GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ sử DỤNG vốn tại CÔNG TY XĂNG dầu QUẢNG TRỊ

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Luận văn được viết theo phương pháp định lượng; Các số liệu sau gồm: ROA: Thước đo hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị; CCV Cơ cấu vốn; QMDN Quy m

BỘ TÀI CHÍNH

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING

-

THÁI TĂNG KIỆM

GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN

TẠI CÔNG TY XĂNG DẦU QUẢNG TRỊ

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng

Mã số: 60.34.02.01 Giảng viên hướng dẫn: TS NGUYỄN THỊ MỸ DUNG

TP HCM tháng 11 năm 2014

CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU

1.1 S Ự CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

Việt Nam đang trong thời kỳ xây dựng và mở rộng nền KTTT theo định hướng XHCN, cùng với công cuộc cải cách mậu dịch, tự do hóa trong thương mại đòi hỏi nhu cầu về vốn cho nền kinh tế và cho từng DN đang là vấn đề lớn Thực tiễn cho thấy, các DN của nước ta hiện đang phải cạnh tranh khốc liệt để có thể tồn tại và có được chỗ đứng vững chắc trên thương trường Để có thể tồn tại và phát triển, các

DN phải tận dụng những lợi thế của mình, từng bước khắc phục những điểm yếu để nâng cao khả năng cạnh tranh Đồng thời, các nhà quản trị phải quản lý và sử dụng nguồn vốn của mình một cách hiệu quả để phát triển hoạt động SXKD trong điều kiện cạnh tranh ngày càng quyết liệt như hiện nay

Trong quá trình hoạt động SXKD của mỗi DN, vốn đóng một vai trò hết sức quan trọng, quyết định sự ra đời, tồn tại và phát triển của DN Vốn đảm bảo cho quá trình SXKD được tiến hành liên tục Nếu không chú trọng tới quản trị vốn DN sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì và mở rộng SXKD Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

là một vấn đề rất quan trọng giúp doanh nghiệp đứng vững và phát huy hơn nữa thế mạnh của mình Phân tích hiệu quả sử dụng vốn đóng vai trò quan trọng trong phân tích hoạt động kinh doanh nhằm đánh giá trình độ sử dụng vốn của doanh nghiệp để đạt được kết quả cao nhất với chi phí thấp nhất Đồng thời trên cơ sở đó cung cấp các thông tin hữu ích cho các đối tượng quan tâm như các nhà đầu tư, các tổ chức tín dụng, nhận biết tình hình tài chính thực tế để có quyết định đầu tư hiệu quả

Xuất phát từ lý do trên tôi chọn đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng

vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị” để làm luận văn tốt nghiệp

1.2 M ỤC TIÊU, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU

1.2.1 M ục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu của đề tài là phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị, từ đó tìm ra các giải pháp nâng cao hiệu quả sử

1

dụng vốn tại Công ty để đạt được hiệu quả kinh doanh tốt hơn trong những năm sau

1.2.2 Câu h ỏi nghiên cứu

M ột là, Thực trạng hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

trong giai đoạn 2001 – 2013 đã diễn ra như thế nào?

Hai là, Các yếu tố nào có tác động đến hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng

dầu Quảng Trị?

Ba là, giải pháp nào để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu

Quảng Trị?

1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU

(1) Các chỉ tiêu tài chính về hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

(2) Các yếu tố có tác động đến hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

(3) Không gian nghiên cứu: Tập trung chủ yếu tại Công ty xăng dầu Quảng Trị (4)Thời gian nghiên cứu: dữ liệu thứ cấp được thu thập trong giai đoạn từ 2001 – 2013

1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Luận văn được viết theo phương pháp định lượng;

Các số liệu sau gồm: ROA: Thước đo hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị; CCV (Cơ cấu vốn); QMDN (Quy mô doanh nghiệp); TKHOAN (Thanh khoản); TTDT (Tăng trưởng doanh thu); TTTSHH (Tỷ trọng tài sản hữu hình) sẽ được thu thập từ các báo cáo tài chính của công ty

Tác giả sử dụng công cụ phần mềm thống kê Eview và Excel để phân tích dữ

liệu, mô tả thống kê và phân tích định lượng qua mô hình hồi qui đa biến và thực

hiện các kiểm định liên quan.1T

1.5 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU

o Nhận diện và đo lường tác động của các nhân tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

2

o Hệ thống hóa các lý luận về lĩnh vực các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

o Hỗ trợ Công ty Xăng dầu Quảng Trị tìm ra các giải pháp tối ưu cho việc sử dụng vốn tại công ty

o Nghiên cứu còn là tài liệu khoa học hữu ích cho các nhà quản lý, nhà quản trị doanh nghiệp

1.6 K ẾT CẤU LUẬN VĂN

• Chương 3: Mô hình nghiên cứu

• Chương 4: Kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

• Chương 5: Giải pháp và kiến nghị

3

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỚNG ĐẾN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TẠI

CÔNG TY XĂNG DẦU QUẢNG TRỊ 2.1 V ỐN KINH DOANH TRONG DOANH NGHIỆP

2.1.1 T ổng quan về vốn kinh doanh của doanh nghiệp

Vốn kinh doanh của doanh nghiệp thường xuyên vận động và chuyển hoá từ hình thái ban đầu là tiền chuyển sang hình thái hiện vật và cuối cùng lại trở về hình thái ban đầu là tiền Sự vận động của vốn kinh doanh như vậy được gọi là sự tuần hoàn của vốn Quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp diễn ra liên tục, không ngừng Do đó, sự tuần hoàn của vốn kinh doanh cũng diễn ra liên tục, lặp đi lặp lại có tính chất chu kỳ tạo thành sự chu chuyển của vốn kinh doanh

Sự chu chuyển của vốn kinh doanh chịu sự chi phối rất lớn bởi đặc điểm kinh tế -

kỹ thuật của ngành kinh doanh

Theo quan điểm của Marx nhìn nhận dưới góc độ sản xuất thì Marx cho rằng

“Vốn chính là tư bản, là yếu tố đem lại thặng dư, là đầu vào của quá trình sản xuất”

Tuy nhiên theo quan điểm của Marx thì chỉ có sản xuất mới tạo được thặng dư trong quá trình sản xuất và sử dụng như đầu vào hữu ích cho quá trình sản xuất đó

Theo Paul A.Samuelson, một đại diện tiêu biểu của học thuyết kinh tế hiện đại cho rằng: “Đất đai và yếu tố lao động ban đầu là sơ khai, còn vốn và hàng hóa là kết quả của quá trình sản xuất Vốn bao gồm các loại hàng hóa lâu bền được sản xuất

và phục vụ cho quá trình đầu vào của sản xuất một cách hữu ích”

Trong cuốn Kinh tế học của David Begg cho rằng: “Vốn được phân chia theo

hai hình thức: Vốn tài chính và vốn hiện vật”, trong đó:

- Vốn hiện vật: Là những hàng hóa dự trữ của một quá trình sản xuất để sản xuất ra một hàng hóa khác

- Vốn tài chính: Là tiền và tài sản trên giấy của doanh nghiệp

Có rất nhiều quan niệm khác nhau về vốn nhưng có thể khái quát thành:

T HR 0 R(TLLD, TLSX) SX HR 1 R TR 1

4

Để các yếu tố đầu vào phục vụ cho quá trình sản xuất thì doanh nghiệp phải có một lượng tiền ứng trước, lượng tiền ứng trước này được gọi là vốn Như vậy “Vốn doanh nghiệp là biểu hiện tiền của, vật tư, tài sản được đầu tư vào quá trình sản xuất nhằm thu lại lợi nhuận”

- Tiền chỉ có thể trở thành vốn khi nó đáp ứng được các yêu cầu sau:

Thứ nhất: Tiền phải là đại diện cho một loại hàng hóa nhất định, đảm bảo cho

một hàng hóa có thực

Thứ hai: Tiền phải được tích tụ và tập trung ở một mức nhất định

Thứ ba: Khi có đủ lượng tiền nhất định thì tiền phải vận động để sinh lời

Từ những phân tích trên có thể rút ra: Vốn kinh doanh của doanh nghiệp là biểu

hiện bằng tiền của toàn bộ giá trị tài sản được huy động, sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm mục đích sinh lời

Vốn trong doanh nghiệp có các đặc trưng sau:

- Vốn được biểu hiện bằng giá trị của những tài sản, điều này có nghĩa là vốn phải đại diện cho một lượng giá trị thực của tài sản hữu hình và vô hình như: nhà

xưởng, đất đai, thiết bị, nguyên liệu, chất xám, thông tin, vị trí địa lý kinh doanh, nhãn hiệu thương mại, bản quyền phát minh sáng chế,…

- Vốn có giá trị về mặt thời gian, một đồng vốn ngày hôm nay có giá trị cao hơn một đồng vốn trong tương lai

- Vốn luôn vận động vì mục tiêu sinh lời

- Vốn luôn gắn liền với một chủ sở hữu nhất định, không có vốn vô chủ, vì nó

sẽ dẫn đến chi tiêu lãng phí và kém hiệu quả

- Vốn được xem là một hàng hóa đặc biệt Việc mua bán diễn ra trên thị trường tài chính, giá mua bán vốn cũng tuân theo quan hệ cung - cầu trên thị trường

2.1.2 Phân lo ại vốn trong sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

2.1.2.1 Phân lo ại vốn theo công dụng kinh tế

Theo công dụng kinh tế, vốn của doanh nghiệp được chia thành vốn cố định, vốn lưu động và vốn đầu tư tài chính

5

- Vốn cố định: Là lượng tiền ứng trước để mua sắm, xây dựng tài sản cố định và

các khoản đầu tư dài hạn dùng vào hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Tài sản

cố định là những tư liệu lao động chủ yếu được sử dụng một cách trực tiếp hoặc gián tiếp vào quá trình sản xuất kinh doanh như máy móc, thiết bị, phương tiện vận tải, các công trình kiến trúc đồng thời thoả mãn hai tiêu chuẩn là về thời gian: có thời gian sử dụng từ một năm trở lên; về giá trị: ở nước ta qui định hiện hành, tài sản cố định phải có giá trị từ 30 triệu đồng trở lên

- Vốn lưu động: Là lượng tiền ứng trước để thoả mãn nhu cầu về tài sản ngắn hạn

phục vụ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Tài sản ngắn hạn là những tài sản thường xuyên luân chuyển trong quá trình kinh doanh như: nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ, thành phẩm, hàng hoá, các khoản phải thu

- Vốn đầu tư tài chính của doanh nghiệp: Là một bộ phận vốn kinh doanh của

doanh nghiệp được đầu tư ra bên ngoài nhằm mục đích sinh lời

2.1.2.2 Phân lo ại vốn theo quan hệ sở hữu

Theo quan hệ sở hữu, vốn của doanh nghiệp được phân thành vốn chủ sở hữu và

nợ phải trả

- Vốn chủ sở hữu: Là phần vốn thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp, bao gồm

các bộ phận chủ yếu: vốn góp ban đầu; lợi nhuận không chia; vốn tăng thêm bằng phát hành cổ phiếu mới Vốn chủ sở hữu được xác định như sau:

Vốn chủ sở hữu = Tài sản doanh nghiệp - Nợ phải trả

- Nợ phải trả: là số vốn mà doanh nghiệp đi vay, chiếm dụng của tổ chức, cá

nhân khác và do vậy doanh nghiệp phải có trách nhiệm thanh toán Doanh nghiệp

có thể vay ngân hàng, sử dụng tín dụng thương mại Theo thời gian thanh toán, nợ được chia thành nợ ngắn hạn, nợ trung hạn và nợ dài hạn Thông thường, nợ ngắn hạn là khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm thanh toán trong thời hạn 1 năm,

nợ trung hạn từ 1 đến 3 năm và nợ dài hạn từ 3 năm trở lên

6

2.1.2.3 Phân lo ại vốn theo nguồn huy động

- Nguồn vốn bên trong doanh nghiệp: Là nguồn vốn có thể huy động được từ

hoạt động của bản thân doanh nghiệp Đó là tiền khấu hao tài sản cố định, lợi nhuận chưa phân phối, các khoản dự phòng

- Nguồn vốn bên ngoài doanh nghiệp: Là nguồn vốn có thể huy động được từ

bên ngoài doanh nghiệp để đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Đó là vốn vay ngân hàng và các tổ chức tín dụng, các khoản nợ phải trả

2.1.3 Vai trò c ủa vốn đối với doanh nghiệp

Vốn có vai trò rất quan trọng đối với doanh nghiệp, là yếu tố không thể thiếu của mọi quá trình kinh doanh Vai trò quan trọng của vốn đã được Marx khẳng định: Tư bản đứng ở vị trí hàng đầu, vì tư bản tạo ra giá trị thặng dư

Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp muốn tiến hành hoạt động kinh doanh thì phải có vốn Vốn là điều kiện để thực hiện các hoạt động tạo nguồn, vì thế các chiến lược hoặc kế hoạch sản xuất kinh doanh chỉ trở thành hiện thực nếu được đảm bảo bằng vốn

Như vậy, có thể nói vốn có vai trò quyết định quy mô của doanh nghiệp, quyết định năng lực sản xuất của doanh nghiệp Vốn càng lớn thì quy mô doanh nghiệp càng lớn, nâng cao khả năng tài chính của doanh nghiệp, tạo điều kiện hiện đại hoá công nghệ, nâng cao trình độ của người lao động, nâng cao năng lực sản xuất của doanh nghiệp

2.1.4 Quá trình huy động, tạo vốn trong doanh nghiệp

2.1.4.1 Xây d ựng cơ cấu nguồn vốn

- Rủi ro kinh doanh: Rủi ro kinh doanh là rủi ro cố hữu trong tài sản của doanh

nghiệp trong trường hợp doanh nghiệp không sử dụng nợ

7

Rủi ro kinh doanh phụ thuộc vào các nhân tố chủ yếu như: Chi phí cố định của doanh nghiệp, khả năng thay đổi của cầu, khả năng biến thiên của giá bán, khả năng biến thiên của giá đầu vào, khả năng điều chỉnh giá đầu ra khi giá đầu vào thay đổi

- Khả năng linh hoạt tài chính: là khả năng điều chỉnh nguồn vốn tăng hay

giảm đáp ứng với các thay đổi quan trọng trong nhu cầu vốn Doanh nghiệp cần duy trì được tính linh hoạt tài chính nhằm đảm bảo vẫn có thể huy động được vốn một cách hợp lý trong điều kiện có tác động xấu, bởi vì quyết định huy động vốn ngày hôm nay sẽ ảnh hưởng đến khả năng lựa chọn phương thức huy động vốn trong tương lai

36T

- Quan điểm của các nhà quản lý: việc xác định cơ cấu nguồn vốn mục tiêu của

doanh nghiệp còn phụ thuộc vào quan điểm của các nhà quản lý Thực tế, có một số nhà quản lý sẵn sàng sử dụng nhiều nợ hơn; trong khi đó, một số nhà quản lý khác lại muốn sử dụng vốn chủ sở hữu

2.1.4.2 L ựa chọn và quyết định hình thức huy động vốn

Quỹ khấu hao của doanh nghiệp được hình thành trên cơ sở trích khấu hao tài sản cố định sử dụng trong quá trình kinh doanh, dùng để tái đầu tư thay thế, đổi mới tài sản cố định Tuy nhiên, khi chưa có nhu cầu tái tạo lại tài sản cố định, doanh nghiệp có thể sử dụng linh hoạt quỹ khấu hao phục vụ cho yêu cầu kinh doanh của mình

36T

Tự tài trợ bằng lợi nhuận giữ lại là một hình thức tạo vốn quan trọng và hấp dẫn của doanh nghiệp Tuy nhiên, doanh nghiệp chỉ có thể tự tài trợ bằng lợi nhuận giữ lại khi doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả

Trái phiếu công ty còn gọi là chứng khoán nợ, là một loại giấy chứng nhận nợ

có kỳ hạn do công ty phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả cả gốc và lãi của công ty phát hành đối với người sở hữu trái phiếu Phát hành trái phiếu là một hình thức huy động vốn quan trọng đối với doanh nghiệp trong thị trường chứng khoán phát triển

d) Hình th ức vay vốn từ ngân hàng và các tổ chức tín dụng khác

36T

Vay vốn từ ngân hàng là hình thức huy động vốn rất quan trọng đối với các doanh nghiệp Đây cũng chính là hình thức huy động vốn chủ yếu của các doanh nghiệp nước ta trong thời gian qua

e) Các hình th ức tín dụng thương mại

36T

Tín dụng thương mại là quan hệ tín dụng giữa các doanh nghiệp, được biểu hiện dưới các hình thức mua bán chịu hàng hóa Hành vi mua bán chịu hàng hoá được xem là hình thức tín dụng, bởi vì người bán chuyển giao cho người mua sử dụng vốn tạm thời trong một thời gian nhất định và khi đến thời hạn đã được thoả thuận người mua phải hoàn lại vốn cho người bán dưới hình thức tiền tệ và cả phần lãi

9

g) Huy động vốn bằng liên doanh, liên kết

i) Điều hoà vốn

36T

Điều hoà vốn là việc lưu chuyển vốn từ nơi thừa vốn tạm thời, sử dụng kém hiệu quả sang nơi thiếu vốn và có khả năng sử dụng vốn có hiệu quả cao trong phạm vi nội bộ doanh nghiệp, nhằm đảm bảo vốn được phân bố hợp lý, mang lại hiệu quả cao

2.2 HI ỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP

2.2.1 Khái ni ệm về hiệu quả sử dụng vốn trong doanh nghiệp

Hiệu quả sử dụng vốn là sự gia tăng lợi nhuận trên một đồng vốn được sử dụng vào sản xuất kinh doanh Sử dụng vốn có hiệu quả trước hết là điều kiện để doanh nghiệp bảo đảm đạt được lợi ích của các nhà đầu tư, người lao động, của nhà nước

về mặt thu nhập và đảm bảo sự tồn tại phát triển của bản thân

Tuy nhiên, khi đi vào nghiên cứu các tiêu chuẩn về hiệu quả sử dụng vốn doanh nghiệp trong cơ chế thị trường lại có nhiều quan điểm khác nhau

- Thứ nhất, quan điểm của các nhà đầu tư, tiêu chuẩn về hiệu quả sử dụng vốn

như sau:

10

Với các nhà đầu tư trực tiếp (những người mua cổ phiếu, góp vốn) tiêu chuẩn

hiệu quả vốn đầu tư là tỷ suất sinh lời trên một đồng vốn cổ đông và chỉ số tăng giá

cổ phiếu mà họ nắm giữ

Với các nhà đầu tư gián tiếp (những cá nhân, tổ chức cho vay vốn) ngoài tỷ suất

lợi tức vốn vay, họ rất quan tâm đến sự bảo toàn giá trị thực tế của đồng vốn cho vay qua thời gian

Đối với Nhà nước là chủ sở hữu về cơ sở hạ tầng, đất đai, tài nguyên môi trường , tiêu chuẩn hiệu quả sử dụng vốn doanh nghiệp đồng nghĩa với hiệu quả kinh doanh, đứng trên giác độ toàn bộ nền kinh tế quốc dân Nghĩa là tiêu chuẩn về hiệu quả được xác định thông qua tỷ trọng về thu nhập mới sáng tạo ra, tỷ trọng các khoản thu về ngân sách, số chỗ làm việc mới tăng thêm, so với số vốn doanh nghiệp đầu tư sản xuất kinh doanh

- Thứ hai, dựa vào điểm hoà vốn trong kinh doanh tức là kết quả hữu ích thực

sự được xác định khi mà thu nhập bù đắp hoàn toàn số vốn bỏ ra Phần vượt trên điểm hoà vốn mới là thu nhập để làm cơ sở xác định hiệu quả sử dụng vốn

- Thứ ba, dựa trên lợi nhuận kinh tế, theo quan điểm này tiêu chuẩn hiệu quả sử

dụng vốn của doanh nghiệp được xác định trên cơ sở lợi nhuận kinh tế

Lợi nhuận

kinh tế =

Tổng doanh thu kế toán -

Tổng chi phí -

Chi phí ngầm và chi phí cơ hội

Hay

Lợi nhuận kinh tế = Tổng doanh thu - Tổng chi phí kinh tế

- Thứ tư, dựa trên thu nhập thực tế, một số quan điểm lại đưa ra tiêu chuẩn hiệu

quả như sau: Trong điều kiện nền kinh tế có lạm phát, cái mà nhà đầu tư quan tâm

là lợi nhuận ròng thực tế chứ không phải lợi nhuận ròng danh nghĩa

2.2.2 Nh ững nhân tố tác động đến hiệu quả sử dụng vốn

2.2.2.1 Nhân t ố khách quan

Bao gồm chính sách kinh tế của Đảng và nhà nước; tác động của thị trường; tác động của tiến bộ khoa học kỹ thuật; tác động của môi trường tự nhiên;…

11

2.2.2.2 Nh ững nhân tố chủ quan

- Tác động của chu kỳ sản xuất kinh doanh: Đây là một đặc điểm quan trọng gắn trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Nếu chu kỳ ngắn, doanh nghiệp sẽ thu hồi vốn nhanh nhằm tái tạo, mở rộng sản xuất kinh doanh Ngược lại nếu chu kỳ sản xuất dài doanh nghiệp sẽ chịu một gánh nặng ứ đọng vốn và lãi phải

trả cho các khoản vay

- Tác động của công nghệ sản phẩm: Sản phẩm của doanh nghiệp là nơi chứa đựng chi phí và việc tiêu thụ sản phẩm mang lại doanh thu cho doanh nghiệp

- Trình độ đội ngũ cán bộ công nhân viên: Yếu tố con người là yếu tố quyết định nhất trong việc đảm bảo sử dụng vốn có hiệu quả trong doanh nghiệp

- Trình độ tổ chức sản xuất kinh doanh: Đây là yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp phải trải qua 3 giai đoạn là cung ứng, sản xuất và tiêu thụ

+ Cung ứng là quá trình chuẩn bị các yếu tố đầu vào cho quá trình sản xuất như nguyên vật liệu, lao động, nó bao gồm mua dự trữ Để đảm bảo hiệu quả kinh doanh thì chất lượng hàng hoá phải đảm bảo, chi phí mua hàng giảm đến mức tối đa + Khâu sản xuất: Trong giai đoạn này phải sắp xếp dây chuyền sản xuất cũng như công nhân sao cho sử dụng máy móc thiết bị có hiệu quả nhất, khai thác tối đa công suất, thời gian làm việc của máy móc đảm bảo kế hoạch sản xuất sản phẩm + Tiêu thụ sản phẩm là khâu quyết định đến hiệu quả kinh doanh Vì vậy doanh nghiệp phải xác định giá bán tối ưu và có những biện pháp thích hợp để thúc đẩy tiêu thụ sản phẩm nhanh chóng Khâu này quyết định đến doanh thu, là cơ sở để tái sản xuất

• Việc xác định cơ cấu vốn và nhu cầu vốn:

+ Việc xác định cơ cấu vốn: cơ cấu vốn đầu tư mang tính chủ quan có tác động đến hiệu quả sử dụng vốn Tỉ trọng các khoản vốn đầu tư cho tài sản đang dùng và

sử dụng có ích cho hoạt động sản xuất kinh doanh là cao nhất thì mới là cơ cấu vốn tối ưu

12

Phải đảm bảo cân đối giữa vốn cố định và vốn lưu động trong tổng vốn doanh nghiệp

Phải đảm bảo tỷ lệ thích hợp giữa vốn cố định tích cực và vốn cố định không tích cực

Phải đảm bảo tính đồng bộ giữa các công đoạn của quá trình sản xuất để phát huy tối đa hiệu quả công suất về thời gian và số lượng

+ Việc xác định nhu cầu vốn:

Nhu cầu vốn của một doanh nghiệp tại bất cứ thời điểm nào cũng bằng chính tổng số tài sản mà doanh nghiệp cần phải có để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh Việc xác định nhu cầu vốn là hết sức quan trọng

Do chất lượng của việc xác định nhu cầu vốn chính xác hay thiếu chính xác cũng ảnh hưởng đến tình trạng thừa, thiếu hoặc đủ vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Thừa hay thiếu vốn đều là nguyên nhân hay biểu hiện việc

sử dụng vốn kém hiệu quả Ngược lại, xác định nhu cầu vốn phù hợp thực tế sử dụng vốn sẽ góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

• Trình độ quản lý và sử dụng các nguồn vốn: là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Công cụ chủ yếu để theo dõi quản lý

sử dụng vốn là hệ thống kế toán – tài chính Công tác kế toán thực hiện tốt sẽ đưa ra các số liệu chính xác giúp cho lãnh đạo nắm được tình hình tài chính của doanh nghiệp nói chung cũng như việc sử dụng vốn nói riêng trên cơ sở đó ra quyết định đúng đắn Mặt khác, đặc điểm hạch toán, kế toán nội bộ doanh nghiệp luôn gắn với tính chất tổ chức sản xuất của doanh nghiệp nên cũng tác động tới việc quản lý vốn

Vì vậy, thông qua công tác kế toán mà thường xuyên kiểm tra tình hình sử dụng vốn của doanh nghiệp, sớm tìm ra những điểm tồn tại để có biện pháp giải quyết

• Lựa chọn các phương án đầu tư: Lựa chọn phương án đầu tư là một trong những nhân tố cơ bản ảnh hưởng rất lớn đến hiệu quả sử dụng vốn sản xuất kinh doanh trong doanh nghiệp Cụ thể, nếu doanh nghiệp biết nắm bắt thị trường, thị hiếu người tiêu dùng để dựa vào đó đưa ra được phương án đầu tư nhằm tạo ra được những sản phẩm cung ứng rộng rãi trên thị trường, được đông đảo người tiêu dùng

13

chấp nhận thì sẽ có doanh thu cao, lợi nhuận nhiều, hiệu quả sử dụng vốn vì thế mà tăng lên Ngược lại, nếu phương án đầu tư không tốt sản phẩm làm ra chất lượng kém không phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng thì sẽ không tiêu thụ được hàng hoá, vốn bị ứ đọng, vòng quay vốn bị chậm lại, đó là biểu hiện không tốt về hiệu quả sử dụng vốn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

• Các mối quan hệ của doanh nghiệp: Đó là quan hệ giữa doanh nghiệp với khách hàng và quan hệ giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp Các mối quan hệ này rất quan trọng, nó có ảnh hưỏng tới nhịp độ sản xuất, khả năng phân phối sản phẩm, lượng hàng tiêu thụ … là những vấn đề trực tiếp tác động tới lợi nhuận của doanh nghiệp Nếu các mối quan hệ trên được diễn ra tốt đẹp thì quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp mới diễn ra thường xuyên liên tục, sản phẩm làm ra mới tiêu thụ được nhanh chóng, khẳng định vị thế của doanh nghiệp trên thị trường

Để có được mối quan hệ tốt với khách hàng và nhà cung cấp thì doanh nghiệp phải có kế hoạch cụ thể để vừa duy trì mối quan hệ với các bạn hàng lâu năm, vừa thiết lập được mối quan hệ với các bạn hàng mới Tuỳ thuộc vào đặc điểm tình hình

cụ thể của mình mà mỗi doanh nghiệp sẽ lựa chọn cho mình những biện pháp thích hợp: đổi mới quy trình thanh toán sao cho thuận tiện, mở rộng mạng lưới bán hàng

và thu mua nguyên vật liệu, áp dụng cho các biện pháp kinh tế để tăng cường lượng hàng bán, đa dạng hoá sản phẩm, bán hàng trả chậm, các khoản giảm giá

• Hiệu quả sử dụng vốn lưu động của doanh nghiệp là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ khai thác, sử dụng và quản lý nguồn vốn làm cho đồng vốn sinh lợi tối đa nhằm mục tiêu cuối cùng của doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị tài sản của chủ sở hữu

• Hiệu quả sử dụng vốn lưu động được lượng hoá thông qua hệ thống các chỉ tiêu về khả năng sinh lợi, vòng quay vốn lưu động, tốc độ luân chuyển vốn, vòng quay hàng tồn kho Nó chính là quan hệ giữa đầu ra và đầu vào của quá trình kinh doanh hay là quan hệ giữa toàn bộ kết quả kinh doanh với toàn bộ chi phí của quá trình kinh doanh đó được xác định bằng thước đo tiền tệ

14

Vì vậy, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Bởi nó không những đem lại hiệu quả thiết thực cho doanh nghiệp và người lao động mà nó còn ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế quốc dân và toàn xã hội Chính vì thế các doanh nghiệp phải luôn tìm ra các biện pháp phù hợp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động

2.2.3 Các ch ỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn trong doanh nghiệp

2.2.3.1 Các ch ỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn nói chung

• Tỷ lệ doanh lợi trên tổng vốn:

Tỷ lệ doanh lợi trên tổng

vốn trong kỳ =

Lợi nhuận thuần trong kỳ

Số vốn sử dụng bình quân trong kỳ Chỉ tiêu này cho biết số lợi nhuận được tạo ra trên một đồng vốn sản xuất trong

kỳ

Bên cạnh đó, để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp một cách chung nhất người ta thường dùng một số chỉ tiêu tổng quát như hiệu suất sử dụng tổng tài sản, doanh lợi vốn, doanh lợi vốn chủ sở hữu Trong đó:

Hiệu suất sử dụng = Doanh thu

15

Doanh thu vốn chủ sở hữu = Lợi nhuận

Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu này phản ánh khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu, trình độ sử dụng vốn của người quản lý doanh nghiệp Chỉ tiêu này càng lớn càng tốt

2.2.3.2 Các ch ỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn cố định

• Hiệu suất sử dụng vốn cố định:

Đây là chỉ tiêu phản ánh hiệu quả sử dụng vốn cố định, nó giúp cho các nhà phân tích biết được đầu tư một đồng vốn cố định có thể tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu

Suất hao phí

vốn cố định =

Vốn cố định bình quân trong kỳ Doanh thu thuần trong kỳ

• Tỷ lệ doanh lợi trên vốn cố định:

Tỷ lệ doanh lợi trên

vốn cố định =

Lợi nhuận trong kỳ Vốn cố định bình quân trong kỳ

16

Chỉ tiêu này phản ánh khả năng sinh lời của vốn cố định Chỉ tiêu này thể hiện một đồng vốn cố định bỏ vào sản xuất đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận Khả năng sinh lời của vốn cố định càng cao thì hiệu quả sử dụng vốn càng tốt

2.2.3.3 Các ch ỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn lưu động

• Hiệu suất sử dụng vốn lưu động:

Vòng quay vốn

lưu động trong kỳ =

Doanh thu thuần trong kỳ Vốn lưu động bình quân trong kỳ Vòng quay vốn lưu động phản ánh trong kỳ vốn lưu động quay được mấy vòng Qua đó cho biết một đồng lưu động bỏ vào sản xuất kinh doanh đem lại bao nhiêu đồng doanh thu Chỉ tiêu này tỷ lệ thuận với hiệu quả sử dụng vốn lưu động

• Tỷ lệ doanh lợi trên vốn lưu động:

Tỷ lệ doanh lợi trên

vốn lưu động =

Tổng lợi nhuận trong kỳ Vốn lưu động bình quân trong kỳ Chỉ tiêu này cho biết một đồng vốn lưu động bỏ vào sản xuất kinh doanh đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận Tỷ lệ này phản ánh hiệu quả sử dụng vốn lưu động

• Kỳ luân chuyển vốn lưu động:

K = 360

L K: kỳ luân chuyển vốn lưu động

L: số lần luân chuyển (số vòng quay) của vốn lưu động trong kỳ Chỉ tiêu này cho biết số ngày cần thiết để thực hiện một vòng quay vốn lưu động Vòng quay của vốn càng nhanh thì kỳ luân chuyển vốn càng được rút ngắn và chứng tỏ vốn lưu động càng được sử dụng có hiệu quả

• Hệ số đảm nhiệm vốn lưu động:

Hệ số đảm nhiệm

vốn lưu động =

Vốn lưu động Doanh thu sau thuế

Hệ số này càng thấp thì hiệu quả sử dụng vốn cố định càng cao và ngược lại

17

2.2.3.4 Các ch ỉ tiêu đánh giá khả năng thanh toán

Khi xét đến khả năng thanh toán người ta chỉ xét đến khả năng thanh toán nợ ngắn hạn Thuộc nhóm chỉ tiêu này bao gồm:

Hệ số khả năng thanh

toán tổng quát =

Tổng tài sản Tổng nợ phải trả Chỉ tiêu này phản ánh mối quan hệ giữa tổng tài sản hiện nay mà doanh nghiệp đang quản lý sử dụng với tổng số nợ phải trả (nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, )

Nếu hệ số nay nhỏ hơn một là báo hiệu sự phá sản của doanh nghiệp, vốn chủ

sở hữu bị mất toàn bộ, tổng số tài sản hiện có (tài sản lưu động, tài sản cố định) không đủ trả số nợ mà doanh nghiệp phải thanh toán

• Hệ số khả năng thanh toán nhanh:

Hệ số khả năng thanh

toán nhanh =

Tài sản lưu động – Vốn vật tư hàng hóa

Tổng nợ ngắn hạn Trong đó:

Tài sản lưu động bao gồm: tiền, các khoản phải thu, các khoản đầu tư ngắn hạn Việc phân tích và tính toán các hệ số khả năng thanh toán nhanh giúp cho doanh nghiệp biết được thực trạng các khoản cần thanh toán nhanh để có kế hoạch

dự trữ nhằm đáp ứng kịp thời các nhu cầu thanh toán

2.2.4 S ự cần thiết phải nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

Kinh doanh là một hoạt động kiếm lời, lợi nhuận là mục tiêu hàng đầu của mọi doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường Để đạt tới lợi nhuận tối đa các doanh nghiệp phải không ngừng nâng cao trình độ sản xuất – kinh doanh, trong đó, quản

lý và sử dụng vốn là một bộ phận rất quan trọng, có ý nghĩa quyết định kết quả và hiệu quả sản xuất kinh doanh

Trong cơ chế quản lý hành chính quan liêu bao cấp, các doanh nghiệp Nhà nước được Nhà nước tài trợ và cấp phát vốn đầy đủ, hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh không cần quan tâm do nhiệm vụ của họ chỉ thực hiện đúng kế hoạch Nhà nước giao Do đó hiệu quả sử dụng vốn cũng không được các doanh nghiệp Nhà nước quan tâm tới Từ khi chuyển đổi sang cơ chế thị trường, các doanh nghiệp

18

Nhà nước phải hạch toán độc lập, tự chủ trong hoạt động kinh doanh và quản lý nguồn vốn, có trách nhiệm bảo toàn và phát triển vốn, các doanh nghiệp Nhà nước phải quan tâm đúng mức đến hiệu quả sử dụng vốn Muốn vậy, các doanh nghiệp phải thường xuyên tự đánh giá mình về phương diện sử dụng vốn, qua đó, thấy được chất lượng quản lý sản xuất - kinh doanh, khả năng khai thác các tiềm năng sẵn có, biết được mình đang ở cung đoạn nào trong quá trình phát triển (thịnh vượng hay suy thoái), đang ở vị trí nào trong quá trình thi đua, cạnh tranh với các xí nghiệp khác

Qua phân tích, đánh giá hiệu quả sử dụng vốn nhằm có biện pháp tăng cường quản lý, sử dụng tiết kiệm các yếu tố của sản xuất để đạt hiệu quả cao hơn

2.2.5 Quan điểm về hiệu quả sử dụng vốn

Đánh giá hiệu quả sử dụng vốn sẽ giúp ta thấy được hiệu quả hoạt động kinh doanh nói chung và quản lý sử dụng vốn nói riêng

Hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp là một phạm trù kinh tế phản ánh trình

độ khai thác, sử dụng và quản lý nguồn vốn làm cho đồng vốn sinh lời tối đa nhằm mục tiêu cuối cùng của doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị tài sản của vốn chủ sở hữu

Hiệu quả sử dụng vốn được lượng hóa thông qua hệ thống các chỉ tiêu về khả năng hoạt động, khả năng sinh lời, tốc độ luân chuyển vốn … Nó phản ánh quan hệ giữa đầu ra và đầu vào của quá trình sản xuất kinh doanh thông qua thước đo tiền tệ hay cụ thể là mối tương quan giữa kết quả thu được với chi phí bỏ ra để thực hiện nhiệm vụ sản xuất kinh doanh Kết quả thu được càng cao so với chi phí vốn bỏ ra thì hiệu quả sử dụng vốn càng cao Do đó, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn là điều kiện quan trọng để doanh nghiệp phát triển vững mạnh Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp phải đảm bảo các điều kiện sau:

- Phải khai thác nguồn lực vốn một cách triệt để nghĩa là không để vốn nhàn rỗi

mà không sử dụng, không sinh lời

- Phải sử dụng vốn một cách hợp lý và tiết kiệm

19

- Phải quản lý vốn một cách chặt chẽ nghĩa là không để vốn bị sử dụng sai mục đích, không để vốn bị thất thoát do buông lỏng quản lý

2.2.6 Ý nghĩa của việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

Vốn là yếu tố quan trọng quyết định đến năng lực sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và xác lập vị thế của doanh nghiệp trên thương trường

Vốn là yếu tố quyết định đến việc mở rộng phạm vi hoạt động của doanh nghiệp Để có thể tiến hành tái sản xuất mở rộng thì sau một chu kỳ kinh doanh vốn của doanh nghiệp phải sinh lời tức là hoạt động kinh doanh phải có lãi, đảm bảo vốn của doanh nghiệp được bảo toàn và phát triển

Có hai phương pháp để phân tích tài chính cũng như phân tích hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp, đó là phương pháp so sánh và phương pháp phân tích tỷ lệ: + Phương pháp so sánh:

Để áp dụng phương pháp so sánh cần phải đảm bảo các điều kiện so sánh được của các chỉ tiêu tài chính (thống nhất về không gian, thời gian, nội dung, tính chất

và đơn vị tính …) và theo mục đích phân tích mà xác định gốc so sánh Gốc so sánh được chọn là gốc về thời gian hoặc không gian, kỳ phân tích được chọn là kỳ báo cáo hoặc kế hoạch, giá trị so sánh có thể được lựa chọn bằng số tuyệt đối, số tương đối hoặc số bình quân, nội dung so sánh bao gồm:

- So sánh giữa số thực hiện kỳ này với số thực hiện kỳ trước để thấy rõ xu hướng thay đổi về tài chính doanh nghiệp Đánh giá sự tăng trưởng hay thụt lùi trong hoạt động kinh doanh để có biện pháp khắc phục trong thời gian tới

- So sánh giữa số thực hiện với số kế hoạch để thấy rõ mức độ phấn đấu của doanh nghiệp

- So sánh giữa số liệu của doanh nghiệp với số liệu trung bình của ngành, của các doanh nghiệp khác để đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp mình tốt hay xấu, được hay chưa được

- So sánh theo chiều dọc để xem xét tỷ trọng của từng chỉ tiêu so với tổng thể,

so sánh theo chiều ngang của nhiều kỳ để thấy được sự biến đổi cả về số tương đối

và số tuyệt đối của một chỉ tiêu nào đó qua các niên độ kế toán liên tiếp

20

+ Phương pháp phân tích tỷ lệ:

Phương pháp này dựa trên ý nghĩa chuẩn mực các tỷ lệ của đại lượng tài chính

Về nguyên tắc phương pháp tỷ lệ yêu cầu phải xác định được các ngưỡng, các định mức để nhận xét, đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, trên cơ sở so sánh các tỷ lệ của doanh nghiệp với giá trị các tỷ lệ tham chiếu

2.3 T ỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

* Nghiên cứu “Xu hướng trong công tác quản lý vốn và tác động của nó đối

với công ty” của tác giả Kesseven Padachi, Khoa Chính sách khu vực công và Quản

lý, Đại học Công nghệ , Mauritius

Mục đích của đề tài là để kiểm tra các xu hướng trong quản lý vốn lưu động và tác động của nó về hoạt động của doanh nghiệp Xu hướng nhu cầu vốn và lợi nhuận của các công ty được kiểm tra để xác định nguyên nhân cho bất kỳ sự khác biệt đáng kể giữa các ngành công nghiệp

Biến phụ thuộc: lợi nhuận trên tổng tài sản được sử dụng như một biện pháp của lợi nhuận và mối quan hệ giữa vốn lưu động quản lý và lợi nhuận doanh nghiệp được điều tra cho một mẫu của 58 các công ty sản xuất nhỏ, sử dụng phân tích dữ liệu bảng cho giai đoạn 1998 - 2003

Kết quả hồi quy cho thấy đầu tư cao trong hàng tồn kho và Phải thu có liên quan đến lợi nhuận thấp hơn Các biến quan trọng được sử dụng trong phân tích là hàng tồn kho ngày, chiếm ngày thu, các khoản phải nộp ngày và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Một mối quan hệ có ý nghĩa mạnh mẽ giữa làm việc quản lý vốn và lợi nhuận đã được tìm thấy trong thực nghiệm trước làm việc Một phần phân tích về tính thanh khoản, lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của năm ngành công nghiệp cho thấy thay đổi đáng kể và làm thế nào thực hành tốt nhất trong ngành công nghiệp giấy đã góp phần vào thực hiện Những phát hiện này cũng cho thấy một xu hướng ngày càng tăng trong các thành phần ngắn hạn tài trợ vốn lưu động

* Nghiên cứu "Bàn về chất lượng tăng trưởng Doanh nghiệp nhà nước hiện

nay", Tiến sỹ Bùi Văn Vần- Học viện Tài chính đã đánh giá:

21

Ở Việt Nam trong những năm qua, cùng với việc đẩy mạnh sắp xếp, tổ chức lại các doanh nghiệp nhà nước bằng nhiều giải pháp đồng bộ, từ cổ phần hoá những doanh nghiệp mà nhà nước không cần nắm giữ 100% sở hữu vốn, đến giao bán, khoán kinh doanh với các doanh nghiệp nhà nước có qui mô nhỏ, làm ăn thua lỗ, hình thành các doanh nghiệp lớn, các tập đoàn kinh tế mạnh đủ sức cạnh tranh với các đối thủ trong và ngoài nước, cải tiến cơ chế quản lý trong các doanh nghiệp nhà

nước.v.v Điều này đã dẫn tới sự chuyển biến mạnh mẽ trong khu vực doanh nghiệp nhà nước, cụ thể như sau:

Qua số liệu dẫn chứng, TS Bùi Văn Vần nhận xét: không khó nhận ra một thực

tế là các doanh nghiệp nhà nước tuy có sự giảm nhanh về số lượng, nhưng tỷ trọng các doanh nghiệp có qui mô vốn nhỏ giảm rõ rệt, đồng thời tỷ trọng các doanh nghiệp có qui mô vốn lớn tăng nhanh Cụ thể, tỷ trọng các doanh nghiệp nhà nước

có qui mô vốn dưới 10 tỷ đã liên tục giảm qua các năm 2003, 2004, 2005, 2006 lần

lượt là 27,78%; 23,74%; 21,36%; và 19,9% Trong khi đó, các doanh nghiệp nhà

nước có qui mô vốn từ 200 tỷ đồng trở lên lại thay đổi theo chiều hướng ngược lại:

từ 9,64% (năm 2003) lên 13,13% (năm 2004), rồi 16,81% (năm 2005) và tới 19,33% (năm 2006) Sự tăng trưởng qui mô kinh doanh của các doanh nghiệp nhà

nước là khá nhanh, tính bình quân giai đoạn 2003 đến 2006 là 31,28%/ năm, còn tỷ

lệ tăng trưởng về doanh thu thuần bình quân của doanh nghiệp nhà nước trong thời

kỳ này là 24,65%/năm Điều đáng nói ở đây là, trong khi tỷ lệ tăng trưởng vốn kinh doanh của các doanh nghiệp nhà nước rất cao, nhưng hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của các doanh nghiệp nhà nước vừa rất thấp, vừa giảm nhanh qua các năm

(xem chỉ tiêu vòng quay vốn kinh doanh trong bảng)

22

Bảng 2.1: Qui mô và hiệu quả kinh doanh của Doanh nghiệp nhà nước

rõ qua các chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu và vòng quay vốn kinh doanh của doanh nghiệp

DT thuần BQ/DN (tỷ đồng)

LN tr ước thuế BQ/L Đ (triệu đồng/

ng ười)

Vòng quay VKD (vòng/n ăm)

Tỷ suất lợi nhuận

tr ước thuế (%) Vốn SXKD

DT thuần

Bảng 2.2: Một số chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh của Doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp FDI giai đoạn 2003 -2006

Nguồn: Tạp chí Tài chính số 2 (532) - 2009; trang 48

Như vậy, hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam đạt được vừa thấp, vừa thiếu ổn định là điều không phải bàn cãi Điều đáng nói ở đây là sự tiềm

ẩn nguy cơ rủi ro cao trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nhà nước được thể hiện qua các chỉ tiêu hệ số nợ trên vốn chủ- phản ảnh mức độ tự chủ về tài chính của các doanh nghiệp

Bảng 2.3: Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu của Doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp FDI giai đoạn 2003 -2006

LOẠI DOANH NGHIỆP 2003 2004 2005 2006

Nguồn: Tạp chí Tài chính số 2 (532) - 2009; trang 49

Theo báo cáo mới đây của Bộ Tài chính cho thấy: hầu hết các doanh nghiệp nhà nước đều có tổng tài sản gấp 10 đến 20 lần so với vốn chủ sở hữu, tổng số vốn vay nợ ngân hàng bình quân gấp từ 6 đến 8 lần, riêng các doanh nghiệp xây dựng và

thương mại nhà nước số vay nợ ngân hàng lớn gấp 10 đến 20 lần vốn chủ sở hữu Một số tập đoàn, tổng công ty nhà nước có hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao,

như: CIENCO 5 là 42 lần; tập đoàn công nghiệp tàu thuỷ là 21,8 lần; LILAMA là 21,5 lần (báo cáo của Bộ Tài chính tại hội nghị sắp xếp đổi mới doanh nghiệp nhà

nước, ngày 23/4/2008) Trong khi đó, hệ số an toàn giữa vốn vay trên vốn chủ sở hữu theo qui định của Mỹ và EU từ 2,5 đến 3,5 lần; của Singapore và Thái Lan từ 3 đến 4 lần Tình trạng nợ quá cao đã mang lại gánh nặng rủi ro trong thanh toán và làm giảm hiệu quả đầu tư và sản xuất kinh doanh của các tổng công ty và các tập đoàn

Theo số liệu tổng hợp của 74 Tập đoàn, Tổng công ty nhà nước 3 năm 2005,

2006 và 2007 đã phản ảnh rõ một thực tế là: hiện nay nhiều Tập đoàn, Tổng công ty nhà nước thay vì mở rộng các hoạt động kinh doanh chính có tính chất thế mạnh của mình, thì họ tăng cường đầu tư vào các hoạt động tài chính- là lĩnh vực hoạt động có nguy cơ rủi ro cao nhất Trong khi tăng trưởng về doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính của các tập đoàn, tổng công ty chỉ đạt mức 7% thì doanh thu hoạt động tài chính lên tới 56% Các tập đoàn, tổng công ty đã đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp với giá trị lên tới 116.768 tỷ đồng; trong đó có 28 tổng công ty tham gia góp vốn thành lập công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, công ty quản lý quỹ, công ty bảo hiểm và đầu tư bất động sản với giá trị đầu tư lên tới 23.344 tỷ đồng, bằng 8% vốn chủ sở hữu Một số tổng công ty có tỷ trọng đầu tư trên tổng tài sản vào các hoạt động tài chính ở mức cao như tổng công ty rượu bia nước giải khát Sài Gòn 17%; tổng công ty thuốc lá 15,1%; tổng công ty đường sông Miền Nam 50,2% Riêng tập đoàn công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam có tổng mức đầu tư vào các lĩnh vực

chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm và bất động sản lên tới 3.323 tỷ đồng (gấp 1,1 lần vốn chủ sở hữu hiện có), điều này đồng nghĩa với việc tập đoàn đã sử dụng cả

25

vốn vay để đầu tư tài chính Trong bối cảnh thị trường chứng khoán và thị trường bất động sản diễn biến phức tạp của những tháng cuối năm 2007 và năm 2008 vừa qua có thể khẳng định một cách chắc chắn rằng, việc thua lỗ, mất vốn đối với các tập đoàn, tổng công ty đầu tư vốn vào lĩnh vực tài chính, bất động sản là điều khó tránh khỏi

Từ sự phân tích trên đây cho thấy: mặc dầu hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp nhà nước vẫn ngày càng được cải thiện rõ rệt, tài sản và vốn của Nhà

nước giao vẫn được bảo toàn, phát triển, tuy nhiên tính bền vững trong sự tăng

trưởng của các doanh nghiệp nhà nước là không cao, thậm chí có những dấu hiệu cho thấy nguy cơ sa sút, thiếu ổn định ở không ít các doanh nghiệp nhà nước nếu không sớm có những giải pháp khắc phục kịp thời

Tóm lại, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh là vấn đề các doanh nghiệp đều phải quan tâm; không chỉ đối với vốn doanh nghiệp tự huy động mà cần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn Nhà nước tại doanh nghiệp; không thể sử dụng vốn với bất cứ giá nào, hoặc sử dụng một cách tràn lan kém hiệu quả

Trong chương 2, tác giả đã triển khai hệ thống hóa lại toàn bộ các lý luận cơ

b ản về vốn cũng như hiệu quả sử dụng vốn trong doanh nghiệp bao gồm các nội dung v ề khái niệm vốn, vai trò cũng như quá trình tạo vốn trong doanh nghiệp, khái

ni ệm, các chỉ tiêu và ý nghĩa hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp

Trên cơ sở các lý luận cơ bản đó, tác giả đã đi vào trình bày các nội dung chính c ủa các nhân tố từ có ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn và xem xét một số

h ọc thuyết kinh điển hỗ trợ cho công việc này

V ới toàn bộ hệ thống lý luận được trình bày sẽ tạo điều kiện tiền đề cho việc tri ển khai nghiên cứu ở các chương tiếp theo

26

CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN C ỨU

Tác giả xây dựng quy trình nghiên cứu của đề tài như sau:

Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu

Nguồn: Tổng hợp của tác giả

3.2 MÔ HÌNH NGHIÊN C ỨU

Tác giả đã sử dụng mô hình nghiên cứu “Xu hướng trong công tác quản lý vốn

và tác động của nó đối với công ty” của tác giả Kesseven Padachi, Khoa Chính

sách khu vực công và Quản lý, Đại học Công nghệ , Mauritius

Và bài nghiên cứu "Bàn về chất lượng tăng trưởng Doanh nghiệp nhà nước

hiện nay", Tiến sỹ Bùi Văn Vần- Học viện Tài chính

Xác định mục tiêu nghiên cứu

Các lý thuyết về hiệu quả sử dụng

vốn Các nghiên cứu trước đây liên quan đến đề tài trong nước, nước ngoài

Mô hình nghiên cứu – Giả thiết nghiên cứu – Kiểm định các giả thiết

Thảo luận kết quả nghiên cứu và đề xuất giải pháp

27

Đồng thời trên cơ sở lý thuyết các yếu tố tác động đến hiệu quả sử dụng vốn đã trình bày ở chương 2 Sau khi xem xét sự phù hợp với công ty xăng dầu Quảng trị, tác giả đề xuất đề xuất mô hình nghiên cứu như sau:

Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu

Nguồn: Kesseven Padachi, Khoa Chính sách khu vực công và Quản lý, Đại

+ QMDN (Quy mô doanh nghiệp): Hiện nay tiềm lực vốn của các doanh nghiệp ngoài quốc doanh so với các doanh nghiệp nhà nước còn hạn chế Nếu quy mô của

Tăng trưởng doanh thu (TTDT)

Tỷ trọng tài sản hữu hình (TTTSHH)

Thời gian t (2001 – 2013)

ROA (LNST/ TTS)

Thanh khoản (TKHOAN)

Cơ cấu vốn (CCV)

Quy mô doanh nghiệp (QMDN)

28

các doanh nghiệp ngoài quốc doanh được cải thiện sẽ nâng cao năng lực cạnh tranh

và gia tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

+ TKHOAN (Thanh khoản) : Khả năng thanh khoản đánh giá được sử dụng vốn doanh nghiệp có thực sự đạt hiệu quả hay không, bằng thước đo chỉ tiêu ngắn hạn

+ TTDT (Tăng trưởng doanh thu): Là chỉ tiêu thể hiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, chỉ tiêu này cao càng thể hiện kết quả kinh doanh tốt của doanh nghiệp, qua đó đánh giá được hiệu quả sử dụng vốn tại Công ty Xăng dầu Quảng Trị

+ TTTSHH (Tỷ trọng tài sản hữu hình): Xem xét tỷ lệ tài sản hữu hình hiện có trong công ty

+ t là khoảng thời gian nghiên cứu từ 2001 – 2013

3.3 GI Ả THIẾT NGHIÊN CỨU

H1: cơ cấu vốn có tác động ngược chiều đến hiệu quả sử dụng vốn

H2: Quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến hiệu quả sử dụng vốn

H3: Tăng trưởng doanh thu có tác động cùng chiều đến hiệu quả sử dụng vốn

H4: Thanh khoản có tác động cùng chiều đến hiệu quả sử dụng vốn

3.4 K Ỹ THUẬT PHÂN TÍCH DỮ LIỆU

3.4.1 M ẫu nghiên cứu:

Để đạt được các mục tiêu nghiên cứu đề ra tác giả đã tiến hành lựa chọn hình thức chọn mẫu là các chỉ tiêu tài chính trong vòng 52 kỳ tương đương với 13 năm từ

2001 đến 2013 của công ty xăng dầu Quảng Trị

3.4.2 Th ống kê mô tả và ma trận tương quan

3.4.2.1 Th ống kê mô tả

Thống kê mô tả gồm có bốn nội dung: Đồ thị tần suất và thống kê (Histogram and Stats), Bảng thống kê (Stats Table), Thống kê theo nhóm (Stats by Classification ) và Đồ thị hình hộp theo nhóm (Boxplots by Classification )

29

Thống kê JB: Đây là một thống kê thường được sử dụng để kiểm định xem một biến có phân phối chuẩn hay không Trong hồi qui tuyến tính cổ điển, thống kê này rất quan trọng cho việc kiểm định phần dư của mô hình hồi theo phương pháp OLS

có phân phối chuẩn hay không

Giả thiết HR 0 R: Chuỗi (biến) có phân phối chuẩn

Trong đó, S là độ nghiêng của phân phối, K là độ nhọn của phân phối, N là

số quan sát, và k là số hệ số lượng được sử dụng để tạo ra chuỗi dữ liệu (N-k là bậc

tự do)

Khi một chuỗi có phân phối chuẩn thì S = 0 và K = 3, nên JB = 0 Chúng

ta sẽ biết ở chương 3 rằng thống kê JB có phân phối chi bình phương với số bậc

tự do là 2 Xác suất được báo cáo kèm theo giá trị thống kê JB là xác suất mà thống

kê JB lớn hơn giá trị quan sát (giá trị phê phán) dưới giả thiết không (H0) Giá trị xác suất càng nhỏ thì khả năng bác bỏ giả thiết H0 càng cao

3.4.2.2 Ma tr ận tương quan

Mục đích của biểu đồ tự tương quan là giúp ta kiểm định xem một chuỗi thời gian dừng hay không dừng Trong các mô hình dự báo chuỗi thời gian và dự báo bằng phương pháp hồi qui các chuỗi thời gian, thì việc các chuỗi thời gian dừng hay không dừng có ý nghĩa rất quan trọng trong việc chọn mô hình dự báo thích hợp Hai phương pháp kiểm định tính dừng thường được sử dụng là biểu đồ tự tương quan (dựa vào thống kê t và thống kê Q) và kiểm định nghiệm đơn vị (dựa vào thống kê t của Dickey-Fuller)

Biểu đồ tự tương quan là một đồ thị biểu diễn mối quan hệ giữa

hệ số tự tương quan bậc k với độ trễ k tương ứng Hệ số tự tương quan bậc k (ký

hiệu là r k) được xác định theo công thức sau đây:

30

Trong đó, Y: là giá trị trung bình mẫu của chuỗi

Yt, k: là độ trễ n: là số quan sát của mẫu.1T

3.4.3 Các phương pháp kiểm định

3.4.3.1 Ki ểm định tính dừng

Một chuỗi thời gian được gọi là dừng (stationary) nếu nó có trung bình không đổi, phương sai không đổi, mức độ tương quan với quá khứ là không đổi khi khoảng cách cố định

Tác giả sử dụng kiểm định Dickey-Fuller, còn gọi là kiểm định nghiệm đơn vị (unit root test)

Một chuỗi không dừng, có thể kiểm định tính dừng của sai phân chuỗi đó Sai phân là mức thay đổi tuyệt đối của chuỗi ở kì sau so với kì trước

Sai phân bậc nhất của ROA: ∆ROA = ROAR t R – ROAR t-1

Để kiểm định sai phân bậc nhất của ROA có dừng không, xét sai phân là chuỗi mới, hồi quy phụ kiểm định có hệ số chặn là:

∆(∆ROA)R t R = µR 0 R + µR 1 R* ROAR t-1 + RvR t

Kiểm định cặp giả thiết:

HR 0: RµR 1 R= 0:Chuỗi sai phân là không dừng

HR 1: RµR 1 R= 0:Chuỗi sai phân là dừng

Kiểm định này cho biết chuỗi đã là không dừng thì sự thay đổi của nó có ổn định không

3.4.3.2 Ki ểm định giả thiết về hệ số hồi quy

Kiểm định giả thiết về hệ số hồi qui βR j R, mục đích là xem xét liệu βR j R có bằng 0 hay không, nếu βR j R=0 thì biến độc lập XR j Rkhông có tác động riêng phần đến biến phụ thuộc Y

31

Giả thiết: HR 0 R: βR j R=0; j= 0 ,k

HR 1 R: βR j R≠0 Với mức ý nghĩa α miền bác bỏ là:

1

P

Trong ngữ cảnh hồi qui, mô hình hồi qui tuyến tính cổ điển giả định rằng quan

hệ tự tương quan như vậy không tồn tại trong các nhiễu ui.Viết theo ký hiệu là

Đơn giản là mô hình cổ điển giả định rằng số hạng nhiễu liên quan tới bất cứ một quan sát nào đều không bị ảnh hưởng bởi số hạng nhiễu liên quan tới bất cứ một quan sát nào khác

Tuy nhiên, nếu có một sự phụ thuộc như vậy, chúng ta có quan hệ tự tương quan Theo ký hiệu là:

Tác giả sử dụng phương pháp Lagrange (LM) để phát hiện ra hiện tượng tự

tương quan Sau đó, đặt giả thuyết kiểm định tương quan chuỗi

1 Maurince G Kendall và William R Buckland, Từ điển thuật ngữ thống kê, Hafner Publishing Company, NewYork, 1971, trang 8

32

Ho: ρ = 0 (không có tương quan chuỗi)

H1: ρ ≠ 0 (tồn tại tương quan chuỗi)

Dựa vào kết quả tính toán trên, ta sẽ bác bỏ Ho nếu LM>CHISAO Tức là mô hình hồi quy bị vi phạm giả thiết, đó là tồn tại hiện tượng autocorrelation (tương quan chuỗi) bậc 1

3.4.3.4 Ki ểm định đa cộng tuyến

Thuật ngữ đa cộng tuyến có nghĩa là sự tồn tại mối quan hệ tuyến tính “hoàn hảo” hoặc chính xác giữa một số hoặc tất cả các biến giải thích trong mô hình hồi quy Nghiêm khắc mà nói thì đa cộng tuyến đề cập đến sự tồn tại của nhiều hơn một mối quan hệ tuyến tính chính xác và cộng tuyến là nói đến sự tồn tại duy nhất một mối quan hệ tuyến tính Nhưng trong thực tế, đa cộng tuyến thường được dùng cho

cả hai trường hợp Trường hợp lý tưởng là biến "Xi" trong môi trường hồi quy không có tương quan với nhau; mỗi một biến Xi chứa một thông tin riêng về Y, thông tin này không chứa trong bất kỳ biến Xi nào khác Trong thực hành, khi điều này xẩy ra ta không gặp hiện tượng đa cộng tuyến

Theo đó, trong nghiên cứu Eview, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy phụ, sau đó tính hệ số VIF của từng nhân tố Công thức như sau:

3.4.3.5 Ki ểm định White về phương sai thay đổi

Tương tự, mô hình hồi qui tuyến tính cổ điển cũng giả định các hạn nhiễu có phương sai đồng nhất Để xem phương sai của nhiễu có đồng nhất hay không ta có thể sử dụng các kiểm định Park, kiểm định Glejser, kiểm định White, … Nội dung các kiểm định này sẽ được trình bày ở chương 11 về phương sai thay đổi Trên Eviews ta thực hiện kiểm định White bằng cách chọn hoặc View/Residual

Tests/White

33

TÓM TẮT CHƯƠNG 3

Như vậy tác giả đã trình bày phương pháp nghiên cứu của luận văn bao gồm các nội dung như sau: Quy trình nghiên cứu; Đề xuất mô hình nghiên cứu, định nghĩa và mã hóa các biến, đưa ra các giả thiết nghiên cứu; Xây dựng phương pháp chọn mẫu; Xây dựng thang đo; Thiết kế bảng hỏi, Xây dựng phương pháp thu thập

số liệu và cuối cùng là trình bày phương pháp phân tích dữ liệu Đây sẽ là các tiền

đề quan trọng trong việc triển khai nghiên cứu và trình bày kết quả nghiên cứu ở chương 4 và đưa ra các khuyến nghị ở chương 5

34