Slide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suất

Slide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suấtSlide tài chính tiền tệ Chương 2: Lãi suất

GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ

KHÁI NIỆM LÃI SUẤT

PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT

CẤU TRÚC RỦI RO VÀ KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT

CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA VIỆT NAM

3

• I- GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ

Với cùng một lượng tiền nhận được, giá trị

của nó sẽ không giống nhau nếu vào những

thời điểm khác nhau

3

Cơ sở?

Dr Nguyen Thi Lan

4

GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TiỀN TỆ

4

Giá trị tương lai của tiền tệ

Giá trị hiện tại (hiện giá) của tiền tệ

Các xác định giá trị hiện tại và tương lai của

các dòng tiền đặc biệt

Dr Nguyen Thi Lan

5

1.1 GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TiỀN TỆ

Giá trị tương lai là giá trị một số tiền sẽ tăng

lên nếu đầu tư với một lãi suất nào đó (r)

trong một thời gian nhất định (n)

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TiỀN TỆ

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA MỘT SỐ TiỀN

FVn = PV (1+ r)n

Trong đó:

FV: giá trị tương lai cho một khoản đầu tư hiện tại

PV : số tiền đầu tư hiện tại

n: số năm đầu tư

r: tỷ suất sinh lợi hàng năm

• (1+ r)n là hệ số giá trị tương lai (The future

Ví dụ:

ông ta vào ngày đứa bé chào đời để 18 năm

sau em bé có tiền vào đại hoc Vậy số tiền mà

người con sẽ nhận được khi vào đại học là bao

Số năm cần thiết để một khoản đầu tư tăng

gấp đôi giá trị xấp xỉ bằng 72/r, trong đó r là

lãi suất tính theo năm

Ví dụ: Gửi 100$ vào ngân hàng với lãi suất

10%/năm Sau bao nhiêu năm, số tiền sẽ tăng

gấp đôi?

9

Dr Nguyen Thi Lan

n n

CF r CF r

CF r

CF

2 1 1

CF1 CF2 CF3 CFn-1 CF

n

n n-1 3

CF FV

1

) 1 (

Dr Nguyen Thi Lan

2

1

0

CFn-1 n-2

Hay

) 1 ( ) 1 (

) 1 ( )

1

1 1

t r CF FV

1

1

) 1 (

Dr Nguyen Thi Lan

n

1 ) 1

) 1 ( ) 1 (

r r

r CF

FV

Dr Nguyen Thi Lan

1

0

CF n-2

Hay

) 1 ( ) 1 (

) 1 ( )

1

r CF r CF r

CF r

CF

r

r r CF FV

n

1 ) 1 ( ) 1



) 1 (

) 1 ( 1 ) 1

r r

r CF

FV

Dr Nguyen Thi Lan

Bài tập:

Ông A cần có một khoản tiền là 1.000 tr.đ sau

10 năm để cho con đi du học Ông A muốn

thiết lập một quỹ tiết kiệm bằng cách gửi đều

đặn một số tiền vào ngân hàng, lãi suất tiền

gửi 8%/năm Vậy ông A phải gửi mỗi năm là

bao nhiêu để có 1.000 tr.đ vào cuối năm thứ

10 trong 2 trường hợp:

a) Gửi đều đặn vào cuối mỗi năm

b) Gửi đều đặn vào đầu mỗi năm

 r là mức lãi suất chiết khấu (discount rate)

 là hệ số giá trị hiện tại (hệ số chiết khấu)

n n n n

r FV r

FV

PV

) 1 (

1 )

Quá trình xác định giá trị hiện tại của tổng số tiền

được gọi là kỹ thuật chiết khấu

Dr Nguyen Thi Lan

Ví dụ

Ông A phải gửi 1 số tiền vào NH là bao

nhiêu để sau 5 năm nữa ông A sẽ nhận

được 50.000.000 đ (biết lãi suất NH là

10%/1năm)

16

Dr Nguyen Thi Lan

17

PV càng nhỏ khi thời gian càng dài

PV và r tỷ lệ nghịch với nhau Dr Nguyen Thi Lan

18

1.2.1 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA CHUỖI TiỀN TỆ

Đối với chuỗi tiền tệ FV(t)cuối kỳ:

18

n nr

FV r

FV r

FV

PV

) 1 (

) 1 ( ) 1

21

t tr FV PV

) 1 (

1

0

FVn-1 n-2

Hay

1 2

3 2 1

) 1 (

) 1 ( ) 1

FV r

FV FV

r FV PV

Dr Nguyen Thi Lan

20

1.2.2 GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA MỘT SỐ DÒNG

TiỀN ĐẶC BiỆT

20

viễn

viễn tăng trưởng

Dr Nguyen Thi Lan

 r là lãi suất chiết khấu;

 C là số tiền phải trả (hoặc nhận được) định kỳ;

 n là số kỳ (năm) của dòng niên kim (kỳ hạn của trái phiếu)

* Ứng dụng:

- Tính số tiền phải trả góp cố định theo định kỳ

- Định giá trái phiếu phổ thông

) ) 1 (

1 1 ( ) 1 (

) 1

n n

n

r r

C r

C r

C r

22

Ứng dụng1.2.2.1: Tiền trả góp được

trả đều nhau vào cuối kỳ

))1(11()1(

)1

n n

n

r r

C r C r

C r

) 1 (

Trong đó:

 NG là vốn tài trợ cho mua tài sản mua trả góp

 r là lãi suất theo kỳ hạn thanh toán;

 C là số tiền phải trả góp định kỳ;

 n là số kỳ (năm) thanh toán tiền

C 1 C 2 C 3 C n-1 C n

n n-1 3

1 1 ( ) 1 ( ) 1 (

) 1

n

r r

r C r

C r

C r

1 (

) 1 (

r r NG C

n n-1 3

2

1

0

C n-1 n-2

Ứng dụng1.2.2.1: Tiền trả góp được

trả đều nhau vào đầu kỳ

Dr Nguyen Thi Lan

Dr Nguyen Thi Lan

24

Bài tập 1:

 Công ty cho thuê tài chính của NH BIDV đã ký kết một

hợp đồng bán trả góp một dây chuyền thiết bị đông

lạnh với DN Y Với các nội dung như sau:

- Tổng số tiền tài trợ là 500 tr.đ

- Thời hạn 5 năm

- Lãi suất: 10%/năm

Yêu cầu: Hãy tính tiền trả góp phải thanh toán mỗi

năm, trong 2 trường hợp:

a) Tiền trả góp vào cuối mỗi năm

b)Tiền trả góp vào đầu mỗi năm

Dr Nguyen Thi Lan

25

Bài tập 2:

Bạn vay 100.000 USD để mua nhà trong 3 năm với

lãi suất 10%/năm Theo hợp đồng vay, bạn phải

trả làm ba lần bằng nhau (cả gốc lẫn lãi) vào

cuối mỗi năm trong ba năm Vậy, mỗi năm bạn

phải trả bao nhiêu?

Ứng dụng: ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON

Người vay phải trả một món lãi (C) cố định theo định kỳ,

hết hạn thì trả nốt gốc (mệnh giá) Giá trái phiếu bằng

tổng hiện giá của tiền coupon hàng năm và giá trị hiện tại

r

F r

C r

C r

C

PV

) 1 ( ) 1 (

) 1 ( )

1



26

Dr Nguyen Thi Lan

ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON- CÔNG THỨC

TỔNG QUÁT

n

F r C r

C r

C

PV

)1()1(

)1()

1

(    2    



n n

r

F r

r

C

PV

) 1 (

) ) 1 (

1 1

Định giá trái phiếu coupon

năm, mệnh giá là $1000 và trái suất hàng

năm là 6%? Giả định lãi suất yêu cầu đối với

trái phiếu là 5.6%/năm

28

Dr Nguyen Thi Lan

ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHIẾT KHẤU

(discount bond):

 Là trái phiếu được mua, bán với giá thấp hơn mệnh

giá Đến hạn thì người mua được nhận cả mệnh giá

Trong đó:

r là tỷ lệ chiết khấu trên giá mua;

F là mệnh giá;

Pd là giá của trái phiếu

Mối quan hệ giữa r và giá trái phiếu?

n

r

F Pd

) 1 ( 



30

(2) GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG NIÊN KIM VĨNH ViỄN

30

Dòng niên kim vĩnh viễn là dòng tiền cố định hàng

năm những kéo dài vô hạn

- PV(c) là giá trị hiện tại của dòng niên kim vĩnh viễn

- C là giá trị của niên kim hàng năm

- r là lãi suất chiết khấu

Ứng dụng: - Định giá trái phiếu không có thời hạn

- Định giá cổ phiếu có dòng cổ tức cố định

)1(11()1(

)1()

Ứng dụng 2.1: Định giá trái phiếu

không có thời hạn (perpetual bond)

Ví dụ 1: Giả sử ông A mua một trái phiếu trả lãi

30 USD/năm và trái phiếu này là vô hạn Lợi suất

yêu cầu của ông A là 15% Trái phiếu này có giá

là bao nhiêu?

n n

r

F r

r

C

PV

)1())1(

11(

Công ty ABC vừa trả cổ tức $2/cổ phiếu và

mức cổ tức dự kiến cố định mãi mãi Hỏi cổ

phiếu ABC nên được bán với giá bao nhiêu

nếu biết lãi suất chiết khấu là 10%/năm?

32

Dr Nguyen Thi Lan

33

(3) GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG NIÊN KIM VĨNH ViỄN

TĂNG TRƯỞNG (perpetual growth)

33

Dòng niên kim vĩnh viễn tăng trưởng bản chất là dòng niên kim

vĩnh viễn, tuy nhiên mỗi năm dòng tiền này lại tăng lên đều đặn

Trong đó:

- PV(c) là giá trị hiện tại của dòng niên kim vĩnh viễn

- C là giá trị của niên kim năm đầu tiên

- i là tỷ lệ chiết khấu; g là tỷ lệ tăng trưởng hàng năm

Ứng dụng: Định giá của cổ phiếu có dòng cổ tức

tăng trưởng đều đặn hàng năm

g i

Dr Nguyen Thi Lan

Ứng dụng 3.1: Định giá của cổ phiếu có dòng

cổ tức tăng trưởng đều đặn hàng năm

Ví dụ 1:

Tính giá cổ phiếu:

Công ty IFC vừa trả cổ tức $2/cổ phiếu và

mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng trên thị trường

sẽ mãi là 5%/năm Hỏi cổ phiếu IFC nên được

bán với giá bao nhiêu nếu biết lãi suất chiết

khấu là 10%/năm?

34

Dr Nguyen Thi Lan

Ví dụ 2:

Cổ phiếu Y có mức cổ tức sau 3 năm đầu

không đổi là 2 USD Sau đó trở đi cổ tức tăng

với tốc độ không đổi là 5%/năm Hãy định giá

cổ phiếu Y nếu biết lãi suất chiết khấu là

10%/năm?

Dr Nguyen Thi Lan

35

Ví dụ 3:

Công ty ABC vừa trả cổ tức $2/cổ phiếu và

mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng trên thị trường

là 5%/năm trong 3 năm liên tiếp, sau đó trở đi

tăng với tốc độ không đổi là 4%/năm Hỏi cổ

phiếu ABC nên được bán với giá bao nhiêu

nếu biết lãi suất chiết khấu là 10%/năm?

Dr Nguyen Thi Lan

36

37

MỐI QUAN HỆ GiỮA GIÁ TRỊ HiỆN TẠI (PV) VÀ

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FV)

Ví dụ: công ty A bán hàng cho đối tác số tiền bán hàng

là 100 tr.đ Công ty A nên lựa chọn nhận tiền hàng

thanh toán theo cách nào dưới đây:

P/án1: nhận ngay 100 tr.đ

P/án 2: nhận 110 tr.đ sau 1 năm, lãi suất của các NHTM

hiện tại đang ở mức 12%/năm

Lựa chọn?

- Quy đổi giá trị về cùng thời điểm hiện tại

- Quy đổi giá trị về cùng thời điểm tương lai (sau 1

năm)

Dr Nguyen Thi Lan

38

MỐI QUAN HỆ GIỮA FV VÀ PV

Giá trị hiện tại của một luồng tiền trong tương

lai thể hiện mức giá trị ngang bằng của luồng

tiền đó nếu nhận được trong thời điểm hiện tại

Khi quyết định đầu tư cho dự án, có thể so

sánh giữa tổng giá trị hiện tại của các luồng

tiền nhận về và tổng giá trị hiện tại của các

luồng tiền chi ra

Dr Nguyen Thi Lan

39

II LÃI SUẤT

KN: LS là tỷ lệ (%) so sánh giữa số tiền lãi (lợi tức) thu được

với số vốn cho vay phát ra, trong một kỳ nhất địnhlãi

suất phản ánh giá cả của tín dụng

Công thức : i = R/Co x 100%

- i: Lãi suất tín dụng trong kỳ

- R: Tổng số lợi tức thu được trong kỳ

- Co: Tổng số vốn cho vay phát ra trong kỳ

Tại sao lãi suất là một loại giá cả đặc biệt?

Dr Nguyen Thi Lan

40

 Căn cứ vào nghiệp vụ KD của NH, có:

- Lãi suất nội địa sử dụng cho những HĐTD trong nước

- Lãi suất quốc tế: VD: LIBOR, NIBOR, TIBOR, SIBOR 

sử dụng cho những HĐTD quốc tế

 Theo tiêu thức biến động của giá trị tiền tệ, có:

- LS danh nghĩa (in)

i i

Dr Nguyen Thi Lan

42

Căn cứ vào tiêu thức quản lí, có:

- Lãi suất chỉ đạo do NHTƯ quy định: LS tái chiết khấu, LS

trần và lãi suất sàn, LS cơ bản.v.v

- Lãi suất KD của các TCTD (NHTM)

Lãi suất tái chiết khấu có phụ thuộc vào lãi

suất chiết khấu? vào lãi suất thị trường?

PHÂN LOẠI LÃI SUẤT

Dr Nguyen Thi Lan

43

Phân biệt lãi suất và tỷ suất lợi tức

 Tỷ suất lợi tức là tỷ lệ phần trăm (%) giữa tổng thu nhập

mà nhà đầu tư nhận được so với giá trị của khoản đầu tư

ban đầu

 Thu nhập đầu tư được hình thành từ 2 nguồn:

- lãi

- sự thay đổi giá của công cụ đầu tư

tiền lãi + chênh lệch giá

Tỷ suất lợi tức = -

giá mua

Tỷ suất lợi tức phụ thuộc vào yếu tố nào?

Dr Nguyen Thi Lan

44

Ví dụ:

 Một trái phiếu có mệnh giá là 100.000 đ, lãi suất coupon

là 10%/năm Trái phiếu được mua với giá 100.000 đ

Người mua giữ trái phiếu đó được 1 năm, sau đó bán đi

với giá 130.000 đ Tính tỷ suất lợi tức của trái phiếu này

sau 1 năm đầu tư?

 Tỷ suất lợi tức= {100.000 x10%x 1 năm + (130.000 -

100.000)}/100.000 =0,4

 Tỷ suất lợi tức= 0,4 =40%

Tỷ suất lợi tức > lãi suất coupon của trái phiếu

Có khi nào tỷ suất lợi tức = lãi suất ?

Dr Nguyen Thi Lan

45

III.PHƯƠNG PHÁP ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

1. Lãi suất đơn

Dr Nguyen Thi Lan

46

KN: là lãi suất mà khi tính tiền lãi của kỳ sau, người ta

không ghép lãi của kỳ trước vào vốn của để tính lãi

Co: vốn vay ban đầu (vốn gốc)

i : lãi suất trong 1 kỳ ;

Cn: giá trị thu được sau n kỳ vay

n: số kỳ vay

Dr Nguyen Thi Lan

47

3.2 LÃI SUẤT KÉP

KN: là lãi suất có tính đến giá trị đầu tư lại của

lợi tức thu được trong thời hạn sử dụng tiền

vay, trong đó lãi của kỳ trước được nhập vào

vốn gốc để tính cho lãi kỳ sau

C2= Co (1+ i)²

Cn= Co (1+ i)n

Cn : Giá trị thu được (cả vốn và lãi) sau n kỳ

i: là lãi suất trong 1 kỳ

Dr Nguyen Thi Lan

48

So sánh lãi suất đơn và lãi suất kép

Lãi suất đơn được áp dụng cho các khoản tín dụng

ngắn hạn và việc trả nợ được thực hiện một lần khi

đáo hạn

 Lãi suất kép được áp dụng cho các khoản tín dụng

có nhiều kỳ hạn thanh toán

lãi

kỳ hạn

Lãi đơn Lãi kép

0

Dr Nguyen Thi Lan

49

49

Giá trị thu được sau 5 năm của $100 với

lãi suất 10%/năm

Năm đầu năm Số tiền Lãi đơn Lãi của lãi Tổng lãi gộp cuối năm Số tiền

Lãi suất thường công bố theo năm (i a ), nhưng việc ghép

lãi lại theo kỳ (m)

- nếu ghép lãi theo quý: m= 4

- nếu ghép lãi theo tháng: m= 12

Dr Nguyen Thi Lan

51

3.3 Lãi suất thực trả - lãi suất hiệu quả

thường niên (Effective Annualized Rate-EAR )

Khi tần suất ghép lãi không được quy định theo năm, có thể tìm được

mối liên hệ giữa lãi suất công bố (APR- Annual percentage rate) và lãi

suất hiệu quả thường niên:

EAR = (1+ APR / m ) m -1

Trong đó:

EAR: Lãi suất hiệu quả thường niên

APR: Lãi suất công bố theo năm

m là số lần ghép lãi trong một năm

Ví dụ: Ngân hàng Techcombank công bố lãi suất cho vay là 10%/

năm, kỳ ghép lãi là 3 tháng một lần, lãi suất của Ngân hàng Liên

việt công bố là 10,5%/năm, ghép lãi 1 năm một lần Khi vay vốn

để kinh doanh, bạn nên vay tiền của ngân hàng nào?

Dr Nguyen Thi Lan

52

3.4 LÃI SUẤT HOÀN VỐN

(p.p mới đo lường lãi suất)

Lãi suất hoàn vốn (Yield to maturity-YTM) là lãi

suất làm cân bằng giá trị hiện tại của tất cả các

khoản thu nhập trong tương lai từ một khoản đầu tư

tính tới khi đáo hạn với giá trị hiện tại của khoản đầu

3) Trái phiếu coupon

4) Trái phiếu chiết khấu

53

3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn

(1)Vay đơn: vốn và lãi trả 1 lần vào cuối kỳ

Một khoản cho vay P, cho vay trong n năm với lãi suất một

năm là i Số tiền cuối cùng nhận được là: F= P(1+ i) n

 để có số tiền F nói trên sau n năm, hiện tại phải bỏ ra

số tiền P, với lãi suất hoàn vốn là i*

Định kỳ (hàng tháng, hàng năm) người vay phải hoàn trả

những món tiền như nhau cho đến khi hết thời hạn vay

Món tiền phải trả chính là một phần vốn gốc và lãi được chia

thành những phần bằng nhau

Trong đó:

 NG là số tiền cho vay

 C là số tiền hoàn trả cố định theo định kỳ (năm)

 n là số kỳ hạn của khoản vay

 i* là lãi suất hoàn vốn

 Dùng hàm Excel để tính i*

)

*)1(

11(

*

*)1(

*)1

C i

55

3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn

(tiếp)

(3) Trái phiếu coupon (coupon bond):

Người vay phải trả một món lãi cố định theo định kỳ, hết hạn

 P(b) là giá hiện thời của trái phiếu coupon

 C là tiền coupon hàng năm

 F là mệnh giá trái phiếu

 n là thời hạn của trái phiếu;  i* là lãi suất hoàn vốn

56

3.3.1 Phương pháp tính lãi suất hoàn vốn

(tiếp)

(4) Trái phiếu chiết khấu (discount bond):

 Là trái phiếu được mua, bán với giá thấp hơn mệnh giá

Đến hạn thì người mua được nhận cả mệnh giá

Mối quan hệ giữa i* và giá trái phiếu?

Dr Nguyen Thi Lan

57

IV- CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI

SUẤT

Do lãi suất là giá cả của tín dụng chịu ảnh

hưởng bởi các nhóm nhân tố:

cho vay)

(2) Ảnh hưởng của cung, cầu tiền tệ

Dr Nguyen Thi Lan

- Cầu TD là nhu cầu vay vốn của các chủ thể kinh tế

- Cung TD là khối lượng vốn dùng để cho vay kiếm lời của các

chủ thể khác nhau Nó bao gồm các nguồn sau:

+ Tiền gửi tiết kiệm của các hộ gia đình

+ Nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của các DN

+ Các khoản thu chưa sử dụng đến của NSNN

+ Nguồn vốn của các chủ thể nước ngoài

Trong các nguồn trên, nguồn nào giữ

vị trí quan trong nhất?

Dr Nguyen Thi Lan

59

Ảnh hưởng của cung, cầu TD đến lãi suất

Quỹ cho vay

 Sự thay đổi của thu nhập

 Tỷ suất lợi tức dự tính của công cụ nợ

 Rủi ro của khoản vay

Dr Nguyen Thi Lan

64

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CUNG,

CẦU TIỀN

- Mức cầu tiền là lượng tiền mà các doanh nghiệp, các tổ

chức, cá nhân muốn nắm giữ để đáp ứng nhu cầu tiêu

dùng hiện tại và trong tương lai với giá cả và các biến

số kinh tế khác cho trước  Lý thuyết về sự ưa thích

tiền mặt của Keynes

- Mức cung tiền bao gồm: tiền mặt đang lưu thông ngoài

hệ thống NH và tiền gửi không kỳ hạn có thể phát hành

séc, tiền gui có kỳ hạn ngắn trong hệ thống NH

Dr Nguyen Thi Lan

MS 3

Ảnh hưởng của lượng cung tiền đến lãi suất

Dr Nguyen Thi Lan

 Các nhân tố làm dịch chuyển đường cung tiền:

 Chính sách tiền tệ của Ngân hàng trung ương;

+ Chính sách tiền tệ mở rộng

+ Chính sách tiền tệ thắt chặt

 Chế độ tỷ giá hối đoái (cố định hay thả nổi)

 Độ mở của nền kinh tế (vốn, lãi suất quốc tế…)