Tác động của FDI và phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế

B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T TP. H CHÍ MINH NGUY N TH ÚT TÁC NG C A FDI VÀ PHÁT TRI N TÀI CHÍNH LÊN T NG TR NG KINH T LU N V N TH C S KINH T TP. H Chí Minh- N m 2015 B GIÁO D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T TP. H CHÍ MINH NGUY N TH ÚT TÁC NG C A FDI VÀ PHÁT TRI N TÀI CHÍNH LÊN T NG TR NG KINH T Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã S : 60340201 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C PGS.TS. Tr n Th Thu Linh TP. H Chí Minh- N m 2015 L I CAM OAN Tác gi xin cam đoan r ng lu n v n “Tác đ ng c a FDI và phát tri n tài chính lên t ng tr ng kinh t ” là công trình nghiên c u c a riêng tác gi , d c a PGS.TS.Tr n Th Thu Linh. D li u đ đ is h ng d n c s d ng trong lu n v n là trung th c c thu th p t nh ng ngu n đáng tin c y và các k t qu trình bày trong lu n v n ch a đ c công b t i b t k công trình nghiên c u nào tr c đây t i Vi t Nam. N u phát hi n có b t k gian l n nào, tác gi xin ch u trách nhi m tr c H i đ ng. Tp.H Chí Minh, ngày 22 tháng 06 n m 2015 Tác gi lu n v n Nguy n Th Út M CL C TRANG PH BÌA L I CAM OAN M CL C DANH M C CH VI T T T DANH M C CÁC B NG BI U DANH M C PH L C TÓM T T..................................................................................................................... 1 CH NG 1: GI I THI U T NG QUAN CÁC N I DUNG C A LU N V N VÀ CÁC V N NGHIểN C U .......................................................... 2 1.1. LỦ do ch n đ tài ................................................................................................ 2 1.2. M c tiêu nghiên c u và cơu h i nghiên c u .................................................... 3 it 1.3. 1.4. Ph ng và ph m vi nghiên c u..................................................................... 3 ng pháp nghiên c u................................................................................... 4 1.5. i m m i c a đ tài ........................................................................................... 4 1.6. B c c bài nghiên c u ........................................................................................ 5 CH NG 2: KHUNG Lụ THUY T VÀ T NG QUAN CÁC NGHIểN C U TH C NGHI M TR 2.1. C ỂY ................................................................. 6 Khung lỦ thuy t .................................................................................................. 6 2.1.1. FDI và t ng tr ng kinh t : Lý thuy t t ng tr 2.1.2. Phát tri n tài chính và t ng tr 2.2. ng n i sinh ................................ 6 ng kinh t ........................................................... 8 Các nghiên c u th c nghi m tr c đơy ........................................................... 9 2.2.1. M i quan h c a FDI t i t ng tr 2.2.2. Phát tri n tài chính và t ng tr 2.2.3. M i quan h t ng kinh t ...................................................... 9 ng kinh t ......................................................... 15 ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính t i t ng tr ng kinh t ....................................................................................................................................... 17 CH NG 3: PH NG PHÁP NGHIểN C U ............................................ 23 3.1. Ngu n d li u và ph ng pháp thu th p d li u .......................................... 23 3.2. Gi thuy t nghiên c u và các bi n .................................................................. 25 3.2.1. Các gi thuy t nghiên c u và k v ng d u ........................................................ 25 3.2.2. Các bi n s d ng trong mô hình ........................................................................ 25 3.2.2.1. Bi n ph thu c .............................................................................................. 25 3.2.2.2. Bi n gi i thích ............................................................................................... 26 3.2.2.3. Các bi n ki m soát........................................................................................ 28 3.3. Mô hình nghiên c u ......................................................................................... 32 3.4. Ph ng pháp phơn tích mô hình h i quy ...................................................... 35 3.4.1. Mô hình tác đ ng c đ nh (Fixed effects model: FEM) và Mô hình tác đ ng ng u nhiên (Random effects model: REM) ....................................................... 35 3.4.2. Ph ng pháp bình ph ng t ng quát t i thi u (Generalized least squares: GLS) ............................................................................................................................ 38 CH NG 4: N I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIểN C U ................. 40 4.1. Phơn tích th ng kê mô t d li u .................................................................... 40 4.2. N i dung k t qu nghiên c u .......................................................................... 44 4.2.1. K t qu ki m đ nh các vi ph m c a mô hình ..................................................... 44 4.2.1.1. K t qu ki m đ nh hi n t 4.2.1.2. K t qu ki m đ nh t t ng ph ng sai thay đ i ..................................... 44 ng quan ................................................................. 45 4.2.2. K t qu h i quy ph ng trình (1): Ki m đ nh tác đ ng đ c l p c a FDI, phát tri n tài chính đ n t ng tr 4.2.3. K t qu h i quy ph ng kinh t ............................................................... 46 ng trình (2): Ki m đ nh tác đ ng t phát tri n tài chính đ n t ng tr 4.3. CH ng tác c a FDI và ng kinh t ....................................................... 52 T ng h p k t qu nghiên c u ......................................................................... 58 NG 5: K T LU N .............................................................................. 60 5.1. K t lu n ................................................................................................................. 60 5.2. Nh ng phát hi n chính c a nghiên c u ............................................................. 62 5.3. H n ch và đ nh h ng nghiên c u .................................................................... 63 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CH KỦ hi u VI T T T Tên ti ng anh Tên ti ng vi t u t tr c ti p n c ngoài FDI Foreign Direct Investment GDP Gross Domestic Product T ng s n ph m qu c n i M2 Liquid liabilities Cung ti n m r ng M2 FEM Fixed Effects Model Mô hình tác đ ng c đ nh REM Random Effects Model Mô hình tác đ ng ng u nhiên GLS Generalized least square Ph ng pháp bình ph ng t ng quát t i ng pháp bình ph ng bé nh t thi u OLS Ordinary Least Squares Ph IMF International Monetary Fund Qu ti n t qu c t WB World bank Ngân hàng th gi i UNCTAD United nations conference on ADB H i ngh liên h p qu c v th Trade and Development và phát tri n The Asian Development Ngân hàng phát tri n châu Á Bank WDI World development indicator Ch s phát tri n th gi i ng m i DANH M C CÁC B NG BI U B ng 3.1: Dòng v n FDI theo khu v c, 2011-2013............................................. 24 B ng 3.2: K v ng d u c a h s các bi n trong mô hình nghiên c u ................ 25 B ng 3.3: Mô t các bi n s d ng trong mô hình ................................................ 31 B ng 4.1: Th ng kê mô t d li u các bi n.......................................................... 40 B ng 4.2a: Ma tr n h s t ng quan gi a các bi n (v i ch s phát tri n tài chính là M2) ................................................................................................................... 42 B ng 4.2b: Ma tr n h s t ng quan gi a các bi n (v i ch s phát tri n tài chính là CREDIT) .......................................................................................................... 42 B ng 4.3: K t qu ki m tra đa c ng tuy n v i giá tr VIF ................................... 44 B ng 4.4: K t qu h i quy c a ph ng trình (1) ................................................. 47 B ng 4.5: K t qu h i quy c a ph ng trình (2) ................................................. 53 DANH M C PH L C Ph l c 1: Danh sách các qu c gia trong m u nghiên c u Ph l c 2: K t qu ki m đ nh Hausman Ph l c 2a: Ki m đ nh Hausman cho mô hình (1) Ph l c 2b: Ki m đ nh Hausman cho mô hình (2) Ph l c 3: K t qu h i quy mô hình (1) b ng ph ng pháp GLS, v i ch s phát tri n tài chính là M2 Ph l c 4: K t qu h i quy mô hình (1) b ng ph ng pháp FEM, v i ch s phát tri n tài chính là M2 Ph l c 5: K t qu h i quy mô hình (2) b ng ph ng pháp GLS, v i ch s phát tri n tài chính là M2 Ph l c 6: K t qu h i quy mô hình (2) b ng ph ng pháp FEM v i ch s phát tri n tài chính là M2 Ph l c 7: K t qu h i quy mô hình (1) b ng ph ng pháp FEM, v i ch s phát tri n tài chính là CREDIT Ph l c 8: K t qu h i quy mô hình (1) b ng ph ng pháp GLS, v i ch s phát tri n tài chính là CREDIT Ph l c 9: K t qu h i quy mô hình (2) b ng ph ng pháp GLS, v i ch s phát tri n tài chính là CREDIT Ph l c 10: K t qu h i quy mô hình (2) b ng ph tài chính là CREDIT ng pháp FEM, v i ch s phát tri n 1 TÁC NG C A FDI VÀ PHÁT TRI N TÀI CHệNH LểN T NG TR NG KINH T TÓM T T: Bài nghiên c u tìm hi u v m i quan h gi a FDI và t ng tr bi t là nghiên c u vai trò c a phát tri n tài chính h p th ngu n v n FDI đ góp ph n t ng tr li u s t c s t i nh h ng đ n kh n ng ng kinh t . Nghiên c u này s xem xét ng tác c a hai y u t này có b ph thu c vào giai đo n phát tri n c a m i qu c gia hay không. Ph n ng kinh t , đ c ây c ng chính là đi m khác bi t v i các nghiên c u tr ng pháp h i quy d li u b ng ( cl ng FEM, REM và GLS) đ phân tích m i quan h gi a FDI, phát tri n tài chính và t ng tr m u 62 qu c gia ch y u c s d ng đ ng kinh t trên m t Châu Á và Châu M Latinh cho giai đo n 1996-2013. K t qu cho th y r ng s phát tri n khu v c tài chính giúp t ng c góp c a FDI t i t ng tr c. ng s đóng ng kinh t t i nhóm các qu c gia đang phát tri n. Ngu n v n FDI có tác đ ng tích c c t i t ng tr ng kinh t . Trong khi đó các ch s đ i di n cho s phát tri n tài chính l i có tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng kinh t , đi u này đ c gi i thích b i h th ng tài chính không v ng m nh s tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng. T khóa: FDI, phát tri n tài chính, t ng tr ng kinh t . 2 CH NG 1: GI I THI U T NG QUAN CÁC N I DUNG C A LU N V N VÀ CÁC V N 1.1. T tr NGHIểN C U LỦ do ch n đ tài: c t i nay dòng v n FDI luôn đóng m t vai trò quan tr ng đ i v i n n kinh t đ c bi t t i các qu c gia đang và kém phát tri n. Tr c h t, nó là m t trong nh ng ngu n v n quan tr ng đ bù đ p s thi u h t v n đ u t góp ph n t o ra đ ng l c cho s t ng tr ng và phát tri n; đ u t s làm t ng c c a qu c gia. Thông qua đ u t tr c ti p n ng kh n ng khoa h c công ngh c ngoài, các công ty (ch y u là các công ty đa qu c gia) đư chuy n giao công ngh t n c mình ho c t n c khác sang n nh n đ u t , cùng v i đó là kinh nghi m qu n lý, đ i ng lao đ ng đ luy n v nhi u m t (trình đ k thu t, ph c c đào t o, rèn ng pháp làm vi c, k lu t lao đ ng). H n th n a, nó còn thúc đ y các doanh nghi p n i đ a đ y m nh c i ti n công ngh đ nâng cao kh n ng c nh tranh v i các doanh nghi p n c ngoài. Tóm l i, FDI đóng vai trò quan tr ng trong vi c công nghi p hóa, hi n đ i hóa n n kinh t t i qu c gia ti p nh n v n. Các nghiên c u th c nghi m ki m tra tác đ ng c a đ u t tr c ti p n và s phát tri n tài chính t i t ng tr thuy t t ng tr c ngoài (FDI) ng kinh t đư phát tri n k t khi xu t hi n lý ng n i sinh. Tuy nhiên, t các k t qu nghiên c u và th c ti n trên th gi i cho th y FDI tác đ ng tích c c hay tiêu c c t i n n kinh t c a qu c gia ti p nh n v n là tùy thu c vào kh n ng h p th ngu n v n này c a qu c gia đó. Các h nghiên c u g n đây đư ch ra r ng tác đ ng tích c c c a FDI t i t ng tr vào m c đ phát tri n khu v c tài chính các n ng ng ph thu c c s t i. Hermes và Lensink (2003), Alfaro và c ng s (2004), đư cung c p b ng ch ng th c nghi m h tr đ xu t này. M c dù v y, s l ng các nghiên c u th c nghi m ki m tra tác đ ng b sung liên quan đ n v n đ này thì còn r t ít. 3 Bài nghiên c u: “Tác đ ng c a FDI và phát tri n tài chính lên t ng tr xem xét vai trò c a phát tri n khu v c tài chính trong vi c t ng c FDI t i t ng tr các qu c gia khác nhau – các n ng kinh t tri n và kém phát tri n. c bi t, s chú tr ng đ n các n ng kinh t ” s ng s đóng góp c a c phát tri n, đang phát c đang và kém phát tri n, vì các qu c gia này đang có m c thu hút ngu n v n FDI l n nh t trong hai th p k qua. Li u r ng ngu n v n đ u t FDI có th c s mang l i l i ích cho các qu c gia này, hay ph i c n thêm các y u t xúc tác khác đ c bi t là môi tr ng tài chính n i đ a đ FDI thúc đ y n n kinh t t i các qu c gia đó. 1.2. M c tiêu nghiên c u và cơu h i nghiên c u: 1.2.1. M c tiêu nghiên c u: M c tiêu nghiên c u c a đ tài là xác đ nh hai y u t ngu n v n đ u t tr c ti p n ngoài FDI và phát tri n tài chính có th t s thúc đ y t ng tr ng th i, xem xét m i quan h gi a bi n t t i t ng tr c ng kinh t hay không? ng tác gi a FDI v i phát tri n tài chính ng kinh t , đ đ a ra b ng ch ng li u có ph i s phát tri n tài chính n i đ a là y u t xúc tác đ FDI thúc đ y n n kinh t t i qu c gia đó hay không? Bên c nh đó, bài vi t này c ng tìm cách đ phân bi t các nh h đ n t ng tr ng kinh t ng c a FDI và khu v c tài chính các n n kinh t kém phát tri n, đang phát tri n và phát tri n. 1.2.2. Cơu h i nghiên c u: C th , bài nghiên c u này đ S t c thi t k đ gi i quy t v n đ sau đây: ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính có nh h ng nh th nào t i t ng tr ng kinh t ? Và m i quan h này có khác bi t gi a các qu c gia đư phát tri n, đang phát tri n và kém phát tri n hay không? 1.3. it ng và ph m vi nghiên c u: 1.3.1. it ng nghiên c u: 4 Lu n v n đi nghiên c u m i quan h gi a FDI, phát tri n tài chính t i t ng tr ng kinh t qua m t m u nghiên c u g m 62 qu c gia trong giai đo n t 1996-2013. Trong m u nghiên c u bao g m 20 qu c gia phát tri n; 21 qu c gia đang phát tri n và 21 qu c gia kém phát tri n (m u quan sát đ c l y ch y u t các n c Châu Á và Châu M Latinh). 1.3.2. Ph m vi nghiên c u: Bài nghiên c u s d ng d li u đ c thu th p t các trang web t ch c th gi i nh ngân hàng th gi i (WB); Qu ti n t th gi i IMF; trang th ng kê UNCTADν B d li u liên h p qu c - UN, c a 62 qu c gia trên th gi i trong giai đo n t 1996-2013. 1.4. Ph ng pháp nghiên c u: Bài nghiên c u s d ng b d li u b ng (panel data) t 62 qu c gia trong th i gian 18 n m t 1996-2013. Các ph hi u ng pháp ng hi u ng c đ nh (Fixed Effects - FE), ng ng u nhiên (Random Effects- RE) và bình ph (Generalized least squares: GLS) đ tri n tài chính t i t ng tr 1.5. cl ng nh nh t t ng quát c s d ng đ đánh giá s tác đ ng gi a FDI, phát ng kinh t trong m u 62 n c quan sát i m m i c a đ tài: Bài nghiên c u giúp cung c p b ng ch ng v vai trò c a s phát tri n tài chính trong vi c giúp n n kinh t t i n tr c ti p n c ti p nh n FDI h p thu t i đa l i ích t ngu n v n đ u t c ngoài FDI mang l i, t đó s thúc đ y t ng tr ng th i, bài nghiên c u c ng xem xét m i quan h này nhau bao g m các n ng kinh t t i n c s t i. t ng lo i qu c gia khác c phát tri n, đang phát tri n và kém phát tri n. K t qu cho th y, s phát tri n tài chính k t h p v i FDI th c s giúp thúc đ y t ng tr ng kinh t t i các qu c gia đang phát tri n. Vì v y, các qu c gia đang phát tri n nói chung và Vi t Nam nói riêng, bên c nh thu hút ngu n v n FDI thì c n ph i xây d ng phát tri n th tr tài chính trong n c n đ nh, v ng ch c. ng 5 1.6. B c c bài nghiên c u: B c c lu n v n bao g m 5 ch ng đ c trình bày c th nh sau: Ch ng 1: Gi i thi u t ng quan các n i dung c a lu n v n và các v n đ nghiên c u. Ch ng 2: Khung lý thuy t và t ng quan các nghiên c u th c nghi m tr Ch ng 3: Ph Ch ng 4: N i dung và các k t qu nghiên c u Ch ng 5: K t lu n ng pháp nghiên c u c đây. 6 CH NG 2: KHUNG Lụ THUY T VÀ T NG QUAN CÁC NGHIểN C U TH C NGHI M TR C ỂY 2.1. Khung LỦ Thuy t 2.1.1. FDI và t ng tr ng kinh t : LỦ thuy t t ng tr ng n i sinh Các lý thuy t tân c đi n truy n th ng mà đ i di n là mô hình Solow (1957) đư không th ch ra m i liên k t gi a FDI và t ng tr quan h gi a FDI v i t ng tr ng kinh t . H u h t các nghiên c u m i ng kinh t đ u liên k t v i các h c thuy t t ng tr ng n i sinh, mà c s là t p trung vào m i quan h chi ti t gi a công ngh và t ng tr ng kinh t . Ýt ng chính c a lý thuy t t ng tr ng n i sinh là thay đ i công ngh ng n ch n su t sinh l i theo v n gi m d n x y ra khi tr l ng v n t ng lên. Không có su t sinh l i gi m d n thì không có tr ng thái d ng và do đó chúng ta không còn k v ng s h i t thu nh p gi a n c giàu và n c nghèo. Có nhi u mô hình đư đ c đ xu t đ trình bày v khái ni m c b n này. Romer (1986) d a mô hình c a mình vào quan sát cho r ng m t s lo i tri th c là không có tính tranh giành, ngh a là chúng không th b s d ng h t nh hàng hóa và d ch v thông th ng. B n ch t không tranh giành c a ý t ng có ngh a là su t sinh l i t m t s ho t đ ng đ i m i sáng t o không hoàn toàn thu c v ng i làm ra nó (hay công ty tài tr cho ho t đ ng nghiên c u và phát tri n). Tri th c lan t a t doanh nghi p này sang doanh nghi p khác đ u có giá tr kinh t , th c t là r t nhi u giá tr vì m c dù su t sinh l i trên v n có th gi m d n cho m i doanh nghi p, nh ng tính t ng n n kinh t thì nó l i không đ i ho c t ng d n. Vi c tích l y các phát minh s t n kém th i gian và ti n b c, nh ng nh ng đ i m i sáng t o này mang l i l i ích cho t t c m i ng i, không ch cho nh ng ng i đ a ra ý t ng ban đ u. Do đó phát minh là m t d ng ngo i tác tích c c. Khi tri th c lan t a, các công ty và cá nhân phát minh s t n 7 d ng đ t o ra s n ph m m i, c i thi n s n ph m c , ho c nâng hi u qu s n xu t. Gi đ nh su t sinh l i không đ i theo qui mô c a mô hình Solow có th không ph i là mô t chính xác các m i quan h gi a l ng v n và lao đ ng s d ng v i n ng su t lao đ ng. H n n a khác v i mô hình Solow, t c đ thay đ i công ngh tác đ ng lên t c đ t ng tr ng, không ch m c thu nh p tr ng thái d ng (không có tr ng thái d ng). Chính th c thì Romer gi đ nh r ng n ng su t lao đ ng do tr l đ nh, sao cho s n l Trong đó ng g p đ ng tri th c ( ) quy t c xác đ nh b i: < 1. M t hàm ý quan tr ng c a mô hình Romer là các doanh nghi p có th đ u t không đ vào nghiên c u và phát tri n vì h không th n m b t toàn b l i ích t đ i m i sáng t o. i u này g i ý r ng các chính sách khuy n khích nghiên c u và phát tri n nh mi n thu cho chi tiêu R&D ho c các nghiên c u do chính ph tài tr , có th đ y nhanh t c đ t ng tr ng. Lý thuy t b t k p công ngh c a Lucas (1998): B t k p công ngh là lý thuy t t ng tr ng các n n kinh t đang phát tri n m và phù h p v i b ng ch ng th c nghi m. B t k p công ngh đ t đ c nh ti p thu công ngh m i và t t h n t n c ngoài thông qua đ u t vào máy móc thi t b nh p kh u, thu hút FDI và đ u t vào ph qu n lý và kinh doanh hi n đ i c a th gi i. Do đó thay đ i công ngh phát tri n và m , đ các n ng pháp c đang c quy t đ nh n i sinh b ng đ u t . Thay đ i công ngh là n i sinh và có su t sinh l i gi m d n: V i là t c đ t ng tr đ u ng i ng ngo i sinh c a c n biên công ngh , m c c n biên, y là thu nh p lan t a công ngh . n là thu nh p bình quân c đang phát tri n đ n sau và là h s 8 N u h s lan t a công ngh < 1, thì quá trình b t k p công ngh mang đ c tr ng su t sinh l i gi m d n và s h i t đ t đ c gi a các n c đang phát tri n m theo th i gian. 2.1.2. Phát tri n tài chính và t ng tr ng kinh t H th ng tài chính bao g m các t ch c tài chính nh h th ng ngân hàng th th tr ng tài chính (nh th tr ng ch ng khoán và trái phi u). ng m i, m c đ r ng h n, m t h th ng tài chính m nh m và hi u qu s thúc đ y s t ng tr ng kinh t b ng vi c s d ng hi u qu nh t các ngu n l c và giúp phân b các ngu n l c m t cách hi u qu h n. M t th tr tr ng tài chính v ng ch c và t t h n có th đ y nhanh t c đ t ng ng b ng cách t ng t l ti t ki m và đ u t , đ y nhanh ti n đ tích l y v n v t ch t. Phát tri n tài chính c ng thúc đ y t ng tr ng b ng cách t ng c ng c nh tranh và kích thích ho t đ ng sáng t o t đó giúp thúc đ y n ng su t lao đ ng (báo cáo ADB s 233, tháng 11/2010). H th ng tài chính v ng ch c và phát tri n khi nó th c hi n t t n m ch c n ng c t lõi là: (1) cung c p thông tin v các kho n đ u t và phân b v nν (2) giám sát đ u t và cung c p thông tin cho vi c qu n tr doanh nghi p sau khi đ c tài tr v n; (3) t o thu n l i cho kinh doanh, s đa d ng hóa đ u t và qu n tr r i roν (4) huy đ ng các kho n ti t ki mν và (5) gi m b t s trao đ i hàng hoá và d ch v . Vai trò c a phát tri n khu v c tài chính đ n t ng tr ng kinh t l n đ u tiên đ c nghiên c u b i Schumpeter (1911). Ông l p lu n r ng các trung gian tài chính phát tri n t t đóng vai trò quan tr ng trong vi c t ng c v n và t ng tr ng đ i m i công ngh . Tích l y ng kinh t vì chúng giúp gi m chi phí giao d ch, có kh n ng huy đ ng ti n g i ti t ki m h gia đình, đánh giá hi u qu các d án đ u t thông qua vi c mua l i các thông tin, đ m b o ngu n v n đ cao nh t. c phân b vào các d án mang l i l i nhu n 9 Nghiên c u sau đó c a Patrick (1966) l p lu n r ng khu v c tài chính h tr t ng tr ng kinh t thông qua các kênh sau: phân b l i các ngu n v n t khu v c truy n th ng đ n các l nh v c t ng tr ng cao và thúc đ y tinh th n các doanh nghi p trong l nh v c t ng tr ng. Nhi u nghiên c u g n đây đư s d ng các ph lý thuy t t ng tr ng n i sinh đ nghiên c u vai trò c a phát tri n khu v c tài chính t i t ng tr ng pháp ti p c n ng kinh t . Greenwood và Jovanovic (1990) cho th y các t ch c tài chính đóng m t vai trò quan tr ng trong vi c thu th p và phân tích thông tin c a các công ty và th tr ng. King và Levine (1993b) c ng cho r ng l p lu n c a Schumpeter (1911) là đúng. Phát tri n tài chính làm t ng l i nhu n d a trên s đ i m i vi c cung c p ba d ch v . Nh ng d ch v này bao g m: đánh giá hi u qu c a các d án đ u t thông qua vi c thu th p các thông tinν kh n ng t p h p và huy đ ng các ngu n ti t ki m t h gia đình đ cung c p cho đ u t phát tri n và kh n ng chia s và đa d ng hóa r i ro đ t ng c ng c i ti n hàng hóa trung gian. M t khác, khi th tr ng tài chính phát tri n đ n m t m c đ nào đó có th t o đi u ki n cho các công ty n c ngoài ti p c n đ c ngu n v n đ m r ng đ u t t i n s t i, t đó khuy ch tán công ngh vào các công ty trong n c s t t h n (Hermes và Lensink, 2003). Nh v y, s phát tri n tài chính là y u t xúc tác giúp n n kinh t n ti p nh n FDI h p thu đ c c c đ y đ h n l i ích t dòng v n này mang l i. H n th n a, m t qu c gia có h th ng tài chính phát tri n v ng m nh s ít b nh h ng b i nguy c các cu c kh ng ho ng tài chính ti n t x y ra (Bordo và Meissner, 2006). 2.2. Các nghiên c u th c nghi m tr 2.2.1. M i quan h c a FDI t i t ng tr Nh đư đ c p tr c đơy ng kinh t trên, có r t nhi u tài li u nghiên c u m i quan h gi a FDI v i t ng ng kinh t và c ng cho ra các tranh lu n khác nhau v m i quan h này. Tr ch t 10 xem xét l p lu n c a nhóm nghiên c u cho r ng FDI giúp thúc đ y t ng tr t in ng kinh t c ti p nh n FDI. C th các nghiên c u bao g m: De Mello (1999): Trong bài nghiên c u này, tác gi nghiên c u nh h s tích l y v n, t ng s n l ng c a FDI t i ng n n kinh t và t ng các y u t gia t ng n ng su t t i các qu c gia ti p nh n ngu n v n FDI. B ng ph ng pháp phân tích d li u th i gian và c d li u b ng đ i v i các qu c gia trong giai đo n 1970-90, lên k t lu n c a tác gi khá thuy t ph c. c bi t, tác gi phân m u nghiên c u ra làm 2 nhóm, m t là các qu c gia thu c nhóm OECD - các n n c phát tri n c ng là các n c không thu c OECD ( non- OECD) ch y u là các n c đi đ u t , nhóm kia là các c đang và kém phát tri n và c ng là các qu c gia ti p nh n ngu n v n FDI. i v i d li u th i gian, ban đ u tác gi đi ki m đ nh tính d ng c a các bi n t ng tr ng s n l n c ngoài FDI theo ph ng và l ng pháp Dickey-Fuller. N u chu i d li u ng v n đ u t qu c gia nào không d ng có tính d ng t i I(0) thì s b lo i b kh i m u nghiên c u. Sau b c 1, m u nghiên c u s bao g m nh ng qu c gia có chu i bi n th i gian d ng t i I(0) và các qu c gia này s đ c phân ra làm 2 nhóm OECD và non-OECD. Ti p theo, đ bi t FDI có tác đ ng t i t ng tr ng kinh t trong dài h n hay không tác gi đi ki m đ nh tính đ ng liên k t c a hai bi n này. S d ng mô hình VAR hai bi n v i m u các qu c gia có tính d ng I(0) b c đ u tiên. i v i d li u b ng, tác gi s d ng mô hình h i quy Fixed-effect k t h p IV. Bi n công c đ c s d ng chính là bi n đ tr c a bi n ph thu c. K t qu c a nghiên c u ch ra r ng, FDI h tr t ng tr ng kinh t trong dài h n thông qua vi c chuy n giao công ngh và s tích l y v n nh ng ch y u là nh vào các k thu t công ngh tiên ti n. Và k t lu n FDI có tác đ ng trong dài h n đ n t ng tr ng kinh t t i các qu c gia nh n v n thông qua vi c chuy n giao công ngh k thu t, tích l y v n và gia t ng ngu n nhân l c. Lipsey (1999): Theo bài kh o sát c a tác gi v vai trò FDI trong dòng v n qu c t thì dòng v n FDI ít bi n đ ng h n so v i các dòng v n d u t khác là do ph n l i nhu n 11 gi l i đ tái đ u t c a các công ty n chi u ho c ch m thay đ i h dòng FDI có xu h c ngoài. Do đó, FDI th ng t m t n ng ít có xu h ng đ o c này qua qu c gia khác. K t lu n các ng n đ nh h n so v i các ngu n v n khác thay th , vì các nhà đ u t s t n kém h n khi đ o ng h n đ u t gián ti p n c dòng v n FDI và ít nh y c m v i các cú s c toàn c u c ngoài. Nigel Driffield and Chris Jones (2013): Nghiên c u nh h dòng ki u h i đ n t ng tr ng c a FDI, v n ODA và ng kinh t t i các qu c gia đang phát tri n trên th gi i, giai đo n 1984-2007. B ng vi c s d ng ph ng pháp 3SLS đ x lý hi n t ng n i sinh, tác gi đư tìm th y nh ng k t qu khá thú v là: FDI và dòng ki u h i đ u tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t , trong khi đó ngu n vi n tr ODA l i d tr cho t ng tr ng kinh t , th m chí h s cl cl ng nh không h ng c a nó còn mang d u âm. H s ng c a FDI và dòng ki u h i có đ l n g n b ng nhau (l n l 0.1101), đi u này cho th y dòng ki u h i có vai trò t giúp thúc đ y t ng tr ng đ t 0.1246 và ng nh FDI trong vi c ng kinh t . T đó cho th y t m quan tr ng c a dòng ki u h i c ng không kém gì so v i ngu n v n FDI. Tuy nhiên, m t s nghiên c u không ch ra đ h gi a FDI và t ng tr c k t qu có ý ngh a th ng kê m i quan ng kinh t . C th là: Aitken và Harrison (1999): S d ng d li u b ng c a h n 4.000 nhà máy t i Venezuela t n m 1976 đ n n m 1989, tác gi xác đ nh có hai tác đ ng c a đ u t tr c ti p n ngoài vào các doanh nghi p trong n đ ut n c ngoài có t c. u tiên, vi c gia t ng v n c ph n c a nhà ng quan v i s gia t ng n ng su t t i các nhà máy có ít h n 50 nhân viên, cho th y r ng các nhà máy này đ ch s h u n nh h c ch ng l i t nh ng l i th s n xu t c a c ngoài. Th hai, chúng ta th y r ng vi c gia t ng s h u n ng tiêu c c đ n n ng su t c a các doanh nghi p thu c s h u trong n c ngoài c xét trong cùng ngành. Nh ng tác đ ng tiêu c c r t l n và m nh m trong các mô hình k thu t thay th . M c dù các nghiên c u tr c đây th ng th y tác đ ng tích c c, nh ng 12 k t qu này có th đ c gi i thích b i các xu h ng đa qu c gia đ xác đ nh l nh v c s n xu t hi u qu nh t và đ đ u t vào các nhà máy n ng su t cao h n. Qua nghiên c u th c nghi m cung c p b ng ch ng cho th y r ng tác đ ng ròng c a s h u n ngoài vào n n kinh t là khá nh . Khi cl ng b ng ph c ng pháp WLS (Weighted least-squares) thì cho th y nh ng tác đ ng tích c c t FDI mang l i cho các doanh nghi p n i đ a l n h n nh ng tác đ ng tiêu c c mà nó mang l i. Tuy nhiên, v i ph ng pháp ti p c n khác thì tác đ ng ròng t FDI t i các doanh nghi p n i đ a l i là tiêu c c. Tác gi k t lu n r ng có nh ng l i ích t đ u t n c ngoài, nh ng mà nh ng l i ích nh v y xu t hi n t các d án/ công ty liên doanh. Tác gi không tìm th y b ng ch ng v s t n t i c a "lan t a" công ngh t các công ty n nghi p trong n c. i u này có th đ c ngoài v i các doanh c gi i thích là do m c đ đ u t n c ngoài t i Venezuela có th quá th p, ho c n n kinh t ch a phát tri n đ y đ ho c đa d ng hóa, đ nh n đ c l i ích to l n t s hi n di n ngu n v n đ u t tr c ti p n t lan t a có th l n h n t i nh ng n n kinh t đ nh h ng xu t kh u nh c ngoài. Y u ông Á. Ghosh (2003): Phân tích d a trên cu c kh ng ho ng t i Malaysia vào nh ng n m 1997. V hi n t các n c ng c a dòng v n t i t ng tr ng kinh t và kh ng ho ng tài chính ông Nam Á nói chung và Malaysia nói riêng. Bài vi t tìm cách gi i thích vi c dòng v n không đ c ki m soát t i m t n n kinh t m s d n đ n t ng tr không b n v ng. Tác gi th y r ng: T c đ t ng tr t ng tr ng c a ti t ki m trong m t th i gian dài tr i u này đư d n đ n (i) t ng tr c khi cu c kh ng ho ng x y ra. c ngoài và (iii) gia t ng các ngh a v c ngoài c ng nh vay n bên ngoài. Do đó, vi c t ng tr ng này là không b n v ng. Các nghiên c u c a Ngân hàng Th gi i (1993) cho th y t ng tr m ts n h c t quá t c đ ng không có c s t thu nh p và s gia t ng l m phátν (ii) có s ph thu c vào các nhà đ u t n v in ng c a đ u t đư v ng ng kinh t ông Nam Á nh Indonesia, Malaysia và Singapore ch y u theo đ nh ng đ u t ch không ph i theo đ nh h ng công ngh . Vì v y, vi c t ng tr ng t i các qu c gia này s d a trên s thâm h t v n nhi u h n t c là s d ng đ ng v n ch a 13 hi u qu . Bên c nh đó, s l u chuy n v n qu c t d n đ n s mong manh c a h th ng t giá h i đoái c đ nh. Không th ph nh n r ng dòng v n nh là m t v c u tinh cho nh ng n n kinh t non tr ν nh ng nó c ng góp ph n gián ti p t o ra cu c kh ng ho ng tài chính. K t lu n r ng m c dù dòng v n l n có l i cho t ng tr ng kinh t , nh ng nó c ng có th t o ra các v n đ làm cho n n kinh t v mô d b t n th ng và thi u b n v ng. Do đó nh ng tình hu ng nh v y vi c xu t hi n các cu c kh ng ho ng tài chính có nhi u kh n ng x y ra. Basu, P., and Guariglia, A. (2007): Tác gi nghiên c u th c nghi m t i 119 n phát tri n trong giai đo n 1970-1999, d a trên ph c đang ng pháp h i quy GMM. Các bi n công c trong mô hình GMM là các bi n đ c l p đ c l y đ tr 1,2 và 3 n m, cùng v i đó là bi n sai phân b c 1 c a bi n đ c l p. Trong bài nghiên này, tác gi nghiên c u cách d n truy n tác đ ng t y u t v n n c ngoài t i ngu n nhân l c và vi c b t bình đ ng thu nh p. Tác gi đư phát tri n m t mô hình t ng tr ng c a m t n n kinh t kép trong đó khu v c truy n th ng (nông nghi p) đang s d ng nh ng công ngh l c h u, trong khi FDI là đ ng l c t ng tr ng trong l nh v c công nghi p hi n đ i. Vì v y dòng v n FDI có th s đ y nhanh quá trình phân c c gi a hai khu v c. M t m t, FDI thúc đ y quá trình công nghi p hóa t i qu c gia ti p nh n v n, m t khác FDI làm cho t m quan tr ng t ng c a khu v c n ng truy n th ng (nông nghi p) trong t ng th n n kinh t s gi m. Các d đoán chính c a mô hình có th đ c tóm t t nh sau: FDI làm gia t ng s b t bình đ ng trong thu nh p hay nói cách khác làm gia t ng kho ng cách giàu nghèo trong xư h iν FDI thúc đ y t ng tr ng kinh t ν FDI và t tr ng nông nghi p trong GDP có m i quan h tiêu c c. Hermes và Lensink (2003) t i 67 qu c gia giai đo n 1970-1995, s d ng ch s LCREDP là Log t s kho n tín d ng ngân hàng cung c p cho khu v c t nhân trên GDP đ đ i di n cho ch s phát tri n tài chính. M c tiêu c a nghiên c u đ ch ng minh FDI thúc đ y t ng tr ng kinh t hay không là còn ph i ph thu c vào m t s đ c 14 đi m chính c a n c ch nhà, ho c kh n ng h p th ngu n v n. M t trong nh ng y u t quy t đ nh đ n vi c FDI có khích thích t ng tr ng kinh t hay không đó là y u t th tr ng tài chính n i đ a có v ng m nh và phát tri n. K t lu n c a bài nghiên c u là th tr ng tài chính phát tri n s giúp gia t ng s lan truy n công ngh k thu t t i các doanh nghi p n i đ a. Tác gi đ a ra các lý do sau đ gi i thích cho k t lu n v a nêu trên: Th nh t, h th ng tài chính nh h ng đ n vi c phân b các ngu n l c tài chính m t cách hi u qu t i các d án đ u t . H th ng tài chính có th đóng góp vào t ng tr ng kinh t thông qua hai kênh chính đó là: M t m t, nó huy đ ng ti t ki mν đi u này làm gia t ng ngu n l c tài chính s n có đ tài tr đ u t . M t khác, nó sàng l c và giám sát các d án đ u t ν đi u này góp ph n vào vi c nâng cao hi u qu c a các d án. Vi c h th ng tài chính trong n c phát tri n h n s có kh n ng huy đ ng ti t ki m nhi u h n, rà soát và giám sát các d án đ u t t t h n, do đó góp ph n t ng tr ng kinh t cao h n. Th hai, Các doanh nghi p trong n tranh hay do có s liên k t v i n c do các y u t nh nhu c u s n xu t, s c nh c ngoài nên h c n nâng c p công ngh hi n có. Nh ng các đ u t liên quan đ n nâng c p ho c áp d ng các công ngh m i thì có nhi u r i ro h n so v i các d án khác và th l ng nh ng d án nh v y c n tiêu t n m t ng v n đ u t ban đ u r t l n. Chính h th ng tài chính nói chung và các t ch c tài chính chuyên bi t nói riêng, có th giúp gi m thi u nh ng r i ro và tài tr cho nh ng d án này, t đó kích thích các doanh nghi p trong n công ngh hi n có ho c áp d ng công ngh m i đ ngoài. Vì v y, các t ch c tài chính nh h do đó nâng cao t c đ t ng tr c ah t in c gi i thi u t các công ty n c ng tích c c đ n t c đ đ i m i công ngh , ng kinh t . Cu i cùng, s phát tri n h th ng tài chính trong n các công ty n c th c hi n vi c nâng c p các c c ng quy t đ nh đ n m c đ mà c ngoài s có th vay đ m r ng các ho t đ ng nghiên c u, sáng t o c ch nhà, đi u này s t ng thêm ph m vi lan truy n công ngh t i các 15 doanh nghi p trong n c. FDI đ c đo b ng lu ng tài chính ch y vào trong m t qu c gia, nh ng đó có th ch là m t ph n c a FDI vào các n các kho n đ u t khác đ t i th tr ng tài chính tài chính trong n các th tr c tài tr thông qua vay n và / ho c gia t ng v n ch s h u n c s t i. Nh v y, tính s n có và ch t l c c ng có th khu ch tán công ngh ng tài chính c đang phát tri n, vì m t s n nh h ng c a th tr ng ng đ n FDI và tác đ ng c a nó đ i v i s c s t i. Quá trình khu ch tán này có th hi u qu h n khi n c s t i phát tri n t t h n, vì đi u này cho phép các công ty con c a m t t p đoàn đa qu c gia (MNC) có th m r ng đ u t khi nó đư gia nh p vào n c ch nhà. 2.2.2. Phát tri n tài chính và t ng tr ng kinh t Các nghiên c u g n đây đư s d ng các ph ng pháp ti p c n lý thuy t t ng tr sinh đ làm sáng t vai trò c a phát tri n khu v c tài chính t i t ng tr ng n i ng kinh t . King và Levine (1993) v i m u 80 qu c gia giai đo n 1960-1989, b ng vi c s d ng các bi n mà Schumpeter (1911) đư đ c p, c th là t l cung ti n M3/GDP (LLY), t l tài s n c a ngân hàng ti n g i trên t ng tài s n trung ngân hàng ti n g i và ngân hàng ng (BANK), t l tín d ng t nhân trên t ng tín d ng n i đ a (PRIVATE), t l tín d ng t nhân trên GDP (PRIVY) đ i di n cho m c đ phát tri n tài chính. B ng ph ng pháp 3SLS, tác gi tìm th y m i quan h d c y cao gi a m c đ t ng tr chính. M i quan h d ng có ý ngh a th ng kê v i đ tin ng GDP bình quân đ u ng ng này đ i và m c đ phát tri n tài c gi i tích do phát tri n tài chính làm t ng l i nhu n d a trên s đ i m i vi c cung c p ba d ch v . Nh ng d ch v này bao g m: đánh giá hi u qu c a các d án đ u t thông qua vi c thu th p các thông tinν kh n ng t p h p và huy đ ng các ngu n ti t ki m t h gia đình đ cung c p cho đ u t phát tri n và kh n ng chia s và đa d ng hóa r i ro đ t ng c ng c i ti n hàng hóa trung gian. Hermes và Lensink (2003): nghiên c u m u 67 qu c gia giai đo n 1970-1995, s d ng ch s LCREDP là Log t s kho n tín d ng ngân hàng cung c p cho khu v c t nhân 16 trên GDP đư trình bày ph n 2.1. K t qu nghiên c u cho th y l nh v c tài chính có th xác đ nh m c đ mà các công ty n n c ngoài có th đ m r ng các đ u t c a h c s t i, đi u này s làm gia t ng s lan truy n công ngh t i các doanh nghi p n i đ a. Do đó, quá trình khu ch tán này s có hi u qu h n m t khi n tr c s t i có th ng tài chính phát tri n h n, vì đi u này cho phép các công ty con c a m t t p đoàn đa qu c gia xây d ng đ u t m t khi nó gia nh p vào n c s t i. Bordo và Meissner (2006) đi xem xét vai trò c a n ngo i t trong các cu c kh ng ho ng tài chính, trong giai đo n 1880-1913 và 1972-1997 t i m t s qu c gia trên th gi i. Bài nghiên c u đi tìm hi u các cu c kh ng ho ng n , kh ng ho ng ti n t , kh ng ho ng ngân hàng và m i t ng quan gi a các lo i kh ng ho ng này. Các kho ng n ngo i t là r t nguy hi m cho n n kinh t , đ c bi t n u không đ c qu n lý ch t ch . Tuy nhiên, tác gi tìm th y b ng ch ng m nh m r ng vi c ti p xúc v i n ngo i t l n ch a ch c đư d n t i vi c x y ra kh ng ho ng n , kh ng ho ng ti n t hay ngân hàng, mà theo l th ng thì vi c ti p xúc cao v i r i ro v n ngo i t s d d n t i kh ng ho ng n . K t qu th ng kê c a bài nghiên c u cho th y t i các n c nh Canada, Australia, M , New Zealand có m c đ ti p xúc v i r i ro vay n ngo i t cao (kho ng 50-60%) nh ng các n c này l i ít x y ra kh ng ho ng. B i vì các qu c gia này có h th ng tài chính v ng m nh, các t ch c tài chính phát tri n và ph n l n vi c vay m n là đ đ u t s n xu t. Vì v y, m t qu c gia có h th ng tài chính hi u qu s ít nh y c m v i r i ro khi m t cu c kh ng ho ng tài chính n ra trong b i c nh r i lo n kinh t và ch ng ch i b n b h n khi đ i m t v i cu c kh ng ho ng x y ra. Manoel Bittencourt (2011), đi nghiên c u th c nghi m đ xem li u phát tri n tài chính có th c s thúc đ y kinh t nh lý thuy t c a Schumpeter đư nói. Tác gi đi ki m tra b n qu c gia t i M Latin (bao g m Argentina, Bolivia, Peru và Brazil), giai đo n 1980-2007 và b ng ph ng pháp phân tích d li u b ng th i gian. Tác gi c ng l y M2 làm ch s đ i di n cho phát tri n tài chính. K t qu , bài nghiên c u đư công nh n lý 17 thuy t Schumpeter là đúng. S phát tri n tài chính có tác đ ng tích t i t ng tr ng kinh t . 2.2.3. M i quan h t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính t i t ng tr ng kinh t Hermes và Lensink (2003): Nghiên c u t i 67 qu c gia giai đo n 1970-1995, s d ng ch s LCREDP là Log t s kho n tín d ng ngân hàng cung c p cho khu v c t nhân trên GDP đ đ i di n cho ch s phát tri n tài chính (nh đư trình bày ph n 2.1), chi phí cho s đ i m i là m t hàm theo FDI, chi phí gi m khi dòng FDI t ng (chi phí c i ti n k thu t s r h n do chuy n giao công ngh t n ph c ngoài cho các doanh nghi p đ a ng). Nghiên c u cho th y r ng s phát tri n l nh v c tài chính làm t ng t c đ c a s đ i m i và lan truy n công ngh do FDI mang l i. B ng cách s d ng ph OLS, tác gi cho th y r ng FDI ch có tác đ ng tích c c đ n t ng tr khu v c tài chính trong n ng pháp ng kinh t n u c phát tri n t t. Riêng các qu c gia khu v c Châu Phi c n Sahara có h th ng tài chính r t y u, do đó FDI không có nh ng tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng. Alfaro và c ng s (2004) cho ra k t qu t hàng và các ch s th tr ng t , khi s d ng các ch s ngành ngân ng ch ng khoán đ i di n cho phát tri n tài chính. Nhóm tác gi s d ng d li u chéo các qu c gia t 1975-1995 đ đ a ra b ng ch ng r ng m i quan h gi a FDI và t ng tr kinh t thông qua th tr xu t ng là m i quan h nhân qu , FDI thúc đ y t ng tr ng ng tài chính. Các công ty đa qu c gia quy t đ nh m r ng s n m t qu c gia khác vì đó có chi phí r h n và hi u qu cao h n. Còn n cs t i thì không nh ng s d ng hi u qu ngu n l c trong n c mà còn ti p thu công ngh và bí quy t qu n lý tiên ti n, b sung ngu n v n trong n c, t ng vi c làm và k n ng cho ngu n lao đ ng. Vì th các qu c gia đ u khuy n khích ngu n FDI và c g ng c i thi n môi tr ng pháp lý đ thu hút các nhà đ u t . M t khác, Alfaro và c ng s (2006) đ xu t m t mô hình lý thuy t mà phát tri n khu v c tài chính nh h ng đ n 18 m c đ mà FDI thúc đ y t ng tr liên k t ng ng kinh t cao h n các n c. Khi các công ty đa qu c gia đ u t vào n c nh tranh gi a các doanh nghi p n i đ a và n c s t i thông qua các c s t i, thì s x y ra vi c c ngoài, các doanh nghi p mu n t n t i c n s n xu t, đ u t ra nh ng s n ph m m i, mà mu n đ u t thì c n có v n. Khi đó, n u th tr ng tài chính trong n c phát tri n s giúp gi m b t nh ng h n ch tín d ng thông qua lưi su t cho vay và đi vay th p h n, các doanh nghi p có th đi vay d ràng và ít b r ng bu c b i các đi u ki n tín d ng h n. T đó th tr ng có nhi u s n ph m t t cung c p n i đ a c ng nh xu t kh u, t o ra nhi u vi c làm … cu i c ng s giúp t ng tr ng kinh t . Nh v y, phát tri n khu v c tài chính giúp lan t a l i ích t FDI. Phân tích c ng cho th y các qu c gia có ngành tài chính phát tri n cao có xu h ng có h ng l i nhi u h n t FDI t i t ng tr ng kinh t . Choong và các c ng s (2004) đư phân tích tác đ ng b sung b ng cách s d ng k thu t ki m đ nh đ ng liên k t đa bi n Johansen và ki m đ nh nhân qu Granger Causality cho ba n c phát tri n ( Nh t B n, M ,Anh) và sáu n c ông Á (Indonesia, Hàn Qu c, Malaysia, Philippin, Singapore và Thái Lan). Nghiên c u k t lu n r ng v lâu dài phát tri n khu v c tài chính là r t quan tr ng đ i v i vi c FDI tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t , k t qu đ t đ c b y trong s chín qu c gia ki m tra. Trong khi ki m tra ng n h n, ki m đ nh m i quan h nhân qu cho th y r ng s phát tri n l nh v c tài chính r t quan tr ng Choong và c ng s sáu trong chín qu c gia ki m tra . (2005) áp d ng ki m đ nh gi i h n và ph (UECM) cho Malaysia và th y k t lu n t ng pháp mô hình ng t cho c th i k dài h n và ng n h n. Nghiên c u này tìm th y đ co giưn trong ng n h n c a FDI, phát tri n khu v c tài chính và tác đ ng b sung c a hai y u t cao h n so v i đ co giưn trong gian dài t ng ng c a chúng. Ti p t c n m 2012, Choong l i đi ki m tra m i quan h gi a FDI, phát tri n tài chính và t ng tr tri n. L n này, tác gi s d ng ph ng kinh t t i 95 n c phát tri n và đang phát ng pháp GMM đ h i quy mô hình và k t qu ông 19 đ tđ c c ng t ng t nh tr c đây, r ng h th ng tài chính trong n quan tr ng trong vi c FDI thúc đ y t ng tr c đóng vai trò ng n n kinh t . Azman-Saini và c ng s (2010) trong bài nghiên c u m i quan h gi a FDI và t ng tr ng kinh t v i nh ng b ng ch ng khá m i m v s hi n di n c a th tr ng tài chính trong m i quan h này. Trong mô hình, các tác gi phân lo i tác đ ng c a FDI t i t ng tr ng kinh t khi ch s phát tri n tài chính l n h n và nh h n m t ng . Các ch s đ i di n cho s phát tri n c a th tr gamma d ng bao g m: T s kh i l ng tài chính đ ng c tác gi s ng tín d ng mà các trung gian tài chính cung c p cho khu v c t nhân trên GDP (Private sector credit: PRC); t s kh i l ng tín d ng mà các ngân hàng ti n g i cung c p cho khu v c t nhân (Bank credit: BCR) và cu i cùng là ch s thanh kho n c a h th ng tài chính trên GDP (Liquid liabilities: LLY). K t qu thu đ c là FDI ch thúc đ y t ng tr h n ng ng h p th đ ng kinh t khi mà ch s phát tri n tài chính l n . i u này có ngh a là n n kinh t c a qu c gia ti p nh n FDI ch có th c l i ích t FDI khi mà th tr ng tài chính trong n cđ tđ cm tm c đ phát tri n nh t đ nh. Do đó, các qu c gia ngoài vi c thu hút ngu n v n FDI, ph i đ ng th i xây d ng phát tri n h th ng tài chính trong n c. Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010) nghiên c u t i các qu c gia châu Á và châu i D ng giai đo n 1996-2005. B ng cách s d ng ph ng pháp h i quy Fixed effect, Random effect và GLS, đ ng th i dùng bi n gi dummy đ phân lo i các qu c gia thu c nhóm n t c kém phát tri n, đang phát tri n và phát tri n, t đó th y đ cs ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính tác đ ng nh th nào đ i v i t ng lo i qu c gia. Phân tích th c nghi m cho th y r ng s phát tri n khu v c tài chính giúp t ng c ng s đóng góp c a FDI t i t ng tr vai trò c a FDI và s ng kinh t trong khu v c. Nó c ng cho th y phát tri n khu v c tài chính t i t ng tr ng kinh t là r t quan tr ng đ i v i nh ng qu c gia có n n kinh t đang và kém phát tri n trong khu v c. 20 Sghaier & Albida (2013), nghiên c u th c nghi m t i 4 qu c gia B c Phi giai đo n 1980-2011 b ng ph chính và t ng tr ng pháp GMM đ xem xét m i quan h gi a FDI, phát tri n tài ng kinh t . Tác gi c ng đ a ra k t lu n gi ng nh Yen & Nair (2010), r ng FDI góp ph n giúp t ng tr ng kinh t và s phát tri n khu v c tài chính là ti n đ quan tr ng cho m i quan h tích c c gi a FDI v i t ng tr Bên c nh đó có m t s nghiên c u không h tr cho gi thuy t t FDI và phát tri n tài chính. Durham (2004) b ng ph ng. ng h c a hai y u t ng pháp nghiên c u th c nghi m t i 80 qu c gia giai đo n 1979-1998, cho th y r ng tác đ ng b sung gi a FDI và phát tri n khu v c tài chính không có ý ngh a th ng kê đ n t ng tr này s d ng ch s th tr ng ch ng khoán và đ ng th i không b ch ch. T Carkovic và Levine (2005) áp d ng cl ng t , ng System GMM và th y r ng phát tri n khu v c tài chính là không quan tr ng trong vi c nh h t ng tr ng kinh t . Nghiên c u ng c a FDI đ n đóng góp vào ng kinh t . Tóm l i, các nghiên c u đ a ra các k t lu n ch a rõ ràng v y u t t ng tác gi a FDI và phát tri n l nh v c tài chính có đóng vai trò quan tr ng trong vi c thúc đ y t ng tr ng kinh t hay không. Do đó, nghiên c u này s đánh giá l i m i quan h này đ i v i tr ng h p c a m t m u 62 qu c gia giai đo n 1996-2013, s d ng ph d li u b ng truy n th ng k t h p ph t ng ph ng sai thay đ i và s t ng pháp ng quan. cl ng pháp ng GLS nh m kh c ph c hi n 21 *** TÓM L Tác gi C N I DUNG CÁC NGHIểN C U Ph ng pháp và m u T K t qu nghiên c u ng quan 1. Các nghiên c u m i quan h gi a FDI và t ng tr De Mello và ng kinh t Phân tích panel data và time FDI tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng c ng s (1999) series t i các qu c gia OECD kinh t t i các qu c gia ti p nh n v n và ngoài OECD (1970-90) Lipsey (1999) trong dài h n Phân tích th ng kê, mô t m t Dòng FDI có xu h s n c trên th gi i 4.000 nhà máy t i Venezuela FDI Harrison (1999) (1976-89); PP WLS tr nh h ng tiêu c c t i t ng ng kinh t - ông Nam Á đ c bi t t i Dòng v n FDI l n có th t o ra các Malaysia (th i gian kh ng v n đ làm cho n n kinh t v mô d b ho ng 1997) t n th Basu,P., and 119 n FDI làm gia t ng s Guariglia, A. (1970-1999); ph (2007) h i quy GMM Nigel Dr.& Các n c đang phát tri n ng pháp c đang phát tri n Chris J. (2013) (1984-2007), PP: 3SLS ng và thi u b n v ng. Levine (1993) M u 80 qu c gia ,1960-1989; ph ng pháp 3SLS b t bình đ ng - FDI, dòng ki u h i và t ng tr ng + ng GDP bình quân đ u + kinh t có t ng quan d T ng tr ng ng. ng kinh t i và m c đ phát tri n tài chính Hermes và M u 67 qu c gia giai đo n S phát tri n c a th tr Lensink 1970-1995, ph giúp làm gia t ng s lan truy n công (2003) ng pháp fixed effect, OLS +/- trong thu nh p. 2. Các nghiên c u m i quan h gi a phát tri n tài chính và t ng tr King và + v i các ngu n v n khác thay th . Aitken & Ghosh (2003) ng n đ nh h n so + ngh t FDI. ng tài chính + 22 Bordo và Phân tích th ng kê mô t các Qu c gia có h th ng tài chính hi u Meissner qu c gia giai đo n kh ng qu s ít nh y c m v i r i ro khi m t (2006) ho ng 1880-1913 và 1972-1997 cu c kh ng ho ng tài chính n ra. 3. M i quan h t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính lên t ng tr ng kinh t Hermes & 67 qu c gia, 1970-1995, FDI ch có tác đ ng tích c c đ n t ng Lensink ph tr ng pháp FEM, OLS ng kinh t n u khu v c tài chính (2003) trong n Alfaro và c ng D li u chéo 41 qu c gia t FDI thúc đ y t ng tr s (2004) 1975-1995, ph c phát tri n t t ng pháp h i thông qua th tr K đ ng liên k t đa bi n ng tài chính + V lâu dài phát tri n khu v c tài chính c ng s (2004) Johansen và nhân qu cho 3 Choong và các n c (Nh t,M ,Anh) và 6 n c ông Á 95 n là r t quan tr ng đ i v i vi c FDI tác đ ng tích c c đ n t ng tr c phát tri n và đang c ng s (2012) phát tri n; s d ng ph c đóng vai trò quan tr ng trong vi c FDI thúc pháp GMM đ y t ng tr Mô hình h i quy ng Phát tri n tài chính giúp n n kinh t (2010) m u 91 qu c gia (1975-2005) t n d ng l i ích t FDI mang l i. Yen Li Chee Các n S phát tri n tài chính giúp t ng &Mahendhirn D c ng s đóng góp c a FDI t i t ng Nair (2010) pháp FE, RE và GLS. tr ng kinh t , đ c bi t t i các n ng v i ng + ng n n kinh t Azman-Saini c châu Á và châu + ng kinh t . H th ng tài chính trong n ng ng, 1996-2005, ph + ng kinh t quy OLS và 2SLS-IV Choong và các + i +/- + c đang và kém phát tri n. Sghaier & B nn Albida (2013) 2011, ph c B c Phi, 1980ng pháp GMM S phát tri n tài chính là ti n đ quan + tr ng cho vi c FDI thúc đ y t ng tr ng. 23 CH 3.1. NG 3: PH Ngu n d li u và ph NG PHÁP NGHIểN C U ng pháp thu th p d li u: Bài nghiên c u th c nghi m đ c th c hi n v i d li u t 62 qu c gia, bao g m: 20 qu c gia phát tri n; 21 qu c gia đang phát tri n và 21 qu c gia kém phát tri n (m u quan sát đ c l y ch y u t các n c Châu Á và Châu M Latinh) trong kho ng th i gian 18 n m (1996 - 2013). V i vi c s d ng b d li u b ng đ ti n hành h i quy s có nh ng u đi m giúp gi m thi u s thiên l ch có th x y ra n u ch dùng d li u chéo ho c d li u th i gian. ng th i, vi c l a ch n s l ng và phân lo i m u đ c d a trên bài nghiên c u g c c a Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010), nh m m c tiêu nghiên c u tác đ ng c a FDI, phát tri n tài chính lên t ng tr ng kinh t t i các lo i qu c gia là nh th nào, đ c bi t chú tr ng đ n các qu c gia đang và kém phát tri n. Theo báo cáo v đ u t tr c ti p n c ngoài c a UNCTAD (2014), thì các qu c gia đang và kém phát tri n v n là đi m thu hút ngu n v n FDI c a th gi i. Các qu c gia này chi m đ n 54% l ng v n FDI toàn c u n m 2013, mà trong đó khu v c châu Á và châu M Latinh chi m t i 92% l ng v n đ vào khu v c các qu c gia đang phát tri n. Nh có ngu n v n FDI đ vào trong th i gian qua mà các qu c gia châu Á và châu M Latinh đư có nh ng b đ t ng tr c phát tri n m nh m trong vi c phát tri n kinh t . ng kinh t t i các qu c gia này luôn đ t t c đ t ng tr c bi t, t c m c khá cao, theo báo cáo ADB ng kinh t c a khu v c châu Á giai đo n 2000-2011 kho ng 5.8%/ n m, cao h n so v i EU và US l n l t 1.3% và 1.5%. Vì v y có th nh n đ nh r ng FDI là m t trong nh ng đ ng l c giúp các qu c gia châu Á và châu M Latinh có nh ng b c phát tri n v ch y u s đ t b c. C ng chính vì lý do này mà m u nghiên c u c a bài c l y t i khu v c Châu Á và Châu M Latinh. 24 B ng 3.1: Dòng v n FDI theo khu v c, 2011-2013 ( n v : T USD) Dòng v n vào FDI Khu v c Dòng v n ra FDI 2011 2012 2013 2011 2012 2013 Th gi i 1700 1330 1452 1712 1347 1411 Khu v c qu c gia phát tri n 880 517 566 1216 853 857 - Liên minh châu Âu 490 216 246 585 238 250 - B cM 263 204 250 439 422 381 725 728 778 423 440 454 Khu v c qu c gia đang phát tri n - Châu Phi 48 55 57 7 12 12 - Châu Á 431 415 426 304 302 326 333 334 347 270 274 293 ông và đông nam Á - Nam Á 44 32 36 13 9 2 - Tây Á 53 48 44 22 19 31 - M Latinh và Caribbean 244 256 292 111 124 115 - Châu đ i d 2 3 3 1 2 1 95 84 108 73 54 99 ng Khu v c n n kinh t chuy n ti p Ngu n: UNCTAD 2014 Nghiên c u này s s d ng d li u hàng n m. Nh ng con s b thi u đư đ c tính toán đ n gi n b ng cách l y trung bình s li u t th i k (t - 1) và (t + 1). D li u nghiên c um uđ c thu th p ch y u t các ngu n nh : Trang web c a ngân hàng th gi i WB; Qu ti n t qu c t IMF; trang th ng kê UNCTADν B d li u UN. Các qu c gia trong m u đ c phân thành 3 nhóm theo tiêu chí c a UNCTAD : • Các n c kém phát tri n - có thu nh p th p • Các n c đang phát tri n – có thu nh p trung bình th p và trên thu nh p trung bình • Các n c phát tri n – có thu nh p cao Danh sách các qu c gia trong m u đ c trình bày ph l c 1. 25 3.2. Gi thuy t nghiên c u và các bi n 3.2.1. Các gi thuy t nghiên c u và k v ng d u D a vào các công trình nghiên c u tr c đây (đ c trình bày trong Ch ng 1), trong bài nghiên c u này chúng ta s k v ng d u c a các h s trong hai mô hình nghiên c u gi a các bi n đ c l p và ph thu c nh sau: B ng 3.2: K v ng d u c a h s các bi n trong mô hình nghiên c u K v ng Gi thuy t H1: Ngu n v n đ u t n c ngoài FDI giúp thúc đ y t ng tr ng kinh t + H2: Y u t phát tri n tài chính th c s thúc đ y t i t ng tr ng kinh t + H3: T ng tr ng kinh t có m i t ng quan thu n v i bi n t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính + C s nghiên c u + De Mello và c ng s (1999) + + Lipsey (1999) + + King và Levine (1993) + + Hermes và Lensink (2003) + + Bordo và Meissner (2006) + + Loayza và Ranciere (2006) +/- + Hermes và Lensink (2003) + + Alfaro và c ng s (2004) + + Choong và các c ng s (2004, 2005, 2012) + + Azman-Saini và c ng s (2010) +/- + Yen Li Chee &Mahendhirn Nair (2010) + 3.2.2. Các bi n s d ng trong mô hình nghiên c u 3.2.2.1. Bi n ph thu c (GROWTH): GROWTH = GDP th c/ng i (n m t) – GDP th c/ng GDP th c /ng i (n m t-1) i (n m t-1) 26 Bi n ph thu c trong nghiên c u này là t ng tr ng kinh t đ t c đ t ng tr i (s d ng GDP deflator v i n m c ng GDP th c bình quân đ u ng c đ i di n b i ch s s 2005) theo Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010). Ký hi u là GROWTH, d li u l y t World Bank. 3.2.2.2. Bi n gi i thích chính bao g m dòng v n FDI và phát tri n tài chính: i v i bi n gi i thích FDI:  Dòng v n vào FDI trên GDP th c (net FDI inflows) đ t ngu n v n đ u t tr c ti p n c s d ng đ đo l ng cho y u c ngoài FDI nh trong nghiên c u Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010). Theo báo cáo c a Qu ti n t IMF, dòng v n FDI vào ròng đ c tính b ng: FDI = V n đ u t dài h n c a các cá nhân ho c t ch c n c ngoài, tr c ti p tham gia qu n lý đ u hành ho t đ ng (n m gi 10% ho c nhi u h n quy n bi u quy t) c a m t công ty t i qu c gia khác. Dòng v n FDI ròng (Net FDI inflow) có th âm ho c d ng. Âm có th là do nhà đ u t rút v n ho c ph i thanh toán các kho n n vay n i b . i v i bi n gi i thích là phát tri n tài chính:  đo l ng s phát tri n tài chính c a m t qu c gia, các nhà nghiên c u tr xây d ng nên nhi u lo i th c đo đ đo l c đó đư ng và so sánh tình tr ng phát tri n tài chính gi a các qu c gia. Trong nghiên c u này s d ng các ch s đ i di n (proxy) theo nghiên c u c a King & Levine (1993a,b); Alfaro & c ng s (2004) đ đo l ng s phát tri n l nh v c tài chính bao g m:  Liquid Liabilities ( LIQUID): LIQUID = M2/ GDP th c T s thanh kho n trên GDP c a h th ng tài chính th ng là M3 (ho c M2 n u M3 không có đ y đ d li u) trên GDP. T s này dùng đ đo l ng quy mô khu v c tài 27 chính. Các d li u này đ c l y t ch s phát tri n th gi i (WDI) trên World Bank. Trong bài nghiên c u này s d ng ch s M2/GDP, b i vì lý do s li u M3 không có đ y đ cho m u quan sát. Tuy nhiên, M2 v n có th đ vì nó đo l c xem là th c đo tiêu chu n c a chi u sâu tài chính b i ng c 3 lo i t ch c tài chính: ngân hàng trung hàng, các t ch c tài chính khác. M2 càng l n cho th y đ ng, ti n g i t i các ngân cl ng huy đ ng v n trong n n kinh t càng l n, kh n ng t o ti n c a h th ng ngân hàng l n, đ ng th i th hi n l ng tín d ng càng t ng. Vì th , M2/GDP phù h p là ch s đ i di n cho s phát tri n v chi u sâu c a th tr c a th tr ng tài chính. Ch s này đo l ng m t cách t ng quát quy mô ng tài chính mà không phân bi t gi a các t ch c tài chính khác nhau. M2: Bao g m t ng l ng ti n m t do ngân h ng trung c ng v i các kho n ti n g i c a các ngân hàng th ng phát hành đang l u thông ng m i g i t i ngân hàng trung ng và các kho n ti n g i ti t ki m, ti n g i có k h n, ti n g i ngo i t …t i các t ch c tín d ng.  CREDIT CREDIT = Kho n tín d ng t i khu v c t nhân / GDP th c Kho n tín d ng cho khu v c t nhân đ c cung c p b i các trung gian tài chính chia cho GDP (GDP deflator n m c s 2005) theo Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010); Hermes và Lensink (2003). Ch s này đo l ho t đ ng th tr ng c th h n v s phát tri n c a ng tài chính, nó ph n ánh chính xác h n kh i l ng th c t c a ngu n qu chuy n vào khu v c t nhân. Vì v y nó liên quan tr c ti p h n đ n đ u t và t ng tr ng. H n n a, Calderon và Liu (2003) cho r ng m t t l cao h n c a CREDIT so v i GDP đ ng ngh a v i d ch v tài chính nhi u h n và do đó, trung gian tài chính phát tri n l n h n. Các d li u l y t World Bank - WDI . 28 Bi n t  d ng đ đo l ng tác: S t ng tác gi a FDI và ch s phát tri n tài chính đ ng xem li u s phát tri n c a th tr các qu c gia ti p nh n ngu n v n FDI h t ng tr cs ng tài chính có t o đi u ki n cho ng l i t ngu n v n này mang l i, t đó giúp ng kinh t hay không. Ki m đ nh này c ng đ c nhi u nhà nghiên c u khác nh Alfaro và c ng s (2004), Hermes & Lensink (2003) và m t s nhà nghiên c u khác th c hi n.  Bi n gi Dummy:  dLDC: Bi n gi dummy cho nh ng qu c gia kém phát tri n. Bi n này nh n giá tr b ng 1 v i nh ng qu c gia thu c nhóm n c kém phát tri n và b ng 0 đ i v i các qu c gia còn l i.  dDC: Bi n gi dummy cho nh ng qu c gia đang phát tri n. Bi n này nh n giá tr b ng 1 v i nh ng qu c gia thu c nhóm n c đang phát tri n và b ng 0 đ i v i các qu c gia còn l i. Ch có hai bi n gi đ đ i di n cho ba lo i qu c gia khác nhau đ tránh cái b y bi n gi . Hai bi n gi đ ct khác bi t c a bi n t ng tác FDI và phát tri n l nh v c tài chính t i t ng tr t i các n ng tác v i FDI và ch s phát tri n tài chính đ cho bi t s c kém phát tri n, đang phát tri n và phát tri n. S t ng kinh t ng tác c a nh ng bi n gi này r t h u ích trong vi c phát hi n tính không đ ng nh t trong m u quan sát . 3.2.2.3. Các bi n ki m soát bao g m:  Bi n tích l y tài s n c đ nh g p trên GDP th c (Gross Capita Formation – GCF) d li u l y t World Bank. GCF = ∆Tài s n c đ nh +∆Hàng t n kho Giá tr này bao g m t ng chi phí t ng thêm vào tài s n c đ nh c a qu c gia c ng v i nh ng thay đ i trong m c đ hàng t n kho. N u m t qu c gia có tích lu tài s n c đ nh càng cao t c là qu c gia này đang gia t ng đ u t công ngh , tài s n c đ nh. i u 29 này s giúp gia t ng s n xu t, t đó thúc đ y t ng tr ng kinh t theo Yen Li Chee &MahendhirnNair (2010); Sghaier & Albida (2013). Vì v y, bi n GCF s có quan h cùng chi u v i bi n t ng tr ng trong mô hình, d u k v ng c a GCF s là d u (+) .  Chi tiêu chung c a chính ph trên GDP th c (General government final consumption expenditure – GOVCONS): GOVCONS = các kho n chi tiêu mua hàng hóa, d ch v công + tr l ng ng i lao đ ng làm vi c cho chính ph - kho n chi tiêu cho qu c phòng. Theo Yen Li Chee &MahendhirnNair (2010); Sghaier & Albida (2013), n u chính ph chi tiêu quá m c và không h p lý s d n đ n b i chi ngân sách nhà n c, gia t ng n công bu c chính ph ph i t ng thu đ tr n lưi vay, làm méo mó n n kinh t , gây ra t n th t vô ích v phúc l i xư h i. Do đó, khi t l chi tiêu c a chính ph so v i GDP càng t ng thì GDP bình quân đ u ng i s có xu h ng gi m xu ng, vì v y bi n GOVCONS d đoán mang d u (-).  t do hóa th ng m i trên GDP th c (Trade Openness – TRADE): TRADE = Giá tr nh p kh u + Giá tr xu t kh u Bi n này cho bi t m c đ t do hóa th ng m i, m c đ m c a c a n n kinh t c a qu c gia đó. D li u l y t World Bank. Trong th i đ i h i nh p qu c t , vi c giao th ng gi a các qu c gia v i nhau là đi u t t y u là bàn đ p đ phát tri n kinh t (Yen Li Chee &Mahendhirn Nair (2010); Sghaier & Albida (2013)). Nên m c đ m c a th ng m i TRADE s có m i quan h thu n chi u v i GROWTH, bi n TRADE d đoán mang d u (+)  T ng tr Là t l t ng tr ng dơn s (population growth - PO): ng dân s gi a n m t v i n m t-1, d li u l y t World Bank (Yen Li Chee &Mahendhirn Nair (2010)). S gia t ng dân s nhanh làm c n tr đ n t c đ phát tri n kinh t xư h i, h n ch vi c nâng cao ch t l t ng không k p phát tri n đ đáp ng nhu c u t ng cu c s ng trong khi c s h ng ng. Dân s t ng làm cho ngu n l c b chia s thay vì gia t ng m c đ u t ngu n l c bình quân trên đ u ng i. Khi t 30 l t ng dân s d ng thì GDP bình quân đ u ng i s có xu h ng gi m, nên d đoán bi n PO s mang d u (-).  T l l m phát ( Inflation ration – INF) INF =( CPIt – CPIt-1)*100% / CPIt-1 ol ng b ng ch s giá c hàng hóa CPI hàng n m (Yen Li Chee &Mahendhirn Nair (2010)). T l làm phát cao làm cho đ ng ti n b m t giá, làm vô hi u hoá ho t đ ng thanh toán kinh doanh, thúc đ y quá trình đ u c tích tr d n đ n khan hi m hàng hoá làm cho quan h tín d ng, t ng m i và ngân hàng b thu h p. Giá c đ u vào và đ u ra đ u t ng cao làm cho th tr ng b r i lo n. thi u v n do các kho n n n c ngoài gi s t ng cao h n vì đ ng n i t b m t giá, chi ng th i l m phát làm cho nhà n cb ti u chính ph s gia t ng. T đó có th rút ra, khi l m phát t ng thì GDP bình quân đ u ng i s có xu h ng gi m xu ng, bi n INF mang d u (-).  Ch s ho t đ ng hi u qu c a chính ph (Government effectiveness index GOVEFF) (Ngu n: Báo cáo Governance Matter, World Bank for 1996-2013). đánh giá ch t l ng d ch v công c ng và d ch v dân sinh xư h i, m c đ đ c l p c a chính sách công t áp l c chính tr , vi c xây d ng các khuôn chính sách công và m c đ tin t ng vào cam k t th c hi n c a chính ph . Khi các d ch v , hàng hoá công đ c cung c p m t cách khoa h c, có hi u qu s giúp đáp ng nhu c u thi t y u c a ng i dân, đ u đó c ng th hi n chính ph ho t đ ng có hi u qu (Yen Li Chee &Mahendhirn Nair, 2010). T đó giúp thúc đ y kinh t xư h i, nên bi n GOVEFF d đoán mang d u (+).  GDP th c bình quơn đ u ng i c a n m tr c (initial GDP per capita - IGDP): Do tính ch t c a d li u th i gian, s d ng GDP bình quân đ u ng n m b t các nh h ng c a n m tr c đ n t c đ t ng tr i c a n m tr cđ ng c a n m sau (Yen Li Chee &Mahendhirn Nair (2010); Alfaro & c ng s (2004)). T t c các bi n ki m soát đ u đ (INF), t ng tr c l y Logarit t nhiên ( Ln) ngo i tr bi n L m phát ng dân s (PO), Ch s ho t đ ng hi u qu c a chính ph (GOVEFF). 31 L y Logarit nh m m c đích gi m s bi n đ ng c a các bi n do th i gian thay đ i, tránh ph ng sai thay đ i, hi n t ng đa c ng tuy n và h i quy ph ng trình đ ct t h n. B NG 3.3: MÔ T CÁC BI N S STT Bi n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Tên ti ng Anh D NG TRONG MÔ HÌNH Vi t t t Ngu n T c đ t ng tr ng GDP per capita grow GDP th c bình quân đ u ng i (%) GROWTH Dòng v n vào FDI Index for FDI inflow as ròng trên GDP (%) a % of GDP real FDI World Development Indicators, World Bank Ho c UNCTAD World Development Indicators, World Bank Ho c FDI Database, World Investment Report, UNCTAD T l tín d ng khu v c Private Credit by A New Database on Financial t nhân trên GDP (%) financial intermediaries Development and Structure as a % of GDP real Ho c World Development CREDIT Indicators, World Bank T l thanh kho n trên Liquid Liabilities as a M2/GDP A New Database on Financial GDP (%) % of GDP real Development and Structure vi t t t: M2 Ho c International Financial Statistics, IMF Bi n tích l y tài s n c Gross Capita Formation World Development đ nh g p trên GDP as a % of GDP real Indicators, World Bank Hay International Financial GCF Statistics, IMF Chi tiêu c a chính ph General government World Development trên GDP final consumption Indicators, World Bank expenditure as a % GOVCONS Ho c UN Common Database GDP real T ng giao d ch th ng Trade Openness as % World Development m i trên GDP of GDP real Indicators, World Bank UN National Accounts Main TRADE Aggregates Database T ng tr ng dân s Population growth (%) PO World Development Indicators, World Bank T l l m phát Inflation ration (%) INF World Development Indicators, World Bank; International Financial Statistics, IMF (line64..ZF) 32 10 Ch s ho t đ ng hi u Government qu c a chính ph effectiveness index 11 GDP th c BQ đ u initial GDP per capita ng i n m tr c 12 Bi n gi cho nh ng Dummy n c kém phát tri n 13 Bi n gi cho nh ng Dummy n c đang phát tri n GOVEFF World Bank World Development Indicators, World Bank Ho c UN Common Database IGDP dldc ddc Mô hình nghiên c u 3.3. Trong mô hình t ng tr ng kinh t theo hàm Cobb-Douglas, thì t ng s n l trong n n kinh t nh n đ ng (Y) c b ng cách k t h p lao đ ng (L) và v n v t ch t (K). Trong đó, y u t v n v t ch t bao g m v n trong n c và v n đ u t n c ngoài, mà v n đ u t n c ngoài ch y u là dòng v n FDI. Nh v y, n u dòng v n FDI cao h n thì t ng s nl ng đ u ra s c ng cao h n, hay FDI s giúp thúc đ y t c đ t ng tr T mô hình t ng tr ng kinh t . ng c đi n, Yen Li Chee và Mahendhiran Nair (2010) đư xây d ng nên mô hình m i đ nghiên c u tác đ ng c a FDI và phát tri n tài chính t i t ng tr Tr ng kinh t và bài nghiên c u này c ng d a trên mô hình nghiên c u này. c h t đ xem xét các y u t riêng bi t dòng v n đ u t tr c ti p n phát tri n tài chính có th c s tác đ ng t i t ng tr theo h Growthit = C n c vào h s (FinDev) t i t ng tr Sau khi đư có đ ph ng kinh t hay không và tác đ ng ng tích c c hay tiêu c c thì chúng ta s đi vào h i quy cho ph Mô hình kinh t l ng cho nghiên c u th c nghi m đ c vi t nh sau: 0+ it 1 và 1 FDIit + 2 2 FinDevit + đ bi t đ cs P’it + nh h c ngoài FDI và ng trình (1). (1) ng c a FDI và phát tri n tài chính ng kinh t Growth. c k t qu t ph ng trình (2), khi cho bi n t ng trình (1). Chúng ta ti p t c đi vào h i quy ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính vào mô hình. 33 K t qu t ph c a bi n t ng trình (2) s đ c k t h p v i ph ng trình (1) đ đ a ra k t lu n ng tác và c ng chính là câu h i cho bài nghiên c u này. Mô hình nghiên c u th c nghi m khi có bi n t Growthit = 0 + FinDevit ) + 5 (dDC 1 FDIit + 2 FinDevit + 3 ng tác đ c bi u di n nh sau: (FDIit x FinDevit )+ x FDIit x FinDevit )+ P’it + (dLDC x FDIit x 4 (2) it Trong đó:  Growth: là t c đ t ng tr ng GDP th c bình quân đ u ng  FDI: là t l dòng v n vào FDI ròng trên GDP  FinDev : là bi n đ i di n cho phát tri n khu v c tài chính trên GDP (bao g m i hai ch s : M2/GDP và CREDIT).  dLDC : là bi n gi dummy cho các qu c gia kém phát tri n  dDC : là bi n gi dummy cho các qu c gia đang phát tri n  P‟ : là vect các bi n ki m soát có nh h ng đ n t ng tr ng kinh t ( bao g m : GCF ; GOVCONS; TRADE; PO; INF; GOVEFF; IGDP)  i : là qu c gia th i  t: là th i gian  it ; it là sai s ng u nhiên Mô hình (2) có m t ph n m r ng so v i mô hình kinh t l nghiên c u th c nghi m tr c s d ng trong c đó, b ng cách bao g m thêm các bi n (dLDC x FDI x FinDev) và (dDC x FDI x FinDev). L u ý r ng ph d ng d li u b ng. ng đ ng trình (2) đ c th hi n d i 34 Bi n t ng tác FDI x FinDev đ c s d ng đ n m b t vai trò c a phát tri n khu v c tài chính trong vi c t ng c ng đóng góp c a FDI t i t ng tr tác (FDI x FinDev) c ng đ ct ng kinh t . Bi n t ng ng tác v i t ng lo i qu c gia (dLDC: kém phát tri n và dDC: đang phát tri n) đ n m b t s khác bi t trong các hi u ng b sung FDI và s phát tri n khu v c tài chính cho các qu c gia phát tri n, đang phát tri n và kém phát tri n. L y đ o hàm b c nh t trong ph ng trình (2) đ i v i FDI: Trong đó: 1 th hi n tác đ ng biên c a FDI t i t ng tr ng trong đi u ki n các y u t khác không đ i. 3, 4, 5 c ng th hi n tác đ ng biên c a FDI đ n t ng tr có s t ng nh ng ng tác v i y u t phát tri n tài chính (đi u ki n các y u t khác không đ i). i v i các qu c gia phát tri n (dLDC=0 và dDC=0), vai trò c a phát tri n tài chính t ng c ng s đóng góp c a FDI t i t ng tr ng kinh t thông qua h s các qu c gia đang phát tri n thì th hi n qua h s phát tri n thì tác đ ng c a FDI t i t ng tr tri n tài chính th hi n qua h s H s các n 4 và 3đ 3. iv i 3 + 5, còn đ i v i các n c kém ng kinh t có s t ng tác v i y u t phát 3 + 4. c d ki n mang d u d ng vì FDI s t ng c ng giúp t ng tr ng kinh t c có ngành tài chính phát tri n h n ( Hermes và Lensink, 2003). L u ý r ng 5 c ng đ Solow(1957). Các n c d ki n mang d u d c phát tri n đư đ t đ ng, d a trên l p lu n s h i t c a c m t tr ng thái n đ nh v i t l t ng tr ng kinh t th p và n đ nh. Ng c l i, kém và đang phát tri n có ti m n ng đ đ t đ c tr ng thái phát tri n cao h n thông qua t ng tr đ i trong các y u t góp ph n t ng tr ng kinh t . Vì v y, b t k thay ng kinh t s có tác đ ng cao h n trong n n kinh t kém phát tri n và đang phát tri n so v i các n c phát tri n. T quan đi m này, 35 chúng ta có th hy v ng r ng các n t ng tr c phát tri n kém phát tri n FDI s t ng c ng kinh t cao h n so v i các n c đang phát tri n, trong đi u đi n m c đ phát tri n l nh v c tài chính là nh nhau. T FDI s t ng c ki n hai n ng t ng tr ng ng t nh v y, các n ng kinh t l n h n so v i các n c đang phát tri n, c phát tri n trong đi u c có cùng m t m c đ phát tri n n n tài chính.  Tóm l i k t qu c a nghiên c u s tr l i cho các v n đ tranh cưi sau:  Xem xét li u FDI có tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t hay không?  Y u t phát tri n tài chính có th c s thúc đ y t i t ng tr ng kinh t ?  Vai trò c a phát tri n tài chính trong vi c FDI thúc đ y t ng tr qu c gia có th h p th đ ng kinh t , hay m t c ngu n v n FDI m t cách t t nh t nh vào vi c có n n tài chính phát tri n hay không? Thông qua bi n t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính s giúp tr l i câu h i này.  Cu i cùng, bài nghiên c u s cho bi t s t t ng lo i qu c gia (đ c bi t Ph 3.4. các n ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính c kém và đang phát tri n). ng pháp phơn tích mô hình h i quy 3.4.1. Mô hình tác đ ng c đ nh (Fixed effects model: FEM) và Mô hình tác đ ng ng u nhiên (Random effects model: REM) Mô hình tác đ ng c đ nh - FEM:  Xét m t m i quan h kinh t v i bi n ph thu c Y và hai bi n gi i thích quan sát đ X1 và X2 và m t ho c nhi u bi n không quan sát đ Y, X1, và X2. D li u b ng bao g m N-đ i t c. Chúng ta có d li u b ng cho ng và T-th i đi m, và vì v y chúng ta có NxT quan sát. Mô hình h i quy tuy n tính c đi n không có h s c t đ b i: Yit = 1Xit1 + 2Xit2 + it c v i i = 1, 2, …, N và t = 1, 2, …, T c xác đ nh 36 Trong đó Yit là giá tr c a Y cho đ i t t ng i ng i th i đi m tν Xit1 là giá tr c a X1 cho đ i th i đi m t, Xit2 là giá tr c a X2 cho đ i t c ađ it ng i ng i th i đi m t, và it là sai s th i đi m t. Mô hình h i quy tác đ ng c đ nh, là m t d ng m r ng c a mô hình h i quy tuy n tính c đi n, đ c cho b i: Yit = 1Xit1 + 2Xit2 + Trong đó it = i + it. i + it Sai s c a mô hình h i quy tuy n tính c đi n đ thành ph n. Thành ph n i ch c tách làm hai a đ ng nh ng tác đ ng c a các bi n gi i thích đ n bi n ph thu c Yit theo d li u chéo nh ng không thay đ i theo th i gian. Ví d trong bài nghiên c u này đ c tr ng riêng c a m i qu c gia (nh v trí đ a lý, th ch chính tr , v n hóa, dân s , khí h u…) s làm cho các bi n gi i thích tác đ ng t i bi n t ng tr kinh t khác nhau gi a m i n quan sát đ c. Thành ph n c khác nhau gi a các đ i t it ng đ i di n cho nh ng y u t không ng và thay đ i theo th i gian. Nh v y, t t c các tác đ ng t s h n t p c a d li u chéo s đ c i ki m soát. Và i đóng vai trò nh là h s ch n khác nhau cho t ng đ n v chéo nh ng không thay đ i theo th i gian.  Mô hình tác đ ng ng u nhiên - REM Xét m t m i quan h kinh t bao g m m t bi n ph thu c Y và hai bi n gi i thích quan sát đ c X1 và X2. Chúng ta có d li u b ng cho Y, X1 và X2. D li u b ng g m có N đ it ng và T th i đi m, và vì v y chúng ta có NxT quan sát. Mô hình tác đ ng ng u nhiên đ Yit = 1Xit1 + 2Xit2 + Trong đó, sai s c đi n đ thay đ i gi a các đ i t i + it i d ng: v i i = 1, 2, …, N và t = 1, 2, …, T c chia làm 2 thành ph n. Thành ph n các y u t không quan sát đ theo th i gian. Thành ph n c vi t d c mà thay đ i gi a các đ i t it iđ i di n cho t t các ng nh ng không thay đ i đ i di n cho t t c các y u t không quan sát đ ng và th i gian. Gi s r ng vi đ c cho b i: c mà 37 vi = Trong đó, vi l i đ ph n ng u nhiên Gi đ nh r ng, 0 i, + c phân chia làm hai thành ph n: i) thành ph n b t đ nh i cho m i đ i t ng đ i Mô hình tác đ ng ng u nhiên có th đ Yit = 0+ 1Xit1 + 2Xit2 + = thành ph n sai s  Ph i + it it. c rút ra t m t phân ph i xác su t đ c l p v i đ 2 ; c g i tác đ ng ng u nhiên. c vi t l i: it M t gi đ nh quan tr ng trong mô hình tác đ ng ng u nhiên là không t ng quan v i b t kì bi n gi i thích nào trong mô hình. ng pháp l a ch n mô hình FEM hay REM : Nh trình bày đ ii) thành ng sai không đ i, đó là E( i) = 0; Var( i) = Cov( i, s) = 0; N bi n ng u nhiên, it 0, i. giá tr trung bình b ng 0 và ph Trong đó: v i i = 1, 2, …, N trên, cl ng FEM cho phép n m b t các hi u ng không quan sát c (hi u ng đ c đi m c a m i qu c gia) khác nhau gi các n đ i theo th i gian, có t không cho phép s t c nh ng không thay ng quan v i các bi n h i quy. Trong khi cl ng quan nh v y. Trong mô hình REM ph n sai s không t quan v i b t k bi n gi i thích nào trong mô hình. C phù h p khi nh ng y u t không quan sát đ cl c không t c l ng quan v i các bi n quan ng nào t t h n, chúng ta s s Hausman (1978). Gi thuy t Ho cho r ng không có s t gi a các đ i t cl ng FEM d ng ki m đ nh c a ng quan gi a sai s đ c tr ng ng (vi) v i các bi n gi i thích Xit trong mô hình. h p lý theo gi thuy t Ho nh ng l i không phù h p ng ng FEM và REM đ u sát trong mô hình h i quy. Do đó, đ đánh giá s phù h p c a các ho c REM, xem coi ng REM cl gi thuy t thay th . ng REM là cl ng FEM là h p lý cho c gi thuy t Ho và gi thuy t thay th . Tuy nhiên, trong tr ng h p gi thuy t Ho b bác b thì cl l c l i, ch a có đ b ng ch ng đ bác b Ho ngh a là ng tác đ ng ng u nhiên. Ng ng tác đ ng c đ nh là phù h p h n so v i c 38 không bác b đ cs t ng quan gi a sai s và các bi n gi i thích thì đ ng c đ nh không còn phù h p và Gi thuy t Ho: Không có m i t - cl ng ng u nhiên s u tiên đ cl ng tác c s d ng. ng quan gi a các thành ph n sai s vi và các bi n h i quy đ c l p X. Gi thuy t H1 : Có m i t - ng quan gi a các thành ph n sai s vi và các bi n h i quy đ c l p X. N u Prob ≥ 0.05 ch p nh n gi thuy t Ho, ch n mô hình hi u ng ng u nhiên (REM) s cho k t qu Ng cl ng t t h n mô hình hi u ng c đ nh (FEM). c l i, n u Prob ≤ 0.05 bác b gi thuy t Ho, s d ng mô hình hi u ng c đ nh (FEM) s cho k t qu cl ng t t h n so v i mô hình hi u ng ng u nhiên (REM). Cách th c hi n trên Stata 12: B  c 1, h i quy mô hình theo ph ng pháp FEM. B c 2 gõ l nh estimates store fixed, đ l u l i k t qu h i quy c a mô hình FEM. B c 3, h i quy mô hình theo ph ng pháp REM. B c 4, gõ l nh estimates store random, đ l u l i k t qu h i quy c a mô hình REM. B c 5 s d ng l nh hausman fixed random, Stata 12 s cho ra k t qu c a ki m đ nh Hausman. 3.4.2. Ph ng pháp bình ph ng t ng quát t i thi u (Generalized least squares: GLS) M t gi đ nh quan tr ng đ i v i c hai cl ng FEM và REM là các ph n d (các sai s ng u nhiên) ph i đ ng nh t, t c không có hi n t t ng ph ng sai thay đ i và không ng quan theo th i gian. N u các gi đ nh v ph n d (sai s ng u nhiên) b vi ph m, các cl ng FEM v n s là m t cl ng phù h p, nh ng s là m t không hi u qu và b ch ch. Mô hình c a bài nghiên c u th sai thay đ i (heteroskedasticity (HSK)) ho c b t c l ng b hi n t cl ng ng ph ng ng quan theo th i gian. Vì v y đ ng mô hình trong bài nghiên c u này, chúng ta s d ng ph ng pháp 39 Generalised Least Squares [GLS]. Ph t Ph ng ph ng sai thay đ i và t t ng pháp GLS có th đ ng pháp GLS đ c s d ng đ kh c ph c hi n ng quan c a mô hình, giúp cho k t qu v ng h n. c di n gi i tóm g n nh sau: gi đ nh ph ng sai c a ph n d (error variance) có liên quan đ n m t bi n s khác zi nh sau: Var(ut) = lo i b hi n t ph zi 2 ng sai thay đ i (heteroscedasticity), chia c 2 v c a ng trình h i quy cho zi : Yt = zi ng ph 2 1 1 + zi 2 X1t + zi 2 X2t + vt zi V i vt = ut / zi là sai s h i quy m i. Bây gi var(vt )= var (ut /zi ) = var(ut )/zi2 = hình h i quy m i s không còn hi n t 2 ng ph zi2/ zi2 = 2 . Và nh v y ph n d t mô ng sai thay đ i. Vì v y, k t qu t mô hình GLS s v ng và đáng tin c y h n so v i FEM, REM. 40 CH Phơn tích th ng kê mô t d li u 4.1. Tr NG 4: N I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIểN C U c khi xem xét k t qu nghiên c u hưy s l c qua thông tin t th ng kê mô t s b v các bi n s d ng trong mô hình. V i 62 qu c gia quan sát trong 18 n m t 19962013, chúng ta có d li u b ng cân b ng v i 1116 quan sát. B ng 4.1: Th ng kê mô t d li u các bi n Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max GROWTH 1116 3.9 5.9 -37.2 95.2 M2 1116 62.2 53.9 5.7 352.7 CREDIT 1116 45.7 43.7 1.2 304.9 FDI 1116 5.7 8.2 -21.2 116.1 GOVCONS 1116 2.5 0.39 1.01 3.4 GCF 1116 3.1 0.4 1.02 5.4 PO 1116 1.7 1.2 -3.8 5.6 TRADE 1116 4.3 0.5 2.9 6.2 INF 1116 5.8 7.9 -18.1 85.7 GOVEFF 1116 -0.13 0.8 -1.7 2.4 IGDP 1116 7.6 1.5 4.9 10.8 (Ngu n: Tính toán c a tác gi t ph n m m Stata 12.0) Trong giai đo n này các qu c gia trong m u có t c đ t ng tr kho ng 3.9%/ n m, th p nh t là ng GDP đ u ng C ng hòa Trung Phi (Central African Republic) n m 2013 : -37.26% do trong n m này đ t n c Trung Phi b nh h ng b i các cu c đ o chính và b nh d ch; sau đó là Indonesia n m 1998 là -14.3851%. V i tr Indonesia, GDP đ u ng i i gi m sâu trong n m 1998 là do nh h ng h p c a ng cu c kh ng 41 ho ng t i châu Á giai đo n 1997-1998. Bên c nh đó có nh ng qu c gia có t c đ t ng tr ng r t cao đi n hình t i Equatorial Guinea, m t qu c gia Tây Phi, có t c đ t ng tr ng GDP đ u ng i n m 1997 t ng 95.26%, nh ng n m ti p theo c ng nh ng gi m h n m t chút. Lý do d t n trong n m đó h đư tìm đ c này đ t con s t ng tr ng v m c cao t b c là do c m d u v i tr l ng kh ng l . Các qu c gia có ngu n thu t d u m thì h u h t đ u có t c đ t ng tr ng cao, vì do càng ngày giá d u càng có xu h ng t ng lên. i v hai ch s đ i di n cho phát tri n tài chính: M2/GDP và Credit/GDP: T l M2/GDP trung bình kho ng 61.53%/ n m, trong đó t l cao nh t thu c v H ng Kông trong n m 2011, 2012 l n l luôn t là 328.23% và 336.06%, l m c cao có th do đ c thù kinh t H ng Kông chi m đ n 90% là d ch v , H ng Kông c ng là trung tâm tài chính, th nhi u tr s công ty đa qu c gia ng m i qu c t quan tr ng và là n i t p trung khu v c Châu Á Thái Bình D CREDIT/GDP trung bình vào kho ng 44.97%/ n m, cao nh t là 304.95% vào n m 2012 và các n m còn l i c ng d H ng Kông ng cung ti n m c khá cao. ng. Cyprus lên t i i u đáng chú ý là, ng nh t i các qu c gia kém phát tri n thì ch s phát tri n tài chính h n so v i các n i v i m c th p c khác nh t i Chad, Malawi, Tanzania, cho th y các qu c gia này có quy mô tài chính và h th ng tài chính còn y u kém. V s c thu hút v n đ u t tr c ti p t n c ngoài FDI, thì t l FDI/GDP cao nh t t i Mongolia 116.15% n m 2011, các qu c gia đang phát tri n thì có lu ng FDI v h n. Tuy nhiên, m ts n t tr i c đư phát tri n thì t l này c ng l n nh t i H ng Kông, Singapore, Azerbaijan…có th do môi tr là đi m đ n c a các nhà đ u t . ng kinh doanh t t nên các qu c gia này v n i v i các bi n ki m soát khác thì m c đ dao đ ng không nhi u, riêng v l m phát phi mư t i Turkey và Indonesia trong n m 1996-1999 là do b nh h ng b i cu c kh ng ho ng ti n t Châu Á trong giai đo n này. 42 B ng 4.2a: Ma tr n h s t ng quan gi a các bi n (v i ch s phát tri n tài chính là M2). (Ngu n: Tính toán c a tác gi t ph n m m Stata 12.0) growth growth m2 fdi m2*fdi govcons gcf po trade inf goveff igdp 1 m2 -0.157 1 fdi 0.1176 0.2219 1 m2*fdi -0.0141 0.5948 0.698 1 govcons -0.1582 0.1798 -0.0404 -0.0225 1 gcf 0.3597 0.1124 0.3384 0.1389 -0.0353 1 po 0.0122 -0.2411 -0.0591 -0.1085 -0.1217 -0.1014 1 trade 0.1365 0.3698 0.4284 0.4686 -0.0077 0.3524 -0.1016 1 inf -0.0018 -0.2329 -0.0734 -0.1072 -0.1155 -0.0354 -0.0034 -0.1397 1 goveff -0.1301 0.7161 0.2129 0.4291 0.2684 0.155 -0.3572 0.4192 -0.169 1 igdp -0.1231 0.6257 0.2191 0.3563 0.2085 0.1799 -0.3519 0.4618 -0.185 0.7614 B ng 4.2b: Ma tr n h s t 1 ng quan gi a các bi n (v i ch s phát tri n tài chính là CREDIT). (Ngu n: Tính toán c a tác gi t ph n m m Stata 12.0) growth growth credit credit fdi credit*fdi govcons gcf po trade inf goveff igdp 1 -0.1839 1 0.1176 0.1936 1 credit*fdi -0.0271 0.5505 0.744 1 govcons -0.1582 0.1933 -0.0404 0.006 1 gcf 0.3597 0.1346 0.3384 0.1589 -0.0353 1 po 0.0122 -0.2726 -0.0591 -0.1213 -0.1217 -0.101 1 trade 0.1365 0.3835 0.4284 0.4884 -0.0077 0.3524 -0.101 1 inf -0.0018 -0.2236 -0.0734 -0.1107 -0.1155 -0.035 -0.003 -0.139 1 goveff -0.1301 0.7218 0.2129 0.4699 0.2684 0.155 -0.357 0.4192 -0.169 1 igdp -0.1231 0.6416 0.2191 0.3921 0.2085 0.1799 -0.352 0.4618 -0.185 0.7614 fdi 1 43 B ng 4.2 (a+b) trên đây th hi n m c đ t ng quan gi a các bi n trong mô hình nghiên c u. Qua b ng này cho th y m t cái nhìn s l bi n trong mô hình. T c đ t ng tr ti p n cv m it ng quan gi a các ng kinh t t l thu n v i ngu n v n đ u t tr c c ngoài, bi n tích lu đ u t , đ m c a th ng m i. Và nó t l ngh ch v i các y u t bao g m hai ch s đ i di n cho s phát tri n tài chính, bi n t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính, l m phát, chi tiêu c a chính ph , GDP bình quân đ u ng c a n m tr h s t t i c và ch s đánh giá ho t đ ng hi u qu c a chính ph . Nh v y, FDI có ng quan d ng v i t ng tr ng kinh t , đúng nh k v ng ban đ u. H s ng quan gi a hai ch s chi u sâu tài chính và t ng tr ng c hai b ng đ u mang d u âm, ngh a là trái v i k v ng ban đ u r ng phát tri n tài chính s thúc đ y t ng tr ng kinh t . Còn d u c a bi n t th tr ng tác c ng mang d u âm, trái v i k v ng r ng ng tài chính s h tr đ FDI thúc đ y t ng tr ng kinh t . Tuy nhiên đây m i ch là quan sát th ng kê ban đ u, k t qu c a phân tích đ nh l ng s đ c th o lu n ph n ti p theo. i vào xem xét tính t có hi n t ng t ng quan gi a các bi n trong b ng 4.2a và 4.2b cho th y không ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình. M i t các bi n h u nh khá y u, các h s t quan gi a FDI v i bi n t ng quan gi a ng quan đ u nh h n 0.5. Riêng h s t ng tác (credit*fdi và m2*fdi)ν gi a GOVEFF v i hai ch s phát tri n tài chính (M2 và CREDIT)ν gi a IGDP (GDP th c bình quân đ u ng n m tr c) v i GOVEFF là có h s l n h n 0.5, nh ng v n ch p nh n đ nh h n 0.8. đ m b o ch c ch n cho k t lu n không có hi n t tác gi đi ki m tra thêm h s VIF, trình bày Ki m tra hi n t ph n d tuy n. ic a c vì đ u ng đa c ng tuy n, i. ng đa c ng tuy n tác gi s d ng thêm ki m đ nh VIF. Theo các nhà nghiên c u, thì n u giá tr ki m đ nh VIF [...]... kinh t hay không? ng tác gi a FDI v i phát tri n tài chính ng kinh t , đ đ a ra b ng ch ng li u có ph i s phát tri n tài chính n i đ a là y u t xúc tác đ FDI thúc đ y n n kinh t t i qu c gia đó hay không? Bên c nh đó, bài vi t này c ng tìm cách đ phân bi t các nh h đ n t ng tr ng kinh t ng c a FDI và khu v c tài chính các n n kinh t kém phát tri n, đang phát tri n và phát tri n 1.2.2 Cơu h i nghiên c u:... gi m d n và s h i t đ t đ c gi a các n c đang phát tri n m theo th i gian 2.1.2 Phát tri n tài chính và t ng tr ng kinh t H th ng tài chính bao g m các t ch c tài chính nh h th ng ngân hàng th th tr ng tài chính (nh th tr ng ch ng khoán và trái phi u) ng m i, m c đ r ng h n, m t h th ng tài chính m nh m và hi u qu s thúc đ y s t ng tr ng kinh t b ng vi c s d ng hi u qu nh t các ngu n l c và giúp phân... 1980-2011 b ng ph chính và t ng tr ng pháp GMM đ xem xét m i quan h gi a FDI, phát tri n tài ng kinh t Tác gi c ng đ a ra k t lu n gi ng nh Yen & Nair (2010), r ng FDI góp ph n giúp t ng tr ng kinh t và s phát tri n khu v c tài chính là ti n đ quan tr ng cho m i quan h tích c c gi a FDI v i t ng tr Bên c nh đó có m t s nghiên c u không h tr cho gi thuy t t FDI và phát tri n tài chính Durham (2004)... ng n đ nh h n so + ngh t FDI ng tài chính + 22 Bordo và Phân tích th ng kê mô t các Qu c gia có h th ng tài chính hi u Meissner qu c gia giai đo n kh ng qu s ít nh y c m v i r i ro khi m t (2006) ho ng 1880-1913 và 1972-1997 cu c kh ng ho ng tài chính n ra 3 M i quan h t ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính lên t ng tr ng kinh t Hermes & 67 qu c gia, 1970-1995, FDI ch có tác đ ng tích c c đ n t ng... t k đ gi i quy t v n đ sau đây: ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính có nh h ng nh th nào t i t ng tr ng kinh t ? Và m i quan h này có khác bi t gi a các qu c gia đư phát tri n, đang phát tri n và kém phát tri n hay không? 1.3 it ng và ph m vi nghiên c u: 1.3.1 it ng nghiên c u: 4 Lu n v n đi nghiên c u m i quan h gi a FDI, phát tri n tài chính t i t ng tr ng kinh t qua m t m u nghiên c u g m 62... cs ng tác gi a FDI và phát tri n tài chính tác đ ng nh th nào đ i v i t ng lo i qu c gia Phân tích th c nghi m cho th y r ng s phát tri n khu v c tài chính giúp t ng c ng s đóng góp c a FDI t i t ng tr vai trò c a FDI và s ng kinh t trong khu v c Nó c ng cho th y phát tri n khu v c tài chính t i t ng tr ng kinh t là r t quan tr ng đ i v i nh ng qu c gia có n n kinh t đang và kém phát tri n trong khu... ng s phát tri n l nh v c tài chính làm t ng t c đ c a s đ i m i và lan truy n công ngh do FDI mang l i B ng cách s d ng ph OLS, tác gi cho th y r ng FDI ch có tác đ ng tích c c đ n t ng tr khu v c tài chính trong n ng pháp ng kinh t n u c phát tri n t t Riêng các qu c gia khu v c Châu Phi c n Sahara có h th ng tài chính r t y u, do đó FDI không có nh ng tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng Alfaro và c... nhau bao g m các n ng kinh t t i n c s t i t ng lo i qu c gia khác c phát tri n, đang phát tri n và kém phát tri n K t qu cho th y, s phát tri n tài chính k t h p v i FDI th c s giúp thúc đ y t ng tr ng kinh t t i các qu c gia đang phát tri n Vì v y, các qu c gia đang phát tri n nói chung và Vi t Nam nói riêng, bên c nh thu hút ngu n v n FDI thì c n ph i xây d ng phát tri n th tr tài chính trong n c n... ch ra r ng tác đ ng tích c c c a FDI t i t ng tr vào m c đ phát tri n khu v c tài chính các n ng ng ph thu c c s t i Hermes và Lensink (2003), Alfaro và c ng s (2004), đư cung c p b ng ch ng th c nghi m h tr đ xu t này M c dù v y, s l ng các nghiên c u th c nghi m ki m tra tác đ ng b sung liên quan đ n v n đ này thì còn r t ít 3 Bài nghiên c u: Tác đ ng c a FDI và phát tri n tài chính lên t ng tr... 1979-1998, cho th y r ng tác đ ng b sung gi a FDI và phát tri n khu v c tài chính không có ý ngh a th ng kê đ n t ng tr này s d ng ch s th tr ng ch ng khoán và đ ng th i không b ch ch T Carkovic và Levine (2005) áp d ng cl ng t , ng System GMM và th y r ng phát tri n khu v c tài chính là không quan tr ng trong vi c nh h t ng tr ng kinh t Nghiên c u ng c a FDI đ n đóng góp vào ng kinh t Tóm l i, các nghiên ... D C VÀ ÀO T O TR NG I H C KINH T TP H CHÍ MINH NGUY N TH ÚT TÁC NG C A FDI VÀ PHÁT TRI N TÀI CHÍNH LÊN T NG TR NG KINH T Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã S : 60340201 LU N V N TH C S KINH. .. nh tác đ ng đ c l p c a FDI, phát tri n tài đ n t ng tr 4.2.3 K t qu h i quy ph ng kinh t 46 ng trình (2): Ki m đ nh tác đ ng t phát tri n tài đ n t ng tr 4.3 CH ng tác c a FDI ng kinh. .. kinh t ng c a FDI khu v c tài n n kinh t phát tri n, phát tri n phát tri n 1.2.2 Cơu h i nghiên c u: C th , nghiên c u đ S t c thi t k đ gi i quy t v n đ sau đây: ng tác gi a FDI phát tri n tài