Bài giảng tài chính tiền tệ chương 5 lãi suất

TỔNG QUAN VỀ CHƯƠNG 5• Giá trị thời gian của tiền • Lãi suất • Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất • Các lý thuyết về diễn biến lãi suất • Nghiên cứu thực tế diễn biến lãi suất tại Việt N

CHƯƠNG 5

LÃI SUẤT

TỔNG QUAN VỀ CHƯƠNG 5

• Giá trị thời gian của tiền

• Lãi suất

• Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

• Các lý thuyết về diễn biến lãi suất

• Nghiên cứu thực tế diễn biến lãi suất tại Việt Nam trong thời gian qua

Giá trị thời gian của tiền

• Giá trị tương lai (Future value – FV)

• Giá trị hiện tại (Present value –PV)

“Giá trị của một đôla ngày hôm nay lớn hơn giá

trị của một đôla ngày mai”

• Do yếu tố lạm phát

• Tiền lãi nhận được

• Rủi ro

Chị Lan có 1tỷ đồng được sử

dụng trong vòng 3 năm, có 2 lựa chọn đầu tư như sau:

Gửi tiết kiệm với lãi suất

10%/năm, trả lãi hàng năm

Mua nhà chung cư để cho thuê,

dự kiến năm đầu thu được 50

triệu đồng, năm hai 60 triệu

đồng, năm 3 thu được 60 triệu và bán nhà với giá 1.2 tỷ đồng

Giả sử lợi tức yêu cầu là

10%/năm, Nếu bạn là chị Lan, bạn sẽ chọn phương án nào?

Giá trị tương lai – Future value

 Phương án 1: Dòng tiền mà chị Lan thu được:

( 000 , 1

%) 10 1

( 100 3

1 200

, 1

%) 10 1

( 60

%) 10 1

( 50

FV

Giá trị tương lai

 Theo phương pháp tính lãi đơn

FV = PV (1+n*i)

Ví dụ: Trường hợp chị Lan gửi tiết kiệm lãi suất 10%

nhưng ngân hàng trả lãi và gốc vào cuối kì

 Theo phương pháp tính lãi gộp

Giá trị hiện tại (Present Value)

Bạn muốn mua một chiếc xe giá 20.000USD Cửa hàng A cho phép bạn trả trước 4000 USD

và trả 16000 USD còn lại sau 2 năm nữa Cửa hàng B không cho phép bạn trả chậm nhưng chấp nhận giảm giá 2000 USD còn

18000USD Giả sử lãi suất thị trường là 7%, bạn sẽ chọn mua xe của cửa hàng nào?

Giá trị hiện tại (Present value)

Để quyết định có nên đầu tư hay không, cần thiết phải so sánh số vốn bỏ ra ban đầu với giá trị hiện tại của dòng tiền thu được trong tương lai

=> Khái niệm giá trị hiện tại của dòng tiền trong

tương lai (Present value – PV)

n

i

FV PV

) 1

( 



Present Value

Giá trị hiện tại (PV)

Là giá trị hôm nay của

dòng tiền trong tương lai

Tỷ lệ chiết khấu (Discount Rate)

Mức lãi suất được sử dụng để tính toán giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương

lai

Discount Factor (DF)Giá trị hiện tại của một đôla trong tương lai

Present Value

1factor

discount

= PV

PV

= Value

Lựa chọn cửa hàng A hay B?

 Bước 1: Tính toán giá trị hiện tại của dòng tiền phải trả cho từng trường hợp:

17975

%) 7 1 (

Short cuts

 Giá trị hiện tại của dòng

niên kim vĩnh viễn

 Giá trị hiện tại của dòng

niên kim (anuities)

 Giá trị hiện tại của trái

phiếu coupon

) ) 1 (

1 1

i i

C PV

C PV

1 ( 1 )

Nếu bạn phải thuê xe trong vòng 4 năm,

mỗi tháng bạn phải trả $300 Nếu chi

phí cơ hội là 0.5%/tháng thì số tiền bạn

phải bỏ ra để thuê xe trong 4 năm là

bao nhiêu?

10

774 ,

12

$

005

1 005

1 005

.

1 300

Ứng dụng giá trị hiện tại, tương lai

trong đầu tư dự án

Chỉ tiêu Giá trị hiện tại ròng NPV

NPV = Giá trị hiện tại của dòng tiền thu được

trong tương lai - Số vốn bỏ ra ban đầu

=> Quy tắc giá trị hiện tại ròng: NPV > 0 => nên triển khai dự án

 Lãi suất hoàn vốn nội bộ IRR là tỷ lệ chiết

khấu làm cho NPV bằng 0

IRR >= lợi tức yêu cầu, nên triển khai dự án

Ứng dụng giá trị hiện tại, tương lai

trong đầu tư dự án

Ví dụ chị Lan lựa chọn phương án

mua nhà cho thuê

Năm 3: tiền thuê và bán nhà C3 = 1260 triệu đồng

Bước 2: Xác định chi phí cơ hội

Nếu chị Lan đầu tư vào hình thức khác có cùng mức độ rủi ro cho tỷ suất lợi nhuận là 10% thì lấy mức tỷ suất lợi tức yêu cầu cho dự án mua nhà cũng là 10%

Ứng dụng PV,FV trong đầu tư dự án

Bước 3: Tính giá trị hiện tại

của dòng tiền thu về trong

tương lai

Bước 4: Chị Lan nên quyết

định đầu tư vì PV thu về lớn

hơn số vốn bỏ ra 1 tỷ đồng

1041.698

%) 10 1

(

1260

%) 10 1

(

60

%) 10 1

KHÁI NIỆM LÃI SUẤT

Định nghĩa

Phân loại lãi suất

Các phương pháp đo lường lãi suất

ĐỊNH NGHĨA

Lãi suất là tỷ lệ phần trăm số tiền lãi người cho vay nhận được tính trên số tiền vốn cho vay

trong khoảng thời gian nhất định.

Lãi suất là giá cả của quan hệ tín dụng trong một thời gian nhất định.

PHÂN LOẠI LÃI SUẤT

• Căn cứ vào thời hạn tín dụng (ngắn, trung, dài hạn)

• Căn cứ vào nghiệp vụ kinh doanh ngân hàng

(lãi suất tiền gửi; lãi suất cho vay; lãi suất

liên ngân hàng; lãi suất chiết khấu/tái chiết

khấu; lãi suất cơ bản)

• Căn cứ vào giá trị thực của lãi suất (lãi suất

danh nghĩa; lãi suất thực)

=> Phương trình Fisher

PHÂN LOẠI LÃI SUẤT (CONT’)

• Căn cứ vào loại tiền cho vay (lãi suất nội tệ và lãi suất ngoại tệ)

=> Lưu ý quy tắc ngang bằng lãi suất

• Căn cứ vào tính linh hoạt của lãi suất (lãi suất thả nổi, lãi suất cố định)

• Căn cứ vào tính hiệu quả của dự án:

- Lãi suất hoàn vốn (Yield to maturity – YMT), Lãi

suất hoàn vốn nội bộ IRR

• Căn cứ vào cách tính lãi

- Lãi suất đơn

- Lãi suất ghép (compound interest rate)

PHƯƠNG PHÁP T Í NH LÃI SUẤT

 Theo phương pháp tính lãi đơn:

FV = PV(1+i.n)

 Theo phương pháp tính lãi gộp

FV = PV (1 + i)n

Quick test: Bạn có thể đi vay tiền theo 2 cách thức: (1)

lãi suất 8.6%/năm ghép lãi 2 lần/năm hoặc (2) vay với lãi

suất 8.4% ghép lãi hàng tháng Bạn sẽ lựa chọn vay với cách thức nào?

Tần suất ghép lãi

- APR (annual percentage rate)

- EPR (EFF) = (1+APR/m)m - 1

Compound Interest

i ii iii iv v

Periods Interest Value Annually

per per APR after compounded year period (i x ii) one year interest rate

Compound Interest

=> Lãi suất hoàn vốn = tỷ suất lợi tức khi công

cụ nợ đáo hạn (maturity date)

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LÃI SUẤT

Các nhân tố thuộc về quan hệ cung cầu vốn

vay

Lạm phát dự tính

Thay đổi về thuế

Nền kinh tế tài chính

CÁC NHÂN TỐ THUỘC VỀ QUAN HỆ

CUNG CẦU VỐN VAY

Cầu vốn vay

 Tỷ suất lợi nhuận bình quân

 Thâm hụt Ngân sách Nhà nước

 Thu nhập thực tế

 Mức giá cả

Cung vốn vay

 Lợi tức dự tính của các công cụ nợ

 Thu nhập trong dân cư

 Rủi ro và tính thanh khoản

 Chính sách quản lý của Nhà nước (NHTW)

Các lý thuyết về diễn biến lãi suất

• Cấu trúc rủi ro

• Cấu trúc kì hạn

CẤU TRÚC RỦI RO

• Rủi ro vỡ nợ

Tính đến khả năng người đi vay (tổ chức phát hành, người vay)không trả đủ tiền lãi, tiền gốc khi đến hạn thanh toán

• Tính thanh khoản

• Thuế thu nhập

THÌ LÃI SUẤT CỦA MÓN VAY ĐÓ CÀNG CAO

CẤU TRÚC KÌ HẠN

• Lý thuyết dự tính (Expectation Theory)

Lãi suất của một công cụ nợ dài hạn sẽ có mối quan

hệ mật thiết với lãi suất ngắn hạn mà người ta kì

vọng trong suốt vòng đời của công cụ đó

• Lý thuyết thị trường phân cách (Segmented

theory)

Lãi suất của một công cụ nợ với một kỳ hạn nhất định được quyết định bởi lượng cung cầu đối với công cụ này mà không chịu ảnh hưởng của lợi tức dự tính của các công cụ nợ có kì hạn khác

• Lý thuyết mức bù thanh khoản (Premium -)