Chương 3 Thị trường tài chính

10/21/2012 Chương 3: Thị trường tài Giảng viên: ThS Nguyễn Thị Hồng Nguyên Nguồn: - Mishkin, F.S (2010), The Economics of Money, Banking and Financial markets, 9th Ed, The Addison – Wesley Series in Economics -Brealey, R., et al (2009), Fundamentals of corporate finance, 6th Ed, McGraw-Hill Irwin -Madura, J (2010), Financial markets and institutions, 9th Ed, South-Western Nội dung Thị trường tài Công cụ tài Quản lý thị trường tài 10/21/2012 1.Thị trường tài • • • • • Định nghĩa thị trường tài Chức thị trường tài Cấu trúc thị trường tài Các công cụ thị trường tài Toàn cầu hóa thị trường tài Định nghĩa • Thị trường tài thị trường tài sản tài (chứng khoán) cổ phiếu trái phiếu mua bán • Vốn luân chuyển thị trường tài ban mua tài sản tài nắm giữ bên khác trước 10/21/2012 Chức thị trường tài • Chức thị trường tài phân phối vốn chủ thể thặng dư vốn (những người tiêu họ kiếm được) tới chủ thể thâm hụt vốn (những người muốn tiêu nhiều họ kiếm được) Chức thị trường tài Dòng luân chuyển vốn qua hệ thống tài 10/21/2012 Cấu trúc thị trường tài • Thị trường vốn thị trường nợ • Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường niêm yết thị trường phi thức (OTC) • Thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường vốn thị trường nợ Thị trường nợ (Thị trường lợi nhuận Fixedincome market) • Nơi chứng khoán nợ mua bán • Nơi chứng khoán vốn Thị trường mua vốn bán Chứng khoán nợ Chứng khoán Chứng khoán vốn 10/21/2012 Thị trường vốn thị trường nợ Thị trường nợ (Thị trường lợi nhuận Fixedincome market) • Nơi chứng khoán nợ mua bán • Nơi chứng khoán vốn Thị trường mua vốn bán Chứng khoán nợ Một thỏa thuận hợp đồng người vay hứa trả người nắm giữ công cụ nợ số tiền định thường xuyên (cả gốc lãi) ngày định (ngày đáo hạn), khoản chi cuối thực Chứng khoán Chứng khoán vốn Thị trường vốn thị trường nợ Thị trường nợ (Thị trường lợi nhuận Fixedincome market) • Nơi chứng khoán nợ mua bán • Nơi chứng khoán vốn Thị trường mua vốn bán Chứng khoán nợ •Chứng khoán nợ ngắn hạn •Chứng khoán nợ trung hạn •Chứng khoán nợ dài hạn Chứng khoán Chứng khoán vốn 10/21/2012 Thị trường vốn thị trường nợ Thị trường nợ (Thị trường lợi nhuận Fixedincome market) • Nơi chứng khoán nợ mua bán • Nơi chứng khoán vốn Thị trường mua vốn bán Chứng khoán nợ Chứng khoán vốn Chứng khoán Cam kết chia sẻ lợi nhuận tài sản kinh doanh Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường sơ cấp thị trường tài mà chứng khoán, trái phiếu cổ phiếu doanh nghiệp quan phủ (những người cần vốn) phát hành lần đầu cho người mua (IPO: Initial Public Offering) • Thị trường sơ cấp nơi cung cấp vốn cho người phát hành chứng khoán ban đầu 10/21/2012 Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Nhà đầu tư cá nhân thường không quen thuộc với thị trường sơ cấp việc bán chứng khoán cho người mua lần đầu thường giao dịch kín  Việc bán chứng khoán thị trường sơ cấp thường thực thông qua việc ngân hàng đầu tư bảo lãnh phát hành (underwriting) chứng khoán  Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường thứ cấp thị trường tài chứng khoán phát hành lần đầu mua bán lại • VD: Thị trường chứng khoán New York Stock Exchange and NASDAQ; foreign exchange market, futures markets • Secondary market transactions provide funds for the one who sell securities but the initial issuers of those securities acquire no new fund 10/21/2012 Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Giá chứng khoán thị trường thứ cấp định cung cầu thị trường • Người môi giới (Brokers) người trung gian (dealers) thành phần quan trọng để thị trường thứ cấp vận hành tốt Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Giá chứng khoán thị trường thứ cấp định cung cầu thị trường • Người môi giới (Brokers) người trung gian (dealers) thành phần quan trọng để thị Các trường vận hành tốt đại lýthứ củacấp nhà đầu tư người làm cầu nối người mua người bán chứng khoán 10/21/2012 Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Giá chứng khoán thị trường thứ cấp định cung cầu thị trường • Người môi giới (Brokers) người trung gian (dealers) thành phần quan trọng để thị trường thứ cấp vận hành tốt Người nối người mua người bán cách mua bán chứng khoán mức giá xác định Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Mối quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: – Thị trường sơ cấp cung cấp hàng hóa cho thị trường thứ cấp – Thị trường thứ cấp khiến cho chứng khoán phát hành lần đầu thị trường sơ cấp có tính khoản cao hơn, công cụ tài bán dễ dàng nhanh để chuyển đổi thành tiền – Thị trường thứ cấp đóng góp vào việc định giá chứng khoán mà người phát hành bán lần đầu thị trường sơ cấp 10/21/2012 Thị trường niêm yết thị trường giao dịch qua quầy (OTC) • Thị trường sơ cấp tổ chức theo hai cách: – Thị trường niêm yết (Exchanges): nơi người mua người bán chứng khoán (hoặc đại lý môi giới họ) gặp địa điểm trung tâm để thực giao dịch – Thị trường giao dịch qua quầy (Over-the-counter (OTC) : thị trường người trung gian địa điểm khác có lượng tồn kho chứng khoán sẵn sàng để mua bán “qua quầy” với họ sẵn sàng chấp nhận mức giá họ đề Thị trường tiền tệ thị trường vốn • Thị trường tiền tệ (Money market): thị trường tài có công cụ nợ ngắn hạn (những chứng khoán với kỳ hạn ban đầu nhỏ năm) mua bán • Thị trường vốn (Capital market): thị trường công cụ nợ trung dài hạn (những chứng khoán có kỳ hạn ban đầu lớn năm) công cụ vốn mua bán 10 10/21/2012 Trái phiếu • Có nhiều loại trái phiếu khác từ nhà phát hành khác với mức độ tín nhiệm khác nhau: – Trái phiếu doanh nghiệp • Có nhiều loại: Trái phiếu zero-coupon, trái phiếu thả lãi suất, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu consol – Trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương Trái phiếu • Một số vấn đề cần làm rõ liên quan đến trái phiếu: – Định giá trái phiếu – Tỉ lệ lãi suất tỉ lệ lãi coupon – Mệnh giá thị giá trái phiếu – Lợi suất đáo hạn (Yield to maturity) 16 10/21/2012 Trái phiếu • Định giá trái phiếu – Người giữ trái phiếu nhận tiền từ hai nguồn: khoản trả lãi coupon kỳ mệnh giá trái phiếu trả vào cuối kỳ Trái phiếu • Định giá trái phiếu – Người giữ trái phiếu nhận tiền từ hai nguồn: khoản trả lãi coupon kỳ mệnh giá trái phiếu (face value) trả vào cuối kỳ Khoản trả lãi cho người giữ trái phiếu 17 10/21/2012 Trái phiếu • Định giá trái phiếu – Người giữ trái phiếu nhận tiền từ hai nguồn: khoản trả lãi coupon kỳ mệnh giá trái phiếu trả vào cuối kỳ Khoản chi trả trái phiếu đáo hạn Cũng gọi khoản gốc Trái phiếu • Định giá trái phiếu – Giá trái phiếu tính cách tính giá trị tất khoản coupon mệnh giá (face value) mà người giữ trái phiếu nhận 18 10/21/2012 Trái phiếu • Định giá trái phiếu (tiếp) – Áp dụng công thức tính niên kim Chương có công thức tính giá trái phiếu: – Trong đó: • • • • • PV: giá trị trái phiếu C: giá trị khoản trả lãi coupon hàng kỳ i: lãi suất n: số kỳ trả lãi coupn FV: mệnh giá trái phiếu Trái phiếu • Tỉ lệ lãi suất tỉ lệ coupon: – Tỉ lệ coupon: khoản trả lãi hàng kỳ tính theo phần trăm mệnh giá – Khi lãi suất thị trường lớn tỉ lệ coupon, trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá, ngược lại – Khi tỉ lệ lãi suất tăng, giá trị khoản tiền mà người giữ trái phiếu nhận giảm, giá trái phiếu giảm ngược lại 19 10/21/2012 Trái phiếu • Lợi suất đáo hạn (Yield to maturity): tỉ lệ lãi suất mà tổng giá trị tất khoản thu nhập từ trái phiếu với giá trái phiếu • Đường cong lãi suất: tập hợp điểm thể mối quan hệ lợi suất đáo hạn trái phiếu thời hạn lại trái phiếu – – – – Đường cong lãi suất bình thường Đường cong lãi suất phẳng Đường cong lãi suất gù Đường cong lãi suất nghịch đảo Các loại đường cong lãi suất Các dạng đường cong lãi suất phổ biến Bình thường Phẳng Nghịch đảo Gù 40 20 10/21/2012 Cho vay chấp mua nhà • Cho vay chấp mua nhà: nghĩa vụ nợ dài hạn thiết lập để cấp tiền cho việc mua bất động sản • Các hộ gia đình doanh nghiệp vay dạng vay chấp mua nhà để mua nhà, đất bất động sản khác, sử dụng bất động sản làm vật chấp cho khoản vay Cho vay chấp mua nhà • Có hai loại cho vay chấp mua nhà dựa độ tín nhiệm người vay: – Khoản vay mua nhà đạt chuẩn – Khoản vay mua nhà chuẩn • Chứng khoán đảm bảo khoản vay chấp mua nhà nghĩa vụ nợ đảm bảo gói khoản chấp mua nhà 21 10/21/2012 Cổ phiếu • Cổ phiếu (hay gọi chứng khoán vốn) quyền phần vốn sở hữu lợi nhuận tài sản doanh nghiệp • Cổ phiếu đại diện sở hữu phần doanh nghiệp phát hành cổ phiếu • Có hai loại cổ phiếu: – Cổ phiếu thường: cổ phần sở hữu công ty đại chúng – Cổ phiếu ưu đãi: cổ phiếu công ty với cổ tức trả cho cổ đông trước cổ tức cổ phiếu thường chi trả Cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Cổ tức Quyền bầu cử Thứ tự chi trả Cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi thường Do HĐQT Cố định định Có Không Cuối Sau trái phiếu trước cổ phiếu thường 22 10/21/2012 Cổ phiếu • Một số doanh nghiệp tạo thu nhập cho cổ đông việc phân phối phần lợi nhuận họ dạng cổ tức • Vì chứng khoán vốn đại diện phần sở hữu, doanh nghiệp tăng trưởng gia tăng giá trị công ty, giá cổ phiếu tăng Do nhà đầu tư có nguồn thu nhập từ cổ phiếu khác cổ tức, phần giá trị gia tăng bán cổ phiếu Cổ phiếu • Định giá cổ phiếu sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức: – Mô hình chiết khấu cổ tức: mô hình chiết khấu dòng tiền, giá chứng khoán ngày hôm với giá trị tất cổ tức kỳ vọng nhận tương lai – Trong đó: • P0 giá cổ phiếu • DIVi cổ tức năm i • r tỉ suất lợi nhuận 23 10/21/2012 Cổ phiếu • Định giá cổ phiếu sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức: – Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng – Trong đó: • P0 giá cổ phiếu • DIV cổ tức năm • r tỉ suất lợi nhuận Cổ phiếu • Định giá cổ phiếu sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức: – Mô hình chiết khấu cổ tức có tốc độ tăng trưởng cố định – Trong đó: • • • • P0 giá cổ phiếu DIV1 cổ tức năm r tỉ suất lợi nhuận g tốc độ tăng trưởng 24 10/21/2012 Cổ phiếu • Cổ phiếu tăng trưởng (growth stock) Cổ phiểu giá trị (value stock) • Nếu công ty nhận thu nhập cố định vốn trả lại tỉ lệ cố định doanh thu, đó: – Tốc độ tăng trưởng ổn định (Sustainable growth rate): tỉ lệ cố định mà công ty tăng trưởng Cổ phiếu • Cổ Phần phiếu lợi tăngnhuận trưởngđể (growth stock) Cổ phiểu (valuenghiệp stock) lại giá củatrịdoanh • NếuPlow back công ty nhận= ratio 1- thu nhập cố định vốn trả lại tỉ lệ cố định doanh payout ratio thu, đó: – Tốc độ tăng trưởng ổn định (Sustainable growth rate): tỉ lệ cố định mà công ty tăng trưởng 25 10/21/2012 Công cụ phái sinh • Công cụ phái sinh (chứng khoán phái sinh) hợp đồng tài có giá trị xuất phát (dựa trên) từ giá trị tài sản sở (ví dụ chứng khoán nợ chứng khoán vốn) • Chứng khoán phái sinh cho phép nhà đầu tư tham gia vào hoạt động đầu quản trị rủi ro – Đầu – Quản trị rủi ro Công cụ phái sinh • Các công cụ phái sinh phổ biến – Hợp đồng tương lai/kỳ hạn – Hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn mua quyền chọn bán – Hợp đồng hoán đổi 26 10/21/2012 Hợp đồng tương lai/kỳ hạn • Hợp đồng tương lai (Futures contract) cam kết trao đổi thương mại nhằm mua bán tài sản tương lai với mức giá định trước • Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract): thỏa thuận mua bán tài sản tương lai với mức giá thỏa thuận trước Hợp đồng quyền chọn • Quyền chọn mua (Call option): quyền mua tài sản với giá thực định vào ngày trước ngày đáo hạn • Quyền chọn bán (Put option): quyền bán tài sản với giá thực định vào ngày trước ngày đáo hạn 27 10/21/2012 Hợp đồng hoán đổi • Hợp đồng hoán đổi (Swap) thỏa thuận hai bên để trao đổi chuỗi dòng tiền với chuỗi dòng tiền khác Quốc tế hóa thị trường tài • Thị trường trái phiếu quốc tế, Eurobonds, Eurocurrencies • Thị trường chứng khoán giới 28 10/21/2012 Thị trường trái phiếu quốc tế, Eurobonds, Eurocurrencies • Trái phiếu nước (Foreign bonds): loại trái phiếu nước phát hành thị trường nước với mệnh giá đồng tiền nơi phát hành VD trái phiếu Yankee, trái phiếu Samurai, trái phiếu Kangaroo • Eurobond: loại trái phiếu có mệnh giá đồng tiền khác với đồng tiền nước mà trái phiếu phát hành • Eurocurrencies: tiền nước gửi ngân hàng nước khác với nước địa VD Eurodollar: Đồng đô la Mỹ gửi ngân hàng nước Mỹ chi nhánh nước ngân hàng Mỹ Thị trường chứng khoán giới • Dow Jones Industrial Average (New York) • Nikkei 300 Average (Tokyo) • Financial Times Stock Exchange (FTSE) 100Share Index (London) 29 10/21/2012 Quản lý thị trường tài • Cung cấp thông tin nhiều cho nhà đầu tư • Đảm bảo ổn định thị trường tài – Giới hạn gia nhập – Yêu cầu công bố thông tin – Giới hạn tài sản số hoạt động – Bảo hiểm tiền gửi – Hạn chế cạnh tranh không lành mạnh – Áp trần lãi suất Câu chuyện khủng hoảng nợ chuẩn 2008 • http://www.youtube.com/watch?v=bx_LWm6 _6tA 30 [...]... ngân hàng Mỹ Thị trường chứng khoán thế giới • Dow Jones Industrial Average (New York) • Nikkei 30 0 Average (Tokyo) • Financial Times Stock Exchange (FTSE) 100Share Index (London) 29 10/21/2012 3 Quản lý thị trường tài chính • Cung cấp thông tin nhiều hơn cho nhà đầu tư • Đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính – Giới hạn sự gia nhập mới – Yêu cầu về công bố thông tin – Giới hạn về tài sản và một... một chuỗi dòng tiền với một chuỗi dòng tiền khác Quốc tế hóa thị trường tài chính • Thị trường trái phiếu quốc tế, Eurobonds, và Eurocurrencies • Thị trường chứng khoán thế giới 28 10/21/2012 Thị trường trái phiếu quốc tế, Eurobonds, và Eurocurrencies • Trái phiếu nước ngoài (Foreign bonds): loại trái phiếu của một nước được phát hành trên thị trường nước ngoài và với mệnh giá là đồng tiền của nơi phát...10/21/2012 2 Công cụ tài chính • Công cụ của thị trường tiền tệ • Công cụ của thị trường vốn • Công cụ phái sinh Công cụ của thị trường tiền tệ • Công cụ (chứng khoán) của thị trường tiền tệ là các chứng khoán nợ có kỳ hạn nhỏ hơn hoặc bằng một năm • Các chứng khoán trên thị trường tiền tệ bao gồm: – Tín phiếu kho bạc (Treasury bills) – Chứng chỉ... lại khoản vay khi đáo hạn 14 10/21/2012 Công cụ trên thị trường vốn • Công cụ (chứng khoán) trên thị trường vốn là các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn một năm • Chứng khoán trên thị trường vốn bao gồm: Trái phiếu (Bonds) Cổ phiếu (Stocks) Khoản vay thế chấp mua nhà (Mortgages) Chứng khoán chính phủ (Government securities) Chứng khoán của cơ quan thuộc chính phủ (Government agency securities) – Các khoản... trước 13 10/21/2012 Hợp đồng mua lại (REPOs) • Hợp đồng mua lại cũng có thể được hiểu là các khoản vay ngắn hạn (thường có kỳ hạn ít hơn 2 tuần) trong đó Tín phiếu kho bạc được sử dụng như tài sản bảo đảm Hợp đồng mua lại (REPOs) • Hợp đồng mua lại cũng có thể được hiểu là các khoản vay ngắn hạn (thường có kỳ hạn ít hơn 2 tuần) trong đó Tín phiếu kho bạc được sử dụng như tài sản bảo đảm là tài sản... hoặc bán một tài sản trong tương lai với mức giá được định trước • Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract): là một thỏa thuận mua hoặc bán một tài sản trong tương lai với một mức giá thỏa thuận trước Hợp đồng quyền chọn • Quyền chọn mua (Call option): là quyền được mua một tài sản với giá thực hiện nhất định vào ngày hoặc trước ngày đáo hạn • Quyền chọn bán (Put option): là quyền được bán một tài sản với... dụng công thức tính niên kim ở Chương 2 chúng ta có công thức tính giá trái phiếu: – Trong đó: • • • • • PV: giá trị của trái phiếu C: giá trị khoản trả lãi coupon hàng kỳ i: lãi suất n: số kỳ trả lãi coupn FV: mệnh giá của trái phiếu Trái phiếu • Tỉ lệ lãi suất và tỉ lệ coupon: – Tỉ lệ coupon: là khoản trả lãi hàng kỳ tính theo phần trăm mệnh giá – Khi lãi suất thị trường lớn hơn tỉ lệ coupon, trái... (Sustainable growth rate): một tỉ lệ cố định mà một công ty có thể tăng trưởng 25 10/21/2012 Công cụ phái sinh • Công cụ phái sinh (chứng khoán phái sinh) là hợp đồng tài chính có giá trị được xuất phát (dựa trên) từ giá trị của một tài sản cơ sở (ví dụ như chứng khoán nợ và chứng khoán vốn) • Chứng khoán phái sinh cho phép nhà đầu tư tham gia vào hoạt động đầu cơ và quản trị rủi ro – Đầu cơ – Quản... 11 10/21/2012 Tín phiếu kho bạc • Tín phiếu kho bạc (Treasury bill/T-bill) là một công cụ nợ ngắn hạn do kho bạc phát hành để cung cấp vốn cho chính phủ • Tín phiếu kho bạc là công cụ an toàn và có tính thanh khoản cao nhất trong tất cả các công cụ trên thị trường tiền tệ Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng được • Một chứng chỉ tiền gửi (certificate of deposit/CD) là một công cụ nợ do ngân hàng... trên thị trường thứ cấp Nó thường có mệnh giá cao và không thể rút tiền trước ngày đáo hạn 12 10/21/2012 Thương phiếu • Thương phiếu (Commercial paper) là một công cụ nợ ngắn hạn do các ngân hàng lớn hoặc các công ty có uy tín phát hành Hợp đồng mua lại (REPOs) • Hợp đồng mua lại (Repurchase agreements/REPOs): là một thỏa thuận trong đó người đi vay đồng ý bán một số lượng nhất định chứng khoán chính ... 1 .Thị trường tài • • • • • Định nghĩa thị trường tài Chức thị trường tài Cấu trúc thị trường tài Các công cụ thị trường tài Toàn cầu hóa thị trường tài Định nghĩa • Thị trường tài thị trường tài. .. Chức thị trường tài Dòng luân chuyển vốn qua hệ thống tài 10/21/2012 Cấu trúc thị trường tài • Thị trường vốn thị trường nợ • Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp • Thị trường niêm yết thị trường. .. (OTC) • Thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường vốn thị trường nợ Thị trường nợ (Thị trường lợi nhuận Fixedincome market) • Nơi chứng khoán nợ mua bán • Nơi chứng khoán vốn Thị trường mua