Tiểu luận môn ngân hàng quốc tế thị trường trái phiếu quốc tế

Trước năm 1963, phương thức được sử dụng để huy động vốn dài hạn từ quốc tế là phát hành trái phiếu thả nổi ở một số nước khác bằng chính đồng tiền của nước đó đồng thời phải phù hợp với

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC



THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ

GVHD: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG NHÓM 9 – GIẢNG ĐƯỜNG A314 – SÁNG CHỦ NHẬT

TP HỒ CHÍ MINH

DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM



1 Ngô Lê Thùy LynhNhóm trưởng – SĐT: 0989 268 722

Email: thuylynhle@gmail.com

• Dịch bài: Securitization and the Global Financial Crisis of 2007 – 2008 – High-Yield Debt – Summary

• Sự hình thành và phát triển thị trường trái phiếu châu Âu

• Tổng hợp word

• Làm powerpoint

2 Hoàng Diệu Linh

• Dịch bài: Pioneering Days - The first Eurobond - Investor Anonymity - Eurobonds After The Collapse of Bretton Woods

• Kiểm tra nội dung: Securitization and the Global Financial Crisis of 2007 – 2008

• Thị trường trái phiếu quốc tế

• Tổng hợp word

3 Phạm Thị Quỳnh Như

• Dịch bài: Jumbos, Global, and Private Placements - Competition In Eurobond Markets

• Kiểm tra nội dung: Syndication and Underwriting Risk Management

• Thị trường trái phiếu châu Âu

• Làm powerpoint

4 Bùi Thị Tuyết Nga

• Dịch bài: Eurobond Investors - Retail Investors - Institutional Investors - Investor Bias

• Thị trường trái phiếu châu Âu

5 Võ Thị Hiền

• Dịch bài: The Eurobond Boom, 1981 -

1985 - Lower Rates Offered To Issuers - Participation By Institutions

• Thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế tại Việt Nam

6 Lương Trần Thanh Phong

• Dịch bài: The World's Only Unregulated Capital Market – The Market Mature - Eurobond Issuers

• Kiểm tra nội dung: A Eurobond Pricing Example - Syndication and Underwriting Risk Management

• Thị trường trái phiếu châu Âu

7 Phạm Viết Hiếu • Dịch bài: New Issue Procedures - A

Eurobond Pricing Example - Syndication and Underwriting Risk Management

• Thị trường trái phiếu châu Âu

MỤC LỤC



LỜI MỞ ĐẦU



Trong khi thị trường tiền tệ quốc tế cung cấp vốn ngắn hạn và tài trợ cho các dự án đặc biệt thì thị trường trái phiếu cung cấp các công cụ tài chính trung và dài hạn Trên trường quốc tế, trái phiếu Châu Âu là công cụ tài chính cơ bản Trước năm

1963, phương thức được sử dụng để huy động vốn dài hạn từ quốc tế là phát hành trái phiếu thả nổi ở một số nước khác bằng chính đồng tiền của nước đó đồng thời phải phù hợp với các thủ tục tiêu chuẩn của thị trường trái phiếu ở đó Những trái phiếu phát hành như vậy được gọi là trái phiếu nước ngoài

Ngày nay, khi người nước ngoài phát hành trái phiếu bằng USD, đăng ký với Ủy ban chứng khoán và hối đoái Mỹ (SEC), chúng được gọi là “Trái phiếu Yankee” Những trái phiếu được đăng ký với Bộ tài chính Nhật và được phát hành bằng tiền Yên được gọi là “Trái phiếu Samurai”, những trái phiếu bảng Anh phát hành ở vương quốc Anh được gọi là “Trái phiếu Bulldog”… Tất cả chúng đều là trái phiếu nước ngoài Mỗi loại đều phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký trên thị trường vốn và những yêu cầu phân phối của quốc gia nơi mà trái phiếu được phát hành Điều này thường có nghĩa là công bố một bản cáo bạch bằng ngôn ngữ của quốc gia đó, tuân thủ các nguyên tắc minh bạch và kế toán, thông qua việc bảo lãnh phát hành và phân phối chứng khoán

Tổng khối lượng trái phiếu nước ngoài trung bình hàng năm là 2.6 tỷ USD trong suốt giai đoạn từ 1964 đến 1974 Sau khi loại bỏ sự kiểm soát thị trường vốn của

Mỹ năm 1974, khối lượng tăng mạnh và đạt trung bình khoảng 16 tỷ USD hàng năm vào cuối thập niên 1970 Cuối thập niên 1980, trái phiếu nước ngoài được khuấy động bằng sự xuất hiện của thị trường Samurai ở Nhật, và nhiều quy chế hơn của thị trường Thụy Sỹ (Thụy Sỹ không cho phép trái phiếu châu Âu bằng đồng Franc được phát hành), chiếm khoảng 30-40 tỷ USD trái phiếu mới phát hành mỗi năm và gấp đôi số lượng chỉ một vài năm sau đó Mặc dù khối lượng hiện tại là lớn

so với tiêu chuẩn trái phiếu nước ngoài, nhưng chúng vẫn chiếm một phần tương đối nhỏ trong tổng thể thị trường trái phiếu quốc tế

Sự phát triển của trái phiếu nước ngoài bị cản trở bởi một số bất lợi cho người phát hành cũng như người đầu tư Những tổ chức phát hành quốc tế phải đáp ứng yêu cầu công khai đăng ký với chi phí đáng kể, sự chậm trễ thường liên quan tới việc các tổ chức phát hành chuẩn bị các tài liệu và bản dịch cần thiết, hoặc chờ đợi được cấp phép để thực hiện Phí bảo lãnh và các chi phí phát hành khác thường cao Tác động của các quy định và thực tiễn là khiến các tổ chức phát hành tìm cách khác để huy động vốn nước ngoài

1 Khái niệm, phân loại và đặc điểm thị trường trái phiếu quốc tế

Theo cách phân loại cơ bản thì thị trường trái phiếu quốc tế gồm có thị trường trái phiếu nước ngoài (Foreign Bond Market) và thị trường trái phiếu châu Âu (Eurobond Market) Nói đơn giản, thị trường trái phiếu quốc tế là nơi mà các chủ thể phát hành và chủ thể đầu tư đến từ nhiều quốc gia khác nhau

Khi một trái phiếu do người không cư trú phát hành ở một quốc gia bằng chính đồng tiền của quốc gia đó thì trái phiếu đó gọi là trái phiếu nước ngoài và tạo nên thị trường trái phiếu nước ngoài

Khi một trái phiếu được do người không cư trú phát hành ở một quốc gia bằng đồng tiền không phải nội tệ quốc gia đó thì gọi là trái phiếu châu Âu và tạo ra thị trường trái phiếu châu Âu

1.1 Thị trường trái phiếu nước ngoài (Foreign Bond Market)

1.1.1 Khái niệm

Là thị trường mua bán trái phiếu do chính phủ, các công ty nước ngoài phát hành tại một nước bằng chính đồng tiền nước đó để thu hút vốn từ các nhà đầu tư nội địa Ví dụ: Công

ty BP (Anh) phát hành trái phiếu bằng đồng Yên ở Sở giao dịch chứng khoán Tokyo, hay như Chính phủ Trung Quốc đã có 2 đợt phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường chứng khoán New York vào năm 1994 với tổng mức phát hành hơn 1 tỷ USD, hoặc là trường hợp Đan Mạch quyết định phát hành trái phiếu bằng đồng Sterling ở thị trường chứng khoán Luân Đôn Tất cả các loại trái phiếu trên là trái phiếu nước ngoài

Mỗi loại đều phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký trên thị trường vốn và những yêu cầu phân phối của quốc gia nơi mà trái phiếu được phát hành. Có 15 thị trường trái

phiếu nước ngoài trên thế giới, ví dụ: Thị trường trái phiếu Yankee của Mỹ, Samurai của Nhật, Bulldog của Anh Ngoài ra, còn có các thị trường không công khai, nơi mà nhà phát hành trái phiếu không cần phải đăng ký với sở giao dịch và có thể được bán trực tiếp cho nhà đầu tư Tuy nhiên, thị trường này có quy mô nhỏ và số lượng các nhà đầu tư tham gia cũng ít hơn

1.1.2 Đặc điểm

Trái phiếu nước ngoài được thanh toán bằng đồng tiền của nước nơi nó được phát hành Tuy nhiên, cũng có những nước mà trái phiếu có thể được phát hành bằng đồng tiền khác Trong trường hợp này, tên của trái phiếu nước ngoài sẽ khác Chẳng hạn, ở Nhật, trái phiếu phát hành bằng Yen tên là Samurai, phát hành bằng USD tên là Shogun Thị trường trái phiếu nước ngoài lớn nhất là thị trường trái phiếu Mỹ và Nhật Bản Ở Mỹ, thị trường Yankee là thị trường công khai, cung cấp vốn trung và dài hạn cho nhà đầu tư ngoài nước Thị trường trái phiếu Nhật Bản cũng có thị trường công khai là thị trường Samurai Các nhà phát hành trên thị trường này có điều kiện tiên quyết là phải được xếp tín nhiệm từ BBB trở lên Các trái phiếu Samurai chủ yếu được các nghiệp đoàn và các công ty Nhật Bản bảo lãnh

Nếu phân theo chủ thể phát hành, thị trường trái phiếu nước ngoài gồm ba nhóm: (1) Trái phiếu công ty, chiếm 51,1%; (2) Trái phiếu của các tổ chức quốc tế, chiếm 28.8%; (3) Trái phiếu chính phủ chiếm 20.1% Trong đó, trái phiếu của các tổ chức quốc tế có kỳ hạn trung bình dài nhất 7 năm, sau đó là trái phiếu chính phủ trung bình 6.6 năm, trái phiếu công ty có kỳ hạn trung bình là 4.9 năm Kỳ hạn cũng tương ứng với mức điểm tín dụng của từng chủ thể phát hành các tổ chức quốc tế là AAA, của chính phủ là AA, của công ty

là A Đa số các trái phiếu đạt điểm AAA được phát hành ở Nhật và thị trường trái phiếu Châu Âu – 76.2%, sau đó là Australia – 7.5%

1.2 Thị trường trái phiếu châu Âu (Eurobond Market)

1.2.1 Khái niệm

Thị trường trái phiếu Châu Âu là thị trường mua bán trái phiếu được phát hành bằng đồng tiền khác với đồng tiền nước phát hành bởi công ty, ngân hàng, chính phủ và các tổ

chức quốc tế Chẳng hạn, một công ty Pháp phát hành trái phiếu tính bằng đồng bảng Anh

ở Thụy Sỹ, Luxembourg và Hà Lan đều gọi là trái phiếu Châu Âu Trái phiếu Châu Âu được bán cùng một lúc ở nhiều nước khác nhau, nó đã trở thành một công cụ tài chính chủ yéu để huy động vốn quốc tế

1.2.2 Đặc điểm

Đặc điểm chính của thị trường trái phiếu Châu Âu là tương đối ít bị điều chỉnh, thu nhập từ thị trường này phần lớn không phải chịu thuế và việc phát hành chứng khoán mang tính linh hoạt hơn so với thị trường nội địa. Thị trường trái phiếu châu Âu phụ thuộc vào

tiêu chuẩn tự áp đặt của thực tiễn Trái phiếu Châu Âu thường được thực hiện tùy thuộc tiêu chuẩn thương mại tối thiểu theo pháp luật của Vương quốc Anh, Hiệp hội các đại lý buôn bán trái phiếu quốc tế (AIBD), một hiệp hội công nghiệp phi chính phủ

Việc vận hành thị trường trái phiếu châu Âu được quy định và thực hiện rất tốt Tuy nhiên, khác với các thị trường chứng khoán thông thường trong nước, thị trường trái phiếu châu Âu là một thị trường bán buôn, nơi mà các thành viên tham gia bị chi phối bởi quy luật thị trường Người ta dễ dàng gia nhập thị trường và sự cạnh tranh tại đây là vô cùng rõ nét Tổ chức phát hành thường bán với các mức giá thấp nhất,

và thông thường các ngân hàng sẽ thể hiện tầm quan trọng của họ với vai trò là một

tổ chức bảo lãnh (Underwriters) Cuối cùng, các nhà đầu tư lớn của Mỹ thấy được

sự hấp dẫn của thị trường trái phiếu châu Âu, dưới dạng là một nguồn đầu tư không phải đồng Đô la Một điểm cộng nữa, là các nhà đầu tư có cơ hội mua các chứng khoán với chênh lệch lãi suất (cấu trúc rủi ro lãi suất – yield spreads) lớn hơn so với việc thực hiện đầu tư ở thị trường trái phiếu Mỹ (hoặc ngược lại)

Về loại đồng tiền thanh toán, doanh số phát hành trái phiếu Châu Âu bằng Đô la là lớn nhất (trong năm 1996, trái phiếu châu Âu ghi bằng USD chiếm 43,78% trên tổng số phát hành), tiếp theo là Bảng Anh, Mác Đức, Yên Nhật, và đơn vị tiền tệ của Châu Âu ECU (European Currency Unit)

Hầu hết các trái phiếu châu Âu được phát hành bởi những tổ chức có hệ số tín nhiệm cao,

ví dụ hệ số AAA và AA chiếm tới gần 80% tổng số các đợt phát hành Những nhà phát hành Eurobond tích cực nhất là các chính phủ, các tổ chức quốc tế như Ngân hàng thế giới, Ngân hàng đầu tư Châu Âu và các công ty đa quốc gia Một số nhà phát hành Eurobond ghi bằng đồng tiền không được sử dụng vào mục đích cuối cùng, mà họ chuyển đổi sang đồng tiền cần thiết khác thông qua nghiệp vụ Swap Mức lãi suất của Eurobond phụ thuộc vào: điều kiện thị trường và hệ số tín nhiệm của nhà phát hành

Thông thường trái phiếu Châu Âu được bán cùng một lúc ở nhiều trung tâm tài chính thông qua các ngân hàng bảo lãnh đa quốc gia và được tổ chức đầu tư quốc tế mua Các tổ chức này có phạm vi hoạt động vượt ra khỏi biên giới của các quốc gia phát hành Khác với trái phiếu nước ngoài, việc phát hành traí phiếu Châu Âu cho phép chọn lựa loại đồng tiền nhờ đó người chủ nợ có thể yêu cầu được hoàn trả bằng một trong những loại đồng tiền khác nhau và như vậy giảm được rủi ro về chênh lệch tỷ giá hàm chứa trong loại trái phiếu nước ngoài được phát hành bằng một đồng tiền duy nhất Tuy nhiên trên thực tế, lãi vay lẫn nợ gốc vẫn thường được thanh toán bằng đồng dollar Mỹ (USD)

1.2.3 Phân loại

Trái phiếu châu Âu được phát hành dưới nhiều dạng khác nhau, bao gồm:

• Dạng phổ thông nhất là trái phiếu có lãi suất cố định và gốc được thanh toán một lần tại thời điểm đến hạn (gọi là trái phiếu Straights)

• Trái phiếu có lãi suất thả nổi, tuy mới được áp dụng gần đây nhưng ngày càng được ưa chuộng; đây là trái phiếu châu Âu có mức lãi suất được điều

chỉnh định kỳ 3 hay 6 tháng một lần trên cơ sở thay đổi mức lãi suất cơ bản,

ví dự lãi suất LIBOR Các ngân hàng ưu tiên đầu tư phần vốn nhàn rỗi vào các Eurrobond có lãi suất thả nổi

• Trái phiếu chuyển đổi: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường của công ty phát hành, theo mức giá đã được ấn định từ trước, tại một thời điểm nhất định trong tương lai

1.2.4 Chủ thể tham gia

C

ác nhà phát hành trái phiếu châu  u

Các nhà phát hành trái phiếu châu Âu đại diện cho hàng loạt các tổ chức chính phủ

và các công ty khác nhau, từ khắp nơi trên thế giới, có thể tìm ra cơ hội tăng vốn trong thị trường này

• Tổ chức đa quốc gia (chẳng hạn như Ngân hàng Thế giới và các nước thuộc Liên minh châu Âu), các cơ quan của châu Âu, châu Á, châu Úc, châu Mỹ

La tinh, và các chính phủ khác

• Các ngân hàng lớn sử dụng thị trường trái phiếu lãi suất thả nổi (FRN), chiếm khoảng 40% của tất cả các phát hành mới, để tài trợ sổ sách kế toán vay mượn của họ hoặc cho những hoán đổi FRNs trả một tỷ lệ gắn liền với London Interbank Offered Rate (LIBOR) và được điều chỉnh giá mỗi ba tháng hoặc lâu hơn, để cho phép những trái phiếu giao dịch theo giá trung bình

• Các tập đoàn công nghiệp và các công ty tài chính con của họ cũng là những người vay mượn tích cực

Hầu hết các tổ chức phát hành hàng đầu của trái phiếu Châu Âu trong năm 2009 đến

từ châu Âu, đặc biệt là Anh Quốc (465 tỷ $) Trái phiếu Châu Âu phát hành bằng đồng euro đạt ($2.2 tỷ giá trị), điều này không ngạc nhiên lắm, khi hầu hết các tổ chức phát hành đến từ châu Âu Lượng phát hành bằng tiền đô la Mỹ đạt 196 tỷ $,

và lượng phát hành bằng đồng Yên đạt 18 tỷ $ Tuy nhiên, các công ty Nhật Bản là những nhà phát hành trái phiếu châu Âu mạnh mẽ nhất trong giai đoạn 1984-1990

Họ phải đối mặt với một thị trường trái phiếu doanh nghiệp quy định chặt chẽ và đắt đỏ ở Tokyo, cho nên đã tận dụng tối đa thị trường trái phiếu châu Âu Trong thời gian này, các tập đoàn Nhật Bản phát hành tổng cộng 162.6 ngàn tỷ Yên trái phiếu châu Âu (khoảng 500 tỷ Đô la), so với tổng 154 ngàn tỷ Yên phát hành tại thị trường Tokyo

• Các tổ chức công cộng và tư nhân ở các nước mới nổi cũng là các nhà vay mượn tích cực tại thị trường trái phiếu châu Âu Một trong những lý do mà các quốc gia mới nổi có khả năng tăng tiền của họ vào thị trường trái phiếu là

do các chính phủ từ các quốc gia G20 chỉ ra rằng sẽ làm việc với các thị trường mới nổi để tránh khỏi sự đổ vỡ

Các nhà đầu tư trái phiếu châu Âu

Thị trường Eurobond ngày nay thì rộng lớn và phức tạp, với nhiều thành phần khác nhau và xu hướng thay đổi được xác định bởi các nhà đầu tư, hay vị trí của họ

• Những nhà đầu tư bán lẻ

Thuật ngữ “những nhà đầu tư bán lẻ” có nghĩa là một cá nhân, những người thường

ủy thác tiền của mình cho một ngân hàng, nơi mà đầu tư của họ thường theo một số hướng dẫn chung Các nhà đầu tư bán lẻ tiêu biểu tại châu Âu thường được mô tả

bởi thị trường như là một “Belgian dentist” – đó là những chuyên gia người Châu

Âu thuộc tầng lớp trung lưu, người mà có thể chuyển một số tiền để đầu tư ra ngoài quốc gia của mình Các nhà đầu tư bán lẻ ngày càng phát triển bao gồm các cá nhân giàu có từ khắp nơi trên thế giới, những người đầu tư nặc danh bởi các ngân hàng ở châu Âu Những nhà quản lý danh mục vốn đầu tư bán lẻ có sự ưa thích mạnh mẽ với những nhà phát hành dạng “household” bởi vì những khách hàng thận trọng và

sợ rủi ro chỉ giao dịch với các công ty nổi tiếng hoặc các chính phủ Các nhà quản

lý danh mục đầu tư có nhiều cách sử dụng các tài khoản khách hàng; tuy nhiên, theo

đó họ cũng tham gia vào các công ty ít được biết đến, đặc biệt là nếu việc phát hành được quản lý bởi các ngân hàng nơi mà người quản lý làm việc

Những cá nhân giàu có tại Nhật Bản đã tham gia thị trường trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu zero-coupon, nơi mà với mỗi mã số thuế, họ không phải trả thuế trên lợi ích nhận được Nhu cầu của người Nhật Bản đối với Trái phiếu zero-coupon Châu

Âu ngày càng trở nên mạnh mẽ khi Bộ Tài chính Nhật Bản ban hành quy định hạn chế tỷ lệ phần trăm của bất kỳ sản phẩm nào được bán vào Nhật Bản Những cá nhân Nhật đầu tư vào Trái phiếu Châu Âu chủ yếu là thông qua những công ty chứng khoán Nhật Bản, nơi mà vai trò của Euromarket được mở rộng trong những năm 1980, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với tất cả các loại Trái phiếu Châu Âu của Nhật Bản trong thời gian đó

• Những nhà đầu tư thuộc tổ chức

Những nhà đầu tư tổ chức của thị trường trái phiếu Châu Âu thì không quá khác biệt so với những nhà đầu tư tổ chức tại Hoa Kỳ London từ lâu đã là một trung tâm chuyên môn quản lý tiền, nguồn nhân lực, ví dụ, quản lý doanh nghiệp và quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ, và tài sản tư nhân Các tổ chức tài chính châu Âu khác, chẳng hạn như Ngân hàng đầu tư châu Âu và các tổ chức khác của EU, các ngân hàng trung ương, các công ty bảo hiểm, ngân hàng (bao gồm các ngân hàng nước ngoài không

có cơ sở khách hàng hoạt động ở châu Âu), một mảng phát triển của quỹ tương hỗ châu Âu và Mỹ, và các công ty với tiền mặt dư thừa có kinh doanh và định hướng thực hiện tương tự (mặc dù không hoàn toàn như vậy) tới thị trường Mỹ Vào cuối những năm 1980, các công ty bảo hiểm lớn của Nhật Bản, các ngân hàng uy tín, và các tổ chức khác bắt đầu tham gia vào thị trường lần đầu tiên Bởi vì một số lượng lớn các quỹ là dành cho đầu tư và tính đồng nhất sở thích của người dân Nhật, mà các tổ chức Nhật Bản đã có ảnh hưởng rất lớn trên thị trường trong vòng 25 năm qua

1.2.5 Sự hình thành và phát triển của thị trường trái phiếu châu Âu

Thị trường trái phiếu châu Âu trở thành thị trường quốc tế được hầu hết các tổ chức phát hành ưa thích hơn sau năm 1980 Ngày nay, thị trường này lớn hơn nhiều so với thị trường trái phiếu nước ngoài và có thể so sánh được về độ lớn với thị trường trái phiếu công ty Mỹ

Các Eurobonds đầu tiên được giao dịch tháng 6/1963 và được phát hành bởi Autostrade, một công ty xây dựng đường cao tốc của Ý, kết hợp với S.G Warburg

và được đồng quản lý bởi các ngân hàng ở Bỉ, Đức, Hà Lan, Luxembourg Nó được bảo lãnh theo hệ thống bảo lãnh phát hành của Mỹ, trong đó việc công bố, cung cấp thông tin, và tiếp thị diễn ra khoảng hai tuần trước khi nó được định giá (trái ngược với hệ thống của Anh) Các trái phiếu được niêm yết trên sàn chứng khoán Luxembourg, nơi mà các ngân hàng và nhà đầu tư của họ có thể kiểm tra giá cả thị

trường thứ cấp theo thời gian Việc phát hành của Autostrade trở thành nguyên mẫu cho nhiều đợt phát hành khác Và sau đó thị trường này phát triển một cách chóng mặt, đặc biệt trong những năm 1980 và 1990 Các ngân hàng đầu tư Mỹ với trụ sở kinh doanh khắp châu Âu đã trở thành thành viên hoạt động trên thị trường, với kỹ năng bán hàng nhạy bén bằng cách phân phối trái phiếu nước ngoài được phát hành tại Mỹ bởi các chính phủ và các đại lý châu Âu đến các nhà đầu tư khác tại châu Âu

Nguyên nhân chính làm phát sinh thị trường Eurobonds là do chính phủ Mỹ đánh thuế thu nhập lãi suất đối với công dân Mỹ nắm giữ trái phiếu USD phát hành tại

Mỹ Chính phủ Mỹ đánh thuế thu nhập lãi suất vì lo lắng về sự di chuyển vốn dài hạn ra nước ngoài làm cán cân thương mại xấu đi Do bị đánh thuế nên các trái phiếu nước ngoài tại Mỹ trở nên kém hấp dẫn nhà đầu tư Mỹ, điều này kích thích người nước ngoài phát hành trái phiếu bằng USD bên ngoài nước Mỹ để hạn chế tác động của thuế thu nhập lãi suất Một động lực nữa làm phát sinh và thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu châu Âu là việc Mỹ đánh thuế thu nhập lãi suất đối với người nước ngoài mua trái phiếu nội địa của Mỹ Điều này đã khuyến khích người nước ngoài, không phải công dân Mỹ, nắm giữ trái phiếu châu Âu, vì trái phiếu này được phát hành ngoài nước Mỹ nên không thuộc đối tượng bị Mỹ đánh thuế

Việc xây dựng kiểm soát ngoại hối để hỗ trợ trong việc quản lý cán cân thanh toán được áp đặt cho cả Mỹ và ngoài Mỹ Những tổ chức phát hành sử dụng thị trường trái phiếu châu Âu, mặc dù lãi suất cao hơn ở Mỹ Tuy nhiên, năm 1971, Mỹ đơn phương rút khỏi các thỏa thuận của Bretton Woods, thóa thuận ràng buộc đồng dollar Mỹ với vàng, bằng cách từ chối quy đổi vàng cho dollar được đại diện bởi ngân hàng trung ương nước ngoài Động thái này dẫn đến tỷ giá hối đoái thả nổi, tức là thị trường thiết lập giá cho đồng dollar và các loại tiền tệ khác Thêm vào đó, kiểm soát ngoại hối áp đặt để bảo vệ đồng dollar không còn cần thiết nữa và được rút lại bởi Mỹ và một số nước khác Điều đó có nghĩa là không còn lý do điều tiết cho việc sử dụng thị trường trái phiếu châu Âu, và việc kinh doanh có thể quay trở lại thị trường quốc gia như trước Nhưng điều đó không xảy ra Quỹ của eurdollar không tiêu tan sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods Các chủ sở hữu của dollar đã được phép giao dịch chúng trên thị trường, chuyển giao chúng vào các tài khoản ở New York, hoặc mua những tài sản khác Nhiều người có tiền, đặc biệt là

cá nhân, duy trì đầu tư eurodollar cho thuế và bí mật lợi thế của họ Nhiều tổ chức phát hành ngoài Mỹ của trái phiếu châu Âu cho rằng thị trường châu Âu nhiều thuận tiện hơn thị trường Mỹ, nơi mà phí bảo hiểm nước ngoài phải được trả để thu hút các tổ chức đầu tư Sau đó, do hậu quả của cú sốc dầu mỏ đầu tiên vào tháng 10/1973, thặng dư thương mại của tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) trở thành nguồn cân đối eurodollar đầu tiên Những điều kiện này, đến lượt nó, bắt đầu thu hút các nhà đầu tư châu Âu và các nhà đầu tư đa quốc gia (trái ngược với cá nhân) vào thị trường một các đáng kể

Đến năm 1980, sự tham gia đông đảo của các tổ chức trên thị trường trái phiếu đòi hỏi cơ sở hạ tầng phải phát triển nhiều hơn Các nhà cung cấp dịch vụ như môi giới trái phiếu (sắp xếp việc mua và bán trái phiếu giữa các dealer), giao dịch “khi phát hành” (hoặc “giao dịch thị trường xám”, mua và bán chứng khoán sơ cấp trước ngày offer thực tế), và nghiên cứu thị trường trái phiếu đã bắt đầu có mặt ở London