THỰC TRẠNG VỀ LÃI SUẤT, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VÀ QUY MÔ VỐN ĐẦU TƯ Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN VỪA QUA

Năm 2007 kết thúc,kinh tế Việt Nam đã trải qua nhiều thăng trầm với những biến động đáng kể.. Hàng loạt sự kiện kinh tế, chính trị quan trọng đã thể hiện sự tự vươn lên của Việt Nam.

LỜI MỞ ĐẦU

Năm 2007 kết thúc,kinh tế Việt Nam đã trải qua nhiều thăng trầm vớinhững biến động đáng kể Hàng loạt sự kiện kinh tế, chính trị quan trọng đãthể hiện sự tự vươn lên của Việt Nam

Những bước đầu khi gia nhập WTO,chúng ta đã dần khẳng định được

vị thế của mình trong nền kinh tế thế giới.Và để có thể leo lên được nhữngbậc thang cao hơn, thì chúng ta cần phải có những chính sách nhằm thúc đẩynền kinh tế phát triển.Những lý luận và thực tiễn đã chỉ ra rằng sự phát triển

và tăng trưởng của một quốc gia phụ thuộc rất nhiều vào quy mô vốn đầu tư.Vốn đầu tư chịu tác động của rất nhiều các nhân tố, trong đó lãi suất vốn vay

và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là 2 yếu tố quan trọng nhất quyết định đến quy

mô và cơ cấu vốn đầu tư toàn xã hội vậy ,lãi suất,tỷ suất lợi nhuận và quy môvốn đầu tư tác động đến nhau như thế nào,và thực trạng ở Việt Nam về mốiquan hệ này trong thời gian qua đã diễn ra như thế nào? từ đó có thể có nhữnggiải pháp nào để có thể thu hút và tăng cường sử dụng hiệu quả vốn đầu tư?Với mong muốn tìm hiểu về mối quan hệ đó, nhóm chúng tôi đã nghiêncứu,tìm tòi về quy mô đầu tư của Việt Nam trong khoảng thời gian qua.Từ đó

sẽ rút ra được những bài học, những biện pháp để có thể sử dụng 1 cách hiệuquả vốn đầu tư và nâng cao hơn nữa vịêc thu hút nguồn vốn đầu tư nhất làtrong thời gian tới

Chương I

LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VỐN VAY,

TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VỐN ĐẦU TƯ VÀ QUY MÔ VỐN

Lãi suất là chi phí phải bỏ ra cho việc vay tiền, là giá cả của quyềnđược sử dụng tiền tệ trong một khoảng thời gian nhất định, mà người sử dụngphải trả cho người sở hữu nó

Thông thường, lãi suất được biểu thị bằng một tỷ lệ phần trăm (%) củatổng số tiền vay tính cho một đơn vị thời gian là tháng hoặc năm

Việc duy trì và sử dụng công cụ lãi suất trong nền kinh tế hàng hóa làmột tất yếu khách quan, song tác dụng của lãi suất đến mức nào lại là do sựvận dụng chính sách lãi suất Mức lãi suất sao cho phù hợp với điều kiện kinh

tế và chế độ quản lý kinh tế hiện tại, phù hợp với quy luật vận động kháchquan của tín dụng trong mối quan hệ với các quy luật kinh tế trong nền kinh

tế hàng hóa thì lúc đó lãi suất sẽ trở thành một chìa khóa thần kỳ để mở mang,thúc đẩy kinh tế phát triển

Trong nền kinh tế thị trường thông thường ngân hàng trung ương ấnđịnh khung lãi suất chung Trong phạm vi khung lãi suất riêng theo quan hệcung cầu trên thị trường.

Khung lãi suất chính là giới hạn tối đa của lãi suất cho vay và tối thiểucủa lãi suất tiền gửi mà ngân hàng trung ương quy định để khống chế và quản

lý chung về mặt lãi suất đối với các tổ chức tín dụng Khung lãi suất đượcngân hàng trung ương công bố và thay đổi tùy thuộc vào giá cả thị trường, sứcmua của đồng tiền, cung cầu tín dụng và chính sách của nhà nước

Ví dụ Công điện của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Viêt NamNguyễn Văn Giàu ngày 26.2.2008 quyết định lãi suất huy động của các ngânhàng là 12%/năm

* Vai trò của lãi suất

-Lãi suất là công cụ kích thích lợi ích vật chất để thu hút các khoảntiền nhàn rỗi trong xã hội tập trung vào quỹ tín dụng Thông thường khi cómột khoản tiền tiết kiệm, dân chúng thường nghĩ đến việc làm thế nào để cóthể sinh lời trên khoản tiền đó như: đầu tư chứng khoán, bất động sản, muavàng, gửi tiền vào tài khoản ở ngân hàng và các tổ chức tín dụng khác,…Mộttrong những hình thức đầu tư có tính an toàn khá cao đối với người dân là gửitiền vào ngân hàng Để thu hút được nhiều khách hàng gửi tiền vào ngân hàngmình thì lãi suất là một trong những biện pháp hấp dẫn mà các ngân hàngthường sử dụng

-Lãi suất là công cụ để đo lường “sự biến động ” của nền kinh tế: mỗimột sự biến động, dù là nhỏ nhất cũng ảnh hưởng đến hoạt động của mỗi cánhân, tổ chức và của cả nền kinh tế Ở các nước kinh tế phát triển, giá tráikhoán và lãi suất được yết giá hàng ngày trên các tờ báo của cơ quan chínhphủ Người ta có thể căn cứ vào sự biến động của lãi suất để dự báo các yếu

tố khác của nền kinh tế như: tính sinh lời của các cơ hội đầu tư, mức lạm phát

dự tính, mức thiếu hụt ngân sách Các yếu tố này hợp thành chỉ tiêu “sức

khỏe” của nền kinh tế Người ta có thể dựa vào lãi suất trong một thời kỳ để

dự báo tình hình kinh tế trong tương lai Trên cơ sở đó các doanh nghiệp lập

kế hoạch chỉ tiêu trong tương lai của họ, trong khi đó ngân hàng và các nhàđầu tư cần dự báo lãi suất để quyết định xem chon mua tài sản nào

- Lãi suất là công cụ điều tiết vĩ mô nền kinh tế: ngân hàng trung ươngthay mặt chính phủ để thực hiện chính sách tiền tệ, và để thực hiện tốt chứcnăng đó ngân hàng trung ương phải sử dụng các công cụ điều tiết mà mộttrong số đó là lãi suất Một khi ngân hàng trung ương muốn thực hiện chínhsách mở rộng tiền tệ, nghĩa là “bơm” thêm tiền vào nền kinh tế nhằm giúp cácdơn vị tổ chức có thêm vốn để mở rộng họat động kinh doanh của mình, ngânhàng trung ương sẽ hạ thấp lãi suất tín dụng, lãi suất chiết khấu và tái chiếtkhấu Ngược lại, khi ngân hàng trung ương thực hiện chính sách thắt chặt tiền

tệ, rút bớt tiền ra khỏi lưu thông, ngân hàng trung ương sẽ nâng cao tỷ lệ lãisuất tín dụng, lãi suất chiết khấu và tái chiết khấu

+Lãi suất góp phần giữ vững cân đối giữa sản suất và tiêu dùng

+Lãi suất góp phần thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ quốc gia kíchthích đầu tư nền kinh tế

+Lãi suất là công cụ tác động mạnh mẽ vào lạm phát

+Lãi suất ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp

2 Phân loại lãi suất

Khi nói đến khái niệm lãi suất, chúng ta thấy sẽ có rất nhiều loại lãisuất khác nhau và phạm vi hoạt động của chúng cũng khác nhau

Theo nguyên tắc hoạt động của ngân hàng và các tổ chức tín dụng khác

mà hoạt động thường xuyên và chủ yếu của chúng là kinh doanh tiền tệ là lãisuất cho vay bao giờ cũng phải lớn hơn lãi suất huy động để đảm bảo ngânhàng có thể bù đắp được các chi phí hoạt động đã bỏ ra và có lợi nhuân.Thông thường, lãi suất cho vay và lãi suất huy động có mối quan hệ được xácđịnh như sau:

Lãi suất

cho vay =

Lãi suấthuy động + Chi phí +

Rủi ro tốithiểu + Lợi nhuận

Theo giá trị thực:

Hàng ngày chúng ta thường gặp các loại lãi suất được công bố trên cácphương tiện thông tin đại chúng và nhiều cá nhân, doanh nghiệp, tổ chức sửdụng một số loại lãi suất đó để làm đơn vị tính toán trong các hoạt động củamình Tuy nhiên, hầu hết các loại lãi suất này là lãi suất chưa tính đến yếu tốlạm phát, và để xác định được giá trị thực của các loại lãi suất này, người taphải tính thêm một yếu tố đó là tỷ lệ lạm phát dự tính

-Lãi suất danh nghĩa: là loại lãi suất được xác định cho mỗi kỳ hạn gửihoặc vay, thể hiện trên quy ước giấy tờ được thoả thuận trước

-Lãi suất thực: là loại lãi suất xác định giá trị thực của các khoản lãiđược trả hoặc thu được

Lãi suất Lãi suất Tỷ lệ

thực = danh nghĩa - lạm phát

Sự phân biệt giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa có ý nghĩa rất quantrọng, đối với người có tiền, nhờ đoán biết được lãi suất thực mà họ quyếtđịnh nên gửi tiền vào ngân hàng hay mang đi kinh doanh trực tiếp Đối vớingười cần vốn, nếu dự đoán được tương lai có lạm phát và trong suốt thờigian đó lãi suất cho vay không đổi hoặc có tăng nhưng tốc độ tăng khôngbằng lạm phát tăng thì họ có thể yên tâm vay để kinh doanh mà không sợ lỗ vìtrượt giá khi trả nợ

Theo phương pháp tính lãi:

-Lãi suất đơn: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với sốtiền vay ban đầu không gộp lãi vào tiền vay ban đầu để tính lãi thời hạn kếtiếp

-Lãi suất kép: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với sốtiền vay, số tiền vay này tăng lên do có gộp lãi qua từng thời kỳ cho vay (lãi

mẹ đẻ lãi con)

Theo loại tiền

-Lãi suất nội tệ: là loại lãi suất áp dụng để tính toán cho đồng nội tệ (kể cả lãisuất huy động và lãi suất cho vay)

-Lãi suất ngoại tệ: là lãi suất tính toán áp dụng cho đồng ngoại tệ

Theo độ dài thời gian:

Theo cách phân loại này, cả lãi suất huy động và lãi suất cho vay, thời gian

càng dài thì lãi suất càng cao

Cơ sở của cơ chế lãi suất này là ở chỗ thời gian thuê vốn (cả huy động vàcho vay) càng dài thì lợi nhuận làm ra càng nhiều, đồng thời tính rủi ro mấtvốn cũng càng cao

-Lãi suất ngắn hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động vàkhoản vay ngắn hạn, có thời hạn dưới 1 năm.

-Lãi suất trung hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động vàkhoản vay có thời hạn từ 1 năm đến 5 năm

-Lãi suất dài hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động vàkhoản cho vay có thời hạn trên 5 năm

Lãi suất hoàn vốn

Đối với các khoản tín dụng mà việc trả vốn và lãi theo định kỳ hoặc trảmột khoản cố định theo định kỳ, chẳng hạn trả cố định hoặc trái phiếu couponthì người ta áp dụng một loại lãi suất gọi là lãi suất hoàn vốn Đây là lãi suấtlàm cân bằng giá trị hiện tại của tiền thanh toán nhận được từ một khoản tíndụng với giá trị hôm nay của tín dụng đó Một trái phiếu cũng là một khoảntín dụng, vì vậy lãi suất hoàn vốn của nó là một tỷ lệ nào đó làm cho giá trịhiện tại của trái phiếu trên thị trường

Như vậy, đo lường lãi suất hoàn vốn là một phép tính ngược từ việc chúng

ta cân bằng giá trị hiện tại của số vốn đã đầu tư (cho vay) với giá trị hôm naycủa số vốn đó

3 Phân biệt lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa

Trên thực tế, những khoản thu nhập bằng tiền hay thu nhập danh nghĩathường không phản ánh đúng giá trị thực của chính khoản thu nhập đó Tỷ lệlạm phát hay tỷ lệ trượt giá của đồng tiền trong một thời gian nhất định luônlàm cho giá trị thực trở nên nhỏ hơn giá trị danh nghĩa.Vì vậy lãi suất thựcluôn nhỏ hơn lãi suất danh nghĩa bởi tỷ lệ lạm phát nói trên

Thông thường trong những điều kiện tỷ lệ lạm phát (ig) không lớn hơn10% thì lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa có lien hệ với nhau qua công thứcđơn giản:

ir = in - ii

Trong đó, ir,in,ii lần lượt là lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa và tỷ lệlạm phát.

Tuy nhiên nếu tỷ lệ lạm phát ii cao hơn 10% ví dụ là 35%; lãi suấtdanh nghĩa, ví dụ là 114% thì lãi suất thực không thể tính như trên mà phảitính theo công thức:

4 Cấu trúc kỳ hạn và cấu trúc rủi ro của lãi suất

4.1 Cấu trúc rủi ro của lãi suất

Có rất nhiều trường phái và lý thuyết khác nhau nghiên cứu về cấutrúc rủi ro của lãi suất hay là mối quan hệ giữa lãi suất và mức độ rủi ro củamột món vay hay một dự án đầu tư Và vấn đề được coi là thống nhất chungcủa tất cả các trường phái đó là mức độ rủi ro của món vay càng cao lãi suấtcủa món vay đó càng cao

4.2 Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất cũng phụ thuộc vào rất nhiều lý thuyết: lýthuyết về dự đoán về cấu trúc thời hạn, lý thuyết về tiền thưởng rủi ro và lýthuyết về phân đoạn thị trường Tuy vậy có thể thấy rõ rang từ những kết quảphân tích mang tính quy luật và những bằng chứng thực nghiệm rằng: mộtmón vay có thời hạn càng dài thì lãi suất càng cao

5 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất

5.1.Mức cung cầu tiền tệ

-Cung tiền tệ là tổng thể tiền tệ được sử dụng để giao dịch thanh toántrên thị trường Các nhà kinh tế đã định nghĩa M là tiền giao dịch bao gồm:M1 là tổng số tiền kim khí và tiền giấy lưu thông bên ngoài ngân hàng cộngvới tiền gửi ngân hàng có thể rút ra bằng séc và định nghĩa rộng hơn (M2) baogồm những tài sản như tài khoản tiền gửi tiết kiệm ngoài tiền kim khí, tiềngiấy và tiền gửi ngân hàng có thể rút ra bằng séc.

Quyền kiểm soát mức cung tiền tệ được dành cho Chính phủ, bởi vì hạn chếmức cung tiền tệ là điều cần thiết để tiền có giá trị

-Cầu tiền tệ là nhu cầu về tiền của cá nhân, đơn vị, tổ chức để làmphương tiện giao dịch, trao đổi, mua bán hàng hoá, dịch vụ…

Đường thẳng đứng S biểu thị ngân hàng trung ương giữ cung cấp tiền

tệ ở một lượng định trước gọi là M Đường cong về mức cung tiền tệ được vẽthẳng đứng vì việc cung cấp tiền tệ được định ra ở M cho mọi lãi suất

(Hình 1)

Đường thẳng đứng S biểu thị ngân hàng trung ương giữ cung cấp tiền

tệ ở một lượng định trước gọi là M Đường cong về mức cung tiền tệ được vẽthẳng đứng vì việc cung cấp tiền tệ được định ra ở M cho mọi lãi suất

Công chúng (các gia đình và các hàng kinh doanh) muốn giữ lượng tiền M1khác nhau ở những mức lãi suất khác nhau, lãi suất thấp thì số tiền dôi ra lớnhơn

Giao điểm giữa cung và cầu trên đồ thị xác định lãi suất cân bằng.Đây là mức lãi suất ở điểm số lượng tiền do ngân hàng trung ương đề ra làmmục tiêu phù hợp với số tiền mà công chúng muốn nắm giữ

Sự thay đổi cung cầu tiền tệ sẽ ảnh hưởng đến lãi suất

*Chính phủ thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ: Mức cung tiền tệ sẽ

giảm đi, đường S dịch chuyển sang trái thành S’, lãi suất tăng Trên đồ thị lãisuất chuyển từ i sang iA

Lãi suất tăng, mức đầu tư sẽ giảm, mức cầu tiền tệ giảm, các nhà doanhnghiệp và các gia đình cắt giảm lượng tiền mặt và tài khoản séc của họ,đường D dịch chuyển về bên trái tạo thành D’ Giao điểm giữa D’ và S’ là A’với mức lãi suất cân bằng mới i’A.(hình 2)

Hình 2

*Chính phủ thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ: Mức cung tiền tệ sẽ

tăng lên, lãi suất có xu hướng giảm xuống Tín dụng trở nên dồi dào hơn, lãisuất trên đồ thị chuyển từ I sang iB Kết quả là việc tiến hành các dự án đầu tưmới trở nên có lợi hơn, số tiền chi tiêu về nhà máy, thiết bị, kho hàng tănglên, người tiêu dùng có khuynh hướng mua nhiều hàng hơn…Vón đầu tưtăng, tổng mức cầu tăng lên, dịch đường D sang phải tạo ra thăng bằng mớitrên thị trường (Hình 3)

5.3.Sự ổn định của nền kinh tế

-Ảnh hưởng đến cung tiền vay: khi nền kinh tế ổn định và phát triển,của cải tăng lên, công chúng chỉ muốn giữ một số tiền nhất định đủ cho nhucầu sử dụng, họ muốn đầu tư vào những tài sản thay thế có lợi tức dự tínhcao: đầu tư vào các trái khoán công ty Bởi vì khi nền kinh tế ổn định, thịtrường trái khoán trở nên ổn định hơn, rủi ro trái khoán giảm, trái khoán trởthành một tài sản hấp dẫn hơn, vì vậy cung tiền vay tăng lên, đường cung dịchchuyển về bên phải, lãi suất có xu hướng giảm

-Ảnh hưởng đến cầu tiền vay: khi nền kinh tế đang phát triển nhanhnhất là trong giai đoạn phát đạt của một chu kỳ kinh doanh, các công ty càng

có nhiều ý định vay vốn và tăng số dư nợ nhằm tài trợ cho các cuộc đầu tưđược trông đợi là sinh lời Cầu tiền vay tăng lên, đường cầu dịch chuyển vềbên phải, lãi suất có xu hướng tăng lên

Khi đường cung và đường cầu tiền vay tăng lên và dịch chuyển vềbên phải, sẽ đạt được một điểm cân bằng mới về bên phải Tuy nhiên nếuđường cung dịch chuyển nhiều hơn đường cầu thì lãi suất cân bằng mới có xuhướng giảm xuống, ngược lại, nếu đường cầu dịch chuyển nhiều hơn thì lãisuất cân bằng mới tăng lên

Trong nền kinh tế ổn định và có xu hướng phát triển, nhà nước nên sử dụngcác công cụ lãi suất để tăng vốn đầu tư vào những lĩnh vực cần phát triển cho

sự cân đối của nền kinh tế, đặc biệt từ các nguồn vốn trên thị trường tráikhoán

5.4 Các chính sách của Nhà nước

*Chính sách tài chính:

Khi nhà nước thực hiện một chính sách tài chính mở rộng (tăng chi tiêucủa Chính phủ và giảm thuế) sẽ ảnh hưởng đến thăng bằng của thị trườnghàng hóa và thị trường tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến lãi suất

Khi chi tiêu của chính phủ tăng trực tiếp làm tăng tổng cầu, đường cầudịch chuyển về bên phải, khi chính phủ giảm thuế, làm cho nhiều thu nhậphơn được sẵn sang để chi tiêu và làm tăng tổng sản phẩm bằng cách tăng chitiêu, tiêu dùng Mức cao hơn của tổng sản phẩm làm tăng lượng cầu tiền tệ,đường cầu dịch chuyển về bên phải, lãi suất tăng.

Ngoài ra, thuế còn có thể tác động đến mức sản lượng tiềm năng, chẳnghạn việc giảm thuế đánh vào thu nhập từ đầu tư làm cho các ngành tăng đầu

tư vào máy móc, nhà máy, tổng sản phẩm tiềm năng được tăng lên, tănglượng cầu tiền tệ, đường cầu dịch chuyển về bên phải, lãi suất tăng lên

*Chính sách tiền tệ: với tư cách ngân hàng của các ngân hàng, ngân hàng

trung ương thực hiện vai trò chỉ huy đối với toàn bộ hệ thống ngân hàng củamột quốc gia Với công cụ lãi suất, ngân hàng trung ương có thể điều tiết hoạtđộng của nền kinh tế vĩ mô bằng các phương pháp sau:

-Ngân hàng có thể quy định lãi suất cho thị trường, chủ động điềuchỉnh lãi suất để điều chỉnh tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế,hạn chế hoặc mở rộng hoạt động tín dụng nhằm thực hiện được mục tiêu giảmlạm phát và tăng trưởng kinh tế theo từng thời kỳ

-Ngân hàng trung ương thực hiện chính sách lãi suất tái chiết khấu:Thông qua việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu, ngân hàng trung ương có thểtác động gián tiếp vào lãi suất thị trường Một lãi suất chiết khấu cao hay thấp

sẽ làm thay đổi lượng vay của ngân hàng, tức lượng tiền cung ứng của ngânhàng cho nền kinh tế và cuối cùng sẽ làm thay đổi mức lãi suất thị trường -Ngân hàng trung ương thực hiện chính sách thị trường mở: để điềuhòa cung cầu về các chứng phiếu có giá để tác động vào các ngân hàngthương mại trong việc cung cầu tiền tệ, cung ứng tín dụng, việc làm này cũng

sẽ ảnh hưởng đến sự thay đổi của lãi suất

-Ngân hàng trung ương tăng hay giảm mức dự trữ bắt buộc: khi đócũng ảnh hưởng gián tiếp đến lãi suất trên thị trường

*Chính sách thu nhập: đó là chính sách về giá cả và tiền lương

Nếu mức giá cả giảm mà cung tiền tệ không thay đổi làm lãi suất giảm.Ngược lại một mức giá cao hơn làm giảm cung tiền tệ theo giá trị thực tế, làmtăng lãi suất

Yếu tố cấu thành quan trọng nhất của chi phí sản xuất là chi phí tiền lương,khi tiền lương tăng làm chi phí sản xuất tăng, làm giảm lợi nhuận theo đơn vịsản phẩm tại một mức giá cả, giảm nhu cầu đầu tư, cầu tiền tệ giảm, lãi suấtgiảm

*Chính sách tỷ giá.

Tỷ giá sẽ tác động đến quá trình sản xuất kinh doanh và xuất nhập khẩuhàng hóa của một nước Khi nhà nước tăng tỷ giá ngoại tệ sẽ làm tăng giá củahàng nhập khẩu, dẫn đến tăng chi phí đầu vào của các xí nghiệp, giá hàng hóatrong nước tăng lên, lợi nhuận giảm, nhu cầu đầu tư giảm, cầu tiền tệ giảm, lãisuất giảm Mặt khác, khi tỷ giá ngoại tệ tăng, lượng tiền cung ứng để đảm bảocân đối ngoại tệ cần chuyển đổi tăng lên, lãi suất giảm

Khi tỷ giá ngoại tệ giảm, đồng tiền tăng giá, không kích thích xuất khẩu,nền công nghiệp trong nước có thể bị sự cạnh tranh của nước ngoài tăng lên,kích thích nhập khẩu Lượng tiền tệ tăng do với một tỷ giá thấp, với mộtlượng vốn đầu tư nhất định, tài sản đầu tư sẽ nhiều hơn, kích thích đầu tư vàosản xuất, lãi suất tăng lên

II Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư hay còn gọi là hệ số hoàn vốn (RR- Rate of return)

1.Khái niệm và công thức tính tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư tính cho từng năm (RRi) phản ánhmức lợi nhuận thu được từng năm tính trên một đơn vị vốn đầu tư hoặc phảnánh mức độ thu hồi vốn đầu tư ban đầu nhờ lợi nhuận thu được hàngnăm.Trước tiên chúng ta tìm hiểu về lợi nhuận thuần

Chỉ tiêu lợi nhuận thuần(W-Worth) được tính cho từng năm,cho cả đời

dự án hoặc bình quân năm của đời dự án

Lợi nhuận từng năm (kí hiệu là Wi) được xác định như sau:

Wi = Oi – Ci

Trong đó:

Oi:Doanh thu thuần năm i

Ci:các chi phí năm I bao gồm cả các khoản chi có liên quan đến sản xuất,kinhdoanh năm i: chi phí sản xuất,chi phí tiêu thụ sản phẩm,chi phí quản lý hànhchính,chi phí khấu hao, chi phí trả lãi vốn vay,thuế thu nhập doanh nghiệp vàchi phí khác

Công thức xác định tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư từng năm như sau: Wi

Io: Vốn đầu tư tại thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt động

RRi có tác dụng so sánh giữa các năm của đời dự án

* Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư bình quân năm của đời dự án (RR) được xácđịnh như sau:

án và áp dụng công thức tính RR giản đơn ( không xét đến yếu tố thời giancủa tiền) sau đây:

2.Phân loại Tỷ suất lợi nhuận

2.1 Tỷ suất lợi nhuận trên vốn

Là tỷ lệ của tổng số lợi nhuận trước thuế thu được từ các hoạt động sảnxuất kinh doanh, hoạt động tài chính và các hoạt động khác phát sinh trongnăm của doanh nghiệp chia (:) cho tổng nguồn vốn bình quân năm của doanhnghiệp

2.2 Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

Là tỷ lệ của tổng số lợi nhuận trước thuế thu được từ các hoạt động sảnxuất kinh doanh, hoạt động tài chính và các hoạt động khác phát sinh trongnăm của doanh nghiệp chia (:) cho tổng doanh thu thuần của doanh nghiệp dotiêu thụ sản phẩm, hàng hoá, cung cấp các dịch vụ và các thu nhập khác Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu phản ảnh kết quả tiêu thụ đượcmột đồng doanh thu thì có được bao nhiêu đồng lợi nhuận

3.Những nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận và ý nghĩa của việc tính tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư.

Dựa vào công thức tính tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư , ta có thể nhậnthấy rằng nó phụ thuộc vào lợi nhuận mà dự án đầu tư thu được hằng năm vàtổng số vốn đầu tư ở thời điểm dự án đi vào hoạt động.Nếu vốn đầu tư banđầu là cố định, thì nếu lợi nhuận qua các năm hoạt động càng cao , sẽ làm cho

tỷ suất lợi nhuận cao.Khi tỷ suất lợi nhuận của dự án cao, hàm chứa mộtthông tin tích cực về hiệu quả hoạt động của dự án , đó là khả năng thu hồivốn và thu lợi nhuận của dự án cao

Như vậy ,chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư phản ánh sức hấp dẫncủa các dự án đầu tư.Tuy nhiên, Nhà đầu tư quyết định đầu tư không căn cứvào tỷ suất lợi nhuận thông thường mà căn cứ vào tỷ suất lợi nhuận biên củavốn Khi tỷ suất lợi nhuận biên lớn hơn lãi suất thì quyết định đầu tư,song tỷsuất lợi nhuận biên lại giảm dần khi tăng quy mô vốn đầu tư,do đó khi quyếtđịnh đầu tư cần xem xét tất cả các yếu tố liên quan

Ngoài ra , việc nghiên cứu và tính toán tỷ suất lợi nhuận còn có ý nghĩa

to lớn đến quyết định đầu tư khi tỷ suất lợi nhuận giữa các ngành có sự khácbiệt Cùng một lượng vốn , nhưng nếu bỏ vốn để đầu tư vào ngành có tỷ suấtlợi nhuận cao hơn sẽ giúp nhà đầu tư thu hồi vốn nhanh hơn và từ đó kiếm lờinhanh hơn.Do đó tỷ suất lợi nhuận không chỉ giúp nhà đầu tư lựa chọn giữacác dự án , mà còn giúp nhà đầu tư định hướng trong hoạt động đầu tư saocho đạt hiệu quả cao nhất

III Quy mô vốn đầu tư và các nhân tố ảnh hưởng

1.Khái niệm, nội dung vốn đầu tư và vai trò của vốn đầu tư đối với tăng trưởng kinh tế:

Có thể xem xét nguồn vốn đầu tư dưới nhiều góc độ khác nhau,dướimồi góc độ nguồn vốn đầu tư có biểu hiện riêng Tuy nhiên về bản chất thìcác nguồn vốn đầu tư đều là phần tiết kiệm hay tích lũy của toàn bộ nền kinh

tế có thể huy động được để đưa vào quá trình tái sản xuất xã hội nhằm tạo racủa cải vật chất thông qua hoạt động đầu tư.

- Những đặc trưng của Vốn đầu tư+Vốn đại diện cho một lượng giá trị tài sản.Vốn được biểu hiệnbằng giá trị của những tài sản hữu hình và vô hình

+Vốn phải vận động sinh lời.Vốn được biểu hiện bằng tiền.Đểbiến tiền thành vôn thì tiền phải thayy đổi hình thái biểu hiện,vận động và cókhả năng sinh lời

+Vốn phải được tích tụ và tập trung đến 1 mức nhất định mới cóthể phát huy tác dụng

+Vốn phải gắn với chủ sở hữu.Khi xác định rõ chủ sở hữu,đồngvốn sẽ được sử dụng hiệu qủa

+Vốn có giá trị về mặt thời gian.Vốn luôn vận động sinh lời vàgiá trị của vốn biến động theo thời gian

-Những nội dung cơ bản của Vốn đầu tư phát triển trên phạm vi nềnkinh tế

+Vốn đầu tư xây dựng cơ bản.Vốn đầu tư xây dựng cơ bản lànhững chi phí bằng tiền để xây dựng mới, mở rộng , xây dựng lại hoặc khôiphục năng lực sản xuất của tài sản cố định trong nền kinh tế quốc dân

+Vốn lưu động bổ sung.Vốn lưu động bổ sung bao gồm nhữngkhoản đầu tư dung mua sắm nguyên nhiên vật liệu, thuê mướn lao động …làm tăng them tài sản lưu động trong kỳ của toàn bộ xã hội

+Vốn đầu tư phát triển khác.Vốn đầu tư phát triển khác là tất cảcác khoản đầu tư khác của xã hội nhằm gia tăng năng lực phát triển của xãhội, nâng cao trình độ dân trí, cải thiện chất lượng môi trường …

-Vai trò của vốn đầu tư:

Tổng cầu nền kinh tế:

AD = C + I + G + IM

Trong đó:

C: chi tiêu hộ gia đình

I: đầu tư nền kinh tế

G: chi tiêu chính phủ

IM: xuất khẩu ròng

Đầu tư là bộ phận trong tổng cầu của nền kinh tế Do đó những thayđổi trong đầu tư có thể tác động lớn đối với tổng cầu và do đó tác động tới sảnlượng và công ăn, việc làm Khi đầu tư tăng lên, có nghĩa là nhu cầu về chitiêu để mua sắm máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, vật liệu xây dựng …tăng lên Sự thay đổi này làm cho đường tổng cầu dịch chuyển, sau thời giannhất định đầu tư đó lại tác động đến tổng cung Kết quả cuối cùng là sảnlượng của nền kinh tế được nâng lên

Vốn đầu tư là yếu tố quan trọng để tăng năng lực sản xuất của cácdoanh nghiệp noi riêng và của nền kinh tế nói chung, mà còn là điều kiện tấtyếu để nghiên cứu và phát triển công nghệ mới để hiện đại hóa nền kinh tế.Đồng thời, Việc tăng vốn đầu tư cũng góp phần vào việc giải quyết công ănviệc làm và tạo viêc làm mới cho người lao động khi tiến hành mở rộng quy

mô sản xuất Mặt khác,cơ cấu sử dụng vốn đầu tư tac động mạnh mẽ đếnchuyển dịch cơ cấu trong nền kinh tế

2 Các yếu tố tác động đến cầu vốn đầu tư

Đầu tư nói chung là sự hi sinh các nguồn lực ở hiện tại để tiến hành cáchoạt động nào đó nhằm thu về kết quả nhất định trong tương lai lớn hơn cácnguồn lực đã bỏ ra để đạt được kết quả đó

Cầu đầu tư là dự đinh đầu tư của chủ đầu tư nhằm thay thế và tăngthêm giá trị tài sản cố định hay dự trữ tài sản lưu động Giá trị của những tàisản này là để đáp ứng yêu cầu của sản xuất trong tương lai Cầu đầu tư phụthuộc những yếu tố sau:

2.1 Lãi suất tiền vay

2.2 Tỷ suất lợi nhuận

2.3.Môi trường đầu tư

Trong bất kỳ hoạt động nào môi trường là một yếu tố quan trọng,Trong hoạt động đầu tư cũng vậy, để có thể thu hút được đầu tư vào nền kinh

tế, chúng ta cần xây dựng một môi trường đầu tư hấp dẫn.Bởi vì hoạt độngđầu tư luôn mang tính rủi ro đi cùng lợi nhuận Do vậy, đầu tư luôn đòi hỏimột môi trường thích hợp, nhất là trong điều kiện kinh tế thị trường, với xuthế cạnh tranh ngày càng gay gắt

Một nền chính chính trị ổn định; một hành lang pháp lý thông thoáng ;một nền kinh tế phát triển lành mạnh và các chính sách về tài chính, đất đai,lao động,… hợp lý theo hướng khuyến khích đầu tư phát triển ; cùng cơ sở hạtầng , giao thông phát triển với sẽ làm gia tăng nguồn vốn đầu tư, kích thíchđầu tư

2.4 Chu kỳ kinh doanh

Chu kỳ kinh doanh là chuỗi các hoạt động kinh doanh của doanhnghiệp.Nó gồm 3 công đoạn:công đoạn cung ứng ,trong đó doanh nghiệp bỏvốn ra để chuẩn bị những điều kiện kinh doanh như cung cấp đủ nguyên liệuhàng hóa , sức lao động và những dịch vụ cần thiết cho hoạt động thương mạicủa mình; công đoạn sản xuất,trong đó doanh nghiệp chuyển hóa các thứ trênthành thành phẩm; công đoạn thương mai,trong đó doanh nghiệp bán các sảnphẩm ra ngoài và thu hồi vốn Rút ngắn chu kỳ kinh doanh có ý nghĩa to lớn

co ý to lớn đối với việc nâng cao hiệu quả kinh doanh và đối với việc thu hútvốn đầu tư

Ở vào mỗi thời kỳ khác nhau của chu kỳ kinh doanh sẽ phản ánh cácmức nhu cầu đầu tư khác nhau

Khi chu kỳ kinh doanh ở vào thời kỳ đi lên, quy mô của nền kinh tế

mở rộng, nhu cầu đầu tư tăng

Trái lại, khi chu kỳ kinh doanh ở vào thời điểm đi xuống quy mô củanền kinh tế bị thu hẹp lại, nhu cầu đầu tư giảm xuống.

2.5 Thuế thu nhập doanh nghiệp

Thuế thu nhập doanh nghiệp cũng là một nhân tố quan trọng ảnhhưởng đến quyết định đầu tư của các doanh Nếu Chính phủ đánh thuế thunhập cao sẽ làm tăng chi phí đầu tư và làm cho thu nhập của các doanhnghiệp giảm, điều này làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp giảm xuống , làmgiảm cầu đầu tư

Để tăng cầu đầu tư,Chính phủ không nên quy định mức thuế thu nhậpdoanh nghiệp quá cao Chính phủ có thể kích thích đầu tư bằng cách miễngiảm thuế đối với các khoản lợi nhuận dùng để tái đầu tư và hoàn thuế đối vớicác mặt hàng xuất khẩu

IV Mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư với quy mô vốn đầu tư

1.Mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay với quy mô vốn đầu tư

Lãi suất là chi phí phải bỏ ra cho việc vay tiền, là giá cả của quyềnđược sử dụng tiền tệ trong một khoảng thời gian nhất định, mà người sử dụngphải trả cho người sở hữu nó,chính vì vậy lãi suất và quy mô vốn đầu tư cómối quan hệ chật chẽ

Khi lãi suất thấp, sẽ làm tăng cầu vốn đầu tư.Các doanh nghiệp sẽ tăngvốn đầu tư bằng cách đi vay ngân hàng để trang trải các khoản chi phí củahoạt động đầu tư của mình, vì khi đó chi phí của việc vay và sử dụng vốn sẽthấp,làm cho lợi nhuận của họ cao hơn.Từ đó sẽ có tác động làm tăng quy môvốn đầu tư của nền kinh tế.Khi lãi suất tăng lên , Điều này làm cho chi phívốn của doanh nghiệp tăng thêm, điều đó sẽ giảm hiệu quả hoạt động của cáchoạt động sản xuất, kinh doanh Những tác động đó sẽ làm hạn chế hiệu quảhoạt động sản xuất, kinh doanh và khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp

Với lãi vay vốn cao, nhiều tổ chức, cá nhân và doanh nghiệp sẽ hạn chế vayvốn, hoặc không vay vốn để đầu tư mở rộng sản xuất.Điều này sẽ làm cầu đầu

tư giảm xuống và làm cho quy mô vốn đầu tư của nề kinh tế bị thu hẹp lại Ta

có thể minh họa điều này bằng đồ thị dưới đây:

Đồ thị biểu thị Mối quan hệ giữa Lãi Suất và Cầu vốn đầu tư

Đường cầu đầu tư là một đường dốc xuống từ trái qua phải.Khi lãi suất là r1=4% , Cầu đầu tư là I1 .Khi lãi suất tăng lên r2 = 6% , Cầu đầu tư sẽ giảmxuống còn I2.

Như vậy, việc giảm lãi suất sẽ có tác dụng kích thích dầu tư, tăng quy

mô vốn đầu tư.Để làm rõ hơn điều này.ta xét một ví dụ giản đơn:

Vào cùng một thời điểm nhất định nền kinh tế có các dự án đầu tư:

Chi phi trả cho lãi vay (1000 đồng)

Lợi nhuận thực tế (1000 đồng)

Lãi suất12%/năm

Lãi suất8%/năm

Lãi suất12%/năm

Lãi suất8%/năm

Qua ví dụ trên ta thấy mối quan hệ chặt chẽ của lãi suất vốn vay và qui

mô vốn đâu tư,nếu lãi suất là 8%/năm các dự án tư A1 đến A6 sẽ đươc thựchiện do có lãi suất thực dương, với tổng mức cầu về vốn đầu tư là 65 tỷ đồng;Nếu lãi suất là 12%/năm thi chỉ có các dự án từ A1 đến A5 đươc thựchiện,với tổng cầu vốn đầu tư là 45 tỷ đồng

Như vậy khi lãi suất tiền vay càng thấp thì số dự án thỏa mãn yêu cầucàng nhiều ,hay nói cách khác là tổng cấu vốn đầu tư càng lớn điều này phùhơp với lý thuyết cung cầu về kinh tế: khi giá của một hàng hóa giảm thìlượng cầu của nó sẽ tăng

2 Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận với quy mô vốn đầu tư

Cùng với lãi suất, tỷ suất lợi nhuận là một trong những nhân tố quantrọng ảnh hưởng tới quy mô vốn đầu tư Nhà kinh doanh sẽ không chỉ căn cứvào mức lãi suất trên thị trường vốn để đưa ra quyết định đầu tư của mình màcòn phải căn cứ vào tỷ suất lợi nhuận thực tế nhận được của quyết định đầu tư

đó Nhà đầu tư sẽ quyết định đầu tư chừng nào tỷ suất lợi nhuận còn lớn hơnmức lãi suất trên thị trường vốn Khi tỷ suất lợi nhuận càng lớn động lực đầu

tư càng mạnh, quy mô vốn đầu tư càng mở rộng Ngược lại khi tỷ suất lợinhuận giảm, nhà đầu tư sẽ quyết định không mở rộng quy mô sản xuất, thậmchí có khuynh hướng thu hẹp đầu tư làm quy mô vốn đầu tư của nền kinh tế

giảm

2.Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận

với quy mô vốn đầu tư

IRR

IRR 1 IRR 0

0 I 0 I 1 I

Đồ thị biểu thị Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và quy mô vốn đầu tư

Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và vốn đầu tư không chỉ là mốiquan hệ một chiều đơn thuần, không chỉ có lợi nhuận mới ảnh hưởng tới quy

mô vốn đầu tư mà mối quan hệ này còn diễn ra theo chiều ngược lại tức làquy mô vốn đàu tư cũng ảnh hưởng tới tỷ suất lợi nhuận Nhà đầu tư quyếtđịnh bỏ vốn, cái họ quan tâm không chỉ là mức gia tăng tuyệt đối về lợi nhuận

mà họ còn quan tâm tới tỷ suất lợi nhuận Nhiều khi mức lợi nhuận tuyệt đốigia tăng nhưng nhà đầu tư vẫn từ bỏ quyết định bỏ vốn đầu tư của mình bởi vìviệc gia tăng quy mô đầu tư sẽ làm cho hiệu quả biên của đồng vốn giảm dẫntới tỷ suất lợi nhuận giảm Sở dĩ như vậy là vì: khi đầu tư tăng lên làm chonhu cầu về vốn đầu tư tăng dần tới giá của vốn tăng theo làm chi phí sản xuấttăng ( trong điều kiện các yếu tố khác không đổi) Do đó lợi nhuận giảm kéotheo tỷ suất lợi nhuận biên giảm dần

Mặt khác, theo cách lý giải của Keynes, ông cho rằng theo đà tăng lêncủa vốn đầu tư, hiệu quả giới hạn của tư bản giảm dần Sự giảm sút hiệu quảgiới hạn của tư bản theo ông có 2 nguyên nhân Thứ nhất khi đầu tư tăng lênthì khối lượng hang hoá cung cấp cho thị trường tăng lên, giá cả hang hoágiảm xuống nên kéo theo sự giảm sút lợi nhuận Do đó tỷ suất lợi nhuận biêngiảm Hai là cung hang hoá tăng lên sẽ làm tăng chi phí tư bản thay thế.Trong điều kiện tiến bộ kỹ thuật và tích luỹ tư bản tăng nhanh thì hiệu quảgiới hạn của tư bản có thể dẫn đến 0

Cũng theo Keynes, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là một đại lượng khóxác định Do đó, triển vọng đầu tư rất khó dự đoán Nhưng điều đó lại kíchthích các nhà đầu tư bỏ vốn để đầu tư

Để thấy rõ hơn mối quan hệ này ta có thể xem xét tỷ suất lợi nhuậntrên vốn chủ sở hữu Một trong những đánh giá hiệu quả hoạt động của doanhnghiệp là xem xét lợi nhuận sau thuế so với vốn chủ sở hữu

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thể hiện qua sử dụng vốn chủ

sở hữu của doanh nghiệp, cho biết một đồng vốn chủ sở hữu được sử dụngtrong hoạt động sản xuất kinh doanh tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuậnsau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu càng cao thì trình độ sử dụngvốn chủ sở hữu của doanh nghiệp càng cao

Để tối đa hoá lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thì doanh nghiệp cần xácđịnh cho mình một cơ cấu tài chính hợp lý, đồng thời cơ cấu vốn có ảnhhưởng trực tiếp đến sự biến động của tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

3 Mối liên hệ giữa lãi suất vốn vay với tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư.

rộng quy mô đầu tư và ngược lại, nếu lãi suất vốn vay lớn hơn IRR của dự ánthì chủ đầu tư sẽ thu hẹp quy mô đầu tư hoặc không đầu tư thêm nữa

Biểu đồ mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay với tỷ suất lợi nhuận vốn

3.Mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay

với tỷ suất lợi nhuận