đề tài mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay, tỷ suất lợi nhuận và quy mô vốn đầu tư

Thứ nhất: xuất phát từ mối quan hệ giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa cho thấy, để duy trì lãi suất thực không đổi, tỷ lệ lạm phát tăng thì lãi suất đanh nghĩa phải tăng lên tương

Mối quan hệ giữa lãi suất vốn vay, ty suất lợi nhuận và quy mô vốn đầu tư

Chương I: Những vấn đề lý thuyết về lãi suất vốn vay, tỈ suất lợi nhuận và quy mô vốn đầu tư và mối quan hệ giữa chúng

L~ Lãi suất vốn vay

1 Khái niệm

Lãi suất là một phạm trù kinh tế rộng và phức tạp.Kinh tế học hiện đại

có nhiều cách hiêu khác nhau về lãi suất.Chẳng hạn,lãi suất là chi phi co hội của việc giữ tiền; lãi suất là phần thưởng cho sở thích tiêu dùng vv

Tuy nhiên hiểu theo một nghĩa chung nhất thì: Lãi suất là giá cả của vốn tiền tệ được đo bằng tỉ lệ số tiền lãi trên số tiền gốc mà người đi vay phải trả cho người cho vay khi đến hạn phải trả, thông thường tính theo %/tháng hoặc %/năm Đối với người đi vay: Lãi suất vốn vay là chỉ phí hoặc giá của vốn vay.Đối với người cho vay: Lãi suất là lợi tức khi cho vay vốn.Trong nền kinh tế thị trường vốn huy động của các tổ chức kinh tế một phần quan trọng từ các nguồn vốn vay Vì vậy luôn phát sinh lãi suất

2 Phân loại lãi suất

2.1 Phân loại vốn vay theo sức mua của đồng tiền:

° Lãi suất danh nghĩa là thuật ngữ tài chính và kinh tế học để chỉ

tỷ lệ lãi trên giá trị đanh nghĩa của một khoản tiền vay hoặc đầu tư với hàm

ý nó là tỷ lệ lãi chưa được điều chỉnh ảnh hưởng của lạm phát Các lãi suất được các ngân hàng niêm yết là lãi suất danh nghĩa

° Lãi suất thực là lãi suất đã tính đến lạm phát

Lãi suất thực là lãi suất sau khi đã loại trừ lạm phát Trên thực tế những khoản thu nhập bằng tiền hay thu nhập danh nghĩa thường không phản ánh đúng giá trị thực của chính khoản thu nhập đó Tỷ lệ lạm phát hay

tỷ lệ trượt giá của đồng tiền trong một thời gian nhất định luôn làm cho giá trị thực nhỏ hơn giá trị danh nghĩa Vì vậy lãi suất thực luôn nhỏ hơn lãi suất

danh nghĩa bởi tỷ lệ lạm phát nói trên Trên thực tẾ, tỷ lệ lạm phát sau đó có

thể khác với tỷ lệ lạm phát đự kiến nên không thẻ biết trước một cách chắc

chắn được lãi suất thực tế còn lãi suất danh nghĩa thì có thể biết trước được một cách chắc chắn khi công bố

Quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực tế được biểu thị bằng các công thức sau:

2.2 Lãi suất cơ bản của ngân hàng:

Ba loại lãi suất cơ bản của ngân hàng thường được quan tâm hơn cả bao gồm lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, và lãi suất liên ngân hàng

e Lãi suất tiền gửi: là lãi suất mà ngân hàng thương mại trả cho người gửi tiền trên số tiền ở tài khoản tiền gửi tiết kiệm Tuy vậy ở một số nước đang phát triển khác, tiền gửi không kỳ hạn để phát hành séc cũng có thể được trả lãi suất tiền gửi nhằm mục đích khuyến khích cho việc thanh toán không dùng tiền mặt Lãi suất tiền gửi được xác định thông qua công thức:

Tyg = icp + ii

Tig : lãi suất tiền gửi

1¡ : tỉ lệ lãi cơ bản ngân hàng trả cho từng loại tiền gửi khác nhau

e Lãi suất cho vay: bao gồm nhiều loại khác nhau tuỳ theo tính chất của vốn vay và thời gian vay vốn, tuy vậy lãi suất cho vay thường được xác định dựa trên lãi suất tiền gửi:

I = ig + X

l¿v: lãi suất cho vay

¡„ : lãi suất tiền gửi

X : chi phí nghiệp vụ ngân hàng, bao gồm tất cả các khoản chỉ phí hoạt động, phát triển vốn và dự phòng rủi ro

Đối với các nước phát triển tài chính tự do hóa, X được xác định bởi thị trường, còn đối với những nước như Việt Nam,X được quy định bởi ngân hàng nhà nước

e Lãi suất liên ngân hàng: là lãi suất mà các ngân hàng cho nhau vay tiền nhằm giải quyết nhu cầu vốn ngắn hạn trên các thị trường tiền tệ

3 Các nhân tố ảnh hướng đến lãi suất

3.1 Cung cầu vốn tiền tệ

Cung vốn có được chủ yếu là các khoản tiết kiệm của dân cư, vốn tạm thời nhàn rỗi của doanh nghiệp Khối lượng cung vốn phụ thuộc vào lãi suất, với mức lãi suất cao dân cư sẽ ít giữ tiền mà đem gửi vào ngân hàng làm lượng cung vốn tăng Ngược lại khi lãi suất thấp dân cư sẽ tiết kiệm đưới dạng tiền mặt hoặc các tài sản có giá trị khác làm lượng cung vốn giảm Cầu vốn tiền tệ là nhu cầu vay vốn có khả năng thanh toán của các hộ gia đình, các đoanh nghiệp, của Chính Phủ với các mục đích khác nhau Nếu các yêu tố khác ít thay đổi lượng cầu vốn sẽ phụ thuộc vào lãi suất Ở mức lãi suất cao lượng cầu vốn sẽ giảm đo chỉ phí vốn vay tăng ảnh hưởng đến hiệu quả của doanh nghiệp Ngược lại lãi suất giảm sẽ làm tăng lượng cầu vốn vay Điều này được thể hiện trên hình sau

Cầu vốn =I

Lượng tiền

Qo

Moi su dich chuyén của đường cung vốn hoặc đường cầu vốn hoặc

cả hai làm thay đổi lãi suất Chắng hạn các nhà đầu tư lạc quan về nền kinh

tế trong tương lai làm đường cầu vốn dịch chuyên lên trên Nếu cung vốn

không đổi thì lãi suất tăng lên

3.2 Chính sách tiền tệ của ngân hàng Trung ương:

Khi Ngân hàng Trung ương tăng cung tiền làm giảm lãi suất, ngược lại nếu thắt chặt cung tiền sẽ làm sãi suất tăng lên

e Lãi suất chiết khấu

Lãi suất chiết khấu là lãi suất mà ngân hàng trung ương cho ngân hàng thương mại vay để giúp các ngân hàng thương mại khi gặp khó khăn về khả năng thanh khoản Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất chiết khấu sẽ khiến cho các ngân hàng thương mại ít vay hơn làm cho cung tiền giảm và

ngược lại

e Tỷ lệ dự trữ bắt buộc

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là tỷ lệ phần trăm tiền gửi mà các ngân hàng

thương mại bắt buộc phải giữ lại để đảm bảo khả năng thanh khoản cho

khách hàng, trong trường hợp số tiền người rút tăng lên đột ngột Khi ngân hàng trung ương tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc làm các ngân hàng thương mại giảm mức cho vay làm giảm cung tiền và ngược lại

° Nghiệp vụ thị trường mở

Đây là công cụ hiệu quả để tác động tới cung tiền của hầu hết các nước trên thế giới Tuỳ vào tình hình cụ thể của nền kinh tế và chính sách của chính phủ mà ngân hàng trung ương thực hiện mua hoặc bán trái phiếu chính phủ, ngoại tệ, để tăng thêm tiền trên thị trường hay rút khỏi lưu thông Ngân hàng bán trái phiếu và ngoại tệ, thu tiền đồng về làm giảm cung tiền Ngân hàng mua trái phiếu, ngoại tệ sẽ làm cho cung tiền tăng lên

3.3 Ảnh hưởng của lạm phát kì vọng

Khi mức lạm phát được dự đoán sẽ tăng lên trong một thời kỳ nào đó, lãi suất sẽ có xu hướng tăng Điều này có thê giải thích bằng cả hai hướng tiếp cận Thứ nhất: xuất phát từ mối quan hệ giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa cho thấy, để duy trì lãi suất thực không đổi, tỷ lệ lạm phát tăng thì lãi suất đanh nghĩa phải tăng lên tương ứng.Thứ hai:khi mọi người tin rằng lạm phát sẽ tăng lên trong tương lai họ sẽ dành phần tiết kiệm của mình cho việc dự trữ hàng hoá hoặc những dạng thức tài sản phi tài chính khác như vang, bat động sản, ngoại tệ mạnh, hoặc đầu tư vốn ra nước ngoài nếu có thể Tất cả các điều này làm giảm cung quỹ cho vay và gây áp lực tăng lãi suất của ngân hàng cũng như trên thị trường Từ mối quan hệ này cho thấy ý nghĩa và tầm quan trọng của việc khắc phục tâm lý lạm phát đối với việc ôn

định lãi suất, ồn định và tăng trưởng của nền kinh tế

3.4 Mức độ rủi ro

Rủi ro trong vay vốn bao gồm người vay không trả được tiền lãi hoặc tiền gốc Mức độ rủi ro càng cao thì lãi suất càng tăng và ngược lại Việc vay vốn với kỳ hạn dai sẽ có độ rủi ro lớn hơn Vì vậy về nguyên tắc lãi suất dai hạn luôn lớn hơn lãi suất ngắn hạn

3.5 Tỷ suất lợi nhuận bình quân:

Tỷ suất lợi nhuận của dự án phải cao hơn lãi suất vốn vay để tài trợ cho dự án đó Khi lãi suất vốn vay nhỏ hơn tỷ suất lợi nhuận thì cầu về vốn vay sẽ tăng nhằm mở rộng đầu tư gây sức ép tăng lãi suất Ngược lại khi lãi suất lớn hơn tỷ suất lợi nhuận cầu vốn vay sẽ giảm đầu tư sản xuất kinh doanh có nguy cơ bị thu hẹp làm giảm lãi suất

3.6 Các yếu tố khác ảnh hướng đến lãi suất:

+ Lãi suất trên thị trường quốc tế: Đối với các nước có nền kinh tế

mở, nhỏ, duy trì tỷ giá hối đoái có định như ở Việt Nam Khi lãi suất quốc tế thấp hơn lãi suất trong nước, sẽ có một luồng vốn nước ngoài chảy vào Việt Nam nhằm hưởng lợi tức trong ngắn hạn khiến đồng nội tệ tăng giá buộc ngân hàng Trung ương tăng cung tiền để ổn định tỷ giá làm lãi suất trong nước giảm Ngược lại khi lãi suất trong nước thấp hơn lãi suất quốc tế sẽ có một luồng vốn chảy ra bên ngoài buộc ngân hàng Trung ương thắt chặt tiền

tệ làm tăng lãi suất

+ Những thay đổi cúa Nhà nước trong chính sách về thuế, bội chi ngân sách v.V

4 Vai tro của lãi suất

4.1 Lãi suất là công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô

Ở góc độ vĩ mô của nền kinh tế, lãi suất vừa là đối tượng quản lý của

nhà nước, vừa là công cụ để ngân hàng trung ương điều tiết nền kinh tế vĩ

mô

Thứ nhất : lãi suất là công cụ điều hành trong chính sách tiền tệ quốc gia Việc tăng hay giảm cung tiền làm thay đổi lãi suất , dẫn đến đầu tư thay đổi, kéo theo tổng cầu thay đổi và làm sản lượng thay đổi theo Điều này được minh hoạ trên hình sau

Thứ hai: lãi suất là động lực cho tiết kiệm và đầu tư.Mức tiết kiệm phụ

thuộc trước hết vào thu nhập của khu vực dân cư.Trong nền kinh tế ổn định

và tỉ lệ lãi suất hợp lý sẽ kích thích người đân gửi tiền nhiều hơn vào ngân hàng làm mức tiết kiệm và đầu tư tăng lên Đối với đầu tư,lãi suất là một trong những chỉ phí đầu vào của doanh nghiệp,lãi suất tăng đầu tư sẽ giảm và ngược lại

Thứ ba: Lạm phát tác động đến lãi suất tuy nhiên điều ngược lại cũng đúng đó là: lãi suất có tác dụng làm giảm lạm phát trong thời kì có lạm phát tăng cao Trong thời kì có mức lạm phát cao,việc điều chỉnh lãi suất bằng cách nâng cao lãi suất tiền gửi khiến khu vực đân cư gửi tiền nhiều hơn.Điều này làm giảm lượng tiền lưu thông góp phần giảm tỉ lệ lạm phát

Vi dụ: ở Việt Nam năm 1988 lạm phát ở mức 393,8%/năm, đã giảm xuống 34,7%/năm năm 1989 nhờ nâng cao lãi suất tiền gửi lên mức cao nhất 144%/năm

4.2 Đối với doanh nghiệp

Lãi suất có ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Lãi suất thực tế là chi phi hay giá cả của vốn vay Điều này khiến cho doanh nghiệp luôn cân nhắc quyết định đầu tư mỗi khi lãi suất thay đổi Lãi suất thực dương ở mức cao khiến cho doanh nghiệp gặp khó khăn vì không đạt được mức sinh lợi của dự án cao hơn mức lãi suất thực để có lãi và doanh

nghiệp sẽ không đầu tư Ngược lại, nếu lãi suất thực quá thấp thì khiến cho doanh nghiệp không bị áp lực bởi đồng vốn vay Họ đầu tư không có chọn lọc dé gặp rủi ro, từ đó khiến cho hệ thống ngân hàng cũng phải gánh chịu Vậy lãi suất thực ở mức quá cao hay quá thấp đều không hợp lí

Il - Quy mô vốn đầu tư

1 Quan điểm về vốn đầu tư

Theo luật đầu tư việt nam: vốn đầu tư là tiền và các tài sản hợp pháp khác để thực hiện các hoạt động đầu tư theo hình thức đầu tư trực tiếp hoặc đầu tư gián tiếp

Xét về phương diện toàn xã hội thì vốn đầu tư là toàn bộ giá trị nhân lực, tài lực được bỏ thêm vào cho hoạt động của toàn xã hội trong thời gian

nhất định thường là một năm

Căn cứ vào lĩnh vực hoạt động, đầu tư gồm:

- Đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh, xây dựng cơ sở hạ tầng

và bảo vệ môi trường;

- Đầu tư cho sức khoẻ con người và phát triển trí tuệ văn hoá xã hội;

- Đầu tư khác như: đầu tư cho bộ máy quản lý nhà nước, an ninh quốc phòng, hợp tác quốc tế,

Suy cho cùng, đầu tư đều đưa tới mục tiêu tăng trưởng kinh tế, nhưng tác động đến tăng trưởng kinh tế thì đầu tư ở mỗi lĩnh vực lại không giống nhau;

Đầu tư vào các hoạt động sản xuất kinh doanh, xây dựng cơ sở hạ tầng

và bảo vệ môi trường có tác động trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế và hiệu quả của đầu tư cho thấy nhanh hơn, rõ ràng hơn Chính vì vậy vốn đầu tư vào lĩnh vực này được xem là quan trọng nhất, đặc biệt với các nước đang phát triển Trong nhiều diễn đàn đầu tư người ta xem đây là đầu tư vào kinh tế và dùng để tính các chỉ tiêu phát triển kinh tế tầm vĩ mô.

Đầu tư cho sức khoẻ con người, phát triển trí tuệ, văn hoá xã hội và đầu tư khác cũng có tác động không nhỏ đến tăng trưởng kinh tẾ, phát triển

xã hội, nhưng gián tiếp qua nguồn nhân lực và các nhân tố về môi trường đầu tư; hơn nữa tác động của đầu tư ở các lĩnh vực này mang tính chiến lược, bởi vậy hiệu quả phải sau thời gian dài, thậm chí 10 năm hoặc 20 năm sau

mới thấy được, mặc đù hiệu quả đó là rất to lớn, cho nên khi nghiên cứu về

vốn đầu tư trong các lĩnh vực này phải chú ý đến tác động của nó tới lĩnh vực

xã hội

Việc tăng quy mô vốn đầu tư hay hiết theo cách khác là quá trình tái sản xuất mở rộng tức là việc tăng cường thêm các yếu tố đầu vào trong quá trình tái sản xuất để thu được khối lượng sản phẩm lớn hơn so với trước kia Các yếu tố đầu vào đó bao gồm tư bản, lao động, đất đai, tài nguyên thiên nhiên, công nghệ

Tăng quy mô vốn đầu tư và vấn đề hết sức quan trọng trong sản xuất kinh doanh bởi các nguyên nhân sau:

+ Quy mô sản xuất xã hội ngày càng mở rộng đòi hỏi phải tiến hành đầu tư mở rộng nhằm tăng thêm tài sản có định mới và tăng thêm dự trữ tài sản lưu động

+ Trong thời đại tiến bộ công nghệ diễn ra mạnh mẽ, nhiều máy móc thiết bị nhanh chóng bị rơi vào tình trạng lạc hậu về công nghệ, mà công nghệ càng cao thì chi phí sử dụng càng lớn do đó lẽ dĩ nhiên là ngày càng phải tăng cường quy mô vốn đầu tư

2 Tác động của quy mô vốn đầu tư đến tăng trưởng kinh tế 2.1 Vốn đầu tư là cở sở dé tạo ra vốn sản xuất, tăng năng lực sản xuất của các doanh nghiệp và của cả nên kinh tê

10

Đầu tư là một bộ phận lớn và hay thay đổi trong chỉ tiêu Do đó những thay đổi trong đầu tư có thể tác động lớn đối với tổng cầu và do đó tác động tới sản lượng và công ăn, việc làm Khi đầu tư tăng lên, có nghĩa là nhu cầu

về chi tiêu để mua sắm máy móc thiết bị, phương tiện vận tải, vật liệu xây dựng tăng lên Sự thay đổi ADạ đến AD; làm cho mức sản lượng tăng từ

Yạ đến Y¡ và mức giá cũng biến động từ Pạ đến P¡

Hình a: Tác động của vốn dau tu đến tăng trưởng kinh tế

11

Nếu như nên kinh tế, với đường tổng cầu ADạ đang cân bằng tại điển

Eo thì dưới tác động của tăng đâu tr sẽ làm dịch chuyển đường tổng cầu sang phải, vao vi tri AD), thiết lập điểm cân bằng mới tại E, Điều đó cũng

có nghĩa với việc làm cho mức sản lượng tăng từ Yạ đến Y) và mức giá tăng

tr Po P)

Đầu tư sẽ đẫn đến tăng vốn sản xuất, nghĩa là có thêm nhà máy, thiết

bi , phương tiện vận tải mới được đưa vào sản xuất, làm tăng khả năng sản xuất của nền kinh tế Sự thay đổi này tác động đến tổng cung Trong hình b miêu tả khi vốn sản xuất tăng sẽ làm cho đường tổng cung dịch chuyên từ ASo đến AS, lam cho mire sản lượng tăng từ Yọ đến Y; và mức giá giảm từ

P đến P\

Cần lưu ý là sự tác động của vốn đầu tư và vốn sản xuất đến tăng trưởng kinh tế không phải là quá trình riêng lẻ mà nó là sự kết hợp , đan xen

lẫn nhau, tác động liên tục vào nền kinh tế

Hình b: tác động của vốn sản xuất đến tăng trưởng kinh tế

ASo

Yi

12

Vốn đầu tư là điều kiện để nâng cao trình độ khoa học công nghệ, góp phần đáng kế vào việc đầu tư theo chiều sâu , hiện đại hoá quá trình sản xuẤt

Đầu tư là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đổi mới

và phát triển khoa học công nghệ của một doanh nghiệp hay một quốc gia Khoa học công nghệ là yếu tố rất quan trọng đảm bảo duy trì tăng trưởng trong dài hạn Lý do cơ bản của sự tăng trưởng vượt bậc trong thé ki XX chính là nhờ tiến bộ của khoa học công nghệ

Nghiên cứu và triển khai công nghệ mới là việc làm rất tốn kém vì vậy

để tạo dựng một nền kinh tế có hàm lượng công nghệ cao đòi hỏi lượng vốn lớn và trong thời gian dài

Trong tiến trình phát triển của một quốc gia, ta có thê nhận thấy một quy luật rất phô biến: Trong giai đoạn đầu, khi trình độ khoa học còn non kém, lượng vốn đầu tư ít hầu hết các nước đều sử dụng những công nghệ thô

sơ, hàm lượng chất xám thấp, sử dụng nhiều lao động và tài nguyên thiên nhiên Những công nghệ này cũng có những đóng góp không nhỏ cho tăng trưởng của đất nước, Tuy nhiên trong giai đoạn sau thì những công nghệ này không còn phù hợp nữa, nó làm cạn kiệt tài nguyên thiên nhiên và gây hậu quả nghiêm trọng tới môi trường Thậm chí còn kìm hãm sự phát triển của đất nước nếu như ta cứ tiếp tục sử dụng chúng mà không có những thay đổi phù hợp Việc đổi mới công nghệ là yêu cầu bức thiết đối với tất cả các quốc gia nếu muốn duy trì tăng trưởng trong dài han Việc đổi mới công nghệ của từng nước cũng có sự khác biệt Có nước tập trung vào tự nghiên cứu để tìm

ra công nghệ mới cũng có nhiều nước lại sử dụng biên pháp mua công nghệ của nước ngoài Tuy nhiên nếu một quốc gia mua công nghệ của nước ngoài thì cũng cần chú trọng tới việc đào tạo nguồn nhân lực có trình độ để có thể chuyển giao được công nghệ mới và sử dụng có hiệu quả vào quá trình sản xuât

13

e Viéc tăng vốn đầu tư cũng góp phần vào việc giải quyết việc làm cho người lao động

Cùng với sự gia tăng của vốn đầu tư tức là có nhiều nhà máy, xí nghiệp được hình thành Trước tiên là nó giải quyết được công ăn việc làm cho công nhân trong các nhà máy, xí nghiệp đó.Ngoài ra hiệu ứng lan tỏa của đầu tư sẽ tiếp tục tác động đến nền kinh tế đó là tạo thêm việc làm cho lao động trong khu vực đó để cung cấp đầu vào như cung cấp nguyên liệu hoặc cung cầp các dịch vụ như giao thông vận tải Đối với những nước đang phát triển dồi đào nguồn lao động, giá nhân công rẻ có thể coi là những lợi thế hết sức to lớn trong việc thu hút vốn đầu tư

e Cơ cấu sử dụng vốn đầu tư là điều kiện quan trọng tác động vào chuyên dich cơ cấu kinh tế đất nước

Cơ cấu kinh tế là tổng thê các yếu tố cầu thành nền kinh tế, có quan hệ chặt chẽ với nhau, được biểu hiện cả về mặt chất và lượng, tùy thuộc vào mục tiêu của nền kinh tế

Chuyên dịch cơ cấu kinh tế được hiểu là sự thay đổi tỷ trọng của các

bộ phận cấu thành nền kinh tế Sự chuyển dịch cơ cấu kinh tế xảy ra khi có

sự phát triên không đồng đều về quy mô, tốc độ giữa các nghành, vùng

Chuyển dịch co cau kinh tế theo hướng tăng tỉ trọng của nghành công nghiệp và dịch vụ, giảm tỉ trọng của ngành nông nghiệp luôn là mục tiêu của hầu hết các nước Bằng các chính sách khác nhau, chính phủ luôn tìm các biện pháp để tác động vào chuyển địch cơ cấu kinh tế mà đầu tư góp phần làm dịch chyên cơ cấu kinh tế phù hợp với quy luật và chiến lược phát triển kinh tế xã hội của quốc gia trong từng thời kỳ, tạo ra sự cân đối mới trên phạm vi nền kinh tế quốc dân và giữa các nghành, vùng

Cơ cấu sử dụng vốn và các chính sách khuyến khích đầu tư, định hướng phát triển kinh tế theo nghành hoặc theo khu vực là những công cụ có

14

hiệu quả của nhà nước đề tác động vào chuyên dịch cơ cấu kinh tế Việc tăng hoặc giảm tỉ trọng vốn đầu tư cho 1 khu vực hay một ngành kinh tế sẽ có tác động mạnh đối với sự tăng trưởng của nghành hay khu vực đó Đồng thời chính sách này cũng sẽ góp phần định hướng cho các nhà đầu tư tư nhân cũng như các nhà đầu tư nước ngoài tăng cường đầu tư vào lĩnh vực đó

3 Các nhân tố ảnh hưởng đến tổng quy mô vốn đầu tư

*Để hiểu rõ nội dung này ta cần chú ý rằng các nhà đầu tư thường có

xu hướng đi vay, chỉ phí vốn vay chính là lãi suất tiền vay cụ thể là lãi suất

thực tế

Yêu cầu của sản xuất đòi hỏi cần tăng thêm máy móc,thiết bị, phương tiện nhằm mở rộng năng lực sản xuất Tuy nhiên , trong mọi trường hợp, cần phải có sự so sánh giữa lợi ích mang lại do sử dụng các máy móc, phương tiện mới thể hiện qua phần lợi nhuận tăng thêm, với khoản chỉ phí cho đầu tư Vấn đề là ở chỗ, lợi ích chỉ thực sự có được trong tương lai, trong

khi vốn đầu tư lại phải bỏ ra ngay tại thời điểm hiện tại Các nhà đầu tư thường có xu hướng thanh toán các khoản đầu tư bằng cách vay vốn Do đó phải trả lời được các câu hỏi liệu lợi nhuận do đầu tư đem lại có cao hơn so

với mức lãi suất phải trả khi chủ đầu tư vay vốn đầu tư hay không? Chủ đầu

tư chỉ nên đầu tư khi và chỉ khi lợi nhuận thực dự báo trong tương lai cao hơn hoặc ít nhất là bằng so với mức lãi suất tiền vay phải trả Đương nhiên, khi lãi suất tiền vay càng tăng thì thu nhập biên càng giảm, nhu cầu đầu tư càng giảm và ngược lại

15

Vào cùng một thời điểm, có thể có rất nhiều dự án đầu tư Số lượng dự

án đầu tư phụ thuộc vào mức lãi suất tiền vay Khi mức lãi suất tiền vay càng cao, thì số dự án thỏa mãn được yêu cầu trên càng ít và ngược lại khi mức lãi suất tiền vay thấp, sẽ có nhiều dự án dau tư hơn làm khối lượng cầu vốn đầu

Mặt khác, chính phủ cũng có thể kích thích đầu tư bằng hình thức miễn giảm thuế đối với các khoản lợi nhuận dùng để tái đầu tư Qua hình (d)

có thể mô tả tác động của thuế thu nhập đến cầu đầu tư giống như tác động của chu kỳ kinh doanh Khi mức thuế của chính phủ giảm sẽ làm cho đường cầu đầu tư dịch chuyền sang phải, do đó khoản đầu tư mong muốn sẽ tăng e©_ Doanh thu (mối quan hệ gia tốc)

Đầu tư sẽ đem lại nhiều lợi nhuận cho các hãng hơn nếu nó cho phép

bán được nhiều hàng hơn Điều đó cho thấy tổng sản lượng (GDP) là một nhân tố cực kì quan trọng quyết định tới đầu tư Khi nhà xưởng phải bỏ không, các hãng ít có nhu cầu xây dựng thêm nhà xưởng, vì vậy đầu tư thấp Tổng quát hơn đầu tư phụ thuộc vào doanh thu do tình trạng hoạt động kinh

tế chung tạo ra Một số nghiên cứu cho rằng việc thay đổi sản lượng chi phối

xu hướng đầu tư trong các chu kì kinh doanh

16

Ở mỗi thời kỳ khác nhau của chu kỳ kinh doanh sẽ phản ánh các mức nhu cầu khác nhau

Khi chu kỳ kinh doanh ở vào thời kỳ đi lên, quy mô của nền kinh tế

mở rộng, nhu cầu đầu tư gia tăng, thể hiện ở việc dịch chuyển đường đầu tư sang phải, từ Dị sang Dự: (hình d) Trái lại, khi chu kỳ kinh doanh ở vào thời

kỳ đi xuống, quy mô của nền kinh tế bị thu hẹp lại, kéo đường cầu đầu tư Dị sang trái, trơng ứng với mỗi mức lãi suất tiền vay cụ thể

Có thé thay 1 vi du về sự tác động mạnh của sản lượng trong thời kì đi xuống của chu kì kinh đoanh trong những năm 1979-1982 Khi đó sản lượng giảm mạnh kéo theo đầu tư giảm 22%

Hình c : hàm câu đâu tư

17

Hình d:ánh hưởng của chu kỳ kinh doanh đến đường câu đầu tư

18

Mot ly thuyét quan trong về hành vi đầu tu là lý thuyết gia tốc đầu tư

Lý thuyết này phát biểu rằng: tốc độ đầu tư chủ yếu do tốc độ thay đổi sản lượng quyết định Có nghĩa là mức đầu tư cao khi sản lượng tăng và khi sản lượng giảm thì mức đầu tư thấp đi (thậm chí đầu tư thực tế còn là số âm)

Theo lý thuyết nay dé san xuất ra một đơn vị đầu ra cho trước cần phải

có một số lượng vốn đầu tư nhất định Tương quan giữa sản lượng và vốn đầu tư có thể được biểu diễn như sau:

Y

Trong do :

K: vốn dau tư tại thời kỳ nghiên cứu

Y: sản lượng tại thời kỳ nghiên cứu

X: hệ số gia tốc đầu tư

Từ công thức | ta suy ra: K=X*Y

Như vậy, nếu x không đổi thì khi quy mô sản lượng sản xuất tăng dan đến nhu cầu vốn tăng theo và ngược lại Nói cách khác, chi tiêu đầu tư tăng hay giảm phụ thuộc nhu cầu về tư liệu sản xuất và nhân công Nhu cầu các yếu tố sản xuất lại phụ thộc vào quy mô sản phẩm cần sản xuất

Theo công thức (1) ta có thể kết luận : sản lượng phải tăng liên tục

mới làm cho đầu tư tăng cùng tốc độ, hay không đổi so với thời kỳ trước

Ly thuyét gia tốc đầu tư cho thấy : đầu tư tăng tỷ lệ với sản lượng ít ra

là trong trung và dài hạn

e Kì vọng

19

Nguyên nhân thứ 3 ảnh hưởng đến đầu tư là niềm tin kinh đoanh Đầu

tư là một canh bạc về tương lai với sự đánh cược rằng thu nhập do đầu tư đem lại sẽ cao hơn chi phí đầu tư Nếu các đoanh nghiệp dự đoán rằng tình

hình kinh tế tương lai ở Việt Nam sẽ xấu đi thì họ sẽ ngần ngại khi đầu tư vào đây Ngược lại các doanh nghiệp tin rằng công cuộc kinh doanh sẽ phục hồi nhanh chóng thì họ sẽ có kế hoạch mở rộng nhà xưởng

Vì vậy các quyết định đầu tư phụ thuộc rất nhiều vào dự đoán và kỳ vọng về các sự kiện tương lai Nhưng người ta có thể nói rằng dự đoán là điều may rui nhất là dự đoán về tương lai Các doanh nghiệp thường đồ nhiều công sức vào phân tich đầu tư và cố gắng giảm tới mức thấp nhất những sự bắp bênh trong đầu tư của mình

e_ Đầu tư của nhà nước

Có thể nói đầu tư của nhà nước là yếu tố dẫn đắt đầu tư của các thành phần kinh tế khác Vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước được sử dụng để đầu tư theo kế hoạch của nhà nước cho các công trình cơ sở hạ tầng kinh tế, bảo vệ môi trường, các công trình văn hóa xã hội, phúc lợi công cộng, quản lý nhà nước, khoa học- kỹ thuật, quốc phòng và an ninh khi cơ sở hạ tầng của một khu vực đầu tư tốt nó sẽ tạo thuận lợi cho đầu tư của tư nhân và nhà đầu tư nước ngoài thực hiện kế hoạch đầu tư trong khu vực đó Chi phí đầu tư sẽ giảm đi đáng kế do giao thông thuận tiện sẽ làm giảm chỉ phí vận chuyển trong khi xây dựng dự án cũng như trong giai đoạn vận hành kết quả đầu tư

Có thé thay rõ khi một dự án đầu tư ở một khu công nghiệp nó sẽ có nhiều thuận lợi về các điều kiện sản xuất, về tiếp cận với các bạn hàng, thị trường tiêu thụ sản phẩm, thu hút lao động làm việc cho dự án

° Lợi nhuận kỳ vọng

Theo lý thuết của Keynes thì một trong hai nhân tố cơ bản ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp là lợi nhuận kỳ vọng

20

Lợi nhuận kỳ vọng là khoản lợi nhuận mà các nhà đầu tư tính toán dựa trên chi phí đầu tư, đoanh thu kì vọng trong tương lai trước khi thực hiện một

dự án đầu tư

+) Nếu lợi nhuận kỳ vọng nhỏ hơn lãi suất tiền vay đầu tư thì nhà đầu

tư sẽ không thực hiện dự án hoặc sẽ cắt giảm quy mô của dự án đang thực hiện và ngược lại Lợi nhuận kỳ vọng lớn nó sẽ là động lực thúc đây các nhà

đầu tư tìm kiếm các giải pháp, khắc phục khó khăn, hạn chế các rủi ro để tiếp tục theo đuổi dự án Trong cơ chế thị trường thì lợi nhuận là yếu tố tác động

mạnh nhất đến hành vi của các doanh nghiệp tư nhân Thậm chí họ có thể chạy theo lợi nhuận bat chap sự ảnh hưởng xấu đến môi trường, làm cạn kiệt tài nguyên thiên nhiên, tác động xấu tới tình hình xã hội, hoặc kinh doanh trong các lĩnh vực bị pháp luật cắm Vì vậy trong hoạt động quản lý của nhà

nước cần phải tính tới tác động của dự án đầu tư tới tất cả các mặt của đời

sống xã hội, môi trường an ninh quốc phòng

e_ Môi trường đầu tư

Đầu tư thường được ví như một canh bạc Các nhà đầu tư đặt cược một số tiền lớn trong điều kiện hiện tại và hi vọng thu được nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai Do vậy, đầu tư luôn đòi hỏi một môi trường thích hợp, nhất là trong điều kiện kinh tế thị trường, với xu thế cạnh tranh ngày càng gay gắt Môi trường đầu tư bao gồm nhiều yếu tố, trực tiếp hoặc gián tiếp tác động đến hiệu quả của dự án đầu tư Đó là thực trạng của cơ sở hạ tầng, những quy định về pháp luật đầu tư, nhất là các quy định liên quan đến lợi

ích tài chính, chế độ đất đai, các loại thủ tục hành chính, tình hình chính trị

xã hội Nếu những yếu t6 trên đây thuận lợi sẽ khuyến khích các nhà đầu tư

và thu hút được nhiều nguồn vốn đầu tư Trong việc tạo lập môi trường đầu

tư, chính phủ giữ vai trò quan trọng, chính phủ thường quan tâm đến việc đưa ra các chính sách nhằm tăng được lòng tin trong giới kinh doanh và đầu

21

tư Về hình thức tác động của môi trường đầu tư đến nhu cầu đầu tư có thể

được mô tả giống như trường hợp của thuế thu nhập doanh nghiệp hoặc chu

kỳ kinh doanh Hình (d)

Như vậy chúng ta có thể tóm tắt các lực đứng đằng sau quyết định đầu

tư như sau:

Doanh nghiệp đầu tư để thu lợi nhuận Do các hàng hóa vốn tồn tại trong nhiều năm nên các quyết định đầu tư phụ thuộc vào:

- Chi phi đầu tư

- Doanh thu

- Ki vong

- Đầu tư của nhà nước

- Loi nhuan ky vong

- Môi trường đầu tư

2

III - Ti suat Joi nhuận

1 Ti suất lợi nhuận vốn đầu tư

Phản ánh mức lợi nhuận thuần (tính cho từng năm), hoặc thu nhập thuần (tính cho cả đời dự án) thu được từ một đơn vị vốn đầu tư phát huy tác dụng

Công thức tính cho từng năm hoạt động:

RR; : tỉ suất lợi nhuận vốn đầu tư nam i

Wipv : loi nhuan thuần ở nam i tinh đến thời điểm dự án bắt đầu đi vào

hoạt động

Ivo : von dau tư tính tại thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt động

*) Y nghia : ti suất lợi nhuận là đại lượng xác định hiệu quả đầu tư, với một đồng vốn bỏ ra thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận,từ đó đưa ra các quyết định đầu tư và quy mô đầu tư khi so sánh với lãi suất vốn vay.Điều này

sẽ được bàn cụ thể ở phần mối quan hệ dưới đây

IV - Mối quan hệ giữa lãi suất, tỉ suất lơi nhuận vốn đầu tư và quy mô vốn đầu tư

1 Mỗi quan hệ hai chiều giữa các thành phần

1.1 Mối quan hệ giữa lãi suất và quy mô vốn đầu tư Trong nền kinh tế thị trường vốn của doanh nghiệp chủ yếu được tài trợ bằng vốn vay Vì vậy lãi suất vốn vay sẽ tác động mạnh đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Tuy nhiên, lãi suất thực tế là lãi suất đã tính đến lạm phát, mới ảnh hưởng đến quy mô vốn đầu tư của doanh nghiệp Với các yếu tô khác không đổi, khi lãi suất thực tế tăng nghĩa là chi phí của 1 don vi

vốn tăng, hiệu quả biên của một đơn vị đầu tư mới giảm khiến cho doanh

23