BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU THẾ GIỚI VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM

TÓM TẮT Mục tiêu của nghiên cứu này là nhằm phân tích nguyên nhân dẫn tới sự biến động của giá dầu thế giới trong thời gian qua và đánh giá ảnh hưởng của các cú sốc giá dầu thế giới tới

NG GIÁ DẦU THẾ GIỚI VÀ ẢNH HƯ

ẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM

C VÀ ĐÀO TẠO

NH HƯỞNG

T NAM

HÀ N

HÀ NỘI, THÁNG 10/2015

BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU THẾ GIỚI VÀ ẢNH HƯỞNG

CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM

Nhóm tác giả:

TS Phạm Thị Hoàng Anh ThS Chu Khánh Lân Đào Bích Ngọc Nguyễn Minh Phương ThS Trần Huy Tùng

Báo cáo nghiên cứu 15/02

©2015 Báo cáo này thuộc bản quyền của Học viện Ngân hàng Mọi sự sao chép, lưu hành và/hoặc xuất bản một phần hoặc toàn bộ nội dung báo cáo mà không được sự cho phép của Học viện Ngân hàng là vi phạm bản quyền

Quan điểm được trình bày trong báo cáo này là của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Học viện Ngân hàng và của Ngân hàng Nhà nước

Xin vui lòng trích dẫn báo cáo như sau: Học viện Ngân hàng (2015) Biến động giá dầu

và ảnh hưởng của nó đến nền kinh tế Việt Nam Báo cáo nghiên cứu 15/02

TÓM TẮT

Mục tiêu của nghiên cứu này là nhằm phân tích nguyên nhân dẫn tới sự biến động của giá dầu thế giới trong thời gian qua và đánh giá ảnh hưởng của các cú sốc giá dầu thế giới tới lạm phát và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam Chúng tôi phân chia cú sốc giá dầu theo phương pháp của Kilian (2009) và sử dụng mô hình VAR để phân tích tác động của các

cú sốc tới giá dầu thế giới giai đoạn 1975-2015 và đánh giá tác động của các cú sốc giá dầu tới lạm phát và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam giai đoạn 1997-2015 Kết quả mô hình cho thấy đóng góp chủ yếu vào sự biến động của giá dầu thế giới trong suốt giai đoạn 1975-2015 là các các cú sốc tổng cầu và cú sốc cầu dự phòng, còn cú sốc cung dầu

có ảnh hưởng tương đối thấp tới sự biến động của giá dầu, trừ giai đoạn 1976-1982, và vai trò này ngày càng giảm xuống Cú sốc tăng sản lượng dầu, cú sốc tăng tổng cầu có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam, trong khi cú sốc tăng cầu dự phòng lại làm giảm tăng trưởng kinh tế Cú sốc tăng sản lượng dầu làm giảm lạm phát, trong khi cú sốc tăng tổng cầu và cú sốc tăng cầu dự phòng làm tăng lạm phát của Việt Nam

Từ khóa: cú sốc cung dầu, cú sốc tổng cầu, cú sốc cầu dự phòng về dầu,giá dầu, mô hình

vector tự hồi quy, nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu

1 MỞ ĐẦU

Dầu là một trong những nguồn năng lượng đầu vào quan trọng nhất trong hầu hết các hoạt động kinh tế, do vậy sự biến động của giá dầu có tác động đáng kể tới nền kinh tế Giá dầu biến động mạnh trong lịch sử đã gây ra tình trạng lạm phát tăng cao và suy thoái kéo dài tại một số quốc gia thế giới Kể từ khi giá dầu tăng kỷ lục lần đầu tiên vào những năm

1970 và có những biến động khó lường vào các giai đoạn sau đó, dầu đã trở thành mối quan ngại lớn đối với các nhà hoạch định chính sách nhằm cố gắng tăng cường hiệu quả

sử dụng dầu và đa dạng hóa nguồn năng lượng đầu vào thay thế cho dầu Bên cạnh đó, giá dầu cũng đã trở thành một trong những chỉ báo chính trong các phân tích kinh tế1 Tại Việt Nam, ảnh hưởng của giá dầu tới nền kinh tế cũng không thể bị xem nhẹ do Việt Nam

là nước xuất khẩu dầu thô nhưng nhập khẩu các sản phẩm từ dầu và nền kinh tế Việt Nam ngày càng mở cửa hơn Dễ thấy nhất là việc giá dầu cùng với giá cả các loại hàng hóa khác trên thế giới tăng mạnh đã gây ảnh hưởng tới lạm phát nội địa và gây khó khăn cho

nỗ lực kiềm chế lạm phát của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vào năm 2008

Đã có nhiều nghiên cứu tìm hiểu nguyên nhân biến động của giá dầu thế giới và tác động tới các nền kinh tế trên thế giới như Mỹ và OECD Tuy nhiên, hiện có rất ít nghiên cứu đánh giá ảnh hưởng của giá dầu tới nền kinh tế Việt Nam Nghiên cứu của Le Viet Trung

và Nguyen Thi Thuy Vinh (2011) cho thấy giá dầu tăng lại có ảnh hưởng tích cực đáng kể tới hoạt động kinh tế được đo bằng chỉ số sản xuất công nghiệp

Áp dụng phương pháp của Kilian (2009), bài nghiên cứu này tìm hiểu nguyên nhân của sự biến động của giá dầu thế giới trong giai đoạn 1975-2015 và ảnh hưởng các cú sốc giá dầu thế giới tới Việt Nam trong giai đoạn 1997-2015 Cụ thể, cú sốc dầu được phân chia thành ba thành tố từ cả phía cung và cầu như sau: (i) cú sốc về sản lượng dầu (cú sốc cung); (ii) cú sốc trong chu kỳ kinh tế thế giới thể hiện qua sự thay đổi nhu cầu về các hàng hóa công nghiệp (cú sốc tổng cầu); (iii) cú sốc do sự thay đổi trong nhu cầu dự phòng về dầu (cú sốc cầu dự phòng) Cú sốc cung tăng làm giá dầu giảm xuống trong khi

cú sốc tổng cầu và cú sốc cầu dự phòng tăng làm giá dầu tăng lên Kết quả mô hình cho thấy đóng góp chủ yếu vào sự biến động của giá dầu thế giới trong suốt giai đoạn 1975-

2015 là các các cú sốc tổng cầu và cú sốc cầu dự phòng, còn cú sốc cung dầu có ảnh hưởng tương đối thấp tới sự biến động của giá dầu, trừ giai đoạn 1976-1982, và vai trò này ngày càng giảm xuống

Cả ba cú sốc trên cũng được dùng trong mô hình xác định ảnh hưởng tới lạm phát và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam Kết quả mô hình cho thấy cú sốc tăng sản lượng dầu, cú sốc tăng tổng cầu có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam, trong khi cú sốc tăng cầu dự phòng lại làm giảm tăng trưởng kinh tế Cú sốc tăng sản lượng dầu làm giảm lạm phát, trong khi cú sốc tăng tổng cầu và cú sốc tăng cầu dự phòng làm tăng lạm phát của Việt Nam.Mức độ ảnh hưởng trong hai giai đoạn trước và sau năm 2007 cũng khác nhau Phần tiếp theo của bài nghiên cứu được kết cấu như sau Phần 2 và phần 3 trình bày cơ sở

lý thuyết về các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu và tác động của sự biến động giá dầu tới lạm phát và tăng trưởng kinh tế Phần 4 phân tích một cách ngắn gọn biến động của giá dầu trong giai đoạn 2008-2015 và các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu trong giai đoạn này Phần 5 phân tích cú sốc giá dầu và ảnh hưởng của giá dầu tới nền kinh tế Việt Nam Kết

luận được trình bày ở phần 6 Phần phụ lục tóm tắt kết quả ước lượng các mô hình

1

Trong nghiên cứu này, giá dầu được hiểu là giá giao ngay dầu thô West Texas Intermediate (WTI) trừ khi chỉ rõ là khác đi

2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ DẦU

Sự biến động của giá dầu chịu ảnh hưởng của nhiều nhân tố tác động tới cả phía cung và phía cầu bao gồm: (i) tổng cầu của nền kinh tế thế giới,(ii) sự co giãn của cầu dầu theo giá, (iii) “tài chính hóa” thị trường dầu, (iv) sự biến động của đồng USD, (v) các sự kiện địa chính trị, (vi) chính sách của OPEC, (vii) các yếu tố về công nghệ và môi trường, và (viii) kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường dầu

Tổng cầu của nền kinh tế thế giới Mặc dù tỷ lệ sử dụng dầu trong tiêu thụ năng lượng

trên thế giới đã giảm dần từ những năm 1970 và dầu đã dần được thay thế bằng các loại năng lượng khác, dầu vẫn là một yếu tố đầu vào quan trọng trong quá trình sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp bên cạnh các yếu tố sản xuất khác như vốn, lao động, đất đai… Chính vì vậy, tổng cầu của nền kinh tế thế giới có tác động trực tiếp đến nhu cầu sử dụng dầu tại các quốc gia Khi nền kinh tế thế giới tăng trưởng mạnh mẽ, nhu cầu sử dụng nhiên liệu tăng khiến nhu cầu dầu tăng, làm giá dầu trên thế giới tăng lên Ngược lại, khi nền kinh tế thế giới rơi vào suy thoái, các hoạt động sản xuất kinh doanh bị đình trệ và cắt giảm, nhu cầu về dầu giảm xuống và làm giảm giá dầu

Sự co giãn của cầu dầu theo giá và thu nhập Nhiều nghiên cứu2 đã ước tính và cho thấy

độ co giãn của cầu dầu thô theo giá là rất thấp Điều này có nghĩa là sự thay đổi của lượng cầu khi giá thay đổi là rất nhỏ Khi đó, một cú sốc giảm sản lượng sẽ làm giá dầu tăng mạnh và một cú sốc tăng sản lượng sẽ làm giá dầu giảm mạnh Bên cạnh đó, tỷ lệ chi tiêu cho dầu trong tổng thu nhập cũng là yếu tố ảnh hưởng tới sự biến động của giá dầu Khi

tỷ lệ này thấp, giá dầu tăng lên cũng chưa ảnh hưởng tới ngân sách tiêu dùng, do vậy sẽ chưa ảnh hưởng tới lượng cầu dầu và khiến giá tiếp tục tăng Tuy nhiên, khi giá tăng lên đến mức khiến tỷ lệ chi tiêu cho dầu trong tổng thu nhập tăng lên quá cao, lượng cầu dầu

sẽ giảm xuống, tác động làm giảm giá dầu

“Tài chính hóa” thị trường dầu vật chất Sự “tài chính hóa” thị trường thương phẩm nói

chung và thị trường dầu nói riêng bởi các nhà đầu tư tài chính khi coi dầu là một loại tài sản đầu tư riêng biệt và hình thành thị trường dầu tương lai từ những năm 1980s đã tác động tới sự biến động của giá dầu Sự gia tăng/cắt giảm nguồn vốn đầu tư vào dầu tạo áp lực làm tăng/giảm giá dầu Bên cạnh đó, với sự tham gia của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường hơn, mức độ biến động của giá dầu cũng nhanh và mạnh hơn Nững biến động của giá dầu còn bị khuếch đại hơn nữa dưới tác động của hiệu ứng tâm lý bầy đàn trên thị trường dầu tương lai

Sự biến động của đồng USD Đồng USD biến động có thể ảnh hưởng tới giá dầu chủ yếu

là do dầu được coi là một loại tài sản đầu tư ngang hàng với các loại thương phẩm khác cũng như đồng USD Khi đồng USD lên giá, các nhà đầu tư chuyển sang đầu tư vào đồng USD khiến các loại tài sản khác trong đó có dầu mất giá Ngược lại, khi đồng USD mất giá, các nhà đầu tư chuyển sang đầu tư vào tài sản khác trong đó có dầu làm dầu lên giá Bên cạnh đó, tác động của sự biến động của USD tới giá dầu còn mạnh hơn là do dầu được yết giá bằng đồng USD trên thị trường quốc tế Đồng USD lên giá so với các đồng tiền khác làm giảm sức mua của các nước không sử dụng đồng USD, qua đó có thể làm giảm nhu cầu nhập khẩu dầu của các nước này, từ đó làm giá dầu giảm

2

Kết quả ước lượng độ co giãn của cầu dầu thô theo giá trong ngắn hạn bởi một số nghiên cứu: 0,07 theo Dahl (1993), 0,05 theo Cooper (2003), 0,21-0,34 trong giai đoạn 1975-1980 và 0,034-0,077 cho giai đoạn 2001-2006 theo Hughes và cộng sự (2008)

Các sự kiện địa chính trị Nhiều đợt biến động giá dầu lớn trong lịch sử gắn liền với việc

nguồn cung dầu mỏ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi các sự kiện chính trị diễn ra tại nhiều khu vực sản xuất dầu mỏ khác nhau trên thế giới Theo thứ tự thời gian, có thể kể đến các sự kiện ảnh hưởng đến giá dầu như cuộc chiến tranh Yom Kippur năm 1973 kéo theo lệnh cấm vận dầu mỏ của Ả rập Xê út năm 1973-1974, cuộc Cách mạng Iran năm 1978-1979, cuộc chiến tranh Iran-Iraq năm 1980-1988, cuộc chiến tranh vịnh Ba tư năm 1990-1991, cuộc khủng hoảng tại Venezuela năm 2002, cuộc chiến tranh Iraq năm 2003, cuộc nổi dậy

ở Libya năm 2011, và gần đây nhất là chiến sự tại Iran và Syria Những sự kiện này ảnh hưởng xấu tới việc sản xuất cũng như vận chuyển dầu mỏ, làm sụt giảm nguồn cung dầu, qua đó làm giảm giá dầu

Chính sách của OPEC và các nước sản xuất dầu lớn.Đóng góp một nguồn cung lớn trong

sản lượng dầu mỏ trên toàn cầu, các nước OPEC và sản xuất dầu lớn có khả năng tác động tới giá dầu bằng các chính sách của mình Trước đây, OPEC có truyền thống điều chỉnh năng lực sản xuất để ảnh hưởng tới nguồn cung và bình ổn giá trong một biên độ mục tiêu của OPEC Nếu không có những chính sách điều chỉnh sản lượng của OPEC, những biến động ngắn hạn trong cung và cầu dầu sẽ có tác động mạnh hơn nhiều tới giá dầu Tuy nhiên, các chính sách của OPEC cũng có thể gây ra những biến động mạnh trong giá dầu khi nhắm tới các mục tiêu khác Chẳng hạn, giá dầu tăng mạnh trong giai đoạn năm 1973-1974 là do hồi tháng 10/1973 OPEC tuyên bố cắt giảm 5% sản lượng dầu cho đến khi các lực lượng quân sự của Israel “hoàn toàn rút khỏi tất cả các vùng lãnh thổ của các nước Ả rập bị chiếm đóng từ cuộc chiến tranh tháng 6/1967 và các quyền hợp pháp của người dân Palestin được phục hồi” Sự tăng giá dầu kỷ lục giai đoạn 2007-2008 cũng được cho là có sự đóng góp của việc OPEC không tăng sản lượng sản xuất dầu trong bối cảnh nhu cầu dầu tăng trưởng mạnh Ngược lại, khi Ả rập xê út không thực hiện chính sách “đỡ giá” dầu năm 1986 đã làm giá dầu giảm mạnh từ mức 27 USD/thùng xuống còn

14 USD/thùng Tương tự, cuối năm 2014 khi đứng trước sản lượng gia tăng ở các nước ngoài OPEC, các nước OPEC đã thay đổi mục tiêu chính sách sang bảo vệ thị phần bằng cách duy trì mức trần sản lượng ở mức 30 triệu thùng/ngày thay vì cắt giảm sản lượng để bảo vệ giá

Các yếu tố về công nghệ và môi trường Cả cung và cầu dầu đều có thể bị tác động bởi

các yếu tố về công nghệ và môi trường Về phía cung, do dầu mỏ là một nguồn năng lượng không thể tái tạo được, các nước trên thế giới đều đang nỗ lực tìm kiếm các nguồn dầu mỏ mới cũng như tìm kiếm các cách khai thác dầu mới để đáp ứng nhu cầu về dầu

mỏ Với kỹ thuật khoan chiều ngang và bẻ gãy bằng sức nước, các nhà sản xuất dầu mỏ tại Mỹ đã chứng tỏ khả năng chiết xuất dầu từ đá phiến với chi phí thấp hơn trong thời gian ngắn hơn so với phương pháp khai thác dầu truyền thống Lượng cung tăng cùng với chi phí sản xuất thấp hơn đã có tác động làm giảm giá dầu Về phía cầu, với các cam kết

về việc cắt giảm khí thải CO2 của các nước phát triển trên thế giới, nhiều công nghệ mới được ra đời nhằm sản xuất ra các thiết bị thân thiện với môi trường, hạn chế việc sử dụng các loại nhiên liệu hóa thạch trong đó có dầu Điều này làm giảm nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm từ dầu, làm giảm nhu cầu về dầu trong dài hạn, qua đó làm giảm giá dầu

Kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường dầu Một yếu tố vô cùng quan trọng và có tác

động mạnh tới giá dầu là kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường dầu Giá dầu hiện tại phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư về tương lai với các kỳ vọng tích cực sẽ làm tăng giá và ngược lại Cụ thể, kỳ vọng về rủi ro địa chính trị tác động đến cung dầu, kỳ vọng

về tăng trưởng kinh tế thế giới tác động đến cầu dầu, kỳ vọng về giá dầu hay về sự dư

thừa hay thiếu hụt của cung dầu so với cầu dầu tác động tới cầu dự trữ, qua đó tác động đến giá dầu Với thị trường dầu tương lai quy mô lớn và sự tham gia của giới đầu cơ, giá dầu cũng phản ứng rất nhanh và mạnh trước các thông tin mới trên thị trường Thông tin được công bố tốt hơn kỳ vọng sẽ tác động tích cực đến giá trong khi thông tin xấu hơn kỳ

vọng sẽ làm cho giá dầu diễn biến xấu hơn

TRƯỞNG KINH TẾ

Sự biến động của giá dầu có ảnh hưởng tới nền kinh tế thực do dầu mà một nguồn năng lượng chủ yếu của các hoạt động kinh tế Biến động của giá dầu có thể ảnh hưởng qua nhiều kênh:

(i) Một cú sốc tăng giá dầu sẽ có tác động trực tiếp làm tăng lạm phát bởi dầu là một trong các loại hàng hóa được tính toán trong chỉ số giá tiêu dùng Khi đó, giá cả gia tăng đóng vai trò như cú sốc cầu bất lợi do làm giảm sức mua của công chúng và làm giảm tổng cầu của nền kinh tế;

(ii) Bởi dầu được sử dụng là nguồn nhiên liệu đầu vào cho nhiều ngành công nghiệp sản xuất chế biến, giá dầu tăng cũng sẽ làm tăng giá các loại hàng hóa khác Giá cả gia tăng đóng vai trò như cú sốc cung bất lợi khiến làm giảm sản lượng đầu ra của nền kinh tế; (iii) Cú sốc tăng giá dầu còn gây ra hiệu ứng phân bổ lại nguồn lực trong nền kinh tế khi làm dịch chuyển các hoạt động kinh tế sang ngành sử dụng ít năng lượng hơn, chẳng hạn giảm bớt khu vực sản xuất ô tô Khi đó, việc dịch chuyển cơ cấu ngành sẽ gây ra sự cắt giảm trong việc sử dụng vốn và lao động, làm giảm sản lượng thực của nền kinh tế; và (iv) Sự không chắc chắn trong biến động của giá dầu làm khuếch đại hiệu ứng phân bổ lại nguồn lực trong nền kinh tế, đồng thời làm gia tăng nhu cầu tiền dự phòng (tiết kiệm) và làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng

Như vậy, với các kênh tác động như trên, giá dầu tăng sẽ làm tăng lạm phát và làm giảm các hoạt động kinh tế Ngược lại, giá dầu giảm sẽ có tác động theo chiều ngược lại tới lạm phát và tăng trưởng kinh tế

Mức độ ảnh hưởng của giá dầu lên lạm phát và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhiều yếu tố bao gồm (i) độ lớn và mức độ dai dẳng của cú sốc giá dầu, (ii) mức độ phụ thuộc của nền kinh tế vào dầu và nhập khẩu dầu, (iii) sự phát triển của thị trường phái sinh, (iv) khả năng điều hành chính sách sách tiền tệ, và (v) chính sách quản lý giá dầu của chính phủ Phần tiếp theo sẽ phân tích ảnh hưởng của từng yếu tố này tới tác động của giá dầu vào nền kinh tế trong điều kiện các yếu tố khác không đổi

(i) Độ lớn của cú sốc về giá dầu có thể được xem xét một cách đơn giản ở cả mức tuyệt đối và tương đối so với các mức giá trước đây Còn độ dai dẳng của cú sốc lại phụ thuộc vào các nhân tố tác động đến giá dầu Độ lớn và độ dai dẳng của cú sốc càng lớn thì tác động của giá dầu tới nền kinh tế là càng lớn

(ii) Càng phụ thuộc vào dầu nền kinh tế càng dễ bị tổn thương trước cú sốc tăng giá dầu Hầu hết các nước phát triển như Mỹ, châu Âu, Nhật Bản và Hàn Quốc nay đã bớt thâm dụng năng lượng hơn nhiều so với thời kỳ những năm 1970 Cuộc khủng hoảng dầu mỏ

đầu tiên vào đầu những năm 1970 đã khiến các nước này thực thi các chính sách nhằm tăng hiệu quả sử dụng dầu và tận dụng các nguồn năng lượng khác, qua đó đa dạng hóa nguồn năng lượng và bớt phụ thuộc vào dầu Vì vậy, các nước này chịu ảnh hưởng ít hơn

từ cú sốc tăng giá dầu so với các nước phụ thuộc vào dầu Còn với các nước đang phát triển như Việt Nam, công nghệ sử dụng trong quá trình sản xuất thường hao tốn năng lượng hơn nên tỷ trọng chi phí cho đầu vào là năng lượng và nhiên liệu (điện, xăng dầu) thường ở mức cao và lượng năng lượng và nhiên liệu cần thiết để tạo ra 1 đồng GDP cũng

ở mức cao Điều này khiến mức độ ảnh hưởng của cú sốc tăng giá dầu vào lạm phát và GDP lớn hơn

(iii) Sự phát triển của thị trường phái sinh sẽ giúp các doanh nghiệp sẵn có các sản phẩm

và công cụ để bảo hiểm bớt rủi ro giá nguyên nhiên liệu đầu vào gia tăng, qua đó làm giảm tác động của biến động giá đầu vào tới lạm phát và GDP

(iv) Khả năng điều hành chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng tới tác động của cú sốc giá dầu tới nền kinh tế Với một nền kinh tế có độ mở lớn, mặt bằng giá thế giới sẽ có ảnh hưởng rất lớn vào giá trong nước nếu chính sách tiền tệ không chủ động và không có khả năng neo kỳ vọng lạm phát của công chúng Khi đó, một cú sốc tăng giá dầu làm tăng lạm phát hiện tại ở mức độ lớn hơn và có tác động lớn hơn tới mức giá trong tương lai, làm sản lượng giảm mạnh hơn

(v) Chính sách quản lý giá dầu của chính phủ khiến cú sốc tăng giá dầu thế giới không thể truyền dẫn trực tiếp tới mức giá dầu nội địa Tuy nhiên, khi giá dầu tăng quá mạnh vượt quá khả năng sử dụng quỹ bình ổn để cân đối cân đối giữa giá nhập khẩu và giá nội địa,

giá dầu nội địa sẽ bị điều chỉnh tương ứng và tác động làm tăng lạm phát

2015 VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG

4.1 Biến động của giá dầu giai đoạn 2008 - 2015

Biến động của giá dầu giai đoạn 2008 – 2015 được chia thành bốn giai đoạn:

(i) Giai đoạn tháng 12/2007 – 07/2008: giá dầu tăng nhanh;

(ii) Giai đoạn tháng 08/2008 – 02/2009: giá dầu giảm mạnh;

(iii) Giai đoạn tháng 03/2009 – 05/2014: giá dầu tăng trở lại và dao động ổn định;

(iv) Giai đoạn tháng 06/2014 – 09/2015: giá dầu giảm mạnh

Giá dầu tăng liên tục từ giữa năm 2007 đạt ngưỡng 105,45 USD/thùng vào tháng 03/2008 Sau đó, giá dầu thô tiếp tục tăng nhanh và đạt mức giá 133,88 USD/thùng vào tháng 6/2008 Tuy nhiên, mức giá này không được duy trì lâu, trong 6 tháng liên tiếp sau, giá dầu thô đã liên tục giảm tới 69,28% xuống còn 41,12/USD thùng (tương đương với mức giá tháng 07/2004) Sang năm 2009, giá dầu tăng trở lại và dao động trong khoảng từ 70 –

110 USD/thùng trong hai năm tiếp theo Từ tháng 06/2014 giá dầu liên tiếp giảm mạnh và

chạm mức đáy 47,22 USD/thùng vào tháng 01/2015

Giá dầu thô thế giới giai đoạn năm 2000 – 2015

(USD/thùng)

Nguồn: International Energy Agency

4.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu

4.2.1 Giai đoạn tháng 01/2007 – 07/2008

Diễn biến cung – cầu dầu thô

Tổng cung trong giai đoạn này tăng từ 84,51 triệu thùng/ngày lên 86,19 triệu thùng/ngày Trong đó, mức tăng cao nhất thuộc về khối các quốc gia OPEC với mức 1,61 triệu thùng/ngày, từ 30,48 triệu thùng/ngày lên 32,09 triệu thùng ngày Trái lại, sản lượng các quốc gia không thuộc OPEC giảm không đáng kể, giữ ở mức dưới 50 triệu thùng/ngày

Sản lượng dầu của OPEC và ngoài OPEC trong giai đoạn Q1/2007-Q2/2008

(Triệu thùng/ngày)

Quý 1/2007

Quý 2/2007

Quý 3/2007

Quý 4/2007

Quý 1/2008 Quý2/2008

Tăng trưởng cầu về dầu giai đoạn tháng 1/2007 – 07/2008

Nguồn: OPEC Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu

Sự gia tăng mạnh giá dầu trong giai đoạn này bắt nguồn chủ yếu từ ba nguyên nhân: nhu cầu về dầu tăng vượt quá nguồn cung; tình trạng đầu cơ giá lên trên thị trưởng dầu phái sinh; xung đột chính trị

(i) Do nhu cầu về năng lượng tăng nhanh trên toàn thế giới Đặc biệt là các quốc gia đang phát triển đã đóng góp 71% vào mức tăng trưởng trong tổng cầu Trong khi đó, lượng cung tăng chậm chạp Mức tăng sản lượng dầu của OPEC trong giai đoạn này không thể đáp ứng được nhu cầu dầu mỏ trên toàn thế giới Hơn nữa, có một số ý kiến cho rằng việc không tăng sản lượng là do OPEC muốn tận dụng cơ hội giá cao gia tăng lợi nhuận Mặt khác cũng có ý kiến cho rằng việc tăng sản lượng không thể diễn ra trong thời gian ngắn (Khan, 2009)

(ii)Góp phần sự gia tăng về giá trong giai đoạn này là sự đầu cơ giá lên trên thị trường phái sinh Yếu tố đầu cơ trong giai đoạn này thể hiện trong việc hợp đồng phi thương mại

chiếm tới 55% khối lượng giao dịch Theo Báo cáo về “Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu” của Cơ quan năng lượng quốc gia Canada, với việc nắm giữ các hợp đồng giao dịch

dầu mỏ phái sinh có số lượng lên tới 69 triệu thùng/ngày, các nhà đầu cơ đã góp phần đẩy giá dầu lên cao Một trong những yếu tố góp phần thúc đẩy các hoạt động đầu tư này là do

xu hướng giảm giá liên tục của đồng Đô la Mỹ

Thị trường phái sinh dầu mỏ

Trung Đông

Ấn Độ OECD Các quốc

gia khác

60 65 70 75 80 85 90

40 60 80 100 120 140

Thứ ba, xung đột và bất ổn chính trị tại một số khu vực trên thế giới cũng là một trong

những nguyên nhân khiến giá dầu tăng lên cao Đơn cử là cuộc xung đột giữa Mỹ và Iran xung quanh chương trình hạt nhân của Iran làm gia tăng quan ngại về khả năng sụt giảm cung dầu trong tương lai Ngoài ra, bất ổn về chính trị tại Nigeria khiến quốc gia này phải giảm sản lượng từ mức 2,13 triệu thùng/ngày xuống 1,86 triệu thùng ngày

4.2.2 Giai đoạn tháng 08/2008 - 02/2009

Diễn biến cung – cầu dầu thô

Tổng cung đã sụt giảm 2,59 triệu thùng/ngày, từ mức 86,19 triệu thùng/ngày xuống 83,6 triệu thùng/ngày Trong đó, OPEC là khu vực có mức cắt giảm sản lượng lớn nhất Cụ thể, trong vòng 4 tháng cuối năm 2008, OPEC đã hai lần thông báo cắt giảm sản lượng khai thác với mức là 3,89 triệu thùng/ngày, từ 32,35 triệu thùng ngày xuống còn 28,5 triệu thùng Đây là, mức cắt giảm lớn nhất kể từ khi tổ chức được thành lập Trái lại, sản lượng sản xuất các quốc gia không thuộc OPEC lại duy trì ổn định trong suốt giai đoạn này và

có xu hướng tăng từ 49,34 triệu thùng/ngày lên 51 triệu thùng/ngày tương đương với mức tăng 1,66 triệu thùng/ngày

Sản lượng dầu của OPEC và ngoài OPEC

giai đoạn Q1/2008-Q1/2009

(Triệu thùng/ngày)

Quý 1/2008

Quý 2/2008

Quý 3/2008 Quý4/2008

Quý 1/2009

Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu

(i) Suy thoái toàn cầu đã kìm hãm sự các hoạt động sản xuất kinh doanh, làm nhu cầu tiêu thụ về dầu giảm Những quốc gia tiêu thụ dầu lớn trên thế giới như là OECD giảm 2,3 triệu thùng/ngày tại thời điểm quý 1/2009 so với cùng kỳ năm 2008, từ mức 48,9 triệu thùng/ngày xuống 46,6 triệu thùng/ngày Trung Quốc cũng chứng kiến sự sụt giảm từ 7,97 triệu thùng/ngày xuống còn 7,6 triệu thùng/ngày Mặc dù lượng cung được các nhà sản xuất cắt giảm tuy nhiên lại không thể bắt kịp đươc sự sụt giảm mạnh của cầu dầu Điều này đã gây nên sự dư cung trên thị trường, đẩy giá xuống thấp trong giai đoạn này

(ii) Việc đầu cơ thao túng thị trường của các nhà đầu tư trong giai đoạn này đã khiến giá dầu sụt giảm nhanh chóng Theo Morgan Stanley, nếu như năm 2002 khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai dầu trong ngày chỉ cao gấp 4 lần tổng cầu, thì đến năm 2008 con

số này đã là 15 Với lượng lớn dầu mỏ đang nắm giữ, khi khủng hoảng tài chính xảy ra, các nhà đầu tư đã lo ngại bán ồ ạt hàng hóa, khiến cho giá càng sụt giảm mạnh

4.2.3 Giai đoạn tháng 03/2009 – 05/2014

Diễn biến cung – cầu dầu thô

Trong giai đoạn này, lượng cung về dầu thế giới tăng từ mức 83,5 triệu thùng/ngày lên 91,7 triệu thùng/ngày, khoảng 9,8% Lượng tăng về cung chủ yếu đến từ các quốc gia không thuộc OPEC như Mỹ, Canada, Mexico…Sản lượng dầu sản xuất tại các quốc gia này đã tăng từ 50,7 triệu thùng/ngày vào quý 2/2009 lên mức 56,1 triệu thùng/ngày vào quý 2/2014 Các quốc gia OPEC và các quốc gia khác không có sự tăng đáng kể về lượng cung

Cung về dầu thô giai đoạn Q2/2009 – Q2/2014

sự tăng lên của lượng cầu về dầu chủ yếu từ Trung Quốc và các quốc gia đang phát triển

So với quý 2/2009, lượng cầu về dầu tại Trung Quốc và các quốc gia đang phát triển tăng lên với các mức lần lượt là 26% và 15% trong quý 2/2014, đưa Trung Quốc trở thành quốc gia có lượng dầu tiêu thụ lớn nhất thế giới (OPEC, 2010) Các quốc gia thuộc khối

OECD, Bắc Mỹ và đặc biệt là Tây Âu và Châu Âu có t

về dầu thô thấp, thậm chí tăng trư

Lượng cầu về dầu

giai đoạn Q2/2009-Q2/2014

Ngu Các nhân tố ảnh hư

Nhân tố chính khiến giá dầu tăng m

của nhu cầu tiêu thụ dầu Nhu c

Trung Quốc và các quốc gia đang phát tri

gia tại OPEC có mức tăng trư

Quốc lại chứng kiến mức tăng trư

10,3% năm 2010 Nhờ sự nớ

từ đầu năm 2009 đến cuối năm 2010, ho

nhanh, kéo theo nhu cầu và giá d

Độ, Đài Loan, Singapore, Malaysia, t

tăng nhu cầu tiêu thụ dầu thô

Sau khoảng thời gian tăng mạ

động ổn định trong giai đoạn t

không tăng như trong giai đo

quốc gia giảm xuống một ph

gian áp dụng các gói kích thích kinh t

Tốc độ tăng trưởng kinh t

t là Tây Âu và Châu Âu có tốc độ tăng trưởng trong lư

í tăng trưởng âm trong nhiều quý

u Nhu cầu về dầu thô gia tăng trong giai đoạn này ch

c gia đang phát triển Trong khi các nền kinh tế khác như các qu

c tăng trưởng kinh tế thấp hơn trong năm 2010, nề

c tăng trưởng cao khi từ mức 8,7% trong năm 2009 lên m

ới lỏng tín dụng và các gói kích thích kinh tế

i năm 2010, hoạt động đầu tư của Trung Qu

u và giá dầu thô tăng Ngoài ra, tại các quốc gia Châu Á như , Đài Loan, Singapore, Malaysia, tốc độ tăng trưởng kinh tế tốt trong năm 2010 đ

u thô

ạnh từ tháng 03/2009 đến tháng 04/2011, giá d

n từ tháng 05/2011 đến tháng 05/2014 Nhân tkhông tăng như trong giai đoạn trước đó là do tốc độ tăng trưởng kinh t

t phần do khủng hoảng nợ công Châu Âu và m

ng các gói kích thích kinh tế tại một số quốc gia như Trung Qu

ng kinh tế thế giới và một số khu vực từ 2010

Các nước đang phát triển

Châu Phi Châu Mỹ

Latinh và Caribe

Châu Thái Bình Dương

Á-OPEC Trung

Quốc Thế giới

ng trong lượng cầu

ng cầu về dầu Q2/2014

Nguồn: OPEC

n tháng 04/2011 là sự tăng lên

n này chủ yếu đến từ khác như các quốc

ền kinh tế Trung

c 8,7% trong năm 2009 lên mức

ế được triển khai

a Trung Quốc tăng trưởng

c gia Châu Á như Ấn

t trong năm 2010 đã làm

n tháng 04/2011, giá dầu bắt đầu dao

n tháng 05/2014 Nhân tố khiến giá dầu

ng kinh tế tại hầu hết các công Châu Âu và một phần do thời

c gia như Trung Quốc đã kết thúc

- 2014

Nguồn: OPEC

Các nước đang phát triển

Các nước Châu Âu khác

Trung Quốc

Q2/2013 Q2/2014

Thế giới

2010 2011 2012 2013 2014

4.2.4 Giai đoạn tháng 06/2014

Diễn biến cung – cầ

Trong giai đoạn từ giữa năm 2014 đ

triệu thùng/ngày trong quý 3/2014 xu

Điểm nổi bật trong giai đoạn này là, t

tăng mạnh, từ mức 91,7 triệu thùng/ngày lên m

chủ yếu đến từ các quốc gia không thu

Non-OPEC

Tổng cung

Trong giai đoạn từ 06/2014

động trong khoảng từ 92 đến 93 tri

xảy ra tại hầu hết các quốc gia và khu v

Cầu v

Các nhân tố ảnh hư

Các nhân tố ảnh hưởng tới giá d

bao gồm: lượng cung tăng nh

OPEC thay đổi chiến lược kinh doanh t

ầu dầu thô

a năm 2014 đến quý 3/2015, lượng cung dầu thô gi

u thùng/ngày trong quý 3/2014 xuống mức 81,54 triệu thùng/ngày trong quý 3/

n này là, từ quý 2/2014 đến quý 4/2014, lượ

u thùng/ngày lên mức 94 triệu thùng/ngày S

c gia không thuộc khối OPEC khi các quốc gia này đ

c 56,1 triệu thùng/ngày vào quý 2/2014 lên m

dầu thô thế giới giai đoạn 06/2014-09/2015

(Triệu thùng/ngày) Q3/2014 Q4/2014 Q1/2015 Q2/2015

30,3 30,3 25,03 24,89 OPEC NGLs+NFC Oil 5,9 5,9 N/A N/A

56,4 57,7 57,96 57,65 92,5 94,0 82,99 82,54

06/2014 – 01/2015, cầu về dầu có xu hướng ổn định, t

n 93 triệu thùng/ngày Xu hướng ổn định về lư

c gia và khu vực trên thế giới

u về dầu giai đoạn Q3/2014 - Q3/2015

(Triệu thùng/ngày)

nh hưởng tới giá dầu

i giá dầu trong giai đoạn từ tháng 06/2014 đế

ng cung tăng nhờ sản lượng khai thác dầu thô từ công nghệ phi truy

c kinh doanh từ mục tiêu về giá sang mục tiêu v lên giá mạnh của đồng USD

Bắc Mỹ Tây Âu Các nước

Châu Thái Bình Dương

Á-Các nước đang phát triển Trung Quốc

u thô giảm từ mức 92,5

u thùng/ngày trong quý 3/2015

ợng cung dầu thô

u thùng/ngày Sự tăng lên này

c gia này đã tăng sản

u thùng/ngày vào quý 2/2014 lên mức 57,7 triệu

Q3/2015

24,62 N/A 56,92 81,54

Nguồn: OPEC

nh, tổng cầu dao lượng cầu về dầu

Nguồn: OPEC

ến tháng 09/2015 phi truyền thống;

c tiêu về thị phần; căng

Q3/2014 Q4/2014 Q1/2015 Q2/2015 Q3/2015

(i) Giá dầu thô tăng và ổn đị

kiếm, khai thác nguồn dầu thô b

thô Chi phí nhập khẩu cao đ

thác nguồn dầu thô Từ năm 2013, s

trung bình khoảng 1 triệu thùng/ngày trong năm 2013 lên m

năm 2014 và tăng lên xấp xỉ

thô giảm nhờ công nghệ mớ

USD/thùng vào thời điểm tháng 06/2014 xu

(Barreff và cộng sự, 2015) Nh

một số quốc gia khác như Canada, Mexico đ

tạo ra dư cung về dầu thô Lư

so với năm 2008, khoảng 12 tri

trích dẫn bởi Holodny, 2014)

Sản lượng dầu thô sản xuấ

(Triệu thùng/ngày)

Nguồn: Barreff và c

(ii) Các quốc gia OPEC thay đ

về thị phần Chiến lược của OPEC trong th

này đã không cắt giảm sản lư

từ giữa năm 2014 đến tháng 01/2015 Do M

Canada đã khai thác được dầu thô t

gia sản xuất dầu thô trong kh

là những nhà sản xuất có thể d

Từ tháng 11/2012 đến tháng 05/2014, OPEC v

dầu Tuy nhiên, từ tháng 06/2014 đ

vào đó một số nước trong kh

Thống nhất5 vẫn muốn duy trì s

các quốc gia khác, đặc biệt là Iran và Nga Th

quốc gia xuất khẩu dầu khác, các thành viên thu

quốc gia nhập khẩu dầu tại Châu Á t

mặt chiến lược kinh doanh củ

Theo E.L (2014), Ả Rập Xê Út và các ti

trường khi chi phí khai thác chỉ là 5-6 USD/thùng.

ịnh trong thời gian dài trước đó đã thu hút các qu

u thô bằng những công nghệ mới, qua đó, làm tăng cung v

u cao đã tạo động lực cho các quốc gia nhập khẩu tnăm 2013, sản lượng dầu thô tại Mỹ liên tục tăng m

u thùng/ngày trong năm 2013 lên mức gần 12 tri

ỉ 13 triệu thùng/ngày trong năm 2015 Chi phí khai thác d

ới3 dẫn đến sự cạnh tranh về giá dầu Giá d

m tháng 06/2014 xuống mức 50 USD/thùng vào tháng 01/2015 , 2015) Nhờ tăng sản lượng khai thác bằng công ngh

Canada, Mexico đã cắt giảm sản lượng nhập kh

u thô Lượng nhập khẩu dầu thô vào Mỹ năm 2014 đ

ng 12 triệu thùng/ngày xuống dưới 5 triệu thùng/ngày)

ất tại Mỹ thùng/ngày)

Thay đổi sản lượng dầu thô trên th

(Triệu thùng/ngày)

c gia OPEC thay đổi chiến lược kinh doanh, từ mục tiêu về giá sang m

a OPEC trong thời gian gần đây đã thay đổi khi các qu

n lượng dầu thô trong bối cảnh giá dầu liên tiế

n tháng 01/2015 Do Mỹ và một số quốc gia khác như Mexico,

u thô từ công nghệ mới dẫn đến dư cung về d

u thô trong khối OPEC như Ả Rập Xê Út, Nigeria hay Algeria không còn

dễ dàng chi phối thị trường dầu mỏ như trong quá kh

n tháng 05/2014, OPEC vẫn có động thái can thiệp làm githáng 06/2014 đến tháng 05/2015, động thái này đã dầ

c trong khối OPEC như Ả Rập Xê Út và các tiểu vương qu

n duy trì sản lượng dầu thô với mục đích không để

t là Iran và Nga Thậm chí, nhằm tránh thị phần có th

u khác, các thành viên thuộc khối OPEC đã giảm giá d

i Châu Á từ quý 3/2014 (Baffes và cộng sự, 2015) S

ủa một số quốc gia có tầm ảnh hưởng trong OPEC có th

ã thu hút các quốc gia tìm

i, qua đó, làm tăng cung về dầu

u tự đầu tư để khai

giá sang mục tiêu

i khi các quốc gia

ếp giảm nhanh kể

c gia khác như Mexico,

dầu thô, các quốc

p Xê Út, Nigeria hay Algeria không còn

như trong quá khứ

ng trong OPEC có thể cho

ức giá dầu thấp trên thị

thấy vị thế của OPEC trong vi

rệt Điều này lý giải nguyên nhân khi

và càng hỗ trợ cho sự đi xuống c

So sánh sự khác bi

(iii) Bất ổn chính trị trên thế gi

ổn chính trị tác động phức tạ

các bất ổn chính trị xuất hiệ

Trung Đông và Đông Âu, Libya và Iran Khi b

kỳ vọng về lượng dầu khai thác s

lượng dầu khai thác vẫn không b

vẫn đạt 4 triệu thùng/ngày Ngoài ra, t

sản lượng dầu thô vẫn được duy trì

cao nhất kể từ năm 1979 khi đ

trị gia tăng nhưng sản lượng s

vậy, sự ảnh hưởng của yếu tố

chưa thực sự rõ ràng

(iv) Sự lên giá của đồng USD là m

Mỹ tăng trưởng tốt, hầu hết các n

Âu vẫn đang gặp khó khăn Đi

08/2014 đến tháng 01/2015 Đ

bằng đồng USD trong đó có d

cầu nhập khẩu dầu thô giảm đ

Mối tương quan giữa giá trị đ

Zhang và cộng sự (2008) hay Akram (2009) Trong các k

thường chỉ ra tồn tại mối quan h

kết luận rằng đồng USD cứ lên giá 10% thì giá d

10% Tuy mức độ tương quan này đ

Mỹ đã giảm mạnh so với thời đi

tồn tại Đây cũng có thể là mộ

trong giai đoạn từ giữa năm 2014

a OPEC trong việc quyết định đến thị trường dầu thô đã gi

i nguyên nhân khiến sản lượng dầu cung cấp trên thị trư

ng của giá dầu từ tháng 06/2014 đến nay

khác biệt về chiến lược của OPEC theo thời gian

Ngu

giới gia tăng nhưng lượng cung về dầu vẫn đư

ạp đối với chiều biến động của giá dầu Từ

ện nhiều hơn với những căng thẳng tiếp tụĐông và Đông Âu, Libya và Iran Khi bất ổn chính trị gia tăng th

u khai thác sẽ giảm Tuy nhiên, dù xảy ra những bất

n không bị ảnh hưởng lớn Tại Lybia và Iran, sả

u thùng/ngày Ngoài ra, tại Irắc – nơi tổ chức tự xưng IS đang ho

c duy trì ở mức 3,3 triệu thùng/ngày trong suốnăm 1979 khi đạt 3,5 triệu thùng/ngày) Như vậy, mặc dù căng th

ng sản xuất dầu thô không những giảm mà còn t

ố bất ổn chính trị tới chiều biến động của giá d

ng USD là một nhân tố khiến giá dầu giảm Trong khi n

t các nền kinh tế mạnh khác như Trung Quốc, Nh

p khó khăn Điều này đã khiến đồng USD tăng giá 10% k

n tháng 01/2015 Đồng USD lên giá khiến chi phí của các m

ng USD trong đó có dầu thô tăng lên dẫn đến chi phí nhập khẩu d

m đã làm giảm giá dầu

đồng USD và giá dầu đã được nghiên cứu củ(2008) hay Akram (2009) Trong các kết quả định lư

i quan hệ ngược chiều giữa giá dầu và đồng USD Akram (2009) lên giá 10% thì giá dầu giảm trong khoảng tin c

tương quan này đã giảm đi đáng kể khi lượng dầu thô nh

i điểm năm 2008 nhưng kỳ vọng về mối quan h

ột nhân tố gián tiếp ảnh hưởng tới chiều đi xu

a năm 2014

ã giảm xuống khá rõ trường không giảm

u dầu thô tăng Nhu

ủa các tác giả như