ĐỀ tài mối QUAN hệ GIỮA lãi SUẤT TIỀN VAY, tỷ SUẤT lợi NHUẬN vốn đầu tư và QUI mô vốn đầu tư, vận DỤNG để GIẢI THÍCH TÌNH HÌNH đầu tư HIỆN NAY ở VIỆT NAM

Trong khi đó, bản thân vốn đầu tư chịu tác động của rất nhiều các nhân tố, trong đó lãi suất tiền vay và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là bai yếu tổ quan trọng quyết định đến quy mô vốn

Trang 1

DAI HOC KINH TE QUOC DÂN

KHOA KINH TE DAU TU

Dé tai

Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn

đầu tư và qui mô vốn đầu tư Vận dụng để giải thích

tình hình đầu tư hiện nay ở Việt Nam

Nhóm thực hiện : Nhóm 9

Giáo viên hướng dẫn: PGS.TS Từ Quang Phương

Trang 2

Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư Vận dụng

để giải thích tình hình đầu tư ở Việt Nam hiện nay

Trang 3

LỜI MỞ ĐẦU

Trong hơn một thập kỉ qua, phần lớn các nước trong khu vực và các nước phát

triển bắt đầu chú ý hơn tới vị thế của Việt Nam, nhờ tiềm năng kinh tế to lớn cũng như

hoạt động đần từ và thương mại không ngừng gia tăng của Việt Nam đối với các nước

trên thế giới

Năm 2007 là một năm thành công đối với nền kinh tế Việt Nam với con số tăng

trường cao thứ hai ở Châu Á với 8,5 % Đồng thời, năm 2007 cũng là năm thu hút vốn đầu tr nước ngoài vượt xa mọi kỷ vọng, đạt 20,3 tỷ Những cơn số trên đã góp phần tao

dung hình ảnh Việt Nam như một điểm đến hấp dẫn đối với các nhà đầu tư Điều này còn

cho thấy qui mô vôn có tác động quan trọng đến tăng trưởng và phát triển kinh tế Trong

khi đó, bản thân vốn đầu tư chịu tác động của rất nhiều các nhân tố, trong đó lãi suất tiền

vay và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là bai yếu tổ quan trọng quyết định đến quy mô vốn

đầu tư Vậy bàn chất lý luận trên ra sao và thực trạng mối quan hệ trên ở Việt Nam như thế nào? Những van đề trên đòi hỏi việc nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ

suất lợi nhuận và quí mô vốn đầu tư dưới góc độ lý luận và thực tiễn là hết sức cẳn thiết,

Trong phạm vì đẻ tài này, chúng tôi mong muốn có thể đưa đến một cái nhìn tông quát và mới mẻ hơn về qui mô vốn đầu tư đặt trong mỗi quan hệ với lãi suất tiền vay và tỷ

suất lợi nhuận từ đó có thể đưa ra các giải pháp nhằm mở rộng qui mô vốn đầu tư

Chúng tôi xin chân thành cảm ơn PGS.TS Tù Quang Phuong va TS Pham Van

Hùng đã giúp đỡ chúng tôi hoàn thành đẻ tài này

Xin chân thành căm on!

Nhóm 9 - Kinh tế Đầu tư 48A 3

Trang 4

MỤC LỤC

LOI MO DAU

DANH MỤC CÁC TỪ VIET TAT

A LÝ LUẬN CHUNG VE LAI SUAT TIEN VAY, TY SUAT LOI NHUAN VA QUI

3.1.Phân loại theo nguân sử dụng

3.3.Phân loại theo phương pháp tỉnh

2.4,Phdn loai theo loại ti

2.5.Phan loại theo độ đài thời gia

3.Các yấu tỗ ảnh hưởng đến lãi suất

ILTý suất lợi nhuận vớn đầu tư ( RR- RATE OF RETURN)

1.Khải niệm, phân loại

1,1 Lợi nhuận tua

1.2 Tỳ suất lợi nhuật

2 Tỳ suấi lợi nhuận vấn đầu tư (RR — Rate Of Return)

3.Các nhân tổ ảnh hướng đến (ÿ suất lợi nhụ:

IILQui mô vốn đầu tư

1.Khải niệm vẫn du te

2 Đặc trưng của vốn đầu tr

3 Nội dụng cơ bản của vẫn đầu tư phát 0

3.1 Vẫn đầu tư xây dựng cơ bản

3.2 Vến lưu động bỗ sung

3.3 Vẫn đầu tư phát triển khác

1 Vai trỏ của vốn đâu tư

3 Phân loại vẫn đầu tư

Trang 5

6 Các nhân tô ảnh hưởng đến qui mô

6.1 Lợi nhuận ki von;

6.2 Lãi suất tiễn vay

6.3 Môi trường đầu tư

6.5 Thué thu nhập doanh nghiệp

B LÍ LUẬN VẺ MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUÁT TIỀN VAY, TỶ SUẤT LỢI

LM4i quan hệ giữa lãi suất tiền vay và qui mô vốn đầu tư

1.Tác động của lãi suẤt tiền vay đến qui mô vốn đầu tr,

2 Tác động của quy mô vẫn đầu tư tới lãi suất tiễn vay

ILMỗi quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư

1.Tác động của tỷ suất lợi nhuận vẫn đầu tr đến qui mô vẫn đầu tư

2 Tác động của qui mô vốn đầu tư đến tỳ suất lợi nhuận vẫn đầu tư

II Mối quan hệ giữa ba yếu tố: lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đâu tư và qui mô vốn đầu tư 28

2 Đánh giá thực trạng lãi sud

1L Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

1.1 Tỷ suất lợi nhuận giữa các khu vực và thành phần kinh ế còn có sự chênh lệch

1.2.Tỷ suất lợi nhuận giữa ngành kình tế, các hoạt động sản xuất kinh doanh còn có sự chênh lệch

1.4 Tý suất lợi nhuận giữa các ngành ở các nước, các khu vực khác nhau trên thế giới cũng có sự cbênh lộch

2 Nguyên nhân

IIL Qui mé vén dau tư

1 Thực trạng qui mô vẫn đầu tư ở Việt Nam hiện nay „

1.1 Vấn đâu tư trong mước,

1.2.Vẫn đầu tự nước ngoài

2 Đánh giá qui mô đâu tie hig

2.1 Mặt được

Trang 6

1.Lãi suất tắc động đến qui mô vẫn ddu te

2 Qui mô vốn tác động đến lãi suất chơ va

1L Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và qui mê vốn đầu tư -2cSccccccccscccceecrecrceecec.e

1.Tÿ suất lợi nhuận tác động qui mô vốn

2 Qui mô vốn tác động đến tý suất lợi nhuệt

CHƯƠNG 3 CÁC GIẢI PHÁP VE MOI QUAN HE GIUA LAI SUAT TIEN VAY, TY

L Cie giai pháp về qui mô vốn dau ar

1,1.Tạo lập và dịp tì năng lực tầng trưởng nhanh và bên vững cho nên Kinh tỔ

1.2 Đám báo on định môi trường kinh tẾ vĩ mô,

1.3 Xây dụng các chính sách huy động nguôn vẫn có hiệu quả

2.Các giải pháp riêng AÁi vái tùng nguần vấn

2.1.Giải pháp mở rộng qui mô vẫn đầu te trong nec

2.2.Gidi phdp mờ rộng qui mô vẫn đầu tư nước ngoài

2.2.1 Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI

2.2.2 Vốn hỗ trợ phát triển chính thức ODA

1LGiái pháp về lãi suất

II, Giải pháp về tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

1.Túi đa hỏa lợi nhuệ:

Trang 7

ĐTNN Đâu tr nước ngoài

FDI Đầu tự trực tiếp nước ngoài

NHTM Ngân hàng thương mại

NHTMCP Ngan hang thương mại cô phần

NHTW Ngân hàng trung ương

Chương I Lý luận chung về mỗi quan hệ giữa lãi suất tiền vay,

tf suất lợi nhuận và qui mô vẫn đầu tu

Trang 8

Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư Vận dụng,

A Lý luận chung về lãi suất tiền vay tỷ suất lợi nhuân và qui mô vỗn đầu tư

1 Lãi suất

A Khải niệm và vai trò của lãi suất

1.1 Khải niệm

Lãi suất được hiểu theo nghĩa chung nhất là giá cả của vốn — giá cả của quan hệ

vay mượn hoặc cho thuê những dịch vụ về vốn dưới hình thức tiền tệ hoặc các đạng thức

tài sản khác nhau, Khi đến hạn, người đi vay sẽ phải trả cho người cho vay một khoản tiền đôi ra ngoài số tiền vốn gọi là tiền lãi Tỷ lệ phần trăm của số tiền lãi trên số vốn gọi là lãi

suât

1.2 Vai trò của lãi suất

Ở tầm kinh tế vỉ mô, lãi suất là cơ sở để cho các cá nhân cũng như các đoanh

nghiệp đưa ra các quyết định kinh tế của mình như: chỉ tiêu hay để dành gửi tiết kiệm, đầu

tư số vốn tích lũy được vào danh mục đầu tư khác,

Ở tầm kinh tế vĩ mô, lãi suất lại là một công cụ điều tiết cho vay kinh tế rất nhạy

bén và hiệu quả: thông qua việc thay đổi mức và cơ cấu lãi suất trong từng thời kỳ nhất định, chính phủ có thể tác động đến quy mô và tỷ trọng các loại vốn đầu tư, đo vậy mà có thế tác động đến quá trình điều chỉnh cơ cấu, đến tốc độ tăng trưởng, sản lượng, tỷ lệ thất

nghiệp và tình trạng lạm phát trong nước

Hon thế nữa, trong những, điều kiện nhất định của nền kinh tế mở, chính sách lãi

suất còn được sử dụng như là một công cụ góp phần điều tiết đối với các lồng vốn đi vào

hay đi ra đối với một nước, tác động đến tỷ giá và điều tiết sự ồn định của tỷ giá Điều này không những tác động trực tiếp đến đầu tư phát triển kinh tế mà còn tác động đến cán cân

thanh toan và các quan hệ thương mại quốc tế của nước đó đối với nước ngoài

2 Phân loại lãi suất

2.1.Phân loại theo nguôn sử dụng

- Lãi suất huy động: là loại lãi suất quy định tỉ lệ lãi phải trả cho các hình thức nhận tiền

gửi của khách hàng

- Lãi suất cho vay: là loại lãi suất quy định tỷ lệ lãi mà người đi vay phải trả cho người

cho vay về mặt lý thuyết, các mức lãi suất cho vay khác nhau được căn cứ vào tý suất lợi

nhuận bình quân của đối tượng đầu tư và thời hạn cho vay Tuy nhiên với ý nghĩa là một

công cụ điều tiệt vĩ mô nền kinh tế, điều đó không phải bao giờ cũng đúng, vì nó còn tùy

thuộc vào mục tiêu chính trị, xã hội của mỗi quốc gia trong từng thời kỳ

Trang 9

Thông thường, lãi suất cho vay và lãi suất huy động có mối quan hệ được xác định

như sau:

Lãi suất Lãi suất Rúi ro

Trong nội dung đề tài này, chúng tôi xin đề cập đến lãi suất dưới góc độ lãi suất

cho vay dat trong mỗi quan hệ với tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư 3.2.Phân loại theo giá trị thực:

- Lãi suất danh nghĩa:

hiện trên quy ước giấy tờ được thoả thuận trước

là loại lãi suất được xác định cho mỗi kỳ hạn gửi hoặc vay, thể

Sự phân biệt giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa có ý nghĩa rất quan trọng, đối

với người có tiên, nhờ đoán biết được lãi suất thực mà họ quyết định nên gửi tiền vào

ngân hàng hay mang đi kinh doanh trực tiếp Đối với người cần vốn, nếu dự đoán được tương lai có lạm phát và trong suốt thời gian đó lãi suất cho vay không đổi hoặc có tăng nhưng tốc độ tăng không bằng lạm phát tăng thì họ có thể yên tâm vay để kinh đoanh mà

không sợ lỗ vì trượt giá khi trả nợ

2.3 Phân loại theo phương pháp tính lãi

- Lãi suất đơn: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với số tiền vay ban đầu

không gộp lãi vào tiền vay ban đầu để tính lãi thời hạn kế tiếp

Lai suất đơn = số tiền lãi / số tiền gốc * 100%

- Lãi suất kép: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với số tiền vay, số tiền vay

này tăng lên do có gộp lãi qua từng thời kỳ cho vay (lãi mẹ đẻ lãi con)

Công thức:

I1=(1+^L/t— 1

1: lãi suất tại thời điểm t

i: lãi suất đơn hang nam

+; chu kỳ tỉnh lãi suất

3.4.Phân loại theo loại tiền

Trang 10

- Lãi suất nội tệ: là loại lãi suất áp dụng để tính toán cho đồng nội tệ (kể cả lãi suất huy

động và lãi suất cho vay)

- Lãi suất ngoại tệ: là lãi suất tính toán áp dụng cho đồng ngoại tệ

3.5.Phâm loại theo độ dài thời gian:

- Lãi suất ngắn han: lả loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động và khoản vay ngắn hạn, có thời hạn dưới 1 năm

- Lãi suất trung hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động và khoản vay có

thời hạn từ 1 năm đến 5 năm

- Lãi suất đài hạn: là loại lãi suất ap dụng cho các khoản huy động và khoản cho vay có thời hạn trên 5 năm

3.Các yêu tố ảnh hướng đến lãi suất

3.L Cung cdu các qui cho vay

Lãi suất là giá cả của tín dụng, do vậy, bất kì sự thay đổi nào của cung cầu qui cho vay không cùng một tỷ lệ đều sẽ làm thay đổi 1ãi suất trên thị trường

Tuy nhiên, mức độ biến động của lãi suất ít nhiều còn phụ thuộc vào các quyết

định của chính phủ và NHTW Điều đó cho thấy, chúng ta có thể tác động vào cung hay cầu vốn để thay đổi lãi suất trong nền kinh tế cho phù hợp với mục tiêu chiến lược từng

thời kì

3.2.Eam phát kì vọng

Khi lạm phát tăng, dù ở từng mức lãi suất riêng lẽ hay ở tất cá mọi lãi suất, yếu tố

kích thích làm tăng cung quỹ cho vay gần như triệt tiêu bởi giá trị thực tế của vốn gốc và

tiên lời thu được đã bị hao mòn do tác động của lạm phát.Theo Friedman, ông cho rằng

trong mọi trường hợp tỷ lệ lạm phát của một nước là cực kỳ cao trong bất cứ thời kỳ kéo

đài nào, thì tỷ lệ tăng trưởng của cung ứng tiền tệ là cực kỳ cao

Trang 11

Tiên vay Hình 1: Ảnh hưởng của lạm phát đến lãi suất

“Tóm lại, khí lạm phát đự tính tăng, lãi suất tăng, Điều này có một ý nghĩa quan

trong trong việc dự đoán lãi suất khi nền kinh tế có xu hướng lạm phát tăng Trên cơ sở đó,

có một chính sách lãi suất hợp lý Khi lạm phát cao, nhà nước cần phải nâng lãi suất danh

nghĩa, đảm bảo cho lãi suất thực đương, hoặc nhà nước tung vàng, ngoại tệ ra bán để kiềm

chế lạm phát, Nhiễu nhà kinh tế đã khuyến nghị rằng cuộc chiến chống lạm phát nhất định

sẽ thất bại nều chúng ta muốn hạ thấp lãi suất,

Về phía Chính phủ, khi bội chỉ NSNN thì Chính phủ thường gia tăng phát hành

trái phiểy làm cung trái phiếu trên thị trường tăng, giá trị trái phiếu có xu hướng giảm

xuống Chính điều này đã làm cho lãi suất trên thị trường tăng lên

Về phía các NHTM, tài sản có của họ tăng ở mục trái phiếu Chính phủ, dự trữ

vượt quá của họ bị giảm Do đó, lãi suất ngân hàng tăng lên,

3.4 Những thay đổi về thuế

“Thuế thu nhập cá nhân và thuế lợi tức công ty luôn tác động đến lãi suất giống như

khi thuế tác động đến giá cả hàng hóa

Đối với các doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân và thuế thu nhập doanh nghiệp

luôn tác động đến lợi nhuận của họ, Cho nên nếu các hình thức thuế này tăng lên cũng có

nghĩa là nó sẽ điều tiết bớt một phan thu nhập của cá nhân đoanh nghiệp làm nhiệm vụ

Trang 12

kinh doanh tiền tệ, kinh doanh chứng khóan tức là các NHTM và các công ty Chứng

khóan

Thông thường, ai cũng quan tâm đến thu nhập thực tế hơn thu nhập danh nghĩa thì đương nhiên các tổ chức kinh doanh chứng khóan phải cộng thêm vào lãi suất cho vay

những sự thay đổi về thuế làm lãi suất tăng lên

3.5 Những thay đổi trong đời sẵng xã hội

Ngoài những yếu tế kể trên, sự thay đổi của lãi suất còn chịu tác động của những

sự thay đổi trong đời sống xã hội Ví đụ như sự phát triển của thị trường tài chính với các

công cụ tài chính đa dạng

Thêm nữa, tình hình về kinh tế, chính trị của cũng như những biến động tài chính

quếc tế như các cuộc khủng hoàng tài chính tiền tệ trên thể giới, các luồng vốn đầu tư ra

vào đối các nước đều ít nhiều tác động đến sự thay đổi lãi suất của các nước khác

“Tất cá các vấn đề này đều gợi ý cho tất cả những nghiên cứu, soạn thảo và điều

hành về chính sách lãi suất phải có sự nhìn nhận và đánh giá một cách tổng thể trước khi

đưa ra bắt kì kết luận hoặc quyết định nảo đến lãi suất

TI.Tÿ suất lợi nhuận vốn đầu tư ( RR- RATE OE RETURN)

.Khải niệm, phân loại

1.1 Lợi nhuận thuần

Xét trên góc độ đầu tư, chỉ tiêu lợi nhuận thuần (W — Worth) được tính cho từng

năm hay cho cả đời dự án và bình quân năm của đời dự án

Lợi nhuận thuần từng năm ( W; ) được xác định như sau:

W¡=Oj - C¡

"Trong đó:

©O/: Doanh thu thuần năm ỉ

Ci: Cac chi phi năm i bao gom tất cả các khoản phí có liên quan tới sản xuất, kinh doanh

năm ï: chỉ phí sản xuất, chỉ phí tiêu thụ sản phẩm, chỉ phí khấu hao, chỉ phí thuê tài sản,

thuế thu nhập đoanh nghiệp

Lợi nhuận giữ I vị trí quan trọng trong hoạt động tài chính doanh nghiệp, nó quyết định sống còn của bất kỳ doanh nghiệp nào Vì vậy mà lợi nhuận là một trong những chỉ

tiêu quan trọng nhất để đánh giá chất lượng hoạt động kinh doanh Trước tiên nỏ là cái mà

Trang 13

bắt kỳ ông chủ doanh nghiệp nào cũng quan tâm, ẩn sau đó là động cơ để bất kỳ nhà đầu

tư nào bỏ tiền đầu tư

Tuy vậy không thể coi lợi nhuận là chỉ tiên duy nhất để đánh giá chất lượng hoạt

động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp khác nhau vì:

- Do điều kiện sản xuất kinh doanh, điều kiện vận chuyển, thị trường tiêu thụ của các

đoanh nghiệp khác nhau dẫn đến lợi nhuận cũng khác nhau

- Các doanh nghiệp cùng loại nếu quy mô sản xuất khác nhau thì lợi nhuận thu được cũng khác nhau Ở những doanh nghiệp lớn được đầu tư lớn hơn nhưng đo hoạt động sản

xuất, quản lý kém, nhựng số lợi nhuận thu được vẫn có thể lớn hơn những doanh nghiệp quy mô nhỏ dù hoạt động tốt Cho nên để đánh giá một cách đúng đắn chất lượng hoạt động sản xuất kinh doanh của đoanh nghiệp ngoài chỉ tiêu lợi nhuận tuyệt đối người ta

còn sử dụng chỉ tiêu tương đối là y suất lợi nhuận

1.2 Tỷ suất lợi nhuận

Có nhiều cách xác định tỷ suất lợi nhuận, mỗi loại lại có nội dung khác nhau, sau đây là một số cách phân loại và tính tỷ suất lợi nhuận:

- Tỷ suất lợi nhuận trên vốn : là quan hệ tỷ lệ giữa số lợi nhuận (trước thuế hoặc sau

thud) thu được từ hoạt động sản xuất kinh đoanh, hoạt động tài chính, các hoạt động khác

với số vốn sử dụng bình quân trong kỳ ( thường là 1 năm)

Chỉ tiêu này phản ánh lợi nhuận thu được hàng năm tính trên 1 đồng vốn bỏ ra

Trong đó ta đặc biệt quan tâm tới tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư, phần này sẽ được trình bay

cụ thể ở sau

- Ty suất lợi nhuận trên doanh thu: là quan hệ tỷ lệ giữa lợi nhuận (trước thuế hoặc sau thuế) thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài chính, các hoạt động khác

với tổng doanh thu thuần thu về

Chỉ tiêu này phân ánh: mức lợi nhuận thu được trên l đồng doanh thu

- Tỷ suất lợi nhuận trên giá thành: là quan hệ tỷ lệ giữa lợi nhuận trước thuế hoặc sau

thuế của sản phẩm tiêu thụ so với giá thành của toàn bộ sản phẩm hàng hóa tiêu thụ

- Ngoài ra côn có 1 số chỉ tiêu khác như:

+Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ngắn hạn

+Tÿ suất lợi nhuận trên tài sản dài hạn

+Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản

+Tÿ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Trang 14

2.Tỷ suất lợi nhuận vẫn đầu tư (RR — Rate Of Return)

Chỉ tiêu này phản ánh mức lợi nhuận thuần tỉnh cho từng năm hoặc tỉnh cho cả đời

dy án thu được từ 1 đơn vị vốn đầu tư phát huy tác dung

* Nếu tính cho từng năm:

Wipy RRj= -

lọ

"Trong đó:

RR; : Tỷ suất lợi nhuận vốn dau tu nim i

Wiw: loi nhudn thuần năm ¡ tính đến thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt động

Ivo : Vốn đầu tư tính tại thời điểm dự án đi vào hoạt động

Dựa vào RR¡ từng năm mà ta co thể so sánh giữa các năm và thấy được sự khác biệt này ở các dự án khác nhau

* Nếu tính bình quân năm của cả đời dự án:

“Trong đó:

W: Lợi nhuận thuần bình quân năm của đời dự án theo mặt bằng hiện tại

Tuy nhiên trong thực tế để cho dé tinh ta 06 thé lấy lợi nhuận thuần của 1 năm hoạt động

ở mức trung bình trong đời đự án thay cho lợi nhuận thuần bình quân năm của đời dự án

* Khi tính cho cả đời dy án, chỉ tiêu này lại phân ánh mức thu nhập thuần tính trên 1 đơn

vị vốn đầu tư

Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là một trong những chỉ tiêu hết sức quan trọng để nhà đầu tư đưa ra lựa chọn quyết định đầu tư vào dy án nào Nó phan ánh tốc độ thu hồi vốn,

nếu tỷ suất lợi nhuận càng cao càng chứng tỏ khả năng thu hồi vốn cảng nhanh và sau đó

là lợi nhuận dư ra càng cao Nếu cùng vốn đầu tư như nhau thì những dự án cỏ tỷ suất lợi nhuận càng lớn càng thu hút được sự quan tâm của nhà đầu rư, bởi nó bàm chứa lợi nhuận

càng cao - đó là mục đích cuối cùng của nhà đầu tư

Tuy nhiên chỉ dựa vào tỷ suất lợi nhuận thôi chưa đủ, nhà đầu tư quyết định đầu tư dựa trên hiệu quả biên của vốn ( tỷ suất lợi nhuận biên vốn đầu tự),

Trang 15

Tờ suất lợi nhuận biên vốn đâu t phản ảnh lợi nhuận tăng thêm khi gia tăng thêm

1 đơn vị vốn đầu tư Điều đáng nói ở đây là tỷ suất lợi nhuận biên von đầu tư giảm dan

theo quy mô vốn đầu tư

Dễ thấy để có được 1 đơn vị vốn đầu tư gia tăng đó nhà đầu tư phải đi vay, phải trả lãi suất cho vay (nếu bản thân vốn tự có thì đó là chỉ phí cơ hội của đồng vốn đó) và nó

chính là giá của vốn vay Do vậy nhà đầu tư sẽ tiếp tục đầu tư thêm vốn tới khi hiệu quả biên của vốn còn lớn hơn giá của vốn vay

3.Các nhân tổ ảnh hướng đến tj suất lợi nhuận

3.1.Lợi nhuận thuận

Dựa vào công thức dễ dàng nhận thấy ảnh hưởng của lợi nhuận thuần tới tỷ suất

lợi nhuận Với cùng một số vốn đầu tư như nhau, dự án nào cảng thu về nhiều lợi nhuận

thuần càng chứng tỏ tỷ suất lợi nhuận cao, và dự án càng trở nên hấp dẫn

Lợi nhuận thuần là một chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh, ngoài sự hoạt động tốt hay xấu, doanh thu thu được nhiều hay ít, lợi nhuận thuần bị phụ thuộc không nhỏ vào các yếu tố khác như: lãi suất, chính sách thuế, đặc biệt là thuế thu nhập

doanh nghiệp, các khoản hỗ trợ

“Trong đó ta đặc biệt nghiên cứu ánh hưỡng của lãi suất tiền vay: với bất kỳ khoản vay nào đều phải trả chỉ phí của nó đó là lãi suất cho vay, do đó khi tăng lãi suất cho vay

đồng nghĩa với chỉ phí về vốn tăng dẫn đến lợi nhuận thuần giảm, và ngược lại

+ Khi lãi suất tăng, chỉ phí vốn lớn Điều này sẽ làm lợi nhuận thuần giảm

+ Khi lãi suất giảm, chỉ phí vốn giảm Điều này sẽ làm lợi nhuận thuần tăng

3.2 Vẫn đầu tư

Vốn đầu tư tác động đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tr không chỉ đơn thuần theo

công thức đã trình bảy ở trên mà nó còn thể

Khi gia tăng quy mô vốn đầu tư, đồng nghĩa với cầu vốn đầu tư tăng, tất yếu dẫn

đến lãi suất cho vay hay chi phí vốn vay tăng ( do địch chuyển đường cần) do đó lợi

nhuận thuần thu được sẽ giảm, tất yếu tỷ suất lợi nhuận giảm Chúng ta sẽ xem xét cụ thể

vấn đề này ở phần sau

III.Oui mô vốn đầu tư

LKhdi nigm vin déu te

- Vốn đầu tư

Trang 16

"Capital - vốn ( tư bản): một từ dùng để chỉ một yếu tế sản xuất do hệ thống

kinh tế tạo ra Hàng hoá tư liệu vốn là hàng hoá được sản xuất để sử dụng như yếu tổ đầu

vào cho quá trình sản xuất sau Vì vậy, tư bản này có thể phân biệt được với đất đai và sức lao động, những thứ không được coi là do hệ thống kinh tế tạo ra Do bản chất không đồng nhất của nó mà sự đo lường tư bản trở thành nguyên nhân của nhiều cuộc tranh cãi

trong lý thuyết kinh tế," (Từ điển kinh tế học hiện đại, NXB Chính trị quốc gia - Hà Nội,

1999, Tr 129)

Theo cấu trúc giá trị của hàng hoá:

Vốn đầu tư phát triển là một bộ phận cơ bản của vốn nói chung Trên phương diện

nên kinh tế, vốn đầu tư phát triển là biểu hiện bằng tiền toàn bộ những chỉ phí đã chỉ ra để tạo ra năng lực sản xuất (tăng thêm tài sản cô định và tài sản lưu động)

“Theo Luật Đầu tư năm 2005, vốn đầu tư là tiền và các tài sản hợp pháp khác đẻ thực hiện

các hoạt động đầu tư theo hình thức đầu tư trực tiếp hoặc đầu tư gián tiếp

- Qui mô vốn đầu tư

Trong hoạt động kinh tế, quy mô vốn đầu tư là một chỉ tiêu phản ánh tốc độ tăng

trưởng và sức mạnh của từng doanh nghiệp và của cả nền kinh tế

Qui mô vốn đầu tư trong một thời kì nhất định được biểu hiện bằng đơn vị giá trị

thông qua lượng tiền đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh ( bao gồm tài sản cố định

và lưu động )

2 Đặc trưng của vẫn đầu tư

- Vốn đại điện cho một lượng giá trị tài sán Vốn được biểu hiện bằng giá trị của những

tài sản hữu hình và vô hình

- Vốn phải vận động sinh lời Đề biến tiền thành vốn thì tiền phải thay đôi hình thái biểu

hiện, vận động và có khả năng sinh lời

- Vốn cần được tích tụ và tập trung đến một mức nhất định mới có thể phát huy tác

dụng

- Vốn phải gắn với chủ sở hữu Khi xác định rõ chủ sở hữu, đồng vỗn sẽ được sử dụng hiệu quả

- Vốn có giá trí về mặt thời gian Vốn luôn vận động sinh lời và giá trị của vốn biển động

theo thời gian

3 Nội dụng cơ bản của vẫn đầu tự phat wién

Nội dung cơ bản của vốn đầu tư phát triển trên phạm vi nền kinh tế bao gồm:

Trang 17

3.1 Vẫn đầu tư xây dựng cơ bản

Vốn đầu tư xây dựng cơ bản là những chỉ phí bằng tiền để xây dựng mới, mở rộng, xây dựng lại hoặc khôi phục năng lực sản xuất của tài sản cỗ định trong nền kinh tế quốc dân

Về thực chất vốn đầu tư xây dựng cơ bản chỉ bao gồm những chỉ phí làm tăng thêm giá trị tài sản có định Như vậy, vốn đầu tư xây dựng cơ bản gồm 2 bộ phận hợp

thành: vốn đầu tu dé mua sắm hoặc xây dựng mới TSCĐ mà ta quen gọi là vốn đầu tư xây

đựng cơ bản và chỉ phí cho sửa chữa lớn TSCĐ

Về nội dung chỉ tiêu: vốn đầu tư xây đựng cơ bản va chi phí cho sửa chữa lớn TSCĐ bao gồm: Chi phi cho việc thăm dò, khảo sát và quy hoạch xây đựng chuẩn bị cho

việc đầu tư, chỉ phí thiết kế công trình; chỉ phí xây dựng; chỉ phí mua sắm, lắp đặt máy móc, thiết bị và những chỉ phí khác thuộc nguồn vốn đầu tư XDCB; chỉ phí cho việc sửa

chữa lớn nhà cửa, vật kiến trúc và máy móc thiết bị, sửa chữa lớn các TSCĐ khác

Vốn đầu tư xây dựng cơ bản là một bộ phận của vốn đầu tư cơ bản được sử dụng

để xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật như đã nêu trên

3.2 Vẫn hun dong bd sung

Vốn lưu động bố sung bao gồm những khoán đầu tư làm tăng thêm tải sẵn lưu động trong kỳ nghiên cứu của toàn xã hội Đây là một nội dung phức tạp rất khó khăn trong việc thu thập thông tin Bởi lẽ, đối với khu vực kinh tế tư nhân người ta thường không ghi chép những khoán đầu tư bỗ sung cho vốn lưu động Vì thế việc đánh giá mức

độ đầu tư phát triển hàng năm của từng địa phương và toàn quốc gặp rất nhiều khó khăn

và tất nhiên không thế tránh khỏi sai sót Ngành Thống kê đã tiến hành điều tra mẫu đế

suy rộng cho từng thành phần kinh tế Song việc thu thập thông tin rất phức tạp, độ chính

xác còn hạn chế, nhất là khu vực kinh tế tr nhân mà đặc biệt là kinh tế hộ gia đình

3.3 ấn đầu tư phái triển khác

Vốn đầu tư phát triển khác bao gồm tất cả các khoản đầu tư của xã hội nhằm tăng

năng lực phát triển của xã hội Sự phát triển của xã hội ngoài yến tố làm tăng TSCĐ,

'TSLĐ còn phải làm tăng nguồn lực khác như: nâng cao dân trí; hoàn thiện môi trường xã

hội; cái thiện môi trường sinh thái; hỗ trợ cho các chương trình phòng chống tệ nạn xã hội

và các chương trình phát triển khác Như vậy, nội đung của "vốn đầu tư phát triển khác" rất phong phú Nó bao gồm tất cả các khoản đầu tr tăng thêm cho: vốn chỉ cho thăm đò,

khảo sát, thiết kế, qui hoạch ngành,qui hoạch lãnh thé :vén chi cho việc thực hiện các

Trang 18

chương trình mục tiêu quốc gia nhằm tăng cường sức khỏe cộng đồng, vốn đầu tư cho lĩnh vực giáo dục,

4 Đai trò của vốn đầu tư

Vốn đầu tư phần lớn được chỉ dùng vào việc tái sản xuất mỡ rộng, nhằm mục đích

phát triển và tăng trường nền kinh tế - xã hội của đất nước

Hoạt động đầu tư là một trong những lĩnh vực chuyển hóa của nên kinh tế và được

sở vật chất và điều kiện sản xuất kinh doanh sinh lợi VỀ mục tiêu đầu tr thường được xét

trên 2 góc độ cơ bản sau:

- Xét theo góc độ vĩ mô: Quyết định đầu tư phải gắn liền với tầm phát triển chung của

nên kinh tế đất nước về các mặt kinh tế - xã hội, an ninh quốc phòng, văn hóa xã hội, môi

trường sinh thái

- Xét theo góc độ vi mô: Quyết định đầu tư cần xuất phát những mục tiêu cụ thể, nhất là

về mặt tài chính với mục đích cơ bản là mang lại hiệu quả kinh tế thiết thực

5 Phân loại vấn đầu ti

“Trong công tác quản lý và kế hoạch hóa hoạt động đầu tư các nhà kinh tế phân loại vốn đầu tư theo các tiêu thức khác nhau Mỗi tiêu thức phân loại đáp ứng những nhu cầu

quan lý và nghiên cứa kinh tế khác nhau Trên góc độ của nên kinh tế, vốn đầu tư được chia theo nguồn vốn thành: vốn đầu tư trong nước và vốn đầu tư nước ngoài

3.1 Vẫn đầu tư trong nước

Vốn trong nước bao gồm vốn của NSNN, vốn tín dụng đầu tư phát triển của nhà nước và

vốn đâu tư phát triển của các DNNN, vốn của dân cư và tư nhân

5.1.1 Nguồn vốn nhà nước

5.1.1,1, Vốn của NSNN là vốn đầu tư phát triển tù NSNN, vến tín dụng do Nhà nước bảo

lãnh, vốn tín dụng đầu tư phát triển của Nhà nước và vốn đần tư khác của Nhà nước 5.1.1.2 Vốn tín dung đầu tư phát triển của nhà nước là nguồn vốn mà các đơn vị, tổ chức

có thể được vay với lãi suất ưu đãi hoặc không chịu lãi suất để đầu tư trong những ngành,

lĩnh vực, chương trình kinh tế lớn của Nhà nước và các vùng khó khăn cần khuyến khích

đầu tư

5.1.1.3 Vốn của các doanh nghiệp Nhà nước: là nguồn vốn được hình thành từ vốn tích

lũy của chủ doanh nghiệp, từ lợi nhuận của doanh nghiệp trích ra để đầu tư, từ thanh ly tài sản, từ nguồn vốn khẩu hao TSCĐ, từ các quỹ của doanh nghiệp có thể huy động được

Trang 19

bao gồm cả hình thức huy động vốn cổ phần, phát hành trái phiểu (nêu được phép), vốn

góp liên doanh tử giá trị quyền sử dụng đất, nhà xưởng, vật tư, tiền mặt của các bên đối tác liên doanh

5.1.1.4.Vốn khu vực kinh tế nhà nước khác: là vốn huy động được ngoài các nguồn vốn

nói trên: ví dụ từ nguồn quà biếu, tặng của các chính phú, tô chức phi chính phủ, các tố

chức cá nhân khác, vốn hỗ trợ đặc biệt từ các quï khác (không phải là đầu tư tín dung của Nhà nước)

5.1.2 Vốn của dân cư và tư nhân

Nguồn vốn này bao gồm phần tiết kiệm của dân cư và doanh nghiệp dân doanh, các hợp tác xã

3.2 Vốn đầu te nước ngoài

Vốn đầu tư nước ngoài bao gồm: hỗ trợ phát triển chính thức, vốn tỉn dụng từ các NHTM

quốc tế vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, vốn huy động qua thị trường vốn quốc tế

5.2.1.Vốn tài trợ phát triển chính thức bao gồm vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) và các hình thức tài trợ khác ODA là vốn do các tổ chức quốc tế và các chính phủ nước

ngoài cung cấp với mục tiêu trợ giúp các nước đang phát triển ODA mang nhiều điều

kiện ưu đãi như ưu thời hạn cho vay dài, lãi suất thấp, khối lượng vốn cho vay lớn, bao

giờ cũng có yếu tố không hoàn lại đạt ít nhất 25%

5.2.2 Vén tin dụng từ các NHTM quốc (ế là vốn vay với những điều kiện khá nghiêm ngặt

như lãi cao, thủ tục vay khất khe

5.2.3.Vễn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDD là nguồn vốn quan trọng cho đầu tư phát triển

không chỉ với các nước nghèo mà cả các nước công nghiệp phát triển Khi tiếp nhận nguồn vốn này không làm phát sinh nợ cho nước tiếp nhận vốn

6 Các nhân tỖ ánh hướng đến qui mô vẫn đầu tr

6.1 Lợi nhuận kì vọng

Tối đa hóa lợi nhuận là mục đích của các doanh nghiệp Chính vì vậy, các nhà đầu

tư quyết định đầu tư khí có lợi nhuận kì vọng lớn Trong những trường hợp lợi nhuận kì

vọng lớn, nhà đầu tư sẽ sẵn sàng bỏ vốn để kinh doanh, tăng sức cạnh tranh trên thị

trường

Tuy nhiên, qui mô vốn lớn cũng đễ dàng đưa tới hiệu suất sử dụng trên từng đồng

vốn thấp Khi này, mục tiêu tăng vốn để củng cổ năng lực cạnh tranh không đạt

6.2 Lãi suất tiền vay

Trang 20

Lãi suất tiền vay phản ánh quan hệ của vay mượn bởi lãi suất chính là giá cả của

vốn Trong khí đó, khi nhà đầu tư thường vay tiền để đầu tư Vì vậy, lãi suất tiền vay ảnh

hưởng quan trọng đến quyết định của nhà đầu tư

Ảnh hưởng của lãi suất tiền vay theo hai xu hướng chính:

- Khi lãi suất tiền vay cao hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân, nhà đầu tư sẽ quyết

định cắt giảm qui mô nhằm hạn chế được thiệt hại kinh doanh và tạo sự an toàn nhất định

cho đồng vốn

- Khi lãi suất tiền vay tháp hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân, nhà đầu tư sẽ quyết

định mở rộng qui mô nhằm gia tầng tối đa lợi nhuận,

6.3, Môi trường đâu tr

Trong một thế giới mở cửa và hội nhập, môi trường đầu tư được coi là yêu cầu số một để khơi thông các đòng vốn từ mọi tầng lớp dân cư trong nước và nước ngoài Môi

trường thuận lợi thì các doanh nghiệp, doanh nhân mới toản tâm, toàn ý tập trung trí tuệ, von va kỹ thuật để phát triển sản xuất kinh doanh

Các yến tố chủ quan là các yếu tố của môi trường đầu tư trong nước như sự thay

đổi các chính sách, qui định liên quan đến đầu tư ( thủ tục đăng kí, hình thức đầu tư, lao

động, tiền lương, thuế ), năng lực quán lý của các cơ quan quản lý nhà nước Bên cạnh các yếu tố chủ quan còn có sự tác động các yếu tố khách quan của môi trường đầu tư

trong khu vực và trên thế giới

6.4.Chu kì kinh doanh

Chu kì kính doanh là một loại dao động được nhận thấy trong các hoạt động kinh

tế tông hợp của những quốc gia mà tô chức công việc chủ yêu của họ điễn ra trong các đơn vị sản xuất kinh đoanh: một chu kỳ gồm có các quá trình mở rộng sản xuất xuất hiện

từ hơn 1 năm tới 10 hoặc 20 năm; chúng không thể chia được thành các chu kỳ ngắn hơn

mả những chu kỳ này có những đặc tính tương tự với biên độ dao động xấp xi của chính

chúng

Thời kỳ Tăng vọt là một thời kỳ tăng đặc biệt về đầu tư vốn có định, thời kỳ suy

giảm hay suy thoái là thời kỳ mà sự đầu tư về vốn cố định giảm xuống đưới điểm mà nó

Trang 21

đã đạt trước đây Điều này có nghĩa là sự thay đổi giữa giai đoạn tăng vọt và sụt giảm

nhanh về cơ bản là sự biến đổi về đầu tư vốn cố định, nhưng nó không liền quan trực tiếp

đến những phần đầu tư khác

6.5 Thuế thu nhập doanh nghiệp

“Thuế thu nhập doanh nghiệp có tác động quyết định đến hoạt động đầu tư Nếu

thuế thu nhập đoanh nghiệp quá cao sẽ làm cho lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp giảm

trong điều kiện các yếu tế khác không đổi Khi lợi nhuận giảm, nhà đầu tư sẽ cân nhắc

quyết định đầu tư của doanh nghiệp

Ngược lại, nếu Chính phủ miễn giảm hoặc có những ưu đãi về thuế thu nhập

doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp tăng lên Điều này sẽ kích thích chỉ đầu tư nhằm tăng lợi nhuận Qui mô đầu tư mở rộng sẽ góp phần phát triển tái sản xuất xã

hội, thúc đẩy nền kinh tế phát triển

B Lí luận về mỗi quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tý suất lợi nhuân vốn đầu tư và qui

mô vấn đầu tư,

1.Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay và qui mô vốn đầu tư

1.Túc động của lõi suất tiền vay đến qui mô vẫn đầu te

Nhân tổ cơ bản quyết định đến đầu tư là lãi suất Chúng ta giả thiết có một mức lãi suất đuy nhất trong nền kinh tế Đó là một giả thiết hợp lý bởi vì mặc dù có nhiều loại

lãi suất khác nhau trong nền kinh tế, nhưng chúng có xu hướng biến động cùng nhau

Đầu tự phụ thuộc lãi suất vì các quyết định đầu tư được đưa ra trên cơ sở hướng về

tương lai Các doanh nghiệp có một số cơ hội đầu tư khác nhau với mức kỳ vọng khác

nhau Các doanh nghiệp so sánh thu nhập kì vọng từ các dự án với chỉ phí vay tiền để tài

trợ cho chúng, nói cách khác là với lãi suất, Lãi suất thực tế chính là chỉ phi của đầu tư

Trang 22

Lãi suất này được đăng báo và niêm yết tại các ngân hàng là lãi suất danh nghĩa

Nhưng các nhà kinh tế học nhân mạnh rằng người dân thực ra quan tâm đến lượng hàng hóa mua được từ một số tiền nhất định chứ không phải bản thân số tiền đó Trong thời kì

có lạm phát, lãi suất danh nghĩa không phải là thước đo chính xác chỉ phí thực của việc vay tiền

Các doanh nghiệp căn cứ vào lãi suất thực tế khi đưa ra quyết định đầu tư Họ so sánh thu nhập thực tế của một dự án đầu tư với chỉ phí thực Do đó chúng ta viết;

I= I(r)

“Trong đó r là lãi suất thực tế, Các mô hình chỉ ra rằng đầu ty phụ thuộc âm vào lãi

suất, đo đó phù hàm với hàm đầu tư đơn giản đã được sử dụng khi xây dựng các mô hình

la: Đầu tư tự định

b: Độ nhạy cảm của lãi suất

r: lãi suất trung bình năm ¡

To

0 To/b T Hình 3 Hàm đầu tư đạng đơn giản

Nhìn chung, lãi suất có tác động ngược chiều với đầu tư, nói cách khác lãi suất

thấp kích thích đầu tư và ngược lại, trong đó tác động của lãi suất đến đầu tư của khu vực

tư nhân là nhạy cảm hơn đầu tư khu vực Nhà nước Điều này là do các doanh nghiệp của

Nhà nước được tiếp cận nhiều nguồn vốn ngoài ngân hàng hơn các doanh nghiệp thuộc

Trang 23

khu vực tư nhân và được hưởng nhiều nguồn vốn ưu đãi với mức lãi suất thấp hơn so với

khu vực tư nhân

Lãi suất trên thị trường nội địa cao hơn tương đối so với mức lãi suất quốc tế đồng nghĩa với việc hấp dẫn trong thu hút vốn đầu tr nước ngoài Các chính sách thu hút đầu tư

nước ngoài của nhà nước trước hết đều phải đảm bảo một môi trường kinh doanh ôn định,

trong đó việc điều tiết lãi suất một cách hợp lí có ảnh hưởng rất quan trọng Trong điều

kiện toàn cầu hóa và mở cửa của nền kinh tế thế giới, mức lãi suất tương đối cao tại thị

trường trong nước là công cụ hữu hình để bảo vệ được nguồn vốn của nước mình, ngăn

chặn nạn đào thoát vốn ra nước ngoài

Tuy nhiên, bản thân yếu tổ lãi suất cũng có yếu tế hai mặt, đó là khi tăng lãi suất cũng có nghĩa là chỉ phí sử dụng vốn trong đầu tư cao hơn Điều này sẽ làm giảm phần lợi

nhuận thực của các nhà đầu tư Tác động kích thích huy động vốn với lãi suất phải hết sức

cần trọng để xác định mức lãi suất phù hợp, có tác động tích cực đến hiệu quả huy động

vốn

Lãi suất là giá cả của vốn nên một sự đủ thay đổi nhỏ của lãi suất sẽ tác động đến

qui mô vốn đầu tư thông qua những tác động đến giá cả, hành vi người tiêu dùng Tác động nảy trên hai phương điện:

- Chỉ tiêu dùng và đầu tư:

Một sự tăng lãi suất làm giảm sức hấp dẫn trong việc chỉ tiêu hiện tại hơn là chỉ

tiêu trong tương lai của cá nhân và cong ty Tin dung trong nước, tổng lượng tiền và cầu thực tế đều giảm (nếu lãi suất giảm sẽ có tác động ngược lại): Khi lãi suất thực tăng lên,

đối với hộ gia đình sẽ giảm nhu cầu mua sắm nhà ở hoặc các hàng tiêu dùng lâu bền do

chi phi tín dụng để mua các hàng hoá này tăng lên Cùng với lãi suất cho vay, lãi suất tiền

gửi thực cũng tăng lên Sự gia tăng lãi suất này tác động tới quyết định tiêu dùng của khu

vực hộ gia đình theo hướng giảm tiêu đùng hiện tại và tăng tiết kiệm để cho tiêu dùng

trong tương lai Đối với khu vực doanh nghiệp, sự gia tăng lãi suất làm tăng chỉ phí vốn vay ngân hang Điều này đòi hỏi dự án đầu tư sử dụng vốn vay ngân hàng phải có tỷ lệ lợi

nhuận lớn hơn và kết quả là số dự án đầu tư có thể thực hiện với mức lãi suất cao hơn này

có thể giảm hay nói cách khác, đầu tư có định có thể giảm Ngoài ra, lãi suất cao cũng làm tầng chỉ phí lưu giữ vốn lưu động (ví dụ như hàng trong kho) và do vậy, tạo sức ép các doanh nghiệp phải giảm đầu tư đưới dạng vốn lưu động

- Phân phối lại thu nhập:

Trang 24

Lãi suất tăng cao hơn sẽ phân phối lại thu nhập từ người vay tiền sang người gửi

tiền, Điễu này làm tăng sức chỉ tiêu của người tiết kiệm, nhưng sự chỉ tiêu này bị hạn chế

bởi mức tiêu dùng cận biên (phần chí tăng thêm cho tiêu đùng trong mỗi giá trị thu nhập

tang thêm), do vậy người tiết kiệm có xu hướng tăng chỉ tiêu dùng thấp hơn sự hạn chế chí tiêu đầu tư của người đi vay, nhất là khi lãi suất tăng cao vượt tỷ suất lợi nhuận đầu tư

và các danh mục đầu tư và đự án, làm thu nhập của người đi vay giảm Do vậy, dẫn đến

tổng chỉ tiêu giảm, GDP giảm Mặt khác, đối với các hộ gia đình nắm giữ nhiều cổ phiến, trái phiếu, lãi suất tăng sẽ làm giảm giá tài sản tài chính, do đó, giảm thu nhập, từ đó tạo

sức ép giảm tiêu dùng của các hộ gia đình

Trong khi nền kính tế xảy ra lạm phát, lạm phát tăng, đù ở từng mức lãi suất riêng

tố kích thích làm tăng cung quỹ cho vay gần như triệt tiêu

lé hay ở tắt cả mọi lãi sud

bởi giá trị thực tế của vốn gốc và tiền lời thu được đã bị hao mòn do tác động của lạm

phát Lam phat tang, không chỉ làm giảm độ lớn của cung mà còn kẻo theo việc tăng thêm quy mô về cầu quỹ cho vay Theo Friedman, ông cho rằng trong mọi trường hợp tỷ lệ lạm phát của một nước là cực kỷ cao trong bắt cứ thời kỳ kéo đài nào, thì tỷ lệ tăng trưởng của

cung ứng tiền tệ là cực kỳ cao

Tiên vay

Hình 4 Lãi suất ảnh hưởng đến tiền vay trong trường hợp có lạm phát

Khi nền kinh tế ổn định, thị trường trái khoán irở nên ổn định hơn, rải ro trải

khoán giảm, trái khoán trở thành một tài sản hấp dẫn hơn, vì vậy cung tiền vay tăng lên,

đường cung dịch chuyển về bên phải, lãi suất có xu hướng giảm.Thêm vào đó, các công ty

càng có nhiều ý định vay vốn và tăng số dư nợ nhằm tài trợ cho các cuộc đầu tư được

Trang 25

trông đợi là sinh lời Cầu tiền vay tăng lên, đường cầu dịch chuyển về bên phải, lãi suất có

xu hướng tăng lên

lãi suất

Quỹ cho vay

Hình 5 Lãi suất ảnh hưởng đến quỹ cho vay trong trường hợp nên kinh tế ổn định Trong nền kinh tế ổn định và có xu hướng phát triển, nhà nước nên sử dụng các công cụ lãi suất để tăng vốn đầu tư vào những lĩnh vực cần phát triển cho sự cân đối của nên kinh tế, đặc biệt từ các nguồn vốn trên thị trường trái khoán

Tuy nhiên, tác động của lãi suất đến qui mô vốn đầu tư nhiều hay ít, nhanh hay

chậm tuỳ thuộc vào đặc điểm kinh tế xã hội của mỗi quốc gia, trong từng quốc gia thì mỗi

giai đoạn phát triển của thị trường tài chính thì mức độ tác động của lãi suất cũng khác

nhau

3 Tác động của qHy mô vốn đều tự tới lãi suất tiền vay

Quy mô đâu tự thể hiện ảnh hưởng của mình đến lãi suất khi nó có nguồn vốn đủ

mạnh đẻ tác động được đến thị trường Thông thường là qua một trung gian tài chính như

NHTM hoặc các quỹ đầu tư tài chính

Cung cầu các quỹ cho vay gây ảnh hưởng đến mức độ huy động vốn trên thị

trường Nếu giữa các quỹ này có sự chênh lệch về cung cầu thì gián tiếp ảnh hường đến cung cầu tiền trong nước Khi đó NHNN sẽ đùng lãi suất để can thiệp nhằm bình ổn thị

trường

Trang 26

Để nghiên cứu rõ hơn ảnh hưởng của quỹ đầu tư, ta nghiên cứu đặc điểm của loại

hình này, Mỗi nhà đầu tư tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu một phần trong tông danh mục đầu tư của quỹ, thể hiện thông qua việc sở hữu các chứng chỉ quỹ đầu tư

Với các doanh nghiệp có quí mô lớn, đo chỉ phí cận biên tăng nên họ thường ít mở rộng sản xuất mà thường tập trung vào nâng cao chất lượng sản xuất Vì vậy, lãi suất cho

vay Ít ảnh hưởng hơn nhiễu

Các doanh nghiệp vừa và nhô có đặc điểm là ít vốn, lợi nhuận chưa cao nên phải

mỡ rộng qui mô để phát triển, hay cần nhiều vốn Lãi suất tiền vay tăng sẽ làm giảm cơ

hội vay vốn mở rộng qui mô sản xuất Như vậy, lãi suất tiền vay có ảnh hưởng nhiều hơn

đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ

Dù đưới hình thức nào thì quỹ đầu tư cũng đều gây ra ảnh hướng đến quyết định

cũng như xu hướng đầu tư của các doanh nghiệp Nó giúp tạo ra sự luân chuyển thuận lợi

hơn cho đồng vốn trên thị trường, là kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp

ngoài Nhà nước

Chính vi thế bất kì sự can thiệp nào của nhà nước đều gây ảnh hưởng hai chiều

giữa lãi suất và qui mô đầu tư, gây ra phản ứng nhạy cảm cho thị trường

1L.Mốỗi quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư

1.Túc động của (ý suất tợi nhuận vấn đầu tư đến qui mô vấn dầu tư

Theo lý thuyết của Keynes, một trong hai nhân tổ cơ bản ảnh hưởng đến quyết

định đầu tư của doanh nghiệp là lợi nhuận kì vọng Nếu lợi nhuận kì vọng lớn thì nhà đầu

tư sẵn sàng bỏ vồn để kinh đoanh

Theo lý thuyết quỹ nội bộ của đầu tư, ta có đần tr tỷ lệ thuận với lợi nhuận thực

te I= ( lợi nhuận thực tế ) Do đó, dự án nào đem lại lợi nhuận cao sẽ được lựa chọn Vì lợi nhuận cao, thu nhập giữ lại cho đầu tr sẽ lớn và mức đầu tư sẽ cao hơn Các biện pháp

đi vay, phát hành trái phiếu không phải là biện pháp tăng vốn hấp dẫn nhà đầu tư Các doanh nghiệp thường chọn biện pháp tài trợ cho đầu tư từ các nguồn vốn nội bộ và chính

sự gia tăng lợi nhuận sẽ làm mức đầu tư của doanh nghiệp lớn hơn

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư, quyết định bỏ vốn không chỉ đựa trên lợi nhuận

ki vọng mà còn phải dựa trên chỉ tiêu ty suất lợi nhuận vốn đầu tư Chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư cho biết một đồng vốn đầu tư cho dự án thu được may đồng lợi nhuận

sau thuế ( thuế thu nhập đoanh nghiệp)

Trang 27

Việc xác định tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư gặp rất nhiều khó khăn và rất khó xác

định Chính kết quả chưa xác định được trong thời điểm hiện tại và cơ hội lợi nhuận trong

tương lai đã thúc đầy các nhà đầu tr bó vốn Điều này được lý giải như sau: làn sóng đầu

tr nhiều khi cũng lệ thuộc vào bản chất con người, nó xuất phát từ tỉnh thần lạc quan về tỷ

suất lợi nhuận kì vọng hơn là sự tính toán chính xác

ROI : Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

[ROI]: Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư cho phép [ROI] phụ thuộc vào ngành nghề sản xuất

kinh doanh và điều kiện vùng, lãnh thổ

Nhà đầu tự sẽ cân nhắc giữa ROI và [ROI] để quyết định đầu tư:

- Nếu ROI > [ROI] thì đự án có tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư càng lớn thì hiệu quả tài

chính của đự án càng cao, dự án càng hấp dẫn và nhà đầu tư sẽ quyết định đầu tư

-_ Nếu ROI < [ROI] thi dự án không đạt hiệu quả tài chính, và nhà đầu tư sẽ quyết định

chưa đầu tư

2 Tác động của qui mô vốn đầu ar đến tỷ suất lợi nhuận vẫn dau tr

Cũng theo Keynes, hiệu quả biên của vốn đầu tr phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận

vốn đầu tư của số tiền đầu tư mới, Do đó vốn đầu tư càng tăng thì hiệu quả biên của vốn giảm dần

Lợi nhuận thuần

Vốn đầu tư Keynes cho rằng theo đà tăng lẽn của vốn đầu tr, hiệu quả giới hạn của tư bản

giảm dần Sự giảm sút trên là do hai nguyên nhân:

- Khi đầu tư tăng lên thì khối lượng hàng hóa cung cấp cho thị trường tăng lên, do đó giá

cả hàng hóa giám xuống, nên kéo theo sự giảm sút của lợi nhuận

- Cung hàng hóa tăng lên sẽ làm tăng chỉ phí tư bản thay thế Trong điều kiện tiễn bộ kĩ

thuật và tích lũy tư bản nhanh, thì hiệu qủa giới hạn của tư bản có thể dẫn tới 0 Điều này

làm giảm tính tích cực của nhà kinh doanh mở rộng dau tu

Cũng theo Keynes, tỷ suất lợi nhuận biên của vén gidm dan khi dan tăng qui mô von,

IRR

Trang 28

Hình 6, Hàm lợi nhuận x

Hàm lợi nhuận œ biểu hiện mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa IRR và quy mô vốn đầu tư Qua

biểu đồ ta thay rằng với một sự tăng lên cia qui m6 von dau tr kéo theo sự tăng lên của ty

suat hoan vôn nội bộ IRR, nhưng sự gia tăng của TRR ít hơn so với sự tăng lên của quy

mô vỗn,

Nguyên nhân của sự giảm sút này là do:

- Trong trường hợp cầu vốn tăng thì giá cä của vốn tăng trong khi nhà sản xuất phải giữ

nguyên giá bán 1 đơn vị sản phẩm để tạo lợi thế cạnh tranh Như vậy, tỷ suất lợi nhuận biên giảm dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên số tiền đầu tư mới giảm

- Trong trường hợp cung vén tang thi doanh nghiệp có nhiều điều kiện vay vốn mở rộng sản xuất Lượng hàng hóa lâm ra nhiều hơn làm tăng cung thị trường Vì đây là thị trường cạnh tranh nên giá bán ra phải giảm đi trong khi chỉ phí sãn xuất không đổi Vì vậy tý suất

lợi nhuận biên giảm kéo theo tỷ suất lợi nhuận vốn dẫu tư mới giảm,

- Qui mô vốn tăng dẫn đến sự lãng phí trong đầu tư Vốn dau tư quá mức dư thừa gây ra

sự không đồng bộ trong đầu tư Điều này làm cho các yêu tổ đầu vào của quá trình sản

xuất không cân xứng, không tối đa hóa được lợi nhuận mà còn gây ra thất thoát làm tỷ

suất lợi nhuận giảm,

II Mối quan hệ giữa ba yếu tố: lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và quí

mô vốn đầu tư

Như đã trình bày ở trên, qui mô vốn đầu tư chịu ảnh hưởng nhiều nhất bởi hai yếu

tố lãi suất tiền vay và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư Tuy nhiên, hai yếu tố này không tác

Trang 29

động riêng rẽ mà đặt trong, mỗi quan hệ chặt chẽ với qui mô vốn đầu tư, Vì vậy trong mục

này, chúng tz sẽ cùng nghiên cửu mối quan hệ giữa ba yếu tố này

Trong xã hội hiện đại, có sự tách rời người sở hữu và người sử đụng ti bản Người

đi vay đề đầu tư phải trả một khoản lãi suất nhất định, vì thế buộc người đi vay phải quan tâm đến sự chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và lãi suất tiền vay Sự chênh

lệch đó càng lớn thì giới hạn đầu tư cảng lớn Người ta còn tiếp tục đầu tư đến khi nào tỷ

suất lợi nhuận trên vốn đầu tư còn lớn hơn lãi suất Khi tỷ suất lợi nhuận bằng với lãi suất,

người ta sẽ không tiếp tục đầu tư nữa

Khi lãi suất tức giá vay tiền lớn hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân thì nhà đầu tư sẽ cắt giảm đầu tư và ngược lại Bởi vì chỉ phí cận biên sẽ lớn hơn lợi nhuận bình quân,

đoanh nghiệp càng làm sẽ càng lỗ,

Cũng theo lý thuyết quỹ nội bộ đầu tư đã trình bày ở trên thì việc giảm thuế lợi tức

của doanh nghiệp sẽ làm tăng lợi nhuận từ đó làm gia tăng đầu tư và tăng lợi nhuận mà

tăng lợi nhuận nghĩa là tăng quỹ nội bộ Còn theo lý thuyết gia tốc đầu tư, chính sách tài

khỏa mỡ rộng ( tức là việc tăng cung tiền bằng việc hạ lãi suất ) sẽ làm mức đầu tự cao

hon và do đó sản lượng thu được cũng cao hơn Theo đồ thị dưới đây, khí ta giảm lãi suất

từ io về ¡1 thì cầu vốn đầu tư sẽ tăng từ lo đến II Quỹ nội bộ là một yếu tố quan trọng để

xác định lượng vốn đầu tư mong muốn, còn chính sách tài khóa mở rộng không có tác dụng trực tiếp làm tăng đầu tư theo lý thuyết này

To I I Hình 7 Tác động của lãi suất tiền vay dén dau or

Trang 30

Mối quan hệ giữa tỷ lệ lãi suất tiền vay và tỷ lệ lợi nhuận trên vốn đầu tư là quan

hệ tỷ lệ nghịch Khi lãi suất tiền vay tăng thì lợi nhuận trên 1 đơn vị sản phẩm giảm và tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư sẽ giảm (Hình 8 )

Hình 8 Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay và tỷ lệ hoàn vốn IRR

Nếu lãi suất vốn vay nhỏ hơn TRR của dự án thì nhà đầu tư sẽ mỡ rộng quy mô

đầu tu hoặc quyết định đầu tư vốn cho đự án kinh đoanh đó Ngược lại, nêu lãi suất vốn vay lớn hơn IRR của dự án thì chủ đầu tư không đầu tư thêm nữa hoặc thu hệp quy mô

vén dau tư Trong mô hình thì nhà đầu tư sẽ đầu tư vào 2 dự án A và B, không đầu tư vào

du an C đo C cé IRR nhé hon lãi suất van vay

Cuối cùng, khi ty suất lợi nhuận trên vốn dau te (RR) tăng lên làm đầu tu tăng

kéo quy mô vốn đầu tư tăng theo, lãi suất giảm làm tiết kiệm giảm, đầu tư lại tăng lên và

ngược lại, Mối quan hệ tÿ lệ thuận giữa tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư và quy mô vốn

đầu tư được thể hiện

'Từ việc nghiên cứu mỗi quan hệ trên, ta có thể đưa ra kết luận :

1) Đánh giá được thực chất lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra được khi chưa trả lãi vay, nộp thuế cho Nhà nước cũng như phần lợi nhuận còn lại của doanh nghiệp Do đó, nó đánh giá được trình độ quản lý sản xuất, kinh doanh cũng như trình độ sử dụng có hiệu

quả mọi nguồn vốn huy động cho sản xuất kinh đoanh của đoanh nghiệp

Trang 31

2) Mặt khác, chỉ tiêu này còn cho biết doanh nghiệp có nên vay thêm vốn hay không và

các chủ nợ ra quyết định có nên cho doanh nghiệp vay vốn nữa bay không Như ta đã biết,

khi doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lãi vay lớn hơn lãi suất vay vốn mà

doanh nghiệp vay thì sẽ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu vỉ sau khi

doanh nghiệp phải trả lãi vay theo lãi suất vay thực tế trong kỳ, phần lợi nhuận còn lại sẽ

thuộc sở hữu của doanh nghiệp Như vậy, trong tường hợp này, doanh nghiệp tiếp tục đi

vay để làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Ngược lại, doanh nghiệp sẽ không đi vay nếu nhự tý suất lợi nhuận trước thuế và lãi vay nhỏ hơn lãi suất vay vốn vì lúc này doanh nghiệp phải trích thêm phần lợi nhuận trước thuế được tạo ra từ các nguồn

vốn khác (ngoài nguồn vốn vay) bù đắp chỉ phí lãi vay phải trả trong kỳ,

Trang 32

Chương 2 Thực trạng mốt quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tj suất lợi

nhuận vẫn đều tr về qui mô vẫn đâu tư ở Việt Nam trong giai đoạn biện

Lãi suất là biến số kinh tế nhạy cảm, sự thay đôi của lãi suất sẽ tác động làm thay

đổi hành vi sản xuất và tiêu dùng của xã hội Về phương điện lý thuyết cũng như thực tiễn

các nước đã chúng minh, sự thay đôi lãi suất thực sẽ có tác động nhạy cảm đến nhiều mặt

của nền kinh tế Và Việt Nam cũng không nằm ngoài quy luật ấy Vì vậy, Ngân hàng

Trung ương đã rất coi trọng việc điều tiết lãi suất nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng của

chính sách tiền tệ là kiểm chế lạm phát và góp phân tăng trưởng kcinh tế

Trong những năm qua, thị trường, tiền tệ Việt Nam đã có khá nhiều biến động và

vì thế, lãi suất cũng được điều chỉnh liên tục Khi nhắc đến lãi suất, đầu tiên chúng ta phải

xét đến lãi suất cơ bản mà NHTW quy định Trên lý thuyết, lãi suất cơ bản sẽ là định

hướng chung cho lãi suất trong nước

Tháng 8/2000 thay cơ chế

hành lãi suất cơ bản đối với cho vay bằng đồng tiền Việt Nam, và cơ chế lãi suất thị

èu hành lãi trằn lãi suất cho vay bằng cơ chế điều

trường có quản lý đối với cho vay bằng ngoại tệ Đây là những nhân tổ tác động không nhỏ đến sự tăng trưởng tín đụng VND trong năm 2000

Từ tháng 1/2003 đến nay, lãi suất có xu hướng tiếp tục gia tăng, đặc biệt là lãi suất

tiền gửi, đo hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ nói chung và chính sách lãi suất nói

riêng của NHNN Lãi suất trên thị trường mở đao động tương đối mạnh trong năm, lãi

Theo đối bảng đưới đây để thấy được thực trạng lãi suất Việt Nam từ năm 2004 đến nay

Định dạng
Số trang	64
Dung lượng	1,05 MB