Tiểu luận một số giải pháp thúc đẩy sự hoạt động thị trường chứng khoán VN

Lời mở đầu Phát triển thị trờng chứng khoán (TTCK) việc quan trọng cần thiết nớc ta phát triển kinh tế hàng hoá Vốn t trở thành hàng hoá tất yếu phải có thị trờng để thực việc trao đổi Với lịch sử phát triển hàng trăm năm đợc tổ chức cách chặt chẽ, TTCK từ lâu đợc coi thể chế tài bậc cao hoàn thiện kinh tế thị trờng, thiếu nó, nh nhiều chuyên gia kinh tế học nói, kinh tế thị trờng thiếu tính hoàn hảo Vai trò thị TTCK kinh tế đợc thể rõ việc tạo dựng kênh huy động vốn hữu hiệu cho doanh nghiệp (DN) từ nhiều nguồn khác nhau, phải kể đến nguồn vốn nớc ngoài.Thực tế nay, nhu cầu vè vốn DN lớn Thống kê từ thông tin điều tra DN cung cấp cho thấy, năm 2000, nhu cầu vốn hoạt động kinh doanh DN cần khoảng 20 nghìn tỷ đồng Việt Nam,tính bình quân DN cần khoảng 84 tỷ đồng Nếu tính đến 2005 số vào khoảng 30 nghìn tỷ đồng,trung bình DN cần khoảng 100 tỷ đồng Mặt khác, DN có nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh nhng huy động vốn lại chủ yếu từ vay vốn ngắn hạn ngân hàng, lợng vốn vay lại không đợc đáp ứng đầy đủ Từ khó khăn đó, TTCH với t cách kênh huy động vốn dài hạn tháo gỡ đợc khó khăn Hiện nay, quan trọng cần thiết, TTCK vấn đề thời sự, nóng bỏng kinh tế Việt Nam Đây vấn đề mẻ ngời Việt Nam.Với t cách sinh viên-một nhà đầu t tơng lai, em quan tâm tới vấn đề này.Vì vậy, em mạnh dạn viết đề tài Một số giải pháp thúc đẩy hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Do trình độ thời gian có hạn, nên tránh đợc sai sót, em mong nhận đợc ý kiến cô giáo TS- Lê Thị Anh Vân, ngời hớng dẫn em hoàn thành đề tài Em xin chân thành cảm ơn! Nội dung Chơng I Tổng quan thị trờng chứng khoán I Khái niệm thị trờng chứng khoán Khái niệm chứng khoán Chứng khoán giấy tờ có giá trị, đợc xác nhận quyền sở hữu hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành chứng khoán Chứng khoán bao gồm loại nh: Cổ phiếu, Trái phiếuvà loại giấy tờ khác có giá trị Khái niệm thị trờng tài Thị trờng tài (TTTC) nơi cung cầu vốn gặp nhau, nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán quyền sử dụng nguồn tài thông qua phơng thức giao dịch công cụ tài định Cấu trúc thị trờng tài chính: TTCK TTCK ngắn hạn (dới năm) Thị trờng tiền tệ TTCK dài hạn (trên năm) Thị trờng vay nợ dài hạn Thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động mua, bán, chuyển nhợng loại cổ phiếu, trái phiếu số loại giấy tờ có giá trị khác nhăm mục đích kiếm lợi Thị trờng chứng khoán theo tiếng Latinh Bursa, nghĩa ví đựng tiền, gọi sở giao dịch ckứng khoán, thị trờng có tổ chức hoạt động có điều khiển II Lịch sử hình thành thị trờng chứng khoán Thời kỳ phôi thai (từ kỷ 15 đến năm 1929) Trong thời kỳ này, thị trờng chứng khoán hng thịnh vào kỷ 19 Nhng đến kỷ 19, bắt đầu thể mặt tiêu cực, nh khủng hoảng có tính chu kỳ, đỉnh cao đầu kỷ 20-đợc kết thúc khủng hoảng kinh tế toàn cầu (1929-1933) Các đặc điểm bật thời kỳ này: Việc hình thành thị trờng chứng khoán sở giao dịch chứng khoán mang tính chất tự phát, Nhà nớc không can thiệp vào mà thừa nhận vai trò tất yếu kinh tế Thị trờng chứng khoán thời kỳ thuộc tầng lớp thơng gia, mang nhiều tính chất đầu Hoạt động thị trờng chứng khoán dựa sở tính chất hiệp hội ngành nghề với qui định tự đặt Thời kỳ phục hng (1930-1970) Thời kỳ nhà nớc bắt đầu can thiệp vào thị trờng chứng khoán thị trờng chứng khoán nơi chịu ảnh hởng nặng nề khủng hoảng tài chính.Vì mà thị trờng chứng khoán trở thành công cụ việc quản lý thúc đẩy kinh tế Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán đợc chuyển tay Nhà nớc đời Uỷ ban Chứng khoán quốc gia Vào năm 50-60 kỷ này, kinh tế giới bắt đầu phục hồi với hoạt động sôi động trở lại thị trờng chứng khoán Thời kỳ quốc tế hoá công chúng hoá thị trờng chứng khoán (1971 đến nay) Với phát triển khoa học kỹ thuật, công nghệ tạo việc ứng dụng công nghệ tin học vào thị trờng chứng khoán Những đặc điểm bật là: Hoạt động sở giao dịch chứng khoán sôi động chất lợng cao Thị trờng đáp ứng thông tin đầy đủ công khai tới công chúng đầu t qua phơng tiện đại, đợc cập nhật thờng xuyên đợc công chúng tham gia rộng rãi Các sàn giao dịch giới đợc kết nối cho phép hoạt động liên tục 24/24 Với đặc điểm nh cho phép công dân đầu t chứng khoán đâu naò mà họ muốn III Vai trò chức thị trờng chứng khoán Chức thị trờng chứng khoán 1.1 Chức thu hút vốn nhàn rỗi vào đầu t phát triển Ta biết muốn đầu t phát triển phải tự tích luỹ huy động từ bên Vốn huy động từ bên bao gồm vốn vay tín dụng tổ chức tài phát hành cổ phiêú, trái phiếu Ưu điểm phát hành trái phiêú, cổ phiếu dân chúng họ dễ dàng đầu t vào DN họ muốn mua bán kiếm lợi Còn DN họ trả lãi suất hàng tháng trả nợ gốc bị thua kỗ Do tính chất chu kỳ kinh doanh nên vốn tạm thời nhàn rỗi DN lớn, bên cạnh, có lợng vốn lớn nằm rải rác dân cha đợc huy động Tất tiềm đợc phát huy hiệu có thị trờng chứng khoán Vì thị trờng chứng khoán với sở pháp lý hoàn chỉnh má quản lý hữu hiệu, với phổ biến hớng dẫn rộng rãi , ngời dân dễ dàng sử dụng nguồn tiết kiệm họ Đây tác nhân kích thích ý thức tiết kiệm tạo thói quen đầu t công chúng Ngoài ra, xã hội cồn có khoản tiền tạm thời nhàn rỗi nh: quỹ bảo hiểm, quỹ phúc lợi tập thểmột phần vốn quỹ đợc gửi vào Nhân hàng để thực vệc toán, phần lại, ngời quản lý quỹ tự hỏi làm cho vốn họ có khả sinh lãi nhiều vừa an toàn vừa có tính tạm thờivà thị trờng chứng khoán có khả đáp ứng yêu cầu Tóm lại,thị trờng chứng khoán có chức thu hút nguồn vốn nhàn rỗi xã hội để đầu t mở rộng sản xuất kinh doanh, mở rộng quy mô doanh nghiệp góp phần giải việc làm, giảm thất nghiệp 1.2 Chức điều tiết nguồn vốn Phải thừa nhận rằng, DN lúc thiếu thừa vốn Thừa hay thiếu phụ thuộc vào tính chất chu kỳ kinh doanh.Khi cần đầu t mua nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ, khoản phải thu lớn, lúc mà DN thiếu vốn Khi trình sản xuất kết thúc, sản phẩm đợc bán thu vốn về, khoản phải thu đợc thu về, lúc DN lại tạm thời thừa vốn Trên thị trờng vốn, luôn có điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu thị trờng chứng khoán đóng vai trò quan trọng 1.3.Chức hoà nhập kinh tế giới Một DN thu hút vốn bất vứ nơi đờng mà họ thu hút cách dễ dàng thông qua thị trờng chứng khoán Nhờ vào hệ thống máy tính mà thị trờng chứng khoán cho phép ai, nơi giới mua loại cổ phiếu công ty mà họ thích Từ hình thành mối liên hệ tiền tệ quốc tế, đẩy nhanh tốc độ chu chuyển nguồn vốn nớc, thực quan hệ vay mợn lâu dài giới tạo điều kiện cho việc hoà nhập kinh tế giới 1.4 Chức điều tiết vĩ mô Thị trờng chứng khoán công cụ Nhà nớc thông qua Uỷ ban chứng khoán nhà nớc, Ngân hàng trung ơng Nghiệp vụ chủ yếu thắt chặt hay nới lỏng đầu t thị trờng Khi sản xuất sa sút, thiếu vốn, Nhà nớc tung tiền mở rộng cho vay để khuyến khích sản xuất thông qua việc mua vào lô chứng khoán có giá trị lớn Khi tợng đầu t mức, đầu thịnh hành, bán chứng khoán nhằm thắt chặt tín dụng giảm bớt đầu t kinh tế.Vậy thị trờng chứng khoán công cụ hữu hiệu để nhà nớc kịp thời điều tiết nguồn vốn thị trờng Vai trò thị trờng chứng khoán Các vai trò thị trờng chứng khoán đa dạng nhng thông qua chức có vai trò sau: 2.1 Tạo vốn cho kinh tế quốc dân Do có thị trờng chứng khoán nên việc đầu t nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi dễ dàng Từ việc nguồn vốn bị ứng đọng từ nhiều nơi, khả sinh lời, có thị trờng chứng khoán việc đầu t, tích luỹ vốn sôi động dồi hẳn lên Thông qua kinh tế tăng trởng mạnh mẽ, công ăn việc làm đợc giải quyết, thất nghiệp giảm Bên cạnh, thị trờng chứng khoán nh trung tâm thu gom nguồn vốn từ dân chúng, nh nam châm cực mạnh hút nguồn vốn từ nớc Ngoài giúp Nhà nớc giải vấn đề thiếu hụt ngân sách, có thêm vốn xây dựng hạ tầng sở 2.2 Tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt có hiệu Khi DN cần vốn để mở rộng qui mô sản xuất họ phát hành chứng khoán, vào thị trờng để huy động vốn Đây phơng thức tài trợ vốn qua phát hành lúc nguồn vốn DN tăng lên Lúc rủi ro doanh nghiệp nhỏ cổ đông họ gánh đỡ thay Một điều thuận lợi nữa, DN cha có hội sản xuất kinh doanh, DN dự trữ chứng khoán nh tài sản kinh doanh chứng khoán đợc chuyển nhợng thành tiền cần thiết thông qua thị trờng chứng khoán Ngoài ra, DN niêm yết thị trờng chứng khoán, có nghĩa có chữ tín công chúng đầu t Nh công ty chứng khoán tác nhân kích thích giúp DN tạo vốn nhanh chóng 2.3 Thị trờng chứng khoán công cụ đánh gía DN, dự đoán tơng lai Thị trờng chứng khoán ngày đa dạng phức tạp, liên quan đến vận mệnh kinh tế quốc dân Sự hình thành thị giá chứng khoán DN thị trờng chứng khoán bao hàm hoạt độngcủa DN dự doán tơng lai Khi giá cổ phiếu DN cao (hay thấp) biểu trạng thái kinh tế tức khả mang lại cổ tức cao (hay thấp) cho cổ đông DN Triển vọng tơng lai DN đợc thể cách trực tiếp thị giá cổ phiếu nh biến động Ngoài ra, với phơng pháp số hoá thị giá loại chứng khoán chủ yếu kinh tế việc nghiên cú phân tích cách khoa học hệ thống số giá chứng khoán thị trờng chứng khoán nớc mối quan hệ với thị trờng giới, dự đoán đợc trớc biến động kinh tế hàng loạt nớc giới IV Một số hạn chế thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi cung cấp đầu Điểm yếu thị trờng chứng khoán giá chứng khoán bị đẩy lên dìm xuống thơng gia chứng khoán lớn để nhằm mục đích kiếm lợi Các nhà đầu t nhỏ bị thiệt hại Ví dụ nh nhà đầu thờng đa thông tin lệch lạc làm rối loạn thông tin tới công chúng đầu t từ làm rối loạn ổn định quan hệ cung cầu chứng khoán thị trờng nhân hội mà kiếm lợi Tình trạng đầu dẫn tới khan giả tạo thị trờng, làm cho giá chứng khoán tăng vọt lên so với giá trị thực Lúc hàng loạt chứng khoán đợc tung thị trờng nhng giá cao nên ngời mua dễ dẫn đến sụp đỏ thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán làm cho mâu thuẫn xã hội trở nên gay gắt Do tập trung t làm cho số ngời ngày giàu có, khống chế nhiều chứng khoán trở thành cổ đông lớn nhấn chìm cổ đông nhỏ khác , dẫn đến khống chế thị trờng, lũng đoạn giá phá hoại ổn định thị trờng chứng khoán Trong nhiều ngời bị thôn tính trở nên nghèo hơn, gây nên mâu thuẫn xã hội ngày thêm gay gắt Thị trờng chứng khoán làm cho kinh tế dễ ổn định Khi kinh tế rơi vào tình trạng không ổn định, sản xuất trì trệ, thị trờng tiêu điều, vay vốn khó khăn doanh nghiệp ngân hàng bị phá sản Lúc giá thị trờng chứng khoán bị đảo lộn nghiêm trọng, đầu điên cuồng, gây nên khủng hoảng kinh tế V Cơ cấu tổ chức thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia (UBCKQG) UBCKQG quan Nhà nớc điều hành hoạt động thị trờng chứng khoán UBCKQG nớc khác có cách thức tổ chức hoạt động khác nhng chất quan có chức đặt qui định thị trờng, khuôn khổ pháp lý cho thị trờng chứng khoán Nó quan điều hành cao nhất, kiểm tra, giám sát hoạt động thị trờng Trong UBCKQG, thành viên Chính phủ chiếm số đông giữ chức vụ chủ yếu Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) SGDCK có tên Trung tâm giao dịch chứng khoán với nghĩa hẹp SGDCK đợc tổ chức dới dạng công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn hoạt động vói mục đích phi lợi nhuận Đây trung tâm đầu não thị trờng chứng khoán Đại diện cho SGDCK trớc pháp luật ban quản lý sở giao dịch chứng khoán, họ đợc thành viên SGD bầu Các thành viên SGD công ty chứng khoán Ban quản lý SGD có trách nhiệm điều hành SGD để thực qui định giao dịch mà pháp luật qui định chung thành viên đẵ đặt Các nhà đầu t Đối với nhà đầu t tham gia SGDCK, thông thờng tổ chức đầu t, quĩ hu trí, quĩ bảo hiểm, cac ngân hàngViệc tham gia giao dịch SGD phải thông qua công ty chứng khoán thành viên Các tổ chức có nguồn vốn to lớn từ dân c nhà đầu t uỷ thác nên đáp ứng đợc yêu cầu SGD Đối với nhà đầu t cá nhân, họ tham gia váo thị trờng chứng khoán chủ yếu thị trờng giao dịch qua quầy thông qua tổ chức đầu t để tham mua lô chứng khoán thị trờng Các đơn vị phát hành chứng khoán Họ ngời tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán bao gồm Nhà nớc, loại hình DN phát hành chứng khoán Hàng hoá chứng khoán có phong phú hay không phụ thuộc vào đơn vị phát hành Việc khuyến khích thi trờng động có hiệu thiếu đợc sách khuyến khích phát triển DN hoạt động mạnh mẽ có triển vọng phát triển lớn thị trờng Các trung gian tài (TGTC) Bao gồm công ty chứng khoán , Ngân hàng, tổ chức tài phi ngân hàngVai trò chúng làm chức lu chuyển vốn chứng khoán từ nhà đầu t tới DN phát hành chứng khoán thị trờng thứ cấp Mặt khác, TGTC gồm vốn từ dân chúng nhỏ lẻ tạo nguồn vốn lớn, có thời hạn dài để mua chứng khoán từ nhà phát hành-các DN cần vốn lớn Mặt khác, TGTC ngời đứng bảo lãnh phát hành cho DN cần phát hành đem bán lại cho nhà đầu t , hay TGTC bạn hàng hai bên (nhà đầu t ,DN) hoạt động chứng khoán Đối với nhà đầu t , có kiến thức kinh nghiệm đầu t chứng khoán Qua TGTC họ mua đợc loại chứng khoán có chất lợng cao, rủi ro thấp Đối với đơn vị phát hành, việc gia nhập thị trờng chứng khoán thông qua huy động vốn từ thị trờng đòi hỏi phải t vấn hỗ trợ từ phía TGTC Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Với tham gia đa dạng TGTC thị trờng chứng khoán, cần thiết phải có tổ chức đứng định chế, điều hành giám sát quan nhà nớc Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức tự định chế, có tính hiệp hội đợc thành lập hầu hết nớc nhiệm vụ đặt qui định nghề nghiệp bọc tổ chức TGTC phải tuân theo, cao bảo vệ nhà đầu t Ngoài ra, có nhiệm vụ tập hợp thị trờng, không để tình trạng xé lẻ kinh doanh lộn xộn thị trờng mà phải theo trình tự, địa điểm, phơng thức nghề nghiệp hiêp hội đặt VI Hoạt động thị trờng chứng khoán Hoạt động thị trờng chứng khoán chia làm loại hoạt động chủ yếu: Các nghiệp vụ chủ yếu thị trờng chứng khoán, nghiệp vụ liên quan nghiệp vụ kỹ thuật Các nghiệp vụ trực tiếp thị trờng chứng khoán 1.1 Phát hành chứng khoán: Là nghiệp vụ đơn vị phát hành chứng khoán, phơng thức, trình tự phát hành phải tuân thủ theo qui định thị trờng chứng khoán Để đợc phát hành chứng khoán, đơn vị phải có đơn xin kèm theo hồ sơ phát hành gửi UBCKQG xem xét Chỉ đợc chấp thuận đơn vị đợc phát hành chứng khoán thị trờng Nghiệp vụ phát hành liên quan đến việc tính toán phức tạp, nên phát hành chứng khoán nào, số lợng, thời hạn, giá cả, việc trả lãi suất, lãi tức đòi hỏi không chuyên gia công ty phát hành mà cần tới hỗ trợ chuyên gia từ công ty chứng khoán TGTC khác với t cách t vấn trợ giúp phát hành 1.2 Nghiệp vụ trợ giúp phát hành Đây nghiệp vụ công ty chứng khoán trung gian tài khác Nghiệp vụ trợ giúp phát hành bao gồm hai loại: Đại lý phát hành t vấn phát hành Đại lý phát hành: công ty chứng khoán trung gian tài khác đứng mua số chứng khoán công ty phát hành đem bán lại cho nhà đầu t thị trờng Trong nghệp vụ này, công ty trợ giúp phát hành ngời gánh chịu rủi ro việc bán chứng khoán nhng bù lại họ đợc hởng phần chênh lệch từ giá mua bán chứng khoán T vấn phát hành: công ty trợ giúp phát hành đơn t vấn cho công ty phát hành vấn đề quan trọng hoạt động phát hành đợc hởng khoản phí dịch vụ công ty phát hành trả 1.3 Nghiệp vụ môi giới chứng khoán Đây việc công ty chứng khoán làm trung gian giữ ngời mua ngời bán chứng khoán Môi giới việc đa ngời cần bán loại chứng khoán với giá đa đến với ngời mua loại chứng khoán với giá Trên thị trờng có nhiều cung cầu chứng khoán, nhng để họ gặp mức giá, với khối lợng cụ thể công việc khó khăn cá nhân cần mua bán Để giảm bớt chi phí này, nhà môi giới ngời nắm đợc cần mua cần bán với số lợng giá cụ thể Từ đó, họ làm trung gian để môi giới, liên hệ cho ngời gặp để bù đắp cho việc dàn xếp này, ngời môi giới chứng khoán đợc hởng khoản phí hoa hồng môi giới giao dịch 1.4 Nghiệp vu kinh doanh chứng khoán Đây nghiệp vụ công ty chứng khoán tiến hành giao dịch mua bán chứng khoán tài khoản tự gánh chịu rủi ro Chỉ có công ty chứng khoán đợc phép thực nghiệp vụ Mục đích nghiệp vụ thu lợi nhuận làm ổn định thị trờng Tại thời điểm thị trờng lên sốt giá chứng khoán, biện pháp khác, công ty chứng khoán tham gia bán chứng khoán để bình ổn giá cả, nhằm giảm căng thẳng thị trờng nh để kiếm lời Trong thời điểm suy giảm, giá chứng khoán giảm công ty chứng khoán mua vào để tăng sôi động thị trờng Vì công ty chứng khoán lực lợng dự bị làm đối trọng với áp lực thị trờng Các nghiệp vụ khác liên quan 2.1 Nghiệp vụ tín thác đầu t chứng khoán Đây việc cá nhân, tổ chức gom vốn thành lập công ty dới dạng quỹ họ uỷ thác quyền sử dụng vốn cho hội đồng quản trị công ty tín thác đầu t uỷ ban quản lý tín thác đầu t Số lợng vốn góp đợc đầu t vào chứng khoán, lãi vốn gốc đợc toán cho cổ đông kết thúc hợp đồng 2.2 T vấn đầu t Đây nghiệp vụ công ty chứng khoán, công ty tài khác Hoạt động t vấn đầu t việc cung cấp thông tin, cách thức, đối tợng chứng khoán, thời hạn, khu vựccác vấn đề có tính qui định luật pháp hoạt động chứng khoán Các loại dịch vụ t vấn bao gồm: + T vấn đầu t mua bán chứng khoán + T vấn quản lý doanh mục đầu t + T vấn thông tin hoạt động chứng khoán Mục đích hoạt động t vấn nhằm thúc đẩy nhà đầu t thị trờng hiểu biết thị trờng chứng khoán để đầu t quản lý hoạt động đầu t có hiệu 2.3 Nghiệp vụ tín dụng chứng khoán Đây nghiệp vụ công ty chứng khoán, công ty tài khác nhằm cho nhà đầu t vay tiền để mua chứng khoán Vì nhà đầu t có đủ tiền mua chứng khoán lúc đủ tiền để mua loại chứng khoán mong muốn Vậy nghiệp vụ để đáp ứng nhu cầu nhà đầu t Điều kiện loại tín dụng nh loại tín dụng thông thờng tức phải có lực trả nợ, phải có tài sản để chấp Ngoài ra, chứng khoán mua đợc phải dùng để chấp cho khoản vay khách hàng chứng khoán đợc bán thị trờng Tại số nớc, tỷ lệ cấp tín dụng chứng khoán tổ chức cho khách hàng đợc pháp luật giới hạn mức tối đa 60 % tổng giá trị chứng khoán cần mua Mục đích nghiệp vụ nhằm thu lợi dựa mức hoa hồng thu đợc, kích thích nghiệp vụ khác hoạt động nhằm tạo sôi động, phong phú cầu hàng hoá chứng khoán Các yếu tố kỹ thuật nghiệp vụ 3.1 Phân tích số chứng khoán Đó việc sử dụng công thức toán học để tính toán xác định độ biến động giá chứng khoán dựa tiêu chuẩn điều kiện thị trờng định Đòi hỏi chuyên gia chứng khoán, có đầy đủ thông tin xác thị trờng, có kỹ thuật thiết bị tiên tiến đòi hỏi phải nghiên cứu thờng xuyên, liên tục, sâu sắc để đa số liệu xác số chứng khoán tình hình thị trờng Vai trò: + Cung cấp cho nhà đầu t thông tin trung thực tình hình thị trờng có định đầu t đắn + Giúp quan chứng khoán Nhà nớc xác định đợc giới hạn biến động từ đa sách phù hợp + Giúp nhà đầu t chứng khoán đối phó với thay đổi thị trờng nh tơng lai 3.2 Xác định giá chứng khoán Bao gồm việc xác định giá phát hành giá bán thị trờng Nghiệp vụ ảnh hởng đến khả hấp đẫn nhà đầu t nh khả thu hút vốn doanh nghiệp Đó việc tính toán yếu tố có lợi nhuận chứng khoán tạo yếu tố rủi ro chứng khoán Ngoài ra, để mua chứng khoán thị trờng, nhà đầu t, tổ chức môi giới, kinh doanh t vấn đầu t chứng khoán phải xác định đợc mức giá cụ thể mua đợc loại chứng khoán sở đánh giá nh tơng lai giá chứng khoán Ngoài nghiệp vụ trên, có nghiệp vụ nh đánh giá rủi ro chứng khoán, loại số khác giúp cho đối tợng tham gia thị trờng chứng khoán cách dễ dàng Chơng II Thực trạng thị trờng chứng khoán việt nam I cần thiết thị trờng chứng khoán Việt Nam Nền kinh tế Việt Nam 10 năm đổi Chủ trơng Đảng Nhà Nớc ta đề Đại hội VI phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần vận hành theo chế thị trờng, có quản lý Nhà nớc theo định hớng xã hội chủ nghĩa Từ thành tựu đạt đợc công đổi kinh tế 10 năm qua chứng tỏ chủ trơng hoàn toàn đắn Trong thời kỳ 1986 -1990 kinh tế nớc ta có nhịp độ tăng trởng bình quân thấp (thấp thời kỳ năm trớc đó) Cụ thể thời kỳ tăng trởng 3,9 % thời kỳ 1981-1985 6,4 % Chỉ số lạm phát năm 1986 lên tới 774,4 %, năm 1990 lạm phát đợc kiềm chế nhng mức cao (67%) Từ năm 1991 đến kinh tế nớc ta có bớc phát triển vợt bậc, tốc độ tăng trởng nhiều năm liền cao (hơn 8%/năm), lạm phát đợc kiềm chế mức độ cho phép, đời sống nhân dân đợc cải thiện rõ rệt Bảng: Tốc độ tăng trởng GDP lạm phát Đơn vị: % Năm 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Tốc độ tăng GDP 5,96 8,65 8,07 8,84 9,54 9,34 8,15 5,83 4.99 6,7 Tốc độ lạm phát 67,5 17,5 5,2 14,4 12,7 4,5 3,6 9,2 0,1 - Để đẩy mạnh CNH-HĐH đất nớc đòi hỏi phải có nguồn vốn lớn Nghị Đại hội VIII đề cho giai đoạn 1996-2000 đòi hỏi nguồn vốn 40-45 tỷ USD, bình quân năm phải đạt tỷ USD để thúc đẩy CNHHĐH nhằm bớc tạo cấu kinh tế hợp lý, góp phần chống nguy tụt hậu xa kinh tế với nhiều nớc khu vực giới Nhu cầu vốn trung hạn dài hạn cho doanh nghiệp Việt Nam lớn Về quy mô vốn: Qua điều tra gần với 273 DN có khoảng 50 % có số vốn chủ sở hữu 10 tỷ đồng hầu hết DN Nhà nớc Về cấu vốn: Đối với khối DNNN tỷ lệ vốn vay tổng vốn kinh doanh thờng chiếm 70 % Tỷ lệ vốn Nhà nớc chiếm 30 % tổng số vốn Còn công ty cổ phần có tỷ trọng phần vốn tự có tổng số vốn kinh doanh cao (60%) Tuy nhiên, họ gặp khó khăn vấn đề vay Ngân hàng Về tình hình huy động vốn DN: Mục đích huy động vốn chủ yếu vào bổ sung vốn lu động đổi công nghệ Mà nguồn vay vốn chủ yếu lại từ vay vốn ngắn hạn Ngân hàng, lợng vay lại không đợc đáp ứng đầy đủ Do vậy, hiệu đồng vốn vay phục vụ sản xuất kinh doanh DN bị hạn chế nhiều Một xu hớng phổ biến huy động vốn nội DN thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu Theo thống kê, năm 2000, nhu cầu vốn hoạt động kinh doanh DN cần khoảng 20 nghìn tỷ đồng Việt Nam, tính bình quân DN cần khoảng 84 tỷ đồng Nếu tính đến 2005 số vào khoảng 30 nghìn tỷ đồng, trung bình DN cần khoảng 100 tỷ đồng Tóm lại, nhu cầu vốn 10 Nghị định 48/1998 NĐ-CP khung pháp lý thị trờng chứng khoán Việt Nam, thể tâm Đảng Nhà nớc ta việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Nghị định nêu lên số nguyên tắc quản lý phát hành chứng khoán công chúng, thị trờng giao dịch tập trung, phạm vi kinh doanh công ty chứng khoán, quỹ đầu t, tham gia nhà đầu t nớc ngoài, hành vi hạn chế, cấm thị trờng chứng khoán Việt Nam Những văn tạo khuôn khổ pháp lý cho hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.2 Qui chế phát hành Phát hành cổ phiếu, tức công ty bán cổ phần thu tiền tài sản khác phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh có hai vấn đề cần xem xét: Loại lợng hàng hoá đem bán phơng thức bán Trong ý đến phơng thức bán (phát hành) gồm phát hành rộng (ra công chúng) phát hành hẹp (có địa chỉ) Phát hành hẹp: số lợng ngời mua không lớn phát hành cho công ty đầu t Phát hành rộng: có đặc điểm ngợc với phơng thức phát hành hẹp Ta có sơ đồ quy trình phát hành rộng: Công ty phát hành chứng khoán (CP,Tp Chứng đầu t, chứng khoán khác , (1) Hồ sơ xin cấp giấy phép PHCK (6) Các điều kiện phát hành CP Cấp phép(45 ngày) Trừ Tp Chính phủ Không cấp phép (hồ sơ không hợp lệ) (3) (5) Phát hành CP Lần UBCKNN (2) Lần PH Thêm tổng giá trị CP lu hành Giá trị CPPH tổng giá trị CP lu hành Phát hành thêm CP (8) (4) (7) Phát hành TP (8) Các điều kiện để tổ chức sử dụng vốn PHTP (8) Chế độ Nộp lệ Công bố quy chế phát hành chứng khoán công chúng Để báo cáo phí cấp cho Thu hồi (10 ngày việcTrên PH Giấy công ty cổ phần tận dụng hết khả hội huy giấy phép luật động vốn sau kết Chào bán Đình (5 ngày) (0,02 %) phép PH PH DN hành cần hoàn thiện luật chứng khoán thị trờng chứng thúc PH) khoán để (90 ngày) thị trờng chứng khoán hoạt động có hiệu 1.3 Phơng thức quy mô hoạt động thị trờng giao dịch chứng khoán Việt Nam 16 Về quy mô thị trờng giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh đợc tổ chức khiêm tốn, phù hợp với chức , vai trò giai đoạn đầu Về cấu tổ chức: Ban giám đốc điều hành Hành nhân Quản lý thành viên Quản lý niêm yết Quản lý giao dịch Giám sát thị tr ờng Đăng ký lu ký toán bù trừ Công nghệ tin học Nghiên cứu thông tin thị tr ờng Tất có 80 công nhân viên làm việc trung tâm giao dịch chứng khoán Về chức năng: thị trờng tập trung chứng khoán niêm yết đợc phát hành công chúng Các chức là: quản lý, điều hành giám sát hoạt động giao dịch nhằm đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động giao dịch an toàn công khai, công hiệu bảo vệ quyền lợi nhà đầu t Hệ thống giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán hệ thống giao dịch tự động có khả xử lý 300 000 lệnh giao dịch/ ngày, với trang thiết bị bảng điện tử tiêu chuẩn Hệ thống cho phép tiến hành theo hai phơng thức: (1) Khớp lệnh định kỳ (2) thoả thuận (áp dụng riêng cho giao dịch với khối lợng lớn) Về tầm quan trọng trung tâm giao dịch chứng khoán tiền đề cho việc thành lập sở giao dich chứng khoán Việt Nam bớc tất yếu giai đoạn đầu hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam Theo kinh nghiệm nớc giới việc thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán rút ngắn đợc thời gian chuẩn bị điều kiện vật chất tiền đề, ngời khung pháp lý cho việc thử nghiệm thành lập thị trờng chứng khoán Việt Nam Về hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Chuẩn bị hàng phong phú chất lợng công tác then chốt việc tổ chức thị trờng chứng khoán Vì cần phải thúc đẩy nắm bắt cụ thể tình hình CPH, khối lợng chứng khoán có, nh khả thực tế nguyện vọng DN phát hành niêm yết trái phiếu, cổ phiếu a) Trái phiếu: Trái phiếu đợc niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán bao gồm trái phiếu Chính phủ trái phiếu DN - Trái phiếu Chính phủ: đợc phát hành để bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nớc phục vụ đầu t phát triển Bao gồm loại nh: tín phiếu kho bạc (< năm), traí phiếu kho bạc (> năm) trái phiếu công trình - Bộ tài phát hành - Thị trờng trái phiếu Chính phủ năm gần có xu hớng tăng Tuy nhiên, tính chất tín phiếu kho bạc thời gian ngắn nên hiệu việc tạo cầu hàng hoá chứng khoán Đối với trái phiếu công trình phải trì đợc liên tục không nhanh hết thời hạn Bên cạnh đó, việc phát hành trái phiếu xây dựng tổ quốc góp nguồn cung cấp hàng hoá quan trọng cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Dự kiến số lợng huy động 17 khoảng 3000-4000 tỷ đồng năm 1999, với thời hạn năm, in mệnh giá, không ghi tên chuyển nhợng dễ dàng toán - Về lãi suất phát hành có xu hớng giảm phù hợp với lãi suất NHTM Bảng: lãi suất tín phiếu, trái phiếu bán lể qua hệ thống kho bạc Nguồn: kho bạc Nhà nớc Đơn vị: % 1991 1992 1993-1994 1995 1996 1997 1998 4-5 % 3% 2% 1,75 % 1,4 % 1% 0,97 % b) Cổ phiếu cổ phần hoá doanh nghiêp Nhà nớc Theo luật công ty luật DNNN Việt Nam có công ty cổ phần DNNN có quyền phát hành cổ phiếu Hiện nay, có khoảng 200 CTCP 5800 DNNN có vài trăm DN có cổ phiếu Và nay, có khoảng 50 NHCP tổng số vốn điều lệ 2200 tỷ đồng cổ đông đóng góp Đa số cổ đông NHTM, tổng công ty phần nhỏ cá nhân nắm giữ Về t tởng CPH Đại hội VI Tính đến cuối năm 1998 có 116 DNNN CPH với tổng số vốn điều lệ ttrên 700 tỷ đồng; đến tháng có khoảng 154 DN CPH Hiện (cuối 9/2000) có khoảng 470 DNNN hoàn thành công việc CPH Tuy cha đạt tiêu mà Chính phủ đặt song kết góp phần lớn để tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán nớc ta Vấn đề tạo nguồn nhân lực cho thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đòi hỏi đổi ngũ nhân viên tinh thông nghiệp vụ, có lĩnh phẩm chất tốt Việt Nam, nói chung yêu cầu cha đợc đảm bảo Về đào tạo cán bộ: Bộ tài chính, Ngân hàng Nhà nớc, trờng đại học, viện nghiên cứu tổ chức số khoá đào tạo thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, mang tính chất phôi thai, cha có hệ thống Ngày 5/12/1997, Thủ tớng Chính phủ ban hành định số 1038/1997/ QĐ-TTg việc thành lập trung tâm nghiên cứu khoa học bồi dỡng nghiêp vụ chứng khoán thị trờng chứng khoán, Năm 1999, để đáp ứng nhu cầu đào tạo, trung tâm có chơng trình đào tạo mình, có nhiệm vụ trang bị kiến thức kỹ cho tất muốn nắm bắt lĩnh vực 18 Chơng III Một số giải pháp, kiến nghị thúc đẩy hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam I Hoàn thiện cấu tổ chức thị trờng chứng khoán Việt Nam Trên giới từ lâu tồn mô hình thị trờng chứng khoán hai cấp: thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp gọi thị trờng giao dịch phi tập trung (OTC-over the counter) Thị trờng đợc hình thành phát triển cách tự phát từ nhiều năm nay, giao dịch loại chứng khoán cha niêm yết Mặc dù thị trờng OTC sân chơi phù hợp hiệu DN Việt Nam, nhng phủ ta cha có khuôn khổ pháp lý cho loại hình thị trờng hoạt động Thị trờng thứ cấp hay thị trờng giao dịch tập trung trung tâm giao dịch chứng khoán, giao dịch loại chứng khoán dã niêm yết Về cấu tổ chức thị trờng chứng khoán tập trung tuỳ vào điều kiện cụ thể nớc mà có đăc điểm khác Đối với nớc ta, giai đoạn đầu hoạt động, cấu tổ chức bao gồm: Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN) Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hệ thống công ty chứng khoán (CtyCK) hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Các quỹ đầu t chứng khoán Các tổ chức nghiên cứu t vấn chứng khoán Các quan kiểm toán độc lập Các tổ phụ trách thông tin thị trờng chứng khoán Hoàn thiện trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Trung tâm giao dịch chứng khoán bớc phát triển tất yếu giai đoạn đầu hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam tiền đề cho việc thành lập sở giao dịch chứng khoán Việt Nam (SGDCK) Sỡ dĩ Việt Nam cha thành lập SGDCK chế vận hành phức tạp bao gồm từ khâu đăng ký, niêm yết, giao dịch, toán bù trừ lu ký chứng khoán đòi hỏi phải tuân thủ quy định nghiêm ngặt,và cần có sở hạ tầng tốt, bao gồm yếu tố: sở vật chất kỹ thuật, công nghệ, ngời khung pháp lý hoàn chỉnh đáp ứng đợc yêu cầu trình vận hành Về thực chất, trung tâm giao dịch chứng khoán hoạt động nh SGDCK thu nhỏ, có hình thức thích hợp giai đoạn đầu phát triển thị trờng chứng khoán nớc ta Và hoạt động TTGDCK phải đáp ứng yêu cầu UBCKNN Về số lợng TTGDCK vấn đề có nhiều tranh cãi Hiện TTGDCK Tp Hồ Chí Minh có nhiều ý kiến nh đề án thành lập TTGDCK Hà Nội Cần khẳng định nhiều TTGDCK nớc tốt Tuy nhiên, mở thêm chi nhánh sàn giao dịch Hà Nội đợc nối mạng với trụ sở Về thành viên tham gia TTGDCK công ty chứng khoán đợc UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Các công ty chứng khoán tham gia CtyCP công ty TNHH độc lập hình thành từ NHTM quốc doanh, 19 NHTM cổ phần, công ty tài chính, Bảo hiểm tổng công ty mạnh đợc UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Ngoài ra, để TTGDCK Tp Hồ Chí Minh hoạt động có hiệu cần quán triệt chức năng, nhiệm vụ: Tổ chức quản lý điều hành hoàn thiện hệ thống giao dịchcũng nh ngăn chặn, xử lý hành vi không công bằng, gian lận Công bố thông tin, đa số phân tích tạo điều kiện thuận lợi cho việc đầu t, từ tạo sức mạnh cho phát triển thị trờng chứng khoán Hoàn thiện cấu tổ chức liên quan Công ty chứng khoán trung gian tài chính: Hầu hết nớc, CtyCK, TGTC độc lập với hoạt động Ngân hàng Nhng đặc điểm hệ thống tài Ngân hàng nớc ta cha phát triển, nên xây dựng hệ thống CtyCK TGTC từ đầu mà phải sử dụng tổ chức bớc có hớng chuyển đổi bổ sung chức cho hựp lý Mặt khác, nên mở cửa mời CtyCK nớc tham gia liên doanh với Việt Nam để học hỏi kinh nghiệm chuyển giao công nghệ Ngoài ra, cần có CtyCK Nhà nớc, nhằm can thiệp thị trờng, bình ổn thị trờng giao dịch chứng khoán thông qua biện pháp kinh tế thay cho biện pháp can thiệp thị trờng biện pháp hành tổ chức Quỹ đầu t: Đây việc tổ chức tập hợp vốn riêng lẻ để đầu t vào lô chứng khoán lớn có triển vọng, dới hình thức CtyCP hay hợp đồng hợp tác liên doanh Do nghiệp vụ mẻ nớc ta nên muốn hoạt động có hiệu nên dựa vào tổ chức sẵn có nh công ty Bảo hiểm, công ty tài Các công ty kiểm toán: Mặc dù không trực tiếp thuộc cấu tổ chức máy TTCK, nhng lại cần thiết cho hoạt động TTCK Ví dụ công ty kiểm toán Việt Nam (Vaco) hoạt động với nội dung: t vấn giúp DN chấp hành quy chế hành chính, kế toán, thực nghĩa vụ Nhà nớc, kiểm định hợp pháp số tài liệu, số liệu tài chính, xác nhận báo toán Ngoài ra, cần hoàn thiện tổ chức nghiên cứu, hoạt động t vấn, tổ chức phân bổ thông tinnhằm hoàn thiện cấu tổ chức cho TTCK hoạt động có hiệu II Hoàn thiện chế tổ chức vận hành thị trờng chứng khoán nớc ta Hơn năm nỗ lực tâm chuẩn bị tạo dựng vấn đề cần thiết cho TTCK Việt Nam đời Một kênh huy động dẫn vốn cho đầu t phát triển kinh tế đất nớc, diện Dù cỗ máy, vận hành, công đạt tới hiệu sao, vấn đề lớn Về giao dịch chứng khoán phi tập trung Hiện chế vận hành cha đợc ý mức nớc ta Mà ta biết TTCK phi tập trung (OTC) cần thiết cho điều kiện ban đầu kinh tế Việt Nam Lý do: Thứ nhất, theo quy định nay, tổ chức phát hành phải đáp ứng số điều kiện định nh vốn điều lệ 10 tỷ đồng, hoạt động kinh doanh có lãi hai năm liền gần tính đến ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành Trên thực tế nhiều Dn không đáp ứng đợc điều kiện có nhu cầu trao đổi vốn, cần phải có thị trờng để giao dịch loại chứng khoán 20 Thứ hai, có nhiều DN có đủ điều kiện trên, nhng có nhiều lý mà họ cha thể niêm yết chứng khoán, nhng chắn hình thành nhu cầu trao đổi, giao dịch chứng khoán mà DN phát hành Thứ ba, loại TP, CP công ty CPH bán ra, cổ đông muốn bán lại chắn khó khăn cha có thị trờng Vậy việc sớm đáp ứng nhu cầu giao dịch thị trờng giao dịch OTC cần thiết tránh tâpj trung phiền hà làm ảnh hởng đến giao dịch chứng khoán niêm yết Các Ngân hàng thơng mại Việt Nam (NHTM) với thị trờng chứng khoán Các NHTM Việt Nam có vai trò lớn tới trình hình thành phát triển TTCK Hiện nay, cha vận dụng hết lực tự thân hệ thống 50 NHTM đẻ hỗ trợ cho TTCK Vì cần có sách tạo thông thoáng cho NHTM hoạt động có hiệu TTCK Vấn đề bất cập việc lập công ty chứng khoán độc lập riêng mà không tính đến tính chất nghiệp vụ Ví dụ hoạt động kinh doanh chứng khoán cho Ngân hàng, hay bảo lãnh phát hành, liên quan đến vốn Ngân hàng nên việc thành lập công ty chứng khoán độc lập riêng cần thiết, loại hình khác không sử dụng đến tiền vốn, rủi ro, thân NHTM với t cách định chế tài chính-tiền tệ có sẵn có sẵn máy tổ chức đảm nhiệm nghiệp vụ Lúc lại không cần đến công ty chứng khoán độc lập riêng Vậy bất cập cần phải xem xét lại giai đoạn tới Bên cạnh khó khăn cho NHTM muốn lập CtyCK, phải hoạt động có lãi, nợ hạn dới 50 % Mặc dù điều kiện không cần thiết nhiều loại hình dịch vụ kinh doanh chứng khoán không thuộc tính chất kinh doanh vốn tiền tệ, NHTM làm dịch vụ để thu hoa hồng nh loại hình dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán, môi giới, quản lý doanh mục chứng khoán, lu ký chứng khoán, đại lý phát hành nên cần có chế nới lỏng so với việc NHTM mua bán chứng khoán tự doanh hay bảo lãnh phát hành III Vấn đề tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Những nguyên nhân làm cho cung cầu Đây vấn đề xúc thị trờng chứng khoán nớc ta Một số chuyên gia cho rằng, không sớm có giải pháp tạo thêm hàng hoá có chất lợng cao đáp ứng nhu cầu thị trờng thị trờng chứng khoán không đảm đơng đợc vai trò kênh huy động vốn cho kinh tế mà gây đổ vỡ đầu t Nhìn lại kênh cung cấp hàng hoá thời gian qua, thấy loại hàng hoá mà Nhà nớc phát hành đợc TP Chính phủ lại không làm tốt, loại hàng hoá ép buộc niêm yết (cổ phiếu) lại thiếu chế khuyến khích đa vào thị trờng chứng khoán Trên thực tế, hàng hoá chủ đạo dự kiến thị trờng chứng khoán không thực đợc, trái phiếu công trình, trái phiếu công ty cha thấy xuất thị trờng chứng khoán Về phần DN, ý kiến chung họ cha thực cần vốn bối cảnh nay, cần vay Ngân hàng giải pháp tiện lợi Về nguyên nhân làm cho thị trờng chứng khoán sôi động, cung cầu xuất phát từ hai phía: 21 Thứ nhất, từ phía DN e ngại công khai tài nặng nề Việc chờ đợi hoạt động thị trờng chứng khoán có thực đem lại hiệu hay không hay cha có điều kiện niêm yết khiến cho trình tham gia thị trờng chứng khoán công ty bị chững lại Thứ hai, từ phía quan chuyên ngành, giữ nguyên điều kiện niêm yết chắn làm cho sôi động thị trờng chứng khoán tập trung mà lên sôi động thị trờng OTC Các giải pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Nổi bật sau phiên giao dịch chứng khoán thời gian qua vấn đề cung cầu thị trờng Có lúc cầu vợt để đẩy giá cổ phiếu lên cao, có lúc cung vợt làm gía cổ phiếu xuống Xét cho cùng, hai trờng hợp thiếu hàng hoá hạn chế khả lựa chọn cho nhà đầu t Thực tế, có nhiều giải pháp đợc đa để tăng cung nh tăng thêm công ty niêm yết, bán bớt số cổ phần Nhà nớc nắm giữ nhiên, theo đánh gía chuyên gia, biện pháp tình mang tính đối phó Việc đa thêm công ty chứng khoán vào niêm yết để có chứng khoán giao dịch tạo khả khoản cho cổ đông đầu t lâu vào công ty đó, cha thực đem lai hàng hoá cho công chúng đầu t chực mua thị trờng chứng khoán Do giải pháp tạo cung mang tính dài hạn, huy động vốn thị trờng sơ cấp để chủ động xây dựng nguồn cung cho Cụ thể kích thích công ty CPH công ty cổ phần đợc thành lập theo luật DN phát hành thêm cổ phiếu công chúng Tuy nhiên, nớc ta thiếu quán công tác CPH huy động vốn nên việc CPH DNNN chuyển (chia) tài sản công ty thành nhiều phần cho chủ chủ cũ, kết không làm tăng tài sản Nếu nhìn vào cổ phiếu công ty niêm yết thị trờng chứng khoán thấy dừng lại việc mua bán lại, gía cổ phiếu tăng nhng thực vốn công ty không tăng (nếu công ty không phát hành thêm cổ phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh) Theo chuyên gia chứng khoán, điều không đem lai lợi ích cho công ty niêm yết việc thiên hạ biết đến cổ phiếu nh Nên cần khẳng định lại việc huy động vốn thị trờng sơ cấp cần thiết Lợi ích việc phát hành cổ phiếu công chúng tạo nguồn cung hàng hoá mới, liên tục, có giá xác thực, bình quân mang tính thị trờng qua nhìn nhận tơng đối công chúng đầu t Hay đẩy mạnh trình CPH DNNN biện pháp tạo nguồn cung tiềm cho thị trờng chứng khoán cần nhận thức rõ, thị trờng sơ cấp nơi huy động vốn tốt cho kinh tế Giải pháp chứng khoán Hiện TTGDCK Tp Hồ Chí Minh mở cửa hoạt động có 4-5 loại chứng khoán đợc niêm yết giao dịch, kinh tế có 400 loại cổ phiếu chục loại trái phiếu Điều có ý nghĩa tạo TTCK thức, nhng hầu hết chứng khoán nơi giao dịch Tất loại chứng khoán phát hành hợp pháp đợc đa vào TTGD gồm hai loại: chứng khoán niêm yết chứng khoán giao dịch Chứng khoán giao dịch loại chứng khoán không niêm yết đợc ghi danh để giao dịch mua bán khu riêng TTGDCK 22 Mục đích giải pháp tạo khả khoản cho đồng vốn đầu t chứng khoán, tức khả chuyển chứng khoán thành tiền ngợc lại cho nhà đầu t Sự khác chứng khoán niêm yết chứng khoán giao dịch quy mô tính đại chúng công ty phát hành, tính khả mại an toàn loại chứng khoán Vậy Nhà nớc cần có sách u đãi chứng khoán niêm yết, nh miễn giảm loại thuế chế độ thông tin thị trờng để khuyến khích phát triển loại chứng khoán Vậy giải pháp cụ thể buộc loại chứng khoán đủ tiêu chuẩn phải niêm yết, loại không đạt tiêu chuẩn phải đăng ký để giao dịch khu vc chứng khoán không niêm yết tạo khả khoản cho vốn đầu t, từ khuyến khích đầu t, nh hình thành mối liên hệ có trách nhiệm công ty cổ phần, thị trờng chứng khoán với nhà đầu t thông qua chế độ thông tin giao dich Mặt khác, ép buộc giúp nhà đầu t hiểu biết đắn công ty thông qua đánh giá công chúng (thị trờng) thể giá chứng khoán Cuối cùng, bảo đảm phát triển thị trờng thông qua việc gia tăng liên tục nguồn cung ứng chứng khoán Bên cạnh hai loại chứng khoán trên, TTGDCK có loại chứng khoán phát hành Các chứng khoán thông qua công ty chứng khoán, đại lý phát hành đem chứng khoán vào bán TTGDCK thông qua đấu giá tập trung để xác định giá bán cổ phần, xác định lãi suất trái phiếu phân phát cho cá nhân, tổ chức trúng thầu IV Giải pháp tạo nguồn nhân lực, nâng cao hiểu biết công chúng Khi thị trờng chứng khoán vào hoạt động đòi hỏi phải có đội ngũ đông đảo cán có lực làm việc với thị trờng chứng khoán, phải có dân trí cao nh thói quen đầu t dân chúng Kết điều tra cho thấy phần lớn cán DN cha qua đào tạo kiến thức TTCK Còn số DN có đội ngũ cán qua đào tạo chứng khoán TTCK chiếm khoảng 17 % Các thông tin chứng khoán TTCK mà DN tiếp cận chủ yếu thông qua hệ thống thông tin đại chúng buổi nói chuyện chuyên đề (chiếm khoảng 58 %) Tuy nhiên thực tế tiếp xúc với cán DN, hầu hết hiểu biết cán công ty hạn chế họ nghe nói chuyện hoạt động chứng khoán cha hiểu biết, chí nguyên tắc hoạt động Điều phản ánh thực tế công tác thông tin tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK cha đợc triển khai mạnh mẽ hiệu Điều khẳng định hiểu biết chứng khoán TTCK mơ hồ Thậm chí sinh viên trờng Đại học-Tầng lớp trí thức xã hội cha đợc chuẩn bị kiến thức chứng khoán TTCK Các hình thức đào tạo phổ biến - Cử cán học nớc nớc với nội dung đào tạo nh: kinh nghiệm giám sát UBCKNN, vận hành TTGDCK, việc quản lý kinh doanh cho công ty môi giới, quỹ đầu t, trung tâm đăng ký, toán bù trừ, lu ký thực hành kỹ thao tác sàn giao dịch công ty môi giới Cần ý đến tầng lớp cán trẻ, động có khả tiếp thu nhanh tri thức đại công nghệ nghiệp vụ chuyên môn phức tạp TTCK 23 Bộ giáo dục đào tạo cần khẩn trơng triển khai xây dựng hệ thống giáo trình TTCK để thức đa vào giảng dạy trờng Đại học, Cao đẳng - Tổ chức khoá phổ biến kiến thức vè chứng khoán, buổi hội thảo chuyên đề có hỗ trợ nhà nớc, tổ chức quốc tế, mời tầng lớp dân chúng công nhân viên để họ biết đợc phơng thức đầu t sinh lợi cho thân họ nh cho đất nớc qua TTCK -Tạo điều kiện cho công nhân viên tiếp xúc với phơng tiện truyền tin đại chúng nh báo chí, tạp chí, phát thanh, truyền hình cho họ tự nguyện đến với TTCK Ngoài nhiều phơng pháp Nhiều DN đề nghị tổ chức buổi báo cáo chuyên đề, mời chuyên gia UBCKNN đến nói chuyện nh giới thiệu văn pháp lý chứng khoán PHCK có Việt Nam V Xây dựng sở hạ tầng cho thị trờng chứng khoán Để đáp ứng yêu cầu vận hành TTCK cần: - Hoàn thiện thực hiẹn đề án, trang thiết bị hệ thống máy tính cho TTGDCK - Tăng cờng sở vật chất kỹ thuật cho hệ thống ngân hàng Hiện nay, điều kiện Việt Nam mỏng cha đủ đại cho vận hành TTCK trình độ cao, nh cha thể đáp ứng hay xử lý kịp thông tin cho TTCK giai đoạn tới Vì thời gian tới cần: Đầu t xây dựng hệ thống toán bù trừ tự động phạm vi nớc, khai thác triệt để mạng lới viễn thông, bu điện có để liên kết thị trờng vốn nớc thành thị trờng thông suốt tiến tới nối mạng với hệ thống toán quốc tế Củng cố hoàn thiện trung tâm tin học ứng dụng NHNN, để cung cấp thông tin tình hình tài DN làm chỗ dựa cho hoạt động kinh doanh TTCK NHTM, tổ chức trung gian khác Xây dựng trung tâm tin học mạnh đủ sức lu trữ, cập nhật xử lý liệu, thông tin đáp ứng yêu cầu nghiệp vụ hệ thống NH TTCK VI Giải pháp ổn định kinh tế vĩ mô Đây giải tầm vĩ mô nhà nớc, nhiệm vụ ổn định giá cả, kiềm chế lạm phátgóp phần ổn định kinh tế Đối với việc xây dựng TTCK phát triển cao, Nhà nớc giữ vai trò định Đặc biệt việc quản lý, tạo điều kiện, khuyến khích cho thị trờng phát triển theo đờng lối Đảng Chính phủ Đối với TTCK nói riêng sách Nhà nớc đa phải đảm bảo: - Một TTCK có tổ chức, hoạt động công bằng, hiệu quả, an toàn, bảo vệ lợi ích nhà đầu t phải phù hợp với điều kiện hoàn cảnh cụ thể đất nớc, bớc hội nhập với TTCK khu vực giới - Phát triển TTCK từ quy mô nhỏ đến quy mô lớn, từ cha hoàn thiện đến hoàn thiện, phù hợp với tình hình điều kiện cụ thể đất nớc Những giải pháp cụ thể: Thực sách tỷ giá linh hoạt, mức ổn định tơng đối, cần phải đặt thống toàn với sách lãi suất, dự trữ ngoại 24 tệ đồng thời bám sát với diễn biến tình hình tài tiền tệ nớc Cân cán cân toán quốc tế, phát huy sách kinh tế đối ngoại, nhằm huy động thêm vốn bên cho phát triển kinh tế đất nớc Tăng cờng quản lý tín dụng, nâng cao hiệu khoản vay, giảm tối đa nợ hạn, nợ tồn đọng nợ khó đòi, chống thất thoát rủi ro tín dụng hệ thống Ngân hàng, nâng cao hiệu đầu t Kiện toàn phát triển hệ thống Ngân hàng lành mạnh, đại Hoàn thiện khung pháp lý làm sở cho hoạt động hệ thống Ngân hàng nh hoạt động TTCK Các kiến nghị: Cần thúc đẩy mạnh mẽ cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc để tạo nhiều hàng hoá có chất lợng cho thị trờng chứng khoán Đặc biệt doanh nghiệp có quy mô lớn, làm ăn có hiệu gắn việc cổ phần hoá với phát hành cổ phiếu công chúng Chỉ chứng khoán doanh nghiệp có sức thu hút mạnh mẽ công chúng đầu t, có nhiều nhà đầu t tham gia thị trờng, tác động tâm lý khuyến khích cho thị trờng phát triển nhanh Nh khẳng định trên: "cổ phần hoá biện pháp hữu hiệu tạo nguồn cung tiềm cho thị trờng chứng khoán" Cần ban hành chế, sách u đãi khuyến khích doanh nghiệp tham gia vào lĩnh vực chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khoán Qua điều tra doanh nghiệp e ngại hoạt động ban đầu công ty niêm yết cônh ty chứng khoán gặp phải khó khăn Cụ thể: Các sách kích cung cổ phiếu: giảm thuế thu nhập công ty niêm yết, cho phép trả chậm thuế, miễn giảm phí niêm yết cho công ty niêm yết Đây việc cần làm, đặc biệt giai đoạn lợng hàng hoá thị trờng Việt Nam nghèo nàn Các sách kích cầu: miễn thuế thu nhập nhà đầu t cá nhân Chính sách cổ tức cố định nhà đầu t cá nhân công ty có vốn Nhà nớc Chính sách khuyến khích doanh nghiệp tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán nh miễn giảm thuế, hỗ trợ vốn việc thành lập công ty chứng khoán hoạt động công ty chứng khoán Các biện pháp bảo vệ công chúng đầu t: - Khống chế giá trần tối đa (trong giai đoạn nay) - Cung cấp đầy đủ kịp thời thông tin cần thiết cho công chúng đầu t - Tăng cờng công tác kiểm tra, giám sát công ty chứng khoán thành viên - Thờng xuyên theo giõi hoạt động giao dịch thị trờng nhằm phát xử lý kịp thời hành vi sai phạm Tăng cờng công tác thông tin tuyên truyền đào tạo, phổ biến kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán Trên thực tế, việc thiếu hiểu biết chứng khoán thị trờng chứng khoán xã hội phổ biến Nhu cầu đào tạo kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán lớn, việc phối hợp triển khai tuyên 25 truyền phơng tiện thông tin đại chúng đợc mở rộng đạt hiệu nh mong muốn Các biện pháp cần thiết nh tổ chức phổ cập miễn phí kiến thức thị trờng chứng khoán cho công chúng nâng cao nghiệp vụ cho ngời đợc đào tạo UBCKNN nên tạo điều kiện giải đáp thắc mắc cho ngời đầu t Trên giải pháp cụ thể tách bạch Trên thực tế để thị trờng chứng khoán hoạt động có hiệu cần phải sử dụng giải pháp cách linh hoạt Tuy nhiên, Việt Nam, để có giải pháp mang tính chất chiến lợc, ổn định vấn đề lớn cần phải nghiên cứu thêm 26 kết luận Về tầm quan trọng, cần thiết tính bách thị trờng chứng khoán Việt Nam kinh tế đợc đánh giá cao chuyên gia nh nhà kinh tế Tuy nhiên sau thời gian vào hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam tỏ có nhiều yếu kém, cha thể đáp ứng đợc lòng mong đợi công chúng đầu t, cha thể đợc vai trò kênh huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp Thể nh: cấu cấu cha hoàn thiện, chế vận hành nhiều ách tắc, thiếu hiểu biết, thói quen đầu t công chúng Nên thị trờng chứng khoán Việt Nam thực cha thể khẳng định đợc đứng quan trọng kinh tế Vì vậy, có nhiều vấn đề đợc đặt nh: Nhà nớc cần phải có sách gì? Phải tạo khuôn khổ pháp lý nh nào? thị trờng chứng khoán hoạt động cách thuận lợi nh phải có thêm nhiều giải pháp để khẩn trơng giải vấn đề cò tồn xung quanh thị trờng chứng khoán Xuất phát từ thực trạng nh thế, giải pháp chắn góp phần tháo gỡ bớt khó khăn nh Tuy nhiên việc sử dụng giải pháp phải linh hoạt, không rập khuôn gây phản tác dụng Mà phải tuỳ vào điều kiện nớc ta mà áp dụng cho phù hợp Vấn đề khó khăn đó, thị trờng chứng khoán nớc ta giai đoạn hình thành, cần phải quan tâm chặt chẽ liên tục để tìm giải pháp hữu hiệu 27 tài liệu tham khảo Giáo trình: Thị trờng chứng khoán PGS-TS Nguyễn Văn Nam, khoa NH-TC trờng Đại học KTQD-Hà Nội-1998 Việt Nam với thị trờng chứng khoán Bùi Nguyên Hoan NXB Chính trị quốc gia Thị trờng chứng khoán công ty cổ phần Bùi Nguyên Hoan.NXB Chính trị quốc gia -1998 Hỏi đáp thị trờng chứng khoán Đặng Quang Gia Nhà xuất Thống kê Thị trờng chứng khoán PGS.TS Lê Văn T & Lê Tùng Vân Nhà xuất Thống kê Thị trờng chứng khoán bớc đầu hình thành TTCK Việt Nam Võ Thành Hiệu & Bùi Kim Yến Nhà xuất Thống kê Tạp chí chứng khoán Việt Nam- Các số năm 1999 & 2000 Tạp chí đầu t chứng khoán- Các số năm 2000 Tạp chí Thời báo Sài gòn 10 Tạp chí Thị trờng tài tiền tệ -Số 8+9/2000 Mục lục Lời mở đầu Nội dung Chơng I Tổng quan thị trờng chứng khoán I Khái niệm thị trờng chứng khoán .1 Khái niệm chứng khoán Khái niệm thị trờng tài Thị trờng chứng khoán II Lịch sử hình thành thị trờng chứng khoán Thời kỳ phôi thai (từ kỷ 15 đến năm 1929) 2 Thời kỳ phục hng (1930-1970) 28 Thời kỳ quốc tế hoá công chúng hoá thị trờng chứng khoán (1971 đến nay) III Vai trò chức thị trờng chứng khoán Chức thị trờng chứng khoán 1.1 Chức thu hút vốn nhàn rỗi vào đầu t phát triển 1.2 Chức điều tiết nguồn vốn 1.3.Chức hoà nhập kinh tế giới .4 1.4 Chức điều tiết vĩ mô Vai trò thị trờng chứng khoán .4 2.1 Tạo vốn cho kinh tế quốc dân .4 2.2 Tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt có hiệu 2.3 Thị trờng chứng khoán công cụ đánh gía DN, dự đoán tơng lai IV Một số hạn chế thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi cung cấp đầu Thị trờng chứng khoán làm cho mâu thuẫn xã hội trở nên gay gắt Thị trờng chứng khoán làm cho kinh tế dễ ổn định V Cơ cấu tổ chức thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia (UBCKQG) Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Các nhà đầu t Các đơn vị phát hành chứng khoán Các trung gian tài (TGTC) 6 Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán VI Hoạt động thị trờng chứng khoán Các nghiệp vụ trực tiếp thị trờng chứng khoán 1.1 Phát hành chứng khoán: .7 1.2 Nghiệp vụ trợ giúp phát hành .7 1.3 Nghiệp vụ môi giới chứng khoán 1.4 Nghiệp vu kinh doanh chứng khoán Các nghiệp vụ khác liên quan .8 2.1 Nghiệp vụ tín thác đầu t chứng khoán .8 2.2 T vấn đầu t 2.3 Nghiệp vụ tín dụng chứng khoán Các yếu tố kỹ thuật nghiệp vụ 3.1 Phân tích số chứng khoán 3.2 Xác định giá chứng khoán Chơng II 10 Thực trạng thị trờng chứng khoán việt nam 10 I cần thiết thị trờng chứng khoán Việt Nam 10 Nền kinh tế Việt Nam 10 năm đổi 10 Nhu cầu vốn trung hạn dài hạn cho doanh nghiệp Việt Nam lớn 10 Thị trờng chứng khoán đòi hỏi khách quan kinh tế nớc ta 11 II Những thuận lợi khó khăn việc hình thành phát triển thị trờng chứng khoán 11 Thuận lợi 11 Những khó khăn thách thức 12 III Những điều kiện cần thiết để hình thành thị trờng chứng khoán Việt Nam .13 Điều kiện kinh tế 13 Điều kiện pháp lý 14 Điều kiện kỹ thuật tổ chức .14 IV Quá trình chuẩn bị cho phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 14 Khuôn khổ pháp lý 14 1.1 Thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN) 14 1.2 Qui chế phát hành .16 1.3 Phơng thức quy mô hoạt động thị trờng giao dịch chứng khoán Việt Nam 16 Về hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Việt Nam 17 Vấn đề tạo nguồn nhân lực cho thị trờng chứng khoán 18 29 Chơng III Một số giải pháp, kiến nghị thúc đẩy hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 19 I Hoàn thiện cấu tổ chức thị trờng chứng khoán Việt Nam .19 Hoàn thiện trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh 19 Hoàn thiện cấu tổ chức liên quan 20 II Hoàn thiện chế tổ chức vận hành thị trờng chứng khoán nớc ta 20 Về giao dịch chứng khoán phi tập trung 20 Các Ngân hàng thơng mại Việt Nam (NHTM) với thị trờng chứng khoán 21 III Vấn đề tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán 21 Những nguyên nhân làm cho cung cầu 21 Các giải pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán 22 Giải pháp chứng khoán .22 IV Giải pháp tạo nguồn nhân lực, nâng cao hiểu biết công chúng 23 Các hình thức đào tạo phổ biến 23 V Xây dựng sở hạ tầng cho thị trờng chứng khoán 24 VI Giải pháp ổn định kinh tế vĩ mô 24 kết luận 27 tài liệu tham khảo 28 Mục lục 28 30