Bài giảng tài chính tiền tệ chương 5 nguyễn anh tuấn

ĐỊNH CHẾ Chương TRUNGTÀI GIAN TÀI CHÍNH CHÍNH NGUYỄN ANH TUẤN 1/ KHÁI NIỆM, ĐẶC TRƯNG VÀ PHÂN LOẠI Trung gian TC tổ chức thực hoạt động huy động nguồn tiền nhàn rỗi nhiều chủ thể kinh tế hình thức, phương pháp, chế khác nhau, sau đĩ cung ứng cho chủ thể cĩ nhu cầu a CHỦ THỂ CĨ VỐN NHÀN RỖI TRUNG GIAN TC NGUYỄN ANH TUẤN CHỦ THỂ CĨ NHU CẦU VỐN b Đặc trưng trung gian TC Làm trung gian huy động cung ứng nguồn tài cho kinh tế Đảm bảo mặt giá trị nguồn vốn cung ứng với tương lai Thực chuyển giao nguồn vốn theo kỳ hạn Thực chuyển giao rủi ro thời NGUYỄN ANH TUẤN Phân loại trung gian TC Căn mục đích Căn vào thời gian cung ứng Căn phương thức huy động Căn phưng thức cung ứng Căn vào chủ thể hoạt động 2/ Loại hình tổ chức làm trung gian tài a Ngân hàng thương mại Thực hoạt động nhận tiền gởi tiết kiệm c NGUYỄN ANH TUẤN có kỳ hạn, khơng kỳ hạn, làm trung gian tốn khơng dùng tiền mặt Thực hoạt cấp tín dụng cho chủ thể có nhu cầu b Định chế phi ngân hàng - Cơng ty bảo hiểm Nhân thọ Phi nhân thọ - Cơng ty cho th tài NGUYỄN ANH TUẤN Cho th tài sản Thời gian th trung/ dài hạn Người th quyền mua lại tài sản th có nhu cầu Số tiền th tối thiểu giá trị tài sản th - Cơng ty chứng khốn - Cơng ty tài - Quỹ đầu tư NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ đầu tư Quỹ đầu tư hình thức chung vốn đầu tư nhằm tăng tính chun nghiệp hoạt động đầu tư Quỹ đầu tư định chế tài trung gian phi ngân hàng thu hút tiền nhàn rỗi từ nguồn khác để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ, hay loại tài sản khác NGUYỄN ANH TUẤN Ưu quỹ đầu tư o Giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư o Tiết kiệm chi phí đạt u cầu lợi nhuận o Được quản lý chun nghiệp o Giám sát chặt chẽ quan thẩm quyền o Tính động quỹ đầu tư NGUYỄN ANH TUẤN Phân loại Căn vào nguồn vốn huy động: Quỹ đầu tư tập thể (quỹ cơng chúng) Quỹ đầu tư cá nhân (Quỹ thành viên) Căn vào cấu trúc vận động vốn: Quỹ đóng Quỹ mở Phân loại theo đối tượng đầu tư Quỹ đầu tư cổ phiếu (stock fund) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ đầu tư trái phiếu thu nhập (bond and income fund) Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ (money market fund) Cơng ty tài Cơng ty chứng khốn NGUYỄN ANH TUẤN + Tỉ suất lợi tức ( yield - to - maturity hay rate of return) Đây tiêu xác đị̣nh tỉ lệ lợi nhuận mà nhà đầu tư nhậän giữ cơng cụ đấu tư dài hạn trái phiếu ngày đáo hạn Do giá trái phiếu tăng, giảm thị trường nên LS danh nghĩa hay LS hành khơng đo lường hết hiệu vốn đầu tư Vì đâây tiêu quan trọng thường vận dụng thực tế Phương pháp tính : PP 1: người đầu tư sử dụng bảng tính sẵn thường gọi sách ( basis book ) NGUYỄN ANH TUẤN PP : dựa cơng thức tổng qt sau: R = C + Pt+1 - Pt Pt Pt Trong đó, R tỉ suất lợ tức C tiền lãi ( tính theo LS danh nghĩa ) Pt giá trái phiếu thời điểm t Pt+1 giá trái phiếu thời điểm t+1 Giả sử trái phiếu có mệnh giá $1.000, lãi suất coupon 8% Ơng A mua với giá $ 1000 Sau năm, ông ta bán trái phiếu với giá $1100 tỷ suất lợi tức (R) trái phiếu là: R = 80 + 1100 - 1000 =18% 1000 1000 NGUYỄN ANH TUẤN Trong trường hơp ơng A bán với giá $1000(bằng với mệnh giá) tỉ suất lợi tức là: R= 80 + 1000-1000 = 8% 1000 1000 Trường hợp ơng A bán trái phiếu với giá $900 tỉ suất lợi tức : R = 80 + 900 – 1000 = - % 1000 1000 NGUYỄN ANH TUẤN Tóm lại : Mối quan hệ giá & loại lãi suất : Đứng góc độ người bán : _ Nếu trái phiếu bán > mệnh giá Tỉ suất lợi tức > LS danh nghĩa > LS hành _ Nếu trái phiếu bán với giá = mệnh giá LS danh nghĩa = LS hành = Tỉ suất lợi tức _ Nếu trái phiếu bán < mệnh giá Tỉ suất lợi tức < LS danh nghĩa < LS hành LƯU Ý : Đứng góc độ người mua trường hợp & có biểu ngược lại Ở VỊ TRÍ CỦA TỈ SUẤT LỢI TỨC NGUYỄN ANH TUẤN III CÁC NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG Cung - cầu trái phiếu quỹ cho vay Mợt sớ vấn đề cần thớng thuật ngữ : • Trái phiếu hàng hóa • Người mua TP người cho vay / người cung cấp vớn / người sở hữu hàng hóa • Người bán người phát hành TP / người huy đợng vớn / người có quyền sử dụng hàng hóa • Giá TP lãi suất 1.1 Đường cầu • Đường cầu trái phiếu phản ánh mối quan hệ giá trái phiếu số lượng trái phiếu mà người cho vay mua NGUYỄN ANH TUẤN • Xét trái phiếu chiết khấu có thời gian đáo hạn năm với mệnh giá 10.000 đơla Nếu giá trái phiếu 8.000 đơla người mua muốn mua loại trái phiếu nhiều so với mức giá 9.500 đơla Sự tương tác giá số lượng trái phiếu hình thành nên đường cầu trái phiếu hướng phiá có dạng hình (3.1a) Đồng thời, với quan điểm quỹ cho vay hàng hóa, xác định lãi suất trái phiếu Ở mức giá chiết khấu 8.000 đơla lãi suất (i) trái phiếu là: • (10.000- 8000) / 8000 = 25% • Nếu mức giá chiết khấu 9.500 đơla lãi suất trái phiếu là: • ( 10.000 – 9500 ) / 9500 = 5,3% NGUYỄN ANH TUẤN » Hình (3.1 a) Hình 3.1a: Cầu trái phiếu Hình (3.1b) Hình 3.1b: Cung quỹ cho vay Lãi suất ( i %) Giá trái phiếu (P:$) Ls B 9.500 25% A A 8.000 5,3% B Bd KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L $) • 1.2 Đường cung • Đường cung trái phiếu mơ tả khối lượng trái phiếu cung cấp người vay tương ứng với mức giá khác Trở lại ví dụ trái phiếu chiết • khấu có thời gian đáo hạn năm, mênh giá 10.000 đơla Khi giá trái phiếu mức 9.500 đơla người vay sẵn lòng cung cấp trái phiếu nhiều so với mức giá 8.000 đơla Đường cung trái phiếu, Bs hướng lên hình (3.2a) Xét góc độ quỹ cho cho hàng hóa Ở mức giá 9.500 đơla lãi suất chiết khấu trái phiếu 5,3% Trong đó, mức giá 8.000 đơla lãi suất 25% Lãi suất gia tăng từ 5,3% lên 25% làm hạn chế khả vay người vay Vì thế, đường cầu quỹ cho vay, Ld dốc xuống hình (3.2b) NGUYỄN ANH TUẤN Hình 3.2 Hình 3.2a: Cung trái phiếu Hình 3.2b: Cầu quỹ cho vay Lãi suất ( i %) Giá trái phiếu (P:$) Ld D 9.500 25% C 8.000 5,3% D C Bs KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L :$) • 1.3 Điểm cân bằngGiá • Để xác định điểm cân bằng, đặt chồng hình (3.1a) lên hình (3.2a), tương tự, đặt chồng hình (3.1b) lên hình (3.2b) Kết là, đường cung đường cầu trái phiếu đường cung đường cầu quỹ cho vay cắt điểm E hình (3.3a) hình (3.3b) Tại điểm E lượng cung lượng cầu mức giá cân trái phiếu P* lãi suất cân quỹ cho vay i* NGUYỄN ANH TUẤN Hình 3.3 Hình 3.3a: Cung –cầu trái phiếu Giá trái phiếu (P $) Hình 3.3b: Cung - cầu quỹ cho vay Bd Bs Lãi suất ( i %) Ld Ls Cung vượt q Cung vượt q 9.500 25% B C D E P* D A E i* A B 8.000 C 5,3% Cầu vượt q Cầu vượt q KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L $) • Sự thay đổi lãi suất thò trường • Lãi suất thò trường hình thành theo tương tác quan hệ cung cầu trái phiếu quỹ cho vay • 2.1 Các nhân tố làm thay đổi đường cầu trái phiếu quỹ cho vay • Có năm nhân tố ảnh hướng đến đường cầu trái phiếu quỹ cho vay: • Thu nhập bình quân • Lợi tức lạm phát kỳ vọng • Rủi ro • Tính lỏng • Chi phí thông tin NGUYỄN ANH TUẤN • 2.2 Các nhân tố làm thay đổi đường cung trái phiếu quỹ cho vay • Có bốn yếu tố làm thay đổi đường cung trái phiếu quỹ cho vay: • *Lợi nhuận kỳ vọng vốn đầu tư • *Chính sách thuế • *Lạm phát kỳ vọng *Vay nợ phủ • IV CẤU TRÚC RỦI RO VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT NGUYỄN ANH TUẤN Cấu trúc rủi ro lãi suất 1.1 Rủi ro vỡ nợ 1.2 Tính lỏng 1.3 Chi phí thơng tin 1.4 Thuế Cấu trúc kỳ hạn lãi suất NGUYỄN ANH TUẤN NGUYỄN ANH TUẤN [...]... trái phiếu là: • (10.000- 8000) / 8000 = 25% • Nếu ở mức giá chiết khấu là 9 .50 0 đơla thì lãi suất trái phiếu là: • ( 10.000 – 950 0 ) / 950 0 = 5, 3% NGUYỄN ANH TUẤN » Hình (3.1 a) Hình 3.1a: Cầu trái phiếu Hình (3.1b) Hình 3.1b: Cung quỹ cho vay Lãi suất ( i %) Giá cả trái phiếu (P:$) Ls B 9 .50 0 25% A A 8.000 5, 3% B Bd KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L $) • 1.2 Đường cung •... tư để kiếm lời) NGUYỄN ANH TUẤN Nếu gọi FV ( future value ) là giá trị thanh tốn tương lai, i là lãi suất đến kỳ thanh tốn thì cơng thức tính hiện giá theo mơ hình giản đơn ( trả gốc & lãi một lần khi đáo hạn ) là : FV= PV + PVi = PV ( 1+i ) hay PV = FV (1+i) Nếu có nhiều kỳ hạn thanh tốn (n) thì PV được tính theo cơng thức : PV = FV1 + FV2 + …… + FVn (1+i ) (1+ i) (1+i ) NGUYỄN ANH TUẤN 3- Tỷ suất... làm hạn chế khả năng đi vay của người đi vay Vì thế, đường cầu quỹ cho vay, Ld dốc xuống như hình (3.2b) NGUYỄN ANH TUẤN Hình 3.2 Hình 3.2a: Cung trái phiếu Hình 3.2b: Cầu quỹ cho vay Lãi suất ( i %) Giá cả trái phiếu (P:$) Ld D 9 .50 0 25% C 8.000 5, 3% D C Bs KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L :$) • 1.3 Điểm cân bằngGiá cả • Để xác định điểm cân bằng, chúng ta đặt chồng hình... bằng của trái phiếu là P* và lãi suất cân bằng quỹ cho vay là i* NGUYỄN ANH TUẤN Hình 3.3 Hình 3.3a: Cung –cầu trái phiếu Giá cả trái phiếu (P $) Hình 3.3b: Cung - cầu quỹ cho vay Bd Bs Lãi suất ( i %) Ld Ls Cung vượt q Cung vượt q 9 .50 0 25% B C D E P* D A E i* A B 8.000 C 5, 3% Cầu vượt q Cầu vượt q KL giá trị trái phiếu, (B $) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ cho vay, (L $) • 2 Sự thay đổi lãi suất thò trường • Lãi... kinh doanh chứng khốn hay các dạng tài sản tài chính có thể chuyển nhượng trên TTTC Trước khi nghiên cứu tỉ suất lợi tức cần xét đến các chỉ tiêu sau : + Lợi suất danh nghĩa ( Nominal Yield ) là lãi suất cố định mà nhà phát hành đã xác định khi phát hành trái phiế́u Ví́ dụ : Cơng ty A phát hành trái phiếu mệnh giá $1000, LS 10% , cơng ty sẽ trả cho người mua trái phiếu $100/ năm ̣ NGUYỄN ANH TUẤN +... đáo hạn, mệnh giá, người phát hành (chính phủ, cơng ty…) và lãi suất coupon Lãi suất coupon được xác định bằng số tiền thanh tốn coupon hàng năm chia cho mệnh giá NGUYỄN ANH TUẤN Giả sử một trái phiếu được phát hành với mệnh giá P, thời hạn 10 năm, LS hàng năm là I, khi đó : Tiền lãi được trả định kỳ hàng năm = Pi + Đến ngày đáo hạn, người phát hành trái phiếu phải thanh tốn cho người mua = P + Pi Loại... cho người đi vay ở thời điểm đáo hạn - Nợ vay thanh tốn cố định Hình thức này thường được các NHTM áp dụng khi cho vay dài hạn Nhằm giảm bớt những khó khăn tài chính cho người đi vay, ở mỗi kỳ ( tháng, q, năm ) số tiền phải trả bao gồm: nợ gốc & lãi vay được áp dụng theo 2 cách NGUYỄN ANH TUẤN + Cách 1 Nợ gốc sẽ trả dần ( phân bổ đều ) ở mỗi kỳ hạn tiền lãi ( tính theo số dư nợ hoặc theo nợ gốc đã... trái phiếu Phần chênh lệch giữa mệnh giá với số tiền mua trái phiếu được xem là tiề̀n lãi mà cơng ty phát hành trái phiếu đã chiết khấu (trừ) trước cho Người đầu tư NGUYỄN ANH TUẤN - Trái phiếu coupon Phát hành trái phiếu coupon, người đi vay thực hiện thanh tốn nhiều lần số tiền lãi theo định kỳ chẳng hạn như nữa năm hoặc một năm một lần và thanh tốn tiền gốc khi đáo hạn Một trái phiếu coupon phải... • Rủi ro • Tính lỏng • Chi phí thông tin NGUYỄN ANH TUẤN • 2.2 Các nhân tố làm thay đổi đường cung trái phiếu và quỹ cho vay • Có bốn yếu tố cơ bản làm thay đổi đường cung trái phiếu và quỹ cho vay: • *Lợi nhuận kỳ vọng của vốn đầu tư • *Chính sách thuế • *Lạm phát kỳ vọng *Vay nợ của chính phủ • IV CẤU TRÚC RỦI RO VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT NGUYỄN ANH TUẤN 1 Cấu trúc rủi ro của lãi suất 1.1 Rủi... cho vay một khoản thanh tốn đơn bằng đúng mệnh giá của trái phiếu NGUYỄN ANH TUẤN Ví dụ, cơng ty A phát hành trái phiếu chiết khấu có thời gian một năm với mệnh giá là 10.000 đơla Khi đó cơng ty A nhận được số tiền vay là 9.091 đơla và thanh tốn 10.000 đơla sau một năm Nói cách khác khi mua trái phiếu, người mua chỉ thanh tốn khoản tiền thấp hơn so với mệnh giá nhưng khi trái phiếu đá́o hạn sẽ được ... fund) NGUYỄN ANH TUẤN Quỹ đầu tư trái phiếu thu nhập (bond and income fund) Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ (money market fund) Cơng ty tài Cơng ty chứng khốn NGUYỄN ANH TUẤN NGUYỄN ANH TUẤN Ví... cho th tài NGUYỄN ANH TUẤN Cho th tài sản Thời gian th trung/ dài hạn Người th quyền mua lại tài sản th có nhu cầu Số tiền th tối thiểu giá trị tài sản th - Cơng ty chứng khốn - Cơng ty tài -... KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT NGUYỄN ANH TUẤN Cấu trúc rủi ro lãi suất 1.1 Rủi ro vỡ nợ 1.2 Tính lỏng 1.3 Chi phí thơng tin 1.4 Thuế Cấu trúc kỳ hạn lãi suất NGUYỄN ANH TUẤN NGUYỄN ANH TUẤN