Tiểu luận điều kiện và khả năng huy động vốn qua thị trường chứng khoán ở việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế hiện đại, vốn đầu tư được ví như cơm gạo nuôi sống cho các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp luôn tìm mọi cách để có thể đem về cho mình nhiều vốn nhất nhưng với mức chi phí thấp nhất, các doanh nghiệp Việt Nam cũng vậy. Đặc biệt là trong bối cảnh Việt Nam vừa mới gia nhập tổ chức thương mại Thế Giới (WTO) thì nhu cầu vốn đầu tư càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Các doanh nghiệp có thể lựa chọn các phương thức huy động vốn truyền thống: vay ngân hàng, sử dụng vốn tự có,…hay cũng có thể đi tìm kiếm những hình thức huy động mới: phát hành chứng khoán. Ở Việt Nam, hình thức huy động vốn này còn rất mới mẻ và dường như chưa quen thuộc đối với đa số các đối tượng muốn huy động vốn mặc dù đây là một hình thức huy động rất phổ biến ở các nước phát triển.Tại sao lại có thực trạng như vậy? Để tìm hiểu thực tế đó và cũng là để giúp mình hiểu hơn một phương thức huy động vốn mới, em xin tìm hiểu về đề tài “Bình luận về điều kiện và khả năng huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam”. Nội dung bài tiểu luận gồm các phần sau: Phần 1: Những cách thức huy động vốn của doanh nghiệp Phần 2: Điều kiện và thủ tục phát hành trên thị trường chứng khoán Phần 3: Thực trạng khả năng huy động vốn trên thị trường chứng khoán Việt Nam Phần 4: Giải pháp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG Tiểu luận Thị Tr ường Chứng oán Học kỳI -Nhóm Giảng viên: Ths Ngô Khánh Huyền *** Đề tài: Bình VềChứng Điều Kiện & Khả Thị Luận Trường Khoán ViệtNăng Nam Huy Động Vốn Qua Sinh viên thực hiện: Lớp Đặng Quốc Kỳ -A16150 : THITRUONGCK.2 Năm 2013 LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế đại, vốn đầu tư ví cơm gạo nuôi sống cho doanh nghiệp Các doanh nghiệp tìm cách để đem cho nhiều vốn với mức chi phí thấp nhất, doanh nghiệp Việt Nam Đặc biệt bối cảnh Việt Nam vừa gia nhập tổ chức thương mại Thế Giới (WTO) nhu cầu vốn đầu tư trở nên quan trọng hết Các doanh nghiệp lựa chọn phương thức huy động vốn truyền thống: vay ngân hàng, sử dụng vốn tự có,…hay tìm kiếm hình thức huy động mới: phát hành chứng khoán Ở Việt Nam, hình thức huy động vốn mẻ dường chưa quen thuộc đa số đối tượng muốn huy động vốn hình thức huy động phổ biến nước phát triển.Tại lại có thực trạng vậy? Để tìm hiểu thực tế để giúp hiểu phương thức huy động vốn mới, em xin tìm hiểu đề tài “Bình luận điều kiện khả huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam” Nội dung tiểu luận gồm phần sau: Phần 1: Những cách thức huy động vốn doanh nghiệp Phần 2: Điều kiện thủ tục phát hành thị trường chứng khoán Phần 3: Thực trạng khả huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam Phần 4: Giải pháp Ths Ngô Khánh Huyền Trang PHẦN NHỮNG CÁCH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Vốn chủ sở hữu (Phát hành cổ phiếu thị trường chứng khoán) Trong môi trường nay, nhiều DN chuyển đổi mô hình kinh doanh từ Cty TNHH sang Cty cổ phần, để tiếp cận kênh huy động vốn thông qua quyền phát hành cổ phiếu từ TTCK Ưu điểm: Tập trung huy động vốn lớn từ xã hội quyền tự chuyển nhượng mua bán thị trường,giảm chi phí huy động vốn tiếp cận trực tiếp với nhà đầu tư; Nhược điểm: Chịu áp lực cao từ cổ đông, nhà đầu tư kỳ vọng, tình hình hoạt động SXKD,giá cổ phiếu bị ảnh hưởng thông tin liên quan đến Cty, quan hệ cung cầu, tình hình TTCK… Phát hành trái phiếu Công ty Ưu điểm: Vốn đến từ nhiều đối tượng có tiềm lực tài (quỹ đầu tư, Cty tập đoàn bảo hiểm, tài chính…) thủ tục pháp lý không phức tạp, DN áp dụng lãi suất linh hoạt nhiều phương án trả lãi gốc DN phát hành trái phiếu chấp tài sản, Hoạch định tài trái phiếu rẻ khoản vay khác Nhược điểm: DN phải toán đầy đủ đáo hạn theo cam kết hợp đồng với mức lãi suất cố định Trái phiếu BĐS rủi ro trái phiếu ngân hàng,có thể gặp khó khăn việc cấu trúc khoản vay cho dự án BĐS có khả trả lãi gốc Phải bảo đảm dòng tiền liên quan đến nợ không bị âm Vay ngân hàng, tổ chức tín dụng quỹ đầu tư Vay ngân hàng, tổ chức tín dụng: Ưu điểm: Một phương thức vay truyền thống phổ biến, có hạn chế định dễ dàng chấp nhận quy định TTCK,có thể xin gia hạn chưa có khả trả (đối với Cty có uy tín quan hệ lâu dài với ngân hàng) Nhược điểm: Ngân hàng hạn chế tối đa cho vay đầu tư BĐS nhằm tránh nạn đầu giảm lạm phát Hiện thiếu hụt nguồn vốn cho vay trung dài hạn ngành BĐS, chủ yếu NH dùng nguồn vốn trung dài hạn vay,phải có tiềm lực tài mạnh, phương án sử dụng vốn khả thi chấp cầm cố BĐS Vay quỹ đầu tư: Ưu điểm: Một xu hướng với vòng đời quỹ định đảm bảo dòng tiền khoảng thời gian (10 năm với quỹ đầu tư vào DN BĐS) Nguồn tài dồi từ nhà đầu tư nước, đóng góp vào việc xây dựng DN, tư vấn chiến lược, giới thiệu nhân chuyên nghiệp không đơn đầu tư vào cổ phiếu DN Sự có mặt quỹ tiếng với tư cách cổ đông lớn làm tăng giá trị cổ phiếu Cty Nhược điểm: DN phải có lợi cạnh tranh, thuộc ngành hàng tăng trưởng mạnh, phải chứng minh tiềm lực tài mạnh, hệ thống quản trị nhân lực tốt, chiến lược kinh doanh khả thi, tiềm tăng trưởng cao Huy động vốn khách hàng Ưu điểm: Là kênh huy động vốn hữu hiệu DN trả lãi khách hàng mua sản phẩm BĐS với nhiều ưu đãi, khách hàng có nhu cầu mua nhà/căn hộ đặt cọc số tiền định ký kết hợp đồng DN có vốn xây dựng dự án Hợp đồng ký kết có đảm bảo giá hợp lý, quyền lợi nghĩa vụ cụ thể hai bên Cty phải có uy tín đảm bảo tiến độ thi công phải giao sản phẩm cho khách hàng hạn cam kết Nhược điểm: Sức tiêu thụ sản phẩm phụ thuộc mạnh mẽ vào niềm tin khách hàng biến động thị trường BĐS, kinh tế Khách hàng nhỏ lẻ với vốn có hạn khó tiếp cận với dòng sản phẩm BĐS BĐS thường có giá trị lớn Liên doanh – liên kết nước Hình thức liên doanh, liên kết bao gồm việc thành lập Cty cổ phần, Cty TNHH Đối tác nước: Ưu điểm: Dành cho DN có quy mô nhỏ vừa: liên kết để tập trung nguồn lực, hợp lực giải toán huy động vốn việc quản lý chặt chẽ hơn, chuyên môn hóa lĩnh vực khác Đồng thời thúc đẩy việc đa dạng hóa hoạt động Các dự án triển khai dễ dàng, nhanh chóng có thêm vốn, không phụ thuộc nhiều vào vốn vay NH Đưa thị trường chất lượng giá thành sản phẩm BĐS hợp lý thu hút nhiều khách hàng nhà đầu tư, thu hồi vốn nhanh Đối tác nước ngoài: Ưu điểm: Dành cho DN có quy mô lớn hơn: liên doanh với đối tác nước mạnh vốn kinh nghiệm bổ sung kiến thức kinh nghiệm quản lý cho nguồn nhân lực, nâng cao uy tín, khẳng định thương hiệu cho DN Tính pháp lý dự án rõ ràng Nhược điểm: Đối tác nước thường có phân tích kỹ lực, quy mô, tính khả thi dự án Xuất bất đồng quản trị DN, văn hóa kinh doanh, nguồn nhân lực Các quỹ tín thác BĐS (REITs) Ưu điểm: Quỹ đầu tư vào nhiều loại BĐS, thường tập trung vào dự án BĐS cho thuê văn phòng cao cấp, khu công nghiệp, TTTM quy mô lớn… mà thường cá nhân đầu tư tiếp cận Cty quản lý quỹ có uy tín nguồn lực, kinh nghiệm thị trường BĐS, quản lý vốn… Nguồn vốn lớn không bị giới hạn Đầu tư qua quỹ tiết kiệm thời gian mua, bán quản lý BĐS Trên giới chứng quỹ REITs mang tính khoản cao, dễ dàng chuyển nhượng, cổ tức thu nhập bình quân hàng năm ổn định Nhược điểm: Là hình thức đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư từ bỏ số hội tự lựa chọn hội để “cảm nhận” thị trường Kết đầu tư số quỹ thực tế thất vọng Nhà nước chưa ban hành khung pháp lý cho hoạt động quỹ, đặc biệt chưa có sách miễn thuế thu nhập cho cổ tức người sỡ hữu chứng quỹ REITs Nhà đầu tư nước chưa quen với hình thức đầu tư thông qua tổ chức trung gian PHẦN ĐIỆU KIỆN VÀ THỦ TỤC PHÁT HÀNH TRÊN TTCK Đối với phát hành chứng khoán lẻ Điều 10a, Luật chứng khoán sửa đổi năm 2010 quy định: • Chàobánchứngkhoánriênglẻcủatổchứcpháthànhkhôngphảilàcôngtyđạichúng đượcthựchiệntheoquyđịnhcủaLuậtdoanhnghiệpvàcácquyđịnhkháccủaphápluậtcóliê n quan • Điềukiệnchàobánchứngkhoánriênglẻcủacôngtyđạichúngbaogồm: a)CóquyếtđịnhcủaĐạihộiđồngcổđônghoặcHộiđồngquảntrịthôngquaphươngán chào bán vàsử dụng số tiền thu từ đợt chào bán; xác định rõ đối tượng,số lượng nhàđầu tư; b) Việcchuyểnnhượngcổphần,tráiphiếuchuyểnđổichàobánriênglẻbịhạnchếtốithiểu mộtnăm,kểtừngàyhoànthànhđợtchàobán,trừtrườnghợpchàobánriênglẻtheochươngtrình lựachọnchongườilaođộngtrongcôngty,chuyểnnhượngchứngkhoánđãchàobáncủacánhân cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, chuyển nhượng chứng khoán nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, theo quyếtđịnh Tòaán thừakế theo quyđịnh pháp luật; c)Các đợt chào bán cổ phần trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ phải cách sáu tháng Đối với phát hành chứng khoán công chúng a Điều kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Điều 12, Luật Chứng Khoán 2006 Luật Chứng Khoán sửa đổi, bổ sung 2010 quy định:  Điều kiện chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; - Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua b Điều kiện chào bán trái phiếu công chúng bao gồm: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm; - Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua; - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác c Điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng bao gồm: - Tổng giá trị chứng quỹ đăng ký chào bán tối thiểu năm mươi tỷ đồng Việt Nam; - Có phương án phát hành phương án đầu tư số vốn thu từ đợt chào bán chứng quỹ phù hợp với quy định Luật Công ty đại chúng đăng ký chào bán chứng khoán công chúng phải cam kết đưa chứng khoán vào giao dịch thị trường có tổ chức thời hạn năm, kể từ ngày kết thúc đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua Điều 4, Nghị định 14-2007 quy định điều kiện cụ thể cho số loại hình doanh nghiệp việc phát hành cổ phiếu loại chứng khoán khác: Cổ phiếu  Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng thực theo quy định pháp luật việc chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần  Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước chuyển đổi thành công ty cổ phần kết hợp chào bán cổ phiếu công chúng: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; - Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán chủ doanh nghiệp 100% vốn nước Hội đồng quản trị doanh nghiệp liên doanh thông qua; - Có công ty chứng khoán tư vấn việc lập hồ sơ chào bán cổ phiếu  Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước chuyển đổi thành công ty cổ phần: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; - Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua - Có công ty chứng khoán tư vấn việc lập hồ sơ chào bán cổ phiếu  Đối với doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng: - Là doanh nghiệp làm chủ đầu tư xây dựng công trình sở hạ tầng thuộc đề án phát triển kinh tế - xã hội Bộ, ngành tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương; - Có dự án đầu tư cấp có thẩm quyền phê duyệt; - Có cam kết chịu trách nhiệm liên đới Hội đồng quản trị cổ đông sáng lập phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán; - Có tổ chức bảo lãnh phát hành; - Có ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán  Đối với doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực công nghệ cao: - Là doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực công nghệ cao khuyến khích đầu tư theo quy định pháp luật; - Có dự án đầu tư cấp có thẩm quyền phê duyệt; - Có cam kết chịu trách nhiệm liên đới Hội đồng quản trị cổ đông sáng lập phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán; - Có tổ chức bảo lãnh phát hành; - Có ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Các loại chứng khoán khác  Công ty cổ phần chào bán trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có kèm theo chứng quyền chứng quyền kèm theo cổ phiếu ưu đãi công chúng phải đáp ứng điều kiện sau đây: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm; - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác - Có phương án phát hành, phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán, kế hoạch phát hành số cổ phiếu cần thiết cho việc chuyển đổi Đại hội đồng cổ đông thông qua Phương án chuyển đổi bao gồm điều kiện, thời hạn chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi, phương pháp tính điều kiện khác xác định phương án phát hành  Tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu có bảo đảm công chúng theo hai phương thức bảo đảm bảo lãnh toán bảo đảm tài sản phải đáp ứng điều kiện sau đây: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm; - Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua; - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác - Có cam kết bảo lãnh toán kèm theo tài liệu chứng minh lực tài tổ chức bảo lãnh trường hợp bảo đảm bảo lãnh toán có tài sản đủ giá trị toán trái phiếu trường hợp bảo đảm tài sản Giá trị tài sản dùng để bảo đảm tối thiểu tổng giá trị trái phiếu đăng ký chào bán Việc định giá tài sản dùng để bảo đảm phải quan, tổ chức thẩm định giá có thẩm quyền thực có giá trị không 12 tháng kể từ ngày định giá Tài sản dùng để bảo đảm phải đăng ký với quan có thẩm quyền theo quy định pháp luật giao dịch bảo đảm Quy định không áp dụng trường hợp tổ chức bảo lãnh toán Chính phủ Bộ Tài thay mặt Chính phủ bảo lãnh toán theo thẩm quyền - Tổ chức phát hành phải định đại diện người sở hữu trái phiếu để giám sát việc thực cam kết tổ chức phát hành Các đối tượng sau không làm đại diện người sở hữu trái phiếu: + Tổ chức bảo lãnh việc toán nợ tổ chức phát hành; + Cổ đông lớn tổ chức phát hành; + Tổ chức có cổ đông lớn tổ chức phát hành; + Tổ chức có chung cổ đông lớn với tổ chức phát hành; + Tổ chức có chung người điều hành với tổ chức phát hành chịu kiểm soát tổ chức khác  Tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng chung cho nhiều đợt phải đáp ứng điều kiện sau đây: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm; - Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua; - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác - Có nhu cầu huy động vốn làm nhiều đợt phù hợp với dự án đầu tư kế hoạch sản xuất kinh doanh cấp có thẩm quyền phê duyệt; - Có kế hoạch chào bán nêu rõ đối tượng, số lượng thời gian dự kiến chào bán đợt d Thủ tục phát hành chứng khoán lần đầu công chúng Bước Đăng ký chào bán chứng khoán công chúng nhiều mã cổ phiếu niêm yết cắm cổ không ngoái lại phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ, kể nhà đầu tư nước Ta có bảng số liệu dẫn chứng TTCK sau: Thị trường CK Việt Nam bị ảnh hưởng nặng nề từ tác động kinh tế vi mô Theo đó, số HSX giảm dần 27,5% HNX giảm xấp xỉ 48,6% năm 2011 Do tác động suy thoái kinh tế, kết kinh doanh doanh nghiệp không khả quan năm 2011 Cùng yếu tố bất lợi khác, hoạt động kinh doanh giảm sút doanh nghiệp tác động mạnh tới định giá thị trường xói mònmongđợicủanhàđầutư Cắt giảm tín dụng dẫn tới việc suy giảm mạnh dòng tiền tham gia thị trường, bên cạnh đó, mối lo kinh tế vi mô có ảnh hưởng rõ rệt tới niềm tin người đầu tư nước Các phân tích cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam vào thời điểm cuối năm 2011 mức rẻ so với thị trường khu vực, xét mức định giá tương đối P/E P/B b Tổng quan thị trường năm 2012: Hai nửa khác biệt tháng đầu năm 2012: Thị trường bứt phá ngày đầu năm 2012 lò xo nén sau quãng thời gian dài giảm điểm năm 2011 Các thông tin đẩy thị trường tăng vọt giai đoạn nửa đầu năm 2012 bao gồm:  Thông tin Thủ tướng Chính phủ ký ban hành văn thúc đẩy hoạt động tăng cường quản lý TTCK Việt Nam  Sự đời số VN30-Index  Động thái cắt giảm lãi suất nhanh mạnh từ 14%/năm xuống 9%/năm  Kéo dài thời gian giao dịch buổi chiều Các thông tin khiến VN-Index tăng gần 40%, HNX-Index tăng 44% vòng tháng so với cuối năm 2011 trở thành TTCK tăng ấn tượng giới Tuy nhiên thành bị đánh hoàn toàn sau ngày 9/5/2012 Nửa cuối thất bại năm 2012: Nợ xấu tăng cao, thị trường gần bị “shock” sau thông báo thức NHNN tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống lên tới 10% thay 4% NHTM báo cáo,những bất ổn vĩ mô hệ thống ngân hàng bắt đầu xuất Niềm tin thị trường lung lay sau “quả bom” Habubank công bố tình hình tài bi bét che đậy với tỷ lệ nợ xấu lên tới 13% cần giải cứu Việc tái cấu hệ thống ngân hàng đẩy mạnh, SHB tham gia vào tái cấu Habubank Thị trường trở nên thiếu tiền trầm trọng, lãi suất giảm mạnh song doanh nghiệp không tiếp cận vốn vay ngân hàng phải xử lý nợ xấu Tính hình trở nên bi bét sau ngày 21/8 – ngày coi “ngày thứ ba đen tối” TTCK Việt Nam ông Nguyễn Đức Kiên – Phó Chủ tịch Hội đồng sáng lập ngân hàng ACB bị bắt Tiếp theo đó, lãnh đạo ngân hàng ACB bị khởi tố, Chủ tịch STB bị điều tra khiến lòng tin vào thị trường ngày lung lay Cổ phiếu ngân hàng bị bán sàn liên tiếp, bị cắt margin khiến thị trường gần lao dốc không phanh So với đỉnh thiết lập tháng 5, hồi phục nhiều tháng 12 song VN-Index giảm 20% HNX-Index giảm 36% Các lệnh thỏa thuận hàng nghìn tỷ đồng thực từ tháng 6/2012 đến tháng 12/2012 đặc biệt tập trung vào nhóm cổ phiếu ngân hàng khiến UBCK phải tra hoạt động ủy thác đầu tư từ NHTM đến công ty quản lý quỹ Thanh khoản giảm mạnh gần cạn kiệt ngày giao dịch tháng 11, bình quân sàn giao dịch khớp lệnh 300 tỷ đồng/phiên, nhiên tính tổng thể năm 2012, quy mô giao dịch bình quân phiên đạt 1.316 tỷ đồng, tăng 28% so với năm 2011 nhờ kéo dài thời gian giao dịch buổi chiều Về giá, 50% số mã niêm yết sàn HoSE (157 mã) 70% mã niêm yết sàn Hà Nội (281 mã) giao dịch mệnh giá, 75 mã sàn HoSe 131 mã sàn Hà Nội có giá đồng/cp, số giảm đáng kể so với tháng 11, chí SME trước hủy niêm yết có lúc giao dịch mức giá 3.000 đồng Trong đó, số mã tăng gấp đôi thị giá năm 2012 HSG, DRC Hơn 90.000 tỷ đồng vốn hóa “bay” khỏi thị trường ông chủ ngân hàng Các số TTCKVN 2007 2008 2009 2010 2011 2012 8.1 12.7 45.5 47.0 33.7 56.1 2,907 514.3 1,703 1,513 650.0 877.9 2.4 6.1 22.2 34.6 32.0 48.2 GTGD QB/ngày (Tỷ VND) 252.4 223.8 896.7 955.4 385.9 438.4 VNIndex 927.0 313.6 494.8 484.7 351.6 399.7 HNX Index 323.6 105.1 168.2 114.2 58.7 55.0 SL DNNY ( HOSE) 123.0 155.0 203.0 279.0 309.0 314.0 SL DNNY ( HNX) 128.0 184.0 259.0 356.0 385.0 398.0 Vốn hóa HOSE (Nghìn tỷ VND) 364.4 169.3 494.1 591.3 457.8 655.8 Vốn hóa HNX (Nghìn tỷ VND) 129.0 50.4 125.5 143.6 88.0 85.9 EPS 4,598 3,426 4,768 4,533 3,977 3,478 P/E 26.2 13.3 12.1 10.9 9.7 11.3 P/B 4.7 1.6 2.3 1.9 1.3 1.5 HOSE KLGD BQ/ngày (Triệu cổ phiếu) GTGD QB/ngày (Tỷ VND) HNX KLGD BQ/ngày (Triệu cổ phiếu) HOSE - ratios ROA 12.3% 10.1% 11.7% 10.7% 10.0% 9.0% ROE 20.8% 17.4% 23.0% 21.5% 17.2% 18.9% D/E 0.8 1.2 1.4 1.4 1.5 1.4 Tỷ suất cổ tức n.a n.a 2.6% 3.4% 4.9% 3.7% EPS 3,864 2,330 2,792 2,651 2,177 2,063 P/E 25.0 10.4 13.0 10.6 8.9 12.6 P/B 4.4 1.2 2.1 1.4 0.7 0.7 ROA 8.0% 3.6% 6.5% 5.0% 4.8% 4.4% ROE 20.7% 12.4% 14.4% 13.0% 10.0% 10.9% D/E 1.9 2.9 2.3 2.2 1.9 1.9 Tỷ suất cổ tức n.a n.a 3.1% 5.0% 9.5% 9.7% HNX - ratios Ghi chú: Các số liệu lấy từ sở liệu doanh nghiệp StoxPlus cập nhật đến hết ngày 24/12/2012 Qua bảng số liệu ta có nhận xét sau: Thanh khoản  HOSE: Năm 2012, giá trị giao dịch bình quân/ngày HOSE đạt 881,5 tỷ đồng/phiên, cao 36% so với năm 2011 Tuy nhiên, so với năm 2010 giá trị giao dịch 58% Trong đó, khối lượng giao dịch bình quân/ngày đạt 56,4 triệu cổ phiếu chứng quỹ Thanh khoản cải thiện lớn so với mức bình quân 33,7 triệu cổ/ngày năm 2011  HNX: HNX có cải thiện khoản theo khối lượng giao dịch bình quân/ngày giá trị giao dịch bình quân/ngày Cụ thể, bình quân có 48,4 triệu cổ phiếu trao tay/phiên HNX năm 2012, tăng 51% so với 2011 Trong đó, giá trị giao dịch bình quân cải thiện đáng kể từ 386 tỷ đồng/phiên năm 2011 lên 440 tỷ đồng/phiên 2012 Điều đáng lưu ý số lượng DNNY cuối năm 2012 398 DN, không tăng nhiều so với 385 DN cuối năm 2011 Mặt định giá  P/E: Bình quân, 314 DN HOSE giao dịch mức P/E = 11,3 lần HNX 12,6 lần Chỉ số P/E toàn ngành StoxPlus tính toán cách lấy tổng vốn hóa chia cho tổng lợi nhuận tất DNNY Tức doanh nghiệp phát sinh lỗ (có P/E số âm) phản ánh vào số Điểm lưu ý số liệu lợi nhuận cập nhật đến hết quý 3/2012 số năm 2012 công bố trải dài từ đầu tháng 1/2013 đến hết 3/2013  P/B: Cuối ngày 24/12/2012, DNNY HOSE định giá mức 1,5 lần giá trị sổ sách kế toán cuối quý 3/2012 Trong DNNY HNX mức 0,7 lần  Tỷ suất cổ tức: Lợi tức HOSE bình quân 3,7% HNX 9,7% Đây mức thấp so với lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng Điều đáng ý có nhiều công ty năm xin ý kiến xin cổ đông giảm mức chi trả cổ tức nữa, nhiều công ty đủ nguồn tiền trả cổ tức cam kết Hiệu kinh doanh DNNY  Lãi tài sản (ROA): Năm 2012, công ty HOSE có ROA mức 9%, giảm 1% so với năm 2011 Trên HNX, ROA có suy giảm từ 4,8% 2011 xuống 4,4% 2012  Lãi vốn chủ sở hữu (ROE): Các DNNY HOSE có ROE mức 18,9%, tăng gần 2% so với năm 2011 ROE HNX tăng 0,9% so với năm 2011 lên 10,9% Chỉ số ROE StoxPlus tính trượt bốn quý gần (Quý IV/2011 – quý III/2012) Huy động vốn qua TTCK Năm 2012, tổng số vốn huy động qua TTCK 41 ngàn tỷ đồng Trong đó: Ths Ngô Khánh Huyền Trang 20  Huy động từ phát hành lần đầu công chúng đạt 296 tỷ đồng (giảm 91 % so với 3.250 tỷ đồng năm 2011)  Huy động từ phát hành cổ phiếu đạt gần 11 ngàn tỷ đồng, khoảng 1/3 so với năm 2011 Hình thức phát hành chủ yếu phát hành cho cổ đông hữu phát hành riêng lẻ Năm 2012 giống năm 2011, phát hành rộng rãi công chúng thành công có đợt phát hành Điểm lưu ý so với kế hoạch phát hành, theo số liệu StoxPlus, đạt 53% Kế hoạch thông qua ĐHCĐ từ đầu năm 2012 Điều cho thấy áp lực cần vốn doanh nghiệp lớn · Huy động từ trái phiếu đạt gần 30 ngàn tỷ đồng với 23 giao dịch phát hành c Thị trường chứng khoán Việt Nam tháng đầu năm 2013 Bảng 1: Giao dịch cổ phiếu HSX tháng 1/2013 Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ 2/1 – 4/1 7/1 – 11/1 14/1 – 18/1 21/1 – 25/1 28/1 – 31/1 VN-Index (điểm) 418,35 426,06 434,19 462,69 458,97 454,16 447,79 468,09 479,6 479,79 KLGD (cp,tp,ccq) 228.965.300 488.713.941 435.433.787 312.931.277 359.230.291 GTGD (tỷ đồng) 2.762,148 7.882,812 5.790,538 4.462,482 5.373,369 Nguồn: HOSE Bảng 2: Giao dịch cổ phiếu HSX tháng 2/2013 1/2 Tuần từ Tuần từ Tuần từ 4/2 – 8/2 18/2 – 22/2 25/2 – 28/2 VN-Index (điểm) 483,42 482,38 - 494,03 493,95 - 477,69 483,69 - 474,56 KLGD (cp,tp,ccq) 76.844.944 319.162.902 483.117.540 268.275.596 Ths Ngô Khánh Huyền Trang 22 GTGD (tỷ đồng) 1.193,036 5.382,511 6.824,655 3.970,508 Nguồn: HOSE Bảng 3: Giao dịch cổ phiếu HNX tháng 1/2013 Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ 2/1 – 4/1 7/1 – 11/1 14/1 – 18/1 21/1 – 25/1 28/1 – 31/1 HNX-Index (điểm) 59,11 - 59,21 59 - 60,55 KLGD (cổ phiếu) 302.500.449 GTGD (tỷ đồng) 2.070,46 60,62 - 62,05 61,16 - 61,61 62,52 - 62,62 472.594.254 468.352.373 322.996.428 314.662.636 3.404,63 3.497,70 2.265,78 2.492,77 Nguồn: HNX Bảng 4: Giao dịch cổ phiếu HNX tháng 2/2013 1/2 Tuần từ Tuần từ Tuần từ 4/2 – 8/2 18/2 – 22/2 25/2 – 28/2 HNX-Index (điểm) 62,99 62,93 - 66,21 66,74 - 64,12 64,19 - 62,56 KLGD (cổ phiếu) 51.212.841 303.785.097 504.476.741 252.339.319 GTGD (tỷ đồng) 403,13 2.482,27 4.201,00 2.011,46 Nguồn: HNX Bảng 5: Giao dịch cổ phiếu UPCoM tháng 1/2013 UPCoM-Index (điểm) Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ 2/1 – 4/1 7/1 – 11/1 14/1 – 18/1 21/1 – 25/1 28/1 – 31/1 42,05 - 41,96 42,03 42,02 42,03 - 42,14 42,13 - 41,95 41,92 - 42,02 KLGD (cổ phiếu) 449.947 923.314 766.693 1.001.571 794.546 GTGD (tỷ đồng) 2,25 4,46 3,62 7,82 5,21 Nguồn: HNX Bảng 6: Giao dịch cổ phiếu UPCoM tháng 2/2013 1/2 Tuần từ Tuần từ Tuần từ 4/2 – 8/2 18/2 – 22/2 25/2 – 28/2 UPCoM-Index (điểm) 42,05 42,09 - 42,5 42,59 - 42,19 42,19 - 42,14 KLGD (cổ phiếu) 165.873 1.940.910 1.078.000 1.293.064 GTGD (tỷ đồng) 1,14 14,50 6,63 6,89 Nguồn: HNX Bảng 7: Giao dịch VN 30 tháng 1/2013 Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ Tuần từ 2/1 – 4/1 7/1 – 11/1 14/1 – 18/1 21/1 – 25/1 28/1 – 31/1 VN 30-Index (điểm) 490,8 498,3 509,2 545,7 537,4 - 535 527,9 547,3 562,6 - 564 KLGD (cổ phiếu) 80.398.785 225.160.322 152.188.250 85.959.600 124.695.100 GTGD (tỷ đồng) 1.380,10 4.816,60 2.836,50 2.166,30 2.995,90 Nguồn: HOSE Bảng 8: Giao dịch VN 30 tháng 2/2013 1/2 Tuần từ Tuần từ Tuần từ 4/2 – 8/2 18/2 – 22/2 25/2 – 28/2 VN 30-Index (điểm) 566,1 562,1 - 574,2 574,4 - 551,3 558,2 - 545,7 KLGD (cổ phiếu) 36.523.604 85.858.853 123.223.570 77.322.773 GTGD (tỷ đồng) 809,60 2.595,10 3.131,70 2.057,70 Nguồn: HOSE  Kết luận: Thị trường chứng khoán Việt Nam hai tháng đầu năm 2013 thực khởi sắc Cả hai số giá tổng hợp VN-Index HNX-Index tăng điểm Kèm theo đó, tính khoản thị trường cải thiện đáng kể với tăng lên mạnh khối lượng giao dịch giá trị giao dịch Nguyên nhân a Kinh tế vĩ mô Cốt lõi có lẽ nằm yếu tố: Hiệu đầu tư suất lao động.ICOR Việt Nam năm 2012 khoảng 6,6 lần Trong đó, trong giai đoạn 1981-1995, Thái Lan 4,1(Theo Tổng cục thống kê báo Doanh nhân Sài Gòn cuối tuần) Theo báo Năng suất năm 2012-APO Productivity Databook 2012 Tổ chức Năng suất Châu Á, suất lao động Việt Nam năm 2010 đạt 5,3 nghìn USD, 5,9% suất lao động lao động Singapore(Tính theo sức mua tương đương năm 2005) vấn đề dễ dàng nhận thấy lĩnh vực đầu tư công DNNN Hiệu đầu tư suất lao động thấp nguyên nhân nợ xấu ngân hàng, hàng tồn kho vấn đề dai dẳng kinh tế năm qua Trên sở nhận định vấn đề mang tính phong trào đó, giải pháp cho kinh tế vĩ mô xưa cũ giải cứu, bơm tiền… dễ dẫn đến vòng luẩn quẩn năm gần đây: Lạm phát Thắt chặt tài khóa, tiền tệ Giảmphát hay đình trệ nới lỏng, bơm tiền lạm phát Chính tranh vĩ mô bất định không sáng góp phần làm cho TTCK tiếp tục đêm trường b Niềm tin nhà đầu tư Sức hấp dẫn chưa đủ thu hút nhà đầu tư Yếu tố niềm tin-tâm lí khó để định lượng có vai trò đặc biệt quan trọng đối vs TTCK Việt Nam đặc tính văn hóa đám đông-phong trào thói quen quết định “duy tình” người Việt c Doanh nghiệp Chỉ số tháng đầu năm 2012 Cùng kì năm 2011 Công ty lỗ lũy kế 143-20,3% + 170% Công ty lợi nhuận giảm 438-62,25% +12% 8% 12,3% Lợi nhuận VCSH Công ty niêm yết 25 52 Công ty bị hủy niêm yết 21 Nguồn: vnexpress.net Nhận xét:  1/5 công ty lỗ triền miên, ½ công ty giảm lợi nhuận, lợi nhuận so với VCSH thấp so với lãi vay thấp lãi tiền gửi tiết kiệm cá nhân Tổn thất tập trung vào ngành vật liệu xây dựng, thiết bị điện tử, bất động sản, xây dựng…  Nhiều công ty chưa minh bạch TTCK đưa số liệu tình hình kết kinh doanh không thực tế d Hoạt động TTCK nhiều hạn chế  Quy mô thị trường nhỏ  Giá thị trường nhiều biến động khó lường gây tâm lý dè dặt cho nhà đầu tư  Hàng hóa TTCK chưa phong phú đa dạng, chất luowjng không caovì chưa thật hấp dẫn nhà đầu tư  Chất lượng dịch vụ, nghiệp vụ tổ chức trung gian tài thấp công ty chứng khoán chủ yếu tập trung thành phố lớn  VIệc quản lí điều hành chủ thể TTCK từ quan quản lí Nhà Nước TTGDCK, công ty CK, công ty niêm yết nhiều bất cập e Định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam thấp  Một hạn chế doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn Thị trường quốc tế định mức tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam DN Việt Nam không vay vốn hay có vay vốn chũng vay với mức thấp, thời gian ngắn  Khi tiến hành phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn hầu hết DN chưa tạo uy tín thị trường f Việc huy động vốn phát hành trái phiếu công ty  Việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty chậm bởi:  Thông tin vềcác tổ chức phát hành thiếu tin cậy  Các tầng lớp dân cư chưa quen với trái phiếu công ty, người dân có thói quen gửi tiền ngân hàng có tiền nhàn rỗi  Tính khoản trái phiếu thấp PHẦN GIẢI PHÁP Một là, phát triển thị trường chứng khoán phải dựa chuẩn mực chung thị trường thông lệ quốc tế tốt nhất, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế – xã hội đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài khu vực quốc tế Hai là, phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn, lành mạnh, vừa góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển xã hội vừa tạo hội đầu tư sinh lợi, góp phần nâng cao mức sống an sinh xã hội Ba là, phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoán tổ chức giao dịch theo nguyên tắc thị trường, có quản lý, giám sát Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chứng khoán Bốn là, đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ thị trường, đảm bảo cho tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu dựa tảng quản trị rủi ro phù hợp với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế Từng bước tái cấu hệ thống trung gian thị trường nguyên tắc không gây xáo trộn lớn bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp thành viên thị trường Năm là, phát triển TTCK mối tương quan với việc phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo hệ thống thị trường tài thống nhất, đồng có quản lý, giám sát nhà nước Hoạt động quản lý, giám sát, điều hành phát triển quan quản lý nhà nước phải thống mục tiêu, mục đích, định hướng giải pháp thực Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, nâng cao khả cạnh tranh, bước thu hẹp khoảng cách phát triển TTCK Việt Nam so với thị trường khác khu vực giới KẾT LUẬN Có thể khẳng định hình thức huy động vốn qua thị trường chứng khoán phần giải vấn đề thiếu vốn kinh tế Song đề cập đến hoạt động thị trường chứng khoán nhiều vấn đề quan tâm.Quy mô thị trường nhỏ bé, số lượng doanh nghiệp tham gia chưa đáng kể, hàng hóa chưa đa dạng…Để biến thị trường CK Việt Nam trở thành kênh huy động vốn quan trọng chocác doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung trước mắt cần phảicó biện pháp khuyến khích doanh nghiệp tham gia vào thị trường chứng khoán tạo điều kiện hoạt động thuận lợi cho họ Làm vây tức góp phần vào công tác tạo hàng cho thị trường CK.Hy vọng tương lai không xa, thị trường CK trở thành kênh hút vốn quan trọng kinh tế [...]... nơi mở tài khoản phong toả về số tiền thu được trong đợt chào bán PHẦN 3 THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN TRÊN TTCK VIỆT NAM 1 Thực trạng a Tổng quan TTCK năm 2011 13 năm qua, huy động vốn qua thị trường chứng khoán được trên 700 nghìn tỷ đồng, thị trường chứng khoán đã và đang là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, nhất là trong bối cảnh ngân hàng khó khăn Thị trường chứng khoán. .. thị trường non trẻ nào cũng đạt được Sau năm 2010 khá là khó khăn thì tới năm 2011 các chuyên gia nhận định thị trường chứng khoán sẽ trở nên khả quan hơn rất nhiều Nhưng tình hình thị trường Việt Nam thì hoàn toàn ngược lãi, thị trường chứng khoán Việt Nam gần như đang rơi xuống đáy Khả năng huy động vốn thông qua TTCK (phát hành thêm, đấu giá CPH) năm 2011 sụt giảm mạnh chỉ đạt 17.500 tỷ đồng, tương... tiêu, mục đích, định hướng và giải pháp thực hiện Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, nâng cao khả năng cạnh tranh, từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa TTCK Việt Nam so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới KẾT LUẬN Có thể khẳng định rằng hình thức huy động vốn qua thị trường chứng khoán đã phần nào đó giải quyết được vấn đề thiếu vốn của nền kinh tế Song... doanh nghiệp Việt Nam do đó các DN Việt Nam không vay được vốn hay dẫu có vay được vốn chũng chỉ vay được với mức rất thấp, trong thời gian ngắn  Khi tiến hành phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, các doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn bởi hầu hết các DN chưa tạo được uy tín trên thị trường f Việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu công ty còn ít  Việc huy động vốn thông qua phát hành... khi đề cập đến hoạt động của thị trường chứng khoán thì vẫn còn nhiều vấn đề được quan tâm.Quy mô thị trường cũng còn nhỏ bé, số lượng các doanh nghiệp tham gia chưa đáng kể, hàng hóa cũng chưa đa dạng…Để có thể biến thị trường CK Việt Nam trở thành một kênh huy động vốn quan trọng chocác doanh nghiệp nói riêng và cả nền kinh tế nói chung thì trước mắt cần phảicó những biện pháp khuyến khích các doanh... Kết luận: Thị trường chứng khoán Việt Nam trong hai tháng đầu năm 2013 thực sự khởi sắc Cả hai chỉ số giá tổng hợp là VN-Index và HNX-Index đều tăng điểm Kèm theo đó, tính thanh khoản của thị trường được cải thiện đáng kể với sự tăng lên khá mạnh của khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch 2 Nguyên nhân a Kinh tế vĩ mô Cốt lõi có lẽ nằm ở 2 yếu tố: Hiệu quả đầu tư và năng suất lao động. ICOR Việt Nam. .. nói chung thì trước mắt cần phảicó những biện pháp khuyến khích các doanh nghiệp tham gia vào thị trường chứng khoán và tạo điều kiện hoạt động thuận lợi cho họ Làm được như vây tức là góp phần vào công tác tạo hàng cho thị trường CK.Hy vọng rằng trong tương lai không xa, thị trường CK sẽ trở thành một kênh hút vốn quan trọng trong nền kinh tế ... không khả quan trong năm 2011 Cùng các yếu tố bất lợi khác, hoạt động kinh doanh giảm sút của doanh nghiệp tác động mạnh tới định giá thị trường và xói mònmongđợicủanhàđầutư Cắt giảm tín dụng dẫn tới việc suy giảm mạnh dòng tiền tham gia thị trường, bên cạnh đó, mối lo về kinh tế vi mô có ảnh hưởng rõ rệt tới niềm tin của người đầu tư trong và ngoài nước Các phân tích cho thấy thị trường chứng khoán Việt. .. Tiền mua chứng khoán phải được chuyển vào tài khoản phong toả mở tại ngân hàng cho đến khi hoàn tất đợt chào bán và báo cáo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước - Tổ chức phát hành phải hoàn thành việc phân phối chứng khoán trong thời hạn chín mươi ngày, kể từ ngày Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng có hiệu lực Trường hợp tổ chức phát hành không thể hoàn thành việc phân phối chứng khoán ra công... khoán tuy hoạt động 13 năm nhưng vẫn là ngành kinh doanh mới, chứa đựng nhiều khó khăn, rủi ro 13 năm nhìn lại, thị trường chứng khoán Việt Nam đã thực sự có sự trưởng thành sau khi nỗ lực vượt qua nhiều gian khó, qua đó đạt được những thành tựu đáng khích lệ Đáng kể nhất là đảm bảo thị trường vận hành an toàn, ổn định ngay trong những thời điểm khó khăn nhất, điều mà không phải thị trường non trẻ