Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 94 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
94
Dung lượng
2,2 MB
Nội dung
TR
NG
B GIÁO D C VÀ ÀO T O
I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
------------------------
NGUYÊN THI NGOC HUYÊN
ANH H
NG CUA LAM PHAT, CHU KY HOAT ÔNG
ÊN VIÊC N M GI
TIÊN M T
CUA CAC DOANH NGHI P VI T NAM
LU N V N TH C S KINH T
TP.H Chí Minh – N m 2014
TR
NG
B GIÁO D C VÀ ÀO T O
I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
------------------------
NGUYÊN THI NGOC HUYÊN
ANH H
NG CUA LAM PHAT, CHU KY HOAT ÔNG
ÊN VIÊC N M GI
TIÊN M T
CUA CAC DOANH NGHI P VI T NAM
Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng
Mã s
: 60340201
LU N V N TH C S KINH T
NG
IH
NG D N KHOA H C
TS. NGUYÊN THI UYÊN UYÊN
TP.H Chí Minh – N m 2014
I
T
Tác gi
a các doanh nghi p Vi t
TS
Uyên Uyên.
T
T
15
T
T
T
M CL C
TRANG PH BÌA
L I A
OA
M CL C
DANH M C CÁC KÝ HI U, CH
VI T T T
DANH M C CÁC B NG, BI U
DANH M C CÁC HÌNH V
T
TH
T T ...................................................................................................................1
H
G
GI I HI
I .......................................................................2
1.1.
..................................................................................................2
1.2.
.............................................................................................2
1.3. P
u......................................................................................3
1.4.
.................................................................................................3
1.5.
.................................................................................................4
H
G 2 KHUNG LÝ THUY T C
TÀI VÀ CÁC NGHIÊN C U
R
ÂY ............................................................................................................5
2.1.
n n m gi ti n m t ..................................................5
.................................................5
...............................................................................5
a vi
.........................................................6
..................................................................................7
2.2. T
H
..........................................7
G
H
3.1.
3.2. P
3.3.
3.4. Mô t bi
3.5.
3.5.1.
3.5.2. Chu k ho
G H
GHI
..................................................21
.............................................................................................21
c hi n.......................................................................................21
...........................................................................................23
........................................................................................23
.....................................................................................32
................32
...33
H
G
GHI
..............................................................36
4.1. T
ng
ng
OLS ...........................................................................................................................36
4.1.1. T
li u ...................................................................................36
4.1.2. Ki
nh mô hình b ng
4.1.2.1. H s
ng OLS.................................41
a các bi n trong mô hình nghiên c u ..........................41
4.1.2.2.
ng tuy n ...........................................................43
4.1.2.3. Ki
nh hi
4.1.2.4. Ki
nh hi
i ..................................................44
ng t
...........................................................47
4.1.2.5.
..........................................48
O S
4.2.
4.3.
................49
ng GMM ................................53
4.3.1.
..................54
4.3.2.
......................................55
4.3.2.1.
............................................................................................................................55
4.3.2.2.
............................................................................................................................56
4.3.3. K t qu th c hi n h i quy b ng
H
G
ng GMM ...................57
H
H
I ..........................60
5.1.
..............................................................................................................60
5.2.
........................................................................................61
.......................................................................62
DANH M
P
T I I UT A
O ......................................................................
......................................................................................................................
D
H
Ý HI
, H
I
PI
ff
ng c
nh)
GMM: General Method of Moments
HNX: S giao d ch ch ng khoán Hà N i
HOSE: S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh
O S O
S
P
é
t)
DANH M C CÁC B NG, BI U
B ng 2.1 – B ng tóm t t các nghiên c
..................................................16
1
..................................30
2 T
........................................................................................................31
T
...................................36
T
T
PI
..................................39
.........................................................40
......................42
T
VI ..................................................................................43
B ng 4.6: Ki
i ..............................................47
B ng 4.7: Ki
.......................................................47
PI
T
PI2, Cycle, Cycle2
..................48
c hi
O S ................................................................................................49
c hi
ng GMM ...........54
.....................................................................................................................55
.......57
T
.................................................................................................................58
DANH M C CÁC HÌNH V ,
1
2
TH
PI
........39
cash .................................................40
1
é
ng ti n m t
doanh nghi p niêm y t trên th
V
ng
–
D li
trong mô hình là lo i d li u b
c thu th p t các báo cáo tài chính c a các
doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh và s
– 2013. K t qu b
giao d ch ch ng khoán Hà N
c n m gi
V
Nam, các doanh nghi p
có chi
K t qu bài nghiên c u cho th y
c n m gi
ng ti n m t t
i gi a chi phí biên và l i ích biên. C th , c
Vi t
a trên s
doanh nghi p
ng
mua do s
K
các doanh nghi
ng n m gi ti n m
phát cao. Tuy nhiên, khi l
hi n vi c n m gi
p l i th c
ng ti n m t nhi
Ngoài ra, k t qu bài nghiên c u này
phát hi n các doanh nghi p
gi ti n m t nhi
các công ty có chu k ho
T
n th c hi n vi c n m
c l i. T
c doanh nghi p é
kéo dài
các doanh nghi p l
m
ng n m gi ti n m t nhi
2
H
G
GI I HI
I
t
1.1.
ng ti n m t n m gi là m
t.
Nhi u nghiên c
t r ng doanh nghi
nm t
thích h
phòng ng a m i b t tr c
x y ra trong quá trình kinh doanh,
t
u ki
doanh nghi p n
Nhi u nghiên c
n nhi u
ti n m t
ng
c các
ó
phát hi n r ng
c n m gi
các y u t
,
O
O
W
V
T
công
cao thì
n tr
nan gi
i v i các doanh nghi
V
m t
doanh nghi p
doanh nghi p Vi t Nam”
.
1.2.
t u
u
c th c hi n
é
V
V
3
T
Th nh t, ki
i chi
Th hai, ki
m
é
iv i
p áp
1.3. P
tc
hay không?
u
u này thu
c thu th p t
X
HOSE
– 2013.
P
é
là
th c hi n
O S
t qu
xu t hi n cho th
nên
kh c ph c các v
này, tác gi
d
th c hi n h i quy.
1.4. Ý
t
m t
Bên c
doanh nghi p
vi c
V
ng
t n m gi
doanh nghi p
doanh nghi p
t
4
ng ti n m t n m gi
1.5.
t
u
t
:
T
u
2: Khung lý thuy t c
r
tài và các nghiên c
lý thuy
ây. T
n n m gi ti n m t và
các y u t
n vi c n m gi ti n m t
và chu k ho
doanh nghi p mà c th
ng
ng c a l m phát
ng.
:
T
các gi thuy t nghiên c u, mô t bi n,
:
T
hi n
th c
m t mà c th là y u t l m
phát và chu k ho
ng
bé nh t (OLS),
pháp FEM v i mô hình h
th c hi n
k t qu xu t hi
kh c ph c các v
th c hi n h i quy.
:
T
này, tác gi
d
quy
5
H
G 2 KHUNG LÝ THUY T C
R
TÀI VÀ
GHI
ÂY
T
n n m gi
ti n m t c a các doanh nghi p T
vi c n m
m t
doanh nghi p mà c th là
2.1
s
t u t
2.1.1
t u t
qu
ss v s
ng c a l m phát, chu k ho
ng.
n n m gi ti n m t
t
t
t
T
các
T
T
:
các
các
,
doanh
inh
T
các
Các doanh
.
2.1.2
t u t tr t t p
d ng tài tr
b
6
T
é
c
Theo lý thuy t tr t t phân h ng, các công ty s s d ng l i nhu n gi l
cho các d
tt
m nh m gi m chi phí do thông tin b t cân
x ng gây ra. Theo lý thuy t này, ti n m
nhu n gi l i và nhu c
tài tr
c s d ng
tt
m gi a l i
a doanh nghi p. C th , các doanh nghi p s
tiên s d ng các ngu n tài tr n i b c a mình nên khi dòng ti n ho
các doanh nghi p s
t l n m gi ti n m t
ng cao ho
nhu n gi l
tài tr các d án
ti n m t n m gi
c a vi c
c a Miller và Orr (1966)
V
é
é
m t
T
m t
i
ng h p khi l i
m i, các doanh nghi p s d ng
m i s d ng
t u t á
2.1.3
tài tr cho các d án có
T
tr n và cu
thì
t
7
ti n m t s
ng
m t
T
é
t u t
2.1.4
t
t
Lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1
m t
doanh nghi p V
m
thêm các
tr t
n tài
không
và
c a các nhà qu n lý không
qu
2.2
á
ut
tr
m t
ng c a l m phát và chu k ho
doanh nghi p mà c th là
ng.
969 Nadiri khi
s
công ty thu c
4/1960.
t
n m t t i thi u
t quý 1/1948
s
n m t t i thi u c a các công ty ch u
y ut
Ngoài ra, b
n m gi ti n m t c a các công ty nh m m
l m phát d
p
,y ut
nghi m v
n quý
ng
8
999
r
ng
O
ti n m t n m gi
chi ti
ng s
u c a mình so v i nghiên c u c a Nadiri. Trong bài nghiên
c u này, nhóm tác gi
sung thêm các y u t
n
ng ti n m t n m
gi c
m
y, quy mô công ty. Nhóm tác gi phát hi n
có
s m t cân b ng v n luân chuy n ng n h n l n s có
ng
m t trên
không bao g m ti n m t (total non-cash
assets)
s m t cân b ng v n
luân chuy n ng n h n th p
. Ngoài ra, nhóm tác gi còn nh n th y, c
d
công ty có quy mô
ty
cao s
ng
không bao g m ti n m t
m t
i các công ty khác. C
u
mô hình lý thuy
hóa giá tr tài s n c a c
các công
ng
so v i d báo c a
u ki n các nhà qu
ng nh m t
Các công ty n m gi
ng
nhi u
é
ng ngu n tài tr
m gi ti n m t nh m m
200
khi n
Q
b sung thêm vào bài nghiên c u
các y u t
ng ti n m t n m gi c
ng ngu n v n bên ngoài d a trên m i quan h c a doanh nghi p v i
ngân hàng.
công ty
thu c ngành
B
T
é vi c n m gi ti n m t c a các công ty t i Nh t B n có
ch
ng b i y u t
ng ngu n v n bên ngoài hay
9
không.
, các công ty
khi
có kh
ng
ng l n
Khác v i các nghiên c u khác, Michael Faulkender
2002 l i nghiên c u v
vi c n m gi ti n m t trong các công ty nh . Trong bài nghiên c u này, tác gi
các
là:
y tài chính, thông tin b t cân x ng, th i gian ho
quy mô công ty
tài
chính cao
b y
ng
.
m t nhi u
các công ty s d
u này, ch ng t các công ty n m gi ti n m t
Ngoài ra
s nh n th c
gi
200
(EMU)
ng,
rr r
ng
các công ty khác.
c a mình khi nghiên c u v
cho th
ng ti n m t
y ut
c a các công ty ch u
n, tài s n thanh kho
T
T
ng ti n m t n m gi c
ng b i các
y, quy mô công ty.
ng
;
quy mô công ty. K t qu bài nghiên c u còn phát hi
ng trái chi u v i n ngân hàng.
ng ti n m t n m gi có
u này cho th y, các công ty
é các công ty d dàng ti p c n ngu n v n vay t
thân thi t
ngân hàng. K t qu này trái v i k t qu nghiên c u c a Michael Faulkender (2002)
v vi c n m gi ti n m t trong các công ty nh
t nhi
b
d
m m i trong bài nghiên c u này là tác gi nh n th y,
ng
ng
m t
các công ty
c có s b o v
é
.S
10
vi c
ti n m t c a các
công ty
r
200
Kusnadi
ng c a
th
S
ng
S X
Trong bài
nghiên c u này, Kusnadi
sung thêm các y u t
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi
f
. Kusnadi
vi c n m gi ti n m t c a các công ty có
và
r
200
D
rr v
s khi nghiên c u v qu n tr c a các công
ty qu c t và
v i
B sung thêm các bài nghiên c u v n m gi ti n
m t, Dimarr và các c ng s c
phát hi n
i các y u t
doanh nghi p. Nhóm tác gi
n vi c ti n m t n m gi c a các
,
l i
doanh nghi p
t t, các doanh nghi p
các
có
ng ti n m t
có
quy n l i c a
é
các c
200 , Y
tr
các
v
s
P
A
m i c a bài nghiên c u này, Yilmaz và c ng s c
3 – 2000.
m
n, y u t h
11
th
c u trúc v n
ng ti n m t
quan tr
n vi c n m gi
doanh nghi p. N
, doanh nghi p v i
n m gi ti n m t nhi u
cl i
doanh nghi p
h
u
P
A
n m gi
theo
ó
Ti
200
u m c tiêu
Aydin
v
Neslihan Ozkan khi
A
c a
–
Trong bài nghiên này
nhóm tác gi phát hi n, c u trúc v n c a doanh nghi
trong vi
ng ti n m t n m gi c a các công ty. K t qu nghiên c u,
m v i k t qu nghiên c u c a Y
cho th
s
ng
200 . Nhóm tác gi
v
phát hi n các công ty có h s n ph i tr trên
t ng c ng ngu n v n th
ng n m gi
ng ti n m t nhi
ty h s n ph i tr trên t ng ngu n v n cao. Ngoài ra, nhóm tác gi còn phát hi n,
các y u t
ng
n vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi
chi u v i dòng ti
ng và
ng cùng
ng trái chi u v i tài s n ng n
h n.
200 ,
u
o sát gi thuy t cho r ng các công ty có s
kho n ti n m t l n nh
a và gi m thi u bi
nhu n. D li u bài nghiên c
v i 9.
n m gi ti n m t có t
t ng ngu n v n và
ng c a l i
c thu th p t s giao d ch ch ng khoán Tokyo
nt
n vi c
ng trái chi u v i quy mô công ty, h s n ph i tr trên
ng cùng chi u v i l i nhu
ng. K t
12
qu nghiên c u này c a tác gi
m v i k t qu nghiên c u c a Ferreira
và các c ng s
r
200
Cus
u ki n tài chính
tác gi
c a mình khi
tài s n có tính
tìm th y
Nhóm
v các công ty
ngu n
m t
m t c a các công ty. Tuy
nhiên
l i không tìm th
ng có
c ay ut
n vi c n m gi ti n m t
k
y, v i
nghiên c u c a Custodio và các c ng s
thêm
mn m
gi ti n m t vì
Ti
ó
2006 Khaoula Saddour khi
P
phát hi
ng ti n m t n m gi c a các công ty ch u
các y u t : r i ro kinh doanh, dòng ti n n i b
y tài chính, quy mô công ty,
tài s n thanh kho n, n ng n h
P
phát hi n
ng b i
c t c.
ng ti n m t
khi ho
ng
. Ngoài ra, tác gi còn phát hi n
vi c n m gi
ng ti n m t c a các công ty
y. K t qu
ng trái chi u v i vi c s d ng
200 ,
m v i k t qu c a Ferreira
cv
m c a Michael Faulkender (2002)
nh
ng ti n m t n m gi trong các công ty nh
t nhi
b
ys d
m m i trong bài nghiên c u c a Khaoula chính là tác gi
ng thành. K t qu cho th y
ng ti n m t n m gi c a các công ty có
các y u t
T
iv
quy mô công ty, tài s n
ng thành,
ng ti n m t n m gi
các công ty
13
này
v i các y u t
: quy mô công ty,
các y u t
R
Ngoài ra,
T
c a
y ut
Q
ng ti n m t n m gi c a các công ty.
2007, Lin Wenyao khi
Vào n
T
Q
– 2003. Lin
nh các y u t
ng, quy mô công ty, tài s n có tính thanh kho n có
ng ti n m t n m gi c a các công ty.
có tính
ng ti n m t n m gi c a các công ty. V i k t qu
nghiên c u này c
m v i k t qu nghiên c u c a Ozkan và c ng
s
u th c nghi m n m gi ti n m t t i Anh.
Vào n
2008
khi
m t nhi u
WR S
. D a trên d
RSP
Bates và các
c ng s c a mình
hi n
nh t, th c
Fama-MacBeth. Trong bài nghiên c u này, nhóm tác gi
thêm hai y u t là hàng t n kho và các kho n ph
sung
n
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi p. Bates và c ng s c a ông
ng ti n m t n m gi c a các công ty
M
ng cùng chi u v i y u
t r i ro dòng ti n, chi phí nghiên c u và phát tri
ng trái chi u v i
y u t hàng t n kho, các kho n ph i thu.
m
trung
V
2009
ng ti n
m t n m gi
doanh nghi p. V i bài nghiên c u này, nhóm
14
tác gi
n th y các y u t
không ch ch
n
ng ti n m t n m gi c a các công ty
ng b i các y u t n i t i c a các công ty
n, quy
ng, tài s n có tính thanh kho … mà vi c n m gi ti n
m t c a các công ty còn ch
ng b
u hành n n kinh t
mô c a Chính ph . Zhu và c ng s c a ông
m t
ph
gi a vi c
vi c th c hi n
ng ti n m t n m gi c a các công ty có
hi n chính sách ti n t th t ch
chính sách ti n t m r ng.
c a Chính
ng cùng chi u v i vi c th c
ng trái chi u v i vi c th c hi n
lý gi i cho k t qu nghiên c u c a mình, nhóm tác
gi cho r ng khi Chính ph th c hi n
c a các doanh nghi p v i ngu n
kh
tr
c
ng t
pc n
s tr nên khó
i v i các kho n vay tr nên nghiêm ng
ngân c
t ch
ti n m t n m
. Vì v y, các công ty
c a mình lên.
gia
ng
u c a mình, nhóm tác gi
ng ti n m t. T
hi n
u ki n gi i
s
Chính ph th c
ngu n
,
tr tài chính
m t
án
d phòng trong thuy t n m gi ti n m t
V
20 2 Amarjit Gill và Charul Shah nghiên c u v các y u t quy
vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p
nh
Canada. D li u bài nghiên c u g m
166 doanh nghi p niêm y t trên s giao d ch ch
n 2010. Nhóm tác gi phát hi n, giá tr th
T
nt
ng trên giá tr s sách, dòng
ti n, v n luân chuy
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p.
V
h
20
Y
ng s khi
ng ti n m t
v id
c thu th p t các
15
T
T
WI
Q
S AR
Rv i
T
t
b ng
é
ng
ng ti n m t n m gi c a
T
ng c
theo mô hình các nh
f
nh (FEM
PI f
hi n
-
theo
–
th c
theo
theo
PI và th c hi n
th c hi n
pháp
b
(OLS). Nghiên c u c a Wang và các c ng s
sung thêm hai y u t m
b
ng ti n m t n m gi c
là l m phát và chu k ho
ng. K t qu nghiên c
nl
T
vi c n m gi ti n m t
ng ti n m t n m gi
gia
W
nc
ho
c a
u
ng
ng ti n m t
n m gi c a các công ty
T
ho
ng
kéo dài
n m gi
â
T nh ng nghiên c
quan tâm r t l
i v i ch
ó
ng
th y gi i h c thu t trên th gi
ã
n m gi ti n m
và b ng ch ng th c nghi m góp ph n làm sáng t
th i c a Keyness v i s lý gi i v
n lý thuy
m t
ãd
s
u lý thuy t
này. Tuy nhiên, t
m gi ti n c a các doanh nghi p,
i (Miller và Orr, 1966), lý thuy t tr t t phân h ng (Myers
và Majluf, 1984), lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1986). Và các công trình nghiên
c u th c nghi m c a nhi u tác gi trên th gi
l
l
ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi . L
q
n các y u t
ng
ng ti n m t n m gi c a các
16
ó
doanh nghi
q
â
q
l
d
d
ó
O
d
q
q
O
.
ó
q
q
s
l
ll
d
l
q
â
q
.
nh s
s
.
ng cùng chi u v
ó
có tính
L
l
s
ã
s
ng ti n m t n m gi c
l
.
â v i bài nghiên c u c a tác gi
Trong nh
s
l
q
ng ti n m
s
ó
ó
ó
ó
s d
l
l .Q
s
s
s
ã
q
q
P
s d
ó
l i phát hi n ra thêm c l m phát và chu k ho
ng
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p. Trong bài nghiên c u này, tác gi
t p trung nghiên c u các y u t
nghi p
ó
n vi c n m gi ti n m t c a các doanh
p trung nghiên c u
ng c a l m phát, chu k ho
ng.
B ng 2.1 – B ng tóm t t các nghiên c u tr
á
u
u
B
u
t u
S
Nadiri
n m t t i thi u c a
các công ty ch u
u t
m
phát, y u t
17
á
u
u
B
u
B
O
t u
- C
ng
g
v i các công ty khác.
ty.
-
P
Q
B
sung
thêm Các
bi
Williamson
(2001)
ng ngu n v n
ng l
bên ngoài.
này.
Michael
Nghiên c u v vi c
-
Faulkender
n m gi ti n m t
b y
(2002)
trong các công ty
thông tin b t cân
nh .
x ng, th i gian m t nhi
ho
tài
chính,
n
ng, quy s d
mô công ty.
-
18
á
T
u
u
B
u
t u
Các y u t
ng ti n m t n m gi c a
dòng ti n, tài s n
thanh kho
b y, quy mô công
ty.
công ty.
A
Bi n: H
O
ph i tr trên t ng ph i tr
Neslihan
ngu n v n, dòng ngu n v n th
Ozkan
ti
(2004)
A
s
- Các công ty có h s n
h
ng,
– 1999.
n
tài
n m gi
s n nhi
trên t ng c ng
ng
ng ti n m t
khác.
ng n h n.
Lin
Các y u t
Wenyao
dòng ti
(2007)
Y u
i
ng, quy
mô công ty, tài
T
Q
s n có tính thanh
– 2003.
kho n
ng ti n m t
n m gi c a các công ty.
19
á
u
u
B
u
t u
Nhóm tác gi
Các công ty
M n m gi
b sung thêm hai ti n m t cùng chi u v i y u
(2008)
y u t là hàng t n t r i ro dòng ti n, chi phí
t nhi
kho và các kho n nghiên c u và phát tri n; và
ph i thu.
ng trái chi u v i
y u t
hàng t n kho, các
kho n ph i thu.
Z
Các y u t
(2009)
dòng ti n, quy mô
ng ti n m t n m gi c a
ng cùng
i chi u v i chính sách ti n t
ng ti
t
ng, tài th t ch
ng
n m gi
s n có tính thanh trái chi u v i chính sách ti n
doanh nghi p.
kho n, các chính t m r ng.
u hành
n n kinh t
Yanchao
Các y u t
Wang
và
c ng
s
(2013)
.
-
l m phát (CPI),
ng ti n chu k ho
m
c n m gi
ng, ti n m
dòng ti n n i b , T
ng, bi n quy
mô, bi
s
ng h
v n
chuy n
ng ti n m t n m
gi
luân
so
v i
t ng tài s n, bi n
ng h
s
n
ng
20
á
u
u
B
u
t u
ng n h n so v i ti n m t n m gi
c
T
t ng tài s n, r i
é
ro.
m gi
m t.
21
H
G
3.1 D
H
u
G H
GHI
u
S
HOSE
S
X
www.cophieu68.com,
www.vietstock.vn T
S
quan sát.
p áp t
3.2
c hi n
é
V
é
V
nh
O S–O
S
- Fixed Effects Model).
Mô hình h
gi n nh
ng h
h
nh t (OLS) là mô hình h i quy d li u b
n không gian và th i gian c a d li u b ng và ch
nh t (OLS). V i gi thuy
ng gi
nh r t h n ch ,
p (pooled) có th làm bi n d ng m i quan h th c ch t gi a bi n
c l p và bi
c ph c các ràng bu c h n ch c
ki m soát và tách
c
m riêng bi
ng
i theo th i gian) này ra kh i các bi n gi i
22
có th
ng nh ng
ng th c c a bi n gi i thích lên bi n ph
thu c.
T
é
VI
i quan h gi a các bi n là hai chi u, h i quy tuy n tính s d
nh t (OLS) không còn cung c
t
u ph thu c vào gi
c tính t
nh có hay không s
i
T
các bi n gi
O S
ch n ra mô hình thích h p nh t.
T k t qu ki
nh th c hi n mô hình b
c
y mô hình xu t hi n hi
i, hi
qu
ng OLS và
ng tuy n, hi n
ng t
m các gi thi t c
u. K t
ng OLS d
nghiên c u b bóp méo, k t qu phân tích s
này, tác gi s d
n k t qu
kh c ph c v n
ng GMM có th cho k t qu các h s
ng v ng, không ch ch, phân ph i chu n và hi u qu ngay c t n t i v
n i sinh trong mô hình.
ti n hành th c hi n mô hình b
hi
t b bi
u ki n sau: th nh t
hai, không có
b s
ng GMM, tác gi th c
c g i là bi n công c th a mãn (2)
i bi n gi i thích trong mô hình và th
i ph
a bi n gi i thích và ph
ng bi n công c
lo i
23
u
3.3
Y
T
W
é
c ay ut
V
hai th
X
ng ch ng khoán HOSE
u
Bi
CPI
ng t l n m gi ti n m t c a công ty i
th
=
Ch s
Chu k ho
ng c a công ty i
Dòng ti n n i b c a công ty i
Bi
th
mt
th
mt
ng c a công ty i
Bi n quy mô c a công ty i
th
th
mt
mt
Bi
ng h s v n luân chuy n so v i t ng tài s n c a công ty i
th
mt
Bi
ng h s n ng n h n so v i t ng tài s n c a công ty i
mt
H s
ng r i ro c a công ty i
p
th
u
3.4 Mô t bi
B
mt
t u
Bi n Cash (B
t
t
t)
mt
th i
24
O
O
ng cách
các kho n
T
u này,
-
T
t
Công th c tính:
Cash =
á
Ti
T ng tài s
s át
s
Bi n CPI (bi n
t
t
Ti
T ng tài s
(t-1)
(t-1)
át u
PI)
và
dân.
Công th c
ng ch s giá tiêu dùng theo Laspeyres:
T
CPI
Ch s tiêu dùng t i k báo cáo
Wi
quy n s c
nh theo
c a nhóm hàng i
Giá c m t hàng i t i k báo cáo
Giá c m t hàng i t i k g c
25
Trong bài nghiên c u này,
ng c a y u t l
ti n m t c a các công ty, tác gi
T
c = 100)
Bi n Cycle (Bi n
u
thu th p ch s
T
t
Trong bài nghiên c u này, cách tính bi n chu k ho
W
C
n vi c n m
ng c a tác gi d a vào
.
ng bình quân (cycle) = s
kho bình quân (invent)
+ k thu ti n bình quân (recv)
T
Bi n s ngày t n kho bình quân (Invent):
bi n Invent (s ngày t n kho bình quân):
Invent =
360*Giá tr hàng t n kho bình quân
Giá v n hàng bán
Bi n s ngày thu ti n bình quân (Bi n Recv):
i
26
Công th c tính:
360*N ph i thu bình quân
Recv =
Doanh thu thu n
m t
cho
kinh
doanh
t
ho
ng càng ng n, các
cl i T
ng n m gi ti n m t nhi
é
Vì
é
thanh toán hi n t
mb
t.
T nh ng l p lu n trên, k
vi c
n m gi ti n m t c a các công ty
-) v i chu k ho
+ v i chu k ho
h n
Bi n CF (bi
t
ng ng n
ng kéo dài.
n ib )
Bi n dòng ti n n i b (bi n CF)
ng b ng t l
trên t ng tài s n theo bài nghiên c u c
O
O
2004.
Công th c tính:
CF =
L i nhu n k
c thu + Kh u hao – Chi tr c t c
T ng tài s n
27
Bi n Lnasset (bi n quy mô công ty)
Công th c tính:
Lnasset = Log(T ng tài s n)
Theo k t qu bài nghiên c u c a tác gi Faulkender (2002), Ozkan và Ozkan
(2004), W
(2013) các công ty có quy mô l
ti n m t nhi
Ferreira
ng n m gi
. Tuy nhiên, k t qu nghiên c u c a
2003
phát hi n r ng
T nh ng l p lu n bên trên, tác gi
vi c n m gi ti n m t c a các công ty có th
c âm v i bi n
quy mô công ty.
B
’Q (bi n
Bi
t
tr
ng
i tr
theo s sách.
T
A
ng s
2005, tác gi
Q
T
Q
th
u này cho th y giá tr th
T ng giá tr tài s n theo th
T ng giá tr tài s n theo s sách
giá tr
ng ph n ánh m t s tài s
Công th c:
Tobin Q =
ng l
ng
28
T
T ng giá tr tài s n theo th
ng =
G
Giá tr th
ng c a v n ch s h u
+ t ng n v n s sách
=
*(nhân)
Theo k t qu nghiên c u c a tác gi O
O
Ozkan
W
t nhi
ng th p.
T nh ng l p lu
ng (Tobinq)
vi c n m gi ti n m t c a các công ty có th có
+
n bi
i
ng (Tobinq).
Bi n Risk (Bi n r i ro)
Công th c:
H s Bêta
Risk =
1+
N ph i tr
V n ch s h u
T
=S
V -index
).
V -
Trong bài
trái
%
T
O
.
29
V
R
+
v
Bi n NWC (h s bi n
u
u
Trong bài nghiên c u này, tác gi
so v i t
t
ng bi n h s bi
s
ng v n luân chuy n
so v i t ng tài s n ( NWC) d a vào cách tính c a Ferreira và Vilela
2004.
Bi n NWC
(t-1)
Công th c:
NWC =
V n luân chuy
t
- V n luân chuy
T ng tài s
(t-1)
t
T
V n luân chuy n =
Tài s n ng n h n - N ng n h n - Ti n và các kho
n
Theo k t qu bài nghiên c u c a tác gi Ferreira và c ng s
gi ti n m t c a các công ty ch
kho
ng trái chi u v i các tài s n có tính thanh
có tích tr tài s
kho n cao s n m gi
m
i d ng các tài s n có tính thanh
ng ti n m
Vì v y, tác gi k
c l i.
NWC
ng ti n
c a các công ty.
t
Bi n Sdebt (bi n
h s
s v
t
t
s
ng n ng n h n trên t ng tài s n)
(t-1)
t.
cn m
30
Công th c:
Sdebt =
N ph i tr ng n h
t
- N ph i tr ng n h
T ng tài s
O
Theo k t qu nghiên c u c
t
O
n các công
ty có h s n ph i tr trên t ng ngu n v n th
nhi
(t-1)
ng n m gi ti n m t
s n ph i tr trên t ng ngu n v n cao.
Vì v y, tác gi k
v i t ng tài s n)
v
trái
B
B
p á
1 B
t
Công th c
Sdebt (bi
ng ti n m
ng h s n ng n h n so
c a các công ty.
u tr
Cash
CPI
Ch s
c =100)
Cycle
ng bình quân (cycle) = s
(invent) + k thu ti n bình quân (recv)
Invent
360* Giá tr hàng t n kho bình quân
Giá v n hàng bán
Recv
360*N ph i thu bình quân
Doanh thu thu n
CF
L i nhu n k
c thu + Kh u hao – Chi tr c t c
T ng tài s n
Lnasset
Tobinq
log(t ng tài s n)
T ng giá tr tài s n theo th
ng
T ng giá tr tài s n theo s sách
Risk
H s Bêta
N ph i tr
V n ch s h u
V n luân chuy
t – V n luân chuy
1+
NWC
(t-1)
31
B
Công th c
T ng tài s
Sdebt
N ph i tr ng n h
t
t
- N ph i tr ng n h
T ng tài s
B
t t
2
t
u
tr
á
,
t
v
(t-1)
t
ut
t u tv
t u t tr
u
t
công ty.
t
ut
u
Cash (bi
kho
s n)
u
ng t l ti n và các
n trên t ng tài
v
v
t u t
+/-
+/-
CPI (ch s giá tiêu dùng)
+/-
+/-
Cycle (chu k ho
+/-
+/-
Invent (S ngày t n kho)
-
-
Recv (S ngày thu h i ti n hàng)
-
-
CF (Dòng ti n n i b )
+
+
Lnasset (Quy mô tài s n)
+
+/-
+
+
+
+
-
-
+/-
-
T
ng)
ng)
Risk (R i ro)
NWC (Bi
ng tài s n thanh kho n)
Sdebt (Bi
ng h s n ng n h n
trên t ng tài s n)
d u
32
t i t
3.5 Các g
u
p át tá
3.5.1 L
ng t
ng
công ty. T
p
m t
m phát gây ra
Ngoài ra, l
còn gây ra
ty.
L
làm cho
lên
(
các t
S
f
V
có tính
V
có tính
.
L
các công ty
Ngoài ra,
hàng hóa
cao,
thêm
T
.
quá
ng
ng ti n c a qu c gia b m t giá. C
.
u hành n n kinh t
l m phát
b ng cách
Vì th
33
i v i các
u
S
tr tài
S
t
theo Z
m t
W
V
m t
các
công ty
T
m t,
ti n m t
chuy
i
nh m
thanh kho n
bi
tránh b t s
ng v giá c . Khi tình tr ng
n n kinh t
v is
a Chính ph thông qua
th t ch t
s d ng v n
tr tài chính
ng vi c
W
u hành
u
m t
Y
:
T
quá cao
s
a
3.5.2 Chu k ho t
p
T
doanh n
tá
t
t
34
m t
V
n m gi ti n m t
T
gian
u này
c uv
nhu
m t c a các công ty
m t
T
ng ti n m t
quá
ti n ho
ng
các
é
ti n ho
ng t o ra
O
công ty, kh
n
vi c
m t c a các công ty, nhóm tác gi
ro cao v
ho
ng
ch u
v i ngu n tài tr tài chính bên
ng
m t
m t
ng ngày
kéo dài
V
35
phi t
m t. B
W
d ng gi thuy
xây
Y
2:
T
dài
kéo
é
36
H
G
GHI
t
4.1
uv
b ng p
p áp
c
Gá
tr
ng OLS
t d li u
4.1.1 T
B
t
1
á
u
Gá
B
qu
sát
tr
Gá
tru
tr
u
t
t
Cash
1561
0,026
0,099
-0,480
0,732
CPI
1561
111,676
5,950
106,600
122,970
Cycle
1561
0,338
0,674
0,006
8,778
Invent
1561
0,199
0,533
0,000
8,322
Recv
1561
0,139
0,281
0,000
5,021
CF
1558
0,095
0,133
-0,631
3,731
Lnasset
1561
5,833
0,659
3,152
7,880
Tobinq
1561
1,110
0,650
0,205
7,965
Risk
1561
0,091
0,103
-0,181
0,780
NWC
1561
0,023
0,143
-0,478
0,933
Sdebt
1561
0,094
0,248
-5,642
0,885
N
q
s
.
q
d
s l
s
–
2013.
B
Cash
l
%
-
%
%
%
m t
W
T
l
37
%
trên t ng tài s n
%
B
%
-
%.
Cycle
778
T
W
B
I v
t (s
bình quân):
T
8.322
W
s
03
bình quân
50
3
42
B
R v
ngày thu ti n bình quân):
ngày thu
ti
T
W
2013: s ngày thu ti
75
89
0
567
B
F
n n i b ): dòng ti n n i b
%
% T
2013: dòng ti n n i b
-46,8%
%
–
%
W
th p
13,9%
99,3%.
15,6%
38
B
ss t
5,833 l n
0,650 l n,
7,880 l n T
3,152 l n
W
th p
21,352 l n
l n
19,076 l n
B
0,992
24,254 l n.
q
ng): c
1,110 l n
0,650 l n
,205 l n
7,965 l n T
W
1,579 l n
0,725 l n
B
,231 l n
Rs
4,805 l n.
i ro): bi n r
9,1%
– 18,1%
10,3%
78% T
W
47,1%
th p
nr
24,5%
0,1%
121,4%.
B
NWC
bi
h s bi
): h s
ng v n luân chuy n so v i t ng tài s
2,3%
– 47,8%
14,3%
93,3% T
W
luân chuy n so v i t ng tài s
22,6%
B
-0,9%
-1380,5%
Sdebt
ng h s v n
355%.
s
):
s
9,4%
4,8%
88,5% T
2013:
– 564,2%
W
s
28,5%
4%
– 2.072,9%
363,7%.
39
T
2
PI
3
ycle
B
p Cash p
2
t
It 0
CPI
7
Mean
0
1
2
3
4
5
6
N
223
223
223
223
223
223
223
q
.
q
Median
0.009
0.037
0.112
0.017
0.007
0.006
- 0.009
d
s l
s
0.005
0.019
0.083
0.006
0.000
- 0.004
- 0.002
s
–
2013.
0,12
0,1
cash
0,08
0,06
Mean
0,04
Median
0,02
0
-0,02
B u
0
1
t
1
2
2
qu
3
4
I và Cash t
X
CPI
6
t t
p
PI
2, cho
T
m t
PI
5
m t
W
40
phát hi n m i quan h trái chi u
m t và m c giá CPI. Khi l m ph
gi a
l n m gi ti n m
m
l n m gi ti n m t gi m xu ng.
B
p Cash
3
t
Cycle
Cycle
Mean
Median
0
223
0,033
0,012
1
223
0,049
0,026
2
223
0,028
0,017
3
223
0,028
0,013
4
223
0,015
0,008
5
223
0,018
0,010
6
223
0,008
0,000
N
q
s
.
q
d
s l
s
–
2013.
0,060
0,050
cash
0,040
0,030
0,020
Mean
0,010
Median
0,000
0
B u
2
1
t
3
qu
2
3
4
5
Cycle
6
Cycle và cash
2, cho
Cycle
và khi chu k ho t
41
ng càng dài, bi
ng t l n m gi ti n m t c a các công ty l
ng
gi m.
X
W
nh mô hình b ng p
4.1.2 Ki
p áp
ng OLS
Vi c th c hi n mô hình nghiên c u b ng
d ng khá ph bi n trong kinh t
nhi
ng OLS
ng b
cs
n trong s d ng và mang l i
ng hi u qu , không ch ch và v ng v i nh ng gi thi
un u
th a nh ng yêu c u sau:
-
Các giá tr c a bi
ph
-
c l p (bi n ki m soát) (Xi)
c và không
ng ng u nhiên.
ng sai s ng u nhiên
-
có k v ng b
V
ng s
) = 0.
)=
v im
i).
-
Không có hi
cov(
-
ng t
= 0, v i i # j.
và Xi
i nhau
S
th c hi n ki
xem xét h s
H s t
) = 0,
nh mô hình b ng
ng OLS:
n c a các bi n trong mô hình nghiên c u, k
ng tuy n, ki
4.1.2.1
a các sai s ng u nhiên
qu
nh hi
i, ki
a các bi n trong mô hình nghiên c u
n
nh hi n
42
B
t qu
4
Cash
Cash
1,0000
tr
s t
Cycle
Cycle2
-0,1743 -0,1748 -0,0535
-0,0230
CPI
CPI2
qu
á
tr
CF Lnasset Tobinq
0,1661 -0,0376
Risk Nwc Sdebt
0,1977 -0,0638 -0,2268
0,2685
CPI
-0,1743
1,0000
0,9999 -0,0242
-0,0107 -0,0144 -0,0451 -0,1739
0,0936 -0,0470
-0,0893
CPI2
-0,1748
0,9999
1,0000 -0,0244
-0,0111 -0,0145 -0,0462 -0,1734
0,0947 -0,0470
-0,0902
Cycle
-0,0535
-0,0242 -0,0244
1,0000
0,8914 -0,1421
0,0966 -0,0692 -0,0054
0,0311
-0,0523
Cycle2
-0,0230
-0,0107 -0,0111
0,8914
1,0000 -0,0730
0,0623 -0,0391
0,0387
0,0206
-0,0255
0,2971
0,1145
0,2345
-0,0056
1,0000
0,0928
0,2205 -0,0789
-0,0266
CF
0,1661
Lnasset
-0,0376
Tobinq
0,1977
Risk
-0,0638
Nwc
-0,2268
Sdebt
0,2685
N
-0,0144 -0,0145 -0,1421
-0,0451 -0,0462
0,0966
-0,1739 -0,1734 -0,0692
0,0936
0,0947 -0,0054
-0,0470 -0,0470
0,0311
-0,0893 -0,0902 -0,0523
-0,0730
1,0000 -0,0144
0,0623 -0,0144
-0,0391
0,2971
0,0928
1,0000
0,2328
0,1669
0,1561
0,0387
0,1145
0,2205
0,2328
1,0000
0,0274
-0,1299
0,0206
0,2345 -0,0789
0,1669
0,0274
1,0000
-0,0671
0,1561 -0,1299 -0,0671
1,0000
-0,0255 -0,0056 -0,0266
q
s
.
q
d
s l
s
–
2013.
[
T
PI
Cycle
PI2
ycle2
Cycle2
ch s giá tiêu dùng
chu k ho
PI
ng
PI 2, Cycle,
có
.
43
T
S
PI
quan
PI2 (ch s giá tiêu dùng), chu k ho
Lnasset (quy mô công ty), Risk (r i ro), NWC (bi
ng Cycle, Cycle2,
ng h s v n luân chuy n
trên t ng tài s n.
M t s c p bi
cl
:
Sdebt)
0,2685
Nwc)
- 0,2268
T
0,1977
PI
- 0,1743
0,1661
4.1.2.2
hi
t
ng tuy n
T
PI
PI2
PI
ycle2
Cycle
PI2, Cycle,
Cycle2
B
5
B
s
IF
R2
VIF
1/VIF
Cash
0,2793
1,39
0,72
CPI
0,9998
5.649,72
0
CPI2
0,9998
5.649,72
0
Cycle
0,9257
13,46
0,07
Cycle2
0,8877
8,91
0,11
CF
0,4826
1,93
0,52
44
B
R2
VIF
1/VIF
Lnasset
0,9256
13,43
0,07
Tobinq
0,4625
1,86
0,54
Risk
0,5396
2,17
0,46
NWC
0,1679
1,2
0,83
Sdebt
0,2338
1,31
0,77
Mean VIF
1.031,37
0
1
VI =
x y ra hi
4.1.2.3
> 10. Suy ra,
0
ng tuy n.
Ki
nh hi
t
0
không
1
có
B ng 4.6: Ki
nh hi
p
s
t
i
i.
i.
t
p
s
t
i
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic
6,8537 Prob. F(62,1495)
Obs*R-squared
344,8254 Prob. Chi-Square(62)
Scaled explained SS
1218,1780 Prob. Chi-Square(62)
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 05/29/14 Time: 01:56
Sample: 1 1561
Included observations: 1558
White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance
0,0000
0,0000
0,0000
45
Collinear test regressors dropped from specification
Variable
Coefficient Std. Error
C
CPI
CPI^2
CPI*CPI2
CPI*CYCLE
CPI*CYCLE2
CPI*CF
CPI*LNASSET
CPI*TOBINQ
CPI*RISK
CPI*DELNWC
CPI*DELSDEBT
CPI2*CYCLE
CPI2*CYCLE2
CPI2*CF
CPI2*LNASSET
CPI2*TOBINQ
CPI2*RISK
CPI2*DELNWC
CPI2*DELSDEBT
CYCLE
CYCLE^2
CYCLE*CYCLE2
CYCLE*CF
CYCLE*LNASSET
CYCLE*TOBINQ
CYCLE*RISK
CYCLE*DELNWC
CYCLE*DELSDEBT
CYCLE2^2
CYCLE2*CF
CYCLE2*LNASSET
CYCLE2*TOBINQ
CYCLE2*RISK
CYCLE2*DELNWC
CYCLE2*DELSDEBT
CF
CF^2
CF*LNASSET
CF*TOBINQ
-3,5336
0,0874
-0,0007
0,0000
-0,0159
0,0033
-0,0549
-0,0073
0,0282
0,1405
-0,0711
0,0369
0,0001
0,0000
0,0002
0,0000
-0,0001
-0,0006
0,0003
-0,0002
0,9572
-0,2019
0,0005
0,0621
-0,0034
-0,0164
-0,0094
0,0219
0,0159
0,0000
-0,0201
0,0010
0,0034
0,0017
-0,0064
-0,0046
3,3744
0,0516
-0,0108
-0,0240
6,9748
0,1720
0,0014
0,0000
0,0183
0,0047
0,0979
0,0079
0,0139
0,0741
0,0652
0,0329
0,0001
0,0000
0,0004
0,0000
0,0001
0,0003
0,0003
0,0001
1,0306
0,2605
0,0009
0,0553
0,0042
0,0065
0,0148
0,0261
0,0145
0,0001
0,0172
0,0011
0,0016
0,0025
0,0046
0,0031
5,6030
0,0187
0,0129
0,0138
t-Statistic
-0,5066
0,5083
-0,4954
0,4741
-0,8706
0,7089
-0,5612
-0,9216
2,0207
1,8963
-1,0895
1,1205
0,8547
-0,6964
0,5401
0,9074
-1,9995
-1,8874
1,1092
-1,1342
0,9288
-0,7749
0,6104
1,1231
-0,7994
-2,5280
-0,6395
0,8418
1,0989
-0,6009
-1,1634
0,9523
2,2086
0,6567
-1,3978
-1,4905
0,6023
2,7605
-0,8343
-1,7440
Prob.
0,6125
0,6113
0,6204
0,6355
0,3841
0,4785
0,5748
0,3569
0,0435
0,0581
0,2761
0,2627
0,3929
0,4863
0,5892
0,3643
0,0457
0,0593
0,2675
0,2569
0,3532
0,4385
0,5417
0,2616
0,4242
0,0116
0,5226
0,4000
0,2720
0,5480
0,2448
0,3411
0,0274
0,5115
0,1624
0,1363
0,5471
0,0058
0,4043
0,0814
46
CF*RISK
-0,0298
Variable
Coefficient
CF*DELNWC
-0,1546
CF*DELSDEBT
0,0895
LNASSET
0,4020
LNASSET^2
0,0016
LNASSET*TOBINQ
0,0007
LNASSET*RISK
-0,0135
LNASSET*DELNWC
0,0030
LNASSET*DELSDEBT
0,0016
TOBINQ
-1,6256
TOBINQ^2
0,0007
TOBINQ*RISK
0,0030
TOBINQ*DELNWC
0,0038
TOBINQ*DELSDEBT
-0,0170
RISK
-7,9981
RISK^2
0,0473
RISK*DELNWC
0,0041
RISK*DELSDEBT
-0,0037
DELNWC
3,9598
DELNWC^2
0,1211
DELNWC*DELSDEBT
-0,0271
DELSDEBT
-2,0774
DELSDEBT^2
0,0073
R-squared
0,2213
Adjusted R-squared
0,1890
S.E. of regression
0,0184
Sum squared resid
0,5040
Log likelihood
4049,5650
F-statistic
6,8537
Prob(F-statistic)
0,0000
K t qu ki
thi t H0
0,0637
-0,4682
0,6397
Std. Error
t-Statistic
Prob.
0,0735
-2,1018
0,0357
0,0503
1,7801
0,0753
0,4504
0,8926
0,3722
0,0007
2,3423
0,0193
0,0017
0,4154
0,6779
0,0091
-1,4846
0,1379
0,0086
0,3512
0,7255
0,0045
0,3530
0,7242
0,7962
-2,0418
0,0413
0,0005
1,3774
0,1686
0,0071
0,4212
0,6737
0,0074
0,5224
0,6015
0,0040
-4,2226
0,0000
4,2151
-1,8975
0,0580
0,0340
1,3929
0,1638
0,0527
0,0781
0,9377
0,0405
-0,0909
0,9276
3,7200
1,0645
0,2873
0,0293
4,1258
0,0000
0,0286
-0,9481
0,3432
1,8743
-1,1084
0,2679
0,0033
2,2131
0,0270
Mean dependent var
0,0076
S.D. dependent var
0,0204
Akaike info criterion
-5,1175
Schwarz criterion
-4,9012
Hannan-Quinn criter.
-5,0371
Durbin-Watson stat
1,6742
nh White cho th y giá tr p-value = 0,0000 [...]... gi c a các doanh nghi f Kusnadi vi c n m gi ti n m t c a các công ty có và r 200 D rr v s khi nghiên c u v qu n tr c a các công ty qu c t và v i B sung thêm các bài nghiên c u v n m gi ti n m t, Dimarr và các c ng s c phát hi n i các y u t doanh nghi p Nhóm tác gi n vi c ti n m t n m gi c a các , l i doanh nghi p t t, các doanh nghi p các có ng ti n m t có quy n l i c a é các c 200 , Y tr các v s... m phát và chu k ho ng bé nh t (OLS), pháp FEM v i mô hình h th c hi n k t qu xu t hi kh c ph c các v th c hi n h i quy : T này, tác gi d quy 5 H G 2 KHUNG LÝ THUY T C R TÀI VÀ GHI ÂY T n n m gi ti n m t c a các doanh nghi p T vi c n m m t doanh nghi p mà c th là 2.1 s t u t 2.1.1 t u t qu ss v s ng c a l m phát, chu k ho ng n n m gi ti n m t t t t T các T T : các các , doanh inh T các Các doanh 2.1.2... thêm c l m phát và chu k ho ng n vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi p Trong bài nghiên c u này, tác gi t p trung nghiên c u các y u t nghi p ó n vi c n m gi ti n m t c a các doanh p trung nghiên c u ng c a l m phát, chu k ho ng B ng 2.1 – B ng tóm t t các nghiên c u tr á u u B u t u S Nadiri n m t t i thi u c a các công ty ch u u t m phát, y u t 17 á u u B u B O t u - C ng g v i các công ty khác... O S t qu xu t hi n cho th nên kh c ph c các v này, tác gi d th c hi n h i quy 1.4 Ý t m t Bên c doanh nghi p vi c V ng t n m gi doanh nghi p doanh nghi p t 4 ng ti n m t n m gi 1.5 t u t : T u 2: Khung lý thuy t c r tài và các nghiên c lý thuy ây T n n m gi ti n m t và các y u t n vi c n m gi ti n m t và chu k ho doanh nghi p mà c th ng ng c a l m phát ng : T các gi thuy t nghiên c u, mô t bi n, : T... thuy t tr t t phân h ng, các công ty s s d ng l i nhu n gi l cho các d tt m nh m gi m chi phí do thông tin b t cân x ng gây ra Theo lý thuy t này, ti n m nhu n gi l i và nhu c tài tr c s d ng tt m gi a l i a doanh nghi p C th , các doanh nghi p s tiên s d ng các ngu n tài tr n i b c a mình nên khi dòng ti n ho các doanh nghi p s t l n m gi ti n m t ng cao ho nhu n gi l tài tr các d án ti n m t n m gi... m t ãd s u lý thuy t này Tuy nhiên, t m gi ti n c a các doanh nghi p, i (Miller và Orr, 1966), lý thuy t tr t t phân h ng (Myers và Majluf, 1984), lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1986) Và các công trình nghiên c u th c nghi m c a nhi u tác gi trên th gi l l ng ti n m t n m gi c a các doanh nghi L q n các y u t ng ng ti n m t n m gi c a các 16 ó doanh nghi q â q l d d ó O d q q O ó q q s l ll d l... Miller và Orr (1966) V é é m t T m t i ng h p khi l i m i, các doanh nghi p s d ng m i s d ng t u t á 2.1.3 tài tr cho các d án có T tr n và cu thì t 7 ti n m t s ng m t T é t u t 2.1.4 t t Lý thuy t dòng ti n t do (Jensen, 1 m t doanh nghi p V m thêm các tr t n tài không và c a các nhà qu n lý không qu 2.2 á ut tr m t ng c a l m phát và chu k ho doanh nghi p mà c th là ng 969 Nadiri khi s công ty thu... n c a các doanh nghi p v i ngu n kh tr c ng t pc n s tr nên khó i v i các kho n vay tr nên nghiêm ng ngân c t ch ti n m t n m Vì v y, các công ty c a mình lên gia ng u c a mình, nhóm tác gi ng ti n m t T hi n u ki n gi i s Chính ph th c ngu n , tr tài chính m t án d phòng trong thuy t n m gi ti n m t V 20 2 Amarjit Gill và Charul Shah nghiên c u v các y u t quy vi c n m gi ti n m t c a các doanh nghi... a Ferreira và các c ng s r 200 Cus u ki n tài chính tác gi c a mình khi tài s n có tính tìm th y Nhóm v các công ty ngu n m t m t c a các công ty Tuy nhiên l i không tìm th ng có c ay ut n vi c n m gi ti n m t k y, v i nghiên c u c a Custodio và các c ng s thêm mn m gi ti n m t vì Ti ó 2006 Khaoula Saddour khi P phát hi ng ti n m t n m gi c a các công ty ch u các y u t : r i ro kinh doanh, dòng ti... ng ti n m t n m gi doanh nghi p V i bài nghiên c u này, nhóm 14 tác gi n th y các y u t không ch ch n ng ti n m t n m gi c a các công ty ng b i các y u t n i t i c a các công ty n, quy ng, tài s n có tính thanh kho … mà vi c n m gi ti n m t c a các công ty còn ch ng b u hành n n kinh t mô c a Chính ph Zhu và c ng s c a ông m t ph gi a vi c vi c th c hi n ng ti n m t n m gi c a các công ty có hi n ... ti n m t c a doanh nghi p T vi c n m m t doanh nghi p mà c th 2.1 s t u t 2.1.1 t u t qu ss v s ng c a l m phát, chu k ho ng n n m gi ti n m t t t t T T T : các , doanh inh T Các doanh 2.1.2... phát chu k ho ng n vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p Trong nghiên c u này, tác gi t p trung nghiên c u y u t nghi p ó n vi c n m gi ti n m t c a doanh p trung nghiên c u ng c a l m phát, chu. .. v n luân chuy n so v i t ng tài s n ( NWC) d a vào cách tính c a Ferreira Vilela 2004 Bi n NWC (t-1) Công th c: NWC = V n luân chuy t - V n luân chuy T ng tài s (t-1) t T V n luân chuy n = Tài