Bài giảng thị trường tài chính chương 7

Thị trường trái phiếu Tổng quan trái phiếu Trái phiếu kho bạc đại lý phủ Trái phiếu địa phương Trái phiếu doanh nghiệp Sự tham gia định chế vào thị trường trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ dài hạn phát hành phủ doanh nghiệp Các khoản lãi thường trả hàng năm sáu tháng Giá trị bề mặt trái phiếu hoàn trả vào ngày đáo hạn Phần lớn trái phiếu có kỳ hạn từ 10 tới 30 năm Trái phiếu xuất trình yêu cầu người mua trái phiếu phải cắt coupon, xuất trình cho người phát hành để hưởng tiền lãi coupon Trái phiếu đăng ký yêu cầu người phát hành phải ghi nhớ thông tin người mua tự động gửi coupon đến cho người mua Lợi suất trái phiếu Chi phí huy động vốn người phát hành đo lường lợi suất đáo hạn Là khoản lợi suất người phát hành trả hàng năm suốt thời gian tồn trái phiếu Làm cân dòng tiền coupon mệnh giá với số tiền huy động ban đầu Không bao gồm chi phí giao dịch phát sinh phát hành trái phiếu Nhà đầu tư mua trái phiếu giữ tới đáo hạn hưởng mức lợi suất lợi suất Lợi suất thời kỳ nắm giữ nhà đầu tư không nắm giữ tới đáo hạn sử dụng để đo lường tính sinh lợi Kho bạc Nhà nước phát hành trái phiếu nhằm tài trợ chi phí Note có thời hạn 10 năm Bond có thời hạn 10 năm Có thị trường thứ cấp tương đối tích cực Trái phiếu kho bạc tách Trái phiếu kho bạc ban đầu tách làm hai Một chứng khoán thể dòng tiền mệnh giá, phù hợp với nhà đầu tư ưa thích dòng tiền lớn Các nhà đầu tư ưa thích dòng tiền định kỳ chọn phần dòng tiền coupon Các dòng tiền có độ nhạy cảm với lãi suất khác Một số định chế phát hành trái phiếu tách riêng Trái phiếu kho bạc điều chỉnh theo lạm phát Có lợi suất điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Lãi suất coupon thấp trái phiếu thông thường, phần mệnh giá gia tăng theo biến động lạm phát sáu tháng lần Ở quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao, loại trái phiếu phổ biến Trái phiếu tiết kiệm Được phát hành Kho bạc Có thời hạn 30 năm, thị trường thứ cấp Series EE bonds: lãi suất tính theo lãi suất thị trường Series I bonds: lãi suất điều chỉnh theo lạm phát Lãi trái phiếu tiết kiệm không bị đánh thuế Trái phiếu đại lý phủ Ginnie Mae: Phát hành trái phiếu mua công cụ chấp đảm bảo Freddie Mac: Phát hành trái phiếu mua công cụ chấp phổ thông Fannie Mae: Phát hành trái phiếu mua công cụ chấp nhà Trái phiếu địa phương xếp vào nhóm trái phiếu nghĩa vụ chung trái phiếu thu nhập Trái phiếu nghĩa vụ chung đảm bảo khả đánh thuế quyền địa phương Trái phiếu thu nhập trả tiền dựa tính sinh lợi dự án mà trái phiếu phát hành để đầu tư Lãi trái phiếu địa phương thường trả tháng, với mệnh giá tối thiểu 5,000 USD Trái phiếu địa phương có thị trường thứ cấp Phần lớn trái phiếu địa phương có điều khoản triệu hồi Rủi ro tín dụng Khoảng 0.5% trái phiếu địa phương từ năm 1940 bị vỡ nợ Moody’s, Standard and Poor’s, Fitch Investor Service thực dịch vụ xếp hạng tín dụng cho trái phiếu địa phương Một số trái phiếu địa phương bảo hiểm vỡ nợ 10 Trái phiếu địa phương lãi suất linh hoạt Các khoản coupon điều chỉnh theo lãi suất thị trường Trong điều kiện định, số trái phiếu chuyển sang trái phiếu lãi suất cố định 11 Lợi thuế Thu nhập từ lãi trái phiếu miễn thuế liên bang Nếu thu nhập trái phiếu bang phát hành, thu nhập miễn thuế thu nhập bang bang Thu nhập từ trái phiếu quyền thành phố phát hành miễn thuế địa phương 12 Để vay nợ dài hạn, doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Mệnh giá tối thiểu trái phiếu doanh nghiệp 1,000 USD Người mua trái phiếu doanh nghiệp thường nhà đầu tư tổ chức Thời hạn phần lớn trái phiếu 10 30 năm Lãi suất mà doanh nghiệp trả cho trái phiếu chi phí trước thuế, làm khấu trừ thuế, dẫn đến làm giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp 13 Các đặc trưng trái phiếu doanh nghiệp Khế ước trái phiếu thể quyền nghĩa vụ người phát hành người mua trái phiếu Một đại diện ủy thác đại diện cho người mua trái phiếu tất vấn đề có liên quan tới trái phiếu Điều khoản quỹ trả dần yêu cầu hoàn trả bớt phần mệnh giá trái phiếu năm Điều khoản bảo vệ: Là hạn chế áp lên doanh nghiệp phát hành nhằm bảo vệ người mua trái phiếu khỏi gặp phải rủi ro gia tăng trình đầu tư Thường đặt giới hạn cổ tức lương mà doanh nghiệp phép chi trả 14 Đặc trưng trái phiếu doanh nghiệp (Cont’d) Điều khoản triệu hồi: Yêu cầu doanh nghiệp trả mức giá cao mệnh giá doanh nghiệp triệu hồi trái phiếu Sự khác biệt giá triệu hồi mệnh giá gọi phần bù triệu hồi Việc triệu hồi nhằm: Phát hành trái phiếu với lãi suất thấp Triệu hồi bớt trái phiếu theo quy định điều khoản trả dần Việc triệu hồi lợi cho người mua 15 Đảm bảo trái phiếu Thông thường trái phiếu đảm bảo tài sản thực Trái phiếu chấp ưu tiên (first mortgage bond) quyền tài sản đảm bảo Trái phiếu chấp cá nhân (chattel mortgage bond) đảm bảo tài sản cá nhân Các trái phiếu không đảm bảo gọi trái phiếu tín chấp (debentures) Trái phiếu tín chấp thứ cấp (Subordinated debentures) có quyền ưu tiên thấp trái phiếu tín chấp 16 Trái phiếu coupon thấp không trả coupon Được phát hành với mức chiết khấu sâu từ mệnh giá Có lợi nhà phát hành không muốn phải trả dòng tiền thường xuyên Trái phiếu lãi suất thả nổi: Cho phép nhà đầu tư lợi lãi suất tăng Cho phép người phát hành lợi lãi suất giảm Tính chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi (Convertible bonds) cho phép người mua đổi lượng trái phiếu sang cổ phiếu phổ thông nhà phát hành Khi mua trái phiếu này, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận lãi suất thấp 17 Trái phiếu rác Có mức độ rủi ro tín dụng cao Khoảng 2/3 số trái phiếu rác để tài trợ cho vụ thôn tính Phần bù rủi ro trái phiếu khoảng tới % cao so với trái phiếu phủ kỳ Thị trường trái phiếu rác nhạy cảm, thường gặp phải hiệu ứng lây lan 18 Trái phiếu doanh nghiệp hỗ trợ tái cấu trúc LBO (Mua nợ) việc mua lại doanh nghiệp tỷ lệ nợ cao LBO thường tài trợ khoản nợ nợ thứ cấp 19 Sử dụng trái phiếu để hỗ trợ tái cấu trúc (Cont’d) Sử dụng trái phiếu để thay đổi cấu trúc vốn Miễn doanh nghiệp trả lãi, nợ coi kênh tài trợ rẻ Doanh nghiệp phát hành trái phiếu sử dụng trái phiếu để giao dịch hoán đổi nợ - vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao tiến hành giao dịch hoán đổi vốn chủ sở hữu – nợ 20 Tất định chế tham gia vào thị trường trái phiếu Những thành viên chủ yếu ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư trái phiếu, công ty bảo hiểm quỹ hưu trí Quyết định đầu tư định chế không ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán mà tới thị trường khác 21 [...]... thông của nhà phát hành Khi mua trái phiếu này, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận lãi suất thấp hơn 17 Trái phiếu rác Có mức độ rủi ro tín dụng rất cao Khoảng 2/3 số trái phiếu rác là để tài trợ cho các vụ thôn tính Phần bù rủi ro của trái phiếu này là khoảng 3 tới 7 % cao hơn so với trái phiếu chính phủ cùng kỳ Thị trường trái phiếu rác rất nhạy cảm, thường gặp phải hiệu ứng lây lan 18 Trái phiếu doanh nghiệp... tiến hành giao dịch hoán đổi vốn chủ sở hữu – nợ 20 Tất cả các định chế đều tham gia vào thị trường trái phiếu Những thành viên chủ yếu là ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư trái phiếu, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí Quyết định đầu tư của các định chế không chỉ ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán mà còn tới cả các thị trường khác 21 ... coupon được điều chỉnh theo lãi suất thị trường Trong những điều kiện nhất định, một số trái phiếu này có thể được chuyển sang trái phiếu lãi suất cố định 11 Lợi thế về thuế Thu nhập từ lãi của trái phiếu này được miễn thuế liên bang Nếu thu nhập là của trái phiếu do một bang phát hành, thu nhập sẽ được miễn thuế thu nhập bang tại bang đó Thu nhập từ trái phiếu do chính quyền thành phố phát hành sẽ được... tái cấu trúc LBO (Mua nợ) là việc mua lại doanh nghiệp bằng tỷ lệ nợ rất cao LBO thường được tài trợ bằng các khoản nợ chính và nợ thứ cấp 19 Sử dụng trái phiếu để hỗ trợ tái cấu trúc (Cont’d) Sử dụng trái phiếu để thay đổi cấu trúc vốn Miễn là doanh nghiệp có thể trả được lãi, nợ vẫn được coi là một kênh tài trợ rẻ hơn Doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu và sử dụng trái phiếu này để giao dịch... Việc triệu hồi là không có lợi cho người mua 15 Đảm bảo của trái phiếu Thông thường trái phiếu được đảm bảo bằng tài sản thực Trái phiếu thế chấp ưu tiên (first mortgage bond) được quyền đầu tiên đối với tài sản đảm bảo Trái phiếu thế chấp cá nhân (chattel mortgage bond) được đảm bảo bởi tài sản cá nhân Các trái phiếu không được đảm bảo được gọi là trái phiếu tín chấp (debentures) Trái phiếu tín chấp ... Trái phiếu tiết kiệm Được phát hành Kho bạc Có thời hạn 30 năm, thị trường thứ cấp Series EE bonds: lãi suất tính theo lãi suất thị trường Series I bonds: lãi suất điều chỉnh theo lạm phát Lãi trái... suất thấp 17 Trái phiếu rác Có mức độ rủi ro tín dụng cao Khoảng 2/3 số trái phiếu rác để tài trợ cho vụ thôn tính Phần bù rủi ro trái phiếu khoảng tới % cao so với trái phiếu phủ kỳ Thị trường trái... tham gia vào thị trường trái phiếu Những thành viên chủ yếu ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư trái phiếu, công ty bảo hiểm quỹ hưu trí Quyết định đầu tư định chế không ảnh hưởng tới thị trường chứng