND AGE LIV ROA DIV 442 -.424 385 484 -.308 -.309 -.161 105 -.047 060 -.110 -.120 -.104 GR -.409 -.038 1.000 -.004 -.010 -.125 037 003 -.156 -.142 -.066 SO -.495 060 -.004 1.000 013 058 069 011 -.033 030 -.031 TANG -.322 -.161 -.010 013 1.000 -.083 276 -.038 -.149 -.036 -.050 442 105 -.125 058 -.083 1.000 083 -.062 -.103 -.158 -.159 LEV Mo R R del Std Change Statistics Squar ted R Error of e Squar e the R F df1 Square Change df2 DurbinSig F Watson Change Estimat Change e a 265 -.016 012 -.160 -.006 194 -.170 a Predictors: (Constant), DIV, SO, TANG, GR, ROA, SIZE, AGE, LIV, KIND, LEV -.006 1.000 330 055 012 194 330 1.000 098 -.159 -.160 -.170 055 098 1.000 -.424 -.047 037 069 276 083 AGE 385 060 003 011 -.038 -.062 LIV 484 -.110 -.156 -.033 -.149 -.103 -.016 ROA -.308 -.120 -.142 030 -.036 -.158 DIV -.309 -.104 -.066 -.031 -.050 1.000 779 606 562 08866 606 13.697 10 89 000 2.241 Coefficientsa 004 018 000 414 008 013 201 002 467 140 SIZE 004 355 275 055 000 321 278 139 117 151 GR 018 355 485 461 108 358 490 060 080 258 SO 000 275 485 451 285 248 455 372 384 379 TANG 414 055 461 451 206 003 354 069 361 309 (Constant 008 000 108 285 206 205 271 001 000 057 ) KIND 013 321 358 248 003 205 004 436 454 056 AGE 201 278 490 455 354 271 004 477 027 045 LIV 002 139 060 372 069 001 436 477 000 292 ROA 467 117 080 384 361 000 454 027 000 165 DIV 140 151 258 379 309 057 056 045 292 165 TOBIN 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 SIZE 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 GR 100 100 100 100 100 100 100 100 100 SO 100 100 100 100 100 100 100 100 100 TANG 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Sig (1-tailed) LEV Adjus 265 1.000 KIND TOBIN N SIZE Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error 397 220 047 018 GR -.317 SO SIZE t Sig Collinearity Statistics Beta Tolerance VIF 1.802 075 191 2.577 012 804 1.243 242 -.092 -1.309 194 903 1.107 -.352 047 -.498 -7.429 000 986 1.014 TANG 129 048 192 2.654 009 843 1.186 100 LEV 182 044 341 4.108 000 640 1.561 100 100 KIND -.084 020 -.313 -4.234 000 807 1.239 100 100 AGE 009 004 181 2.489 015 839 1.191 100 100 051 009 412 5.497 000 789 1.268 LEV 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 LIV KIND 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 ROA -.024 146 -.013 -.168 867 759 1.317 AGE 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 DIV -.342 271 -.088 -1.265 209 916 1.092 LIV 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 ROA 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 DIV 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 a Dependent Variable: TOBIN n2 Model Summaryb Model Summaryb Mo R del R Adjus Std Change Statistics Squar ted R Error of e Squar e the R F df1 df2 Square Chang Estimat Change DurbinSig F Model R Watson R Adjusted Std Square R Error of Change Square e Change Statistics the R 778a 606 567 df1 df2 Sig F n- Chang Wats Square Chan Estimate Chang e F Durbi ge on e e 08818 15.38 606 90 000 2.237 774a a Predictors: (Constant), DIV, SO, TANG, GR, AGE, SIZE, LIV, KIND, LEV 599 568 08849 599 16.97 91 000 2.295 a Predictors: (Constant), LIV, AGE, SO, SIZE, GR, TANG, KIND, LEV b Dependent Variable: TOBIN b Dependent Variable: TOBIN Coefficientsa Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error (Constant) 396 219 SIZE 047 018 GR -.311 SO Model t Sig Collinearity Statistics Beta Tolerance Standardized Coefficients Coefficients B VIF Std Error -.082 -1.192 236 933 1.072 -.352 047 -.497 -7.451 000 990 1.010 TANG 132 048 198 2.739 007 846 1.182 692 1.444 LEV 192 042 360 4.558 000 707 1.414 000 807 1.239 KIND -.082 020 -.306 -4.153 000 813 1.230 2.517 014 872 1.147 AGE 010 004 192 2.735 007 892 1.121 409 5.625 000 828 1.207 LIV 051 009 411 5.637 000 829 1.207 -.089 -1.287 201 921 1.086 -.090 -1.306 195 926 1.080 -.352 047 -.498 -7.493 000 990 1.010 TANG 129 048 193 2.673 009 844 1.186 LEV 184 042 345 4.343 000 KIND -.084 020 -.314 -4.259 AGE 009 004 178 LIV 051 009 DIV -.346 269 GR -.283 SO VIF 238 238 018 Tolerance 806 1.241 805 1.243 048 Beta 010 011 SIZE Statistics 2.639 2.590 215 Collinearity 195 191 341 Sig .117 074 (Constant) t 1.583 1.809 a Dependent Variable: TOBIN Unstandardized a Dependent Variable: TOBIN : -P Plot: : Correlations TOBIN TOBIN SIZE SIZE SO TANG LEV KIND AGE LIV 1.000 463 -.495 -.322 442 -.424 385 484 463 1.000 060 -.161 105 -.047 060 -.110 SO -.495 060 1.000 013 058 069 011 -.033 Pearson TANG -.322 -.161 013 1.000 -.083 176 -.038 -.149 Correlation LEV 442 105 058 -.083 1.000 083 -.062 -.103 KIND -.424 -.047 069 176 083 1.000 265 -.016 AGE 385 060 011 -.038 -.062 265 1.000 -.006 LIV 484 -.110 -.033 -.149 -.103 -.016 -.006 1.000 TOBIN 004 000 414 008 013 201 002 SIZE 004 275 055 000 321 278 139 SO 000 275 451 285 248 455 372 Sig (1- TANG 414 055 451 206 003 354 069 tailed) LEV 008 000 285 206 205 271 001 KIND 013 321 248 003 205 004 436 AGE 201 278 455 354 271 004 477 LIV 002 139 372 069 001 436 477 TOBIN 100 100 100 100 100 100 100 100 SIZE 100 100 100 100 100 100 100 100 SO 100 100 100 100 100 100 100 100 TANG 100 100 100 100 100 100 100 100 LEV 100 100 100 100 100 100 100 100 KIND 100 100 100 100 100 100 100 100 AGE 100 100 100 100 100 100 100 100 LIV 100 100 100 100 100 100 100 100 N : Model Summaryb Mod R R el Square 770 Adjusted Std Error a Change Statistics Durbin- R of the R F Square Estimate Square Chan Chang Change ge e 593 570 08870 593 df1 19.11 df2 92 Sig F 000 Watson 2.233 a Predictors: (Constant), LIV, AGE, SO, SIZE, TANG, KIND, LEV b Dependent Variable: TOBIN Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Sig Collinearity Statistics Beta Tolerance VIF (Constant) 333 216 1.542 126 SIZE 048 018 194 2.613 010 806 1.240 -.351 047 -.497 -7.429 000 990 1.010 137 048 205 2.838 006 852 1.174 LEV 201 041 378 4.864 000 734 1.363 KIND -.084 020 -.313 -4.253 000 818 1.222 AGE 010 004 195 2.777 007 894 1.119 LIV 054 009 430 6.031 000 871 1.149 SO Std Error t TANG a Dependent Variable: TOBIN