Chênh lệch lãi suất USD VND từ đầu năm 2010 đến nay và hoạt động carry trade

Chênh lệch lãi suất USD VND từ đầu năm 2010 đến nay và hoạt động carry trade

Đề tài:

Chênh lệch lãi suất USD-VND từ đầu năm 2010 đến nay và hoạt động Carry trade

Giảng viên hướng dẫn: Hồ Thúy Ái

NHÓM 3

Tìm tài liệu, phần Mở đầu + thực trạng biến động

lãi suất từ đầu năm 2010 Tìm tài liệu, phần hành vi của nhà đầu tư nước ngoài

Tìm tài liệu, phần hành vi của nhà đầu tư trong nước

Tìm tài liệu, phần tác động của hoạt động Carry trade + chiến lược kinh doanh Carry trade + tổng kết, tổng hợp và chỉnh sửa

Tìm tài liệu, phần tác động cảu hoạt động Carry trade

I MỞ ĐẦU

Chênh lệch tỷ giá, nhà đầu tư có thể thực hiện hành vi Arbitrage để kiếm lời, vậy còn chênh lệch lãi suất giũa các đồng tiền thì sao Khi xảy ra chênh lệch lãi suất ở mức tương đối cao giữa các đòng tiền, thì sẽ có hành vi kinh doanh (đầu tư) để kiếm lời, đó là hành vi

“ Kinh doanh chênh lệch lãi suất” hay được biết đến với tên gọi “ Carry trade” Chênh lệch lãi suất USD-VND khá xa hiện nay là cơ hội cho các nhà đầu tư thực hiện hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất (carry trade)

Những nhà đầu tư nước ngoài có thể vay USD, đổi thành VND sau đó mua những tài sản tài chính an toàn như trái phiếu kho bạc của Việt Nam để hưởng mức lãi suất cao hơn, lợi nhuận thu được lại được chuyển thành USD và chuyển về nước họ

Còn đối với các nhà đầu tư trong nước chủ yếu là các doanh nghiệp được phép vay ngoại tệ thì cũng có thể vay USD rồi chuyển ra VND dùng cho những mục đích kinh doanh khác nhau để thu lợi đồng thời cũng tránh khỏi mức lãi suất VND cao “ngất ngưởng” như hiện nay

Nghiệp vụ “carry trade” phổ biến với đồng tiền của các nước có nền kinh tế mới nổi

vì các quốc gia này tăng trưởng kinh tế nhanh và lạm phát cũng ở mức cao Nhằm giữ tỷ lệ lạm phát phù hợp, Chính phủ thường duy trì mức lãi suất khá cao, mặt khác nhằm mục đích thu hút nguồn vốn đầu tư cũng như bù đắp cho mức độ rủi ro cao tại các quốc gia này

Tuy nhiên vấn đề luôn được các nhà đầu tư hết sức quan tâm đó là rủi ro tỷ giá khi tham gia hoạt động này

II THỰC TRẠNG BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT

1 6 Tháng đầu năm 2010

Từ biểu đồ trên ta thấy lãi suất huy động VND và USD năm 2010 đến nay tăng đột biến so với năm 2009 6 tháng đầu năm 2010, khi lượng cung ngoại tệ dồi dào, các ngân hàng đã duy trì mức lãi suất huy động USD 4-4.5%/năm, lãi suất cho vay 5-6%/năm còn mặt bằng lãi suất VND cũng rất ổn định( lãi suất huy động(lshđ) phổ biến ở mức 10-10.49%/năm, lãi suất cho vay(LSCV) là 12%/năm) trong 3 tháng đầu Do đó mức chênh lệch USD-VND vào khoảng 5.5-6%

Tuy nhiên từ đầu tháng 4 trở đi lãi suất VND có xu hướng tăng, lscv cao nhất lên tới 18-20%/năm (sở dĩ lãi suất VND vẫn tăng là do diễn biến CPI tháng 12/2009 tăng 1,38%, tháng 01/2010 tăng 1,36% và tháng 02/2010 tăng 1,96% đã tác động đến tâm lý thị trường) Nhưng sau khi Ngân hàng Nhà nước thực hiện đồng bộ, quyết liệt nhiều giải pháp nhằm ổn định và giảm mặt bằng lãi suất(giảm lãi suất cho vay khoảng 0,5% - 1%/năm đối với các đối tượng vay theo chỉ đạo của Chính phủ) , lãi suất huy động và cho vay VND từ đầu tháng 5/2010 đã giảm(mức cho vay tối đa bằng VND đồng là 13%/năm, xoay quanh 11,5%/năm), tuy nhiên mức giảm chưa mạnh vì nguồn vốn huy động chưa đáp ứng đủ nhu cầu vốn vay của nền kinh tế Trong khi đó lãi suất USD tăng nhẹ(0.3-0.5%) và có xu hướng tăng trong những tháng tiếp theo làm cho khoảng cách chênh lệch tăng rồi giảm

Như đã đề cập trong phần 1 hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất có mối quan hệ chặt chẽ đến tỷ giá: khi tỷ giá tăng làm gia tăng những khoản nợ vay bằng USD gây bất lợi cho nhà đầu tư=> hoạt động kinh doanh lãi suất giảm=> nhu cầu USD giảm=>đồng USD mất giá( VND tăng giá) hay tỷ giá giảm=> ảnh hưởng sức cạnh tranh cũng như khả năng thanh toán của đồng nội tệ Cùng giai đoạn trên( 6 tháng đầu năm 2010), cung - cầu ngoại

tệ đã trở lại cân bằng, tính thanh khoản của thị trường ở mức cao, các tổ chức tín dụng tự cân đối được ngoại tệ và không có nhu cầu mua ngoại tệ từ Ngân hàng Nhà nước, nhiều tổ chức tín dụng do lượng ngoại tệ mua được từ khách hàng tăng lên đã tiếp tục bán ngoại tệ cho Ngân hàng Nhà nước.Nhờ những diễn biến tích cực của thị trường ngoại hối, tỷ giá

giao dịch USD/VND của các ngân hàng thương mại từ tháng 4/2010 luôn thấp hơn trần cho phép, tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do xoay quanh tỷ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại

Biến động tỷ giá USD/VND không nhiều trong giai đoạn 6 tháng đầu năm là điều kiện thuận lợi cho hoạt đông carry trade Cùng với niềm tin tỷ giá USD/VND sẽ được giữ

ổn định trong năm 2010 đã khiến những doanh nghiệp cũng như những nhà đầu tư mạnh dạn trong việc vay USD (tăng trưởng tín dụng ngoại tệ tăng tới 27% trong 6 tháng đầu năm) từ đó hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất trong nước càng được đẩy mạnh hơn nữa

2 Từ đầu tháng 7 tới nay

Kể từ khi các ngân hàng thương mại đạt sự đồng thuận giảm lãi suất huy động xuống 11.2%/năm vào đầu tháng 7, lãi suất huy động VND có xu hướng đi ngang Bước sang tháng

8 mặt bằng lãi suất đón nhận những luồng chuyển biến mới, lãi suất USD rục rịch tăng Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã kéo lãi suất USD xuống thấp nhưng ở trong nước lãi suất USD luôn cao gấp 10 lần của thế giới( hiện nay lãi suất huy động USD kỳ hạn 3 tháng trên thị trường quốc tế chỉ từ 0.25%-0.35%/năm) bởi nhu cầu vẫn cao đặc biệt trước áp lực nhu cầu vốn ngoại tệ cho những doanh nghiệp xuất nhập khẩu giai đoạn cuối năm Mặt khác, Ông Nguyễn Văn Cường, ngân hàng Commonwealth Bank cho rằng, điều đáng quan tâm nhất là việc ngay từ đầu năm đông đảo các doanh nghiệp đã gom USD do lãi suất thấp, nay đến dịp đáo hạn phải trả nợ ngân hàng =>nhu cầu ngoại tệ tăng lên) Và đặc biệt là khi NHNN đột ngột tăng tỷ giá lên 2.1% vào ngày 18/8/2010 (từ 18.544 lên 18.932 cùng với biên độ 3% tỷ giá trần có thể lên tới 19500) càng làm gia tăng sự lo ngại về tính ổn định của VND( như vậy

từ đầu năm đến nay tỷ giá USD/VND đã tăng tổng cộng 5.27%) 67,56% số doanh nghiệp được hỏi cho biết doanh nghiệp của họ chịu tác động từ biến động tỷ giá ngoại tệ Việc nâng

tỷ giá lên 2.1% có những tác động tích cực như cải thiện cán cân thanh toán nhưng đồng thời

nó cũng gây bất lợi cho những nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch lãi suất

Một vấn đề nữa đáng chú ý trong thời gian này là lạm phát của Việt Nam và Mỹ luôn có một khoảng cách khá lớn( tháng 7 lạm phát của Việt Nam là 8.19%, của Mỹ là 1.24%, chênh lệch là 6.95% còn tháng 8 các con số tương ứng là 8.18%;1.1%;7.08%) Theo nhà phân tích Dariusz Kowalczyk thuộc ngân hàng Credit Agricole tại Hồng Kông, giá trị đồng Việt Nam đang bị ảnh hưởng từ tình trạng thâm hụt thương mại và lạm phát kéo dài, dẫn đến sức ép lên cán cân thanh toán của Việt Nam Trước đó, theo số liệu được Tổng cục Thống kê công bố hôm 24/9, sau 5 tháng liên tiếp chỉ dao động với biên độ tăng dưới 0,3%, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 tăng tới 1,31% so với tháng 8, cho thấy sự đột biến của giá cả thị trường, đồng thời cũng khiến nỗ lực kiềm chế lạm phát các tháng cuối năm khó đạt=> việc ổn định tỷ giá trở nên khó khăn hơn

Với dự báo tỷ giá sẽ còn tiếp tục tăng gây tâm lý găm giữ USD làm cho lãi suất huy động USD càng tăng thêm vào đó là những vấn đề liên quan đến thông tư 13( do đầu năm các ngân hàng cho vay nhiều ngoại tệ ước tính trên 90% tổng nguồn huy động mà theo thông tư

13 thì chỉ cho phép 80% nên các ngân hàng phải tăng lãi suất huy động USD để bù đắp phần thiếu hụt ), nguồn huy động USD thấp hơn tín dụng cho vay USD( theo Ủy Ban Giám Sát Tài Chính Quốc Gia tính đến tháng 9/2010, dư nợ cho vay ngoại tệ của toàn bộ hệ thống ngân hàng vượt tổng huy động 40000 tỷ VND) =>lãi suất tiêt kiệm USD không ngừng gia tăng trong những tháng gần đây( hiện nay là khoảng 5-5.5%/năm Trong khi đó lãi suất VND cơ bản vẫn giữ 8%/năm ( ls hđ chỉ còn 11%/năm) nên mức chênh lệch được thu hẹp dần Sức nóng của USD mạnh lên và lan tỏa với việc các ngân hàng đua nhau tăng lãi suất tiền gửi USD trong những tháng gần đây và từ đó làm lãi suất cho vay USD cũng gia tăng

Thống kê cuối tháng 9, lãi suất VND lại tăng cao( ls cv là 17,5%-19%) Bắt đầu 15/10/2010, Hiệp hội Ngân hàng đề nghị các tổ chức hội viên đồng loạt giảm lãi suất huy động VND(văn bản số 163/HHNH)( giảm xuống không quá 11%/năm) Trong khi lãi suất huy động USD tăng cao, phổ biến 4,7%-5,2%/năm Nói chung những tháng gần đây ls USD tăng còn ls VND có xu hướng giảm hoặc giữ nguyên làm cho khoảng cách chênh lệch giảm dần => những nhà đầu tư không mấy hứng thú với hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất

III HÀNH VI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CARRY TRADE

1 Hành vi của nhà đầu tư nước ngoài:

Lượt đi(tiền vào): tiền được chuyển vào tài khoản vãng lai được mở tại ngân hàng( có chức năng kinh doanh ngoại tệ), sau đó chủ sỡ hữu làm thủ tục góp vốn vào đầu tư những công

ty địa điểm đã chọn; mua cổ phần; trái phiếu hoặc cho vay và điều này làm cho tài khoản vãng lai chuyển sang tài khoản vốn, nhà đầu cơ có thể bán cho ngân hàng lấy tiền đồng và thực hiện chuyển vào tài khoản tiền đồng, giải ngân cho các mục đích đã thực hiện ở trên

Lượt về(tiền ra): nhà đầu cơ bán cổ phiếu; trái phiếu, thu hồi vốn cho vay; mua lại đô la

mỹ, chuyển tiền vào tài khoản vãng lai rồi chuyển ra ngoài Và đầu tiên có hai việc mà nhà đầu

tư phải nghĩ thấu đáo là:

• Tìm cặp tỷ giá có mức chênh lệch lãi suất cao

• Tìm cặp tỷ giá đang có xu hướng đi lên – tức là đồng tiền bạn mua đang tăng giá trị so với đồng tiền bạn bán

Trong khi đó Việt Nam là nước đang phát triển có tăng trưởng kinh tế nhanh và lạm phát ở mức cao Nhằm giữ tỷ lệ lạm phát ở mức cao nên chính phủ đã duy trì lãi suất ở mức cao, lãi suất cao cũng nhằm thu hút vốn đầu tư cũng như bù đắp rủi ro cao tại Việt Nam Yếu tố thứ quan trọng không kém mà nhà đầu cơ phải quan tâm là tỷ giá, mà nước ta lại thực hiện tỷ giá cố định cho nên nhà đầu cơ rất yên tâm khi đầu tư vào nước ta

Tuy nhiên nhà đầu tư nước ngoài gặp rủi ro khá lớn về tính thanh khoản vì khi đã đầu tư thì khó rút vốn ra khi gặp rủi ro hay các biến động bất thường Thông qua quan sát trên thị trường cổ phiếu ta có thể thấy lượng cổ phiếu mà nhà đầu tư ngoại mua vào lớn hơn nhiều so với lượng bán ra, đặt biệt ở tháng 1 mức chênh lệch này lên đến +16.944.840 CK và quy ra lượng tiền là 567.249 tỷ VND, có thể là do tốc độ tăng trưởng ở Việt Nam trong giai đoạn này khá cao

TỔNG HỢP GIAO DỊCH THEO - CỔ PHIẾU

KLGD

(1CK)

Tổng cộng

ĐTNN

KHỚP LỆNH THỎA THUẬN Toàn

thị trường ĐTNN % thị trườngToàn ĐTNN %

Mua -

Buying 721.160.571 8.581.699.610 638.374.330 7,44 835.648.367 82.786.241

9,9 1 Bán –

Selling 551.352.855 0 459.098.470 5,35 0 92.254.385 11,04 Muabán

GTGD

(1000

VND)

Tổng cộng

ĐTNN

KHỚP LỆNH THỎA THUẬN Toàn thị

trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN %

Mua -

Buying

32.998.759.52

4

290.838.301.81 4

28.843.793.85

31.960.746.43 1

4.154.965.67 4

13, 00

Bán-Selling 22.021.369.489 0 18.148.165.888 6,24 0 3.873.203.601 12,12

Mua-bán 10.977.390.035 0 10.695.627.962 0,00 0 281.762.073 0,00

Nguồn: Vietstock

QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA NHÀ ĐTNN TRONG 12 THÁNG

Tháng

Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỉ đồng) Toàn thị

trường

ĐTNN (mua)

ĐTNN (bán)

Toàn thị trường

ĐTNN (mua)

ĐTNN (bán)

10-2010 645.376.378 89.452.252 53.823.661 16.587 3.413,936

1.886,34 1 09-2010 890.557.016 78.289.882 53.478.092 23.451 2.988,991 1.828,266

08-2010 888.023.892 71.340.019 56.720.076 24.322 2.797,000 1.946,331 07-2010 967.016.733 49.736.500 48.368.210 28.34 2.211,950 1.656,95

9

06-2010

1.074.741.10

9

104.927.69

7 83.556.677 33.792 4.389,131

2.987,74 4 05-2010 685.798.509 28.137.020 25.657.400 24.359 1.483,773 1.115,572 04-2010 1.148.655.450 88.493.889 54.440.249 45.296 4.926,443 2.613,714

03-2010

1.152.277.54

3 57.218.506 55.834.276 49.004 3.206,438

2.571,04 0 02-2010 387.047.725 51.674.370 48.264.820 17.305 3.035,121 2.198,717

01-2010 866.172.802 62.681.334 45.736.494 38.827 2.831,953 2.264,704

Nguồn :Vietstock Cuối năm 2009 tỷ giá giữa USD và VND liên tục được điều chỉnh tăng, điều này làm cho nhà đầu cơ nước ngoài đầu tư vào cổ phiếu với khối lượng tiền rất lớn, bước sang tháng 1 và 2 với việc điều chỉnh tỷ giá của ngân hàng nhà nước thì lượng đầu tư vào cổ phiếu giảm rõ rệt nhưng lượng cổ phiếu mua vào vẫn lớn hơn lượng bán ra

Nhà đầu cơ ngoại không chỉ đổ vốn vào thị trường cổ phiếu mà còn gửi vào ngân hàng lấy lãi, do lãi suất ở Việt Nam cao hơn rất nhiều so với các nước trên thế giới

Một ví dụ đơn giản một nhà đầu cơ với hình thức kinh doanh như đã nói đã chuyển được dòng vốn là 1 triệu USD vào việt nam vào thời điểm tháng 5/2010 với tỷ giá USD- VND lúc này

là 19200, họ đổi ra được 19.2 tỉ đồng Và lãi suất USD ở một số nước có thể chỉ là 0.5%/năm nhưng họ có thể cho vay ở Việt Nam với lãi suất tiền đồng 11-13%%/năm(tính cả những khoản thưởng), khoản 6% cho sáu tháng, tương đương lãi 1.152 tỉ đồng Vào thời điểm thu hồi vốn vay, tỷ giá đã tăng lên 19.500 đồng/đô la Mỹ, lúc này cả vốn lẫn lãi họ khoản 1.044 triệu đô la Mỹ Nếu số tiền ban đầu họ đi vay thì sau khi trả lãi cộng với vốn gốc thì số lời vẫn rất lớn

Lại nhìn vào biểu đồ huy động lãi suất của những tháng đầu năm, thông qua đó ta cũng thấy được mức chênh lệch giữa lãi suất huy động giữa USD và VND là khá cao rất thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài thực hiện carry trade Ta có thể nhìn vào biểu đồ khối lượng cổ phiếu

2 Hành vi của nhà đầu tư trong nước

Ở Việt Nam, carry trade cũng đang phổ biến khi mà lãi suất tiền đồng đang thấp hơn lãi suất USD khoảng 2,5-3,9 điểm phần trăm/năm Các nhà đầu tư tìm vay USD, sau đó chuyển sang tiền đồng và gửi vào ngân hàng để hưởng chênh lệch

Việc tiền đồng mất giá kể từ đầu năm đến nay càng khiến cho hình thức carry trade trở nên hấp dẫn Tuy nhiên, không phải ai muốn vay USD đều được vì các quy định liên quan khá chặt và sắp tới sẽ còn chặt hơn

Các ngân hàng có vẻ có lợi thế hơn vì họ được quyền mua và bán, huy động và cho vay ngoại tệ

Dĩ nhiên, theo quy định hiện hành, ngân hàng phải duy trì một trạng thái ngoại hối ở mức (+/-) 30%

Nói một cách nôm na, khi ngân hàng lấy USD do khách hàng gửi vào để bán thì lúc này trạng thái ngoại hối của ngân hàng là âm Ngược lại, khi ngân hàng mua USD (để cho vay) thì trạng thái lúc này là dương Cả hai trạng thái trên không được vượt quá 30% vốn tự có của một ngân hàng Khi mua và bán bằng nhau tức ngân hàng đang duy trì thế cân bằng

Hiện tại, nhiều ngân hàng đang duy trì một trạng thái âm, tức lấy USD do khách hàng gửi vào để bán Mặc dù âm nhưng chỉ chút đỉnh vì ít khách hàng mua USD Vốn nước ngoài vào Việt Nam,

kể cả trực tiếp và gián tiếp, muốn đầu tư được phải chuyển thành tiền đồng

Họ bán USD cho ngân hàng, nhưng ngân hàng mua USD rồi bán cho ai? Ít khách mua, ngân hàng hạ giá USD xuống Đó là lý do đô la tăng giá rất ít so với tiền đồng thời gian qua (chưa tới 0,16%) trong khi chỉ tiêu trước đây của Ngân hàng Nhà nước là 1%/năm Chỉ tiêu này giờ đã được điều chỉnh xuống còn một nửa, tức chỉ còn 0,5%

Quay trở lại với câu hỏi ngân hàng bán USD cho ai, Ngân hàng Nhà nước gần đây đã hạn chế mua USD vì sợ bơm thêm tiền ra nền kinh tế, châm thêm dầu vào lạm phát hiện đã ở mức khá cao

Còn doanh nghiệp và cá nhân thì không thích mua mà chỉ thích vay, trừ trường hợp bất đắc dĩ Vì thế, nó cũng giải thích tại sao vốn nước ngoài đổ vào nhiều nhưng các ngân hàng vẫn phải tăng lãi suất huy động USD

Ngân hàng Nhà nước đã nhiều lần cảnh báo các ngân hàng thương mại phải cân nhắc sử dụng USD “một cách hiệu quả, tránh mất cân đối” vì vốn huy động đô la thì chậm trong khi dư nợ cho vay USD lại tăng rất nhanh Cảnh báo chỉ là cảnh báo, các ngân hàng chẳng biết làm gì hơn

 Điều khiến carry trade đặc biệt trong thị trường tỷ giá là quá trình trả tiền lời diễn ra mỗi ngày giao dịch tùy theo giao dịch của bạn

Các nhà môi giới đóng và mở các giao dịch, sau đó họ ghi nợ theo chênh lệch lãi suất qua đêm giữa 2 đồng tiền

Phương pháp đòn bẩy từ các nhà môi giới đã giúp các hoạt động carry trade trở nên phổ biến trong thị trường hối đoái Giao dịch hối đoái hoàn toàn dựa trên ký quỹ, nghĩa là bạn chỉ cần phải tạo ra lượng giao dịch nhỏ, sau đó nhà môi giới sẽ tạo ra phần còn lại

Ví dụ: H có $10,000 Nếu gửi ngân hàng, anh ta có thể thu được lãi suất 1%/năm Nếu đầu tư vào thị trường hối đoái, trước tiên H lập một tài khoản thực và gửi $10,000 vào đó, sau đó H tìm một cặp tỷ giá có chênh lệch lãi suất là 5%/năm Anh ta mua $100,000 giá trị của cặp tỷ

giá Do nhà môi giới chỉ yêu cầu kí quỹ 1% giao dịch, họ giữ $1,000 Do đó, H hiện tại nắm giữ cặp tiền tệ có giá trị $100,000 với lãi suất 5%/năm

Nếu H không làm gì với tài khoản này trong vòng 1 năm? Có 3 khả năng xảy ra:

• Giao dịch mất giá trị Cặp tỷ giá mà H mua mất giá trị mạnh Nếu như thua lỗ làm tài khoản giảm xuống mức kí quỹ, giao dịch bị đóng và tài khoản chỉ còn đúng khoản kí quỹ

$1,000

• Cặp tỷ giá này kết thúc với lãi suất không đổi vào cuối năm Trong trường hợp này, H không thu được hay mất đi bất cứ giá trị nào của giao dịch, song anh ta thu được lãi suất 5% từ $100,000 Tức là chỉ tính riêng tiền lĩa H thu được $5,000 từ $10,000 ban đầu

• Giao dịch tăng giá trị Cặp tỷ giá mà H chọn liên tục tăng Do đó, anh ta sẽ không những kiếm được $5000 từ lợi tức, mà còn có thể có thêm các khoản lời khác

Do có mức đòn bẩy 100:1, H có khả năng kiếm được khoản lãi suất 50%/năm từ số tiền

$10,000 ban đầu

→ Trong thị trường forex, có một cách kiếm lời mà bạn không phải mua rẻ bán đắt, điều khó có thể thực hiện trong điều kiện hiện nay Với một chiến lược giao dịch đúng đắn, bạn có thể tăng tài khoản của mình lên một khoản không nhỏ thông qua hoạt động carry trade

Khi Fed US giảm fund rate và Fed VN tăng lãi suất chênh lệch lãi suất giữa VND và USD khá lớn (khoảng 6% năm) Đây là cơ hội cho các carry traders và nhiều banks đã chơi trò này và rút ruột của VN khá nhiều tiền Họ đổi USD ra VN sau đó mua bond của CP VN lấy lãi theo lãi suất của VN Họ có thể giữ hoặc sau đó bán lại bond rồi đổi ngược lại ra USD và chuyển ra nước ngoài Họ làm deal náy chắc ăn vì VND của mình có tỷ giá neo vào USD Nếu VND lên giá (vì tiền vào nhiều) họ còn vừa ăn lãi về chênh lệch lãi suất lại vừa ăn lãi về đồng tiền tăng giá Nhưng nếu VND mất giá nhiều thì khi họ đổi ngược lại họ có thể thua lỗ vì lỗ tỷ giá có thể lớn hơn lãi về lãi suất Rủi này được giảm thiểu vì VND neo vào USD Đây là cách chơi tàn bạo vì

nó lấy của VN một cách hợp pháp mà nhà nước không làm gì được

3 Chiến lược kinh doanh Carry trade.

Giả định rằng: Vào tháng 4/2010, mức lãi suất huy động VND hiện tại là 12%/năm, mức lãi suất cho vay USD hiện tại là 5%, tỷ giá giao ngay lúc đó là 19000đ

3.1 Trường hợp không có bảo hiểm tỷ giá:

Nhà đầu tư ước đoán rằng, đến tháng 4/2011, tỷ giá giảm xuống còn 18000đ Khi đó hành vi Carry trade xảy ra như sau:

1 Vay ngân hàng 1000 USD với lãi suất 5% năm

2 Sau đó, đem bán 1000USD với tỷ giá 19000đ, nhà đầu tư sẽ thu được 19000000VND

3 Đem 19000000VND gửi lại vào ngân hàng với lãi suất hiện tại 12%/năm

4 Sau 1 năm, nhà đầu tư sẽ nhận được số tiền từ hoạt động cho vay là 19000000*(1+12%) = 21280000 VND

5 Đồng thời, tại thời điểm 4/2011, nhà đầu tư phải trả cả gốc và lãi khoản vay bằng USD là : 1000*(1+5%) = 1050 USD

• Nếu tỷ giá diễn ra đúng như ước đoán, thì số USD được quy đổi ra là 21280000/18000 = 1182.22 USD

 Kết thúc quá trình carry trade, nhà đầu tư thu được mức lợi nhuận danh nghĩa ( chưa tính đến mức độ trượt giá) là : 1182.22 – 1050 = 132.22 USD

• Nếu tỷ giá không giảm mà tăng lên 21000đ, số USD được quy đổi ra là: 21280000/21000

=1013.33USD

 Kết thúc quá trình Carry trade, nhà đầu tư bị lỗ (mức danh nghĩa) :1050 – 1013.33

= 36.67 USD 3.2 Trường hợp có bảo hiểm rủi ro tỷ giá

Hành vi của nhà đầu tư như sau:

1 Vay ngân hàng 1000 USD với lãi suất 5% năm

2 Sau đó, đem bán 1000USD với tỷ giá 19000đ, nhà đầu tư sẽ thu được 19000000VND

3 Đem 19000000VND gửi lại vào ngân hàng với lãi suất hiện tại 12%/năm

4 Đồng thời ký 1 hợp đồng kỳ hạn rằng: sau 1 năm bán toàn bộ số VND thu được: 19000000*(1+12%) = 21280000 VND với tỷ giá 19000 đ

5 Sau 1 năm, nhà đầu tư sẽ nhận được số tiền từ hoạt động cho vay là 19000000*(1+12%) = 21280000 VND

6 Lúc này là thời điểm thực hiện giao dịch của hợp đồng kỳ hạn: 21280000/19000 =

1120 USD

7 Đồng thời, tại thời điểm 4/2011, nhà đầu tư phải trả cả gốc và lãi khoản vay bằng USD là : 1000*(1+5%) = 1050 USD

 Kết thúc quá trình Carry trade, nhà đầu tư thu được mức lợi nhuận danh nghĩa ( chưa tính đến mức độ trượt giá) là: 1120 – 1050 = 70 USD

Qua 2 trường hợp trên ta thấy rằng: nếu không tính đến lạm phát, hoạt động Carry trade luôn có lợi nhuận khi thực hiện các hoạt động bảo hiểm

IV TÁC ĐỘNG CỦA CARRY TRADE ĐẾN NỀN KINH TẾ

Tác động đầu tiên và dễ nhận thấy nhất của hoạt động Carry trade là :

 Hoạt động Carry trade của nhà đầu tư nước ngoài làm tăng cung ngọai tệ, từ đó làm giá ngọai tệ giảm, dẫn đến làm tỷ giá giảm ( S USD/VND)

 Hoạt động của nhà đầu tư trong nước làm tăng cầu đi vay ngoại tệ và làm tăng cung cho vay nội tệ, điều này làm cho lãi suất cho vay USD tăng lên trong khi lãi suất huy động VND giảm xuống

Hoạt động Carry trade vừa có ảnh hưởng tích cực, cũng vừa có ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế

1 Lợi ích tích cực của hoạt động Carry trade

Carry Trade là chiến lược mà nhà đầu tư bán đồng tiền có lãi suất thấp và dùng vốn để mua đồng tiền có lãi suất cao hơn Tuy nhiều rủi ro, mảo hiểm và đầy thách thức đối với nhà đầu tư ( chẳng hạn như tỉ giá 2 đồng tiền luôn thay đổi, hay các chính sách tài chính … ), nhưng mang lại lợi nhuận cao nếu biết đầu tư đúng lúc và đúng thời điểm Việc đầu tư tuy mang tính chất chuộc lợi, đầu cơ nhưng cũng góp phần không nhỏ trong việc phát triển kinh tế Sau đây là những mặt tích cực dễ nhận thấy nhất của việc kinh doanh chênh lệch lãi suất

• Trong thời điểm gần đây, lãi suất Ở Việt Nam, do ảnh hưởng của cung cầu ngoại tệ và các yếu tố khác làm cho lãi suất huy động ngoại tệ cao hơn nhiều so với thế giới có khi cao

hơn 10 lần Do đó, thu hút được dòng vốn ngoại tệ, các nguồn đầu tư ngắn hạn ,kinh

doanh…vào Việt Nam (không ngoại trừ dòng tiền vào nước ta kiếm lợi nhuận)

• Ngoài ra, hoạt động Carry trade còn chuyển vốn ngoại tệ vào nước ta ( bằng cách chuyển vào tài khoản được mở ở ngân hàng) Tiếp đó, khi muốn hoạt động phải bán ngoại tệ cho ngân hàng, chuyển thành tiền đồng Đây cũng chính là khoản tín dụng tạm thời giúp quốc gia cân bằng được cán cân thanh toán ngoại hối Hoạt động Carry trade còn là một khoảng đầu tư gián tiếp cần thiết cho nền kinh tế khi mà chính phủ dùng vồn huy động được từ hoạt động phát hành trái phiếu (nhà đầu tư Carry trade chiếm tỷ trọng khá lớn) để đầu tư vào việc phát triển cơ sở hạ tầng, phát triển kinh tế

• Không chỉ hoạt động Carry trade giữa các cặp tiền với nhau, hoạt động này còn bao gồm việc Carry trade giữa ngoại tệ với các chứng khoán (đặc biệt là với trái phiếu chính phủ), việc đẩu tư này làm tăng cầu của chứng khoán, do đó làm cho thị trường có tính thanh khoản cao hơn, và cũng làm tăng điểm thị trường chứng khoán

• Hoạt động Carry trade thông thường còn được đầu tư trực tiếp vào việc mua Chứng khoán, đặc biệt là trái phiếu chính phủ (do tính thanh khoản mua trái phiếu chính phủ cao hơn so với việc gửi tiền ở ngân hàng Nên rủi ro mua trái phiếu chính phủ được giảm thiểu hơn so với gửi tiền) Điều này vừa giúp chính phủ có thêm nguồn ngân sách, vừa giúp cân bằng tạm thời nguồn dự trữ ngoại hối

• Đối với các quốc gia có nền kinh tế mới nổi hay đang phát triển, tình trạng tăng trưởng kinh tế nhanh, kéo theo lạm phát cũng ở mức cao Chính phủ các nước này duy trì lãi suất cao và một chế độ tỷ giá hối đoái cố định nhằm thu hút nguồn vốn đầu tư và tạo môi trường

ổn định cho hoạt động xuất nhập khẩu Đây cũng là cơ hội và điều kiện giúp hoạt động Carry trade đổ vốn vào các quốc gia này Nhà đầu tư vừa có lợi nhuận về việc chênh lệch lãi suất cao, mà nguồn vốn đầu tư này cũng bù đắp cho mức rủi ro cao tại các quốc gia đó

2 Ảnh hưởng tiêu cực của hoạt động Carry trade