Bài giảng tài chính công ty nâng cao chương 9

TI CHNH CễNG TY NNG CAO Chng trỡnh Thc s Ti chớnh - Ngõn hng M&A Chng ST NHP V MUA LI DOANH NGHIP M&A NI DUNG CHNH Cỏc hỡnh thc phỏp lý ca M&A ng c ca M&A Li ớch v chi phớ ca M&A Hch toỏn k toỏn cỏc giao dch M&A M&A Cỏc hỡnh thc phỏp lý ca M&A Mt cụng ty cú th mua li cụng ty khỏc bng: + Sỏt nhp hoc hp nht ( merger or consolidation) + Mua li c phiu + Mua li ti sn M&A Sỏp nhp DN mua li mt DN khỏc, nhn ton b ti sn v n ca doanh nghip b mua DN b mua chm dt tn ti c lp v thnh chi nhỏnh Doanh nghip mua gi tờn ca mỡnh M&A Hp nht Hai DN kt hp hỡnh thnh DN mi hon ton Hai DN u thnh chi nhỏnh ca cụng ty mi hoc gp li thnh DN mi Khụng tn ti c lp nh trc Thng cụng ty cú ln tng ng thỡ hp nht cũn cụng ty ln hn mua li cụng ty nh hn bng sỏt nhp M&A Cỏc hỡnh thc phỏp lý ca M&A Mua c phiu: DN mua c phn ca DN bờn bỏn Mua trc tip t c ụng Mua ti sn: mua ti sn trc tip t DN Bờn bỏn chm dt hot ng nhn tin hoc c phiu t bờn mua M&A Phõn loi sỏt nhp Sỏp nhp theo chiu ngang: gia cỏc DN ngnh Sỏp nhp theo chiu dc: kt hp gia cỏc DN vi nh cung cp hoc khỏch hng Sỏt nhp theo phng thc liờn ngnh:gia cỏc DN khụng cựng lnh vc M&A Thõu túm (takeover) Chuyn giao quyn kim soỏt cụng ty t mt nhúm cỏc c ụng sang nhúm khỏc Cú th thc hin bng: + Mua li: sỏp nhp v hp nht, mua CP, mua TS + Ginh quyn bu(proxy contest) nhúm ginh cỏc v trớ kim soỏt hi ng qun tr bu thnh viờn HQT mi + LBO hay MBO: mt nhúm ngi vay tin mua li ton b c phiu ca cụng ty i chỳng M&A Vớ d v LBO (leverage buyouts) Cụng ty RJR Nabisco, 1989 + Giỏ mua 30,6 t USD + Hu ht bng phỏt hnh trỏi phiu lói sut cao (junk bonds) M&A NG C CHO M&A ng lc hiu qu kinh t ti chớnh + Hiu qu kinh t nh li th qui mụ + Loi b b mỏy qun lý yu kộm + Tit kim: gim chi phớ phỏt hnh chng khoỏn, gim chi phớ s dng n, tng kh nng tỡm ngun ti tr M&A NG C CHO M&A ng lc phỏt trin + Lm tng qui mụ doanh nghip + a dng hoỏ hot ng kinh doanh lm gim thiu ri ro M&A LI CH T ST NHP A cụng ty mua, B cụng ty mc tiờu Li nhun cng hng (Gớa tr gia tng)synergy V= G = VAB (VA+ VB) VB*= G +VB- li nhun hp nht em li hay tng giỏ tr ca B mang li cho A M&A Chi phớ ca sỏt nhp Giá trị ròng sát nhập NPV = VB* - Chi phí mua (của A) Mua lại tiền Mua lại cổ phiếu M&A Mua li toỏn bng tin v c phiu + Thõu túm bng tin phi chu thu, cũn bng c phiu khụng phi chu thu + Nu dựng tin mua: c ụng cụng ty b bỏn nhn c giỏ bỏn c nh Khi giỏ c phiu tng h khụng c hng vỡ ó bỏn t CP + Nu sỏt nhp khụng thnh, giỏ c phiu cụng ty sỏt nhp cú th gim M&A Vớ d Thụng tin v hai cụng ty trc sỏp nhp Gía cổ phiếu Số cổ phiếu Tổng giá trị thị trường Công ty A 20$ 25 500 $ M&A Công ty B 10$ 10 $100 Vớ d Hai cụng ty u ti tr bng 100% ch s hu v V=100 $ B ng ý vi giỏ bỏn 150$ tr bng tin hoc c phiu VB*= G +VB = V + VB =100 +100 =200- tng giỏ tr ca B mang li cho A M&A Mua bng tin NPV = VB* - Chi phí =200 -150 = 50$ sinh lợi sau sáp nhập, công ty AB có 25 CP lưu hành VAB = VA+ (VB* - Chi phí ) = 550 Giá CP sau sát nhập = 550/25 = 22 ( tăng $) M&A Thanh toỏn bng c phiu VAB = VA +VB + V =500+100+100 = 700 tr 150$, A phi b 150 $/20=7,5 CP Sau sỏp nhp s cú 25 +7,5 =32,5 CP lu hnh vi giỏ 700/32,5 =21,54$ Tng giỏ tr cỏc c ụng ca B nhn l 7,5 x 21,54=161,55$ - chi phớ thc ca sỏp nhp M&A Tip NPV = VB* - chi phí = 200- 161,55 =38,45 Lợi ích cho A 38,45/25=1,54 $/CP Trả tiền tốt ví dụ M&A K TON GIAO DCH M&A Phng phỏp mua li Phng phỏp gp chung n gin M&A Phng phỏp mua li Tin tr c ghi vo TS doanh nghip mua Nu tr cao hn giỏ tr hp lý ca TS trờn th trng thỡ c ghi vo TS vụ hỡnh v c khu hao M&A Phng phỏp gp chung n gin Ton b TS v n c gp chung Khụng to TS vụ hỡnh M&A Sỏch lc phũng th chng li thõu túm cụng ty Qun tr tt lm tng giỏ tr th trng ca cụng ty Sa i iu l to ro chn cho vic thõu túm Mua li c phn ca mt s c ụng gim bt nguy c cỏc c phn ny b bỏn cho i th Vay n mua li c phn (LBO) v rỳt cụng ty th trng niờm yt M&A [...]... phiu khụng phi chu thu + Nu dựng tin mua: c ụng cụng ty b bỏn nhn c giỏ bỏn c nh Khi giỏ c phiu tng h khụng c hng vỡ ó bỏn t CP + Nu sỏt nhp khụng thnh, giỏ c phiu cụng ty sỏt nhp cú th gim M&A Vớ d Thụng tin v hai cụng ty trc sỏp nhp Gía cổ phiếu Số cổ phiếu Tổng giá trị thị trường Công ty A 20$ 25 500 $ M&A Công ty B 10$ 10 $100 Vớ d Hai cụng ty u ti tr bng 100% vn ch s hu v V=100 $ B ng ý vi giỏ... tr cao hn giỏ tr hp lý ca TS trờn th trng thỡ c ghi vo TS vụ hỡnh v c khu hao M&A Phng phỏp gp chung n gin Ton b TS v n c gp chung Khụng to ra TS vụ hỡnh M&A Sỏch lc phũng th chng li thõu túm cụng ty Qun tr tt lm tng giỏ tr th trng ca cụng ty Sa i iu l to ra ro chn cho vic thõu túm Mua li c phn ca mt s c ụng gim bt nguy c cỏc c phn ny b bỏn cho i th Vay n mua li c phn (LBO) v rỳt cụng ty. .. v V=100 $ B ng ý vi giỏ bỏn 150$ tr bng tin hoc c phiu VB*= G +VB = V + VB =100 +100 =200- tng giỏ tr ca B mang li cho A M&A Mua bng tin NPV = VB* - Chi phí =200 -150 = 50$ sinh lợi sau sáp nhập, công ty AB có 25 CP lưu hành VAB = VA+ (VB* - Chi phí ) = 550 Giá CP sau sát nhập = 550/25 = 22 ( tăng 2 $) M&A Thanh toỏn bng c phiu VAB = VA +VB + V =500+100+100 = 700 tr 150$, A phi b 150 $/20=7,5 CP... khoỏn, gim chi phớ s dng n, tng kh nng tỡm ngun ti tr M&A NG C CHO M&A ng lc phỏt trin + Lm tng qui mụ doanh nghip + a dng hoỏ hot ng kinh doanh lm gim thiu ri ro M&A 3 LI CH T ST NHP A cụng ty mua, B cụng ty mc tiờu Li nhun cng hng (Gớa tr gia tng)synergy V= G = VAB (VA+ VB) VB*= G +VB- li nhun do hp nht em li hay tng giỏ tr ca B mang li cho A M&A Chi phớ ca sỏt nhp Giá trị hiện tại ròng của sát ... mua li ton b c phiu ca cụng ty i chỳng M&A Vớ d v LBO (leverage buyouts) Cụng ty RJR Nabisco, 198 9 + Giỏ mua 30,6 t USD + Hu ht bng phỏt hnh trỏi phiu lói sut cao (junk bonds) M&A NG C CHO... ty trc sỏp nhp Gía cổ phiếu Số cổ phiếu Tổng giá trị thị trường Công ty A 20$ 25 500 $ M&A Công ty B 10$ 10 $100 Vớ d Hai cụng ty u ti tr bng 100% ch s hu v V=100 $ B ng ý vi giỏ bỏn 150$ tr... ton Hai DN u thnh chi nhỏnh ca cụng ty mi hoc gp li thnh DN mi Khụng tn ti c lp nh trc Thng cụng ty cú ln tng ng thỡ hp nht cũn cụng ty ln hn mua li cụng ty nh hn bng sỏt nhp M&A Cỏc hỡnh thc