Xây dựng chính sách cổ tức cho các công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam

http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH OBO OKS CO M BÙI TH NG C ANH XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C CHO CÁC CƠNG TY C PH N NIÊM Y T T I VI T NAM LU N V N TH C S KINH T CHUN NGÀNH : KINH T TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG : 60.31.12 KI L MÃ S NG IH NG D N KHOA H C: PGS.TS NGUY N TH LIÊN HOA TP H Chí Minh - N m 2009 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN OBO OKS CO M L I CAM OAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên c u c a b n thân Các s li u thơng tin s d ng lu n v n đ u có ngu n g c, trung th c đ c phép cơng b Tác gi lu n v n KI L Bùi Th Ng c Anh http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN M CL C VI T T T OBO OKS CO M DANH M C CÁC T DANH M C CÁC B NG, BI U DANH M C CÁC S DANH M C CÁC HÌNH V , PH N M S U C N THI T C A TH TÀI M C TIÊU NGHIÊN C U IT NG NGHIÊN C U PH M VI NGHIÊN C U PH NG PHÁP NGHIÊN C U K T C U CH TÀI NG 1: LÝ LU N T NG QUAN C A TÀI .4 1.1 CÁC KHÁI NI M .4 1.1.1 C t c 1.1.2 Chính sách c t c 1.2 O L NG CHÍNH SÁCH C T C KI L 1.2.1 T l l i nhu n tr c t c 1.2.1 T su t c t c 1.3 Q TRÌNH TR C T C .6 1.4 CÁC CHÍNH SÁCH CHI TR C T C 1.4.1 Chính sách l i nhu n gi l i th đ ng 1.4.2 Chính sách c t c ti n m t n đ nh 1.4.3 Các sách chi tr c t c khác http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 1.5 CÁC PH NG TH C TR C T C .9 1.5.1 C t c tr b ng ti n m t 1.5.2 C t c tr b ng c phi u .10 OBO OKS CO M 1.5.3 C t c tr b ng tài s n 10 1.5.4 Mua l i c ph n 10 1.6 CÁC Y U T NH H NG N L A CH N CHÍNH SÁCH C T C C A DOANH NGHI P 11 1.6.1 Các h n ch pháp lý .12 1.6.2 Các u kho n h n ch 13 1.6.3 Các nh h ng c a thu 13 1.6.4 Nhu c u kho n 15 1.6.5 Kh n ng vay ti p c n th tr ng v n 16 1.6.6 Tính n đ nh c a l i nhu n 16 1.6.7 Các c h i t ng tr ng v n 16 1.6.8 L m phát 17 1.6.9 Các u tiên c a c đơng 18 1.6.10 B o v ch ng l i lỗng giá 18 1.7 CHÍNH SÁCH C T C VÀ GIÁ TR DOANH NGHI P 19 1.7.1 Các l p lu n v sách c t c khơng tác đ ng đ n giá tr doanh nghi p 19 KI L 1.7.2 Các l p lu n v sách c t c tác đ ng đ n giá tr doanh nghi p .20 1.8 BÀI H C KINH NGHI M CHO VI T NAM TRONG NGHIÊN C U CHÍNH SÁCH C T C 22 1.8.1 Chính sách c t c nh ng k t lu n quan tr ng 22 1.8.1.1 C t c th ng đơi v i l i nhu n .22 1.8.1.2 C t c th ng n đ nh 23 1.8.1.3 C t c bi n đ ng h n l i nhu n .24 1.8.1.4 Chính sách c t c có xu h ng tùy thu c vào vòng đ i c a cơng ty .25 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 1.8.2 Chính sách c t c phát hi n m i 26 CH NG 29 OBO OKS CO M K T LU N CH NG 2:TH C TR NG CHÍNH SÁCH C NIÊM Y T TRÊN TH TR T C C A CÁC CƠNG TY NG CH NG KHỐN VI T NAM HI N NAY 30 2.1 TH C TR NG CHI TR TRÊN TH TR C T C C A CÁC CƠNG TY NIÊM Y T NG CH NG KHỐN VI T NAM TH I GIAN QUA 30 2.1.1 V khung pháp lý sách thu tính c t c 30 2.1.2 Tình hình chi tr c t c c a cơng ty niêm y t th i gian qua 36 2.1.2.1 S li u c phi u niêm y t qua n m .36 2.1.2.2 S li u chi tr c t c qua n m 36 2.1.2.3 Th ng kê t l l i nhu n tr c t c qua n m 39 2.1.2.4 Th ng kê t su t c t c qua n m 42 2.1.3 Ph 2.2 ng th c chi tr c t c c a cơng ty niêm y t th i gian qua 44 ÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC CƠNG TY NIÊM Y T VI T NAM TH I GIAN QUA .49 2.2.1 Giai đo n tr c n m 2004 .49 2.2.2 Giai đo n t n m 2004 đ n 53 2.3 PHÂN TÍCH NH NG B T C P TRONG VI C L A CH N CHÍNH T C C A CÁC CƠNG TY NIÊM Y T VI T NAM TH I GIAN KI L SÁCH C QUA 62 2.3.1 S d ng sách c t c nh m t cơng c đánh bóng hình nh cơng ty q m c 62 2.3.2 Ch a có quan m dài h n xây d ng sách c t c 64 2.3.3 Ch a có ph ng án s d ng hi u qu v n t ng chi tr c t c b ng c phi u 66 2.3.4 Phát hành c phi u th ng q nhi u 68 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 2.3.5 Các v n đ phát sinh khác 69 CH C NG 72 OBO OKS CO M K T LU N CH NG 3: XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C CHO CÁC CƠNG TY PH N NIÊM Y T T I VI T NAM 73 3.1 XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C DÀI H N PHÙ H P V I CHU K S NG C A DOANH NGHI P 73 3.1.1 Giai đo n kh i s 73 3.1.2 Giai đo n t ng tr ng 74 3.1.3 Giai đo n bão hòa 74 3.1.4 Giai đo n suy thối 75 3.2 XÂY D NG QUY TRÌNH RA QUY T 3.3 TN TH M T S NH CHI TR C T C 78 NGUN T C C B N TRONG XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C 83 3.4 XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C CHO CƠNG TY C PH N GIAI O N SUY GI M KINH T 85 3.5 CHÍNH SÁCH C T C TRONG M I QUAN H V I THU THU NH P .87 3.5.1 Quy t đ nh sách c t c m i quan h v i thu thu nh p 87 xu t hồn thi n lu t thu thu nh p 89 KI L 3.5.2 3.5.2.1 Chính sách thu TNDN .90 3.5.2.2 Chính sách thu TNCN .91 3.6 CÁC BI N PHÁP H TR XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C HI U QU .93 3.6.1 Nh n th c rõ vai trò c a qu n tr tài chính, xác đ nh m c tiêu ho t đ ng c a cơng ty u ki n m i c a n n kinh t n c ta hi n .93 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 3.6.2 th tr t o cán b có ki n th c chun mơn, đ c bi t ki n th c v tài ng ch ng khốn .95 K T LU N CH OBO OKS CO M 3.6.3 Hồn thi n vi c cơng b thơng tin v cơng ty 95 NG 100 K T LU N 101 TÀI LI U THAM KH O PH L C Ph l c Các cơng ty cơng nghi p t i M có t ng chi tr c t c l n nh t n m 2002 Ph l c M c v n hóa th tr ng ch ng khốn m t s n c t i Châu Á ngày 01 tháng 10 n m 2007 Ph l c Th ng kê c t c, t l chi tr c t c, t su t c t c c a cơng ty niêm y t t i HOSE 2002-2008 Ph l c Th ng kê c t c, t l chi tr c t c, t su t c t c c a cơng ty niêm y t t i HNX 2005-2008 Ph l c Th ng kê cơng ty phân lo i cơng ty niêm y t theo t l c t c/ m nh giá qua n m Ph l c Th ng kê cơng ty phân lo i cơng ty niêm y t theo t l chi tr c t c qua n m Ph l c Th ng kê cơng ty phân lo i cơng ty niêm y t theo t su t c t c KI L qua n m Ph l c Các hình th c tr c t c n m 2006-2008 c t c d ki n 2009 Ph l c Tình hình chi tr c t c c a cơng ty t i M Ph l c 10 Tình hình chi tr c t c c a ngân hàng t i M http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN DANH M C CÁC T VI T T T : Báo cáo tài CP : C ph n DN : Doanh nghi p EPS : Thu nh p m i c ph n (Earnings per share) HASTC : Trung tâm Giao d ch Ch ng khốn Hà N i HNX : S G i a o d c h C h n g k h o n Hà N i HOSE : S G i ao d c h C h n g k h o án T P H C h í M in h MM : Merton Miller Franco Modigliani SGDCK : S G i ao d c h C h n g k h o án TTCK VN : Th tr TTGDCK : Trung tâm Giao d ch Ch ng khốn TTLKCK : Trung tâm L u ký Ch ng khốn UBCKNN : OBO OKS CO M BCTC ng ch ng khốn Vi t Nam KI L y ban Ch ng khốn Nhà n c http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN DANH M C CÁC B NG, BI U B ng 1-1 M i liên h gi a t l t ng tr ng l i nhu n t l chi tr c t c 11 OBO OKS CO M B ng 2-1 Th ng kê hình th c tr c t c c a cơng ty niêm y t 2006-2008 46 B ng 2-2 K t qu ho t đ ng c a cơng ty niêm y t n m 2008 57 B ng 2-3 K t qu ho t đ ng c a cơng ty niêm y t có m c v n hóa cao nh t th tr ng n m 2008 57 B ng 2-4 T l c t c/ m nh giá k ho ch 2009 61 B ng 3-1 So sánh bi n pháp mua l i c ph n chi tr c t c 79 B ng 3-2 Tóm t t nhân t nh h ng đ n sách c t c 84 B ng 3-3 So sánh tác đ ng c a thu thu nh p c a ph ng th c chi tr c t c ti n m t c phi u 89 DANH M C CÁC S S đ 1-1 Qui trình tr c t c 07 KI L S đ 3-1 Quy trình quy t đ nh tr c t c 78 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN DANH M C CÁC HÌNH V , ng thu nh p lãi v n 14 OBO OKS CO M Hình 1-1 Thu su t đánh thu nh p thơng th TH Hình 1-2 T l cơng ty tr c t c t i M 15 Hình 1-3 Quan h c t c l i nhu n M qua n m 22 Hình 1-4 Thay đ i c t c c a cơng ty M t n m 1989-2003 24 Hình 1-5 Chính sách c t c theo vòng đ i cơng ty 25 Hình 1-6 T l cơng ty chi tr c t c nhóm 26 Hình 1-7 L i nhu n u ch nh, t ng chi tr (tr c t c c ng mua l i), c t c, mua l i c ph n c a 345 cơng ty có tr c t c mua l i c ph n th ng xun n m 1980-2005 27 Hình 2-1 Tình hình chi tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 37 Hình 2-2 C c u tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 38 Hình 2-3 T l chi tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 2000-2008 40 Hình 2-4 C c u t l chi tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 41 Hình 2-5 T su t c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 2000-2008 42 Hình 2-6 C c u t su t c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 43 Hình 2-7 Di n bi n tồn c nh l m phát c a Vi t Nam 55 Hình 2-8 Th tr ng ch ng khốn kh i s c m nh m n m 2009 60 Hình 2-9 Di n bi n EPS bình qn c a th tr ng qua q 61 KI L Hình 2-10 So sánh EPS k ho ch 2009 th c hi n n m 2008 61 http://kilobooks.com Trang 91 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN quan m minh b ch, đ n gi n, đ nâng cao tính hi u qu qu n lý thu Vi c xây d ng m t thu su t chung nh hi n m t n i dung c n s a đ i c s hai lý c b n sau: Chính sách thu khơng ph i nh m đ n m c tiêu thu đ OBO OKS CO M − c s thu cao mà ph i t o u ki n cho DN tích l y v n đ tái đ u t , t s t o thu nh p l n h n s thu thu đ − c ch c ch n s cao h n Chính sách thu ph i nh m đ n đ i t ng ng n p thu theo kh n ng c a i n p thu , t o s cơng b ng ngh a v thu Ngh a đ i t ng có thu nh p ch u thu cao s ph i ch u m c thu su t cao h n T c s này, ph c n nghiên c u xây d ng bi u thu su t thu TNDN l y ti n hai tiêu chí phân nhóm DN theo s v n bình qn, t su t sinh l i v n ch s h u bình qn nhóm T xác đ nh khung thu nh p m c thu su t t th p đ n cao t ng ng 3.5.2.2 Chính sách thu TNCN Các v n đ c n xem xét đ i v i sách Lu t thu TNCN nh sau: ng pháp tính thu có hai m khơng phù h p là: − V ph + Vi c áp d ng hai ph ng pháp tính thu đ i v i thu nh p t chuy n nh ng v n, m t m c thu su t t l th p (khơng ph i quy t tốn) m t thu su t t ng đ i cao (theo ph ng pháp quy t tốn), khơng đ nh h th ng thu tiên ti n hi n đ i i u quan tr ng đ i v i thu TNCN ngh a c xác đ nh thu nh p mà ng KI L v thu ph i đ ng đ n m t h i n p thu có đ c Trong vi c xác đ nh thu nh p ch u thu đ i v i ho t đ ng chuy n nh ng v n hồn tồn kh n ng ki m sốt c a c quan thu thơng qua SGDCK cơng ty ch ng khốn Do c n quy đ nh nh t m t ph thu nh p ch u thu th c t đ t đ + ng pháp tính thu c n m Vi c áp d ng bi u thu tồn ph n cho thu nh p t đ u t v n, thu nh p t chuy n nh ng v n cho th y s c thu c ng ch a t o s cơng b ng ngh a v thu cho đ i t ng n p thu theo kh n ng c a ng i n p thu http://kilobooks.com Trang 92 Ngh a đ i t THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng có thu nh p ch u thu cao s ph i ch u m c thu su t cao h n Do đ xu t xây d ng bi u thu t ng ph n cho thu nh p t đ u t v n OBO OKS CO M V thu su t thu TNCN: qua mơ hình phân tích, cho th y thu su t th p đ i v i c t c b ng ti n m t thu su t cao lãi v n, hồn tồn khơng phù h p v i xu th chung c a th gi i, đ c bi t khơng đ nh h ng cho DN nhà đ u t quan tâm v m t c u trúc v n t i u đ gia t ng giá tr doanh nghi p l i ích c a c đơng Vi c nghiên c u bi u thu su t thu TNCN l y ti n v i thu nh p t đ u t v n chuy n nh ng v n c ng m t n i dung c n có m t cơng trình nghiên c u khoa h c Thu TNCN m t s c thu tiên ti n quan tr ng hàng đ u ngu n thu ngân sách c a qu c gia ti n ti n th gi i, v y Chính ph c n nghiên c u xây d ng bi u thu , ph ng pháp tính thu m t cách khoa h c, đ có th đ a sách thu TNCN tr thành m t cơng c u ti t v mơ phát tri n kinh t , đ nh h ng cho ho ch đ nh ho t đ ng c a DN nói chung sách c t c nói riêng Ngồi ra, c quan qu n lý Nhà n c c n nghiên c u xây d ng mơ hình qu n lý thu theo h th ng quy trình qu n lý hi n đ i, c th nh : − Xây d ng tách b ch mơ hình qu n lý thu đ i v i DN l n đ c phân lo i theo tiêu chí v n ho t đ ng, có cơng ty c ph n niêm y t Các CTNY tiêu bi u cho cơng ty có kinh nghi m, có trình đ phát tri n nh t đ nh, tn th th c hi n ch đ s sách k tốn cơng khai minh b ch, kh KI L n ng hi u bi t v lu t pháp tn th pháp lu t Do đó, mơ hình s ti t ki m chi phí b máy thu thu , t o u ki n x lý nhanh chóng tình hu ng v ng m c ho t đ ng s n xu t, t m ho t đ ng c a DN thu c nhóm ph m vi l n đa d ng, s u ki n đ c quan thu phát hi n k p th i m khuy t đ s a đ i, b sung sách thu − Quy đ nh m i giao d ch ch ng khốn niêm y t ho c ch a niêm y t đ u ph i th c hi n qua t ch c đ c nhà n c cho phép thành l p, c th S giao d ch ch ng khốn cơng ty ch ng khốn Khi th c hi n chuy n http://kilobooks.com Trang 93 nh THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN ng, t ch c s th c hi n t m kh u tr thu t i ngu n theo m t t l thích h p theo lu t M i cá nhân tham gia TTCK đ u ph i đ ng ký c p mã s thu cá nhân OBO OKS CO M − tốn qua tài kho n giao d ch t i ngân hàng th ng m i T ch c chi tr c t c trái t c chi tr b ng ti n m t c ng th c hi n qua tài kho n cá nhân mã s thu c a ng i th h ng Có th quy đ nh v i m t m c c t c chi tr tri u đ ng (m c gi m tr gia c nh cho đ i t ng n p thu ) t ch c chi tr ph i t m kh u tr thu t i ngu n Khi k t thúc n m cá nhân s th c hi n kê khai quy t tốn thu t i c quan thu đ a ph n i làm vi c ng n i c trú ho c C quan thu ph i k t h p đ ng th i ti p t c hồn thi n c ch qu n lý, đ y m nh th c hi n ch ng trình c i cách hi n đ i hố ngành thu đ sách thu m t cơng c u ti t v mơ quan tr ng c a nhà n c, đ thu hút khuy n khích đ u t đ i v i m i thành ph n kinh t 3.6 CÁC BI N PHÁP H HI U QU TR XÂY D NG CHÍNH SÁCH C T C 3.6.1 Nh n th c rõ vai trò c a qu n tr tài chính, xác đ nh m c tiêu ho t đ ng c a cơng ty u ki n m i c a n n kinh t n c ta hi n V n đ qu n tr DN m t nh ng ch đ quan tr ng q trình h i nh p c a DN Vi t Nam H u h t nhà đ u t chun nghi p cho r ng, h s n sàng tr giá KI L c phi u cao h n đ i v i cơng ty có mơ hình h th ng qu n tr t t h n so v i cơng ty có ch s v tài Rõ ràng, m c tiêu cu i c a qu n tr thành cơng t i đa hóa giá tr cho c đơng, t c hi u qu tài chính, nh ng khơng th tách r i y u t b n v ng Tính b n v ng ch đ c đ m b o n u có m t h th ng qu n tr h u hi u, có trách nhi m cao tn th ngun t c đ cđ t Tuy nhiên, qu n tr DN có y u t "đ ng" M i qu c gia có nh ng th c ti n phong cách qu n tr khác nhau, b nh h ng b i y u t pháp lý, mơi tr ng kinh http://kilobooks.com Trang 94 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN doanh v n hóa qu n tr c a qu c gia Tuy m i qu c gia có đ c tr ng riêng v mơ hình qu n tr nh ng m t qu c gia, cơng ty l i có nh ng mơ hình v qu n tr khác nhau, th m chí đ i v i m t DN c th c ng có th có mơ hình qu n tr thay đ i chi n l th OBO OKS CO M thay đ i theo th i gian đ đáp ng v i u c u kinh doanh, nh tồn c u hóa ho c c phát tri n Chính y u t "đ ng" nên th c ti n qu n tr ng đ a nh ng ngun t c đ DN xây d ng mơ hình phù h p v i u ki n kinh doanh c a S phát tri n c a TTCK Vi t Nam khơng ch làm thay đ i t v mơ hình qu n tr mà kéo theo s gia nh p c a nhi u t ch c th tr qu c t Khá nhi u qu đ u t rót ti n vào th tr đ i đáng k b m t th tr ng tài ng Vi t Nam góp ph n thay ng tài - ch ng khốn n c Chính s h i nh p nhanh chóng mà n n kinh t Vi t Nam n m 2008 ph i gánh ch u nh ng th thách c a s phát tri n q nóng t ngu n v n đ u t đ vào Tuy nhiên, đ t th thách t t cho DN n c tr c s thâm nh p c a t ch c qu c t Nh ng t p đồn đa qu c gia khơng ch mang v n cho n n kinh t n c, mà đem theo nh ng chu n m c qu n tr kinh doanh qu c t v i u c u kh t khe h n v qu n tr tính minh b ch kinh doanh Bên c nh đó, m t s DN hàng đ u c a Vi t Nam m nh d n đ u t ngồi lãnh th T n m 2008 tr l i đ u t n m nh m Vi t Nam c ngồi tr thành m t xu th i u cho th y t m nhìn xa s tr ng thành đáng k c a DN c bi t, nhi u d án chuy n t quy mơ nh đ u t vào ngành KI L ngh đ n gi n, sang d án quy mơ l n,vào ngành ngh đòi h i k thu t, cơng ngh cao tr i đ u t t c châu l c Th m chí, m đ n c nh ng qu c gia vùng lãnh th v n nhà đ u t l n vào Vi t Nam nh ài Loan, Hàn Qu c, Nh t B n, Hoa K Do đó, sách c t c c a cơng ty nói chung cơng ty c ph n niêm y t nói riêng mang màu s c m i, khơng ch bó h p qu c gia, c n h i nh p mang tính qu c t Xây d ng sách c t c lúc c n ph i xem xét đ n tác đ ng c a sách thu , r i ro t giá, r i ro tr , ngu n ti n m t, nhu c u tài http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Trang 95 tr cơng ty n c ngồi, s hi n di n c a bi n pháp ki m sốt t giá,… th tr có th xây d ng đ OBO OKS CO M t o cán b có ki n th c chun mơn, đ c bi t ki n th c v tài 3.6.2 ng ch ng khốn c sách c t c h p lý, hi u qu nh đ ngh u thi t y u nhà lãnh đ o cao c p, giám đ c tài chính, b ph n tài CTNY ph i n m v ng ki n th c tài doanh nghi p hi n đ i Do v y, chi n l c phát tri n ngu n nhân l c CTNY m t nh ng nhân t quan tr ng hàng đ u có th đáp ng đ c u c u qu n lý tài tình hình m i CTNY c n: − Ph i có ch ng trình, k ho ch đào t o dài h n c ngồi n u t vào nhân l c cho đ i ng qu n chun viên, cán b trung cao c p lý tr thơng qua vi c c tu nghi p, t p hu n t i n − c cho c tiên ti n Các b qu n lý CTNY nói chung cơng ty c ph n nói riêng ph i đ c chu n hóa, b trí ch c danh ph i chun mơn n ng l c Các ch c danh b ph n tài ph i ng i có n ng l c th t s , có ki n th c v ng vàng v tài chính, có kh n ng ho ch đ nh dài h n B ng vi c n ch n đ c nhân tài thơng qua hình th c nh t ch c l p hu n luy n nghi p v , t ch c cu c sát h ch cơng ch c cho cán b nghi p v đ g n l c nh ng ng i gi i, lo i b nh ng ng t o đào t o l i nhi m v th − th tr ng KI L v i nh ng u c u th c ti n i y u ng xun, liên t c ph i k t h p v i m i giai đo n phát tri n xu th phát tri n c a Q trình đào t o, nâng cao ngu n nhân l c cho TTCK khơng ch t p trung cho nh ng nhà qu n lý, nhà mơi gi i, nhà phân tích mà cho c nhà đ u t cá nhân 3.6.3 Hồn thi n vi c cơng b thơng tin v cơng ty Th tr ng tài - ch ng khốn coi v n đ minh b ch cơng khai thơng tin u http://kilobooks.com Trang 96 c u s m t Nhà đ u t tr THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN c quy t đ nh đ u t đ u u c u v tính minh b ch thơng tin S phát tri n c a TTCK c ng góp ph n t o s c ép cho DN phát hành ch ng khốn ph i minh b ch hóa M t s gi i pháp góp ph n h n ch r i ro thơng n c ta hi n nay: OBO OKS CO M tin đ u t ch ng khốn M t là, nâng cao hi u qu c a pháp lu t v qu n tr cơng ty b o đ m hi u qu pháp lu t v qu n tr cơng ty trong m i liên h v i vi c hồn thi n pháp lu t v cơng b thơng tin TTCK, c n t p trung vào m t s gi i pháp sau đây: − C n coi vi c tn th quy đ nh v qu n tr cơng ty m t nh ng u c u b t bu c tr − c th c hi n vi c niêm y t TTCK Các CTNY t i SGDCK ph i th ng xun báo cáo vi c tn th quy đ nh v qu n tr cơng ty báo cáo cho SGDCK nh ng thay đ i v nhân s c a cơng ty m t cách k p th i − Khi thi t k i u l cơng ty, quy ch ho t đ ng c a H i đ ng qu n tr , ng i qu n lý cơng ty Ban ki m sốt cơng ty ph i xác đ nh rõ n i dung, th m quy n c ch ph i h p vi c th c hi n nhi m v v qu n tr cơng ty; n i dung ph ng pháp ph i h p gi a b ph n cơng ty gi i quy t v n đ thu c th m quy n c a − Các cơng ty t ho c d tr i s tr giúp, t v n c a chun gia kh n ng rà sốt h th ng qu n tr cơng ty c a nh m phát hi n nh ng thi u sót, nh ng m ch a h p lý t đ bi n pháp kh c ph c Nâng cao v trí, vai trò c a c đơng - ch s h u cơng ty vi c đ xu t u c u qu n tr c a ng KI L cơng ty, nh t vi c th c hi n quy n giám sát c a c đơng đ i v i ho t đ ng i qu n tr cơng ty Hai là, nâng cao vai trò c a ng i qu n tr cơng ty ho t đ ng cơng b thơng tin TTCK Vi t Nam Là ng i tr c ti p u hành ho t đ ng c a cơng ty nên i qu n tr cơng có r t nhi u thơng tin nh ng thơng tin c n ph i đ c cơng b , báo cáo cho c đơng bi t đ h th c hi n quy n c a Tuy v y, ng i ng qu n tr cơng ty ln ch u s chi ph i t r t nhi u phía nh c đơng l n - ng ic H i đ ng qu n tr , l i ích t nhân c a nên d n đ n vi c h l i http://kilobooks.com Trang 97 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN d ng thơng tin t ho t đ ng c a cơng ty đ tr c l i viên H i đ ng qu n tr , Ban ki m sốt th thêm vào h l i th ng c ph n c a th tr ng ng đ n ni m tin c a nhà đ u t Nh v y, đ OBO OKS CO M ng c ta hi n nay, thành ng n m gi r t c ph n cơng ty, ng xun chuy n nh t ng nóng hay s t gi m làm nh h n i qu n tr cơng ty g n bó v i s s ng c a cơng ty ph i có tiêu chu n v t ch t đ i v i nh ng ng i Bên c nh vi c g n trách nhi m c a thành viên H i đ ng qu n tr , Ban ki m sốt thơng qua vi c n m gi tr giá c ph n t i cơng ty, vi c ban hành b quy t c đ o đ c c a nhà qu n tr doanh nghi p r t c n thi t giai đo n hi n Các cơng ty c n có nh ng bi n pháp khuy n khích thu hút ng tr cơng ty i có n ng l c vào qu n Ba là, đ i v i nhà đ u t c n trang b k n ng ch n l c, phân tích thơng tin tr c đ a quy t đ nh đ u t đ gi m thi u r i ro phát sinh Tr c th c tr ng thi u thơng tin s ch đ u t ch ng khốn vi c nhà đ u t t trang b cho nh ng k n ng phân tích, đánh giá đ tin c y c a thơng tin v cơng ty r t c n thi t Nhà đ u t c n trang b cho nh ng k n ng c b n đ c phân tích m t BCTC phát hi n thơng tin có v n đ c n ki m ch ng k p th i nh h i cơng ty, tham v n ý ki n c a chun gia B n là, nâng cao vai trò c a Hi p h i kinh doanh ch ng khốn vi c b o đ m tính minh b ch th tr ng Hi p h i Kinh doanh ch ng khốn có nhi m v thi t l p trì m i quan h th c đ xây d ng h th ng khn kh pháp lý v ch ng KI L ban Ch ng khốn nhà n ng xun gi a thành viên ph i h p v i U khốn Hi p h i c ng t ch c ho t đ ng đào t o ch ng khốn thi t l p m i quan h qu c t v l nh v c Vai trò c a hi p h i Kinh doanh ch ng khốn vi c nâng cao tính minh b ch TTCK n đây: − Ph n ánh đ c ta th hi n nh ng m sau c m c đ th c hi n ngh a v cơng b thơng tin c a thành viên; − a nh ng khuy n cáo đ i v i nhà đ u t tr c nh ng thơng tin khơng đáng http://kilobooks.com Trang 98 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tin c y, khơng có c s ; − Ki n ngh đ i v i c quan nhà n c có th m quy n vi c u ch nh sách cho phù h p v i nh ng bi n đ ng c a th tr ng OBO OKS CO M N m là, nâng cao hi u qu ho t đ ng c a báo gi i, làm rõ vai trò c a báo gi i ho t đ ng cơng b thơng tin TTCK Vai trò c a báo gi i đ i v i ho t đ ng cơng b thơng tin TTCK th hi n − Góp ph n đ nh h nh ng m sau: ng cho cơng chúng đ u t , đ a thơng tin xác, khách quan tránh nh ng bình lu n gây h i cho DN; − Tr thành cơng c đ cho DN qu ng bá khu ch tr th tr ng th ng hi u c a ng; Khi ph n ánh thơng tin v DN ph i b o đ m tính khách quan, cơng b ng, khơng c ng u hố thơng tin, khơng đ a nh ng thơng tin “gây nhi u” làm khó kh n cho nhà đ u t V i vai trò c quan qu n lý nhà n c v ch ng khốn TTCK, B Tài ch đ o U ban Ch ng khốn nhà n c ph i h p v i c quan thơng tin đ i chúng đ y m nh vi c thơng tin tun truy n v i n i dung ph ng th c đa d ng đ cơng chúng có hi u bi t h n v nh ng l i ích c ng nh nh ng r i ro tham gia th tr ng ch ng khốn, coi m t gi i pháp tr ng tâm lâu dài nh m phát tri n lành m nh b n v ng th tr ng ch ng khốn ây c n đ c coi tơn ch , m c đích ho t đ ng c a báo chí l nh v c ch ng khốn TTCK Sáu là, c ng c lòng tin c a nhà đ u t c ng nh t ng c ng s qu n lý nhà n c KI L v ch ng khốn TTCK TTCK r t nh y c m v i thơng tin Thơng tin minh b ch, rõ ràng ni m tin c a cơng chúng đ u t vào TTCK l n Ni m tin c a cơng chúng đ u t đ ng l c thúc đ y th tr v ng ngày phát tri n, t qua nh ng giai đo n khó kh n, y u t quy t đ nh thành cơng TTCK Tình tr ng thơng tin b t cân x ng TTCK Vi t Nam th i gian qua c ng nh vi c s t gi m q nhanh c a TTCK th i gian g n làm suy gi m lòng tin c a nhà đ u t vào TTCK M t nh ng ngun nhân vi c h khơng có c h i ti p c n đ c v i thơng tin th c tr c đ a quy t đ nh đ u t http://kilobooks.com Trang 99 Ngồi ra, cơng tác qu n lý nhà n THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN c v TTCK c ng c n ph i d a h th ng thơng tin đ y đ , xác, khách quan k p th i Các giao d ch b t h p pháp l nh v c ch ng khốn c n đ c phát hi n x lý n u khơng nh ng h u OBO OKS CO M qu mà mang l i r t l n Th i gian qua, v i nh ng n l c c a U ban Ch ng khốn nhà n c vi c trì, c ng c lòng tin c a nhà đ u t vào TTCK b ng r t nhi u bi n pháp khác nh u ch nh biên đ giao d ch, t ng c tr ng bi n pháp h tr cho th ng, x lý vi ph m pháp lu t v ch ng khốn TTCK T t c nh ng n l c góp ph n khơng nh vào vi c c ng c lòng tin c a nhà đ u t vào th tr Vi c c ng c lòng tin c a nhà đ u t vào th tr đ c ti n hành th ng cơng vi c khó kh n ph i ng xun, b i n u khơng tâm vào vi c giám sát th tr nh h ng đ n ni m tin c a cơng chúng vào th tr KI L l p t c có th ng ng ng http://kilobooks.com Trang 100 K T LU N CH THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NG Các nhà qu n tr c n có quan m dài h n xây d ng sách c t c c a cơng ty thơng qua xác đ nh giai đo n phát tri n chu k s ng c a DN đ có ng chung cho sách c t c Trong m i giai đo n phát tri n, DN s l a OBO OKS CO M đ nh h ch n sách c t c phù h p Tuy nhiên khơng có m t khn m u chung sách c t c cho t t c cơng ty, vi c v n d ng sách c t c c n linh ho t c s cân nh c l i ích t n th t Bên c nh đó, tác gi đ quy trình quy t đ nh chi tr c t c c n c dòng ti n t ho t đ ng pháp mua l i c ph n nh ph ng ng pháp phân ph i u tiên bên c nh chi tr c t c b ng ti n m t thơng qua xem xét đ c m c a hai ph Gi i pháp tr xu t l a ch n ph ng pháp c m t tình th c a sách c t c giai đo n suy gi m kinh t đ ngh cao m c h p lý u ki n v n phù h p v i tình hình tài hi n t i c a cơng ty c ph n niêm y t ng th i, cơng ty c n k t h p v i bi n pháp qu n tr tài phù h p, nâng cao ni m tin c a nhà đ u t Các h n ch c a sách c t c th i gian qua đ c kh c ph c b i vi c đ bi n pháp xây d ng hồn ch nh sách thu v c t c, xây d ng sách hình m i KI L thu cơng b ng - hi u qu - tiên ti n, bi n pháp h tr cho DN tình http://kilobooks.com Trang 101 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN K T LU N Qu n lý tài cơng ty c ph n, đ c bi t cơng ty c ph n niêm y t, ng cơng vi c khó kh n, ph c t p, đòi h i nhà qu n lý ph i OBO OKS CO M n n kinh t th tr có v n ki n th c v ng vàng v tài DN hi n đ i M c tiêu c a tài cơng ty c ph n t i đa hóa giá tr DN – giá tr c đơng Các quy t đ nh tài nói chung, quy t đ nh phân ph i c t c nói riêng ph i nh m đ t đ c m c tiêu Th i gian qua, ho t đ ng tài c a CTNY theo nh ng h ngày h ng vào c đơng Các quy t đ nh đ ng m i, c đ a có v nh đ u nh m m c đích làm t ng giá c phi u TTCK Tuy nhiên, n u vào phân tích sâu th c tr ng v tình hình tài c a CTNY, g n v i ho t đ ng tài ch y u s th y ho c CTNY ch a v n d ng tri t đ l i th c a đ làm t ng giá tr DN, ho c quy t đ nh đ a ch a d a nh ng c s khoa h c ch a có tính chi n l c lâu dài, th hi n rõ nh t sách phân ph i l i nhu n – sách c t c Trong u ki n Viêt Nam hi n nay, c t c ch tiêu nh y c m có th nói quan tr ng đ i v i nhà đ u t Chính sách c t c c a CTNY nh h ng l n đ n giá c phi u TTCK Xu t phát t th c t lu n v ng đ xu t m t s đ a ph ng h ng xây d ng sách c t c h p lý v i m c tiêu t i đa hóa giá tr DN – giá tr c đơng Ph ng h ng t t ng th , dài h n đ n c th g n v i u ki n th tr ng Vi t Nam giai đo n kh ng ho ng tín d ng tồn c u hi n KI L Hy v ng r ng nh ng v n đ lý lu n c a lu n v n s nh ng đóng góp h u ích góp ph n nâng cao hi u qu qu n lý tài c a cơng ty c ph n th c thi sách c t c c a CTNY th i gian t i http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN TÀI LI U THAM KH O OBO OKS CO M A TÀI LI U TI NG VI T PGS.TS Tr n Ng c Th (2005), Tài Doanh nghi p hi n đ i, NXB Th ng kê Tr n T n Hùng (2008), Tác đ ng c a thu thu nh p đ n c u trúc v n c a cơng ty c ph n niêm y t Tp.HCM Vi t Nam, Lu n v n th c s i h c Kinh t ng H ng Phong (2009), Chính sách c t c c a cơng ty niêm y t th tr ng ch ng khốn Vi t Nam – Nhìn t góc đ thu thu nh p, Khóa lu n t t nghi p i h c Kinh t Tp.HCM Tơ Th Thanh Trúc (2003), Xây d ng sách phân ph i cho cơng ty c ph n niêm y t t i Vi t Nam, Lu n v n th c s i h c Kinh t Tp.HCM Ph m Th Thanh Xn (2007), Chính sách c t c – Lý thuy t th c ti n t i m t s cơng ty c ph n khu v c TP HCM, Lu n v n th c s Tp.HCM Các báo cáo, phân tích v th tr i h c Kinh t ng ch ng khốn Vi t Nam n m c a: SSI (2008), BVSC (2008), FPT (2008), GLS (2008), HSBC (2008, 2009) Hi p h i nhà đ u t tài Vi t Nam (2007), Cơng v n s 354/HH TT ngày 17/1/2007 Các báo n c: KI L − Gia D ng (2005), Chính sách c t c: coi ch ng thành “v t s a bê”, http://www.vneconomy.vn − Hu nh Th Du (2007), “Thu thu nh p cá nhân: Hai u nên cân nh c”, http://www.vneconomy.vn − H.Hà (2009), “Thu thu nh p cá nhân vi c chia c t c: nh h ng đan chéo”, http://dddn.com.vn − Nguy n Hà (2007), “'B i th c' c phi u m i t ng v n”, www.saga.vn − Ngun H ng (2009), “L t sóng v i c phi u qu ”, http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN − Ngun mua c OBO OKS CO M http://www.thanhnien.com.vn H ng (2009), “Th thu t V phi u qu ”, http://www.thanhnien.com.vn − B ch Hồn (2008), “Mua c phi u qu : ng c ch !”, http://www.nld.com.vn Duy Hn (2004), “C n có sách c t c n đ nh, nh t − PGS.TS qn cơng ty c ph n n c ta hi n nay”, Trung tâm Thơng tin Khoa h c Cơng ngh Qu c gia − Lê H ng, C c u v n sách c t c: Bài tốn khó, http://www.vneconomy.vn − B ch H ng (2008), “Ch y đua gom c phi u đ h ng c t c”, http://vnexpress.net − B ch H ng (2008), “Mua c phi u qu v n khơng c u đ c giá”, http://vnexpress.net − Châu Hu (2009), “C t c cao ch a h n doanh nghi p kh e”, http://dddn.com.vn − T Giang (2007), “Th − H ng K ng c phi u trái lu t”, http://vietbao.vn (2008), “Chi tr c t c b ng ti n: Li u cao t t?”, http://www.vneconomy.vn − L ng Ngun (2007), “ Lãnh c m v i c phi u th bày KI L − Hà Phan (2007), “C phi u th ng!”, Sài Gòn Th ng: G y ơng đ p l ng ơng”, Báo Ti n Phong − Hu nh B u S n (2008),“C t c phát tri n doanh nghi p”, http://doanhnhan360.com − Giang Thanh (2008), “Góc khu t c a “làn sóng” chia c t c 2008”, Báo u t ch ng khốn − T.Trang (2009), “75% báo cáo có chênh l ch tr http://www.stox.vn c sau ki m tốn”, http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN − Lê V n T (2008), “C phi u th ng thu thu nh p cá nhân”, TBKTSG Các trang web: OBO OKS CO M − www.ssc.gov.vn ( y ban ch ng khốn Nhà n c) − www.vse.org.vn (S Giao d ch ch ng khốn TP HCM) − www.hastc.org.vn (Trung tâm Ch ng khốn Hà N i) − http://www.vsd.vn./CDA/default.aspx?ChannelID=1&lang=v (TTLKCK) − www.bsc.com.vn (Cơng ty Ch ng khốn Ngân hàng Vi t nam) u t Phát tri n − www.gso.gov.vn (T ng c c Th ng kê) − www.sbv.gov.vn (Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam) − http://web.worldbank.org (Ngân hàng th gi i) B TÀI LI U TI NG ANH 10 Aswath Damodaran (2005), Applied Corporate Finance – A User’s Manual, Second Edition, pp.445-481 Brav, Alon, John R Graham, Campbell R Harvey, and Roni Michaely (2005), Payout policy in the 21st century, Journal of Financial Economics 77, 483-527 10 DeAngelo, Harry, Linda DeAngelo, and Douglas J Skinner (2004), Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of KI L earnings, Journal of Financial Economics 72, pp.425-456 11 DeAngelo, Harry and Linda DeAngelo (2006) The irrelevance of the MM dividend irrelevance theorem, Journal of Financial Economics 79, pp.14151431 12 DeAngelo, Harry and Linda DeAngelo (2006)b, Payout policy pedagogy: What matters and why, Working paper, University of Southern California http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 13 DeAngelo, Harry and Linda DeAngelo and René M Stulz (2006), Dividend Policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory, Journal of Financial Economics, 81, 227-254 OBO OKS CO M 14 Fama, Eugene F and Kenneth R French (2001), Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay, Journal of Financial Economics 60, pp 3-43 15 Gohar G Stepanyan (2009), Do Managers Cut Dividends Because They “Have To”?, Working paper, Krannert School of Management- Purdue University 16 Henk von Eije, William Megginson (2007), Dividends and chare repurchases in European Union, Journal of Financial Economics, Forthcoming 17 Skinner, Douglas J (2007), The evolving relation between earnings, dividends, and stock repurchases, Journal of Financial Economics (forthcoming) 18 Weston, Fred and Juan Siu (2003), Changing motives for share repurchases, Finance Paper 3, Anderson Graduate School of Management, UCLA 19 Viral V Acharya, Irvind Gujral and Hyun Song Shin (2009), Dividends and Bank Capital in the Financial Crisis of 2007-2009, Working paper, KI L www.ssrn.com [...]... làm đau đ u các nhà đ u t , thêm vào đó đã có nhi u khuy n cáo v chính sách c t c c a các cơng ty c ph n niêm y t t i Vi t Nam q cao, chính sách c t c khơng đ m b o q trình tái đ u t Th c h v n đ trên ra sao? có cái nhìn t ng qt h n v chính sách c t c th i gian qua, lu n v n nghiên c u chính sách c t c t lý lu n đ n th c ti n thơng qua đ tài Xây d ng chính sách c t c cho các cơng ty c ph n niêm y t... n chính sách c t c c a các cơng ty niêm y t th i gian qua; − Cu i cùng là t vi c xem xét m t s kinh nghi m chi tr c t c các n c phát tri n trên th gi i; đ t đó đi đ n nh ng g i ý cho vi c l a ch n phù h p chính sách c t c c a các cơng ty niêm y t Vi t Nam trong th i gian t i 3 IT it NG NGHIÊN C U ng nghiên c u c a lu n v n là chính sách c t c c a các cơng ty niêm y t trên th tr ng ch ng khốn Vi t Nam. .. nh t cho các bên tham gia cơng ty c ph n và gia t ng giá tr cơng ty Ngồi ra, kinh nghi m qu n tr các cơng ty c ph n trên th gi i cho th y, chính sách c t c ph i có tính n đ nh, khơng thay đ i th t th ph i đ c bi t th n tr ng tr ng và c khi quy t đ nh thay đ i m t chính sách c t c này b ng m t chính sách c t c khác KI L Trong nh ng n m g n đây, các cơng ty c ph n đã và đang th c thi nhi u chính sách. .. n th tr ng tài chính và các y u t liên quan khác Các c đơng nào th y chính sách c t c này khơng th ch p nh n đ và mua c ph n c có th bán c ph n c a mình các cơng ty khác h p d n h n đ i v i h Các u tiên c a c đơng hay “Hi u ng khách hàng” cho th y các nhà đ u t s l a ch n các cơng ty có chính sách c t c phù h p v i m c tiêu c a mình V i s t n t i c a hi u ng nhóm khách hàng, chính sách c t c khơng... qua các n m Trong đó, s l c ch t đ n tháng 2008: t ng ng 170 cơng ty ng cơng ty sàn HOSE và 168 sàn HASTC S li u th c p: các th ng kê v l m phát, lãi su t c a T ng c c Th ng kê, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, các s li u th ng kê c t c c ng nh các phân tích v chính sách c n t c c a các tác gi , các chun gia trong và ngồi c, và các phân tích, t ng h p s li u v th tr ng ch ng khốn Vi t Nam c a các cơng ty. .. tr ng chính sách c t c c a các cơng ty niêm y t trên th tr ng ch ng khốn Vi t Nam hi n nay Ch Nam ng 3: Xây d ng chính sách c t c cho các cơng ty c ph n niêm y t t i Vi t KI L ̇ http://kilobooks.com OBO OKS CO M THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN CH NG I KI L LÝ LU N T NG QUAN C A TÀI http://kilobooks.com Trang 4 CH THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN NG 1: LÝ LU N T NG QUAN C A TÀI 1.1.1 OBO OKS CO M 1.1 CÁC KHÁI... nh ng chính sách c t c đang đ − Ph c áp d ng t i các cơng ty niêm y t ng pháp l ch s nh m so sánh, đ i chi u các thơng tin trong qn kh đ http://kilobooks.com Trang 3 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tìm hi u ngun nhân và có các k t lu n phù h p − S li u s c p: các s li u chi tr c t c c a các cơng ty niêm y t đã cơng b trong các B n cáo b ch c ng nh trong các B n tin Ch ng khốn c a niêm y t đ cơng ty − OBO... NGHIÊN C U − Các chính sách pháp lu t hi n hành đi u ch nh đ n c t c và các ph ng pháp phân ph i l i nhu n c a các cơng ty c ph n niêm y t t i Vi t Nam − Các s li u, hình th c c t c đã cơng b trên các ph ng ti n thơng tin đ i chúng 5 PH KI L c a doanh nghi p niêm y t Vi t Nam NG PHÁP NGHIÊN C U Nghiên c u đ c th c hi n trên c s dùng các ph ng pháp nh : − Ph ng pháp th ng kê nh m t p h p các s li u và... th ng cho nhân viên (ESOP)… i góc đ các c đơng, vi c cơng ty mua l i c ph n s làm t ng m c l i nhu n m i c ph n cho s c ph n còn l i và làm t ng giá c ph n 1.6 CÁC Y U T NH H NG T C C A DOANH NGHI P N L A CH N CHÍNH SÁCH C http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Trang 12 Trong th c t có r t nhi u các y u t nhiên, các y u t c b n sau c n đ nh h ng đ n chính sách c t c Tuy c cân nh c khi các nhà... L Chúng ta s ki m ch ng cơng ty có tr c t c t ng t ng ng khơng Th t q s m đ nói v gi thuy t này, nh ng đã có nh ng b ng ch ng là các cơng ty đã thay đ i chính sách v c t c đ ph n ng l i nh ng thay đ i chính sách v thu thu nh p c t c Các cơng ty v khoa h c cơng ngh nh Microsoft ch a bao gi tr c t c tr c đây c ng đã b t đ u tr c t c Khi so sánh t l các cơng ty tr c t c qua các n m và t l c t c so v i ... tháng 6/2009) B n tin th tr Hình 2-1 Tình hình chi tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 120 S l ng cơng ty 100 80 60 40 20 0 %-5 % 5 %-1 0% 10 %-1 5% C 15 %-2 0% 20 %-2 5% 25 %-3 0% >30% t c/ m nh gi (%) C nc... ty c ph n niêm y t 200 0-2 008 40 Hình 2-4 C c u t l chi tr c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 41 Hình 2-5 T su t c t c c a cơng ty c ph n niêm y t 200 0-2 008 42 Hình 2-6 C c u t su t c t c... Hình 1-1 Thu su t đánh thu nh p thơng th TH Hình 1-2 T l cơng ty tr c t c t i M 15 Hình 1-3 Quan h c t c l i nhu n M qua n m 22 Hình 1-4 Thay đ i c t c c a cơng ty M t n m 198 9-2 003