Phân tích tài chính HBC

Phân tích tài chính Công ty cổ phần xây dựng và địa ốc Hòa Bình (HBC), phân tích ngành, SWOT, phân tích báo cáo tài chính giai đoạn 2011 2016, phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh, phân tích khả năng sinh lời...

Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Mục lục Lời mở đầu .2 Phần A Tổng quan vĩ mô tổng quan ngành I Tổng quan vĩ mô Tổng quan vĩ mô giới Tổng quan vĩ mô Việt Nam II Tổng quan ngành xây dựng Tác động sách vĩ mô đến ngành xây dựng .7 Kết đạt đƣợc ngành xây dựng năm 2015 11 Phân tích SWOT ngành xây dựng 12 Triển vọng ngành xây dựng năm 2016 13 Phần 2: Phân tích tài Công ty Cổ phần xây dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình (HBC) 16 I Tổng quan công ty Cổ phần xây dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình 16 Phân tích tài Công ty CP Xây dựng Kinh doanh địa ốc Hòa Bình 19 II Phân tích Báo cáo tài 19 Phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh .34 Phân tích dòng tiền khả toán 40 Phân tích hoạt động tài .43 Phân tích khả sinh lời 47 Đánh giá tình hình tài HBC .51 Phần C Kết luận 52 Tài liệu tham khảo .53 Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Lời mở đầu Phân tích tình hình tài doanh nghiệp tập hợp khái niệm, phƣơng pháp công cụ cho phép thu thập, xử lý thông tin kế toán thông tin khác quản lý doanh nghiệp nhằm đánh giá tình hình tài chính, khả tiềm lực doanh nghiệp, giúp cho ngƣời sử dụng thông tin đƣa định tài chính, định quản lý phù hợp Mọi hoạt động kinh tế doanh nghiệp nằm thể tác động liên hoàn với Bởi vậy, phân tích tình hình tài doanh nghiệp đánh giá đầy đủ sâu sắc hoạt động kinh tế trạng thái thực chúng Trên sở đó, nêu lên cách tổng hợp trình độ hoàn thành mục tiêu- biểu hệ thống tiêu kinh tế kỹ thuật tài doanh nghiệp Trong điều kiện kinh doanh theo chế thị trƣờng có điều tiết vĩ mô nhà nƣớc, doanh nghiệp bình đẳng trƣớc pháp luật kinh doanh Mỗi doanh nghiệp có nhiều đối tƣợng quan tâm đến tình hình tài nhƣ nhà đầu tƣ, nhà cho vay, nhà cung cấp… Mỗi đối tƣợng quan tâm đến tình hình tài doanh nghiệp góc độ khác Song nhìn chung, họ quan tâm đến khả tạo dòng tiền mặt, khả sinh lời, khả toán mức lợi nhuận tối đa Hoạt động tài có mối quan hệ trực tiếp với hoạt động sản xuất kinh doanh Do tất hoạt động sản xuất kinh doanh có ảnh hƣởng đến tài doanh nghiệp Ngƣợc lại, tình hình tài tốt hay xấu có tác động thúc đẩy kìm hãm trình sản xuất kinh doanh Chính vậy, phân tích tình hình tài có ý nghĩa quan trọng thân chủ doanh nghiệp đối tƣợng bên có liên quan đến tài doanh nghiệp Phân tích tình hình tài ứng dụng theo nhiều chiều khác nhƣ với mục đích tác nghiệp (chuẩn bị định nội bộ) với mục đích thông tin (trong doanh nghiệp) Việc thƣờng xuyên tiến hành phân tích tình hình tài giúp cho ngƣời sử dụng thấy đƣợc thực trạng hoạt động tài chính, từ xác định đƣợc nguyên nhân mức độ ảnh hƣởng đến hoạt động kinh doanh Trên sở có biện pháp hữu hiệu định cần thiết để nâng cao chất lƣợng công tác quản lý kinh doanh Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phần A Tổng quan vĩ mô tổng quan ngành I Tổng quan vĩ mô Tổng quan vĩ mô giới Sự phát triển ngành Xây Dựng giới phụ thuộc vào yếu tố chính: (1) tăng trƣởng kinh tế, (2) giá loại tài nguyên, lƣợng, (3) lạm phát lãi suất cho vay Tình hình kinh tế toàn cầu cải thiện dần, tính hiệu hồi phục từ nhà thầu xây dựng giới công trình bị đình trệ Bên cạnh đó, tính hiệu phục hồi đa phần đến từ nƣớc phát triển, cụ thể hóa quan điểm việc dòng tiền cho xây dựng quay lại nƣớc phát triển ngắn hạn Tuy nhiên, tai số thị trƣờng ấm lên, nhƣ Mỹ, Nhật Singrapore, mức độ cạnh cao nên làm hƣởng tới tỷ suất lợi nhuận gộp doanh nghiệp Tình hình cải thiện năm gần đây, biên lợi nhuận doanh nghiệp chƣa thể cải thiện ngắn hạn Tại khu vực Châu Âu, tác động khủng hoảng kinh tế, biên lợi nhuận gộp nƣớc Đức Nga giảm mạnh giai đoạn 2011-2013 Còn Việt Nam tác động thị trƣờng Bất Động Sản đóng băng, lợi nhuận lĩnh dân dụng giảm từ 10% xuống 5% 2013 Ấn Độ nƣớc cải thiện nhiều với biên lãi gộp lên tới 16%, mức cao nƣớc khảo sát, sách đổi cải cách kinh tế phủ Giá vật liệu xây dựng (2 vật liệu thép xi măng) có xu hướng giảm ổn định giai đoạn 2013-2014 Trong giai đoạn 2010-2011, kinh tế có bƣớc phục hồi nhẹ so với năm 2009 với mức tăng trƣởng GDP toàn cầu đạt 4-5%, so với mức 0% kỳ Vì vậy, giá vật liệu xây dựng tăng mạnh so với năm 2009 Tuy nhiên, giai đoạn 2013-2014, kinh tế Trung Quốc gặp nhiều khó khăn làm ảnh hƣởng lớn tới lực cầu vật liệu xây dựng, sản lƣợng tiêu thụ quốc gia chiếm 50-60% sản lƣợng vật liệu xây dựng toàn cầu Vì thế, giá thép xi măng có xu hƣớng giảm hai năm Giá Nhân Công giữ mức ổn định nước phát triển Trái lại, nƣớc phát triển, chi phí lao động đƣợc dự đoán tăng cao Tổ chức Turner & Townsend đƣa nhận định mức chi phí lao động nƣớc phát triển mức cao (53-54 USD/m2, Mỹ), bên cạnh thay đổi nhiều so với thời kỳ khủng hoảng Còn nƣớc phát triển, lƣơng lao động mức thấp (2-5 USD/m2) Do đó, chi phí nhân công đƣợc dự đoán tăng mạnh giai Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán đoạn sau 2015, đặc biệt thị trƣờng cận biên, nhu cầu xây dựng sở hạ tầng ngày cao khu vực Trong 2015-2016, Worldbank IMF dự báo lạm phát trung bình giữ mức 2%/năm nước phát triển 6%/năm quốc gia nổi, đồng thời lãi suất USD EUR kỳ hạn tháng giữ mức 1%/năm Với lạm phát lãi suất cho vay đƣợc giữ mức thấp, quốc gia chịu ảnh hƣởng lớn từ khủng hoảng kinh tế tập trung vào việc phục hồi kinh tế giảm tỷ lệ thất nghiệp Điều có tác động tích cực tới khoản đầu tƣ vào xây dựng công nghiệp dân dụng Trƣớc tình hình đó, Tổ chức Oxford Economics dự báo chi tiêu xây dựng toàn cầu vào năm 2025 đạt 15 nghìn tỷ USD, tăng 70% so năm 2012 Do Trung Quốc chịu tác động xấu từ khủng hoảng nhà đất, nên tốc độ tăng trƣởng kinh tế chậm lại so với thời kỳ trƣớc Nguồn: Báo cáo ngành xây dựng – FPT Securities Ngoài ra, nổ lực phục hồi kinh tế Mỹ phát huy tác dụng, tốc độ tăng trƣởng GDP quốc gia dần hồi phục.Vì vậy, dự đoán có chuyển dịch nhẹ từ nƣớc phát triển sang nƣớc phát triển ngắn hạn Tuy nhiên, dài hạn, kinh tế Trung Quốc phục hồi, với phát triển vƣợt bật Ấn Độ (đƣợc dự báo tăng trƣởng cao Trung Quốc thời gian tới), chi tiêu xây dựng kinh tế phát triển chiếm 60% sản lƣợng xây dựng toàn cầu Page | Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Tổng quan vĩ mô Việt Nam Kinh tế - xã hội năm 2015 diễn bối cảnh thị trƣờng toàn cầu có bất ổn, kinh tế giới đối mặt với nhiều rủi ro lớn với nhân tố khó lƣờng Triển vọng kinh tế khu vực Eurozone chƣa thật lạc quan Thƣơng mại toàn cầu sụt giảm tổng cầu yếu Kinh tế giới chƣa lấy lại đƣợc đà tăng trƣởng phục hồi chậm Giá dầu thô giảm mạnh dẫn đến giá hàng hóa có xu hƣớng giảm nhanh, ảnh hƣởng đến nƣớc xuất Sự bất ổn thị trƣờng tài toàn cầu với việc giảm giá đồng Nhân dân tệ tăng trƣởng sụt giảm kinh tế Trung Quốc tác động mạnh tới kinh tế giới Ở nƣớc, giá thị trƣờng giới biến động, giá dầu giảm gây áp lực đến cân đối ngân sách Nhà nƣớc, nhƣng đồng thời yếu tố thuận lợi cho việc giảm chi phí đầu vào, phát triển sản xuất kích thích tiêu dùng Tổng sản phẩm nƣớc (GDP) năm 2015 ƣớc tính tăng 6,68% so với năm 2014, quý I tăng 6,12%; quý II tăng 6,47%; quý III tăng 6,87%; quý IV tăng 7,01% Trong mức tăng toàn kinh tế, khu vực công nghiệp xây dựng tăng 9,64%, cao nhiều mức tăng 6,42% năm trước, đóng góp 3,2 điểm phần trăm Xét tổng cung, phục hồi chủ yếu đến từ ngành công nghiệp xây dựng MBS dẫn chứng số liệu Tổng cục thống kê cho thấy, ngành chiếm tỷ trọng 33,25% nhƣng tăng trƣởng mạnh đóng góp gần 50% cho tăng trƣởng GDP, cao đóng góp từ ngành dịch vụ Tốc độ tăng tổng sản phẩm nước năm 2013, 2014 2015 Tốc độ tăng so với năm trƣớc (%) Đóng góp khu vực vào tăng trƣởng năm 2015 (Điểm phần trăm) Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Tổng số 5,42 5,98 6,68 6,68 Nông, lâm nghiệp thuỷ sản 2,63 3,44 2,41 0,40 Công nghiệp xây dựng 5,08 6,42 9,64 3,20 Dịch vụ 6,72 6,16 6,33 2,43 Thuế sản phẩm trừ trợ cấp sp 6,42 7,93 5,54 0,65 Trong khu vực công nghiệp xây dựng, ngành công nghiệp tăng 9,39% so với năm trước, côngnghiệp chế biến, chế tạo tăng 10,60%, cao nhiều Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán mức tăng số năm trƣớc, đóng góp đáng kể vào tốc độ tăng khu vực II góp phần quan trọng mức tăng trƣởng chung Ngành khai khoáng tăng 6,50% Ngành xây dựng đạt mức tăng 10,82% so với năm trước, mức tăng cao kể từ năm 2010 Giá nhiên liệu thị trƣờng giới gần giảm mạnh dẫn đến giá xăng dầu nƣớc đƣợc điều chỉnh giảm, kéo theo số giá nhóm nhà ở, vật liệu xây dựng nhóm giao thông năm 2015 so với năm trước giảm 1,62% giảm 11,92% Giá gas sinh hoạt nƣớc bình quân năm 2015 giảm 18,6% so với năm 2014 Lao động từ 15 tuổi trở lên làm việc ngành kinh tế năm 2015 ƣớc tính 52,9 triệu ngƣời, tăng 142 nghìn ngƣời so với năm 2014 Trong tổng số lao động từ 15 tuổi trở lên làm việc năm 2015 khu vực công nghiệp xây dựng chiếm 22,9% (Năm 2014 21,5%) Năng suất lao động xã hội toàn kinh tế năm 2015 theo giá hành ƣớc tính đạt 79,3 triệu đồng/lao động (Tƣơng đƣơng khoảng 3657 USD/lao động) Tính theo giá so sánh năm 2010, suất lao động toàn kinh tế năm 2015 ước tính tăng 6,4% so với năm 2014 Tốc độ tăng trƣởng GDP năm 2016 đƣợc MBS dự báo đạt khoảng 6,8%, lãi suất tăng nhƣng trì mức thấp Mức độ đô thị hóa ngày cải thiện Năm 2015, tỷ lệ đô thị hóa đạt 35,7%, tăng trƣởng bình quân 3,3%/năm giai đoạn 2010 – 2015, mức so với nƣớc khu vực Năm 2016, nƣớc ta phấn đấu mức độ đô thị hóa đạt 36,8%, tăng 3,1% so với thực tế năm 2015 Xu hƣớng ấm lên thị trƣờng bất động sản tiếp tục đƣợc ghi nhận tất phân khúc thị trƣờng bán lẻ, văn phòng, nhà khu công nghiệp Luật cho phép tổ chức, cá nhân nƣớc mua sở hữu nhà Việt Nam Đây quy định có ý nghĩa quan trọng tác động tích cực đến hoạt động phát triển nhà kinh doanh bất động sản Thực tế ghi nhận số lƣợng hộ đƣợc giao dịch ngƣời nƣớc gấp lần so với số 200 trƣớc Hồ Chí Minh Nhờ FTAs, thu hút dòng vốn FDI lĩnh vực xây dựng, bất động sản công nghiệp đƣợc kỳ vọng tăng trƣởng Lãi suất tăng nhẹ nhƣng trì mức thấp, kích thích hồi phục thị trƣờng bất động sản hỗ trợ xây dựng công trình mua nhà dân cƣ Chỉ số niềm tin ngƣời tiêu dùng (CCI) tiếp tục đƣợc cải thiện, đạt mức cao khu vực châu Á, 144,8 điểm tháng 12/2015 (theo ANZ), phản ánh niềm tin gia tăng vào triển vọng kinh tế Việt Nam 12 tháng năm tới Page | Phân tích tài II Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Tổng quan ngành xây dựng Tác động sách vĩ mô đến ngành xây dựng Sự phát triển ngành xây dựng Việt Nam phụ thuộc nhiều vào tốc độ tăng trƣởng kinh tế sách vĩ mô Với vai trò ngành hỗ trợ cho phát triển kinh tế, tăng trƣởng ngành xây dựng phụ thuộc vào yếu tố nhƣ tốc độ đô thị hóa, vốn đầu tƣ FDI, lãi suất cho vay lạm phát Bên cạnh đó, xây dựng lĩnh vực tạo nên tảng cho phát triển cho ngành khác kinh tế nói chung Do đó, việc phủ trì mức giải ngân vào lĩnh vực xây dựng, đặc biệt sở hạ tầng Ngoài sách tài khóa, sách tiền tệ có tác động trực tiếp tới ngành xây dựng Nhƣ giai đoạn 2011-2013, sách thắt chặt tiền tệ đẩy lãi suất cho vay lên mức 20%/năm, khiến cho nguồn vốn đổ vào đầu tƣ xây dựng giảm mạnh Do đó, chu kỳ ngành xây dựng chịu tác động mạnh từ chu kỳ tăng trƣởng kinh tế ƣớc tính kéo dài a) Lạm phát lãi suất - Kinh tế nƣớc ổn định bền vững với mức lạm phát đƣợc kiểm soát mức an toàn, kết hợp với thu nhập dân cƣ đƣợc cải thiện, hỗ trợ tăng trƣởng ngành xây dựng Lạm phát ổn định mức thấp 1,72% điều kiện thuận lợi để NHNN tiếp tục sách tiền tệ hỗ trợ tăng trƣởng kinh tế Chỉ số giá tiêu dùng tháng không tăng so với tháng 12/2015 tăng nhẹ 0,8% so với kỳ năm 2015 Nguyên nhân chủ yếu giá xăng dầu nƣớc đƣợc điều chỉnh giảm mạnh Nguồn: Tổng cục thống kê, ngân hàng nhà nước Page | Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Lãi suất tăng nhẹ nhƣng trì mức thấp, kích thích hồi phục thị trƣờng bất động sản hỗ trợ xây dựng công trình mua nhà dân cƣ Nguồn: Tổng cục thống kê, ngân hàng nhà nước Thống kê từ Ngân hàng Nhà nƣớc cho thấy kinh tế phục hồi, dƣ nợ tín dụng lĩnh vực xây dựng bất động sản thƣờng ghi nhận tốc độ tăng trƣởng cao so với tổng dƣ nợ toàn kinh tế Việc lãi suất đƣợc trì mức thấp tiếp tục tạo điều kiện cho doanh nghiệp lĩnh vực xây dựng bất động sản mở rộng hoạt động kinh doanh mình, đồng thời hỗ trợ ngƣời dân việc vay mua nhà theo mục đích sử dụng b) Tốc độ đô thị hóa Tốc độ đô thị hóa nƣớc ta ngày cải thiện tảng để phát triển ngành xây dựng, yếu tố quan trọng việc hình thành phát triển dự án đô thị khu đô thị c) Sự ấm lên thị trƣờng bất động sản Thị trường bán lẻ tiếp tục diễn biến tốt với tỷ lệ trống trì mức 10% 12% Theo số liệu từ CBRE, nguồn cung Trung tâm thƣơng mại (TTTM) Hồ Chí Minh năm 2015 tăng 12 lần so với năm 2007, đạt khoảng 500.000m2 diện tích thực thuê, thị trƣờng Hà Nội cung cấp gần 700.000 m2 ghi nhận mức tăng 19% so với năm 2014 Do quỹ đất vùng trung tâm hạn chế chi phí đất cao, xu hƣớng xây dựng khai trƣơng TTTM khu vực trung tâm ngày gia tăng, nhắm vào phân khúc bình dân, đáp ứng đƣợc nhu cầu ngƣời dân nội khu Việc hội nhập sâu rộng Việt Nam tham gia vào Hiệp định thƣơng mại tự do, đặc biệt Hiệp định Đối tác Kinh tế Chiến lƣợc xuyên Thái Bình Dƣơng (TPP), Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán với mở rộng mạnh mẽ thƣơng hiệu nƣớc động lực làm tăng nhu cầu thuê mặt thị trƣờng bán lẻ CBRE dự báo nguồn cung thị trƣờng tiếp tục tăng năm tới, tỷ lệ hấp thụ khoảng 70% - 80% Thị trường văn phòng chờ đón nguồn cung chất lượng cao Tại Hồ Chí Minh, tòa nhà văn phòng hạng A Vietcombank Tower vào hoạt động năm 2015 đƣợc giới văn phòng đón nhận, mở xu hƣớng ƣa thích tòa nhà có chất lƣợng, thiết kế hiệu quả, bền đẹp thị trƣờng Mặc dù năm 2016, Hồ Chí Minh không đón nhận thêm nguồn cung nào, nhƣng đến năm 2018, có bốn tòa cao ốc văn phòng gia nhập vào thị trƣờng, gồm Sài Gòn M&C, Deutsches Haus Ho Chi Minh, Sài Gòn Centre (GĐ 2) The One Hồ Chí Minh Trong đó, thị trƣờng Hà Nội, nguồn cung văn phòng đƣợc CBRE dự báo tiếp tục tăng trƣởng năm tới Nhu cầu thuê văn phòng tăng mạnh nhiều doanh nghiệp nước đến thành lập văn phòng thành phố Thị trường nhà ở: niềm tin tích cực vào thị trƣờng Số dự án chào bán lƣợng giao dịch tăng vọt với giá bán đƣợc cải thiện năm 2015, với khoảng 41.787 hộ thuộc phân khúc đƣợc chào bán Hồ Chí Minh, cao gấp 2,2 lần so với năm 2014 khoảng 28.283 Hà Nội, cao 70% (theo CBRE) Căn hộ phân phúc hạng sang cao cấp quay trở lại thị trƣờng Phân khúc bình dân tiếp tục đƣợc ƣa chuộng, chiếm phần lớn nguồn cung đƣợc chào bán lựa chọn số cho hầu hết khách mua để Thị trường khu công nghiệp: cầu gia tăng mạnh mẽ: Việc Việt Nam gia nhập vào Hiệp định thƣơng mại tự thu hút mạnh mẽ dòng vốn đầu tƣ từ nƣớc ngoài, làm tăng nhanh trình chuyển dịch nhà máy từ quốc gia láng giềng sang nƣớc ta, đặc biệt từ Trung Quốc Nhu cầu nhà kho, nhà máy, đất công nghiệp tăng cao, chủ yếu vùng kinh tế trọng điểm (Hà Nội, Hồ Chí Minh) vùng lân cận (Bình Dƣơng, Long An, Bắc Ninh…) d) Luật Nhà Luật kinh doanh Bất động sản Luật Nhà (sửa đổi) Luật Kinh doanh BĐS (sửa đổi) đƣợc thông qua có hiệu lực kể từ ngày 01/07/2015 có ý nghĩa quan trọng tác động tích cực đến hoạt động phát triển nhà kinh doanh bất động sản Trong đó, đáng lƣu ý quy định việc cho phép ngƣời nƣớc sở hữu nhà Việt Nam với nhiều quyền hơn, không giới hạn mua để theo quy định trƣớc Đối với thị trường cho thuê văn phòng: Các doanh nghiệp, tổ chức… có vốn đầu tƣ nƣớc đƣợc phép cho thuê lại tài sản họ thuê, đồng thời mua lại sở hữu tòa nhà hoàn thiện để sử dụng Quy định tác động tốt lên Page | Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán thị trƣờng văn phòng thành phố lớn Việt Nam nhận đƣợc quan tâm nhiều tổ chức nƣớc ngoài, sau tham gia vào Hiệp định thƣơng mại tự Đối với thị trường nhà ở, việc người nước mua bất động sản Việt Nam thực tế có tác động tích cực Ngoài lƣợng ngƣời nƣớc sinh sống làm việc Việt Nam, có khoảng 4,5 triệu ngƣời Việt sinh sống làm việc 100 quốc gia, số có khoảng 500.000 ngƣời có nhu cầu mua nhà Việt Nam Từ sau ngày 01/07, thị trƣờng ghi nhận lƣợng khách nƣớc nhƣ kiều bào Việt Nam nƣớc quan tâm nhiều đến dự án cao cấp có chất lƣợng tốt đƣợc đầu tƣ nhà thầu danh tiếng Kết từ sau ban hành có hiệu lực Luật sửa đổi, Hồ Chí Minh có khoảng 1.000 hộ đƣợc mua, gấp lần so với số 200 trƣớc Một số dự án thu hút điển hình: VinGroup công bố dự án Landmark 81 nhận đƣợc 400 yêu cầu đặt mua hộ từ ngƣời nƣớc ngoài, chiếm 7% tổng số bán Tƣơng tự, dự án Grand Riverside, Hồ Chí Minh Công ty Hồng Hà thu hút khoảng 20% khách hàng ngƣời nƣớc quan tâm giao dịch thành công năm 2015 e) Dòng vốn FDI FDI CN chế biến, chế tạo lớn, kích thích nhu cầu xây dựng nhà xƣởng: dòng vốn đầu tƣ vào lĩnh vực chế biến, chế tạo chiếm tỷ trọng cao, trung bình khoảng 70% cấu vốn FDI với số lƣợng dự án tăng thêm chiếm lợi tuyệt đối Nhu cầu xây dựng nhà xƣởng gia tăng mạnh mẽ, đặc biệt ngành đƣợc hƣởng lợi từ Hiệp định thƣơng mại tự do, nhƣ dệt may, thủy sản… Chỉ đầu năm 2016, vài dự án lớn đƣợc cấp giấy chứng nhận đầu tƣ nhƣ dự án Nhà máy may Công ty TNHH Maple (Singapore) với tổng vốn đầu tƣ dự kiến khoảng 110 triệu USD, dự án xây dựng nhà máy Aureumaex Precision Plastics 21 triệu USD… Ngoài ra, kế hoạch đầu tƣ dự án Amata (Thái Lan) Quảng Ninh Đồng Nai, với quy mô vốn lên tới hàng tỷ USD, mở thêm nhà máy 500 triệu USD Việt Nam Hyosung (Hàn Quốc), hay dự án nâng thêm 500 triệu USD vốn đầu tƣ Việt Nam Jabil Circuit (Mỹ) dự án lớn đƣợc ý năm 2016 Nhƣ vậy, dòng vốn FDI thân lĩnh vực xây dựng, dòng vốn FDI chảy vào lĩnh vực bất động sản sản xuất tạo nguồn việc lớn cho hầu hết doanh nghiệp xây dựng nƣớc, đẩy mạnh khả tăng trƣởng triển vọng khả quan cho ngành Page | 10 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán yết thuộc 44 ngành theo hệ thống phân ngành Vietstock cho thấy ngành xây dựng ngành có giá trị hàng tồn kho lớn thứ sau ngành bất động sản giá trị tuyệt đối Nên vòng quay hàng tồn kho thƣờng thấp Tuy nhiên trƣờng hợp HBC, tỷ số mức cao, đƣợc giải thích gia tăng nhanh giá vốn hàng bán Hơn thị trƣờng tập trung HBC xây dựng nhà thƣơng mại nên giá trị hàng tồn kho không lớn doanh nghiệp xây dựng tập trung vào nhà xƣởng, công trình phục vụ công nghiệp Kỳ luân chuyển hàng tồn kho doanh nghiệp có xu hƣớng giảm, đặc biệt năm 2015, giá trị 16.02 Do HBC có vòng quay hàng tồn kho cao, nên kỳ luân chuyển thấp Điều thể hàng tồn kho HBC chuyển nhanh, ứ đọng vốn so với doanh nghiệp khác Theo đánh giá, đặc thù ngành xây dựng có khoản phải thu lớn, nhƣng HBC doanh nghiệp có khoản phải thu cao ngành xây dựng Do vòng quay khoản phải thu doanh nghiệp mức thấp, dẫn đến kỳ thu tiền bình quân cao Trên thực tế, giai đoạn này, HBC có nhiều cải thiện việc thu hồi khoản phải thu, nhiên thời gian bán chịu cho khách hàng mức cao, chứng tỏ tốc độ thu hồi khoản nợ HBC chậm, từ tăng vốn ứ động khâu toán, giảm hiệu sử dụng vốn - Vòng quay khoản phải trả mức thấp có dấu hiệu tăng dần qua năm Do vòng quay khoản phải trả có xu hƣớng giảm dần Đây tín hiệu tốt ngƣời cho vay Tuy nhiên, nhìn vào tình hình dòng tiền doanh nghiệp nay, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tài chi trả cho khoản vay Khả lớn doanh nghiệp tiến hành đảo nợ để chi trả cho khoản nợ vay đến hạn phải trả Ngân hàng, ngƣời cho vay nên xem xét cân nhắc trƣớc đƣa định với HBC Chỉ tiêu hiệu suất sử dụng tài sản cố định HBC đà tăng lên, cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản cố định tốt để phục vụ cho nhu cầu sản xuất kinh doanh Do giá trị tài sản cố định lớn nên tiêu mức thấp, đặc điểm ngành xây dựng - Vòng quay tổng tài sản có xu hƣớng tăng lên cao so với trung bình ngành Chỉ tiêu nói lên đồng tài sản đƣa vào hoạt động sản xuất kinh doanh tạo đồng thu nhập Chỉ tiêu tăng lên phản ánh sức sản xuất tổng tài sản tăng HBC cần đƣa sách phù hợp để gia tăng mức sản xuất Page | 39 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích dòng tiền khả toán Trong kinh doanh vấn đề làm cho nhà kinh doanh lo ngại khoản nợ nần dây dƣ, khoản phải thu khả thu hồi, khoản phải trả khả toán Vì doanh nghiệp phải trì mức vốn luân chuyển hợp lý để đáp ứng kịp thời khoản nợ ngắn hạn, trì loại hàng tồn kho để đảm bảo trình hoạt động sản xuất kinh doanh thuận lợi Tại nƣớc giới theo chế thị trƣờng vào luật phá sản doanh nghiệp bị tuyên bố phá sản theo yêu cầu chủ nợ doanh nghiệp khả toán khoản nợ phải trả Hiện luật doanh nghiệp Việt Nam quy định tƣơng tự nhƣ Do doanh nghiệp luôn quan tâm đến khoản nợ đến hạn trả chuẩn bị nguồn để toán chúng Dựa vào báo cáo lƣu chuyển tiền tệ HBC, ta có vài nhận xét dòng tiền doanh nghiệp - Tiền doanh nghiệp chủ yếu đƣợc sinh từ hoạt động tài việc vay phát hành cổ phiếu thị trƣờng Tình trạng thƣờng xảy doanh nghiệp hình thành, cần nhiều vốn để đầu tƣ mua sắm trang thiết bị Tuy nhiên, trƣờng hợp HBC, công ty có lâu năm kinh nghiệm ngành xây dựng dấu hiệu cảnh báo vào sức khỏe tài doanh nghiệp Hơn dòng tiền đƣợc sinh vay nhiều so với việc phát hành cổ phiếu, đòn bẩy tài cao, rủi ro HBC cao - Là doanh nghiệp có thị phần lớn ngành xây dựng, nhƣng năm gần đây, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh HBC mức thấp bị âm Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh không đủ bù đắp cho khoản vay, điều đáng lo ngại hoạt động sản xuất kinh doanh HBC Mặc dù đấu thầu đƣợc nhiều dự án, tiến hành bàn giao thu đƣợc doanh thu cao, nhiên, hầu hết khoản phải thu, doanh nghiệp thực chƣa có tiền Qua năm khoản phải thu tăng lên Từ dấy lên quan ngại việc phải trích lập nhiều dự phòng cho khoản Thực tế chứng minh, lợi nhuận HBC bị ảnh hƣởng nhiều khoản dự phòng - Hoạt động đầu tƣ doanh nghiệp không khả quan nhiều công ty kinh doanh thua lỗ thời gian gần Điều không ảnh hƣởng nghiêm trọng đến lợi nhuận hợp HBC mà gây sụt giảm dòng tiền hoạt động đầu tƣ Nhà quản trị HBC cần có phƣơng án thích hợp để cải thiện tình hình Page | 40 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Dòng tiền doanh nghiệp Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Khấu hao 64,173 70,836 77,715 78,388 95,597 Lãi vay 145,953 158,412 109,423 96,662 129,763 EBIT 331,119 315,446 153,153 185,792 250,229 EBTDA 395,292 386,282 230,868 264,180 345,826 (Nguồn: Tác giả tính toán) Dòng tiền doanh nghiệp biến động giai đoạn 2011 – 2015 Năm 2013, dòng tiền có sụt giảm mạnh ảnh hƣởng chung suy thoái kinh tế trầm lắng thị trƣờng bất động sản thời điểm Thị trƣờng bất động sản dần ấm lên vào năm 2015 khiến hoạt động doanh nghiệp trở nên tốt Tuy nhiên tình hình không khả quan so với năm 2011, 2012 Các khoản lãi vay chiếm tỷ trọng lớn trog EBIT Do doanh nghiệp sử dụng chủ yếu vốn nợ, với cấu nợ lên đến 80% giá trị tổng nguồn vốn (số liệu năm 2015) phí lãi vay HBC trở thành gánh nặng lợi nhuận Doanh nghiệp nên cân nhắc để có cấu vốn hợp lý Khả toán Công thức tính Tổng tài sản Khả toán tổng quát = Nợ phải trả Tài sản ngắn hạn Khả toán ngắn hạn = Nợ ngắn hạn Khả toán nhanh TSNH – Hàng tồn kho = Nợ ngắn hạn Khả toán tức thời = Tiền chứng khoán ngắn hạn Nợ ngắn hạn Phân tích khả toán HBC giai đoạn 2011 - 2015 Phân tích khả toán Năm 2011 Khả toán tổng quát 1.28 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 1.21 1.25 1.21 1.17 Page | 41 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Khả toán ngắn hạn 1.03 1.06 1.08 1.12 1.06 Khả toán nhanh 0.95 0.99 1.03 0.99 0.9 Khả toán tức thời 0.25 0.17 0.22 0.3 0.16 (Nguồn: Tác giả tính toán) Các số phân tích khả toán ngân hàng người cho vay quan tâm Nó thể khả chi trả nợ đến hạn doanh nghiệp Khả toán doanh nghiệp HBC biến động không Thông thƣờng, chủ nợ, hệ số toán ngắn hạn mức 2, khả toán nhanh tức thời 0.5 hợp lý Tuy nhiên công ty này, hệ số thấp trung bình chung nhƣng cao so với trung bình ngành Khả toán trung bình ngành xây dựng giai đoạn 2011 - 2015 2011 2012 2013 2014 2015 Thanh toán hành 115% 112% 110% 116% 120% Thanh toán nhanh 67% 67% 65% 69% 77% Thanh toán nợ ngắn hạn 9% 8% 10% 14% 14% (Nguồn: Cophieu68.vn) Do đặc thù doanh nghiệp xây dựng có khối lƣợng hàng tồn kho lớn nên hệ số toán nhanh thấp Hơn nữa, đặt trƣờng hợp HBC có tỷ trọng nợ cao nên hệ số không đạt mức trung bình chung điều dễ hiểu HBC có tỷ trọng nợ vay cao, chủ yếu nợ ngắn hạn có số khoản nợ dài hạn đến hạn phải trả, gây áp lực đến trả nợ doanh nghiệp Phần chi phí kinh doanh dở dang số dự án đƣợc chấp để vay ngân hàng, ngân hàng ngƣời cho vay cần cân nhắc kỹ doanh nghiệp Khả trả nợ Công thức tính: Thu nhập trƣớc thuế lãi vay TIE = Lãi vay Tiền khoản phải thu Hệ số toán nội = Chi phí hoạt động Page | 42 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Hệ số khả trả nợ HBC giai đoạn 2011 - 2015 2011 2.27 TIE Hệ số toán nội 2012 1.99 2013 1.40 2014 1.92 2015 1.93 0.72 0.91 1.12 1.10 0.89 (Nguồn: Tác giả tính toán) Hệ số TIE đƣợc người cho vay quan tâm, đặc biệt khoản vay dài hạn Hệ số nói lên kỳ doanh nghiệp tạo lơn nhuận gấp lần lãi phải trả tiền vay Hệ số cao rủi ro khả toán khả chi trả lãi tiền vay thấp ngƣợc lại Thông thƣờng hệ số đƣợc chủ nợ chấp nhận mức hợp lý lớn Trong trƣờng hợp HBC, hệ số thấp mức hợp lý có xu hƣớng giảm, thấp mức 1,4 năm 2013 Nhƣ giải thích trƣớc đó, năm 2013 la năm khó khăn chung ngành xây dựng doanh nghiệp hoạt động cầm chừng, nhiều doanh nghiệp ngành xây dựng tuyên bố phá sản chịu ảnh hƣởng suy thoái đóng băng thị trƣờng bất động sản HBC chịu ảnh hƣởng lớn lợi nhuận sau thuế năm 2013 sụt giảm mạnh so với năm 2014 Lý giải cho số này, nguyên nhân lớn nói chi phí lãi HBC cao, với có tăng trƣởng doanh thu nhƣng chi phí giá vốn với khoản trích lập dự phòng phải thu ảnh hƣởng lớn đến lợi nhuận doanh nghiệp Hệ số toán nội mối quan tâm nhà quản trị, thể khả tài sản doanh nghiệp chi trả cho chi phí phát sinh trình sản xuất Hệ số biến động không qua năm, có xu hƣớng giảm Năm 2015, tiền khoản phải thu HBC có tăng nhƣng chi phí giá vốn tăng lên bất ngờ khiến cho số giảm Các nhà quản trị HBC nên tìm phƣơng hƣớng nhằm giảm thiểu chi phí, cải thiện tình hình doanh nghiệp Phân tích hoạt động tài Hoạt động tài doanh nghiệp bao gồm nội dung sau: xác định nhu cầu vốn doanh nghiệp, tìm kiếm huy động nguồn vốn đáp ứng tốt nhu cầu sử dụng vốn hợp lý, đạt hiệu cao Hoạt động tài đóng vai trò quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp có ý nghĩa định việc hình thành, tồn phát triển doanh nghiệp Vai trò thể từ thành lập doanh nghiệp, việc thiết lập dự án đầu tƣ ban đầu, dự kiến hoạt động, gọi vốn đầu tƣ Page | 43 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Vốn lưu động Ta có vốn lƣu động ròng doanh nghiệp năm 2015 đƣợc minh họa nhƣ sau: Vốn lƣu động (Net working capital – NWC) chênh lệch tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn Với doanh nghiệp hoạt động lành mạnh thƣờng có NWC>0 hay tƣơng ứng với khả toán hành (tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn) lớn Doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn khoản đến hạn , đồng thời tài sản cố định doanh nghiệp đƣợc đầu tƣ nguồn ổn định Nhu cầu vốn lƣu động ròng lƣợng vốn ngắn hạn doanh nghiệp cần để tài trợ cho số khoản mục tiền vốn lƣu động , tồn kho khoản phải thu Ta có: Nhu cầu vốn LĐR = Tồn kho khoản phải thu – Nợ ngắn hạn Nhu cầu vốn lưu động ròng HBC giai đoạn 2011 – 2015 2015 2014 2013 2012 2011 Nhu cầu vốn lƣu động -670,326 -884,572 -526,006 -465,858 -593,412 Nhu cầu vốn lƣu động ròng cho thấy tình hình đảm bảo nguồn vốn doanh nghiệp nhƣ tình trạng cân đối cân đối vốn ngắn hạn nguồn vốn dài hạn Phân tích khả cân đối vốn Kinh doanh hoạt động kiếm lời, lợi nhuận mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp kinh tế thị trƣờng Để đạt tới lợi nhuận tối đa doanh nghiệp phải không ngừng nâng cao trình độ sản xuất – kinh doanh, đó, quản lý sử dụng vốn phận quan trọng, có ý nghĩa định kết hiệu sản xuất kinh doanh Nhóm tiêu phản ánh khả cân đối vốn bao gồm tỷ lệ sau: Page | 44 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Hệ số nợ: Các doanh nghiệp cần phải xác định tiêu hệ số nợ Chỉ tiêu phản ánh mức độ nợ tổng số tài sản dong nghiệp, từ cho thấy tổng tài sản doanh nghiệp, tài sản sở hữu thực chất doanh nghiệp Nếu tỷ số tăng lên, mức độ đơn vị cần đƣợc toán tăng điều gây ảnh hƣởng đến khả toán doanh nghiệp - Hệ số tự chủ tài chính: Đánh giá mức độ tự chủ tài DN khả bù đắp tổn thất vốn chủ sở hữu Mức tối thiểu: 15% cho vay có TSBĐ, 20% cho vay bảo đảm - Hệ số nợ vốn chủ sở hữu: Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu số phản ánh quy mô tài công ty Nó cho ta biết tỉ lệ nguồn vốn (nợ vốn chủ sở hữu) mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả cho hoạt động Hai nguồn vốn có đặc tính riêng biệt mối quan hệ chúng đƣợc sử dụng rộng rãi để đánh giá tình hình tài doanh nghiệp Công thức tính Nợ Hệ số nợ = Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Hệ số tự chủ tài = Tổng tài sản Nợ Hệ số nợ vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu Phân tích khả cân đối vốn HBC giai đoạn 2011 - 2015 Hệ số nợ Hệ số tự chủ tài Hệ số nợ/VCSH 2011 77.85% 21.96% 2012 82.97% 16.84% 2013 79.75% 20.11% 2014 82.82% 17.16% 2015 85.26% 14.74% 354.45% 492.76% 396.60% 482.53% 578.63% (Nguồn: Tác giả tính toán) Chỉ số phân tích khả cân đối vối ngành xây dựng (2011 – 2015) 2011 2012 2013 2014 2015 Hệ số nợ 74% 74% 75% 75% 72% Hệ số tự chủ tài 26% 26% 25% 25% 28% Hệ số nợ/VCSH 291% 292% 308% 293% 260% Page | 45 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Hệ số nợ cao so với trung bình ngành có xu hƣớng tăng cao Cùng với số tự chủ tài giảm dần Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu giúp nhà đầu tƣ có nhìn khái quát sức mạnh tài chính, cấu trúc tài doanh nghiệp làm doanh nghiệp chi trả cho hoạt động Thông thƣờng, hệ số lớn 1, có nghĩa tài sản doanh nghiệp đƣợc tài trợ chủ yếu khoản nợ, ngƣợc lại tài sản doanh nghiệp đƣợc tài trợ chủ yếu nguồn vốn chủ sở hữu Về nguyên tắc, hệ số nhỏ, có nghĩa nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn doanh nghiệp gặp khó khăn tài Tỷ lệ lớn khả gặp khó khăn việc trả nợ phá sản doanh nghiệp lớn Trên thực tế, nợ phải trả chiếm nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu có nghĩa doanh nghiệp vay mƣợn nhiều số vốn có, nên doanh nghiệp gặp rủi ro việc trả nợ, đặc biệt doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn lãi suất ngân hàng ngày tăng cao Các chủ nợ hay ngân hàng thƣờng xem xét, đánh giá kỹ tỷ lệ nợ (và số số tài khác) để định có cho doanh nghiệp vay hay không Tuy nhiên, việc sử dụng nợ có ƣu điểm, chi phí lãi vay đƣợc trừ vào thuế thu nhập doanh nghiệp Do đó, HBC phải cân nhắc rủi ro tài ƣu điểm vay nợ để đảm bảo tỷ lệ hợp lý Phân tích đòn bẩy Đòn bẩy kinh tế doanh nghiệp đƣợc giải thích gia tăng nhỏ sản lƣợng (hoặc doanh thu) đạt đƣợc gia tăng lớn lợi nhuận Nếu hoạt động doanh nghiệp tốt, đòn bẩy khếch đại tốt lên gấp bội lần ngƣợc lại Một đòn bẩy đƣợc doanh nghiệp thƣờng sử dụng đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài đòn bẩy tổng hợp Chính việc nghiên cứu tác động đòn bẩy giúp doanh nghiệp hoạch định xác đƣa biện pháp phù hợp - Đòn bẩy tài (Financial Leverage) Là khái niệm dùng để kết hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu việc điều hành sách tài doanh nghiệp Đòn bảy tài lớn doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao tỷ trọng vốn chủ sở hữu Ngƣợc lại, đòn bẩy tài thấp tỷ trọng nợ phải trả nhỏ tỷ trọng vốn chủ sở hữu Đòn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có định phí Dùng để đo lƣờng nhạy cảm lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trƣớc thay đổi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh – tức EBIT (lợi nhuận Page | 46 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán trƣớc thuế lãi vay) Độ nhạy cảm phụ thuộc vào đòn cân nợ - tức tỷ lệ nợ chiếm trong tổng tài sản Gọi tắt đòn bẩy tài FL (Financial Leverage) - Đòn bẩy kinh doanh (Operating Leverage) Là mức độ sử dụng định phí hoạt động công ty Chúng ta phân tích ngắn hạn dài hạn tất chi phí thay đổi, có nghĩa tất biến phí Đây kết hợp chi phí cố định chi phí biến đổi việc điều hành doanh nghiệp Đòn bẩy kinh doanh lớn doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định cao so với chi phí biến đổi, ngƣợc lại đòn bẩy kinh doanh thấp tỷ trọng chi phí cố định nhỏ chi phí biến đổi Khi đòn bẩy kinh doanh cao, cần thay đổi nhỏ sản lƣợng tiêu thụ làm thay đổi lớn lợi nhuận, nghĩa lợi nhuận doanh nghiệp nhạy cảm với thị trƣờng doanh thu biến động Đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức độ rủi ro kinh doanh Về thực chất, đòn bẩy kinh doanh phản ánh tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay phát sinh thay đổi sản lƣợng tiêu thụ - Đòn bẩy tổng hợp (Total Leverage) Dùng đo lƣờng nhạy cảm lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trƣớc thay đổi khối lƣợng hoạt động Độ nhạy cảm vừa lệ thuộc vào đòn bẩy kinh doanh (do cấu chi phí – tức tỷ lệ định phí), lại vừa lệ thuộc vào đòn bẩy tài (do cấu tài – tức tỷ lệ nợ hay đòn cân nợ) Gọi tắt đòn bẩy tổng hợp TL (Total Leverage) Do không thu thập đƣợc thông tin sản lƣợng HBC nhƣ sở để bóc tách chi phí cố định chi phí biến đổi nên phân tích dừng lại việc nêu lý thuyết đòn bẩy mà không vào tính toán, giải thích đánh giá Phân tích khả sinh lời Đối với doanh nghiệp mục tiêu cuối lợi nhuận Lợi nhuận tiêu tài tổng hợp phản ảnh hiệu toàn trình đầu tƣ, sản xuất, tiêu thụ giải pháp kỹ thuật, quản lý kinh tế doanh nghiệp Để nhận thức đắn lợi nhuận quan tâm đến tổng mức lợi nhuận mà cần phải đặt lợi nhuận mối quan hệ với vốn, tài sản, nguồn lực kinh tế tài mà doanh nghiệp sử dụng để tạo lợi nhuận phạm vi, trách nhiệm cụ thể Điều đƣợc thể qua sổ phản ánh khả sinh lời Công thức tính Lợi nhuận sau thuế Tỷ số doanh lợi doanh thu ROS = Doanh thu Page | 47 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Lợi nhuận sau thuế Tỷ số doanh lợi vốn CSH ROE = Vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế Tỷ số doanh lợi tổng TS ROA = Tổng tài sản Thu nhập cổ phần thƣờng EPS = Số cổ phiếu lƣu hành Cổ tức CP thƣờng Tỷ lệ chi trả cổ tức cho CP thƣờng = Số CP thƣờng lƣu hành Thị giá Tỷ lệ giá thu nhập P/E = Thu nhập CP thƣờng Giá thị trƣờng Tỷ lệ giá trị thị trƣờng/sổ sách = Giá trị sổ sách Phân tích khả sinh lời HBC giai đoạn 2011 - 2015 2011 4.89% 20.73% 2012 3.22% 17.54% 2013 0.69% 2.75% 2014 1.95% 7.07% 2015 1.63% 8.00% ROA EPS P/E 4.55% 3.33% 0.51% 1.31% 1.27% 7,439 3.08 3,646 3.56 541 24.33 1,345 11.04 914 20.88 Tỷ lệ chi trả cổ tức BV 568.07 34.46 460.35 18.67 967.57 n/a 469.63 17.36 1,171.55 14.22 ROS ROE (Nguồn: Tác giả tính toán) Phân tích khả sinh lời trung bình ngành xây dựng (2011 – 2015) 2011 Lợi nhuận sau thuế/ Doanh thu (ROS) Lợi nhuận trƣớc thuế/ Tổng tài sản (ROA) Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE) 2012 2013 2014 2015 3% -1% -2% 2% 4% 2% -1% -1% 1% 3% 8% -2% -4% 5% 10% (Nguồn: Cophieu68.vn) ROS phản ánh đồng doanh thu tạo bao lợi nhuận Chỉ số HBC biến động qua năm Năm 2013 thấp ảnh hƣởng suy thoái Page | 48 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài bất động sản Năm 2015, có doanh thu cao so với năm 2014 nhƣng có chi phí lớn, đặc biệt lãi vay trích lập dự phòng làm lợi nhuận không đạt đƣợc theo kế hoạch Do số giảm năm 2015 Chỉ tiêu thấp so với trung bình ngành, đặt nhiều mối lo ngại nhà đầu tƣ nhà quản trị ROE phản ánh với 100 đồng vốn chủ sở hữu đem đầu tƣ đem lại đồng lợi nhuận sau thuế Tỷ số biến động qua năm, giảm sâu vào năm 2013 có dấu hiệu phục hồi, đem lại tâm lý yên tâm cho nhà đầu tƣ Tuy nhiên, so với trung bình ngành tiêu thấp hơn, cần phải có phƣơng án hợp lý để cải thiện tình hình ROA phản ánh 100 đồng tài sản đƣa vào sản xuất kinh doanh đem lại bao nhiều đồng lợi nhuận Trong điều kiện bình thƣờng, tiêu lớn chứng tỏ khả sinh lợi tài sản lớn Trong trƣờng hợp HBC, tiêu có dấu hiệu suy giảm, giảm mạnh vào năm 2013 Tuy đƣợc khôi phục nhƣng chƣa thể đạt đƣợc nhƣ khoảng thời gian trƣớc Điều cho thấy tài sản doanh nghiệp hiệu động chƣa hiệu quả, chƣa mức trung bình ngành xây dựng P/E cho thấy giá cổ phiếu cao thu nhập từ cổ phiếu lần, hay nhà đầu tƣ phải trả giá cho đồng thu nhập P/E đƣợc tính cho cổ phiếu tính trung bình cho tất cổ phiếu hệ số thƣờng đƣợc công bố báo chí Nếu hệ số P/E cao điều có nghĩa ngƣời đầu tƣ dự kiến tốc độ tăng cổ tức cao tƣơng lai; cổ phiếu có rủi ro thấp nên ngƣời đầu tƣ thoả mãn với tỷ suất vốn hoá thị trƣờng thấp; dự đoán công ty có tốc độ tăng trƣởng trung bình trả cổ tức cao P/E HBC có dấu hiệu tăng Năm 2015, Địa ốc Hòa Bình đạt 5.078 tỷ đồng doanh thu, thực đƣợc 96% kế hoạch năm LNST cổ đông công ty mẹ 83,5 tỷ đồng, thực đƣợc 46% kế hoạch mà ĐHCĐ giao phó, nhiên, tăng trƣởng 17,6% so với năm 2014 Với kết đó, HĐQT công ty đề xuất chia cổ tức 15% cổ phiếu, nguồn phát hành từ lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối đến 31/12/2015; đồng thời trình ĐHCĐ thông qua việc phát hành cổ phiếu thƣởng cho cổ đông hữu tỷ lệ 10:1 từ thặng dƣ vốn cổ phần đến ngày 31/12/2016 Theo tính toán, tỷ lệ chi trả cổ tức = 1,171.55, cao từ trƣớc đến khiến nhà đầu tƣ kỳ vọng vào tỷ lệ chi trả cổ tức HBC Phân tích Dupont (đẳng thức 1) Lợi nhuận sau thuế ROA = Doanh thu x Doanh thu Tổng tài sản bình quân Công thức cho phép giải thích: Để đạt tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản theo đuổi sách: Page | 49 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Chính sách chất lƣợng sản phẩm mang lại lợi nhuận lớn (tỷ suất lợi nhuận doanh thu cao) với vòng quay vốn nhỏ (hiệu suất sử dụng tổng tài sản lớn) Chính sách giá thấp, tỷ suất lợi nhuận thấp với hiệu sử dụng vốn cao (vòng quay vốn lớn) Để có số ROA cao, ta theo đuổi hƣớng: - Tăng lợi nhuận: tăng doanh thu, giảm chi phí, tốc độ tăng doanh thu lớn tốc độ tăng chi phí - Tăng doanh thu: Tăng sản lƣợng tiêu thụ, tăng hoạt động tiêu thụ, mở rộng kênh tiêu thụ Theo đánh giá, HBC nên theo đuổi theo hƣớng tăng lợi nhuận HBC đặc thù doanh nghiệp xây dựng nên hoạt động chủ yếu nhận thầu dự án, khó theo đuổi đƣợc sách tăng sản lƣợng tiêu thụ Phân tích dupont (đẳng thức 3) Lợi nhuận sau thuế ROE = x Doanh thu Tổng tài sản bình quân Doanh thu x Tổng tài sản bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân Bằng phƣơng pháp thay liên hoàn hay số chênh lệch, xác định đƣợc mức độ ảnh hƣởng nhân tốc đến tỷ suất lợi nhuận nguồn vốn chủ sở hữu Xem xét qua số Dupont để tăng ROE doanh nghiệp cần phải: Tăng ROS: doanh nghiệp phải tiết kiệm chi phí, tăng doanh thu để tăng tổng mức lợi nhuận đạt tốc độ tăng lợi nhuận tốt tốc độ tăng doanh thu sản hợp lý Tăng ROA: doanh nghiệp cần phải tăng doanh thu đầu tƣ, dự trữ tài Giảm tỷ lệ vốn CSH: doanh nghiệp phải đảm bảo tốc độ tăng vốn chủ sở hữu thấp tốc độ tăng tài sản Những dấu hiệu để tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp cần phải tăng ROS, tăng ROA giảm tỷ lệ vốn chủ sở hữu Đồng thời, qua phân tích số này, cổ đông có lợi giảm tỷ lệ vốn chủ sở hữu (sử dụng đòn bẩy tài chính) Tuy nhiên cần cân nhắc lợi ích rủi ro sử dụng đòn bẩy cấu doanh nghiệp Page | 50 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Đánh giá tình hình tài HBC Qua trình phân tích HBC, rút số nhận xét nhƣ sau: HBC sử dụng nhiều nợ cấu vốn Mặc dù điều đem lại lợi cho ngƣời chủ sở hữu tận dụng đƣợc lợi đòn bẩy tài (lá chắn thuế lãi vay) nhiên với mức nợ lớn nhƣ chi phí lãi áp lực trả nợ đè nặng lợi nhuận doanh nghiệp Hơn nhiều khoản vay dài hạn đến thời điểm trả nợ, dòng tiền doanh nghiệp mức thấp nhƣ dễ dẫn đến tình trạng đảo nợ Và tình trạng tiếp tục kéo dài ảnh hƣởng nhiều đến lợi nhuận nhƣ lợi ích ngƣời đầu tƣ, nhà cho vay Mặc dù doanh thu có tăng thời gian gần nhƣng lợi nhuận có xu hƣớng giảm Nguyên nhân phần lớn việc trích lập khoản dự phòng phải thu HBC có giá trị khoản phải thu lớn tăng dần qua năm, điều ảnh hƣởng xấu đến dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh, tác động trực tiếp đến sức khỏe tài công ty Chi phí HBC có xu hƣớng tăng nhanh, đặc biệt chi phí giá vốn hàng bán mà phần lớn giá vốn cho hoạt động xây dựng Chi phí đến 90% doanh thu doanh nghiệp, chƣa kể chi phí tài chính, chi phí quản lý tăng cao Từ suy đƣợc tỷ số ROS doanh nghiệp thấp - Các công ty HBC hoạt động không hiệu quả, ảnh hƣởng lớn đến lợi nhuận chung toàn doanh nghiệp Từ đƣa số khuyến nghị cho nhà quản trị nhƣ sau: - Giảm tỷ trọng nợ/nguồn vốn để trì rủi ro mức an toàn Có sách khoản phải thu, tránh tình trạng bán hàng không thu đƣợc tiền, trì hoãn trả tiền Có sách hiệu để giảm chi phí, có phƣơng án cụ thể với chủ đầu tƣ để thi công tiến độ, theo kế hoạch hạn chế khoản chi phí phát sinh thời gian xây dựng kéo dài Chính sách hỗ trợ, đầu tƣ quản lý công ty hiệu quả, để công ty đem lại lợi ích tài phi tài cho công ty mẹ Đối với nhà đầu tƣ, nên xem xét kỹ lƣỡng rủi ro phần cổ tức đƣợc trả định đầu tƣ vào công ty tình hình kinh doanh doanh nghiệp không khả quan Đối với ngƣời cho vay nên cân nhắc tình hình khả trả nợ doanh nghiệp mức thấp so với trung bình ngành Page | 51 Phân tích tài Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phần C Kết luận Hoạt động tài có mối quan hệ trực tiếp với hoạt động sản xuất kinh doanh Do tất hoạt động sản xuất kinh doanh có ảnh hƣởng đến tài doanh nghiệp Ngƣợc lại, tình hình tài tốt hay xấu có tác động thúc đẩy kìm hãm trình sản xuất kinh doanh Chính vậy, phân tích tình hình tài có ý nghĩa quan trọng thân chủ doanh nghiệp đối tƣợng bên có liên quan đến tài doanh nghiệp Dựa vào số liệu báo cáo tài chính, kết hợp với thông tin công bố đại chúng, phân tích đƣa nhận xét, đánh giá mang tính chủ quan tác giả tình hình tài Công ty cổ phần xây dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình (HBC) tiêu chí: phân tích báo cáo tài chính, phân tích hoạt động, phân tích dòng tiền khả toán, phân tích khả sinh lời, phân tích hoạt động tài chính; từ đƣa khuyến nghị cho nhà quản trị nhƣ nhà đầu tƣ ngƣời cho vay Bên cạnh đó, chƣa tiếp cận nhiều vấn đề tài liệu thông tin, nguồn nhân lực có hạn nên phân tích có số điểm hạn chế đƣợc phát triển theo số hƣớng nhƣ sau: Tiến hành phân tích tính toán tác động đòn bẩy đến hoạt động sản xuất doanh nghiệp Tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính, nhà đầu tƣ, ngân hàng để có ý kiến khách quan tình hình Tham khảo ý kiến nhà quản trị doanh nghiệp để đánh giá khách quan đƣa giải pháp phù hợp Page | 52 Ngô Thị Xuân – QH 2013E Kế toán Phân tích tài Tài liệu tham khảo Báo cáo tài hợp HBC – từ năm 2011 đến năm 2015 Cafef.vn, “Địa ốc Hòa Bình trả cổ tức, cổ phiếu thưởng tỷ lệ 25%; tính phát hành riêng lẻ 20 triệu cổ phiếu”, xem thêm http://cafef.vn/dia-oc-hoa-binhtra-co-tuc-co-phieu-thuong-ty-le-25-tinh-phat-hanh-rieng-le-20-trieu-co-phieu20160425152324271.chn Hoabinh corporation, “Lịch sử phát triển”, xem http://hbcr.vn/ Cophieu68.vn, “Chỉ số tài ngành xây dựng”, xem tại: http://www.cophieu68.vn/statistic_index.php?id=^xaydung http://vietstock.vn/ Bộ xây dựng, “Báo cáo ngành xây dựng năm 2015” FPT Securities, “Báo cáo ngành xây dựng” Tổng cục thống kê, “Báo cáo vĩ mô Việt Nam năm 2015” Báo đấu thầu, “Địa ốc Hòa Bình – Nợ đọng vốn dự án lớn”, xem tại: http://baodauthau.vn/doanh-nghiep/dia-oc-hoa-binh-no-dong-von-o-cac-du-anlon-20067.html 10 Báo VnExpress, “CEO địa ốc Hòa Bình bị chất vấn giá cổ phiếu xa đối thủ”, xem tại: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/doanh-nghiep/ceo-dia-ochoa-binh-bi-chat-van-vi-gia-co-phieu-kem-xa-doi-thu-3394616.html Page | 53