Chính sách tiền tệ và vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô của Ngân hàng trung ương

Thực chất về chính sách tiền tệ Hoạt động của ngân hàng liên quan đến sự ổn định hay thay đổi của tiền tệ về lưu lượng ,chi phí và giá trị.Vì những thay đổi nói trên tác động đến giá cả

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VAI TRÒ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MÔ CỦA

NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

I.CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1 Thực chất về chính sách tiền tệ

Hoạt động của ngân hàng liên quan đến sự ổn định hay thay đổi của tiền tệ về

lưu lượng ,chi phí và giá trị.Vì những thay đổi nói trên tác động đến giá cả hàng

hoá và giá trị tài tài sản ,thu nhập của nhân dân.Cho nên nó làm chuyển biến mức

sống của họ giữa hai thái cực khó khăn đắt đỏ ,thuận lợi và tiện nghi.Do đó bằng

cách tạo ra các biến động về tiền tệ người ta có thể hoàn toàn hướng dẫn những

biến động nhất định trong đời sống kinh tế của một quốc gia Mối quan hệ ấy đã

làm cho những biến động về tiền được gọi là chính sách tiền tệ.Ngân hàng trung

ương thực hiện chính sách tiền tệ thông qua các công cụ của mình để kiểm soát và

điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm đạt được các mục tiêu lớn của kinh tế vĩ mô là

ổn định giá cả ,tăng trưởng kinh tế ,đảm bảo công ăn việc làm.Qua ví dụ sau ta có

thể thấy tác động của chính tiền tệ đối với nền kinh tế

Giả sử rằng vận tốc quay vòng của đồng tiền không đổi , giá của những

chiếc bánh của nền kinh tế tạo ra sẽ phụ thuộc lượng bánh sẽ được sản suất ra và

khối lượng tiền do Ngân hàng trung ương cung ứng Cho rằng nền kinh tế chỉ sản

suất ra độc nhất 1 loại hàng hoá là bánh và 1 năm tạo được 10 bánh Nếu Ngân

hàng trung ương cung ứng vào nền kinh tế là 20 đồng tiền thig giá mỗi chiếc bánh

sẽ là 2 đồng Bây giờ gải sử năm sau nền kinh tế tạo ra đến 20 bánh ,nếu ngân

hàng trung ương không phát hành thêm tiền thì chỉ có 20 đồng tương ứng với 20

bánh Bánh trở nên thừa và sự thiếu tiền sẽ làm cho chỉ cần 1 đồng đã đổi được 1

Trong trường hợp Ngân hàng trung ương muốn giữ cho giá ổn định ở mức

2 đồng 1 chiếc bánh thì cần phải phát hành thêm tiền để tương nứng với lượng bánh

mới tăng thêm là 10 chiếc,10 chiếc bánh mới cũng có giá trị là 2 đồng /chiếc nên

ngân hàng TW phải cung ứng thêm 20 đồng Lúc ấy tổng số tiền cung ứng là 40

đồng ,tổng sản phẩm là 20 bánh,khi đó giá mỗi chiếc bánh sẽ ổn định ở mức 2

đồng

Trong trường hợp ngược lại khi bánh giảm xuống còn 5 chiếc để giá cả

không đổi với mức 2 đồng / 1 bánh thì lượng tiền cung ứng tối đa không quá 10

đồng Nghĩa là Ngân hàng trung ương phải rút bớt tiền về thông qua hệ thống các

công cụ của mình khi số lượng sản phẩm được tạo ra trong nền kinh tế giảm đi

Chính sách tiền tệ được biểu hiện dưới hai hình thức đó là chính sách tiền

tệ thắt chặt và chính sách tiền tệ nới lỏng.Tuỳ thuộc vào từng thời kỳ cụ thể mà

Ngân hàng trung ương thực hiện 1 trong 2 chính sách trên

2 Chính sách tiền tệ ở Việt Nam

Ở nước ta luật ngân hàng nhà nước Việt Nam qui định:

Chính sách tiền tệ quốc gia là bộ phận của chính sách kinh tế tài chính của

nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền,kiềm chế lạm phát ,góp phần thúc đẩy phát

triển kinh tế xã hội ,đảm bảo quốc phòng an ninh và nâng cao đời sống nhân

dân.Quốc hội quyết định và giám sát việc thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

,mức lạm phát dự kiến hàng năm trong mối tương quan với ngân sách nhà nước và

mức tăng trưởng kinh tế Chính phủ xây dựng dự án chính sách tiền tệ quốc gia

,mức lạm phát dự kiến hàng năm trình quốc hội quyết định ,tổ chức thực hiện chính

sách tiền tệ quốc gia ,quyết định lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông hàng

năm.Trong việc thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia của mình Ngân hàng nhà

nước có trách nhiệm điều hành các công cụ thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

.Thực hiện việc đưa tiền ra lưu thông ,rút tiền từ lưu thông về theo tín hiệu của thị

trường trong phạm vi lượng cung ứng tiền đã được chính phủ phê duyệt

II CÁC CÔNG CỤ ĐIỀU TIẾT CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1 Các công cụ truyền thống của các nước trên thế giới

1.1 Công cụ trực tiếp

Công cụ trực tiếp là công cụ tác động trực tiếp vào khối lượng tiền trong lưu thông

công cụ trực tiếp dược áp dụng phổ biến là hạn mức tín dụng.Hạn mức tín dụng là

mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng trung ương buộc các tổ chức tín dụng phải tôn

trọng khi cấp tín dụng cho nền kinh tế Mức dư nợ được qui định cho từng ngân

hàng tuỳ thuộc đặc điểm kinh doanh của từng NH.Công cụ này thường được sử

dụng trong trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế ngay lập tức khối lượng tín

dụng cung ứng Trong trường hợp khi các công cụ gián tiếp không phát huy hiệu

quả do thị trường tài chính tiền tệ chưa phát triển hoặc mức cầu tiền tệ không nhạy

cảm với sự biến động của lãi suất hay Ngân hàng trung ương không có khả năng

khống chế và kiểm soát được sự biến động của lượng vốn khả dụng của hệ thống

NHTM thì công cụ hạn mức tín dụng là cứu cánh của ngân hàng Trung ương trong

viẹc điều tiết lượng tiền cung ứng Tuy nhiên hiệu quả của công cụ này không cao

bởi nó thiếu tính linh hoạt và đôi khi đi ngược lại chiều hướng biến động củ thị

trường tín dụng do đó đẩy lãi suất lên cao hoặc làm giảm cạnh tranh của các ngân

hàng thương mại

1.2 Công cụ gián tiếp

Công cụ gián tiếp là nhóm công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động của

chính sách tiền tệ thông qua cơ chế thị trường mà các tác động này được truyền đến

DTBB là số tiền mà các ngân hàng thương mại phải duy trì trên 1 tài

khoản tiền gửi không hưởng lãi tại Ngân hàng trung ương ,được xác định bằng 1 tỷ

lệ phần trăm nhất định.Tỷ lệ DTBB được quản lý theo nguyên tắc bình quân.Khi

ngân hàng TW nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả năng cho vay và khả năng thanh toán

của ngân hàng bị thu hẹp khối lượng tín dụng trong nền kinh tế sẽ giảm Ngược lại

nếu ngân hàng trung ương hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc thì cung về tín dụng của các

NHTM cũng tăng lên ,khối lượng tín dụng và khối lượng thanh toán có xu hướng

tăng lên đồng thời tăng xu hướng mở rộng tiền khối lượng tiền Do tính chất và tác

dụng như vậy nên tại các nước Ngân hàng trung ương có quy định phân biệt tỷ lệ

DTBB cho từng loại tiền gửi theo nguyên tắc : Tiền gửi tiết kiệm có tỷe lệ DTBB

thấp nhất sau đó đến tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi không kỳ hạn tỷ lệ cao nhất

- Chính sách tái chiết khấu:

Chính sách tái chiết khấu bao gồm các quy định về điều kiện cho vay của

ngân hàng TW đối với các ngân hàng thương mại trên cơ sở chiết khấu các giấy tờ

có giá ngắn hạn thông qua lãi suất tái chiết khấu.Lãi suất có 2 tác dụng đó là tác

dụng trực tiếp và tác dụng gián tiếp Tác dụng trực tiếp là nó làm tăng giảm lãi suất

cho vaycủa NHTM do đó tác động đến cung ứng tiền và tín dụng.Tác động gián

tiếp nó làm tăng hoặc giảm dự trữ của ngân hàng Do vậy tác động đến lượng cho

vay tiêu dùng và đầu tư trong nền kinh tế

-Nghiệp vụ thị trường mở:

Nghiệp vụ thị trường mở là các hoạt động của ngân hàng trung ương trên

thị trường mở thông qua việc mua bán các giấy tờ có giá,Các hoạt động này làm

ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ của các ngân hàng thương mại và ảnh hưởng truực

tiếp đến các mức lãi suất Khi ngân hàng thương mại mua (bán) các giấy tờ có giá

nó sẽ làm giảm(tăng )ngay lập tức dự trữ cuả các ngân hàng thương mại vì thế khả

năng tạo tiền thông qua cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng giảm xuống ảnh

hưởng đến lượng tiền cung ứng Đây là công cụ điều tiết các mục tiêu trung gian rất

có hiệu quả vì nó rất linh hoạt và chủ động.Tuy nhiên để sử dụng nó có hiệu quả

càn phải có 1 thị trường vốn thứ cấp và thị trường tiền tệ phát triển

2 Các công cụ chính sách tiền tệ ở Việt nam

Để thực hiẹn chính sách tiền tệ quốc gia ngân hàng nhà nước Việt Nam sử dụng các công cụ như

:

- Công cụ lãi suất

- Tỷ giá hối đoái

- Dự trữ bắt buộc

- Nghiệp vụ thị trường mở

- Công cụ tái cấp vốn bao gồm:

1.Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng

2.Chiết khấu,tái chiết khấu thương phiếu và các giấy tờ có giá ngắn hạn

Ngân hàng nhà nước xác định và công bố lãi suất cơ bản ,lãi suất tái cấp vốn

vàtỷ giá hối đoái của đồng Việt nam trên cơ sở cung cầu ngoại tệ trên thị trường có

sự điều tiết của nhà nước

Trong thực hiện dự trữ bắt buộc ngân hàng nhà nước Việt nam qui định

tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với từng loại hình tổ chức tín dụng và từng loại tiền gửi

với mức từ 0-20% tổng số dư tiền gửi tại mỗi tổ chức tín dụng trong từng thời

kỳ.Việc trả lãi đối với tiền gửi dự trữ bắt buộc của tùng loại hình tổ chức tín

dụng,từng loại tiền gửi trong từng thời kỳ do chính phủ qui định

Ngân hàng nhà nước Việt nam thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thông

qua việc mua bán tín phiếu kho bạc,chứng chỉ tiền gửi ,tín phiếu ngân hàng nhà

nước và các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác trên thị trường tiền tệ

Như vậy so sánh với các công cụ truyền thống của các nước trên thế giới

thì ở Việt nam còn sử dụng thêm các công cụ bổ trợ là Lãi suất và tỷ giá hối đoái để

thực hiên chính sách tiền tệ quốc gia

III VAI TRÒ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MÔ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG

ƯƠNG

Thông qua các công cụ chính sách tiền tệ của mình Ngân hàng trung ương

thực hiện vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô bằng việc thực thi các chính sách tiền tệ

nhằm làm thay đổi cung ứng tiền từ đó dẫn đến sự thay đổi về lãi suất ,dự trữ,tỷ

giá Những nhân tố này tác động đến đầu tư ,tiêu dùng ,sản lượng công ăn việc

làm,giá cả.Như vậy để đạt được đến mục tiêu điều tiết cuối cùng thì ngân hàng

trung ương phải thực hiện điều tiết các mục tiêu trung gian.Trong ngắn hạn lãi suất

,tỷ giá và dự trữ thay đổi ảnh hưởng 1 cách nhanh chóng đến tiêu dùng và đầu tư do

vậy nó sẽ ảnh huưởmg đến toàn bộ nền kinh tế vĩ mô từ lý do đó mà trong ngắn hạn

mà chúng được xem là những mục tiêu trung gian

Như vậy vai trò điều tiết kinh tế vĩ mô của Ngân hàng trung ương thể hiện

ở chỗ điều tiết cung ứng tiền phù hợp để thúc đẩy nền kinh tế với những mục tiêu

đã đề ra

1.Các mục tiêu điều tiết của chính sách tiền tệ

1.1 Chính sách tiền tệ phải phục vụ cho nền kinh tế có tăng trưởng kinh tế thực tế

1.2 Chính sách tiền tệ phải hướng về việc ổn định giá cả

1.3 Chính sách tiền tệ phải đảm bảo công ăn việc làm

1.4 Chính sách tiền tệ phải góp phần liên tục mở rộng sản lượng tiềm năng

Làm thay

Làm thay đổi đổi

CHƯƠNG 2

CÁC GIẢI PHÁP NHẰM CHUYỂN ĐỔI CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

TỪ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM

Như đã phân tích ở trê, việc điêu hành chính sách tiền tệ thông qua công cụ

trực tiếp trong 10 năm qua ở Việt Nam đã đem lại một số thành công nhất định

trong việc ổn định vĩ mô: Đẩy lùi lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy

nhiên, việc sử dụng các công cụ mang tính hành chính là là mang tính tạm thời

M 1,M2,M

Mục tiêu

trong khi Việt Nam chưa hội đủ các điều kiện để sử dụng các các gián tiếp dựa vào

thị trường Các công cụ trực tiếp ngày càng tỏ rõ những mặt tiêu cực của nó Thực

tế cho thấy, việc chuyển sang sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp thay

cho trực tiếp là một xu hướng tất yếub Để có thể thực hiện quá trình chuyển đổi

nàyc, theo em cần thực hiẹn một số giải pháp sau:

1 Thiết kế các công cụ

1.1 Dự trữ bắt buộc (DCBB)

Cần phải áp dụng thống nhất đối với tất cả các tổ chức và mọi loại tài sản nợ

Cần cho phép tính toán và áp dụng DTBB bình quân theo chu kỳ, thương tính thưo

tuần để các Ngân hàng có sự linh hoạt trong việc quản lý vốn kả dụng của mình và

do đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường tiền tệ Việc không tuân thủ cần bị xử

phạt nghiêm khắc thể hiện bằng lãi suất phạt áp dụng trên số thiếu hụt bình quân

của cả kỳ và lãi suất phạt này phải cao nhất so với các mức lãi suất khác NHTW

phải có quyền quy định cách thức tính toán và loại tài sản nợ cũng như loại hình tổ

chức áp dụng DTBB

DTBB không được hưởng lãi có tác động làm tăng chi phí huy động vốn,

mức chênh lệch lãi suất và do đó tác động tới lãi suất được quy định ở mức rất cao

thì sẽ có tác động bóp méo như các công cụ trực tiếp, đặc biệt khi không áp dụng

đồng đều với tất cả các tổ chức Do đó cần giảm tỷ lệ DTBB khi có các công cụ

khác và giữ ở mức độ thấp Cũng cần xem xét trả lãi toàn phần hay một phần do

DTBB vượt quá một mức độ nhất định

DTBB luôn được hạ thấp một cách dễ dàng nhưng không dễ tăng DTBB vì

nó đòi hỏi từng Ngân hàng phải có điều chỉnh lớn trong doanh mục đầu tư và do

đso DTBB không phải là một công cụ linh hoạt Tuy nhiên DTBB lại rất hữu hệu

và cần phải là một trong những công cụ của bất kỳ NHTW nào

1.2 Hoạt động tái chiết khấu và tái cấp vốn

Các NHTW thường bắt đầu quá trình cải cách với nhièu thể thức tái cấp vốn,

kể cả các thể thức doà hạn dành cho các dự án đặc biệt và các tiểu ngành Lãi suất

tái cấp vốn áp dụng đối với từng thể thức cũng khác nhau và hiếm khi gắn liền với

lãi suất thị trường và thường là bao cấp Các thể thức tái cấp vốn này thường được

dùng chủ yếu như là cac công cụ tín dụng có lựa chọ hơn là công cụ tiền tệ mặc dù

có tác động tổng hể trực tiếp về mặt tiền tệ Các thể thức này buộc NHTW phải

tham gia vào việc đưa ra các quyết định vi mô và có thể không áp dungj đồng đều

đối với mọi Ngân hàng Đây là công cụ tiền tệ không linh hoạt và hầu như hoàn

toàn thuộc quyền chủ động của các Ngân hàng thương mại

Cần hợp nhất các thể thức tái cấp vốn thành một thể thức với một lãi suất cho

vay tía cấp vốn duy nhất Thường cần phải có một thể thức tái chiết khấu chung để

cung cấp vốn khả dụng cho thị trường và ngăn chặn việc biến động quá mức của lãi

suất ngứn hạn, đặc biệt là lãi suất liên Ngân hàng Thể thức này cần áp dụng thống

nhất với mọi Ngân hàng và cho phép được vay tự động vơí các quy tắc và hạn mức

được quy định trước hạn mức vay cần thảo gắn với vốn của Ngân hàng hay tài sản

thế chấp

Các quy định thời hạn vay vốn tối đa càng ngắn càng tốt để cho phép NHTW

chủ động thay đổi điều kiện vay khi cần thiết Một số NHTW quy địn thời hạn vay

vốn tối đa không quá vài ngày điều này có nghĩa là các Ngân hàng thương mại

muốn sử dụng vốn của NHTW lâu hơn thời hạn tối đa phải gia hạn tín dụng ngắn

hạn với điều kiện đã thay đôỉ Đối với thể thức tía chiết khấu, biến só chính sách củ

chốt là lãi suất chiết khấu (LSCK) Nừu không có thị trường tiền tệ phát triển thì có

thể phải quy định lãi suất này theo cách hành chính Một số NHTW tổ chức đấu giá

tín dụng của NHTW để xác định lãi suất chiết khấu Quy tắc căn bản là phải luôn

giữ lãi suất chiết khấu cao hơn lãi suất tiền gửi để vuộc các Ngân hàng phải huy

đọng tiền gửi trước khi vay vốn của NHTW Ngay khi có thể, cần đặt lãi suất chiết

khấu cao hơn lãi suất tham chiếu chuẩn của thị trường tiền tệ Ngoài thể thức cung

cấp vốn khả dụng, hầu hết các NHTW còn đóng vai trò người cho vay cuối cùng

thông qua thể thức cho vay khẩn cấp Việc sử dụng thể thức vay này có thể bơm

vào hệ thống một khối công cụ khác và điều quan trọng là thanh tra Ngân hàng cần

được báo độngngay khi có Ngân hàng sử dụng thể thức này

1.3 Tiền gửi có kỳ hạn tại NHTW

Một số NHTW đã sử dụng thành công tiền gửi có thời hạn để trung hoà vốn

khả dụng dư thừa Nừu tiền gửi này khong được rút trước khi đáo hạn thì tác động

của nó giống như DTBB chỉ khác ở cõ đó là tiền gửi này cần phải đưa ra thời hạn

và lãi suất hấp dẫn Nừu loại tiền gửi này có thời hạn tương đôi dài, không được rút

trước khi đáo hạn và không chuyển nhượg được thì nó có thể là công cụ tương đối

hiệu quả để trung hoà vốn khả dụng

Khó khăn của công cụ này là làm sao xác định được lãi suất thích hợp và các

Ngân hàng thường muốn thời hạn tất ngắn Điều này làm cho việc trung hoà trở

nên không chắc chắn Ngoài ra, sau khi NHTW đã xác định lãi suất và thời hạn thì

Ngân hàng thương mại có toàn quyền chủ động Một sô NHTW đã sử dụng công cụ

này như là bước trong quốc tế phát triển thị trường tiền tệ Bước tiếp theo là chuyển

đỏi tiền gửi nàyv thành các chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng

1.4 Hoạt động thị trường mở thuần tuý

Hoạt động thị trường mở thuần tuý đòi hỏi phải có thị trường thứ cấp với

khối lượng giao dịch lớn Để thực hiện nghiệp vụ này, cả NHTW và Ngân hàng

thương mại cần phải nắm giữ và sẵn sàng nắm giữ trái phiếu chính phủ và các loại

trái phiếu khác có mức rủi ro thấp Bằng việc mua bán trái phiếu hoặc thực hiện

các giao dịch mua lại (REPO) NHTW có thể điều chỉnh khối lượng vốn khả dụng

và lãi suất trên thị trường Đây là một công cụ kiểm soát tiền tệ linh hoạt nhất và

hoàn toàn dự trên cơ sở thị trường Tuy nhiên, nó cũng là công cụ mà đa số các

nước chưa có được vì chỉ ít quốc gia có thị trường tiền tệ đủ lớn để thực hiện các

giao dịch này trên quy mô lớn

1.5 Hoạt động kiểu thị trường mở

việc không có thị trường tiền tệ đủ lớn khôg có nghĩa là không thể thực hiện

được các giao dịch có hiệu ứng tương tự Ngứòi ta có thể toạ ra các hiệu ứng đó

bằng cách thực hiện các giao dịch với các tín phiếu ngắn hạn trên thị trường sơ cấp,

cụ thể lf sử dụng việc phát hành trên thị trường sơ cấp như là một cơ chế bán tín

phiếu với giá thị trường

Vây nên phát hành trái phiếu Chính phủ hay trái phiếu NHTW Rõ ràng là

nên sử dụng trái phiếu Chính phủ do ngân sách trả lãi NHTW có thể làm địa lý và

phát hành trái phiếu Chính phủ theo các mục tiêu tiền tệ, đặc điểm là lãi suất thị

trường Nếu việc phát hành trái phiếu nhằm phục vụ mục đích tiền tệ thì Chính phủ

cần gửi vào tài khảon tại NHTW số tiền vượt qúa nhu cầu tài trợ đã định trong

chương trình tiền tệ Nừu Chính phủ chi tiền số tiền vượt quá này thì sẽ không

được thoã mãn do có trở ngại về mặt pháp lý hoặc Chính phủ không muốn trung

hoà số tiền này Do đó, NHTW có thẻ phải phát hành trái phiếu hoặc chứng chỉ tiền

gửi của NHTW

Dù sử dụng loại trái phiếu nào thì bản chất của các hoạt động kiểu thị trường

mở vẫn là việc bán trái phiếu định kỳ trên thị trường sơ cấp, tốt nhất là thông qua

đấy thầu để NHTW có được tín hiệu của thị trường Băng cách việc đấu thầu tín

phiếu định kỳ, NHTW có thể rút bớt hoặc bơm thêm vốn khả dụng thông qua việc

bán khối lượng tín phiếu nhiều hơn (ít hơn) so với số tín phiếu đáo hạn việc bán

nhiều hơn hay ít hơn có thể đòi hởi phải có sự tăng hay giảm lãi suất