Luận văn phát hành trái phiếu chính phủ cho đầu tư phát triển kho bạc nhà nước việt nam

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A BẢNG LIỆT KÊ CÁC CHỮ VIẾT TẮT KBNNVN Kho Bạc Nhà Nước Việt Nam NSNN Ngân sách Nhà Nước NHNN Ngân hàng Nhà Nước TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán TPCP Trái phiếu Chính phủ XDTQ Xây dựng tổ quốc CNH – HĐH Công nghiệp hoá – đại hoá ĐTPT Đầu tư phát triển GT-TL Giao thông – thuỷ lợi KT-XH Kinh tế xã hội BHXH Bảo hiểm xã hội XHCN Xã hội chủ nghĩa HASTC Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội hjjk HANOI STOCK TRADING CENTER LỜI MỞ ĐẦU SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Trong năm gần đây, để thực chủ trương khai thác tối đa nguồn vốn kinh tế cho đầu tư phát triển, Chính phủ trọng đa dạng hoá hình thức huy động vốn, có việc phát hành để thực dự án, chương trình trọng điểm quốc gia, tạo đà tăng trưởng kinh tế nước Việc huy động vốn thông qua phát hành TPCP cho dự án, chương trình trọng điểm quốc gia, từ năm 2004 trở lại mang lại ý nghĩa thiết thực, khẳng định hướng đắn chiến lược tạo vốn phục vụ phát KTXH Trước yêu cầu công đổi đất nước, để tiếp tục bổ sung hoàn thiện công cụ quản lý nhà nước tài chính, tạo điều kiện phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán, bảo đảm đủ nguồn lực tài cần thiết phục vụ nhu cầu mục tiêu phát triển KTXH địa phương nhu cầu vốn thực dự án kinh tế trọng điểm, chương trình mục tiêu Chính phủ giai đoạn tới, đòi hỏi công tác huy động vốn hình thức phát hành TPCP cho công trình, dự án trọng điểm phải tiếp tục cải tiến hoàn thiện Xuất phát từ tình hình trên, học viên lựa chọn đề tài: "Phát hành trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển - Kho bạc Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2004 - 2008" để làm chuyên đề thực tập tốt nghiệp Mục đích nghiên cứu Chuyên đề nghiên cứu tổng thể hoạt động huy động vốn việc phát hành TPCP: khái niệm, đặc điểm, trình tự, thủ tục, công tác quản lý, chế phát hành, hình thức phát hành,… từ làm sáng tỏ cần thiết khách quan việc huy động vốn cho đầu tư phát triển SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Phân tích, đánh giá thực trạng huy động vốn TPCP Việt Nam giai đoạn 2004 – 2008 để từ tìm mặt được, hạn chế nguyên nhân hạn chế Trên sở lý luận chung thực trạng huy động vốn cho ĐTPT cách phát hành TPCP Việt Nam, chuyên đề đề xuất số giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn cho ĐTPT cách phát hành TPCP Việt Nam thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu chuyên đề tập trung vào hoạt động phát hành TPCP cho ĐTPT Việt Nam, đặc biệt trái phiếu giao thông – thuỷ lợi công trái giáo dục Chuyên đề dựa vào thực trạng phát hành TPCP giai đoạn 2004 – 2008 để phân tích, sở đề xuất giải pháp phù hợp để tăng cường khả huy động vốn thời gian tới Phạm vi nghiên cứu chủ yếu lĩnh vực huy động vốn nước cho ĐTPT thông qua phát hành TPCP KBNN Việt Nam giai đoạn 2004 – 2008 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng để thực đề tài phương pháp vật biện chứng, hệ thống hoá,… theo quan điểm chủ nghĩa Mác – Lê nin Kết hợp với phương pháp nghiên cứu truyền thống như: thu thập thông tin, phân tích, so sánh, thống kê, tổng hợp,…để nghiên cứu Kết cấu chuyên đề Ngoài phần mở đầu kết luận, chuyên đề chia thành chương: Chương - Lý luận chung việc phát hành trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Chương - Thực trạng phát hành trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển Kho bạc Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2004 – 2008 Chương – Giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển nước ta năm tới Do nhiều hạn chế thời gian, kiến thức nguồn tài liệu nên chuyên đề không tránh khỏi hạn chế thiết sót Vì vậy, em mong nhận đóng góp ý kiến từ thầy cô giáo bạn bè để chuyên đề thực tập hoàn chỉnh Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy cô giáo khoa Kinh Tế Đầu Tư – trường Đại học Kinh tế Quốc dân Hà Nội truyền đạt kiến thức chuyên ngành bổ ích; cảm ơn thầy giáo: TS Phạm Văn Hùng – người trực tiếp hướng dẫn em trình nghiên cứu chuyên đề; cảm ơn bác, cô chú, anh chị công tác Kho bạc Nhà nước Việt Nam tạo điều kiện nhiệt tình giúp đỡ em trình tìm kiếm thông tin tài liệu để em hoàn thành chuyên đề thực tập Sinh viên Lý Thị Ngọc Huyền Chương - LÝ LUẬN CHUNG VỀ VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ CHO ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A 1.1 - Giới thiệu chung trái phiếu phủ 1.1.1 Khái niệm trái phiếu Chính phủ Trái phiếu loại tài sản tài phản ảnh nghĩa vụ nhà phát hành người nắm giữ trái phiếu Nhà phát hành (người vay tiền) phải cam kết trả cho người nắm giữ trái phiếu (người cho vay) tương ứng số tiền vay tiền lãi thời hạn định Như xét chất, trái phiếu hình thức đặc biệt tín dụng Nó phản ảnh quan hệ vay mượn, sử dụng vốn lẫn nguyên tắc hoàn trả Bản thân chứng trái phiếu sổ sách ghi chép trái phiếu thể mối quan hệ vay mượn hai chủ thể Dù phát hành hình thức trái phiếu có điều khoản phản ánh quan hệ vay nợ như: số tiền gốc, kỳ hạn, lãi suất, cách thức trả lãi – gốc, điều khoản có liên quan quyền mua lại, quyền chọn bán, chấp,… Trái phiếu Chính phủ loại công cụ nợ đặc biệt mà người phát hành Chính phủ quan, tổ chức Chính phủ định phát hành Chính phủ đứng bảo đảm toán trường hợp toán trường hợp tổ chức phát hành không bố trí đủ nguồn để trả nợ đến hạn TPCP sử dụng để bù đắp bội chi NSNN để đầu tư xây dựng công trình, dự án mang tính cộng đồng để thực dự án trọng điểm quốc gia, chương trình, mục tiêu Chính phủ Nguồn vốn toán TPCP bố trí từ NSNN nguồn thu công trình mang lại Có thể định nghĩa TPCP loại giấy tờ có giá, quy định Quyết định số 141/2003/QĐ-BTC ngày 20/11/2003 Bộ trưởng Bộ Tài Chính phủ phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A TPCP phát hành trực tiếp qua hệ hống KBNN gồm: trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu ngoại tệ, công trái xây dựng tổ quốc 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu Chính phủ 1.1.2.1 Độ rủi ro thấp Trái phiếu Chính phủ loại chứng khoán có độ rủi ro thấp loại chứng khoán nợ, TPCP NSNN bảo đảm toán Trong trường hợp NSNN không đảm bảo nguồn để toán gốc, lãi trái phiếu đến hạn Chính phủ phát hành nợ đến hạn (bằng đồng tiền nội địa) Mặt khác, mặt trị, Chính phủ hết hạn cầm quyền Chính phủ có trách nhiệm tiếp nhận toán khoản nợ Chính phủ tiền nhiệm Mặc dù coi có độ an toàn cao loại chứng khoán nợ TPCP tiềm ẩn yếu tố rủi ro rủi ro biến động lãi suất, tỷ giá, rủi ro khả toán ngoại tệ, rủi ro khả chuyển trái phiếu thành tiền mặt TPCP có nhiều loại khác nhau, tương ứng với mức độ rủi ro khác TPCP trực tiếp phát hành có độ rủi ro thấp nhất, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu quan Chính phủ phát hành có độ rủi ro cao TPCP thấp trái phiếu công ty 1.1.2.2 Tính sinh lời thấp Trái phiếu Chính phủ có tính sinh lời loại chứng khoán nợ khác Khi đầu tư vào TPCP người đầu tư hưởng mức lợi tức định Lợi tức trái phiếu vấn đề mà nhà đầu tư nhà kinh tế quan tâm phản ánh xác lợi nhuận thu đầu tư vào trái phiếu Tỷ lệ lợi tức xác định cách lấy số tiền mà người sở hữu trái SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A phiếu nhận từ lãi suất hưởng trái phiếu, cộng với sai biệt giá trái phiếu đó, chia cho giá mua So với lãi suất trái phiếu công ty trái phiếu ngân hàng, TPCP thường có lãi suất thấp độ rủi ro thấp Tuy nhiên lãi suất thị trường trái phiếu cung cầu định nên biến động theo thời gian Do đó, so sánh thời điểm phát hành thị trường TPCP có mức lãi suất thấp loại trái phiếu khác (trừ trường hợp đặc biệt chiến tranh, khủng hoảng, lạm phát, …Chính phủ cần huy động vốn cấp tốc để chi tiêu hút tiền để điều hoà lưu thông tiền tệ, kiềm chế lạm phát lãi suất cao) Nhưng xét trình lãi suất thời điểm khác TPCP biến động tuỳ theo diễn biến thị trường nên tăng hay giảm Vì vậy, so với thời kỳ trước sau, không thiết lãi suất TPCP thấp lãi suất loại trái phiếu khác 1.1.3 Phân loại trái phiếu phủ 1.1.3.1 Phân loại theo chủ thể phát hành • Trái phiếu Chính phủ Chính phủ (thường uỷ nhiệm cho Bộ Tài chính) phát hành với mục đích bù đắp bội chi ngân sách, tăng cường vốn đầu tư phát triển Chính phủ chịu trách nhiệm trích ngân sách hoàn trả gốc, lãi trái phiếu cho chủ sở hữu đến hạn Đây hình thức phổ biến thường chiếm tỷ trọng lớn tổng dư nợ từ chứng khoán nợ quốc gia • Trái phiếu quyền địa phương, quyền địa phương cấp bang trở xuống phát hành gồm quyền địa phương; quyền tỉnh, thành phố; quyền quận, huyện,…Theo luật pháp Mỹ số nước phát triển Anh, Nhật, Canada, Italia, quyền địa phương có ngân sách độc lập với ngân sách quốc gia, hình thành từ nguồn thu thuế , phí, lệ phí phần trợ cấp từ ngân sách liên bang Chính quyền địa phương phép huy động vốn để tài trợ cho dự án phát triển KTXH địa SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A bàn chịu trách nhiệm toán đến hạn.Ở Việt Nam, theo luật NSNN quyền cấp tỉnh phép phát hành trái phiếu quyền địa phương • Trái phiếu quan Chính phủ phát hành sử dụng nguồn vốn để thực chương trình, dự án theo mục tiêu định Chính phủ Tổ chức phát hành loại trái phiếu thông thường tổ chức tài chính, tín dụng Nhà nước • Trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước Chính phủ định phát hành trái phiếu để đầu tư cho dự án kinh tế trọng điểm quốc gia Chính phủ bảo đảm toán 1.1.3.2 Phân loại theo mục đích phát hành • Trái phiếu kho bạc (trái phiếu bù đắp bội chi NSNN) Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm mục đích huy động vốn để bù đắp thiếu hụt NSNN, bổ sung vốn cho đầu tư phát triển thuộc nhiệm vụ chi ngân sách Trung ương theo tiêu Quốc hội phê chuẩn • Trái phiếu huy động vốn cho chương trình, mục tiêu Quốc gia Bao gồm công trái xây dựng Tổ quốc, trái phiếu quan Chính phủ phát hành Mục đích phát hành loại trái phiếu huy động vốn đầu tư xây dựng công trình quan trọng Quốc gia công trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kĩ thuật cho đất nước • Trái phiếu huy động vốn cho chương trình, mục tiêu quyền địa phương Phát hành để đầu tư dự án phát triển KTXH thuộc nhiệm vụ chi quyền địa phương • Trái phiếu huy động vốn cho công trình doanh nghiệp Nhà nước Đây loại trái phiếu mà doanh nghiệp Nhà nước Chính phủ định phát hành bảo lãnh toán Mục đích phát hành loại trái phiếu để SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A đầu tư cho dự án kinh tế trọng điểm Quốc gia, doanh nghiệp Nhà nước quản lý 1.1.3.3 Phân loại theo kỳ hạn • Trái phiếu ngắn hạn (thường gọi tín phiếu) có kỳ hạn năm Tín phiếu thường phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời NSNN làm công cụ để điều hành sách tiền tệ NHNN trung ương thông qua nghiệp vụ thị trường mở Thông thường, tín phiếu ngắn hạn phát hành hình thức chiết khấu, giao dịch theo lợi tức chiết khấu • Trái phiếu dài hạn, có kỳ hạn năm Trái phiếu thường phát hành để bù đắp bội chi NSNN, đáp ứng nhu cầu chi ĐTPT Thông thường, trái phiếu phát hành theo hình thức trả lãi định kỳ cuối kỳ, giao dịch sở lãi suất cộng dồn Về nguyên tắc, lãi suất trái phiếu dài hạn phải lớn lãi suất tín phiếu ngắn hạn 1.1.3.4 Phân loại theo hình thức trả lãi • Trái phiếu có lãi suất cố định Lãi suất trái phiếu không thay đổi xác định thời điểm phát hành, trả lần đến hạn ( bullet bond), trả định kỳ (coupon bond) trả trước • Trái phiếu có lãi suất thả Lãi suất trái phiếu thay đổi thời điểm trả lãi, thường tính theo lãi suất thị trường liên ngân hang điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Trái phiếu chiết khấu (zero coupon) Trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá toán mệnh giá đến hạn Số tiền chênh lêch bán mệnh giá lãi trái phiếu 1.1.3.5 Phân loại theo mức độ bảo đảm toán • Trái phiếu Chính phủ Do Chính phủ (uỷ nhiệm cho Bộ Tài chính) phát hành chịu trách nhiệm bố trí nguồn toán gốc, lãi trái phiếu cho chủ sở hữu từ NSNN SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 10 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A • Trái phiếu Chính phủ bảo đảm Do quyền địa phương, quan, tổ chức Chính phủ định phát hành trái phiếu Các tổ chức phát hành có trách nhiệm toán gốc, lãi đến hạn Trường hợp tổ chức phát hành không bố trí đủ nguồn toán gốc, lãi hạn Chính phủ trích NSNN để toán cho chử sở hữu 1.1.3.6 Phân loại theo hình thức tiêu thức quản lý Theo hình thức biểu có trái phiếu chứng vật chất trái phiếu ghi sổ Theo tiêu thức quản lý có trái phiếu vô danh trái phiếu ghi danh Trái phiếu vô danh không ghi tên sở hữu lên trái phiếu Trái phiếu ghi danh có ghi tên, địa chỉ, số chứng minh nhân dân, … nhà đầu tư trái phiếu sổ nhà phát hành Trong trái phiếu ghi danh có trái phiếu ghi danh đầy đủ trái phiếu ghi danh không đầy đủ Ngày bên cạnh hình thức chứng ghi danh hình thức trái phiếu ghi danh ghi sổ ngày phát triển tiết kiệm chi phí in ấn quản lý 1.1.3.7 Phân loại theo địa bàn phát hành • Trái phiếu nước: phát hành phạm vi quốc gia • Trái phiếu quốc tế: phát hành thị trường vốn quốc tế 1.2 – Sự cần thiết phát hành trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển 1.2.1 Đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển kinh tế - xã hội 1.2.1.1 Đáp ứng nhu cầu vốn phát triển kinh tế địa phương Trong năm gần đây, nhu cầu huy động vốn quyền địa phương trở nên lớn nước phát triển, có Việt Nam, chủ yếu hai xu hướng: SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 72 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A tác quản lý nguồn vốn tài sản NHTM, dự phòng cho hoạt động mang nhiều rủi ro đáp ứng yêu cầu hoạt động giao dịch repo NHTM trở thành nhà đầu tư Trái phiếu Chính phủ Đối với công ty bảo hiểm quỹ hưu trí: Các công ty bảo hiểm quỹ BHXH nhà đầu tư quan trọng Trái phiếu Chính phủ, đặc biệt Trái phiếu dài hạn Quỹ BHXH tạo nguồn tài dài hạn thích hợp với việc đầu tư vào công cụ dài hạn Trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, tính chất nguồn vốn quỹ, quỹ bảo hiểm cần xem xét để kết hợp thời gian đến hạn Trái phiếu với nghĩa vụ toán khoản lương hưu Các nghĩa vụ toán phụ thuộc vào cấu trúc tuổi tác đối tượng hưởng lương hưu Bản chất kết cấu nghĩa vụ toán ảnh hưởng đến sách đầu tư công ty bảo hiểm nhân thọ Thời hạn hợp đồng nghĩa vụ chi trả thường dài, công ty bảo hiểm nhân thọ có thời hạn toán Trái phiếu với nghĩa vụ toán để tránh rủi ro tái đầu tư đem lại Tuy nhiên, hợp đồng bảo hiểm có có thời hạn Trái phiếu Chính phủ Đây vấn đề cần phải xem xét quy định thời hạn Trái phiếu Chính phủ Đối với công ty chứng khoán: Các công ty chứng khoán có vai trò người trung gian thị trường chứng khoán nói chung thị trương Trái phiếu Chính phủ nói riêng Nó có chức tạo chế huy động vốn đưa dịch vụ quản lý chuyên nghiệp đa dạng hóa tài sản với tính khoản cao chi phí thấp Đối tượng công ty chứng khoán nhà đầu tư lớn NHTM, công ty bảo hiểm… nhà đầu tư nhỏ lẻ Công ty chứng khoán thực kinh doanh chứng khoán thông qua hai nghiệp vụ Thứ làm trung gian đại diện mua, bán chứng SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 73 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng Thứ hai qua nghiệp vụ tự doanh; tức công ty chứng khoán tiến hành giao dịch mua bán chứng khoán cho mình, sau thực mua bán chứng khoán với khách hàng để hưởng chênh lệch gia Đối với doanh nghiệp: Thường doanh nghiệp nhà đầu tư dài hạn Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ công cụ để doanh nghiệp đảm bảo tính lỏng tài sản doanh nghiệp Tuy nhiên, nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời hay quỹ doanh nghiệp nguồn tiềm Trái phiếu Chính phủ có chế khai thác phù hợp Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ ( dân cư): trình thực huy động vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ dành quan tâm đặc biệt Mục đích mua Trái phiếu Chính phủ phận nhà đầu tư hình thức đầu tư khoản tiền tiết kiệm nhằm mục đích dự phòng đầu tư tương lai Tuy nhiên, phận chủ yếu đầu tư vào công cụ Trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn ngắn Mặc dù có phận dân cư có nguồn vốn nhàn rỗi dài hạn, ý thức sợ ảnh hưởng lạm phát, biến động kinh tế nên không dám đầu tư vào loại Trái phiếu dài hạn Dựa phân tích ta thấy để huy động tối đa nguồn lực nước cần có sách huy động vốn toàn diện linh hoạt để đáp ứng nhu cầu đầu tư khác nhà đầu tư Thứ nhất, tạo chế khuyến khích phát triển hoạt động repo NHTM; đồng thời tạo điều kiện cho NHTM chủ động việc đảm bảo tính khoản tài sản, thực dự phòng bù đắp rủi ro… nhằm tăng thêm tính khoản TPCP SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 74 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Thứ hai, tạo chế để thúc đẩy hoạt động công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí cảu BHXH… công ty, quỹ nhà đầu tư dài hạn tiềm Trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, để khai thác nguồn vốn này, cần có sách thích hợp mặt khuyến khích hoạt động nhà đầu tư phát triển, mặt khác có sách huy động phù hợp nhằm thu hút tối đa nguồn vốn Để thúc đẩy hoạt động tổ chức Nhà nước cần có quy định giám sát cụ thể nhằm tạo chế hoạt động minh bạch, rõ ràng; khuyến khích thành lập công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí…; miễn giảm thuế kinh doanh… Mặt khác, để huy động nguồn vốn dài hạn nhà đầu tư cần có công cụ huy động vốn phù hợp với thơi gian thực nghĩa vụ nhà đầu tư theo đặc điểm hoạt động họ quy định Tuy nhiên, công cụ dài hạn nên không tránh khỏi rủi ro ảnh hưởng yếu tố ngoại cảnh tác động đến giá trị thực Trái phiếu đến hạn; vậy, cần phải xem xét phát hành Trái phiếu Chính phủ vừa có kỳ hạn dài, vừa có đặc điểm cân thiết để đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư Trái phiếu, chẳng hạn Trái phiếu có kèm theo đặc điểm như: lãi suất thả nổi, Trái phiếu có mối quan hệ với lạm phát… Thứ ba, tạo điều kiện thuận lợi cho công ty chứng khoán, quỹ đầu tư thực tốt chức Đối với công ty chứng khoán, cần có chế tách bạch rõ ràng hoạt động môi giới chứng khoán hoạt động tự doanh Cần có chế thúc đẩy hoạt động môi giới chứng khoán xem công cụ làm giảm chi phí phát hành Trái phiếu Chính phủ Mặt khác, hoạt động tự doanh công ty chứng khoán mở kênh huy động tiềm cho Trái phiếu Chính phủ; vậy, cần có sách ưu đãi khuyến khích thành lập phát triển hoạt động công ty chứng khoán nước nước SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 75 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Thứ tư, ban hành quy chế quản lý quỹ trích lập sai lợi nhuận doanh nghiệp cách rõ ràng để tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng quỹ đầu tư vào Trái phiếu Chính phủ thời gian ngắn nhàn rỗi Đồng thời, phía KHNN, cần nghiên cứu, xem xét phát hành loại Trái phiếu ngắn hạn, có đặc điểm thích hợp với nhu cầu đầu tư doanh nghiệp nhằm khai thác nguồn vốn tạm thời doanh nghiệp Thứ năm, cần có sách khuyến khích nhà đầu tư nhỏ lẻ mua trái phiếu Chính phủ Việc khuyến khích thông qua công tác tuyên truyền cho họ thấy rõ lợi ích họ mua Trái phiếu Đồng thời, KBNN cần tính toán đến đặc điểm Trái phiếu mà nhà đầu tư nhỏ lẻ yêu cầu như: tính an toàn, lãi suất cao, dễ mua, dễ chuyển nhượng… Đồng thời, kênh tiếp cận với nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua bán lẻ qua hệ thống KBNN, cần phát triển kênh tiếp cận khác thông qua thị trường chứng khoán, thông qua trung gian tài công ty tài chính, công ty chứng khoán… Thứ sáu, nghiên cứu chế cho phép cá nhân, tổ chức nước mua Trái phiếu Chính phủ để mở rộng khả huy động vốn Chính phủ cho đầu tư phát triển; đồng thời thúc đẩy công tác huy động vốn vận động phù hợp với xu toàn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế 3.2.1.4 Tăng cường phối hợp quan chức có liên quan để thực có hiệu công tác huy động vốn Ngoài công tác kế hoạch hóa công tác huy động vốn, phối hợp quan Bộ kế hoạch đầu tư, Bộ Tài chính, Bộ Tư pháp, NHNN, KBNN, Ủy ban chứng khoán Nhà nước, UBND tỉnh, thành phố thực thuộc trung ương… cần tăng cường để thực công việc như: SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 76 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A - Xây dựng hoàn thiện văn quy hướng dẫn việc phát hành Trái phiếu Chính phủ, chế giao dịch Trái phiếu thị trường chứng khoán - Xây dựng kế hoạch phát hành Trái phiếu theo phương thức đấu thầu qua NHNN qua Trung tâm GDCK hàng quý, hàng năm dài hạn - Tổ chức có hiệu công tác đấu thầu, bảo lãnh, đại lý Trái phiếu Chính phủ - Xây dựng sách có liên quan sách lãi suất, Chính phủ thuế… để khuyến khích hoạt động đầu tư, mua bán Trái phiếu Chính phủ 3.2.1.5 Tăng cường đào tạo bồi dưỡng nghiệp vụ cho cán nâng cao kiến thức công chúng lĩnh vực huy động vốn Tổ chức đào tạo, đào tạo lại đội ngũ cán làm công tác huy động vốn, đặc biệt nhóm cán xây dựng chiến lược huy động vốn, chế, sách huy động vốn với hình thức: • Đối với cán lãnh đạo: tham gia khoá học ngắn hạn, hội thảo tài công, sách kinh tế vĩ mô, sách huy động vốn, giúp cho nhóm cán cập nhật kiến thức thường xuyên Đồng thời, tổ chức đợt khảo sát, học tập kinh nghiệm phát triển thị trường vốn nước kinh tế phát triển nước khu vực có điều kiện, hoàn cảnh tương đồng để nghiên cứu vận dụng vào thực tế Việt Nam • Đối với nhóm cán xây dựng sách, chế độ: cử tham gia khoá đào tạo tập trung, dài hạn, nước, nước ngoại ngữ chuyên môn nghiệp vụ Tổ chức lớp huấn luyện ngắn hạn, hội thảo chuyên sâu lĩnh vực tài công phát triển thị trường vốn, giúp cho nhóm cán củng cố, cập nhật kiến thức, phục vụ cho việc nghiên cứu, xây dựng sách, chế độ SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 77 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A •Đối với nhóm cán trực tiếp làm nhiệm vụ phát hành, toán trái phiếu: thường xuyên tổ chức khoá đào tạo nghiệp vụ, giúp cho nhóm cán có khả triển khai nghiệp vụ phát hành mới, phục vụ nhanh chóng, thuận tiện cho người dân, nâng cao hiệu công tác huy động vốn Khuyến khích toàn dân thực sách tiết kiệm cho ĐTPT tham gia thị trường chứng khoán: • Tổ chức khoá đào tạo miễn phí phổ biến kiến thức huy động vốn lý thuyết chung thị trường chứng khoán cho tất đối tượng, đặc biệt quan tâm nhóm đối tượng sinh viên chuẩn bị tốt nghiệp trường đại học • Tổ chức hi tìm hiểu lĩnh vực huy động vốn cho đối tượng đông đảo tầng lớp nhân dân để phát sáng kiến, giải pháp tăng cường huy động nguồn vốn dân cho ĐTPT • Phổ biến kiến thức rộng rãi cho công chúng thông qua việc phát hành phân phối miễn phí loại sách, báo, tạp chí, băng, đĩa…liên quan đến lĩnh vực huy động vốn thị trường chứng khoán 3.2.2 Nhóm giải pháp kỹ thuật, nghiệp vụ 3.2.2.1 Hoàn thiện phương thức phát hành TPCP Cải tiến chế đấu thầu: Từng bước chuyển dần việc đấu thầu theo kiểu Hà Lan sang đấu thầu kiểu Mỹ Hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan xác định giá trúng thầu thấp (tương ứng với lãi suất trúng thầu cao nhất) áp dụng chung cho tất thành viên trúng thầu Hình thức thực phát huy tác dụng giai đoạn thị trường phát triển khuyến khích giá với thành viên thị trường Tuy nhiên, phương diện nhà phát hành lợi thành viên đặt lãi suất thấp trúng thầu mức lãi suất cao Về lâu dài, nên áp dụng hình thức đấu thầu kiểu Mỹ (các thành viên đặt thầu mức giá trúng thầu mức giá đó) để tăng khả SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 78 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A cạnh tranh thành viên thị trường, đồng thời giúp nhà phát hành giảm chi phí huy động vốn so với hình thức đấu thầu kiểu Hà Lan Cải tiến chế bảo lãnh: Cần xác định lại điều kiện để tham gia thành viên thị trường bảo lãnh Ngoài tiêu chuẩn vốn, tổ chức bảo lãnh phải có khả phân phối trái phiếu công chúng thể qua mạng lưới chi nhánh, hệ thống khách hàng tiềm Thực nghiêm chế bắt buộc tổ chức bảo lãnh phải chào bán trái phiếu công chúng để đợt phát hành mang tính đại chúng, từ tăng khả giao dịch, mua bán lại trái phiếu sau phát hành Đổi chế lựa chọn tổ chức bảo lãnh đợt phát hành theo hướng tổ chức phát hành đấu thầu để chọn nhà bảo lãnh Thông qua đấu thầu xác định lãi suất khối lượng trái phiếu phát hành, tổ chức bảo lãnh lựa chọn đơn vị trúng thầu Các tổ chức bảo lãnh có trách nhiệm phân phối trái phiếu công chúng hưởng phí Mức phí tính tỷ lệ định số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh chênh lệch giá trúng thầu giá phát hành 3.2.2.2 Sớm thành lập nhà đại lý cấp thị trường sơ cấp Đại lý cấp bao gồm ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán có tiềm lực tài chính, tham gia thị trường đặn, có uy tín đáp ứng số yêu cầu quy định Bộ Tài Các đại lý cấp ưu tiên mua trái phiếu, hưởng phí phát hành thoả đáng Trường hợp cần vốn để kinh doanh, đại lý sử dụng TPCP để vay tái cấp vốn NHNN Đồng thời, họ đưa ý kiến, nguyện vọng nhà đầu tư cho Bộ Tài tổ chức phát hành nhằm phát triển thị trường TPCP Trong giai đoạn định, đại lý cấp áp dụng sách ưu đãi thuế, phí để khuyến khích thị trường phát triển Gắn với SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 79 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A quyền lợi trên, đại lý phân phối cấp có trách nhiệm tham gia đặn đợt đấu thầu, bảo lãnh trái phiếu phải mua lại trái phiếu nhà đầu tư có nhu cầu bán không tìm người mua Như đại lý phải thường xuyên yết giá mua, giá bán trái phiếu, thực nghiệp vụ mua vào bán trái phiếu sau phát hành Do vậy, đại lý cấp đóng vai trò nhà tạo lập thị trường (market maker), làm tăng tính khoản cho TPCP thị trường thứ cấp Hàng năm, Bộ Tài xem xét lại tư cách đại lý cấp một, loại bỏ thành viên không đủ tiêu chuẩn, uy tín giảm sút Quy định buộc thành viên đại lý có trách nhiệm cao việc tham gia vào thị trường trái phiếu Mặt khác, việc giới hạn số đơn vị đại lý cấp làm cho nhà đầu tư khác muốn đầu tư vào TPCP phải đặt mua qua đại lý cấp một, muốn công nhận làm đại lý cấp phải phấn đấu để đạt tiêu chuẩn Bộ Tài đưa Điều làm cho thị trường TPCP sôi động 3.3.2.3 Cải tiến chế xác định lãi suất TPCP Vấn đề xác định lãi suất yếu tố quan trọng đợt phát hành trái phiếu Lãi suất TPCP công cụ lãi suất khác có hai mặt nhạy cảm: Nếu lãi suất cao có lợi cho nhà đầu tư, khả huy động nhanh lại không hiệu việc sử dụng vốn ngược lại Đặc biệt trái phiếu trung dài hạn, lãi suất yếu tố quan trọng, tác động trực tiếp đến khả huy động vốn Một sách lãi suất hợp lý, bảo đảm lợi ích người đầu tư đòn bẩy kinh tế hấp dẫn, xoá bỏ tâm lý e ngại đầu tư vào trái phiếu trung dài hạn Tại nước có thị trường vốn phát triển hoàn chỉnh, lãi suất TPCP hình thành qua đấu thầu, lãi suất thị trường, can thiệp Nhà nước SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 80 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Trong điều kiện Việt Nam nay, thị trường phát hành TPCP hình thành, tình trạng chưa phát triển nên áp dụng chế để lãi suất hình thành tự phát qua đấu thầu Trước mắt, cần trì chế lãi suất trần để định hướng thị trường tránh tác động tiêu cực từ tổ chức đầu tư Khi thị trường vốn phát triển hoàn chỉnh hơn, cần tháo bỏ chế này, bước xác định lãi suất theo hướng tự hoá để lãi suất trái phiếu phản ánh sát thực tình hình thị trường Trong thời gian tới, Bộ Tài cần thực thí điểm việc bãi bỏ lãi suất trần với tín phiếu Kho bạc thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc có tính cạnh tranh lớn Mặt khác, tín phiếu Kho bạc có tính khoản cao, độ rủi ro thấp nên lãi suất tín phiếu Kho bạc coi lãi suất chuẩn cho thị trường Trên sở lãi suất tín phiếu Kho bạc, cộng thêm phụ trội định để xác định lãi suất TPCP trung hạn dài hạn (xác định lãi suất trái phiếu bán lẻ xác định trần lãi suất phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh TPCP) 3.3.2.4 Xây dựng hệ thống công nghệ thông tin đại cho thị trường TPCP Với phát triển mạnh mẽ công nghệ thông tin thời đại nay, việc ứng dụng thành tựu công nghệ tin học vào công tác quản lý TPCP cần thiết mang lại hiệu lớn Công nghệ tin học giúp cung cấp thông tin nhanh chóng, xác phục vụ công tác quản lý, đồng thời cung cấp dịch vụ thuận tiện cho người đầu tư Để áp dụng công nghệ tin học nhằm thúc đẩy phát triển thị trường TPCP, góp phần đảm bảo an toàn, nâng cao khả huy động vốn nước cho đầu tư phát triển, cần quan tâm giải vấn đề sau: SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 81 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A • Xây dựng chương trình quản lý nợ Chính phủ, có phần phục vụ công tác quản lý TPCP KBNN, nhằm cung cấp thông tin quản lý tình hình thị trường TPCP, đáp ứng nhu cầu phát hành, toán TPCP, đặc biệt trái phiếu vãng lai bán lẻ qua hệ thống KBNN • Cung cấp trang thiết bị tin học máy tính, đường truyền nhằm xây dựng hệ thống mạng vi tính để phục vụ cho giao dịch mua bán TPCP thị trường OTC; cung cấp thông tin kịp thời cho nhà đầu tư nhà phát hành tình hình thị trường nước, biến động kinh tế nhân tố khác có ảnh hưởng đến thị trường TPCP • Ứng dụng công nghệ tin học tiên tiến vào công tác quản lý hoạt động giao dịch trái phiếu, rút ngắn thời gian giao dịch, tiết kiệm chi phí hạn chế sai sót xảy Việc ứng dụng công nghệ thông tin tạo điều kiện cho tổ chức trung gian tài kết nối trực tiếp với Sở GDCK tạo điều kiện cho ngân hàng việc toán chuyển giao trái phiếu toán chuyển tiền, kết nối với Trung tâm lưu ký toán bù trừ nhằm thực quyền chủ sở hữu trái phiếu toán gốc, lãi, cầm cố chiết khấu trái phiếu quan hệ tín dụng SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng 82 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A KẾT LUẬN Trái phiếu công cụ huy động vốn có hiệu Nhà nước Trong năm gần đây, doanh số phát hành trái phiếu cho đầu tư phát triển không ngừng tăng lên, bình quân năm đạt 20.000 tỷ đồng Việc phát hành trái phiếu công trình có khả huy động khối lượng vốn lớn thời gian ngắn, giúp cho công trình trọng điểm thi công tiến độ, đảm bảo nâng cao hiệu vốn đầu tư Kết đóng góp quan trọng để cân đối nguồn vốn đầu tư cho NSNN hàng năm, giải kịp thời nhu cầu chi cấp bách kinh tế, đặc biệt bố trí nguồn vốn cho đầu tư phát triển Việc phát hành TPCP có ý nghĩa vô quan trọng điều kiện NSNN Việt Nam hạn hẹp Phát hành TPCP không giúp NSNN có vốn tài trợ cho ĐTPT mà góp phần hình thành thị trường tài đồng phát triển Tăng nhanh tiềm lực tài Quốc gia, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn đầu tư kinh tế thời kỳ đổi mới, tạo lực để đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế, phấn đấu đến năm 2010 nước ta thoát khỏi tình trạng phát triển đến năm 2020 trở thành nước công nghiệp đại, đưa tổng GDP gấp lần so với 2000 Để hoạt động phát hành TPCP thời gian tới đáp ứng yêu cầu chung bối cảnh kinh tế cần hoàn thiện phương thức phát hành, nghiệp vụ, mục đích phát hành theo hướng coi trọng huy động vốn thông qua phát hành TPCP tài trợ cho đầu tư phát triển Việc hoàn thiện công tác phát hành TPCP , chế sách huy động vốn cho ĐTPT Nhà nước vấn đề phức tạp nên phạm vi chuyên đề không tránh khỏi thiếu sót hạn chế Học viên mong nhận đóng góp ý kiến thầy giáo, cô giáo để chuyên đề hoàn thiện / SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 83 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Nguyễn Bạch Nguyệt, TS Từ Quang Phương (2007), Giáo trình kinh tế đầu tư, NXB đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội PGS.TS Lê Văn Hưng (2006), Các giải pháp nhằm tăng cường công tác huy động vốn cho đầu tư phát triển Nhà nước giai đoạn 2005-2010, NXB Tài chính, Hà Nội Bộ Tài (2000), Kho bạc Nhà nước Việt Nam - trình hình thành phát triển, NXB Tài chính, Hà Nội Bộ Tài (2003), Đề án phát hành trái phiếu Chính phủ để đầu tư số công trình hạ tầng kinh tế xã hội quan trọng Nhà nước Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước Việt Nam (2005), giáo trình bồi dưỡng nghiệp vụ Kho Bạc Nhà nước, NXB Tài chính, Hà Nội Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước Việt Nam (2006, 2007, 2008), Tài liệu hội nghị tổng kết công tác năm 2006, 2007, 2008 hệ thống Kho bạc Nhà nước, Hà Nội Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước Việt Nam (2008), Chiến lược phát triển Kho bạc Nhà nước đến 2020, NXB Tài chính, Hà Nội Hồ Xuân Phương, Lê Văn Ái (2004), giáo trình quản lý tài Nhà nước, NXB Tài chính, Hà Nôi Lê Văn Hưng (2004), Huy động vốn cho đầu tư phát triển Nhà nước – thực trạng giải pháp 10 Kho bạc Nhà nước Việt Nam, ban huy động vốn (2004, 2005, 2006, 2007, 2008), Báo cáo tổng kết công tác năm 2004, 2005, 2006, 2007, 2008, Hà Nội 11 Thủ tướng Chính phủ (2003), Quyết định số 182/2003/QĐ-TTg ngày 05/9/2003 Thủ tướng Chính phủ việc phát hành trái phiếu Chính SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng 84 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Lớp: Kinh tế đầu tư 47A phủ để đầu tư số công trình giao thông, thuỷ lợi quan trọng đất nước 12 Chính phủ (2003), Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20/11/2003 Chính phủ việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu Chính quyền địa phương 13 Bộ Tài Chính (2004), Thông tư số 19/2004/TT-BTC ngày 18/03/2004 Bộ Tài hướng dẫn việc đấu thầu tín phiếu kho bạc trái phiếu ngoại tệ qua NHNN Việt Nam 14 Bộ Tài (2004), Thông tư số 32/2004/TT-BTC ngày 12/04/2004 Bộ Tài việc hướng dẫn phát hành trái phiếu Chính phủ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước 15 Bộ Tài (2004), Quyết định số 66/2004/QĐ-BTC ngày 11/08/2004 Bộ Tài ban hành quy chế hướng dẫn trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu Chính quyền địa phương 16 Bộ Tài (2006), Quyết định số 4/2006/QĐ-BTC ngày 6/09/2006 Bộ Tài quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn 17 Một số website: www.tapchiketoan.com ; www.vneconomy.vn ; www.hanoigov.vn ; www.vietbao.vn ; www.vnexpresss.net ; www.vietnamnet.vn ; www.vbpq.mof.gov.vn ; www.diendankinhte.info ; … SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 85 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết huy động vốn bù đắp thiếu hụt NSNN ĐTPT giai đoạn 2004 – 2008 .Error: Reference source not found Bảng 2.2 : Tình hình thực kế hoạch phát hành TPCP cho ĐTPT giai đoạn 2003-2008 Error: Reference source not found Bảng 2.3: Tổng hợp phát hàng trái phiếu GT-TL từ năm 2004-2008 Error: Reference source not found Bảng 2.4 : Tình hình giải ngân trái phiếu GT-TL từ 2003 đến 2008 Error: Reference source not found SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 86 Lớp: Kinh tế đầu tư 47A Bảng 2.5: Kết thực việc phát hành công trái giáo dục so với kế hoạch vận động năm 2005 Error: Reference source not found Bảng 2.6: Kết thực việc phát hành công trái giáo dục năm 2005 số tỉnh thành nước .Error: Reference source not found Bảng 2.7: Kết phát hành TPCP theo phương thức huy động vốn giai đoạn 2004-2008 Error: Reference source not found Bảng 2.8: Giao dịch TPCP thị trường chứng khoán 2004 – 2008 Error: Reference source not found Bảng 2.9: Kết bán lẻ qua hệ thống KBNN cho ĐTPT giai đoạn 2004 2007 Error: Reference source not found Bảng 2.10: Kết đấu thầu TPCP KBNN phát hành qua TTGDCK giai đoạn 2004-2008 Error: Reference source not found Bảng 2.11: Kết phát hành TPCP theo phương thức bảo lãnh phát hành giai đoạn 2004 – 2008 Error: Reference source not found Bảng 2.12: Danh mục công trình sử dụng nguồn vốn phát hành TPCP giai đoạn 2003 – 2010 .Error: Reference source not found SVTH: Lý Thị Ngọc Huyền GVHD: Ts Phạm Văn Hùng