CHUONG 1 CHINH SACH CO TUC

Chương CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Cổ tức nguồn gốc cổ tức - Khái niệm: Cổ tức phần lợi nhuận sau thuế dành để trả cho cổ đông hành - Nguồn gốc: từ lợi nhuận sau thuế Chính sách cổ tức thể định việc trả lợi nhuận cho cổ đông so với việc tái đầu tư lợi nhuận vào công ty 2 Các tiêu đánh giá sách cổ tức - Thu nhập cổ phần thường (EPS) Cổ tức cổ phần thường (DIV) (DIV/EPS) Hệ số chi trả cổ tức (DIV/P0) (P/E) Tỷ suất cổ tức Hệ số giá thu nhập Các nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức Xu Những quy định pháp lý Mức sinh lời (ROE) kt Chu kỳ sống công ty Thuế TN cá nhân Chính sách cổ tức Cơ hội đầu tư Nhu cầu hoàn trả nợ vay Sự ổn định lợi nhuận Quyền kiểm soát Khả thâm nhập TT vốn Các sách trả cổ tức a Chính sách ổn định cổ tức - Theo sách công ty đảm bảo trì việc trả cổ tức liên tục qua năm, mức trả cổ tức qua năm tương đối ổn định lợi nhuận hàng năm biến động - Hiện tượng lạm phát làm cho công ty có xu hướng trả cổ tức tăng trưởng theo tỷ lệ định Chính sách ổn định cổ tức Lợi nhuận sau Chi trả cổ tức thuế Lợi nhuận tái đầu tư Cơ hội đầu tư nhu cầu vốn Cơ cấu vốn mục tiêu Vốn ngoại sinh Các sách trả cổ tức (tiếp) Có hai lý lựa chọn sách ổn định cổ tức * Thứ nhất: sách cổ tức ổn định thông tin hay tín hiệu ổn định kinh doanh *Thứ hai: có nhiều cổ đông sử dụng cổ tức để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng Tuy nhiên, bất lợi công ty phải phát hành chứng khoán để huy động vốn dẫn đến chi phí phát hành chia sẻ quyền kiểm soát 4 Các sách trả cổ tức (tiếp)  Chính sách ổn định cổ tức: • Lợi nhuận ròng (dự kiến) = 400 triệu • • • • • • • • • D/E (tối ưu) = 2/3 (E/V = ….%; D/V = Nhu cầu vốn đầu tư (dự kiến) = 500 triệu Mức trả cổ tức năm trước: 2.000 đồng/cổ phần Số lượng cp thường lưu hành: 100.000 cp Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức dự kiến trì 5% năm Cổ tức cổ phần: ………… đồng Lợi nhuận tái đầu tư:………… Vay vốn: …………… Phát hành cổ phần thường mới………… … %) Các sách trả cổ tức (tiếp) b Chính sách trả cổ tức thặng dư: -Chính sách trả cổ tức thặng dư chịu ảnh hưởng lớn hội đầu tư khả nguồn tiền dành tài trợ cho việc đầu tư -Nhà đầu tư A thích tái đầu tư nhận cổ tức việc tái đầu tư đem lại tỷ suất sinh lời lớn đầu tư nơi khác Chính sách thặng dư cổ tức Cơ cấu vốn mục tiêu Nhu cầu nguồn vốn Lợi nhuận sau thuế Giữ lại tái đầu tư Chi trả cổ tức Các sách trả cổ tức (tiếp) Lý chủ yếu lựa chọn sách thặng dư cổ tức là: * Thứ nhất: trường hợp công ty có nhiều hội đầu tư tăng trưởng *Thứ hai: công ty giảm chi phí sử dụng vốn giảm chi phí phát hành *Thứ ba: giúp cổ đông tránh thuế hoãn thuế thu nhập cá nhân *Thứ tư: tránh phải phân chia quyền kiểm soát, quyền biểu 4 Các sách trả cổ tức (tiếp) • • Lợi nhuận ròng (dự kiến) = 400 triệu • D/E (tối ưu) = 2/3 (E/V = • • • Chính sách thặng dư cổ tức Nhu cầu vốn đầu tư (dự kiến) = 500 triệu Số lượng cổ phần thường lưu hành: 100.000 cổ phần Nhu cầu vốn chủ sở hữu = ………… Nhu cầu vốn vay nợ = ……………… • • …… %; D/V = ……….%) Cổ tức trả cho cổ đông = ……… Cổ tức cổ phần =……… Các hình thức trả cổ tức a Hình thức trả cổ tức tiền - Cổ tức tiền mặt khoản lợi nhuận sau thuế biểu dạng tiền mặt mà công ty trả trực tiếp cho cổ đông hành - Tác động: làm giảm tài sản công ty dẫn đến giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị sổ sách cổ phần so với trước trả cổ tức 5 Các hình thức trả cổ tức b Hình thức trả cổ tức cổ phiếu - Trả cổ tức cổ phiếu giống việc chia tách cổ phiếu - Cổ tức cổ phiếu khoản lợi nhuận sau thuế biểu dạng cổ phiếu mà công ty phát hành để chia thêm cho cổ đông hành Tác động: hình thức không làm thay đổi vốn chủ sở hữu công ty, làm tăng số lượng cổ phiếu phát hành nên làm giảm giá trị cổ phần 5 Các hình thức trả cổ tức c Hình thức trả cổ tức tài sản - Một số công ty trả cổ tức tài sản, chẳng hạn công ty trả sản phẩm hay chứng khoán mà công ty nắm giữ công ty khác Bài tập tình + Tổng giá trị thị trường công ty cổ phần ABC vào ngày 01/01/N 5000 triệu đồng Kết cấu nguồn vốn coi tối ưu, đó: - Vốn vay: 2.000 triệu đồng - Vốn chủ sở hữu (không có cổ phần ưu đãi): 3.000 triệu đồng + Năm trước công ty trả lợi tức cổ phần cho cổ đông 3.000 đồng/cổ phần, tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần dự kiến tăng đặn hàng năm 5% Giá thị trường hành cổ phần thường 30.000 đồng Dự kiến năm số lợi nhuận sau thuế 600 triệu đồng + Giả sử công ty có hội đầu tư với số vốn đầu tư cần thiết 800 triệu đồng, tỷ suất doanh lợi nội dự bán (IRR) 15% + Nếu công ty vay vốn từ đồng đến 200 triệu đồng phải trả lãi suất 10%/năm, số vốn vay 200 triệu phải trả lãi suất 12%/năm + Nếu công ty phát hành cổ phần thường tỷ lệ chi phí phát hành so với giá cổ phần dự kiến 10% Bài tập tình Yêu cầu: Nếu công ty theo đuổi sách ổn định cổ tức, năm tăng trưởng 5%, cổ tức cổ phần thường bao nhiêu? Khi chi phí sử dụng vốn cận biên cho số vốn bao nhiêu? Nếu công ty theo đuổi sách thặng dư cổ tức, cổ tức cổ phần thường bao nhiêu? Khi chi phí sử dụng vốn cận biên cho số vốn bao nhiêu? Hãy nêu nhận xét tác động hai sách đến giá trị công ty tương lai Biết rằng: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 22% [...]... là 800 triệu đồng, tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự bán (IRR) là 15 % + Nếu công ty vay vốn từ 1 đồng đến 200 triệu đồng sẽ phải trả lãi suất 10 %/năm, nếu số vốn vay trên 200 triệu sẽ phải trả lãi suất 12 %/năm + Nếu công ty phát hành cổ phần thường thì tỷ lệ chi phí phát hành so với giá cổ phần dự kiến là 10 % Bài tập tình huống Yêu cầu: 1 Nếu công ty theo đuổi chính sách ổn định cổ tức, mỗi năm tăng... trả bằng sản phẩm hay bằng chính những chứng khoán mà công ty đang nắm giữ của các công ty khác Bài tập tình huống + Tổng giá trị thị trường của công ty cổ phần ABC vào ngày 01/ 01/ N là 5000 triệu đồng Kết cấu nguồn vốn hiện được coi là tối ưu, trong đó: - Vốn vay: 2.000 triệu đồng - Vốn chủ sở hữu (không có cổ phần ưu đãi): 3.000 triệu đồng + Năm trước công ty trả lợi tức cổ phần cho cổ đông là 3.000... trả cổ tức (tiếp) • • Lợi nhuận ròng (dự kiến) = 400 triệu • D/E (tối ưu) = 2/3 (E/V = • • • Chính sách thặng dư cổ tức Nhu cầu vốn đầu tư (dự kiến) = 500 triệu Số lượng cổ phần thường đang lưu hành: 10 0.000 cổ phần Nhu cầu vốn chủ sở hữu = ………… Nhu cầu vốn vay nợ = ……………… • • …… %; D/V = ……….%) Cổ tức trả cho cổ đông = ……… Cổ tức một cổ phần =……… 5 Các hình thức trả cổ tức a Hình thức trả cổ tức bằng ... Tổng giá trị thị trường công ty cổ phần ABC vào ngày 01/01/N 5000 triệu đồng Kết cấu nguồn vốn coi tối ưu, đó: - Vốn vay: 2.000 triệu đồng - Vốn chủ sở hữu (không có cổ phần ưu đãi): 3.000 triệu