Bài giảng tài chính công ty nâng cao chương 3

TI CHNH CễNG TY NNG CAO CHNG TRèNH THC S TI CHNH - NGN HNG Ch3_Chinh sach co tuc CHNG CHNH SCH C TC Ch3_Chinh sach co tuc NI DUNG Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Chớnh sỏch c tc trờn thc t Cỏc hỡnh thc chi tr c tc Ch3_Chinh sach co tuc Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc Cỏc hn ch v phỏp lý + Khụng dựng tr c tc Vn = mnh giỏ CP hay Mnh giỏ + thng d + C tc phi c chi tr t li nhun rũng + Khụng tr c tc mt kh nng toỏn Cỏc iu kin hn ch Cỏc yờu cu ca giao kốo v trỏi phiu, /k vay, hp ng thuờ, qu d tr toỏn n Hn ch tng mc tr c tc Ch3_Chinh sach co tuc Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc NH HUNG CA THU THU LI VN V C TC KHễNG GING NHAU KH NNG THANH KHON + DN KHễNG Cể KH NNG CHI TR C TC NU KHễNG TS Cể TNH THANH KHON CAO NH TIN MT + DN TNG TRNG NHANH V Cể NHIU C HI U T HAY GP KHể KHN KHI PHI DUY TRè TNH THANH Ch3_Chinh sach co tuc KHON V TR C TC Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc Kh nng vay n v tip cn th trng + DN ln cú uy tớn d thõm nhp th trng tớn dng cng cú nhiu kh nng chi tr c tc + DN nh khú tip cn ngun LN gi li l ngun c phn mi n nh thu nhp: DN cú li nhun hoc dũng tin n nh qua cỏc nm thng chi c tc mc cao hn Ch3_Chinh sach co tuc Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc C quan thu khụng cho phộp gi li li nhun quỏ cao DN khụng cú cỏc c hi u tu thớch ỏng Bo v chng loóng giỏ Khi tr CT cao, DN cn bỏn c phiu mi Nu cỏc nh u t o mua hoc o th mua t l cõn xng thỡ quyn s hu s b loóng Ch3_Chinh sach co tuc Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Chính sách cổ tức không tác động đến giá trị doanh nghiệp thị trường vốn hoàn hảo (Lý thuyết độc lập cổ tức Dividend Irrelevance Theory) Ch3_Chinh sach co tuc Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Theo MM chớnh sỏch c tc ca cụng ty khụng tỏc ng n giỏ c phiu v chi phớ s dng ca cụng ty Giỏ tr cụng ty c quyt nh = kh nng thu li v ri ro kinh doanh Khụng ph thuc vo cỏch phõn chia thnh c tc v li nhun gi li Gi nh: c tc o b ỏnh thu, c phn mua bỏn khụng mt CP giao dch, nh /t, qun lý cú cựng lng thụng tin v cỏc khon thu nhp tng lai Ch3_Chinh sach co tuc Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Lp lun ca Gordon v Lintner ( lý thuyt Con chim lũng bn tay): kS gim c tc tng cỏc nh u t coi vic nhn c lói t u t bng li nhun gi li s ớt chc chn hn vic nhn c tin toỏn bng c tc Kt lun ca MM: chớnh sỏch c tc khụng a/h n giỏ c phiu v kS Ch3_Chinh sach co tuc 10 Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Lý s nh u t thớch c tc hn + LT ca MM da trờn gi nh khụng cú thu v chi phớ giao dch Ch3_Chinh sach co tuc 11 Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Lý sụ nh u t thớch c tc hn Trờn thc t: hu ht cỏc nh u t phi tr chi phớ giao dch bỏn c phiu Nu mun cú mt ngun thu nhp n nh h s thớch c tr c tc u n hn V/d: ngi ó ngh hu v cú lng TS tớch ly khỏ ln mun cú thu nhp hng nm thớch c tr c tc hn Ch3_Chinh sach co tuc 12 Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Lý mt s nh u t thớch lói hn + Lut thu khuyn khớch nh u t thớch lói hn so vi c tc (M) + Trc 2003: c tc chu thu cao hn (cú th n 38%), lói vn: 20% + T 2003: thu sut cao nht 15% vi c lói v c tc k Ch3_Chinh sach co tuc 13 Chớnh sỏch c tc trờn thc t Khụng cú mt chớnh sỏch no phự hp cho mi cụng ty Mt s cụng ty to nhiu tin mt nhng ớt c hi u t ( ngnh bóo hũa, ớt cú c hi tng trng) thng phõn phi phn ln thu nhp thu hỳt cỏc nh u t thớch c tc cao Ch3_Chinh sach co tuc 14 Chớnh sỏch c tc trờn thc t Cỏc cụng ty to ớt hoc khụng d tha tin mt cú nhiu c hi u t thng ớt chia tin mt hoc khụng chia Tỏi u t, thu hỳt cỏc nh u t thớch lói c phn Ch3_Chinh sach co tuc 15 Cỏc hỡnh thc chi tr c tc Tr c tc bng c phiu v chia nh c phn Mua li c phn Ch3_Chinh sach co tuc 16 Tr c tc bng c phiu v chia nh c phn Chia nh c phn: Lm tng s lng c phiu v giỏ c phiu gim i Tr c tc bng c phiu Tr c tc bng c phiu thay cho vic chi tr bng tin Ch3_Chinh sach co tuc 17 Mua li c phiu Mua li trc tip hay th trng t C phiu mua li gi l c phiu qu Thng c s dng hot ng sỏt nhp v mua li cụng ty Ch3_Chinh sach co tuc 18 [...]... được trả cổ tức hơn  Ch3_Chinh sach co tuc 12 2 Lý thuyết MM về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp  Lý do một số nhà đầu tư thích lãi vốn hơn + Luật thuế khuyến khích nhà đầu tư thích lãi vốn hơn so với cổ tức (Mỹ) + Trước 20 03: cổ tức chịu thuế cao hơn (có thể đến 38 %), lãi vốn: 20% + Từ 20 03: thuế suất cao nhất 15% với cả lãi vốn và cổ tức k Ch3_Chinh sach co tuc 13 3 Chính sách cổ tức trên... tuc 13 3 Chính sách cổ tức trên thực tế  Không có một chính sách nào phù hợp cho mọi công ty  Một số công ty tạo ra nhiều tiền mặt nhưng ít cơ hội đầu tư ( ngành bão hòa, ít có cơ hội tăng trưởng) thường phân phối phần lớn thu nhập để thu hút các nhà đầu tư thích cổ tức cao Ch3_Chinh sach co tuc 14 3 Chính sách cổ tức trên thực tế  Các công ty tạo ra ít hoặc không dư thừa tiền mặt có nhiều cơ hội...2 Lý thuyết MM về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp  Lý do 1 số nhà đầu tư thích cổ tức hơn + LT của MM dựa trên giả định không có thuế và chi phí giao dịch Ch3_Chinh sach co tuc 11 2 Lý thuyết MM về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp Lý do 1 sô nhà đầu tư thích cổ tức hơn Trên thực tế: hầu hết các... tư thích lãi vốn cổ phần Ch3_Chinh sach co tuc 15 4 Các hình thức chi trả cổ tức  Trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia nhỏ cổ phần  Mua lại cổ phần Ch3_Chinh sach co tuc 16 Trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia nhỏ cổ phần  Chia nhỏ cổ phần: Làm tăng số lượng cổ phiếu và giá cổ phiếu giảm đi  Trả cổ tức bằng cổ phiếu Trả cổ tức bằng cổ phiếu thay cho việc chi trả bằng tiền Ch3_Chinh sach co tuc 17 Mua lại... trả bằng tiền Ch3_Chinh sach co tuc 17 Mua lại cổ phiếu    Mua lại trưc tiếp hay ở thị trường tự do Cổ phiếu mua lại gọi là cổ phiếu quỹ Thường được sử dụng trong hoạt động sát nhập và mua lại công ty Ch3_Chinh sach co tuc 18 ... (cú th n 38 %), lói vn: 20% + T 20 03: thu sut cao nht 15% vi c lói v c tc k Ch3_Chinh sach co tuc 13 Chớnh sỏch c tc trờn thc t Khụng cú mt chớnh sỏch no phự hp cho mi cụng ty Mt s cụng ty to nhiu... Theory) Ch3_Chinh sach co tuc Lý thuyt MM v chớnh sỏch c tc v giỏ tr doanh nghip Theo MM chớnh sỏch c tc ca cụng ty khụng tỏc ng n giỏ c phiu v chi phớ s dng ca cụng ty Giỏ tr cụng ty c quyt... tc mc cao hn Ch3_Chinh sach co tuc Cỏc yu t quyt nh chớnh sỏch c tc C quan thu khụng cho phộp gi li li nhun quỏ cao DN khụng cú cỏc c hi u tu thớch ỏng Bo v chng loóng giỏ Khi tr CT cao, DN