Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính việt nam hiện nay

Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính việt nam hiện nay

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG T.P HỒ CHÍ MINH KHOA NGÂN HÀNG QUỐC TẾ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH VÀ THỰC TIỄN HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM HIỆN NAY Bài thuyết trình môn Global Finance Giảng viên: Nguyễn Minh Sáng Thực hiện: Nhóm 14_lớp T02 27/9/2011 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC Nhóm 14_lớp T02 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 LỜI MỞ ĐẦU Có nhiều yếu tố giải thích tốc độ phát triển kinh tế quốc gia lại khác nhau, tích lũy vốn, tài nguyên thiên nhiên, mức độ ổn định kinh tế vĩ mô, giáo dục, hệ thống pháp lí, thương mại quốc tế,… Một yếu tố quan trọng phát triển kinh tế ngày quan tâm nhiều vai trò thị trường tài Một thực tiễn rõ ràng là, nước phát triển thường có thị trường tài phát triển Việc phát triển thị trường tài trở thành phần quan trọng việc hoạch định phát triển kinh tế hầu hết quốc gia giới, kể Việt Nam Nhu cầu phát triển hệ thống tài thúc đẩy nhà kinh tế nghiên cứu-lý thuyết lẫn thực nghiệm- phát triển hệ thống tài có hiệu quả-từ đưa vấn đề để phát triển hệ thống tài độ sâu tài Để phát triển hệ thống tài theo chiều sâu, cần hiểu rõ độ sâu hệ thống tài mức độ phát triển hệ thống tài Việt Nam thời điểm tại, qua đó, xác định hướng để tạo hệ thống tài sâu hiệu quả, thúc đầy tăng trưởng kinh tế nhanh ổn định Do đó, tiểu luận nhóm nghiên cứu lý thuyết độ sâu tài chính-phần 1, thực tiễn hệ thống tài Việt Nam nay-phần 2, qua đưa định hướng cho việc phát triển hệ thống tài theo chiều sâu-phần 3 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam MỤC LỤC Nhóm 14_lớp T02 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 LÝ THUYẾT CHUNG VỀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm thước đo độ sâu tài 1.1.1.Khái niệm độ sâu tài Hệ thống tài có vai trò quan trọng thúc đẩy kinh tế phát triển thông qua việc thực hai chức dẫn vốn sàng lọc, hỗ trợ dự án hiệu Khái niệm độ sâu tài tập trung vào chức thứ hệ thống tài Đối với chức dẫn vốn, hệ thống tài điều tiết nguồn vốn từ nơi tạm thời thừa vốn sang nơi tạm thời thiếu vốn từ tích luỹ vốn để đầu tư vào kinh tế Phát triển hệ thống tài theo chiều sâu khuyến khích tiết kiệm, tăng đầu tư, từ tăng tổng sản phẩm quốc nội-GDP thể cuối gia tăng tỉ lệ giá trị tài sản tài so với GDP Hay nói cách tổng quát, độ sâu tài mức phát triển thị trường tài 1.1.2.Thước đo độ sâu tài Thước đo sử dụng để đo độ sâu tài dựa khối cung tiền M1 M2, chủ yếu số liệu có sẵn báo cáo quan chức Tuy nhiên, M2/GDP thước đo tốt cho độ sâu tài chính, M2 chủ yếu phản ánh khả cung cấp dịch vụ toán ngân hàng chuyển giao vốn từ người cho vay sang người vay Do đó, M3 sử dụng thay M3 thông thường phản ánh khoản cho vay ngân hàng nên thước đo tốt hơn, M3 bao gồm M2 nên bị ảnh hưởng nhân tố không phản ánh độ sâu tài Hiện nay, thước đo thường sử dụng tín dụng tư nhân Tín dụng tư nhân/GDP xét tới tín dụng hệ thống tài cho khu vực kinh tế tư nhân Chỉ số tốt không tính tới tín dụng cho khu vực nhà nước có bao gồm tín dụng ngân hàng trung ương1 Mức độ mà ngân hàng thương mại phân bổ tiết kiệm xã hội so với ngân hàng trung ương xem xét, thông qua tỷ lệ tài sản ngân hàng thương mại/ngân hàng trung ương Ý nghĩa số ngân hàng Moshin S Khan & Abdelhak S Shenhadji “Financial development and economic growth: an overview” IMF working paper Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 thương mại có nhiều khả huy động tiết kiệm, lựa chọn đầu tư với lợi nhuận tốt, quản lý rủi ro hiệu giám sát chủ dự án tốt ngân hàng trung ương.2 Ngoài đo tỷ số tổng tài sản nợ ngân hàng định chế tài phi ngân hàng so với GDP-cho biết quy mô trung gian tài chính, tổng tín dụng ngân hàng so với tổng tín dụng ngân hàng thương mại ngân hàng nhà nước (King & Levin 1993) Các thước đo tốt khó để có số liệu Tuy nhiên, số đo phần thị trường tài chính-thị trường vay nợ ngân hàng Thị trường chứng khoán nợ thị trường trái phiếu công ty ngày mở rộng chiếm phần không nhỏ hệ thống tài T ỷ lệ mức vốn hoá thị trường chứng khoán/GDP t ỷ lệ tổng giá trị trái phiếu công ty/GDP dùng để đo độ sâu thị trường cổ phiếu trái phiếu công ty 1.2 Tác động phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Đa số nhà kinh tế học đồng thuận phát triển tài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Lý thuyết mối quan hệ phát triển tài tăng trưởng kinh tế khởi xướng Schumpeter(1912), Debreu(1959), Arrow(1964), Patrick(1966) Schumpeter lập luận hệ thống tài vận hành tốt giúp đưa tiết kiệm vào đầu tư, thúc đẩy cải tiến kỹ thuật từ thúc đẩy phát triển kinh tế Goldsmith(1969) người kiểm nghiệm lý thuyết số liệu thực tế quốc gia giới cho thấy có mối tương quan chiều phát triển tài GDP bình quân/người Nghiên cứu Mckinnon(1973) Shaw(1973) thông qua số liệu thực nghiệm cho thấy phát triển trung gian tài thúc đẩy kinh tế phát triển áp chế phủ lên thị trường tài có tác động tiêu cực tăng trưởng kinh tế Có nhiều nghiên cứu thực nghiệm cho kết phù hợp với lý thuyết Schumpeter 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến độ sâu hệ thống tài “ Phát triển tài với tăng trưởng phát triển kinh tế” Bài giảng môn Tài phát triển chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 1.3.1.Thành phần hệ thống tài cân đối thành phần Căn vào trình tự phát triển theo chiều sâu hệ thống tài chính, thị trường tài bao gồm : (i) thị trường nợ vay ngân hàng; (ii) thị trường chứng khoán vốn; (iii) thị trường tài sản thu nhập cố định, (iv) thị trường công cụ phái sinh chứng khoán hoá3 Thị trường tài bắt đầu với xuất ngân hàng thương mại, thị trường sau phát triển nâng cao khả khuyến khích tiết kiệm, tăng tích luỹ vốn để đầu tư, tức làm tăng độ sâu thị trường tài Tuy nhiên, việc phát triển thị trường tài theo chiều sâu đồng thời làm tăng rủi ro, từ làm thị trường tài trở nên dễ bị tổn thương Khi thị trường tài bị tổn thương gây tác động ngược lại phát triển kinh tế Theo lý thuyết Post-Keynesian, hệ thống tài sâu có hiệu tạo thêm nhiều vốn đầu tư cho kinh tế với tăng lên cân đối tính dễ bị tổn thương Do có đánh đổi tăng tín dụng tăng rủi ro, để hệ thống tài phát triển tốt chiều sâu, cần có phối hợp cân đối thành phần hệ thống Thị trường chứng khoán vốn: thường xuất sau ngân hàng, giúp làm tăng độ sâu hệ thống tài Thị trường chứng khoán vốn cung cấp nơi nhà đầu tư bên tiếp nhận đầu tư gặp trực tiếp nhau, thông tin thông suốt so với ngân hàng Thị trường chứng khoán cung cấp nơi đầu tư dài hạn khoản cho nhà đầu tư ưu điểm vượt trội so với thị trường vay nợ ngân hàng Thị trường công cụ thu nhập cố định: gồm thị trường trái phiếu thị trường tiền tệ, góp phần làm tăng hiệu thị trường tài đồng thời làm tăng ổn định thị trường tài Thị trường tài phái sinh chứng khoán hóa: sản phẩm phái sinh công cụ để kiểm soát rủi ro sản phẩm chứng khoán hóa cho phép phân phối lại rủi ro cho nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận Thị trường phái sinh chứng khoán hóa xuất làm tín dụng tăng lên gấp nhiều lần Tuy nhiên, nguyên nhân gây ổn định cho kinh tế, làm hệ thống Hervé Hannoun (2008).“Financial deepening without financial excesses” Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 tài sâu mức-financial excess- tạo nên bong bóng tài chính, lạm phát cao từ làm tăng khả đổ vỡ hệ thống tài Do đó, kèm với thước đo độ sâu tài chính, cần quan tâm đến thước đo thể khả chịu đựng hệ thống tài tỷ số tín dụng/tiền gửi ngân hàng, tỷ số đo lường mức độ rủi ro so với đơn vị lãi vốn thị trường chứng khoán (Coefficient variation ratio, Sharpe ratio, Safety first ratio) 1.3.2.Áp chế tài tự hoá tài Áp chế tài tác hại áp chế tài chính: Áp chế tài việc nhà nước can thiệp vào thị trường tài nhằm ổn định kinh tế vĩ mô lại kiềm chế phát triển thị trường tài Theo lý thuyết áp chế tài McKinnon & Shaw (1973), biện pháp (i) áp chế tài gồm: Khống chế trần lãi suất: Việc khống chế trần lãi suất tiền gửi cho vay làm giảm tiết kiệm tăng đầu tư phi sản xuất, đầu tư bất động sản, vàng, đầu chứng khoán, kinh doanh ngoại hối Tăng đầu tư vào lĩnh vực phi sản xuất tạo thị trường bong bóng lĩnh vực phi sản xuất từ làm tăng lạm phát Đồng thời, vốn đầu tư vào lĩnh vực sản xuất giảm làm giảm độ sâu tài Do đó, tự hóa tài chính-xóa bỏ trần lãi suất làm tăng tiết kiệm, tăng đầu tư vào lĩnh vực sản xuất (ii) từ làm tăng độ sâu tài Quy định mức dự trữ bắt buộc cao: tỷ lệ trữ bắt buộc cao tương tác với lạm phát thường làm cho lãi suất tiền gửi âm, từ cản trở phát triển hệ thống tài (iii) (iv) theo chiều sâu Cho vay theo đạo: lựa chọn dự án không hiệu quả, tăng rủi ro cho hệ thống tài người vay thường không trả không chịu trả nợ Phân biệt đối xử thuế tổ chức tài chính: làm tổ chức tài chuyển hoạt động nước ngoài, làm giảm tiết kiệm thuế đánh lãi tiền gửi Tự hóa tài McKinnon & Shaw (1973) dựa nghiên cứu thực nghiệm cho thấy áp chế tài có tác động tiêu cực đến phát triển thị trường tài phát triển kinh tế Tự hóa tài hủy bỏ kiểm soát Nhà nước đối Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 với hoạt động hệ thống tài chính, làm cho hệ thống hoạt động tự hiệu theo quy luật thị trường Trên thực tế, việc tự hóa tài lúc giúp phát triển thị trường tài theo chiều sâu từ thúc đẩy phát triển kinh tế Tự hóa tài nước Châu Mỹ Latinh- Argentina, Chile, Uruguay- vào cuối năm 70, đầu năm 80 hoàn toàn thất bại, kết làm tăng vụ phá sản, lạm phát phi mã, tăng thất nghiệp phải áp chế tài trở lại Nguyên nhân nước không trọng đến trình tự tự hóa tài chính: trước tự hóa tài cần xây dựng tảng kinh tế vĩ mô ổn định-giảm thâm hụt ngân sách, giảm lạm phát kỳ vọng Indonesia, Hàn Quốc, Singapore, Sri Lanka, Đài Loan nước tự hóa hệ thống tài thành công Nghiên cứu thực nghiệm Villanueva Mirakhor (1990) cho thấy nước thực thành công tự hóa tài nhờ có tảng kinh tế vĩ mô ổn định Họ giảm thâm hụt ngân sách, giảm lạm phát trước xóa bỏ trần lãi suất tín dụng định Như vậy, tự hóa tài có tác động tích cực lẫn tiêu cực lên hệ thống tài phát triển kinh tế Tích cực hay tiêu cực phụ thuộc vào ổn định kinh tế vĩ mô 1.3.3.Môi trường pháp lý Nền tảng pháp lí quan trọng hoạt động hệ thống tài chính, chất rủi ro hoạt động tài bất đối xứng thông tin Hệ thống pháp lí không hiệu tạo tình trạng thông tin bất cân xứng nghiêm trọng, tạo hội cho hành vi gian lận, trục lợi, làm cho hệ thống tài dễ bị tổn thương Khi đó, lòng tin vào thị trường bị giảm, ngăn cản phát triển theo chiều sâu hệ thống tài Hệ thống pháp lí tác động đến thị trường tài thông qua Luật quyền sở hữu tài sản, Luật hợp đồng, Luật tài chính, Luật công ty, Luật phá sản… Nó bảo vệ quyền lợi cổ đông chủ nợ, từ tạo niềm tin cho thị trường, khuyến khích tiết kiệm & đầu tư Đồng thời, hệ thống pháp lí đưa qui định tổ chức tài chính, hoạt động đầu tư tài chính, giám sát gian lận cẩn trọng nhằm đảm bảo thị trường tài không trở nên rủi ro Nhiều nghiên cứu Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 thực nghiên cho thấy tương quan môi trường pháp lí biến số hệ thống tài LaPorta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, Vishny (1997) cho thấy mối tương quan số “thượng tôn pháp luật” huy động vốn, số đợt IPO; Chỉ số bảo vệ quyền cổ đông huy động vốn Ross Levine (1997) chứng tỏ có mối tương quan chiều quyền chủ nợ độ sâu khu vực ngân hàng; Jeffrey Wurgler (1999) cho thấy mức độ bảo vệ pháp lý có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu đầu tư Nghiên cứu IMF- Mario Dehesa, Pablo Druck, Alexander Plekhanov (2007)- dựa số liệu 120 quốc gia từ 1997–2004 cho thấy quốc gia có bảo vệ quyền lợi người cho vay tốt thường có tỷ số tín dụng/GDP cao Cũng nghiên cứu IMF, nước có lạm phát thấp thường có tỷ số tín dụng/GDP cao hơn, ảnh hưởng tích cực việc bảo vệ quyền lợi người cho vay đến độ sâu tài bị giảm môi trường lạm phát cao Qua thấy ổn định kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng đến phát triển kinh tế theo chiều sâu Lạm phát cao làm xói mòn giá trị tài sản tài Hơn nữa, kinh tế không ổn định, rủi ro tín dụng tăng, tiết kiệm chuyển sang tài sản an toàn vàng, bất động sản làm giảm độ sâu tài Ngoài có nghiên cứu tập trung vào ảnh hưởng văn hóa, tín ngường đến độ sâu tài PHÂN TÍCH ĐỘ SÂU CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Hệ thống tài phương tiện toán công cụ thiếu kinh tế Ở Việt Nam hệ thống tài với ngân hàng đóng vai trò chủ đạo hình thành rõ nét vào năm 50 kỉ 19, cụ thể năm 1858 Việt Nam trở thành thuộc địa nửa phong kiến thực dân Pháp Trải qua 150 năm tồn phát triển, hệ thống tài Việt Nam dần hoàn thiện quy mô lẫn cấu tổ chức Về bản, hệ thống tài Việt Nam bao gồm thành tố là: thị trường tài chính, tổ chức tài 10 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 chính, công cụ tài sở hạ tầng tài chính, hoạt động phát triển mạnh lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm Tuy nhiên trình độ phát triển hệ thống tài nước ta dừng lại việc mở rộng quy mô, phát triển theo chiều sâu chưa có, quản lý sử dụng vốn không thực mang lại hiệu nguyên nhân vấn đề kinh tế mà nước ta phải đối mặt nay.1 Để thấy hệ thống tài phát triển nào, nhóm tập trung phân tích tiêu M2/GDP, tín dụng/GDP mức vốn hóa thị trường chứng khoán/GDP Huỳnh Thế Du/Nguyễn Minh Kiều, Hệ thống tài Việt Nam, Bài giảng chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright 2006 - 2007 2.1 Chỉ tiêu M2/GD Hình 1: Biểu đồ thể tiêu M2/GDP Việt Nam thời gian từ 2000 – 2010 Nguồn: Key Indicators for Asia and the Pacific 2011 ADB Năm M2/GDP (%) GDP PPP (triệu USD) 2000 50.5 2001 58.1 109904 120146 2002 61.4 13076 2003 67.0 14336 2004 74.4 15891 2005 82.3 2006 94.7 178075 198996 2007 117.9 22322 2008 109.2 242495 2009 126.2 25774 2010 140.8 27756 Từ biểu đồ ta thấy, tỉ lệ M2/GDP tăng từ năm 2000 đến 2007 với mức tăng trung bình giai đoạn 9,63%/năm Tỉ lệ 109,2% năm 2008, giảm 8,7% so với năm 2007, nhiên sang năm 2009 tăng lên 126,2% 140,8% năm 2010 Tính đến thời điểm tỉ lệ M2/GDP ước tính 142,49% Mặc dù giảm năm 2008 nhìn chung, độ sâu tài nước ta có xu hướng tăng tăng nhanh vòng 10 năm gần đây, tăng xấp xỉ lần so với năm 2000 Trong khoảng thời gian cung tiền GDP tăng tốc độ tăng cung tiền lớn tốc độ tăng GDP nên làm cho tỉ lệ M2/GDP tăng lên Biểu đồ thể khoảng cách mức tăng cung tiền M2 mức tăng GDP 11 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 Hình 2: Biểu đồ thể mức tăng (%) cung tiền M2 GDP Việt Nam từ năm 2000 đến 2010 Năm M2 (%) GDP (%) 2000 2001 2002 2003 2004 56.2 6.8 25.5 6.9 17.6 7.1 24.9 7.3 29.5 7.8 200 29.7 8.4 2006 2007 2008 2009 2010 33.6 8.2 46.1 8.5 20.3 6.3 29.0 5.3 33.3 6.8 Nguồn: Key Indicators for Asia and the Pacific 2011 ADB Ta thấy cung tiền M2 biến động với biên độ mạnh không ổn định trái ngược hoàn toàn với biến động GDP Năm 2000 mức tăng cung tiền 56.2% đến năm 2001 25,5%, tỉ lệ tăng GDP ổn định xung quanh mốc 7% Việc in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách cộng với nhiều nguyên nhân khác làm cho lạm phát nước ta tăng nhanh giai đoạn 1986 – 1990 Trước tình hình tỉ lệ lạm phát tăng nhanh, Đảng Nhà nước chủ trương thực hiên sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát, cách cắt giảm chi tiêu ngân sách đồng thời giai đoạn cho thấy tốc độ tăng đầu tư Nhà nước giảm dần Lượng tiền bơm thị trường qua kênh đầu tư giảm làm cho tốc độ tăng giá giảm rõ rệt bắt đầu xuất tình trạng thiểu phát Kết từ năm 2000 đến 2002, tỉ lệ tăng cung tiền giảm từ 56,2% xuống 17,6% Sau 2002, để trì mức tăng trưởng cao, Nhà nước thực thi sách tài khóa nới lỏng sách kích cầu dẫn tới bội chi ngân sách buộc phải phát hành thêm tiền vay nợ nước để bù đắp làm cho tổng cung tiền tăng lên thời gian Từ năm 2004 đến 2007, tỉ lệ phát triển tổng cung tiền tiếp tục tăng đạt 46,1% năm 2007 làm cho khoảng cách tăng trưởng GDP với tăng trưởng cung tiền ngày lớn Việc tổng cung tiền tăng mạnh năm 2007 giải thích sau: thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển chưa có năm 2006, dòng vốn đầu tư nước đổ vào tác động trực tiếp tới cung nội tệ Bên cạnh vốn nước qua đường gián tiếp đổ vào, có lượng ngoại tệ lớn tư nhân chuyển vào thu hút đầu tư FDI Để ổn định tỉ giá cung ngoại tệ tăng mạnh, Ngân hàng nhà nước mua vào tệ làm cho cung tiền lưu thông tăng lên Tốc độ tăng trưởng GDP năm 2007 tiếp tục đà 12 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 tăng trưởng năm trước đạt 8,5% Tuy nhiên, hiệu kinh tế chậm cải thiện Tăng trưởng GDP năm 2008 đạt 6,23% Cung tiền tăng nhanh phát triển nóng thị trường chứng khoán dẫn đến lạm phát năm 2008, cấu GDP không cân đối nên tăng trưởng bền vững Tăng trưởng kinh tế yếu tố vốn đầu tư đóng góp chiếm tới 57,5%, yếu tố số lượng lao động tăng đóng góp 20%, yếu tố tăng suất nhân tố tổng hợp (gồm hiệu đầu tư, suất lao động ) đóng góp 22,5% Vì lí đó, khủng hoảng tài bùng nổ toàn cầu, nhà đầu tư đồng loạt rút vốn làm cho cung tiền tăng trưởng GDP giảm mạnh dẫn đến tỉ lệ M2/GDP giảm năm 2008 Năm 2009 – 2010, kinh tế nước ta có khởi sắc nhờ vào sách kịp thời Nhà nước, lạm phát kiềm soát, cung tiền GDP tăng trở lại Biểu đồ so sánh tỉ số M2/GDP Việt Nam với nước khu vực 1990 1.1 1995 4.5 2000 2.8 2001 2.7 2002 3.9 2003 2.9 2004 0.5 2005 0.4 2006 4.4 2007 0.2 2008 -1.9 2009 -1.8 2010 2.6 Cambodia Indonesia Lao PDR Malaysia Myanmar Philippine 1.2 9.0 6.7 9.0 2.8 3.0 6.5 8.2 7.1 9.8 6.9 4.7 8.4 4.9 6.3 8.9 13.7 4.4 7.7 3.6 4.6 0.5 11.3 2.9 7.0 4.5 6.9 5.4 12.0 3.6 8.5 4.8 6.2 5.8 13.8 5.0 10.3 5.0 7.0 6.8 13.6 6.7 13.3 5.7 6.8 5.3 13.6 4.8 10.8 5.5 8.6 5.8 13.1 5.2 10.2 6.3 5.9 6.5 12.0 6.6 6.7 6.0 7.8 4.8 10.3 4.2 0.1 4.6 7.6 -1.6 10.6 1.1 5.9 6.1 7.9 7.2 10.4 7.6 Singapore Thailand Viet Nam 10.1 11.2 5.1 7.3 9.2 9.5 9.1 4.8 6.8 -1.2 2.2 6.9 4.2 5.3 7.1 4.6 7.1 7.3 9.2 6.3 7.8 7.4 4.6 8.4 8.7 5.1 8.2 8.8 5.0 8.5 1.5 2.5 6.3 -0.8 -2.3 5.3 14.5 7.8 6.8 Brunei Darussalam a s Nguồn: Key Indicators for Asia and the Pacific 2011 ADB 13 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 Từ biểu đồ ta thấy, Việt Nam quốc gia có xuất phát điểm thấp có tốc độ tăng mở rộng cung tiền nhanh tăng liên tục khoảng thời gian dài Singapore, Thái Lan Malaysia quốc gia có độ sâu tài lớn Việt Nam tốc độ phát triển ổn định với mức tăng GDP tương đương với nước ta Điều cho thấy tốc độ mở rộng cung tiền nước tương ứng với tốc độ tăng trưởng kinh tế minh chứng cho hệ thống tài hoạt động có hiệu Singapore mệnh danh nơi cất giữ tài sản giới có đầy đủ yếu tố cho việc thành lập trung tâm tài quốc tế Việt Nam Singapore Nguồn: Key Indicators for Asia and the Pacific 2011 ADB Từ hai biểu đồ ta thấy, tốc độ tăng trưởng GDP với tốc độ mở rộng cung tiền Singapore liền với Giữa hai yếu tố có độ trễ định, điều hoàn toàn hợp lý tăng trưởng GDP giảm cung tiền lưu thông giảm tăng trưởng tăng cung tiền lưu thông tăng lên Khi cung tiền tăng lên, hệ thống tài hoạt động có hiệu làm cho hiệu suất sử dụng vốn tăng dẫn đến GDP tăng 14 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 Như vậy, tỉ lệ lớn hay nhỏ hệ thống phát triển hay không mà tỉ lệ phải phù hợp với tốc độ tăng trưởng GDP Theo nghiên cứu tỉ lệ không 2,5 lần GDP chấp nhận 2.2 Chỉ tiêu tín dụng/GDP giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP Tín dụng/GDP tiêu phản ánh mức sử dụng nợ kinh tế Tín dụng bao gồm tín dụng ngân hàng tín dụng phi ngân hàng Nguồn: kinhtetaichinhvietnam.blogspot.com Trong thời gian từ năm 2000 – 2008, tổng dư nợ tín dụng tăng từ khoảng 50% lên 90% năm 2007, sang 2008 giảm xuống gần 30% Tốc độ tăng trưởng tín dụng thấp tốc độ tăng trưởng GDP, GDP thời gian tăng chủ yếu vốn đầu tư sản xuất Cho đến nay, tổng dư nợ hệ thống tín dụng khoảng 1,2 lần GDP Việt Nam So với nước, tỉ lệ cao Sở dĩ tín dụng Việt Nam tăng cao kênh chủ yếu cấp vốn cho kinh tế Nếu thị trường chứng khoán phát triển tỉ lệ giảm doanh nghiệp huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán với chi phí sử dụng vốn thấp Giá trị vốn hoá thị trường thước đo quy mô doanh nghiệp, xác định giá thị trường cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành Giá trị vốn hoá thị trường doanh nghiệp xem 15 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 tiêu chủ yếu quan trọng để đánh giá thành công hay thất bại công ty niêm yết Khi tỉ lệ giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán tăng đồng nghĩa giá trị sản phẩm tài tăng lên Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động với phiên giao dịch vào năm 2000 mức vốn hóa thị trường chứng khoán xác định từ năm 2003 Giai đoạn 2006 – 2007 thời kì vàng chứng khoán Việt, số VN-Index tăng 147% năm 2006 Số vốn đổ vào thị trường tháng 1/2001 gần gấp đôi so với tháng 12/2006 Do vốn hóa thị trường năm 2006 chiếm 22,7% GDP, đến 2007 lên tới 40% mục tiêu cho năm 2010 10% Nhưng sang năm 2008 đứng đầu tốc độ suy giảm Từ mức 30 tỷ USD vào đầu năm nay, đến đầu tháng 12, giá trị vốn hóa thị trường giảm xuống lại 13 tỷ USD, tương đương 17% GDP Vn-Index gần 70% giá trị Sau năm 2008, thị trường chứng khoán có phát triển trầm lắng hơn, điều tất yếu Sau thời gian tăng trưởng nhanh liên tục chứng khoán quay lại với giá trị thực Bên cạnh đó, lạm phát sách phủ làm cho nhà đầu tư e ngại với chứng khoán Việt, mức vốn hóa thời gian có tăng không cao thời gian trước Mức vốn hoá thị trường chứng khoán tính đến cuối tháng 12 620 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 38% GDP năm 2009 So với thời điểm cuối năm 2008 (225 nghìn tỷ đồng) mức vốn hóa tăng gấp gần lần Số lượng công ty niêm yết tăng 30% (453 công ty) số lượng tài khoản tăng 50% so với năm 2008 (đạt 793 nghìn tài khoản) Mục tiêu năm 2010 nhà nước giá trị vốn hóa đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Qua việc phân tích số thể độ sâu tài ta thấy rằng, mức độ phát triển tài nước ta theo hướng mở rộng quy mô chưa phát triển chiều sâu Các số tốt đặt mối tương quan với yếu tố khác thể thiếu bền vững dài hạn ĐỊNH HƯỚNG GIẢI PHÁP CẢI THIỆN ĐỘ SÂU CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 16 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 Từ thực công đổi năm 1986 đến nay, hệ thống tài Việt Nam có bước đáng kể nhằm phát triển hệ thống tài theo chiều sâu Từ Pháp lệnh ngân hàng đưa tháng 5/1990, hệ thống ngân hàng theo hai cấp hình thành, đến nay, chế điều hành lãi suất tỷ giá dần tư hóa: từ áp đặt lãi suất trần, sàn đến lãi suất trần, lãi suất thỏa thuận từ tỷ giá cố định sang tỷ giá có điều chỉnh, đến tỷ giá công bố theo mức hình thành cuối ngày thị trường Sau Luật Chứng Khoán đời, thị trường chứng khoán tập trung hệ thống toán thành lập, giúp tăng độ sâu hệ thống tài Tuy nhiên, phát triển hệ thống tài theo chiều sâu điều kiện cần chưa đủ cho phát triển kinh tế Một hệ thống tài hoạt động hiệu huy động nhiều vốn vào đầu tư mà phải sàng lọc, giám sát để vốn sử dụng cách có hiệu góp phần làm tăng trưởng kinh tế Mặt khác, phát triển tài đôi với nguy rủi ro Để giảm rủi ro để tài đóng góp vào phát triển kinh tế, cần trọng tới chất lượng phát triển tài chính, đồng thời xây dựng hệ thống thể chế thực chiện sách thích hợp.Việc xây dựng hệ thống thể chế nên bắt đầu việc xóa bỏ hay sửa chữa thể chế cản trở phát triển hệ thống tài chính-xóa bỏ áp chế tài Tự hóa tài phải tiến hành theo lộ trình thích hợp, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô phát triển kinh tế bền vững Trình tự tự hóa tài hầu hết nhà kinh tế đề xuất : Quản lí tỉ giá hối đoái Giảm thâm hụt ngân sách lạm phát kỳ vọng Cải cách thương mại Cải cách tài khoản vốn Tự hóa tài Bỏ kiểm soát lãi suất Giảm dự trữ bắt buộc Đa dạng hóa sở hữu Tăng cạnh tranh Bỏ tín dụng định 17 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam 18 Nhóm 14_lớp T02 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 TÀI LIỆU THAM KHẢO - Lê Thị Tuyết Hoa, 2006, “Tiền tệ ngân hàng” - Nguyễn Trọng Hoài (2006) “Áp chế tài quản lý vĩ mô”-Bài giảng môn tài phát triển, chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright - Xuân Thành(2003) “Tự hóa tài chính”- Bài giảng môn tài phát triển, chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright - Vũ Thành Tự Anh(2006) “Xây dựng thể chế để phát triển hệ thống tài chính” ”Bài giảng môn tài phát triển, chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright - Vũ Thành Tự Anh (2006).Nền tảng pháp lý hệ thống tài chính- Bài giảng môn tài phát triển, chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright - Alessandra Bonfiglioli(2005) “How Does Financial Liberalization affect Economic - Dr W M Hemachandra “Financial Deepening and its Implications on Savings and Investments in Sri Lanka” - Guglielmo Maria Caporale, Christophe Rault, Robert Sova, Anamaria Sova “Financial Depth and Economic Growth in new EU members” - Hervé Hannoun(2008) “Financial deepening without financial excesses” - Manoel Bittencourt(2011) “Financial Development and Economic Growth in Latin - Mario Dehesa, Pablo Druck, Alexander Plekhanov(2007) “Relative Price Stability, Creditor Rights, and Financial Deepening” - IMF Working Paper America: Is Schumpeter Right?” - Moshin S Khan & Abdelhak S Shenhadji “Financial development and economic growth: an overview” IMF working paper Growth?” - Naceur Ben Zina & Borhen Trigui “Financial Deepening in economic development: theory and lessons from Tunisia” Peter L Rousseau, Paul Wachtel (2005) “Economic growth and financial depth: is the relationship extinct already?” Peter L Rousseau & Paul Wachtel (2009) “What Is Happening To The Impact Of Financial Deepening On Economic Growth?” - Safdari Mehdi, Motiee Reza(2011) “The Relationship between Financial Repression and Financial Depth (Case study of Iran)” Soo-Nam Oh “Financial Deepening in the Banking Sector—Viet Nam” Wisit Chaisrisawatsuk, Santi Chaisrisawatsuk “The Role of Financial Liberalization in Growth: A Case of 4-ASEAN Economies” 19 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam - - Nhóm 14_lớp T02 http://www.landecon.cam.ac.uk/yh279/fdrnew_alph.html http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=3926.0 http://www.tapchitaichinh.vn/Qu%E1%BA%A3ntr%E1%BB%8Bn%E1%BB %99idung/ViewArticleDetail/tabid/56/Key/ViewArticleContent/ArticleId/3936/De fault.aspx http://www.vdf.org.vn/Doc/2008/VDFConf_WIPSonVie.pdf lấy ngày 23/9 lúc 15h24’ http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/! ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0os3gDFxNLczdTEwN_Uz8DA09Pj wB_JwszIwM_c_2CbEdFAJfRHVg!/? WCM_GLOBAL_CONTEXT=/wps/wcm/connect/sbv_vn/sbv_vn/sbv.vn.vienchie nluoc/sbv.vn.chienluoc.3/457c8d0045381649af18bf5149882770 lấy ngày 15/09/2011 lúc 19h53’ 20 [...]... các yếu tố khác thì nó thể hiện sự thiếu bền vững trong dài hạn 3 ĐỊNH HƯỚNG GIẢI PHÁP CẢI THIỆN ĐỘ SÂU CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 16 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 Từ khi thực hiện công cuộc đổi mới năm 1986 đến nay, hệ thống tài chính Việt Nam đã có những bước đi đáng kể nhằm phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu Từ khi Pháp lệnh ngân.. .Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 chính, công cụ tài chính và cơ sở hạ tầng tài chính, hoạt động và phát triển mạnh ở các lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm Tuy nhiên trình độ phát triển của hệ thống tài chính nước ta chỉ mới dừng lại ở việc mở rộng quy mô, sự phát triển theo chiều sâu chưa có, quản lý và sử dụng vốn không thực sự mang... hóa tài chính được hầu hết các nhà kinh tế đề xuất là : Quản lí tỉ giá hối đoái Giảm thâm hụt ngân sách và lạm phát kỳ vọng Cải cách thương mại Cải cách tài khoản vốn Tự do hóa tài chính Bỏ kiểm soát lãi suất Giảm dự trữ bắt buộc Đa dạng hóa sở hữu Tăng cạnh tranh Bỏ tín dụng chỉ định 17 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay 18 Nhóm 14_lớp T02 Độ sâu tài chính và thực tiễn. .. giảm và khi tăng trưởng tăng thì cung tiền trong lưu thông cũng tăng lên Khi cung tiền tăng lên, một hệ thống tài chính hoạt động có hiệu quả sẽ làm cho hiệu suất sử dụng vốn tăng và dẫn đến GDP tăng 14 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 Như vậy, không phải tỉ lệ này lớn hay nhỏ là hệ thống phát triển hay không mà tỉ lệ này phải phù hợp với tốc độ tăng... nguy cơ rủi ro Để giảm rủi ro và để tài chính đóng góp vào phát triển kinh tế, cần chú trọng tới chất lượng của phát triển tài chính, đồng thời xây dựng hệ thống thể chế và thực chiện các chính sách thích hợp.Việc xây dựng hệ thống thể chế nên bắt đầu bằng việc xóa bỏ hay sửa chữa những thể chế cản trở sự phát triển của hệ thống tài chính- xóa bỏ áp chế tài chính Tự do hóa tài chính phải được tiến hành... được xem là 15 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 chỉ tiêu chủ yếu và quan trọng để đánh giá thành công hay thất bại của một công ty niêm yết Khi tỉ lệ giá trị vốn hóa trên thị trường chứng khoán tăng cũng đồng nghĩa giá trị của các sản phẩm tài chính tăng lên Thị trường chứng khoán Việt Nam được hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên vào năm 2000 nhưng... tăng cung tiền lớn hơn tốc độ tăng GDP nên làm cho tỉ lệ M2/GDP tăng lên Biểu đồ dưới đây thể hiện khoảng cách giữa mức tăng cung tiền M2 và mức tăng GDP 11 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 Hình 2: Biểu đồ thể hiện mức tăng (%) của cung tiền M2 và GDP của Việt Nam từ năm 2000 đến 2010 Năm M2 (%) GDP (%) 2000 2001 2002 2003 2004 56.2 6.8 25.5 6.9 17.6... thành lập, giúp tăng độ sâu của hệ thống tài chính Tuy nhiên, phát triển hệ thống tài chính theo chiều sâu là điều kiện cần nhưng chưa đủ cho phát triển kinh tế Một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả không những huy động được nhiều vốn vào đầu tư mà còn phải sàng lọc, giám sát để vốn được sử dụng một cách có hiệu quả thì mới góp phần làm tăng trưởng kinh tế Mặt khác, phát triển tài chính đi đôi với... có tốc độ tăng mở rộng cung tiền nhanh nhất và tăng liên tục trong khoảng thời gian dài Singapore, Thái Lan và Malaysia là những quốc gia có độ sâu tài chính lớn hơn Việt Nam và tốc độ phát triển ổn định với mức tăng GDP tương đương với nước ta Điều đó cho thấy tốc độ mở rộng cung tiền ở các nước này tương ứng với tốc độ tăng trưởng kinh tế và đó là minh chứng cho một hệ thống tài chính hoạt động có... Singapore Thailand Viet Nam 10.1 11.2 5.1 7.3 9.2 9.5 9.1 4.8 6.8 -1.2 2.2 6.9 4.2 5.3 7.1 4.6 7.1 7.3 9.2 6.3 7.8 7.4 4.6 8.4 8.7 5.1 8.2 8.8 5.0 8.5 1.5 2.5 6.3 -0.8 -2.3 5.3 14.5 7.8 6.8 Brunei Darussalam a s Nguồn: Key Indicators for Asia and the Pacific 2011 ADB 13 Độ sâu tài chính và thực tiễn hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay Nhóm 14_lớp T02 Từ biểu đồ ta thấy, Việt Nam là quốc gia có xuất ... thuyết độ sâu tài chính- phần 1, thực tiễn hệ thống tài Việt Nam nay- phần 2, qua đưa định hướng cho việc phát triển hệ thống tài theo chiều sâu- phần 3 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam MỤC... CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 16 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 Từ thực công đổi năm 1986 đến nay, hệ thống tài Việt Nam có bước đáng kể nhằm phát triển hệ thống tài. .. Nhóm 14_lớp T02 Độ sâu tài thực tiễn hệ thống tài Việt Nam Nhóm 14_lớp T02 LÝ THUYẾT CHUNG VỀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm thước đo độ sâu tài 1.1.1.Khái niệm độ sâu tài Hệ thống tài có vai trò