Tiểu luận điều kiện và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp qua thị trường chứng khoán việt nam

TR ƯỜ NG Đ I H C THĂNG LONG Ạ Ọ

KHOA TÀI CHÍNH

* *

*

ĐI U KI N VÀ KH NĂNG HUY Đ NG V N C A DOANH NGHI P Ề Ệ Ả Ộ Ố Ủ Ệ

QUA TH TR Ị ƯỜ NG CH NG KHOÁN VI T NAM Ứ Ệ

Gi ng viênả : Ths Ngô Khánh Huy n ề

Hà N i 14/12/2012 ộ

L i m đ u ờ ở ầ

Th tr ng ch ng khoánị ườ ứ Vi t Nam m i ra đ i đ u ệ ớ ờ ầ nh ng ữ năm 2000 Thu tậ ngữ  “Th tr ng ch ng khoán” xu t hi n khá m i m đ i v i công chúng Vi t ị ườ ứ ấ ệ ớ ẻ ố ớ ệ Nam Trong khi đó nhi u n c trên th gi i, th tr ng ch ng khoán đă phát ở ề ướ ế ớ ị ườ ứ tri n r t sôi đ ng Cho đ n nay, th tr ng ch ng khoán đã tr thành m t kênh ể ấ ộ ế ị ườ ứ ở ộ huy đ ng v n trung dài h n trong n n kinh t th tr ng, b sung cho các kênh ộ ố ạ ề ế ị ườ ổ huy đ ng v n khác ộ ố

Th tr ng ch ng khoánị ườ ứ Vi t nam quy mô còn nh bé nh ng b c đ u ở ệ ỏ ư ướ ầ

đã xây d ng đ c m t h th ng t ng đ i hoàn ch nh v th ch cũng nh c ự ượ ộ ệ ố ươ ố ỉ ề ể ế ư ơ

c u, ngày càng đ c hoàn thi n phù h p v i th c t phát tri n kinh t và nhu ấ ượ ệ ợ ớ ự ế ể ế

c u kinh doanh c a nhà đ u t cũng nh các t ch c huy đ ng v n Đă có nhi u ầ ủ ầ ư ư ổ ứ ộ ố ề doanh nghi p th c hi n vi c huy đ ng v n qua kênh này Có th th y m i ch ệ ự ệ ệ ộ ố ể ấ ớ ỉ

h n 10 năm phát tri n đó, ơ ể th tr ng ch ng khoánị ườ ứ Vi t Nam đã có r t nhi u ệ ấ ề

bi n đ ng, t phát tri n “th n kỳ” cho đ n nh ng lúc g n nh r i vào b t c, ế ộ ừ ể ầ ế ữ ầ ư ơ ế ắ tuy nhiên, kênh huy đ ng v n qua th tr ng ch ng khoán v n gi v ng vai trò ộ ố ị ươ ứ ẫ ữ ữ

r t quan tr ng đ i v i s ho t đ ng c a nh ng doanh nghi p k c doanh ấ ọ ố ớ ự ạ ộ ủ ữ ệ ể ả nghi p v a và nh , nh ng doanh nghi p.ệ ừ ỏ ữ ệ

Bài ti u lu n em vi t ch y u nghiên c u v đi u ki n và kh năng huy ể ậ ế ủ ế ứ ề ề ệ ả

đ ng v n c a doanh nghi p trên ộ ố ủ ệ th tr ng ch ng khoánị ườ ứ v i góc đ vĩ mô T p ớ ộ ậ trung tŕnh bày v các c s l lu n v ề ơ ở ư ậ ề th tr ng ch ng khoánị ườ ứ và cách th c huy ứ

đ ng v n cũng nh đi u ki n và kh năng huy đ ng v n c a doanh nghi p qua ộ ố ư ề ệ ả ộ ố ủ ệ kênh quan tr ng này Vì th em đi sâu vào phân tích và chia ra b c c bài nh ọ ế ố ụ ư sau

Ph n 1 Nh ng v n đ c b n v Th tr ng ch ng khoán, đi u ki n và ầ ữ ấ ề ơ ả ề ị ườ ứ ề ệ

ch c năng huy đ ng v n qua th tr ng ch ng khoán c a Doanh nghi pứ ộ ố ị ườ ứ ủ ệ

Ph n 2 Đi u ki n và kh năng huy đ ng v n c a doanh nghi p Vi t Nam ầ ề ệ ả ộ ố ủ ệ ệ quath tr ng ch ng khoán nh ng năm g n đây ị ườ ứ ữ ầ (*)

Ph n 3 M t s đ xu t cho ph ng th c huy đ ng v n c a th tr ng ầ ộ ố ề ấ ươ ứ ộ ố ủ ị ườ

ch ng khoán cho Doanh nghi p trong t ng laiứ ệ ươ

Bài bi t d a trên m c đ tìm hi u ch a đ c chi ti t và cách vi t còn ế ự ứ ộ ể ư ượ ế ế mang tính ch t sinh viên nên có th ch a đ c hoàn ch nh v n i dung nên em ấ ể ư ượ ỉ ề ộ mong nh n đ c nh ng nh n xét và ph n h i t phía cô và các b n trong l p đậ ượ ữ ậ ả ồ ừ ạ ớ ể bài ti u lu n c a em đ c hoàn ch nh h n.ể ậ ủ ượ ỉ ơ

Em xin chân thành c m n.ả ơ

Ph n 1 Nh ng v n đ c b n v Th tr ầ ữ ấ ề ơ ả ề ị ườ ng ch ng khoán, đi u ki n ứ ề ệ

và ch c năng huy đ ng v n qua th tr ứ ộ ố ị ườ ng ch ng khoán c a Doanh nghi p ứ ủ ệ

1 B n ch t và ch c năng c a Th tr ả ấ ứ ủ ị ườ ng ch ng khoán ứ

1.1 B n ch t Th tr ả ấ ị ườ ng ch ng khoán ứ

Th tr ng ch ng khoán (TTCK) là n i di n ra các ho t đ ng giao d ch ị ườ ứ ơ ễ ạ ộ ị mua bán các lo i ch ng khoán trung và dài h n Xét v m t hình th c, TTCK ch ạ ứ ạ ề ặ ứ ỉ

là n i di n ra các h at đ ng trao đ i các lo i ch ng khoán, qua đó thay đ i các ơ ễ ọ ộ ổ ạ ứ ổ

ch th n m gi ch ng khoán Nh ng xét v m t b n ch t thì:ủ ể ắ ữ ứ ữ ề ặ ả ấ

- TTCK là n i t p trung phân ph i các ngu n v n ti t ki mơ ậ ố ồ ố ế ệ

- TTCK là đ nh ch tài chính tr c ti p: c ch th cung và c u v n đ u ị ế ự ế ả ủ ể ầ ố ề tham gia th tr ng m t cách tr c ti p Qua kênh d n v n tr c ti p, các ch th ị ườ ộ ự ế ẫ ố ự ế ủ ể đàu t đã th c s g n quy n s d ng và quy n s h u v v n, năng cao ti m ư ự ự ắ ề ử ụ ề ở ữ ề ố ề năng qu n lý v n.ả ố

- TTCK th c ch t là quá trình v n đ ng c a t b n ti n t , chuy n t b n ự ấ ẫ ộ ủ ư ả ề ệ ể ư ả

ti n t t t b n s h u sang t b n ch c năng Đây là hình th c phát tri n cao ề ệ ừ ư ả ở ữ ư ả ứ ứ ể

c a n n s n xu t hàng hóa.ủ ề ả ấ

Đ c đi m c a TTCK là:ặ ể ủ

- TTCK g n v i hình th c tài chính tr c ti p.ắ ớ ứ ự ế

- TTCK g n v i th tr ng c nh tranh hoàn h o thông qua giá c hình ắ ớ ị ườ ạ ả ả thành theo quan h cung c u, t do tham gia và rút kh i th tr ng, công khai ệ ầ ự ỏ ị ườ thông tin ra công chúng

1.2 Ch c năng c a Th tr ứ ủ ị ườ ng ch ng khoán ứ

Có nhi u quan đi m cũng nh tiêu th c và cách đánh giá khác nhau v ề ể ư ứ ề

ch c năng c a TTCK, nh ng có th th y TTCK có nh ng ch c năng chính sau:ứ ủ ư ể ấ ữ ứ

- Công c huy đ ng v n cho n n kinh tụ ộ ố ề ế

- Công c tăng ti t ki m qu c giaụ ế ệ ố

- Ch c năng thanh kho n cho các ch ng khoánứ ả ứ

- Ch c năng đánh giá giá tr c a doanh nghi p và tình hình c a n n kinh ứ ị ủ ệ ủ ề tế

Trong đó, ch c năng huy đ ng v n cho n n kinh t là ch c năng c b n vàứ ộ ố ề ế ứ ơ ả quan tr ng nh t trong s ho t đ ng c a TTCK Vì th , khi phân tích ch c năng ọ ấ ự ạ ộ ủ ế ứ

c a TTCK, chúng ta sẽ đi sâu vào phân tích ch c năng này và là c s cho nh ng ủ ứ ơ ở ữ

đánh giá v ngu n v n huy đ ng c a doanh nghi p Vi t Nam qua TTCK nh ngề ồ ố ộ ủ ệ ệ ở ữ

ph n sau.ầ

V ch c năng là công c cho huy đ ng v n đ u t cho n n kinh t , thông ề ứ ụ ộ ố ầ ư ề ế qua s ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán t o ra m t c ch chuy n các ự ạ ộ ủ ị ườ ứ ạ ộ ơ ế ể ngu n v n t n i th a đ n n i thi u Th tr ng ch ng khoán cung c p ph ngồ ố ừ ơ ừ ế ơ ế ị ườ ứ ấ ươ

ti n huy đ ng s v n nhàn r i trong dân c cho các công ty s d ng vào nhi u ệ ộ ố ố ỗ ư ử ụ ề

m c đích khác nhau nh đ u t phát tri n s n xu t, xây d ng c s v t ch t ụ ư ầ ư ể ả ấ ự ơ ở ậ ấ

m i Ch c năng này đ c th c hi n khi công ty phát hành ch ng khoán và công ớ ứ ượ ự ệ ứ chúng mua ch ng khoán Nh vào s ho t đ ng c a th tr ng ch ng khoán mà ứ ờ ự ạ ộ ủ ị ượ ứ các công ty có th huy đ ng m t l ng v n l n đ u t dài h n Khi các nhà đ u ể ộ ộ ượ ố ớ ầ ư ạ ầ

t mua ch ng khoán do các công ty phát hành, s ti n nhàn r i c a h đ c đ a ư ứ ố ề ỗ ủ ọ ượ ư vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh và qua đó góp ph n m r ng s n xu t xã ạ ộ ả ấ ầ ở ộ ả ấ

h i Trong quá trình này th tr ng đã có nh ng tác đ ng quan tr ng trong vi c ộ ị ườ ữ ộ ọ ệ

đ y m nh phát tri n kinh t qu c dân b ng cách h tr các ho t đ ng đ u t ẩ ạ ể ế ố ằ ỗ ợ ạ ộ ầ ư

c a các công ty.ủ

TTCK còn là công c thu hút v n đ u t n c ngoài bên c nh nh ng hình ụ ố ầ ư ướ ạ ữ

th c ph bi n nh liên doanh, đ u t theo h p đ ng… Thông qua TTCK, các nhà ứ ổ ế ư ầ ư ợ ồ

đ u t n c ngoài có th quan sát, theo dõi và nh n đ nh tình hình ho t đ ng ầ ư ướ ể ậ ị ạ ộ

s n xu t kinh doanh c a các ngành, các t ch c kinh t trong n c N n kinh t ả ấ ủ ổ ứ ế ướ ề ế

th tr ng càng phát tri n thì xu h ng huy đ ng v n thông qua TTCK càng phátị ườ ể ướ ộ ố tri n Đi u này có đ c là do tính đa d ng, linh ho t và chi phí th p c u TTCK soể ề ượ ạ ạ ấ ả

v i vi c huy đ ng v n gián ti p thông qua các đ nh ch tài chính trung gian.ớ ệ ộ ố ế ị ế

2 Đi u ki n huy đ ng v n qua th tr ề ệ ộ ố ị ườ ng ch ng khoán c a các ứ ủ doanh nghi p ệ

2.1 Huy đ ng v n c a doanh nghi p ộ ố ủ ệ

V n là m c tiêu mà doanh nghi p nào ho t đ ng cũng mu n tăng tr ng ố ụ ệ ạ ộ ố ưở

t i đa nó, vì th , khi doanh nghi p mu n ngu n v n c a mình đ c tăng thêm, ố ế ệ ố ồ ố ủ ượ doanh nghi p có th l a ch n các kênh tăng v n nh :ệ ể ự ọ ố ư

- Vay ngân hàng, t ch c tín d ng và các quỹ đ u tổ ứ ụ ầ ư

- Huy đ ng v n khách hàng thông qua bán hàng và cung c p d ch v m t ộ ố ấ ị ụ ộ cách “tho i mái h n”ả ơ

- tăng v n ch s h u b ng phát hành c phi u c a công ty c ph n ố ủ ở ữ ằ ố ế ủ ổ ầ (CTCP)

- Phát hành trái phi u công tyế

- Liên doanh - liên k t trong và ngoài n cế ướ

- Các ngu n v n tài tr khác, c a ngân sách Nhà n c, FDI….ồ ố ợ ủ ướ

Kênh huy đ ng v n nhanh nh t th ng th y các doanh nghi p đó là huyộ ố ấ ườ ấ ở ệ

đ ng v n qua các t ch c tín d ng và các quỹ đ u t Nh ng vi c ph i chi tr ộ ố ổ ứ ụ ầ ư ư ệ ả ả cho nh ng kho n phí chi phí cao kênh này đã khi n kênh huy đ ng v n b ng ữ ả ở ế ộ ố ằ phát hành ch ng khoán th c s hi u qu h n đ i v i vi c huy đ ng v n c a các ứ ự ự ệ ả ơ ố ớ ệ ộ ố ủ doanh nghi p.ệ

Th tr ng ch ng khoán giúp các công ty thoát kh i các kho n vay có chi ị ườ ứ ỏ ả phí ti n vay cao các ngân hàng Các doanh nghi p có th phát hành c phi u ề ở ệ ể ổ ế

ho c trái phi u Ho c chính th tr ng ch ng khoán t o ra tính thanh kho n đ ặ ế ặ ị ườ ứ ạ ả ể cho công ty có th bán ch ng khoán b t kỳ lúc nào đ có ti n Nh v y, th ể ứ ấ ể ề ư ậ ị

tr ng ch ng khoán giúp các doanh nghi p đa d ng hoá các ình th c huy đ ng ườ ứ ệ ạ h́ ứ ộ

v n và đ u t ố ầ ư

Th tr ng ch ng khoán là n i đánh giá giá tr c a doanh nghi p và c a cị ườ ứ ơ ị ủ ệ ủ ả

n n kinh t m t cách t ng h p và chính xác (k c giá tr h u ình và vô ình) ề ế ộ ổ ợ ể ả ị ữ h́ h́ thông qua ch s giá ch ng khoán trên th tr ng T đó t o ra m t môi tr ng ỉ ố ứ ị ườ ừ ạ ộ ườ

c nh tranh lành m nh nh m nâng cao hi u qu s d ng v n, kích thích áp d ng ạ ạ ằ ệ ả ử ụ ố ụ công ngh m i, c i ti n s n ph m.ệ ớ ả ế ả ẩ

Th tr ng ch ng khoán n là n i giúp các t p đoàn ra m t công chúng ị ườ ứ c̣ ơ ậ ắ

Th tr ng ch ng khoán chính là n i qu ng cáo t t nh t v b n thân doanh ị ườ ứ ơ ả ố ấ ề ả nghi p.ệ

2.2 Đi u ki n huy đ ng v n qua th tr ề ệ ộ ố ị ườ ng ch ng khoán c a doanh ứ ủ nghi p ệ

Các doanh nghi p có th huy đ ng v n trên th tr ng ch ng khoán b ng ệ ể ộ ố ị ườ ứ ằ cách phát hành ch ng khoán (c phi u, trái phi u ho c các ch ng ch quỹ) ra ứ ổ ế ế ặ ứ ỉ công chúng

Phát hành ra công chúng là quá trình trong đó ch ng khoán đ c bán r ngứ ượ ộ rãi ra công chúng, cho m t s l ng l n ng i đ u t , trong t ng l ng phát ộ ố ượ ớ ườ ầ ư ổ ượ hành ph i giành m t t l nh t đ nh cho các nhà đ u t nh và kh i l ng phát ả ộ ỷ ệ ấ ị ầ ư ỏ ố ượ hành ph i đ t đ c m t m c nh t đ nh.ả ạ ượ ộ ứ ấ ị

Vi c phát hành c phi u sẽ giúp cho công ty có th huy đ ng v n khi ệ ổ ế ể ộ ố thành l p ho c đ m r ng kinh doanh Ngu n v n huy đ ng này không c u ậ ặ ể ở ộ ồ ố ộ ấ thành m t kho n n mà công ty ph i có trách nhi m hoàn tr cũng nh áp l c ộ ả ợ ả ệ ả ư ự

v kh năng cân đ i thanh kho n c a công ty sẽ gi m r t nhi u, trong khi s ề ả ố ả ủ ả ấ ề ử

d ng các ph ng th c khác nh phát hành trái phi u công ty… thì hoàn toàn ụ ươ ứ ư ế

ng c l i Tuy nhiên m i ph ng th c huy đ ng đ u có nh ng u nh c đi m ượ ạ ỗ ươ ứ ộ ề ữ ư ượ ể

riêng và nhà qu n lý công ty ph i cân nh c, l a ch n tuỳ t ng th i đi m và d a ả ả ắ ự ọ ừ ờ ể ự trên nh ng đ c thù cũng nh chi n l c kinh doanh c a công ty đ quy t đ nh ữ ặ ư ế ượ ủ ể ế ị

ph ng th c áp d ng thích ươ ứ ụ h p.ợ

Vi c phát hành ch ng khoán ra công chúng ph i ch u s chi ph i c a phápệ ứ ả ị ự ố ủ

lu t v ch ng khoán và ph i đ c c quan qu n lý nhà n c v ch ng khoán ậ ề ứ ả ượ ơ ả ướ ề ứ

c p phép Nh ng công ty phát hành ch ng khoán ph i th c hi n m t ch đ báoấ ữ ứ ả ự ệ ộ ế ộ cáo, công b thông tin công khai và ch u s giám sát riêng theo quy đ nh c a ố ị ự ị ủ pháp lu t ch ng khoán.ậ ứ

M i n c có nh ng quy đ nh tiêng trong vi c phát hành ch ng khoán ra ỗ ướ ữ ị ệ ứ công chúng tuy nhiên đ phát hành ch ng khoán ra công chúng thông th ng ể ứ ườ

ph i đ m b o nh ng yêu c u chung:ả ả ả ữ ầ

- Đ m b o có quy mô v n t i thi uả ả ố ố ể

- Đ m b o tính liên t c v ho t đ ng s n xu t kinh doanhả ả ụ ề ạ ộ ả ấ

- Ho t đ ng s n xu t kinh doanh có lãi (ho t đ ng có hi u qu trong m t ạ ộ ả ấ ạ ộ ệ ả ộ

s năm)ố

- Có đ i ngũ cán b đ năng l c và trình đ qu n lý ho t đ ng s n xu t ộ ộ ủ ự ộ ả ạ ộ ả ấ kinh doanh

- Có ph ng án kh thi v vi c s d ng s v n huy đ ngươ ả ề ệ ử ụ ố ố ộ

Vi t Nam vi c quy đ nh đi u ki n phát hành ch ng khoán ra công

chúngđ c quy đ nh t i đi u 12 lu t ch ng khoán s ượ ị ạ ề ậ ứ ố 70/2006/QH 11ban hành

ngày 29/06/2006 Trong đó, lu t quy đ nh các doanh nghi p ph i đ m b o ậ ị ệ ả ả ả

nh ng yêu c u sau cho vi c phát hành các lo i ch ng khoán nh :ữ ầ ệ ạ ứ ư

i.Đi u ki n chào bán c phi u ra công chúng bao g m: ề ệ ổ ế ồ

a) Doanh nghi p có m c v n đi u l đã góp t i th i đi m đăng ký chào ệ ứ ố ề ệ ạ ờ ể bán t m i t đ ng Vi t Nam tr lên tính theo giá tr ghi trên s k toán;ừ ườ ỷ ồ ệ ở ị ổ ế

b) Ho t đ ng kinh doanh c a năm li n tr c năm đăng ký chào bán ph i ạ ộ ủ ề ướ ả

có lãi, đ ng th i không có l luỹ k tính đ n năm đăng ký chào bán;ồ ờ ỗ ế ế

c) Có ph ng án phát hành và ph ng án s d ng v n thu đ c t đ t ươ ươ ử ụ ố ượ ừ ợ chào bán đ c Đ i h i đ ng c đông thông qua.ượ ạ ộ ồ ổ

ii Đi u ki n chào bán trái phi u ra công chúng bao g m: ề ệ ế ồ

a) Doanh nghi p có m c v n đi u l đã góp t i th i đi m đăng ký chào ệ ứ ố ề ệ ạ ờ ể bán t m i t đ ng Vi t Nam tr lên tính theo giá tr ghi trên s k toán;ừ ườ ỷ ồ ệ ở ị ổ ế

b) Ho t đ ng kinh doanh c a năm li n tr c năm đăng ký chào bán ph i ạ ộ ủ ề ướ ả

có lãi, đ ng th i không có l luỹ k tính đ n năm đăng ký chào bán, không có các ồ ờ ỗ ế ế kho n n ph i tr quá h n trên m t năm;ả ợ ả ả ạ ộ

c) Có ph ng án phát hành, ph ng án s d ng và tr n v n thu đ c tươ ươ ử ụ ả ợ ố ượ ừ

đ t chào bán đ c H i đ ng qu n tr ho c H i đ ng thành viên ho c Ch s ợ ượ ộ ồ ả ị ặ ộ ồ ặ ủ ở

h u công ty thông qua;ữ

d) Có cam k t th c hi n nghĩa v c a t ch c phát hành đ i v i nhà đ u ế ự ệ ụ ủ ổ ứ ố ớ ầ

t v đi u ki n phát hành, thanh toán, b o đ m quy n và l i ích h p pháp c a ư ề ề ệ ả ả ề ợ ợ ủ nhà đ u t và các đi u ki n khác.ầ ư ề ệ

iii Đi u ki n chào bán ch ng ch quỹ ra công chúng bao g m ề ệ ứ ỉ ồ :

a) T ng giá tr ch ng ch quỹ đăng ký chào bán t i thi u năm m i t ổ ị ứ ỉ ố ể ươ ỷ

đ ng Vi t Nam;ồ ệ

b) Có ph ng án phát hành và ph ng án đ u t s v n thu đ c t đ t ươ ươ ầ ư ố ố ượ ừ ợ chào bán ch ng ch quỹ phù h p v i quy đ nh c a Lu t này.ứ ỉ ợ ớ ị ủ ậ

iii Chính ph quy đ nh đi u ki n chào bán ch ng khoán ra công ủ ị ề ệ ứ

chúng đ i v i ố ớ doanh nghi p nhà n c, doanh nghi p có v n đ u t n c ngoài ệ ướ ệ ố ầ ư ướ chuy n đ i thành công ty c ph n, doanh nghi p thành l p m i thu c lĩnh v c ể ổ ổ ầ ệ ậ ớ ộ ự

c s h t ng ho c công ngh cao; chào bán ch ng khoán ra n c ngoài và các ơ ở ạ ầ ặ ệ ứ ướ

tr ng h p c th khác.ườ ợ ụ ể

Riêng đ i v i c phi u, đi u ki n ố ớ ổ ế ề ệ phát hành c phi u l n đ u ra công ổ ế ầ ầ chúng:

Theo quy đ nh c a Ngh đ nh 48/1998/NĐ-CP v ch ng khoán và th ị ủ ị ị ề ứ ị

tr ng ch ng khoán và Thông t 01/1998/TT-UBCK h ng d n Ngh đ nh ườ ứ ư ướ ẫ ị ị 48/1998/NĐ-CP, t ch c phát hành ổ ứ phát hành c phi u l n đ u ra công chúng ổ ế ầ ầ

ph i đáp ng đ c các đi u ki n sau:ả ứ ượ ề ệ

- M c v n đi u l t i thi u là 10 t đ ng Vi t Namứ ố ề ệ ố ể ỷ ồ ệ

- Ho t đ ng kinh doanh có lãi trong 2 năm liên t c g n nh tạ ộ ụ ầ ấ

- Thành viên H i đ ng qu n tr và Giám đ c (T ng Giám đ c) có kinh ộ ồ ả ị ố ổ ố nghi m qu n lý kinh doanh.ệ ả

- Có ph ng án kh thi v vi c s d ng v n thu đ c t đ t phát hành c ươ ả ề ệ ử ụ ố ượ ừ ợ ổ phi u.ế

- T i thi u 20% v n c ph n c a t ch c phát hành ph i đ c bán cho ố ể ố ổ ầ ủ ổ ứ ả ượ trên 100 ng i đ u t ngoài t ch c phát hành; tr ng h p v n c ph n c a t ườ ầ ư ổ ứ ườ ợ ố ổ ầ ủ ổ

ch c phát hành t 100 t đ ng tr lên thì t l t i thi u này là 15% v n c ph nứ ừ ỷ ồ ở ỷ ệ ố ể ố ổ ầ

c a t ch c phát hành.ủ ổ ứ

- C đông sáng l p ph i n m gi ít nh t 20% v n c ph n c a t ch c ổ ậ ả ắ ữ ấ ố ổ ầ ủ ổ ứ phát hành và ph i n m gi m c này t i thi u 3 năm k t ngày k t thúc đ t ả ắ ữ ứ ố ể ể ừ ế ợ phát hành

- Tr ng h p c phi u phát hành có t ng giá tr theo m nh giá v t 10 t ườ ợ ổ ế ổ ị ệ ượ ỷ

đ ng thì ph i có t ch c b o lãnh phát hành.ồ ả ổ ứ ả

Ngoài ra, đ có th huy đ ng v n trên th tr ng ch ng khoán, doanh ể ể ộ ố ị ườ ứ nghi p c n ph i t o d ng đ c uy tín, danh ti ng trên th tr ng, t o đ c hìnhệ ầ ả ạ ự ượ ế ị ườ ạ ượ

nh đ p trong m t công chúng Đ đ t đ c đi u đó, doanh nghi p c n tuân

th nguyên t c công b thông tin: đ m b o cung c p đ y đ , k p th i, chính xác ủ ắ ố ả ả ấ ầ ủ ị ờ các thông tin c n thi t cho ng i mua ch ng khoán B n thân doanh nghi p luônầ ế ườ ứ ả ệ

ph i tăng c ng hi u qu c a chính mình, ph i tăng c ng vi c qu n tr công tyả ườ ệ ả ủ ả ườ ệ ả ị

m t cách minh b ch và ph i b o đ m yêu c u niêm y t c a th tr ng v n ộ ạ ả ả ả ầ ế ủ ị ườ ố trong n c và qu c t ướ ố ế

Ph n 2 Đi u ki n và kh năng huy đ ng v n c a doanh nghi p Vi t ầ ề ệ ả ộ ố ủ ệ ệ Nam qua th tr ị ườ ng ch ng khoán nh ng năm g n đây ứ ữ ầ

1 Th c tr ng ự ạ

Th ng kê c a y ban Ch ng khoán Nhà n c, huy đ ng v n c a TTCKquaố ủ Ủ ứ ướ ộ ố ủ

12 năm đ c 700.000 t đ ng V i con s này, TTCK đã và đang đ c xem là ượ ỷ ồ ớ ố ượ kênh huy đ ng v n trung và dài h n chính cho n n kinh t , nh t là trong b i ộ ố ạ ề ế ấ ố

c nh ngân hàng khó khăn.ả

Kênh huy đ ng v n qua TTCK th c t g p ph inhi u r i ro ộ ố ự ế ặ ả ề ủ Vi c có ệ 700.000 t đ ng trong 12 năm, TTCK Vi t Nam đã không ít l n bi n đ ng m nh ỷ ồ ệ ầ ế ộ ạ Năm 2007, khi TTCK đ t đ nh cao c a s hoàng kim, nhi u nhà đ u t đã xem ạ ỉ ủ ự ề ầ ư TTCK nh m t “canh b c” l n, đ xô đ u t ch ng khoán T doanh nghi p ư ộ ạ ớ ổ ầ ư ứ ừ ệ (DN), công ch c, viên ch c đ n ch đ u b p đ u tham gia th tr ng nh m ki mứ ứ ế ị ầ ế ề ị ườ ằ ế

l i B c sang 2008, TTCK đã b t đ u có d u hi u đi xu ng Th nh ng, nhi u ờ ướ ắ ầ ấ ệ ố ế ư ề nhà đ u t v n kỳ v ng, s đi xu ng ch là nh t th i, TTCK sẽ s m tr l i th i ầ ư ẫ ọ ự ố ỉ ấ ờ ớ ở ạ ờ hoàng kim Vì th , s l ng nhà đ u t và các CTCKế ố ượ ầ ư

v n ti p t c tăng Tuy nhiên, t năm 2009 đ n nay,ẫ ế ụ ừ ế

TTCK tu t d c không phanh, b t ch p các nh n đ nh: th tr ng sẽ s m kh i ộ ố ấ ấ ậ ị ị ườ ớ ở

s c.ắ

Th c t cho th y, s đi xu ng c a th tr ng là t t y u, khi vi c làm giá ự ế ấ ự ố ủ ị ườ ấ ế ệ

và báo cáo tài chính c a các DN niêm y t ph n l n là o Ch a k , tình hình kinh ủ ế ầ ớ ả ư ể

t khó khăn đã kéo các DN niêm y t r i vào khó khăn, n n n ch ng ch t H ế ế ơ ợ ầ ồ ấ ệ

qu s tăng tr ng nóng c a tín d ng do s cho vay d dãi, cùng v i s suy y u ả ự ưở ủ ụ ự ễ ớ ự ế

c a kinh t đã làm TTCK liên t c đ sàn Rõ ràng, TTCK tuy ho t đ ng 12 năm ủ ế ụ ỏ ạ ộ

nh ng v n là ngành kinh doanh m i, ch a đ ng nhi u khó khăn, r i ro.ư ẫ ớ ứ ự ề ủ

TTCK tu t d c, khi n cho vi c huy đ ng v n c a DN cũng gi m ộ ố ế ệ ộ ố ủ ả

theo.Con s phát hành th c t trong năm 2010 ch đ t kho ng 5,7 t c phi u ố ự ế ỉ ạ ả ỉ ổ ế

nh ng cũng đ giúp doanh nghi p thu v 47.000 t đ ng.M c dù v y, các đ t ư ủ ệ ề ỉ ồ ặ ậ ợ phát hành c phi u cho c đông hi n h u v n có t l thành công cao h n so v i ổ ế ổ ệ ữ ẫ ỉ ệ ơ ớ

đ u giá N a cu i năm 2010, th tr ng đã ghi nh n nh ng phiên đ u giá th t ấ ử ố ị ườ ậ ữ ấ ấ

b i c a các công ty nh H ng Hà D u khí (PHH), Công ty C ph n Kinh doanh ạ ủ ư ồ ầ ổ ầ Khí hóa l ng Mi n B c (PVG) T l bán đ c so v i l ng c phi u đ u giá c a ỏ ề ắ ỉ ệ ượ ớ ượ ổ ế ấ ủ PHH ch là 22,6% và PVG là 0,61% Th m chí, Công ty C ph n T p đoàn Thép ỉ ậ ổ ầ ậ

Ti n Lên (TLH) ph i h y k ho ch đ u giá c ph n do không có ai tham gia.ế ả ủ ế ạ ấ ổ ầ

Tình hình huy đ ng v n qua phát hành c phi u l n đ u ra công chúng ộ ố ổ ế ầ ầ (IPO) cũng không m y l c quan Đi n hình, đ t IPO l n nh t và đ c quan tâm ấ ạ ể ợ ớ ấ ượ

nh t trong năm c a PV Gas cũng ch đ t l ng đăng ký mua x p x 2/3 l ng ấ ủ ỉ ạ ượ ấ ỉ ượ chào bán

S m đ m c a th tr ng khi n doanh nghi p ch còn bi t trông c y vào ự ả ạ ủ ị ườ ế ệ ỉ ế ậ

c đông hi n h u Năm 2010 có đ n 56% doanh nghi p ch n phát hành c ổ ệ ữ ế ệ ọ ổ phi u cho c đông hi n h u, trong khi năm ngoái t l này ch là 25%.ế ổ ệ ữ ỉ ệ ỉ

Sang năm 2011, sau 2 quý đ u năm, huy đ ng v n qua TTCK ch đ t h n ầ ộ ố ỉ ạ ơ 6.500 t đ ng, b ng 40% so v i cùng kỳ năm ngoáiỷ ồ ằ ớ Nhìn l i t đ u năm 2011, xu ạ ừ ầ

h ng th tr ng ch y u là đi xu ng, VN-Index t m c 484,4 đi m ướ ị ườ ủ ế ố ừ ứ ể

(31/12/2010) gi m kho ng 13%, cònả ả   428,3 đi m (6/7/2011).Tuy nhiên, t quýể ừ III năm 2011, tình hình huy đ ng v n qua th tr ng ch ng khoán đã không còn ộ ố ị ườ ứ thu n l i nh tr c Ch 81% doanh nghi p phát hành c phi u đúng k ho ch, ậ ợ ư ướ ỉ ệ ổ ế ế ạ còn l i ph i đi u ch nh, hoãn, th m chí ph i h y k ho ch.ạ ả ề ỉ ậ ả ủ ế ạ

Rõ ràng, trái phi u không ph i là kênh dành cho m i doanh nghi p Theo ế ả ọ ệ Công ty Ch ng khoán HSC, ch 75 doanh nghi p niêm y t phát hành trái phi u ứ ỉ ệ ế ế trong năm 2010 và ch y u là các tên tu i l n nh Hoàng Anh Gia Lai, T p đoàn ủ ế ổ ớ ư ậ Vincom… H đã huy đ ng đ c 75.954 t đ ng thông qua kênh này.ọ ộ ượ ỉ ồ

Năm 2012, TTCK R i xu ng v c nh ng ch a t i đáy.ơ ố ự ư ư ớ Trên toàn th tr ng ị ườ

hi n có t i g n 70% c phi u đ c giao d ch d i m nh giá, nhi u c phi u r ệ ớ ầ ổ ế ượ ị ướ ệ ề ổ ế ẻ

b ng m t chén n c chè… ngu i.Sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM hi n có h nằ ộ ướ ộ ị ứ ệ ơ

51 mã ch ng khoán giao d ch có giá d i 5.000 đ ng/c phi u, th m chí có mã ứ ị ướ ồ ổ ế ậ giá d i 2.000 đ ng/c phi u Sàn Hà N i cũng không kém c nh v i la li t c ướ ồ ổ ế ộ ạ ớ ệ ổ phi u giao d ch d i m nh giá.ế ị ướ ệ

Th tr ng không th b t d y cho dù HNX-Index đang vùng th p l ch s ,ị ườ ể ậ ậ ở ấ ị ử còn VN-Index cũng m c th p nh t trong nhi u tháng qua.Đi u đáng nói là tính ở ứ ấ ấ ề ề thanh kho n trên th tr ng ti p t c đ ng m c r t th p và th c s v n đang ả ị ườ ế ụ ứ ở ứ ấ ấ ự ự ẫ

th thách s kiên nh n đã s p c n ki t c a nhà đ u t G n nh trong toàn b ử ự ẫ ắ ạ ệ ủ ầ ư ầ ư ộ tháng 11/2012, giá tr giao d ch kh p l nh c phi u trên c 2 sàn ch ng khoán ị ị ớ ệ ổ ế ả ứ TP.HCM và Hà N i đ u quanh qu n con s vài trăm t , ch a b ng giá tr giao ộ ề ẩ ở ố ỷ ư ằ ị

d ch c a m t c phi u blue-chip ho c m t c phi u đ u c th i sôi đ ng.ị ủ ộ ổ ế ặ ộ ổ ế ầ ơ ờ ộ

Th i huy đ ng v n trên th tr ờ ộ ố ị ườ ng ch ng khoán m t cách d dàng đã ứ ộ ễ

là quá kh ứ  

Tr c đây, nhà đ u t (NĐT) ch a bao gi có khái ni m mua c phi u ướ ầ ư ư ờ ệ ổ ế

d i m nh giá, nh ng hi n nay có quá nhi u mã nh th ; đi u này cho th y s ướ ệ ư ệ ề ư ế ề ấ ự khó khăn c a kinh t và các doanh nghi p ch u nh h ng b i chính sách th t ủ ế ệ ị ả ưở ở ắ

ch t ti n t Quan tr ng h n là giá tr giao d ch trên th tr ng s t gi m nghiêm ặ ề ệ ọ ơ ị ị ị ườ ụ ả

tr ng cùng v i tâm lý nhà đâu t chán n n vì thua l kèo dài Và chính s suy ọ ớ ư ả ỗ ự