Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRẦN THỊ NGỌC DIỆP PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60.34.03.01 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Đà Nẵng – Năm 2016 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS ĐƢỜNG NGUYỄN HƢNG Phản biện 1: TS Đoàn Ngọc Phi Anh Phản biện 2: GS TS Đ ng Thị o n Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kế toán họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 27 tháng năm 2016 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết củ đề tài Hiệu tài hiệu liên quan đến khả sinh lời đồng vốn chủ sở hữu Đó mối quan tâm người chủ sở hữu tổ chức tăng trưởng qua thời gian tiêu chí hướng đến cuối nhà đầu tư Tại Việt Nam, ngành sản xuất hàng tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn nhóm ngành , có nhiều lợi tiềm phát triển Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế diễn mạnh mẽ nay, cạnh tranh cơng ty ngồi nước ngày trở nên khốc liệt hết, việc xây dựng tiêu hiệu tài phù hợp nhu cầu thiết công ty nước ta nói chung công ty sản xuất hàng tiêu dùng nước ta nói riêng để hội nhập tốt với kinh tế giới Để làm điều đòi hỏi phải làm rõ ảnh hưởng nhân tố đến hiệu tài cơng ty, để từ rút hàm ý cho cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng Việt Nam Nhận thức tầm quan trọng vấn đề trên, chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài Cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để làm luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu là: - Làm rõ thực trạng hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xây dựng kiểm định mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Từ kết nghiên cứu, rút hàm ý nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu a Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam b Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm, từ năm 2012 đến năm 2014 Phƣơng pháp nghiên cứu  Phương pháp thu thập thông tin Trên sở BCTC theo năm 64 công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thu thập số liệu từ bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm, từ năm 2012 đến năm 2014  Phương pháp xử lý phân tích liệu nghiên cứu Phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh đối chiếu sử dụng suốt q trình xử lý, phân tích số liệu  Phương pháp thống kê Đề tài sử dụng phần mềm SPSS Eviews để phân tích số liệu, xây dựng mơ hình xác định ảnh hưởng nhân tố đến hiệu tài công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Ý nghĩ kho học thực tiễn củ đề tài Về mặt khoa học, luận văn góp phần làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng Từ đưa hàm ý nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng Việt Nam Về mặt thực tiễn, luận văn làm tài liệu tham khảo cho công ty sản xuất hàng tiêu dùng Việt Nam nhằm vận dụng nhân tố thích hợp để nâng cao hiệu tài cơng ty, cho quan tâm đến vấn đề hiệu tài doanh nghiệp, bên cạnh giúp cho nhà đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam tham khảo dựa vào kết nghiên cứu để có định đầu tư đắn Cấu trúc luận văn Đề tài trình bày thành bốn chương sau: Chương 1: Cơ sở lý luận hiệu tài nhân tố ảnh hưởng tới hiệu tài doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 4: Kết hàm ý rút từ kết nghiên cứu Các nghiên cứu trƣớc liên qu n đến đề tài nghiên cứu Hiệu tài hiệu liên quan đến khả sinh lời đồng vốn chủ sở hữu Theo giáo trình biên soạn Việt Nam, tác giả sử dụng tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu tài doanh nghiệp [3], [12], [13] Trong đề tài nghiên cứu mình, tác giả sử dụng “Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)” để đo lường hiệu tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, số đề tài nghiên cứu hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xây dựng, thủy sản, du lịch, … sử dụng biến phụ thuộc “Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)”, có liên hệ mật thiết với đề tài nghiên cứu tác giả Sau tác giả xin giới thiệu cơng trình nghiên cứu tác giả nước mà nghiên cứu thực nghiệm sở để tác giả tiếp tục nghiên cứu mình: Trong nghiên cứu Weixu (2005) [31], kết nghiên cứu cho thấy: Tỷ lệ nợ (D/E) tác động dương đến hiệu tài cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải mức tỷ lệ nợ thấp tác động âm mức có tỷ lệ nợ cao Hiệu tài khơng có tương quan mạnh với tỷ lệ nợ dài hạn Biến qui mô cơng ty (SIZE) có tác động dương đến hiệu tài mạnh Biến tốc độ tăng trưởng (GROWTH) khơng có tác động đến hiệu tài Bên cạnh đó, kết nghiên cứu Trần Thị Hòa (2006) [5] Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA), Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu (D/E), khả sinh lời kinh tế tài sản (RE), Số vòng quay vốn lưu động nhân tố tác động thuận chiều tới hiệu tài (ROE) DN thương mại địa bàn thành phố Đà Nẵng Kết nghiên cứu Nhóm tác giả Dimitris Margaritis & Maria Psillaki (2007) [18] cho thấy tỷ lệ nợ tác động dương đến hiệu tài tỷ lệ nợ mức trung bình Nghiên cứu Daniel Circiumaru, Marian Siminica, Nicu Marcu (2008) [22] cho kết Tỷ suất lợi nhuận doanh thu, hiệu suất sử dụng tài sản, đòn bẩy tài có ảnh hưởng thuận chiều đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành công nghiệp Romania Vào năm 2010, Nhóm tác giả Onaolapo and Kajola thực nghiên cứu “Các nhân tố tác động đến hiệu kinh doanh hiệu tài cơng ty” 30 cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khoán Nigeria từ 2001 đến 2007 Kết nghiên cứu cho thấy: Tỷ lệ nợ, tài sản cố định tác động âm tới ROA ROE; vòng quay tài sản, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng, năm thành lập tác động dương tới ROA ROE Yếu tố ngành nghề kinh doanh cụ thể ngành rượu bia, thực phẩm đồ uống, thuốc lá, ngành xây dựng có tác động mạnh đến ROE [26] Tác giả Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn” với số liệu thu thập từ báo cáo tài 428 doanh nghiệp niêm yết hai sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội từ năm 2007 – 2009 Kết nghiên cứu : Hiệu kinh doanh, rủi ro kinh doanh, cấu trúc tài sản có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tài quy mơ doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ thuận với cấu trúc tài Kết nghiên cứu hiệu hoạt động kinh doanh cấu trúc tài có tác động chiều đến ROE [1] Năm 2013, Sara Kanwal Muhamad Nadeem nghiên cứu hiệu tài (ROE) 22 doanh nghiệp ngành xây dựng Pakistan khoảng thời gian từ 2007-2011.Kết nghiên cứu có nhân tố ảnh hưởng đến ROE là: Quy mô, cấu trúc vốn, cấu trúc tài sản lạm phát Trong nhân tố quy mơ doanh nghiệp, cấu trúc vốn cấu trúc tài sản có mối quan hệ thuận chiều tới ROE.[33] Theo kết nghiên cứu Nhóm Tác giả Trương Đơng Lộc Trần Văn Tâm (2013) [8], Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu công ty lương thực khu vực đồng sông Cửu Long chịu ảnh hưởng ba nhân tố, là: cấu trúc vốn, vòng quay tổng tài sản tỷ trọng doanh thu xuất Cả ba nhân tố có tương quan tỷ lệ thuận với tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu cơng ty Nhóm Tác giả Quan Minh Nhựt Lý Thị Phương Thảo (2014) nghiên cứu “ Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy biến tỷ lệ cổ phiếu quỹ, thời gian hoạt động doanh nghiệp, tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp tác động thuận chiều đến ROE Các biến tỷ lệ vốn vay/tổng nợ tỷ lệ tài sản có định có tác động nghịch chiều đến ROE [10] Từ nhìn tổng quan tác giả giới nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài doanh nghiệp, tóm gọn sau: Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài tác giả kể là: quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu, vòng quay tài sản, tỷ lệ tài sản cố định, tỷ trọng doanh thu xuất khẩu, thời gian hoạt động doanh nghiệp, tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp,… Những nhân tố làm sở để tác giả thực nghiên cứu phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài Việt Nam CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm hiệu Theo nhà ngôn ngữ học, khái niệm hiệu hiểu “ kết yêu cầu việc làm mang lại” [12, tr 440] Nhưng theo từ điển Lepetii Lasousse định nghĩa "Hiệu kết đạt việc thực nhiệm vụ định" [16, tr 57] Như vậy, chất hiệu kết lao động xã hội, xác định mối quan hệ so sánh lượng kết hữu ích cuối thu với lượng hao phí lao động xã hội Do thước đo hiệu tiết kiệm hao phí lao động xã hội tiêu chuẩn hiệu tối đa hóa kết dựa nguồn lực sẵn có 1.1.2 Khái niệm hiệu tài doanh nghiệp Hiệu tài doanh nghiệp hiệu việc huy động, quản lý sử dụng vốn trình kinh doanh [16] Khi xem xét góc độ người chủ sở hữu, mục đích cuối người hiệu việc sử dụng đồng vốn họ - vốn chủ sở hữu Như vậy, hiệu tài xét cho hiệu việc bảo toàn phát triển vốn chủ sở hữu Khi hiệu tài cao tức lợi nhuận sinh từ việc sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu cao làm cho nhà đầu tư dễ dàng chấp nhận để lại phần lớn lợi nhuận vào việc đầu tư, doanh nghiệp có điều kiện để bổ sung thêm phương tiện kinh doanh Ngồi ra, hiệu tài cao đảm bảo an tồn cho doanh nghiệp mơi trường tài chính, người cho vay lợi nhuận giao ước, đảm bảo thay đổi điều kiện kinh doanh Do vậy, hiệu tài mục tiêu chủ yếu nhà quản trị, trường hợp họ người chủ có vốn đầu tư Nghiên cứu hiệu tài nhằm đánh giá tăng trưởng tài sản cho doanh nghiệp so với tổng số vốn mà doanh nghiệp thực có, khả sinh lời vốn chủ sở hữu 1.1.3 Chỉ tiêu đo lƣờng hiệu tài Có nhiều tiêu đo lường hiệu tài doanh nghiệp Hầu hết giáo trình biên soạn Việt Nam, tác giả sử dụng tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu tài doanh nghiệp [3], [12], [13] Hơn nữa, mục tổng quan tài liệu nghiên cứu phần lớn tác giả nước sử dụng tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tiêu đo lường hiệu tài doanh nghiệp biến phụ thuộc cơng trình nghiên cứu thực nghiệm Với luận trên, tác giả chọn Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu tài nghiên cứu Chỉ tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tính sau: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Lợi nhuận trước thuế (sau thuế) VCSH bình quân x 100 (1.1) 1.2 CÁC NHÂN TỔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.2.1 Nhân tố thuộc doanh nghiệp a Quy mô doanh nghiệp Quy mơ doanh nghiệp hiểu quy mô nguồn vốn, quy mô tài sản, quy mô mạng lưới tiêu thụ… Theo kết nghiên cứu Weixu (2005) [31], Onaolapo Kajola (2010) [26], Sara 10 nhu cầu gia tăng cho sản phẩm dịch vụ thị trường đòi hỏi, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu tài doanh nghiệp d Cơ cấu vốn Nghiên cứu thực nghiệm Weixu (2005) [31] đưa kết luận tỷ suất nợ (D/E) có ảnh hưởng tích cực lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) mức tỷ lệ nợ thấp tác động âm mức tỷ lệ nợ cao Nhưng kết nghiên cứu Nhóm tác giả Dimitris Margaritis & Maria Psillaki lại cho thấy tỷ suất nợ tác động dương đến hiệu tài tỷ lệ nợ mức trung bình Nghiên cứu Onaolapo Kajola (2010) [26], Sara Kanwal Muhamad Nadeem (2013) [33] cho kết tỷ suất nợ tác động âm tới tỷ suất ROE Bên cạnh đó, nghiên cứu Quang Minh Nhựt Lý Thị Phương Thảo (2014) [10] cho kết tỷ suất nợ có ảnh hưởng đến tích cực đến ROE doanh nghiệp e Vòng quay tài sản Doanh nghiệp muốn tồn phát triển, phải thực tốt cơng tác quản lý tài sản Vòng quay tài sản đo lường hiệu sử dụng tổng tài sản nói chung, khơng phân biệt tài sản ngắn hạn hay tài sản dài hạn Theo nghiên cứu Daniel Circiumaru, Marian Siminica, Nicu Marcu (2008) [22], nghiên cứu Onaolapo and Kajola (2010) [26], hay nghiên cứu Trương Đông Lộc Trần Văn Tâm (2013) [8] cho thấy vòng quay tài sản có tác động tích cực đến hiệu tài doanh nghiệp f Tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp Chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp chi phí phục vụ chung cho hoạt động sản xuất kinh doanh Theo kết nghiên cứu Nhóm Tác giả Quan Minh Nhựt Lý Thị Phương Thảo (2014) 11 [10], tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) g Một số nhân tố khác + Trách nhiệm xã hội doanh nghiệp + Đa dạng hóa lĩnh vực kinh doanh + Nghiên cứu phát triển sản phẩm + Công tác tổ chức đảm bảo nguyên vật liệu 1.2.2 Nhân tố thuộc môi trƣờng hoạt động a Nhân tố môi trường quốc tế b Nhân tố môi trường kinh tế quốc dân c Nhân tố môi trường ngành KẾT LUẬN CHƢƠNG 12 CHƢƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TẠI VIỆT NAM Ngành hàng tiêu dùng ngành sản xuất sản phẩm mà sản phẩm mua cho mục đích tiêu thụ người tiêu dùng thông thường Theo thông tin số liệu mà tác giả tìm hiểu được, ngành hàng tiêu dùng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm 128 cơng ty phân thành nhóm nhỏ sau:  Ơ tơ phụ tùng : 21 công ty  Thực phẩm, đồ uống: 67 công ty  Đồ dùng cá nhân đồ gia dụng: 40 công ty Ngành hàng tiêu dùng Việt Nam năm gần dự đoán tương lai gần có đặc điểm sau:  Tốc độ tăng trưởng tài sản, doanh thu cao, lớn nhiều so với ngành khác niêm yết thị trường chứng khoán  Đang xuất nhiều đối thủ cạnh tranh > đòi hỏi doanh nghiệp thị trường phải đẩy mạnh phát triển, nâng cao chất lượng đa dạng mặt hàng 2.2 HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG TRONG MẪU NGHIÊN CỨU TỪ NĂM 2012 – 2014 Hiệu tài thể thông qua tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Khoảng thời gian từ năm 2012 – 2014 13 giai đoạn có thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp theo quy định nhà nước [35] Do đó, tác giả sử dụng lợi nhuận trước thuế để tính Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) nhằm loại bỏ ảnh hưởng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Qua số liệu thu thập từ báo cáo tài giai đoạn 64 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán HOSE HNX ta kết nghiên cứu đây: Bảng 2.3 Giá trị ROE trung bình ngành tốc độ tăng giảm qua năm 2012 – 2014 Chỉ tiêu STT 2012 ROE trung bình ngành 18.31% Tốc độ tăng giảm 2013 2014 17.43% 19.45% (0.88%) 2.02% so với năm trước Bảng 2.4 Giá trị ROE nhóm nhỏ ngành sản xuất hàng tiêu dùng qua năm 2012 – 2014 STT Nhóm ngành 2012 2013 2014 Ô tô phụ tùng 14.27% 14.5% 25% Thực phẩm, đồ uống 19.25% 17.7% 17.6% Đồ dùng cá nhân đồ gia dụng 18.74% 18.44% 19.81% Qua bảng tính biểu đồ trên, ta thấy: - Tỷ suất ROE nhóm ngành sản xuất tơ phụ tùng tăng liên tục giai đoạn 2012-2014, đồng thời năm 2014 tỷ suất ROE đạt giá trị cao nhóm ngành, đạt 25% - Nhóm ngành thực phẩm, đồ uống có tỷ suất ROE giảm dần qua năm 2012 – 2014, từ 19.25 năm 2012 giảm xuống 17.6% năm 2014 - Với nhóm ngành sản xuất đồ dùng cá nhân đồ dùng gia 14 dụng, tỷ suất ROE năm 2012 18.74%, giảm 18.44 tăng lên lại vào năm 2014, đạt 19.81% KẾT LUẬN CHƢƠNG năm 2013 15 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG 3.1 CƠ SỞ XÂY DỰNG MÔ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG Trong phạm vi đề tài, tác giả tập trung nghiên cứu số nhân tố tác động đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Về thực chứng, tác giả tham khảo nghiên cứu trước đây, phần lớn nghiên cứu xoay quanh nhân tố cốt lõi Bên cạnh đó, số mẫu quan sát tác giả có hạn, đưa nhiều biến vào mơ hình nghiên cứu biến khơng thể giải thích hết ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Chính tác giả chọn nhân tố sau nhân tố mà tác giả cho ảnh hưởng cốt lõi đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng: Quy mô doanh nghiệp (SIZE), Tốc độ tăng trưởng (GROWTH), Cơ cấu tài sản (TANG), Cơ cấu vốn (D/E), Vòng quay tài sản (TURN) Tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp (SAE) 3.2 GIẢ THUYẾT VỀ MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG 3.2.1 Hiệu tài Quy mơ doanh nghiệp Giả thuyết H1 : Quy mơ doanh nghiệp có tác động tích cực (+) đến hiệu tài doanh nghiệp 3.2.2 Hiệu tài Tốc độ tăng trƣởng Giả thuyết H2 : Tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực (+) đến hiệu tài doanh nghiệp 16 3.2.3 Hiệu tài Cơ cấu tài sản Giả thuyết H3 : Tỷ lệ tài sản cố định có tác động tích cực (+) tới hiệu tài doanh nghiệp 3.2.4 Hiệu tài Cơ cấu vốn Giả thuyết H4 : Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu có tác động tích cực / tiêu cực (+/-) đến hiệu tài doanh nghiệp 3.2.5 Hiệu tài Vòng quay tài sản Giả thuyết H5: Vòng quay tài sản có tác động tích cực (+) đến hiệu tài doanh nghiệp 3.2.6 Hiệu tài Tỷ suất chi phí bán hàng quản Giả thuyết H6: Tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp có tác động tích cực (+) đến hiệu tài doanh nghiệp  Mơ hình nghiên cứu đề nghị cho đề tài Từ giả thuyết nêu trên, tác giả xây dựng mơ hình nghiên cứu tác động nhân tố đến hiệu tài sau: ROE β0+β1(SIZE)+β2(GROWTH)+β3(TANG)+β4(D/E)+β5(TU RN) +β6(SAE)+ ɛ Trong đó: ROE: Tỷ suất sinh lời/ vốn chủ sở hữu, SIZE: Quy mô doanh nghiệp, GROWTH: Tốc độ tăng trưởng, TANG: Tỷ lệ tài sản cố định, D/E: Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu, TURN: Vòng quay tài sản, SAE: Tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp 3.3 ĐO ƢỜNG CÁC BIẾN 3.3.1 Đối với biến phụ thuộc Tác giả chọn Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu tài doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 17 Trong nghiên cứu, tác giả sử dụng số liệu thu thập từ báo cáo tài 64 cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm, từ năm 2012 – 2014, giai đoạn có thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp theo quy định nhà nước [35] Do đó, tác giả sử dụng lợi nhuận trước thuế để tính Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) nhằm loại bỏ ảnh hưởng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, từ kết nghiên cứu mang tính xác cao Chỉ tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tính sau: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Lợi nhuận trước thuế = x 100% Vốn chủ sở hữu bình quân 3.3.2 Đối với biến độc lập Căn vào giả thuyết trình bày, biến giải thích mà tác giả sử dụng gồm: Quy mô doanh nghiệp (SIZE), Tốc độ tăng trưởng (GROWTH), Tỷ lệ tài sản cố định (TANG), Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu (D/E), Vòng quay tài sản (TURN) Tỷ suất chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp (SAE) Bảng 3.1 Giả thuyết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài cơng ty sản xuất hàng tiêu dùng STT Nhân tố Cách xác định Biến Cơng thức tính Giả ký thuyết hiệu Quy mô DN Quy mô DN =Tổng tài sản + SIZE Tốc độ tăng Tốc độ tăng =(DTn – DTn- + GRO trưởng trưởng 1)*100% Cơ cấu tài Tỷ lệ tài sản =TSCĐ*100 sản cố định Tổng TS Cơ cấu vốn Tỷ suất nợ/ vốn =Nợ phải chủ sở hữu trả*100 /VCSH / DTn-1 / WTH + TANG +/- D/E 18 STT Nhân tố Cách xác định Biến Cơng thức tính Vòng quay Vòng quay tài =DTT / Tổng tài sản sản TS bình quân Tỷ lệ chi phí Tỷ lệ chi phí =Chi phí BH bán hàng bán hàng QLDN / Tổng quản lý quản lý doanh chi phí doanh nghiệp nghiệp Giả ký thuyết hiệu + TUR N + SAE 3.4 CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU Các liệu sử dụng nghiên cứu liệu thứ cấp 64 cơng ty thuộc nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, có tình hình tài ổn định, khơng bị thua lỗ dẫn đến hủy niêm yết dẫn đến trạng thái kiệt quệ tài 3.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.5.1 Mô tả thống kê Kết mô tả thống kê cho biết thông tin ban đầu biến sử dụng nghiên cứu kích cỡ mẫu, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhỏ 3.5.2 Phân tích tƣơng qu n đ cộng tuyến Phân tích tương quan để đo lường mức độ liên kết tuyến tính biến với nhau, biến độc lập với biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình 3.5.3 Phân tích hồi quy Để ước lượng mơ hình hồi qui theo liệu bảng, có cách tiếp cận phổ biến: Ước lượng theo Pooled OLS (Pooled Ordinary Least Square), ước lượng theo mơ hình ảnh hưởng cố định Fixed Effects Model) ước lượng mơ hình theo ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) KẾT LUẬN CHƢƠNG 19 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC HÀM Ý RÚT RA TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến Variables Mean Minimum Maximum Std Dev Obs ROE 0.18398 -0.54505 0.6061 0.14747 192 SIZE 1.41256E+12 1.53038E+10 2.57701E+13 3.07542E+12 192 GROWTH 0.08597 -0.62425 1.49781 0.23442 192 TANG 0.28683 0.00564 0.82059 0.18504 192 D/E 1.67574 0.66056 29.66716 3.46173 192 TURN 1.68918 0.40855 4.83973 0.94709 192 SAE 0.12774 0.00981 0.45713 0.08913 192 4.1.2 Phân tích tƣơng qu n Kết phân tích tính toán hệ số tương quan cho thấy tất biến có quan hệ tương quan với tiêu nghiên cứu Hệ số tương quan tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) nhân tố ảnh hưởng có giá trị tuyệt đối lớn Cụ thể:  Xét mối tương quan biến phụ thuộc Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) với biến độc lập: Các nhân tố có mối tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) vòng quay tổng tài sản có rROE, TURN = 0.415 Bên cạnh đó, nhân tố có mối tương quan tốc độ tăng trưởng doanh thu có rROE, GROWTH = 0.356; tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu có rROE, D/E = 0.275; tỷ lệ tài sản cố định có rROE, TANG = 0.169 20 Quan hệ tương quan thuận chiều với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tốc độ tăng trưởng vòng quay tài sản mức ý nghĩa , kết phù hợp với giả thuyết H2, H5 Quan hệ tương quan nghịch chiều với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ lệ tài sản cố định mức ý nghĩa tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu mức ý nghĩa Kết trái với giả thuyết H3 Ngoài ra, quy mơ doanh nghiệp có rROE, SIZE = 0.101; Tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp có rROE, SAE 0.129 mối quan hệ quy mơ doanh nghiệp, tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp với tỷ suất ROE ý nghĩa thống kê  Xét mối tương quan biến độc lập với nhau: Khi xét tương quan biến độc lập, ta thấy hệ số tương quan biến nhỏ 0.5 Điều có nghĩa biến độc lập mơ hình khơng có mối tương quan mạnh với nhau, tương quan mạnh biến TANG TURN 0.402, nhỏ 0.8 nhiều, cho thấy mơ hình mà tác giả lựa chọn khơng có tượng đa cộng tuyến 4.1.3 Phân tích hồi quy a Kết hồi qui theo hai phương pháp FEM REM 21 Bảng 4.3 Kết hồi quy tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) biến độc lập phương pháp hồi quy FEM REM ROE FEM REM Biến độc lập Coefficient Prob Coefficient Prob C -6.579288 -1.510291 0.0000 SIZE 0.189752 0.0002 0.036927 0.0001 GROWTH -0.033399 0.4664 0.134112 0.0002 TANG 0.030575 0.8599 -0.021862 0.7442 D/E -0.273095 0.0205 -0.14183 0.0043 TURN 1.396729 0.0000 0.566614 0.0000 SAE 0.620655 0.0202 0.372347 0.002 R2 0.869883 0.354747 Prob(F_statistic) 0.000000 0.000000 Hausman test (p-value) 0.0000 Kiểm định Hausman cho kết p-value 0.0000