Tiềm thu hút thực trạng đầu tư gián tiếp nước Việt Nam

DANH SÁCH NHÓM 12 Họ Tên Nguyễn Hoài Thu Lê Thị Thúy Trần Thị Thơm Nguyễn Minh Thúy Đồng Thị Tình Hoàng Thu Trang Vũ Thị Thu Trang Bùi Thị Thúy Mã Sinh Viên Công Việc Xếp Loại MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, với xu hướng hội nhập, toàn cầu hóa, huy động vốn công việc cần thiết cho phát triển kinh tế đất nước Ngoài nguồn vốn tín dụng ngân hàng, vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), vốn vay nợ nước ngoài, việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) có ý nghĩa quan trọng nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất nước ta Nhưng thu hút nào, quản lý nguồn vốn cho thật hiệu lại toán khó Vì vậy,bên cạnh việc nâng cao hiệu thu hút, nhà nước cần phải có biện pháp quản lý nguồn vốn cách phù hợp để việc thu hút sử dụng nguồn vốn thực đem lại hiệu tốt Do đó, nhóm chúng em xin thực đề tài: “Tiềm thu hút thực trạng đầu tư gián tiếp nước Việt Nam” CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI 1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp quốc tế: • Theo Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF): “Đầu tư gián tiếp nước (FPI – Foreign Portfolio Investment) hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) phát hành công ty quan Chính phủ nước khác thị trường tài • nước nước ngoài.” Theo Điều Luật đầu tư năm 2005 Việt Nam: “Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, thông qua quỹ đầu tư chứng khoán thông qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Như vậy, hiểu “Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư giấy tờ có giá khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành chứng khoán.” 1.2 Các hình thức FPI: • Xét bình diện quốc tế: - FPI trực tiếp bao gồm hình thức: + Mua chứng đầu tư nước thị trường nước + Mua chứng đầu tư nước thị trường nước - FPI gián tiếp bao gồm hình thức: + Mua trái phiếu Châu Âu có quyền mua cổ phiếu Trên thị trường tài có loại trái phiếu Châu Âu: trái phiếu gắn với quyền mua cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi + Mua cổ phiếu công ty đa quốc gia (các công ty đa quốc gia có hoạt động đầu tư trực tiếp gián tiếp vào quốc gia khác) + Đầu tư thông qua quỹ tương hỗ quốc tế • Xét theo công cụ đầu tư: + Mua cổ phiếu công ty + Mua trái phiếu công ty + Mua trái phiếu phủ + Mua chứng từ có giá khác phủ, tổ chức tài chính, doanh nghiệp phát hành 1.3 Đặc điểm FPI: • Chủ đầu tư nước không nắm quyền kiểm soát hoạt động tổ chức phát hành • chứng khoán; nhà đầu tư bỏ vốn thông qua thị trường tài Nước tiếp nhận đầu tư khả năng, hội tiếp thu công nghệ, kỹ thuật máy móc thiết bị đại kinh nghiệm quản lý ; kênh thu hút đầu tư loại tiếp • nhận vốn tiền Số lượng chứng khoán mà chủ thể đầu tư nước mua bị khống chế mức độ định tùy theo loại chứng khoán tùy theo nước để nước • nhận đầu tư kiểm soát khả chi phối doanh nghiệp nhà đầu tư chứng khoán Tính khoản cao Do mục đích FPI tỷ suất lợi tức cao với mức độ rủi ro định (hoặc tỷ suất lợi tức định với mức rủi ro thấp nhất) không quan tâm đến trình sán xuất kinh doanh giống phương thức FDI, nhà đầu tư nước sẵn sàng bán lại chứng khoán mà họ nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an toàn Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư trở thành khoản mục đầu tư ngắn hạn cố phiếu coi chứng khoán dài hạn nhiều loại trái phiếu giao dịch thị trường chứng khoán có thời gian đáo hạn dài năm • Tính bất ổn định Tính khoản cao nguyên nhân làm cho dòng vốn FPI mang tính bất ổn định Sự bất ổn định, giới hạn có lợi làm cho thị trường tài nội địa hoạt động động hiệu hơn, vốn đầu tư không ngừng phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, điều xảy với tốc độ nhanh, ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài tình trạng bất ổn định kinh tế xảy tránh khỏi Vấn đề trở nên nghiêm trọng nước có thị trường tài hình thành kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam • Tính dễ đảo ngược Tính dễ đảo ngược dòng vốn FPI thực gây tác động xấu đến kinh tế, hệ hai đặc tính khoản cao bất ổn định Do dễ đảo ngược khoảng thời gian ngắn lượng vốn FPI lớn tháo lui “bẻ ghi” đầu tư sang thị trường khác để lại hậu khôn lường cho kinh tế Kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế tài nước châu Á vào cuối thập kỷ 90 kỷ XX đă cho thấy tác hại đảo ngược dòng vốn FPI kinh tế quốc gia xuất khoảng trống, hậu kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đổ mà ngắn hạn khó khắc phục 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến dòng vốn FPI: • Bối cảnh quốc tế (hòa bình, ổn định vĩ mô, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi) • Nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước • Mức độ tự hóa sức cạnh tranh (chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước • Sự phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, • thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư Sự phát triển độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước phát hành, chứng khoán có giá • khác lưu thông thị trường tài Sự đa dạng vận hành có hiệu định chế tài trung gian (trước hết quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư tài loại, quỹ đầu tư đại • chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên) Sự phát triển chất lượng hệ thống thông tin dịch vụ chứng khoán, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh • nghiệp chứng khoán Quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp: trình nhanh hay chậm, minh bạch hay không minh bạch ảnh hưởng lớn tới định đầu tư nhà đầu tư CHƯƠNG 2: SỰ CẦN THIẾT VÀ TIỀM NĂNG THU HÚT ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 2.1 Sự cần thiết thu hút FPI Việt Nam: 2.1.1 Đối với giới nói chung: Trên giới, nguồn vốn đầu tư nước ngày giữ vai trò quan trọng phát triển quốc gia Nguồn vốn bao gồm đầu tư trực tiếp (FDI) đầu tư gián tiếp (FPI) Trong nguồn vốn FDI có vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất, FPI lại có tác động kích thích thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng quy mô tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước chất lượng quản trị doanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ mối quan hệ kinh tế 2.1.2 Đối với Việt Nam: Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FPI mang ý nghĩa quan trọng Để thực thành công nghiệp công nghiệp hóa – đại hóa đất nước, Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn để xây dựng, bước hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế hạ tầng xã hội Hàng năm Việt Nam thu hút vốn lượng vốn đầu tư gián tiếp nước lớn từ doanh nghiệp, tổ chức kinh tế người nước thông qua việc đầu tư vào thị trường cổ phiếu thị trường chứng khoán Dùng vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) không mang lại vốn mà có vai trò quan trọng thúc đẩy thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng qui mô tăng tính minh bạch; nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp Sự tham gia nhà đầu tư nước vào thị trường chứng khoán có ý nghĩa quan trọng cấp vĩ mô vi mô Đối với kinh tế, FPI nguồn cung vốn lớn với tốc độ nhanh đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế – xã hội Đối với thị trường chứng khoán, FPI làm tăng tính khoản thúc đẩy tham gia nhà đầu tư nước Còn chủ thể phát hành chứng khoán thu vốn (nếu chứng khoán phát hành lần đầu) gia tăng giá trị tài sản công ty (nhờ giá cổ phiếu tăng) Các doanh nghiệp Việt Nam trình cải cách cổ phần hóa nhằm gia tăng lực hiệu cạnh tranh gia nhập WTO Cổ phần hóa phải đôi với việc hình thành thị trường vốn, kênh huy động vốn (hạt nhân thị trường chứng khoán) Các mối quan hệ kinh tế gia tăng, dòng vốn lưu chuyển nhanh góp phần tạo hiệu ứng tốt tác động đến doanh nghiệp Vì lợi ích hội nhập đánh giá thông qua luân chuyển (vào, ra) dễ dàng dòng hàng hóa, dòng người mà có dòng vốn.Việc tham gia nhà đầu tư FPI có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài minh bạch hoạt động hiệu hơn, xác lập giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cách chuyên nghiệp, giảm thiểu dao động “phi thị trường” góp phần giải cách mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý…) Hơn nữa, FPI giúp vốn cho doanh nghiệp nước, giúp doanh nghiệp tăng trưởng nâng cao lực cạnh tranh, FPI quan trọng doanh nghiệp nước thiếu vốn Tuy nhiên, dòng vốn FPI tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn từ nước khác Do vậy, thúc đẩy thu hút FPI ổn định, tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn, nâng cao lực quản trị nhà doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO vấn đề cần quan tâm 2.2 Tiềm thu hút Việt Nam: Theo chuyên gia lĩnh vực đầu tư tài nước thị trường vốn đầu tư gián tiếp Việt Nam thị trường đầy tiềm 2.2.1 Chính trị, pháp luật: Việt Nam có môi trường trị ổn định Đây thuận lợi cho doanh nghiệp kinh doanh, đầu tư Việt Nam Việt Nam có trị ổn định đảm bảo cho nhà đầu tư thu gốc lẫn lãi, trị không ổn định dễ gặp rủi ro Những công ty nước cần tận dụng hỗ trợ phủ Việt Nam doanh nghiệp nước Những thủ tục hành rườm rà dần lược bỏ, sách, luật bổ sung, hoàn thiện để tạo thuận lợi cho doanh nghiệp Đặc biệt với công ty đầu tư nước pháp luật có ảnh hưởng lớn đến ràng buộc, đầu tư, hoạt động thị trường Bên cạnh thuận lợi biến động trị, thiếu chặt chẽ đồng hóa pháp luật lại cản trở với doanh nghiệp 2.2.2 Tăng trưởng kinh tế: Sau đổi kinh tế Việt Nam dần vào ổn định phát triển Nhờ việc tham gia tổ chức kinh tế giới WTO, ASEAN, APEC, mà kinh tế Việt Nam có mối quan hệ mật thiết với kinh tế toàn cầu Việc gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) năm 2006 đánh dấu bước ngoặt lớn trình hội nhập kinh tế quốc tế Việt Nam Hơn nữa, Việt Nam ngày khẳng định vai trò, vị trí tầm quan trọng đồ kinh tế khu vực giới Sự quan tâm khu vực giới tới Việt Nam, cộng với thành công nhà đầu tưhiện hữu mở hội lớn thu hút vốn đầu tư nước Nền kinh tế Việt Nam phát triển tương đối ổn định Theo số liệu Tổng Cục Thống kê công bố, năm 2014 năm kế hoạch năm (2011-2015) kể từ 2011 đến nay, tăng trưởng kinh tế không đích mà vượt kế hoạch So với kế hoạch tiêu tăng trưởng kinh tế 5,8% mà Quốc hội đưa năm 2014 đạt 5,98% số đáng mừng cho kinh tế Việt Nam Mức tăng trưởng năm 2014 cao mức tăng trưởng 5,25% năm 2012 5,42% năm 2013 cho thấy dấu hiệu tích cực kinh tế Mức tăng trưởng có dấu hiệu hồi phục giúp cho kinh tế vĩ mô có ổn định Trong năm 2014, kinh tế Việt Nam xu hướng cải thiện, số vĩ mô chủ yếu ổn định dần tốt năm tới Giá xăng dầu giới xuống thấp kỷ lục khiến chi phí sản xuất kinh doanh doanh nghiệp giảm nhiều qua đóng góp cho tăng trưởng GDP Các loại sản phẩm điều chỉnh mức giá cạnh tranh so với thị trường giới qua góp phần thúc đẩy xuất Ngoài ra, ngân hàng nhà nước đẩy mạnh cung tiền thị trường cách gián tiếp thông qua trái phiếu Công ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC) phát hành Bên cạnh đó, dự kiến, Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) ký kết năm hội để Việt Nam mở rộng xuất khẩu, thu hút đầu tư… tạo động lực tăng trưởng dài hạn 10 trị danh mục Trái phiếu phủ lưu hành đạt xấp xỉ 680.000 tỷ đồng, tăng lần so với năm 2009 tương đương 18% GDP Thanh khoản thị trường cải thiện đáng kể, giá trị giao dịch bình quân phiên tăng gấp 7,5 lần vòng năm, từ 365 tỷ đồng/phiên năm 2009 lên 2.734 tỷ đồng/phiên tháng đầu năm 2014 Tỷ lệ doanh số giao dịch thứ cấp so với trái phiếu phủ lưu hành theo tăng lên gấp 2,6 lần * Giai đoạn 2010 đến (cuối năm 2014) Đến năm 2010, với dấu hiệu phục hồi kinh tế giới, lượng vốn FPI vào thị trường chứng khoán Việt Nam tăng mạnh Năm 2012 dòng vốn FPI vào thị trường chứng khoánViệt Nam năm 2012 đạt 300 triệu USD, tăng 25% so với năm 2011 tiếp tục tăng tuần đầu năm 2013 Tính tới cuối năm 2013, lượng vốn FPI biến chuyển lớn với tổng quy mô vốn cổ phiếu trì ròng 1.800 triệu USD, thấp giá trị năm 2012, tính riêng giá trị giao dịch hai sàn giao dịch chứng khoán, nhà đầu tư nước mua ròng khoảng 315 triệu USD (gần 6.650 tỷ đồng) Dưới số thống kê nguồn vốn FPI thị trường chứng khoán: Khối lượng giao dịch 1,400,000,000 1,200,000,000 1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 22 - (50,000,000) (100,000,000) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 KLGD Mua KLGD Bán KLGD ròng - Khốilượnggiao dịchmuavà bánnăm2012lànhiềunhất Bảng 1: Biểu đồ khối lượng giao dịch mua bán khối lượng giao dịch ròng thị trường chứng khoán từ 2000 – 2012 Bảng 2: Biểu đồ khối Giá trị giao dịch mua bán Giá trị giao dịch ròng Thị trường chứng khoán từ 2000 – 2012 Đến cuối tháng 12/2014, có 43 công ty quản lý quỹ, 85 công ty chứng khoán, 26 quỹ đầu tư hoạt động thị trường chứng khoán; tổng giá trị huy động quỹ đầu tư chứng khoán năm 2014 đạt 7.000 tỷ đồng; tổng giá trị danh mục quản lý công ty quản lý quỹ đạt 4,4 tỷ USD Các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, Quỹ đầu tư chứng khoán thị trường thực hầu hết dịch vụ 23 Luật Chứng khoán cho phép Có 673 cổ phiếu chứng quỹ niêm yết thị trường chứng khoánvới tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá 425.000 tỷ đồng, tăng 19% so với năm 2013 Giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu đạt khoảng 31,48% GDP Tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết tháng đầu năm 2014 có cải thiện đáng kể so với cùng kỳ năm 2013, có 87% công ty niêm yết hoạt động có lãi, tăng 5% so với cùng kỳ năm 2013; tổng lợi nhuận sau thuế của toàn bộ công ty niêm yết tháng đầu năm 2014 tăng 6,1% Số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt khoảng 1,37 triệu tài khoản, tăng 6% so với cuối năm 2013 3.2 Một số quỹ đầu tư tiêu biểu Việt Nam 3.2.1 Khái niệm quỹ đầu tư: Quỹ đầu tư định chế tài trung gian phi ngân hàng thu hút tiền nhàn rỗi từ nguồn khác để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hay loại tài sản khác Tất khoản đầu tư quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ công ty quản lý quỹ,ngân hàng giám sát quan thẩm quyền khác 3.2.2 Một số đặc điểm QĐT nước Việt Nam: - Là quỹ đầu tư tư nhân Là quỹ đầu tư dạng đóng Phương thức đầu tư đa dạng: quỹ đầu tư cách mua cổ phiếu công ty, số quỹ tập trung để có cổ phiếu kiểm soát công ty 3.2.3 Vai trò quỹ đầu tư: Huy động vốn cho phát triển kinh tế: Để phát triển bền vững cần nguồn vốn trung dài hạn Quỹ đầu tư tạo hàng loạt kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu người đầu tư lẫn người nhận đầu tư Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ công chúng tập trung lại thành nguồn vốn khổng lồ, thông qua Quỹ đầu tư đầu tư vào dự án dài hạn, đảm bảo nguồn vốn phát triển vững cho khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước Không thế, Quỹ đầu tư khuyến khích dòng chảy vốn nước Đối với luồng vốn gián tiếp, việc đầu tư vào Quỹ loại bỏ hạn chế họ 24 giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, kiến thức thông tin chứng khoán giảm thiểu chi phí đầu tư Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp, Quỹ đầu tư góp phần thúc đẩy dự án cách tham gia góp vốn vào liên doanh hay mua lại phần vốn bên đối tác, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư nước việc thu hồi vốn tăng sức mạnh nước liên doanh Bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư: Đa dạng hoá danh mục đầu tư - phân tán rủi ro: Việc phân tán rủi ro khoản tiền khiêm tốn vấp phải vấn đề trị giá chứng khoán danh mục đầu tư, chứng khoán đựơc niêm yết sở giao dịch thường giao dịch theo lô chẵn Các khoản vốn nhỏ lại phân tán rủi ro cách dễ dàng chúng tập trung lại Quỹ đầu tư Khi tất nhà đầu tư dù lớn hay nhỏ tham gia chung vào dự án đầu tư Quỹ, chia sẻ rủi ro lợi nhuận Tăng tính chuyên nghiệp quản lý đầu tư: Quỹ đầu tư với nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, nhân viên có trình độ kiến thức chuyên sâu, với nguồn thông tin đa dạng đem lại hiệu cao nhiều so với nhà đầu tư riêng lẻ Giảm thiểu chi phí lợi ích quy mô: Các chi phí thông tin, chi phí hành chính, trở ngại lớn nhà đầu tư riêng lẻ giảm thiểu xử lý tập trung Quỹ với tư cách nhà đầu tư lớn nhận ưu đãi chi phí giao dịch dễ tiếp cận với dự án Tăng tính khoản cho tài sản đầu tư: Việc chuyển đổi tài sản thành tiền mặt với chi phí thấp thời gian ngắn tiêu chí hàng đầu nhà đầu tư Chứng Quỹ đầu tư loại chứng khoán, vậy, người đầu tư hoàn toàn mua bán thị trường chứng khoán bán lại cho thân Quỹ (nếu Quỹ đầu tư dạng mở) Thuận tiện cho người đầu tư: Người đầu tư mua bán chứng Quỹ đầu tư trực tiếp thông qua môi giới, trung gian Việc mua bán thông qua thư tín, điện thoại hay hệ thống mạng máy tính Các nhà đầu tư thoả thuận với Quỹ để tái đầu tư tự động (automatic reinvestment) phân chia lợi nhuận theo thời kỳ Nhà đầu tư Quỹ cung cấp dịch vụ thông tin tư vấn Đối với doanh nghiệp 25 Nhận nguồn vốn với chi phí huy động thấp: Việc tiếp cận nguồn vốn tiết kiệm nhỏ từ cá nhân qua hệ thống ngân hàng phải đối phó với thủ tục rườm rà (đảm bảo khoản vay với chứng từ tài tài sản …) Thông qua Quỹ đầu tư, việc huy động vốn đơn phát hành chứng khoán với chi phí giảm đáng kể Nhận thông tin tư vấn quản lý, marketing tài chính: Quỹ đầu tư cung cấp thông tin tài chính, tư vấn kế hoạch tài chính, marketing mối quan hệ với tổ chức tài doanh nghiệp khác Lợi ích Quỹ đầu tư đặc biệt đánh giá cao với doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa nhỏ, kinh tế chuyển đổi Tiếp cận nguồn tài dài hạn: Lợi ích thu kết hợp công cụ huy động vốn Quỹ Đó loại chứng khoán Quỹ phát hành, với hoạt động thị trường chứng khoán cho phép trao đổi, mua bán loại chứng khoán Sự kết hợp khuyến khích nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có khả đầu tư dài hạn, cung cấp nguồn tài vô cần thiết cho phát triển lâu dài doanh nghiệp 3.2.4 Một số quỹ đầu tư tiêu biểu Việt Nam: 33333Mộ số quỹu tư tiêu biểu Việt Nam: M MỘT SỐ QUỸ TIÊU BIỂUỘT SỐ QUỸ TIÊU BIỂU Tên quỹ/cty quản lý Năm Tổng số Lĩnh vực hoạt động quỹ thành lập vốn (Triệu USD) Vietnam Enterprise 1995 35,0 Tài ngân hàng, sở Investment Fund hạ tầng, bưu viễn (VEIL) thong, du lịch Dragon Capital 2003 1.000,0 Chứng khoán, kinh doanh tài nguyên thiên nhiên Vina Capital 2003 1.800,0 Bất động sản, sở hạ tầng, đầu tư công nghệ Mekong Capital 2002 18,5 Đầu tư cho công ty tư nhân lĩnh vực sản xuất, phân phối, quảng bá thương hiệu 26 Indochina Capital Prudential 2001 2006 1.000,0 500,0 Vietnam Dragon Fund 2006 (VDF) 35,0 Vietnam Emerging 2007 Market Fund (VEMF) 71,3 27 Địa ốc, chứng khoán Trái phiếu, phủ, chứng khoán, tài sản vốn Tài ngân hàng, sở hạ tầng, bưu viễn thong, du lịch, khai thác khoáng sản, hàng tiêu dùng Chứng khoán, doanh nghiệp Dragon Capital Dragon Capital điển hình kiên trì “bám trụ” Việt Nam Đây công ty quản lý quỹ thành lập Anh năm 1994 Dragon Capital lập Quỹ Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) năm 1995 Đây quỹ đầu tư nước lớn Việt Nam Mục tiêu chủ yếu quỹ là đầu tư vào các công ty đại chúng, các công ty tư nhân Việt Nam những công ty liên quan đến Việt Nam Dragon Capital cung cấp các dịch vụ tài chính, chủ yếu tập trung vào thị trường vốn và là nhà đầu tư gián tiếp tiên phong tại thị trường chứng khoán tại Việt Nam Từ thành lập vào năm 1994 đến nay, với vốn đầu tư ban đầu là 16 triệu USD, Dragon Capital hiện công ty quản lý quỹ lớn giàu kinh nghiệm Việt Nam với tổng số tài sản 1,1 tỷ USD VinaCapital Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital bắt đầu hoạt động Việt Nam từ tháng 11/2003 với việc đời quỹ đầu tư tư nhân Vietnam Opportunity Fund (VOF) VOF quỹ số tổ chức tài lớn thành lập để đầu tư vào Việt Nam, ông Robert Knapp, Giám đốc quỹ Millennium Partners (là quỹ đầu tư lớn Mỹ với số vốn tỷ USD), có tỉ lệ góp vốn lớn Năm 2007, Vina Captial thức đưa Quỹ Cơ sở hạ tầng Việt Nam (Vietnam Infrastructure Limited – VIL) lên niêm yết sàn chứng khoán thứ cấp London (Alternative Investment Market – AIM) Đây quỹ giao dịch thị trường AIM tập trung vào lĩnh vực hạ tầng sở then chốt Việt Nam, bao gồm lượng, vận tải, nước viễn thông Sự kiện nâng số quỹ đầu tư mà Vina Capital mở Việt Nam lên thành bốn quỹ với tổng số vốn đầu tư gián tiếp thu hút vào Việt Nam lên tới 1,8 tỷ USD VinaCapital đẩy mạnh đầu tư vào công ty công nghệ Công ty quản lý quỹ liên doanh với Tập đoàn Draper Fisher Jurveton - tập đoàn đầu tư mạo hiểm với tổng vốn đầu tư 3,5 tỷ USD để lập quỹ đầu tư DFJ VinaCapital với tổng số vốn đầu tư ban đầu 50 triệu USD Mekong Capital Mekong Capital công ty quản lý quỹ đầu tư tập trung vào Việt Nam cá nhân có kinh nghiệm mảng quản lý đầu tư Việt Nam quốc tế thành lập năm 28 2001 Phần lớn vị trí cao cấp công ty người Việt Nam nắm giữ cổ đông công ty Công ty bắt đầu hoạt động Việt Nam với việc thành lập Quỹ đầu tư Mekong Enterprise Fund đầu (tổng vốn đầu tư 18,5 triệu USD) Mekong Capital chọn công ty thuộc khu vực tư nhân địa phương với quy mô nhỏ làm đối tác.Đến nay, quỹ đầu tư hết vào 10 công ty Việt Nam Công ty Xây dựng Kiến trúc AA, Công ty tin học Lạc Việt, Công ty nhựa Tân Đại Hưng, Công ty gỗ Đức Thành Năm 2006, công ty thức khai trương quỹ đầu tư cổ phần thứ (Mekong Enterprise Fund II) TP.HCM Quỹ có tổng vốn 50 triệu USD, tập trung đầu tư vào công ty tư nhân Việt Nam phục vụ cho thị trường nước, hoạt động lĩnh vực sản xuất, phân phối quảng bá thương hiệu (vốn đầu tư trung bình cho dự án triệu USD) Indochina Capital Indochina Capital hoạt động Việt Nam 15 năm Trong 15 năm qua, công ty tiến hành đầu tư tỷ USD vào dự án địa ốc, tiêu biểu dự án Khách sạn Furama (Đà Nẵng), Saigon Center (Tp.HCM), 63 Lý Thái Tổ (Hà Nội) nhiều dự án địa ốc khác công ty đầu tư chính; góp vốn chung với công ty khác đầu tư dự án khu du lịch Nam Hải (Đà Nẵng) Ngoài lĩnh vực bất động sản, công ty đầu tư vào thị trường chứng khoánkể từ thị trường chứng khoánbắt đầu mở cửa tổng cộng công ty đầu tư khoảng 50 triệu USD vào thị trường chứng khoán Hiện công ty quản lý số vốn lớn tổ chức tài cá nhân nhà đầu tư nước 3.3 Đánh giá chung: 3.3.1 Thành tựu: Nhìn chung, nguồn vốn FPI thị trường chứng khoán Việt Nam có biến động tăng, giảm định qua thời gian, dòng vốn trì trạng thái vào ròng đóng góp đáng kể vào nguồn vốn dài hạn cho kinh tế bên cạnh nguồn vốn FDI Chúng ta có nguồn vốn đầu tư gián tiếp nhờ môi trường đầu tư vĩ mô ngày thông thoáng ổn định Các sách,định chế tải tập trung thu hút vốn cho phát triển đất nước Điều lảm cho 29 môi trường đầu tư Việt Nam hấp dẫn Đầu năm 2007 luật đầu tư chứng khoán có hiệu lực cho phép nhà đầu tư nước nắm giữ 49% vốn công ty Hai điều khoản làm cho vốn đầu tư gián tiếp tăng nhanh Mặt khác vốn đầu tư gián tiếp tăng nhanh Việt Nam nơi đầu tư thu hồi siêu lợi nhuận Lợi nhuận lớn từ thị trường Việt Nam tạo nên hấp lực lơn giới đầu tư nước Hiện có khoảng 70 quỹ đầu tư chờ phê duyệt vào Việt Nam Hơn nữa, việc thu hút FPI mang lại tác động tích cực cho Việt Nam: Một là, thu hút vốn đầu tư gián tiếp làm cho thị trường vốn ngày phát triển sâu rộng hơn, minh bạch điều hành quản lí hoạt động Hai là, nguồn vốn FPI góp phần minh bạch hóa thị trường tài Việt Nam Chính phủ minh bạch hóa thông tin qua việc cải cách thủ tục hành có quy định pháp luật liên quan; việc quản lý, giám sát TTCK ngày trọng Đối với doanh nghiệp, yêu cầu việc thu hút vốn FPI, thời gian qua doanh nghiệp Việt Nam bước công khai, báo cáo khả tài doanh nghiệp cách rõ ràng báo kiểm toán doanh nghiệp có độ tin cậy cao Ba là, vốn FPI đóng góp ngày nhiều cho tăng trưởng kinh tế FPI chảy vào Việt Nam có tác động đẩy nhanh mức độ tăng trưởng thông qua làm tăng khả toán hiệu suất thị trường vốn nội địa Thị trường vốn với khả khoản hiệu suất cao cho phép nguồn lực sử dụng cách có hiệu Bốn là, FPI làm nóng thị trường vốn Việt Nam thông qua thúc đẩy phát triển thị trường cổ phiếu thị trường trái phiếu, đặc biệt từ năm 2006 với bước phát triển vượt bậc Năm là, FPI giúp bình ổn kinh tế vĩ mô Trong bối cảnh kinh tế thiếu vốn, gia tăng nguồn vốn FPI góp phần bù đắp phần thâm hụt cán cân thương mại, cán cân toán, qua góp phần tạo ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy kinh tế phát triển 3.3.2 Hạn chế: Bên cạnh thành tựu đạt được, việc thu hút FPI nước ta nhiều hạn chế cần khắc phục 30 Một là, chưa thực kiểm soát nguồn vốn Những số mả thống kê số sản giao dịch OTC phủ kiểm soát Đây lại thị trường tiềm mà nhà đầu tư nước hay nhắm vào Hạn chế làm giảm tính minh bạch thị trường không thu hút tổ chức, quỹ đầu tư lớn Hai là, thị trường chứng khoán non trẻ, phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư nước Khi mà nhà đầu tư nước bán ra, nhà đầu tư nước đồng loạt bán khiến thị trường điểm liên tục Khi mà thị trường tăng điểm có tham gia nhà đầu tư nước Các nhà đầu tư nước lại quan tâm đến sách tỷ giá đồng Việt nam so với đồng USD Do lại làm cho kinh tế lâm vào tình trạng bị động Điều làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư nội địa kinh tế mà tỉ lệ dự trữ nhỏ Ba là, FPI góp phần gây khó khăn cho Chính phủ việc xây dựng thực sách ổn định kinh tế vĩ mô Trong thời gian qua, luồng vốn FPI vào Việt Nam đặt toán khó cho Chính phủ việc thực thi sách tiền tệ tỷ giá 3.3.3 Nguyên nhân hạn chế: So với quốc gia khác khu vực, Việt Nam quốc gia có mức độ thu hút vốn FPI thấp, chưa kể đến việc quy mô vốn FPI chưa tương xứng với tiềm nhu cầu thực tiễn đặt kinh tế thị trường chứng khoán Việt NamThực Trong năm gần đây, nước ta tập trung vào thu hút vốn đầu tư trực tiép mà chưa khai thác hết tiềm nguồn vốn đầu tư gián tiếp.Vì lượng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam eo hẹp Thực trạng bắt nguồn từ số nguyên nhân như: Thứ nhất, nhà nước chưa có hệ thống sách minh bạch, rõ ràng FPI Các quy định công ty cổ phần, cổ phần hóa DNNN hành chủ yếu nhằm vào giao dịch công ty, tổ chức người Việt Nam, chăm lo bảo vệ lợi ích nhà nước người lao động doanh nghiệp quan tâm đến lợi ích quyền nhà đầu tư chuyên nghiệp Thứ hai, quy mô chất lượng sản phẩm thị trường tài Việt Nam hạn chế Đây nguyên nhân khiến quỹ đầu tư chưa thật nhiều chưa xứng với tiềm thị trường 31 Thứ ba, nhà nước chưa có biện pháp kêu gọi đầu tư gián tiếp nhiều Vì nhà đầu tư giới chưa có nhiều thông tin hiểu biết Việt Nam Thứ tư, thị trường chứng khoán non trẻ, phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư nước Khi mà nhà đầu tư nước bán ra, nhà đầu tư nước đồng loạt bán khiến thị trường điểm liên tục Khi mà thị trường tăng điểm có tham gia nhà đầu tư nước Các nhà đầu tư nước lại quan tâm đến sách tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng USD Do lại làm cho kinh tế lâm vào tình trạng bị động Điều làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư nội địa kinh tế mà tỉ lệ dự trữ nhỏ Cuối hệ thống tài chính, ngân hàng chưa thực vững mạnh mặt quản lí vốn, chất lượng nghiên cứu thị trường, chất lượng dịch vụ, làm việc, chất lượng nguồn nhân lực Điều làm cho nhà đầu tư không an tâm với tính khoản cùa thị trường Việt Nam chưa cao Do đó, để đẩy mạnh thu hút nguồn vốn FPI thị trường thời gian tới, cần phải xem xét giải triệt để vấn đề tồn nhằm tạo điểm đến đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước 32 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ THU HÚT FPI TẠI VIỆT NAM Các giải pháp nhằm thúc đẩy mạnh mẽ thu hút FPI hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn này: Một là, quan tâm nhiều nữa, đánh giá mức tầm quan trọng luồng vốn FPI mục tiêu phát triển kinh tế chiến lược chung thu hút vốn đầu tư nước phát triển doanh nghiệp Việt Nam thông qua thị trường vốn Đặc biệt, cần có sách đặt trọng tâm hướng đến việc thu hút luồng vốn đầu tư gián tiếp quốc tế thông qua kênh hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khoán nước, tiếp tục tái cấu trúc thị trường chứng khoán cách sâu rộng, chuẩn quốc tế Hai là, coi trọng chủ động việc tiếp thị, quảng bá hình ảnh đất nước môi trường đầu tư Việt Nam bối cảnh cạnh tranh thu hút vốn đầu tư nước với nước khu vực ngày khốc liệt Bên cạnh đó, nhà nước cần sớm hình thành khuôn khổ pháp lý để doanh nghiệp Việt Nam chủ động nước tiếp thị xuất vốn thông qua hình thức niêm yết cổ phiếu nước Hoàn thiện văn pháp lí, chế sách thúc đẩy phát triển đầu tư nước nước vào Việt Nam Ba là, tăng cường an ninh tài chính, thực sách kiểm soát dòng vốn cần thiết Tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khoá sách thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; đảm bảo phối hợp chặt chẽ quan ngân hàng – tài – chứng khoán việc quản lý dòng vốn nhằm đảm bảo an toàn, vững lành mạnh hệ thống tài Xây dựng áp dụng chuẩn mực quốc tế quản trị điều hành doanh nghiệp Thiết lập sách bình đẳng ưu đãi đầu tư, sách thuế, phí, lệ phí nhà đầu tư nước Bảo hộ tài sản nhà đầu tư nước Việt Nam hình thức Bốn là, đa dạng hóa nâng cao chất lượng sản phẩm tài chính, tăng cường hợp tác quốc tế Xây dựng trung tâp tài mang tầm cỡ khu vực đồng thời khuyến khích phát triển quỹ đầu tư nước Năm là, tăng cường đào tạo nguồn nhân lực tài nước, thường xuyên họat động đối thoại phủ để lắng nghe doanh nghiệp Bên cạnh giải pháp sở hạ tầng tài chính, đồng thời phải thường xuyên nâng cao quản lí rủi ro 33 vốn đầu tư gián tiếp nước để tận dụng ưu nguồn vốn việc phát triển kinh tế quốc gia Sáu là, nhanh chóng xây dựng chiến lược thu hút vốn FPI nằm tổng thể chiến lược thu hút sử dụng vốn quốc gia gắn chặt với chiến lược phát triển kinh tế Trong chiến lược thu hút vốn FPI cần dự tính nhu cầu vốn FPI kinh tế tỷ lệ hợp lý nguồn vốn tổng thể vốn đầu tư, cho vốn FPI phát huy tác dụng tích cực đến phát triến kinh tế – xã hội hạn chế thấp rủi ro mà luồng vốn gây Bảy là, thúc đẩy nhanh tiến trình hội nhập quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam Các tổ chức quốc tế lĩnh vực chứng khoán mà Việt Nam tham gia gồm có: Tổ chức quốc tế Ủy ban chứng khoán nhà nước (gọi tắt IOSCO), Hiệp hội quốc tế Sở giao dịch chứng khoán (gọi tắt FIBV), Hiệp hội Sở giao dịch Đông Á châu Đại Dương (gọi tắt EAOSEF) Tham gia vào tổ chức quốc tế cần thiết mục tiêu thiết lập chúng nhằm thống quản lý chứng khoán thị trường chứng khoán quy mô toàn cầu khu vực hạn chế đến mức tối đa rủi ro xảy nguyên tắc hợp tác hỗ trợ kỹ thuật nâng cao lực quản lý phát triển định chế tài trung gian Đồng thời, hội nhập tạo điều kiện nhập công nghệ đại, chuẩn mực quốc tế để áp dụng cho thị trường nước Tám là, nhanh chóng xây dựng hệ thống thống kê cung cấp thông tin đầy đủ, xác lượng chứng khoán nhà đầu tư nước nắm giữ, tỷ lệ nắm giữ tổng số chứng khoán phát hành, từ phân tích, dự báo xu hướng biến động ảnh hưởng tạo từ động thái mua, bán chứng khoán nhà đầu tư nước Ở đặc biệt nhấn mạnh đến lực kinh nghiệm phân tích, dự báo thị trường chứng khoán đội ngũ cán chuyên trách Chín là, sở giao dịch chứng khoán cần nâng cao hoàn thiện hệ thống giao dịch trái phiếu phủ tập trung kết nối với hệ thống giao dịch trái phiếu chấp nhận toàn cầu Bloomberg tạo tiền đề hội nhập với thị trường quốc tế nhà đầu tư nước Bên cạnh hệ thống giao dịch trái phiếu tập trung cần mở rộng nâng cấp trước mặt công nghệ đảm bảo cho việc phát triển sản phẩm trái phiếu tương lai gần KẾT LUẬN 34 Nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FPI) nguồn vốn tiềm lớn hoạt động thu hút đầu tư nước Việt Nam Với yếu tố khách quan thuận lợi, vị lên, Việt Nam hoàn toàn có khả khai thác nguồn vốn FPI giới phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam ngày khẳng định vai trò, vị trí tầm quan trọng đồ kinh tế khu vực giới Sự quan tâm khu vực giới tới Việt Nam, đặc biệt Việt Nam gia nhập WTO, cộng với thành công nhà đầu tư hữu mở hội lớn thu hút vốn đầu tư nước 35 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tạp chí Tài chính số 8/2 Bài báo: “Thị trường trái phiếu phủ qua kiện, số” http://www.tapchitaichinh.vn/Chung-khoan/Thi-truong-trai-phieu-chinh-phu-quanhung-su-kien-con-so/54408.tctc Bài báo: “Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam” http://www.tapchitaichinh.vn/Trao-doi-Binh-luan/Mot-so-giai-phap-phat-trienthi-truong-trai-phieu-Chinh-phu-Viet-Nam/56527.tctc 36 [...]... cho vốn đầu tư gián tiếp tăng nhanh Mặt khác vốn đầu tư gián tiếp tăng nhanh là còn do Việt Nam là nơi đầu tư thu hồi siêu lợi nhuận Lợi nhuận lớn từ thị trường Việt Nam tạo nên một hấp lực lơn đối với giới đầu tư nước ngoài Hiện nay có khoảng 70 quỹ đầu tư chờ phê duyệt vào Việt Nam Hơn nữa, việc thu hút FPI đã mang lại những tác động tích cực cho Việt Nam: Một là, thu hút được vốn đầu tư gián tiếp làm... Một khi TTCK Việt Nam được đưa vào chỉ số MSCI châu Á ngoại trừ Nhật Bản (MSCI exJapan) thì các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài rất có thể sẽ điều chỉnh tăng mức phân bổ danh mục đầu tư cho TTCK Việt Nam 19 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM 3.1 Đầu tư gián tiếp tại Việt Nam qua các giai đoạn: * Giai đoạn 1992- 1998 Ngay từ những năm đầu của thập niên 90, khi Việt Nam bắt đầu thực hiện chính... đầu tư nước ngoài, dòng vốn FPI đã được đổ vào Việt Nam Đây được coi là thời kì mở đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam theo xu hướng mở cửa và hội nhập, tạo động lực và hy vọng chung cho các nhà đầu tư nước ngoài Trong giai đoạn này, hoạt động đầu tư gián tiếp của các nhà đầu t nước ngoài khá khiêm tốn, chủ yếu là thông qua các quỹ đầu tư Khi đó, chỉ có khoảng 70 công ty cổ phần Việt Nam có vốn đầu tư. .. với Việt Nam, hiện nay nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào thị trường chứng khoán được điều chỉnh trực tiếp bởi quyết định số 55/2009/QĐ-TTg ngày 15/4/2009 về tỉ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam: 12 “Quỹ đầu tư, công ty đầu tư chứng khoán có tỷ lệ tham gia góp vốn của bên nước ngoài trên 49% Nhà đầu tư nước ngoài mua, bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt. .. các nhà đầu tư trên thế giới chưa có nhiều thông tin và hiểu biết về Việt Nam Thứ tư, thị trường chứng khoán của chúng ta khá non trẻ, phụ thu c khá nhiều vào các nhà đầu tư nước ngoài Khi mà các nhà đầu tư nước ngoài bán ra, các nhà đầu tư trong nước cũng đồng loạt bán ra khiến thị trường mất điểm liên tục Khi mà thị trường tăng điểm cũng có sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài Các nhà đầu tư nước ngoài... Jurveton - tập đoàn đầu tư mạo hiểm với tổng vốn đầu tư trên 3,5 tỷ USD để lập quỹ đầu tư DFJ VinaCapital với tổng số vốn đầu tư ban đầu là 50 triệu USD Mekong Capital Mekong Capital là công ty quản lý quỹ đầu tư tập trung vào Việt Nam do các cá nhân có kinh nghiệm về mảng quản lý đầu tư cả ở Việt Nam và quốc tế thành lập năm 28 2001 Phần lớn các vị trí cao cấp trong công ty là do người Việt Nam nắm giữ và... chính nó đã không thu hút được các tổ chức, quỹ đầu tư lớn Hai là, thị trường chứng khoán của chúng ta khá non trẻ, phụ thu c khá nhiều vào các nhà đầu tư nước ngoài Khi mà các nhà đầu tư nước ngoài bán ra, các nhà đầu tư trong nước cũng đồng loạt bán ra khiến thị trường mất điểm liên tục Khi mà thị trường tăng điểm cũng có sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài Các nhà đầu tư nước ngoài lại cũng quan... vốn FDI Chúng ta có nguồn vốn đầu tư gián tiếp như vậy là nhờ môi trường đầu tư vĩ mô của chúng ta ngày càng thông thoáng ổn định Các chính sách,định chế tải chính của chúng ta đều tập trung thu hút vốn cho phát triển đất nước Điều này đã lảm cho 29 môi trường đầu tư tại Việt Nam càng hấp dẫn hơn Đầu năm 2007 luật đầu tư chứng khoán đã có hiệu lực và đã cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ 49% vốn của... Investment Market – AIM) Đây là quỹ đầu tiên giao dịch trên thị trường AIM tập trung vào các lĩnh vực hạ tầng cơ sở then chốt của Việt Nam, bao gồm năng lượng, vận tải, nước và viễn thông Sự kiện này đã nâng số quỹ đầu tư mà Vina Capital mở tại Việt Nam lên thành bốn quỹ với tổng số vốn đầu tư gián tiếp đã thu hút vào Việt Nam lên tới 1,8 tỷ USD VinaCapital cũng đang đẩy mạnh đầu tư vào các công ty công nghệ... như: thu giá trị gia tăng, thu tiêu thụ đặc biệt, thu xuất khẩu, thu nhập khẩu, thu thu nhập doanh nghiệp, thu thu nhập cá nhân; thu sử dụng đất nông nghiệp, thu nhà, đất, thu chuyển quyền sử dụng đất, thu tài nguyên, thu môn bài, các loại phí, lệ phí Với hệ thống thu tư ng đối hoàn chỉnh, thu đã trở thành công cụ đảm bảo nguồn thu chủ yếu cho NSNN, là công cụ quản lý vĩ mô của nhà nước