Chênh lệch lãi suất USD- VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế

Chênh lệch lãi suất USD- VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế

Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Đề tài: CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT USD – VND VÀ HÀNH VI CỦA DOANH NGHIỆP KINH DOANH QUỐC TẾ GVHD: Hồ Thúy Ái Nhóm thực hiện: Tổng quan thực trạng chênh lệch lãi suất USD- VND năm 2010 (1+2) Nguyên nhân chênh lệch lãi suất USD-VND 2010 (3) Hành vi DN trước biến động lãi suất (4.1) Hành vi DN trước biến động lãi suất (4.2) Biện pháp NHNN (5) Nhìn chung, thành viên nhóm tham gia họp nhóm đầy đủ, đóng góp ý kiến, làm việc nhóm ăn ý Tổng quan Lãi suất tỷ lệ tổng số tiền phải trả so với tổng số tiền vay khoảng thời gian định Lãi suất người vay phải trả để sử dụng tiền không thuộc sở hữu họ lợi tức người cho vay có việc trì hoãn chi tiêu Có nhiều loại lãi suất như: lãi suất tiền vay; lãi suất tiền gửi; lãi suất tái cấp vốn; lãi suất liên ngân hàng, v.v Khi quan sát bảng niêm yết lãi suất ngân hàng thương mại (NHTM), thấy rằng, thời hạn, mức lãi suất đồng tiền khác khác nhau, đồng tiền có mức lãi suất cao đồng tiền lại có mức lãi suất thấp Khi xét đến lãi suất USD-VND ta thấy rõ khác Nhìn chung, thị trường chợ đen hệ thống liên ngân hàng mặt lãi suất VND cao lãi suất USD Nếu so sánh với mặt chung nhiều kinh tế phát triển, lãi suất huy động USD VN cao 10 lần, lãi suất cho vay cao gần xấp xỉ lần Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Nhìn vào đồ thị trên, ta thấy khoảng chênh lệch lãi suất huy động VND USD rõ ràng mức lớn Cụ thể, vào thời gian tháng 05, 07, 09 năm 2010, khoảng chênh lệch xấp xỉ 8%/năm Thực trạng chênh lệch lãi suất năm 2010 Xét năm 2010, lãi suất huy động USD vào khoảng 4-5% lãi suất huy động VND lại cao,vào khoảng 11-12% Và tháng đầu năm chia làm xu hướng : Xu hướng chênh lệch lãi suất cao, chênh lệch lãi suất thấp 2.1 Chênh lệch lãi suất USD – VND cao Nhìn chung, chênh lệch lãi suất USD – VND lớn tập trung vào tháng đầu năm Trong tháng này, việc nguồn vốn USD tạm dư thừa vấn đề cấp bách không NHTM, nhiều cách NHTM phải đẩy vốn ngoại tệ thông qua sản phẩm tín dụng với lãi suất thấp so với cho vay VND Lãi suất VND tăng cao lãi suất USD giảm Đặc biệt lãi suất vay VND tăng lên từ 15% 17%/năm, chí 18%/năm…, lãi suất vay USD khoảng 6% - 9%/năm Đối với LS huy động, LS huy động USD 3.5 – 4.2%/năm , VND 11.5 – 12%/năm 2.2 Chênh lệch lãi suất USD – VND thấp Trong tháng gần (tháng 8, 9) khoảng cách chênh lệch lãi suất USD – VND dần rút ngắn: lãi suất USD tăng cao chưa có trước đây, lãi suất VND giảm nhẹ Lãi suất huy động USD tăng nhanh, có lên 5.5%,VND giảm mức cao, cụ thể 11.2%/năm Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Nguyên nhân chênh lệch lãi suất USD – VND năm 2010 3.1 Chênh lệch lãi suất cao: Lãi suất USD giảm, lãi suất VND tăng 3.1.1 Lãi suất USD giảm Tháng 8/2009, đứng trước nỗi lo thiếu vốn USD dài hạn mà nhu cầu vay USD để hưởng lãi suất thấp nhu cầu vay vốn ngoại tệ để nhập phục vụ cho trình sản xuất vào giai đoạn cuối năm tăng lên, làm bùng lên sóng tăng lãi suất USD Mức điều chỉnh tăng lãi suất USD cao lên đến 0,5%/năm, cụ thể ngân hàng thương mại cổ phần Đông Nam Á, từ mức lãi suất trước 3%/năm kì hạn 60 tháng vào đầu tháng 9/2009 lên đến 3,5%/năm Để ổn định thị trường ngoại tệ, tháng 12/2009, NHNN ban hành thông tư số 25/2009/TT-NHNN mở rộng đối tượng vay vốn ngoại tệ, đặc biệt đối tượng xuất Thông tư tác động tín dụng ngoại tệ tăng đột biến tới 14,07% quý I/2010, kì năm ngoái giảm 2,24% Cũng tháng 12/2009, với đạo thủ tướng Chính phủ, NHNN ban hành thông tư 26/2009/TT-NHNN hướng dẫn việc tập đoàn, tổng công ty lớn Nhà nước bán lại ngoại tệ cho ngân hàng nhằm thu hẹp lượng ngoại tệ lớn găm giữ Việc bán lại thực nhanh, tạo nguồn cung đáng kể, hỗ trợ ngân hàng cải thiện trạng thái ngoại tệ vốn căng thẳng trước Ngoài ra, để giảm bớt tình trạng thiếu hụt USD, CP vay nợ nước cung ứng USD từ nguồn dự trữ ngoại hối Việc vay nợ nước mai, nhiên, phải cân nhắc nhiều yếu tố Trước tình hình đó, ngày 18/1/2010, NHNN ban hành định số 74/QĐ-NHNN giảm mạnh tỉ lên dự trữ bắt buộc ngoại tệ tổ chức tín dụng Việc giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ làm nguồn vốn để ngân hàng thương mại cho vay thị trường tăng cách đáng kể Cụ thể kì hạn 12 tháng, tỉ lệ dự trữ bắt buộc 4% thay 7%, kì hạn 12 tháng 2% thay 3% làm tăng nguồn vốn khoảng 500 triệu USD (9.000 tỉ đồng) Đặc biệt, việc quy định mức lãi suất tiền gửi tối đa USD tổ chức kinh tế tổ chức tín dụng 1%/năm mà NHNN ban hành thông tư số 03/2010/TT-NHNN, điều làm ảnh hưởng lớn tới lợi ích tổ chức kinh tế có tiền gửi USD, trước đó, họ hưởng lãi suất 2,3% - 4%/năm NH thương mại nhà nước, 3,3% - 4,5%/năm NH thương mại cổ phần Quy định buộc tổ chức phải tự cân nhắc lợi ích, bán ngoại tệ chuyển sang VND để có lãi suất tiền gửi cao Đồng thời, NHTM đồng loạt tăng giá USD mua vào để thu hút nguồn ngoại tệ tiềm Chính nguyên nhân làm thay đổi tình trạng từ lo thiếu hụt vốn USD sang tình trạng dồi nguồn cung USD thị trường Đây nguyên nhân khiến lãi suất USD giảm tháng đầu năm 2010 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế 3.1.2 Lãi suất VND tăng Trong thời buổi đất chật, người đông, với vàng, đô la, bất động sản xem nóng lên giờ, khu vực trung tâm, thành phố lớn Từ năm 2009, nhiều khu vực TP.HCM Hà Nội bùng lên sốt đất, đặc biệt Hà Nội khiến nhu cầu rút tiền gửi từ ngân hàng, vay vốn từ ngân hàng,…tăng lên Việc cầu vốn nội tệ thị trường bất động sản tăng, đẩy lãi suất VND lên cao Hơn nữa, để đối phó với NHNN, NHNN ấn định tỉ lệ khống chế số dư vốn huy động (không 20% huy động từ tổ chức dân cư) tỉ lệ sử dụng vốn huy động ngắn hạn vay trung dài hạn (không 40%) NHTM dẫn đến cân dối huy động sử dụng vốn NHTM, buộc NHTM phải tăng lãi suất huy động để giảm bớt cân đối huy động sử dụng vốn Trong thời gian này, tổ chức tín dụng đua phát hành chứng khoán để tăng vốn theo quy định, tăng vốn theo kế hoạch ( 20 NHTM phải tăng vốn điều lệ lên 3.000 tỉ đồng theo quy định, nhiều công ty niêm yết thực tăng vốn theo kế hoạch năm 2010, DN đua phát hành trái phiếu),… buộc tổ chức phải tăng cường thu hút vốn từ kinh tế Điều làm cho mặt lãi suất VND tăng thêm 3.2 Chênh lệch lãi suất thấp: Lãi suất USD tăng, lãi suất VND giảm nhẹ 3.2.1 Lãi suất USD tăng Trong tháng đầu năm 2010, lãi suất VND cao, lãi suất USD trở nên hấp dẫn hơn, điều làm tín dụng ngoại tệ tăng nhanh, tăng 27% sáu tháng đầu năm, vượt khả chi trả tổ chức tín dụng, chí dư nợ cho vay ngoại tệ toàn hệ thống NH vượt tổng huy động ngoại tệ 2,05 tỉ USD (40.000 tỉ đồng) Nhằm cân đối cung cầu, tháng gần đây, tháng tháng 9, ngân hàng liên tục tăng lãi suất huy động USD Cụ thể, ngân hàng lớn, lãi suất USD khoảng 4,5%/năm kì hạn 12 tháng, NH nhỏ lên đến 5%/năm Lãi suất USD tăng nhanh, gấp đôi so với năm trước, chí lãi suất USD nước cao gấp 10 lần giới Với huy động kì hạn tháng, VN lãi suất USD 4,5 - 4,6%/năm, thị trường quốc tế khoảng 0,25 – 0,35%/năm với kì hạn Tuy nhiên, huy động lượng lớn USD từ tổ chức nước với mức lãi suất thấp thị trường quốc tế nên NH nước lại tiếp tục huy động từ thị trường nội địa Theo ý kiến nhiều chuyên gia, “lãi suất USD VN cao cách phi lí” so với thị trường quốc tế, giữ chân khách hàng (nhất tỉ giá tăng mạnh, khách hàng rút tiết kiệm USD đem bán chuyển sang VND) để thu hút khách hàng nên lãi suất USD NH đồng loạt tăng Chưa kể khoản vay USD doanh nghiệp từ đầu năm dồn dập đáo hạn từ tháng 9, đó, NH khan USD, lượng USD huy động mức thấp, đó, để tăng lượng huy động buộc NH phải sử dụng đến công cụ lãi suất Ngày 18/8/2010, NHNN thực phá giá VND gần 2,1 % từ 18.544 VND/USD xuống 18.932 VND/USD, nhằm tạo điều kiện cho NH thuận lợi việc huy động Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế USD, nhưng, mức phá giá chưa đủ để cân đối cung - cầu Các NH tiếp tục chạy đua lãi suất huy động USD, chưa kể kèm theo dịch vụ khuyến Ví dụ NH xuất nhập VN (Eximbank), lãi suất USD kì hạn 12 tháng 4,25%/năm, lên đến 4,45%/năm cộng thêm 0,2%/năm lãi suất thưởng Ngày 1/10/1010, áp dụng thông tư số 13, sử dụng tối đa 80% vốn huy động vay, không bao gồm tiền gửi không kì hạn tổ chức kinh tế, kho bạc nhà nước, bảo hiểm xã hội tổ chức khác, khiến nguồn vốn dành vay giảm Do đó, NH lại phải tăng lãi suất huy động Ngoài nguyên nhân trên, thâm hụt cán cân thương mại, thâm hụt cán cân vãng lai,… nguyên nhân khiến NH tăng lãi suất huy động USD 3.2.2 Lãi suất VND giảm nhẹ Ngày 5/7, nhóm NHTM, thành viên hiệp hội ngân hàng Việt Nam (VNBA) họp đồng thuận điều chỉnh lãi suất huy động VND xuống mức 11%/năm nhóm NHTM nhà nước, 11,2%/năm nhóm NHTM cổ phần Ngoài ra, NHNN thực nhiều biện pháp đồng nhằm ổn định mặt lãi suất thị trường theo xu hướng giảm dần: tích cực hỗ trợ khoản NHTM với kì hạn dài hơn, khối lượng lớn so với trước đây, hỗ trợ thông qua tái cấp vốn hoán đổi ngoại tệ, đạo NHTM nhà nước giữ vai trò chủ đạo cung ứng vốn điều chỉnh lãi suất giảm dần phù hợp với diễn biến kinh tế Thực thông tư 13, ngành ngân hàng tập trung thực giảm lãi suất VND, cụ thể NHTM cổ phần Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) tăng vốn điều lệ lên thêm 33% từ 13.224 tỉ đồng chứng cho tâm thực giảm lãi suất VND Tuy nhiên, lãi suất VND giảm nhẹ mức cao Hành vi doanh nghiệp trước biến động lãi suất 4.1 Các doanh nghiệp tham gia nhằm mục đích kiếm lời Trước thực trạng chênh lệch lãi suất VND-USD, doanh nghiệp tham gia thị trường thực kinh doanh chênh lệch Các doanh nghiệp lựa chọn đồng tiền cho mục tiêu kinh doanh phải xem xét yếu tố định đầu tư 4.1.1 Cơ sở định doanh nghiệp Các doanh nghiệp định lựa chọn đồng tiền đầu tư hay vay phải ý đến lãi suất đồng tiền Tuy nhiên đồng tiền có lãi suất cao nghĩa nhà đầu tư đầu tư vào đồng tiền Lãi suất nhà đầu tư nhận lúc lãi suất danh nghĩa lãi suất thực đồng tiền Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Lãi suất danh nghĩa: đơn lãi suất ta nhìn vào bảng lãi suất ngân hàng niêm yết thị trường Lãi suất thực : lãi suất đồng tiền ta quy đổi kèm theo tỷ giá hai đồng tiền Khi doanh nghiệp có tay số tiền A VND.Tỷ giá giao lúc S t Doanh nghiệp có hai phương án lựa chọn: Thứ nhất, doanh nghiệp đem tiền vào ngân hàng gửi với lãi suất huy động I h/năm Sau năm doanh nghiệp thu khoản tiền A*(1+Ih) VND Thứ hai, doanh nghiệp đem số tiền A VND đổi A/S t USD gởi ngân hàng với lãi suất huy động If/ năm Sau năm doanh nghiệp thu khoản tiền A*(1+I f)/St USD Tuy nhiên để so sánh khoản đầu tư đem lại lợi ích nhiều doanh nghiệp cần quy đổi chúng đơn vị so sánh Giả sử tỷ giá lúc Fn, khoản tiền doanh nghiệp thu phương án thứ hai A*(1+I f)*Fn/St VND Chênh lệch giá trị hai khoản tiền thu từ phương án phương án hai phụ thuộc hoàn toàn vào lãi suất tỷ giá chúng Sau bảng so sánh lợi ích từ hai khoản tiền thu về: So Sánh A*(1+If) Ih > If St < Fn St = Fn St > Fn Hai khoản đầu tư cần có mức bù kì hạn Nghĩa tỷ giá lúc sau phải cao tỷ giá lúc đầu Khoản đầu tư VND đem lại lợi nhuận cao USD Hai khoản đầu tư cần có mức bù kì hạn (St Fn nên đầu tư VND lợi Ih = If Khoản đầu tư VND đem lại lợi nhuận USD Khoản tiền đầu tư VND đem lại lợi nhuận USD Khoản đầu tư VND đem lại lợi nhuận cao USD A*(1+If)*Fn/St Ih < If Hai khoản đầu tư cần có mức bù kì hạn (Fn < St) TH St < Fn nên đầu tư vào USD lợi Khoản đầu tư VND đem lại lợi nhuận USD Hai khoản đầu tư cần có mức bù kì hạn Nghĩa tỷ giá lúc sau phải thấp tỷ giá lúc đầu Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Qua bảng phân tích doanh nghiệp cần nhận thấy rằng: Mặc dù có chênh lệch lãi suất danh nghĩa nhiên doanh nghiệp nên quan tâm đến chênh lêch lãi suất thực Và nhân tố quan trọng định chênh lệch lãi suất thực thay đổi tỷ giá kỳ hạn so với tỷ giá giao Lãi suất danh nghĩa đồng tiền cao nghĩa doanh nghiệp đầu tư vào đồng tiền Điều phụ thuộc vào tỷ giá kỳ hạn 4.1.2 Phân tích hành vi doanh nghiệp thời gian qua Trong xu hướng thị trường lúc có chênh lệch lớn lãi suất USD VND Lãi suất USD thấp lãi suất VND cao Cùng với biến động tỷ giá ngắn hạn xem không đáng kể Lãi suất thực USD lúc thấp lãi suất thực VND Như doanh nghiệp vay USD chịu chi phi thấp hơn, doanh nghiệp gửi ngân hàng VND có lợi nhuận cao Thật vậy: Đối với hoạt động lựa chọn đồng tiền đầu tư: Với khoản tiền VND định để đầu tư, doanh nghiệp nhận thấy đầu tư vào VND hưởng khoản tiền lớn lãi suất huy động VND lúc cao khoảng 11.5-12% Hơn đầu tư vào USD cách chuyển số tiền VND sang USD với tỷ giá định sau đem gửi ngân hàng với lãi suất USD thấp khoảng 3.5-4.2% Ví dụ: giả định tỷ giá giao kì hạn không đổi 1USD = 19000VND Với số tiền 19 tỷ VND, DN đem gửi NH với lãi suất 11,5%, sau năm DN nhận 21.185 tỷ VND Nếu đem khoản tiền đổi sang USD, DN thu triệu USD sau đem gửi NH với lãi suất 4%/năm, thu 1,04 triệu USD, đem quy VND thu 19,76 tỷ VND Như đem số tiền VND gửi ngân hàng doanh nghiệp nhận khoản lợi lớn Đối với hoạt động lựa chọn đồng tiền vay: Cũng tương tự với khoản tiền cần vay doanh nghiệp nhận thấy vay VND họ phải trả số lãi cao cho mức lãi suất vay VND cao vào khoảng 16-18% Thay vào đó, họ vay số tiền tương đương USD theo tỷ giá chuyển đổi định với lãi suất thấp khoảng 6-9%, họ phải trả số lãi vay VND Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Trong trường hợp doanh nghiệp có USD họ phải bán để lấy VND gửi ngân hàng, doanh nghiệp vay cần VND vay USD bán lại lấy VND Như vậy, doanh nghiệp lựa chọn đồng tiền để đầu tư họ chọn đầu tư VND doanh nghiệp vay chọn vay USD Do chênh lệch lãi suất lớn doanh nghiệp tận dụng hội để kiếm khoản lợi đầu tư lớn chi phí thấp Trong xu hướng hai khoảng cách chênh lệch lãi suất lúc rút bớt Lãi suất USD tăng cao song lãi suất VND giảm không đáng kể Có thể nói mặt lãi suất VND cao so với USD Vì doanh nghiệp lúc lựa chọn vay USD chủ yếu Hơn nữa, cuối năm doanh nghiệp cần nguồn USD để toán đơn hàng, hợp đồng đến hạn, nhu cầu USD lớn Những khoản lợi mà doanh nghiệp kiếm trường hợp tồn ngắn hạn Bởi ngắn hạn biến động tỷ giá xem không đáng kể Tuy nhiên, tỷ giá biến động tương lai mà doanh nghiệp dự đoán trước Tỷ giá biến động gây rủi ro cho doanh nghiệp Vì doanh nghiệp lựa chọn hình thức bảo hiểm rủi ro tỷ giá lãi suất để hạn chế bớt rủi ro cho 4.2 Các doanh nghiệp bảo hiểm rủi ro tỉ giá lãi suất 4.2.1 Những rủi ro tiềm ẩn từ hoạt động kinh doanh Như phần phân tích thấy thời gian qua doanh nghiệp lựa chọn vay đồng USD đầu tư vào đồng VND nhằm tiềm kiếm lợi ích chênh lệch lãi suất thực hai đồng tiền Tuy nhiên có điều mà cần ý: hành vi kinh doanh chênh lệch lãi suất thực biến động tỉ giá không đáng kể đủ để đảm bảo cho doanh nghiệp trì lợi ích cho Chính bước sử dụng hợp đồng kì hạn phân tích thấy bước thiếu nhằm hạn chế biến động bất lợi tỉ giá Ngay doanh nghiệp không tham gia vào để kinh doanh chênh lệch lãi suất, nhiên đứng trước hai đồng vốn rẻ đắt đưa họ đến định phải lựa chọn đồng vay phù hợp điều cần thiết Tuy nhiên lợi ích ngắn hạn, dự tính ban đầu họ Về lâu dài kinh tế biến động dự tính nguồn lợi nhuận tương lai xác định trước Các doanh nghiệp tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh điều rủi ro tối kị Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Vì hết công cụ phái sinh đời biện pháp cần thiết cho doanh nghiệp trang bị thêm công cụ phòng chống rủi ro trước biến động tỉ lãi suất 4.2.2 Doanh nghiệp sử dụng hợp đồng phái sinh hạn chế rủi ro tỉ giá lãi suất Hiện Việt Nam thị trường phái sinh hạn chế Bên cạnh trước biến động tỷ giá phủ có động thái tương ứng nhằm điều chỉnh lại tỉ giá nên nhìn chung biến động tỉ giá Việt Nam dường không đáng kể Bởi công cụ phái sinh có môi trường thuận lợi để phát triển phát huy tác dụng Hiện nay, giao dịch phái sinh chủ yếu xoanh quoanh loại giao dịch  Giao dịch ngoại tệ  Giao dịch phái sinh Chúng ta không nói nhiều loại hợp đồng để tránh lạc đề Chúng ta cần biết hợp đồng lại sử dụng hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất nhà đầu tư bên cạnh làm rõ đặc điểm khác biệt loại hợp đồng Đây bảng nhóm thống kê loại hợp đồng phái sinh cung cấp NHTMCP NGÂN HÀNG TMCP QUYỀN CHỌN LS HD Bank HAHU Bank TECHCOMBANK GP Bank DONGA Bank DAIA Bank ACB Bank SACOMBANK MILITARY Bank SAIGON Bank AGRIBANK BIDV Bank $ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ KÌ HẠN HOÁN ĐỔI $ √ √ √ √ √ √ LS $ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế 4.2.2.1 Giao dịch ngoại tệ: Hạn chế biến động tỉ giá điều cần thiết giúp doanh nghiệp dự đoán lợi nhuận hàng năm Sau tìm hiểu loại giao dịch  Kỳ hạn ngoại tệ Trong thời gian vừa qua việc doanh nghiệp lựa chọn vay USD đầu tư vào đồng VND giải thích phần Nhưng có bước quan trong hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất mà không bỏ qua Đó thời điểm mà nhà kinh doanh đồng thời kí hợp đồng kì hạn vào lúc vay USD để bảo vệ khoản tiền qui đổi sau trước biến động tỉ giá Điều cần ý lúc cách xác định tỉ giá kì hạn cho chủ thể mua quyền Có qui tắc chung làm tảng để ta xác định giá trị chi phi hay tỉ giá thực cho loại hợp đồng phái sinh là: “Chênh lệch lãi suất hai quốc gia phải bù đắp chênh lệch tỷ giá hai đồng tiền để người kinh doanh chênh lệch giá sử dụng hợp đồng kỳ hạn kiếm lợi nhuận sở chênh lệch lãi suất” Điều có nghĩa lãi suất ngắn hạn VND cao Mỹ thì tương lai đồng V ND giảm giá so với USD đủ để bù đắp khoản lợi nhuận từ việc kinh doanh chênh lệch lãi suất Nếu ta gọi • F tỷ giá kỳ hạn • S tỷ giá giao ngay, chẳng hạn S = USD/VND • rd lãi suất đồng tiền định giá, tức lãi suất VND • ry lãi suất đồng tiền yết giá, tức lãi suất USD Giả sử rd > ry lãi suất VND cao USD Nhà đầu tư cảm nhận ngắn hạn việc vay USD đầu tư vào VND thuận lợi Vậy nhà đầu tư Mĩ dịch chuyển nguồn vốn từ Mĩ sang VN, lúc họ cần VND Giả sử họ có tay p USD  số tiền VND họ có p*S VND, sau năm họ nhận p*S(1 + rd) Lúc nhà đầu tư cần qui đổi số tiền USD để sử dụng nước  p*S(1 + rd)/F USD Nếu dịch chuyển nguồn vốn đầu tư sang VN số tiền mà nhà đầu tư Mĩ nhận sau năm p*(1 + ry) USD Rõ rang theo nguyên tắc tỉ giá kì hạn phải xác định cho không tồn hội kinh doanh chênh lệch lãi suất Hay nói cách khác ta có p*S(1 + rd)/F = p*(1 + ry) hay F = S(1 + rd)/(1+ ry) Đây bước để xác định tỉ giá kì hạn cho hợp đồng  Hoán đổi ngoại tệ Sau ta điểm qua ví dụ sau để hiểu rõ loại hợp đồng đời  Công ty X VN muốn huy động nguồn vốn lớn Tuy nhiên lãi suất kì vọng nhà đầu tư cao Vậy họ định phát hành chứng khoán nước với mức lãi suất thấp Các nhà đầu tư muốn đa 10 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro mua chứng khoán Như thời điểm nhà đầu tư nước cầm tay lượng chúng khoán hưởng lãi định kì nhận lại toàn vốn gốc đáo hạn công ty X có tay lượng ngoại tệ giá trị vốn họ huy động Tuy nhiên thời điểm họ cần đổi nội tệ để tiện sử dụng cho hoạt động nước Đồng thời tương lai họ phải trả nợ cho nhà đầu tư lúc họ lại cần số ngoại tệ để hoàn trả lại cho nhà đầu tư Như lúc ta thấy công ty X phát sinh nhu cầu: nội tệ ngoại tệ tương lai  Bên cạnh doanh nghiệp xuất nhập với chu kì kinh doanh khác phát sinh nhu cầu nội tệ ngoại tệ thời điểm trái ngược Vì hợp đồng hoán đổi ngoại tệ đời phương tiện giúp cho chủ thể gặp kinh tế để hạn chế biến động tỉ giá  Quyền chọn ngoại tệ Cũng giống hợp đồng kì hạn, hoán đổi, tương lai, hợp đồng quyền chọn cho phép người mua quyền xác định tỉ giá thực hợp đồng trước thực hợp đồng đáo hạn Tuy nhiên hợp đồng khác có nhược điểm vào lúc đáo hạn dù tỉ giá có biến động theo chiều hướng có lợi hay bất lợi cho doanh nghiệp họ phải thực hợp đồng Vì hợp đồng quyền chọn đời tạo cho người mua quyền có quyền định hợp đồng cho phù hợp với tình hình thị trường Với ưu điểm vượt trội chi phí loại hợp đồng thường cao số hợp đồng phái sinh 4.2.2.2 Giao dịch lãi suất: Tiếp theo đến với phương thức hạn chế biến động lãi suất  Giao dịch hoán đổi lãi suất (Interest Rate Swap) Là thỏa thuận trao đổi mang tính ràng buộc pháp lý để trao đổi khoản phải trả lãi suất đồng tiền từ lãi suất cố định lấy lãi suất thả (hoặc ngược lại) từ loại lãi suất thả lấy lợi lãi suất thả khác Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất, bên đồng ý trả lãi suất cố định, bên đồng ý nhận lãi suất cố định trả lãi suất thả Vì chủ thể lại sử dụng loại hợp đồng này, ta xem qua ví dụ sau: Giả sử hai ngân hàng ACB HSBC vay từ thị trường tiền tệ khoản tiền 100.000 USD sau đem cho vay với hình thức lãi suất cho bảng sau: ACB HSBC 11 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế LSHĐ LSTT Cố định 5% LSCV Cố định 8% LSTT+0.75% Sau năm ta có khoản vay phải trả lợi nhuận cá ngân hàng nhận được tính sau: LSTT tăng ACB HSBC Trả lãi A=LSTT*100.000 5%*100.000=5000 Thu lãi cho vay 8% * 100.000 = 8000 B=(LSTT+0.75%) * 100.000 Lợi tức NH 8000-A B-5000 Nhìn vào bảng tính ta thấy dù lãi suất có biến động theo chiều hướng tồn bên có lợi bên bị thiệt Ví dụ lãi suất thị trường tăng lên lợi tức ACB bị giảm, ngược lại lợi tức HSBC tăng cao Tuy nhiên nghĩa LSTT không chuyển biến theo chiều hướng ngược lại, ưu bên bị thay đổi Rõ ràng tương lai thị trường biến đổi theo chiều hướng bên dự báo xác Vì HSBC ACB ngồi mà kì vọng lãi suất diễn biến theo chiều hướng có lợi cho Đó việc làm rủi ro đặc biệt lĩnh vực ngân hàng Vì ngân hàng lúc kí hợp đồng hoán đổi lãi suất Theo ACB hoán đổi cho HSBC khoản lãi suất cố định 8% nhận khoản lãi suất thả từ HSBC Lúc lợi tức cá NH tính lại sau LSTT tăng ACB HSBC Trả lãi A=LSTT*100.000 5%*100.000=5000 Thu lãi cho vay (LSTT+0.75%)* 100.000 8%*100.000=8000 Lợi tức NH 0.75%*100.000= 750 3000 USD 12 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế Lúc bạn thấy ngân hàng có khoản lợi tức định cho nhiên lợi tức không cao Vì lại không cao, giả sử HSBC biết tương lai LSTT tăng cao Như lúc lợi tức HSBC (B – 5000) vượt qua số 3000 không dại mà HSBC lại kí hợp đồng hoán đổi Tuy nhiên thực tế ngân hàng trước xác điều diễn tương lai  Quyền chọn lãi suất (Interest Rate Option) Cho phép người mua quyền quyền không bắt buộc, thực hợp đồng theo lãi suất ấn định trước vào ngày đáo hạn hợp đồng Bên mua quyền chọn phải trả phí cho bên bán Đây công cụ giúp cho người mua quyền cố định lãi suất thực tương lai Khách hàng phải toán khoản phí cho ngân hàng trước Việc thực quyền chọn hoàn toàn phụ thuộc vào người mua quyền chọn, người bán bị động, phải thực theo yêu cầu người mua Về nguyên tắc, thời điểm đáo hạn hợp đồng, có lợi, người mua thực quyền chọn, bất lợi, người mua không thực quyền chọn T0 T1 1.000.000 USD LS thả 10% / năm NH Mua IRO cho HĐ trả phí cho NH DN LSTT= 12%/năm DN thực quyền chọn NH phải trả khoản chênh lệch tăng lên 1.000.000 * 2% = 20.000 USD LSTT= 8%/năm DN không thực quyền chọn trả phí Tại thời điểm T0 doanh nghiệp vay ngân hàng 1.000.000 USD áp dụng hình thức LS thả nổi, LSTT 10% khả chấp nhận DN Nếu tương lai LS tăng cao khiến DN gặp rủi ro, DN kí hợp đồng quyền chọn LS áp dụng mức lãi suất thực 10% hợp đồng đáo hạn nhằm giữ mức lãi suất mà DN phải trả vượt khỏi số 10% Một năm sau hợp đồng đáo hạn có tình xảy o LSTT tăng lên (12%): ban đầu thỏa thuận áp dụng lãi suất thả nên doanh nghiệp phải trả NH mức lãi suất vay 12% nhiên DN kĩ hợp đồng IRO nên họ ngân hàng bù đắp khoản chênh lệch 1.000.000 * 2% = 20.000 USD o LSTT xuống thấp (8%): doanh nghiệp lúc lợi chí phí sử dụng vốn xuống thấp DN không thực hợp đồng nhiên doanh nghiệp phải trả phí cho ngân hàng ( thường phí cho loại hợp 13 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế đồng cao )  Thỏa thuận lãi suất kì hạn (Forward Agreement Rate) T0 T1 1.000.000 USD LS thả 10% / năm NH Mua FAR cho HĐ trả phí cho NH DN LSTT= 12%/năm DN thực hợp đồng mức LS 10% NH trả khoản chênh lệch tăng lên 1.000.000 * 2% = 20.000 USD LSTT= 8%/năm DN thực hợp đồng mức LS 10% Cũng tương tự ví dụ nhiên trường hợp lãi suất chuyển biến theo chiều hướng có lợi xuống thấp 8% doanh nghiệp trả lãi cho khoản vay ngân hàng với mức lãi suất Tuy nhiên doanh nghiệp kí hợp đồng thỏa thuận lãi suất kì hạn với ngân hàng nên doanh nghiệp phải trả thêm cho ngân hàng khoản chênh lệch 1.000.000 * 2% = 20.000 USD Những biện pháp NHNN Đứng tình hình cán cân thương mại bị đe dọa trầm trọng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) điều chỉnh tăng tỷ giá nhằm khuyến khích xuất hạn chế nhập siêu góp phần cải thiện cán cân thương mại nước ta Trong thời gian ngắn, NHNN liên tục có lần thay đổi mạnh tỷ giá đồng Việt Nam đồng đô la Mỹ Lần thay đổi thứ vào ngày 26/11/2009, tỷ lệ phá giá 5,44%, đồng thời NHNN thu hẹp biên độ biên độ giao động tỷ giá từ 5% xuống 3% Lần thay đổi thứ hai, cách lần thứ chưa đầy tháng, vào ngày 11/2/2010 tỷ giá VND/USD tăng thêm 3,36% Những thay đổi sách tỷ giá vừa qua, đem lại tác dụng tức thời nhằm khơi thông nguồn cung cầu thị trường ngọai tệ, can thiệp Ngân hàng Nhà nước vào thị trường định hành để lại cho xã hội tâm lý bất an sở hữu đồng nội tệ Những người làm sách cần phải có xem xét toàn diện triển khai định thay đổi tỷ giá bất ngờ, định phục vụ giải tình mà quên tác động có tính dài hạn Nói cách khác, việc tiếp tục nới lỏng tỷ giá VND/USD lần thứ hai cho thấy kỳ vọng người cầm tiền đúng, củng cố tâm lý tiếp tục găm giữ ngọai tệ thị trường lại khan dòng vốn ngọai tệ luân chuyển, ngân hàng tiếp tục nâng tỷ giá , khép kín vòng tròn luẩn quẩn Dù việc tỷ giá niêm yết biến động mạnh với tần suất cao, tín hiệu cho trước để "đuổi theo" tỷ giá tự hệ xấu 14 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế sách Mặt khác, định hành đẩy mạnh kỳ vọng người cầm tiền USD vào biến động tương lai tỷ giá Bên cạnh đó, với lãi suất VND cao Doanh nghiệp gặp khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn Nếu doanh nghiệp nước kênh huy động bổ sung, nước ta lại kênh huy động chủ yếu doanh nghiệp, điều gây khó khăn việc kinh doanh sản xuất doanh nghiệp, đặc biệt giai đoạn cạnh tranh với hàng hóa nước Trước tình hình NHNN thực giải pháp hạ lãi suất VND giúp cho Doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn đầu tư như: Tăng lượng tiền cung ứng - thông qua nghiệp vụ thị trường mở, cho vay tái cấp vốn hoán đổi ngoại tệ 2.Ổn định mức lãi suất bản, tái cấp vốn Giữ nguyên lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn mức 8%/năm, lãi suất tái chiết khấu mức 6%/năm, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở mức 7%-8%/năm; Lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt toán bù trừ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngân hàng 8%/năm 3.Tăng thêm khối lượng vốn giao dịch qua nghiệp vụ thị trường mở với kì hạn lãi suất thích hợp 4.Tiếp tục cho vay tái cấp vốn để hỗ trợ NHTM mở rộng tín dụng nông nghiệp, nông thôn, DN vừa& nhỏ, XK (Đối với tổ chức tín dụng có tỷ trọng dư nợ cho vay phát triển nông nghiệp, nông thôn 40% tổng dư nợ áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Việt Nam thấp so với mức tỷ lệ dự trữ bắt buộc thông thường; Hằng năm, dành lượng tiền cung ứng để tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng cho vay phát triển nông nghiệp, nông thôn phù hợp với mục tiêu, biện pháp điều hành sách tiền tệ.) 5.Phối hợp với hiệp hội NHVN thúc đẩy NHTM thực đồng thuận lãi suất huy động cho vay theo hướng giảm phù hợp với đạo Chính phủ ( định hướng lộ trình giảm lãi suất huy động cho vay VND: “bước 1”, từ tháng 7, lãi suất huy động rút xuống khoảng 11%/năm, “bước 2”, phấn đấu vào cuối tháng 9/2010 xuống mức khoảng 10,2% - 10,5%/năm.) Định hướng nhằm tạo điều kiện để hạ lãi suất cho vay, tiến dần tới chủ trương lãi suất huy động VND khoảng 10% cho vay khoảng 12% mà Chính phủ dự tính trước Đúng hẹn, đến 5/7, hầu hết ngân hàng thương mại đồng loạt rút lãi suất huy động VND Nhiều thành viên “kéo thẳng” lãi suất huy động thống 11,2%/năm hầu hết kỳ hạn Lãi suất cho vay nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh hạ dần khoảng 12,5% - 15%/năm, theo nhóm đối tượng sách ưu đãi Thế nhưng, đến tận tuần từ - 12/8, số thành viên Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phát triển Mê Kông, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Nhà Hà Nội, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Hàng Hải áp dụng mức lãi suất cao mức đồng thuận thành viên Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam (VNBA) với lãi suất 11,25% - 15 Chênh lệch lãi suất USD - VND hành vi DN kinh doanh quốc tế 11,3%/năm Và phải đến tuần rút mức cao 11,2%/năm (theo thông tin cập nhật hàng tuần Ngân hàng Nhà nước) Nhưng thực tế tháng cuối năm lãi suất VND khó giảm dự kiến, bên cạnh nhiều lí mà NHTM đưa ra, lí dễ thấy lãi suất trái phiếu phủ mức cao, gây nên chốt chặn hạ lãi suất Giải thích cho vấn đề này, có ý kiến cho trái phiếu phủ có rủi ro thấp, nên lãi suất thường 60% lãi suất huy động kỳ hạn, cao 80 – 90%, điều có nghĩa, muốn lãi suất huy động xuống 10% định hướng Chính phủ, lãi suất trái phiếu phải mức từ 9% trở xuống Vì thế, phiên đấu thầu “ép” lãi suất xuống, trái phiếu lại bị “ế hàng” Tóm lại, biện pháp mà NHNN đưa nhằm định hướng lãi suất, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn vay, cân cán cân thương mại,… Nhưng cần phải cân nhắc việc sử dụng công cụ tránh việc chạy theo giải vấn đề để lại gây rủi ro khác Bên cạnh đó, cần có thống nhà hoạch định sách, cân đối quyền lợi bên, để đưa biện pháp tốt Danh mục tài liệu tham khảo Sách: PGS TS Nguyễn Văn Tiến (2009), chương “Học thuyết ngang giá lãi suất”, sách Giáo trình Tài quốc tế, trang 375- 390 (tái lần 3) - Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2008), chương “Arbitrage ngang giá lãi suất”, sách Tài quốc tế trang 55 – 68 (tái lần 2) Trang web: - VNeconomy (2010), tác động khiến tỉ giá USD/VND giảm [http://www.vntrades.com/4-tac-dong-khien-ty-gia-USDVND-giam.sid-51970.htm] - VTC (2010), Lãi suất USD VN cao gấp 10 lần [http://tintuconline.vietnamnet.vn/vn/thitruong/462076/index.html] 16 [...]... tượng và chính sách ưu đãi Thế nhưng, đến tận tuần từ 6 - 12/8, một số thành vi n như Ngân hàng Thương mại Cổ phần Phát triển Mê Kông, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Nhà Hà Nội, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Hàng Hải vẫn áp dụng mức lãi suất cao hơn mức đồng thuận của các thành vi n Hiệp hội Ngân hàng Vi t Nam (VNBA) với lãi suất 11,25% - 15 Chênh lệch lãi suất USD - VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế. .. sử dụng vốn của mình xuống thấp và vì vậy DN không thực hiện hợp đồng tuy nhiên doanh nghiệp cũng phải trả phí cho ngân hàng ( thường thì phí cho loại hợp 13 Chênh lệch lãi suất USD - VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế đồng này khá cao )  Thỏa thuận lãi suất kì hạn (Forward Agreement Rate) T0 T1 1.000.000 USD LS thả nổi 10% / năm NH Mua FAR cho HĐ và trả phí cho NH DN LSTT= 12%/năm DN thực hiện... hành vi của DN kinh doanh quốc tế của chính sách Mặt khác, quyết định hành chính này cũng đẩy mạnh kỳ vọng của người cầm tiền USD vào những biến động trong tương lai của tỷ giá Bên cạnh đó, với lãi suất VND cao như hiện nay Doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong vi c tiếp cận nguồn vốn Nếu như đối với các doanh nghiệp nước ngoài đây là kênh huy động bổ sung, thì ở nước ta lại là một kênh huy động chủ yếu của. .. 11 Chênh lệch lãi suất USD - VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế LSHĐ LSTT Cố định 5% LSCV Cố định 8% LSTT+0.75% Sau 1 năm ta sẽ có khoản vay phải trả cũng như lợi nhuận cá ngân hàng nhận được được tính như sau: LSTT tăng ACB HSBC Trả lãi A=LSTT*100.000 5%*100.000=5000 Thu lãi cho vay 8% * 100.000 = 8000 B=(LSTT+0.75%) * 100.000 Lợi tức NH 8000-A B-5000 Nhìn vào bảng tính trên ta thấy dù lãi suất. .. nhằm tạo điều kiện để hạ lãi suất cho vay, tiến dần tới chủ trương lãi suất huy động VND khoảng 10% và cho vay khoảng 12% mà Chính phủ dự tính trước đó Đúng hẹn, đến 5/7, hầu hết các ngân hàng thương mại đồng loạt rút lãi suất huy động VND Nhiều thành vi n “kéo thẳng” lãi suất huy động thống nhất 11,2%/năm ở hầu hết các kỳ hạn Lãi suất cho vay các nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh cũng hạ dần về khoảng.. .Chênh lệch lãi suất USD - VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế dạng hóa danh mục đầu tư của mình nhằm giảm thiểu rủi ro sẽ mua các chứng khoán này Như vậy tại thời điểm này các nhà đầu tư nước ngoài cầm trong tay lượng chúng khoán hưởng lãi định kì và nhận lại toàn bộ vốn gốc khi đáo hạn còn công ty X có trong tay lượng ngoại... loại lãi suất thả nổi này lấy lợi lãi suất thả nổi khác Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất, một bên đồng ý trả lãi suất cố định, bên kia đồng ý nhận lãi suất cố định và trả lãi suất thả nổi Vì sao các chủ thể lại sử dụng loại hợp đồng này, ta cũng xem qua ví dụ sau: Giả sử hai ngân hàng ACB và HSBC cùng đi vay từ thị trường tiền tệ 1 khoản tiền là 100.000 USD rồi sau đó đem cho vay với hình thức lãi suất. .. vốn và hoán đổi ngoại tệ 2.Ổn định các mức lãi suất cơ bản, tái cấp vốn Giữ nguyên lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn ở mức 8%/năm, lãi suất tái chiết khấu ở mức 6%/năm, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở ở mức 7%-8%/năm; Lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt trong thanh toán bù trừ của Ngân hàng Nhà nước Vi t Nam đối với các ngân hàng là 8%/năm... trội của mình thì chi phí của loại hợp đồng này thường là cao nhất trong số các hợp đồng phái sinh 4.2.2.2 Giao dịch lãi suất: Tiếp theo chúng ta sẽ đến với các phương thức hạn chế sự biến động của lãi suất  Giao dịch hoán đổi lãi suất (Interest Rate Swap) Là thỏa thuận trao đổi mang tính ràng buộc pháp lý để trao đổi khoản phải trả về lãi suất bằng cùng một đồng tiền từ lãi suất cố định lấy lãi suất. .. nổi từ HSBC Lúc này lợi tức của cá NH sẽ được tính lại như sau LSTT tăng ACB HSBC Trả lãi A=LSTT*100.000 5%*100.000=5000 Thu lãi cho vay (LSTT+0.75%)* 100.000 8%*100.000=8000 Lợi tức NH 0.75%*100.000= 750 3000 USD 12 Chênh lệch lãi suất USD - VND và hành vi của DN kinh doanh quốc tế Lúc này các bạn thấy cả 2 ngân hàng đều có 1 khoản lợi tức nhất định cho mình tuy nhiên lợi tức đó là không cao Vì sao lại