Luận văn thị trường chứng khoán

Thị trờng chứng khoán THị TRờng chứng khoán I.Mở đầu 15 năm thực sách phát triển kinh tế thị trờng theo định hớng xã hôi chủ nghĩa nớc ta đạt đợc thành tựu đáng kể : tăng trởng kinh tế cao ổn đjnh (tốc độ tăng trởng kinh tế >7% năm ) Công nghiệp đạt tốc độ tăng trởng cao ( 14% ) đạc biệt ngành công nghệ , ngành công nghệ thông tin phát riển nhanh chóng đợc ứng dụng rộng rãi ; thành tựu nông nghiêp đa nớc ta thoát khỏi thiếu lơng thực mà đa nớc ta trở thành nớc xuát gạo đứng thứ hai giới (>4 triệu /năm ) Hàng hoá thị trờng ngày phong phú đa dạng , doanh nghiệp đợc thành lập ngày nhiều , đời sống ngời dân ngày cao Những thành tựu khẳng định đờng lối kinh tế đắn Đảng Nhà nớc Nhng đặt nhiều vấn đề lớn nh: làm để trì tốc độ tăng trởng đòng thời tiến tới phát triển bền vững , đồng thời với doanh nghiệp đời ngày nhiều thiếu vốn ,khả cạnh tranh ,Nhà nớc cần ngân sách để xây dựng sở hạ tầng , đờng sá vvvà vấn đề không thiếu tầm quan trọng xây dựng kinh tế nớc ta trở thành kinh tế thị trờng theo nghiã Một giải pháp xây dựng thị trờng chứng khoán Và ngày 20/7/2000 đánh dấu bớc ngoặt kinh tế thị trờng nớc ta với đời thị trờng chứng khoán Việt Nam với việc đa vào vận hành trung tâm Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 1.Vài nét lịch sử thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đợc xem đặc trng , biểu tợng kinh tế đại Ngời ta đo lờng dự tính phát triển kinh tế qua diển biến thị trờng chứng khoán Là phận cấu thành thị tròng tài , thị trờng chứng khoán đơc hiểu cách chung , nơi diễn hoạt động mua bán ,trao đổi chứng khoán hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc mua bán trao đổi đựoc thc theo quy tắc định Hình thức sơ khai thị trờng chứng khoán xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15 , thành phố trung tâm thơng mại nớc phơng tây , chợ phiên hay hội chợ , thơng gia thờng tụ tập quán cà phê để thơng lợng mua bán trao đổi hàng hoá Đăc điểm hoạt động thơng gia trao đổi lời nói vơí hợp đồng mua bán mà xuất hàng hoá giấy tờ Đến cuối kỷ 15 , khu chợ riêng trở thành thờng xuyên với qui ớc xác định cho thơng lợng Những qui ớc dần trở thành qui tắc bắt buộc với thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1943 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vơng quốc Bỉ ) Trớc lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Ba túi da tợng trng choc ho ba nội dung thị trờng chứng khoán :thị trờng hàng hoá , thị trờng ngoại tệ , thị trờng chứng khoán động sản ; chữ Bourse có nghĩa mậu dịch thị trờng hay gọi nơi buôn bán chứng khoán Đến năm1547 , thị trờng thành phố Bruges sụp đổ cửa biển Envin nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên vào năm 1531 ,thị trờng đợc dời đến thành phố cảng Anvers (Bỉ) ,từ , thị trờng phát triển nhanh chóng Một thị trờng nh đợc thành lập London (Vơng quốc Anh ) kỷ 18 sau loạt thị trờng đời Pháp, Đức , ý số nớc Bắc Âu Mỹ đợc thành lập Sau thời gian hoạt động , thị trờng chứng tỏ khả không đáp ứng đợc yêu cầu ba loại giao dịch khác Vì , thị trờng hàng hoá đợc tách thành khu thơng mại , thị trờng ngoại tệ đợc tách phát triển thành thị trờng hối đoái Thị trừơng chứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán Nh , thị trờng chứng khoán đợc hình thành với thị trờng hàng hoá thị trờng hối đoái Quá trình phát triển thị trờng chứng khoán trải qua nhiều bớc thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn , thị trờng chứng khoán lớn Mỹ ,Tây Âu ,và Bắc Âu ,Nhật Bản bị sụp đổ vài vào ngày thứ năm đen tối 29/10/1929 ngày thứ hai đen tối 19/10/1987 vừa qua khủng hoản tài châu mà khởi nguồn từ Thái Lan Song trải qua khủng hoảng ,cuối thị trờng chứng khoán lại đợc phục hồi tiếp tục phát triển , có 160 sở giao dịch toàn giới Thị trờng chứng khoán trở thành thể chế tài thiếu đợc kinh tế vận hành theo chế thị trờng Hiên trớc xu kinh tế quốc tế khu vực với đời Tổ chức thơng mại giới (WTO) , Liên minh Châu Âu , khối thị trờng chung , đòi hỏi quốc gia thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán phát triển kinh tế 2.Vai trò thị trờng chứng khoán Thứ , thị trờng chứng khoán với việc tạo công cụ có tính khoản cao, tích tụ , tập trung phân phối vốn , chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Hàn Quốc thị trờng chứng khoán đóng vai trò không nhỏ tăng trởng kinh tế ba mơi năm cuối thập kỷ 90 Thị trờng chứng khoán Hàn Quốc lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới , với tổng giá trị huy động 160 tỷ đôla Mỹ , góp phần tạo mức tăng trởng kinh tế đạt mức trung bình 9% năm , thu nhập quốc dân đầu ngời năm 1995 10000 USD Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trờng đảm bảo cho việc phân phối vốn cách có hiệu Thị trờng tài nơi tiên phong áp dụng công nghệ nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Thực tế thị trờng chứng khoán , tất thông tin đợc cập nhật đợc chuyển tải tới tất nhà đầu t , nhờ họ phân tích định giá cho chứng khoán Chỉ công ty có hiệu bền vững nhận đợc vốn với chi phí rẻ thị trờng Thị trờng chứng khoán tạo cạnh tranh có hiệu thị trờng tài , điều buộc ngân hàng thơng mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy đông vốn thị trờng chứng khoán làm tăng vốn tự có công ty giúp họ tránh khoản vay chi phí cao nh kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thơng mại Thị trờng chứng khoán khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trờng Sự tồn thị trờng chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu t nớc Đây yếu tố đảm bảo cho phân bố có hiệu nguồn lực quốc gia nh phạm vi quốc tế Thứ hai ,thị trờng chứng khoán góp phần tái phân phối công , thông qua việc buộc tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán công chúng , giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn song tập trung vốn cho việc phát triển kinh tế Việc tăng cờng tầng lớp trung lu xã hội ,tăng cờng giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nớc tiến xa tới xã hội công dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh công qua tạo hiệu tăng cờng kinh tế Thứ ba , thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi qui mô doanh nghiệp tăng lên , môi trờng kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám , tạo điều kiện thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả giám sát chặt chẽcủa thị trờng chứng khoán làm giảm tiêu cực quản lý ,tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ích chủ sở hữu , nhà quản lý ngời làm công Thị trờng chứng khoán Thứ t , hiệu quốc tế hoá thị trờng chứng khoán Việc mở cửa thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trờng quốc tế Điều cho phép công ty huy động nguồn vốn rẻ , tăng cờng đầu t từ nguồn tiết kiệm bên , đồng thời tăng cờng khả nâng cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nớc Hàn Quốc , Singapore , Thailand , Malaysia minh chứng điển hình việc tận dụng hội thị trờng chứng khoán mang lại Tuy nhiên , phải xem xét tác đọng tiêu cực xảy nh việc tăng cung tiền mức , áp lực lạm phát , vấn đề chảy máu vốn , thâu tóm ngời nớc thị trờng chứng khoán Thứ năm ,thị trờng chứng khoán tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ Đây điểm thể rõ vị trí quan trọng thị trờng chứng khoán kinh tế hệ thống tài quốc gia Thứ sáu ,thị trờng chứng khoán cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tơng lai Viêc thay đổi giá chứng khoán có xu hớng trớc chu kỳ kinh doanh , cho phép phủ nh công ty đánh giá kế hoạch đầu t nh việc phân bổ nguồn lực cho họ Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc lại kinh tế Ngoài tác động tích cực , thị trờng chứng khoán có tiêu cực định Thị trờng chứng khoán làm việc sở thông tin hoàn hảo Sng thị trờng , thông tin đựơc chuyển tải tới nhà đầu t không đầy đủ không giống Việc định giá , mua bán chứng khoán nhà đầu t sở thông tin xử lý thông tin Nh giá chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu cực khác thị trờng chứng khoán nh tọng đầu , tợng xung đột quyền lực làm thiệt hại cho cổ đông thiểu số , việc mua bán nội gián , thao tong thị trờng làm nản lòng nhà đầu t nh , tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu t nhiêm vụ nhà quản lý thị trờng giảm thiểu tiêu cực thị trờng nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu t đảm bảo cho tính hiệu thị trờng Nh , vai trò thị trờng chứng khoán đợc thể nhiều khía cạnh khác Song vai trò tích cực hay tiêu cực thị trờng chứng khoán có thực đợc phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia vào thị trờng quản lý Nhà nớc II.Các khái niệm thị trờng chứng khoán 1.Chứng khoán 1.1Khái niêm đặc điểm chứng khoán Chứng khoán giấy tờ có giá có khả chuyển nhợng , xác định số vốn đầu t ( t đầu t ) ; chớng khoán xác định quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp , bao gồm điều kiện thu nhập tàI sản thời hạn Chứng khoán tài sản tài có đặc điểm sau : Tính khoản ( tính lỏng ) : Tính lỏng tàI sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian chi phí cần thiết cho việc chuyển đỏi rủi ro việc giảm sút giá trị tàI sản chuyển đổi Chứng khoán có tính lỏng cao so với tài sản khác , thể qua khả chuyển nhợng thị trờng nói chung , chứng khoán khác có khả chuyển nhợng khác Tính rủi ro : Chứng khoán tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro , bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trờng loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động ccác điều kiện kinh tế chung nh : lạm phát , thay đổi tỷ giá hối đoái , lãi suất vv Rủi ro hệ thống loại rủi ro tác động tới tài sản nhóm tài sản Loại rủi ro thờng liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu t thờng quan tâm tới việc xem xét , đánh giá rủi ro liên quan , sở đề định viêc lựa chọn , nắm giữ hay bán chứng khoán , điều phản ánh mói quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức ngời ta không chịu rủi ro tăng thêm không đợc bù đắp lợi tức tăng thêm Tính sinh lợi Chứng khoán tài sản tài mà sở hữu , nhà đầu t mong muốn nhận đợc thu nhập lớn tơng lai Thu nhâp đợc đảm bảo lợi tức đợc phân chia năm việc tăng giá thị trờng Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản , thể nguyên lý mức độ chấp nhân rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn 1.2Phân loại chứng khoán Tuỳ theo cách chọn tiêu thức , ngòi ta phân loại khứng khoán thành nhiều loại khác , có ba loại tiêu thức chủ yếu , theo tính chất chứng khoán , theo khả chuyển nhợng theo khả thu nhập Tuy nhiên, ta giới thiệu sơ quavề loại chứng khoán thờng thấy thị trờng chứng khoán : Cổ phiếu loại chứng khoán vốn đợc phát hành dới dạng chứng bút toán ghi sổ , xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tàI sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn toán vô hạn Khi tham gia mua cổ phiếu , nhà đầu t trở thành cổ đông công ty cổ phần Cổ đông có quyền hạn trách nhiệm công ty cổ phần, đợc chia lời (cổ tức) theo kết kinh doanh công ty cổ phần: đợc quyền bầu cử, ứng cử vào ban quản lý, ban kiểm soát Cổ phiếu đợc phát hành vào lúc thành lập công ty, lúc công ty cần thêm vốn để mở rộng, đại hoá sản xuất kinh doanh.Một đặc điểm cổ phiếu cổ đông đợc chia cổ tức theo kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Cổ đông đợc hởng lợi nhuận nhiều giá trị cổ phiếu bị trắng công ty làm ăn thua lỗ Cổ đông không đợc quyền đòi lại số vốn mà ngời góp vào công ty cổ phần, họ thu lại tiền cách bán cổ phiếu thị trờng chứng khoán theo qui định pháp luật Trái phiếu , điển hình chứng khoán nợ loại chứng khoán quy định nghĩa vụ ngời phát hành ( ngời vay ) phải trả cho ngời đứng tên sở hữu chứng khoán ( ngời cho vay ) khoản tiền định bao gồm vốn lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Nhờ phát hành trái phiếu mà phủ , tổ chức công cộng ( có t cách pháp nhân ) , công ty cổ phần tạo đợc nguồn vốn ổn định Với loại chứng khoán , rủi ro thấp so với chứng khoán có thu nhập biến đổi nên thay đổi giá thấp , tỷ lệ lợi tức đinh chủ yếu tới khả sinh lời chứng khoán Bị ảnh h ởng rủi ro lãi suất, ngời mua ngời bán quan tâm tới tỷ lệ lợi tức thời điểm Ngoài , thị trờng chứng khoán phát hành hình thức hỗn hợp chứng khoán nhằm thích ứng với nhu cầu đặc biệt thị troừng vốn Chứng khoán hỗn hợp có loại chủ yếu sau Trái phiếu công ty có khả chuyển đổi : Loại trái phiếu có mức lãi suất cố định , đảm bảo cho ngời có quyền sở hữu quyền đổi tráI phiếu thành côr phiếu thời hạn với điều kiện xác định Giá trị quyền chuyển đổi không phụ thuộc vào quyền chuyển đổi mà phụ thuộc vào chất lợng cổ phiếu công ty Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu : Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu tơng tự nh trái phiếu nói chung nhng ngoàI khoản lợi tức cố địng đợc nhận , có quyền mua số lợng cổ phiếu định công ty phát hành với tỷ lệ thời hạn u đãi nh cổ đong thực thụ Loại chứng khoán có chứng quyền mua đợc tách sau phát hành chứng khoán Về nguyên tắc chứng quyền mua đợc Thị trờng chứng khoán tách sau phát hành chứng khoán thời gian đợc lu thông độc lập thị trờng Trái phiếu thu nhập bổ sung : loại chứng khoán đảm bảo khoản lợi tức cố đinh nhng ngời ngời sở hữu nhận đợc khoản thu nhập bổ sung theo dao đọng tăng cổ tức mà cổ đong đợc hởng 2.Khái niệm chất thị trờng chứng khoán 2.1 Thị trờng tài 2.1.1Khái niệm Thị trờng tài nơi diễn chuyển vốn từ ngời d thừa vốn tới ngời thiếu vốn Thị trờng tài đợc định nghĩa nơi phát hành , mua bán , trao đổi chuyển nhợng công cụ tài theo qui tắc luật lệ định Trong kinh tế thị trờng , s tồn phát triển thị trờng tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trờng tài có tác động , hiệu ứng trực tiếp tới hiệu đầu t cá nhân doanh nghiệp hành vi ngời tiêu dùng ,và tới động thái chung toàn kinh tế 2.1.2Cấu trúc thị trờng tài Căn vào tiêu thức khác , ngời ta phân loại thị trờng tài thành thị trờng phận * Thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Căn vào phơng thức huy động vốn tổ chức phát hành ,thị trờng tài đợc phân thành thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Thị trờng nợ thị trờng mà hàng hoá công cụ nợ Các công cụ nợ có thời hạn xác định , ngắn hạn , trung hạn hay dài hạn Tín phiếu trái phiếu ví dụ điển hình công cụ nợ *Thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Căn vào thời gian luân chuyển vốn , thị trờng tài đợc chia thành thị trơng tiền tệ thị trờng vốn Thị trờng tiền tệ thị trờng tài công cụ ngắn hạn ( có thời han dới năm ) đợc mua bán , ccòn thị trờng vốn thị trờng giao dịch ,mua bán công cụ tài trung dài hạn ( gồm công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu ).Các hàng hoá thỉtờng tiền tệ có đặc điểm thời gian đáo hạn ngắn hạn nên có tính lỏng cao , độ rủi ro thấp ổn định Thị trờng tiên tệ bao gồm :thị trờng liên ngân hàng , thị trờng tín dụng ,thị trờng ngoại hối 2.2 Khái niệm chất thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán trao đổi loại chứng khoán Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán ,và nh , thực chất trình vận động t ,chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hoá thông thờng khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt , quyền sở hữu t Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Nh , nói , chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t , giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lu thông hàng hoá Vị trí cấu trúc thị trờng chứng khoán 3.1 Vị trí TTCK thị trờng tài Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tàichính Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể Thị trờng chứng khoán -Thị trờng chứng khoán hình ảnh đặc trng thị trờng vốn TT tiền tệ TT vốn TTCK Thời gian đáo hạn năm t Nh , thị trờng chứng khoán giao dịch loại công cụ tài chính:công cụ thị trờng vốn công cụ tài thị trờng tiền tệ -Thị trờng chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trờng tàI nơi diễn trình phát hành , mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) TT Nợ TT Vốn cổ phần TT Trái phiếu TT Cổ phiếu 3.2 Cấu trúc thị trờng chứng khoán Tuỳ theo mục đích nghiên cứu , cấu trúc TTCK đợc phân loại theo nhiều cách khác Tuy nhiên, ta xét cách phân loại theo trình luân chuyển vốn Theo cách phân loại ,TTCK đợc phân thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp (Primary Market) thị trờng phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán Tại thị trờng , giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trờng sơ cấp làm tăng vốn nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán ,Chính phủ có thêm nguồn thu để tàI trợ cho dự án đầu t chi tiêu dùng cho phủ ,các doanh nghiệp huy động vốn thị tròng nhằm tài trợ cho dự án đầu t Thị trờng thứ cấp hay thị trờng cấp ( Secondary Market ) thị trờng giao dịch ,mua bán ,trao đổi chứng khoán đợc phát hành nhằm kiếm lời , di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xã hội Quan hệ thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp thể góc độ sau : Thứ , thị trờng thứ cấp làm tăng tính lỏng chứng khoán đợc phát hành Việc làm tăng a chuộng chứng khoán làm giảm rủi roc cho nhà đầu t Các nhà đầu t dễ dàng việc sàng lọc , lựa chọn , thay đổi kết cấu danh mục đầu t , sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành việc huy động sử dụng vốn ,Việc tăng tính lỏng tài sản tao điều kiện tách biệt sở hữu quản lý , làm tăng hiệu quản lý doanh nghiệp Việc tăng tính lỏng cho chứng khoán tạo điều kiện cho việc chuyển đổi thời hạn vốn , từ vốn ngắn hạn sang vốn trung hạn dàI hạn , đồng thời tạo điều kiệ cho việc phân phối vốn cách có hiệu Sự di chuyển vốn kinh tế đợc thực thông qua chế bàn tay vô hình , co chế xác định giá chứng khoán thông qua hoạt đọng thâu tóm , sáp nhập doanh nghiệp thị trờng thứ cấp Thứ hai , thị trờng thứ cấp xác định giá chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đợc xem thị trờng định giá công ty Thứ ba , thông qua việc xác định giá , thị trờng thứ cấp cung cấp danh mục chi pphí vốn tơng ứng cho mức độ rủi ro khác phơng án đâu t , tạo sở tham chiếu cho nhà phát hành nh nhà đầu t thị trờng sơ cấp Thông qua chế bàn tay vô hình , vốn đợc chuyển đến tới công ty nao làm ăn có hiệu , qua làm tăng hiệu kinh tế xã hội Tóm lại , thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có quan hệ mật thiết , hỗ trợ lẫn Về chất mối quan hệ thị trờng sơ cấp thị trờng mối quan hệ nội , biện chứng Nếu thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp , đồng thời , thị trờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển thị trờng sơ cấp Hai thị trờng đợc ví dụ nh hai bánh xe xe, thị trờng sơ cấp sở, tiền đề, thị trờng thứ cấp động lực Nếu thị trờng sơ cấp chẳng có chứng khoán để lu thông thị trờng thứ cấp ngợc lại, thị trờng thứ cấp việc hoán chuyển chứng khoán thành tiền bị khó khăn, khiến cho ngời đầu t bị thu nhỏ lại, hạn chế khả huy động vốn kinh tế Điểm khác thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp khác hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trờng Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thị trờng sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu t tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trờng thứ cấp, dù việc giao dịch nhộn nhịp có hàng chục, hàng trăm chí hàng ngàn tỉ đô la chứng khoán đợc mua bán lại, nhng không làm tăng thêm qui mô đầu t vốn, không thu hút thêm đợc nguồn tài Nó có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, đảm bảo tính khoản chứng khoán Do đó, mục đích cuối nhà quản lý phải tăng cờng huy động vốn thị trờng sơ cấp , có thị trờng , vốn thực hoạt động từ ngời tiết kiệm sang ngời đầu t , vận động vốn thị trờng thứ cấp t giả , không tác động trực tiếp tới việc tích tụ , tập trung vốn Việc phân biệt thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có ý nghĩa mặt lý thuyết Trong thực tế tổ chức thị trờng chứng khoán phân biệt đâu thị trờng sơ cấp đâu thị trờng thứ cấp Nghĩa là, thị trờng chứng khoán vừa có giao dịch thị trờng sơ cấp vừa có giao dịch thị trờng thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khoán theo tính chất mua bán lại Tuy nhiên, điểm cần ý phải coi trọng thị trờng sơ cấp, thị trờng phát hành hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị tr ờng thứ cấp, không để tình trạng đầu lũng đoạn thị trờng để đảm bảo thị trờng chứng khoán trở thành công cụ hữu dụng kinh tế Thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC) Thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC ) loại thị trờng chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Thị trờng đợc mang tên OTC (Over the Counter )có nghĩa Thị trờng qua quầy Điều xuất phát từ đặc thù thị trờng giao dịch mua bán đợc thực trực tiếp quầy ngân hàng công ty chứng khoan mà không phảI thông qua trung gian môI giới để đa vào đấu giá tập trung 3.1.Khái niệm Thị trờng OTC thị trờng trung tâm giao dịch chứng khoán tập trung , mạng lới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu t , hoạt động giao dịch thị trờng OTC đợc diễn quầy (sàn giao dịch ) ngân hàng công ty chứng khoán Đặc điểm quan trọng thị trờng chứng khoán OTC để phân biệt với thị trờng chứng khoán tập trung ( Sở giao dịch chứng khoán ) chế lập giá hình thức thơng lợng thoả thuận song phơng ngời bán ngời mua chủ yếu, hình thức xác lập giá đấu lệnh đợc áp dụng hạn chế phần lớn lệnh nhỏ Thời kỳ ban đầu thị trờng , việc thơng lợng giá theo thoả thuận trực tiếp mặt đối mặt song với phát triển công nghệ thông tin , việc thơng lợng đợc thực qua diện thoại hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng Thị trờng OTC đóng vai trò thị trờng thứ cấp , tức thực vai trò điều hoà , lu thông nguồn vốn ,đảm bảo chuyển hoá nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn dể đầu t phát triển kinh tế Quá trình phát triển thị trờng OTC trình phát triển từ hình thái thị trờng tự , tổ chức đến thị trờng có tổ chức có quản lý ccủa Nhà nớc tổ chức tự quản đợc phát triển từ hình thức giao dịch truyền thống ,thủ công sang hình thức giao dịch điện tử đại Hiện , thị trờng OTC đợc coi thị trờng chứng khoán bậc cao , có mức dộ tự động hoá cao độ 3.2 Những đặc điểm thị trờng OTC Thị trờng OTC nớc có đặc điêmr riêng , phù hợp với điều kiện đặc thù nớc Tuy nhiên , hệ thống thị trờng OTC giới đợc xây dựng theo mô hình thị trờng NASDAQ Mỹ Vì , khái quát số đặc điểm chung nớc nh sau Về hình thức tổ chức thị trờng Thị trờng OTC đợc tổ chức theo hình thức phi tập trung , địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bán Thị trờng diễn điểm giao dịch ngân hàng , công ty chứng khoán , địa diểm thuận lợi cho ngời mua bán Chứng khoán giao dịch thị trờng OTC bao gồm hai loại : Thứ , chiếm phần lớn chứng khoán cha đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trờng OTC , chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ , công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Thứ hai loại chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Nh , chứng khoán niêm yết giao dịch thị trờng OTC đa dạng vàcó độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Cơ chế lập giá thị trờng OTC chủ yếu đợc thực qua phơng thức thơng lợng thoả thuận song phơng bên bán bên mua , khác với chế đấu giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Hình thức khớp lệnh thị trờng OTC phổ biến chr dợc áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khoán đợc hình thannhf qua thơng lợng thoả thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch nh có nhiều mức giá khác loại chứng khoán thời điểm Tuy nhiên , với tham gia nhà tạo lập thị trờng chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử nh ngày dẫn ddến cạnh tranh giá mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khoán , khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diẽn đấu giá nhà tạo lập thị trờng với , nhà đầu t viẹc chọn lựa giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trờng Thị trờng có tham gia nhà tạo lập thị trờng công ty giao dịch môi giới Các công ty hoạt động giao dịch dới hai hình thức : Thứ mua bán chứng khán cho nguồn vốn công ty - hoạt động giao dịch Thứ hai làm môI giới đại lý cho khách hàng để hởng hoa hồng - hoạt động môI giới Khác với Sở giao dịch chứng khoán có ngời tạo thị trờng cho loại chứng khoán chuyên gia chứng khoán , thị trờng OTC có tham gia vâvj hành nhà tạo lập thị trờng ( Market Maker ) cho loại chứng khoán bên cạnh nhà môi giới tự doanh Nhiệm vụ quan trọng chủ yếu nhà tạo lập thị Thị trờng chứng khoán trờng tạo tính khoản cho thị trờng thông qua viêc nắm giữ lơngj chứng khoán để sẵn sàng giao dịch với khách hàng Để tạo thị trờng cho loại chứng khoán ,các công ty giao dịch môi giới xớng mức giá cao sẵn sàng mua ( giá đặt mua ) giá thấp sẵn sàng bán (giá chào bán ) , mức giá giá yết nhà tạo thị trờng họ đợc hởng chênh lệch giá thông qua việc mua bán chứng khoán Hệ thống nhà tạo lập thị trờng đợc coi động lực cho thị trờng OTC phát triển Muốn tham gia thị trờng OTC , công ty môI giới phải đăng ký hoạt động với quan quản lý ( Uỷ ban chứng khoán , Sở giao dịch chứng khoán hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán ) có trách nhiệm tuân thủ chuẩn mực taì , kỹ thuật , chuyên môn đạo đức hành nghề Là thị trờng sử dụng hệ thông mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tợng tham gia thị trờng Vì , thị trờng OTC đợc gọi thị trờng mạng hay thị trờng báo giá điện tử Hệ thông mạng thị trờng đợc đối tợng tham gia thị trờng sử dụng để đặt lệnh giao dịch , đàm phán , thơng lợng giá , truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán Chức mạng đợc sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trờng OTC Quản lý thị trờng OTC Cấp quản llý thị trờng OTC tơng tự nh quản lý hoạt động thị trờng chứng khoán tập trung đợc chia làm hai cấp * Cấp quản lý Nhà nớc : quan quản lý thị trờng chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật chứng khoán luật có liên quan , quan thờng gọi Uỷ quan chứng khoán nhà nớc *Cấp tự quản : hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý nh Mỹ , Nhật , Thái Lan , Hàn Quốc trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lý mh Anh 10 thông tin liên quan đến báo cáo tàI , kết hoạt động kinh doanh ; báo cáo l u chuyển tiền tệ vv Các báo cáo thờng niên phảI có ý kiến tổ chức kiểm toán độc lập đợc UBCK chấp thuận Thông tin bất thờng thông tin đợc tổ chức niêm yết công bố sau xảy kiện quan trọng , làm ảnh hởng đến giá chứng khoán lợi ích nhà đầu t Thông thờng , thông tin đợc công bố vòng 24h sau xảy kiện sau ngày Nội dung thông tin bất thờng quan quản lý qui định Thông tin theo yêu cầu việc công bố thông tin UBCK SGDCK yêu cầu phảI công bố thông tin có dấu hiệu bất thờng , nguồn tin đồn thị trờng có tác động đến giá chứng khoán 7.1.2 Thông tin từ SGDCK Hệ thống văn , sách ban hành ; thay đổi , bổ sung , huỷ bỏ vv Đình giao dịch cho phép giao dịch trở lại chứng khoán Công bố ngày giao dịch không đợc hởng cổ tức , lãi quyền kèm theo Các chứng khoán thuộc diện bị kiểm soát , cảnh báo Đình thành viên cho phép niêm yết trở lại Thông tin tình hình thị trờng : thông tin giao dịch năm cổ phiếu hàng đầu ; dao động giá cổ phiếu hàng ngày ; cổ phiếu đạt mức giá trần , sàn Thông tin diễn biến thị trờng Thông tin giao dịch thị trờng ( giá mở cửa , đóng cửa , giá cao nhất, thấp ngày giao dịch ; khối lợng giao dịch ; giá trị giao dịch ; giao dịch lô lớn ; giao dịch mua bán lại cổ phiếu tổ chức niêm yết ) Thông tin lệnh giao dịch ( giá chào mua , chào bán tốt , quy mô đặt lệnh ; số lợng mua bán ) Thông tin số giá ( số giá cổ phiếu tổng hợp ; bình quân giá cổ phiếu ; số giá trái phiếu ) Thông tin tình hình tổ chức niêm yết Thông tin nhà đầu t : giao dịch lô lớn ; giao dịch thâu tóm công ty ; giao dịch đấu thầu mua cổ phiếu vv 7.1.3 Thông tin giao dịch chứng khoán Các thông tin giao dịch chứng khoán đợc thông báo bảng điện tử kết giao dịch SGDCK phơng tiện thông tin đại chúng nh : báo , tạp chí vv 7.2 Chỉ số giá chứng khoán 7.2.1 Chỉ số giá cổ phiếu Chỉ số giá cổ phiếu thông tin thể hiên giá chứng khoán bình quan co với giá bình quan thời kỳ gốc chọn Chỉ số giá cổ phiếu đợc xem phong vũ biểu tình hình hoạt động TTCK Đây thông tin quan trọng hoạt động thị trờng nhà đầu t nhà phân tích kinh tế Tất TTCK xây dựng hệ thống số giá cổ phiếu cho riêng Giá bình quân thời kỳ gốc so sánh thờng đợc lấy 100 Chỉ số giá cổ phiếu đợc tính cho Từng cổ phiếu 20 Tất cổ phiếu thị trờng , ví dụ :chỉ số KOSPI; Hangseng Từng ngành , nhóm ngành : nh số ngành công nghiệp Mỹ (DJIA) Thị trờng quốc tế nh số Hang Seng Châu (HSAIS) Ngoài , số tiêu sau thờng đợc thống kê , tổng hợp số giá thông báo rông rãi : số giá ngày ; ngày so với ngày trớc ; so với đầu năm ; số cao thấp năm Chỉ số giá tính theo thời gian ( so sánh theo thời gian ) theo không gian để so sánh lãnh thổ khác Bất kỳ thị trờng chứng khoán có số chứng khoán riêng Ví dụ thị trờng chứng khoán New york có số Dow Jones, thị trờng chứng khoán Tokyo áp dụng số Nikkei, Hong Kong áp dụng số Hang - xieng, Singapore áp dụng số "Strai taime" Một loại số chứng khoán đợc nhiều ngời biết đến số Dow Jones đời cách vừa tròn 100 năm (1896) Chỉ số đợc coi nh cột mốc thị trờng chứng khoán giới Chỉ số hai nhà kinh tế Mỹ Edward David Jones Charles Hery Dow đề xuất đo lờng mức độ biến động thị giá cổ phiếu thị trờng chứng khoán New York Chỉ số Dow Jones bao gồm 65 loại cổ phiếu đợc chia thành nhóm số bình quân nhỏ nh sau: + Chỉ số Dow Jones công nghiệp bao gồm giá cổ phiếu 30 công ty hàng đầu ngành công nghiệp công lại chia cho 1504 (con số có có giảm) + Chỉ số Dow Jones vận tải bao gồm giá cổ phiếu 20 công ty hàng đầu ngành giao thông vận tải cộng lại chia cho 2785 (con số có tăng) + Chỉ số Dow Jones dịch vụ công cộng bao gồm giá cổ phiếu 15 công ty hàng đầu ngành dịch vụ công cộng Để biết đợc tình hình phát triển kinh tế gần ngời ta xác định thêm số tiêu chuẩn khác Đó điểm giới hạn điểm liệt Chẳng hạn điểm giới hạn số Dow Jones 800, điểm liệt 700 Nếu số Dow Jones hàng ngày vợt 800 điểm chung kinh tế lên, dới 800 điểm cho biết có nguy xảy suy thoái kinh tế 7.2.2 Chỉ số thị trờng chứng khoán Việt Nam ( VN INDEX ) Chỉ số thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam VN INDEX số phản ánh mức giá TTCK ngày cụ thể so với mức giá thời điểm gốc Chỉ số đợc cấu thành hai yếu tố loại chứng khoán trọng số giá chứng khoán cấu thành Việt Nam , giai đoạn đầu số VN Indẽ số cho đại diện cổ phiếu đợc niêm yết TTGDCK Chỉ số đợc tính theo phơng pháp trọng số giá trị thị trờng Công thức tính VN Index nh sau P1i x Q1i VN.Index = x 100 P0i x Q0i P1i x Q1i : tổng giá trị thị trờng thời điểm tính toán 21 P0i x Q0i : tổng giá trị thị trờng thời điểm gốc P1i :là giá giao dịch thực tế phiếu công ty thời điẻm tính toán i P0i : giá giao dịch thực tế cổ phiếu công ty thời điểm gốc Q1i, Q0i : sốlợng cổ phần công ty thời điểm tính toán thời điểm gốc III.Hiện trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Tính tất yếu đời thị trờng chứng khoán Việt Nam Trớc tìm hiểu trạng , ta xem xét câu hỏi ; Vào thời điểm năm 2000 thành lập thị thị trờng chứng khoán liệu có sớm Muốn ta cần xem xét tình hình kinh tế năm 2000 năm trớc Năm 2000 sau 15 năm thực đổi , đạt đợc thành tựu đáng khích lệ Lạm phát giảm từ 67% năm 1992 xuống 14,4% năm 1994 12,7% năm 1995 (hiện , lạm phát đợc giữ mức > 6% ) Tỷ lệ tăng trởng kinh tế bình quân năm trở lại đợc trì ổn định mức > 7% Công nghiệp , nông nghiệp dịch vụ có thành tựu vợt bậc Nền kinh tế thị trờng bắt đầu ổn định, thâm nhập đời sống ngày ngời dân Thu nhập dân c tăng nội kinh tế có tích luỹ Nhng liệu có sớm không mà kinh tế nớc ta quan điểm Đảng từ năm 1986 xây dựng kinh tế thị trờng nhng thực chất thực phát triển từ năm 90 Hệ thống thể chế tài nớc ta cha hoàn chỉnh , nhiều chỗ hổng , ,việc đa kinh tế thị trờng -vốn đặc trng CNTB- theo định hớng XHCN chuyện dễ dàng ngày , ngày hai Kinh tế thị trờng gắn liền với doanh nghiệp, mà hệ thống doanh nghiệp nớc ta chủ yếu doanh nghiệp Nhà nớc , vốn chậm thay đổi phát triển Bởi , Nhà nớc ban hành nhiều sách khuyến khích doanh nghiệp phát triển , sửa đổi bổ sung luật doanh nghiệp, từ năm 1993 , Nhà nớc có chủ trơng cổ phần hoá doanh nghiệp Tuy nhiên ,các doanh nghiệp yếu nhiều mặt : thiếu vốn , thiếu kinh nghiệm quản lý ,khả cạnh tranh vv Nh kinh tế thị trờng nớc ta nhiều yếu điểm, mà thị trờng chứng khoán lại phát triển bậc cao kinh tế thị trờng ,thế việc thành lập TTCK sớm Nhng TTCK lại giải pháp tốt cho câu hỏi lớn mà kinh tế gặp phải, đồng thời hớng phát triển đầy triển vọng tơng lai Thật ,TTCK có vai trò quan trọng kinh tế hệ thống tài quốc gia Muốn xem xét điều , so sánh nguồn vốn ngân hàng , nguồn vốn từ ngân sách nguồn vốn từ TTCK Nguồn vốn ngân sách kinh tế thị trờng đợc cung cấp để xây dựng sở hạ tầng , dịch vụ công cộng Đây nguồn vốn đáng kể , nớc phát triển lại có ý nghĩa to lớn Song , chế phân phối nguồn vốn có hạn chế định gây tợng tiêu cực Nguồn vốn thứ hai đóng vai trò quan trọng kinh tế quốc gia phát triển nguồn vốn từ ngân hàng , song cần nhìn nhận hạn chế nguồn vốn Vì nhu cầu thực tiễn xã hội nên ngân hàng phải cho vay chơng trình phát triển nông thôn , công trình đầu t công nghiệp hoá -hiện đại hoá đất nớc Khối lợng cho vay năm tăng lên , việc trả nợ không theo kịp , việc cho vay ngắn hạn có rủi ro thu hồi vốn cao , việc cho vay dài 22 hạn ngân hàng gặp khó khăn việc chuyển đổi vốn ngắn hạn sang vốn dài hạn Ngoài , kinh tế giới luôn biến động đẩy ngân hàng vào tình khó khăn nguy khủng hoảng Đối với nớc phát triển , vay nợ nớc , biến động kinh tế giới tác động nghiêm trọng kinh tế hệ thống ngân hàng Khác với hai nguồn vốn nói , nguồn vốn từ thị trờng chứng khoán , thứ , đợc huy đông phân phối theo chế tị trờng , phải tuân theo qui luật nghiêm ngặt thị trờng Việc phân phối vốn qua ngân hàng theo qui luaatj thị trờng , nhng bị tác động ý chí chủ quan ,vì việc cho vay phải qua thẩm định dự án đánh giá ngân hàng Thứ hai , TTCK đóng vai trò quan trọng có ý nghĩa nh ngân hàng việc cung cấp vốn cho kinh tế Thậm chí , giai đoạn phát triển , ngân hàng lâm vào tình trạng khó khăn TTCK hệ thống huy động vốn thay TTCK Việt Nam đợc thành lập có tiềm lớn phát triển có hệ thống công ty cổ phần , có nhiều doanh nghiệp CPH Quá trình CPH doanh nghiệp phadt triển TTCK thúc đẩy lẫn Vốn dân tích tụ nhiều điều kiện thuận lợi cho việc phát triển TTCK Các công ty niêm yết thị trờng chứng khoán công ty đại chúng , nhiều ngời đầu t Khi tham gia thị trờng chứng khoán công ty phải công bố công khai thông tin liên quan đến hoạt động sản xuất , kinh doanh Việc thay đổi hành vi công ty có nghiã hội đồng quản trị ban giám đốc phải thay đổi phơng thức quản lý theo xu hớng hội nhập quốc tế , cạnh tranh phát triển tồn Đây giảI pháp hoàn hảo để tạo môi trờng cạnh tranh công cho doanh nghiệp Vậy ,sự thành lập TTCK vô cần thiết nhng lúc ,ta cha thể có TTCK nghĩa Trong tình hình , Nhà nớc ta định thành lập thị trờng chứng khoán nhng lúc đầu xây dựng mô hình để tập dợt, tìm kinh nghiệm để bớc xây dựng thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh tơng lai Hiện trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán Việt Nam tính đến hoạt động đợc năm Sau năm hoạt động , nhìn tổng thể kết đạt đợc thiết lập đa vào hoạt động TTCK có tổ chức cho giai đoạn ban đầu , thể mặt sau 2.1 Về công tác tổ chức vận hành trung tâm giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh đợc tổ chức theo mô hình tập trung qui mô nhỏ, thực chức xác định giá chứng khoán theo quan hệ cung cầu tạo hội luân chuyển cho nhà đầu t chứng khoán Khi thị trờng bắt đầu hoạt động ,chỉ có cổ phiếu đợc niêm yết ,giao dịch TTGDCK với tổng giá trị vốn niêm yết 270 tỷ , đến tổng giá trị chứng khoán niêm yết gần 6.600 tỷ đồngbao gồm 1000 tỷ đồng cổ phiếu 21 công ty cổ phần 5.550 tỷ đồng trái phiếu phủ (TPCP) trái phiếu ngân hàng đầu t phát triển (NHĐT&PT) Thời gian đầu TTGDCK thực phiên / 1tuần , từ tháng 3/2002 nâng lên phiên tuần Tính đến 30/6/2003 TTGDCK tổ chức 570 phiên giao dịch chứng 23 khán liên tục , an toàn ,cđạt giá trị giao dịch chứng khoán gần 3700 tỷ đồng giao dịch cổ phiếu khoảng 88% giao dịch trái phiếu gần 12% TTGDCK thực tốt chức trung tâm lu ký chứng khoán điều kiện sở kỹ thuật nh nhân lực hạn chế Hệ thống lu kí hoạt động tơng đối có hiệu , rút ngắn thời gian toán từ ngày xuống ngày NgoàI việc lu ký 100% trái phiếu niêm yết ,số lợng cổ phiếu niêm yết đợclu ký 50% giúp cho hoạt động toán giao dịch chứng khán nhanh gọn , giảm nhiều rủi ro TTGDCK chủ động thực việc cung cấp thông tin kịp thời thông qua công ty chứng khoán tới ngời đầu t , đến thực cung cấp thông tin trực tuyến thay cho việc cung cấp thông tin sàn thông qua đại diện giao dịch công ty chứng khoán Từ ngày 20/5/2003 TTGDCK áp dụng số giải pháp kỹ thuật nh hạ thấp lô giao dịch cổ phiếu , tăng từ lên lần khớp lệnh phiên giao dịch , bổ sung lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh (ATO ), giảm tỷ lệ ký quĩ tối thiểu xuống 70% Việc áp dụng giải pháp bớc đầu có tác dụng thu hút thêm nhà đầu t , đa dạng hình thứclệnh giao dịch , tăng thêm lựa chọn cho nhà đầu t , tập dợt cho việc khớp lệnh liên tục Nhìn chung , 3năm hoạt động ,TTCK thực tốt công tác quản lý , niêm yết thành viên ,giao dịch công bố thông tin thị trờng ngày chủ động tổ chức ,vận hành quản lý giao dịch chứng khoán Tuy nhiên cập giám sát giao dịch chứng khóan , giám sát thực chế độ công bố thông tin công ty niêm yết 2.2 Về phát triển hàng hoá thị trờng chứng khoán Đến , Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép đăng ký niêm yết cổ phiếu cho 21 công ty cổ phầnvới tổng giá trị cổ phiếu niêm yết 1.086 tỷ đồng ; cấp phép niêm yết cho Ngân hàng đầu t phát triển (NHĐT&PT )với tổng giá trị trái phiếu niêm yết 157 tỷ đồng ; TTGDCK TP.HCM phối hợp với tài , tổ chức đấu thầu 50 đợt TPCP, trái phiếu Quĩ hỗ trợ đầu t phát triển đợc 5400 tỷ đồng đa niêm yết TTGDCK UBCKNN cấp giấy phép phát hành cho công ty với tổng giá trị 155,4 tỷ đồng Hiện , UBCKNN xem xét hồ sơ xin đăng ký niêm yết cổ phiếu công ty ( Cty Cơ khí xăng dầu Cty cp Bạch Tuyết ) Qua năm hoạt động cho thấy , công tác tạo hàng hoá cho TTCK quan trọng , thời kỳ đầu việc triển khai công tác có nhiều khó khăn , nhng đến số lợng hàng hoá niêm yết 6000 tỷ đồng gắng lớn UBCKNN Các công ty niêm yết bớc đầu thực tốt qui định công bố thông tin TTCK trọng nâng cao chất lợng quản trị công ty Tuy nhiên ,do TTCK lĩnh vực , phức tạp nên Cty niêm yết bộc lộ hạn chế định Các Cty niêm yết thụ động việc công bố thông tin liên quan đến hoạt động công ty Trong thời gian qua , số công ty niêm yết có vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin gây lòng tin công chúng đầu t nh : chậm nộp công bố báo cáo tài Nhìn chung , công ty niêm yết hoạt động tốt , nhên có Cty niêm yết thực đầu t dàn trải , thiếu hiệu , ảnh hởng không tốt tới tình hình tài nh phát triển công ty ( trờng hợp Bibica ) Hiện , việc phát triển hàng hoá cho TTCK gặp nhiều khó khăn Số lợng hàng hoá có tăng nhng chậm , Cty niêm yết chủ yếu công ty qui mô 24 nhỏ , cha có phát hành trái phiếu công ty , trái phiếu công trìng niêm yết TTGDCK ; việc đấu thầu TPCP qua TTGDCK triển khai , cha đáp ứng đợc yêu cầu 2.3 Về hoạt động tổ chức trung gian thị trờng a) Hoạt động công ty chứng khoán ( CtyCK) Đến 30/6/2003 ,UBCKNN cấp phép hoạt động cho 12 công ty chứng khoán với tổng số vốn điều lệ 465 tỷ đồng , hoạt động nghiệp vụ : môI giới , bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu t t vấn đầu t Qua năm tham gia thị trờng , , Cty CK tuân thủ qui định pháp luật chứng khoán TTCK Bớc đầu Cty Ck tập trung hoàn thiện máy tổ chức , nâng cao lực phục vụ khách hàng , số công ty tăng vốn điều lệ , sử dụng phơng thức nhận lệnh giao dịch gián tiếp qua Fax , mạng thông tin trực tuyến ,mở thêm chi nhánh , phòng giao dịch , đại lý nhận lệnh tỉnh , thành phố Hà Nội ,TP.HCM , HảI Phòng , Bình Dơng ,Đồng Nai , Long An , Đà nẵng Các công ty chứng khoán xây dựng đợc đội ngũ nhân viên nghiệp vụ kinh doanh đợc đào tạo tốt Nhìn chung , công ty chứng khoán thực vai trò trung gian việc môi giới , mua bán chứng khoán , tích cực tham gia t vấn niêm yết thực cung cấp thông tin đến nhà đầu t , góp phần cvào thành công thị trờng Tuy nhiên , hạn chế hoạt động công ty chứng khoán số công ty cha tuân thủ nghiêm túc yêu cầu hoạt đôngj , cha thể trò tích cực , chủ động phát triển thị trờng; chất lợng t vấn đầu t chứng khoán t vấn niêm yết cha cac , cha đẩy mạnh nghiệp vụ tự doanh , nhà đầu t cha thật tin tởng vào tính công khách quan hoạt động môi giới , t vấn đầu t , đội ngũ nhân viên cha đáp ứng đợc nhu cầu công việc b) Hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ khác UBCKNN lựa chọn NHĐT&PT Việt Nam làm ngân hàng định toán , thực hiên toán tiền cho giao dịch chứng khoán Tính đến 30/6/2003 , ngân hàng toán thực hiên toán bù trừ cho giao dịch chứng khoán cách kịp thời, hính xác với tổng số tiền khoảng 1000 tỷ đồng Hiện , ngân hàng toán triển khai hoạt động theo hớng vừa ngânhàng lu kí , vừa ngân hàng phục vụ hoạt động TTCK Để phục vụ cho triển khai chứng khoán nhanh chóng , an toàn thực dịch vụ liên quan đến quyền ngời nắm giữ chứng khoán , đến có ngân hàng lu kí ( ngân hàng nớc , ba ngân hàng nớc ngoàI ) 11 công ty chứng khoán đợc cấpgiấy phép thực dịch vụ lu ký chứng khoán Hiện , TTCK có hệ thống lu ký chứng khoán tập trung , hoạt động ổn định cho phép ngời nớc mở tài khoản Cty CK , ngân hàng nớc tạo điều kiện để ngời đầu t nớc nớc tham gia thị trờng Tuy nhiên sở vật chất yếu , ngiệp vụ lu ký , đăng ký toán bù trừ cha đợc tự động hoá , phải xử lý thủ công làm tăng thời gian chi phí, độ an toàn thấp Đến ,UBCKNN chấp thuận cho 07 tổ chức kiểm toán độc lập kiểm toán báo cáo tài tổ chức phát hành , niêm yết chứng khoán tổ chức kinh doanh chứng khoán gồm 06 tổ chức kiểm toán nớc tổ chức kiểm toán nớc Các tổ chức kiểm toán đợc chấp thuận đáp ứng đợc yêu cầu kiểm toán cho đối tợng tham gia TTCK Tuy nhiên trình triển khai nghiệp vụ , nhiều tổ chức kiểm toán có thiếu sót định , chất lợng báo cáo kiểm toán cha cao ,UBCKNN 25 phối hợp chătj chẽ với Bộ tài việc quản lý tổ chức kiểm toán đựơc chấp thuận nh có biện pháp xử lý kịp thời 2.4 Về tham gia nhà đầu t nớc Mặc dù thị trờng chứng khoán Việt nam hình thành hoạt động đợc năm nhng thu hút đợc tham gia nhà đầu t nớc Số lợng nhà đầu t tham gia thị trờng liên tục tăng ; cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch ; cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản đến 30/6/2003 có 14.500 tài khoản giao dịch 90 nhà đầu t cố tổ chức 35 nhà đầu t nớc Sự tham gia nhà đầu t nớc góp phần quan trọng cho phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Một điểm bật đối tợng nhà ĐTNN tính chuyên ngiệp lĩnh đầu t Sự góp mặt nhà ĐTNN phần làm hạn chế suy giảm thị trờng , thâm chí có thời điểm hâm nóng nhiệt độ thị ttrờng Tuy nhiên , số lợng nhà đầu t tham gia TTCK chủ yếu nhà đầu t cá nhân , vốn , tham gia thị trờng mang tính chất thăm dò , thị trờng có dấu hiệu bất ổn rút khỏi thị trờng Số lợng tài khoản thờng xuyên giao dịch khoảng 1000 tài khoản Nhà đầu t có tổ chức Nhà đầu t nớc phần lớn c trú Việt Nam , qui mô thị trờng bé , sách nhà ĐTNN cha rõ ràng , chế mở tàI khoản lu ký , giao dịch cho nhà ĐTNN phức tạp nên cha thu hút đợc đông đảo nhà ĐTNN đặc biệt ngời không c trú Việt Nam 2.Đánh giá thị trờng chứng khoán sau năm hoạt động Qua năm hoạt động , thị trờng chứng khoán Việt Nam đạt đợc kết nh sau Một , mở TTCK theo mô hình tập trung với qui mô nhỏ Hoạt động thị trờng chứng khoán cha phát triển nh mong muốn song bớc đầu đợc triển khai suôn sẻ , không gây biến cố lớn tác động tiêu cực tới đời sống kinh tế xã hội đất nớc Hai , huy động đợc khối lợng vốn định cho ngấnachs Nhà nớc thông qua chế đấu thầu bảo lãnh phát hành 5400 tỷ đồng TPCP , trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển để niêm yết thị trờng Đã có 05 Cty phát hành thêm cổ phiếu để mở rộng sản xuất kinh doanh , tăng vốn điều lệ với tổng vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng Ba , xây dựng đợc hệ thống tổ chức trung gian tham gia TTCK , bao gồm Cty CK , tổ chức lu ký , ngân hàng định toán Các trung gian tàI chín làm tốt vai trò môi giới , mua bán chứng khoán thị trờng tập trung , tích cực tham gia bảo lãnh phát hành t vấn cho công ty việc niêm yết cung cấp thông tin cho nhà đầu t , thực tốt việc toán bù trừ giao dịch chứng khoán thị trờng Bốn , công chúng dần làm quen với với thị trờng chứng khoán TTCK Việt Nam đợc xây dựng thị trờng CK mang tính đại chúng , , cổ phiếu theo qui định nghị định 48/1998/NĐ -CP có mệnh giá 10.000 đồng đẻ ngời dù tiền tham gia Nhờ , thời gian ngắn , số lợng nhà đầu t tăng lên nhanh Năm , hoạt động quản lý , vận hành thị trờng UBCKNN TTGDCK TPHCM có nhiều cải tiến bớc hoàn thiện sở rút kinh ngihiêm từ hoạt động thực tiễn 26 Sáu , hoạt động cuẩ TTCK góp phần thúc đẩy tiến trình CPH doanh nghiệp Nhà nớc áp dụng công nghệ tốt quản trị doanh nghiệp việc thực công khai thông tin hoạt động sản xuất , kinh doanh quản trị doanh nghiệp có ý ngiã đặc biệt quan trọng tạo tiền đề phấn đấu cho phát triển vững doanh nghiệp nói chung Cty niêm yết nói riêng 2.2 Những hạn chế Thứ , TTCK Việt Nam phải trầm lặng Ta xem xét kể từ phiên giao dịch chứng khoán đầu tiên, ngày 28/7/2000 , liên tiếp giá cổ phiếu tăng Đến phiên giao dịch ngày 26/6/2001 số chứng khoán VN Index đạt số kỷ lục 571, 04 điểm, trị giá phiên đạt 23.570.700.000 đồng Tại thời điẻm , giá cổ phiếu giao dịch đạt tới mức cực đỉnh Chỉ vòng năm đầu số giao dịch tăng liên tục Nhng lời cảnh báo tụt dốc tất yếu xảy Và điều xảy ,chỉ số VN.Index liên tục sụt giảm tháng với nguội lạnh dần thị trờng Đến tháng năm 2003 , giá cổ phiếu đồng loạt sụt giảm , VN, Index giảm đến mức kỷ lục145,41 điểm vào ngày 31/3 Cung cầu thị trờng cổ phiếu có biểu khó nắm bắt Các nhà đầu t tình trạng thiếu thông tin thị trờng thông tin tác động đa chiều đợc chuyênr tải Một số công ty niêm yết dờng nh bị xói mòn hình ảnh tốt đẹp mắt nhà đầu t Sau , TTCK phục hồi" nhng từ đến số chứng khoán trongphạm vi 150- 160 điểm ,tổng giá trị giao dịch khớp lệnh phiên giao dịch đạt 2- 10 tỷ đồng Thêm vào , giai đoạn phát triển ban đầu tợng đầu , thao túng thị trờng có dấu hiệu manh nha thị trờng chứng khoán Việt Nam , gây khó khăn không cho hoạt động quản lý điều hành thị trờng Đồng thời tổng mệnh giá chứng khoán niêm yết nhỏ ,sự thay đổi giá chúng cha phản ánh đợc động tháI kinh tế quốc dân Cho nên số chứng khoán VN.Index không phát huy đợc tác dụng dự báo trớc xu hớng mà phản ánh không thực trạng kinh tế Trong năm gần , kinh tế Việt Nam tăng trởng cao , ổn định >7% ,chỉ số chứng khoán liên tục biến thiên giảm Nh , TTCK cha thể đóng vai trò hàn thử biểu kinh tế Thứ hai , kinh tế Việt Nam khó khăn , thu nhập dân chúng thấp , nguồn vống lại bị phân tán ,đầu t vào tàI sản thay nh tiền gửi , ngân hàng , đầu t bất động sản , ngoại tệ cha có sách phù hợp để khai thác nguồn lực tàI dân TTCK cha thực trở thành kênh huy động vốn trung dàI hạn cho đầu t páht triển Hiện tỉ lệ vốn đầu t vào chứng khoán nhỏ bé , tổng giá trị thị trờng chiếm 1,6% GDP Thứ ba , hệ thống doanh nghiệp Việt Nam mang nặng t tởng chế kế hoạch hoá tập trung , trông chờ vào nguồn vay u đãi không muốn huy động vốn thị trờng Các doanh nghiệp e nhại kiểm toán công bố thông tin niêm yết thị trờng chứng khoán Các doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp lớn , có khả phát triển hấp dẫn ngời đầu t Ngoài số Cty niêm yết tỷ lệ vốn thuộc sở hữu nhà nớc cao ,do khối lợng cổ phiếu thực đa vào giao dịch thấp Các tổ chức niêm yết cha they hết dợc tầm quan trọng việc công khai thông tin nên cha chủ động , tự giác cung cấp thông tin cho công chúng đầu t , điều phần ảnh hởng đến lòng tin định tham gia thị trờng ngời đầu t 27 Thứ t , Đảng phủ chủ trơng phát triển hệ thống tài có thị trờng vốn , TTCK ; nhiên điều hành hệ thống thị trờng bị chia cắt : Thị trrờng tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc quản lý , thị bảo hiểm Bộ tài điều hành , TTCK UBCKNN giám sát Các ngành xây dựng chiến lợc phát triển ngành mình, song cha có tổng hợp thống chiến lợc phát triển thị trờng tài nói chung Vì định hớng giảI pháp thiếu đồng ; cha coi việc phát triển thị trờng vốn, TTCK khâu đột phá chiến lợc phát triển kinh tế thị trờng theo định hớng XHCN Thứ năm , quản lý Nhà nớc chứng khoán TTCK nhiều bất cập, khó khăn UBCKNN tăng cờng công tác quản lý giám sát , xử lý kịp thời vi phạm , nhiên chế quản lý điều hành cha đáp ứng đòi hỏi thị trờng , thể mặt nh hệ thống pháp lý cha đồng , thâm chí mâu thuẫn ( ví dụ văn tham gia mua cổ phiếu nhà ĐTNN) ; sách khuyến khích đối tợng tham gia thị trờng ( thuế , phí )cha thống cha thực đợc phát huy tác dụng ( ví dụ nhà đầu t cá nhân đợc miễn thuế , nhng nhà đầu t có tổ chức cha đợc miễn thuế); kịp thời xử lý tình đặc biệt lúc thị trờng lên xuống thất thờng Hoạt động TTGDCK hạn chế mô hình tổ chức trình độ kỹ thuật ; việc cung cấp thông tin thị trờng cha đợc thuận lợi cho ngời quan tâm 2.3 Nguyên nhân tồn Những tồn hạn chế nêu , bắt nguồn từ nguyên nhân sau Một , TTCK phận cấu thành thị trờng tài nhng đợc xây dựng phát triển cách riêng rẽ , thiếu chiến lợc tổng thể phát triển thị trờng tài nh phối hợp cha chặt chẽ , ngành liên quan việc hoạch định thực thi sách Hai ,chứng khoán niêm yết hạn chế số lợng , chất lợng cha cao Nhiều doanh nghiệp cha tiếp cân kịp thời với thị trờng vốn mà ỷ lại vào u đãI , bao cấp nhà nớc thói quen vay ngân hàng , mặt khác doanh nghiệp ngại công bố thông tin , công khai tàI tham gia niêm yết Ba , thị trờng thiếu vắng nhà đầu t có tổ chức ( Ngân hàng , bảo hiểm , quỹ đầu t ,các tổ chức đầu t chứng khoán chuyên nghiệp ) nên ảnh hởng đến tính ổn định thị trờng tác động tâm lý nhà đầu t nhỏ , thiếu chuyên nghiệp Bốn ,việc quản lý điều hành thị trờng UBCKNN , TTGDCK bất cập , hạn chế thiếu chủ động thiếu kinh nghiêm đội ngũ quản lý thị trờng Năm , vai trò nhà nớc hỗ trợ thị trờng quan trọng nhng cha đợc quan tâm mức nh sách khuyến khích u đãi thuế tổ chức tham gia thị trờng Sáu , biến động thời gian qua thị trờng bất động sản , giá vàng , lãI suất ngân hàng tăng tác động, ảnh hởng xấu đến thị trờng chứng khoán IV Giải pháp định hớng phát triển Thị trờng chứng khoán 1.Giải pháp trớc mắt Để củng cố phát triển TTCK Viêt Nam , theo em , trớc hết cần biện pháp sau Một , phát triển thị trờng tiền tệ cách đồng ( tiền đề củng cố phát triển TTCK ) bao gồm TTCK ngắn hạn , thị trờng liên ngân hàng thị trờng ngoại tệ 28 Do ccác chứng khoán ngắn hạn cho phép hạn chế rủi ro nhân tố nh lạm phát , thiên tai , chiến tranh , nhân tố trị đồng thời phát triển thị tr ờng tiền tệ tạo điều kiện cho cong chúng nhà đầu t làm quen tạo thói quen giao dịch , đầu t kinh doanh chứng khoán Do , TTCK Việt Nam phát triển sở phát triển mạnh mẽ thị trờng tiền tệ nghĩa trớc mắt cần tăng cờng việc phát hành lu thông chứng khoán ngắn hạn Hai , củng cố phát triển TTCK sơ cấp nguồn cung cấp sản phẩm tàI ( chứng khoán ) cho thị trờng thứ cấp TTCK nói chung Vì , thị trờng sơ cấp phảI đủ mạnh đảm bảo đủ lợng chứng khoán thị trờng đạt tới mức đòi hỏi phảI phát sinh lĩnh vực đầu t kinh doanh độc lập ( đầu t kinh doanh chứng khoán ) Hơn kinh nghiệm giới : lợng chứng khoán lu thông ttrên thị trờng tập trung chiếm 10-20 % lợng chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp ; Việt Nam hiên có 21 công ty cổ phần thực niêm yết chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khoán công ty CP có qyi mô vừa nhỏ ; việc phát hành chứng khoán phủ vấp nhiều khó khăn ( nhiều lần liên tục đấu giá trái phiếu phủ không thành công) cha thu hút đợc quan tâm nhà đầu t Để củng cố phát triển TTCK sơ cấp , trớc hết cần phải kích thích lợi ích vật chất công ty cổ phần , công ty liên doanh tham gia niêm yết TTCK (nh u đãI thuế ) ; đổi chế độ tín dụng sở thay dần nguồn vốn vay ngân hàng nguồn vốn phát hành chứng khoán Ba , tiến hành cổ phần hoá đại phận doanh nghiệp Nhà nớc đờng chủ yếu cung cấp sản phẩm tài cho TTCK bớc độ sang kinh tế thị trơngf Việt Nam Mặc dù trình cổ phần hoá qui mô lớn năm 1998 , nhng tháng 10/ 2002 cổ phần hoá đợc 800 doanh nghiệp chiếm khoảng 2% tổng giá trị vốn tàI sản doanh nghiệp thuộc khu vực kinh tế Nha nớc Để thúc đẩy trình , Chính pủ thực hàng loạt giảI pháp nh : thực chế dộ u đãI doanh ngiệp ngời lao động tiến hành cổ phần hoá ; xây dựng triển khai kế hoạch đến doanh nghiệp phải cổ phần hoá ; tuyên truyền động viên ngời lao động doanh nghiệp Nhà nớc , quần chúng nhà đầu t tham gia trình cổ phần hoá ; thiết lập thị trờng tàI mà chủ yếu TTCK nhằm thúc đẩy trình cổ phần hoá Nhng hầu hết việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc không thực đợc lâm vào tình trạng bế tắc ; mô hình kế hoạch hoá tập trung kinh tế quốc dân ( trớc )dựa tên chế độ công hữu t liệu sản xuất tạo thói quen chờ đợi , ỷ lại nhà nớc ; phản ứng nội đội ngũ cán chủ chốt doanh nghiệp cần cổ phần hoá sợ bị thu hẹp , đI quyền lãnh đạo , quản lý doanh nghiệp ; sợ phảI báo cáo công khai hoạt động tàI ; mặt khác nghèo nên ngời lao động mua tàI sản doanh nghiệp , ngời đầu t cha tin tởng vào chế quản lý tàI công ty cổ phàn lợi ích kinh tế mà việc đầu t mang lại Theo em đẻ tiến hành nhanh chóng trình cổ phần hoá ta áp dụng giải pháp nh nớc XHCN cũ phát hành cho công nhân chứng cổ phần hoá trả tiền chuyển thành cổ phiếu Bốn tăng cung hàng hoá cho thị trờng số lợng , chất lợng chủng loại , đẩy mạnh cầu chứng khoán 29 Nghiên cứu ban hành sách khuyến khích đa thêm loại cổ phiếu ngân hàng thơng mại (NHTT) , cổ phiếu công ty lớn , cổ phiếu u đãi , quyền mua cổ phiếu , trái phiếu công trình , trái phiếu doanh nghiệp , chuyể đổi chứng quỹ đầu t vào niêm yết Hỗ trợ Cty niêm yết việc quản trị doanh nghiệp theo thông lệ quốc tế ; thực chế độ kiểm toán thao tiêu chuẩn quốc tế áp dụng nhiều biên pháp thu hút nhà đầu t cá nhân tham gia thị trờng ; phát triển nhà đầu t có tổ chức tham gia thị trờng nh quỹ đaauf t , quỹ hu trí , bảo hiểm , tổ chức tài , khuyến khích nhà đầu t nớc Nghiên cứu ban hành sách phát triển nh chơng trình bán cổ phiếu cho ngời lao động doanh nghiệp , nới lỏng quy định hạn chế với tổ chức tín dụng , tài , thúc đẩy thành lập công ty t vấn đầu t , tăng cờng khả tiếp cận thị trờng cho nhà đầu t nhỏ Nới lỏng hạn chế đầu t ngời nớc , ban hành sách u đãi thúê ; Sáu đa dạng hoá dạng hoá loại hình chứng khoán Hiện , chứng khán thị trờng Việt Nam chủng loại đơn điệu Việc đa dạng hoá loại hình chứng khoán không tạo phong phú ,đa dạng sản phẩm tài ,tạo điều kiện tăng thêm dung lợng thị trờng mà vấn đề quan trọng lácho phép tăng thêm khả lựa chọn phơng án lựa chọn phơng án danh mục đầu t tiền đề thúc đẩy phát triển , vận động thị trờng chứng khoán Bởi , hệ thống chứng khoán phủ cần phát hành loại hình tráI phiếu có thời hạn khác , với lãI suất thay đổi ( vào tình hình thực tế thị trờng tàI ) sở bảo vệ lợi ích ngời đầu t ; chứng khoán công ty , không tuý phát hành cổ phiếu nh , mà phải tổ chức phát hành tráI phiếu : trái phiếu chuyển đổi ( chuyển thành cổ phiếu khác nhau), trá phiếu có kỳ hạn lãi suất thay đổi , trái phiếu công trình , trái phiếu đợc đảm vàng ngoại tệ mạnh Bảy củng cố phát triển kết cấu hạ tầng TTCK bao gồm : sở giao dịch chứng khoán ( trung tâm giao dịch chứng khoán ) , hệ thống công ty chứng khoán , công ty đầu t , t vấn nghiệp vụ đầu t kinh doanh chứng khoán ; hệ thống lu ký , toán bù trừ , hệ thống báo giá ; đồng thời phải đào tạo đợc đội ngũ cán nghiệp vụ , nhà đầu t đủ mạnh để cung ứng cho TTCK Sắp xếp , hoàn thiện máy UBGDCK , TTGDCK theo tinh thần ngị định 30/20003/NĐ-CP ngày 1/4/2003 phủ nhằm nâng cao khả điều hành , giám sát thị trờng cách linh hoạt ,có hiệu Tăng cờng quản lý , giám sát thị trờng thông qua việc tổ chức hoàn thiện hoạt động theo dõi kiểm tra , tra hoạt động thị trờng để kịp thời ban hành sách điều chỉnh phù hợp xử lý hành vi vi phạm pháp luật Có nh thực vấn đề bảo vệ lợi ích kinh tế nhà đầu t nguyên tắc tối cao thị trờng chứng khoán động lựu thúc đẩy tham gia công chúng nhà đầu t trênTTCK Sự chao đảo TTCK Việt Nam khiến cho nhiều nhà đầu t phải xa lánh thị trờng Vì , cần phải xây dựng luật chứng khoán TTCK- sở pháp lý tất hoạt động liên quan đến phát hành lu thông chứng khoán , đồng thời bảo vệ lợi ích công chúng nhà đầu t - động lực thúc đẩy họ tham gia TTCK 2.Định hớng phát triển 30 2.1 Xây dựng thị trờng giao dịch chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ tiến tới xây dựng thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC ) Hà Nội Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ thoả mãn điều kiện có số vốn từ tỷ VNĐ trở lên , kinh doanh có lãi năm có tối thiểu 30 cổ đông bên nắm giữ tối thiểu 20% cổ phần , có cổ phiếu lu ký tập trung báo cáo định kỳ sở kiểm toán độc lập Theo số liệu thống kê , số lợng doanh nghiệp cổ phần đáp ứng đợc điều kiện nh không dới 500 doanh nghiệp , chơng trình CPH đợc thúc đẩy mạnh mẽ , cộng với sách Chính phủ nâng cao vai trò doanh nhân kinh tế , số lợng doanh nghiệp tham gia thị tròng tăng nhanh Tuy nhiên,trên thực tế doanh nghiệp đủ điều kiện mong muốn niêm yết , đặc biệt lại niêm yết bảng loại hai Bởi họ cha thấy rõ lợi ích việc niêm yết mang lạ , niêm yết lại phảI chịu áp lực thờng xuyên hoạt động quản trị công ty , công bố thông tin nhiều yêu cầu khác từ TTGDCK , đồng thời phảI theo dõi tìm cách nâng cao giá trị cổ phiếu doanh nghiệp thị trờng Nh muốn phát triển thị trờng chứng khoán bảng II, ta cần thực số biện pháp sau: Thứ , chủ động tạo nguồn vốn dài hạn có chất lợng , có nhu càu đầu t vào chứng khoán trớc niêm yết chứng khoán niêm yết thông qua việc cho phép tổ chức tổ chức đầu t , công ty quản lý quỹ đầu t quỹ đầu t đóng vai trò quan trọng Thứ hai , nâng cao điều kiện u đãi nhằm khuyến khích doanh nghiệp đủ điều kiện tham gia niêm yết , xác định rõ doanh nghiệp niêm yết phải đầu t nâng cao giá trị không muốn bị đào thải Thứ ba , ban hành văn nhà nớc không khuyến khích mà đồng thời áp dụng biện pháp áp đặt , thúc đẩy mạnh tiến trình CPH doanh nghiệp Nhà nớc , mở rộng CPH sang nhiều lĩnh vực quan trọng doanh nghiệp có vốn lớn , trớc mắt cần ban hành thông t hớng dẫn nghị định 64/CP , việc bán 30% cổ phiếu cho cổ đông bên ngoàI doanh nghiệp nên đa thành điều kện bắt buộc Thứ t , nhìn nhận việc nớc ngoàI tham gia TTCK theo quan theo quan điểm tích cực , qua khuyến khích nhà ĐTNN , thờng tổ chức cá nhân có vốn lớn ,và đầu t dàI hạn tham gia đầu t gián tiếp u đãI nhiều ,cấp phép đầu t dễ dàng ; nâng cao giới hạn sở hữu phía nớc doanh nghiệp Thứ năm , tăng cờng mối liên kết quan quản lý thị trờng nh Uỷ ban chứng khoán nhà nớc tổ chức cá nhân tham gia thị trờng nh nhà dầu t , công ty chứng khoán ,các quỹ đầu t ngoàI nớc , công ty bảo hiểm thông qua hệ thống thông tin hai chiều rõ ràng , minh bạch TTGDCK Hà nội tạo sân chơI công khai minh bạch cho doanh ngiệp nhng động ,mong muốn huy động vốn với chi phí thấp để tăng trởng TTGDCK Hà Nội góp phần tạo nên TTCK Việt nam hoàn thiện 2.2 Xây dựng quỹ đầu t chứng khoán 31 Quỹ đầu t chứng khoán (quỹ DTCK) chế hoạt động mà số đông nhà đầu t riêng lẻ góp vốn để hình thành quỹ chung , sau uỷ thác quản lý cho nhà đầu t chuyên nghiệp tiến hành đầu t nhằm thu lợi nhuận cao số lợi nhuận thu đợc từ hoạt động quỹ đợc phân chia cho nhà đầu t riêng theo tỉ lệ số vốn đóng góp Quỹ DTCK khái niệm lạ Việt Nam nhng loại quĩ Thị trờng chứng khoán cần đợc thành lập phát triển dể góp phần huy động vốn cho kinh tế nói chung phát triển thị trờng chứng khoán (TTCK) cách ổn định thuận lợi khó khăn Nền kinh tế tăng trởng ổn định , thu nhập dân c ngày tăng TTCK vào hoạt động bớc đầu hoạt động suôn sẻ Hàng hoá chứng khoán có xu hớng ngày phong phú Sự có mặt quỹ đầu t nớc Việt Nam tạo yếu tố thúc đẩy đời quỹ đầu t nớc Việt Nam Tuy nhiên , thiếu đội ngũ nhà quản lý , đầu t chuyên nghiệp TTCk qui mô nhỏ , hàng hoá chứng khoán Cơ sở pháp lý cho việc hình thành phát triển quỹ đầu t cha hoàn chỉnh hiểu biết công chúng quỹ đầu t nhiều hạn chếMột số giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển quỹ đầu t chứng khoán Việt nam Về mô hình quỹ đầu t Quỹ đầu t chứng khoán Việt Nam quỹ đầu t dạng hợp đồng Mô hình hiên đợc tổ chức thành công Nhật Hàn Quốc C ó hai yếu tố định thành công mô hìnnày hai quốc gia nói có đội ngũ nhà quản lý đầu t chuyên nghiệp , có trình độ cao hệ thống pháp lý tơng đối hoàn chỉnh , chặt chẽ Hai yếu tố tạo sở vững cho nhà đầu t riêng lẻ hay nói cách khác đilà công chúng đặt niềm tin vào quỹ đầu t Mô hình quỹ đầu t cần đợc giải số vấn đề sau Thứ ,cần tiếp tục nghiên cứu nên cho phép triển khai mô hình Quỹ đầu t theo dạng công ty Việc thực hiên nh cho phép ngời đầu t cân lựa chọn tuỳ theo cách đánh giá ngời đầu t để định đầu t vào quỹ đầu t theo tín thác hay dạng công ty cần nhận thấy , Nhật Bản Hàn Quốc áp dụng mô hình Công ty đầu t lại phát triển mạnh mẽ thành công Mỹ Việt Nam ,ngoài quỹ đầu t theodạng hợp đồng nh hành nên cho phép thành lập quỹ đầu t theo dạng công ty nhng chế tổ chức nên đơn giản so mô hình Quỹ tơng hỗ Mỹ Quỹ đầu t dạng công ty nên thành lập hoạt động theo dạng tơng tự công ty cổ phần quy định luật doanh nghiệp Trong ngời đầu t góp vốn vào quỹ dới hình thức mua cổ hiếu trở thành cổ đông có quyền cổ đông phổ thông Hội đồng quản trị ngời đại diện Quỹ hợp đồng thuê công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát bảo quản tài sản quỹ đồng thời Hội đồng quản trị (HĐQT ) ng ời giám sát hoạt động ngời điều hành Quỹ Công ty quản lý quỹ cử đến Nh , ngời điều hành quỹ hoạt động với t cách giám đốc quỹ mà HĐQT dã thuê từ công ty quản lý quỹ Việc phân chia lợi nhuận Quỹ đại hội cổ đông định Thứ hai , cần bổ sung hoàn thiên quy chế tổ chức hoạt động Quỹ đầu t theo dạng hợp đồng hiên hành Trong cần xem xét số điểm sau 32 Để gắn trách nhiệm quyền lợi ccông ty quản lý quỹ với ngời đầu t cần quy định năm đầu Công ty quản lý phảI nắm giữ tỉ lệ tối thou 25% chứng Quỹ đầu t lu hành Việc phân chia lợi nhuận cho ngời đầu t Trong quy chế hành không đề cập đến vấn đề chia lợi nhuận quỹ đầu t , vấn đề đặt việc phân chia lợi nhuân thực dứt điểm năm xảy tình trạng năm hoạt ddộng quỹ gặp thuụân lợi số lợi nhuận thu đợc thu đợc lớc , số lợi tức chia cho hứng quỹ tăng nhiều Nhng năm hoạt động quỹ khó khăn , lợi nhuận thu đợc bị thhua lỗ , ngời đầu t đợc chia thua lỗ dễ dẫn đến chán nản Vậy nên quy điịnh cho phép năm quỹ đợc trích tỷ lệ từ lợi nhuân sau thuế để lập loại quỹ có tính chất dự trữ đẻ bổ sung cho phàn lợi nhuận phân chia cho ngời đầu t năm quỹ thu đợc lợi nhuận thấp Chẳng hạn năm đợc trích 10% lợi nhuận sau truế để lập quỹ dự trữ điều hoà lợi tức quy mô quỹ đạt tới giới hạn 10% vốn điều lệ Quỹ không trích Nhà nớc cần khuyến khích hỗ trợ tích cực cho việc hình thành phát triển quỹ đầu t Khi TTCK vào hoạt động việc hình thành quỹ đầu t cần thiết để tạo điều kiện cho công chúng tham gia vào TTCK Tuy nhiên , Quỹ đầu t chứng khoán vấn đề điều kiện nhiều khó khăn để quỹ đời hoạt động , cần có trợ giúp Nhà nớc nh : Nhà nớc cần tiên phong việc thành lập công ty quản lý quỹ thiết lập Quỹ đầu t Trợ giúp việc tạo hàng hoá cho hoạt động quỹ Thực sách u đãi thuế với hoạt động đầu t chứng khoán quỹ đầu t Chú trọng nghiên cứu , đồng thời phổ biến rộng rãi kiến rthức quỹ đầu t công chúng Những vấn đề tín thác đầu t Quỹ đầu t mẻ Việt Nam Do ,một mặt cần tiếp tục nghiên cứu mặt lý luận kinh nghiệm n ớc việc phát triển hệ thông tín thác đầu t , Mặt khác , cần phổ biến rộng rãI quỹ đầu t công chúng qua sách báo phơng tiện thông tin đại chúng Đối tợng thu hút nhà đầu t tham gia Quỹ đầu t chủ yếu công chúng Vì thành công quỹ phụ thuộc lớn vào hiểu biết tham gia công chúng 2.3 Thành lập Hiệp hội nhà đầu t kinh doanh chứng khoán Việt nam Để khắc phục tợng tiêu cực nh cạnh tranh không lành mạnh , thao túng lũng đoạn thị trờng nhằm mục tiêu làm giảm bớt chi phí giao dịch , tăng cờng liên minh , liên doanh , liên kết trình đầu t kinh doanh chứng khoán đặc biệt khuynh hớng phát triển ngày mạnh mẽ thị trờng OTC , việc thành lập tổ chức tự quản , phi phủ nhà đầu t kinh doanh chứng khoán tất yếu khách quanvà hện thực hầu hết TTCK giới Hiệp hội nhà đầu t kinh doanh chứng khoán Việt Nam thành lập bớc quan trọng tiến tới xây dựng trung tâm TTCK OTC Việt Nam 33 KếT LUậN Sự hình thành phát triển thị trờng vốn có vai trò quan trọng việc thực thắng lợi nhiệm vụ trình đổi đặt ra: chuyển dịch cấu kinh tế, đảm bảo kinh tế tăng trởng nhanh vững Song thị trờng vốn tổ chức phức tạp, mỏng manh phụ thuộc vào tơng quan đồng môi trờng kinh tế môi trờng trị Muốn kinh tế phát triển nhanh, cần thiết phải tạo dựng thị trờng vốn phát triển mà đỉnh cao thành lập thị trờng chứng khoán Sự đời thị trờng chứng khoán Việt Nam trình tất yếu Tuy nhiên vấn đề quan trọng phải chuẩn bị tốt để tổ chức điều hành hoạt động thị trờng chứng khoán có hiệu góp phần tích cực vào phát triển ổn định kinh tế quốc dân./ 34