PHÂN TÍCH TÍNH ổn ĐỊNH của các THÀNH PHẦN DÒNG TIỀN đến dự báo DÒNG TIỀN của các CÔNG TY TRONG LĨNH vực sản XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM yết TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LÊ THỊ HOÀNG LINH

Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng đượcai công bố trong bất kỳ công trình nào khác

Tác giả

Lê Thị Hoàng Linh

FEM Mô hình tác động cố định

1. Tính cấp thiết của đề tài       1

2. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu      4

3. Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu:       5

4. Phương pháp nghiên cứu        5

5. Bố cục luận văn       5

6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu       6

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦADÒNG TIỀN .11

1.1 VAI TRÒ CỦA BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ TRONG DỰBÁO TÀI CHÍNH .11

1.1.1 Các khái niệm có liên quan .11

1.1.2 Đặc điểm các khoản mục trong Báo cáo lưu chuyển tiền tệ .12

1.1.3 Vai trò của Báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong dự báo tài chính .15

1.2 CÁC MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA DÒNG TIỀNĐẾN DỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI .17

1.2.1 Mô hình của Angela Frino, Richard Heaney và David Service(2005) .17

1.2.2 Mô hình của C S Agnes Cheng và Dana Hollie (2007) .19

1.3 CÁC THÀNH PHẦN DÒNG TIỀN ĐỐI VỚI DỰ BÁO DÒNG TIỀNTRONG TƯƠNG LAI .21

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 .24

CHƯƠNG 2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU .25

2.1 ĐẶC ĐIỂM CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH SẢN XUẤTHÀNG TIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM .25

2.2 PHÁT TRIỂN GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU .26

2.3 THIẾT KẾ MÔ HÌNH VÀ CÁC BIẾN SỐ NGHIÊN CỨU .27

2.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .32

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 .35

CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .36

3.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC THÀNH PHẦN DÒNG TIỀN CỦA CÁCCÔNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG .36

3.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN .39

3.3 KẾT QUẢ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .42

3.3.1 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanhtừ dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ .42

3.3.2 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanhtừ các thành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ .48

3.3.3 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanhtừ các thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinh doanhtrong quá khứ .57

3.3.4 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh từcác thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp trong quá khứ 67

3.4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .75

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 .80

CHƯƠNG 4 CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN .81

4.1 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ .81

4.2 ĐÓNG GÓP VÀ HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN .83

4.3 MỘT SỐ GỢI Ý NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI .84

KẾT LUẬN .85

TÀI LIỆU THAM KHẢO .86

114455611111112151717192124252526273032323536363942424857667479808082838485PHPERLINK \ .1

3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu: .4

4 Phương pháp nghiên cứu .5

5 Bố cục luận văn .5

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu .6

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦADÒNG TIỀN .11

1.1 VAI TRÒ C"_Toc474742568"ÍNH ỔN ĐỊNH CỦA DÒNG TIỀN vàchưa từn .11

1.1.1 Các khái niệm có liên quan .11

1.1.2 Đặc điểm các khoản mục trong Báo cáo lưu chuyển tiền tệ .12

1.1.3 Vai trò của Báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong dự báo tài chính 151.2 CÁC MÔ HÌNH NGHIÊN C572"u chuyển tiền tệ tronTIỀN ĐẾNDỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI .17

1.2.1 Mô hình của Angela Frino, Richard Heaney và David Service(2005) .17

1.2.2 Mô hình của C S Agnes Cheng và Dana Hollie (2007) .19

1.3 CÁC THÀNH PHoc474742575"s Cheng và Dana Hollie(2007)ervice (2005 .21

KYPERLINK \l "_To .24

CHƯƠNG 2 THIERLINK \l "_Toc4 .25

2.1 ĐLINK \l "_Toc474742579"s CheỘC NGÀNH SẢN XUẤT HÀNGTIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM .25

2.2 PHÁT TRI "_Toc474742580"s CheỘC .26

2.3 THINK \l "_Toc474742581"s CheỘC NGÀNH SẢN .27

2.4 THINK \l "_Toc474742582"s .30

2.5 CHINK \l "_Toc47474P DỮ LIỆU .32

CHƯƠNG 3 KYPERLINK \l "_Toc .36

3.1 ĐLINK \l "_Toc474742588"LIỆUeỘC NGÀNH SẢN XUẤT HÀNGTIÊU DÙNG Ở VIỆT NAMRONG .36

3.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN .39

3.3.3 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinhdoanh từ các thành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt độngkinh doanh trong quá khứ .56

3.3.4 Kết quả hồi quy mô hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinhdoanh từ các thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộptrong quá khứ .65

FEM Mô hình tác động cố định

Bảng 1.1 Tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến dòng tiền trongtương lai của doanh nghiệp 197Bảng 3.1 Thống kê mô tả dữ liệu các công ty ngành sản xuấthàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán

Bảng 3.2 Ma trận tương quan giữa dòng tiền hoạt động kinhdoanh và các thành phần dòng tiền. 4039Bảng 3.3 Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình dựbáo dòng tiền từ các thành phần dồn tích. 410Bảng 3.4 Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở dòngtiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ (thông tin

Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy FEM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy FEM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá

Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động

kinh doanh trong quá khứ (thông tin chung) 57Bảng

Kết quả hồi quy FEM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động

kinh doanh trong quá khứ (thông tin chi tiết) 6110Bảng

Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp

trong quá khứ (thông tin chi tiết) 686Bảng

Kết quả hồi quy FEM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp

trong quá khứ (thông tin chi tiết) 7069Bảng

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp

trong quá khứ (thông tin chi tiết) 731Bảng

3.28 Kết quả kiểm định Hausman Test của các mô hình 76Bảng

3.29 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh của các mô hình(trước khi sắp xếp) 775Bảng

3.30 Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh của các mô hình (saukhi sắp xếp) 786

Số hiệu

Tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến dòng tiền trong

Thống kê mô tả dữ liệu các công ty ngành sản xuất hàngtiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán ViệtNam.

44

Bảng Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở các 54

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt độngkinh doanh trong quá khứ (thông tin chung)

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở thànhphần dồn tích kết hợp với dòng tiền hoạt động kinhdoanh trong quá khứ (thông tin chi tiết)

Kết quả hồi quy OLS mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp trongquá khứ (thông tin chi tiết)

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở các các

thành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp trongquá khứ (thông tin chung)

Kết quả hồi quy REM mô hình dự báo trên cơ sở cácthành phần dòng tiền kết hợp với biến dồn tích gộp trongquá khứ (thông tin chi tiết)

732Bảng

PHẦN MỞ ĐẦU

1.Tính cấp thiết của đề tài

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là một trong số báo cáo tài chính quantrọng khi xem xét đến tình trạng sức khỏe của doanh nghiệp, chúng giúptăng khả năng đánh giá chính xác sự minh bạch, sức mạnh về tài chính.Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp thông tin để phân tích xu hướng tàichính trong một công ty tốt hơn so với Bảng cân đối kế toán và báo cáokết quả hoạt động kinh doanh vì có thể loại trừ ảnh hưởng của hoạt độngkhông cốt lõi và báo cáo này dựa trên cơ sở tiền Báo cáo lưu chuyển tiềntệ giúp cho các đối tượng sử dụng biết doanh nghiệp đã tạo ra tiền từnhững nguồn nào và chi tiêu tiền cho những mục đích gì Trên cơ sở đó,Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp những thông tin bổ sung để đánh giávề hiệu quả hoạt động trong kì hiện tại và dự báo dòng tiền của doanhnghiệp trong tương lai Nếu dòng tiền thiếu hụt sẽ gây khó khăn chodoanh nghiệp trong việc duy trì hoạt động sản xuất , ngược lại nếu dòngtiền sử dụng không hiệu quả gây thừa thãi lại cho thấy vấn đề yếu kémtrong hoạt động quản trị của doanh nghiệp.

Rất nhiều nghiên cứu cho thấy dòng tiền là căn cứ quan trọng để cácnhà đầu tư, nhà quản lý đánh giá hoạt động của doanh nghiệp và ra cácquyết định kinh tế Việc dự báo và phân loại những công ty phá sản haykhông phá sản sẽ được cải thiện rõ rệt khi căn cứ vào dòng tiền hoạtđộng và các chỉ số tài chính liên quan đến tiền mặt vì dòng tiền hoạt độngcung cấp trực tiếp thông tin về khả năng thực hiện các nghĩa vụ tài chínhtheo hợp đồng như trả lãi vay và nợ gốc của doanh nghiệp đối với chủ nợ.Do đó, việc dự báo chính xác dòng tiền tương lai từ thu nhập là một việclàm quan trọng của các doanh nghiệp.

Đã có nhiều bằng chứng thực nghiệm trên thế giới cho thấy cácthành phần dồn tích, thu nhập và dòng tiền hoạt động đều có khả năngdự báo dòng tiền tương lai cho doanh nghiệp Tuy nhiên, kết quả của cácnghiên cứu thực nghiệm đã không thể hiện sự thống nhất Theo nghiêncứu của Bowen, Burgstahler và Daley (1986) [4]; Greenberg, Johnson vàRamesh (1986) [12]; Murdoch và Krause (1990) [14]; Dechow (1994) [8]đều cho rằng thu nhập hiện hành có khả năng vượt trội hơn so với dòngtiền hoạt động hiện hành trong việc dự báo dòng tiền tương lai cho doanhnghiệp Trái ngược với kết quả nghiên cứu trên các nghiên cứu của

Agnes Cheng, Joseph Johnston (2013) [1], Finger (1994) [11], Quirin và

cộng sự (1999) [15]; Subramanyam và Venkatachalam (2007) [16] đưa rabằng chứng cho rằng các dòng tiền thực tế từ hoạt động có khả năng dựbáo tốt hơn thu nhập trong việc dự báo dòng tiền hoạt động tương lai củadoanh nghiệp Bên cạnh đó còn có những nghiên cứu xem xét các thànhphần dồn tích phối hợp với dòng tiền hoạt động trong khả năng dự báodòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp như nghiên cứu của Dechow,Kothari và Watts (1998) [9] đưa ra một mô hình thu nhập, dòng tiền vàcác thành phần dồn tích được phát triển dựa trên giả định bước đi ngẫunhiên của doanh thu bán hàng, chi phí hoạt động biến đổi, chi phí hoạtđộng cố định, và các thành phần dồn tích, bao gồm khoản phải thu kháchhàng, khoản phải trả người bán và hàng tồn kho để dự báo thu nhập chodoanh nghiệp Kết quả nghiên cứu cho rằng thu nhập hiện hành dự báodòng tiền hoạt động trong tương lai tốt hơn là dòng tiền hoạt động hiệntại và kết quả thực nghiệm của họ phù hợp với các dự đoán mô hình Kếtiếp là nghiên cứu của Barth, Cram và Nelson (2001) [3] (sau đây gọi tắtlà BCN) cho thấy rằng việc tách nhỏ các thành phần dồn tích thànhnhững thành phần chính đã tăng cường đáng kể khả năng dự báo dòng

tiền tương lai của doanh nghiệp Dựa trên mô hình nghiên cứu của BCN,nghiên cứu của CS Cheng & Dana Hollie (2005) [5] chia tách dòng tiền từhoạt động kinh doanh thành các phần khác nhau và xem xét mức độ ổnđịnh của các thành phần dòng tiền đến dự báo dòng tiền tương lai Kếtquả nghiên cứu cho thấy việc chia dòng tiền hoạt động kinh doanh thànhcác dòng tiền thành phần và đưa vào mô hình dự báo dòng tiền làm tănghiệu suất dự báo so với dòng tiền hoạt động kinh doanh tổng hợp Chínhnhững sự không thống nhất này đòi hỏi phải có những nghiên cứu tiếptheo ở các nước, đặc biệt ở nước ta khi mà việc lập và sử dụng báo cáolưu chuyển tiền tệ còn chưa được coi trọng đúng mức.

Ngành sản xuất hàng tiêu dùng là một ngành quan trọng trong nềnkinh tế của nước ta vì nó phục vụ nhu cầu thiết yếu của con người, làngành giải quyết được nhiều việc làm cho xã hội Tuy nhiên đối mặt vớinhững biến động không ngừng của nền kinh tế thế giới, ngành sản xuấthàng tiêu dùng đang đứng trước những cơ hội và thách thức rất lớn và cóthể nói dòng tiền có ảnh hưởng quan trọng đến quyết định đầu tư của cácnhà đầu tư và các quyết định quản trị của các lãnh đạo doanh nghiệp Vìthế việc dự báo dòng tiền trong tương lai của các doanh nghiệp trongngành sản xuất hàng tiêu dùng là rất cần thiết cho các nhà quản trị cónhững quyết định đúng đắn trong quá trình điều hành doanh nghiệp

Việc nghiên cứu giúp xác định nhân tố có khả năng dự báo dòng tiềnsẽ thực sự có ích cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất hàng tiêudùng ở Việt Nam Tuy nhiên công tác dự báo dòng tiền ở nước ta chưathực hiện đầy đủ chỉ mới dừng ở lập dự toán tiền mặt hay dự toán ngânquỹ với những giả định nhất định; chưa thực sự đánh giá đúng mứcnhững nhân tố ảnh hưởng tới dòng tiền của doanh nghiệp; phương phápdự báo dòng tiền còn đơn giản chủ yếu dựa vào kinh nghiệm của nhân

viên Vì vậy, luận văn chọn đề tài “Phân tích tính ổn định của các thànhphần dòng tiền đến dự báo dòng tiền của các công ty trong lĩnh vực sảnxuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”làm đề tài nghiên cứu của mình

2.Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứuLuận văn hướng đến các mục tiêu nghiên cứu sau:

- Thứ nhất, xây dựng và kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ

hoạt động kinh doanh của các công ty trong lĩnh vực sản xuất hàng tiêudùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trên cơ sở các dòngtiền thành phần từ hoạt động kinh doanh trong quá khứ.

Thứ hai, xây dựng và kiểm định mô hình dự báo dòng tiền từ hoạtđộng kinh doanh của các công ty trong lĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùngniêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trên cơ sở kết hợp dòngtiền từ hoạt động kinh doanh trong quá khứ và thông tin kế toán theo cơsở dồn tích.

Thứ ba, xác định mô hình có khả năng dự báo dòng tiền từhoạt động kinh doanh của các công ty trong lĩnh vực sản xuất hàng tiêudùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam tốt nhất.

[1] Câu hỏi nghiên cứu

Trên cơ sở các mục tiêu nghiên cứu, luận văn đặt ra các câu hỏinghiên cứu cụ thể sau:

Sự ổn định của các dòng tiền thành phần từ hoạt động kinh doanhtrong quá khứ có khả năng dự báo đáng kể dòng tiền từ hoạt động kinhdoanh trong tương lai hay không?

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quá khứ kết hợp với cácthông tin kế toán dồn tích cụ thể có khả năng dự báo đáng kể dòng tiềntừ hoạt động kinh doanh trong tương lai của các công ty hay không?

Các dòng tiền thành phần hay các dữ liệu kế toán dồn tích giải thíchtốt hơn dòng tiền dự báo trong tương lai?

3.Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu:

- Đối tượng nghiên cứu: Dòng tiền của các công ty niêm yết tronglĩnh vực sản xuất hàng tiêu dùng trên thị trường chứng khoán Việt Namthể hiện qua Báo cáo lưu chuyển tiền tệ đã được kiểm toán và công bố,trong giai đoạn 2010-2015.

- Phạm vi nghiên cứu:

+ Phạm vi về không gian: Các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêmyết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam niêm yết trên cả 2 sàn giaodịch HOSE và HNX.

+ Phạm vi về thời gian: Dữ liệu nghiên cứu trong giai đoạn 6 năm 2010 –2015

4.[3.] Phương pháp nghiên cứu

Về mẫu nghiên cứu: luận văn chọn các doanh nghiệp yết giá thuộcngành sản xuất hàng tiêu dùng theo cách phân loại hiện nay của Ủy banchứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam Báo cáo tài chínhcủa 50 doanh nghiệp này trong giai đoạn 2010-2015 được chọn lựa đểphân tích, trong đó tập trung chủ yếu vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ.Một số thông tin liên quan đến cơ sở dồn tích về hàng tồn kho, nợ phảithu và nợ phải trả ….cũng được thu thập để phục vụ mô hình nghiêncứu Những doanh nghiệp được chọn là những doanh nghiệp có đầy đủbáo cáo tài chính trong giai đoạn trên.

Về phương pháp xử lí số liệu: Phương pháp phân tích hồi qui theodữ liệu bảng (panel data) được lựa chọn để kiểm định các giả thuyết vàxây dựng mô hình phù hợp về dự báo dòng tiền tương lai trên cơ sở dòngtiền quá khứ.

5.[4.] Bố cục luận vănPhần mở đầu:

Phần này bao gồm tính cấp thiết của đề tài, mục tiêu nghiên cứu và câuhỏi nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu, phương phápnghiên cứu, bố cục luận văn và tổng quan tài liệu nghiên cứu.

Chương 1: Cơ sở lý luận về phân tích tính ổn định của dòng tiền

Chương 1 luận văn đã trình bày những lí luận cơ bản về dòng tiền và vaitrò của báo cáo lưu chuyển tiền tệ đối với công tác dự báo dòng tiền của cáccông ty Luận văn đã nêu vai trò quan trọng của dự báo dòng tiền và các nhântố ảnh hưởng đến dự báo dòng tiền

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

thị trường chứng khoán Việt Nam Sau đó, trình bày quy trình thực hiệnnghiên cứu, chọn mẫu và phương pháp phân tích dữ liệu.

Chương 3: Kết quả nghiên cứu

Chương 3 tiến hành phân tích kết quả nghiên cứu.

Chương 4: Các khuyến nghị và kết luận

dụng Báo cáo tài chính.

Tổng quan tài liệu nghiên cứu

Tính đến nay, đã có nhiều công trình nghiên cứu dự báo dòng tiền từhoạt động kinh doanh Những nghiên cứu đó có ý nghĩa trong những bối cảnhkinh tế, xã hội khác nhau, ở các quốc gia khác nhau nên các nhân tố dự báođược lựa chọn là không giống nhau và cho dù các nhân tố dự báo có giốngnhau thì kết quả thu được cũng có thể khác nhau Các nghiên cứu trước đâyđã sử dụng nhiều mô hình dự báo dòng tiền và tìm ra mô hình dự báo dòngtiền tốt nhất trong số các mô hình: sử dụng dòng tiền ước tính theo cáchtruyền thống, sử dụng dòng tiền trực tiếp từ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, sử

dụng lợi nhuận quá khứ, sử dụng dòng tiền quá khứ kết hợp tổng giá trị cácthành phần thông tin kế toán dồn tích quá khứ, sử dụng dòng tiền quá khứ kếthợp với các thành phần thông tin kế toán dồn tích cụ thể như: sự thay đổikhoản phải thu, hàng tồn kho, nợ phải trả, chi phí khấu hao tài sản cố định.Nhiều nghiên cứu thực nghiệm ở các nước đã xem xét ảnh hưởng các nhân tốđối với dự báo dòng tiền trong tương lai Một cách tổng quát nhất, có thể thấynổi lên các nhân tố sau:

Thu nhập quá khứ là một trong những nhân tố quan trọng ảnh hưởng đếndự báo dòng tiền Bảng 1.1 cho thấy hầu hết tất cả các nghiên cứu cho thấymối quan hệ thuận chiều giữa thu nhập quá khứ và dòng tiền tương lai Nóicách khác, lợi nhuận trong quá khứ càng lớn thì dòng tiền tương lai được dựbáo là bền vững.

Dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ là thành phần cơ bản ảnhhưởng đến dòng tiền trong tương lai và ảnh hưởng theo chiều hướng thuận.Nói cách khác, dòng tiền kinh doanh là dòng tiền quan trọng nhất trongnghiên cứu thực nghiệm ở các nước.

Dòng tiền từ doanh thu cũng có tính nhất quán cao và có quan hệ thuậnchiều đối với dòng tiền tương lai của doanh nghiệp Điều này phù hợp vớinhững qui luật cốt lõi của hoạt động kinh doanh nói chung và doanh thu củadoanh nghiệp nói riêng, khi đây là nhân tố quyết định đến sự thành công củadoanh nghiệp, cũng như tạo sự ổn định dòng tiền trong tương lai trong côngtác dự báo

Ngoài những nhân tố cơ bản trên, các nghiên cứu thực nghiệm cũng chỉra các dòng tiền ra có ảnh hưởng đến dự báo dòng tiền trong tương lai Nóicách khác, đó là những tham chiếu quan trọng để người sử dụng báo cáo tàichính có thể dự báo dòng tiền chi ra của một tổ chức Bảng 1.1 dưới đây tổng

hợp các nhân tố để người sử dụng báo cáo tài chính có cách nhìn tổng hợp vềkhả năng dự báo các dòng tiền của doanh nghiệp.

Bảng 1.1 Tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến dòng tiền trong tươnglai của doanh nghiệp

Nhân tốQuan hệ thuận chiềuQuan hệ ngược chiều

Thu nhập

quá khứ Bowen, Burgstahler và Daley (1986)[4]; Greenberg, Johnson và Ramesh(1986)[12]; Murdoch và Krause(1990)[14]; Dechow và Cộng sự(1994)[8]; Barth, Cram và Nelson(2001)[3]; CS Cheng & Dana Hollie(2005)[5]; Shadi Farshadfar và RezaMomen (2012)[17]; TS Nguyễn ThịUyên Uyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Dòng tiền hoạt động kinh doanh trong quá khứ

Bowen, Burgstahler và Daley (1986)[4]; Greenberg, Johnson và Ramesh(1986)[12]; Murdoch và Krause(1990)[14]; Dechow và Cộng sự(1994)[8]; Barth, Cram và Nelson(2001)[3]; CS Cheng & Dana Hollie(2005)[5]; Shadi Farshadfar và RezaMomen (2012)[189]; TS NguyễnThị Uyên Uyên & ThS Từ Thị KimThoa (2015)[20]

Dòng tiền liên quan đến doanh thu

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5]

Dòng tiền liên quan đến giá vốn

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5]

Nhân tốQuan hệ thuận chiềuQuan hệ ngược chiều

Dòng tiền liên quan đến chi phíhoạt động

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5]

Dòng tiền liên quan đến lãi vayphải trả

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]

TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ ThịKim Thoa (2015)[20]Dòng tiền

liên quan đến thuế phải nộp

CS Cheng & DanaHollie (2005)[5]; ShadiFarshadfar và RezaMomen (2012)[17];TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ ThịKim Thoa (2015)[20]Dòng tiền

liên quan đến hoạt động khác

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Dòng tiền nhận từ khách hàng

Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Dòng tiền trả cho nhàcung cấp và người lao động

Shadi Farshadfar vàReza Momen (2012)[17]; TS Nguyễn ThịUyên Uyên & ThS TừThị Kim Thoa (2015)[20]

Nhân tốQuan hệ thuận chiềuQuan hệ ngược chiều

Thành phần dồn tích tổng hợp

Barth, Cram và Nelson(2001)[3]; CS Cheng& Dana Hollie (2005)[5]; Shadi Farshadfarvà Reza Momen

Nguyễn Thị UyênUyên &ThS Từ ThịKim Thoa (2015)[20]Sự tăng

giảm khoản phảithu

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Sự tăng giảm khoản phảitrả

CS Cheng & DanaHollie (2005)[5]; ShadiFarshadfar và RezaMomen (2012)[17];TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ ThịKim Thoa (2015)[20]Sự tăng

giảm hàng tồn kho

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Chi phí khấu hao TSCĐ

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Chi phí khấu hao trả trước

CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Các khoản CS Cheng & Dana Hollie (2005)[5];

Nhân tốQuan hệ thuận chiềuQuan hệ ngược chiều

dồn tích

khác Shadi Farshadfar và Reza Momen(2012)[17]; TS Nguyễn Thị UyênUyên & ThS Từ Thị Kim Thoa(2015)[20]

Nguồn: Tác giả tổng hợp

DÒNG TIỀN

1.1 VAI TRÒ CỦA BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ TRONG DỰBÁO TÀI CHÍNH

1.1.1 Các khái niệm có liên quan

Theo đoạn 3 chuẩn mực kế toán Việt Nam số 24 [19]: “Báo cáo lưuchuyển tiền tệ là một bộ phận hợp thành của báo cáo tài chính, nó cungcấp thông tin giúp người sử dụng đánh giá các thay đổi trong tài sảnthuần, cơ cấu tài chính, khả năng chuyển đổi của tài sản thành tiền, khảnăng thanh toán và khả năng của doanh nghiệp trong việc tạo ra cácluồng tiền trong quá trình hoạt động Báo cáo lưu chuyển tiền tệ làm tăngkhả năng đánh giá khách quan tình hình hoạt động kinh doanh củadoanh nghiệp và khả năng so sánh giữa các doanh nghiệp vì nó loại trừđược các ảnh hưởng của việc sử dụng các phương pháp kế toán khácnhau cho cùng giao dịch và hiện tượng Báo cáo lưu chuyển tiền tệ dùngđể xem xét và dự đoán khả năng về số lượng, thời gian và độ tin cậy củacác luồng tiền trong tương lai; dùng để kiểm tra lại các đánh giá, dự đoántrước đây về các luồng tiền; kiểm tra mối quan hệ giữa khả năng sinh lờivới lượng lưu chuyển tiền thuần và những tác động của thay đổi giá cả”.Như vậy Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là báo cáo tổng hợp, phản ánh việchình thành và sử dụng luồng tiền phát sinh trong kỳ của doanh nghiệp.Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là cơ sở để người sử dụng đánh giá khả năngtạo ra các khoản tiền và việc sử dụng những khoản tiền đó trong hoạtđộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cung cấp thông tin liên quan tới ba hoạtđộng chính tạo ra và sử dụng tiền là: hoạt động sản xuất kinh doanh,hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính Để hiểu được nội dung của Báocáo lưu chuyển tiền tệ ta cần hiểu rõ một số thuật ngữ sau: tiền, tươngđương tiền, luồng tiền, hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư, hoạtđộng tài chính Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 24 về “Báo cáo lưuchuyển tiền tệ” [19], các thuật ngữ trên được định nghĩa như sau:

Tiền bao gồm tiền tại quỹ, tiền đang chuyển và các khoản tiền gửikhông kỳ hạn.

Tương đương tiền: Là các khoản đầu tư ngắn hạn (không quá 3tháng), có khả năng chuyển đổi dễ dàng thành một lượng tiền xác định vàkhông có nhiều rủi ro trong chuyển đổi thành tiền.

Luồng tiền: Là luồng vào và luồng ra của tiền và tương đương tiền,không bao gồm chuyển dịch nội bộ giữa các khoản tiền và tương đươngtiền trong doanh nghiệp.

Hoạt động kinh doanh: Là các hoạt động tạo ra doanh thu chủ yếucủa doanh nghiệp và các hoạt động khác không phải là các hoạt động đầutư hay hoạt động tài chính.

Hoạt động đầu tư: Là các hoạt động mua sắm, xây dựng, thanh lý,nhượng bán các tài sản dài hạn và các khoản đầu tư khác không thuộccác khoản tương đương tiền.

Hoạt động tài chính: Là các hoạt động tạo ra các thay đổi về quy môvà kết cấu của vốn chủ sở hữu và vốn vay của doanh nghiệp.

1.1.2 Đặc điểm các khoản mục trong Báo cáo lưu chuyển tiền tệLưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh:

Các luồng tiền từ hoạt động kinh doanh chủ yếu bắt nguồn từ cáchoạt động kinh doanh cơ bản của doanh nghiệp Bởi vậy, luồng tiền này

là kết quả của các giao dịch và sự kiện có tham gia vào việc xác định lãihoặc lỗ ròng của hoạt động kinh doanh Các luồng từ các hoạt động kinhdoanh thường bao gồm: tiền nhận được từ việc bán hàng hay cung cấpdịch vụ; tiền nhận được từ bản quyền, phí, hoa hồng và các doanh thukhác; tiền trả cho người lao động; tiền trả hay khoản hoàn thuế thu nhập(trừ trường hợp chúng có thể được xác định cụ thể là hoạt động đầu tưhay tài chính); tiền nhận hay trả từ các hợp đồng dùng cho các mục đíchmua bán hay thương mại; các giao dịch mua bán máy móc hay mua báncác trái phiếu cho mục đíchđich thương mại cũng được xem là các luồngtiền từ hoạt động kinh doanh.

Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh phản ánh toàn bộ dòngtiền thu vào và chi ra liên quan trực tiếp đến các hoạt động kinh doanhcủa doanh nghiệp Thông tin về các luồng tiền từ hoạt động kinh doanhkhi kết hợp với các thông tin khác sẽ giúp người sử dụng dự đoán đượcluồng tiền từ hoạt động kinh doanh trong tương lai Doanh nghiệp có thểsử dụng một trong hai phương pháp để xác định dòng tiền từ hoạt độngkinh doanh:

Phương pháp gián tiếp: dựa trên sự phù hợp giữa lợi nhuận thuần

với các dòng tiền mặt khác của hoạt động kinh doanh Bắt đầu từ lợinhuận thuần hoạt động kinh doanh, kế toán điều chỉnh các khoản chi phíhoặc thu nhập không là tiền (khấu hao TSCĐ, dự phòng hay hoàn nhậpdự phòng), các khoản lãi (lỗ) không phải thuộc hoạt động kinh doanh vàcác thay đổi trong kỳ về hàng tồn kho và các khoản phải thu, phải trả từhoạt động kinh doanh

Phương pháp trực tiếp: trình bày tổng các luồng tiền thu và tổng các

khoản tiền chi liên quan đến hoạt động kinh doanh Dòng tiền của hoạtđộng kinh doanh thể hiện sự chênh lệch giữa các khoản thu, chi tiền bằng

tiền như là các khoản thu từ bán hàng, các khoản chi thanh toán lương,chi hàng hoá dịch vụ mua vào, chi trả lãi tiền vay và thuế cùng các khoảnchi kinh doanh khác Với cách tiếp cận đó, phương pháp trực tiếp cungcấp các thông tin có thể hữu dụng trong việc dự đoán các luồng tiềntrong tương lai và các thông tin này không được cung cấp rõ ràng từphương pháp gián tiếp

Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động đầu tư:

Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động đầu tư phản ánh toàn bộ dòng tiềnthu vào và chi ra liên quan trực tiếp đến hoạt động đầu tư của doanhnghiệp Dòng tiền phát sinh từ các hoạt động đầu tư thể hiện phạm vi màcác khoản chi đã được thực hiện cho các nguồn lực dài hạn sẽ tạo ra lợinhuận và các luồng tiền trong tương lai Hoạt động đầu tư bao gồm haiphần:

-Đầu tư cơ sở vật chất kỹ thuật cho bản thân doanh nghiệp nhưhoạt động xây dựng cơ bản, mua sắm tài sản cố định.

-Đầu tư vào các đơn vị khác dưới hình thức góp vốn kinh doanh,đầu tư vào các công ty liên doanh, liên kết, công ty con; đầu tư trái phiếu,cho vay với các đối tượng khác

Tương ứng với các hoạt động đầu tư, dòng tiền lưu chuyển phản ánhtừ hoạt động đầu tư gồm các khoản:

- Các khoản chi trả tiền mua nhà xưởng, máy móc, thiết bị, tài sảnvô hình, các tài sản dài hạn khác liên quan đến các chi phí tăng đã đượcvốn hoá và các nhà xưởng máy móc thiết bị tự tạo; các khoản tiền nhậntừ việc bán các nhà xưởng, máy móc thiết bị, tài sản vô hình và các tàisản dài hạn khác.

-Trả tiền để mua cổ phần hay các công cụ nợ của các doanh nghiệpkhác và tiền lợi tức nhận được trong đầu tư tài chính; tiền thu từ việcbán lại cổ phần hay các công cụ nợ từ các doanh nghiệp khác và lợi tứctrong các liên doanh.

-Tiền trả cho các hợp đồng trong tương lai, tiền thu từ các hoạtđộng trong tương lai, các hợp đồng có kỳ hạn.

Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động tài chính: Luồng tiền từ các hoạtđộng tài chính được xác định bằng cách phân tích và tổng hợp trực tiếp

các khoản thu vào và chi ra liên quan đến vốn chủ sở hữu của doanhnghiệp và các khoản vay Luồng tiền từ hoạt động tài chính rất hữu dụngtrong việc dự đoán các khoản mà những người cung cấp vốn cho doanhnghiệp đòi hỏi trong các luồng tiền tương lai Các luồng tiền phát sinh từhoạt động tài chính bao gồm: tiền ròng thu được từ phát hành cổ phiếuhay các công cụ vốn khác; tiền trả cho chủ sỡ hữu để mua hay thanh toáncác cổ phiếu của doanh nghiệp; tiền ròng thu được từ phát hành tráiphiếu, nợ, thương phiếu, tín phiếu, thế chấp và các khoản vay ngắn vàdài hạn khác; tiền trả cho các khoản đã vay.

Ngoài các luồng tiền phát sinh từ các hoạt động kinh doanh, hoạtđộng đầu tư, hoạt động tài chính trong doanh nghiệp còn phát sinh cácluồng tiền liên quan đến các khoản mục bất thường hay những trườnghợp được xem là đặc biệt như các luồng tiền có nguồn gốc từ ngoại tệ.Các khoản tiền liên quan tới các khoản mục này được trình bày riêngtrong Báo cáo lưu chuyển tiền tệ nhằm giúp người sử dụng hiểu đượcbản chất và ảnh hưởng của chúng tới luồng tiền của doanh nghiệp tronghiện tại và tương lai.

1.1.3 Vai trò của Báo cáo lưu chuyển tiền tệ trong dự báo tài chínhBáo cáo lưu chuyển tiền tệ rất quan trọng trong việc cung cấp cáinhìn tổng thể về tình hình tài chính của doanh nghiệp bằng việc chỉ radòng tiền vào và ra của các hoạt động: hoạt động sản xuất kinh doanh,hoạt động đầu tư, hoạt động tài chính trong doanh nghiệp như thế nào vàlợi nhuận của tổ chức được chuyển thành dòng tiền ra sao Đồng thời,phân tích Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cũng đánh giá được hiệu quả tàichính của doanh nghiệp, khả năng tạo tiền trong tương lai, khả năngthanh toán các khoản nợ khi đến hạn; khả năng hoạt động liên tục của

doanh nghiệp thông qua việc xem xét các chỉ tiêu tài chính có sử dụngthước đo dòng tiền đề đánh giá

Việc căn cứ vào thu nhập để dự báo dòng tiền hoạt động tương laicủa doanh nghiệp là một vấn đề được quan tâm trong những quyết địnhtài chính của doanh nghiệp bởi vì thu nhập là một yếu tố căn bản cho chitrả cổ tức, chi trả lãi vay và các khoản phải trả khác Dự báo được dòngtiền trong tương lai từ thu nhập của công ty phát hành cổ phiếu cần thiếtđể các nhà đầu tư và phân tích chứng khoán ước lượng được tỉ suất sinhlời từ khoản đầu tư gồm tiền mặt từ cả cổ tức và thặng dư vốn khi cổphiếu được bán đi Các nhà phân tích còn căn cứ vào dòng tiền để đánhgiá hiệu quả hoạt động bên cạnh lợi nhuận thuần trên báo cáo kết quảkinh doanh bởi vì lợi nhuận thuần không bao quát hết thông tin trongkhi dòng tiền thì luôn có sẵn trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Thu nhập là chỉ báo cho thấy tình trạng tài chính của công ty vay nợđể công ty cho vay căn cứ dự phòng khả năng phá sản của người đi vayđể phòng ngừa các khoản nợ xấu, nợ khó đòi Ngoài ra, đối với hoạt độngquản trị doanh nghiệp, việc dự báo dòng tiền tương lai từ thu nhập củadoanh nghiệp có thể giúp doanh nghiệp xác định lượng tiền cần nắm giữvà lượng tiền cần để đáp ứng các nhu cầu cần thiết như trả các khoản nợphải trả, mua tài sản cố định và trang trải các khoản chi phí khác Vìdòng tiền luôn được xem là huyết mạch của doanh nghiệp nên việc quảntrị tiền tốt hay không là rất quan trọng để doanh nghiệp sống còn và pháttriển Bên cạnh đó, sự khác nhau giữa thu nhập dự báo và dòng tiền thựccũng cần được doanh nghiệp phân tích kĩ lưỡng để hiểu và đo lường hiệuquả hoạt động của doanh nghiệp.

Dự báo dòng tiền đến từ thu nhập của doanh nghiệp cũng liên quantới những quyết định đầu tư nội bộ, phân tích, lập kế hoạch huy động và

sử dụng nguồn vốn Các dự án đầu tư sản xuất sản phẩm mới, thay thếtài sản đang sử dụng hoặc mở rộng dây chuyền sản xuất được thẩm địnhcũng đòi hỏi sự chuẩn xác trong việc dự báo dòng tiền thuần phát sinhtrong tương lai của dự án

Việc dự báo dòng tiền từ thu nhập cũng được ủng hộ bởi các chuẩnmực kế toán, cả FASB (Financial Accounting Standard Board), IASC(International Accounting Standard Committee) và VAS (Chuẩn mực kếtoán Việt Nam) đều cung cấp văn bản hướng dẫn căn bản cho việc chuẩnbị và lập các báo cáo tài chính nhằm mục tiêu cung cấp các thông tin tàichính cho những người sử dụng báo cáo tài chính có thể đánh giá và dựđoán lượng, thời gian và tính không chắc chắn của dòng tiền tương lai đềđưa ra quyết định tài chính.

1.2 CÁC MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA DÒNG TIỀNĐẾN DỰ BÁO DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI

Trong quá trình hoạt động của các công ty dòng tiền chịu tác độngbởi nhiều yếu tố như: chính sách tài chính của doanh nghiệp, vấn đềbất cân xứng thông tin, quy mô, giai đoạn phát triển trong vòng đờicủa sản phẩm và của doanh nghiệp, tình hình kinh tế vĩ mô, các chínhsách tài chính tiền tệ, trình độ quản trị doanh nghiệp Vì vậy để có thểdự báo được dòng tiền trong tương lai thì các thành phần dòng tiềntrong quá khứ phải có tính ổn định và nhất quán Có rất nhiều nghiêncứu về mô hình dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh trong tươnglai, sau đây luận văn giới thiệu 2 mô hình mẫu:

1.2.1 Mô hình của Angela Frino, Richard Heaney và David Service(2005)

Mô hình này xem xét mối quan hệ giữa dòng tiền của quý hiện tạivới thu nhập và dòng tiền trong quá khứ của các công ty tại Úc Đồng

thời mô hình còn phân tích dòng tiền thành hai phần là dòng tiền vào vàdòng tiền ra và xem xét mối quan hệ giữa hai thành phần này với dòngtiền hiện tại Mô hình của nhóm tác giả sử dụng dữ liệu nghiên cứu làbáo cáo tài chính của 398 công ty tại Úc trong thời gian từ tháng 9 năm1994 đến tháng 6 năm 2000.

Mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa dòng tiền vào và dòng tiền ra:

β1 jSCFIt − j+¿∑

γ1 jSCFOt − j+∅2TIMETRENDt+ε1t¿

j =1j

β2 jSCFIt − j+¿∑

Kết quả nghiên cứu cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa dòngtiền ra trong quá khứ với dòng tiền vào hiện tại và dòng tiền ra hiện tại.Sự tăng lên (giảm xuống) của dòng tiền ra trong một kỳ là do sự ảnhhưởng của sự giảm xuống (tăng lên) của dòng tiền vào trong các kì trướcđó và sự giảm xuống của dòng tiền ra trong các kì trước đó.

Mô hình nghiên cứu phân tích dòng tiền thuần:

NCFt = ❑❑∑❑❑ ❑❑❑❑∑❑❑ ❑❑❑❑∑❑❑ ❑❑❑❑

l =1L

α5lSCFIt −l+¿∑

α6mSCFOt −m+¿εt¿¿¿

NCFtlàdòng tiền thuần của vốn đầu tư tại năm t

CFIt-i là dòng tiền vào của vốn đầu tư trong năm t-iCFOt-j là dòng tiền ra của vốn đầu tư trong năm t-jRETt-k tỉ suất sinh lời của vốn đầu tư năm t-k

SIZEt logarit của vốn đầu tư tại thời điểm đầu quý năm t

Sử dụng phân tích hồi quy Pool với CFI(n) = dòng tiền vào chia tổngtài sản đầu kì với độ trễ n quý, CFO(n)= dòng tiền ra chia tổng tài sảnđầu kì với độ trễ n quý, RET(n)= tỉ suất sinh lời trên vốn đầu tư với độtrễ n quý, SIZE là logarit của tài sản cuối quý, SCFI(n)= trung bình dòngtiền vào của tổng vốn đầu tư trong mẫu với độ trễ n quý, SCFO(n)=trung bình dòng tiền ra của tổng vốn đầu tư trong mẫu với độ trễ n quý.

Kết quả nghiên cứu cho thấy dòng tiền hiện tại có quan hệ thuậnchiều với dòng tiền vào của 5 quý trước đó và quan hệ ngược chiều vớidòng tiền ra từ quý thứ 3 đến quý thứ 5 Bên cạnh đó, kết quả còn chothấy dòng tiền hiện tại có quan hệ với thu nhập trong 2 và 3 quý trướcđó Vì vậy, việc mở rộng các thành phần thu nhập trong quá khứ, dòngtiền vào trong quá khứ và dòng tiền ra trong quá khứ có ý nghĩa theothời gian trong việc xác định dòng tiền hiện tại.

1.2.2 Mô hình của C S Agnes Cheng và Dana Hollie (2007)

Mô hình này chia dòng tiền từ hoạt động ra hai thành phần là dòngtiền từ hoạt động cốt lõi và dòng tiền từ hoạt động không cốt lõi Bài báoxác định các mục có liên quan đến hoạt động kinh doanh như doanh thu,giá vốn hàng bán, chi phí là hoạt động cốt lõi; lãi, thuế và các hoạt độngkhác không định kì được xem là hoạt động không cốt lõi Từ đó xây dựngmô hình để xem xét tính ổn định của hai thành phần này đến dự báodòng tiền trong tương lai.

Mô hình nghiên cứu dự báo dòng tiền tương lai từ dòng tiền thànhphần:

CFOt+1 = α + βCFOt + μt(1)

CFOt+1 = α + β1C_SALESt + β2C_COGSt + β3C_OEt + β4C_INTt +β5C_TAXt + β6C_OTHERt +μt(2)

Có thể viết lại như sau: CFOt+1 = α + β∑CFOt + μt

Với β∑CFOt = β1C_SALESt + β2C_COGSt + β3C_OEt + β4C_INTt

+ β5C_TAXt + β6C_OTHERt

Các biến được xác định như sau:

CFO là dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh.

C_SALES là dòng tiền từ doanh thu bán hàng được xác định bằngdoanh thu trừ sự thay đổi trong khoản phải thu.

C_COGS là dòng tiền từ giá vốn hàng bán được xác định bằng giávốn hàng bán trừ sự thay đổi hàng tồn kho cộng sự thay đổi khoản phảitrả.

C_OE là dòng tiền từ chi phí hoạt động và quản lý được xác địnhbằng chi phí hoạt động trừ các biến dồn tích liên quan sự thay đổi vốnlưu động ròng không bao gồm các biến dồn tích liên quan đến sự thay đổikhoản phải thu, hàng tồn kho, thuế phải trả và chi phí lãi vay phải trả

C_INT là dòng tiền liên quan đến lãi vay đã trả