Phân tích tác động của nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tới thị trường tài chính Việt Nam

Nguồn vốn đầu tư trực tiếp FDI đã trở thành nguồn vốn quan trọng và cótác động không nhỏ tới tăng trưởng, cũng như phát triển của nền kinh tế trongnước.Với nền kinh tế còn nhiều biến độn

MỤC LỤCMỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

DANH MỤC HÌNH VẼ

LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP FDI VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 4 1.1 Giới thiệu về nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI 4

1.1.1 FDI là gì? 4

1.1.2 Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI của Việt Nam hiệnnay.11

1.1.3 Tổng quan về các doanh nghiệp FDI ở Việt Nam 23

1.2 Thực trạng thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng hiện nay 28

1.2.1 Thị trường tài chính là gì? 28

1.2.2 Vai trò của thị trường tài chính 29

1.2.3 Thực trạng hoạt động của thị trường tài chính của nước ta trong thời gianqua 30

1.2.4 Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay 35

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 39 2.1 Giới thiệu về mô hình VAR và kiểm định nhân, quả 39

2.1.1 Khái niệm 39

2.1.2 Phương pháp ước lượng 40

2.2 Những phân tích định tính về mối quan hệ nhân quả của FDI tới thị trường tài chính Việt Nam 43

CHƯƠNG III: XÂY DỰNG MÔ HÌNH VÀ ÁP DỤNG CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 46

3.1 Xây dựng mô hình kiểm định 46

3.1.1 Số liệu nghiên cứu 46

3.1.2 Mô hình nghiên cứu 54

3.2 Kết quả mô hình 55

3.2.1 Kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian 55

3.2.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình 58

3.2.3 Kiểm định mối quan hệ nhân quả và kết quả ước lượng 59

3.2.4 Kiểm định sự phù hợp của mô hình 68

CHƯƠNG IV CÁC KIẾN NGHỊ CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 72 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO 75

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

FDI (foreign direct investment) : Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoàiADF (Augmented Dickey-Fuller) : Kiểm định Augmented Dickey-Fuller

AIC (Akaike info criterion) : Tiêu chuẩn Akaike

CPI (consumer price index) : Chỉ số giá tiêu dùng

FPE (Final Prediction Error) : Tiêu chuẩn FPE

IMF (Internationl Money Fund) : Quỹ tiền tệ quốc tế

FDI (Foreign Direct Investment) : Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài

PP (Phillip Perron) : Mô hình kiểm định Phillip Perron

SIC (Schwartz information criterion) : Tiêu chuẩn Schwartz

VAR (Vector auto regression) : Mô hình vectơ tự hồi quy

WTO (World Trade Organization) : Tổ chức thương mại thế giới

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 1.1: Tình hình nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI từ 2007 đến 2012 12

Bảng 3.1 Định ngĩa các biến trong mô hình như sau: 46

Bảng 3.2: Kiểm định tính dừng của chuỗi NFDI 55

Bảng 3.3: Kết quả tính dừng của chuỗi lợi suất vnindex R 56

Bảng 3.4: Kết quả kiểm định tính dừng của chuỗi SXCN 56

Bảng 3.5: Kết quả kiểm định tính dừng của chuỗi ty_gia (USD/VND) 57

Bảng 3.6: Kết quả kiểm định tính dừng của CPI 57

Bảng 3.7 :Thống kê các chỉ tiêu để lựa chọn độ trễ tối ưu 58

Bảng 3.8 : Kết quả kiểm định Granger với các biến nội sinh NFDI, R và 3 biến ngoại sinh là D(SXCN), D(ty_gia), D(CPI,2) 59

Bảng 3.9: Kiểm nhân quả với độ trễ của mô hình bằng 9 61

Bảng 3.10 : Kết quả ước lượng mô hình VAR 61

Bảng 3.11: Kiểm tra khuyết tật tự tương quan giữa các phần dư 63

Bảng 3.12: Kết quả ước lượng mô hình sau khi hiệu chỉnh 64

Bảng 3.13 : Kết quả mô hình ước lượng 66

Bảng 3.14: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID05 69

Bảng 3.15: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID06 70

Bảng 3.16: Kiểm định tương quan chuỗi giữa các phần dư 71

DANH MỤC HÌNH VẼ

Hình 1.1 Sự biến động của nguồn vốn FDI đăng ký từ 2007 đến 2012 12

Hình 1.2 Huy động và giải ngân FDI theo quý (tỷ USD) 15

Hình 1.3 Cơ cấu FDI 11 tháng năm 2012 16

Hình 1.4 Tỷ trọng GDP(%) qua các năm 17

Hình 1.5 Đầu tư theo các loại hình sở hữu 17

Hình 1.6 Tỷ trọng xuất khẩu tính theo loại hình sở hữu 18

Hình 1.7 Cơ cấu FDI theo ngành 20

Hình 1.8 Kết quả hoạt động của các doanh nghiệp FDI 24

Hình 1.9 Biểu đồ tình tình các loại ngân hàng Việt Nam 31

Hình 1.10 Diễn biến tỷ giá 6 tháng đầu năm 2012 32

Hình 1.11 Tình hình huy động vốn 34

Hình 1.12 Diễn biến TTCK Việt Nam từ đầu năm 2009 đến đầu tháng 7/2011 36

Hình 1.13 Diễn biến TTCK năm 2012 38

Hình 3.1: Tỷ lệ của nguồn vốn FDI trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội qua các thời kỳ .48

Hình 3.2: Lợi suất giá vnindex theo tháng 50

Hình 3.3 Giá trị sản xuất công nghiệp qua các thời kỳ 51

Hình 3.4 : Tỷ giá USD/VND qua các thời kỳ 52

Hình 3.5: Chỉ số giá tiêu dùng qua các thời kỳ 53

Hình 3.6 Kiểm định tính ổn định của mô hình 68

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong xu thế hội nhập mạnh mẽ của nền kinh tế thế giới như hiện nay, ViệtNam trở thành một nước có nền kinh tế phát triển, thu hút nhiều đầu tư của nướcngoài Nguồn vốn đầu tư trực tiếp (FDI) đã trở thành nguồn vốn quan trọng và cótác động không nhỏ tới tăng trưởng, cũng như phát triển của nền kinh tế trongnước.Với nền kinh tế còn nhiều biến động như Việt Nam, việc thu hút nguồn vốnFDI có ý nghĩa to lớn trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước, nhất

là trong bối cảnh hiện nay khi Việt Nam đã trở thành thành viên chính thức củaWTO Do đó, việc nghiên cứu , tìm hiểu những tác động của FDI tới nền kinh tế nóichung và thị trường tài chính nói riêng là rất cần thiết và có ý nghĩa thiết thực trongcông cuộc hội nhập hiện nay Chính vì vậy, để phân tích về mối quan hệ giữa hai

yếu tố này, em chọn đề tài nghiên cứu: “Phân tích tác động của nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tới thị trường tài chính Việt Nam”

2 Mục đích và ý nghĩa nghiên cứu

Một trong những câu hỏi đặt ra là có tồn tại mối quan hệ giữa FDI với thịtrường tài chính hay không? Nếu tồn tại thì đó là mối quan hệ thế nào? Có phải làquan hệ nhân quả chặt chẽ đến mức nào hay đó chỉ là quan hệ ngẫu nhiên giữa cácbiến Đi tìm câu trả lời cho những câu hỏi nêu trên là mục tiêu nghiên cứu của đề tàinày

Đề tài này sẽ giúp ta sẽ có cái nhìn tổng quát hơn về nền kinh tế vĩ mô củaViệt Nam, vai trò quan trọng của vốn đầu tư nước ngoài FDI đối với nền kinh tế củanước ta Khi đó, có thể đưa ra những chính sách về thu hút đầu tư nước ngoài, cũngnhư các chính sách vĩ mô thích hợp để thúc đẩy nền kinh tế, nhất là thị trường tàichính

3 Sơ lược các công trình đã nghiên cứu về đề tài

Ngoài nước: Trên thế giới đã có một số công trình nghiên cứu về mối quan hệ

Baharumshan và Thanoon, 2006; Balasubramanyam et al, 1996, 1999; Nabende và Ford, năm 1998; Borensztein et al, 1998; Chakraborty và Basu, 2002,

Bende-De Mello, 1997, 1999, Liu et al, 2002; Wang, 2005) Kết quả nghiên cứu có nhữngđiểm trái ngược nhau: một số nhà kinh tế khác ở một số quốc gia lại chỉ ra có mộtmối quan hệ nghịch biến của FDI với tăng trưởng kinh tế và thị trường tài chính.Ngược lại, một số ý kiến khác cho rằng chính sự tăng trưởng kinh tế và thị trườngtài chính ổn định sẽ thu hút nhiều vốn đầu tư nước ngoài

Trong nước: Ở Việt Nam, vẫn còn đang có nhiều tranh luận với các luồng ýkiến khác nhau về mối quan hệ giữa FDI và thị trường tài chính Một số tác giả chorằng: Giữa FDI và thị trường tài chính không hề tồn tại mối quan hệ với nhau? Một

số khác lại cho rằng giữa chúng có quan hệ với nhau, song mối quan hệ đó có thể

mô tả bằng những mô hình, nhất là mô hình kinh tế lượng như: Mô hình VAR nhân,quả Tuy nhiên, mối quan hệ đó cần phải kiểm chứng, xem mối quan hệ có phải lànhân quả hay chỉ là mối quan hệ giữa hai chuỗi giá ngẫu nhiên hay không?

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu là mối quan hệ giữa FDI với thị trường tài chính

- Phạm vi nghiên cứu về không gian là kinh tế vĩ mô, có nghĩa FDI và thịtrường tài chính cả nước; về mặt thời gian là từ năm 2005 đến 2012

5 Phương pháp ghiên cứu

Với mục tiêu và đối tượng nghiên cứu nên trên, đề tài này sử dụng phươngpháp mô tả và toán tài chính, trong đó sử dụng loại mô hình VAR nhân, quả;Phương pháp tổng hợp và kế thừa các kết quả nghiên cứu trước đó

6 Bố cục bài nghiên cứu

Bài nghiên cứu chia làm 4 phần:

Chương I: Tổng quan về nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI và thị trường tài chính Việt Nam

Chương II: Cơ sở lý thuyết

Chương IV: Giải thích nguyên nhân và đưa ra các kiến nghị cho nền kinh

tế Việt Nam

Sau đây, chúng ta sẽ đi nghiên cứu cụ thể từng chương để đưa ra những kếtluận cho vấn đề cần nghiên cứu

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP FDI

VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM

1.1 Giới thiệu về nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI

1.1.1 FDI là gì?

1.1.1.1 Một số khía niệm về FDI.

FDI là hình thức đầu tư quốc tế mà nhà đầu tư nước ngoài góp một lượng vốn

đủ lớn để thiết lập các cơ sở sản xuất, kinh doanh, nhờ đó cho phép họ trực tiếptham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, cùng với các đối tác trong nướcnhận đầu tư chia sẻ rủi ro và thu lợi nhuận từ những hoạt động đầu tư đó

Theo tổ chức thương mại thế giới: Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) xảy rakhi một nhà đầu tư từ một nước (nước chủ đầu tư) có được một tài sản ở một sốnước khác (nước thu hút đầu tư) cùng với quyền quản lý tài sản đó Phương diệnquản lý là thứ để phân biệt FDI với các công cụ tài chính khác Trong phần lớntrường hợp, cả nhà đầu tư lẫn tài sản mà người đó quản lý ở nước ngoài là các cơ sởkinh doanh Trong những trường hợp đó, nhà đầu tư thường hay được gọi là “công

ty mẹ” và các tài sản được gọi là “công ty con” hay “chi nhánh công ty”

Theo Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam (sửa dổi, bổ sung năm 2000) quyđịnh: FDI là việc nhà đầu tư nước ngoài đưa vào Việt Nam vốn bằng tiền hoặc bất

kỳ tài sản nào để tiến hành các hoạt động đầu tư theo pháp luật

1.1.1.2 Đặc điểm của FDI

Việc tiếp nhận FDI không phát sinh nợ cho nước nhận đầu tư, thay cho lãisuất, nước đầu tư nhận được lợi nhuận thích đáng khi công trình đầu tư hoạt động

có hiệu quả

FDI không chỉ đưa vốn vào nước nhận đầu tư, mà thường đi kèm theo với vốn

và kĩ thuật, công nghệ, bí quyết kinh doanh, công nghệ quản lý…Do FDI mang theo

kĩ thuật, công nghệ nên nó thúc đẩy sự ra đời của các ngành nghề mới, đặc biệt lànhững sử dụng công nghệ cao hay nhiều vốn Vì thế, nó có tác dụng to lớn đối vớiquá trình công nghiệp hóa, chuyển dịch cơ cấu kinh tế và tăng trưởng kinh tế ở nướcnhận đầu tư Tuy vậy, cũng cần nhận thức rằng FDI chứa đựng khả năng các doanhnghiệp nước ngoài (100% vốn nước ngoài) có thể trở thành lực lượng “áp đảo”trong nền kinh tế nước nhận đầu tư Trường hợp này sẽ xảy ra khi mà sự quản lý vàđiều tiết của nước chủ nhà bị lới lỏng hoặc kém hiệu lực Một vấn đề khác khôngkém phần quan trọng gây nên sự “dè dặt” của các nước đang phát triển tiếp nhậnFDI, đó là: FDI chủ yếu là của các công ty xuyên quốc gia (TNC) và cách thức đầu

tư cả gói của nó để chiếm lĩnh thị trường và thu nhiều lợi nhuận Tuy nhiên, theokinh nghiệm của một số nước lại cho rằng: FDI là nguồn động lực đóng vai trò quantrọng trong quá trình phát triển của họ Điều đó có ý nghĩa là hiệu quả sử dụng FDIphụ thuộc rất lớn vào cách thức huy động và quản lý sử dụng nó của nhà đầu tư, chứkhông phải ý đồ của nhà đầu tư

1.1.1.3 Phân loại FDI

Đầu tư FDI tồn tại dưới nhiều hình thức, song những hình thức chủ yếu là hợpđồng hợp tác kinh doanh; doanh nghiệp liên doanh, doanh nghiệp 100% vốn nướcngoài Hợp đồng hợp tác kinh doanh:

 Hợp đồng hợp tác kinh doanh

Hợp đồng hợp tác kinh doanh (Contractual- Business- Cooperation) là văn bản

ký hết giữa hai hoặc nhiều bên (gọi là bên hợp doanh) quy định rõ trách nhiệm vàphân chia kết qủa kinh doanh cho mỗi bên để tiến hành đầu tư sản xuất kinh doanh

ở nước tiếp nhận đầu tư mà không thành lập một pháp nhân

 Doanh nghiệp liên doanh

Doanh nghiệp liên doanh (Joint Venture Interprise): là loại hình doanh nghiệp

do hai bên hoặc các bên nước ngoài hợp tác với các nước tiếp cận đầu tư cùng vốngóp, cùng kinh doanh, cùng hưởng lợi nhuận và chia sẻ rủi ro theo tỷ lệ vốn góp

Doanh nghiệp liên doanh được thành lập theo hình thức công ty trách nhiệm hữuhạn, có tư cách pháp nhân theo pháp luật của nước tiếp nhận đầu tư.

 Doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài

Doanh nghiệp 100% vồn nước ngoài (100% Foreign Cantrerisce) là doanhnghiệp thuộc sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài (tổ chức hoặc cá nhân nước ngoài)

do nhà đầu tư nước ngoài thành lập tại nước tiếp nhận đầu tư, tự quản lý và tự chịutrách nhiệm về kết quả sản xuất, kinh doanh Ở Việt Nam, hình thức này có xuhướng gia tăng cả về số dự án và vốn đăng ký

1.1.1.4 Nhân tố thúc đẩy FDI

 Chênh lệch về năng suất cận biên của vốn giữa các nước

Helpman và Sibert, Richard S Eckaus cho rằng có sự khác nhau về năng suấtcận biên của vốn giữa các nước Một nước thừa vốn thường có năng suất cận biêncao hơn Tình trạng này sẽ dẫn đến sự di chuyển dòng vốn từ nơi dư thừa sang nơikhan hiếm nhằm tối đa hóa lợi nhuận

 Chu kỳ sản phẩm

Akamatsu Kaname (1962) cho rằng sản phẩm mới đầu được phát minh và sảnxuất ở nước đầu tư, sau đó mới được xuất khẩu ra thị trường nước ngoài Tại nướcnhập khẩu, ưu điểm của sản phẩm mới làm nhu cầu trên thị trường nội địa tăng lên,nên nước nhập khẩu chuyển sang sản xuất để thay thế sản phẩm nhập khẩu nàybằng cách chủ yếu dựa vào vốn, kỹ thuật của nước ngoài Khi nhu cầu thị trườngcủa sản phẩm mới trên thị trường trong nước bão hòa, nhu cầu xuất khẩu lại xuấthiện Hiện tượng này diễn ra theo chu kỳ và do đó dẫn đến sự hình thành FDI.Raymond Vernon (1966) lại cho rằng khi sản xuất một sản phẩm đạt tới giai đoạnchuẩn hóa trong chu kỳ phát triển của mình cũng là lúc thị trường của sản phẩm này

có rất nhiều nhà cung cấp Ở giai đoạn này, sản phẩm ít được cải tiến, nên cạnhtranh giữa các nhà cung cấp dẫn tới quyết định giảm giá và do đó dẫn tới quyết địnhcắt giảm chi phí sản xuất Đây là lí do để các nhà cung cấp chuyển sản xuất sảnphẩm sang những nước cho phép chi phí sản xuất thấp hơn

 Lợi thế đặc biệt của các công ty đa quốc gia

Stephen H Hymes (1960, công bố năm 1976), John H Dunning (1981),Rugman A A (1987) và một số người khác cho rằng các công ty đa quốc gia cónhững lợi thế đặc thù (chẳng hạn năng lực cơ bản) cho phép công ty vượt quanhững trở ngại về chi phí ở nước ngoài nên họ sãn sàng đầu tư trực tiếp ra nướcngoài Khi chọn địa điểm đầu tư, những công ty đa quốc gia sẽ chọn nơi nào có cácđiều kiện (lao động, đất đai) cho phép họ phát huy các lợi thế đặc thù nới trên.

 Tiếp cận thị trường và giảm xung đột thương mại

Đầu tư trực tiếp ra nước ngoài là một biện pháp để tránh biện pháp xung độtthương mại song phương Ví dụ, Nhật Bản, Mỹ hay các nước Tây Âu phàn nàn doNhật Bản có thặng dư thương mại còn các nước kia bị thâm hụt thương mại trongquan hệ song phương Đối phó, Nhật Bản đã tăng cường đầu tư trực tiếp vào các thịtrường đó Họ sản xuất và bán ô tô, máy tính ngay tại Mỹ và Châu Âu, để giảm xuấtkhẩu các sản phẩm này từ Nhật bản sang Họ còn đầu tư trực tiếp vào các nước thứ

ba, và từ đó xuất khẩu sang thị trường Bắc Mỹ và châu Âu

 Khai thác chuyên gia và công nghệ

Không chỉ FDI chỉ đi theo hướng từ nước phát triển hơn sang nước kém pháttriển hơn Chiều ngược lại thậm chí còn mạnh mẽ hơn nữa Nhật Bản là nước tíchcực đầu tư trực tiếp vào Mỹ để khai thác đội ngũ chuyên gia ở Mỹ Ví dụ, các công

ty ô tô của Nhật Bản đã mở các bộ phận thiết kế xe ở Mỹ để sử dụng các chuyên giangười Mỹ Các công ty máy tính của Nhật Bản đầu tư vào Mỹ, các nước côngnghiệp phát triển khác cũng có chính sách tương tự Trung Quốc gần đây đẩy mạnhđầu tư trực tiếp ra nước ngoài, trong đó có đầu tư vào Mỹ Việc công ty đa quốc giaquốc tịch Trung Quốc là Lenovo mua bộ phận sản xuất máy tính xách tay của công

ty đa quốc gia mang quốc tịch Mỹ là IBM được xem là một chiến lược để Lenovotiếp cận công nghệ sản xuất máy tính ưu việt của IBM Hay việc TCL (Trung Quốc)trong sát nhập với Thompson (Pháp) thành TCL- Thompson Electroincs, việcNational Offshore Oil Corporation (Trung Quốc) trong ngành khai thác dầu lửa mualại Unocal (Mỹ) cũng với chiến lược như vậy

 Tiếp cận nguồn tài nguyên thiên nhiên

Để có nguồn nguyên liệu thô, nhiều công ty đa quốc gia tìm cách đầu tư vàonhững nước có nguồn tài nguyên phong phú Làn sóng đầu tư trực tiếp ra nướcngoài lớn đầu tiên của Nhật Bản vào thập niên 1950 là vì mục đích này FDI củaTrung Quốc hiện nay cũng có mục đích tương tự.

1.1.1.5 Lợi ích của việc thu hút đầu tư nước ngoài

 Bổ sung cho nguồn vốn trong nước:

Trong các lý luận về tăng trưởng kinh tế, nhân tố vốn luôn được đề cập Khimột nền kinh tế muốn tăng trưởng nhanh hơn, nó cần nhiều vốn hơn nữa Nếu vốntrong nước không đủ, nền kinh tế này sẽ muốn có cả vốn từ nước ngoài, trong đó cóvốn FDI

 Tiếp thu công nghệ và bí quyết quản lý

Trong một số trường hợp, vốn cho tăng trưởng dù thiếu vẫn có thể huy độngđược phần nào bằng "chính sách thắt lưng buộc bụng" Tuy nhiên, công nghệ và bíquyết quản lý thì không thể có được bằng chính sách đó Thu hút FDI từ các công ty

đa quốc gia sẽ giúp một nước có cơ hội tiếp thu công nghệ và bí quyết quản lý kinhdoanh mà các công ty này đã tích lũy và phát triển qua nhiều năm và bằng nhữngkhoản chi phí lớn Tuy nhiên, việc phổ biến các công nghệ và bí quyết quản lý đó ra

cả nước thu hút đầu tư còn phụ thuộc rất nhiều vào năng lực tiếp thu của đất nước

 Tham gia mạng lưới sản xuất toàn cầu

Khi thu hút FDI từ các công ty đa quốc gia, không chỉ xí nghiệp có vốn đầu tưcủa công ty đa quốc gia, mà ngay cả các xí nghiệp khác trong nước có quan hệ làm

ăn với xí nghiệp đó cũng sẽ tham gia quá trình phân công lao động khu vực Chính

vì vậy, nước thu hút đầu tư sẽ có cơ hội tham gia mạng lưới sản xuất toàn cầu thuậnlợi cho đẩy mạnh xuất khẩu

 Tăng số lượng việc làm và đào tạo nhân công

Vì một trong những mục đích của FDI là khai thác các điều kiện để đạt đượcchi phí sản xuất thấp, nên xí nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài sẽ thuê mướn nhiềulao động địa phương Thu nhập của một bộ phận dân cư địa phương được cải thiện

sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng kinh tế của địa phương Trong quá trình thuê

mướn đó, đào tạo các kỹ năng nghề nghiệp, mà trong nhiều trường hợp là mới mẻ

và tiến bộ ở các nước đang phát triển thu hút FDI, sẽ được xí nghiệp cung cấp Điềunày tạo ra một đội ngũ lao động có kỹ năng cho nước thu hút FDI Không chỉ có laođộng thông thường, mà cả các nhà chuyên môn địa phương cũng có cơ hội làm việc

và được bồi dưỡng nghiệp vụ ở các xí nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài

 Nguồn thu ngân sách lớn

Đối với nhiều nước đang phát triển, hoặc đối với nhiều địa phương, thuế docác xí nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài nộp là nguồn thu ngân sách quan trọng.Chẳng hạn, ở Hải Dương riêng thu thuế từ công ty lắp ráp ô tô Ford chiếm 50 phầntrăm số thu nội địa trên địa bàn tỉnh năm 2006

1.1.1.6 So sánh nguồn vốn đầu tư trực tiếp FDI và nguồn vốn đầu tư gián tiếp FII.

FDI (foreign direct investment) và FII (foreign indirect investment) là hai hìnhthức của các luồng vốn nước ngoài đổ vào Việt Nam Việc phân biệt sẽ cho phép tađong đếm, so sánh những lợi hại của hai hình thức này FDI là hình thức đầu tư dàihạn của cá nhân hay công ty nước này vào nước khác bằng cách thiết lập cơ sở sảnxuất, kinh doanh Còn FII là nguồn vốn của các nhà đầu tư nước ngoài trên thịtrường chứng khoán Nguồn vốn này có thể dài hạn hoặc ngắn hạn Nhìn chung, ởViệt Nam, Trung Quốc hay Ấn Độ, những quốc gia thu hút mạnh vốn đầu tư nướcngoài, FDI vẫn có ý nghĩa quan trọng và được chú ý nhiều hơn FII Nếu như vớiFDI, câu chuyện thường xoay quanh thu hút thế nào cho nhiều thì với FII, câuchuyện lại là quản lý thế nào cho tốt Chỉ cần qua khái niệm giữa hai luồng vốn này,

ta có thể thấy FII có tác động trực tiếp tới thị trường chứng khoán, còn FDI liệu cótác động đến thị trường chứng khoán hay không? Tác động này trực tiếp hay giántiếp và tác động như thế nào? Để hiểu rõ về vấn đề này, ta đi xem xét vai trò cũngnhư những tác động của nguồn vốn FDI tới nền kinh tế

Về nguyên lý, FDI được ví như ông già Noel đi vào mang vào theo những túiquà lóng lánh Những túi quà này chứa đựng những món quà với tên gọi: đầu tư tàichính, khả năng tiếp cận công nghệ mới, tiên tiến, khai phá và kích thích xuấtkhẩu…Đối với những doanh nghiệp nhỏ Việt Nam, vốn chỉ quen với sự sản xuất

nhỏ lẻ, manh mún, FDI như là món quà lớn đối với họ với những nhà máy lớn, to,hiện đại chưa từng thấy, những mạng lưới công nghệ thông tin cao cấp, những khuthương mại khổng lồ, nguồn lao động chất lượng cao giao tiếp với nhau bằng ngônngữ quốc tế Xét về góc độ xã hội, khả năng tạo việc làm của FDI lớn hơn so với FII.Ngoài ra, tác động của FDI không dừng lại ở một nhà máy hay một hệ thống,mỗi đơn vị đầu tư ai có vài trò như một hệ số nhân tác động Sự xuất hiện của nókéo theo một loạt các hiệu ứng phát triển quy mô vùng Cùng với các dự án FDIđược triển khai sẽ có hàng loạt các dự án lớn nhỏ ăn theo và một hệ thống các dịch

vụ phụ trợ Một ví dụ cho việc này, nhà máy Intel Việt Nam đi vào hoạt động chắcchắn sẽ làm cho cả một khu đân cư thay đổi cả về đời sống vật chất và tinh thần vớimột loạt các dịch vụ kèm theo như ăn uống, giải trí, vận chuyển…

Tuy nhiên, không tăng trưởng, phát triển nền kinh tế không chỉ dựa vào nguồnvốn FDI với những cơ sở vật chất hiện đại, mà yếu tố con người với tính sáng tạo và

sự năng động mới chính là phần lớn động lực chính để thúc đẩy sự phát triển này.Nhiều nhà nghiên cứu cho rằng, những doanh nghiệp vừa và nhỏ mới chính lànhững người khởi nghiệp, có ý nghĩa quan trọng với sự tăng trưởng và khả năng đổimới của toàn bộ nền kinh tế Bằng chứng với những người chủ khởi nghiệp đầu tiêncủa Trung Nguyên hay FPT có lẽ cũng đủ để khẳng định sức mạnh của Việt Nam.Thế thì FDI, nguồn vốn FDI luôn được ta ưu tiên có một hạn chế: sựu xuất của nócũng gióng như sự xuất hiện của những con cá doanh nghiệp lớn đã trực tiếp cạnhtranh những mảnh đất màu mỡ có thể nuôi mần cho tinh thần khởi nghiệp Phía nàoyếu thế hơn? Chưa thể khẳng định được điểu gì Một giả thiết đặt ra, nếu nhà máyViBird của tập đoàn Nguyễn Hoàng – người chủ sau 8 năm vẫn tự cho rằng “ Tôiđang khởi nghiệp” – sẽ ra sao nếu Dell đầu tư xây dựng nhà máy lắp ráp máy tính ởViệt Nam?

Có lí do cụ thể để giải thích vì sao nhiều quốc gia không thực sự thích FII.Nếu như FDI là những khoản đầu tư có đặc tính ổn định, như việc có gạch và vữa

để xây lên bức tường và việc phá đi cũng không giúp người bỏ tiền xây thu lại đượcnhiều FII thì khác ở chỗ họ đặt một bức tường và khi cần thì nhấc cả bức tường đi

Thảm họa tài chính cuối năm 1990 với các nước châu Á luôn là nỗi ám ảnh lớn,Việt Nam cũng không là ngoại lệ Việt Nam và Trung Quốc đều đang có những đặcđiểm kinh tế - tài chính – xã hội rất giống với các nước châu Á kia trước giai đoạnkhủng hoảng.

Rủi ro lớn nhất của FII là khi các danh mục đầu tư được vẽ ra rất đẹp vớinhững điểm nhấn là các tài sản trong nước, chợt bị gấp lại, bán hết và rút đi trongchớp nhoáng Tuy nhiên, rủi ro luôn là rủi ro, đối mặt và có các biện pháp phòng vệ

sẽ tốt hơn là bỏ đi và chọn cách khác Trong điều kiện kinh tế - tài chính khu vực vàthế giới hiện nay, sau bài học năm 1997, mỗi quốc gia trong đó có Việt Nam đềuxây dựng các khung chính sách nhạy cảm và linh hoạt điều chỉnh theo các biếnđộng của nền kinh tế thế giới Việc hợp tác cùng giải quyết là giải pháp mà các quốcgia đều thống nhất Bên cạnh đó, tồn tại những lượng vốn rất lớn trên thị trường vốntoàn cầu đi tìm những thị trường hứa hẹn và tiềm năng tăng trưởng đầu tư tốt Rủi

ro vẫn là rủi ro nhưng rủi ro ở mức độ nào và khả năng đe dọa ra sao sẽ cần đượctính toán cụ thể

Một dặc điểm khác giúp ta phân biệt tốt FDI và FII là tính chấp nhận rủi ro.Việt Nam hay bất kỳ nền kinh tế mới nổi nào cũng đều có chung đặc điểm rủi rocao và hiện diện trong mọi lĩnh vực Ở một khía cạnh nào đó, có thể thấy FDI sẽđược rót vào nếu cơ hội làm kinh doanh và mang lại lợi nhuận là cụ thể, có thể tínhtoán và dự báo với tốc độ chính xác cao Điều này dễ lý giải, nếu các nhà đầu tưFDI bị mất thì họ sẽ mất nhiều Ngược lại, FII lại theo quy luật: cơ hội đầu tư màcàng nhiều rủi ro thì lợi suất kỳ vọng cũng lớn không kém

1.1.2Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI của

Việt Nam hiện nay.

1.1.2.1 Tổng quan về tình hình đầu tư, thu hút vốn FDI đăng ký hiện nay

a) Tổng vốn đăng ký được cấp phép và vốn giải ngân FDI

Tính từ 2007 đến cuối năm 2012, cả nước có khoảng 8106 dự án FDI đượccấp phép đầu tư với tổng số vốn đăng ký khoảng 160 tỷ USD (kể cả vốn tăng thêm).Nhìn chung, từ năm 2007 đến 2012 FDI có nhiều biến động Vốn FDI đăng ký tăng

nhanh từ 20.3 tỷ USD năm 2007 lên 64 tỷ USD năm 2008, tăng hơn 3 lần Vốn thựchiện cũng tăng trong 2 năm này từ 8.03 tỷ USD lên 11.5 tỷ USD, tăng thêm 43.2 %,khu vực có vốn đầu tư nước ngoài cũng chiếm tỉ trọng không nhỏ trong tổng vốnđầu tư toàn xã hội và có xu hướng tăng lên từ 16% lên 29.8%, tăng 46.9% Tuynhiên, từ năm 2008, FDI bắt đầu giảm mạnh Vốn đăng kí giảm xuống 70% chỉ còn21.48% năm 2009, vốn thực hiện giảm 13% so với năm 2008, tỉ trọng của FDItrong tổng vốn đầu tư cũng giảm xuống còn 25.7% trong năm 2009 Xu hướng nàytiếp tục kéo dài và giảm nhẹ trong các năm tiếp Vốn đăng kí FDI tiếp tục giảmxuống với các mức 18.6 tỷ USD năm 2010 (giảm 18% so với 2009); 14.696 tỷ USD(giảm 26% so với 2010); 13 tỷ USD (giảm 15% so với 2011).

Bảng 1.1: Tình hình nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI từ 2007 đến

2012

Năm đăng ký Vốn

(tỷ USD)

So với năm trước

Vốn thực hiện (Tỷ USD)

So với năm trước

Số dự án (cấp mới

và tăng thêm)

Tỷ lệ trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội

Hình 1.1 Sự biến động của nguồn vốn FDI đăng ký từ 2007 đến 2012

Chúng ta có thể nhìn lại những diễn biến cụ thể của nguồn vốn FDI trong từng năm

Năm 2007

Từ ngày 11 tháng 1 năm 2007, Việt Nam trở thành thành viên chính thức thứ

150 của tổ chức thương mại quốc tế WTO Điều này đã khiến cho các nhà đầu tưnước ngoài chú ý hơn tới Việt Nam, mở ra cơ hội cho tình hình kinh tế trong nước.Nhiều làn sóng ồ ạt “rót” vào Việt Nam Trong đó, phải kể đến những nhà đầu tưlớn như Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan và nhiều nhà đầu tư lớn từ Hoa Kỳ… Sau 6 năm hội nhập, FDI của có nhiều biến động qua các năm Năm 2007, cókhoảng 1100 dự án được cấp phép và 435 dự án đầu tư mở rộng với tổng số vốn cấpphép đầu tư là 20,3 tỷ USD, tăng 69.3% so với cùng kì năm trước và chiếm khoảng16% trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội

Năm 2008

Mặc dù ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu khiến nền kinh tế

cả nước gặp nhiều bất ổn, nhưng việc thu hút và sử dụng vốn đầu tư FDI vẫn đạtcon số “ngoạn mục” với 64 tỷ USD – mức cao nhất từ trước tới nay Điều này,khẳng định Việt Nam vẫn luôn là điểm đầu tư hấp dẫn dối với các tập đoàn xuyênquốc gia Theo báo cáo của ủy ban đầu tư quốc tế (WIR), trong 141 quốc gia đượcđiều tra Việt Nam đứng thứ 6 thế giới về thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài sauTrung Quốc, Ấn Độ, Mĩ, Nga và Braxin

Số vốn FDI tiếp tục tăng lên đến đỉnh trong năm 2008 với 64 tỷ USD, trong

đó cấp mới đạt 59 tỉ USD (1.059 dự án), bằng 82,5% về số dự án và tăng gấp 7 lần

về vốn đăng ký so với cùng kỳ năm 2007; số còn lại là vốn đầu tư tăng thêm củamột số dự án mở rộng sản xuất, kinh doanh Quy mô vốn bình quân đầu tư của một

dự án đạt 55,7 triệu USD/dự án thể hiện số lượng dự án có quy mô vốn lớn tăng hơnnhiều so với năm 2007 (12,2 triệu USD/dự án)

Với một con số quan trọng hơn - vốn giải ngân, thì năm 2008 cũng xác lập kỷlục Năm qua, các doanh nghiệp FDI tại Việt Nam đã giải ngân số vốn lên tới 11,5

tỷ USD, tăng 43,2% so với năm 2007

Nếu trong giai đoạn 20 năm trước đó (1988-2007), vốn FDI thực hiện đạt 43 tỷ USD, tức là tính trung bình chỉ giải ngân được 2,15 tỷ USD/năm, thì giải ngân trongnăm 2008 đã bằng 26,7% tổng số vốn giải ngân 20 năm trước đó

Năm 2009

Việt Nam thu hút được 839 dự án FDI với tổng vốn đăng ký và tăng thêm là21,48 tỉ USD, chỉ bằng 53,9% về số dự án mới và 30% vốn đầu tư đăng ký so vớicùng kỳ 2008 Vốn đầu tư thực hiện ước đạt 10 tỉ USD, bằng 87% so với cùng kỳnăm 2008

Năm 2010, luồng vốn FDI đến Việt Nam đã đạt 18,595 tỉ USD giảm 18%,

tương đương hơn 4 tỷ USD so với năm 2009 Dù xu hướng chung là giảm nhưngvẫn thấy những điểm tích cực đáng ghi nhận trong luồng vốn này Theo Cục Đầu tưnước ngoài, phần sụt giảm này chủ yếu từ nguyên nhân giảm mạnh từ vốn đăng ký

bổ sung ở các dự án cũ Tước tính, có khoảng 1,366 tỷ USD là vốn đăng ký thêm,giảm 74,55 so với năm trước Điều này, chứng tỏ các dự án, công trình FDI trongnăm 2009 không mở rộng nhiều về quy mô sản xuất Ngược lại, vốn cho các dự ánvẫn tăng 2,5% so với năm 2009 với 17,23 tỷ USD, chứng tỏ Việt Nam vẫn là môitrường có sức hút đầu tư đối với các doanh nghiệp nước ngoài Về số lượng các dự

án đầu tư FDI khiêm tốn hơn, trong đó, cấp mới chỉ có 1.155 dự án, bằng 83,9% vàxin bổ sung vốn, chỉ có 351 dự án, bằng 76,6% so với năm 2009

Năm 2011, cả nước có 13.667 dự án còn hiệu lực với tổng vốn đăng ký 198 tỷ

USD Báo cáo của Cục Đầu tư nước ngoài cũng cho biết, vốn thực hiện của khu vựcFDI năm 2011 ước đạt 11 tỷ USD, bằng mức thực hiện của năm 2010 và đóng góp25,9% tổng vốn đầu tư toàn xã hội Mức thực hiện này không hoàn thành kế hoạch

đề ra (kế hoạch là 11,5 tỷ USD) Với những con số trên, năm 2011, nhiều người chorằng các chỉ tiêu về FDI khá đuối Tuy nhiên, cần phải nhìn phía sau của những con

số mới thấy được ý nghĩa thực sự của nó

Năm 2012, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam vẫn

tiếp tục sụt giảm sau khi đạt đỉnh cao nhất vào năm 2008 (vốn đăng ký đạt 64 tỷUSD, vốn thực hiện đạt 11,5 tỷ USD) Thực tế, đà sụt giảm này đã bắt đầu từ năm

2009 Cụ thể, năm 2009 vốn giải ngân trên vốn đăng ký là là 10/23,1; năm 2010 là11/19,8; năm 2011 là 11/14,6 và năm 2012 là 10,4/13 Như vậy, vốn thực hiện giữđược ở mức bình quân 10,6 tỷ USD/năm từ 2009 đến 2012 tính đến cuối năm 2012,

cả nước có 1.100 dự án mới được cấp giấy chứng nhận đầu tư (GCNĐT) với tổngvốn đăng ký 7,85 tỷ USD, bằng 64,9% so với cùng kỳ năm 2011 Trong đó, có 435lượt dự án đăng ký tăng vốn đầu tư với tổng vốn đăng ký tăng thêm là 5,15 tỷ USD,tăng 7,4% về số dự án tăng vốn và 58,5% số vốn tăng so với cùng kỳ năm 2011.Tính chung cả cấp mới và tăng vốn, trong năm 2012, các nhà đầu tư nước ngoài đãđăng ký đầu tư vào Việt Nam 13,013 tỷ USD, bằng 84,4% so với cùng kỳ năm

2011 Trong năm 2012, ước tính các dự án FDI đã giải ngân được 10,46 tỷ USD,bằng 95,1 % so với cùng kỳ năm trước

Hình 1.2 Huy động và giải ngân FDI theo quý (tỷ USD)

Nguồn tổng cục thống kê b) Quy mô dự án

Về quy mô dự án, Việt Nam vẫn thu hút được một số dự án có quy mô lớn,chủ yếu tập trung vào lĩnh vực sản xuất Các dự án này có vai trò rất quan trọng bởi

nó thường gắn với chất lượng thông qua công nghệ sẽ triển khai, có tác động trongkhu vực và ảnh hưởng lớn đến lĩnh vực mà các dự án này tham gia đầu tư

c) Đối tác đầu tư

Qua các năm, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc vẫn là các quốc gia có vốn FDIđầu tư mạnh nhất vào Việt Nam Năm 2011, Singapore là nhà đầu tư lớn nhất vàoViệt Nam với tổng vốn đăng ký 24 tỷ USD, tiếp theo là Hàn Quốc, Nhật và ĐàiLoan Tp.HCM vẫn là địa phương dẫn đầu trong thu hút FDI với 32,67 tỷ USD cònhiệu lực, tiếp theo là Bà Rịa - Vũng Tàu, Hà Nội, Đồng Nai và Bình Dương Đếnnăm 2012, Nhật Bản dẫn đầu với tổng vốn đầu tư đăng ký cấp mới và tăng thêm5,13 tỷ USD, chiếm 39,5% tổng vốn đầu tư vào Việt Nam trong năm 2012;Singapore đứng vị trí thứ 2 với tổng vốn đầu tư đăng ký cấp mới và tăng thêm là1,72 tỷ USD, chiếm 13,3% tổng vốn đầu tư; Hàn Quốc đứng vị trí thứ 3 với tổng

vốn đầu tư đăng ký cấp mới và tăng thêm là 1,17 tỷ USD, chiếm 9,1% tổng vốnđầu tư

Hình 1.3 Cơ cấu FDI 11 tháng năm 2012

Nguồn Tổng Cục thống kê 1.1.2.2 Đánh giá đầu tư trực tiếp nước ngoài tại Việt Nam năm 2007-2012

a) Tác động tới nền kinh tế

 Vai trò của FDI tới tổng sản phẩm quốc nội FDI

Đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI đóng góp đáng kể vào Tổng sản phẩm quốcnội GDP và có xu hướng tăng trong các năm gần đây như tỷ trọng FDI trong GDPnăm 2007 là 13% đến năm 2010, con số này là 14%

Hình 1.4 Tỷ trọng GDP(%) qua các năm

Nguồn Tổng cục thống kê

FDI được coi là một yếu tố thúc đẩy tăng trưởng

 Vai trò của FDI đối với tổng đầu tư toàn xã hội

FDI là nguồn đầu tư quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh khủng hoảng tài chính vàtiền tệ trong giai đoạn 2008-2010 Trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội, tỷ lệ của FDI liêntục tăng trong các năm từ 2001 với 17,6% lên 25,8% năm 2010, lân đến đỉnh điểm là vàonăm 2008 với con số 30,9%- mức cao nhất từ trước tới nay Đây là năm FDI đạt đượccác con số “ngoạn mục” và đáng mong đợi Tuy nhiên, đến các năm tiếp theo có xuhướng hướng xuống còn 25,8% năm 2010, đến nay 2012, con số này chỉ là 23.3%

Hình 1.5 Đầu tư theo các loại hình sở hữu

Nguồn Tổng cục thống kê

 Vai trò của FDI trong xuất khẩu

Đóng góp của vốn FDI còn đặc biệt quan trọng với ổn định kinh tế vĩ mô.Hoạt động xuất khẩu được coi là điểm sáng trong các kết quả đạt được của FDI.Năm 2008, đầu tư FDI chiếm 45% tổng kinh ngạch xuất, nhập khẩu Xuất khẩu củakhu vực FDI, kể cả dầu khí, năm 2009 ước đạt 29,9 tỉ USD, bằng 86,6% so với năm

2008 và chiếm 52,7% tổng xuất khẩu cả nước Nếu không tính dầu thô, khu vựcFDI xuất khẩu 23,6 tỉ USD, chiếm 41,7% tổng xuất khẩu và bằng 98% so với năm

2008 Nhập khẩu của khu vực FDI năm 2009 ước đạt 24,8 tỉ USD, bằng 89,2% sovới năm 2008 và chiếm 36,1% tổng nhập khẩu cả nước Như vậy, khu vực FDI xuất

siêu 5,03 tỉ USD trong khi mức thâm hụt thương mại của các khu vực kinh tế dựkiến lên tới 12 tỉ USD năm 2009.Xuất khẩu (kể cả dầu thô và không kể dầu thô) đềutăng trưởng trên 30% so năm 2011, với các con số tương ứng là 72,2 tỷ USD và63,9 tỷ USD Nhập khẩu của các DN có vốn FDI tăng 23,5% so năm 2011 và đạtcon số 60,3 tỷ USD FDI năm 2012 đã góp phần giảm nhập siêu chung trong năm

2012 so với năm 2011 Theo báo cáo của Bộ Kế hoạch và Đầu tư, trong năm 2012,tổng kim ngạch xuất khẩu tăng trên 17,7 tỷ USD, thì riêng khu vực FDI đã đónggóp trên 16 tỷ USD (không kể dầu thô), chiếm 90,4%, góp phần giúp Việt Nam lầnđầu có được thặng dư trong cán cân thương mại (nhập siêu) sau hơn 20 năm

Hình 1.6 Tỷ trọng xuất khẩu tính theo loại hình sở hữu

Nguồn Tổng cục thống kê b) Chuyển dịch cơ cấu ngành, tạo việc làm và chuyển dịch cơ cấu lao động theo ngành

Với gần 60% vốn tập trung vào lĩnh vực công nghiệp – xây dựng, khu vựcFDI tạo ra gần 45% giá trị sản xuất công nghiệp, góp phần hình thành một số ngànhcông nghiệp chủ lực như viễn thông, khai thác, chế biến dầu khí, điện tử, công nghệthông tin…Do đó, góp phần nhất định vào chuyển dịch cơ cấu ngành, đa dạng hóasản phẩm, nâng cao giá trị hàng hóa, nông sản xuất khẩu Thêm vào đó, khu vựcFDI cung cấp thêm nhiều việc làm, tạo ra trên 2 triệu lao động trực tiếp và khoảng 3

– 4 triệu lao động gián tiếp, góp phần giải quyết vẫn đề nóng về công ăn việc làmhiện nay Theo đánh giá của các chuyên gia kinh tế, khu vực này có tác động mạnhđến chuyển dịch cơ cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa

Với lĩnh vực dịch vụ, vốn đầu tư cũng liên tục gia tăng trong các năm gần đây.Điển hình, trong năm 2010, cơ cấu đầu tư FDI lại chuyển mạnh mẽ sang lĩnh vựcdịch vụ, trong đó chủ yếu là lĩnh vực bất động sản, đặc biệt với những dự án hàng tỷUSD Cơ cấu vốn trong năm 2010 có đến 74,5% là dịch vụ, còn lại là ngành côngnghiệp Báo cáo nhanh của Cục này cho thấy, bất động sản đã hút 6,8 tỷ USD vàtrong đó, chỉ có 27 dự án mới So tương quan trong các lĩnh vực, có thể thấy qui môvốn cho dự án bất động sản thường ở mức lớn Ở các năm trước, ngành kinh doanhsiêu lợi nhuận này thường chỉ đứng ở vị trí thứ 2, thứ 3 trong “bảng xếp hạng” cáclĩnh vực

Tuy nhiên, đến năm 2012, công nghiệp chế biến lại quay trở lại là quán quân

về số dự án cấp mới với 498 dự án đầu tư đăng ký mới, tổng số vốn cấp mới và tăngthêm là 9,1 tỷ USD, chiếm 69,9% tổng vốn đầu tư đăng ký trong 12 tháng Lĩnh vựckinh doanh bất động sản đứng thứ 2 với 10 dự án đầu tư đăng ký mới, tổng vốn đầu

tư cấp mới và tăng thêm là 1,85 tỷ USD, chiếm 14,2% Đứng thứ 3 là lĩnh vực bánbuôn bán lẻ, sửa chữa, với 175 dự án đăng ký mới, tổng vốn đầu tư cấp mới và tăngthêm đạt 483,25 triệu USD, chiếm 3,7%

Hình 1.7 Cơ cấu FDI theo ngành

Nguồn Tổng cục thống kê

c) Tác động tới chuyển giao công nghệ

Như chúng ta đã biết, FDI không chỉ đóng vai trò cũng cấp vốn cho nền kinh

tế mà nó còn có tác động “tràn” tới nền kinh tế thông qua việc chuyển giao côngnghệ giữa các nước tiên tiến sang các nước có nền kinh tế, công nghệ còn lạc hậu

Do khu vực FDI sử dụng công nghệ cao hơn hoặc bằng công nghệ tiên tiến đã cótrong nước hoặc trong khu vực Theo Bộ Khoa học và Công nghệ, một số ngành đãchuyển giao công nghệ có hiệu quả như: dầu khí, điện tử, cơ khí chế tạo, ô tô, xemáy và dệt may…

1.1.2.3 Những hạn chế và nguyên nhân trong việc thu hút FDI vào Việt Nam

a) Hạn chế

 Tính hiệu quả vẫn kém

Tổng thể nguồn vốn vẫn chưa sử dụng có hiệu quả cao, hệ số ICOR của ViệtNam cao và có xu hướng tăng trong 3 năm gần đây Các dự án FDI chủ yếu tậptrung vào lắp ráp, giá trị gia tăng thấp, có quá ít dự án về cơ sở hạn tầng, tỷ trọng dự

án trong nông – lâm – ngư nghieeph rất thấp và có xu hướng giảm dần trong cácnăm, trong khi đó đây vẫn la ngành chiếm tỷ trọng cao Trong dịch vụ, các dự án vềbất động sản có quy mô lớn vẫn còn cao nhưng các dự án vày vẫn châm triển khaigây nhiều lãng phái về đất đai và nguồn vốn

Không đầu tư cân đối giữa các vùng miền

Theo Bộ Kế hoạch và Đầu tư, vốn FDI hiện tập trung chủ yếu tại vùng đồngbằng, địa bàn có điều kiện thuận lợi, có cơ sơ hạ tầng, nguồn nhân lực, đẫn tới mấtcân đối vùng miền, không đạt mục tiêu hướng đầu tư nước ngoài vào đại bàn khókhăn Các khu công nghiệp, khu kinh tế, khu công nghệ cao khong tạo ra lợi thếkhác biệt cho từng địa phương và vùng lãnh thổ

Nhà đầu tư chủ yếu vẫn là các doanh nghiệp nhỏ và vừa

Hiện mới chỉ thu hút trên b100 trong tổng số 500 tập đoàn xuyên quốc giahàng đầu thế giới Tỷ lệ vốn thực hiện thấp so với vốn đăng ký, chỉ khoảng 47,2%

Chuyển giao công nghệ chỉ theo chiều ngang, chưa theo chiều sâu

Trên 80% doanh nghiệp FDI sử dụng công nghệ trung bình của thế giới, 5-6%

sử dụng công nghệ cao, 14% ở mức thấp và lạc hậu Theo đánh giá của Bộ, việcchuyển giao chủ yếu thực hiện theo chiều ngang- giữa doanh nghiệp với doanhnghiệp, do đó, ít có những biến đổi về trình độ và năng lực công nghệ Hệ quả, cácdoanh nghiệp Việt Nam vẫn sử dụng công nghệ thấp, gia công Một số doanhnghiệp được coi là công nghệ cao thì những khâu sử dụng công nghệ cao đó lạikhông được thực hiện ở Việt Nam Vì thế, giá trị gia tăng của nước ta vẫn thấp, khótham gia vào mạng lưới sản xuất toàn cầu, cạnh tranh với các đối thủ trên thế giới

Tỷ lệ việc làm mới do khu vực FDI tạo ra không tương xứng

Trong năm 2011, số việc làm mới do khu vực này tạo ra chỉ chiếm 3,4% trongtổng số lao động có việc làm Thu nhập bình quân theo tháng ở khu vực này chỉ caohơn khu vực doanh nghiệp tư nhân trong nước nhưng thấp hơn khu vực nhà nước.Các vẫn đề về nhà ở, đồi sống văn hóa ở các khu tập trung nhiều lao động ngàycàng phát sinh nhiều vấn đề

b) “Điểm nghẽn”- nguyên nhân của những hạn chế

 Sự yếu kém của ngành công nghiệp phụ trợ

Đây là “điểm nghẽn” lớn chặn dòng FDI chạy vào Việt Nam Việt Nam thuhút các nhà đầu tư nổi bất với nguồn lao động dồi dào, giá rẻ và chi phí tương đốithấp, tuy nhiên ưu điểm này đnag dần mất đi khi trình độ, kỷ luật kém, còn chi phísản xuất lại tăng nhanh do lạm phát cao, trong khi đó ngành công nghiệp phụ trợ lạiphát triển chậm Theo khảo sát của tổ chức Xúc tiến thương mại Nhật Bản, sứccung ứng tại địa phương đối với các DN Nhật về nguyên liệu và linh kiện cho cáclĩnh vực công nghiệp phụ trợ tại Việt Nam chỉ đạt mức 28,7% Con số này thấp hơnrất nhiều so với các quốc gia khác ở châu Á: Trung Quốc là 57,7%, Thái Lan 53%,Indonesia 45% Cũng theo nghiên cứu của tổ chức này, tỷ lệ nội địa hoá của ngànhcông nghiệp Việt Nam còn ở mức rất thấp với 13,1%, trong khi đó tại Indonesia là20,6%, Thái Lan 22,2% và Malaysia là 22,6%

Ngoài ra, ngành công nghiệp phụ trợ ở Việt Nam cũng đang chịu sự canhtranh với các nước trong khu vực Hầu hết các nguyên liệu và linh kiện công nghiệp

một khối lượng giá trị rất lớn do phải nhập khẩu nguyên liệu từ Trung Quốc, TháiLan hay Indonesia thay vì có thể tự sản xuất Ví dụ như ngành công nghiệp khaithác dầu khí: Năm 2011, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam đầu tư một giàn khoan tựnâng đầu tiên của của PV Shipyard có tổng vốn hơn 100 triệu USD, nhưng chỉ muađược vật tư thiết bị trong nước có 1,4 triệu USD

 Lạm phát cao

Bên cạnh yếu tố ngoại cảnh tác động với cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu thìnguyên nhân vẫn nằm trong nội tại nền kinh tế với mức lạm phát cao kỷ lục trong 30năm qua và giữ một tỷ lệ cao so với các nước tỏng khu vực, đỉnh điểm lên tới 23% năm

2011 Các lợi thế về cạnh tranh của Việt Nam đang dần mất đi do yêu cầu tăng luongcủa nhân viên, chi phí nguyên vật liệu, lãi suất cao ngất ngưởng và các ngân hàng đưanhau siết vốn Chính những điều này khiến cho nhiều nhà đầu tư nước ngoài trở nên

“lãnh đạm” đối với thịt rường Việt Nam Mặc dù Chính Phủ đã có những chính sách rõrệt để àm giảm lạm phát, nhưng năm 2012 lạm phát vẫn chưa hạ nhiệt đáng kể

 Lao động rẻ không còn là lợi thế

Việt Nam sẽ khó đón nhận những làn sóng FDI khổng lồ trong tương lai do đội ngũlao dộng trình độ kém, bắt nguồn từ nền giáo dục với tính chuyên môn hóa vẫn chưa cao

Ví dụ điểm hình cho nguyên nhân này là việc, Tập đoàn Intel, hãng sản xuấtchip điện tử hàng đầu của Mỹ, năm 2011 đã gặp trở ngại trong việc đầu tư vào ViệtNam khi số công nhân đủ trình độ tuyển dụng chỉ bằng một phần nhỏ số lượng yêucầu.Hãng Intel vào thời điểm đó đã gạt lợi thế lao động giá rẻ của Việt Nam sangmột bên và tuyên bố rằng,đó không phải là điều họ tìm kiếm.Điều này đặt ra mộtloạt những câu hỏi cho bài toán làm sao để biến lao động của chúng ta thành một lợithế thực sự thay vì chỉ là giá rẻ như hiện nay?

 Kết cấu hạ tầng yếu kém

Vấn đề “mất điện” và giao thông đình trệ, tắc nghẽn vẫn đnag là những vẫn đềnhức nhối trong đồi sống hiện nay Chúng có ảnh hưởng trực tiếp đến sản xuất vàlưu thông hàng hóa Nhiều năm qua, có nhiều doanh nghiệp kêu ca vì không có điện

để sản xuất, nhất là trong mùa hè, dẫn tới nhiều thiệt hại về năng suất, làm tăng chiphí sản xuất của doanh nghiệp

Các DN sản xuất các linh - phụ kiện điện tử như Samsung, sự cố mất điện 10phút đã có thể biến các sản phẩm dang dở thành “phế thải”, gây tốn kém lên đếnhàng chục triệu đô la.Trong khi đó, Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), thì liên tụclên tiếng thua lỗ vì thiếu nước, chi phí mua điện ngoài tăng cao, cũng như cácnguồn điện chậm tiến độ như một phần các lý do cho vấn đề bất cập về năng lượng.

tư có trách nhiệm, biết cân bằng lợi ích, lợi nhuận, và trách nhiệm xã hội

1.1.3 Tổng quan về các doanh nghiệp FDI ở Việt Nam

1.1.3.1 Tình hình hoạt động các doanh nghiệp có vốn đầu tư FDI

Theo kết quả khảo sát thường niên lần thứ 2 do VCCI và USAID/VNCI thựchiện trên 1970 doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đến từ 45 quốc gia (tươngđương 16% doanh nghieeph FDI theo Tổng cục Thống kê) 75% doanh nghiệp FDItại Việt Nam đến từ các quốc gia láng giềng Châu Á (đặc biệt là Đài Loan, HànQuốc và Nhật Bản) Hàu hết, các doanh nghiệp FDI trung bình có quy mô tương đốinhỏ Xét về quy mô lao động, các DN có trên 300 lao động chiếm 75% và 11% DN

có trên 500 lao động Còn xét về quy mô đàu tư, có 63% DN có số vốn đăng kýdưới 2,5 triệu USD và 13% DN có số vốn đăng ký trên 25 triệu USD Phân theongành, ta thấy có khoảng 65% DN FDI hoạt động trong lĩnh vực sản xuất ở cuốichuỗi giá trị sản phẩm, 30% DN hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ

Hiệu quả hiệu quả hoạt động của các DN FDI tăng song vẫn ít lạc quan Tổngdoanh thu năm 2011 đạt trung vị là 1,3 triệu USD, tăng 300.000 USD so với năm 2010,

năm 2010 lên 22% vào năm 2011 Tuy nhiên, các DN FDI tỏ ra ít lạc quan hơn về triểnvọng kinh doanh trong vòng các năm tới Theo một cuộ điều tra cho thấy chỉ 39% DNlạc quan về triển vọng tăng quy mô kinh doanh so với 66% năm 2010, togn đó lĩnh vựsản xuất tỏ ra thiếu lạc quan nhất với chỉ 33% có kế hoạch tăng quy mô kinh doanh.

Hình 1.8 Kết quả hoạt động của các doanh nghiệp FDI

Nguồn Tổng cục thống kê

Theo thống kê của Bộ Kế hoạch và Đầu tư (KHĐT), có hơn 1490 doanhnghiệp có vốn FDI đang hoạt động tại Việt Nam Các dòng vốn đầu tư trực tiếpnước ngoài (FDI) hiện chiếm 25% tổng vốn đầu tư toàn xã hội, doanh nghiệp FDIchiếm 65% tổng giá trị kim ngạch xuất khẩu, chỉ riêng 1 nhà máy Sam Sung ở BắcNinh đã chiếm 10% tổng kim ngạch xuất khẩu của cả nền kinh tế

1.1.3.2 Doanh nghiệp FDI và hiện tượng “chuyển giá”

Tuy nhiên, 25 năm đầu tư trực tiếp nước ngoài cũng đặt ra nhiều vấn đề, trong

đó nhức nhối là vấn đề chuyển giá Các doanh nghiệp đua nhau kê khai "lỗ giả, lãithật" để hòng trốn thuế, chiếm khoảng 50% trên tổng số các doanh nghiệp FDI đang

hoạt động trên cả nước, trong đó có nhiều Dn còn kê khai lỗ liên tục trong vòng 3năm liền Điển hình tại một số địa phương như Bình Dương, số doanh nghiệp FDI

kê khai lỗ năm 2010 là 754/1.490 doanh nghiệp (chiếm tỷ trọng 50,6%, trong đó cótới 200 doanh nghiệp lỗ quá vốn chủ sở hữu)

Như chúng ta đã biết, chuyển giá là việc thực hiện chính sách giá đối với hànghóa, dịch vụ và tài sản được chuyển dịch giữa các thành viên trong tập đoàn quabiên giới không theo giá thị trường nhằm tối thiểu hóa số thuế của các công ty đaquốc gia (Multi Nations Company) trên toàn cầu

Như vậy, chuyển giá là một hành vi do các chủ thể kinh doanh thực hiện nhằmthay đổi giá trị trao đổi hàng hóa, dịch vụ trong quan hệ với các bên liên kết Hành

vi ấy có đối tượng tác động chính là giá cả Chuyển giá chỉ có ý nghĩa đối với cácgiao dịch được thực hiện giữa các chủ thể có mối quan hệ liên kết Các chủ thể này

có thể nắm bắt và vận dụng được những quy định khác biệt về thuế giữa các quốcgia, các ưu đãi trong quy định thuế để hưởng lợi có vẻ như hoàn toàn hợp pháp.Như thế, vô hình trung, chuyển giá đã gây ra sự bất bình đẳng trong việc thực hiệnnghĩa vụ thuế do xác định không chính xác nghĩa vụ thuế, dẫn đến bất bình đẳng vềlợi ích, tạo ra sự cách biệt trong ưu thế cạnh tranh hay nói chính xác hơn, nó có thểgiúp các doanh nghiệp có thể lách luật và gian lận về thuế

Theo tổng kết của Bộ Tài chính, trong khoảng 5 năm trở lại đây, các hành vichuyển giá điển hình đã và đang diễn ra tại Việt Nam thường dưới các hình thức:chuyển giá thông qua chuyển giao tài sản hữu hình giữa các bên liên kết, chuyển giáthông qua chuyển giao tài sản vô hình giữa các bên liên kết, chuyển giá thông quachuyển giao dịch vụ giữa các bên liên kết, chuyển giá thông qua chi trả lãi vay vốnsản xuất kinh doanh giữa các bên liên kết Các hành vi chuyển giá của doanh nghiệpkhông chỉ đơn thuần là điều chuyển lợi nhuận từ nơi có thuế suất cao sang nơi cóthuế suất thấp hơn để tránh thuế mà nó còn bao gồm cả chiều ngược lại Cơ quannày còn phát hiện các hình thức chuyển giá thông qua hoạt động giao dịch liên kếtđiển hình như: nâng vốn góp bằng việc nâng giá trị máy móc, thiết bị và công nghệ;bán hàng hoá, nguyên vật liệu thấp hơn nhiều so với giá bán cho các bên không có

quan hệ liên kết; chuyển giao công nghệ cho doanh nghiệp liên kết tại Việt Nam;định giá tiền bản quyền thương hiệu rất cao so với giá trị thực; các tập đoàn, công ty

mẹ tại nước ngoài ký hợp đồng sản xuất kinh doanh và dịch vụ với các công ty củacác nước với đơn giá cao, sau đó giao lại cho công ty con tại Việt Nam theo giá docông ty mẹ quy định rất thấp; hoặc công ty mẹ thực hiện hỗ trợ vốn hoặc cho công

ty con tại Việt Nam vay vốn không tính lãi…

Biểu hiện là một số doanh nghiệp FDI đã áp dụng các thủ thuật chuyển giátinh vi như nâng khống giá trị góp vốn (bằng máy móc, thiết bị, bản quyền…), giátrị mua bán nguyên vật liệu đầu vào, bán thành phẩm, thành phẩm, dịch vụ, phíquản lý, tiền bản quyền, chi phí bảo lãnh, cho vay, trả lương, đào tạo, quảng cáo,nhà thầu, chuyển nhượng vốn… tạo nên tình trạng lỗ giả, lãi thật, gây thất thu ngânsách, làm cho đa số bên Việt Nam phải rút khỏi liên doanh, doanh nghiệp trở thành100% vốn nước ngoài

Điển hình là Coca-Cola Doanh nghiệp này liên tục mở rộng sản xuất từ năm

1993 đến nay, doanh thu tăng trưởng hàng năm Song cũng từ năm 1994 đến nay,Coca-Cola Việt Nam chưa nộp đồng thuế nào cho Nhà nước

Số liệu gần đây được Cục thuế TPHCM cung cấp cho thấy, năm 2010, doanhthu Coca-Cola Việt Nam đạt 2.529 tỷ đồng, song chi phí lên đến 2.717 tỷ đồng nên

đã khiến doanh nghiệp lỗ 188 tỷ đồng Lỗ lũy kế tổng cộng 3.768 tỷ đồng, vượt cả

số vốn đầu tư ban đầu là 2.950 tỷ đồng

Không chỉ có Coca-Cola, một điển hình khác thường được nhắc đến là AdiasViệt Nam - "ông lớn" trong lĩnh vực giày da Thành lập từ năm 1993, doanh thu lêntới 22.000 tỷ đồng, sử dụng khoảng 80.000 lao động tại Việt Nam nhưng Adidasvẫn thường xuyên báo lỗ

Trong tổng số 14.500 doanh nghiệp đầu tư nước ngoài ở Việt Nam hiện nay,con số các doanh nghiệp như Coca-Cola và Adidas là rất ít, chỉ vài chục doanhnghiệp, song các doanh nghiệp này đang làm xấu đi hình ảnh của toàn bộ 14.500doanh nghiệp FDI ở Việt Nam

Trước những diễn biến của hiện tượng “chuyển giá” đang diễn ra ngày càngnhiều và tinh vi trong các doanh nghiệp FDI, Bộ Kế hoạch va Đầu tư đã có những

đề án, chính sách về việc chống “chuyển giá” nhằm mục tiêu kiểm soát được hiệntượng này, không để cho tình trạng các doanh nghiệp FDI thu lợi từ Việt Nam nhưnglại không thực hiện đầy đủ nghĩa vụ nộp thuế của mình Bước đầu, đã có những kếtquả nhất định, trong năm 2011, qua thanh tra tại 921 doanh nghiệp lỗ, có dấu hiệuchuyển giá, Bộ Tài chính đã xử lí và giảm lỗ hơn 6,600 tỷ đồng, truy thu thuế và phạtgần 1,700 tỷ đồng Khoảng thời gian cuối năm 2012 có thể coi là giai đoạn “cao trào”của cuộc chiến chống chuyển giá, khi các quan chức ngành thuế liên tục đưa ra cácphát biểu cũng như công bố thông tin liên quan đến các “nghi án”

Thứ trưởng Trần Tuấn Anh nói quan điểm của Chính phủ là đây không phải làhiện tượng của riêng Việt Nam Do đó, trước mắt sẽ tiếp tục nghiên cứu và hoànchỉnh khung pháp lý để khắc phục tình hình, thay vì nhìn nhận một cách cực đoan

về các doanh nghiệp FDI nói chung GS Nguyễn Mại, một trong những chuyên giahàng đầu về FDI tại Việt Nam cũng đã nói rằng có trường đại học của Hoa Kỳ còndạy các doanh nghiệp cách thức khai thác những lỗ hổng của chính sách để trốnthuế Như vậy, không nên xem chuyển giá như chuyện động trời, là phát hiện ghêgớm, và phải chấp nhận thực tế rằng đã và sẽ có hành động trốn thuế thông quachuyển giá.’

1.2 Thực trạng thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán

nói riêng hiện nay

1.2.1 Thị trường tài chính là gì?

Trước hết, chúng ta nên tìm hiểu về bản chất của tài chính là gì? Tài chính là

hệ thống các quan hệ kinh tế biểu hiện trong quá trình hình thành, phân phối và sửdụng các quỹ tiền tệ trong nền kinh tế Nó khác với quan hệ hàng hóa- tiền tệ Trongquan hệ hàng hóa-tiền tệ thì tiền biểu hiện là vất ngang giá, vật trung gian và giá trịthayd ổi từ hàng sang tiền với người bán, ngược lại đối với người mua Còn trongquan hệ tài chính thì khác, giá trịt hực sự dịch chuyển từ người này sang ngườikhác Ví dụ, khi một doanh nghiệp nộp thuế cho người khác, giá trị dịch chuyển từ

quỹ tài chính doanh nghiệp sang ngân sách nhà nước, do dó quan hệ về thuế trongtrường hợp này là quan hệ tài chính.

Về bản chất, thị trường tài chính là nơi diễn ra hoạt động giao dịch và mua bánquyền sử dụng những khoản vốn thông qua các phương thức giao dịch và nhữngcông cụ tài chính nhất định Đối tượng được mua bán trên thị trường tài chin là cáckhoản vốn Để mua các khoản vốn vay này, người ta sử dụng các công cụ giao dịchnhất định

 Phân loại thị trường tài chính

Nếu phân loại theo công cụ tài chính trên thị trường thì ta có:

- Thị trường nợ

- Thị trường chứng khoán

Nếu phân loại theo thời gian luân chuyển vốn, ta có:

- Thị trường tiền tệ: thị trường có thời gian luân chuyển vốn không quá 1 năm

- Thị trường vốn: thị trường có thời gian luân chuyển vốn trên 1 năm trở lên Nếu phân loại theo hình thức phát hành, thì ta có:

- Thị trường sơ cấp: thị trường phát hànhc chứng khoán lần đầu tiên

- Thị trường thứ cấp: thị trường mua đi bán lại các chứng khoán

Trong thực tế, việc sử dụng hình thức phân loại nào thì sẽ tùy thuộc vào vấn

đề mà người ta muốn nghiên cứu

 Cấu thành thị trường tài chính

Người sử dụng cuối cùng

Đó là những doanh nghiệp, tư nhân, những người cần nguồn vốn đầu tư chocác kế hoạch kinh doanh của mình Họ có thể huy động vốn bằng các hình thứckhác nhau thông qua các định chế tài chính trung gian Họ là người được sử dụngnguồn vốn, đồng thời cũng có nghĩa vụ của người vay nợ đối với người cho vay

Các định chế tài chính trung gian

- Các tổ chức nhận ký gửi bao gồm ngân hàng thương mại, các hợp tác xã tíndụng Họ nhận tiền gửi và sau đó cho vay trực tiếp hoặc có thể đem một phần đầu tư

chứng khoán Vì thế, thu nhập chủ yếu từ tiến lãi cho vay, đầu tư và các khoản phídịch vụ.

- Các tổ chức không nhận ký gửi như: công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư

Nhà đầu tư

Họ là những người sẵn sàng bỏ vốn ra để đầu tư cho các kế hoạch Họ lànhững gười gửi tiết kiệm ngân hàng, mua cổ phiếu, trái phiếu Mong muốn của họthu được lợi nhuận trên các đồng vốn bỏ ra

1.2.2 Vai trò của thị trường tài chính

 Thứ nhất, hình thành giá các tài sản tài chính

Thông qua tác động qua lại giữa những người mua và những người bán, giá củatài sản tài chính (chứng khoán) được xác định, hay nói cách khác, lợi tức cần phải cótrên một tài sản tài chính được xác định Yếu tố thúc đẩy các doanh nghiệp gọi vốnchính là mức lợi tức mà các nhà đầu tư yêu cầu; và với đặc điểm này của thị trườngtài chính đã phát tín hiệu cho biết vốn trong nền kinh tế cần được phân bổ như thếnào giữa các tài sản tài chính Quá trình đó được gọi là quá trình hình thành giá

Thứ hai, cung cấp một cơ chế để cho các nhà đầu tư bán một tài sản tài chính.

Với đặc tính này, thị trường tài chính là thị trường tạo ra tính thanh khoản.Thiếu tính thanh khoản, các nhà đầu tư phải nắm giữ tài sản tài chính cho đến khinào đáo hạn, hoặc đối với cổ phiếu cho khi nào công ty tự nguyện thu hồi hoặc nếukhông tự nguyện thì phải chờ thanh lý tài sản Mặc dù tất cả các thị trường tài chínhđều có tính thanh khoản, nhưng mức độ thanh khoản sẽ là khác nhau giữa chúng

Thứ ba, giảm bớt chi phí tìm kiến và chi phí thông tin.

Để các giao dịch có thể được diễn ra thì những người mua và người bán phải

tìm được nhau Họ phải mất rất nhiều tiền và thời gian cho việc tìm kiếm này, ảnhhưởng đến lợi nhuận kỳ vọng của họ Chi phí đó là chi phí tìm kiếm Bên cạnh đó,

để tiến hành đầu tư họ cần có các thông tin về giá trị đầu tư như khối lượng và tínhchắc chắn của dòng tiền kỳ vọng Thị trường tài chính nhờ có tính trung lập này – lànơi để người mua, người bán đến đó tìm gặp nhau, là nơi cung cấp các thông tin

một cách công khai và đầy đủ - nên có khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch lớn

vì thế nó cho phép giảm đến mức thấp nhất những khoản chi phí trên

Thị trường tài chính phát triển cùng với trình độ phát triển của nền kinh tế, đi

từ đơn giản đến phức tạp Ở trình độ phát triển ngày càng cao, thị trường tài chínhngày càng có nhiều loại trung gian tài chính tham gia Các trung gian tài chính ngàycàng tạo ra nhiều loại sản phẩm tài chính đa dạng, đáp ứng ngày càng đầy đủ nhucầu của các bên tham gia thị trường

1.2.3Thực trạng hoạt động của thị trường tài chính của nước

ta trong thời gian qua

Trong giai đoạn 2000 đến nay, điểm sáng lớn nhất và đáng tự hào nhất của thịtường tài chính Việt Nam, chính là sự ra đời của thị trường chứng khoán Đây làmột kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế, đã tạo nên những bước nhảy vọt,chuyển biến quan trọng cho thị trường tài chính nước ta, góp phần đẩy nhanh côngcuộc công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước

Thị trường chứng khoán đi vào hoạt động với sự ra đời của 2 sở giao dịch chứngkhoán, đầu tiên là sở giao dịch TP Hồ Chí Minh, sau đến trung tâm giao dịch chứngkhoán Hà Nội Hàng loạt các quỹ đầu tư trong và ngoài nước, các ngân hàng thươngmại cổ phần xuất hiện với mức huy động lớn vốn Ước tính mức vốn thị trường chứngkhoán hiện nay khoảng 40% GDP Có thể thấy, thị trường tài chính VIệt Nam chưabao giờ phát triển mạnh như vậy Tuy nhiên, thị trường này cũng đối mặt với nhiềubiến động với nền kinh tế trong nước và thế giới

Hình 1.9 Biểu đồ tình tình các loại ngân hàng Việt Nam

Nguồn: Báo cáo thường niên NHNNVN 1.2.3.1 Chính sách tài khóa

Vói chính sách tài khóa thắt chặt và hiệu quả, việc thu và chi NSNN được tăngcường kiểm soát với mục tiêu chống tất thu và chi tiết kiệm Về thu ngân sách, với

sự chỉ đạo của Bộ Tài chính và các ngành liên quan, nhà nước đã huyd động kịpthời các nguồn thu cho NSNN với tổng mức cân đối NSNN ước tính năm 2011 vượt13,4% so với dự toán, tăng 20,6% thực hiện năm 2010, tỉ lệ động viên thuế và phíđạt 20,3%GDP

Về chi ngân sách, đã đảm bảo nhiệm vụ chi theo đúng dự toán được duyệt vàthực hiện tiết kiệm chi thường xuyên Các bộ, ngành và địa phương đac thực hiện ràsoát và điều chuyển được khoảng 9,452 tỷ đồng vốn đầu tư, đặc biệt dành 3.857,7 tỷđồng cho lĩnh vực an sinh xã hội, tăng gần 20% sơ với năm 2010 và đã xuất hàng

dự trữ quốc gia để cứu trợ vùng thiên tai, lũ lụt hơn 62 nghìn tấn gạo mặc dù trongđiều kiện ngân sách hạn hẹp Chính việc làm tốt công tác, hoạt dộng tăng thu, tiết

kiệm chi nhưng vẫn đảm bảo các nhiềm vị chi NSNN mà ngành tài chínhđã giảmbội ngân sách từ mức 5,3% GDP xuống còn 4,9%GDP, góp phần ổn định nền kinh

tế vĩ mô và an ninh quốc gia

1.2.3.2 Thị trường tiền tệ

 Thị trường ngoại hối

Trong giai đoạn hiện nay, kinh tế thế giới vẫn đang tiếp tục diễn biến phức tập,thị trường tài chính toàn cầu vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro do cuộc khủng hoảng nợ côngkhu vực đồng tiền chung Châu Âu chưa được giải quyết Kinh tế Việt Nam đnag đốimặt với rủi ro tăng trưởng kinh tế chậm lại, hoạt động sản xuất, kinh doanh của cácdoanh nghiệp đang gặp nhiều khó khan, nhưng về cơ bản, thị trường ngoại hối vẫn

ổn định và không có nhiều biến động Diễn biến tỷ giá USD/VND trong năm 2012tiếp tục xu thế ổn định với mức tỷ giá bình quân liên ngân hàng được duy trì ở mức20.828 VND/USD; tỷ giá giao dịch của Ngân hàng Thương mại sau một thời gianđược duy trì ở mức kịch trần biên độ đã được các ngân hàng điều chỉnh giảm dừng

ở mức 20.86-20.92 vào cuối tháng 6/2012

Hình 1.10 Diễn biến tỷ giá 6 tháng đầu năm 2012

Nguồn Báo cáo thường niên của NHNNVN

Bên cạnh đó, cán cân vãng lai cũng ổn định nhưng chưa thực sự bền vững Trongnăm 2012, Việt nam đã có xuất siêu trở lại sau nhiều năm nhờ lợi thế về giá của một sốmặt hàng xuất khẩu Tuy nhiên, cơ cấu xuất khẩu của Việt Nam cần có sự thay đổi, vẫncòn phụ thuộc vào hàng nhập khẩu để sản xuất hàng xuất khẩu Ví dụ như trong 8,4 tỷUSD xuất khẩu hàng hóa dệt may, giày dép tỏng 5 tháng đầu năm 2012 thì Việt Nam đãphải nhập khẩu gần 4,9 tỷ USD bông, sợi dệt và nguuyeen vật liệu cho giày dép- chiếm60% giá trị hàng xuất khẩu Tỉ lệ này gần như không thay đổi từ năm 2004.

 Thị trường liên ngân hàng

Chính sách tiền tệ vẫn tiếp tục được thực hiện theo hướng thắt chặt từ năm

2011 nhằm kiềm chế lạm phát Trước những ảnh hưởng tiêu cực của tín dụng tăngtrưởng âm mà các doanh nghiệp cũng như nền kinh tế phải chịu, Ngân hàng Nhànước (NHNN) đã nới lỏng dần tổng phương tiện thanh toán (M2), tính đến cuốinăm 2012, tốc độ M2 đạt 19,85%, tăng hơn gấp đôi so với 9,27% năm 2011 Đồngthời, với việc tăng M2, các lãi suất chính sách điều hành qua thị trường liên ngânhàng bao gồm: lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêmđồng loạt giảm khá mạnh nhằm kích thích dòng vốn tín dụng So với đầu năm, lãisuất tái cấp vốn cuối năm 2012 đã giảm xuống còn 9%, lãi suất tái chiết khấu còn7%, lãi suất cho vay qua đêm còn 10%/năm Đây là việc làm cần thiết trong bốicảnh hoạt động sản xuất kinh doanh còn gặp nhiều khó khăn do sức mua ở mứcthấp, hàng tồn kho khá cao, khả năng tiếp cận vốn của doanh nghiệp còn hạn chế.Tuy có những động thái nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ nhưng tác động lên tốc độtăng trưởng tín dụng dường như không nhiều Tính đến cuối năm 2012, tăng trưởngtín dụng chỉ đạt khoảng 7% so với cuối năm 2011, đây là mức thấp nhất trong vòngnhiều năm trở lại đây; trong khi đó, lượng vốn huy động đứng ở mức cao 20,29%,tăng mạnh so với 9,89% năm 2011 Điều này thể hiện rõ sự ách tắc tín dụng trong

hệ thống ngân hàng Những nguyên nhân lý giải cho vấn đề tăng trưởng tín dụngthấp là do các tổ chức tín dụng điều chỉnh tiêu chuẩn thẩm định đối với việc chovay, dẫn tới việc các doanh nghiệp khó tiếp cận dòng vốn tín dụng từ ngân hàng.Đồng thời do nhu cầu thấp, hàng tồn kho cao nên bản thân các doanh nghiệp cũnggiảm nhu cầu vay vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh

Trong năm 2012, trần lãi suất huy động cũng được điều chỉnh giảm nhiều lần.Trong đó, lãi suất huy động dưới một tháng điều chỉnh giảm 5 lần, từ mức 6%/nămxuống 2%/năm, lãi suất huy động trên 1 tháng và dưới 12 tháng được điều chỉnhgiảm 6 lần, từ mức 14%/năm xuống 8%/năm Nhiều ngân hàng có dấu hiệu hạ hãisuất huy động xuống dưới mức trần quy định.

Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất cũng được điều chỉnh giảm khá mạnh

so với đầu năm, từ 14 - 15%/năm xuống 3 - 4%/năm vào thời điểm cuối năm 2012.Điều này báo hiệu khả năng thanh khoản tốt trên thị trường liên ngân hàng so vớicuối năm 2011 Kể từ tháng 2/2012 trở lại đây, NHNN chủ yếu tiến hành hút ròngtrên thị trường OMO, tuy nhiên lượng NHNN bơm ròng ra thị trường cao đột biếntrong tháng 8, đạt 10.941 tỷ, với lý do đảm bảo khả năng thanh khoản cho hệ thốngtrước những thông tin tiêu cực xoay quanh Ngân hàng ACB, sau đó lại hút ròng trởlại trong ba tháng liên tiếp (tháng 9, 10 và tháng 11), sau đó bơm ròng nhẹ trong haituần tháng 12 dù đã đến kỳ thanh toán cuối năm

Trên thị trường huy động vốn cũng có nhiều biến động theo tình hình kinh tếcủa Việt Nam

Hình 1.11 Tình hình huy động vốn

Nguồn Báo cáo thường niên NHNNVN