TÌM HIỂU VỀ MỘT SỐ ĐÒN BẨY KINH TẾ (LEVERAGE) CƠ BẢN ThS Dương Thị Thanh Hiền Khoa Kế toán – Đại học Duy Tân Tóm tắt: Đòn bẩy kinh tế doanh nghiệp giải thích gia tăng nhỏ sản lượng (hoặc doanh thu) đạt gia tăng lớn lợi nhuận Nếu hoạt động doanh nghiệp tốt, đòn bẩy khếch đại tốt lên gấp bội lần ngược lại Một đòn bẩy doanh nghiệp thường sử dụng đòn bẩy kinh doanh, đòn bẩy tài đòn bẩy tổng hợp Chính việc nghiên cứu tác động đòn bẩy giúp doanh nghiệp hoạch định xác đưa biện pháp phù hợp Từ khóa: đòn bẩy kinh tê, đòn bẩy tài chính, … Đòn bẩy tài (FL – Financial Leverage) Đòn bẩy tài khái niệm dùng để kết hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu việc điều hành sách tài doanh nghiệp Đòn bảy tài lớn doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao tỷ trọng vốn chủ sở hữu Ngược lại, đòn bảy tài thấp tỷ trọng nợ phải trả nhỏ tỷ trọng vốn chủ sở hữu Đòn bẩy tài vừa công cụ thúc đẩy lợi nhuận sau thuế đồng vốn chủ sở hữu, vừa công cụ kìm hãm gia tăng Sự thành công hay thất bại tuỳ thuộc vào khôn ngoan hay khờ dại lựa chọn cấu tài Khả gia tăng lợi nhuận cao điều mong ước chủ sở hữu, đòn bẩy tài công cụ nhà quản lý ưa dùng Đòn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có định phí Dùng để đo lường nhạy cảm lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trước thay đổi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh – tức EBIT (lợi nhuận trước thuế lãi vay) Độ nhạy cảm phụ thuộc vào đòn cân nợ - tức tỷ lệ nợ chiếm trong tổng tài sản Gọi tắt đòn bẩy tài FL (Financial Leverage): Tốc độ thay đổi Lợi nhuận ròng FL = Tốc độ thay đổi EBIT Lưu ý rằng, tỷ lệ nợ vay, lãi suất tiền vay thuế suất (thuế thu nhập) giả định không đổi, tốc độ thay đổi lợi nhuận ròng (lợi nhuận sau thuế) với tốc độ thay đổi thuế thu nhập, tốc độ thay đổi lợi nhuận trước thuế Để đơn giản chứng minh công thức phù hợp với tiêu “ trước thuế” mẫu số, ta viết lại FL với tử số Lợi nhuận trước thuế, sau: Tốc độ thay đổi Lợi nhuận trước thuế FL = Tốc độ thay đổi EBIT Như vậy, độ lớn đòn bẩy tài xem tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu phát sinh thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay Sử dụng đòn bẩy tài sử dụng "con dao hai lưỡi" Nếu tổng tài sản khả sinh tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bù đắp chi phí tiền lãi vay phải trả tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bị giảm sút Vì phần lợi nhuận vốn chủ sở hữu làm phải dùng để bù đắp thiếu hụt lãi vay phải trả Do vậy, thu nhập đồng vốn chủ sở hữu lại so với tiền chúng hưởng Đòn bẩy tài nhà quản lý sử dụng để gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu công thức xác định tác động đòn bảy tài đến tỷ suất suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu sau: Tỷ lệ thay đổi lợi Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận Độ lớn đòn bảy = x nhuận trước thuế sau thuế vốn chủ sở hữu tài lãi vay Khái niệm đòn bẩy tài cung cấp cho nhà phân tích công cụ quan trọng để dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Cần lưu ý lợi nhuận trước thuế lãi vay không đủ lớn đẻ trang trải lãi vay tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bị giảm sút Nhưng lợi nhuận trước thuế lãi vay đủ lớn cần gia tăng nhỏ lợi nhuận trước thuế lãi vay có gia tăng lớn tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Đòn bẩy kinh doanh (OL – Operating Leverage) Đòn bẩy kinh doanh (Operating Leverage) mức độ sử dụng định phí hoạt động công ty Chúng ta phân tích ngắn hạn dài hạn tất chi phí thay đổi, có nghĩa tất biến phí Định phí chi phí không thay đổi số lượng thay đổi Định phí bao gồm loại chi phí khấu hao theo phương pháp đường thẳng, bảo hiểm, phận chi phí điện nước phận chi phí quản lý, Biến phí chi phí thay đổi kho biến phí thay đổi, chẳng hạn chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí nhân công trực tiếp, phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng , phần chi phí quản lý, Đây kết hợp chi phí cố định chi phí biến đổi việc điều hành doanh nghiệp Đòn bẩy kinh doanh lớn doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định cao so với chi phí biến đổi, ngược lại đòn bẩy kinh doanh thấp tỷ trọng chi phí cố định nhỏ chi phí biến đổi Khi đòn bẩy kinh doanh cao, cần thay đổi nhỏ sản lượng tiêu thụ làm thay đổi lớn lợi nhuận, nghĩa lợi nhuận doanh nghiệp nhạy cảm với thị trường doanh thu biến động Đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức độ rủi ro kinh doanh Về thực chất, đòn bẩy kinh doanh phản ánh tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay phát sinh thay đổi sản lượng tiêu thụ Độ lớn đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp mức độ chi phí, khối lượng tiêu thụ doanh thu định đo bằng: Doanh thu – Biến phí OL = Doanh thu – Biến phí – Định phí Hay Độ lớn đòn bẩy kinh doanh tồn doanh nghiệp mức độ sản lượng cho sẵn tính theo công thức: Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay Độ lớn đòn bẩy = kinh doanh Tỷ lệ thay đổi sản lượng tiêu thụ Đòn bẩy kinh doanh công cụ nhà quản lý sử dụng để gia tăng lợi nhuận Trong doanh nghiệp trang bị tài sản cố định đại, định phí cao, biến phí nhỏ sản lượng hoà vốn lớn Tuy nhiên, vượt điểm hoà vốn, đòn bẩy kinh doanh lớn Do đó, cần thay đổi nhỏ sản lượng làm lợi nhuận gia tăng lớn Từ đó, ta có công thức đo lường tác động đòn bẩy kinh doanh với gia tăng lợi nhuận sau: Tỷ lệ gia tăng lợi nhuận = trước thuế lãi vay Độ lớn đòn x bẩy kinh doanh Tỷ lệ thay đổi sản lượng tiêu thụ Khái niệm đòn bẩy kinh doanh cung cấp cho nhà quản lý doanh nghiệp công cụ để dự kiến lợi nhuận Nếu doanh thu doanh nghiệp tăng lên doanh thu vượt điểm hoà vốn cần tăng tỷ lệ nhỏ doanh thu tăng lên tỷ lệ lớn lợi nhuận Cần lưu ý rằng: Đòn bẩy kinh doanh "con dao hai lưỡi", biết đòn bẩy kinh doanh phụ thuộc vào định phí Nhưng chưa vượt điểm hoà vốn, mức độ sản lượng doanh nghiệp có định phí cao, lỗ lớn Điều giải thích doanh nghiệp phải phấn đấu để đạt sản lượng hoà vốn Khi vượt điểm hoà vốn đòn bẩy kinh doanh luôn dương ảnh hưởng tích cực tới gia tăng lợi nhuận 3 Đòn bẩy tổng hợp (TL – Total Leverage) Dùng đo lường nhạy cảm lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trước thay đổi khối lượng hoạt động Độ nhạy cảm vừa lệ thuộc vào đòn bẩy kinh doanh (do cấu chi phí – tức tỷ lệ định phí), lại vừa lệ thuộc vào đòn bẩy tài (do cấu tài – tức tỷ lệ nợ hay đòn cân nợ) Gọi tắt đòn bẩy tổng hợp TL (Total Leverage) Tốc độ thay đổi lợi nhuận ròng TL = Tốc độ thay đổi khối lượng hoạt động Đòn bẩy kinh doanh phản ánh mối quan hệ chi phí cố định chi phí biến đổi Độ lớn đòn bẩy kinh doanh lớn doanh nghiệp có chi phí cố định cao chi phí biến đổi Những đòn bẩy kinh doanh tác động tới lợi nhuận trước thuế lãi vay, lẽ tỷ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn đòn bẩy kinh doanh Còn độ lớn đòn bẩy tài phụ thuộc vào tỷ số mắc nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phí cố định chi phí biến đổi doanh nghiệp Do đó, đòn bẩy tài tác động tới lợi nhuận sau thuế lãi vay Vì vậy, ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh chấm dứt ảnh hưởng đòn bẩy tài thay để khuếch đại vốn chủ sở hữu doanh thu thay đổi Vì lẽ người ta kết hợp đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài thành đòn bẩy tổng hợp Độ lớn đòn bẩy = tổng hợp Độ lớn đòn x bẩy kinh doanh Độ lớn đòn bẩy tài Tài liê tham khảo: http://ketoansaovang.com.vn “Phân tích báo cáo tài chính” – T.S Phan Đức Dũng NXB Lao động Xã hội, 2013