Bài giảng tài chính doanh nghiệp bài 3 tổ hợp GD TOPICA

Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần BÀI 3: CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Nộ i dung • • • • Mục tiêu • • • • Giúp học viên hiểu ñược khái quát cổ tức công ty cổ phần Nắm ñược yếu tố ảnh hưởng ñến việc kinh doanh sách cổ tức công ty Hiểu ñược nội dung sách cổ tức công ty Hiểu ñược việc mua lại cổ phiếu công ty Hướng dẫn học • • • • Thời lượng học • v1.0 tiết Cổ tức hình thức, trình tự trả cố tức Chính sách trả cố tức công ty Cổ tức cổ phiếu M ua lại cổ phiếu Cần nắm khái quát vấn ñề công ty cổ phần Nghiên cứu lý thuyết cổ tức ñồng thời liên hệ với tình hình thực tế công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Tìm hiểu văn pháp quy liên quan ñến việc trả cổ tức ðọc thêm tài liệu tham khảo như: o Chương 7, Giáo trình tài doanh nghiệp – Học viện tài chính, Chủ biên PGS-TS Nguyễn ðình Khiêm TS Bạch ðức Hiển, NXB Tài chính, 2008 o Chương 13, Tài doanh nghiệp ñại – chủ biên TS Trần Ngọc Thơ – NXB Thống Kê, 2007 45 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần TÌNH HUỐNG DẪ N NHẬP Một số thông tin sách cổ tức bật công ty cổ phần Bạn ñã có lần tham dự ðại hội cổ ñông công ty cổ phần tham gia biểu thông qua nghị cổ tức công ty chưa? Và ñã lần ñi lĩnh tiền cổ tức chưa? Cảm giác bạn thực công việc ñó Nếu chưa bạn thử xem sao? Còn ñiều thú vị bí ẩn xung quanh vấn ñề cổ tức Bạn ñọc dòng tin sau: • Chỉ tính riêng năm 1995, Tổng số tiền công ty niêm yết thị trường chứng khoán New York trả cổ tức cho cổ ñông 130 tỷ USD Tuy nhiên, năm ñó có ñến 25% số công ty niêm yết không trả xu cổ tức • Công ty M irosoft từ năm 1986 ñến năm 2003 không trả cổ tức Tuy nhiên, công ty ñã tích lũy ñược lượng tiền mặt khổng lồ (43 tỷ USD 17 năm) nhờ ñó tạo nên ñế chế M icrosoft hùng mạnh ngày • Ngày 7/4/2008 ðại hội cổ ñông công ty cổ phần phát triển nhà Thủ ðức (TDH), Hội ñồng quản trị ñưa phương án chia cổ tức vừa tiền mặt 10%, vừa cổ phiếu 10% Tuy nhiên, nhiều cổ ñông ñã phản ñối ñề nghị nên trả phương án tiền mặt • Từ ñầu tháng 11 năm 2008, bối cảnh kinh tế ảm ñạm, thị trường chứng khoán trượt dốc không doanh nghiệp ñã thông báo trả cổ tức với tỷ lệ trả cổ tức gây sốc, công ty cổ phần ðầu tư Xây dựng Hà Nội ñịnh trả cổ tức năm 2008 ñến 550%; Công ty cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp (NHC) 30%; Công ty cổ phần M ay Phú Thịnh (NPS) 40%; Công ty cổ phần Cửu Long An Giang (ACL) 36% Bên cạnh ñó, có không công ty công bố cổ tức thấp, chí hoãn trả lợi nhuận thấp, chẳng hạn thời gian này, công ty cổ phần nhiệt ñiện Phả lại (PPC) thông báo hoãn chia cổ tức ñợt 1/2008 lợi nhuận năm không ñủ ñể tạm ứng cổ tức 3%; Cổ ñông công ty Bông Bạch Tuyết (BBT) không cón hy vọng chia cổ tức khoản lỗ nợ công ty lên ñến hàng chục tỷ ñồng… Câu hỏi Xem dòng thông tin bạn có suy nghĩ gì? Nghiên cứu nội dung giúp bạn tự giải ñáp ñược vấn ñề mà bạn vướng mắc cổ tức công ty cổ phần 46 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần 3.1 Cổ tức hình thức, trình tự trả cổ tức 3.1.1 Khái niệm cổ tức • ðối với công ty cổ phần, số lợi nhuận sau nộp thuế thu nhập doanh nghiệp cho Nhà nước, ñược chia thành hai phần: o o Phần lợi nhuận dành ñể trả cho cổ ñông hành công ty ñược gọi lợi tức cổ phần hay cổ tức Phần lợi nhuận lưu giữ lại không chia gọi lợi nhuận giữ lại Như vậy, cổ tức khoản lợi nhuận sau thuế công ty dành trả cho cổ ñông hữu Việc trả cổ tức hay không trả, tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ ñông hoàn toàn phụ thuộc vào kết hoạt ñộng kinh doanh, sách cổ tức công ty ðại hội ñồng cổ ñông công ty ñịnh Nếu công ty giữ lại nhiều lợi nhuận ñể tái ñầu tư, phần ñể trả cổ tức ngược lại Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế công ty ñược phân bổ cho mục ñích giữ lại chia cổ tức tuỳ thuộc vào chiến lược công ty Những công ty lớn, nhiều uy tín kinh doanh dành tỷ lệ cao lợi nhuận sau thuế ñể trả cổ tức M ột số công ty ñang tăng trưởng nhanh dành phần lớn chí toàn lợi nhuận sau thuế ñể tái ñầu tư, ñáp ứng nhu cầu tăng trưởng công ty M ặc dù mặt pháp lý quy ñịnh bắt buộc công ty phải trả cổ tức cho cổ ñông; nhiên, hầu hết công ty làm ăn có lợi nhuận ñều thực chi trả cổ tức cho cổ ñông • ðể ñánh giá tình hình cổ tức công ty cổ phần, người ta thường sử dụng tiêu sau: o Cổ tức cổ phần: tiêu phản ánh mức trả cổ tức tính cổ phần phổ thông (hay gọi cổ phần thường) mà cổ ñông nhận ñược năm Cổ tức 1cổ phần (DIV ) o Lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức cho cổ ñông = S ố cổ phần ñang lưu hành Hệ số trả cổ tức hay Tỷ lệ chi trả cổ tức: phản ánh mối quan hệ mức cổ tức cổ ñông thường nhận ñược so với thu nhập cổ phần thường Chỉ tiêu cho biết công ty ñã dành phần trăm (%) thu nhập cổ phần ñể trả cổ tức cho cổ ñông Cổ tức cổ phần H ệ số trả cổ tức = Thu nhập cổ phần Trong ñó, thu nhập cổ phần hay ñược gọi lãi cổ phần ñược xác ñịnh: Lợi nhuận sau thuế Thu nhập cổ phần (EPS ) v1.0 – P hần dành trả cổ tức cho cổ ñông ưu ñãi (nếu có) = S ố cổ phần ñang lưu hành 47 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Hệ số trả cổ tức cao chứng tỏ công ty ñã sử dụng ñại phận lợi nhuận sau thuế ñể chi trả cổ tức cho cổ ñông, ñồng thời có phần nhỏ lợi nhuận ñược sử dụng ñể tái ñầu tư ngược lại Những nhà ñầu tư muốn tìm kiếm thu nhập cho tiêu dùng cá nhân từ cổ tức không muốn thử vận may trình tái ñầu tư thường thích hệ số trả cổ tức cao Ngược lại, nhà ñầu tư muốn công ty giữ lại lợi nhuận ñể tái ñầu tư nhằm tăng giá trị thị trường cổ phần lại thích hệ số chi trả cổ tức thấp 3.1.2 Hình thức trình tự trả cổ tức 3.1.2.1 Hình thức trả cổ tức Các công ty cổ phần thường trả cổ tức theo kỳ hạn ấn ñịnh trước: trả theo tháng, quý, nửa năm năm tuỳ thuộc vào ñịnh công ty Cổ tức ñược trả hình thức: Bằng tiền, cổ phiếu tài sản khác quy ñịnh ðiều lệ công ty Hiện nay, Luật Doanh nghiệp Việt Nam cho phép công ty cổ phần trả cổ tức hình thức nêu • Cổ tức tiền o Là khoản lợi nhuận sau thuế ñược thể dạng tiền mặt mà công ty trả cho cổ ñông theo số cổ phần họ ñang sở hữu o Hầu hết công ty trả cổ tức tiền mặt, ñiều trực tiếp làm tăng tài sản thực cổ ñông tạo thuận lợi cho cổ ñông việc sử dụng tiền ñáp ứng nhu cầu tiêu dùng cá nhân • Cổ tức cổ phiếu o Là khoản lợi nhuận sau thuế ñược thể dạng cổ phiếu mà công ty chia cho cổ ñông theo số cổ phần họ ñang sở hữu o Việc trả cổ tức tiền mặt ảnh hưởng trực tiếp tới khả toán vốn tiền cho ñầu tư công ty Vì vậy, nhiều công ty ñang tăng trưởng nhanh, thay trả cổ tức tiền thực trả cổ tức cổ phiếu • Trả cổ tức tài sản khác M ặc dù tính chất phổ biến, song công ty cổ phần trả cổ tức tài sản khác Chẳng hạn cổ ñông nhận cổ tức tài sản khác công ty như: sản phẩm công ty, chứng khoán công ty khác mà công ty sở hữu 3.1.2.2 Trình tự trả cổ tức công ty cổ phần Trong công ty cổ phần, Giám ñốc Tổng giám ñốc kiến nghị phương án trả cổ tức, Hội ñồng quản trị kiến nghị mức cổ tức ñược trả cuối ðại hội ñồng cổ ñông ñịnh mức cổ tức thông qua phương án cổ tức Việc thực trả cổ tức ñược thực theo trình tự thời gian sau ñây: 48 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần • Ngày công bố trả cổ tức: ngày HðQT công ty công bố phương tiện thông tin ñại chúng ñịnh trả cổ tức công ty Nội dung công bố gồm: Số cổ tức trả cho cổ phần, ngày ñăng ký cuối (ngày khoá sổ), ngày trả cổ tức phương thức toán • Ngày ñăng ký cuối (N gày khoá sổ): Là ngày chốt danh sách cổ ñông hữu có quyền nhận cổ tức công ty Công ty lập danh sách người sở hữu cổ phiếu công ty với mục ñích ñể thực quyền ñược nhận cổ tức cho cổ ñông Tại ngày chốt danh sách nhà ñầu tư có tên danh sách cổ ñông công ty ñược quyền nhận cổ tức • Ngày không hưởng cổ tức (Ngày giao dịch cổ tức): Là ngày mà nhà ñầu tư mua cổ phiếu không ñược hưởng quyền nhận cổ tức ñợt chi trả ñã công bố Ngày thường ñược ấn ñịnh tùy thuộc vào thời hạn toán giao dịch chứng khoán Sở giao dịch hay Trung tâm giao dịch chứng khoán quy ñịnh Ví dụ: thời hạn toán giao dịch chứng khoán quy ñịnh T+3, ngày giao dịch cổ tức trước ngày ñăng ký cuối ngày làm việc (tức không kể ngày nghỉ theo quy ñịnh) Như vậy, nhà ñầu tư mua cổ phiếu vào trước ngày giao dịch cổ tức có tên danh sách cổ ñông ñược quyền hưởng cổ tức Nếu nhà ñầu tư mua cổ phiếu vào ngày giao dịch cổ tức sau ngày giao dịch cổ tức tên danh sách cổ ñông ñược quyền hưởng cổ tức Vào ngày không hưởng cổ tức, giá cổ phiếu thường ñược ñiều chỉnh giảm ñi lượng tương ứng với cổ tức cổ phần • Ngày chi trả (Ngày toán): Là ngày công ty thực toán cổ tức cho cổ ñông, ngày ñược ấn ñịnh sau ngày khoá sổ khoảng thời gian ñó Ví dụ: N gày tháng năm 2008, HðQT công ty cổ phần Nam Việt công bố phương tiện thông tin ñại chúng: Vào ngày 26 tháng công ty trả cổ tức năm 2007 với tỷ lệ 15%/mệnh giá cổ phiếu cho cổ ñông có tên danh sách cổ ñông công ty tính ñến ngày 17 tháng Thời gian hoàn tất toán giao dịch chứng khoán ñược quy ñịnh ngày, vậy: o Ngày công bố cổ tức ngày tháng o o Ngày ñăng ký cuối ngày 17 tháng Ngày giao dịch cổ tức ngày 15 tháng Ngày chi trả ngày 26 tháng Do ñó, nhà ñầu tư mua cổ phiếu Nam Việt vào ngày 15/4/2007 không ñược hưởng cổ tức o 3.2 Chính sách cổ tức công ty 3.2.1 Tầm quan trọng sách cổ tức ðối với công ty cổ phần, lợi nhuận sau thuế thuộc quyền sở hữu cổ ñông Tuy nhiên việc phân chia số lợi nhuận ñó thành phần trả cổ tức phần ñể lại tái ñầu tư vấn ñề không ñơn giản, lẽ v1.0 49 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần liên quan tới việc giải mối quan hệ lợi ích trước mắt lợi ích dài hạn cổ ñông, ñến tăng trưởng công ty ðiều ñó ñòi hỏi nhà quản trị công ty phải hoạch ñịnh sách cổ tức công ty Chính sách cổ tức thể chiến lược trả cổ tức công ty, giải mối quan hệ việc trả cổ tức việc tái ñầu tư lợi nhuận phân chia lợi nhuận sau thuế công ty cổ phần Chính sách cổ tức ba sách tài hàng ñầu công ty: Chính sách ñầu tư, sách tài trợ sách cổ tức Tầm quan trọng sách cổ tức thể chỗ: • Chính sách cổ tức ảnh hưởng trực tiếp ñến lợi ích cổ ñông • Cổ tức ảnh hưởng trực tiếp ñến thu nhập cổ ñông, mặt khác việc trả cổ tức phát tín hiệu triển vọng công ty Do vậy, thu hút quan tâm cổ ñông • Chính sách cổ tức ảnh hưởng ñến tăng trưởng công ty tương lai • Chính sách cổ tức liên quan tới việc sử dụng nguồn tiền mặt công ty Vì vậy, có mối liên hệ chặt chẽ với sách ñầu tư sách tài trợ, từ ñó ảnh hưởng ñến tăng trưởng công ty Việc trả cổ tức cổ phần ảnh hưởng ñịnh số lợi nhuận ñể lại tái ñầu tư nhiều hay ít, ñiều ảnh hưởng tới nguồn vốn bên nhu cầu huy ñộng vốn từ bên tài trợ cho nhu cầu ñầu tư công ty tương lai • Chính sách cổ tức ảnh hưởng ñến giá cổ phiếu công ty • Chính sách cổ tức liên quan ñến nhiều yếu tố có tác ñộng không nhỏ ñến giá cổ phiếu công ty, làm cho giá cổ phiếu tăng lên giảm xuống Chính sách cổ tức có ảnh hưởng lớn tới lợi ích cổ ñông phát triển công ty; vậy, ban lãnh ñạo công ty cần phải vào tình hình kinh doanh, tình hình tài xu phát triển công ty ñể cân nhắc, lựa chọn sách cổ tức phù hợp 3.2.2 Những yếu tố ảnh hưởng ñến sách cổ tức công ty cổ phần M ỗi công ty cần có ñịnh hướng chiến lược trả cổ tức ñược thể sách cổ tức ðây sách tài quạn trọng liên quan ñến sách ñầu tư sách tài trợ công ty ðể ñi ñến việc xác ñịnh sách cổ tức phù hợp ñòi hỏi nhà quản lý công ty phải xem xét nhiếu yếu tố, ñó cần ý ñến số yếu tố chủ yếu sau: • Những ràng buộc pháp lý Hầu hết nước ñều có quy ñịnh pháp lý liên quan ñến việc trả cổ tức mà công ty cổ phần phải tuân thủ Những ràng buộc pháp lý có tính chất thông lệ ñối với sách cổ tức công ty cổ phần nhiều nước giới là: o 50 Ràng buộc “lợi nhuận ròng”: Theo ràng buộc này, cổ tức trả cho cổ ñông phải lấy từ lợi nhuận sau thuế (lợi nhuận ròng) công ty bao hàm lợi nhuân sau thuế ñược tạo năm lợi nhuận sau thuế năm trước lại chuyển sang có v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần o Ràng buộc “bảo toàn vốn”: Sự ràng buộc nghiêm cấm công ty không ñược lấy vốn có tính chất pháp ñịnh ñể trả cổ tức Tùy theo pháp luật nước, việc xác ñịnh vốn có tính pháp ñịnh ñược cụ thể hóa, vốn ñiều lệ tính theo mệnh giá số cổ phần ñã phát hành hay số vốn góp bao hàm vốn thặng dư cổ phần o Ràng buộc “ñảm bảo tài lành mạnh”: Theo ràng buộc này, công ty ñang gặp khó khăn mặt tài chính, tình trạng không ñảm bảo khả toán khoản nợ ñến hạn không ñược chi trả cổ tức M ặt khác, công ty không ñược trả cổ tức việc trả cổ tức làm cho công ty rơi vào tình trạng khả toán khoản nợ ñến hạn Sự ràng buộc nhằm bảo vệ lợi ích người cho công ty vay vốn • Cơ hội ñầu tư Nếu công ty có hội ñầu tư hứa hẹn khả tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn lớn ñể tài trợ cho ñầu tư, có xu hướng giữ lại phần lớn lợi nhuận sau thuế ñể tái ñầu tư, giảm bớt hay tránh phải phát hành cổ phần công chúng vừa tốn vừa bất tiện Do vậy, dành phần nhỏ lợi nhuận sau thuế ñể trả cổ tức • Chi phí phát hành chứng khoán Việc huy ñộng vốn công ty thị trường thông qua phát hành chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) thường ñược thực sở thông qua tổ chức chuyên nghiệp thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Tổ chức thực công việc cần thiết làm thủ tục xin phép phát hành, lập cáo bạch, ñiều tra khách hàng tiềm năng, bảo lãnh phát hành (bao thầu phát hành) chứng khoán ðiều làm nảy sinh khoản chi phí phát hành chứng khoán tuỳ theo mức ñộ nội dung công việc tổ chức ñảm nhiệm Chi phí phát hành chứng khoán cao hay thấp ảnh hưởng trực tiếp tới chi phí sử dụng vốn công ty Vì vậy, ñây vấn ñề mà ban lãnh ñạo công ty phải cân nhắc ñịnh giữ lại lợi nhuận sau thuế nhiều hay ñể tái ñầu tư, hay phát hành chứng khoán ñể huy ñộng tăng vốn ñầu tư thị trường • Tâm lý người ñầu tư Tâm lý người ñầu tư chịu ảnh hưởng yếu tố mang tính chất cá nhân ngân sách chi tiêu gia ñình, mức ñộ chấp nhận rủi ro nhà ñầu tư Với người hưu (hoặc nghỉ hưu) có xu hướng chấp nhận rủi ro mức thấp, muốn nhận thu nhập ñều ñặn, ổn ñịnh ñể ñảm bảo cho sống hàng ngày; vậy, họ mong muốn công ty trả cổ tức cao ñều ñặn N gược lại, nhà ñầu tư trẻ tuổi thường sẵn sàng chấp nhận rủi ro mức cao, hy sinh khoản thu nhập từ cổ tức, ñặt niềm tin vào khoản thu nhập tương lai giá cổ phiếu mà họ nắm giữ tăng lên thành công hoạt ñộng tái ñầu tư công ty mà họ có phần sở hữu ðiều có ảnh hưởng trực tiếp tới ñịnh Ban lãnh ñạo công ty tỷ lệ phần lợi nhuận sau thuế dùng trả cổ tức cao hay thấp • Vị trí cổ ñông việc thực nghĩa vụ nộp thuế thu nhập cá nhân v1.0 51 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Nếu công ty cổ phần số ñại cổ ñông nắm giữ, thông thường họ có khuynh hướng muốn chia lợi tức cổ phần với tỷ lệ thấp ñể tránh phải nộp thuế thu nhập cá nhân mức cao N gược lại, công ty cổ phần số ñông cổ ñông nắm giữ lại có khuynh hướng muốn dành phần lớn lợi nhuận sau thuế ñể chia lợi tức cổ phần, nhằm tăng thu nhập cho việc tiêu dùng cổ ñông • S ự ổn ñịnh lợi nhuận công ty M ột công ty có mức lợi nhuận tương ñối ổn ñịnh công ty dành phần nhiều từ lợi nhuận sau thuế ñể trả cổ tức Ngược lại, công ty có mức lợi nhuận dao ñộng lớn qua năm (khó dự ñoán) thường có xu hướng giữ lại tỷ lệ cao lợi nhuận sau thuế ñể ñảm bảo trì khả trả cổ tức bình thường vào năm mà lợi nhuận bị giảm sút • Khả thâm nhập vào thị trường vốn M ỗi công ty tuỳ thuộc vào quy mô, thời gian hoạt ñộng, uy tín kinh doanh, giai ñoạn phát triển chu kỳ sống sản phẩm doanh nghiệp mà có khả thâm nhập vào thị trường vốn (hay khả huy ñộng vốn công ty thị trường) không giống Những công ty lớn, có thời gian hoạt ñộng lâu, có ổn ñịnh lợi nhuận, có uy tín cao kinh doanh, mức ñộ rủi ro thấp thường có khả dễ dàng huy ñộng vốn thị trường Vì vậy, công ty dành tỷ lệ cao lợi nhuận sau thuế ñể trả cổ tức Ngược lại, công ty nhỏ, thành lập, mức ñộ rủi ro kinh doanh cao, khó huy ñộng vốn thị trường có nhu cầu lớn vốn kinh doanh Những công ty thường có xu hướng dành lợi nhuận ñể lại tái ñầu tư nhiều • Quyền kiểm soát công ty Khi phát sinh nhu cầu vốn, công ty phải huy ñộng vốn từ nguồn bên nhiều cách, ñó phát hành thêm cổ phiếu Phương thức làm tăng vốn chủ sở hữu, làm tăng số cổ ñông công ty, ñiều ñồng nghĩa với việc làm “loãng quyền” cổ ñông hữu Do vậy, cổ ñông hữu công ty muốn trì quyền quản lý kiểm soát công ty, tức cổ ñông không chấp nhận chia sẻ quyền quản lý kiểm soát công ty, công ty thường giữ lại phần nhiều lợi nhuận sau thuế ñể tái ñầu tư • Tình hình dòng tiền công ty Về lý thuyết, hoạt ñộng kinh doanh có lãi, sau ñã thực nghĩa vụ cần thiết với chủ thể kinh tế – xã hội khác, công ty cổ phần ñều sử dụng lợi nhuận sau thuế ñể trả cổ tức, giữ lại ñể tái ñầu tư Tuy nhiên thực tế, việc công ty kinh doanh có lãi lại không ñồng với việc công ty có ñủ nguồn tiền ñể trả cổ tức cho cổ ñông Do vậy, yếu tố cần ñược xem xét ñịnh trả cổ tức tiền cho cổ ñông phải xem xét khả cân ñối luồng tiền công ty • Chu kỳ sống doanh nghiệp Nhìn nhận cách tổng quát lâu dài kinh tế thị trường có cạnh tranh doanh nghiệp, công ty ñều có chu kỳ sống Chu kỳ 52 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần sống doanh nghiệp nói chung trải qua giai ñoạn: Khởi ñầu, tăng trưởng, hoàn thiện suy thoái Thích ứng với giai ñoạn chu kỳ sống, ban lãnh ñạo doanh nghiệp cần xây dựng sách tài (trong ñó có sách lợi tức cổ phần) cho phù hợp Ví dụ: Trong giai ñoạn khởi ñầu sản phẩm công ty chưa chiếm lĩnh ñược thị trường, uy tín công ty chưa cao, khả huy ñộng vốn công ty thị trường khó khăn; vậy, công ty cần giữ lại phần lớn lợi nhuận sau thuế ñể tái ñầu tư chí thực sách cổ tức không Trên ñây yếu tố chủ yếu cấn cân nhắc hoạch ñịnh, lựa chọn sách cổ tức công ty cổ phần 3.2.3 Chính sách cổ tức thực tiễn Cổ tức công ty cổ phần vấn ñề tài quan trọng phức tạp, thu hút quan tâm nhiều nhà kinh tế giới ñã hình thành trường phái lý thuyết sách cổ tức Các trường phái có ý kiến trái ngược tiếp tục tranh luận Tuy nhiên, qua thực tiễn cho thấy, công ty cổ phần nước thường sử dụng sách cổ tức chủ yếu sau ñây: 3.2.3.1 Chính sách cổ tức ổn ñịnh Nội dung chủ yếu sách là: công ty xác ñịnh mức cổ tức ñịnh, trì trả cổ tức liên tục hàng năm tăng cổ tức lên mức cao công ty ñạt ñược gia tăng lợi nhuận cách vững ñủ khả cho phép tăng ñược cổ tức Nếu lợi nhuận giảm sút, mức cổ tức ñược trì cho ñến công ty thấy rõ hy vọng ngăn chặn ñược giảm sút lợi nhuận kéo dài tương lai Trong năm gần ñây, nhiều công ty cổ phần nước ñạt ñược tăng trưởng lợi nhuận ổn ñịnh ñã thực theo ñuổi sách ổn ñịnh cổ tức theo hướng trì tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ổn ñịnh Hiện nay, phần lớn công ty cổ phần nhiều nước thực sách ổn ñịnh cổ tức, lẽ sách ñem lại lợi ích chủ yếu: • Thứ nhất: Thực sách ổn ñịnh cổ tức có khuynh hướng góp phần làm tăng giá cổ phiếu công ty thị trường Chính sách ổn ñịnh cổ tức ñưa thông tin hay tín hiệu cho nhà ñầu tư triển vọng tốt kinh doanh công ty M ặt khác, công ty thực sách ổn ñịnh cổ tức ñược nhiều nhà ñầu tư ñánh giá làm giảm thiểu rủi ro cho cổ ñông nhiều công ty trả cổ tức tăng, giảm thất thường • Thứ hai: Chính sách ổn ñịnh cổ tức thu hút quan tâm nhiều nhà ñầu tư, từ ñó làm tăng uy tín công ty thực sách Bởi vì, phần lớn cổ ñông nhiều công ty cổ phần nước coi cổ tức v1.0 53 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần nguồn thu nhập ñể trang trải khoản tiêu dùng thường xuyên, cổ ñông ưa thích sách ổn ñịnh cố ñịnh Thêm vào ñó, tổ chức tài trung gian công ty bảo hiểm, công ty tài chính… ưa thích ñầu tư vào cổ phiếu công ty trả cổ tức ñều ñặn, thường xuyên • Thứ ba: Cổ tức ổn ñịnh yếu tố giúp cho công ty dễ ñược niêm yết chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Ở nhiều nước, cổ phiếu muốn ñược niêm yết vấn ñề thường ñược xem xét công ty phải trả cổ tức thường xuyên ổn ñịnh Tuy vậy, việc trả cổ tức ổn ñịnh làm cho công ty bị ñộng việc bố trí nguồn vốn bên công ty cho ñầu tư M ặt khác, phải trì mức trả cổ tức ổn ñịnh, công ty có nhu cầu vốn ñầu tư phải huy ñộng vốn từ bên việc phát hành cổ phiếu Khi ñó công ty phải bỏ khoản chi phí phát hành, dẫn ñến làm cho chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tăng lên, ñồng thời cổ ñông hữu phải chia sẻ quyền kiểm soát công ty cho số cổ ñông 3.2.3.2 Chính sách thặng dư cổ tức Chính sách thặng dư cổ tức chịu ảnh hưởng lớn hội ñầu tư nguồn vốn tài trợ cho việc thực ñầu tư công ty Nội dung chủ yếu sách là: Công ty trả cổ tức từ phần lợi nhuận sau thuế lại sau ñã ưu tiên dành số lợi nhuận sau thuế ñể tài trợ cho ñầu tư mối quan hệ ñảm bảo huy ñộng theo cấu nguồn vốn tối ưu công ty Chính sách thặng dư cổ phần dựa sở nhà ñầu tư ưa thích công ty giữ lại lợi nhuận ñể tái ñầu tư trả cổ tức, tỷ suất sinh lời mà công ty ñạt ñược từ việc tái ñầu tư lợi nhuận cao tỷ suất sinh lời trung bình mà nhà ñầu tư ñạt ñược tự họ ñầu tư vào hội khác có mức ñộ rủi ro tương ñương Việc thực sách thặng dư cổ tức ñưa lại lợi ích chủ yếu sau: • Một là: Giúp cho công ty chủ ñộng sử dụng lợi nhuận sau thuế ñáp ứng nhu cầu vốn cho thực hội ñầu tư tăng trưởng, từ ñó tạo mạnh cạnh tranh có khả ñưa lại triển vọng kinh doanh tốt ñẹp cho công ty tương lai • Hai là: Công ty giảm ñược chi phí sử dụng vốn, với việc sử dụng nhiều lợi nhuận sau thuế ñể tài trợ cho ñầu tư, công ty tránh ñược giảm bớt ñược việc phát hành thêm cổ phiếu thường ñể huy ñộng vốn khiến cho công ty hay giảm bớt ñược chi phi phát hành cổ phiếu • Ba là: Giúp cổ ñông hữu giảm hoãn nộp phần thuế thu nhập cá nhân Việc giữ lại phần lớn lợi nhuận sau thuế ñể tái ñầu tư, làm giảm thu nhập từ cổ tức cổ ñông, ñiều vừa giúp cổ ñông giảm ñược phải nộp thuế thu nhập cá nhân mức cao, hoãn nộp phần thuế thu nhập cá nhân sang kỳ sau • Bốn là: Giúp cổ ñông hữu tránh phải phân chia quyền kiểm soát, biểu phân chia thu nhập cho cổ ñông mới, công ty phát hành cổ phần hạn chế phải phát hành với quy mô lớn 54 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Tuy nhiên, việc công ty theo ñuổi thực hiên sách thặng dư cổ tức dẫn ñến dao ñộng cổ tức tương ñối lớn Như vậy, thấy sách thặng dư cổ tức phù hợp với công ty ñang giai ñoạn tăng trưởng, có nhiều hội ñầu tư ñưa lại hiệu cổ ñông lo lắng ñến dao ñộng cổ tức 3.2.3.3 Các sách cổ tức khác • Chính sách trả cổ tức theo tỷ lệ chi trả cố ñịnh Công ty cổ phần thực việc trả cổ tức theo tỷ lệ chi trả cố ñịnh tính lợi nhuận sau thuế công ty Như vậy, lợi nhuận sau thuế hàng năm công ty thay ñổi làm cho cổ tức 1cổ phần biến ñộng Theo cách trả cổ tức này, tỷ lệ trả cổ tức cố ñịnh ñược công ty trì qua năm cho ñến ñiều kiện kinh doanh công ty có thay ñổi công ty ñiều chỉnh tỷ lệ trả cổ tức Chính sách cổ tức có số công ty áp dụng cổ tức cổ phần có dao ñộng lớn qua năm • Chính sách trả cổ tức ñịnh kỳ năm mức thấp chia thêm cổ tức vào cuối năm M ột số công ty thực sách trả cổ tức ñịnh kỳ năm mức thấp chia thêm cổ tức vào cuối năm năm công ty hoạt ñộng kinh doanh có hiệu cao có tiền mặt dồi Chính sách kết hợp sách cổ tức ổn ñịnh sách tỷ lệ chi trả cố ñịnh Với sách này, công ty vào kế hoạch kinh doanh, kế hoạch lợi nhuận công ty ñể xác ñịnh mức cổ tức tối thiểu ñịnh theo kỳ hạn năm trả cho cổ ñông Sau ñó, ñến cuối năm tài chính, công ty toán xác ñịnh số lợi nhuận sau thuế thực tế ñạt ñược số lợi nhuận chưa phân phối lũy kế từ năm trước ñể ñịnh có chia thêm cổ tức vào cuối năm hay không Việc lựa chọn sách cổ tức tạo linh hoạt cho công ty việc trả cổ tức Công ty ñảm bảo ñược việc trả cổ tức chủ ñộng xếp sử dụng nguồn tiền mặt Thực sách ñảm bảo cho nhà ñầu tư nhận ñược khoản cổ tức mức tối thiểu ñịnh Vì thế, sách ñược coi lựa chọn tốt cho công ty thường có dao ñộng lớn lợi nhuận sau thuế dòng tiền mặt 3.3 Trả cổ tức cổ phiếu • Công ty cổ phần trả cổ tức cho cổ ñông cổ phiếu thay trả cổ tức tiền Trả cổ tức cổ phiếu cách công ty phát hành thêm cổ phiếu tương ứng với phần giá trị lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức phân phối cho cổ ñông hữu theo tỷ lệ cổ phần họ ñang nắm giữ Ví dụ: M ột công ty tuyên bố trả cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 10%, cổ ñông ñang nắm giữ 100 cổ phần ñược nhận thêm 10 cổ phần mà v1.0 55 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần trả tiền Như vậy, thay nhận cổ tức tiền cổ ñông nhận ñược thêm số cổ phiếu mà trả tiền • Có thể nhận thấy, việc trả cổ tức cổ phiếu ñưa lại tác ñộng chủ yếu sau: o Trả cổ tức cổ phiếu làm cho số cổ phiếu ñang lưu hành công ty tăng lên làm tăng số cổ phần cổ ñông sở hữu không làm ảnh hưởng ñến tỷ lệ quyền sở hữu cổ ñông hành o Nếu trả cổ tức tiền sau trả cổ tức, tài sản công ty giảm ñi ðối với việc trả cổ tức cổ phiếu tổng tài sản công ty không thay ñổi so với trước trả cổ tức cổ phiếu, nhiên có thay ñổi số khoản mục thành phần vốn chủ sở hữu bảng cân ñối kế toán: Khoản lợi nhuận chưa phân phối giảm ñi khoản ñầu tư vốn chủ sở hữu tăng lên tương ứng (Theo chế ñộ tài hành Việt Nam) o Trả cổ tức cổ phiếu làm cho số cổ phiếu ñang lưu hành công ty tăng lên; vậy, sau trả cổ tức, giá trị sổ sách cổ phiếu giảm ñi Xem xét túy mặt lý thuyết, việc trả cổ tức cổ phiếu giống việc chia nhỏ bánh vậy, sau trả cổ tức cổ phiếu, thu nhập cổ phần giá cổ phần công ty giảm xuống Tuy nhiên, với việc trả cổ tức cổ phiếu, triển vọng công ty tốt ñẹp, lợi nhuận sau thuế có khả gia tăng mạnh giá cổ phiếu công ty tạm thời sụt giảm tượng loãng giá, sau ñó tăng lên nhà ñầu tư tin tưởng vào tương lai doanh nghiệp o M ục tiêu công ty thực trả cổ tức cổ phiếu nhằm chủ ñộng giảm giá cổ phiếu ñể tăng thêm tính khoản chúng giá cổ phiếu công ty ñã lên mứ c cao M ột số công ty thực trả cổ tức cổ phiếu nhằm có thêm vốn tiền cho ñầu tư từ nguồn lợi nhuận s au thuế; lẽ, công ty trả cổ tức tiền số tiền ñó tay cổ ñông Ở ñây, cần phân biệt việc trả cổ tức cổ phiếu việc tách hay chia nhỏ cổ phiếu Trả cổ tức cổ phiếu tách hay chia nhỏ cổ phiếu ñều ñược coi cách thức mà công ty sử dụng ñể chủ ñộng thực giảm giá cổ phiếu nhằm tăng thêm tính khoản cho cổ phiếu Cả hai việc ñều dẫn ñến làm tăng số lượng cổ phiếu ñang lưu hành; ñều làm giảm giá trị sổ sách cổ phiếu, không làm giảm tổng giá trị tài sản vốn chủ sở hữu công ty, mặt khác ñều không làm ảnh hưởng ñến tỷ lệ quyền sở hữu cổ ñông hữu ñối với công ty Tuy vậy, việc tách cổ phiếu làm giảm mệnh giá cổ phần, ñó trả cổ tức cổ phiếu không làm thay ñổi mệnh giá cổ phần Một ñiểm ñáng ý nữa, ñã nêu hai việc ñều không làm thay ñổi vốn chủ sở hữu công ty, việc trả cổ tức cổ phiếu lại làm thay ñổi giá trị số khoản mục thành phần vốn chủ sở hũu bảng cân ñối kế toán công ty việc tách cổ phiếu không gây thay ñổi 56 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Tuy nhiên, cần lưu ý việc trả cổ tức cổ phiếu phải phạm vi quy mô lợi nhuận sau thuế thuộc sở hữu cổ ñông thường số cổ phiếu mà công ty ñược phép phát hành • Công ty trả cổ tức cổ phiếu ñưa lại ñiểm lợi bất lợi chủ yếu sau: o Những ñiểm lợi: Có thể giúp cho công ty chủ ñộng giảm giá cổ phiếu nhằm làm tăng thêm tính khoản chúng giá cổ phiếu ñã mức cao So với trả cổ tức tiền, trả cổ tức cổ phiếu giúp cho công ty có thêm vốn tiền từ nguồn lợi nhuận sau thuế ñể ñầu tư giảm bớt hay phát hành thêm cổ phần ñể huy ñộng vốn, từ ñó tiết kiệm ñược chi phí phát hành cổ ñông hữu chia sẻ quyền lợi cho cổ ñông o Có thể giúp cho nhà quản trị công ty giảm bớt áp lực phải liên tục tăng cổ tức tiền Giúp cổ ñông hoãn ñược thuế thu nhập cá nhân so với cổ tức tiền mặt Nếu công ty trả cổ tức tiền mặt cổ ñông bị ñánh thuế thu nhập cá nhân công ty thực chi trả Trong ñó, trả cổ tức cổ phiếu, cổ ñông bị ñánh thuế thực bán cổ phiếu Hơn nữa, tương lai, công ty có triển vọng kinh doanh tốt ñẹp, giá cổ phiếu công ty tăng cao cổ ñông có thêm thu nhập so với nhận cổ tức tiền Những ñiểm bất lợi: Việc trả cổ tức cổ phiếu ñã nêu giúp cho công ty có thêm vốn tiền ñể ñầu tư Tuy nhiên, ñầu tư công ty hiệu không tạo hay tạo gia tăng lợi nhuận sau thuế thấp dẫn ñến làm cho giá cổ phiếu công ty sụt giảm mạnh, ñó cổ ñông chịu nhiều thiệt hại Nếu nhà quản trị công ty lạm dụng mức việc trả cổ tức cổ phiếu, công ty rơi vào tình trạng “dư thừa tiền”, từ ñó nhà quản trị công ty dễ dãi chi dùng tiền vốn khiến cho hiệu sử dụng vốn thấp 3.4 Mua lại cổ phiếu Trong trình hoạt ñộng, lý ñịnh, công ty cổ phần thực mua lại cổ phiếu công ty mình, số cổ phiếu ñó ñược gọi cổ phiếu quỹ Vậy, cổ phiếu quỹ cổ phiếu công ty ñã phát hành ñược công ty mua lại nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ không ñược hưởng quyền cổ phiếu thường quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức Việc mua lại cổ phiếu ñòi hỏi công ty phải tuân thủ nghiêm ngặt quy ñịnh pháp luật • Thông thường nước, công ty mua lại cổ phiếu hình thức chủ yếu sau: v1.0 57 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần o Mua lại cổ phiếu thị trường thức cấp mua qua Sở giao dịch chứng khoán o Công ty ñề nghị mua lại từ tất cổ ñông Công ty o M ua lại theo mục tiêu: M ua lại có tính chất riêng lẻ sở thương lượng trực tiếp với cổ ñông lớn nhóm cổ ñông ñịnh • Công ty thực mua lại cổ phiếu công ty xuất phát từ nhiều lý khác nhau như: o M ua lại cổ phiếu ñể tái cấu nguồn vốn cho hợp lý hơn; mua lại ñể trì giá thích hợp cho cổ phiếu thị trường; o M ua lại ñể ngăn chặn thâu tóm công ty; o Mua lại ñể thưởng cổ phiếu cho nhà quản lý người lao ñộng công ty; Mua lại ñể ñiều chỉnh giảm vốn ñiều lệ theo nghị ðại hội ñồng cổ ñông Ở nhiều nước, công ty cổ phần thực việc mua lại tỷ lệ cổ phần ñịnh từ tất cổ ñông công ty thay cho việc trả cổ tức Phần ñây chủ yếu xem xét việc mua lại o M ột công ty có ñủ khả tiền mặt ñể trả cổ tức cho cổ ñông dự ñịnh, công ty cân nhắc sử dụng số tiền dự tính dành trả cổ tức ñể mua lại cổ phiếu từ cổ ñông ðể thực mua cổ phiếu từ cổ ñông, công ty xác ñịnh số cổ phần dự kiến mua lại tương ứng với số tiền dự kiến dành trả cổ tức công bố tỷ lệ cổ phần mua lại số cổ phần mà cổ ñông ñang nắm giữ, giá mua lại thời gian mua lại Thông thường giá mua lại cao giá thị trường Cổ ñông có quyền lựa chọn bán cổ phần cho công ty ñể thu tiền không bán • Việc mua lại cổ phần thay cho việc trả cổ tức có tác ñộng chủ yếu sau: Tương tự việc trả cổ tức tiền, việc mua lại cổ phiếu làm giảm tài sản, giảm vốn chủ sở hữu công ty Nhưng khác với trả cổ tức tiền, việc mua lại làm giảm số lượng cổ phiếu ñang lưu hành vậy, làm cho thu nhập cổ phần, giá cổ phiếu công ty tăng lên • Việc mua lại cổ phiếu thay cho việc trả cổ tức ñưa lại ñiểm lợi bất lợi chủ yếu sau: o Những ñiểm lợi: Việc mua lại cổ phiếu ñược xem ñưa lại tín hiệu lạc quan cho nhà ñầu tư, họ tin ñịnh mua lại cổ phần nhà quản trị công ty ñưa thể nhà quản trị công ty ñang lạc quan tương lai phát triển công ty giá cổ phiếu công ty bị thị trường ñánh giá thấp ðiều lý khiến cho giá cổ phiếu công ty tăng lên Việc công ty công bố mua lại cổ phiếu từ cổ ñông khiến cho cổ ñông rộng ñường việc lựa chọn theo ý thích họ bán hay không bán cổ phiếu Những cổ ñông cần tiền lựa chọn bán cổ phiếu cho công ty Trong ñó, cổ ñông chưa cần tiền ñơn giản ñịnh 58 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần o giữ lại cổ phiếu vậy, cổ ñông hoãn nộp ñược phần thuế thu nhập so với trường hợp công ty trả cổ tức tiền Việc mua lại cổ phiếu giúp cho nhà quản trị công ty giảm ñược áp lực tăng cổ tức tiền Nếu việc dư thừa tiền mặt công ty có tính chất tạm thời, nhà quản trị thích sử dụng số tiền dự kiến dành trả cổ tức ñể mua lại cổ phiếu từ cổ ñông công bố tăng cổ tức tiền mà khả trì ñược Những ñiểm bất lợi: Trong trường hợp có nhiều cổ ñông chưa nhận thấy rõ mối liên hệ việc công ty mua lại cổ phiếu việc trả cổ tức tiền, từ ñó làm cho việc thực kế hoạch mua lại cổ phiếu công ty gặp trở ngại Nếu công ty ñặt giá mua lại cao gây bất lợi cho cổ ñông chưa cần tiền giữ lại cổ phiếu công ty M ặt khác, công ty mà cổ phiếu có tính khoản yếu công ty ñặt giá mua cao sau kết thúc chương trình mua lại giá cổ phiếu sụt giảm mạnh v1.0 59 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần TÓM LƯỢC CUỐI BÀI • • • • • • 60 Cổ tức khoản lợi nhuận sau thuế công ty dành trả cho cổ ñông hữu Các tiêu ñánh giá tình hình trả cổ tức: hệ số trả cổ tức, cổ tức/1cổ phần (DIV), Thu nhập cổ phần (EPS) tỷ suất cổ tức Hình thức trả cổ tức: cổ phiếu, tiền tài sản khác Trình tự trả cổ tức: ngày công bố trả cổ tức → ngày ñăng ký cuối → ngày giao dịch không hưởng cổ tức → ngày trả cổ tức Chính sách trả cổ tức ảnh hưởng tới: lợi ích cổ ñông hữu, tăng trưởng công ty tương lai giá cổ phiếu công ty Các sách trả cổ tức thực tiễn: sách cổ tức ổn ñịnh, sách thặng dư cổ tức sách cổ tức khác M ỗi sách ñều có ưu nhược ñiểm riêng v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần CÂU HỎI ÔN TẬP Hãy phân tích mối quan hệ sách ñầu tư sách cổ tức công ty cổ phần? M ột công ty cổ phần ñang có triển vọng tăng trưởng nhanh, nên lựa chọn thực sách ổn ñịnh cổ tức hay sách thặng dư cổ tức giải thích sao? Hãy giải thích: công ty cổ phần ñang tăng trưởng nhanh triển vọng kinh doanh tốt lại lựa chọn trả cổ tức cổ phiếu? Hãy tìm hiểu tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 giải thích ðại hội ñồng cổ ñông năm ñó không công ty cổ phần, cổ ñông hữu lại phản ñối dự ñịnh Hội ñồng quản trị việc trả cổ tức cổ phiếu? Nếu công ty cổ phần thực mua lại cổ phiếu ñược coi thay trả cổ tức tiền ảnh hưởng ñến giá trị tài sản, vốn chủ sở hữu giá cổ phiếu thị trường công ty? BÀI TẬP Bài tập Công ty Hải Kim có tình hình năm N sau: • Số sản phẩm tiêu thụ năm: 1.400 sản phẩm với giá bán chưa có thuế giá trị gia tăng triệu ñồng/sản phẩm • Chi phí sản xuất kinh doanh năm: o Tổng chi phí cố ñịnh kinh doanh: 120 triệu ñồng o Chi phí biến ñổi cho sản phẩm: 48.000 ñồng Lãi tiền vay vốn kinh doanh phải trả năm 100 triệu ñồng • • • Công ty phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 25% Hệ số trả cổ tức 0,6 Số cổ phần thường lưu hành năm 100.000 cổ phần Yêu cầu: Hãy xác ñịnh thu nhập cổ phần (EPS) công ty? Xác ñịnh cổ tức cổ phần? Bài tập Công ty cổ phần Hồng Hà có 400.000 cổ phần thường (hay cổ phần phổ thông ñang lưu hành) Dự kiến năm tới ñạt ñược lợi nhuận trước thuế 2.000 triệu ñồng Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% Hiện công ty có dự án tiềm khả thi với tổng số vốn ñầu tư 1.200 triệu ñồng Việc huy ñộng vốn ñể thực ñầu tư theo ñịnh hướng trì cấu nguồn vốn mục tiếu với hệ vốn chủ sở hữu 60% lại sử dụng vốn vay Yêu cầu: Xác ñịnh thu nhập cổ phần (EPS) công ty? Nếu công ty thực sách thặng dư cổ tức cổ tức cổ phần hệ số trả tức công ty bao nhiêu? Biết rằng: Công ty cổ phiếu ưu ñãi năm tới công ty không phát hành thêm, không mua lại cổ phiếu v1.0 61 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Bài tập Công ty cổ phần ðồng Tiến có tài liệu năm N sau: • Tổng số vốn kinh doanh bình quân sử dụng năm 10.000 triệu Trong ñó, vốn chủ sở hữu 40%, vốn vay 60% với lãi suất vay vốn 10%/năm • Lợi nhuận trước lãi vay thuế 2.000 triệu ñồng Công ty nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% • Năm trước công ty ñã trả cổ tức 2.000ñ/cổ phần Số cổ phần thường ñang lưu hành công ty 300.000 cổ phần • Công ty ñang có dự án ñầu tư có tính khả thi với tổng số vốn ñầu tư 2.250 triệu ñồng Việc huy ñộng vốn thực ñầu tư ñảm bảo theo cấu nguồn vốn Yêu cầu: Nếu công ty thực sách cổ tức ổn ñịnh, trì tốc ñộ tăng cổ tức ñều ñặn năm 5%, cổ tức cổ phần năm N công ty số lợi nhuận ñể lại tái ñầu tư bao nhiêu? Nếu năm N công ty thực sách thặng dư cổ tức cổ tức cổ phần bao nhiêu? Bài tập Công ty cổ phần Kim Sơn có tình hình năm N sau: • Công ty trì cấu nguồn vốn với hệ số nợ 60% hệ số vốn chủ sở hữu 40% Công ty có khả ñược ngân hàng thương mại cho vay vốn ñầu tư • Trong năm công ty ñạt ñược lợi nhuận sau thuế 5.000 triệu ñồng Yêu cầu: Nếu công ty không phát hành cổ phiếu ñể huy ñộng vốn dành toàn lợi nhuận ñể tái ñầu tư Vậy, công ty huy ñộng tối ña vốn cho ñầu tư mà trì ñược cấu nguồn vốn ñã nêu trên? Giả sử công ty có dự án ñầu tư khả thi với tổng số vốn 12.000 triệu ñồng Dự kiến huy ñộng vốn theo cấu nguồn vốn ñã lựa chọn ñược nêu thực sách thặng dư cổ tức Vậy, số lợi nhuận sau thuế dành ñể trả cổ tức năm bao nhiêu? Bài tập M ột công ty cổ phần có tình hình sau: Theo số liệu Bảng cân ñối kế toán trước ngày công ty công bố cổ tức: o Số vốn ñầu tư chủ sở hữu: 450.000.000 ñồng o Thặng dư vốn cổ phần: 1.550.000.000 ñồng o Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối: 300.000.000 ñồng o Cộng vốn chủ sở hữu: 2.300.000.000 ñồng • Tổng số cổ phần ñang lưu hành thời ñiểm khóa sổ 50.000 cổ phần • Công ty công bố trả cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 20% số cổ phiếu ñang lưu hành Yêu cầu: Hãy xác ñịnh khoản Bảng cân ñối kế toán sau trả cổ tức cổ phiếu • 62 v1.0 [...].. .Bài 3: Cổ tức của công ty cổ phần Tuy nhiên, việc công ty theo ñuổi thực hiên chính sách thặng dư cổ tức có thể sẽ dẫn ñến sự dao ñộng về cổ tức tương ñối lớn Như vậy, có thể thấy rằng chính sách thặng dư cổ tức phù hợp hơn với những công ty ñang trong giai ñoạn tăng trưởng, có nhiều cơ hội ñầu tư ñưa lại hiệu quả và các cổ ñông không phải quá lo lắng ñến sự dao ñộng của cổ tức 3. 2 .3. 3 Các chính. .. tức Chính sách trả cổ tức ảnh hưởng tới: lợi ích cổ ñông hiện hữu, sự tăng trưởng của công ty trong tương lai và giá cổ phiếu của công ty Các chính sách trả cổ tức trong thực tiễn: chính sách cổ tức ổn ñịnh, chính sách thặng dư cổ tức và chính sách cổ tức khác M ỗi chính sách ñều có những ưu và nhược ñiểm riêng v1.0 Bài 3: Cổ tức của công ty cổ phần CÂU HỎI ÔN TẬP 1 Hãy phân tích mối quan hệ giữa chính. .. có hiệu quả cao và có tiền mặt dồi dào Chính sách này là sự kết hợp chính sách cổ tức ổn ñịnh và chính sách tỷ lệ chi trả cố ñịnh Với chính sách này, công ty sẽ căn cứ vào kế hoạch kinh doanh, kế hoạch lợi nhuận của công ty ñể xác ñịnh một mức cổ tức tối thiểu nhất ñịnh và theo kỳ hạn trong năm sẽ trả cho cổ ñông Sau ñó, ñến cuối năm tài chính, công ty quyết toán và xác ñịnh số lợi nhuận sau thuế thực... là bao nhiêu? Biết rằng: Công ty không có cổ phiếu ưu ñãi và trong năm tới công ty không phát hành thêm, cũng không mua lại cổ phiếu v1.0 61 Bài 3: Cổ tức của công ty cổ phần Bài tập 3 Công ty cổ phần ðồng Tiến có tài liệu về năm N như sau: • Tổng số vốn kinh doanh bình quân sử dụng trong năm là 10.000 triệu Trong ñó, vốn chủ sở hữu là 40%, vốn vay là 60% với lãi suất vay vốn 10%/năm • Lợi nhuận trước... bằng tiền sẽ ảnh hưởng như thế nào ñến giá trị tài sản, vốn chủ sở hữu và giá cổ phiếu trên thị trường của công ty? BÀI TẬP Bài tập 1 Công ty Hải Kim có tình hình năm N như sau: • Số sản phẩm tiêu thụ trong năm: 1.400 sản phẩm với giá bán chưa có thuế giá trị gia tăng 1 triệu ñồng/sản phẩm • Chi phí sản xuất kinh doanh trong năm: o Tổng chi phí cố ñịnh kinh doanh: 120 triệu ñồng o Chi phí biến ñổi cho... Hãy phân tích mối quan hệ giữa chính sách ñầu tư và chính sách cổ tức của công ty cổ phần? 2 M ột công ty cổ phần ñang có triển vọng tăng trưởng rất nhanh, vậy nên lựa chọn thực hiện chính sách ổn ñịnh cổ tức hay chính sách thặng dư cổ tức và giải thích vì sao? 3 Hãy giải thích: vì sao một công ty cổ phần ñang tăng trưởng nhanh và triển vọng kinh doanh khá tốt lại lựa chọn trả cổ tức bằng cổ phiếu?... khi trả cổ tức, tài sản của công ty giảm ñi ðối với việc trả cổ tức bằng cổ phiếu thì tổng tài sản của công ty không thay ñổi so với trước khi trả cổ tức bằng cổ phiếu, tuy nhiên có sự thay ñổi ở một số khoản mục thành phần của vốn chủ sở hữu trên bảng cân ñối kế toán: Khoản lợi nhuận chưa phân phối sẽ giảm ñi và khoản ñầu tư vốn của chủ sở hữu sẽ tăng lên tương ứng (Theo chế ñộ tài chính hiện hành... cổ tức Chính sách cổ tức này chỉ có một số ít công ty áp dụng do cổ tức 1 cổ phần có sự dao ñộng khá lớn qua các năm • Chính sách trả cổ tức ñịnh kỳ trong năm ở mức thấp và chia thêm cổ tức vào cuối năm M ột số công ty thực hiện chính sách trả cổ tức ñịnh kỳ trong năm ở mức thấp và chia thêm cổ tức vào cuối năm trong những năm công ty hoạt ñộng kinh doanh có hiệu quả cao và có tiền mặt dồi dào Chính. .. trong chi dùng tiền vốn khiến cho hiệu quả sử dụng vốn thấp 3. 4 Mua lại cổ phiếu Trong quá trình hoạt ñộng, vì những lý do nhất ñịnh, công ty cổ phần có thể thực hiện mua lại cổ phiếu của chính công ty mình, số cổ phiếu ñó ñược gọi là cổ phiếu quỹ Vậy, cổ phiếu quỹ là cổ phiếu do công ty ñã phát hành và ñược chính công ty mua lại bằng nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ không còn ñược hưởng các quyền của... biến ñổi cho 1 sản phẩm: 48.000 ñồng Lãi tiền vay vốn kinh doanh phải trả trong năm là 100 triệu ñồng • • • Công ty phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế suất 25% Hệ số trả cổ tức là 0,6 Số cổ phần thường lưu hành trong năm là 100.000 cổ phần Yêu cầu: 1 Hãy xác ñịnh thu nhập 1 cổ phần (EPS) của công ty? 2 Xác ñịnh cổ tức 1 cổ phần? Bài tập 2 Công ty cổ phần Hồng Hà hiện có 400.000 cổ phần thường ... kỳ sống doanh nghiệp Nhìn nhận cách tổng quát lâu dài kinh tế thị trường có cạnh tranh doanh nghiệp, công ty ñều có chu kỳ sống Chu kỳ 52 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần sống doanh nghiệp nói... cổ phần 46 v1.0 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần 3. 1 Cổ tức hình thức, trình tự trả cổ tức 3. 1.1 Khái niệm cổ tức • ðối với công ty cổ phần, số lợi nhuận sau nộp thuế thu nhập doanh nghiệp cho Nhà... hành thêm, không mua lại cổ phiếu v1.0 61 Bài 3: Cổ tức công ty cổ phần Bài tập Công ty cổ phần ðồng Tiến có tài liệu năm N sau: • Tổng số vốn kinh doanh bình quân sử dụng năm 10.000 triệu Trong