570 XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI Việt Nam

570 XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ------------------------------------ BÙI THỊ NGỌC ANH XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP. Hồ Chí Minh - Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của bản thân. Các số liệu và thông tin sử dụng trong luận văn đều có nguồn gốc, trung thực và được phép công bố. Tác giả luận văn Bùi Thị Ngọc Anh MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU 1. SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1 2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 2 3. ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 2 4. PHẠM VI NGHIÊN CỨU 2 5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2 6. KẾT CẤU ĐỀ TÀI .3 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN CỦA ĐỀ TÀI .4 1.1. CÁC KHÁI NIỆM .4 1.1.1. Cổ tức 4 1.1.2. Chính sách cổ tức 4 1.2. ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 4 1.2.1. Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 4 1.2.1. Tỷ suất cổ tức 5 1.3. QUÁ TRÌNH TRẢ CỔ TỨC .6 1.4. CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC .7 1.4.1. Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 7 1.4.2. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định .8 1.4.3. Các chính sách chi trả cổ tức khác .9 1.5. CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỔ TỨC .9 1.5.1. Cổ tức trả bằng tiền mặt .9 1.5.2. Cổ tức trả bằng cổ phiếu .10 1.5.3. Cổ tức trả bằng tài sản 10 1.5.4. Mua lại cổ phần 10 1.6. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP .11 1.6.1. Các hạn chế pháp lý .12 1.6.2. Các điều khoản hạn chế .13 1.6.3. Các ảnh hưởng của thuế .13 1.6.4. Nhu cầu thanh khoản 15 1.6.5. Khả năng vay và ti ếp cận các thị trường vốn 16 1.6.6. Tính ổn định của l ợ i nhuận 16 1.6.7. Các cơ hội tăng trưởng vốn 16 1.6.8. Lạm phát .17 1.6.9. Các ư u tiên của cổ đông .18 1.6.10. Bảo vệ chống lại l oãng giá .18 1.7. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 19 1.7.1. Các lập luận về chính sách cổ tức không tác động gì đến giá trị doanh nghiệp 19 1.7.2. Các lập luận về chính sách cổ tức tác động đến giá trị doanh nghiệp .20 1.8. BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM TRONG NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 22 1.8.1. Chính sách cổ tức và những kết luận quan trọng 22 1.8.1.1. Cổ tức thường đi đôi với lợi nhuận .22 1.8.1.2. Cổ tức thường ổn định .23 1.8.1.3. Cổ tức ít biến động hơn lợi nhuận .24 1.8.1.4. Chính sách cổ tức có xu hướng tùy thuộc vào vòng đời của công ty .25 1.8.2. Chính sách cổ tức và các phát hiện mới 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 . 29 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 30 2.1. THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 30 2.1.1. Về khung pháp lý và chính sách thuế tính trên cổ tức 30 2.1.2. Tình hình chi trả cổ tức của các công ty niêm yết thời gian qua 36 2.1.2.1. Số li ệu cổ ph i ếu n i êm yế t qua các năm .36 2.1.2.2. Số li ệu chi trả cổ t ức qua các năm 36 2.1.2.3. Thống kê t ỷ l ệ l ợ i nhuận trả cổ t ức qua các năm 39 2.1.2.4. Thống kê t ỷ suấ t cổ t ức qua các năm 42 2.1.3. Phương thức chi trả cổ tức của các công ty niêm yết thời gian qua 44 2.2. ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA .49 2.2.1. Giai đoạn trước năm 2004 .49 2.2.2 . Giai đoạn từ năm 2004 đến nay .53 2.3. PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 62 2.3.1. Sử dụng chính sách cổ tức như một công cụ đánh bóng hình ảnh công ty quá mức 62 2.3.2. Chưa có quan điểm dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức 64 2.3.3. Chưa có phương án sử dụng hiệu quả vốn tăng do chi trả cổ tức bằng cổ phiếu 66 2.3.4. Phát hành cổ phiếu thưởng quá nhiều .68 2.3.5. Các vấn đề phát sinh khác 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 . 72 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 73 3.1. XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC DÀI HẠN PHÙ HỢP VỚI CHU KỲ SỐNG CỦA DOANH NGHIỆP 73 3.1.1. Giai đoạn khởi sự .73 3.1.2. Giai đoạn tăng trưởng 74 3.1.3. Giai đoạn bão hòa 74 3.1.4. Giai đoạn suy thoái 75 3.2. XÂY DỰNG QUY TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC 78 3.3. TUÂN THỦ MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CƠ BẢN TRONG XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 83 3.4. XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÔNG TY CỔ PHẦN GIAI ĐOẠN SUY GIẢM KINH TẾ .85 3.5. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI THUẾ THU NHẬP .87 3.5.1. Quyết định chính sách cổ tức trong mối quan hệ với thuế thu nhập 87 3.5.2. Đề xuất hoàn thiện luật thuế thu nhập 89 3.5.2.1. Chính sách thuế TNDN .90 3.5.2.2. Chính sách thuế TNCN .91 3.6. CÁC BIỆN PHÁP HỖ TRỢ ĐỂ XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC HIỆU QUẢ .93 3.6.1. Nhận thức rõ vai trò của quản trị tài chính, và xác định mục tiêu hoạt động của công ty trong điều kiện mới của nền kinh tế nước ta hiện nay .93 3.6.2. Đào tạo cán bộ có kiến thức chuyên môn, đặc biệt là kiến thức về tài chính và thị trường chứng khoán .95 3.6.3. Hoàn thiện việc công bố thông tin về công ty 95 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 . 100 KẾT LUẬN 101 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1 Các công ty công nghiệp tại Mỹ có tổng chi trả cổ tức lớn nhất năm 2002. Phụ lục 2 Mức vốn hóa thị trường chứng khoán một số nước tại Châu Á ngày 01 tháng 10 năm 2007. Phụ lục 3 Thống kê cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất cổ tức của các công ty niêm yết tại HOSE 2002-2008. Phụ lục 4 Thống kê cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất cổ tức của các công ty niêm yết tại HNX 2005-2008. Phụ lục 5 Thống kê các công ty phân loại các công ty niêm yết theo tỷ lệ cổ tức/ mệnh giá qua các năm. Phụ lục 6 Thống kê các công ty phân loại các công ty niêm yết theo tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm. Phụ lục 7 Thống kê các công ty phân loại các công ty niêm yết theo tỷ suất cổ tức qua các năm. Phụ lục 8 Các hình thức trả cổ tức trong năm 2006-2008 và cổ tức dự kiến 2009. Phụ lục 9 Tình hình chi trả cổ tức của các công ty tại Mỹ. Phụ lục 10 Tình hình chi trả cổ tức của các ngân hàng tại Mỹ. DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT B B C C T T C C : : B B á á o o c c á á o o t t à à i i c c h h í í n n h h C C P P : : C C ổ ổ p p h h ầ ầ n n D D N N : : D D o o a a n n h h n n g g h h i i ệ ệ p p E E P P S S : : T T h h u u n n h h ậ ậ p p t t r r ê ê n n m m ỗ ỗ i i c c ổ ổ p p h h ầ ầ n n ( ( E E a a r r n n i i n n g g s s p p e e r r s s h h a a r r e e ) ) H H A A S S T T C C : : T T r r u u n n g g t t â â m m G G i i a a o o d d ị ị c c h h C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n H H à à N N ộ ộ i i H H N N X X : : S S ở ở G G i i a a o o d d ị ị c c h h C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n H H à à N N ộ ộ i i H H O O S S E E : : S S ở ở G G i i a a o o d d ị ị c c h h C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n T T P P . . H H ồ ồ C C h h í í M M i i n n h h M M M M : : M M e e r r t t o o n n M M i i l l l l e e r r v v à à F F r r a a n n c c o o M M o o d d i i g g l l i i a a n n i i S S G G D D C C K K : : S S ở ở G G i i a a o o d d ị ị c c h h C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n T T T T C C K K V V N N : : T T h h ị ị t t r r ư ư ờ ờ n n g g c c h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n V V i i ệ ệ t t N N a a m m T T T T G G D D C C K K : : T T r r u u n n g g t t â â m m G G i i a a o o d d ị ị c c h h C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n T T T T L L K K C C K K : : T T r r u u n n g g t t â â m m L L ư ư u u k k ý ý C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n U U B B C C K K N N N N : : Ủ Ủ y y b b a a n n C C h h ứ ứ n n g g k k h h o o á á n n N N h h à à n n ư ư ớ ớ c c DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1-1. Mối liên hệ giữa tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức . 11 Bảng 2-1. Thống kê các hình thức trả cổ tức của các công ty niêm yết 2006-2008 46 Bảng 2-2. Kết quả hoạt động của các công ty niêm yết năm 2008 57 Bảng 2-3. Kết quả hoạt động của các công ty niêm yết có mức vốn hóa cao nhất thị trường năm 2008 57 Bảng 2-4. Tỷ lệ cổ tức/ mệnh giá kế hoạch 2009 . 61 Bảng 3-1. So sánh biện pháp mua lại cổ phần và chi trả cổ tức 79 Bảng 3-2. Tóm tắt các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức . 84 Bảng 3-3. So sánh tác động của thuế thu nhập của phương thức chi trả cổ tức tiền mặt và cổ phiếu . 89 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ Sơ đồ 1-1. Qui trình trả cổ tức . 07 Sơ đồ 3-1. Quy trình ra quyết định trả cổ tức . 78 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1-1. Thuế suất đánh trên thu nhập thông thường và thu nhập lãi vốn . 14 Hình 1-2. Tỷ lệ các công ty trả cổ tức tại Mỹ . 15 Hình 1-3. Quan hệ cổ tức và lợi nhuận ở Mỹ qua các năm . 22 Hình 1-4. Thay đổi cổ tức của các công ty Mỹ từ năm 1989-2003 . 24 Hình 1-5. Chính sách cổ tức theo vòng đời công ty 25 Hình 1-6. Tỷ lệ các công ty chi trả cổ tức các nhóm 26 Hình 1-7. Lợi nhuận điều chỉnh, tổng chi trả (trả cổ tức cộng mua lại), cổ tức, mua lại cổ phần của 345 công ty có trả cổ tức và mua lại cổ phần thường xuyên năm 1980-2005 . 27 Hình 2-1. Tình hình chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết . 37 Hình 2-2. Cơ cấu trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết . 38 Hình 2-3. Tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 40 Hình 2-4. Cơ cấu tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết . 41 Hình 2-5. Tỷ suất cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 . 42 Hình 2-6. Cơ cấu tỷ suất cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết . 43 Hình 2-7. Diễn biến toàn cảnh lạm phát của Việt Nam 55 Hình 2-8. Thị trường chứng khoán khởi sắc mạnh mẽ trong năm 2009 . 60 Hình 2-9. Diễn biến EPS bình quân của thị trường qua các quý 61 Hình 2-10. So sánh EPS kế hoạch 2009 và thực hiện năm 2008 61 [...]... khốn Việt Nam hiện nay Chương 3: Xây dựng chính sách cổ tức cho các cơng ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam CHƯƠNG I LÝ LUẬN TỔNG QUAN CỦA ĐỀ TÀI Trang 4 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN CỦA ĐỀ TÀI 1.1 CÁC KHÁI NIỆM 1.1.1 Cổ tức (Dividends) Cổ tức được hiểu là một phần lợi nhuận sau thuế của cơng ty dành để chi trả cho các cổ đơng (chủ sở hữu cơng ty) Cổ tức còn được gọi là lợi tức cổ phần 1.1.2 Chính sách cổ. .. một chính sách cổ tức này bằng một chính sách cổ tức khác Trong những năm gần đây, các cơng ty cổ phần đã và đang thực thi nhiều chính sách cổ tức khác nhau làm đau đầu các nhà đầu tư, thêm vào đó đã có nhiều khuyến cáo về chính sách cổ tức của các cơng ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam q cao, chính sách cổ tức khơng đảm bảo q trình tái đầu tư Thực hư vấn đề trên ra sao? Để có cái nhìn tổng qt hơn về chính. .. chính sách cổ tức thời gian qua, luận văn nghiên cứu chính sách cổ tức từ lý luận đến thực tiễn thơng qua đề tài Xây dựng chính sách cổ tức cho các cơng ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam Trang 2 2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là: − Xem xét thực trạng chi trả cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam trong 8 năm qua; − Đánh giá các yếu tố tác động đến chính. .. là chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam từ ngày thị trường mở cửa năm 2000 đến năm 2008 4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU − Các chính sách pháp luật hiện hành điều chỉnh đến cổ tức và các phương pháp phân phối lợi nhuận của các cơng ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam − Các số liệu, hình thức cổ tức đã cơng bố trên các phương tiện thơng tin đại chúng của doanh nghiệp niêm yết. .. sách cổ tức của các cơng ty niêm yết qua hai giai đoạn chính trước và sau năm 2004; − Phân tích những bất cập nổi lên trong việc lựa chọn chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết thời gian qua; − Cuối cùng là từ việc xem xét một số kinh nghiệm chi trả cổ tức ở các nước phát triển trên thế giới; để từ đó đi đến những gợi ý cho việc lựa chọn phù hợp chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết Việt Nam. .. thường xun Một chính sách cổ tức bao gồm 2 nội dung chính là mức cổ tức và thời gian trả cổ tức 1.2 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Dividend payout ratio) Tỷ lệ chi trả cổ tức phản ánh mức cổ tức mà cổ đơng được hưởng chiếm tỷ lệ bao nhiêu trong thu nhập trong kỳ do cơng ty tạo ra và được đo lường như sau: Cổ tức mỗi cổ phần Tỷ lệ chi trả cổ tức = Thu nhập mỗi cổ phần (1.1) Đây... cơng ty có trả cổ tức tăng tương ứng khơng Thật q sớm để nói về giả thuyết này, nhưng đã có những bằng chứng là các cơng ty đã thay đổi chính sách về cổ tức để phản ứng lại những thay đổi chính sách về thuế thu nhập cổ tức Các cơng ty về khoa học cơng nghệ như Microsoft chưa bao giờ trả cổ tức trước đây cũng đã bắt đầu trả cổ tức Khi so sánh tỷ lệ các cơng ty trả cổ tức qua các năm và tỷ lệ cổ tức so... cho các hoạt động sáp nhập, mua lại cơng ty; các điều khoản chuyển đổi của cổ phần ưu đãi và trái khốn; cũng như việc ngăn cản thao túng − Thực hiện chương trình cổ phiếu thưởng cho nhân viên (ESOP)… Đứng dưới góc độ các cổ đơng, việc cơng ty mua lại cổ phần sẽ làm tăng mức lợi nhuận mỗi cổ phần cho số cổ phần còn lại và làm tăng giá cổ phần 1.6 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA... đã dùng phần lớn lợi nhuận kiếm được trong năm để trả cho các cổ đơng 1.2.2 Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield or Dividend-Price ratio) Tỷ suất cổ tức phản ánh tỷ số cổ tức của cổ phiếu so với giá thị trường và được đo lường như sau: Cổ tức mỗi cổ phần Tỷ suất cổ tức = Giá thị trường mỗi cổ phần (1.2) Như ta đã biết, thu nhập của nhà đầu tư gồm 2 phần cổ tức và chênh lệch giá do chuyển nhượng cổ phần Nếu... có tác động trên giá trị cổ phần Khi doanh nghiệp thay đổi chính sách cổ tức có thể mất đi một số cổ đơng bởi lẽ họ sẽ bán cổ phiếu đang sở hữu và chuyển sang mua cổ phiếu của các doanh nghiệp khác có chính sách cổ tức hấp dẫn hơn Điều này lại có thể đưa đến sụt giảm tạm thời giá cổ phần của doanh nghiệp Tuy nhiên, các nhà đầu tư khác thích chính sách cổ tức mới sẽ cho rằng cổ phần của doanh nghiệp bị . chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay  Chương 3: Xây dựng chính sách cổ tức cho các công ty cổ phần. Thống kê các công ty phân loại các công ty niêm yết theo tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm. Phụ lục 7 Thống kê các công ty phân loại các công ty niêm yết