Phân tích các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu thường của các công ty cổ phần ngành dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

C năc vƠoăhìnhăth c ch ngăkhoán có th phân bi t thành ch ng khoán ghi danh và ch ng khoán vô danh: Ch ng khoán ghi danh: là ch ng khoán trên đó có ghi tên ng i s h u; Ch ng khoán vô dan

1

1.1 Tínhăc p thi t c aă tƠi

Sau g n 40 n m xây d ng và tr ng thành, ngành d u khí Vi t Nam đư tr i qua m t ch ng đ ng đ y khó kh n, nh ng đư đ t đ c nh ng thành t u đáng k Hi n nay D u khí là m t trong nh ng ngành kinh t m i nh n c a n c ta i u ki n t nhiên

c a Vi t Nam đư cho th y ph n nào l i th và ti m n ng phát tri n c a ngành này trong

t ng lai khi tr l ng khai thác c tính c a Vi t Nam đ ng th 4 v d u m và th 7

v khí đ t trong ông Nam Á Ngành D u khí Vi t Nam đóng góp nhi u nh t vào ngân sách nhà n c (kho ng 20-25%) N m 2010, nhóm D u khí qu c gia Vi t Nam đ t

đ c doanh thu h n 48 nghìn t VND chi m 20% GPD N m 2011, t ng doanh thu c a nhóm đ t 675.3 ngàn t VND, đóng góp vào ngân sách là 160.8 nghìn t VND Doanh thu c a toàn b các đ n v trong T p đoàn n m 2012 đ t 772.700 t đ ng, đ ng th i toàn ngành n p ngân sách 186.300 t đ ng, t ng 15,8% so v i n m 2011 N m 2013 doanh thu c a t p đoàn đ t 762,86 nghìn t đ ng, v t 18% k ho ch n m, n p ngân sách Nhà n c 195,4 nghìn t đ ng N m 2014, t ng doanh thu đ t 745,5 nghìn t đ ng,

n p NSNN h n 178 nghìn t Ngành D u khí là ngành đ ng đ u trong vi c đóng góp vào ngân sách nhà n c, góp ph n phát tri n kinh t xư h i V i s phát tri n l n m nh không ng ng c a nó, nhà n c đang có nhi u k ho ch thúc đ y s phát tri n, u tiên nhi u v v n và nhân l c ph c v ngành này c nh tranh và làm n có hi u qu h n

tr c, nhà n c đư c ph n hóa các doanh nghi p nhà n c đ phù h p v i đòi h i phát tri n c a n n kinh t th tr ng ng th i vi c chuy n sang công ty c ph n s khi n các doanh nghi p nhà n c không ch s d ng v n c a ngân sách nhà n c mà huy

đ ng ngu n v n kh ng l c a toàn xư h i

Trong nh h ng chung c a xu th kinh t toàn c u, n n kinh t Vi t Nam đang

tr i qua nh ng giai đo n khó kh n v i b i c nh l m phát t ng cao, ho t đ ng kinh doanh c a các doanh nghi p g p nhi u b t l i M c dù chính ph đư có nh ng n l c đ

gi m lưi su t và gi i quy t các v n đ v n x u, l m phát và t ng tr ng kinh t và đư

có m t s d u hi u tích c c cho th y các ho t đ ng kinh t đang d n ph c h i nh ng tri n v ng kinh t th gi i nhìn chung còn ch a v ng ch c, nh t là v i các n n kinh t đang phát tri n nh Vi t Nam Nhi u y u t không thu n l i t th tr ng th gi i liên

t c nh h ng đ n n n kinh t - xư h i trong n c v i r t nhi u khó kh n, b t c p ch a

đ c gi i quy t gây áp l c l n cho các ngành s n xu t kinh doanh, trong đó ph i k đ n

là ngành D u khí Ngành D u khí đóng vai trò r t quan tr ng trong n n kinh t Vi t Nam, là ngành đóng góp nhi u ngo i t nh t cho qu c gia v i các s n ph m ph c v n n kinh t qu c dân là s n ph m đi n khí, x ng d u, khí nén cao áp và n ng l ng s ch

Tuy nhiên, do ch u nhi u tiêu c c đ n t th tr ng, ngành D u khí đang g p nhi u khó

kh n, t đó đem l i nh ng tác đ ng không nh t i ho t đ ng đ u t c phi u c a các công ty D u khí i u này đư khi n giá c phi u ngành D u khí s t gi m khá m nh

Và mu n nghiên c u, phân tích và đánh giá rõ h n t i sao l i có s lên xu ng giá

c , nh ng y u t nào nh h ng đư làm nên s thay đ i đ i v i giá c phi u th ng, em

đư l a ch n th c hi n đ tài c a mình là “Phân tích các nhân t tác đ ng đ n giá c phi u th ng c a các công ty c ph n ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

1.2 Cơuăh iănghiênăc uăvƠăm cătiêuănghiênăc u

1.2.1 Câu h i nghiên c u

Bài nghiên c u s đ c th c hi n nh m tr l i cho các câu h i sau:

 Giá c phi u là gì?

 Các nhân t nào nh h ng t i giá c phi u c a các công ty ngành D u khí niêm

y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam?

 Các th c đo và m c đ nh h ng c a các nhân t t i giá c phi u?

 Nhân t nào có nh h ng m nh nh t t i giá c phi u c a các công ty ngành D u khí?

1.2.2 M c tiêu nghiên c u

- T ng h p và h th ng hóa các c s lỦ lu n v giá c phi u và các y u t nh

h ng t i giá c phi u T đó xác đ nh mô hình phù h p đ ch ra m i quan h

gi a các y u t nh h ng và giá c phi u

- ánh giá th c tr ng s tác đ ng các nhân t đư nêu lên giá c phi u c a các công

ty ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

- T đó xác đ nh m c đ nh h ng c a các y u t lên giá c phi u

- D a trên k t qu ch y mô hình t đó đ a ra gi i pháp ki n ngh đ gi m thi u tác

đ ng c a các y u t lên giá c phi u

1.3 iăt ngăvƠăph m viănghiênăc u

1.3.1 i t ng nghiên c u

i t ng nghiên c u c a khóa lu n là giá c phi u và các nhân t nh h ng t i giá c phi u

Ph ng pháp đ nh tính: D a trên nghiên c u l ch s và h th ng c s lỦ thuy t

đ nh n di n các nhân t nh h ng và tác đ ng c a nó đ n giá c phi u c a ngành D u khí

Ph ng pháp đ nh l ng: S d ng ph ng pháp th ng kê mô t đ đ a ra

nh ng đ c tính c b n c a các d li u thu th p đ c Ti p đó s d ng ph ng pháp phân tích h i quy nh m xây d ng mô hình các nhân t tác đ ng t i giá c phi u T đó,

ti n hành ki m đ nh hàng lo t các gi thuy t nghiên c u Ph n m m th ng kê đ c s

d ng là SPSS Nghiên c u s s d ng d li u báo cáo giá 37 công ty ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

1.4 K t c u c aă tƠi

Ch ngă1 M đ u: Ch ra t m quan tr ng c a ngành D u khí trong nên kinh t

Vi t Nam t đó nêu lên tính c p thi t c a đ tài nghiên c u, đ ng th i khái quát v cách

th c đ nghiên c u đ tài

Ch ngă2 T ng quan lỦ thuy t v th tr ng ch ng khoán và các nhân t nh

h ng đ n giá ch ng khoán trên th tr ng a ra các nghiên c u v các nhân t nh

h ng t i giá ch ng khoán c a doanh nghi p đ t đó xác đ nh đ c h ng nghiên c u

c th cho đ tài

Ch ngă3 Ph ng pháp nghiên c u: Nêu ra các c s các lỦ thuy t và trình

bày quy trình c th và các b c ti n hành đ nghiên c u v đ tài trong th c ti n

Ch ngă 4 Nêu th c trang giá c phi u và các nhân t nh h ng đ n giá c

phi u t đó phân tích và đ nh hình v các tác đ ng c a nhân t đó t i giá c phi u

Ch ngă5 N i dung k t qu nghiên c u: D a trên các s li u th ng kê th c t

thu th p đ c, đ a ra các phân tích, đánh giá, ki m đ nh s đúng đ n c a mô hình các nhân t nh h ng đ c xây d ng D a vào k t qu ch y mô hình k t h p cùng các lỦ thuy t, nghiên c u đư nêu trên t đó gi i thích mô hình các nhân t tác đ ng

Ch ngă6 K t lu n và m t s ki n ngh : T nh ng n i dung k t qu nghiên c u

thu đ c, xác đ nh xu h ng bi n đ ng c a giá và nêu các ph ng pháp c i thi n nhân

t ho t đ ng đ gi m thi u tác đ ng tiêu c c và gia t ng tác đ ng tích c c c a các nhân

t tác đ ng t i giá c phi u c a các công ty ngành D u khí

CH NGă2

T NGăQUANăLụăTHUY T V GIỄăC PHI UăTH NG

2.1 T ng quan th tr ng ch ngăkhoán

2.1.1 Khái ni m th tr ng ch ng khoán

“Th tr ng ch ng khoán: trong đi u ki n c a n n kinh t hi n đ i, đ c quan

ni m là n i di n ra các ho t đ ng giao d ch, trao đ i, mua bán, chuy n nh ng các lo i

ch ng khoán trung và dài h n,qua đó thay đ i ch th n m gi ch ng khoán.”

Giáo trình TTCK trang 9 TS B ch c Hi n HVTC

D a vào t ng tính ch t c a th tr ng ch ng khoán mà ng i ta phân th tr ng

ra làm 3 lo i:

u tiên c n c vào tính ch t luân chuy n các ngu n v n: th tr ng ch ng

khoán đ c chia thành th tr ng s c p (primary market) và th tr ng th c p (secondary market) Th tr ng s c p (primary market): là th tr ng mua bán các

ch ng khoán m i phát hành Th tr ng th c p (secondary market): là n i giao d ch

các ch ng khoán đư đ c phát hành trên th tr ng s c p

ụăngh a:ăVi c phơnălo iătrênăgiúpănhƠăđ uăt ănhìnănh năđ căvaiătrò,ănhi m v c a

t ng th tr ngăvƠăxácăđ nh th tr ng n i mìnhăđangăho tăđ ng

C n c vào tính ch t t ch c ho t đ ng: Th tr ng ch ng khoán đ c phân

thành th tr ng giao d ch t p trung và th tr ng giao d ch phi t p trung (th tr ng OTC) Trong khi Th tr ng giao d ch t p trung: là th tr ng giao d ch c a các ch ng

khoán đư th a mưn nh ng tiêu chu n xác đ nh và đ c di n ra t i m t đ a đi m c th

v i nguyên t c và ph ng pháp giao d ch nh t đ nh Thì Th tr ng phi t p trung: là th

tr ng giao d ch c a các ch ng khoán ch a đ đi u ki n giao d ch trên th tr ng OTC thông qua h th ng đi n tho i ho c máy tính đư n i m ng gi a các thành viên

ụăngh a:ăCáchăphơnălo i th hai nh măxácăđ nhătínhăanătoƠn vƠăđ tin c y c a th

tr ng ch ngăkhoánăn iăcácănhƠăđ uăt ăthamăgia

C c c và đ i t ng giao d ch trên th tr ng: Th tr ng ch ng khoán c ng có

th phân thành các th tr ng: th tr ng c phi u, th tr ng trái phi u, th tr ng công

c ch ng khoán phái sinh: Th tr ng c phi u: là th tr ng giao d ch và mua bán các

lo i c phi u bao g m c phi u ph thông và c phi u u đưi; Th tr ng trái phi u: là

th tr ng giao d ch và mua bán các lo i trái phi u đ c phát hành, bao g m các trái phi u công ty, chính ph và trái phi u đ u t ; Th tr ng các công c ch ng khoán phái

u tiên: T p trung và tích t v n cho đ n b phát hành và cho n n kinh t :

đây là ch c n ng quan tr ng nh t c a TTCK khi đóng vai trò trong vi c thu hút v n cho

đ u t và phát tri n kinh t Thông qua hành vi phát hành, các kho n ti n nhàn r i c a

n n kinh t s đ c huy đ ng và đ a vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh và m r ng s n

xu t xư h i

Th hai: T o l p c ch đ u t thúc đ y quá trình s d ng v n có hi u qu :

v i ch c n ng đi u ti t vón, th tr ng ch ng khoán – m t kênh huy đ ng và phân ph i

v n c a n n kinh t - th c s là m t cái van đi u ti t h u hi u v n t n i th a sang n i thi u và t n i s d ng kém hi u qu sang n i có th s d ng v n hi u qu h n

Th ba: T o đi u ki n cho công chúng đa ế ng hóa và m r ng c h i đ u t :

TTCK cung c p cho công chúng m t môi tr ng đ u t lành m nh v i các c h i l a

ch n phong phú Các lo i ch ng khoán trên th tr ng r t khác nhau v tính ch t, th i

h n và đ r i ro, cho phép các nhà đ u t có th l a ch n lo i hàng hóa phù h p v i kh

n ng, m c tiêu và s thích c a mình S ra đ i c a th tr ng ch ng khoán c ng giúp công chúng có nhi u c h i đ u t h n t đó h có th đa d ng hóa danh m c đ u t

c a mình

Th t : T o tính thanh kho n cho các ch ng khoán: nh có th tr ng ch ng

khoán các nhà đ u t có th chuy n đ i các ch ng khoán h s h u thành ti n m t ho c các ch ng khoán khác khi h mu n Kh n ng thanh kho n là m t trong nh ng đ c tính

h p d n c a ch ng khoán đ i v i ng i đ u t ây là y u t cho th y tính linh ho t, an toàn c a v n đ u t

Th n m: ánh giá ho t đ ng c a doanh nghi p: thông qua ch ng khoán, ho t

đ ng c a các doanh nghi p đ c ph n ánh m t cách t ng h p và chính xác, giúp cho

vi c đánh giá và so sánh ho t đ ng c a doanh nghi p đ c nhanh chóng và thu n ti n,

t đó c ng t o ra m t môi tr ng c nh tranh lành m nh nh m nâng cao hi u qu s

d ng v n, kích thích áp d ng công ngh m i, c i ti n s n ph m

Cu i cùng: T o môi tr ng giúp Chính ph th c hi n các chính sách kinh t

v mô: các bi n đ ng c a th tr ng ch ng khoán ph n nh tình hình c a n n kinh t

m t cách nh y bén và chính xác Giá ch ng khoán t ng lên cho th y đ u t đang m

r ng, n n kinh t t ng tr ng; ng c l i giá ch ng khoán gi m s cho th y d u hi u tiêu

c c c a n n kinh t

Giáo trình TTCK trang 7,8,9,10 PGS.TS Ph m V n Hùng- HTL

2.1.3 M c tiêu c a th tr ng ch ng khoán

B t kì m t ch th nào ho t đ ng trong n n kinh t đ u có m c tiêu riêng, th

tr ng ch ng khoán c ng không ngo i l Có ba m c tiêu c b n đ c đ t ra đ i v i th

tr ng ch ng khoán các n c, đó là: ho t đ ng có hi u qu , đi u hành công b ng và phát tri n n đ nh

Ho t đ ng có hi u qu : m t th tr ng ch ng khoán có hi u qu là m t th

tr ng có tính hi u qu v m t thông tin và c ch giao d ch đ t đ c đi u này th

tr ng ch ng khoán c n ph i đ m b o: u tiên giá c đ c hình thành trên th tr ng

ph i là giá cân b ng gi a cung và c u, ph n ánh đ c t c th i các thông tin có liên quan có th nh h ng t i giá c Th hai chi phí giao d ch trên th tr ng ph i đ c t i

thi u hóa, đ m b o nh ng l i ích thu đ c t đ u t vào ch ng khoán không b chi phí

giao dch n mòn

i u hành công b ng: đi u hành công b ng th tr ng ch ng khoán là vi c đ m

b o s bình đ ng gi a nh ng ng i tham gia vào th tr ng B o đ m quy n l i c a nhà

đ u t thông qua vi c duy trì th tr ng ho t đ ng lành m nh, ch ng l i các tr ng h p

l ng đo n th tr ng, bóp méo giá gây thi t h i cho nhà đ u t

Phát tri n n đ nh th tr ng: đ đ m b o th tr ng ch ng khoán phát tri n n

Tr cătiênălƠ nguyên t c c nh tranh t do: Th tr ng ch ng khoán ph i ho t

đ ng trên c s c nh tranh t do Các nhà phát hành, nhà đ u t t do tham gia và rút

kh i th tr ng Giá c trên th tr ng ph n ánh m i quan h cung c u v ch ng khoán

7

và th hi n t ng quan c nh tranh gi a các công ty Trên th tr ng s c p, các nhà phát

hành c nh tranh v i nhau đ bán ch ng khoán c a mình cho các nhà đ u t , các nhà đ u

t đ c t do l a ch n ch ng khoán mà h mu n đ u t vào Trên th tr ng th c p,

các nhà đ u t c ng c nh tranh t do đ tìm ki m cho mình m t m c l i nhu n cao nh t

Sauăđó t i nguyên t c công khai: Ch ng khoán là hàng hóa tr u t ng – hàng

hóa v n, ng i đ u t không th ki m tra tr c ti p đ c các ch ng khoán nh hàng hóa

thông th ng mà ph i d a trên c s các thông tin có liên quan Vì v y, đ đ m b o cho

th tr ng ch ng khoán ho t đ ng hi u qu và công b ng thì các tin t c có tác đ ng đ n

s thay đ i giá c c a ch ng khoán c n ph i công khai cung c p cho các nhà đ u t

nh m t o cho h c h i đ u t nh nhau đ ng n ch n các hành vi gian l n trong kinh doanh ch ng khoán, l ng đo n th tr ng

Th baălƠănguyên t c trung gian mua bán: Trên th tr ng ch ng khoán, các

giao d ch đ c th c hi n thông qua các t ch c trung gian đ đ m b o cho các lo i

ch ng khoán đ c giao d ch là ch ng khoán th c và h p pháp, tránh s gi m o, l a

đ o trong giao d ch

Cu iăcùngănguyên t c đ u giá: M i vi c mua bán ch ng khoán trên th tr ng

ch ng khoán đ u d a trên nguyên t c đ u giá Nguyên t c đ u giá d a trên m i quan h cung c u trên th tr ng quy t đ nh

2.1.5 Hàng hoá c a th tr ng ch ng khoán

Th tr ng ch ng khoán có r t nhi u hàng hóa đa d ng v i t ng tính ch t riêng

bi t đ phù h p v i m i nhà đ u t D i đây là m t s lo i ch ng khoán ch y u trên

th tr ng ch ng khoán

C phi u: là lo i ch ng khoán v n xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a c đông đ i v i m t ph n v n c ph n c a t ch c phát hành

Trái phi u: là ch ng khoán n do các c quan công quy n, các công ty đang

ho t đ ng phát hành nh m huy đ ng v n trên th tr ng trong đó các trái ch đ c cam

k t s thanh toán c g c và lưi trong m t th i h n nh t đ nh

Ch ngăkhoánăcóăth chuy năđ i: là nh ng ch ng khoán cho ph p ng i n m

gi nó, tùy theo l a ch n và trong nh ng đi u ki n nh t đ nh có th đ i nó l y m t ho c

m t s ch ng khoán lo i khác

Ch ngă khoánă pháiă sinh: là các ch ng khoán phát hành trên c s các ch ng

khoán đư có nh m m c tiêu khác nhau nh phân tán r i ro tìm ki m l i nhu n D a vào tính ch t c a t ng lo i ch ng khoán mà ng i ta chia ra làm 4 lo i ch ng khoán phái sinh: Quy n ch n (options): là quy n đ c ghi trong h p đ ng cho phép ng i mua l a

ch n quy n mua ho c quy n bán m t s l ng ch ng khoán xác đ nh tr c trong

kho ng th i gian nh t đ nh m i m c giá đ c xác đ nh tr c; H p đ ng t ng lai

(futures): là cam k t mua ho c bán các lo i ch ng khoán, nhóm ch ng khoán ho c ch

s ch ng khoán nh t đ nh v i m t s l ng và m c giá nh t đ nh vào ngày xác đ nh

tr c trong t ng lai; Quy n mua c ph n (right): là đ c quy n ng n h n mua c ph n

ho c quy n mua tr c là lo i ch ng khoán do công ty c ph n phát hành; Ch ng quy n (warrants): là lo i ch ng khoán cho phép ng i s h u ch ng khoán đó đ c quy n mua m t s c phi u ph thông nh t đ nh theo m c giá đư đ c xác đ nh tr c trong

m t th i h n nh t đ nh

Nh năxét:ăHƠngăhóaătrênăth tr ng ch ngăkhoánăr tăđaăd ngăđ phùăh p v i t ng

s thíchăvƠăm cătiêuăho tăđ ng c aăcácănhƠăđ uăt ătrên th tr ng

2.1.6 Các ch th tham gia th tr ng ch ng khoán

th tr ng ch ng khoán ho t đ ng c n có các ch th tham gia vào th tr ng Các t ch c và cá nhân tham gia th tr ng ch ng khoán có th đ c chia thành các nhóm sau: nhà phát hành, nhà đ u t và các t ch c có liên quan đ n ch ng khoán

T ch c phát hành: Là các t ch c th c hi n huy đ ng v n thông qua th tr ng

ch ng khoán Nhà phát hành là ng i cung c p các ch ng khoán- hàng hóa c a th

tr ng ch ng khoán T ch c phát hành bao g m: Chính ph và chính quy n đ a

ph ng: là nhà phát hành các Trái phi u Chính ph và trái phi u công trình, trái phi u

chính quy n đ a ph ng; Các doanh nghi p: là nhà phát hành các c phi u và trái phi u

doanh nghi p; Các t ch c tài chính: là nhà phát hành các công c tài chính nh các trái

phi u, ch ng ch th h ng…nh m ph c v cho ho t đ ng c a h

Nhà đ u t : là t ch c, cá nhân trong n c và n c ngoài tham gia đ u t trên

th tr ng ch ng khoán Nhà đ u t ch ng khoán có th chia làm 2 lo i: Nhà đ u t cá

nhân: là nh ng ng i có v n nhàn r i tham gia mua bán trên th tr ng ch ng khoán

v i m c đích tìm ki m l i nhu n; Nhà đ u t có t ch c là các đ nh ch đ u t th ng

xuyên mua bán ch ng khoán v i s l ng l n trên th tr ng đó là các qu đ u t

ch ng khoán, công ty đ u t , công ty b o hi m, qu b o hi m, công ty tài chính…

Công ty ch ng khoán: là doanh nghi p ho t đ ng trong l nh v c ch ng khoán,

có th đ m nh n m t ho c nhi u trong s các nghi p v chính là môi gi i ch ng khoán,

t doanh ch ng khoán, b o lưnh phát hành ch ng khoán…

C quan qu n lý nhà n c v ch ng khoán và th tr ng ch ng khoán: y

ban ch ng khoán Nhà n c là c quan ban hành các quy đ nh lu t l nh m m c đích

qu n lỦ giám sát đ m b o th tr ng ch ng khoán đ c ho t đ ng m t cách hi u qu

Các ch th khác: Hi p h i kinh doanh ch ng khoán: đây là t ch c c a các nhà

kinh doanh ch ng khoán, các công ty ch ng khoán nh m b o v l i ích chung c a gi i

9

kinh doanh ch ng khoán; T ch c l u ký và thanh toán bù tr : là pháp nhân v i ch c

n ng t ch c và giám sát ho t đ ng đ ng kỦ, l u kỦ, bù tr và thanh toán ch ng khoán;

Công ty d ch v máy tính ch ng khoán: là t ch c ph tr , ph c v các giao d ch ch ng

khoán; Công ty đánh giá h s tín nhi m: là công ty chuyên cung c p các d ch v đánh

giá kh n ng c ng nh n ng l c thanh toán kho n v n và g c đúng th i h n và theo

nh ng đi u cam k t c th c a công ty ch ng khoán

Giáo trình TTCK trang 20,21,22,23 PGS.TS Ph m V n Hùng- HTL

2.2 T ng quan v ch ngăkhoánăvƠăc phi uăth ng

2.2.1 Nh ng v n đ chung v ch ng khoán

Khái ni m ch ng khoán: “Ch ng khoán bao g m trái phi u và c phi u là b ng

ch ng xác nh n nhà đ u t đã b ti n ra đ u t d i hình th c cho vay tr c ti p hay góp v n vào Công ty c ph n đ ng th i là b ng ch ng đ a l i cho nhà đ u t nh ng

quy n nh t đ nh, trong đó quy n c b n là đ c h ng nh ng kho n thu nh p”

Giáo trình TTCK trang 51 TS B ch c Hi n- HVTC

c đi m ch ng khoán: Ng i n m gi ch ng khoán có th là ng i góp v n

đ ng th i là ch s h u ho c là ch n c a công ty c ph n Ch ng khoán có các đ c

đi m ch y u sau:

u tiên ch ng khoán luôn g n v i kh n ng thu l i: M i lo i ch ng khoán đ a

l i m t kh n ng thu l i khác nhau: các trái phi u th ng có m c l i t c c đ nh và

t ng đ i ch c ch n trong khi đó các c phi u có đ an toàn th p h n nh ng mang l i

kh n ng sinh l i cao t c t c và đ c bi t khi c phi u t ng giá

Th hai ch ng khoán luôn g n v i r i ro: u t luôn g n v i r i ro và đ u t

vào ch ng khoán c ng có nh ng r i ro nh t đ nh R i ro trong đ u t ch ng khoán th

hi n s dao đ ng l i nhu n mà nhà đ u t có th thu đ c, dao đ ng càng cao r i ro càng l n Các ch ng khoán khác nhau có m c đ r i ro khác nhau

Th ba ch ng khoán có kh n ng thanh kho n: Sau khi phát hành, ch ng khoán

có th đ c mua đi bán l i trên th tr ng ch ng khoán đi u này đư t o nên tính thanh kho n cho ch ng khoán M c dù m i lo i ch ng khoán có kh n ng thanh kho n khác nhau nh ng nhìn chung ch ng khoán đ u có kh n ng thanh kho n

Giáo trình TTCK trang 52, 53 TS B ch c Hi n- HVTC

Phân lo i ch ng khoán: Có nhi u cách phân lo i ch ng khoán d a trên nh ng

tiêu chí khác nhau D i đây là m t s cách phân lo i ch ng khoán:

C nă c vƠoă ch th phátă hƠnh có th phân ch ng khoán vào 3 nhóm l n:

Ch ng khoán chính ph và chính quy n đ a ph ng th ng là các trái phi u chính ph

ho c chính quy n đ a ph ng; Ch ng khoán doanh nghi p là ch ng khoán do doanh

nghi p phát hành g m c phi u và trái phi u doanh nghi p; Ch ng khoán khoán c a

ngân hàng th ng m i và các t ch c tài chính tín d ng bao g m c phi u trái phi u

hay m t s hình th c khác nh ch ng ch th h ng…

ụăngh a:ăGiúpăchoăraăđ uăt ăbi tăđ c ngu n g c c a ch ngăkhoánăh đ uăt

C nă c vƠoă tínhă ch tă huyă đ ng v n ta có th phân lo i ch ng khoán thành

ch ng khoán n ch ng khoán v n Ch ng khoán v n (c phi u) là ch ng khoán xác

nh n quy n s h u m t ph n Công ty c ph n; Ch ng khoán n (trái phi u) là lo i

ch ng khoán xác nh n m t kho n n c a ng i phát hành đ i v i ng i n m gi ch ng khoán

ụăngh a:ăGiúpăchoăraăđ uăt ăxácăđ nhăđ c lo i ch ngăkhoán mƠăh s h u

C năc vƠoăl i t c c a ch ngăkhoán có th phân lo i ch ng khoán thành ch ng

khoán có thu nh p c đ nh và ch ng khoán có thu nh p bi n đ i: Ch ng kho n có thu

nh p c đ nh là ch ng khoán có thu nh p xác đ nh tr c và không ph thu c vào y u t

nào; Ch ng khoán có thu nh p bi n đ i là ch ng khoán có thu nh p thay đ i ph thu c

vào y u t nh t đ nh

ụăngh a:ăVi căphơnălo iănƠyăs giúpăchoănhƠăđ uăt ăcóăcáiănhìnărõăh năv quy n l i mƠămìnhăđ tăđ căkhiăđ uăt ăvƠoă1ălo i ch ngăkhoánănƠoăđó

C năc vƠoăhìnhăth c ch ngăkhoán có th phân bi t thành ch ng khoán ghi

danh và ch ng khoán vô danh: Ch ng khoán ghi danh: là ch ng khoán trên đó có ghi tên ng i s h u; Ch ng khoán vô danh: là ch ng khoán không ghi tên ng i s h u

ụăngh a:ăvi căphơnălo i trênăđ nóiăđ năxácăđ nhătìnhăphápălỦătrongăvi c chuy n

nh ng c phi u

Giáo trình TTCK trang 53,54,55,56 TS B ch c Hi n- HVTC

2.2.2 Nh ng v n đ chung v c phi u th ng

Kháiăni m: C phi u th ng hay còn g i là c phi u ph thông là lo i ch ng

ch xác nh n quy n s h u c a c đông đ i v i công ty và xác nh n cho phép c đông

đ c h ng các quy n l i thông th ng trong công ty

căđi m c phi uăth ng: ng i n m gi c phi u th ng là c đông th ng

đ ng th i là đ ng ch s h u c a công ty C phi u th ng có nh ng đ c đi m ch y u sau đây:

C phi u c a công ty không có k h n và không hoàn v n: theo đ nh ngh a

ng i n m gi c phi u th ng là ch s h u c a công ty ch không ph i ch n vì v y công ty không có ngh a v ph i tr nh là m t kho n n đ i v i công ty

11

C t c không c đ nh tùy thu c vào k t qu kinh doanh c a doanh nghi p: c

t c ph thu c vào m c l i nhu n sau thu hàng n m c a công ty và chính sách chia l i

t c c ph n Khi công ty thành đ t trong ho t đ ng kinh doanh các c đông th ng

đ c chia c t c và c t c cao Nh ng ng c l i khi công ty thua l trong ho t đ ng kinh doanh, các c đông th ng s không có c t c ho c c t c th p Ngay c trong

tr ng h p công ty ho t đ ng t t, c t c nh n đ c có th không cao do chính sách chia

l i t c c ph n th p

Giáo trình TTCK trang 59,60 TS B ch c Hi n- HVTC

2.3 Nh ng v năđ chung v giáăc phi uăth ng

M t c phi u th ng mang trong mình r t nhi u giá tr d i đây là m t s đ nh ngh a v giá tr c a c phi u th ng và cách xác đ nh chúng

2.3.1 M nh giá c phi u th ng

M nhăgiá c a c phi uăth ng: hay còn g i là giá tr danh ngh a là giá tr mà

công ty c ph n n đ nh cho m t c phi u và đ c ghi trên c phi u M nh giá c phi u

ch có Ủ ngh a quan tr ng vào th i đi m công ty phát hành c phi u th ng, vi c xác

đ nh m nh giá c a c phi u th ng d a vào vi c l y v n đi u l c a công ty chia cho

s c ph n đ ng kỦ phát hành Chính vì v y m nh giá c phi u không có giá tr th c t

đ i v i nhà đ u t , nên nó không liên quan đ n giá th tr ng c a c phi u đó

Giáo trình th tr ng ch ng khoán HVTC TS B ch c Hi n trang 62

2.3.2 Giá tr s sách c phi u th ng

Giáătr s sách (Book value): c a c phi u th ng là giá tr c phi u đ c xác

đ nh d a trên c s s li u s sách k toán c a công ty nh m ph n ánh tình tr ng v n c

ph n t i th i đi m nh t đ nh Giá tr s sách c a công ty đ c xác đ nh b ng cách:

Giá tr s sách = T ng tài s n – T ng s n - Giá tr c phi u u đưi (n u có)

S c phi u th ng

Vi c xác đ nh giá tr s sách c a c phi u th ng giúp cho c đông th y đ c giá

tr t ng thêm ho c gi m đi c a c phi u th ng trong m t th i gian ho t đ ng c a công

ty so v i v n góp ban đ u

M t h n ch l n nh t c a giá tr s sách là vi c không th hi n đ c ti m n ng phát tri n c ng nh k v ng c a nhà đ u t v công ty trong t ng lai

Giáo trình th tr ng ch ng khoán HVTC TS B ch c Hi n trang 62,63

2.3.3 Giá tr th c c a c phi u th ng

Giáătr lỦăthuy t (n i t i ậ intrinsic value): là giá tr th c c a c phi u t i th i

đi m hi n t i, đ c tính toán c n c vào c t c công ty, tri n v ng phát tri n c a công

ty và lưi su t th tr ng ây là c n c quan tr ng cho nhà đ u t khi quy t đ nh đ u t vào c phi u, đánh giá đ c giá tr th c c a c phi u đ so sánh v i giá th tr ng và

l a ch n ph ng án hi u qu nh t Có 2 cách đ xác đ nh giá tr th c c a c phi u

th ng là K thu t đ nh giá chi t kh u c t c và K thu t đ nh giá so sánh: Trong đó

ph ng pháp đ c s d ng ph bi n đ đ nh giá c phi u nhi u nh t và là ph ng pháp

s gi i thi u d i đây là K thu t đ nh giá chi t kh u c t c:

K thu t đ nh giá chi t kh u c t c

V i ph ng pháp đ nh giá này vi c đ nh giá c phi u hoàn toàn ph thu c vào s phán đoán, gi đ nh v s t ng tr ng và chính sách c t c c a công ty Giá c a c phi u ph thông chính là hi n giá c a dòng c t c c a c phi u s nh n đ c trong t ng lai

Tùy thu c vào t ng tr ng c t c mà ph ng pháp chia ra thành 3 mô hình: Mô

hình t ng tr ng b ng không (Zero Growth); Mô hình t ng tr ng đ u (Constant

Growth); Mô hình t ng tr ng nhi u giai đo n (Differential Growth)

u đi m: ây là mô hình đ u tiên ti p c n tr c ti p các kho n thu nh p d i hình th c l i t c c ph n; Ph ng pháp này đ c bi t phù h p v i quan đi m nhìn nh n

và đánh giá giá tr doanh nghi p c a các nhà đ u t thi u s ; Thích h p v i doanh nghi p có s ch ng khoán giao d ch trên th tr ng, xác đ nh giá tr c a doanh nghi p

b ng ph ng pháp tài s n thu n g p nhi u khó kh n và có giá tr c a tài s n v n hóa

Nh c đi m: Vi c d báo l i t c c ph n không ph i là d dàng; Ph thu c vào chính sách phân chia l i t c c ph n trong t ng lai; Vi c xác đ nh các tham s có tính thuy t ph c không cao (t,n,i,g)

Phân tích và đ u t ch ng khoán trang 132-152 PGS.TS Bùi Kim Y n

Nh năxét: M iăph ngăphápăđ nhăgiáăc phi uăcóătínhă uănh c đi măkhácănhauă tùyăthu căvƠoăl a ch n c aănhƠăđ uăt ăđ xácăđ nhăgiáătr th c c a c phi u

2.3.4 Giá tr th tr ng c a c phi u th ng

Giáă tr th tr ng (Market value): là giá tr th tr ng hi n t i c a c phi u

th ng, đ c th hi n trong giao d ch cu i cùng đư đ c ghi nh n Giá tr th

tr ng hay còn đ c g i là giá th tr ng Th c t , giá th tr ng c a c phi u không

ph i do công ty n đ nh và c ng không do ng i nào khác quy t đ nh, mà giá th

13

tr ng c a c phi u đ c xác đ nh b i giá th ng nh t mà ng i bán s n sàng bán nó và giá cao nh t mà ng i mua s n sàng tr đ mua nó

Nh v y, th c ch t giá tr th tru ng c a công ty cao hay th p không có m i quan

h nhân qu v i giá tr ghi s Có th coi giá tr ghi s là giá l ch s , còn giá tr th

tr ng là giá hi n t i đ c tính theo t ng th i đi m và luôn bi n đ ng trên TTCK

Giáo trình th tr ng ch ng khoán HVTC TS B ch c Hi n trang 63

Giá th tr ng là giá m c a và giá đóng c a: trong đó giá đóng c a là giá th c

hi n t i l n kh p l nh cu i cùng trong ngày giao d ch và giá m c a là giá đóng c a c a phiên giao d ch hôm tr c Chính vì v y đ đ m b o s chính xác trong vi c xác đ nh giá tr tr ng c a c phi u ta s l a ch n giá đóng c a làm tham chi u đ tính giá tr trung bình c a c phi u trong t ng n m

Giá tr th tr ng là y u t ch u tác đ ng c a nhi u y u t c bên trong l n bên ngoài c a doanh nghi p vì v y đây chính là đ i t ng nghiên c u chính trong khóa lu n

l n này

2.4 Cácănhơnăt nhăh ngăđ năgiáăc phi uăth ng

S thay đ i c a giá ch ng khoán ph thu c vào cung - c u, mua - bán trên th

tr ng th c p c a các nhà đ u t Vì v y quy t đ nh c a nhà đ u t đóng vai trò quan

tr ng trong vi c thay đ i c a giá ch ng khoán Tr c khi đ a ra quy t đ nh c a mình nhà đ u t th ng xem xét các y u t n i sinh và ngo i sinh tác đ ng đ n công ty mà

mình đ u t

2.4.1 Các nhân t n i sinh

Vi c phân tích tài chính c a công ty là m t trong nh ng y u t đ u tiên tr c khi

đ a ra quy t đ nh l a ch n c phi u c a nhà đ u t D a vào vi c phân tích nhà đ u t

có th th y đ c m t m nh y u trong ho t đ ng tài chính c a công ty, t đó th y đ c

xu h ng và ti m n ng phát tri n c a công ty D i đây là m t s y u t tài chính có

nh h ng t i quy t đ nh c a nhà đ u t c ng nh giá ch ng khoán c a công ty niêm

y t

Kh n ng thanh toán ng n h n

2.4.1.1.

Kh n ng thanh toán ng n h n c a m t công ty đ c xem xét khía c nh: kh

n ng thanh toán hi n hành và kh n ng thanh toán nhanh:

Kh n ngăthanhătoánăhi năhƠnhă= T ngătƠiăs n ng n h n

N ng n h n

Chi tiêu này nh m đo l ng kh n ng đ m b o thanh toán các kho n n ng n h n

b ng tài s n l u đ ng c a công ty Ch s kh n ng thanh toán hi n th i cho th y m c

đ an toàn c a công ty trong vi c đáp ng nhu c u các kho n n ng n h n Tuy nhiên

ch s kh n ng thanh toán hi n th i không phán ánh đ c tính linh ho t c a công ty Bên c nh đó có m t ch s khác đ c thi t l p đ lo i b nh ng tài s n kém tính thanh kho n trong tài s n l u đ ng chính là ch s kh ng n thanh toán nhanh

H s kh n ngăthanhătoánănhanhă= T ngătƠiăs n ng n h n ậ HƠngăt n kho

Phân tích và đ u t ch ng khoán trang 52,53 PGS.TS Bùi Kim Y n

B ng 2.1 M t s nghiên c u v kh n ng thanh toán ng n h n

Ng c chi u

Kh n ng thanh toán nhanh

Kh n ng thanh toán t c th i

A M Eljelly, “Liquidity-profitability tradeoff: an empirical investigation in an emerging market, International Journal of Commerce and Management, Vol 14, No 2, 2004, pp 48-61

Có tác đ ng A Ajanthan, “A Nexus between Liquidity &

Profitability: A Study of Trading Companies in Sri Lanka, European Journal of Business and Management, Vol 5, No 7, 2013, pp 221-237

Ngu n: Tác gi t t ng h p

u tiên, trong nghiên c u c a A M Eljelly (2004) nghiên c u m i quan h

gi a kh n ng thanh toán và l i nhu n công ty công ty c ph n đ c l a ch n Saudi Arabia đư ch ra r ng có m i quan h ng c chi u v i kh n ng thanh toán và kh n ng sinh l i, ngh a là h s thanh toán càng l n thì kh n ng sinh l i càng th p LỦ gi i cho

đi u này tác gi đư ch ra khi kh n ng thanh toán càng l n đ ng ngh a v i vi c công ty tích tr l ng l n tài s n và không đ a nó vào trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh t

đó kéo theo l i nhu n công ty th p, đây là thông tin không t t đ i v i các nhà đ u t khi

n m gi c phi u công ty, thay vì mua vào h s bán ra đ tìm ki m công ty nào đ t

đ c l i nhu n cao h n đi u đó d n t i giá c phi u b gi m xu ng

15

Nghiên c u th hai c a A Ajanthan (2013) c ng đ ng Ủ m t ph n v i nghiên

c u c a A M Eljelly khi cho r ng có m i quan h gi a h s kh n ng thanh toán và

l i nhu n c a công ty, ngh a là có c m i quan h tích c c và tiêu c c gi a h s kh

n ng thanh toán và giá c phi u V m t tiêu c c tác gi c ng có cái nhìn t ng t c a

A M Eljelly Nh ng v m t tích c c tác gi đư ch ra r ng khi h s thanh toán c a công ty m c th p (d i 1) vi c gia t ng kh n ng thanh toán s làm gia t ng giá c phi u c a công ty B i khi đó tình hình tài chính c a công ty đ c c i thi n và gi m thi u r i ro, đi u đó tác đ ng tr c ti p t i quy t đ nh c a nhà đ u t Khi h nhìn th y công ty đang tích c c gi m b t r i ro trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình T

đó h s mua c phi u c a công ty d n t i giá c phi u t ng lên M t khác khi công ty

có h s kh n ng thanh toán th p ngh a là h đang g p ph i tình tr ng m t kh n ng thanh toán có th d n t i vi c công ty đó đang đ ng tr c nguy c b phá s n và nhà

đ u t s b m t v n Tr c tình th này đ b o toàn l ng v n c a mình các nhà đ u t

s đem bán l ng c phi u mà mình n m gi ra ngoài th tr ng khi n l ng cung c phi u t ng lên nh ng l ng c u không t ng lên ho c gi m xu ng d n t i giá c phi u b kéo xu ng theo

Quy mô công ty

Henrik Hansen, John Rand and Finn Tarp (2002) “SME Growth and Survival in Vietnam: Did Direct Government

Support Matter?

Ng c chi u

Mô hình FAMA-FRENCH: M t nghiên c u th c nghi m

đ i v i TTCK Vi t Nam - T.s V ng c Hoàng Quân

và H Th Hu The relationship between earning yield, market value and return for NYSE common stocks: Further evidence

Trong nghiên c u c a Ari Kokko and Fredrik Sjöholm (2004), Henrik Hansen, John Rand and Finn Tarp (2002) đư ch ra r ng quy mô công ty có nh h ng d ng t i

ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a m t công ty đ ng ngh a v i doanh nghi p càng l n thì có hi u qu kinh doanh t t h n các doanh nghi p có quy mô nh h n C th là do các doanh nghi p có quy mô l n v a có đi u ki n v v n, lao đ ng t t h n, quy mô th

tr ng c ng r ng h n nên góp ph n h tr khá t t cho ho t đ ng kinh doanh ng th i khi có s gia t ng v quy mô s giúp cho các doanh nghi p có th gia t ng s n xu t đáp

ng k p th i l ng c u khi có s thi u h t l ng cung trên th tr ng vì v y s làm t ng

doanh thu và l i nhu n cho công ty K t qu kinh doanh c a công ty t t s là tín hi u t t

đ thu hút nhà đ u t tìm đ n c phi u c a công ty và đó là lỦ do khi n cho giá c phi u

c a công ty có xu h ng t ng lên

Tuy nhiên trong nghiên c u c a Basu (1983) l i cho th y các c phi u có c a công ty có quy mô nh có t su t sinh l i trung bình cao h n các c phi u c a có quy

mô l n ng quan đi m v i nghiên c u c a Basu, T.s V ng c Hoàng Quân và H

Th Hu c ng cho th y t su t sinh l i trung bình c a công ty nh cao h n công ty l n

lỦ gi i cho đi u đó tác gi đư ch ra nh ng công ty có quy mô càng l n thì t l n / t ng tài s n l n h n so v i các công ty nh t đó d n t i r i ro trong ho t đ ng kinh doanh

t ng cao h n n u giá c phi u gi m xu ng do ho t đ ng kinh doanh gi m sút, đ ng th i chi phí tài chính cao có th s làm gi m l i nhu n c a công ty đ t đ c, t t c nh ng

đi u trên khi n cho nhà đ u l a ch n c phi u c a công ty có quy mô nh h n là quy

mô l n

Cùng s d ng ph ng pháp gi ng nghiên c u c a T.s V ng c Hoàng Quân, nghiên c u c a Nguy n ng Thanh (2011) dùng đ đo l ng t su t sinh l i c a c phi u doanh nghi p ngành xây d ng, k t qu cho th y không có m i quan h gi a quy

mô công ty đ i v i t su t sinh l i mà thay vào đó nhân t th tr ng m i có tác đ ng

đ n t su t sinh l i T đó cho ta th y quy mô công ty không có tác đ ng đ n t su t sinh l i và giá c phi u

Thomsen, S & Pedersen, T 2000, 'Ownership Structure and Economic Performance in the Largest European Companies',

Strategic Management Journal, vol 21, no 6, pp 689-705

T l s h u v n Nhà n c là m t ph n trong c c u v n và đư có nhi u nghiên c u

v hi u qu ho t đ ng kinh doanh trong vi c s d ng ph n v n Nhà n c trong doanh nghi p

Th nh t, h u h t các công trình nghiên c u v s h u Nhà n c đ u ch ng minh r ng

s h u Nhà n c có tác đ ng tiêu c c đ n hi u qu s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Trong nghiên c u c a Bhatti & Sarwet (2012) th m chí còn nêu rõ trong nghiên c u c a mình

nh ng nguyên nhân chính d n đ n k t qu kinh doanh t i t c a m t trong nh ng DNNN l n

nh t Pakistan là T ng công ty đ ng s t Pakistan (Pakistan Railways), đó là c ch qu n lỦ tài chính kém, quan liêu và tình tr ng tham nh ng T đó cho th y nh ng công ty có t l s h u

v n nhà n c càng l n thì hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh th ng kém hi u qu đ t

đ c l i nhu n r t th p th m chí là l , d n t i l a ch n c a nhà đ u t vào c phi u c a công ty này là r t th p d n t i l ng c u v c phi u các công ty này th p kéo theo giá th tr ng c a

c phi u b gi m sút

Th hai, m t s nghiên c u cho th y tác đ ng tích c c c a ph n v n Nhà n c đ i v i

hi u qu tài chính doanh nghi p, nh ng trong m t s nhóm doanh nghi p nh t đ nh Nh ng k t

qu này ch y u tìm th y đ i v i các Công ty Niêm y t trên th tr ng Trung Qu c Trong nghiên c u c a Li, Sun & Zou (2009) đư phát hi n ra r ng s bi n đ ng c a k t qu kinh doanh

theo ph n v n Nhà n c ph thu c vào m c đ l i nhu n c a doanh nghi p; c th , các tác gi

phát hi n ra tác đ ng tiêu c c r t đáng k c a ph n v n Nhà n c nh ng ch đ i v i các doanh

nghi p có l i nhu n cao Còn đ i v i các doanh nghi p đ t k t qu kinh doanh bình th ng tr

xu ng, không có nh h ng x u nào đáng k c a ph n v n Nhà n c Trên c s này, m t

khuy n ngh đ c các tác gi đ a ra là Chính ph Trung Qu c nên gi m b t t l n m gi c

phi u t i các công ty có k t qu s n xu t kinh doanh cao đ dành v n đ u t vào các công ty có

l i nhu n th p h n

Cu i cùng, có nghiên c u cho th y ph n v n Nhà n c không có tác đ ng rõ r t đ i

v i hi u qu doanh nghi p c theo chi u h ng tích c c và tiêu c c Kole & Mulherin (1997)

đư th c hi n m t nghiên c u đ i v i 17 công ty M , trong đó Chính ph M n m gi t 35 -

100% c ph n trong vòng t 1 - 23 n m trong và sau chi n tranh th gi i th II K t qu cho

th y, không có s khác bi t l n gi a các công ty có v n s h u c a chính ph và các công ty t nhân khi xu h ng bi n đ ng l i nhu n và t c đ t ng tr ng c a các công ty này t ng đ ng

v i các công ty t nhân cùng ngành Nguyên nhân chính đ c ch ra là do Chính ph M đư ít

can thi p vào các quy t đ nh đ u t c a nhóm các doanh nghi p này, có s đánh giá, đ nh giá khách quan, có m t môi tr ng kinh doanh c nh tranh bình đ ng T nghiên c u trên có th

th y r ng giá c phi u ph thu c vào chính b n thân doanh nghi p và k t qu ho t đ ng kinh

th tr ng ít h n nhi u so v i t ng s c phi u, đi u này có l i cho giá c phi u vì

l ng cung b h n ch

Kh n ng sinh l i

2.4.1.4.

Nhóm ch tiêu này đ c các nhà đ u t dài h n chú tr ng quan tâm vì nó g n li n

v i l i ích kinh t c a h Nó là c c đ đánh giá k t qu kinh doanh trong m t th i k

nh t đ nh, nh h ng tr c ti p đ n thu nh p c a c phi u và s t ng giá Có ba ch tiêu đánh giá kh n ng sinh l i c a công ty

T su t sinh l i trên ếoanh thu

T su t sinh l i trên tài s n đo l ng ho t đ ng c a m t công ty trong vi c s

d ng tài s n đ t o ra l i nhu n, c ng nh ch tiêu trên ch tiêu này càng cao thì kh

n ng sinh l i trên m t đ n v giá tr tài s n càng l n ánh giá theo ti n trình th i gian thì ch tiêu này càng t ng c ng đ c đánh giá là tích c c Nhà phân tích ch ng khoán,

c ng nh các c đông đ c bi t quan tâm đ n ch tiêu này Nói chung h s thu nh p trên

Ch tiêu này cho bi t kh n ng sinh l i t m t đ n v v n giá tr v n c đông

T c là m t đ ng v n c đông t o ra bao nhiêu đ ng l i nhu n Ch tiêu này càng cao thì

kh n ng sinh l i trên m t đ n v v n ch s h u càng l n và c phi u càng h p d n Khi đánh giá ch tiêu này c ng có th phân tích theo ti n trình v th i gian và so sánh

gi a các công ty khác nhau Công ty nào có h s này cao h n thì kh n ng sinh l i c a công ty đó h p d n h n Theo th i gian ch tiêu này càng t ng thì càng đ c đánh giá tích c c

Các nhà đ u t , các c đông và đ c bi t các nhà qu n lỦ tài chính đ c bi t chú Ủ

đ n kh n ng sinh lưi c a các công ty niêm y t Vi c phân tích l i nhu n có th b t đ u

b ng vi c nghiên c u cách th 1 công ty s d ng c c u v n T k sinh l i c a b t kì công ty nào đ t đ c là quan tr ng n u các nhà qu n lỦ c a công ty đó mông mu n thu hút v n và tài tr thành công cho s phát tri n c a công ty N u t l l i nhu n c a m t công ty t t xu ng d i m c có th ch p nh n đ c thì giá tr các c phi u c a công ty

gi m xu ng – đi u đó gi i thích t i sao vi c đánh giá kh n ng sinh l i đ c bi t quan

tr ng đ i v i 1 công ty

Giáo trình TTCK trang 120,121 PGS.TS Ph m V n Hùng- HTL

B ng 2.4 M t s nghiên c u v kh n ng thanh toán ng n h n

Cùng chi u

ROA ROS ROE

Abu Hashish, K “The Role of Published Accounting Information in Predicting of Stock Prices , An Applied Study on Listed Corporations

on Amman Stock Exchange , Al Basa’er Magazine/ Petra University, Amman, issue 2, 2003

AL Khalaileh, M “The Relationship between Accounting Performance Indexes and Market Performance Indexes , An Applied Study on Listed Corporations at Amman Security Exchange, Administrative Sciences Studies Magazine, Jordan University, Amman, issue 1, 2001

Ngu n: Tác gi t t ng h p

(Abu Hasheesh, 2003) đư ki m tra vai trò c a thông tin k toán đ c xu t b n trong vi c d đoán giá c phi u Nghiên c u s d ng m t m u c a 40 công ty đ i chúng niêm y t t i Amman Jordan an Exchange cho n m 2003 K t qu cho th y r ng có m t

m i quan h tích c c đáng k tích c c gi a giá th tr ng m i c phi u v i t l l i nhu n ròng trên v n, l i nhu n ròng trên t ng tài s n và c t c cho l i nhu n ròng là

m t t ng s K t qu c ng cho th y m t m i quan h tiêu c c đáng k gi a giá th

tr ng trên m i c phi u, v i t l tài s n c đ nh trên t ng tài s n, các ch n t ng

c ng vào t ng ngu n ti n m t, t l l ng cho t ng c a t l chi phí M t nghiên c u khác AL Khalayleh, 2001 đư ki m tra m i quan h gi a các ch s hi u su t k toán và các ch s hi u su t th tr ng cho m t m u (40) công ty đ i chúng niêm y t t i Amman Jordan giao d ch trong th i gian t n m 1984 đ n n m 1996 K t qu cho th y m t m i quan h tích c c đáng k gi a giá th tr ng m i c phi u v i t l l i nhu n trên tài s n

và l i nhu n trên v n ch s h u

H u h t các nghiên c u đ u ch ra m i quan h tích c c gi a giá c phi u và t

s kh n ng sinh l i c a doanh nghi p Nh đư k trên trong ph n lỦ thuy t kh n ng sinh l i cho chúng ta bi t đ c hi u qu trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công

ty T s kh n ng sinh l i càng cao cho th y công ty càng làm n có hi u qu và có th đem l i m c c t c cao cho nhà đ u t , t đó d n t i vi c giá c phi u th tr ng c a c phi u t ng do k t qu kinh doanh t t và ng c l i gi m xu ng do k t qu kinh doanh b

x u đi

Journal of Business, vol 34, no 4, pp 411-433, 1961

Scientific Research, no 61, pp.132-139, 2012

Ngu n: Tác gi t t ng h p

Có r t nhi u nghiên c u xu t hi n đ tìm ra li u chính sách c t c có tác đ ng gì

đ n giá ch ng khoán c a công ty hay không? M t s nghiên c u cho r ng vi c công ty

có tr c t c hay không không có Ủ ngh a quan tr ng và không có nh h ng đ n giá tr

c a công ty và giá c phi u Còn quan đi m khác l i cho r ng chính sách chi tr c t c

là y u t quy t đ nh đ n giá c phi u c a công ty

u tiên, là quan đi m chính sách c t c không liên quan t i giá tr công ty c a Miller & Modigliani (1961), thì trong m t th tr ng hoàn h o ( không có thu , không

có chi phí phát hành, chi phí giao d ch ch ng khoán và chi phí thông tin), chính sách c

t c không có tác đ ng đ n giá tr v n c ph n c a c đông b i vì gi đ nh c b n c a quan đi m này là các quy t đ nh đ u t c a công ty không nh h ng t i chính sách c

t c Khi đó chính sách đ u t c a công ty m i là y u t quy t đ nh đ n dòng thu nh p trong t ng lai c a công ty, vì th quy t đ nh giá tr c a công ty c ng nh giá c phi u còn vi c dòng thu nh p đó đ c phân chia thành c t c hay l i nhu n đ l i nh th nào không quan tr ng

Tuy nhiên có nh ng quan đi m ng c l i trong nhi u nghiên c u đư ch ng minh

r ng th tr ng ph n ng tích c c đ i v i các thông tin chi tr c t c nhi u h n m t trong s đó là c a Miller và Rock (1985) khi cho r ng các nhà đ u t không ph n ng

v i chính sách c t c mà v i các thông tin ch a đ ng bên trong chính sách c t c, đây

là quan đi m cho r ng chính sách c t c là tín hi u tác đ ng đ n giá c t c LỦ thuy t phát tín hi u c a c t c phát bi u r ng, t t c các thông báo c a công ty v vi c chi

tr c t c nhi u h n đ c xem nh là m t tín hi u cho th y công ty đang s h u nhi u

d án tri n v ng trong t ng lai, nói cách khác là công ty đang r t n nên làm ra Ph n

l n các cu c th nghi m c ng cho th y tác đ ng tín hi u c a c t c luôn x y ra trong c

tr ng h p công ty thông báo chi tr c t c nhi u h n hay ít h n LỦ thuy t v tác đ ng tín hi u c a c t c c ng đ c xem là m t n i dung ch ch t đ c nh ng ng i đ

x ng v th tr ng không hi u qu s d ng

Quan đi m th 3 đ c ti n hành b i Nazir, Abdullah & Nawaz (2012) đ tìm

hi u tác đ ng c a chính sách c t c vào bi n đ ng giá c a các công ty tài chính c a Pakistan K t qu nghiên c u c a h cho th y có m i quan h tiêu c c gi a chính sách chi tr c t c v i giá ch ng khoán LỦ gi i cho nghiên c u h ch ra r ng khi công ty quy t đ nh chi tr c t c v i m c cao h n, đ ng ngh a là các c h i đ u t trong t ng lai không còn nhi u n a, công ty không c n thi t ph i gi l i l i nhu n quá nhi u đ tái

đ u t Vì v y kh n ng t ng tr ng trong t ng lai c a công ty là th p, d n t i vi c c phi u c a công ty kém h p d n so v i nhà đ u t và giá c phi u s gi m

Chính sách c t c c a công ty có tác đ ng quan trong t i giá c a c phi u, tùy thu c vào m c tiêu c a nhà đ u t theo đu i khi ho t đ ng trên th tr ng ch ng khoán

mà chúng ta có th xác đ nh đ c tác đ ng c a chính sách c t c đ i v i giá ch ng khoán c a m i công ty

Market share - a Key to profitability and School Robert D BuzzellBradley T Gale Ralph và GM Sultan, Harvard Business Review January 1975

Ngu n: Tác gi t t ng h p

th ph n và h s ROI (h s thu nh p trên đ u t _m t trong nh ng y u t đ đánh giá

hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh) Trong bài nghiên c u đư ch ra r ng m t công

ty có th ph n l n s có đ c s c m nh c a th tr ng khi h có th m c c m t cách

hi u qu h n v i nhà cung ng đ gi m thi u chi phí, đ ng th i c ng là ng i đ t ra giá

c a s n ph m trên th tr ng giúp t ng doanh thu t đó h có th đ t đ c nhi u l i nhu n Tuy nhiên nghiên c u c ng ch ra r ng th ph n ch th c s quan trong đ i v i

s n ph m mua th ng xuyên và đ i v i ng i mua là phân m nh

u tiên, gi i thích cho vi c th ph n ch quan tr ng đ i v i s n ph m không

th ng xuyên đ c mua h n so v i s n ph m th ng xuyên đ c mua b i vì s n ph m không th ng xuyên đ c mua có đ b n, và công ngh cao ph c t p trong vi c s n

xu t khi n cho khách hàng khó đánh giá đ c giá tr T đó khách hàng s d g p r i ro

h n trong vi c mua các s n ph m đó và h s l a ch n nh ng công ty uy tín, đ c bi t

đ n thông qua chi m th ph m l n trong th tr ng và ch p nh n tr m t m c giá cao

Th hai, nguyên nhân c a vi c th ph n ch quan tr ng v i doanh nghi p khi

ng i mua là phân m nh b i vì h chi m s l ng ít không t p trung nên s c m nh c a khách hàng trong vi c th ng l ng giá c đ i v i công ty là th p h n d n t i h b đánh m t n ng l c th ng l ng và ph i ch p nh n tr giá cao đ có đ c s n ph m c a công ty

Th ph n có vai trò quan tr ng trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty

và trong đi u ki n c th nó có tác đ ng tích c c đ n l i nhu n c ng nh giá c phi u

c a công ty

2.4.2 Các nhân t ngo i sinh

L m phát

2.4.2.1.

B ng 2.7 M t s nghiên c u v t ng tr ng doanh thu

M i quan h Th c đo Nghiên c u

Cùng chi u

T l l m phát

Firth, M., (1979), “The relationship between stock market returns and rates of inflation , Journal of

Money, Vol 9, pp 61-74

Ngu n: Tác gi t t ng h p

H c thuy t Fisher đư ch r ng r ng th tr ng ch ng khoán đóng vai trò nh m t hàng rào ch ng l i l m phát i u này ng Ủ r ng các nhà đ u t đ c b i d ng đ y đ cho m c t ng gia t ng c a l m phát thông qua qua s t ng t ng ng c a giá ch ng khoán do đó l m phát có m i quan h tích c c v i giá ch ng khoán M t nghiên c u khác c a Firth (1979) khi nghiên c u th tr ng ch ng khoán t i Anh đ ng tình v i h c thuy t Fisher khi cho r ng t i đây giá ch ng khoán có m i quan h cùng chi u v i l m phát

Tuy nhiên t i nghiên c u c a Fama and Schwert (1977) l i ch ra rang l m phát

có m i quan h tiêu c c đ n giá c a ch ng khoán lỦ gi i cho đi u này nghiên c u

đư ch ra r ng, l m phát t ng cao nh h ng đ n ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p khi ng i dân thay vì đem ti n đi mua s m đ u t thì h s tìm đ n nh ng tài s n an toàn nh vàng và ngo i t vì v y ti n đ c gi l i d i d ng tài s n ch t vì

v y kéo theo s gi m giá c a c phi u

Bên c nh đó m t các nhìn khác trong nghiên c u c a Gjerde và Saettem (1999) cho th y không có m i quan h nào gi a giá c phi u và l m phát Khi l m phát gia

t ng, nhà đ u t tin r ng l i nhu n c a c phi u đem l i l i cho h có th bù đ p đ c

25

l m phát, khi n cho thu th p c a h không thay đ i khi có l m phát x y ra đi u này d n

t i giá c phi u v n m c c b t k l m phát có di n ra

M i quan h gi a l m phát và giá ch ng khoán là có th d ng ho c âm tùy thu c vào kho ng th i gian nghiên c u Anari và Kolari (2001) báo cáo m t m i t ng quan ngh ch gi a giá c phi u và l m phát trong ng n h n đi u này trùng v i nghiên

c u c a Fama tr c đó nh ng xét trong dài h n h c thuy t Fisher l i đúng khi m i

t ng quan gi a chúng l i mang giá tr d ng Nh v y, đ xác đ nh m i quan h gi a

l m phát và giá ch ng khoán chúng ta c n l u Ủ đ n y u t th i gian c a nghiên c u

Investigating Equilibrium Relationship between Macroeconomic Variables and Malaysian Stock Market Index through Bounds Tests Approach Hussain Ali Bekhet & Mohamed Ibrahim Mugableh International

Journal of Economics and Finance; Vol 4, No 10; 2012

Ngu n: Tác gi t t ng h p

Th tr ng ch ng khoán và n n kinh t có m i quan h tác đ ng qua l i l n nhau Các ch báo c a th tr ng ch ng khoán ph n nh đ ng thái c a n n kinh t m t cách

nh y bén và chính xác, đ ng th i s thay đ i c a n n kinh t có tác đ ng ng c tr l i

và ph n ánh vào giá ch ng khoán

G n đây, Bekhet & Mugableh (2012) nghiên c u b ng mô hình ARDL trong giai đo n 1977-2011, cho th y trong dài h n giá ch ng khoán Malaysia có tác đ ng cùng chi u v i GDP nh ng trong ng n h n thì GDP tác đ ng ng c chi u đ n giá

ch ng khoán t i TTCK Maylaysia LỦ gi i cho k t qu này tác gi đư ch ra khi n n kinh t t ng tr ng t l th t nghi p s gi m đi, thu th p c a ng i dân s đ c gia t ng

có thêm nhi u ti n nhàn r i đó s đ c gi đ gia t ng tiêu dùng ho c dùng đ đ u t sinh l i i u này r t có l i cho doanh nghi p khi n cho doanh thu và l i c a doanh nghi p gia t ng đ ng ngh a v i giá c phi u c a doanh nghi p c ng t ng theo

Ch ng khoán đ c ví von nh phong v bi u c a n n kinh t , vì v y giá c phi u

có m i quan h m t thi t v i t ng tr ng kinh t Tuy nhiên, có s khác bi t đáng k

gi a các nhóm ngành c a c phi u b i tình hình bi n đ ng c a t ng c phi u ph thu c vào tình hình ho t đ ng c th c a t ng công ty

2.5 Khungănghiênăc u

D aătrênăăcácăc ăs lỦălu năvƠăăcácănhơnăt đƣăphơnăătíchăă trên,ăd iăđơyă lƠăb ng t ng h păcácăăbi n vƠăăgi thi tăđ ti năhƠnhănghiênăc u m i t ngăquan

v i giáăc phi u c a doanh nghi p

B ng 2.9 B ng t ng h p bi n và giá thi t nghiên c u

Nhơnăt nhăh ng Bi nă oăL ng Gi thi t m iă t ngă

quan

Kh n ng thanh toán Kh n ng thanh toán hi n hành

Kh n ng thanh toán nhanh

T ng tr ng th ph n T ng tr ng doanh thu Cùng chi u

L m phát T l l m phát

Cùng chi u

Ng c chi u Không có m i quan h

T ng tr ng GDP T l t ng tr ng GDP Cùng chi u

Ngu n: Tác gi t t ng h p

K T LU NăCH NGă2

Qua ch ng 2: T ng quan các lý thuy t v th tr ng ch ng khoán, c phi u và

các nhân t nh h ng đ n giá c phi u c a doanh nghi p, nghiên c u đư đ a ra đ c

nh ng c s lỦ lu n n n t ng cho v n đ th tr ng ch ng khoán và c phi u bao g m các nguyên t c, m c tiêu ho t đ ng,…và các đ nh ngh a v c phi u, các lo i giá c a c phi u và ph ng pháp đ nh giá c phi u ng th i, vi c thu nh p các nghiên c u tr c

đó v các nhân t nh h ng t i giá c phi u các doanh nghi p, t đó đ a ra đ c m t

27

s y u t đ c đánh giá s tác đ ng t i giá c phi u c a các công ty ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam và gi i thích các m i t ng quan gi a các nhân t này t i c c u n c a doanh nghi p d a trên n n t ng các lỦ thuy t và nghiên c u tr c đó… Các nhân t đ c xem xét bao g m c các nhân t bên trong và bên ngoài doanh nghi p (y u t v mô) song do ch a có đ đi u ki n đ đánh giá các

bi n v mô nh tình hình lưi su t, chính sách ti n t , giá x ng d u trên th tr ng… Qua ch ng này, tác gi đư rút ra đ c khung nghiên c u cho đ tài v i các bi n nhân t đ c xem xét s nh h ng t i giá c phi u c a các công ty ngành D u khí là: quy mô doanh nghi p (th hi n qua t ng tài s n), kh n ng thanh toán ng n h n (th

hi n qua kh n ng thanh toán hi n hành và kh n ng thanh toán nhanh), hi u qu ho t

đ ng s n xu t kinh doanh (th hi n qua các t su t sinh l i ROA, ROE, ROS), T ng

tr ng th ph n (th hi n qua t ng tr ng doanh thu), hình th c s h u c a doanh nghi p (th hi n t l v n góp Nhà n c trong c c u v n c a doanh nghi p), chính sách c t c ( t l chi tr c t c), t l l m phát và t ng tr ng GDP ây s là c s

nh m nghiên c u đánh giá và th c hi n đ tài

CH NGă3

3.1 Quyătrìnhănghiênăc u

B c 1: Xác đ nh các nhân t nh h ng đ n giá c phi u c a các công ty ngành

D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

D a vào nh ng n n t ng lỦ thuy t, c s lỦ lu n và các nghiên c u tr c đó v các nhân t nh h ng đư đ c nêu trên, đ tài nghiên c u t p trung vào s tác đ ng giá c a các nhân t làm thay đ i giá c phi u c a các công ty niêm y t trên th tr ng

ch ng khoán Vi t Nam

Thông qua nh ng nghiên c u tr c đó đ tài đư l a ch n ra 9 nhân t đ xác đ nh

s nh h ng c a nó t i giá c phi u: Kh n ng thanh toán, kh n ng sinh l i, t ng

tr ng GDP, ngu n v n nhà n c, chính sách c t c, t l l m phát, lưi su t, t ng

tr ng th ph n, quy mô công ty

Vi c xác đ nh rõ các ch tiêu c n phân tích nh trên s giúp cho vi c thu th p s

li u đ c ti n hành nhanh chóng, đ y đ và chính xác h n

B c 2: Thu th p d li u và x lỦ s li u

D a trên các ch tiêu phân tích, các nhân t nh h ng đư đ c xác đ nh b c

1, ta s ti n hành thu th p các s li u liên quan c a các Công ty ngành D u khí niêm y t

trên sàn ch ng khoán Vi t Nam trong th i gian 6 n m t 2010 đ n 2014 thông qua các báo cáo tài chính cùng v i thông tin kinh t v mô đ c công b i v i các ch tiêu không có s n, ta s ti n hành tính toán thông qua qua các công th c đư đ c nêu trong

ph n phân tích các nhân t nh h ng giá c phi u trên Các s li u thu th p đ c s

đ c s p x p m t cách khoa h c và h p lỦ đ thu n ti n cho vi c ch y ph n m m

B c 3: Phân tích th ng kê mô t

Sau khi thu th p đ c đ y đ các s li u c n thi t, ta ti n hành phân tích th ng

kê mô t , t c là đ a ra nh ng đ c tính c b n nh t c a các nhân t đ c cho là gây nh

h ng t i giá c phi u c a doanh nghi p nh giá tr l n nh t, nh nh t, trung bình… Qua đó có đ c cái nhìn khái quát đ ng th i có th so sánh đ c tình hình ho t đ ng

s n xu t kinh doanh c a các công ty ngành D u khí trong 6 n m t 2010 đ n 2014

B c 4: Ki m tra d li u tr c khi phân tích h i quy tuy n tính

ây đ c coi là m t b c có vai trò quan tr ng tr c khi ti n hành phân tích h i quy tuy n tính và xây d ng mô hình h i quy Trong b c này, ta s ki m tra tính chu n

m c c a d li u thu th p đ c đ giúp cho các k t qu h i quy sau này có đ chính xác cao h n

29

- Ki m đ nh đa c ng tuy n

Hi n t ng đa c ng tuy n x y ra khi t n t i m i quan h tuy n tính gi a các bi n

đ c l p trong mô hình, khi n cho các c l ng h i quy kém chính xác, kho ng tin c y cho các h s h i quy c ng r ng h n, làm gi m Ủ ngh a và tính hi u qu c a mô hình

Do đó c n ph i ti n hành ki m đ nh đa c ng tuy n đ có các bi n pháp kh c ph c h p lỦ

đ t ng m c đ hi u qu cho mô hình Ta s ti n hành ki m đ nh thông qua h s phóng

đ i ph ng sai VIF (Variance Inflation Factor) và giá tr đ ch p nh n c a bi n Tolerance

- Ki m đ nh t t ng quan

Hi n t ng t t ng quan x y ra khi có s t ng quan gi a các sai s trong gi thi t c a mô hình h i quy tuy n tính c đi n Vi c vi ph m gi thi t này s khi n cho các c l ng v ph ng sai, ki m đ nh t và ki m đ nh F không còn đáng tin c y n a Trong nghiên c u này, ta s ti n hành ki m đ nh hi n t ng t t ng quan thông qua

c a mô hình và giá tr p-value s giúp ki m đ nh,đánh giá đ c s phù h p hay Ủ ngh a

th ng kê c a toàn mô hình

Ti p đó, ta s ti n hành xây d ng mô hình h i quy tuy n tính b i đ ph n nh m i quan h gi a các nhân t t i c u trúc v n c a doanh nghi p; gi i thích mô hình và đ a

h u c ph n trong các Công ty, chính sách chi tr c t c các s li u này đ c l y t cophieu68.com, vietstock.vn và m t s trang web ch ng khoán khác Ngoài ra các s

li u v n n kinh k v mô nh t ng tr ng GDP, m c đ l m phát c ng nh lưi su t trung bình c a Vi t Nam qua t ng n m đ c tìm ki m trên trang web c a t ng c c

th ng kê nh gso.gov.vn và sbv.gov.vn c a ngân hàng nhà n c D li u đ c thu

nh p và xây d ng theo d ng b ng v i 173 quan sát

3.2.2 Ph ng pháp x lý s li u

X lỦ và phân tích s li u hay d li u nghiên c u là m t trong các b c c b n

c a m t nghiên c u khoa h c Các s li u thu th p v s đ c nh p và l u tr vào file

d li u v i khung file s li u ph i thu n ti n cho vi c ki m soát d li u, nh p d li u vào ph n m m và ch y ph n m m Kích c m u c a nghiên c u là n=173

Sau khi có đ c h th ng các s li u c n thi t, ta s ti n hành các b c phân tích

s li u theo 5 ph ng pháp t ng ng v i 5 b c t đ n gi n đ n ph c t p nh sau (các

b c này đ u s đ c ti n hành trên ph n m m SPSS):

Ph ng pháp th ng kê mô t

3.2.2.1.

Th ng kê mô t đ c s d ng đ mô t nh ng đ c tính c b n c a d li u thu th p

đ c t nghiên c u th c nghi m qua các cách th c khác nhau Qua b c th ng kê này

s giúp chúng ra thu n ti n h n trong vi c tóm t t và so sánh s li u đ ng th i cho ta các thu c tính, ch s th ng kê thông th ng nh giá tr nh nh t (Minimum), giá tr l n

nh t (Maximum), giá tr trung bình (Mean) và đ l ch chu n (Standard Deviation)

Ph ng pháp ki m đ nh đa c ng tuy n

3.2.2.2.

a c ng tuy n x y ra khi t n t i m i quan h tuy n tính gi a các bi n đ c l p c a

mô hình h i quy Trong tr ng h p đa c ng tuy n ho n toàn, ta s không th xác

đ nhđ c các h s c a ph ng trình h i quy m u Còn trong tr ng h p đa c ng tuy n không hoàn toàn, các c l ng cho h s c a ph ng trình h i quy v n s đ c xác

đ nh m t cách duy nh t song tính hi u qu c a mô hình s b gi m sút Nhìn chung hi n

t ng này nh h ng r t nhi u t i k t qu ki m đ nh mô hình c ng nh tính chính xác

s li u…Do đó, đ đ m b o cho tính hi u qu và chính xác c a mô hình h i quy, ta c n

ti n hành ki m đ nh hi n t ng đa c ng tuy n đ s m phát hi n và có bi n pháp kh c

ph c h p lỦ Thông qua vi c xem xét giá tr VIF (Variance Inflation Factor) và đ ch p

nh n c a bi n Tolerance N u h s VIF <10 và Tolerance >0 thì ph ng trình không

có hiên t ng đa c ng tuy n

Ph ng pháp ki m đ nh t t ng quan

3.2.2.3.

T t ng quan: Là s t ng quan gi a các thành ph n c a chu i các quan sát

đ c s p x p theo th t th i gian trong s li u chu i th i gian ho c không gian Trong

mô hình h i quy: Mô hình có t t ng quan là mô hình mà các sai s ng u nhiên c a các quan sát ph thu c l n nhau Vi c mô hình xu t hi n t t ng quan s làm cho các

31

c l ng v ph ng sai, ki m đ nh t, F không còn chính xác Ki m đ nh t t ng quan

đ c th c hiên nh m t phép phân tích s d ng là th c đo đ l n c a các m i liên h

gi a các bi n đ nh l ng trong nghiên c u Thông qua th c đo này ng i nghiên c u

có th xác đ nh m i liên h tuy n tính gi a các bi n đ c l p, ph thu c trong nghiên

c u T đó chúng ta có th kh c ph c hiên t ng và t ng tính chính xác cho mô hình

ki m đ nh s t ng quan chúng ta có th s d ng 2 cách:

Ph ng pháp đ th : có th dùng đ th ph n d đ quan sát và phát hi n ra hi n

t ng t t ng quan N u các ph n d li n sát nhau có xu h ng g n nhau, mô hình có

th x y ra hi n t ng t t ng quan

Ki m đ nh d a trên h s Durbin-Watson (DW): v i ki m đ nh này, giá tr DW

càng g n 2 thì kh n ng không có t t ng quan càng cao, k t qu phân tích h i quy s

th ng là đ ng phù h p nh t v i d li u).Phân tích h i quy tuy n tính (Linear Regression Analysis) đ c coi là m t trong nh ng ph ng pháp phân tích s li u thông

d ng nh t trong l nh v c th ng kê Trong nghiên c u này, ta s ch t p trung ti n hành phân tích h i quy tuy n tính b i

H i quy tuy n tính b i:

Là kh o sát có t 3 bi n tr lên, trong đó có 1 bi n ph thu c và nhi u bi n đ c

l p; nghiên c u m i liên h , quan h tuy n tính gi a bi n ph thu c v i các bi n đ c

l p Mô hình h i quy tuy n tính b i k bi n có d ng t ng quát nh sau:

Y i= 0+ 1 X 1i+ 2 X 2i+ 3 X 3i+ … + k X ki + e i

Trong đó:

Yi: Giá tr bi n ph thu c Y trong l n quan sát th i

X1i, X21, X3i, …, Xki: Giá tr bi n đ c l p X1, X1, X3, …,Xk trong l n quan sát th i

1, 2, 3, …, k : H s đ d c

0 : H s ch n

ei : Sai s ng u nhiên trong l n quan sát th i

Trong nghiên c u này, ta s s d ng ph ng pháp bình ph ng nh nh t thông

th ng (OLS) đ phân tích v m i t ng quan, liên h gi a các bi n nhân t v i c u trúc v n c a các doanh nghi p đ ki m tra các gi thuy t nghiên c u

Vi c s d ng ph ng pháp OLS có nhi u u đi m c ng nh khuy t đi m u tiên u đi m c a ph ng pháp là c l ng OLS là c l ng tuy n tính không ch ch cho k t qu t t nh t khi các gi thi t c a OLS đ c th a mưn, ph ng pháp d tính toán

và đ c đ c ch p nh n r ng rưi Tuy nhiên nh c đi m ph i k đ n là các gi thi t OLS quá ch t, n u có quan sát b t th ng s làm phóng đ i s nh h ng c a quan sát

đó và ph ng pháp ch nghiên c u các tác đ ng đ n giá tr trung bình c a bi n ph thu c

3.3 Cácăbi nănghiênăc uăvƠăđoăl ngăcácăbi nănghiênăc u

3.3.1 Mô hình nghiên c u

S đ 3.3.1 Mô hình nghiên c u các nhân t tác đ ng t i giá c phi u c a các công ty

ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam

Ngu n: Tác gi t t ng h p

D a trên c s lỦ lu n, các lỦ thuy t đư nêu trên, ta xây d ng đ c ph ng trình sau:

P i = 0 + 1 xSIZE i + 2 xDIVIDEND i + 3 xROS i + 4 xROA i + 5 xROE i +

6 xGROWTH i+ 7 xCR+ 8 xQR + 9 xSTATE i+ + 10xI + 11 xGDP+ e i

Giá c phi u(P)

(ROA, ROS, ROE)

T l v n nhà n c

(STATE))

Kh n ng thanh toán

(CR,QR)

Quy mô công ty

(SIZE)

Bi n đ c l p

3.3.2.2.

Các nhân t đ c cho r ng s nh h ng t i giá c phi u c a công ty, c ng chính

là các bi n đ c l p đ c xem xét trong mô hình, bao g m 11 bi n sau:

Quy mô ếoanh nghi p (SIZE): T ng tài s n

Có th thông qua nhi u tiêu chí khác nhau đ đánh giá quy mô c a m t doanh nghi p nh l c l ng lao đ ng, tài s n, v n ch s h u hay t ng doanh thu…Tuy nhiên trong nghiên c u này, ta s t p trung vào nghiên c u nh h ng c a quy mô doanh nghi p lên giá c phi u trên khía c nh t ng tài s n c a doanh nghi p đó

Theo nhi u nghiên c u tr c đây thì quy mô doanh nghi p có tác đ ng cùng chi u đ i hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh và gián ti p tác đ ng t i giá c phi u c a doanh nghi p ki m nghi m đi u đó trên th tr ng Vi t nam c th là các công ty ngành D u khí niêm y t trên sàn ch ng khoán, ta xây d ng đ c gi thuy t đ u tiên nh sau:

ây là m t trong nh ng y u t quan tr ng không ch nh h ng t i quy t đ nh

c a nhà đ u t mà còn nh h ng t i giá c phi u ư có nhi u nghiên c u c ng nh quan đi m khác nhau xung quanh tác đ ng c a chính sách c t c t i giá c phi u c a doanh nghi p tìm hi u rõ h n v nh h ng c a chính sách c t c đ i v i giá c phi u c a ngành D u khí niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, ta đ t ra các

gi thuy t nghiên c u sau:

Gi thuy t 2:

H0: Có m i quan h gi a chính sách c t c và giá c phi u c a công ty

H1: Không có quan h gi a chính sách c t c và giá c phi u c a công ty

Kh n ng sinh l i (ROA, ROE, ROS)

Kh n ng sinh l i đ c th hi n thông qua nhi u ch tiêu trong đó các ch tiêu

đ c s d ng khá ph bi n đ đánh giá hi u qu s n xu t kinh doanh c a m i doanh là ROA, ROE và ROS Do đó, trong nghiên c u này, ta c ng s ti n hành ki m tra s nh

h ng c a kh n ng sinh l i t i hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh t đó liên h

nh h ng c a chúng t i giá c phi u c a m i công ty

Các nghiên c u đ u cho th y tác đ ng cùng chi u khi xác đ nh nh h ng c a kh

n ng sinh l i t i giá c phi u, b i ch tiêu này tác đ ng t i quy t đ nh nhà đ u t khi nhìn nh n ho t đ ng kinh doanh c a công ty do đó đ xem xét s nh h ng c a kh

n ng sinh l i ta có 3 gi thuy t nghiên c u sau:

Gi thuy t 3:

H0: Không có m i quan h cùng chi u gi a ROA v i giá c phi u c a công ty

H1:Có m i quan h cùng chi u gi a ROA v i giá c phi u c a công ty

Gi thuy t 4:

H0: Không có m i quan h cùng chi u gi a ROA v i giá c phi u c a công ty

H1: Có m i quan h cùng chi u gi a ROA v i giá c phi u c a công ty

Gi thuy t 5:

H0: Không có m i quan h cùng chi u gi a ROE v i giá c phi u c a công ty

H1:Có m i quan h cùng chi u gi a ROE v i giá c phi u c a công ty

T ng tr ng th ph n c a công ty (GROWTH): T c đ t ng tr ng doanh thu

đo l ng m c đ t ng tr ng c a doanh nghi p, ch tiêu đ c s d ng khá ph

bi n trong nhi u nghiên c u là t c đ t ng tr ng c a doanh thu ây c ng là ch tiêu

mà ta s s d ng trong nghiên c u này đ xác đ nh m i t ng quan gi a t ng tr ng

35

H1:Có m i quan h gi a t ng tr ng doanh thu v i giá c phi u c a công ty

Kh n ng thanh toán nhanh: Các ch tiêu thanh toán (CR,QR)

Kh n ng thanh toán c a m t doanh nghi p có th giúp chúng ta nhìn nh n đ c

r i ro mà m i doanh nghi p đang đ i m t trong kho n n ph i thanh toán tr c m t Theo phân tích trong ph n 2.3.8, có s tác đ ng cùng chi u c a kh n ng thanh toán

kh ng đ nh rõ h n v các nh n đ nh này, ta đ t ra gi thuy t nghiên c u nh sau:

đ ng s n xu t kinh doanh nói chung và giá c phi u nói riêng Tuy nhiên các nghiên

c u đó ch nói đ n các th tr ng c th khác nhau Vì v y đ xét trong th tr ng Vi t,

ta s xây d ng gi thuy t ti p theo nh sau:

Gi thuy t 9:

H0: Không có m i quan h gi a v n nhà n c và giá c phi u c a công ty

H1:Có m i quan h gi a v n nhà n c và giá c phi u c a công ty

T l l m phát (I): T su t l m phát

Nh đư phân tích trong ph n 2.3.7 thì hình th c s h u doanh nghi p c ng s gây

nh h ng lên c u trúc v n c a doanh nghi p Y u t này s đ c đo l ng b ng t l

v n góp c a Nhà n c trong c c u v n c a doanh nghi p

Theo các nghiên c u tr c đó t l l m phát gia t ng d n t i nh h ng ng c chi u khi n giá c phi u gi m Do đó, ta có gi thuy t nghiên c u ti p theo nh sau:

Gi thuy t 10:

H0: Không có m i quan h ng c chi u gi a t l l m phát và giá c phi u c a công ty

H1:Có m i quan ng c chi u h gi a t l l m phát và giá c phi u c a công ty

T ng tr ng GDP (GDP): T c đ t ng tr ng GDP

T ng tr ng GDP có Ủ ngh a quan tr ng không ch đ i v i n n kinh t c a m i

qu c gia mà còn có tác đ ng t i s phát tri n c a ngành, l nh v c ho t đ ng trong đó

Do đó ta có gi thuy t nghiên c u ti p theo nh sau:

th p và x lỦ d li u, phân tích th ng kê mô t , ki m tra d li u tr c khi phân tích và

ki m đ nh s phù h p c a mô hình Ngu n s li u đ c thu th p t các Báo cáo tài chính đư qua ki m toán c a 37 CTCP ngành D u khí niêm y t trên TTCK Vi t Nam Các ph ng pháp x lỦ s li u bao g m ph ng pháp th ng kê mô t , ph ng pháp

ki m đ nh đa c ng tuy n, ph ng pháp ki m đ nh t t ng quan, ph ng pháp phân tích t ng quan Pearson, ph ng pháp h i quy tuy n tính

Bên c nh đó, tác gi c ng đ a ra mô hình nghiên c u t ng quát bao g m bi n

ph thu c duy nh t là là PRICE đ đánh giá s c tác đ ng c a 11 bi n đ c l p là các nhân t tác đ ng đ n giá c phi u này Thông qua các c s lỦ lu n và nghiên c u trong

ch ng 2, tác gi đư xây d ng 11 gi thuy t nghiên c u v m i quan h gi a các nhân

t tác đ ng và giá c phi u c a các doanh nghi p ngành D u khí T đó s là ti n đ cho các ki m đ nh đ c ti n hành trong các b c ti p theo

4.1 L ch s raăđ i th tr ng ch ngăkhoánăVi t Nam

Sau nhi u n m chu n b và ch đ i , ngày 11-7-1998 Chính ph đư kỦ Ngh đ nh

s 48/CP ban hành v ch ng khoán và TTCK chính th c khai sinh cho Th tr ng

ch ng khoán Vi t Nam ra đ i Cùng ngày, Chính ph c ng kỦ quy t đ nh thành l p

Trung tâm Giao d ch Ch ng khoán đ t t i TP.HCM và Hà N i

S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh, đ t t i s 16 đ i l Võ V n

Ki t, ph ng Nguy n Thái Bình, qu n 1, Thành ph H Chí Minh (s c là 45-47 B n

Ch ng D ng, Qu n 1, Thành ph H Chí Minh, tr c đây là H i tr ng Diên H ng)

đ c chính th c khánh thành ngày 20 tháng 7 n m 2000, và các giao d ch b t đ u t

ngày 28 tháng 7 n m 2000 T khi thành l p đ n ngày 7 tháng 8 n m 2007, nó mang tên

Trung tâm giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSTC) T ngày 8 tháng

8 n m 2007, HSTC m i đ c đ i tên thành S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H

Chí Minh (HOSE) T ng giám đ c hi n nay c a S là bà Phan Th T ng Tâm

Ngày đ u, có hai đ n v đ c niêm y t, đó là Công ty c ph n C đi n l nh (REE)

và Công ty c ph n Cáp và V t li u vi n thông (Sacom) M t tu n ch có hai phiên giao

d ch Hi n S t ch c giao dch 5 ngày m i tu n n ngày 5 tháng 3 n m 2012 có 308

công ty và 5 ch ng ch qu đ u t đ ng kỦ niêm y t Ngày 6 tháng 2, S áp d ng chính

th c ch s m i là VN30 bao g m 30 mư ch ng khoán c a 30 công ty có t l v n hóa

l n nh t trong r VN-Index Theo đó VN30 s có 30 mư chính th c và 10 mư d phòng,

c sau 6 tháng s l a ch n l i 1 l n vào tháng 1 và tháng 7 hàng n m

T ngày 5 tháng 3 n m 2012, S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh

s b t đ u th c hi n thêm phiên giao d ch bu i chi u, th i gian giao d ch kéo dài thêm

kho ng 1h15, phiên giao d ch s m c a vào lúc 9h và k t thúc lúc 14h15, th i gian

ngh gi a gi là 11h30 đ n 13h

Cu i n m 2006, có 35 công ty ch ng khoán đ c c p gi y phép Trong s này, có

9 công ty đ c phép th c hi n t t c n m nghi p v ch ng khoán: môi gi i, l u kỦ, t

v n đ u t và b o lưnh phát hành, qu n lỦ qu và t doanh V n đi u l t i thi u b t

bu c đ công ty đ c phép th c hi n c n m nghi p v nh v y là 43 t đ ng Theo

Lu t Ch ng khoán có hi u l c t ngày 1 tháng 1 n m 2007, m c v n đi u l t i thi u đó

là 200 t đ ng; các công ty đư đ c c p phép ho t đ ng tr c đó đ c gia h n m t th i gian đ t ng v n cho đ m c quy đ nh

n cu i n m 2007, có 210 công ty niêm y t trên c hai sàn Hà N i và Thành ph

H Chí Minh v i m c v n hóa trên th tr ng đ t trên 40% GDP, n u tính c trái phi u, quy mô th tr ng đ t g n 50% GDP, đ n cu i n m 2007 có kho ng 300.000 nhà đ u t

m tài kho n giao d ch trên th tr ng[8]

Theo x p h ng tín d ng c a Trung tâm Thông tin Tín d ng thu c Ngân hàng Nhà

n c Vi t Nam, đ n th i đi m đ u tháng 12 n m 2007, có 55 doanh nghi p niêm y t t i

S Giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh x p h ng AAA, chi m 49,55%, con

s t ng t t i Trung tâm Giao d ch ch ng khoán Hà N i là 19 doanh nghi p, chi m 21,84%

S Giao d ch Ch ng khoán Hà N i (S GDCK Hà N i) đ c thành l p theo

Quy t đ nh s 01/2009/Q -TTg c a Th t ng Chính ph trên c s chuy n đ i, t

ch c l i Trung tâm Giao d ch ch ng khoán Hà N i (thành l p theo Quy t đ nh s 127/1998/Q -TTg và khai tr ng ho t đ ng vào ngày 08/03/2005) Ngày 24/06/2009,

S GDCK Hà N i chính th c ra m t, ho t đ ng v i mô hình Công ty TNHH m t thành viên do Nhà n c (đ i di n là B Tài chính) làm ch s h u

V i ch c n ng là đ n v ch u trách nhi m t ch c qu n lỦ và đi u hành th tr ng giao d ch ch ng khoán, S GDCK Hà N i đư t ch c ho t đ ng đ u giá c ph n, t

ch c đ u th u trái phi u Chính ph , huy đ ng v n cho ngân sách Nhà n c và v n hành

03 th tr ng giao d ch th c p trên m t n n công ngh : th tr ng c phi u niêm y t,

th tr ng trái phi u Chính ph (TPCP) chuyên bi t và th tr ng giao d ch c phi u c a công ty đ i chúng ch a niêm y t (UPCoM)

4.2 căđi m c aăngƠnhăD uăkhí Vi t nam

D u khí có vai trò r t quan tr ng đ i v i s c kh e c a n n kinh t th gi i nói chung và kinh t Vi t Nam nói riêng Ngành D u khí luôn là ngành m i nh n c a các

qu c gia ngoài l i ích kinh t c a nó mang l i mà còn là ngu n n ng l ng c n thi t cho

cu c s ng Ngành D u khí Vi t Nam còn khá non tr và ch m i b t đ u đ c quan tâm đúng m c c a Chính Ph N m 1981 b t đ u khai thác m khí đ u tiên Ti n H i – Thái Bình v i s giúp đ c a Liên Xô c T đó đ n nay ngành D u khí luôn gi v

th hàng đ u trong xu t kh u c a Vi t Nam c ng nh nh ng đóng góp cho ngân sách Nhà n c D u khí đ c khai thác ch y u t trong lòng th m l c đ a và góp ph n cung

c p n ng l ng và nhiên li u cho phát tri n kinh t đ t n c, t ng kim ng ch xu t kh u Ngành D u khí Vi t Nam hi n nay v n đ t khai thác xu t kh u là ch l c nên ph

kh o sát, tìm ki m và th m dò D u khí, nh ng cho đ n tr c n m 1954 sau khi mi n

B c đ c hoàn toàn gi i phóng ngành D u khí v n ch a có nhi u phát tri n Khi đó v i

s giúp đ c a các n c xư h i ch ngh a đ c bi t là Liên Xô, m t l ng l n các công trình kh o sát tìm ki m th m dò đ a ch t khoáng s n trong đó có D u khí đư đ c hoàn thành Vào Tháng 7 n m 1960, nhà n c ban hành L ch s 18/LCT, công b Lu t T

ch c H i đ ng Chính ph và T ng c c đ a ch t đư đ c thành l p Ti p đó ngày 27/11/1961, oàn a ch t 36 tr c thu c T ng c c a ch t đ c thành l p v i nhi m

T ng c c D u m và Khí đ t Vi t Nam đ c thành l p trên c s Liên đoàn đ a ch t 36

và m t b ph n thu c T ng c c Hoá ch t, ngày này đ c công nh n là Ngày thành l p ngành D u khí Vi t Nam M t n m sau ngày thành l p, ngày 25/7/1976, ngành D u khí

đư phát hi n dòng khí thiên nhiên đ u tiên t i gi ng khoan s 61 xư ông C - huy n

Ti n H i - Thái Bình, khu m này đư đ c phát hi n vào ngày 18/3/1975, v i tr l ng

t i ch lên đ n 1,3 t m3; đây là s ki n n i b t sau khi tr i qua 15 n m tìm ki m, th m

dò D u khí mi n B c Vi t Nam Sau 5 n m k t khi phát hi n dòng khí, m khí Ti n

H i đư đ c đ a vào khai thác, tuy có tr l ng nh nh ng đư có đóng góp to l n cho

s n xu t đi n và công nghi p c a t nh Thái Bình H n n a đư hình thành m t đ i ng cán b , chuyên gia đ c đào t o đ ng b v khoa h c - công ngh và qu n lỦ, m t l c

l ng công nhân lành ngh , làm nòng c t cho ho t đ ng D u khí trong các giai đo n

ti p theo Trong giai đo n t 1977-1986, n c ta đư kí nhi u h p đ ng “chia s n ph m

d u khó trên nguyên t c bình đ ng và l i ích chung v i các đ i tác c a Liên Xô và Châu Âu trong l nh v c d u m M t s s ki n n i b t trong kho ng giai đo n này có

th đ c k đ n: n m 1981, Xí nghi p Liên doanh D u khí Vi t-Xô (Vietsovpetro)

đ c thành l p; n m 1984, h thu chân đ giàn khoan D u khí đ u tiên c a Vi t Nam (MSP-1) t i m B ch H Và ngày 26/6/1986, m B ch H cho nh ng t n d u thô đ u tiên t th m l c đ a Vi t Nam, Vi t Nam b c vào danh sách các n c khai thác và xu t

kh u d u thô th gi i, l nh v c th m dò và khai thác D u khí đư đ c hình thành, kh ng

đ nh m t t ng lai đ y h a h n c a cho ngành công nghi p D u khí đ t n c

T sau i h i VI c a ng (n m 1986) đ n n m 1990, đ t n c b c vào th i

k đ i m i, lu t u t n c ngoài t i Vi t Nam ban hành ngày 29-12-1987 đư t o đi u

ki n cho ho t đ ng D u khí có m t môi tr ng m i, khuy n khích và t o đi u ki n đ các công ty D u khí c a các n c không phân bi t ch đ chính tr , có th đ u t vào

Vi t Nam v i các h p đ ng kinh t đa d ng

D a trên nhu c u th c ti n th c ti n, vào tháng 4/1990 T ng c c D u khí Vi t Nam đ c sáp nh p vào B Công nghi p n ng; đ n tháng 6/1990, T ng Công ty D u khí Vi t Nam đ c t ch c l i trên c s các đ n v c c a T ng c c D u khí Vi t Nam

Ti p đó đ n tháng 5/1992, T ng Công ty D u khí Vi t Nam tr c thu c Th t ng Chính

ph và tr thành T ng công ty D u khí qu c gia v i tên giao d ch qu c t là Petrovietnam Nh m hoàn thi n h th ng pháp lu t đ thu hút đ u t n c ngoài, n m

1993 Lu t D u khí đ c ban hành, đ ban hành b Lu t này vi c d th o b lu t đư

đ c tiên hành t nhi u n m tr c Lu t D u khí đư t o c s pháp lỦ v ng ch c cho c Petrovietnam c ng nh các đ i tác trong vi c ti n hành các ho t đ ng D u khí trong đ t

li n c ng nh trên bi n, trong vùng đ c quy n kinh t và th m l c đ a c a Vi t Nam,

đ c các công ty n c ngoài hoan nghênh Ngày 29/5/1995, Th t ng Chính ph quy t đ nh thành l p T ng Công ty Nhà n c v i tên giao d ch qu c t là Petrovietnam

Ngành D u khí Vi t Nam ngày càng phát tri n v i c t m c n m 2001 xu t

kh u 100 tri u t n d u thô Cu i n m 2005 nhà máy loc d u Dung qu t-nhà máy l c d u

đ u tiên t i Vi t Nam đ c kh i công xây d ng v i t ng v n đ u t lên đ n 2,5 t USD Tháng 8/2006 – sau khi trình h s lên qu c h i, T p đoàn D u khí Vi t Nam đ c Th

t ng Chính ph n c CHXHCN Vi t Nam quy t đ nh là Công ty m - T p đoàn D u khí Vi t Nam (g i là T p đoàn D u khí Vi t Nam) theo Quy t đ nh s 199/2006/Q -TTg ngày 29 tháng 8 n m 2006 Tên giao d ch qu c t là VIETNAM OIL AND GAS GROUP; g i t t là Petrovietnam, vi t t t là PVN Cùng v i nh ng k ho ch ng n h n, ngành D u khí c a Vi t Nam ngày m t l n m nh n Tháng 7/2010, chuy n t cách pháp nhân c a T p đoàn D u khí Vi t Nam thành Công ty TNHH m t thành viên do Nhà n c làm ch s h u