Luận văn áp dụng các phương pháp đo lường rủi ri hệ thống trên thị trường chứng khoán việt nam

LỜI CẢM ƠN Trong trình thực luận văn, em nhận giúp đỡ nhiệt tình tạo điều kiện thuận lời giáo viên hướng dẫn, đồng nghiệp, gia đình bạn bè Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Thầy giáo PGS.TS Trần Đăng Khâm tận tình hướng dẫn suốt thời gian em làm luận văn Em xin gửi lời cảm ơn tới Thầy, Cô khoa Kinh tế quản lý – Trường Đại học Thăng Long giúp đỡ để em hoàn thành luận văn tốt Em xin gửi lời cảm ơn đến cán thuộc phòng Sau đại học – Trường Đại học Thăng Long tạo điều kiện thủ tục hành hướng dẫn quy trình thực toàn trình học tập Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc gia đình, bạn bè động viên, giúp đỡ suốt thời gian qua Hà Nội, ngày 09 tháng 07 năm 2015 Học viên Nguyễn Thị Thu Trang LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận văn "Áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam" công trình nghiên cứu thực hiện, với hướng dẫn, hỗ trợ từ thầy giáo PGS.TS Trần Đăng Khâm Các thông tin, liệu, số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác Hà Nội, ngày 09 tháng 07 năm 2015 Học viên Nguyễn Thị Thu Trang Thang Long University Libraty MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU i DANH MỤC VIẾT TẮT ii DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU iii LỜI MỞ ĐẦU v CHƯƠNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái quát thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường chứng khoán 1.1.1.2 Phân loại thị trường chứng khoán 1.1.2 Các loại rủi ro thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm rủi ro thị trường chứng khoán 1.1.2.2 Phân loại rủi ro thị trường chứng khoán 1.1.3 Rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán 1.1.3.1 Khái niệm rủi ro hệ thống 1.1.3.2 Các loại rủi ro hệ thống thường gặp thị trường chứng khoán 1.1.4 Quản lý rủi ro thị trường chứng khoán 11 1.1.4.1 Khái niệm quản lý rủi ro thị trường chứng khoán 11 1.1.4.2 Nội dung quản lý rủi ro thị trường chứng khoán 12 1.2 Các phương pháp đo lường rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán 14 1.2.1 Phương pháp sử dụng hệ số Beta 14 1.2.1.1 Khái niệm hệ số Beta 14 1.2.1.2 Mô hình số đơn 14 1.2.1.3 Mô hình nhân tố 16 1.2.1.4 Ý nghĩa hệ số Beta 17 1.2.2 Phương pháp giá trị mức rủi ro – phương pháp VaR 20 1.2.2.1 Khái quát phương pháp VaR 20 1.2.2.2 Các phương pháp đo lường VaR 22 1.2.2.3 Nhược điểm VaR 34 1.3 Điều kiện áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán 35 1.3.1 Điều kiện thuộc Ủy ban chứng khoán Nhà nước 36 1.3.2 Điều kiện thuộc Sở giao dịch chứng khoán 38 1.3.3 Điều kiện thuộc công ty chứng khoán công ty quản lý quỹ 39 CHƯƠNG THỰC TRẠNG ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 41 2.1 Khái quát thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.1.1 Thị trường phát hành giao dịch chứng khoán Việt Nam 41 2.1.2 Quản lý Nhà nước quản lý tự quản TTCK Việt Nam 50 2.1.2.1 Quản lý Nhà nước 50 2.1.2.2 Quản lý tự quản 52 2.1.3 Hoạt động công ty chứng khoán công ty quản lý quỹ 54 2.1.3.1 Hoạt động công ty chứng khoán 54 2.1.3.2 Hoạt động CTQL Quỹ 55 Thang Long University Libraty 2.2 Thực trạng áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 57 2.2.1 Các phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 57 2.2.2 Chính sách quản trị rủi ro công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) 60 2.2.2.1 Mô tả sách rủi ro SHS 60 2.2.2.2 Biện pháp quản trị rủi ro thị trường SHS 61 2.3 Đánh giá thực trạng áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 65 2.3.1 Kết 65 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân 67 2.3.2.1 Hạn chế 67 2.3.2.2 Nguyên nhân 68 CHƯƠNG GIẢI PHÁP ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 71 3.1 Định hướng quan điểm áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 71 3.1.1 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam 71 3.1.2 Quan điểm áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 73 3.2 Giải pháp áp dụng phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 76 3.2.1 Lựa chọn mô hình đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 76 3.2.1.1 Đo lường rủi ro rủi ro hệ thống theo phương pháp tính VaR 76 3.2.1.2 Kết ứng dụng đo lường rủi ro hệ thống theo phương pháp VaR thị trường chứng khoán Việt Nam 79 3.2.1.3 Đánh giá điều kiện áp dụng phương pháp VaR TTCKVN 90 3.2.2 Một số giải pháp khác 93 3.3 Khuyến nghị ứng dụng phương pháp VaR đo lường rủi ro hệ thống TTCK Việt Nam 96 KẾT LUẬN 100 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Thang Long University Libraty DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu ߪ Β ߩ Độ lệch chuẩn ߣ Cov ߪଶ ߮ ߤ Ý nghĩa VaR Hệ số beta Hệ số phân rã Hệ số tương quan Hiệp phương sai Phương sai Số ngẫu nhiên sinh từ phân phối giả định Tỷ suất sinh lời trung bình Value at risk i DANH MỤC VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ AWHS Age-weighted historical simulation CK Chứng khoán CP Cổ phiếu CTCK Công ty chứng khoán CTQL Quỹ Công ty quản lý Quỹ DMĐT Danh mục đầu tư HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HS Historical simualation MCFV Modified cornish fisher VaR MCS Monter Carlo simulation NLV Normal linear VaR SHS Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội TPHCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lời TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước ii Thang Long University Libraty DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Hình 1.1 Đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro phi hệ thống Hình 1.2 Phân loại rủi ro thị trường chứng khoán Hình 1.3 Minh họa VaR phân phối tỷ suất sinh lời danh mục 21 Hình 1.4 Tần số tỷ suất sinh lời số Vnindex 23 Hình 1.5 Biến động TSSL theo ngày số Vnindex năm 2014 28 Hình 2.1 Mô tả điểm TSSL số Vnindex 1/2006 đến 3/2007 43 Hình 2.2 Chỉ số Vnindex giai đoạn 2008 - 2010 45 Hình 2.3 Quản lý Nhà nước Chứng khoán TTCK Việt Nam 51 Hình 2.4 Số lượng CTCK từ 2000 đến 2014 54 Hình 3.1 VaR ngày với độ tin cậy 99%, 95% CP BBC 82 Hình 3.2 VaR ngày với độ tin cậy 99%, 95% số ngành thực phẩm 83 Bảng 1.1.Tỷ suất sinh lời Vnindex năm 2014 xếp theo thứ tự tăng dần 28 Bảng 2.1 Thống kê số tiêu TTCKVN giai đoạn 2000 -2005 42 Bảng 2.2 Thống kê số tiêu hai sàn HOSE HNX 47 Bảng 3.1 Một số tham số thống kê CP BBC, số ngành thực phẩm số Vnindex 80 Bảng 3.2 Kết tính VaR CP BBC sử dụng phương pháp khác 81 Bảng 3.3 Kết tính VaR số ngành thực phẩm áp dụng phương pháp khác 83 iii Bảng 3.4 Kết tính VaR áp dụng phương pháp khác số Vnindex 85 Bảng 3.5 Kết kiểm chứng với cổ phiếu BBC 86 Bảng 3.6 Kết kiểm chứng với số ngành thực phẩm 87 Bảng 3.7 Kết kiểm chứng với số Vnindex 87 Bảng 3.8 Kết kiểm định Kupiec với VaR 5% cổ phiếu BBC 88 Bảng 3.9 Kết kiểm định Kupiec cho VaR 5% số ngành thực phẩm 89 Bảng 3.10 Kết kiểm định Kupiec cho VaR 1% số Vnindex 90 iv Thang Long University Libraty VaR chưa cao công cụ đơn giản dễ dàng cho nhà đầu tư việc so sánh độ rủi ro chứng khoán riêng lẻ hay danh mục đầu tư Xác định mức thua lỗ lớn xảy giúp nhà đầu tư có chuẩn bị nguồn tài dự phòng, xác định giới hạn cắt lỗ… 99 Thang Long University Libraty KẾT LUẬN Mặc dù, thị trường chứng khoán Việt Nam vận hành 14 năm chưa có nhiều nghiên cứu phương pháp đo lường rủi ro hệ thống thị trường Phần lớn nghiên cứu tập chung vào việc sử dụng mô hình định giá tài sản vốn CAPM hay lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT để đo lường rủi ro thị trường Hiện tại, nghiên cứu phương pháp đo lường VaR để thực ứng dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp đo lường rủi ro hệ thống TTCKVN chủ yếu thực với cổ phiếu riêng lẻ hay danh mục đầu tư riêng lẻ thông qua việc xác định hệ số β Hệ số β cho biết mức biến động (độ nhạy) tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay danh mục đầu tư % tỷ suất sinh lời danh mục thị trường biến động 1% Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu chứng minh thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thực phát triển để đáp ứng điều kiện phương pháp Khi thực phương pháp để đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu hay danh mục đầu tư có hạn chế sau đây: TTCKVN chưa đảm bảo thị trường hiệu quả: Số liệu khứ sử dụng tính toán hệ số beta chưa phản ánh mối quan hệ thu nhập rủi ro tính minh bạch công bố thông tin hạn chế, tượng làm giá, thao túng thị trường giao dịch nội gián tồn chưa kiểm soát Thứ hai danh mục thị trường coi danh mục bao gồm toàn cổ phiếu niêm yết thị trường với thu nhập đánh giá thông qua biến động số Vnindex Do doanh nghiệp niêm yết SGDCK chưa đại diện cho kinh tế Việt Nam nên chưa thỏa mãn giả thiết 100 danh mục thị trường hoàn toàn đa dạng nên chưa thể loại trừ yếu tố rủi ro phi hệ thống Đây hạn chế lớn áp dụng phương pháp với thị trường chứng khoán phát triển hạn chế khắc phục hệ số β phù hợp ứng dụng để đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu hay danh mục đầu tư riêng lẻ Hệ số β đo lường rủi ro hệ thống thị trường rủi ro hệ thống toàn thị trường xem β danh mục thị trường hệ số β = Việc khắc phục hạn chế đo lường rủi ro hệ thống TTCKVN cần thiết mô hình xác định giá trị rủi ro VaR – value at risk khắc phục hạn chế β Mô hình đo lường rủi ro cổ phiếu, danh mục đầu tư riêng lẻ, ngành hay toàn thị trường Chính vậy, luận văn khuyến nghị áp dụng mô hình VaR với phương pháp cận khác như: phương pháp HS, AWHS, NLV, MCFS, MCS để đo lường rủi ro hệ thống TTCKVN sử dụng linh hoạt phương pháp cho đối tượng khác Với mục đích đo lường nhằm hoàn thiện việc quản trị rủi ro hệ thống TTCKVN, luận văn khuyến nghị với UBCKNN, Sở GDCK, CTCK, nhà đầu tư… đối tượng liên quan khác sử dụng mô hình VaR để xác định, đo lường rủi ro hệ thống TTCKVN 101 Thang Long University Libraty DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt 10 11 12 13 14 TS Võ Thị Thúy Anh, ThS Lê Phương Dung, ThS Đặng Hữu Mẫn (2012) Giáo trình Đầu tư tài chính, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng, Nhà xuất tài Trần Minh Ngọc Diễm (2008) Ứng dụng lý thuyết tài đại việc đo lường rủi ro chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Kinh tế tài - Ngân hàng Đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh Trần Mạnh Hà (2010) ứng dụng Value at risk việc cảnh báo giám sát rủi ro thị trường hệ thống NHTM Việt Nam Khoa Ngân hàng Học viện Ngân hàng PGS.TS Tô Ngọc Hưng (2010) Hoàn thiện hệ thống giám sát tài Việt Nam Bộ Khoa học - Công nghệ, Đề tài cấp nhà nước KX.01.14/06-01 Phan Ngọc Hùng (2007) Xây dựng quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Kinh tế tài - ngân hàng Trường ĐH kinh tế TPHCM Trần Thế Hưng (2010) Ứng dụng phương pháp VaR việc xác định giá trị rủi ro cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Khoa Toán kinh tế - ĐH kinh tế Quốc dân PGS.TS Trần Đăng Khâm (2009) Thị trường chứng khoán - Phân tích bản, Trường Đại học kinh tế Quốc dân, Khoa ngân hàng - tài chính, Nhà xuất Đại học kinh tế Quốc dân PGS.TS Nguyễn Minh Kiều (2012) Quản trị rủi ro tài chính, Đại học Mở TP.HCM Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, Nhà xuất Tài Chính Đặng Tùng Lâm (2010) Sử dụng mô hình đo lường rủi ro danh mục đầu tư tín dụng dựa khung Value at risk (VaR) Tạp chí khoa học công nghệ, Đại học Đà Nẵng - Số 1(36).2010 Trường đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Hoàng Đức Mạnh ( 2014) Một số mô hình đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam Kinh tế học (Điều kiển học kinh tế) Trường Đại học Kinh tế Quốc dân PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS.TS Hoàng Xuân Quyến (2002) Rủi ro tài chính: thực tiễn phương pháp đánh giá, Nhà xuất Tài PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS.TS Vương Trọng Nghĩa (2002) Giáo trình: Thị trường chứng khoán, Trường đại học kinh tế Quốc dân, Nhà xuất tài Trường ĐH kinh tế TPHCM (2010) Tính hiệu mặt thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam Bộ tài chính, Ủy ban chứng khoán Nhà nước (2013) Quyết định số 428/QĐUBCK, ngày 11/07/2013 việc ban hành Quy chế hướng dẫn việc thiết lập, 15 16 17 18 vận hành hệ thống quản trị rủi ro cho công ty quản lý quỹ công ty chứng khoán riêng lẻ tự quản lý Cao Vệ (2011) Đo lường hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh Nguyễn Ngọc Vũ (2010) Tính toán hệ số bêta số công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Tạp chí khoa học công nghệ, Đại học Đà Nẵng - Số 2(37).2010 Đại học Đà Nẵng PGS.TS Bùi Kim Yến (2009) Phân tích chứng khoán quản lý danh mục đầu tư, Nhà xuất Tài Chính PGS.TS Bùi Kim Yến, TS Thân Thị Thu Thủy (2013) Phân tích đầu tư chứng khoán, Nhà xuất tài Tài liệu tiếng Anh 19 20 21 22 23 24 25 Pamela Peterson Drake, Frank J Fabozzi (2011) The basics of finance, John Wiley & Sons, Inc Cecilia Fransson (2011) Market risk in volatile times Kim Hiang Liow, Muhammad Faishal Ibrahim, Qiong Huang (2006) Macroeconomic risk influences on the property stock market Journal of Property Investment & Finance, 24, 295-323 Filip Iorgulescu (2008) Value at risk: A comparative Analysis Economic studies, Bucharest Dofin Master Program Olli Nieppola (2009) Backtesting Value-at-risk Models Economics Helsinkin School of Economics Sollis Robert (2009) Value at risk: a critical overview Journal of Financial Regulation and Compliance, 17, 398-414 WANG ZHENG (2002) The Properties of Incremental VaR in Monte Carlo Simulations The Journal of Risk Finance, 3, 14-23 Thang Long University Libraty PHỤ LỤC Phụ lục Giá trị thống kê tỷ suất sinh lời số Vnindex 700 Series: RVN Sample 3/05/2002 12/31/2012 Observations 2825 600 500 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 400 300 200 100 0.000274 0.000000 0.077407 -0.049626 0.015306 0.045308 4.560562 287.6278 0.000000 -0.04 -0.02 -0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 Phụ lục Giá trị thống kê tỷ suất sinh cổ phiếu BBC 240 Series: RBBC Sample 1/03/2006 12/31/2009 Observations 1043 200 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 120 80 40 -0.100 -0.075 -0.050 -0.025 0.000 0.025 0.050 0.000253 0.000000 0.048790 -0.096630 0.029158 0.022899 2.291747 Jarque-Bera Probability 160 21.89085 0.000018 Phụ lục Giá trị thống kê tỷ suất sinh lời số ngành thực phẩm 200 Series: RTP Sample 1/01/2009 12/31/2012 Observations 1042 160 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 80 40 -0.06 -0.04 -0.02 -0.00 0.02 0.000608 0.000000 0.047947 -0.056668 0.016359 -0.112167 3.817745 Jarque-Bera Probability 120 31.21798 0.000000 0.04 Phụ lục 4: Kiểm định Dickey-Fuller Vnindex Null Hypothesis: RVN has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=27) t-Statistic -22.50541 -2.565782 -1.940936 -1.616624 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVN) Method: Least Squares Date: 07/04/15 Time: 14:41 Sample (adjusted): 3/11/2002 12/31/2012 Included observations: 2821 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RVN(-1) D(RVN(-1)) D(RVN(-2)) D(RVN(-3)) -0.684730 -0.033618 -0.086090 -0.101196 0.030425 0.027237 0.023056 0.018741 -22.50541 -1.234256 -3.733911 -5.399783 0.0000 0.2172 0.0002 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.374641 0.373975 0.014661 0.605522 7910.978 2.007164 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 7.08E-06 0.018530 -5.605798 -5.597368 -5.602756 Thang Long University Libraty Null Hypothesis: RVN has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) t-Statistic -40.36621 -3.432474 -2.862364 -2.567253 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVN) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:13 Sample (adjusted): 3/06/2002 12/31/2012 Included observations: 2824 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RVN(-1) C -0.731979 0.000206 0.018133 0.000278 -40.36621 0.743603 0.0000 0.4572 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.366047 0.365822 0.014749 0.613849 7901.606 1629.431 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 8.41E-06 0.018520 -5.594622 -5.590411 -5.593102 1.971055 Null Hypothesis: RVN has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Fixed) t-Statistic -40.37499 -3.961292 -3.411398 -3.127550 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVN) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:14 Sample (adjusted): 3/06/2002 12/31/2012 Included observations: 2824 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RVN(-1) C @TREND(3/05/2002) -0.732340 0.000641 -3.08E-07 0.018138 0.000555 3.41E-07 -40.37499 1.153942 -0.903217 0.0000 0.2486 0.3665 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.366230 0.365780 0.014749 0.613672 7902.014 815.0700 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 8.41E-06 0.018520 -5.594203 -5.587886 -5.591924 1.970942 Thang Long University Libraty Phụ lục 5: Kiểm định Dickey-Fuller cổ phiếu BBC Null Hypothesis: RBBC has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=21) t-Statistic -24.54426 -2.567183 -1.941127 -1.616495 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RBBC) Method: Least Squares Date: 07/04/15 Time: 14:50 Sample (adjusted): 1/04/2006 12/31/2009 Included observations: 1042 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RBBC(-1) -0.733130 0.029870 -24.54426 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.366565 0.366565 0.028115 0.822889 2243.402 1.999019 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.000000 0.035326 -4.304035 -4.299285 -4.302233 Null Hypothesis: RBBC has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) t-Statistic -24.53392 -3.436407 -2.864103 -2.568186 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RBBC) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:17 Sample (adjusted): 1/04/2006 12/31/2009 Included observations: 1042 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RBBC(-1) C -0.733185 0.000185 0.029885 0.000871 -24.53392 0.212716 0.0000 0.8316 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.366593 0.365984 0.028128 0.822853 2243.425 601.9133 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000000 0.035326 -4.302159 -4.292660 -4.298556 1.998996 Thang Long University Libraty Null Hypothesis: RBBC has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Fixed) t-Statistic -24.56320 -3.966879 -3.414131 -3.129170 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RBBC) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:18 Sample (adjusted): 1/04/2006 12/31/2009 Included observations: 1042 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RBBC(-1) C @TREND(1/03/2006) -0.734739 0.001895 -3.28E-06 0.029912 0.001745 2.90E-06 -24.56320 1.085444 -1.130115 0.0000 0.2780 0.2587 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.367370 0.366153 0.028125 0.821843 2244.065 301.6755 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.000000 0.035326 -4.301468 -4.287219 -4.296063 1.998351 Phụ lục 6: Kiểm định Dickey-Fuller số ngành thực phẩm Null Hypothesis: RTP has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=21) t-Statistic -25.57046 -2.567185 -1.941128 -1.616495 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RTP) Method: Least Squares Date: 07/04/15 Time: 14:51 Sample (adjusted): 1/05/2009 12/31/2012 Included observations: 1041 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RTP(-1) -0.772027 0.030192 -25.57046 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.386014 0.386014 0.015947 0.264464 2831.577 1.993847 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 7.33E-20 0.020351 -5.438188 -5.433435 -5.436385 Thang Long University Libraty Null Hypothesis: RTP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Fixed) t-Statistic -25.58702 -3.436413 -2.864106 -2.568188 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RTP) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:20 Sample (adjusted): 1/05/2009 12/31/2012 Included observations: 1041 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RTP(-1) C -0.773097 0.000471 0.030214 0.000495 -25.58702 0.951786 0.0000 0.3414 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.386548 0.385958 0.015947 0.264234 2832.031 654.6954 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7.33E-20 0.020351 -5.437138 -5.427632 -5.433532 1.993473 Null Hypothesis: RTP has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Fixed) t-Statistic -25.58733 -3.966888 -3.414136 -3.129172 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RTP) Method: Least Squares Date: 07/15/15 Time: 14:20 Sample (adjusted): 1/05/2009 12/31/2012 Included observations: 1041 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RTP(-1) C @TREND(1/01/2009) -0.773562 0.001012 -1.04E-06 0.030232 0.000992 1.65E-06 -25.58733 1.020287 -0.629538 0.0000 0.3078 0.5291 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.386783 0.385601 0.015952 0.264133 2832.229 327.3557 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 7.33E-20 0.020351 -5.435599 -5.421340 -5.430190 1.993317 Thang Long University Libraty