Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ở việt nam trong giai đoạn 2001 2006

Những vấn đề cơ bản về Chính sách tiền tệ và lạm phát

Chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ (CSTT) là một trong những chính sách quan trọng đối với việc điều tiết nền kinh tế của một quốc gia và có liên quan trực tiếp đến sự vận động và phát triển của thị trờng tiền tệ Do đó, trớc hết, cần nghiên cứu tổng quan về thị trờng tiền tệ cũng nh các chủ thể chính của nó là ngân hàng trung ơng (NHTW) và hệ thống các ngân hàng thơng mại (NHTM)

1 Tổng quan về thị trờng tiền tệ

1.1.1 Khái niệm về thị trờng tiền tệ

Có nhiều quan niệm về thị trờng tiền tệ, sau đây là một số định nghĩa phổ biến về loại thị trờng này:

Theo quan điểm của giáo s Federic S Mishkin, trờng đại học Columbia, Hoa Kỳ, tác giả cuốn sách nổi tiếng “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởTiền tệ, ngân hàng và các thị trờng tài chính”, thị trờng tiền tệ là “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởmột thị trờng tài chính trong đó chỉ có những công cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn thanh toán dới 1 năm) đợc mua bán” [2].

Theo quan điểm của một số tác giả Việt Nam, thị trờng tiền tệ là “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởmột bộ phận của thị trờng tài chính đợc chuyên môn hoá đối với các nguồn tài chính đợc trao quyền sử dụng ngắn hạn” [4].

Theo khoản 2, điều 9, Luật NHNN 2003: “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởThị trờng tiền tệ là thị trờng vốn ngắn hạn, nơi mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn, bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng chỉ tiền gửi và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác”.

Từ các định nghĩa trên, có thể rút ra kết luận: Thị tr“Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ở ờng tiền tệ là thị tr- ờng vốn ngắn hạn, nơi mọi chủ thể đều có thể tham gia giao dịch các công cụ nợ ngắn hạn (có thời hạn dới một năm) ”

1.1.2 Đặc điểm của thị trờng tiền tệ

Thị trờng tiền tệ có 5 đặc điểm chính nh sau:

(1) Thị trờng tiền tệ là tập hợp các thị trờng của một số công cụ tài chính riêng biệt; đó là những công cụ ngắn hạn, có tính thanh khoản cao và độ rủi ro thấp nh: tín phiếu kho bạc, thơng phiếu, chứng chỉ tiền gửi… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên mỗi loại tạo nên thị trờng riêng của mình và giữa các thị trờng này có mối quan hệ chặt chẽ với nhau.

(2) Thị trờng tiền tệ là thị trờng mang tính chất bán buôn, có khối lợng giao dịch lớn Đơn vị tính toán tiêu chuẩn của thị trờng tiền tệ thờng là rất lớn.

Ví dụ nh: ở thị trờng tiền tệ New York, đơn vị bán là 1 triệu USD.

(3) Thị trờng tiền tệ có số ngời tham gia đông đảo; ngời môi giới và ngời kinh doanh đợc chuyên môn hoá ở trình độ cao để đáp ứng cung cầu về tiền tệ.

(4) Thị trờng tiền tệ hoạt động trên cơ sở tôn trọng và tín nhiệm lẫn nhau, và thông qua các phơng tiện thông tin đại chúng chứ không diễn ra ở một địa điểm cụ thể Thị trờng này hoạt động liên tục suốt ngày đêm thông qua một mạng điện thoại, máy tính kết nối những ngời mua và những ngời bán, giữa những phòng giao dịch của thị trờng tiền tệ với nhau và giữa thị trờng tiền tệ và khách hàng của nó.

(5) Hình thức giao dịch của thị trờng tiền tệ rất đa dạng với các hình thức cụ thể nh: Mua bán giao ngay, chiết khấu, mua bán kỳ hạn, giao dịch hợp đồng ngoại hối tơng lai, giao dịch quyền chọn, giao dịch hoán đổi, thoả thuận mua lại… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên [1].

1.1.3 Chức năng của thị trờng tiền tệ

Thị trờng tiền tệ có 3 chức năng chính sau:

(1) Huy động các nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi đến ngời cần sử dụng

Trong nền kinh tế, không phải tất cả các thành phần kinh tế đều cân bằng đợc những khoản thu nhập với những khoản chi, tiêu đầu t Một số thành phần thừa vốn trong ngắn hạn nh các hộ gia đình có thu nhập tăng lên trong năm nay nhng chi tiêu không tăng lên tơng ứng; các doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn năm trớc và quỹ khấu hao tài sản của họ không phải dùng để mua máy móc trong năm nay; thu của chính phủ nhiều hơn chi… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Cũng trong điều kiện đó, nhiều gia đình, doanh nghiệp khác lại thiếu vốn do chi cho đầu t và tiêu dùng nhiều hơn thu nhập Thành phần thừa vốn không muốn giữ tiền của mình trong túi vì nh thế tiền sẽ không sinh lời Thành phần thiếu vốn phải đi tìm nguồn vốn để đầu t vì nếu không, cơ hội đầu t sẽ bị bỏ lỡ Thị trờng tiền tệ đóng vai trò huy động những nguồn vốn tạm thời d thừa này từ những ngời thừa vốn để đem đến cho thành phần thiếu vốn và cả hai bên cùng có lợi Trên bình diện toàn xã hội, thị trờng tiền tệ đã góp phần chuyển các nguồn vốn tiết kiệm thành nguồn vốn đầu t sinh lời, làm tăng hiệu quả sử dụng vốn và tăng hiệu quả kinh tế toàn xã hội.

(2) Tạo thanh khoản cho nền kinh tế

Chức năng này xuất phát từ chức năng thanh toán của tiền tệ Khi một ngời sở hữu một giấy tờ có giá, lúc cần tiền để thanh toán, trả nợ hay tiêu dùng, anh ta có thể đem chúng ra bán trên thị trờng tiền tệ một cách dễ dàng để thu tiền mặt về Tạo thanh khoản là một trong những vai trò quan trọng nhất của thị trờng tiền tệ Sự chuyển hoá các giấy tờ có giá thành tiền mặt sẽ giải quyết nhu cầu tiền mặt kịp thời của cá nhân, doanh nghiệp khi cần Nó tạo ra niềm tin và sự an tâm cho ngời đầu t vào việc mua bán các giấy tờ có giá trên thị trờng tiền tệ Không có thị trờng tiền tệ, nhiều khoản nợ sẽ không đợc thanh toán kịp thời và ngợc lại nhiều khoản tiền lúc cha dùng đến lại phải nằm yên trong dự trữ

Hai chức năng vừa kể trên là hai chức năng cơ bản nhất của thị trờng tiền tệ; chúng gắn bó mật thiết với nhau và tác động hỗ trợ cho nhau Ngời có tiền nhàn rỗi muốn mua tài sản tài chính để sinh lời thì phải tìm đến ngời có giấy tờ có giá thanh khoản và ngợc lại

(3) ổn định và điều hoà lu thông tiền tệ

Từ 2 chức năng trên, tiền sẽ đợc điều từ nơi thừa đến nơi thiếu để tạo ra một sự cân bằng thoả mãn các nhu cầu xã hội Không có thị trờng tiền tệ thì việc điều hoà tiền tệ sẽ không thể thực hiện đợc vì lợng cung về tiền sẽ không tìm ra lợng cầu đầy đủ, các công cụ của CSTT của NHTW sẽ không thể phát huy tác dụng

Nhờ có thị trờng tiền tệ, NHTW cũng giảm đến mức thấp nhất lợng tiền cung ứng cho các NHTM, tức là giảm đợc áp lực phát hành tiền không phù hợp với lợi ích của nền kinh tế

Lạm phát

1 Khái niệm và phơng pháp đo lờng lạm phát

Lạm phát là khái niệm xuất hiện từ cách đây rất lâu, gắn liền với sự ra đời và phát triển của tiền tệ hiện đại Lúc đầu, lạm phát đợc đồng nhất với sự phá giá tiền tệ, hay là việc làm giảm hàm lợng kim loại so với giá trị danh nghĩa của tiền Về sau, có nhiều lý thuyết về lạm phát ra đời và mỗi lý thuyết có cách hiểu khác nhau về lạm phát.

Những ngời theo lý thuyết “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởlạm phát lu thông tiền tệ” nh Milton Friedman, nhà kinh tế học ngời Mỹ, cho rằng: "Lạm phát bao giờ cũng là một hiện tợng của lu thông tiền tệ Lạm phát xuất hiện và chỉ xuất hiện khi số lợng tiền trong lu thông tăng lên với nhịp độ nhanh hơn so với sản xuất.” [30]

Trong khi đó, Gregory Mankiw lại có một quan điểm đơn giản hơn khi cho rằng “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởsự gia tăng trong mức giá chung đợc gọi là lạm phát.” [31]

Trong cuốn "Kinh tế học vĩ mô" của mình, giáo s Michael Parkin cho rằng: "Lạm phát là một quá trình trong đó mức giá tăng liên tục, còn tiền thì liên tục mất giá trị” Ông cho rằng một sự thay đổi đột ngột của giá cả không phải là lạm phát Lạm phát phải là một quá trình tiếp diễn liên tục [34].

Nh vậy có thể thấy các nhà kinh tế học đều thừa nhận đặc điểm chung nhất của lạm phát là hiện tợng mức giá chung của các hàng hoá và dịch vụ tăng lên và sức mua thực tế của đồng tiền giảm xuống so với một thời điểm tr- ớc đó.

1.2 Phơng pháp đo lờng lạm phát Để đánh giá đợc tác động của lạm phát đến nền kinh tế, rồi từ đó đa ra những biện pháp giải quyết thích hợp, cần phải đo lờng lạm phát.

Tỷ lệ lạm phát hàng năm đợc xác định bằng tỷ lệ thay đổi của chỉ số giá cả ở một năm (tháng) so với chỉ giá của năm (tháng) đợc chọn làm gốc.

Có nhiều loại chỉ số giá cả nh chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số giá sản xuất và chỉ số giảm phát; trong đó, chỉ số giá tiêu dùng CPI (Consumer Price Index) đ- ợc sử dụng rộng rãi nhất để tính tỷ lệ lạm phát CPI đo lờng mức giá bình quân gia quyền của một nhóm hàng hoá, dịch vụ tiêu dùng của một ngời tiêu dùng điển hình trong một khoảng thời gian Số lợng, chủng loại hàng hoá nào đợc lựa chọn lại tuỳ theo quy định của từng nớc CPI của năm n đợc tính nh sau:

CPI n = ∑ Pn Po x Tỷ trọng hàng hoá tiêu dùng trong giỏ hàng hóa x

(CPI n là chỉ số giá tiêu dùng năm n; P n là giá hàng hoá năm n; P o là giá hàng hoá vào năm đợc chọn làm năm gốc)

Tỷ lệ chi tiêu cho từng loại hàng hóa thờng đợc cố định, tức là giá các loại hàng hóa có thể thay đổi từ năm này sang năm khác nhng trọng số của các hàng hóa vẫn đợc giữ nguyên CPI chính là tỷ lệ % giữa giá cả hiện tại của giỏ hàng hoá với cơ cấu tiêu dùng nh ở năm gốc so với giá của giỏ hàng hoá đó vào thời điểm gốc. ở nớc ta, phơng pháp cải tiến để tính chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã đợc Tổng cục Thống kê chính thức công bố từ tháng 1/1998 Theo đó, CPI của cả nớc đợc tính dựa trên cơ sở chỉ số giá tiêu dùng của tất cả các tỉnh thành Giỏ hàng hoá để tính CPI gồm 296 mặt hàng (cả hàng hoá và dịch vụ) Giá kỳ gốc là mức giá bình quân năm 1995 CPI hàng tháng đợc công bố với 4 kỳ gốc so sánh: CPI bình quân năm 1995, so với tháng trớc, so với tháng đó năm trớc và so với tháng 12 năm trớc Vàng và đô-la Mỹ (USD) đợc công bố chỉ số giá riêng, không tính chung vào CPI [20]

Tuỳ căn cứ phân loại, chúng ta có các cách phân loại lạm phát khác nhau và sau đây là những cách phân loại thờng gặp.

2.1 Căn cứ vào tốc độ lạm phát Đây là cơ sở để chia lạm phát làm 3 loại: lạm phát vừa phải, lạm phát phi mã và siêu lạm phát.

Lạm phát vừa phải (Moderate inflation) là loại lạm phát mà tốc độ tăng giá chậm, ở mức dới một con số (dới 10%) mỗi năm Khi đó, tiền tệ mất giá không nhiều và ngời ta tin tởng vào giá trị của đồng tiền ở hầu hết các nền kinh tế thị trờng, lạm phát vừa phải luôn tồn tại

Lạm phát phi mã (Galloping inflation) là lạm phát xảy ra khi giá cả tăng với tốc độ 2 hoặc 3 con số (30%, 50%, 100%, 500% ) Khi đó, tiền mất giá trị một cách nhanh chóng và ngời ta chỉ nắm giữ một lợng tiền tối thiểu để đảm bảo cho các giao dịch hàng ngày

Siêu lạm phát (Hyper inflation) là lạm phát mà tốc độ tăng giá hết sức nhanh chóng, có khi tới vài trăm phần trăm một tháng hay vài nghìn phần trăm mỗi năm Siêu lạm phát không thể kéo dài trong quá nhiều năm do tiền gần nh mất hết giá trị, các doanh nghiệp không thể hoạt động đợc và phá sản, ngời dân không dùng tiền trong các giao dịch nữa và các quốc gia gặp phải tình trạng này buộc phải cải tổ chính sách kinh tế và tìm cách chấm dứt lạm phát

2.2 Căn cứ vào nguyên nhân gây ra lạm phát

Theo cách phân loại này, lạm phát gồm có ba loại: lạm phát do cầu kéo, lạm phát do chi phí đẩy và lạm phát cơ cấu.

Lạm phát do cầu kéo (Demand - pull inflation) xảy ra khi tổng cầu tăng nhanh hơn so với sản lợng tiềm năng của nền kinh tế, kéo theo sự tăng lên của mức giá ở điểm cân bằng giữa tổng cung và tổng cầu Có 3 nguyên nhân làm cho tổng cầu tăng là: sự gia tăng cung tiền, tăng chi tiêu chính phủ và xuất khẩu tăng Bản chất của lạm phát do cầu kéo là chi tiêu quá nhiều tiền để mua một l- ợng cung hàng hóa hạn chế trong điều kiện nền kinh tế đã đạt cân bằng trên thị trờng lao động Có thể thấy rõ hơn cơ chế lạm phát do cầu kéo qua hình dới ®©y.

Hình 1 Lạm phát do cầu kéo

Tại thời điểm ban đầu, nền kinh tế đạt mức sản lợng Q* và ở đó, mức giá là P0 Khi có một cú “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởsốc” cầu làm lợng cầu tăng mạnh, đờng tổng cầu AD0 dịch chuyển lên trên đến vị trí mới là AD1 và mức giá tăng nhanh từ P0 đến P1. Tổng cầu tăng liên tục làm cho đờng tổng cầu liên tiếp dịch chuyển về phía bên phải và mức giá không ngừng tăng lên, tức là xảy ra lạm phát do cầu kéo. Khi đờng cầu dịch chuyển đến AD1, nền kinh tế ở trạng thái vợt quá trạng sản lợng tiềm năng và toàn dụng nhân công, xuất hiện tình trạng d cầu về lao động, ngời lao động gây áp lực tăng lơng làm cho chi phí sản xuất tăng, tổng lao động giảm, sản lợng giảm, đờng tổng cung AS0 dịch chuyển về bên trái tới vị trí AS1 Mức giá tăng từ P1 lên P2, nền kinh tế lại chuyển về trạng thái cân bằng mới, đạt mức sản lợng tiềm năng và toàn dụng nhân công Nếu đờng tổng cầu tiếp tục dịch chuyển lên AD2 thì đờng tổng cung sẽ dịch chuyển tiếp về bên trái sang AS2, mức giá sẽ tăng lên thành P3 Cứ nh thế, sau khi đờng tổng cầu dịch chuyển về bên phải thì đờng tổng cung lại dịch chuyển về bên trái kéo theo mức giá tăng liên tục [2].

Lạm phát do chi phí đẩy (Cost-push inflation) là lạm phát bắt nguồn từ sự gia tăng chi phí do các nguyên nhân chủ yếu nh chi phí tiền lơng tăng, giá nguyên vật liệu tăng, chính sách thuế và các khoản phải nộp khác tăng; công nghệ sản xuất lạc hậu, cơ chế quản lý kém hiệu quả đẩy chi phí sản xuất tăng lên Hình dới đây cho ta thấy quá trình diễn ra lạm phát do chi phí đẩy.

Hình 2 Lạm phát do chi phí đẩy

Mối quan hệ giữa lạm phát và chính sách tiền tệ

Lạm phát là một hiện tợng của nền kinh tế còn CSTT là một trong những công cụ để nhà nớc, chính phủ điều tiết nền kinh tế, do đó, lạm phát và CSTT có mối quan hệ chặt chẽ với nhau và tác động lẫn nhau Lạm phát sẽ tác động đến hớng điều tiết của các công cụ CSTT và ngợc lại các công cụ của CSTT đều có ảnh hởng tích cực và tiêu cực đến lạm phát tuỳ theo mức độ sử dụng

Khi lạm phát tăng cao, chính phủ sẽ phải điều chỉnh các chính sách kinh tế cũng nh CSTT CSTT sẽ phải thắt chặt hơn để kiểm soát lợng cung tiền, làm giảm nguy cơ lạm phát NHTW có thể lựa chọn giải pháp nâng mức dự trữ bắt buộc đối với các NHTM, tăng lãi suất tái chiết khấu hoặc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở bằng cách bán các giấy tờ có giá ngắn hạn để rút tiền ra khỏi lu thông Khi đó, mục tiêu ổn định giá của CSTT sẽ đợc coi trọng hơn Ngợc lại, khi đã kiểm soát đợc lạm phát hoặc dự kiến tình hình lạm phát không ở mức độ đáng ngại, CSTT có thể đợc nới lỏng để thực hiện các mục tiêu khác của nền kinh tế nh ổn định việc làm, thúc đẩy tăng trởng kinh tế NHTW lúc này có thể lựa chọn giải pháp hạ mức dự trữ bắt buộc, hạ lãi suất chiết khấu hoặc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở bằng cách mua vào các giấy tờ có giá để tăng lợng tiền cung ứng trong lu thông Điều này đặc biệt đúng đối với nền kinh tế Mỹ năm 2007 vừa qua khi các chuyên gia nhận định nớc này đang có nguy cơ suy thoái cao hơn nguy cơ lạm phát (tỷ lệ lạm phát đang nằm trong tầm kiểm soát và ổn định ở mức dới 2,5%, nhng cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực cho vay “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởdới tiêu chuẩn” (subprime) và thị trờng nhà đất đã khiến nền kinh tế Mỹ chao đảo) Trớc tình hình đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã có những điều chỉnh trong CSTT tiền tệ của mình theo hớng nới lỏng hơn khi hạ lãi suất từ 5,25% xuống 4,75% trong tháng 9 và xuống 4,5% trong tháng 10 vừa qua sau nhiều tháng duy trì mức lãi suất cũ [8]

Mặc dù vậy, cũng có những thời điểm, CSTT sẽ gây ra lạm phát bởi nh đã đề cập đến ở trên, một phần nguyên nhân của lạm phát chính là những sai lầm của các chính sách kinh tế vĩ mô Khi NHTW đa ra những quyết định không hợp lý, tác động đến tổng lợng tiền trong lu thông (M2) hoặc gián tiếp tác động đến quan hệ cung – K42E cầu hàng hoá trên thị trờng, lạm phát sẽ có nguy cơ bùng phát Điển hình chính là CSTT không chặt chẽ và tuỳ tiện ở Đức vào đầu những năm 1920 Khi đó, lợng cung tiền đột ngột tăng cao, trung bình mỗi tháng tăng gấp 3 lần, đã kéo theo việc lạm phát cũng gia tăng một tốc độ tơng tự [31]. Tóm lại, chơng I đã đề cập đến những vấn đề chung và khái quát nhất liên quan đến CSTT với các nội dung chủ yếu về thị trờng tiền tệ, vai trò của NHTW và NHTM đối với CSTT và các công cụ cụ thể trong CSTT Trong nội dung về lạm phát, khái niệm, phân loại, nguyên nhân và tác động của lạm phát cũng đã đợc nghiên cứu Mối quan hệ giữa lạm phát và CSTT cũng đợc xem xét một cách khái quát Đây sẽ là những cơ sở để phân tích và đánh giá thực trạng sử dụng các công cụ CSTT của NHNN Việt Nam (NHNNVN) cũng nh tình hình lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006 vừa qua trong các chơng tiếp theo.

Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ và vấn đề Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006

Công cụ lãi suất

Nh phân tích trình bày trong chơng I, lãi suất là một công cụ của NHNN để hoạch định và điều hành CSTT và cũng là vấn đề hết sức nhạy cảm trong nền kinh tế, nó tác động đến mọi khâu của quá trình sản xuất, kinh doanh, tích luỹ, tiêu dùng, tiết kiệm và đầu t… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Kinh nghiệm quốc tế và thực tiễn của Việt Nam trong nhiều năm đổi mới đã cho thấy vai trò quan trọng của cơ chế điều hành lãi suất đối với mục tiêu ổn định và phát triển thị trờng tài chính tiền tệ, thúc đẩy sản xuất kinh doanh và tăng trởng kinh tế

Trong giai đoạn trớc năm 2000, NHNN đã thực hiện tiến trình đổi mới cơ chế điều hành lãi suất theo hớng tự do hoá và thông thoáng hơn Cụ thể, từ năm 1988 đến năm 1992, chế độ lãi suất âm đã đợc chuyển dần sang lãi suất dơng, từng bớc xoá bỏ bao cấp lãi suất Từ tháng 10/1993 đến tháng 12/1995,NHNN quy định các mức lãi suất tiền gửi và tiền cho vay cụ thể nhng đã cho phép các tổ chức tín dụng (TCTD) cho vay theo lãi suất thoả thuận với nguồn vốn huy động dới hình thức kỳ phiếu nhằm khai thác khả năng tiếp cận thị tr- ờng của các TCTD trong nền kinh tế Từ năm 1996 đến tháng 7/2000, đây là giai đoạn thực hiện cơ chế lãi suất trần với nhiều mức lãi suất trần khác nhau quy định cho các loại tín dụng ngắn, trung, dài hạn và các vùng kinh tế khác nhau [6].

Từ tháng 8/2000 đến tháng 5/2002, chính sách lãi suất tiếp tục đợc cải tiến thêm một bớc bằng việc chuyển cơ chế lãi suất trần sang cơ chế điều hành lãi suất cơ bản (LSCB) LSCB đợc hình thành trên cơ sở quan hệ cung cầu vốn trên thị trờng tiền tệ nhng vẫn có sự quản lý của NHNN thể hiện qua việc NHNN công bố LSCB hàng tháng và biên độ dao động Dựa vào đó TCTD xác định lãi suất cho vay cho mình Theo đó, các NHTM không đợc tính lãi suất cho vay vợt quá LSCB +0,3%/tháng đối với vốn ngắn hạn và +0,5%/tháng đối với vốn trung và dài hạn [6].

Có thể nói, các mức LSCB do NHNN công bố thực sự là một thông số quan trọng, ảnh hởng đến hoạt động tín dụng của các NHTM, trực tiếp liên quan đến lạm phát và thực sự là công cụ điều hành có ảnh hởng lớn trên thị tr- ờng tiền tệ Trong phạm vi biên độ cho phép, các ngân hàng có thể định mức lãi suất cho mỗi hợp đồng tín dụng tuỳ theo mức độ rủi ro chứ không còn áp dụng một mức chung cho tất cả các khách hàng, nhờ đó, cạnh tranh trong TCTD gia tăng và hiệu quả phân bổ vốn cũng sẽ đợc cải thiện Đồng thời, LSCB cũng là công cụ điều chỉnh của NHNN khi có những tín hiệu mới của thị trờng Điển hình nh trong giai đoạn 2001-2003, các NHTM ồ ạt tăng lãi suất để huy động vốn, NHNN đã liên tục tăng LSCB của mình từ 7,2%/năm lên 7,44%/ năm (tháng 4/2002) và 7,5%/năm (tháng 4/2003) “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởđể phù hợp với lãi suất thực tế trên thị trờng” (trích lời bà Nguyễn Thị Kim Thanh, Vụ phó

Vụ CSTT, NHNNVN [5]) Nh vậy, NHNN đã linh hoạt hơn trong nghiệp vụ điều hành lãi suất, thay vì buộc các NHTM phải đa ra mức lãi suất trong biên độ dao động cho phép với LSCB, NHNN đã tăng mức LSCB của mình.

Hình 3 Diễn biến LSCB ở Việt Nam giai đoạn 2001-2006

Mặc dù vậy, sứ mệnh của LSCB đã hoàn thành trớc tháng 6/2002, thời điểm NHNN chính thức thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận, không can thiệp trực tiếp vào lãi suất kinh doanh của các NHTM bằng LSCB nh trớc mà để các ngân hàng này tự ấn định lãi suất huy động và lãi suất cho vay trên cơ sở cung cầu vốn thị trờng, trên cơ sở uy tín của khách hàng và hiệu quả của từng dự án LSCB do NHNN đa ra lúc này chỉ còn có tính chất tham khảo Chính vì vậy, LSCB từ thời điểm tháng 12/2005 cho đến cuối thời kỳ nghiên cứu vẫn đ- ợc giữ nguyên ở mức 8,25%/năm trong khi lãi suất trên thị trờng đã tăng/giảm nhiều lần không cùng chiều với LSCB Có thể nói, vai trò của LSCB chỉ đợc thể hiện trong hai năm đầu của thời kỳ nghiên cứu [10].

Công cụ tái cấp vốn

Trong điều kiện, NVTTM còn mới đợc áp dụng và cha thực sự phát triển sôi động, công cụ tái cấp vốn là một công cụ hết sức đắc lực và quan trọng của NHNN trong việc đảm bảo vừa cung ứng vốn cho nền kinh tế vừa đảm bảo khả năng thanh toán cho các TCTD Để nâng cao hiệu quả sử dụng của công cụ này, NHNN đã từng bớc đổi mới theo hớng tỷ trọng tái cấp vốn theo hình thức thế chấp các giấy tờ có giá tăng dần còn tỷ trọng tái cấp vốn theo mục tiêu chỉ định giảm dần

Trong 6 năm từ 2001-2006, NHNNVN đã thờng xuyên sử dụng công cụ tái cấp vốn để điều chỉnh thị trờng tiền tệ cũng nh liên tục đa ra những cải cách trong công cụ này Để mở rộng khả năng điều tiết tiền tệ, trong năm 2005, NHNN đã ban hành Quyết định 1909/QĐ-NHNN về một số loại trái phiếu có

%/năm thể đợc các TCTD sử dụng trong các giao dịch tái cấp vốn của NHNN Theo đó, danh mục giấy tờ có giá đợc sử dụng trong các giao dịch cầm cố, thấu chi và cho vay qua đêm, giao dịch kỳ hạn trong chiết khấu và nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc mở rộng, bao gồm các trái phiếu do Quỹ Hỗ trợ Phát triển, trái phiếu UBND Thành phố Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh phát hành Hai công cụ thờng xuyên đợc sử dụng là chiết khấu và cầm cố giấy tờ có giá nhằm hỗ trợ cho các NHTM cổ phần và các chi nhánh ngân hàng nớc ngoài để đảm bảo khả năng thanh toán.

Hình thức chiết khấu giấy tờ có giá đợc sử dụng rộng rãi hơn và đợc thực hiện trong phạm vi phân bổ Nhiều NHTM đã quan tâm và sử dụng rộng rãi công cụ này Từ năm 2005 trở đi, các TCTD đã sử dụng triệt để hơn hạn mức chiết khấu đợc phân bổ; tỷ lệ này đã tăng từ 60% lên 80% tổng hạn mức chiết khấu đợc phân bổ Hình thức cầm cố giấy tờ có giá đợc sử dụng một cách thận trọng hơn nhằm kiểm soát tốc độ tăng tổng phơng tiện thanh toán, khuyến khích các TCTD sử dụng và quản lý vốn khả dụng hiệu quả.

Song song với các hoạt động này, NHNN cũng có những điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn của mình một cách thích hợp trong thời gian qua Tuy nhiên, nhìn chung, số lần thay đổi đa ra là không nhiều và mức độ thay đổi trong lãi suất cũng không quá lớn trong mỗi quyết định của NHNN (bảng 1)

Bảng 1 Lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu của

Thời điểm LSCB Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu

Nguồn: Báo cáo thờng niên NHNNVN 2004, 2005 và 2006

Từ bảng trên, có thể thấy, xu hớng chung từ năm 2004 trở lại đây làNHNN tăng cả ba loại lãi suất, LSCB, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu để hạn chế tình trạng tăng trởng mạnh trong tổng phơng tiện thanh toán.

Nghiệp vụ thị trờng mở

3.1 Giới thiệu về nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam

Nghiệp vụ thị trờng mở (NVTTM) đã ra đời từ những năm đầu thế kỷ 20 ở Mỹ và một số nớc Châu Âu Ngày nay, nó đợc sử dụng ở hầu hết các quốc gia trên thế giới nh là một công cụ chủ yếu để điều hành CSTT ở Việt Nam, NHNN tiến hành tổ chức phiên giao dịch thị trờng mở lần đầu tiên ngày 12/7/2000 Hiện nay, NVTTM đợc quy định theo Quyết định số 01/2007/QĐ- NHNN của Thống đốc NHNN Việt Nam

Theo quyết định này, NVTTM là việc mua bán ngắn hạn các loại giấy tờ có giá giữa NHNN với các TCTD thực hiện thông qua phơng thức đấu thầu khối lợng hoặc đấu thầu lãi suất Trong Luật NHNN 2003, các loại giấy tờ có giá đợc quy định cụ thể là: “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởtín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu NHNN và các loại giấy tờ có giá khác trên thị trờng tiền tệ”

Tại mỗi phiên đấu thầu, NHNN chỉ áp dụng một phơng thức đấu thầu khối lợng hoặc đấu thầu lãi suất

Việc xác định lãi suất của NHNN trong thị trờng mở thờng căn cứ vào các mức lãi suất hiện hành là lãi suất tái cấp vốn của NHNN cho các TCTD và lãi suất chiết khấu các giấy tờ có giá Lãi suất của NVTTM thờng nằm trong khoảng 2 mức lãi suất này Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu, để hỗ trợ hoạt động của thị trờng mở, mức lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đợc xác định tơng đối cao hơn hẳn lãi suất trên thị trờng mở NHNN cũng có thể lấy lãi suất trái phiếu kho bạc và lãi suất trên thị trờng liên ngân hàng làm lãi suất tham chiếu Lãi suất trái phiếu kho bạc chỉ mang tính tham chiếu và không ảnh hởng nhiều đến quyết định về mức lãi suất trên thị trờng mở vì lãi suất trái phiếu vẫn là lãi suất chỉ đạo ít mang tính thị trờng [6].

Quy trình nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam

 Thông báo mua hoặc bán giấy tờ có giá: Căn cứ vào thông báo của ban điều hành NVTTM cho từng phiên giao dịch, bộ phận đấu thầu sở giao dịch NHNN lập thông báo mua hoặc bán giấy tờ có giá ngắn hạn (theo mẫu) để trình giám đốc sở giao dịch ký, sau đó thông báo cho các thành viên NVTTM và chi nhánh NHNN bằng mạng máy tính hoặc fax Thời gian thông bao theo quy định từ 13h đến 14h30 ngày thông báo.

 Đăng ký lu giữ giấy tờ có giá: Để tham gia vào NVTTM, các TCTD phải thực hiện việc đăng ký lu giữ giấy tờ có giá tại sở giao dịch NHNN hoặc chi nhánh NHNN tỉnh, thành phố, chậm nhất là vào 9h sáng ngày giao dịch.

 Nộp đơn dự thầu: Sau khi nhận đợc thông báo của bộ phận đấu thầu về giấy tờ có giá mà NHNN muốn mua hoặc bán (khối lợng, phơng thức mua bán, phơng thức đấu thầu… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên), các TCTD xem xét và quyết định xem mình có tham gia dự thầu hay không Nếu có, các tổ chức lập đơn dự thầu theo mẫu đúng quy định và gửi qua mạng máy tính tới sở giao dịch từ 8h đến 10h của ngày đấu thầu.

 Tiếp nhận thông tin về lu giữ giấy tờ có giá: Từ 9h đến 10h sáng ngày đấu thầu, bộ phận lu giữ giấy tờ có giá thuộc sở giao dịch và chi nhánh NHNN tỉnh, thành phố truyền qua mạng máy tính hoặc fax tới bộ phận đấu thầu, thông báo tình hình lu giữ giấy tờ có giá của các TCTD sẽ tham gia đấu thầu.

 Tổ chức xét thầu: Từ 10h sáng ngày đấu thầu, sở giao dịch NHNN tổ chức xét thầu dới sự chứng kiến của ban điều hành NVTTM Cụ thể, sở giao dịch NHNN sẽ làm các bớc: tổng hợp số liệu, chọn các đơn dự thầu hợp lệ, điều chỉnh số liệu dự thầu, lập bảng tổng hợp dự thầu, quyết định kết quả đấu thầu và phân bổ thầu.

 Thông báo kết quả đấu thầu: Sau khi xét thầu, NHNN phải thông báo kết quả đấu thầu cho các TCTD tham gia đấu thầu và các chi nhánh NHNN thông qua mạng máy tính hoặc fax, việc thông báo phải đợc thực hiện chậm nhất là 14h của ngày đấu thầu.

 Lập và giao, nhận hợp đồng mua bán: Căn cứ vào kết qủa xét thầu, ngời bán phải có trách nhiệm lập hợp đồng mua bán và mua lại (có mẫu), gửi cho bên mua qua mạng máy tính hoặc fax, chậm nhất là 15h của ngày đấu thầu Khi nhận đợc bản hợp đồng này, ngời mua ký tên, đóng dấu trên bản hợp đồng này và gửi lại cho bên bán trớc 15h30 cùng ngày Bộ phận nghiệp vụ thị trờng mở sẽ chuyển bằng fax bản hợp đồng này cho các bộ phận liên quan của sở giao dịch trớc 16h30 cùng ngày.

 Thanh toán và chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá.

 Kết thúc hợp đồng giao dịch kỳ hạn: Vào ngày kết thúc của hợp đồng giao dịch kỳ hạn, bên bán sẽ chuyển tiền mua lại cho bên mua để nhận lại quyền sử dụng giấy tờ có giá đã bán trớc đó [6].

3.2 Một số kết quả đạt đợc sau bảy năm tiến hành NVTTM ở Việt Nam 3.2.1 Số phiên và khối lợng giao dịch liên tục tăng

Thời kỳ đầu, khoảng 10 ngày có một phiên giao dịch thị trờng mở, năm

2000 có 17 phiên với tổng khối lợng mua bán là 1.930,5 tỷ đồng Trung bình đạt 113 tỷ đồng/phiên.

Năm 2001, mỗi tuẫn có một phiên vào thứ t, tổng cộng 48 phiên giao dịch với khối lợng mua bán là 3.743 tỷ VND, trung bình đạt 80 tỷ đồng/phiên.

Từ 2/5/2002, số phiên hoạt động của thị trờng mở tăng lên 2 phiên/ tuần, vào thứ ba và thứ năm Khối lợng giao dịch bình quân mỗi phiên trong năm này đạt 105 tỷ đồng/phiên [26].

Trong bốn năm tiếp theo, khối lợng giao dịch tăng mạnh và đi vào ổn định Điều này đợc thể hiện ở khối lợng giao dịch trung bình mỗi phiên và doanh số giao dịch toàn thị trờng

Về doanh số giao dịch trung bình phiên: Năm 2003, khối lợng giao dịch trung bình đạt 197 tỷ đồng/phiên, năm 2004 là 500 tỷ đồng/phiên, năm 2005 là 650 tỷ đồng/phiên và năm 2006 là 770 tỷ đồng/phiên [26],[11] Từ tháng 11/2004, số phiên giao dịch đã tăng lên 3 phiên/tuần và đến năm 2007 là 4 phiên/tuần (mỗi ngày một phiên, từ thứ 3 đến thứ 6) Ngoài ra, NHNN còn mở các phiên giao dịch đột xuất hoặc các phiên giao dịch hàng ngày vào các dịp giáp Tết để đáp ứng kịp thời nhu cầu thanh toán, không để các NHTM lâm vào tình trạng mất khả năng thanh toán hoặc chậm trả khách hàng.

Doanh số giao dịch toàn thị trờng cũng tăng trởng rất mạnh trong giai đoạn 6 năm vừa qua nhờ vào sự phát triển của thị trờng cũng nh sự tăng lên của số phiên giao dịch trong tuần Điều này đợc thể hiện ở hình sau:

Hình 4 Doanh số giao dịch thị trờng mở 2000-2006 Đơn vị: tỷ đồng

Nguồn: Các báo cáo thờng niên của NHNNVN

3.2.2 Các đối tợng tham gia trên thị trờng mở ngày càng tăng và tích cực

Công cụ dự trữ bắt buộc

Công cụ dự trữ bắt buộc (DTBB) bắt đầu đợc thực hiện ở Việt Nam từ năm 1992 và từ đó cho đến nay đã không ngừng đợc đổi mới và hoàn hiện [6].Mặc dù vậy, quy định tỷ lệ DTBB là công cụ cần đợc NHNN sử dụng một cách thận trọng vì ảnh hởng rất lớn của nó đối với lợng cung tiền trong nền kinh tế nh đã đề cập đến trong phần lý thuyết ở chơng I

Chính vì vậy, trong 6 năm từ 2001 đến 2006, NHNN sử dụng công cụ DTBB một cách khá thận trọng khi chỉ ba lần thay đổi DTBB đối với tiền gửi bằng VND và 6 lần thay đổi tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi bằng ngoại tệ Cụ thể nh sau:

Bảng 2 Quy định về DTBB của NHNN giai đoạn 2001-2006

Thời điểm Tỷ lệ DTBB đối với VND Tỷ lệ DTBB đối với USD

Nguồn: Các báo cáo thờng niên của NHNNVN

Từ năm 1999 đến tháng 4/2001, tỷ lệ DTBB đối với VND của các NHTM đợc quy định ở mức 5% Đây là giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính tiền tệ

1997 và cũng là thời điểm nền kinh tế Việt Nam có dấu hiệu chững lại sau thời kỳ phát triển cao (tốc độ tăng trởng kinh tế năm 1999 chỉ đạt 4,8%, năm

2000 đạt 6,75%) và rơi vào tình trạng thiểu phát, nguy cơ lạm phát không cao (năm 1999, tốc độ tăng giá tiêu dùng là 0,1%, năm 2000 là -0,6% và năm

2001 là 0,8%) [22] Chính vì vậy, chính phủ cần thực hiện biện pháp kích cầu cho nền kinh tế để khôi phục đà tăng trởng Do đó, tháng 4 năm 2001, NHNN đã quyết định giảm tỷ lệ DTBB đối với các NHTM từ 5% xuống còn 3% để mở rộng nguồn vốn cho vay cho các NHTM, qua đó kích thích nền kinh tế đi lên Song song với đó, NHNN cũng điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB với tiền gửi bằng ngoại tệ nên đã góp phần thu hẹp chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi ngoại tệ và tiền gửi VND và hạn chế đợc dòng vốn chuyển đổi từ VND sang USD. Để phù hợp với diễn biến thị trờng trong nớc và quốc tế, đặc biệt là xu h- ớng giảm mạnh lãi suất trên thị trờng quốc tế, vào tháng 12/2001, NHNN cũng quyết định hạ mức DTBB đối với tiền gửi bằng ngoại tệ từ 15% xuống 10% nhằm tăng khả năng huy động ngoại tệ của các TCTD Trong năm tiếp theo, NHNN tiếp tục hạ mức DTBB đối với tiền gửi ngoại tệ xuống còn 8% và 5% để tiếp tục tăng khả năng huy động ngoại tệ cho các TCTD ; tuy nhiên, hai động thái này đợc đánh giá là ít có ảnh hởng đến thị trờng [27].

Trong năm 2003, tình hình nhu cầu vốn vay trên thị trờng ở mức rất cao và mặc dù NHNN đã công bố LSCB thấp hơn nhng nh phân tích ở trên, từ tháng 6/2002, cơ chế lãi suất thoả thuận đợc đa vào thực hiện nên LSCB chỉ là tham khảo, công cụ này ít có tác động đến lãi suất thị trờng Khách hàng chấp nhận vay vốn với lãi suất cao, các TCTD đua nhau tăng lãi suất huy động vốn để cho vay, các tổ chức tài chính phi ngân hàng cũng tham gia cạnh tranh tích cực trên thị trờng vốn: lãi suất trái phiếu kho bạc đợc đẩy lên cao, lãi suất trái phiếu địa phơng tăng vọt… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Tất cả làm cho thị trờng tiền tệ của Việt Nam nóng lên và buộc NHNN phải thực hiện một số biện pháp điều tiết trong đó có việc sử dụng công cụ DTBB khi tỷ lệ DTBB cho cả nội tệ và ngoại tệ giảm lần lợt từ 3% xuống 2% và 5% xuống 4% Song song với các biện pháp khác nh giảm lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu và thoả thuận với các NHTM quốc doanh, công cụ DTBB đã phát huy đợc vai trò điều chỉnh thị trờng tiền tệ của mình trong tình hình cụ thể này.

Sang năm 2004, tăng trởng tín dụng của các NHTM tăng cao và có nguy cơ tăng trởng nóng Kế hoạch tăng trởng tín dụng năm 2004 đợc đề ra là không quá 25% nhng chỉ trong 6 tháng đầu năm 2004 đã đạt 12%; trong khi đó, theo quy luật ở Việt Nam, tín dụng thờng tăng trởng mạnh trong những tháng cuối năm nhu cầu sản xuất kinh doanh tăng mạnh Chính vì vậy, thêm một lần nữa, công cụ DTBB đợc sử dụng; tỷ lệ DTBB đối với nội tệ và ngoại tệ tăng lần lợt từ 2% lên 5% và 4% lên 8% NHNN tăng tỷ lệ DTBB chính là để rút bớt khối lợng tiền trong lu thông hay "để kiểm soát độ nở của tiền tệ" nh lời Nguyên Thống đốc NHNN Việt Nam, Lê Đức Thuý, khẳng định trớc báo giới lúc bấy giờ [5] Ngoài ra, đối với tiền gửi ngoại tệ, tỷ lệ DTBB tăng cao tới 8% còn nhằm mục tiêu không khuyến khích các NHTM tăng lãi suất và huy động vốn ngoại tệ để hạn chế tình trạng đôla hoá tài sản nợ trong hệ thống ngân hàng

Một điểm đáng chú ý nữa trong giai đoạn này là lạm phát trong những tháng đầu năm 2004 và cả năm 2004 là rất đáng báo động và thực tế trong năm 2004, lạm phát đã lên tới 9,5% Chính vì vậy, quyết định tăng tỷ lệ DTBB của NHNN trong tháng 7/2004 chính là hớng tới mục tiêu kiểm soát lạm phát bởi bên cạnh các yếu tố khác nh chi phí đẩy, do cầu kéo ở một số mặt hàng và biến động giá trên thị trờng thế giới, chính hiện tợng d thừa tiền trong lu thông đã khiến cho tình hình giá cả tăng cao.

Kể từ năm 2004 đến cuối giai đoạn nghiên cứu, tỷ lệ DTBB đợc giữ nguyên do tình hình tăng trởng tín dụng đã phần nào đợc kiểm soát và NHNN đã thiên về sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở hơn bởi trong giai đoạn này, nghiệp vụ thị trờng mở bắt đầu có những bớc phát triển mới nh đã phân tích ở trên Tuy nhiên, DTBB vẫn đợc coi là một trong những công cụ quan trọng của NHNN trong điều hành CSTT Thực tế cho thấy, tháng 7/2007 vừa qua, NHNN lại một lần nữa tăng tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi bằng VND lên 10% và giữ nguyên mức 10% đối với tiền gửi bằng ngoại tệ Thậm chí, trong thời gian tới, một số chuyên gia còn cho rằng, NHNN nên tiếp tục tăng tỷ lệ DTBB lên 15% trong thời gian tới [27]

Tóm lại, trong giai đoạn 2001-2005, công cụ DTBB đã đợc NHNN tích cực sử dụng để điều tiết thị trờng tiền tệ do thị trờng mở vẫn chỉ mới ở trong giai đoạn sơ khai, còn cha phát triển và cha thể "gánh vác đợc trách nhiệm" điều tiết tiền tệ Tuy nhiên, trong những năm gần đây, khi NVTTM đã có những bớc phát triển vợt bậc, công cụ DTBB đã đợc sử dụng một cách hạn chế và thận trọng hơn Thực tiễn này cũng là một điều phù hợp với lý luận về khả năng ảnh hởng sâu rộng của công cụ DTBB nh đã trình bày ở chơng I.

Chính sách quản lý ngoại hối

Trong giai đoạn 2001-2006, chính sách quản lý ngoại hối của Việt Nam đ- ợc thực hiện theo định hớng rõ ràng và cụ thể là ngày càng thông thoáng hơn

[17] Một số thay đổi rất đáng chú ý đợc NHNN đa ra trong giai đoạn này bao gồm:

 Nới lỏng biên độ giao dịch tỷ giá giữa TCTD với khách hàng từ +/- 0,1% lên +/-0,25% ngày 01/07/2002 (và lên +/-0,5% ngày 01/02/2007 vừa qua).

 Nâng mức ngoại tệ và đồng Việt Nam bằng tiền mặt phải khai báo Hải quan khi xuất nhập cảnh từ 3.000 USD lên 7.000 USD và 5 triệu đồng lên

 Cuối tháng 9/2005, Thủ tớng Chính phủ cũng đã ký quyết định nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu trong các công ty cổ phần cho nhà đầu t nớc ngoài (trong đó có Việt kiều) lên 49% thay vì mức 30% nh trớc Đây là một cơ chế mới, đ- ợc nhiều nhà đầu t, đặc biệt là nhà đầu t Việt kiều đánh giá cao sau nhiều kiến nghị và thời gian chờ đợi.

 Bên cạnh đó, vào thời điểm cuối năm 2005, Uỷ ban Thờng vụ Quốc hội đã ban hành Pháp lệnh Ngoại hối quy định về hoạt động ngoại hối ở ViệtNam Theo Pháp lệnh này, ngời c trú đợc mang ngoại tệ tiền mặt, đồng ViệtNam bằng tiền mặt và vàng khi xuất cảnh, nhập cảnh đợc phép đầu t ra nớc ngoài, đợc sử dụng các nguồn vốn đầu t ra nơc ngoài bằng ngoại tệ trên tài khoản ngoại tệ tại TCTD đợc phép, ngoại tệ mua tại TCTD đợc phép, ngoại tệ từ nguồn vốn vay Các TCTD, tổ chức kinh tế, cá nhân và các đối tợng khác đ- ợc phép đầu t ra nớc ngoài, đợc chuyển vốn đầu t ra ngớc ngoài theo quy định của NHNNVN.

 Ngoài ra còn có một số thay đổi khác cũng rất đáng chú ý nh: NHNN hiện nay đã thực hiện uỷ quyền cho các chi nhánh cấp phép cho hoạt động mang ngoại tệ ra nớc ngoài; thực hiện cơ chế tự do hoá lãi suất ngoại tệ; điều chỉnh tỷ lệ kết hối linh hoạt theo xu hớng giảm và hiện nay đã giảm xuống còn 0%; cho phép các tổ chức và cá nhân có toàn quyền sử dụng số ngoại tệ trên tài khoản; cho phép ngời nhận kiều hối không bắt buộc phải bán ngoại tệ cho ngân hàng; cho phép các NHTMCP đợc phép thành lập công ty kiều hối trực thuộc, có t cách pháp nhân, hạch toán độc lập bằng vốn tự có; điều kiện thành lập các văn phòng đại diện nớc ngoài để xúc tiến các kênh kiều hối thuận lợi hơn… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên

Với chính sách thông thoáng nh vậy, dịch vụ chuyển tiền của các NHTM trong nớc đã có thêm một bớc phát triển mạnh cả về chất lợng và dịch vụ. Nhiều NHTM VN đã tham gia tích cực và chủ động vào hoạt động chuyển tiền Tính đến thời điểm cuối năm 2006, NH Đông á, NH á Châu, NH Xuất nhập khẩu, NH Quốc tế (VIB Bank) đang là những ngân hàng chiếm u thế trên thị trờng ngoại hối [17].

Chính nhờ những cải cách theo hớng tích cực nh trên, lợng kiều hối chuyển về trong nớc đã tăng mạnh trong giai đoạn 2001-2006 Điều này đợc thể hiện trong bảng sau:

Bảng 3 Lợng kiều hối và dự trữ ngoại hối của Việt Nam giai đoạn 2001-2006

Lợng kiều hối (tỷ đồng) 1,7 2,1 2,6 3,2 3,8 4,8

Dự trữ ngoại hối (tỷ đồng) 3,387 3,692 5,620 6,314 8,557 -

Nguồn: IMF và Niên giám thống kê các năm

Ngoài ra, nhờ nguồn cung ngoại tệ dồi dào nên lợng ngoại tệ NHNN mua đợc lớn hơn nhiều so với lợng ngoại tệ NHNN bán ra, làm cho dự trữ ngoại hối nhà nớc tăng đều và tơng đối ổn định Tính đến thời điểm cuối năm 2006, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã đáp ứng đợc nhu cầu ngoại tệ tơng đơng 12 tuần nhập khẩu, mức tối thiểu theo thông lệ quốc tế), giúp nâng cao khả năng thanh toán và hệ số tín nhiệm của Việt Nam Về cơ bản, công tác quản lý ngoại hối nhà nớc đã đáp ứng đợc các mục tiêu an toàn và tăng trởng dự trữ,góp phần ổn định tỷ giá đồng Việt Nam và giá vàng, đặc biệt là trong một số thời điểm nhạy cảm tâm lý.

Chính sách quản lý tỷ giá hối đoái

Từ năm 1998 trở về trớc, chế độ tỷ giá áp dụng ở nớc ta thực chất là chế độ tỷ giá cố định, giá cả ngoại tệ do NHNN quyết định, tỷ giá hối đoái cố định đợc ấn định rất cao, không phản ánh đúng quan hệ cung cầu ngoại hối, không phản ánh đúng giá trị đồng nội tệ

Từ năm 1999 đến nay, NHNN thực hiện cơ chế điều hành tỷ giá theo nguyên tắc thị trờng: hàng ngày NHNN công bố tỷ giá chính thức là tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng của ngày giao dịch trớc đó NHNN cũng quy định tỷ giá giao dịch giữa VND và USD của các TCTD không vợt quá 0,1% (từ 1/7/2002 là 0,25% và từ năm 2007 là 0,5%) chênh lệch so với tỷ giá do NHNN công bố và điều chỉnh linh hoạt các mức trần gia tăng tỷ giá đối với các giao dịch kỳ hạn, hoán đổi Với chính sách quản lý tỷ giá hối đoái tơng đối chặt nh vậy (mặc dù biên độ dao động đã đợc nới lỏng lên 0,5%), trong giai đoạn 2001-2006, tỷ giá hối đoái giữa VND và USD biến động không nhiều qua các năm Năm 2002 và 2003, tỷ giá biến động 2% nhng trong ba năm sau đó, con số này chỉ là 1%.

Bảng 4 Tỷ giá VND/USD do NHNNVN quy định giai đoạn 2001-2006

Tỷ giá VND/USD trung bình n¨m

Biến động so với năm trớc (%) 100 102 102 101 101 101

Tuy nhiên, cơ chế điều hành tỷ giá này còn bộc lộ một số hạn chế kìm hãm sự phát triển của thị trờng tiền tệ Đó là:

 Biên độ giao động tỷ giá trong giai đoạn là quá hẹp (0,1% và 0,25%), mặc dù từ năm 2007, tỷ giá này đợc nới rộng lên 0,5% nhng vẫn còn hẹp Do đó tỷ giá trên thị trờng hầu nh vận động một chiều, làm cho các ngân hàng dễ dàng dự đoán đợc xu thế vận động của tỷ giá, vì vậy việc áp dụng các phơng thức giao dịch ngoại hối hiện đại rất hạn chế.

 Việc các NHTM đợc phép xác định tỷ giá các loại ngoại tệ ngoài USD tạo kẽ hở cho việc mua bán USD thông qua loại ngoại tệ khác với tỷ giá vợt trần quy định.

 Tỷ giá trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng cũng cha sát với tỷ giá thị trờng Tỷ giá các ngân hàng giao dịch với nhau trên thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng bao giờ cũng kịch trần - là tỷ giá do NHNN công bố cộng thêm biên độ dao động quy định.

Hình 5 Diễn biến tỷ giá VND/USD năm 2006

Nguồn: Báo cáo thờng niên của NHNNVN 2006

Tóm lại, từ năm 2001 đến 2006, việc kiểm soát tiền tệ của NHNNVN đã từng bớc đợc đổi mới với những cải cách quan trọng và những quyết định thận trọng, phù hợp với điều kiện thị trờng trong nớc CSTT giai đoạn này nhìn chung theo xu hớng mở rộng, mặc dù có thắt chặt hơn từ thời điểm năm 2004 về tỷ lệ dự trữ bắt buộc CSTT đợc thực hiện nhằm hớng tới các mục tiêu cụ thể nh : hoàn thiện vai trò điều tiết thị trờng tiền tệ của các công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở, dự trữ bắt buộc; tự do hoá và thị trờng hoá lãi suất; từng bớc tự do hoá thị trờng ngoại hối; và thúc đẩy tăng trởng kinh tế. Trong khi đó, mục tiêu điều tiết giá cả cha phải là mục tiêu chính trong các chính sách và công cụ đợc sử dụng trong giai đoạn này Tuy nhiên, việc sử dụng các công cụ của CSTT vẫn còn một số hạn chế nhất định nh đã chỉ ra ở trên Do đó, trong những năm sắp tới, các công cụ này cần tiếp tục kế thừa và phát huy những tiến bộ đã đạt đợc để trở nên hoàn thiện hơn, qua đó thực hiện đợc các mục tiêu của CSTT, trong đó có một mục tiêu rất quan trọng là kiểm soát lạm phát Kiểm soát lạm phát trong cùng giai đoạn 2001-2006 cũng sẽ là chủ đề đợc đề cập đến trong phần tiếp theo của chơng này.

Vấn đề kiểm soát lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2001-

1 Khái quát tình hình lạm phát ở Việt Nam từ 1986 đến 2000

Tại Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI năm 1986, công cuộc cải cách nền kinh tế đã đợc khởi xớng với mục tiêu là “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởvực dậy” và phát triển kinh tế, trong đó bao gồm cả mục tiêu đẩy lùi lạm phát Tuy nhiên, cũng chính trong những năm đầu sau đổi mới này, thời kỳ 1986-1988, tình hình lạm phát lại diễn ra nghiêm trọng nhất Có thể nói, trong ba năm 1986, 1987 và 1988, Việt Nam gặp phải tình trạng siêu lạm phát Đỉnh cao của lạm phát kể từ năm 1954 đến nay xảy ra vào năm 1986 Giá bình quân năm 1986 bằng 774% so với năm 1985 [26] ảnh hởng của lạm phát bao trùm lên mọi lĩnh vực, từ sản xuất, tiêu dùng, tài chính, tín dụng, đời sống nhân dân, đe doạ sự ổn định về mặt chính trị của đất nớc Kinh tế rơi vào suy thoái với tốc độ tăng trởng năm 1986 chỉ là 2,84% Điều này đợc thể hiện trong bảng dới đây:

Bảng 5 tăng trởng GDP và lạm phát giai đoạn 1986-1990

Nguồn: Tổng cục Thống kê

Sau 18 tháng duy trì đợc tốc độ lạm phát tơng đối thấp (trên 2%/tháng), đến cuối năm 1990, đầu năm 1991, lạm phát có xu hớng tăng trở lại Mức giá vào tháng 1/1991 tăng thêm 14,3% so với tháng 12/1990 [19] Từ đây, công cuộc chống lạm phát ở nớc ta lại bớc vào một giai đoạn mới.

Tình hình lạm phát từ năm 1991 đến năm 1998 đợc thể hiện qua hình sau:

Hình 6 Tình hình lạm phát từ năm 1991 đến năm 1998

Nguồn: Niên giám thống kê các năm

Quan sát hình trên, ta dễ dàng nhận thấy lạm phát diễn biến không ổn định từ năm 1991 đến năm 1998 Vào năm 1991, lạm phát phi mã hoành hành với tỷ lệ tơng ứng là 67,5 % Vào năm 1993, 1996 và 1997, tỷ lệ lạm phát xuống thấp ở mức trên dới 5%/ năm Các năm khác trong giai đoạn này, lạm phát dao động ở mức trên dới 10%/năm Tuy nhiên, từ năm 1990 đến năm

1997, tốc độ tăng trởng kinh tế đạt khá cao so với các năm trớc, GDP tăng từ khoảng 6%/năm đến trên 9%/năm [20].

1.3 Giai đoạn 1999-2000 Đây là giai đoạn xu hớng lạm phát đổi chiều thành giảm phát Nếu nh tỷ lệ lạm phát năm 1998 lên tới 9,2% thì sang các năm sau, con số giảm dần xuống còn 0,1% vào năm 1999 và -0,6% vào năm 2000 Nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này chủ yếu là do những biến động về kinh tế trong nớc cũng nh trên thị trờng thế giới, không phải xuất phát từ những bất cập trong chính sách

Từ tháng 3 đến tháng 12/1999, tức là trong 8 tháng liên tục, chỉ số giá cả giảm Tính riêng từng mặt hàng, có ảnh hởng quan trọng đến chỉ số giá cả ở Việt Nam thì giá lơng thực sụt giảm trong cả năm: chỉ số giá lơng thực giảm

7,8% so với tháng 12 năm 1998, thậm chí giảm tới 10,5% ở thời điểm tháng 12/1999 Sự giảm sút giá lơng thực là do đợc mùa lúa (sản lợng lơng thực quy thóc đạt mức cao cha từng có ở nớc ta: 33,8 triệu tấn) và giá gạo xuất khẩu giảm 17,8% (so với năm 1998) dới tác động của xu hớng đi xuống của giá gạo trên thị trờng thế giới [13] Có thể nói, chính tình trạng cung vợt cầu trong nền kinh tế đã là nguyên nhân chủ yếu giúp cho giá lơng thực có xu hớng đi xuống, kéo theo việc lạm phát chỉ ở mức rất thấp.

Tăng trưởng GDP Lạm phát

Sang năm 2000, chỉ số giá liên tục giảm và tình trạng này kéo dài trong nhiều tháng ở quý II và quý III; trong một số tháng, CPI có nhích lên nhng không đáng kể So với tháng 12/1999, chỉ số giá giảm suốt từ tháng 3 cho đến tháng 12 và bình quân cả năm đã giảm 0,6% Giá hàng lơng thực - thực phẩm vẫn tiếp tục giảm và đây chính là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng giảm phát trong năm này Trong cả năm này, giá lơng thực giảm 9,5%, giá thực phẩm giảm 2,3% so với năm 1999 Tuy các hàng hoá khác đều có giá tăng từ 1% đến 3% nhng do trọng số của nhóm lơng thực - thực phẩm trong giỏ hàng hóa để tính CPI lớn (gần 50%) nên chỉ số giá chung cả năm bị kéo xuèng thÊp [13], [22].

2 Tình hình kiểm soát lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006

Tình hình lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006 diễn biến theo hai xu hớng rõ rệt: giai đoạn 2001-2003: lạm phát đợc kiềm chế ở mức thấp và tơng đối ổn định; trong khi đó, sang thời kỳ 2004-2006 (và năm 2007): lạm phát diễn ra ở mức cao và đáng lo ngại Điều đó đợc thể hiện qua hình sau:

Hình 7 Tình hình lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2001-2006

Nguồn: Niên giám thống kê các năm

Với diễn biến nh vậy, phân tích dới đây sẽ chia giai đoạn nghiên cứu thành hai thời kỳ: thời kỳ lạm phát đợc kiểm soát tốt 2001-2003 và thời kỳ lạm phát ở mức cao 2004-2006.

2.1 Thời kỳ 2001-2003: Lạm phát đợc duy trì ở mức thấp và ổn định

Nh đã đề cập đến ở trên, thời kỳ 2001-2003 tiếp nối sau thời kỳ giảm phát 1999-2000, do đó, tình hình giá cả trong ba năm này vẫn còn có “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởd âm” của thời kỳ trớc, nhất là trong năm 2001

Trong năm đầu tiên của thời kỳ, giá cả khá ổn định Chỉ số trợt giá tháng 12/2001 so với cùng kỳ năm 2000 là 100,8% hay tỷ lệ lạm phát của năm đó là

0,8% Nền kinh tế đã trải qua 5 tháng chỉ số giá tăng, 3 tháng chỉ số giá đứng và 4 tháng chứng kiến giá giảm Một đặc điểm nữa là biên độ dao động của chỉ số giá qua các tháng rất nhỏ, cha đến 0,5%/ tháng (trừ tháng 12/2001, mức giá chung tăng 1%) Điều đó đợc thể hiện qua hình sau:

Hình 8 Diễn biến CPI qua các tháng của năm 2001

Nguồn: Niên giám thống kê năm 2001

Trong năm 2001, giá hàng lơng thực tiếp tục giảm mạnh, ở thời điểm tháng 6, tháng 7 năm 2001 chỉ bằng 94% so với tháng 12/2000 Với nhóm hàng thực phẩm, mặt bằng giá thị trờng qua các tháng đều ở mức xấp xỉ 100% so với tháng 12/2000 Đến cuối năm, nhất là từ tháng 10, chỉ số giá của tất cả các nhóm hàng đều có xu hớng gia tăng mạnh mẽ, trong đó, giá lơng thực đặc biệt tăng mạnh vào tháng 12 (so với cùng kỳ tăng 6%), qua đó làm mức giá chung của cả năm tăng 0,8% so với năm trớc [22].

Xu hớng giá cả trong năm 2002 cho thấy thị trờng nớc ta không còn tình trạng cung vợt cầu, giá cả liên tục giảm nh vài ba năm trớc Ngay từ những tháng đầu năm, giá hàng lơng thực, thực phẩm (đặc biệt là giá một số loại thực phẩm tơi sống) đã tăng mạnh Tốc độ trợt giá lơng thực, thực phẩm qua 10 tháng đầu năm là 5,4%, riêng giá thực phẩm tăng 8,6% [22] Giá cả các nhóm hàng khác không phải là lơng thực, thực phẩm tăng không đáng kể Diễn biến tích cực của giá lơng thực, thực phẩm đã kéo theo chỉ số giá tiêu dùng của 12 tháng năm 2002 lên 104% so với cùng thời điểm năm 2001 hay tỷ lệ lạm phát là 4% (hình 9)

Trong năm này, có 1 tháng CPI không tăng, 2 tháng CPI giảm và 9 tháng CPI tăng, trong đó, mức tăng lớn xảy ra vào 2 tháng đầu năm với tốc độ tháng

1 và tháng 2 lần lợt là 1,1% và 2,2% (nối tiếp tình trạng tăng giá 1% của tháng

12 năm 2001) và mức giảm lớn nhất diễn ra chỉ đúng một tháng sau đó (tháng

3 – K42E 0,8%) Nh vậy, một điểm đáng chú ý nữa trong diễn biến lạm phát của năm 2002 là trong ba tháng đầu năm, giá cả biến động rất mạnh.

Hình 9 Diễn biến CPI qua các tháng của năm 2002

Nguồn: Niên giám thống kê năm 2002

Trong năm 2003, chỉ số giá tiêu dùng ở mức 3%, thấp hơn so với năm

Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ và vấn đề xu h ớng lạm phát thời kỳ tới và một số kiến nghị đối với việc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát ở việt nam

Xu hớng và các yếu tố ảnh hởng tới lạm phát ở Việt

ở Việt Nam từ nay đến năm 2010

Từ nay đến năm 2010, dự kiến tình hình lạm phát ở Việt Nam sẽ vẫn duy trì ở tốc độ cao, khoảng trên 5%, do tình hình giá cả trên thế giới sẽ tiếp tục diễn biến phức tạp theo hớng bất lợi, lợng tiền cung ứng trong lu thông (M2) ở mức cao, quá trình hội nhập sâu rộng và thực hiện các cam kết quốc tế sẽ ảnh hởng đến cung-cầu hàng hoá, thâm hụt Ngân sách Nhà nớc (NSNN) vẫn lớn trong khi cải cách khu vực kinh tế nhà nớc còn diễn ra chậm chạp và hệ thống tài chính-tín dụng còn nhiều bất cập Trong thực tế, sau mức lạm phát 6,6% của năm 2006, lạm phát 9 tháng đầu năm 2007 đã lại tăng trở lại với mức độ đáng báo động 7,3% [2] Trong một diễn biến khác, Ngân hàng Phát triển Châu á cũng dự báo lạm phát năm 2008 ở mức 6,8% [23] Do đó, lạm phát trong thời gian sắp tới là một vấn đề không thể coi nhẹ.

1 Tình hình giá cả trên thế giới sẽ tiếp tục diễn biến phức tạp

Trong những năm tới, tình hình giá cả trên thế giới đợc dự báo sẽ diễn biến theo chiều hớng không thuận lợi cho Việt Nam Có thể nói, giá dầu hiện nay đang là tâm điểm của sự chú ý do bản thân các yếu tố có liên quan đến nó cũng nh những tác động của nó lên các hoạt động kinh tế khác Tình hình chính trị ở khu vực Trung Đông chắc chắn sẽ tiềm ẩn nhiều bất ổn với sự “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởcứng đầu” của Iran trong vấn đề hạt nhân, tình hình xung đột sắc tộc ở Irắc, nội chiến ở Nigiêria, hay căng thẳng giữa Pa-let-xtin và I-xra-en, Thổ Nhĩ Kỳ và I-rắc… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Giá dầu mỏ trong năm 2007 đã liên tục phá kỷ lục và vào thời điểm đầu tháng

11, đã đạt mức 98 đôla/thùng Chắc chắn, giá dầu tăng sẽ ảnh hởng rất lớn đến giá các loại hàng hoá khác nh phân bón, vật liệu xây dựng hay thực phẩm trên thế giới Mặt khác, với việc nhà máy lọc dầu Dung Quất cha thể hoàn thành tr- ớc năm 2009 và ngay cả khi hoàn thành rồi cũng không thể giúp Việt Nam tự cung tự cấp đợc ngay về xăng dầu cho nền kinh tế, nớc ta vẫn sẽ phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu xăng dầu từ bên ngoài và bị ảnh hởng trực tiếp bởi giá dầu trên thế giới Điều này cũng là tơng tự với rất nhiều nguyên liệu đầu vào quan trọng khác nh phân bón, vật liệu xây dựng, hoá chất,… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Nh phân tích trong ch- ơng I và II, với một nền kinh tế sử dụng tới 80% là nguyên vật liệu nhập khẩu nh hiện nay, lạm phát “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởchi phí đẩy” sẽ là điều khó tránh khỏi đối với Việt Nam từ nay đến năm 2010.

2 Lợng tiền cung ứng trong lu thông sẽ ở mức cao do quyết định mua một lợng lớn ngoại tệ của NHNN năm 2007

Trớc hết, cần phải thấy một thực tế rằng, kể từ năm 2000 trở lại đây, tốc độ tăng trởng tổng phơng tiện thanh toán trong nền kinh tế (M2) đang tăng lên với khá nhanh, thờng xuyên đạt trên 25%, cá biệt có những năm lên tới 35- 40% (năm 2000 và 2006) (tham khảo hình 16).

Chính vì vậy, đến tháng 12/2006, tổng lợng M2 trong nền kinh tế đã đạt hơn 900.000 tỷ đồng, cao hơn hẳn cùng thời điểm năm 2005 với tốc độ tăng tr- ởng 35%.

Hình 18 Diễn biến tổng phơng tiện thanh toán năm 2006 Đơn vị: nghìn tỷ đồng

Nguồn: Báo cáo thờng niên NHNNVN 2006

Mặc dù vậy, từ cuối năm 2006 và trong cả năm 2007, luồng vốn nớc ngoài vào Việt Nam, đặc biệt là luồng vốn đầu t gián tiếp nớc ngoài đã gia tăng mạnh mẽ Trớc tình hình đó, NHNN đã can thiệp trên thị trờng ngoại hối để mua vào khoảng 7 tỷ đôla Mỹ trong giai đoạn đầu năm 2007, đồng nghĩa với việc “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởbơm” vào nền kinh tế thêm 112.000 tỷ đồng, qua đó làm M2 tiếp tục tăng lên [25]. Mặt khác, theo các lý thuyết về CSTT, hiệu quả của một quyết định về CSTT phải mất một thời gian sau (thờng là trên dới một năm) mới có thể đợc nhận thấy rõ Chính vì vậy, có thể quyết định mua vào 7 tỷ đôla này cha để lại những hiệu ứng nào đáng kể trong nền kinh tế nhng về trung hạn, nhất là trong các năm 2008-2010, nếu NHNN để lợng tiền lu thông quá lớn, điều này sẽ gây áp lực lên lạm phát và trong trờng hợp này, lạm phát là do d cung tiền trong nền kinh tÕ.

3 Quá trình hội nhập sẽ ảnh hởng đến cung và cầu hàng hoá trên thị trờng

Trong xu thế mở cửa kinh tế, không thể phủ nhận đợc những lợi ích mà hội nhập quốc tế đem lại cho mỗi quốc gia Hội nhập vào kinh tế quốc tế, mà tr- ớc hết là tham gia khu vực mậu dịch tự do Đông Nam á AFTA với chơng trình cắt giảm thuế quan có hiệu lực chung CEPT, hay những cam kết khi gia nhập

Tổ chức Thơng mại Thế giới WTO về mở cửa thị trờng hàng hoá và dịch vụ và xa hơn là khu vực mậu dịch tự do ASEAN+3… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên, sẽ mở ra cho Việt Nam một thị trờng xuất khẩu rộng lớn nhng cũng có thể khiến cung hàng hoá trong nớc tăng lên, chỉ số giá tiêu dùng không tăng quá cao và nguy cơ lạm phát cao sẽ đợc giảm xuống

Quá trình hội nhập còn tác động đến tình trạng lạm phát theo chiều ngợc lại khi làm cho luồng vốn công nghệ từ nớc ngoài chảy vào nớc ta ngày càng nhiều hơn, làm tăng tính cạnh tranh trên thị trờng trong nớc Nếu các doanh nghiệp trong nớc không tự nâng cao năng lực cạnh tranh và Nhà nớc không có hoạt động hỗ trợ, thúc đẩy mạnh mẽ thì hàng nội sẽ mất dần thị phần, sản xuất trong nớc bị thu hẹp Cùng với đó, những yếu tố bất ổn từ bên ngoài nh biến động của thị tr- ờng tài chính tiền tệ thế giới sẽ gia tăng ảnh hởng và có thể làm sụp đổ hệ thống tài chính – K42E tiền tệ trong nớc Khi đó, tính ổn định của đồng tiền không còn đợc tin tởng, đồng nội tệ mất giá và lạm phát sẽ leo thang Nền kinh tế Việt Nam vẫn đang trong quá trình phát triển, năng lực sản xuất còn hạn chế so với các nớc trong khu vực và trên thế giới nên nguy cơ của tình trạng này là rất cao. Để trở thành thành viên của WTO, nớc ta phải mở cửa không chỉ thị trờng hàng hóa mà cả thị trờng dịch vụ, trong đó có thị trờng ngoại hối Hiện nay, hệ thống ngân hàng của Việt Nam còn yếu kém so với chuẩn khu vực và thế giới, trong khi đó, những nỗ lực cải tổ trong ngành này cha thực sự tơng xứng với yêu cầu phát triển kinh tế Nếu quá trình cải cách này không đợc đẩy nhanh, Việt Nam có thể sẽ chỉ trở thành thị trờng của các ngân hàng và các tổ chức tài chính nớc ngoài hoạt động kinh doanh ngoại hối, từ đó Nhà nớc sẽ mất dần sự kiểm soát đối với ngoại hối; cung cầu ngoại tệ hoàn toàn do thị trờng quyết định và đến một thời điểm Nhà nớc không còn phát huy đợc vai trò điều tiết thị trờng ngoại hối thì theo lý thuyết cân bằng sức mua, đồng Việt Nam sẽ trở về đúng giá trị thực của nó, tức là VND mất giá nhiều so với ngoại tệ, hay nói cách khác, lạm phát sẽ có nguy cơ t¨ng cao.

4 Thâm hụt ngân sách Nhà nớc vẫn ở mức cao

Trong quá trình hội nhập kinh tế mà cụ thể là gia nhập AFTA và WTO, Việt Nam phải cắt giảm thuế quan đối với hàng nhập khẩu Ngoài ra, nguồn thu từ thuế đánh vào hoạt động khai thác tài nguyên thiên nhiên cũng sẽ giảm sút do tài nguyên ngày càng khan hiếm Tất cả những điều đó sẽ làm cho thu ngân sách giảm Hơn nữa, vẫn tồn tại sự thiếu chặt chẽ của hệ thống thuế, công tác thu thuế không đạt chất lợng cao, nạn tham nhũng, tình trạng quản lý nợ không tốt và đầu t ngân sách kém hiệu quả Vì thế, trong một thời gian nhất định, thu ngân sách vẫn sẽ bị thất thoát rất nhiều

Trong khi đó, chi ngân sách lại tăng nhanh Để phát triển kinh tế, Nhà nớc tích cực đầu t vào xây dựng cơ bản, nhập khẩu máy móc thiết bị và đổi mới công nghệ Kể từ năm 1992, Việt Nam cũng thực hiện không bù đắp thâm hụt ngân sách bằng phát hành tiền mà chủ yếu bằng vay nợ trong và ngoài nớc; do đó, gánh nặng nợ nớc ngoài cũng tăng lên Từ năm 1992 đến năm 2005, nợ nớc ngoài tăng gần 4 lần, từ 3,9 tỷ USD lên đến 16 tỷ USD, t- ơng đơng 32% GDP [29] Nếu xu thế này tiếp tục xảy ra, thâm hụt ngân sách ngày càng cao, gây sức ép làm tăng lạm phát.

5 Cải cách khu vực kinh tế nhà nớc vẫn diễn ra chậm chạp

Thành phần kinh tế nhà nớc đóng vai trò chủ đạo, điều tiết vĩ mô nền kinh tế Nếu Nhà nớc không thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp này, và bản thân họ không tự cải tiến mình thì khó có thể đứng vững đợc trớc cuộc cạnh tranh khốc liệt khi nớc ta hội nhập quốc tế sâu rộng Các doanh nghiệp nhà nớc là bộ phận chiếm phần lớn trong ngân sách nhà nớc cả về thu và chi Hiện nay, các doanh nghiệp này chiếm khoảng 40% tổng thu ngân sách, hơn 50% kim ngạch xuất khẩu, tạo việc làm cho 1,9 triệu ngời [16] Do đó, nếu khu vực này hoạt động kém hiệu quả thì ngân sách sẽ thất thu trầm trọng, gây khó khăn cho Nhà nớc trong điều tiết nền kinh tÕ

Thực tế cho thấy, tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc, một nội dung rất quan trọng trong chơng trình cải cách khu vực kinh tế quốc doanh, đang diễn ra với tốc độ cha nh mong muốn

Bảng 7 Một số chỉ tiêu về DNNN và công ty cổ phần có vốn NN

Sè CTCP cã vèn NN 470 558 669 815 1.096

Tổng vốn DNNN (tỷ VND) 781.705 858.560 932.942 1.128.483 1.338.255

Tổng vốn CTCP có vốn NN

Nguồn: Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 60

Từ bảng số liệu trên, có thể thấy, mặc dù quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp mà Nhà nớc không cần nắm 100% vốn trong những năm qua đã đạt đợc những thành tựu đáng khích lệ nhng cho đến nay, con số DN 100% vốn NN vẫn còn là một con số khá lớn (4.086 doanh nghiệp) Ngoài ra, tiến độ cổ phần hoá nhiều doanh nghiệp nhà nớc lớn diễn ra rất chậm chạp với rất nhiều thủ tục và những lần trì hoãn mà điển hình là Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam, Ngân hàng Công thơng Việt Nam, Công ty viễn thông Mobile phone, Tập đoàn điện lực Việt Nam, Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam, Công ty Xuất nhập khẩu

Intimex,… khoá luận tốt nghiệp này sẽ tập trung nghiên Quá trình cổ phần hoá diễn ra chậm đồng nghĩa với việc hoạt động của các công ty lớn cũng cha thể đạt đợc hiệu quả tơng xứng với quy mô và vai trò của mình; do đó, NSNN vẫn sẽ bị ảnh hởng và tạo ra rào cản cho việc điều tiết và quản lý vĩ mô nền kinh tế Chính vì vậy, trong những năm tới, khu vực kinh tế này vẫn sẽ tiềm ẩn nhiều nỗi lo cho vấn đề kiểm soát lạm phát.

6 Hệ thống tài chính - tín dụng còn nhiều bất cập

Hiện nay, quy mô của thị trờng chứng khoán còn nhỏ nên kênh huy động và dẫn vốn chủ yếu ở Việt Nam là hệ thống ngân hàng, nhng thực trạng kinh doanh của ngành này còn nhiều bất ổn [35] Tỷ lệ vốn tự có của các NHTM còn thấp hơn nhiều so với tiêu chuẩn quốc tế, nhiều ngân hàng không đảm bảo đợc vốn điều lệ Chất lợng kinh doanh của các ngân hàng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro khi tốc độ tăng trởng tín dụng quá nóng dẫn đến rủi ro tín dụng ở mức cao, điều này đợc thể hiện trong bảng sau:

Bảng 8 Tốc độ tăng trởng tín dụng giai đoạn 2000-2006 Đơn vị: %

0 2001 so víi 2000 2002 so víi 2001 2003 so víi 2002 2004 so víi 2003 2005 so víi 2004 2006 so víi 2005

Nguồn: Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 60

Một số kiến nghị đối với việc thực hiện các công cụ

1 Về trung hạn, NHNN cần duy trì mục tiêu ổn định giá cả

Việc cam kết duy trì ổn định giá cả là rất cần thiết trong môi trờng kinh tế toàn cầu hoá và các NHTW vẫn thờng thực hiện các cam kết này Hiện nay,nền kinh tế Việt Nam đã hội nhập ngày càng sâu rộng vào nền kinh tế quốc tế cũng nh quá trình toàn cầu hoá; do đó, nh một lẽ tự nhiên, giá cả trong nớc dễ bị ảnh hởng hơn bởi quá trình này Khi một nền kinh tế cha hội nhập chuyển sang hội nhập và tham gia vào quá trình toàn cầu hoá, lạm phát có thể biến động trong giai đoạn chuyển đổi Một ví dụ điển hình là những thay đổi về giá cả tơng đối chính là sự tăng giá tơng đối của dầu đối với các hàng hoá khác. Tăng trởng kinh tế mạnh mẽ ở nhiều nền kinh tế mới nổi đã làm tăng cầu đối với dầu mỏ và làm lạm phát gia tăng ở các nớc nhập khẩu dầu [7] Việt Nam trong những năm vừa qua là một ví dụ điển hình Do đó, NHNN không nên phản ứng theo cơ chế đối với ảnh hởng vòng một của sự tăng giá dầu Nếu NHNN cố gắng ổn định giá cả ngay khi giá dầu tăng lạm phát trong nớc gia tăng, giá cả có thể tăng ít hoặc có thể giảm phát Mặt khác, NHNN cần sẵn sàng chuẩn bị đối phó với rủi ro khi hiệu ứng vòng hai xuất hiện nhằm giữ cho lạm phát ở mức ổn định kỳ vọng về trung hạn NHNN không cần ngăn cản những thay đổi trong giá cả nhằm hớng tới một điểm cân bằng mới trong bối cảnh nền kinh tế hội nhập mà cần hành động để tránh ảnh hởng vòng hai của giá NHNN cần phân biệt các nguyên nhân gây ra lạm phát để có những giải pháp đối phó phù hợp Muốn vậy, NHNN cần kiểm soát đợc chỉ số và những thông tin cần thiết để phân tích, nhận định về ảnh hởng của những cú “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởsốc” từ bên ngoài đến những diễn biến lạm phát.

Bên cạnh đó, trong giai đoạn 8 năm trớc đó (từ 1999 đến 2006), CSTT chủ yếu đợc thực hiện theo hớng nới lỏng và hớng tới mục tiêu phát triển kinh tế Mục tiêu ổn định giá cả, duy trì mức lạm phát vừa phải chỉ đợc đa ra thực hiện trong ba năm cuối của giai đoạn này Do đó, trớc tình hình mới nh hiện nay (Việt Nam đã hội nhập sâu rộng hơn vào nền kinh tế toàn cầu và giá cả leo thang trong ba năm 2004-2006), ổn định giá tất yếu phải đợc coi là mục tiêu quan trọng trong các quyết định của NHNN song song với các mục tiêu khác.

2 Nâng cao hiệu quả của việc sử dụng các công cụ CSTT

Tính độc lập cao hơn của NHTW sẽ cho phép sử dụng các công cụ gián tiếp nh hoạt động thị trờng mở để thực hiện các mục tiêu của CSTT (đây là xu hớng đã trở nên phổ biến ở các nớc trên thế giới) thay vì dùng nhiều biện pháp còn mang nặng tính hành chính nh hiện nay

2.1 Tăng cờng hơn nữa việc sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở và coi đây là công cụ chính của NHNN

Khi nói về việc điều hành CSTT của NHNNVN, cần nhấn mạnh đến hoạt động của thị trờng mở vì so với các công cụ khác, công cụ thị trờng mở ở nớc ta cha phát huy đợc tối đa tác dụng vốn có của nó (xem chơng II) Để phù hợp với đòi hỏi của nền kinh tế, xu thế hội nhập và tận dụng đợc các u điểm của nghiệp vụ thị trờng mở nh: cho phép các NHTM linh động trong việc quyết định khối lợng và thời điểm “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởbơm” tiền ra hay “Chính sách tiền tệ và vấn đề kiểm soát lạm phát ởrút” tiền vào, theo sát diễn biến cung cầu về tiền tệ trong nền kinh tế hơn Nói tóm lại, cần phải đa hoạt động này trở thành bộ phận chính của CSTT Muốn vậy, NHNN có thể thực hiện những biện pháp sau:

 Đa dạng hoá các hàng hoá giao dịch của thị trờng mở: Có thể sửa đổi khoản 15 Điều 9 Luật NHNN (giấy tờ có giá ngắn hạn là giấy tờ có giá

"có thời hạn dới 1 năm") thành "giấy tờ có giá ngắn hạn là giấy tờ có thời hạn còn lại dới 1 năm" Đây là điều khoản quy định về hàng hoá cho hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở, nghiệp vụ tái chiết khấu của NHNN Nếu sửa đổi nh vậy thì hàng hoá đợc phép lu thông trên thị trờng mở sẽ đa dạng hơn vì kể cả các giấy tờ có giá trị dài hạn nhng thời hạn dới 1 năm cũng đợc phép sử dông.

 Thu hút thêm các TCTD tham gia thị trờng mở theo hớng NHNN đa ra lãi suất thấp hơn một chút so với lãi suất cho vay trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng Biện pháp này sẽ có tác dụng đáng kể vì trên thị trờng mở có hai phơng thức giao dịch là đấu thầu lãi suất và đấu thầu khối lợng.

 Hiện đại hoá công nghệ giao dịch trên thị trờng mở: Các biện pháp có thể áp dụng đợc là: nâng cao năng lực hoạt động của hệ thống máy chủ cũng nh tăng tốc độ đờng truyền tín hiệu mạng tại NHNN, đầu t cho phần mềm xử lý giao dịch, thanh toán tức thời thông qua hệ thống tài khoản tiền gửi ở NHNN.

 Thành lập bộ phận thông tin thị trờng của NHNN theo hớng bộ phận này sẽ chịu trách nhiệm chuyên thu thập, phân tích thông tin trên thị trờng liên ngân hàng để đánh giá, đa ra dự đoán chính xác về cung cầu tiền tệ, tín dụng của nền kinh tế và thông báo kịp thời cho NHNN.

2.2 Tăng cờng hiệu quả của công cụ lãi suất

Bên cạnh công cụ mới mẻ là nghiệp vụ thị trờng mở, một điều hết sức cấp thiết là phải tăng hiệu quả tác động của công cụ lãi suất đến nền kinh tế.Cơ chế thị trờng đòi hỏi chế độ lãi suất thị trờng để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhng do vẫn còn tồn tại nhiều khó khăn nên trớc mắt NHNN nên duy trì công bố LSCB nhng mức LSCB phải khác nhau đối với các khoản vay ngắn hạn và dài hạn, chứ không nên để giống nhau nh hiện nay Nh vậy, LSCB sẽ phản ánh sát cung cầu vốn thị trờng hơn, đồng thời tạo cơ hội giảm chi phí đối với mọi thành phần doanh nghiệp một cách bình đẳng, tiếp thêm động lực cho guồng máy kinh tế, góp phần kiềm chế tốc tốc độ lạm phát. Để lãi suất trong tơng lai thực sự là lãi suất thị trờng, việc cải tổ hệ thống ngân hàng, cải cách các doanh nghiệp nhà nớc cần đợc đẩy mạnh hơn nữa theo phơng châm vừa thực hiện vừa rút kinh nghiệm rồi điều chỉnh và hoàn thiện Dự kiến đến năm 2010, việc thành lập công ty đánh giá mức độ tín nhiệm của các doanh nghiệp là hết sức cần thiết để hỗ trợ cho hoạt động của hệ thống ngân hàng cũng nh nâng cao hiệu quả của CSTT trong việc kiểm soát lạm phát.

2.3 Hoàn thiện chính sách quản lý ngoại hối

Chính sách quản lý ngoại hối liên quan trực tiếp đến vấn đề điều hành cơ chế tỷ giá hối đoái, đến cung cầu ngoại hối trên thị trờng và do đó, ảnh hởng đến kim ngạch xuất - nhập khẩu khi quy đổi từ ngoại tệ ra nội tệ, đến tình hình vay nợ nớc ngoài Đến lợt mình, kim ngạch xuất - nhập khẩu và ngân sách lại gây áp lực tăng hoặc giảm tỷ lệ lạm phát

Trong tơng lai, lợng ngoại tệ lu chuyển trong nền kinh tế ngày càng lớn với số lợng các giao dịch ngày càng nhiều, tính chất ngày càng phức tạp đòi hỏi Nhà nớc phải hoàn thiện khung pháp lý để kiểm soát đợc lợng ngoại tệ sử dụng trong nền kinh tế, khắc phục hiện tợng đô-la hóa, thu hút đợc vốn nhàn rỗi trong nhân dân, tạo điều kiện để cho các NHTM mở rộng hoạt động kinh doanh với khách hàng Các giải pháp sau đây sẽ giúp thực hiện những yêu cầu đó:

 Nghiên cứu xây dựng luật quản lý ngoại hối thống nhất trên toàn lãnh thổ Việt Nam Theo đó, Nhà nớc đã tạo một khung pháp lý để điều chỉnh các hoạt động liên quan đến ngoại hối, vừa đảm bảo tính chặt chẽ, nhất quán của thị trờng ngoại hối, vừa tạo điều kiện cho các thành viên tham gia thị trờng yên tâm về tính ổn định và nghiêm minh của pháp luật.

 Ban hành các quy định tạo môi trờng pháp lý để các ngân hàng có thể cung cấp cho doanh nghiệp các dịch vụ nh nghiệp vụ hối đoái tơng lai, nghiệp vụ hối đoái quyền chọn Biện pháp này sẽ giúp các ngân hàng nâng cao khả năng cung ứng dịch vụ và cạnh tranh đợc với các ngân hàng nớc ngoài trong tiÕn tr×nh héi nhËp

 Tiến tới ban hành quy chế về sự ra đời và hoạt động của thị trờng ngoại hối mà ở đó không chỉ các TCTD mà cả các doanh nghiệp, các cá nhân đợc phép tham gia Biện pháp này sẽ tập trung đợc lợng ngoại tệ trôi nổi trong các tổ chức, cá nhân mà hiện nay Nhà nớc cha kiểm soát đợc