Các biện pháp thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) vào thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘI - NGUYỄN THU THỦY ĐỀ TÀI: CÁC BIỆN PHÁP THU HÚT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI (FII) VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KHOA HỌC NGÀNH: QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGÔ TRẦN ÁNH HÀ NỘI - 2010 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy LỜI CẢM ƠN Sau tháng nỗ lực thực hiện, nghiên cứu học tập, luận văn với đề tài “Các biện pháp thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước (FII) vào thị trường chứng khốn Việt Nam” hồn thành Ngồi cố gắng thân , em nhận nhiều khích lệ từ nhà trường, thầy cơ, gia đình bạn bè Em xin cảm ơn thầy cô trường Đại học Bách khoa Hà nội truyền đạt kiến thức quý báu cho em suốt trình học tập Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng chân thành sâu sắc đến thầy giáo TS Ngơ Trần Ánh tận tình hướng dẫn em suốt trình làm luận văn tốt nghiệp Trân trọng! TÁC GIẢ LUẬN VĂN Nguyễn Thu Thủy Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VÀ THU HÚT DỊNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 12 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 12 1.1.1 Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) 12 1.1.2 Chức thị trường chứng khoán .13 1.1.3 Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 15 1.1.4 Phân loại thị trường chứng khoán 17 1.2 THU HÚT DỊNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN (FII) 18 1.2.1 Khái niệm dòng vốn đầu tư nước 18 1.2.2 Hình thức tham gia chủ thể dịng vốn đầu tư gián tiếp nước - Nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn 22 1.2.3 Vai trò dòng vốn đầu tư gián tiếp nước phát triển thị trường chứng khoán .23 1.2.4 Tác động vốn đầu tư gián tiếp nước phát triển kinh tế xã hội 25 1.2.5 Sự cần thiết việc thu hút dòng vốn đầu tư nước ngồi qua thị trường chứng khốn 29 1.2.6 Chính sách chung hoạt động thu hút vốn đầu tư gián tiếp 30 1.2.7 Kinh nghiệm thúc đẩy dòng vốn đầu tư nước vào TTCK số nước Châu Á 32 1.2.7.1 Thái Lan – Quan điểm “khuyến khích dịng vốn gián tiếp” 33 1.2.7.2 Trung Quốc – Quan điểm “hạn chế dòng vốn gián tiếp” 34 1.2.7.3 Kinh nghiệm số quốc gia khác 38 1.2.8 Một số học kinh nghiệm Việt Nam 41 Chương 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THU HÚT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI (FII) VÀO TTCK VIỆT NAM 44 2.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM SAU 10 NĂM ĐI VÀO HOẠT ĐỘNG 44 2.1.1 Toàn cảnh hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam .44 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy 2.1.2 Tổ chức máy quản lý khung pháp lý điều chỉnh tạo sở cho thị trường vận hành 53 2.1.3 Chính sách thu hút phát triển dịng vốn gián tiếp TTCK Việt Nam việc mở cửa cho dịng vốn đầu tư nước ngồi theo cam kết sau gia nhập WTO 59 2.1.4 Tiềm thu hút dòng vốn FII vào Việt Nam sau gia nhập WTO 61 2.2 THỰC TRẠNG THU HÚT VÀ TRIỂN KHAI DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI TTCK VIỆT NAM 64 2.2.1 Q trình hình thành phát triển dịng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam 64 2.2.2 Các sóng FII Việt Nam 69 2.2.3 Một số định chế đầu tư nước chủ yếu TTCK Việt Nam 72 2.2.4 Quy trình chuyển vốn nhà đầu tư nước .75 2.2.5 Tác động việc thu hút dòng vốn FII thị trường chứng khoán Việt Nam .76 2.2.5.1 Tác động tích cực 76 2.2.4.2 Tác động tiêu cực 79 2.2.6 Những nguy từ việc thu hút dòng vốn FII TTCK Việt Nam .81 2.2.7 Những kết đạt .82 2.2.8 Những hạn chế việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi qua thị trường chứng khốn Việt Nam 85 2.2.8.1 Hạn chế thị trường chứng khoán 85 2.2.8.2 Hạn chế dòng vốn đầu tư nước ngồi đầu tư chứng khốn 88 2.2.9 Nguyên nhân dẫn đến hạn chế .89 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ BIỆN PHÁP THU HÚT DÒNG VỐN GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 99 3.1 ĐỊNH HƯỚNG THU HÚT VÀ PHÁT TRIỂN DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀO TTCK VIỆT NAM 99 3.1.1 Nhu cầu vốn đầu tư nước .99 3.1.2 Cơ hội thách thức cho phát triển ổn định dòng vốn FII vào TTCK Việt Nam sau gia nhập WTO 100 3.1.2.1 Những hội 100 3.1.2.2 Những thách thức lớn 101 3.2 MỘT SỐ BIỆN PHÁP THU HÚT DÒNG VỐN FII VÀO TTCK VIỆT NAM 102 3.2.1 Thực sách mở cửa thu hút vốn gián tiếp hiệu 102 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy 3.2.2 Hồn thiện khn khổ pháp lý, điều chỉnh hoạt động nhà đầu tư nước 103 3.2.3 Kiện toàn chế quản lý vốn đầu tư gián hướng phân công rõ trách nhiệm quan quản lý nhà nước, chế phối hợp, hợp tác quan quản lý nhà nước công tác quản lý vốn đầu tư gián tiếp .104 3.2.4 Ban hành điều chỉnh sách ưu đãi đầu tư (ưu đãi thuế, chuyển lỗ ) đầu tư hoạt động đầu tư gián tiếp mà nhà đầu tư gián tiếp có thời hạn đầu tư dài .106 3.2.5 Tăng cường tính minh bạch TTCK doanh nghiệp cổ phần .107 3.2.6 Tăng cung chứng khoán cho thị trường số lượng, chất lượng chủng loại, thúc đẩy nhanh q trình cổ phần hóa niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán doanh nghiệp nhà nước, cụ thể: 108 3.2.7 Thúc đẩy thành lập định chế, quỹ đầu tư nước ngoài, quỹ đầu tư có vốn góp nhà đầu tư nước ngồi .108 3.2.8 Xếp hạng tín nhiệm để thu hút đầu tư 109 3.2.9 Tăng cường an ninh hệ thống tài 111 3.2.10 Các biện pháp khác 111 3.3 KIẾN NGHỊ 113 3.3.1 Với UBCKNN (Bộ Tài chính) 113 3.3.2 Với Ngân hàng Nhà nước 114 KẾT LUẬN 115 TÀI LIỆU THAM KHẢO 116 PHỤ LỤC Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CNH-HĐH Cơng nghiệp hóa - Hiện đại hóa CPH Cổ phần hóa CTCK Cơng ty chứng khốn ĐTNN Đầu tư nước ngồi FII Đầu tư gián tiếp nước FDI Đầu tư trực tiếp nước NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UPCOM Thị trường giao dịch cổ phần công ty đại chúng chưa niêm yết TPCP Trái phiếu Chính phủ TTCK Thị trường chứng khốn UBCKNN Ủy ban Chứng khốn Nhà nước USD Đơla Mỹ VND Việt Nam đồng WTO Tổ chức Thương mại Thế giới Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1- Hoạt động giao dịch NĐTNN Sở GDCK TP.HCM 66 giai đoạn 2001-2009 66 Bảng 2.2- Tỷ trọng quy mô giao dịch NĐTNN Sở GDCK 67 TP HCM giai đoạn 2001-2009 67 Bảng 2.3- Quy mơ dịng vốn đầu tư gián tiếp giai đoạn 2001-2009 68 Bảng 2.4- Tỷ lệ FII/FDI giai đoạn 2001-2009 68 Bảng 2.5- Số liệu nhà ĐTNN dòng vốn FII 2005 - 2009 78 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.1- Sơ đồ cấu trúc thị trường chứng khoán 18 Hình 2.1 Mơ hình giao dịch chứng khốn SGDCK TP.HCM 46 Hình 2.2 Hệ thống máy chủ lưu trữ TTLK Chi nhánh 51 Hình 2.3 Mơ hình kết nối tổng thể Hệ thống mạng TTLK 52 Hình 2.4 Sơ đồ kết nối Logic Trụ sở 52 Hình 2.5 Sơ đồ Logic hệ thống BackUp Site Chi nhánh 53 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Một mục tiêu chủ yếu Đảng Nhà nước ta xây dựng thị trường chứng khoán nhằm tạo kênh huy động vốn trung dài hạn nhằm phục vụ cho tiến trình cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước, có mục tiêu huy động vốn từ bên ngồi Nhìn chung, luồng vốn đầu tư nước ngồi ln động lực mạnh mẽ cho phát triển tăng trưởng kinh tế phát triển Ở bình diện quốc gia, đầu tư gián tiếp nước mang đến nguồn tài hiệu cho kinh tế thiếu vốn, bù đắp khoản thiếu hụt đầu tư tiết kiệm quốc gia Khi quốc gia mở cửa nguồn vốn đầu tư gián tiếp đầu tư nước khơng cần phải dựa hoàn toàn vào nguồn tiết kiệm nước Đối với thị trường chứng khoán, luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi góp phần tăng cường độ sâu cho thị trường, góp phần nâng cao tiêu chuẩn cơng bố thông tin, tạo sở hạ tầng tài tốt hơn, loại bỏ tình trạng thơng tin không cân xứng Tuy nhiên, học từ số khủng hoảng tài xảy cho thấy việc huy động vốn thông qua TTCK tiềm ẩn yếu tố rủi ro Cuộc khủng hoảng tài - tiền tệ châu Á năm 1997 học có giá trị thực tiễn gần việc nhà đầu tư nước ngoài, quỹ đầu tư ạt bán chứng khoán, rút tiền khỏi thị trường tài số nước châu Á đẩy quốc gia lâm vào bị khủng hoảng tình cảnh nợ nần Do đó, việc thúc đẩy phát triển sử dụng hiệu nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước quản lý rủi ro liên quan hai mặt vấn đề ln thách thức nhà lập sách quản lý vĩ mô Tại Việt Nam, thị trường chứng khốn (TTCK) hình thành phát triển sang năm thứ 10, mối quan tâm nhà đầu tư nước tới TTCK Việt Nam ngày tăng thể tham gia số lượng vốn đầu tư thị trường Qua đó, hình ảnh Việt Nam ngày trở nên hấp dẫn mắt nhà đầu tư nước Dù vậy, dường có trở ngại diện ngày tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước mà Việt Nam bước Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy vào sân chơi kinh tế khu vực giới cam kết gia nhập WTO, BTA cam kết thương mại tự khác, tiếp nhận mức ảnh hưởng lan rộng từ thị trường tài khác giới vào Những lực cản gồm quan điểm lo ngại việc tham gia nhà đầu tư nước mà nhà đầu tư tổ chức nhiều gây bất ổn tiềm tàng cho thị trường tài Việt Nam cịn nhỏ bé non trẻ; sách khung pháp lý chưa rõ ràng bất cập với bước tiến nhanh chóng dịng vốn đầu tư gián hưng thịnh dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài; yếu tố bên thị trường tài nước quy mơ cịn nhỏ, cơng cụ cịn thiếu chưa đa dạng, tính cơng khai minh bạch thị trường cịn thấp, cơng tác giám sát quản lý chưa theo kịp với phát triển chung, hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường hạn chế lực, trình độ hiểu biết nhà đầu tư nước, sở hạ tầng chưa đại… từ phía cơng ty cổ phần, doanh nghiệp Nhà nước tiến trình cổ phần hóa Nhận thức tầm quan trọng lợi ích dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi kinh tế quốc dân vai trò kênh cấp vốn đầu tư cho doanh nghiệp triển khai hoạt động sản xuất kinh doanh yêu cầu đầu tư phát triển, xuất phát từ diễn biến thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian gần đây, lựa chọn, nghiên cứu đề tài: “Các biện pháp thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước (FII) vào thị trường chứng khoán Việt Nam” Lịch sử nghiên cứu - Tình hình nghiên cứu ngồi nước: Một số nghiên cứu tổ chức nước ngồi đề cập đến cơng tác hoạch định thu hút vốn đầu tư nước Tuy nhiên, sở lý luận thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi áp dụng cho hồn cảnh Việt Nam khơng đáng kể nước có đặc điểm riêng điều kiện kinh tế, an ninh, trị, xã hội mục tiêu phát triển thời gian ngắn hạn dài hạn Do vậy, phải thận trọng trước khuyến nghị nước liên quan đến thu hút kiểm sốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy đầu tư khơng tháo gỡ thách thức mà nhà đầu tư cá nhân gặp phải tham gia TTCK, mà tạo ổn định cao cho hoạt động TTCK Với ưu tính trung dài hạn nguồn vốn sử dụng, tính chuyên nghiệp hoạt động đầu tư, quỹ đầu tư tránh ảnh hưởng tâm lý ngắn hạn thị trường chao đảo Sự diện nhà đầu tư có tổ chức đặc biệt quỹ đầu tư ảnh hưởng tích cực đến phát triển thị trường, khơng góp phần tăng cầu tính khoản cho thị trường, mà quan trọng hơn, tổ chức định hướng xác lập giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cách chuyên nghiệp Bằng cách giảm thiểu dao động “phi thị trường” tạo giao dịch mang tính đầu cơ, tăng tính ổn định cho thị trường Trong điều kiện TTCK phát triển Việt Nam với số nhà đầu tư cá nhân chiếm 70% nhà đầu tư tổ chức có 30% thị trường, tỷ lệ thị trường phát triển, tổng số nhà đầu tư tổ chức chiếm khoảng 70% nhà đầu tư cá nhân gần 30% cho thấy vai trò tiềm to lớn cần phát huy hoạt động quỹ đầu tư chuyên nghiệp với quỹ ĐTNN 3.2.8 Xếp hạng tín nhiệm để thu hút đầu tư Việt Nam cần phải coi định mức tín nhiệm cơng cụ hỗ trợ đầu tư, góp phần tăng cường tính minh bạch, chất lượng công ty nước mức độ tín nhiệm quốc gia Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc tế Do đó, cần có biện pháp thúc đẩy đời hoạt động tổ chức phân hạng tín nhiệm Việt Nam Nhà nước với vai trò “bà đỡ” cần đứng thành lập tổ chức phân hạng tín nhiệm Sau thời gian chuyển đổi hình thức sở hữu thành cơng ty cổ phần hoạt động độc lập kết hợp với việc kêu gọi đầu tư với mơ hình 100% vốn nước ngồi kết hợp hỗn hợp hình thức nêu Trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam nhỏ bé định mức tín nhiệm cịn khái niệm mẻ tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam nên triển khai số nghiệp vụ bản, cần thiết cho phát triển thị trường vốn nước.Trước mắt, có đối tượng cần ưu tiên triển khai việc 109 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy định mức tín nhiệm: Một là, xếp hạng công cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn Xếp hạng tổ chức phát hành nợ liên quan tới việc đưa đánh giá chung lực tổ chức phát hành nợ, tổ chức bảo lãnh cung cấp hỗ trợ tín dụng nhằm đáp ứng cam kết tài liên quan đến nhà phát hành nợ hoạt động thị trường tài Việt Nam Cịn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn việc đánh giá khả cơng ty hồn trả vốn gốc lãi vay Hai là, xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại quốc doanh thương mại cổ phần Việt Nam Điều liên quan tới khả ngân hàng đáp ứng hạn nghĩa vụ nợ tổ chức cá nhân gửi tiền ngồi nước Cịn xếp hạng khả tài ngân hàng liên quan tới đặc tính an tồn chất lượng hoạt động ngân hàng, thường tính tới yếu tố số tài bản, giá trị mạng lưới hoạt động, đa dạng hóa tài sản đầu tư yếu tố liên quan tới môi trường hoạt động ngân hàng, triển vọng kinh tế Ba là, xếp hạng doanh nghiệp nhà nước có quy mơ lớn tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Việc tiến hành định mức tín nhiệm đối tượng cần coi điều kiện bắt buộc nhằm bảo vệ cơng chúng đầu tư nói chung, đại phận số họ cịn chưa có đầy đủ kiến thức kinh nghiệm lĩnh vực đầu tư chứng khoán Bốn là, xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) Việt Nam Hiện SMEs chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam coi khu vực có nhiều tiềm phát triển xen lẫn rủi ro cao Một vấn đề nghiêm trọng cản trở việc vay vốn ngân hàng cho đầu tư phát triển khu vực SMEs thiếu minh bạch thông tin thiếu nguồn cung cấp thơng tin đáng tin cậy tình hình tài SMEs Vì thế, việc xếp hạng SMEs coi bước quan trọng việc đem lại lợi ích cho SMEs cho tổ chức cho vay phát triển nói 110 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy chung kinh tế Việt Nam 3.2.9 Tăng cường an ninh hệ thống tài Cần tăng cường vững hệ thống tài nước đảm bảo có khả chống chọi rủi ro, bất ổn gây từ dòng vốn thông qua việc tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, nâng cao chất lượng khoản đầu tư chất lượng tài sản, phát triển sản phẩm dịch vụ thị trường Muốn vậy, cần tăng cường phối hợp sách tiền tệ, sách tài khóa sách thu hút vốn FII; nâng cao phối hợp quan ngân hàng - tài - chứng khốn việc quản lý dịng vốn nhằm đảm bảo an tồn, vững lành mạnh hệ thống tài Bên cạnh đó, áp dụng biện pháp kiểm sốt dịng vốn vào dòng vốn trường hợp cần thiết nhằm giảm áp lực tỷ giá thực tế, đối phó với biểu méo mó thị trường tài giảm tính dễ dịch chuyển vốn gây ổn định kinh tế Ngoài ra, việc quản lý rủi ro, bảo vệ tài sản khách hàng, tăng cường lực quản trị công ty, quản lý nhà đầu tư quốc tế lực hệ thống quản lý nhằm đảm bảo khả giám sát can thiệp cần thiết điều quan trọng cho việc đảm bảo an toàn thị trường Các biện pháp nêu liên quan đến nhiều lĩnh vực từ hồn thiện khn khổ pháp lý, đến ban hành thể chế, tổ chức thực kiểm tra, giám sát Để thu hút FII có hiệu quả, quản lý nguồn vốn cần nỗ lực cao nhiều Bộ, ngành sở nhận thức rõ rằng: hiệu FII kèm thách thức nảy sinh từ FII 3.2.10 Các biện pháp khác (1) Tạo sân chơi bình đẳng tăng khả hấp thụ vốn FII cách hiệu Rõ ràng, khả thẩm thấu vốn đầu tư gián tiếp khối doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố cịn mỏng lại khu vực có tiềm Vì thế, muốn tăng khả hấp thụ nguồn vốn FII phục vụ phát triển kinh tế, 111 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy khơng có cách khác phải đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Đối với doanh nghiệp mà Nhà nước không nắm giữ cổ phần chi phối, phải mạnh dạn bán cổ phần rộng rãi kể cho NĐTNN để vừa thu hút vốn từ bên ngoài, vừa tiền đề để cải thiện tình trạng lãng phí, trì trệ, hiệu khối doanh nghiệp Song song với việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa, cần phải có biện pháp thúc đẩy doanh nghiệp cổ phần niêm yết sàn giao dịch phát triển hoạt động giao dịch thứ cấp TTCK Việt Nam Đây kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước chủ chốt tương lai TTCK Việt Nam phát triển Bởi, ưu tiên hàng đầu nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi cổ phiếu cơng ty niêm yết, đặc biệt loại cổ phiếu có tính khoản cao TTCK phát triển, đa dạng chủng loại hàng hóa, quy mơ lớn giá trị thị trường tính khoản cao loại chứng khốn hàng hóa chắn hấp dẫn NĐTNN Đó xem cầu nối quan trọng giúp NĐTNN nhanh chóng tiếp cận vốn thị trường đầu tư tiềm Việt Nam Đối với khu vực doanh nghiệp ngồi Nhà nước, để tăng khả hấp thụ vốn FII dài hạn, cần thiết phải tạo điều kiện cho doanh nghiệp tư nhân phát triển khơng số lượng, quy mơ mà cịn trình độ quản lý, kỹ giao thương mối quan hệ kinh tế quốc tế Đây đồng thời xu hướng tất yếu gia nhập WTO (2) Điều tiết di chuyển dòng vốn đầu tư gián tiếp Để điều tiết di chuyển dịng vốn FII, người ta áp dụng loạt sách khác từ điều tiết tỷ giá hối đối, thắt chặt tài kiểm soát vốn việc điều tiết thận trọng hệ thống ngân hàng xây dựng hệ thống thu thập xử lý thông tin di chuyển vốn nước vào nước, biện pháp hành mang tính thị trường kết hợp hai Việt Nam cần thận trọng việc thiết lập hình thức điều tiết cụ thể (có thể cơng cụ tỷ giá, cơng cụ thuế ), song cần tránh gây hiểu lầm để dẫn đến việc nhà đầu tư rút vốn ạt, gây bất ổn cho thị trường tài (3) Cải tiến phương thức định giá, đấu giá cổ phần hóa Nâng cao lực tổ 112 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy chức định giá, tăng cường chế độ công bố thông tin liên quan đến cổ phần hóa (vì thực chất chào bán công chúng) Việc tăng cường cơng khai hóa thơng tin ngăn chặn vấn đề che giấu tài sản góp phần bảo vệ nhà đầu tư Cương xử phạt trường hợp che dấu tài sản Trên sở đó, triển khai việc lựa chọn bán cho đối tác chiến lược (trong có nhà đầu tư nước ngồi), kéo dài thời hạn đầu tư nhà đầu tư nước - Cần nghiên cứu áp dụng hợp lý cách xác định giá trị xác định giá khởi điểm cho đợt IPO DNNN Thị trường hấp dẫn nhà đầu tư giá khởi điểm xác lập mức mà sau nhà đầu tư có lãi Cách xác định giá trị doanh nghiệp giá khởi điểm mang tính tận thu, thiếu sở định giá tạo tâm lý chán chường cho nhà đầu tư, dẫn đến việc IPO khơng thành cơng (như trường hợp Bảo Việt, Sabeco… nhiều doanh nghiệp khác) lâu dài khơng có lợi cho thị trường (4) Tăng cường hợp tác quốc tế kênh thơng tin, quảng bá hình ảnh Việt Nam giới Hợp tác quốc tế mặt tư vấn xây dựng sách phát triển quản lý thị trường; xây dựng khuôn khổ pháp luật cho thị trường chứng khoán; đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức quản lý 3.3 KIẾN NGHỊ 3.3.1 Với UBCKNN (Bộ Tài chính) - Hồn chỉnh văn pháp lý tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN công ty cổ phần niêm yết chưa niêm yết Chính sách thuế thu nhập thống áp dụng cho khu vực công ty quản lý quỹ qũy ĐTNN Xây dựng hệ thống pháp luật cho việc phát hành trái phiếu phủ; cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn quốc tế - Định hướng phát triển thị trường, công nghệ mới: UBCKNN cần nghiên cứu sớm áp dụng thêm giải pháp kích cầu cho thị trường điều chỉnh luật, cho phép sử dụng loại lệnh thị trường, số hàng hóa phái sinh option, future, hình thức bán khống (short sale) để tạo tính hấp dẫn khả khoản cao thị trường, phòng ngừa 113 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy rủi ro từ thị trường bất ổn Áp dụng công nghệ theo lộ trình thích hợp, đảm bảo giao dịch kết nối Sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký, ngân hàng thương mại công ty chứng khốn - Mở rộng số hình thức đầu tư hồn thiện khung pháp lý cho cơng ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở, quỹ đầu tư bất động sản, hình thức đầu tư khác - Xây dựng khung pháp lý cho hoạt động loại hình dịch vụ nghiệp vụ thị trường vốn, gồm: hệ thống nhà đại lý cấp 1, nghiệp vụ mua bán lại chứng khoán (repo), nghiệp vụ quản lý tiền thu từ phát hành trái phiếu chưa sử dụng doanh nghiệp phát hành; sở pháp lý cho việc thành lập hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm,… - Tiếp tục đào tạo theo chiều rộng chiều sâu cho TTCK, góp phần xã hội hóa hiểu biết cơng chúng với chứng khoán, đồng thời tạo đội ngũ chuyên gia đủ kiến thức sử dụng cơng cụ thị trường nhằm đem lại lợi ích cho chủ thể tham gia TTCK 3.3.2 Với Ngân hàng Nhà nước - Xây dựng hệ thống pháp lý hồn chỉnh cho việc hình thành phát triển sản phẩm phái sinh thị trường tiền tệ nhằm giảm thiểu rủi ro tỷ giá hối đoái tăng khả luân chuyển vốn thị trường vốn thị trường tiền tệ, bao gồm: nghiệp vụ swap (hoán đổi), quyền chọn (options) mua, bán đồng tiền, kể swap lãi suất, hợp đồng tương lai tiền tệ (currency future) - Xây dựng chế quản lý ngoại hối nhằm giám sát chu chuyển dòng tiền vào khỏi TTCK Việt Nam, để đảm bảo ổn định tránh tượng ạt rút vốn khỏi thị trường - Thiết lập chế phối hợp trao đổi thông tin việc điều hành sách lãi suất, tỷ giá, lạm phát nhằm đảm bảo đạt mục tiêu chung thị trường tài quốc gia Phối hợp với Bộ Tài xây dựng chế liên kết nhằm gắn sách tiền tệ với ổn định TTCK… 114 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy KẾT LUẬN Thu hút dịng vốn nước ngồi qua TTCK để bổ sung cho nguồn vốn đầu tư khác nước nhằm mục tiêu phát triển kinh tế chủ trương lớn Đảng Nhà nước ta Trong tương lai, TTCK Việt Nam tiếp tục tăng trưởng mạnh với tăng trưởng cao kinh tế bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, sức hấp dẫn ngày tăng nhà đầu tư quốc tế vào Việt Nam, sách CPH doanh nghiệp Nhà nước gắn liền với hoạt động niêm yết… yếu tố bảo đảm phát triển bền vững TTCK Việt Nam Tuy nhiên, bên cạnh ưu điểm trội, việc thúc đẩy kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FII) ln kèm với rủi ro mà không quản lý, xử lý thích hợp có ảnh hưởng ngược lại với phát triển kinh tế chung, chí cịn làm mầm mống gây khủng hoảng Trong phạm vi nghiên cứu có hạn kinh nghiệm thực tế chưa nhiều, tác giả đề tài cố gắng làm rõ số vấn đề liên quan tới lợi ích, nhu cầu thực trạng triển khai, tình hình chu chuyển vốn vào dịng vốn FII TTCK Việt Nam thời gian qua để thấy rõ việc thúc đẩy dòng vốn cần thiết Trên sở đó, đề tài phân tích diễn biến cụ thể TTCK vấn đề bất cập mặt khách quan, chế sách vận hành, nguyên nhân hạn chế mở rộng dịng vốn FII để từ đề xuất số kiến nghị, giải pháp trước mắt lâu dài để góp phần tạo điều kiện phát triển nhanh bền vững dòng vốn Dù thực với tất nỗ lực nghiên cứu hiểu biết trình triển khai đề tài cịn có hạn chế tài liệu, kinh nghiệm nên đề tài khó tránh khỏi thiếu sót định Do vậy, em mong nhận ý kiến đóng góp thầy giáo, bạn bè quan tâm để làm sáng tỏ, hoàn thiện nội dung đề tài 115 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy TÀI LIỆU THAM KHẢO Các văn pháp luật chứng khoán TTCK Việt Nam Tài liệu dịch pháp luật chứng khoán nước (Nguồn UBCKNN) Các báo cáo đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam IMF, HSBC, ANZ Bank, Merril Lynch Tài Việt Nam 2009 Viện Kinh tế tài chính, NXB Tài Tổng quan Kinh tế - Xã hội Việt Nam Số -2010 (Số 10) Báo đầu tư chứng khoán số năm 2008, 2009, 2010 Tài liệu Hội thảo quản lý dịng vốn – Chương trình phối hợp Chính phủ Việt Nam Ngân hàng phát triển Châu Á, Văn phòng Hội nhập kinh tế khu vực (OREI) chương trình đào tạo sách cơng (PPTP) TS Đào Lê Minh (2005), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Nxb Chính trị Quốc gia Các trang web thơng tin điện tử: + Bộ Kế hoạch&Đầu tư: www.mpi.gov.vn; + Bộ Tài chính: www.mof.gov.vn; + UBCKNN: www.ssc.gov.vn; + SGDCK Hồ Chí Minh: www.vse.org.vn; + TTGDCK Hà Nội: www.hastc.org.vn; + www.vneconomy.vn Tiếng Anh: Modigliani, F and Fabozzi, F.J (1996), Capital Markets, Prentice - Hall Asia Capital Equity Research, JP Morgan, Feb.2007 Securities Market in Thailand Securities Market in China Securities Market in Taiwan Pan-Asian Strategy, HSBC Global Research www.IMF.org 116 Đề tài “Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam” Nguyễn Thu Thủy Các ghi chú, thích luận văn Theo quy định cũ, lượng tài sản chứng khốn mà tổ chức nước ngồi quản lý phải có giá trị tối thiểu 10 tỷ USD Ngồi ra, cơng ty chứng khóan/tổ chức bảo hiểm phải có thời gian hoạt động tối thiểu 30 năm Chi tiết xem http://english.gov.cn/2006-08/25/content_370283.htm Hội đồng xét duyệt vào mục tiêu đầu tư nhà đầu tư nước để cấp phép cấp hạn ngạch Chỉ nhà đầu tư nước có mục tiêu đầu tư dài hạn cấp Giấy phép đầu tư Trước cấp phép, UBCK Trung Quốc vấn nhà đầu tư nước nhằm đánh giá phản ứng nhà đầu tư nước diễn biến thị trường Theo quy định cũ, QFII phép lựa chọn 01 công ty chứng khoán 117 PHỤ LỤC TỔNG HỢP GIAO DỊCH CỔ PHIẾU CỦA NĐTNN TỪ 01/01/2008 ĐẾN 31/12/2008 Theo Khối lượng giao dịch       THỎA THUẬN KHỚP LỆNH   KLGD Tổng cộng (1 CK) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 460.762.193 2.900.142.630 385.503.030 13,29 504.654.800 75.259.163 14,91 Bán - Selling 403.943.655 334.944.390 11,55 68.999.265 13,67 Mua-bán/ Buying-Selling 56.818.538 50.558.640 0,00 6.259.898 0,00 Theo Giá trị giao dịch GTGD Tổng cộng KHỚP LỆNH THỎA THUẬN (1000 VNĐ) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 25.324.724.279 115.500.207.323 21.968.080.533 19,02 37.115.701.655 3.356.643.746 9,04 Bán-Selling 19.498.081.688 16.364.366.698 14,17 3.133.714.990 8,44 Mua-bán/ Buying-Selling 5.826.642.591 5.603.713.835 0,00 222.928.756 0,00 CHI TIẾT QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA NHÀ ĐTNN TRONG 12 THÁNG.2008 Khối lượng giao dịch Giá trị giao dịch (1 CK) (tỉ đồng) Tháng Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Dec-08 260.829.012 37.464.443 37.192.656 6.98 1.205,252 1.120,021 Nov-08 296.845.775 26.782.893 44.776.971 9.074 1.229,854 1.801,026 Oct-08 339.857.817 34.191.810 72.913.120 10.685 1.448,551 2.994,284 Sep-08 411.665.037 61.753.887 60.447.943 15.656 3.446,875 3.161,289 Aug-08 433.682.528 53.733.210 62.104.142 17.373 3.220,757 3.218,797 Jul-08 331.868.228 66.555.914 48.193.734 11.78 3.269,645 1.743,872 Jun-08 152.118.115 34.244.605 17.088.781 4.7 1.394,449 669,322 May-08 75.452.591 31.883.285 7.158.090 3.461 1.619,038 427,279 Apr-08 136.699.030 41.454.350 8.651.210 6.735 2.531,218 568,200 Mar-08 222.237.329 30.972.154 17.601.256 12.67 2.132,981 1.199,713 Feb-08 140.538.912 15.952.010 7.650.820 10.306 1.352,305 659,907 Jan-08 175.977.084 25.773.632 20.164.932 15.154 2.473,800 1.934,371 PHỤ LỤC TỔNG HỢP GIAO DỊCH CỔ PHIẾU CỦA NĐTNN TỪ 01/01/2009 ĐẾN 31/12/2009 Theo Khối lượng giao dịch       THỎA THUẬN KHỚP LỆNH   KLGD Tổng cộng (1 CK) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 702.602.034 10.556.299.290 648.079.350 6,14 533.132.203 54.522.684 10,23 Bán - Selling 655.555.180 596.253.780 5,65 59.301.400 11,12 Mua-bán/ Buying-Selling 47.046.854 51.825.570 0,00 -4.778.716 0,00 Theo Giá trị giao dịch GTGD Tổng cộng KHỚP LỆNH THỎA THUẬN (1000 VNĐ) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 33.980.160.121 408.165.428.587 31.574.612.840 7,74 24.485.587.975 2.405.547.281 9,82 Bán-Selling 30.655.142.593 28.331.818.355 6,94 2.323.324.238 9,49 Mua-bán/ Buying-Selling 3.325.017.527 3.242.794.485 0,00 82.223.042 0,00 CHI TiẾT QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA NHÀ ĐTNN TRONG 12 THÁNG.2009 Khối lượng giao dịch Giá trị giao dịch (1 CK) (tỉ đồng) Tháng Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Dec-09 1.007.666.391 95.561.324 71.510.970 40.45 4.247,389 3.135,071 Nov-09 1.078.108.259 69.909.278 48.201.680 52.231 3.724,281 2.780,866 Oct-09 1.688.594.662 73.956.030 68.367.297 85.687 4.618,128 4.246,598 Sep-09 1.393.743.892 65.787.283 90.322.703 67.851 4.007,756 6.089,651 Aug-09 1.088.551.452 60.163.160 55.712.550 44.767 3.475,030 2.854,254 Jul-09 747.489.887 83.121.130 48.441.299 28.426 4.047,428 2.250,527 Jun-09 1.089.570.840 65.100.378 73.008.071 42.395 3.238,210 3.341,918 May-09 959.858.101 70.894.430 55.133.893 29.269 2.851,061 2.183,094 Apr-09 692.491.746 44.401.730 61.383.136 17.384 1.580,008 1.684,793 Mar-09 387.100.405 38.396.675 38.782.585 7.944 1.064,693 910,882 Feb-09 156.918.221 16.545.221 26.341.811 3.228 509,977 642,934 Jan-09 112.600.215 18.765.395 18.349.185 2.828 616,201 534,556 PHỤ LỤC TỔNG HỢP GIAO DỊCH CỔ PHIẾU CỦA NĐTNN TỪ 01/01/2009 ĐẾN 30/09/2010 Theo Khối lượng giao dịch       THỎA THUẬN KHỚP LỆNH   KLGD Tổng cộng (1 CK) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 631.708.319 8.011.456.450 561.670.090 7,01 747.676.809 70.038.229 9,37 Bán - Selling 497.529.194 419.855.060 5,24 77.674.134 10,39 Mua-bán/ Buying-Selling 134.179.125 141.815.030 0,00 -7.635.905 0,00 Theo Giá trị giao dịch GTGD Tổng cộng KHỚP LỆNH THỎA THUẬN (1000 VNĐ) ĐTNN Toàn thị trường ĐTNN % Toàn thị trường ĐTNN % Mua - Buying 29.584.823.803 276.792.089.764 25.961.526.909 9,38 29.099.511.980 3.623.296.894 12,45 Bán-Selling 20.135.028.854 16.828.824.271 6,08 3.306.204.583 11,36 Mua-bán/ Buying-Selling 9.449.794.949 9.132.702.638 0,00 317.092.311 0,00 CHI TIẾT QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA NHÀ ĐTNN TRONG THÁNG ĐẦU NĂM 2010 Khối lượng giao dịch Giá trị giao dịch (1 CK) (tỉ đồng) Tháng Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Sep-10 890.557.016 78.289.882 53.478.092 23.451 2.988,991 1.828,266 Aug-10 888.023.892 71.340.019 56.720.076 24.322 2.797,000 1.946,331 Jul-10 967.016.733 49.736.500 48.368.210 28.34 2.211,950 1.656,959 Jun-10 1.074.741.109 104.927.697 83.556.677 33.792 4.389,131 2.987,744 May-10 685.798.509 28.137.020 25.657.400 24.359 1.483,773 1.115,572 Apr-10 1.148.655.450 88.493.889 54.440.249 45.296 4.926,443 2.613,714 Mar-10 1.152.277.543 57.218.506 55.834.276 49.004 3.206,438 2.571,040 Feb-10 387.047.725 51.674.370 48.264.820 17.305 3.035,121 2.198,717 Jan-10 866.172.802 62.681.334 45.736.494 38.827 2.831,953 2.264,704 ... tư nước ngồi thị trường chứng khốn Chương 2: Thực trạng thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp nước (FII) vào thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Các giải pháp thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp. .. DỊNG VỐN GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 99 3.1 ĐỊNH HƯỚNG THU HÚT VÀ PHÁT TRIỂN DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀO TTCK VIỆT NAM 99 3.1.1 Nhu cầu vốn. .. 3.2 MỘT SỐ BIỆN PHÁP THU HÚT DÒNG VỐN FII VÀO TTCK VIỆT NAM 102 3.2.1 Thực sách mở cửa thu hút vốn gián tiếp hiệu 102 Đề tài ? ?Các biện pháp thu hút vốn FII vào TTCK Việt Nam? ?? Nguyễn Thu Thủy