Luận văn thị trường chứng khoán và các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán ở VN

Trên thị trờng sơ cấp, chính phủ và các công ty thực hiện huy động vốn thông qua việc phát hành- bán chứng khoán của mình cho nhà đầut.. Nhà phát hành là ngời huy động vốn trên thị trờng

LờI NóI ĐầU

Để tiến hành công nghiệp hoá hiện đạI hoá thành công ,tăng trởng kinh

tế bền vững,khắc phục nguy cơ tụt hậu so với các nớc trong khu vực cần phảI

có nguồn vốn lớn Mà để có nguồn vốn lớn cần phát triển thị trờng chứngkhoán Tuy nhiên, việc phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam gặpkhông ít khó khăn.y kinh tế nhng cũng chính nó lại có thể trở thành vật cảncho nền kinh tế ấy

Chính tính chất quan trọng, thực tiễn, phức tạp của vấn đề phát triển thịtrờng chứng khoán ở Việt Nam đã gợi ý cho SV có những nghiên cứu cụ thểrất bổ ích Em xin chân thành cảm ơn sự hớng dẫn của cô giáo, đã giúp emnâng cao kiến thức và hoàn thành bài viết này

Trong khuôn khổ một bài viết ngắn, và vì những hạn chế hiểu biết, chắcchắn bài viết không khỏi mắc phải những sai sót Mong thày cô và bạn bègóp ý để bài viết có thể đợc hoàn chỉnh hơn

Phần1: chứng khoán và thị tr ờng chứng khoán

I chứng khoán

1 Khái niệm :

Chứng khoán là chứng chỉ thể hiện quyền của chủ sở hữu chứng khoán

đối với ngời phát hành Chứng khoán bao gồm : chứng khoán nợ (trái phiếu),chứng khoán vốn (cổ phiếu) và các chứng chỉ có nguồn gốc chứng khoán(chứng quyền, chứng khế, chứng chỉ thụ hởng )

Các chứng khoán do chính phủ, chính quyền địa phơng và các công typhát hành với mức giá nhất định Sau khi phát hành, các chứng khoán có thể

đợc mua đi bán lại nhiều lần trên thị trờng chứng khoán theo các mức giákhác nhau tuỳ thuộc vào cung và cầu trên thị trờng

Cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc tham gia bầu hội đồng quả trị, tham gia

bỏ phiếu quyết định các vấn đề lớn của công ty Cổ tức của cổ phiếu thờng

đ-ợc trả khi hội đồng quản trị công bố Khi công ty giải thể hoặc phá sản, cổ

đông sở hữu cổ phiếu thờng sẽ đợc chia số tiền còn lại sau khi thanh toán cáckhoản nợ và thanh toán cho cổ phiếu u đãi

- Cổ phiếu u đãi: là cổ phiếu có cổ tức xác định đợc thể hiện bằng sốtiền xác định đợc in trên cổ phiếu hoặc theo tỉ lệ phần trăm cố định so vớimệnh giá cổ phiếu.Cổ phiếu u đãi thờng đợc trả cổ tức trớc các cổ phiếu th-ờng Cổ đông sở hữu cổ phiếu u đãi không đợc tham gia bỏ phiếu bầu ra hội

đồng quản trị Khi công ty giải thể hoặc phá sản, cổ phiếu u đãi đợc u tiênthanh toán trớc các cổ phiếu thờng

2.2 Trái phiếu :

Trái phiếu là chứng khoán nợ, ngời phát hành trái phiếu phải trả lãi vàhoàn trả gốc cho những ngời sở hữu trái phiếu vào lúc đáo hạn

Trái phiếu có thể phân theo nhiều tiêu chí khác nhau:

- Căn cứ vào chủ thể phát hành, trái phiếu gồm hai loại chính là: tráiphiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phơng (do chính phủ và chínhquyền địa phơng phát hành) và trái phiếu công ty (do công ty phát hành)

- Căn cứ vào tính chất chuyển đổi, trái phiếu đợc chia thành loại có khảnăng chuyển đổi (chuyển đổi thành cổ phiếu) và loại không có khả năngchuyển

- Căn cứ vào cách thức trả lãi, trái phiếu đợc chia thành các loại sau:+ Trái phiếu có lãi suất cố định: là loại trái phiếu đợc thanh toán cố địnhtheo định kỳ

+ Trái phiếu với lãi suất thả nổi: là loại trái phiếu mà khoản lãi thu đợcthay đổi theo sự biến động của lãi suất thị trờng hoặc bị chi phối bởi biểu giá,chẳng hạn nh giá bán lẻ

+ Trái phiếu chiết khấu: là loại trái phiếu không trả thởng và đợc bántheo nguyên tắc chiết khấu Tiền thởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dớidạng lợi nhuận do vốn đem lại hơn là tiền thu nhập ( nó là phần chênh lệchgiữa giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu và giá mua)

- Trái phiếu có bảo đảm và trái phiếu không có bảo đảm

2.3 Các chứng chỉ có nguồn gốc chứng khoán:

- Chứng quyền: là giấy xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu mới pháthành tại mức giáỉtờngbán ra của công ty Các chứng quyền thờng đợc pháthành cho cổ đông cũ, sau đó chúng có thể đợc đem ra giao dịch

- Chứng khế: là các giấy tờ đợc phát hành kèm theo các trái phiếu,trong đó xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu theo những điều kiện nhất định

- Chứng chỉ thụ hởng: là giấy xác nhận quyền lợi của khách hàng lànhững nhà đầu t cá nhân trong các quỹ đầu t nhất định Chứng chỉ này có thể

đợc mua bán, giao dịch trên thị trờng chứng khoán nh các giấy tờ có giá trịkhác Chứng chỉ này do công ty tín thác đầu t hay các quỹ tơng hỗ phát hành

(là tổ chức chuyên nghiệp thực hiện đầu t theo sự uỷ nhiệm của kháchhàng)

II thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bán chứngkhoán theo các nguyên tắc của thị trờng (theo quan hệ cung cầu):

1 Cơ cấu

Xét về sự lu thông của CK trên thị trờng,TTCK có hai loạI:thị trờng sơcấp và thị trờng thứ cấp

Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng phát hành Đây là thị trờng mua bán các

chứng khoán phát hành lần đầu giữa nhà phát hành (ngời bán) và nhà đầu t(ngời mua) Trên thị trờng sơ cấp, chính phủ và các công ty thực hiện huy

động vốn thông qua việc phát hành- bán chứng khoán của mình cho nhà đầut

Vai trò của thị trờng sơ cấp là tạo ra hàng hoá cho thị trờng giao dịch vàlàm tăng vốn đầu t cho nền kinh tế

Nhà phát hành là ngời huy động vốn trên thị trờng sơ cấp, gồm chínhphủ, chính quyền địa phơng, các công ty và các tổ chức tài chính

Nhà đầu t trên thị trờng sơ cấp bao gồm cá nhân, tổ chức đầu t Tuynhiên, không phải nhà phát hành nào cũng nắm đợc các kiến thức và kinhnghiệm phát hành Vì vậy, trên thị trờng sơ cấp xuất hiện một tổ chức trunggian giữa nhà phát hành và nhà đầu t, đó là nhà bảo lãnh phát hành chứngkhán Nhà bảo lãnh phát hành chứng khoán giúp cho nhà phát hành thực hiệnviệc phân phối chứng khoán mới phát hành và nhận từ nhà phát hành mộtkhoản hoa hồng bảo lãnh phát hành cho dịch vụ này

Thị trờng thứ cấp: Là thị trờng giao dịch.Đây là thị trờng mua bán

các loạI chứng khoán đã đợc phát hành Thị trờng thứ cấp thực hiện vai trò

điều hoà, lu thông các nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá các nguồn vốn ngắnhạn thành dài hạn Qua thị trờng thứ cấp, những ngời có vốn nhàn rỗi tạmthời có thể đầu t vào chứng khoán, khi cần tiền họ có thể bán lại chứngkhoán cho nhà đầu t khác Nghĩa là thị trờng thứ cấp là nơi làm cho cácchứng khoán trở nên ‘lỏng’ hơn Thị trờng thứ cấp là nơi xác định giá củamỗi loại chứng khoán mà công ty phát hành chứng khoán bán ở thị trờng thứ

cấp Nhà đầu t trên thị trờng sơ cấp chỉ mua cho công ty phát hành với giá

mà họ cho rằng thị trờng thứ cấp sẽ chấp nhận cho chứng khoán này

Thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp là hai bánh xe của một chiếc xe.thịtrơng sơ cấp là bánh động lực còn thị trờng thứ cấp là bánh cân bằng.Nh vậythị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp có mối quan hệ nội tạI, trong đó thịtrờngsơ cấp là tiền đề còn thị trờng thứ cấp là động lực

Xét về phơng diện tổ chức và giao dịch ,TTCK có ba loại:

Thị trờng chứng khoán tập trung:là thị trờng ở đó việc giao dịch

mua bán chứng khoán đợc thực hiện thông qua Sở giao dịch chứng khoán

Thị trờng chứng khoán bán tập trung: là thị trờng CK “bậc cao” Thị

trờng chứng khoán bán tập trung (OTC) không có trung tâm giao dịch màgiao dịch mua bán chứng khoán thông qua mạng lới điện tín, điện thoại Một

điều rất quan trọng là các nhà đầu t trên thị trờng OTC không trực tiếp gặpnhau để thoả thuận mua bán chứng khoán nh trong phòng giao dịch củaSGDCK, thay vào đó họ thuê các công ty môi giới giao dịch hộ thông qua hệthống viễn thông

Các công ty chứng khoán trên thị trờng OTC có mặt ở khắp nơi trên đấtnớc, mỗi công ty chuyên kinh doanh buôn bán một số loại chứng khoán nhất

định Các công ty chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán cho mình vàcho khách hàng thông qua việc giao dịch với các nhà tạo thị trờng về các loạichứng khoán đó Các công ty cũng thực hiện các nghiệp vụ kinh doanhchứng khoán nh: giao dịch mua bán cho chính mình, môi giới mua bán chokhách hàng, dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán, bảo lãnh phát hành Các chứngkhoán mua bán trên thị trờng OTC cũng phải đợc niêm yết công khai chocông chúng biết để có quyết định đầu t Các chứng khoán đợc niêm yết trên

Công ty chứng khoán

Công ty chứng khoán

Hệ thống

đăng

ký, thanh toán, bù trừ và l

u ký chứng khoán

Hệ thống

đăng

ký, thanh toán, bù trừ và l

u ký chứng khoán

Thị tr ờng thứ cấp

SGDCK OTC

OTC

Thị tr ờng thứ ba

Thị tr ờng thứ ba

thị trờng OTC tơng đối dễ dàng, các điều kiện niêm yết không quá nghiêmngặt Nh vậy, hầu nh tất cả các chứng khoán không đợc niêm yết trênSGDCK đều đợc giao dịch ở đây Các chứng khán buôn bán trên thị trờngOTC thờng có mức độ tín nhiệm thấp hơn các chứng khoán đợc niêm yết trênSGDCK Song, do thị trờng nằm rải rác ở khắp các nơi nên độ lớn của thị tr-ờng khó có thể xác định chính xác đợc, thông thờng khối lợng buôn bánchứng khoán trên thị trờng này là lớn hơn SGDCK Từ điều kiện niêm yếtthông thoáng hơn mà chứng khoán của các công ty đợc buôn bán trên thị tr-ờng này nhiều hơn, thậm chí một số chứng khoán đợc niêm yết trên SGDCKcũng đợc mua bán ở thị trờng này.

Hoạt động giao dịch buôn bán chứng khán trên thị trờng OTC cũng diễn

ra khá đơn giản Khi một khách hàng muốn mua một số lợng chứng khoánnhất định, anh ta sẽ đa lệnh ra cho công ty chứng khoán đang quản lý tài sảncủa mình yêu cầu thực hiện giao dịch hộ mình Thông qua hệ thống viễnthông, công ty môi giới- giao dịch sẽ liên hệ tới tất cả các nhà tạo thị trờngcủa loại chứng khoán này để biết đợc giá chà bán thấp nhất của loại chứngkhán đó Sau đó công ty này sẽ thông báo lại cho khách hàng của mình vànếu khách hàng chấp thuận, thì công ty sẽ thực hiện lệnh này và giao dịchcủa khách hàng sẽ đợc thực hiện

Thị tròng chứng khoán phi tập trung: còn gọi là thị trờng thứ ba.

Hoạt động mua bán chứng khoán đợc thực hiện tự do

2 Chức năng của TTCK

2.1.Chức năng thứ nhất :Huy động vốn cho nền kinh tế

Thị trờng chứng khoán đợc xem nh chiếc cầu vô hình nối liền ngời thừavốn với ngời thiếu vốn để họ giúp đỡ nhau thông qua việc mua bán cổ phiếu

và qua đó để huy động vón cho nền kinh tế, góp phần phát triển sản xuấtkinh doanh tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thất nghiệp, ổn

định đời sống dân c và thúc đẩy nền kinh tế phát triển.Thông qua thị trờngCK,chính phủ và chính quyền địa phơng cũng huy động các nguồn vốn cho

đầu t phát triển cơ sở hạ tầng.Thị trờng chứng khoán đóng vai trò tự động

điều hoà vốn giữa nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy, nó góp phần giao lu

và phát triển kinh tế Mức độ điều hoà này phụ thuộc vào quy mô hoạt độngcủa từng thị trờng chứng khoán Chẳng hạn, những TTCK lớn nh Luân Đôn,Niu óc , Paris, Tokyo, thì phạm vi ảnh hởng của nó vợt ra ngoài khuôn khổquốc gia vì đây là những TTCK từ lâu đợc xếp vào loại hoạt động có tầm cơ

quốc tế Cho nên biến động của thị trờng tác động mạnh mẽ tới nền kinh tếcủa bản thân nớc sở tại, mà còn ảnh hởng đến thị trờng chứng khoán nớckhác.

2.2 Chức năng thứ hai: thông tin

Thị trờng chứng khoán bảo đảm thông tin chính xác, kịp thời ( cho cácnhà đầu t và các nhà kinh doanh chứng khoán ) về tình hình cung - cầu, thịgiá của từng loại chứng khoán trên thị trờng mình và trên thị trờng chứngkhoán hữu quan

2.3 Chức năng thứ ba: cung cấp khả năng thanh khoản

Nhờ có thị trờng chứng khoán mà các nhà đầu t có thể chuyển đổi thànhtiền khi họ muốn.Chức năng cung cấp khả năng thanh khoản bảo đảm cho thịtrờng chứng khoán hoạt động hiệu quảvà năng động

2.4 Chức năng thứ t:đánh giá giá trị doanh nghiệp

Thị trờng chứng khoán là nơI đánh giá chính xác doanh nghiệp thôngqua chỉ số chứng khoán trên thị trờng Việc này kích các doanh nhgiệp nângcao hiệu quả sử dụng vốn,kích thích áp dụng công ngệ mới

2.5 chức năng thứ năm: tạo môI trờng để chính phủ thực hiện chính

vĩ mô

Chính phủ có thẻ mua bán tráI phiếu chính phủ đẻ toạ ra nguồn thu bù

đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát.ngoàI ra chính có thể sử dụngcác chính sách tác động vào thị trờng chứng khoán nhằm định hớng đầu t

3 Những mặt tích cực và tiêu cực

3.1 Những mặt tích cực:

3.1.1 Khuyến khích dân chúng tiết kiệm và sử dụng mọi nguồn vốn nhàn rỗi vào công cuộc đầu t :

Muốn phát triển thì phải đầu t Đầu t, bất cứ một doanh nghiệp nào, dù

là khu vực Nhà nớc hay khu vực t nhân cùng đều có hai giải pháp cơ bản: Bản thân doanh nghiệp tự tích lũy để đầu t qua phân bổ lợi nhuận Biệnpháp này chỉ có thể thực hiện đợc ở những doanh nghiệp hiện hữu, kinhdoanh có hiệu quả, có lãi

Biện pháp thứ hai là huy động vốn từ bên ngoài, chủ yếu bằng hainguồn vốn: vay tín dụng trung và dài hạn của các tổ chức tài chính, tín dụng

và phát hành cổ phiếu,trái phiếu Biện pháp này chỉ có thể thực hiện đợc khi

dân chúng có nguồn tiết kiệm dồi dào, và ý thức cũng nh phong trào tiếtkiệm trong dân chúng tốt.

Có thị trờng chứng khoán số vốn nhàn rỗi trong xã hội sẽ đợc thu hútvào công cuộc đầu t Vốn đầu t sẽ sinh lời, càng kích thích ý thức tiết kiệmtrong dân chúng

3.1.2 Giúp Nhà n ớc thực hiện ch ơng trình phát triển kinh tế xã hội

Nhà nớc nào cũng có nhiệm vụ ổn định và phát triển kinh tế Nền kinh

tế tăng trởng hay suy thoái trớc hết phụ thuộc vào chính sách và các biệnpháp can thiệp của Nhà nớc Bất cứ Nhà nớc nào cũng phải có ngân sánh.Ngân sánh Nhà nớc càng lớn thì chơng trình phát triển kinh tế xã hội càng dễdàng thành công

Để có vốn cho chi tiêu, Nhà nớc phải thực hiện chính sách thuế Thuế làbiện pháp quan trọng nhất để tạo ngân sách Nhà nớc Nhng, thông thờngthuế không đủ cho chi tiêu, do đó phải có một nguồn thu khác, đó là tráiphiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phơng Mộthình thức Nhà nớc vay tiền của dân

3.1.3 Thị tr ờng chứng khoán là công cụ giảm áp lực lạm phát

3.1.4 Thu hút và kiểm soát vốn đầu t n ớc ngoài

Vốn đầu t từ nớc ngoài có vai trò đặc biệt quan trọng đối với những nớc

đang phát triển Chúng ta ai cũng có thể nhận ra rằng vốn đầu t trong nớc (dù

có huy động tối đa nguồn tiết kiệm của dân chúng) cũng chỉ có giới hạn Dovậy phải có vốn đầu t từ nớc ngoài Trong việc thu hút vốn đầu t nớc ngoài cónhiều chính sách và biện pháp có thể thực hiện ở nớc ta

3.1.5 Thị tr ờng chứng khoán l u động hóa mọi nguồn vốn

trong n ớc

Các cổ phiếu, trái phiếu tợng trng cho một số vốn dầu t đợc mua đi bánlại trên TTCK nh một thứ hàng hóa Ngời có vốn (có cổ phiếu, trái phiếu )không sợ vốn của mình bị bất động tức là không sợ bị “chôn” tại nơi màmình không thể lấy ra đợc khi không vừa ý Vì khi cần, họ sẽ bán lại các cổphiếu, trái phiếu trên TTCK để mua lại cổ phiếu, trái phiếu khác Nhờ vậy,sinh hoạt kinh tế thêm sôi động

3.1.6 Thị tr ờng chứng khoán là điều kiện tiên đề cho quá trình cổ phần hóa

Cổ phần hóa là quá trình chuyển từ doanh nghiệp Nhà nớc sang công ty

cổ phần Nó đòi hỏi phải có TTCK Bởi vì TTCK và công ty cổ phần nh hìnhvới bóng Chỉ có thông qua TTCK thì Nhà nớc mới có thể thực hiện cổ phầnhóa đối với bất cứ loại doanh nghiệp nào, dù doanh nghiệp đang kinh doanh

có lãi hay thua lỗ Vì TTCK là nơi tập trung đợc toàn bộ quan hệ cung cầu vềvốn, là nơi tập trung các nhà đầu t Do vậy, có thể nói TTCK là tiền đề vậtchất cho quá trình cổ phần hóa

3.1.7 Thúc đẩy các doanh nghiệp làm ăn đàng hoàng hơn

Nhờ TTCK, các doanh nghiệp mới có thể đem bán, phát hành các cổphiếu, trái phiếu của họ Với sự tự do lựa chọn của ngời mua cổ phiếu, đểbán đợc cổ phiếu, không có cách nào khác hơn là nhà quản lí các doanhnghiệp phải tính toán, làm ăn đàng hoàng hơn và có hiệu quả hơn

3.2 Những mặt tiêu cực:

3.2.1.Yếu tố đầu cơ: Đầu cơ là một yếu tố có tính toán của những ngời

chấp nhận rủi ro Yếu tố này dễ gây ảnh hởng dây chuyền làm cho cổ phiếu

có thể tăng giá giả tạo

3.2.2 Mua bán nội gián: Một cá nhân nào đó lợi dụng việc nắm đợc

những thông tin nội bộ của một đơn vị kinh tế để mua hoặc bán cổ phiếu của

đơn vị đó một cách không bình thờng nhằm thu lợi cho mình ảnh hởng đếngiá của cổ phiếu đó trên thị trờng

3.2.3 Mua bán cổ phiếu ngoài thị tr ờng chứng khoán: Luật về TTCK

cũng hạn chế những nhà môi giới mua bán cổ phiếu ngoài TTCK Vì nếu đểviệc mua bán này đợc tự do thực hiện sẽ gây hậu quả khôn lờng

3.2.4 Tin đồn thất thiệt: Việc phao tin đồn không chính xác hay thông

tin lệch lạc về hoạt động của một đơn vị kinh tế sẽ gây hậu quả xấu cho đơn

vị Đây là điều cấm trong hoạt động của TTCK

3.2.5 Mua bán liên tục nhằm đầu cơ: Liên tục mua một loại cổ phiếu

nào đó ở giá cao và bán ra ở giá thấp với mục tiêu làm ảnh hởng đến giá cổphiếu để đầu cơ

4 Các đối tợng tham gia thị trờng chứng khoán

Các đối tợng tham gia thị trờng CK chia thành các nhóm:nhà pháthành,nhà đầu và các tổ chức có liên quan

đầu t phải lựa chọn các hình thức đầu t phù hợp với mình.

4.2.2 Các nhà đầu t có tổ chức

Các tổ chức này thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn và

có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm đểnghiên cứu thị trờng và đa ra các quyết định đầu t Đầu t thông qua các tổchức này có u điểm là đa dạng hoá danh mục đầu t và các quyết định đầu t đ-

ợc thực hiện bởi các chuyên gia có kinh nghiệm

Một bộ phận quan trọng của các tổ chức đầu t là các công ty tài chính.Bên cạnh đó, các công ty chứng khoán, các ngân hàng thơng mại cũng có thểtrở thành những nhà đầu t chuyên nghiệp khi họ mua chứng khoán cho mình

4.3 Các tổ chức kinh doanh chứng khoán

4.3.1 Công ty chứng khoán

Các công ty này hoạt động với nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành,

tự doanh, môi giới, quản lý danh mục đầu t và t vấn đầu t chứng khoán

4.3.2 Các ngân hàng th ơng mại

Các ngân hàng thơng mại có thể sử dụng vốn để đầu t chứng khoán

nh-ng chỉ đợc tronh-ng giới hạn rất định để bảo vệ nh-ngân hành-ng trớc nhữnh-ng biến độnh-ngcủa giá chứng khoán

4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trờng chứng khoán

4.4.1 Cơ quan quản lý nhà n ớc

Cơ quan này đợc thành lập để thực hiện chức năng quản lý nhà nớc đốivới thị trờng chứng khoán cơ quan này có những tên gọi khác nhau tuỳ từng

nớc Tại Anh có Uỷ ban đầu t chứng khoán (SIB- Securities InvestmentBoard), tại Mỹ có Uỷ ban chứng khoán và Giao dịch chứng khoán (SEC -Securities And Exchange Comission) hay ở Nhật Bản có Uỷ ban giám sátchứng khoán và Giao dịch chứng khoán (ESC - Exchange SurveillanceComission) đợc thành lập vào năm 1992 và đến năm 1998 đổi tên thành FSA

- Financial Supervision Agency Và ở Việt Nam có Uỷ ban chứng khoán nhànớc đợc thành lập theo Nghị địng số 75/CP ngày 28/11/1996

4.4.2 Sở giao dịch chứng khoán

Hiện nay trên thế giới có ba hình thức tổ chức SGDCK:

Thứ nhất: SGDCK đợc tổ chức dới hình thức “câu lạc bộ mini” hay đợc

tổ chức theo chế độ hội viên Đây là hình thức tổ chức SGDCK có tính chất

tự phát Trong hình thức này, các hội viên của sgdck tự tổ chức và tự quản lýSGDCK theo pháp luật không có sự can thiệp của nhà nớc Các thành viêncủa SGDCK bầu ra hội đồng quản trị để quản lý và hội đồng quản trị bầu raban điều hành

Thứ hai: SGDCK đợc tổ chức dới hình thức công ty cổ phần có cổ đông

là công ty chứng khoán thành viên SGDCK tổ chức dới hình thức này hoạt

động theo luật công ty cổ phần và chịu sự giám sát của một cơ quan chuyênmôn về chứng khoán và thị trờng chứng chứng khoán do chính phủ lập ra.Thứ ba: SGDCK đợc tổ chức dới dạng một công ty cổ phần nhng có sựtham gia quản lý và điều hành của Nhà nớc Cơ cấu tổ chức, điều hành vàquản lý cũng giống nh hình thức công ty cổ phần nhng trong thành phần hội

đồng quản trị có một số thành viên do Uỷ ban chứng khoán quốc gia đa vào,giám đốc điều hành SGDCK do ủy ban chứng khoán bổ nhiệm

Thành viên của SGDCK có thể là cá nhân hoặc các công ty chứngkhoán (còn gọi là công ty môi giới chứng khoán) Để trở thành thành viêncủa một SGDCK, công ty phải đợc cơ quan có thẩm quyền của nhà nớc cấpgiấy phép hoạt động, phải có số vốn tối thiểu theo quy định và có nhữngchuyên gia kinh tế, pháp lý đã đợc đào tạo về phân tích và kinh doanh chứngkhoán, ngoài ra công ty còn phải thoả mãn yêu cầu của từng sở giao dịchriêng biệt Một công ty chứng khoán có thể là thành viên của hai hay nhiềuSGDCK,nhng khi đã là thành viên của SGDCK (thị trờng chứng khoán tậptrung) thì không đợc là thành viên của thị trờng phi tập trung (thị trờng OTC)

và ngợc lại

Để cho các giao dịch diễn ra công bằng, đảm bảo lợi ích của các nhà

đầu t, SGDCK có bộ phận chuyên theo dõi, giám sát các hoạt động giao dịchbuôn bán chứng khoán để ngăn chặn kịp thời các vi phạm trong giao dịch nh

là gây nhiễu giá, giao dịch tay trong, giao dịch có giàn xếp trớc Bộ phậngiám sát tiến hành theo dõi dới hai hình thức là theo dõi thờng xuyên hoặctheo dõi định kì Khi phát hiện có vi phạm thì xử lý nghiêm minh, nếu đặcbiệt nghiêm trọng thì trình lên Uỷ ban chứng khoán để điều tra xử lý

4.4.3 Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán hoạt động với mục đích bảo

vệ lợi ích cho các công ty thành viên nói riêng và cho toàn ngành chứngkhoán nói chung Hiệp hội này có một số các chức năng chính sau:

- Khuyến khích hoạt động đầu t và kinh doanh chứng khoán

- Ban hành và thực hiện các quy tắc tự điều hành trên cơ sở các quy

định pháp luật về chứng khoán

- Điều tra và giải quyết tranh chấp giữa các thành viên

- Tiêu chuẩn hoá các nguyên tắc và thông lệ trong ngành chứng khoán

4.4.4 Tổ chức ký gửi và thanh toán chứng khoán

Tổ chức ký gửi và thanh toán chứng khoán là các tổ chức nhận lu giữcác chứng khoán và tiến hành nghiệp vụ thanh toán bù trừ

4.4.5 Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm

Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm là các công ty chuyên đa ra các

đánh giá về tình hình và triển vọng của các công ty khác dới dạng các hệ sốtín nhiệm

Phần hai - Thị tr ờng chứng khoán việt nam

I Sự cần thiết của việc phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam

Để tiến hành CNH, thay đổi cơ cấu kinh tế, nhằm đạt đợc mục tiêu tăngtrởng nhanh, lâu bền, Việt Nam cần đến một khối lợng vốn khổng lồ mà hiệntrạng thị trờng tài chính không thể đáp ứng đầy đủ Với cơ cấu hiện nay, thịtrờng tài chính chủ yếu chỉ đáp ứng đợc một phần nhu cầu của nền kinh tế vềvốn ngắn hạn Trong khi đó, quá trình CNH, HĐH lại đòi hỏi ngay một khốilợng khổng lồ vốn dài hạn: trong năm năm 1991-1995, để có tốc độ tăng tr-ởng GDP bình quân 2,8% năm cần 18,6 tỉ USD; thời kì 1996-2000, để đạt đ-

ợc tốc độ tăng trởng 9 - 9,5% năm thì dự tính vốn đầu t đã tăng hơn 2,2 lần,khoảng 40 - 45 tỉ USD; với quy mô nh vậy ớc tính đến năm 2020 vốn đầu t là

500 - 600 tỉ USD

Trớc những đòi hỏi bức xúc về vốn trung và dài hạn cho tăng trởng kinh

tế nhanh và bền vững, khắc phục nguy cơ tụt hậu so với các nớc trong khuvực và trên thế giới, Việt Nam cần phải có những chính sách huy động tối đamọi nguồn lực trong nớc cũng nh các nguồn vốn nớc ngoài bằng những hìnhthức khác nhau Một trong những giải pháp đó là phát triển thị trờng chứngkhoán tại Việt Nam

Việc xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam hiệnnay còn cần thiết bởi những lý do sau:

- Dới góc độ kinh tế, với t cách là một bộ phận của thị trờng tài chính cóchức năng phân bổ nguồn vốn trung và dài hạn, thị trờng chứng khoán làtrung tâm thu nhận, phân phối và giao lu các nguồn vốn cho đầu t và xã hội

Nó gắn bó hữu cơ trong sự phát triển đồng bộ hệ thống tài chính tiền tệ cấuthành nền tài chính quốc gia

- Thị trờng chứng khoán giúp cho đồng vốn đi vào những ngành, nhữngdoanh nghiệp biết tạo ra hiệu quả thông qua sự định hớng của thị trờng vốn

- Một thị trờng chứng khoán hoạt động tốt sẽ cung cấp những dự báochính xác về chu kỳ kinh doanh trong tơng lai, giúp nhà nớc hoạch định cácchính sách thích hợp

- Thị trờng chứng khoán mang lại nhiều lợi ích cho công chúng, giúpcho công chúng có thể đầu t vào các chứng khoán khác nhau một cách dễdàng.

II Những thuận lợi và khó khăn trong việc phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam

1 Thuận lợi

Thuận lợi cơ bản đầu tiên là chúng ta có một hệ thống chính trị ổn định.Bên cạnh đó, nền kinh tế nớc ta đnag phát triển với một tốc độ khá cao, lạmphát đợc khống chế Đây là môi trờng kinh tế vĩ mô hết sức thuận lợi choviệc phát triển thị trờng chứng khoán

Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đã đợc thành lập Đây là hạt nhân cơ bản,quan trọng để xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán

Chính sách đa dạng hoá các hình thức sở hữu, các thành phần kinh tếcủa Đảng và nhà nớc đang giải phóng mọi năng lực sản xuất, kinh doanh,huy động mọi nguồn vốn cho phát triển sản xuất, tạo điều kiện cho sự pháttriển của thị trờng chứng khoán

Quá trình cải cách đã cho ra đời và phát triển hàng loạt các ngân hàngthơng mại, tổ chức tài chính, tín dụng, các tổ chức bảo hiểm Đây là các tácnhân quan trọng cho sự phát triển thị trờng vốn và là tiền đề cho sự phát triểnthị trờng chứng khoán tại Việt Nam Nhu cầu về vốn của nớc ta trong thời kỳtới rất cao nh đã nói ở phần trên Để đạt đợc mục tiêu tăng gấp đôi GDP bìnhquân đầu ngời thì nhu cầu vốn của nền kinh tế nớc ta trong thời kỳ 2000-

2010 là 543,5 tỷ USD

Nớc ta là một nớc đang phát triển, tài nguyên cha đợc thăm dò và khaithác đầy đủ Đây là yếu tố quan trọng thu hút vốn đầu t nớc ngoài mà lâu nayViệt Nam mới chú trọng khai thác theo hớng đầu t trực tiếp (FDI) mà chachú trọng theo hớng đầu t gián tiếp qua thị trờng chứng khoán

Trong vòng 12 năm qua, giá vàng liên tục sụt giảm và yếu tố tâm lý giữvàng của nhân dân không còn nh trớc Do vậy, ngời ta thờng dùng tiền để gửitiền tiết kiệm, mua tín phiếu, trái phiếu

2 Khó khăn

Tuy nhiên, những thuận lợi đã có, những khó khăn vẫn còn nhiều, và

đây cũng chính là những nguyên nhân làm chậm lại quá trình hình thànhTTCK ở Việt Nam Khó khăn thứ nhất là thu nhập ngời dân còn thấp, tỷ lệgiữa tiết kiệm và tiêu dùng còn quá chênh lệch T tởng “làm đồng nào xào

đồng ấy” đang còn rất phổ biến trong dân và ngay trong cả một số doanhnghiệp trong khi tình hình lạm phát còn cha ổn định và chứa đựng nhiều tiềm

ẩn Hệ thống pháp lý về TTCK cho đến nay vẫn cha đợc hoàn chỉnh Một sốvăn bản pháp quy, các luật có liên quan, chi phối hoạt động hoặc có ảnh h-ởng đến thị trờng chứng khoán đã ban hành nhng trong phần nội dung cònnhiều bất cập, mâu thuẫn với hệ thống pháp lý về thị trờng chứng khoán.Luật về thị trờng chứng khoán vẫn còn dự thảo Tình hình cổ phần hoá cácdoanh nghiệp nhà nớc còn chậm, số lợng đã cổ phần không đáng kể so vớiyêu cầu đặt ra Các công ty cổ phần đã đợc thành lập còn quá ít và phần lớn

có vốn rất nhỏ, cha đủ mạnh để tạo ra các “hàng hoá” cần thiết, tranh thủ sựgiúp đỡ của các nớc, các tổ chức và các công ty chứng khoán và có uy tínhàng đầu thế giới, chúng ta đã ban hành đợc 2 văn bản pháp quy quan trọng

là Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 và Quyết định TTg ngày 11/7/1998 làm cơ sở pháp lý cho hoạt động của TTCK, cũng nh

127/1998/QĐ-đào tạo đợc nhiều cán bộ dới nhiều hình thức khác nhau nhằm phục vụ cho

sự ra đời và hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt nam, tuy nhiên lợngcán bộ đã đợc đào tạo vừa qua vẫn cha đủ về số lợng và do cha có TTCK nênchất lợng cha đợc kiểm chứng

Từ thực trạng và những thuận lợi trên đòi hỏi chúng ta cần phải chuẩn bịmọi mặt chu đáo hơn nữa, tạo ra những điều kiện tiền đề thật hoàn chỉnh đểsớm cho ra đời hoạt động của TTCK Việt nam Đây là đòi hỏi vô cùng bứcxúc, khách quan cho công tác huy động nguồn lực về vốn cho nền kinh tế đấtnớc, phục vụ cho chủ trơng CNH-HĐH mà Đảng, nhà nớc đã đề ra

III Các giải pháp đẩy mạnh phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam

A Cổ phần hoá doanh nghiệp

1 Một số kiến nghị nhằm giải quyết những tồn tại về mặt nhận thức

t tởng

Những tồn tại về mặt nhận thức t tởng là một trong những trở lực lớnnhất, đầu tiên trong việc tiến hành CPH ở bất cứ một DNNN nào Do đó,